宏观

关注美国3月新屋开工数

周一，欧股休市，交投清淡，美股波动后收跌。市场评估通胀和加息，10年期美债收益率刷新三年高位，收益率曲线均结束倒挂。受加息预期提振，美元再创两年新高，货币政策分野，日元下逼127续创20年最低，欧元逼近两年新低。大宗商品涨价潮持续施压通胀，供应紧张推升美油一度突破109美元、布油升破114美元，美天然气创逾13年高位，黄金五周新高并上逼2000美元，玉米期货近10年来首次突破每蒲式耳8美元。国内方面，国家统计局18日发布中国经济一季报，初步核算，一季度国内生产总值270178亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%，比2021年四季度环比增长1.3%。中国人民银行、国家外汇管理局印发《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》，指出要发挥货币政策总量和结构双重功能，加大对受疫情影响行业、企业、人群等金融支持，强调要抓好抓实金融支持实体经济政策落地，要求挥好民航应急贷款作用，加快科技创新再贷款落地。刘鹤出席全国保障物流畅通促进产业链供应链稳定电视电话会议并讲话，部署十项重要举措，要求努力实现“民生要托底、货运要畅通、产业要循环”。国际方面，当地时间18日，俄罗斯总统普京在出席俄罗斯经济问题工作会议时表示，俄罗斯承受住了来自西方前所未有的压力，西方对俄发动的经济闪电战已经失败。乌克兰总统泽连斯基称，俄军在长时间准备后已经开始了对顿巴斯的进攻，俄军大部分力量都集中在顿巴斯，但乌克兰不会放弃抵抗。乌总统办公室称，乌总理将赴美访问，讨论对乌宏观金融援助。朗外交部发言人哈提卜扎德说，美国在伊朗核问题全面协议相关方谈判中采取“拖延政策”，伊朗正在等待美方就伊方解决关切问题的提议做出回应。关注美国3月新屋开工数。

宏观金融
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股指

逢低轻仓试多

昨日三组期指走势分化，IC上行，IH、IF震荡运行。2*IH/IC2204比值为0.9564。现货方面，沪指盘中弱势震荡下探，再次失守3200点，盘中一度跌超1%，尾盘跌幅有所收窄，深成指、创业板指午后拉升，创业板指涨幅超1%，两市成交额再度萎缩，全日成交不足8000亿元。隔夜外盘方面，欧股休市，交投清淡，美股波动后收跌。银行间资金方面，隔夜品种上行6.4bp报1.403%，7天期上行5.4bp报1.876，14天期上行2bp报1.9040%，1个月期下行0.8bp报2.245%。从技术面来看，上证50、沪深300、中证500指数均在20日均线下方运行。近期全面降准政策落地，市场总体信心提振。而一季度经济数据向好，市场基本面支撑有加。政策托底进一步加强，但市场底仍有打磨，底部震荡行情还会延续。操作上建议投资者可逢低轻仓试多；期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价回落，现运行于1977美元/盎司，金银比价77.00。美联储会议纪要释放“鹰派”信号，3月份货币政策会议纪要显示，美联储考虑每月缩表至多950亿美元，官员们支持未来进行至少一次幅度50基点的加息。近期俄乌局势反复，欧盟在禁止从俄罗斯进口煤炭等问题上达成一致，此外，俄罗斯军队在乌克兰东部地区的部署工作已接近完成，预计两军将在当地爆发激烈冲突，美国3月CPI创四十年新高，通胀飙涨对贵金属价格仍有支撑。截至4/14，SPDR黄金ETF持仓1099.39吨，前值1104.42吨，SLV白银ETF持仓17718.92吨，前值17589.67吨。操作上，建议暂时观望。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日螺纹钢期货主力2210合约震荡运行，期价探底回升，重回5000一线上方，短期波动较大，螺纹钢现货价格偏强运行。供应端，上周五大钢材品种供应增至988.66万吨，增量1.11万吨，增幅0.1%，其中建材环比增量2.3万吨，增幅0.5%，螺纹钢有小幅减量。从目前企业生产状态来看，长流程企业因长期的运输受阻，原料库存压力凸显，部分企业已开始主动控产；短流程生产企业则因废钢采购不畅，以及盈利水平有限，而缺乏主动增产的积极性。综合来看，目前伴随原料库存不足、需求不表现佳、运输受阻等因素影响，企业积极增产可能性不高，因此钢材整体供应水平增减变化空间仍旧有限。库存方面，五大品种钢材总库存再度转降，环比上周减少6.95万吨，降幅0.3%。分品种看，建材库存减少17.83万吨，降幅1.1%；从钢厂库存和社会库存指标变化数据来看，厂库持续累增，社库延续下降，这与疫情影响运输有很大关系，钢厂发货节奏迟迟不能好转，资源在途周期延长，市场到货资源持续有限，部分区域刚需仍有支撑，另外，近期现货价格小幅回调，部分商家少量补库或投机采购，进而使得社会库存环比下降。从目前现状来看，虽然近期物流方面得到改善，但钢厂发货和市场到货仍然未有明显改善，完全恢复较困难。消费方面，上周五大品种周消费量增幅3.5%；其中建材环比增幅8.7%，未受疫情影响区域下游终端陆续复工，消费逐步回暖，市场刚需强度走高，但现阶段地产方面存在资金无法同步的悲观因素，叠加目前尚未控制的疫情，需求释放程度待定。整体来看，短期内螺纹钢价格高位震荡加剧，关注下游需求释放速度，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2210合约震荡运行，期价探底回升，高位波动加剧，重回5200一线附近，热轧卷板现货价格表现维稳。产量方面，上周热轧产量继续回升，主要增幅地区是华东、西南地区，主要是上周华东地区钢厂上周复产后整周生产，西南地区则是有新增复产，导致产量较上周继续增加。库存方面，板材库存增加10.88万吨，增幅1.5%。上周钢厂库存小幅增加，其中主要降幅地区是东北、华北地区，疫情防控对交通的限制解除后厂库出库加速，部分钢厂厂库略有下降，而主要增幅地区是华北、华中地区，虽然物流缓解，但由于供给也有恢复导致仍有部分钢厂厂库小幅增加。消费方面，上周五大品种周消费量增幅3.5%；其中建材环比增幅8.7%，板材环比降幅0.5%。预计短期热卷市场维持震荡运行，短期受疫情影响的不确定性增加，高位波动或有所加剧，操作上，暂时观望为宜。

铝(AL)

偏多看待

隔夜沪铝主力合约收涨，伦铝休市。国内电解铝基本面短期有走弱迹象，电解铝复产进度较好，南地区电解铝投、复产节奏明显加快，国内供应迅速放量。而需求却受疫情影响较大，尤其是运输效率受影响严重，下游企业原料进货不足，SMM统计显示，三月铝下游整体开工不及预期。需求端，3月以来国内多地突发疫情，持续干扰国内铝产业链的运输及正常生产，国内铝消费走弱。预计4月上旬国内铝社会库存维持累库为主，后续随疫情的好转消费提速重回去库状态，预计国内电解铝社会库存至4月底或达110万吨水平，后续持续关注国内疫情对产业链的影响情况。对于后期走势，在疫情尚未出现好转前，预计短期铝价仍维持震荡偏弱格局，但下方空间亦有限，铝企可分阶段建立原料保值头寸。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

轻仓试多

隔夜锌价盘面偏强震荡，海外能源问题导致冶炼厂的减产正在加剧欧洲锌锭的短缺， LME大幅去库。国内受疫情影响，开工明显下降。华东地区的下游企业面临防疫管控以及交通物流阻塞，开工率大幅下降，甚至出现部分停产，锌的基本面偏弱，但受能源问题影响成本端支撑。操作上建议轻仓试多。

铅(PB)

暂且观望

隔夜铅价格区间震荡。欧洲的高能源成本以及通胀影响使今年的铅价每吨升水70-90美元，海外央行普遍加息的背景下，铅价高位震荡，重心上移。从供应端来看，当前再生铅当前利润较高产能不断释放，但废电瓶产量跟不上需求，一定程度上限制再生铅产能，需求端呈现稳定趋势，社会库存有回升迹象。总体来看，铅基本面偏弱，库存小幅上升，宏观面支撑，建议暂且观望。

镍(NI)

偏多看待

隔夜沪镍主力合约收涨，伦镍休市。上汽开始推动复产。库存方面，4月15日LME镍库存减0吨至72600吨；4月15日上期所镍仓单减66吨至5088吨。镍铁方面，国内高镍铁到厂价暂稳至1620-1640元/镍，较上周持平。镍铁厂因镍资源普遍偏紧所带来的挺价心态，与300系不锈钢厂因成本几近亏损所带来的压价心态之间的博弈依旧存在，预计短期内镍铁价格将在区间内持稳运行。不锈钢方面，江苏等地疫情影响了企业生产节奏及原料与产成品运输，下游需求受到一定程度压制。印尼青山若继续减产不锈钢转产高冰镍，在海外需求旺盛的情况下，回流国内的不锈钢数量或许相较1-2月出现明显下降。硫酸镍方面，由于原料成本抬升，近期新能源整车接连涨价，后期新能源汽车产销增速会有一定影响。整体来看，镍价重心从基本面角度来看仍是以下移为主，但不排除资金多空博弈对镍价带来剧烈波动。

不锈钢(SS)

暂且观望

隔夜不锈钢期价偏强震荡，下游受疫情影响生产需求较少，供需双减，镍盘面持续多变，综合致使镍价格下行，不锈钢成本端支撑减弱。基本面来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软。目前成本端支撑弱势，基本面处于供大于求的局面，预计中长期偏空思路为主，操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，澳巴发运小幅回升，本期Mysteel澳巴19港铁矿石发运总量2283.5万吨，环比增加55.8万吨。中国45港口到港量1885.8万吨，环比减少133.2万吨，低于今年周均295万吨左右，根据船期往前推的发运低位，中国到港量降至今年次低位。需求端，随着华北区域疫情影响的逐步缓解，钢厂生产积极性有所上升，铁水产量再度上行，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.11%，环比上周增加0.84%，同比去年下降4.02%；日均铁水产量233.30万吨，环比增加3.98万吨，同比下降1.06万吨。疏港维持高位，钢厂需求的恢复带动铁矿石港口库存连续下降。上周Mysteel统计中国45港铁矿石库存总量14872.50万吨，环比降库353.35万吨。日均疏港量300.36万吨，环比降1.14万吨。目前在港船舶数104条降2条。近期铁矿石市场呈现供弱需强的行情，但当前钢厂利润水平偏低，终端需求恢复节奏具有不确定性，制约铁矿短期上行空间。昨日铁矿石主力2209合约高位偏强震荡运行，短期波动加剧，期价重回900一线上方，预计整体维持宽幅震荡表现，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货小幅反弹，建议短线多单参与

夜盘天然橡胶期货主力09合约小幅反弹。市场预期本周各地运输将逐渐好转，华东地区汽车企业计划复工，轮胎需求或缓慢恢复，上周五央行公布将于4月25日降低存款准备金率，以上消息提振天然橡胶期货有所反弹。从供需来看，国内新胶供应有所增加，目前云南产区整体开割率已达70%；海南主产区儋州、白沙等地或在4月底开割。海外产区来看，目前正值泰国低产季，胶水释放减少；越南产区预计5月初全面开割。国内港口库存上周虽然小幅增加，但库存水平不高，青岛仍将执行非冷链进口货物入监管仓静置制度，或将对出入库有所影响。需求方面，房地产领域需求预期好转，但短期因疫情国内重卡轮胎置换需求偏弱，本周关注物流是否好转。综合来看，天然橡胶供应暂无较大压力，但国内疫情影响需求，天然橡胶继续震荡运行。操作建议方面，暂时观望或短线逢低试多。

原油(SC)

俄乌局势紧张，供应忧虑再起

隔夜原油主力合约期价冲高回落。乌克兰总统泽连斯基在每日例行视频讲话中称，俄军在长时间准备后已经开始了对顿巴斯的进攻，俄军大部分力量都集中在顿巴斯，但乌克兰不会放弃抵抗。乌克兰总统泽连斯基表示，乌克兰不会为了结束与俄罗斯的战争就放弃乌克兰东部领土，不排除和俄罗斯打上10年的可能。基本面方面，EIA数据显示，截止4月8日当周，美国除却战略储备的商业原油库存增加938.2万桶至4.218亿桶，增幅2.3%。俄克拉荷马州库欣原油库存为2630万桶，较前一周增加40万桶。供应方面，截止4月8日当周，美国原油产量为1180万桶/日，与上周持平。OPEC同意5月增产43.2万桶/日。需求方面，IEA认为随着俄罗斯入侵乌克兰以及西方对俄罗斯的严厉制裁对经济形成冲击，将2022年全球石油需求增速预测进行了大幅下调95万桶/日。OPEC 将2022年全球石油消费需求预测值下调41万桶/日至367万桶/日。EIA将2022年全球原油需求增速预期大幅下调为242万桶/日，至此需求预期从年内高点累积下调了近120万桶/日。密切关注美国抛储节奏和伊朗核协议谈判的进展。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

供需暂无压力，PVC期货震荡运行

夜盘PVC期货期货09合约小幅上涨。4月18日华东地区主流现汇自提9120元/吨，基差-80元/吨。电石因运输状况不佳，电石报价继续下跌，因此PVC成本支撑不足。从需求来看，部分下游行业开工率受疫情影响，需求仍偏低，但是近期部分城市放开房地产限购措施或降低首付比例，因此PVC需求预期尚可。另外，台湾台塑公布2022年5月份PVC船货报价，价格下调50-80美元/吨，CIF中国报1340美元/吨，CIF印度1560美元/吨，国内价格低于进口PVC价格，PVC出口需求尚可。供应方面，本周鄂尔多斯、新疆宜化，新疆天业（天域新实厂区）等90万吨PVC产能计划检修，检修损失量将增加。综合来看，PVC短期需求偏弱，但需求预期较好，加上PVC装置检修增加，PVC期货将偏强震荡，因此建议暂时观望或逢低少量买入09合约多单。

沥青(BU)

波段交易

隔夜沥青主力合约期价高开低走。现货方面，4月17日华东地区沥青平均价为3880元/吨。供应方面，4月国内沥青总计划排产量为226.4万吨，环比下降15.3万吨或6.33%，同比下降71.32万吨或23.96%。近期国内沥青炼厂装置开工率环比下降，开工率水平整体处于历史同期低位。最新一期的开工数据显示，国内73家主要沥青炼厂总开工率为27.4%，环比增加1.8%。国内91家沥青企业装置检修量环比有所增加，合计产能损失为2401万吨。需求方面，各地防控措施严格、降雨天气频繁叠加终端资金面紧张，下游公路项目难以启动，炼厂发货以及运输均受到影响，沥青刚性需求继续维持低迷。由于成本端波动较大，操作上，建议波段交易为主。

塑料(L)

PE装置检修较多，关注需求变动，建议逢低多单参与

夜盘塑料期货主力09合约继续反弹。近期PE装置检修比较多，但下游需求偏弱，塑料期货整体维持震荡走势。不过市场关注物流情况，若华东地区物流恢复，需求将有所改善。另外“五一”假期之前下游企业一般逢低补库，因此4月下旬下游需求相对4月上、中旬将有所好转。若需求好转，塑料期货将继续反弹。昨日神华LLDPE网上竞拍全部成交。塑料现货上涨50元/吨，华北地区LLDPE报价8890元/吨，基差-54元/吨。PE检修产能占比18%，LLDPE生产比例维持32%附近，LLDPE生产比例处于低位水平，中小空HDPE和管材HDPE生产比例有所增加。综合来看，短期PE供应压力不大，需求偏弱，关注物流是否好转，若物流好转以及下游企业五一节前补库，塑料期货将小幅反弹。因此操作建议方面，单边建议逢低多单参与，套利建议逢低参与9-1正套。

聚丙烯(PP)

PP供应压力不大，关注五一节前补库需求，建议短线逢低多单参与?

夜盘PP期货2209合约继续反弹。昨日PP现货价格上涨50-100元/吨。神华拉丝PP网上竞拍全部成交，说明中下游企业逢低补库需求尚可。上周五PP装置检修量14%附近，本周新增浙江石化一期一线45万吨/年聚丙烯装置计划停车，而蒲城清洁能源40万吨PP装置18日计划重启，因此PP供应变动不大。上游两大石化企业聚烯烃库90万吨附近，库存近期增加不多。需求方面，上涨塑编行业开工率继续下降，疫情对下游企业开工率形成不利影响。本周关注华东地区物流是否改善，若物流恢复畅通，PP下游需求将略好转。出口市场方面，PP进口量维持低位，PP出口仍利润，PP出口将增加。基差方面，4月18日华东地区PP现货8730元/吨，按照05合约收盘价计算，基差-90元/吨，期货反弹幅度大于现货，但期货升水不高。综合来看，PP供应暂无压力，但疫情对需求带来不确定性，本周关注物流是否好转，若好转需求将小幅回升。另外，关注五一节前下游企业补库需求，届时PP期货将有所反弹。操作建议方面，套利建议逢低参与9-1正套；单边建议逢低多单参与。

PTA(TA)

区间思路

隔夜TA主力合约区间震荡，美国参议院通过了一项禁止从俄罗斯进口石油和天然气的法案。这项立法禁止美国从俄罗斯进口石油、天然气、煤炭和其他能源产品，PTA成本端支撑。从供应端来看，二季度则有东营威联化学250万吨及恒力石化500万吨装置投产，下半年则有桐昆集团500万吨装置投产。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

隔夜苯乙烯期价区间震荡。俄乌局势仍难平息带来利好支撑，但美国及 IEA 大规模释储或抑制涨幅，苯乙烯成本端支撑弱势。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷近期呈现下降趋势，浙江石化60万吨产能、茂名石化10万吨产能以及山东玉皇20万吨产能近期停车检修；需求端来看，苯乙烯下游刚需稳定，疫情防控升级，需求端出现走弱预期，ABS镇江奇美装置检修结束，开工率回升，PS和EPS开工率小幅下降，下游开工总体维持在稳定水平。库存端来看，近期港口到货量较少，库存端呈现下降趋势。整体来看，苯乙烯成本端支撑弱势，开工率下降，但供应压力下降，需求端弱势。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

轻仓试多

隔夜焦炭期货主力换月至J2209合约，行情稳中偏强运行，成交尚可，持仓量增。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价3810元/吨(0)，期现基差-234.5元/吨；焦炭总库存1051.6万吨(-11.7)；焦炉综合产能利用率75.71%(-2.63)、全国钢厂高炉产能利用率86.42%(1.5)。综合来看，近期焦炭市场稳中偏强运行，不过受疫情防控的影响，焦炭汽车运输阻碍较大。上游方面，山西焦企因物流问题无法正常组织生产，部分区域减产幅度在40%-50%左右。不过近期高速公路通行政策调整，物流运输屏障已开始明显减少，运输司机及车流量已开始逐步增多，随着物流逐步好转，山西地区部分焦企场内焦炭库存已开始下降。下游方面，随着唐山区域部分区县解除封控管理以及通行证发放，物流将有进一步好转，截至目前当地钢厂未有进一步检修或者焖炉的计划新增，刚需趋于稳定，部分钢厂已经开始加价采购。港口方面，因外贸订单激增，投机需求继续集港囤货，市场流通资源趋紧，影响部分钢厂采购困难库存下降。我们认为，本轮疫情对焦炭需求的影响暂时缓解了市场供需关系偏紧的局面，但毕竟焦炭供应量尚未完全回归至正常水平，疫情限制解除后或可能再次出现行情上涨的机会。预计后市将震荡整理，重点关注新一轮疫情对钢厂生产组织的影响，建议投资者轻仓试多。

焦煤(JM)

观望为主，逢低试多

隔夜焦煤期货主力换月至JM2209合约，行情偏稳震荡，成交尚可，持仓量增。现货市场近期行情企稳回升，成交良好。京唐港低硫主焦煤平仓价2800元/吨(0)，期现基差-357元/吨；港口进口炼焦煤库存204万吨(+2)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用13.93天(-0.2)。综合来看，近期炼焦煤市场维持乐观情绪，价格普遍上涨。由于市场情绪有所转好，部分焦企开始适当签单补库，产地煤价趋稳。产地方面，山西部分地区由于疫情防控原因公路运输不畅，煤矿库存有不同程度累积，然近日山西省交通运输厅发布重点物资货运通车量通行证，或将缓解发运困难情况，内蒙古地区环保检查依旧，煤矿可释放产量有限。需求方面，唐山解除全域封控管理，煤焦需求上升，钢厂采购态度积极，多数企业出现加运费补库现象，短期内煤价仍将向好运行。我们认为，当前进口资源仍偏紧张，市场总体供应形势并不乐观。随着下游采购恢复，炼焦煤行情仍有上行的机会。预计后市将震荡整理，重点关注物流受阻情况及下游采购积极性，建议投资者观望为主，逢低试多。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤期货主力(ZC205合约)震荡偏强运行，成交低迷。现货市场近期行情继续回落，成交偏差。秦港5500大卡动力煤平仓价1270元/吨(-65)，期现基差454元/吨；主要港口煤炭库存4348.7万吨(-0.4)，秦港煤炭疏港量19.1万吨(-28.2)。综合来看，受政策端调控影响，产地及港口价格逐步回归至合理水平，下游看空情绪发酵，市场表现偏弱。产地方面，煤矿多保持暂稳运行，产销稳定。内蒙矿区受政策号召，以保供长协为主，暂不对外销售；陕西矿区，近期受疫情及下游用户采购需求放缓，煤价承压下行，市场销量有所减少。港口方面，价格较大幅度下调后，市场情绪较前期有所好转，下游询盘增加。下游方面，终端电厂开始春季检修，多数电厂单机运行，日耗保持相对低位水平；受疫情影响，非电企业开工率下降，终端用户采购节奏放缓，观望情绪浓厚，等待市场价格下跌。我们认为，新一轮疫情将对煤炭需求造成一定的影响，叠加淡季需求本就偏低，高供应保障下煤炭市场供需关系或略有缓解。预计后市将弱势运行，重点关注气温回升和疫情对煤炭需求的影响，建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

观望

昨日尿素主力合约期价收涨1.15%。现货方面，4月18日河南地区小颗粒尿素报价为2882元/吨。供应方面，上周国内尿素开工负荷率74.62%，周环比上涨0.51%，周同比上涨3.96%。周度产量为113.41万吨，周环比上涨0.71%，周同比上涨5.19%。近期国内尿素装置开工部分尚可，部分厂家检修计划尚不确定，短期日产量窄幅波动。需求方面，复合肥多地区物流运输依旧不畅，部分肥企原料采购乏力，且成品外发受阻，现货库存增加，停产或降负荷规来避库存风险。胶合板厂家开工负荷不足，新单跟进情况一般。农业需求方面，局部物流不畅，农需跟进偏缓。综合来看，需求增量有限。关注后续物流恢复及尿素装置复产情况。操作上，建议暂时观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，收于6065元/吨，收涨幅0.08%。周一ICE原糖震荡偏强运行，盘中涨幅0.55%，结算价20.2美分/磅。国际方面，受巴西汇率持续走强、其国内燃油价格上涨、乙醇收益提高等因素影响，市场预期已经开始的新的生产年度，巴西中南部地区糖厂的甘蔗压榨比例将将倾向于乙醇生产，而减产糖产量，因此在近期原油走弱的背景下，资金仍在小幅推升糖价。印度公布数据显示，截至3月底，印度累计产糖3098.7万 吨，同比增加311.6万吨，增幅11.18%，已签订的出口合同超过720万吨，已实际出口560至570万吨；泰国官方数据显示，至4月初已累计产糖1021万吨，同比增加31.8%。由于已进入榨季末期，北半球产量基本明确，对市场影响减弱。国内方面，国内第二大产区云南公布数据显示，至三月底，累计产糖134.27万吨，同比减少36.13万吨，降幅达24%，累计销售48.46万吨，同比减少2.24万吨，降幅4.4%，库存85.81万吨，为5月以来同期最低，同比降幅28.3%；内蒙产糖49万吨，同比减少40.1万吨，累计销糖40.7万吨，同比减少23.7万吨，销糖率83.06%，同比增加10.78个百分点，库存8.3万吨，同比减少16.4万吨。销量下降幅度远低于产量下降幅度，导致库存处于较低水平，从郑糖2205合约走势看，短线上继续维持震荡偏强的可能性较大，建议观望为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

偏多看待

隔夜玉米主力合约延续偏强，收于2978元/吨。国内方面玉米现货价格稳中小幅波动，哈尔滨玉米市场价格为2590-2620元/吨，长春地区玉米市场价格2720-2740元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2780-2880元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2800-2810元/吨；广东港口玉米主流价格在2900-2920元/吨。现货端随着东北地区疫情状况缓解，以及国家有关部门先后部署货运物流保障流通，用粮企业到货提升。需求端来看，受疫情影响淀粉下游需求清淡，淀粉走货情况欠佳，同时受新冠疫情影响不少企业停产。深加工企业开机率明显降低，整体深加工需求较为疲软。生猪高存栏水平使得玉米饲用需求仍处于高位。同时由于玉米小麦价差扩大，饲料端谷物替代大幅减少。综合来看现货方面新冠疫情缓解玉米流通顺畅或形成一定卖压，而近期小麦停拍传闻使得市场担忧小麦供应紧缺，小麦价格再次上行，替代品高位推动玉米再次上涨。而中长期来看俄乌局势扰动及乌克兰春播受影响全球谷物供应仍偏紧进口成本明显提升，操作上建议继续维持逢低做多思路为主。

大豆(A)

暂且观望

受疫情影响，东北部分地区大豆外运受到限制，国产大豆现货价格维稳。农业农村部提出扩大大豆油料生产，推广玉米大豆带状复合种植以增加大豆产量，到2025年，推广大豆玉米带状复合种植面积5000万亩，扩大轮作规模，开发盐碱地种大豆，力争大豆播种面积达到1.6亿亩左右，产量达到2300万吨左右，春播前市场关注大豆播种面积的扩增幅度。4月8日中储粮计划拍卖21325吨大豆，中储粮持续抛储增加大豆供应，而疫情影响下游消费，需求较为疲弱。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

隔夜豆粕承压4000元/吨，近期反复震荡筑底。4月供需报告中，USDA将2021/22年度美豆出口上调68万吨至5756万吨，期末库存减少70万吨至707万吨，库销比下降至5.84%，巴西大豆产量下调200万吨至1.25亿吨，压榨量上调100万吨至4725万吨，中国大豆压榨量下调300万吨至8900万吨，2021/22年度全球大豆期末库存下调38万吨，美豆及全球大豆进一步收紧，报告利多。随着北半球大豆播种季临近，市场关注点将转向新季大豆播种，USDA3月31日种植面积意向中，USDA预估2022/23年度大豆播种面积将达到9095.5万英亩，较上年度增加376万英亩，增幅4.3%，由于俄乌局势导致化肥价格大幅上涨，而大豆化肥成本占比相较玉米和小麦偏低，使得大豆种植面积高于市场预估，但中长期天气预告显示美豆中西部产区存在偏干风险，给产量带来不确定性。国内方面，2、3月份大豆月均到港不足600万吨，部分油厂因缺口而停机，压榨量降至极低水平，截至4月8日当周，大豆压榨量为122万吨，高于上周107万吨，本周豆粕库存止降转升，截至4月8日当周，国内进口大豆库存为247.6万吨，环比增加14.2%，同比减少30.5%，豆粕库存为32.63万吨,环比增加5.7%,同比减少58.4%。4月份大豆到港量回升，且国家粮食交易中心于4月7日拍卖50万吨进口大豆，成交率48.45%，成交均价4870.46元/吨，供应增加以及消费疲弱预期下，4月份豆粕供应偏紧局面预期逐步缓解，建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出豆粕宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

在2022年初全球棕榈油、豆油、菜油全面供应紧缺背景之下，市场对黑海地区葵花籽油需求依赖度上升，随着乌克兰葵花籽油供应受阻，同时豆粽价差倒挂，豆油对棕榈油替代消费增加，对豆油采购形成明显提振，但USDA3月份意向报告显示2022/23年度美豆种植面积超预期，供应偏紧格局出现松动，成本端对豆油支撑减弱。宏观方面，乌克兰称准备好加入北约，但IEA计划释放原油储备，市场情绪反复。国内方面，油厂开机仍处低位，豆油供应受限，本周豆油库存小幅上升，截至4月8日当周，国内豆油库存为73.43万吨，环比增加4.4%,同比增加21.6%。但是，随着4月份大豆到港量回升，以及国内大豆和豆油拍卖开启，预期油厂开机率逐步上升，同时，3月中旬起国内多地疫情发酵，封锁管控措施升级引发油脂消费下滑，预期4月份之后豆油库存或止降转升。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望，

隔夜棕榈反弹测试11500元/吨，3月份马棕库存为1472810吨，同比上升2.00%，环比下降2.99%，随着马棕进入增长周期，以及马来4月1日开放边境，种植园劳动力有望恢复，二季度关注马棕增长情况，但4月上旬马棕产量走势偏弱引发一定担忧，4月1-10日马棕出口量较上月同期下降4.7%，出口方面，乌克兰葵花籽油贸易流出现中断，但豆棕价差倒挂对棕榈油消费抑制明显，同时印尼取消DMO政策，后期印尼棕榈油出口潜力上升，4月上旬马棕出口表现偏弱，ITS/Amspec数据分别显示，4月1-15日马棕出口较上月同期下降19.3%/23.1%。宏观方面，俄乌后期走势仍具有较大不确定性，乌克兰称准备好加入北约，但IEA计划释放原油储备，市场情绪反复。国内方面，本周棕榈油库存上升，截至4月8日当周，国内棕榈油库存为29.3万吨，环比增加2.8%，同比减少43.1%。当前棕榈油进口利润深度倒挂，棕榈油累库空间有限，维持供应偏紧局面。建议暂且观望。期权方面，建议持有牛市价差头寸。

菜籽类

暂且观望

菜粕方面，清明节前后水产需求逐步恢复，提振菜粕需求，现货成交较为积极，但新作美豆播种意向面积超预期，且政策性大豆抛储开启，菜粕价格跟随豆粕偏弱运行，操作上建议暂且观望。菜油方面，豆菜价差处于高位，且疫情影响油脂消费，近期菜油需求疲弱，去库存速度出现放缓，本周菜油库存环比上升，截至4月8日当周，沿海油厂菜油库存为20.21万吨，环比减少2.6%，同比减少12.5%。但中期供应缺口预期下，菜油12300元/吨显现较强支撑，操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

昨日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收于4817元/500kg，收涨幅0.67%，4月16日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价3.77元/斤，货源供应正常，库存量有限，下游消化不易，业者心态较为谨慎。截止3月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.41亿只，同比下降4.84%，环比减少0.78%，1月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势。淘汰鸡方面，4月16日全国均价鸡蛋价格4.56元/斤，当前养殖户开始集中淘汰老鸡，整体需求表现尚可。目前终端市场走货速度一般，生产、流通环节均有少量库存，但整体压力不大，目前各环节余货不多，养殖单位低价销售，终端需求平淡，普遍维持低位库存。预计本周鸡蛋价格维稳，少数地区蛋价窄幅偏弱调整，建议投资者主力合约日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

昨日苹果主力合约偏弱运行，收于8725元/吨，收跌幅1.16%，当前苹果处于结花重要时期，近几日冷库成交暂时稳定，冷库压力较小，当前果农对于优质果惜售情绪渐浓。当前栖霞新作苹果纸袋80#一二片红市场成交价2.8-3.2元/斤，条红货3.5元/斤；洛川市场苹果纸袋70#以上不封顶市场成交价格3.15元/斤；平均市场苹果纸袋75#以上上不封顶市场成交价格1.25元/斤。当前苹果普遍表现质量较差，好货数量较少，好货与差货价格悬殊较大。目前客商采购优质好货的积极性较高，对于差货压价销售。低价货源较多，利于市场销售产能，利好优质好货后期销售。截止2月17日苹果冷库库存统计数据，全国冷库目前存储量约为692.51万吨，全国去库存率为23.99%，山东库容比50%，陕西库容比51.8%，市场优质果品较少对苹果价格形成支撑，预计本周冷库出货速度继续提高，4月处于苹果生长重要阶段，关注产区天气情况。当前苹果期货日内波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

生猪(LH)

暂且观望

昨日生猪期货主力合约大幅拉涨，收于13400元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为13.05元/公斤，较前日均价上涨0.29元/公斤。目前现货市场部分省份疫情稍见好转，区域内猪源流通通畅，受销区涨价带动价格走高；因疫情停工的屠企逐渐恢复生产，部分企业宰量有所提升，新冠影响囤货操作也有所增多，整体来看短期现货价格或继续偏强运行。中长期来看，由于前期养殖端的母猪产能去化，会对今年的生猪出栏供应产生影响。国内能繁母猪存栏量约在2021年6约见顶，对应今年5月前理论的生猪出栏量都应该是环比增加，而从5月起预计生猪出栏或出现环比小幅减少。但是由于产能去化初期，母猪去化程度较轻，所以对应到4、5月供应的变化幅度可能也较为有限，整体上半年仍将处于产能释放阶段，供应仍偏宽松。而从今年二季度末开始，对应着前期母猪产能去化的高峰期，则届时的生猪出栏的波动可能会体现更加明显。叠加下半年消费好转预期，下半年猪价行情预计将强于上半年。根据国家统计局最新数据三月全国能繁母猪存栏量为4185万头，环比下降-1.9%，受饲料价格走高养殖亏损恶化影响养殖端产能去化速度加快，更加加强了市场对于后市的乐观预期。综合来看短期现货价格在销区涨价的带动下或继续偏强，操作上建议近月暂且观望为主，远月仍关注逢低做多机会。

花生(PK)

暂且观望

昨日花生期货主力合约尾盘拉张，收于9572元/吨。现货方面山东白沙统货价格在8000元/吨左右，河南南阳产区麦茬通货米价格在8600-8800元/吨左右，河南正阳产区麦茬米统货价格在8500-8700元/吨左右。现阶段受农忙的影响,产区上货量有所减少,产区报价维持平稳,个别地区根据客户需求成交价格偏高。油厂方面，近期油厂到货量处于高位，部分油厂收购价格有所下调，整体收购价格维持稳定为主。短期来看，在疫情影响上货及油厂收购的支撑下，花生现货价格仍将维持偏强态势。中长期来看，后期进入到5月份各地气温升高，花生多需要进冷库储存，届时农户储存难度加大。同时考虑到目前基层售粮进度较往年仍偏慢，5月可能出现农户季节性抛售。并且4、5月预计苏丹、塞内加尔的低价进口花生将到港，也将对国内花生形成冲击。由于大豆、玉米等品种价格较高，农户对于花生种植的积极性受挫，叠加种植成本提升，市场预期新年度花生的种植面积会相对减少，新年度花生价格或抬升。操作上建议短期暂且观望。

棉花及棉纱

暂时观望

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于21640元/吨，收跌幅0.07%。周一ICE美棉偏强运行，盘中涨幅1.77%，结算价143.25美分/磅。国际方面，当前美国主产棉区正在进行春播工作，西得州持续干燥多风，引发扬沙浮尘天气，限制户外作业进行。而东南棉区卡罗莱纳州局地温度偏低，夜间气温在零度左右，部分地区发布霜冻警告，产棉区不利的天气因素引发市场的担忧。美国农业部发布了4月全球棉花供需报告。4月全球产量预测值为2617万吨，环比增加7.5万吨，增幅为0.3%。巴基斯坦为调增国家，产量预测值为130.6万吨。在近半年的供需报告中，USDA首次下调对全球棉花消费的预期，全球消费调减10.1万吨至2701.4万吨。进出口贸易量分别为997.3万吨和997.9万吨，均下破1000万吨整数关口，在地缘政治因素的影响下，全球贸易量降至2021年5月以来的新低。全球期末库存上调17.5万吨至1815.3万吨。整体来看本次供需报告中性偏空，虽然数值的调整幅度不大，但各项指标有趋弱的迹象。国内方面，叠加当前郑棉受外围因素影响较大，整体走势波幅较大，因而当前纺企补货仍未放量。织布厂基本面情况更加偏弱，由于终端需求表现偏差，织厂对于原料端以随用随买刚需补库为主，令纺企棉纱库存堆积，多数纺企的产成品库存在30天左右的历史高位水平附近。郑棉需求端偏弱的格局在短期内难以有较大的改善，而期现回归随着时间的推移其对棉价的底部支撑效果或将有所减弱，中短期棉价大概率维持宽幅震荡的格局。总的来看，短期棉价大概率将维持区间震荡运行，操作上建议观望为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）