宏观

关注中国4月贸易帐

欧美股指周五齐跌，欧股全线跌超1%，标普五周连跌创2011年来最长连跌，道指六周连跌，纳指周跌1.5%并自2012年以来首次连跌五周，泛欧Stoxx 600周跌4.5%为两个月最差表现。欧美国债收益率连升两日，5年、10年和30年期美债收益率均创2018年底来最高，3年期以上收益率全线升破3%。供应担忧持续，油价连涨三日且连涨两周，全周美油涨4.9%，布油涨约3%。加息前景令美元刷新二十年高位、站上104，不过之后回落，但连涨五周。英镑近两年来首次失守1.23。黄金周五收涨但连跌三周。因担忧需求不振和美元走高，LME期铜连跌五周。国内方面，中共中央政治局常委、国务院总理李克强对全国稳就业工作电视电话会议作出重要批示强调：帮助尽可能多的市场主体稳岗，努力拓展就业岗位，确保完成全年就业目标任务。中国人民银行副行长陈雨露日前接受采访时表示，将尽快推出1000亿元再贷款支持物流仓储等企业融资，要让货币政策发力稳经济，全力以赴纾困市场主体。国际方面，乌克兰总统泽连斯基周五概述了他与俄罗斯进入和平谈判的条件。他要求恢复俄罗斯“入侵”前的边界，让500多万难民返回，加入欧盟，以及追究俄罗斯军方领导人的责任，这样基辅才会考虑接受停火。当地时间8日，美国第一夫人吉尔·拜登秘密到访乌克兰西部城市乌日霍罗德，与乌总统夫人叶莲娜·泽连斯卡娅会面。关注中国4月贸易帐。

宏观金融
           研发团队

股指

暂时观望

上周三组期指走势下行，2*IH/IC2205比值为0.9852。银行间资金方面，隔夜品种下行43.2bp报1.351%，7天期下行11.4bp报1.789，14天期下行13.7bp报1.770%，1个月期下行0.2bp报2.114%。北向资金一周净卖出超23亿元。从技术面来看，上证50、沪深300、中证500指数均在20日均线下方运行，受到均线压制。目前，经济增长的压力依旧对市场有抑制，在政策托底以及货币宽松周期的支撑下，市场整体还是震荡筑底的过程。短期，美联储加息落地叠加缩表的预期令全球市场承压，美股大跌也在一定程度压制A股反弹。4月底以来的超跌反弹或告一段落，但自身因素决定下，市场仍有反复筑底的可能，操作上建议投资者暂时观望；期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

空单持有

隔夜国际金价震荡下行，现运行于1880美元/盎司，金银比价84.40。近期海外通胀风险加剧抑制经济增长，IMF预计2022年全球经济将增长3.6%，较1月份预测值下调0.8个百分点。通胀导致全球金融条件收紧，美元指数处于上行通道，美债收益率不断攀升，美债实际利率转回正值，给贵金属带来下行压力。流动性方面，美联储5月加息50BP，并从6月开始缩表，但消除了单次加息75个基点的可能性，欧央行或将在二季度考虑是否结束资产购买并于7月开始加息，较市场此前的年底加息预期大幅提前。避险方面，美股出现了大幅调整，波动率显著上升，而市场选择美元为主要的避险工具。综合来看，短期市场交易逻辑在于美联储加快加息节奏对贵金属价格的负面影响，黄金、白银价格回调风险加大，套利方面，市场避险情绪较重，金银比价或仍有上行空间。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

多单谨慎持有（持多）

上周螺纹钢主力2210合约宽幅整理，期价大幅下挫，跌破4800一线，现货市场螺纹钢价格跟随调整。供应端，上周五大钢材品种供应增至1003.99万吨，增量10.97万吨，增幅1.1%，其中建材环比增量10.99万吨，增幅2.5%；节后建材品种增量突出主因在于设备复产以及品种转产，部分企业从带钢、圆钢等品种转产至建材；板材品种增减分化，主因在于多数企业生产状态相对持稳，增减比例对冲，因此产量变化不大。综合来看，节后市场预期支撑企业生产积极性，促进主要钢材品种供应水平逐步提升，但受限于压减政策，整体增量空间有限。库存方面，五大品种钢材总库存近五年唯一一次节后累库，环比节前增加28.09万吨，增幅1.24%；建材库存增加5.76万吨，增幅0.4%；按照往年惯例，五一节后通常处于降库趋势，但受限于今年五一假期期间，物流运输条件尚未恢复、疫情防控措施仍未放松、下游需求表现不佳等因素影响，进而导致钢厂发货节奏无明显好转。加之市场库存消化速率受经济活动限制未有加快，故五大钢材品种总库存环比节前均有小幅回升。但从节后市场情绪和物流恢复节奏来看，存在好转预期，本周库存将再度转降。消费方面，上周五大品种周消费量降幅5.7%；其中建材和板材消费环比均有下降，降幅分别为5.8%和5.6%。综合来看，短期基本面表现尚可，宏观风险依然较大，整体钢价波动或将较为剧烈，多单谨慎持有。

热卷(HC)

观望为宜

上周热轧卷板期货主力2210合约高位调整，期价大幅下挫，重回4800一线附近，热轧卷板现货价格跟随调整。产量方面，板材环比减量0.02万吨，周环比相对持稳。上周热轧产量微幅增加，主要增幅地区是华东地区，主要是上周钢厂复产，导致产量有所增加，其他地区变动不大。库存方面，上周钢厂库存继续增加，主要增幅地区是华东、西南地区，主要是钢厂复产带来的供给增量，厂库稍有累积，主要降幅地区是东北、华北地区，主要是物流缓解后钢厂加速出库。上周是近几年五大钢材品种（螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板，下同）五一节后唯一累库的周期，按照往年惯例，五一节后通常处于降库趋势，但受限于今年五一假期期间，物流运输条件尚未恢复、疫情防控措施仍未放松、下游需求表现不佳等因素影响，进而导致钢厂发货节奏无明显好转。消费方面，建材和板材消费环比均有下降，降幅分别为5.8%和5.6%。预计短期热卷市场维持宽幅震荡运行，短期受疫情影响的不确定性增加，高位波动或有所加剧，操作上，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

隔夜伦铝偏弱震荡，现运行于2835美元/吨。美联储加息节奏加快，美元指数创下逾两年高位，金融市场风险偏好明显降温，大宗商品承压大跌；国内公布政治局会议内容，涉及多方面对经济的要求，明确要完成今年5.5%的经济增长任务，继续大搞基建，而且鼓励各个地市因地制宜的出台地产鼓励的政策，守住不发生系统性金融风险的底线。基本面来看，SMM初步测算四月底国内电解铝运行产能达4019万吨附近，四月份国内电解铝产量或同比增长1.8%至331万吨附近，国内电解铝产量增速明显。需求端，周内国内下游开工维持弱势运行为主，江浙沪地区下游运输改善较小，且部分版块受汽车及房地产发展疲软影响，订单下滑明显。临近五一小长假，河南、华南等地区下游补库，叠加到货较少国内铝社会库存周内大幅下降。短期来看，五一小假期国内部分下游存在停工减产的情况下，而国内电解铝供应仍处于抬升趋势，预计节后国内铝社会库存将呈现累库状态，铝价或将承压运行为主。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

短空持有

周五隔夜锌价盘面偏弱震荡，美国3月核心PCE物价指数年率续创40年来新高，令超强度加息升温，市场担忧情绪逐步由供给侧转向需求侧，叠加美联储利息会议临近、俄乌局势胶着，宏观方向偏空思路。目前锌维持供需双弱的格局，5月国产矿加工费延续跌势，进口矿加工费环比大增，叠加硫酸价格高位，炼厂采用进口矿生产亏损改善，供给端存弹性预期。国内受疫情影响，开工明显下降。华东地区的下游企业面临防疫管控以及交通物流阻塞，开工率大幅下降，甚至出现部分停产，锌的基本面偏弱，但受能源问题影响成本端支撑。操作上建议短空持有。

铅(PB)

暂且观望

周五隔夜铅价格区间震荡。美联储公布最新利率决议，将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间，为2000年5月以来最大幅度加息。在布鲁塞尔召开的欧盟27国能源部长紧急会议结束后，欧盟委员会以及欧盟轮值主席国法国发出警告，欧盟拒绝用卢布购买俄罗斯的天然气并为莫斯科的能源供应中断做准备。从供应端来看，原材料运输问题得到解决，再生铅方面产量稳步恢复。原生铅产量扩张受到铅精矿偏紧供应的制约，停产与恢复并行，精炼铅产量重新进入增长周期。从需求端来看，目前正处于消费淡季，需求弱势。社会库存有回升迹象。总体来看，铅基本面偏弱，宏观面多空博弈，建议暂且观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜伦镍跌势收窄，现运行于30370美元/吨。镍铁方面，国内高镍铁到厂价暂稳至1655元/镍。镍铁厂因镍资源普遍偏紧所带来的挺价心态，与300系不锈钢厂因成本几近亏损所带来的压价心态之间的博弈依旧存在，预计短期内镍铁价格将在区间内持稳运行。不锈钢方面，不锈钢社会库存4连增，4月中旬国家对于运输政策纠偏，地区物流运输逐渐开始恢复，但受到下游消费持续低迷、提货不畅的影响，预计社库仍将呈现增加趋势。硫酸镍方面，由于原料成本抬升，近期新能源整车接连涨价，后期新能源汽车产销增速会有一定影响。整体来看，镍价重心从基本面角度来看仍是以下移为主，但不排除资金多空博弈对镍价带来剧烈波动。

不锈钢(SS)

多单止盈

周五隔夜不锈钢期价偏强震荡，成本端来看，新能源板块目前正在处于回落趋势之中，高冰镍下半年产能放量都将制约镍价上涨的空间，镍在短暂上涨之后或重回弱势。供应端来看，2022 年 3 月份中国 300 系不锈钢产量为 143 万吨，同比增长 6.7%，环比增加 17.2%。3 月份印尼不锈钢产量（300 系）为 41 万吨，同比增长 5.1%，环比增加 20.6%。需求端来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软。社会库存持续增长，4月中旬国家对于运输政策纠偏，地区物流运输逐渐开始恢复，但受到下游消费持续低迷、提货不畅影响，未来库存端或将持续累库。目前成本端支撑弱势，基本面处于供大于求的局面，预计中长期偏空思路为主，操作上建议多单止盈。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，澳巴发运小幅回落，中国到港量均值附近微增，整体供应维持高位。本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2300.8万吨，环比减少54.2万吨，其中澳洲发运量环比减少97.9万吨至1686.3万吨；巴西发运量环比增加43.7万吨至614.5万吨。本期中国47港口到港量2309.2万吨，环比增加19.3万吨。45港口到港量2273.3万吨，环比增加29.8万吨。需求端，部分地区运输好转，钢厂陆续复产，但仍有小部分高炉例行检修或被动闷炉，总体日均铁水产量微增。本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量233.57万吨，环比增加0.60万吨；共新增11座高炉复产，3座高炉检修，高炉开工率80.93%，环比上周增加1.12%。库存端，港口铁矿石到港量出现回落，港口库存继续保持降库趋势不变。华北区域部分港口辐射地区再次受到疫情影响，运输受限，港口疏港量继续下降，同时周期内到港量止增转降，综合影响港口库存延续下降趋势。整体来看，情绪向好带来矿价短期反弹，并且终端消耗高位与节前补库，需求短期给予矿价支撑，但是钢厂利润持续在收缩，需求利好效应恐难持续，多空因素交织下矿价短期宽幅震荡。铁矿石主力2209合约大幅下挫，期价重回800一线附近，短期波动加剧，高位宽幅震荡为主，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶库存下降，但需求仍偏弱，天然橡胶期货低位震荡

上周两个交易日天然橡胶期货主力合约在12800元/吨附近震荡。天然橡胶需求较弱，但3月份天然橡胶进口量同比下降3.02%，青岛样本贸易企业库存和保税区库存周环比小幅下降，加上天然橡胶期货09合约价格处于2021年9月份以来低位，天然橡胶期货短期继续大跌动力不足。在需求偏弱的局面下，天然橡胶期货将低位震荡为主。从宏观经济来看，上海疫情局面出现明显改观，后期若物流好转，重卡轮胎置换需求将好转。因此建议动态关注国内物流情况。上周五山东20年SCRWF主流价格在12400—12500元/吨，现货价格低于期货价格。本周天然橡胶供应变动不大，国内新胶供应逐渐回升，进口天然橡胶因青岛仍执行非冷链进口货物入监管仓静置制度，进口货源从进口到轮胎加工企业，流转效率有所放缓。需求方面，本周轮胎企业开工率将回升，部分轮胎企业计划提高轮胎价格。整体来看，宏观经济政策出台将改善天然橡胶需求预期，但短期天然橡胶实际需求偏弱，加上天然橡胶新胶产量增长，天然橡胶期货将继续低位震荡。操作建议方面，长线建议暂时观望，短线建议多单滚动操作。

原油(SC)

多因素交织，油价波幅增宽

周五夜盘原油主力合约期价震荡上行。美国总统拜登和其他七国集团(G7)领导人与乌克兰总统泽连斯基进行了视频通话，在周一俄罗斯的“胜利日”庆祝活动之前展现团结。七国集团表示，致力于逐步淘汰或禁止使用俄罗斯石油，并谴责普京对乌克兰的入侵。此外，欧盟即将对俄罗斯石油实施制裁，这将导致供应趋紧。基本面方面，EIA数据显示，截止4月29日当周，美国除却战略储备的商业原油库存增加130.3万桶至4.16亿桶，增幅0.31%。俄克拉荷马州库欣原油库存为2880万桶，较前一周增加130万桶。供应方面，截止4月29日当周，美国原油产量为1190万桶/日，与上周持平。OPEC维持增产43.2万桶/日。需求方面，IEA认为随着俄罗斯入侵乌克兰以及西方对俄罗斯的严厉制裁对经济形成冲击，将2022年全球石油需求增速预测进行了大幅下调95万桶/日。OPEC 将2022年全球石油消费需求预测值下调41万桶/日至367万桶/日。EIA将2022年全球原油需求增速预期大幅下调为242万桶/日，至此需求预期从年内高点累积下调了近120万桶/日。密切关注美国抛储节奏和伊朗核协议谈判的进展。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

需求预期将改善，PVC期货震荡运行

上周两个交易日PVC期货09合约先上涨后下跌，周五PVC现货小幅上涨，而PVC期货下跌，期货下跌主要受市场交投情绪因素影响。海外美国等国家加息，国内疫情引发市场担忧需求，这些因素扰动市场交投情绪。不过国内宏观经济政策仍将利好PVC等大宗商品价格，比如银保监会召开专题会议强调，支持发挥有效投资的关键作用，做好“十四五”规划重点领域和重大项目融资保障，支持适度超前开展基础设施投资。PVC管材应用于基础设施建设、房地产等领域，增加基建投资将改善PVC需求预期。上周五电石价格小幅上涨，不过电石生产PVC存在利润，PVC成本支撑不强。本周阳煤恒通乙烯法30万吨PVC停车检修，5月中旬和下旬检修产能将增加。虽然需求预期改善，但PVC下游实际需求仍受到疫情以及物流影响，本周继续动态关注物流情况。出口方面，PVC出口仍有利润。综合来看，PVC实际需求偏弱，但市场亦关注宏观经济政策的实施将带动PVC等建材需求，PVC期货将延续震荡走势。操作建议方面，建议短线多单参与。

沥青(BU)

波段交易

周五夜盘沥青主力合约期价震荡下行。现货方面，5月6日华东地区沥青平均价为4580元/吨。供应方面，5月部分炼厂即将停产检修，加之中石化炼厂资源供应量逐渐减少，国内沥青资源供应量相对处于偏低水平。根据百川对国内76家主要沥青厂统计，沥青装置检修量为101.69万吨，较节前跌6.76万吨，环比跌6.23%。上周华南地区、山东地区个别炼厂间歇恢复生产，带动装置检修量小幅下降。沥青企业产能利用率为23.2%，较节前上涨1.6%。需求方面，由于前期企业集中备货，高价影响下下游备货情绪有所放缓，部分炼厂多以执行前期合同为主。南方地区由于整体供应水平较低，且区间价差缩小，区外资源对市场冲击减弱，加之天气转好，需求有所增加。由于成本端波动较大，操作上，建议波段交易为主。

塑料(L)

供应略回升，关注需求是否好转

上周两个交易日塑料期货主力09合约先涨后跌。塑料期货短期上涨和下跌空间均不大，一方面在国际原油处于高位的情况下，塑料期货得到成本方面的支撑。欧盟威胁今年禁止俄罗斯石油进口，“欧佩克+”成员国第28次部长级会议决定，将维持6月石油开采量每日增产43.2万桶的计划，国际原油价格高位震荡为主。在原油未能持续下跌的情况下，下游塑料等产品价格下跌亦难以顺畅。另一方面，国内疫情引起市场对需求的担忧，国内上海、浙江、江苏等仍有新增病例，江苏实行“3+11”健康管理措施，需求仍受到一定影响。从供需来看，上游企业聚烯烃库存82万吨附近，劳动节假期库存增加量略低于我们前期预期，上周库存下降顺畅，本周库存将继续下降。需求方面，农膜需求进入淡季，LLDPE需求偏弱，LDPE和HDPE需求将相对较好。综合来看，上游原油上涨对塑料期货价格形成提振，不过疫情仍将对需求形成不确定性，塑料期货将维持震荡走势。因此操作建议方面，单边建议短线多单滚动操作，套利建议逢低参与9-1正套，5月6日9-1价差在83元/吨附近波动。

聚丙烯(PP)

供应压力不大，关注需求恢复进展，PP期货偏强震荡

上周两个交易日PP09合约偏强震荡。周五市场担心疫情影响需求，导致盘面未能持续上涨，周五夜盘继续调整。进入5月上海新增新冠肺炎病例逐渐下降，但江苏、浙江仍有新增病例，长三角一带为PP主要消费区域，因此市场仍担心疫情影响物流，进而影响终端需求。不过上游原油处于高位，在成本较高、需求面临不确定性的情况下，PP期货将震荡运行为主。供需来看，上周抚顺石化、浙江石化一期共54万吨PP装置检修，本周新增古雷石化35万吨/年聚丙烯装置检修，PP供应压力依旧不大，检修产能占比15%附近。上周上游两大石化企业聚烯烃库存降库顺畅，下游企业补库需求尚可，神华PP网上竞拍成交良好，本周继续关注下游企业补库需求。综合来看，在上游原油上涨的情况下，PP期货下跌动力不足，但因需求尚未完全恢复，PP期货将偏强震荡。操作建议方面，套利建议逢低参与9-1正套，9-1价差目前在87元/吨附近震荡；单边建议短线多单滚动操作。

PTA(TA)

区间思路

周五隔夜PTA主力合约偏弱震荡，欧盟公布了迄今为止最严厉的对俄制裁，包括分阶段实施石油禁运。欧盟执委会提出将在六个月内逐步停止进口俄罗斯原油，并在年底前停止进口成品油，推动昨日布伦特原油价格急升4%，WTI涨超3.8%。基辅方面表示，莫斯科正在加强对乌克兰东部的进攻，同时俄盟友白俄罗斯宣布进行大规模军演，PTA成本端支撑。从供应端来看，二季度则有东营威联化学250万吨及恒力石化500万吨装置投产，下半年则有桐昆集团500万吨装置投产。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

轻仓试多

周五隔夜苯乙烯期价区间震荡。4月韩国纯苯出口美国6.66万吨，出口中国6.23万吨，这是今年首次出现韩国纯苯出口美国多于中国的情况，预计4-5月中国进口纯苯数量将下滑，苯乙烯成本端支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷近期呈现下降趋势，浙江石化60万吨产能、茂名石化10万吨产能以及山东玉皇20万吨产能近期停车检修；需求端来看，苯乙烯下游刚需稳定，疫情防控升级，需求端出现走弱预期，ABS镇江奇美装置检修结束，开工率回升，PS和EPS开工率小幅下降，下游开工总体维持在稳定水平。库存端来看，近期港口到货量较少，库存端呈现下降趋势。整体来看，苯乙烯成本端支撑弱势，开工率下降，需求端稳定。操作上，建议轻仓试多。

焦炭(J)

观望为主，逢低试多

疫情防控政策或对成材需求构成较大影响，周末钢坯市场行情下跌，市场心态较弱。周五夜盘焦炭期货主力(J2209合约)继续下行，成交尚可，持仓量增。现货市场近期行情暂稳，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价3810元/吨(-200)，期现基差352元/吨；焦炭总库存1004.89万吨(-13.4)；焦炉综合产能利用率80.35%(1.45)、全国钢厂高炉产能利用率87.75%(1.2)。综合来看，近期多地钢厂提出对焦炭价格下调200元/吨，首轮提降或迅速全面落地。受疫情防控的影响，焦炭汽车运输阻碍较大，节后有恢复迹象。上游方面，汽运运费下降明显回归正常水平，火运充足。焦企原料煤采购积极，生产积极性较高，且多有提产意愿，焦企开工继续回升，场地继续大幅降库或零库存运行，现以积极出库为主，即产即销。下游方面，钢厂保持正常采购焦炭的节奏，少数库存较高的钢厂开始控制到货。今日炼焦煤市场价格较上期下调100-160元/吨，随着焦炭供需紧张局面逐步缓解，短期市场或有回落风险。我们认为，本轮疫情对焦炭需求的影响暂时缓解了市场供需关系偏紧的局面，但毕竟焦炭供应量尚未完全回归至正常水平，疫情限制解除后或可能再次出现行情上涨的机会。预计后市将震荡整理，重点关注新一轮疫情对钢厂生产组织的影响，建议投资者观望为主，逢低试多。

焦煤(JM)

观望为主，逢低试多

动态清零政策对产业下游信心打击巨大，周五夜盘焦煤期货主力(JM2209合约)较大幅度下行，成交尚可，持仓量略增。现货市场近期行情转弱，成交良好。京唐港低硫主焦煤平仓价2800元/吨(0)，期现基差75元/吨；港口进口炼焦煤库存174万吨(+16)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用13.52天(-0.2)。综合来看，受动态清零政策影响，产业下游悲观情绪加重，焦煤行情呈现走弱态势，多数企业仍在观望状态，部分地区煤种价格小幅回调。产地方面，山西地区产量维持正常水平，运输开始有改善迹象，省内运输略有好转，内蒙地区环保影响依旧，煤矿产量持续偏低。需求方面，唐山短暂解封后，4月18日零时起迁安、迁西、滦州、古冶等四地再次封闭。唐山地区原工信、发改核发的车辆通行证一律作，新的跨省通行证暂不发，主产地发往唐山企业运输受阻，下游需求被动下降，煤矿库存有所堆积。我们认为，当前进口资源仍偏紧张，免除煤炭进口关税意在提升国内买家的国际竞价能力。但市场总体供应形势并不乐观，加之内、外价差过大，相关情况不足以冲击国内市场行情。此外，疫情反复限制下游需求，但终端刚需不减，炼焦煤行情仍有上行的机会。预计后市将震荡整理，重点关注现货市场招标情况，建议投资者观望为主，逢低试多。

动力煤(TC)

暂且观望

周五夜盘动力煤期货主力(ZC209合约)弱势震荡，成交低迷，。现货市场近期行情暂稳，成交偏差。秦港5500大卡动力煤平仓价1230元/吨(+20)，期现基差382元/吨；主要港口煤炭库存4494.5万吨(+182.3)，秦港煤炭疏港量49.8万吨(+11)。综合来看，受需求回落影响，近期动力煤市场整体走势偏弱，成交稀少。产地方面，国有大矿以长协调运为主，产销正常；其余煤矿恢复正常生产，产量逐步回升；产地煤矿受政策端调控，价格逐步回归至合理区间。下游观望情绪浓厚，拉运积极性一般，煤矿存煤累积持续增加。港口方面，市场情绪较前期有所好转，下游询盘增加，当前港口以长协保供煤为主，市场可流通现货较少，交投僵持。下游方面，天气逐渐回暖，电厂日耗将逐渐下降，呈现季节性低位；非电用户受需求支撑，采购积极性较高，预计短期内终端补库需求仍在。我们认为，新一轮疫情将对煤炭需求造成一定的影响，但五月份相关影响因素或减弱。加之5月份是煤炭需求回升期，市场供需关系缓解的趋势或受影响。预计后市将弱势运行，重点关注需求端变化，建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

偏多看待

上周尿素主力合约期价收涨1.51%。现货方面，5月6日河南地区小颗粒尿素报价为3082元/吨。供应方面，上周国内尿素开工负荷为76.94%，周环比上涨1.04%，周同比上涨3.42%。周度产量为116.93万吨，周环比上涨1.37%，周同比上涨4.23%。需求方面，复合肥基层消化库存为主，经销商按需补货，逢低跟单。多地区物流运输依旧受阻，部分肥企产销依旧承压，生产更加灵活。胶合板厂家开工负荷不高，叠加尿素价格高位，倾向随用随采。农业需求方面，西北局部地区农需跟进.关注后续工业实单跟进及印标招标动态。整体来看，5月上旬南方农业需求将继续推进，北方下游需求跟进或表现出明显差异。另外部分尿素装置将迎来检修，局部尿素供应将有所收紧。操作上，建议偏多看待。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

周五夜盘郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5868元/吨，收跌幅0.03%。周五ICE原糖震荡偏强运行，盘中涨幅1.54%，结算价19.16美分/磅。国际方面，印度公布糖厂协会ISMA数据显示，至4月底累计产糖3423.7万吨，同比增加420万吨，已签订出口合同820--830万吨，实际出口680--700万吨，同比增加约240至260万吨，ISMA预计本年度出口是将达到900万吨；泰国官方数据显示，至4月27日泰国累计产糖1013万吨，较上年度的757万吨增加256万吨，同时预期下一年度糖产量将增加至1300万吨；巴西对外贸易秘书处公布数据显示，巴西四月出口食糖132.59万吨，较上年同期下滑25.88%。在巴西中南部地区进入压榨后，原油价格仍是影响糖价走势的重要因素，从ICE原糖走势看，在原油上涨与增产预期的共同影响下，糖价在高位区域持续徘徊。国内方面，现货市场上，糖价受到进口成本持续倒挂有力支撑，主产区广西糖企价格持续保持稳定。四月产销数据即将公布，预计偏好，叠加糖企对后期旺季期望，将对糖价形成进一步支撑，将增强产区糖企挺价意愿。但短期需求难以提振，快速上行可能性小，建议观望为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

偏多看待

周五夜盘玉米主力合约偏弱运行，收于2986元/吨。假期内国内玉米现货价格稳中偏强运行，其中东北地区玉米涨幅较为明显，华北地区价格仍维持震荡，南方地区玉米购销活动较为清淡，玉米价格主要受北方成本支撑。近期随着疫情情况的缓和，北方集港量小幅上量，收购主体增加，贸易商挺价心态较强。南方港口下游饲料企业采购积极性一般，多按需采购为主。现阶段来看，国内基层余粮已基本见底，后期国内玉米供应的关注点将转向新季玉米种植情况。深加工端，由于新冠疫情抑制深加工下游产品需求，下游产品走货持续欠佳，深加工开机率较低，深加工玉米需求较弱。深加工企业仅以满足生产需要为主，囤货意愿不强。饲料养殖端来看，近期猪价的快速反弹，使得业内补栏仔猪积极性有所提升。同时由于临储小麦停拍传闻，使得小麦价格高涨，替代品高位支撑玉米价格。国内生猪存栏量较历史同期比较处于高位，玉米饲用需求刚需仍存。但是养殖端产能去化趋势未改，使得后期产能继续增长受限。外盘方面，五一假期期间美玉米高位回调。截止到5月3日美玉米报收793.25，跌幅为2.45%。但俄乌局势持续影响乌克兰春播及出口，全球谷物供需偏紧的格局难改，国际粮价高位有支撑。综合来看，近期内外盘期价联动性加强，在近期外盘玉米回调的影响下，节后玉米期价可能也面临回落风险。但是玉米中长期的供需缺口仍存，进口成本、农资成本以及替代品高位仍将支撑玉米价格，操作上建议关注回调时逢低做多机会。

大豆(A)

暂且观望

受疫情影响，东北部分地区大豆外运受到限制，国产大豆现货价格维稳。农业农村部提出扩大大豆油料生产，在补贴政策支持下，2022年大豆种植收益高于玉米，预期黑龙江及内蒙古主产区产量加200万吨左右，目前东北种植区气温较往年略偏高，土壤墒情适宜，总体有利于播种，春播期间关注大豆播种面积的扩增幅度。中储粮持续抛储增加大豆供应，而疫情影响下游消费，需求较为疲弱。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

多单滚动操作

周五隔夜豆粕回调测试3900元/吨支撑，巴西大豆出口放缓，同时近两周美豆出口较4月中旬回落，截止4月28日当周美豆出口检验量为60.13万吨，出口端支撑减弱，但美豆压榨利润持续处于高位，截至2022年4月22日当周，美国大豆压榨利润为4.21美元/蒲，上周为4.19美分/蒲，去年同期为2.12美元/蒲，美豆旧作呈现偏紧状态，新作美豆初步展开播种，截至5月1日，美豆播种进度为8%，五年均值13%，由于美玉米播种持续偏慢，美豆播种期仍有面积扩增压力，但中长期天气预报显示北部地区和中西部产区存在偏干风险，同2022/23年度美豆供应维持偏紧预期。美豆短期维持震荡走势，中期维持偏多格局。国内方面，国家粮食交易中心将于5月6日继续组织50万吨进口大豆拍卖，大豆供应偏紧局面预期逐步缓解，油厂压榨自低位回升，截至4月27日当周，大豆压榨量为177万吨，高于上周165万吨，同时终端养殖利润不佳，短期豆粕相对偏弱，本周豆粕库存大幅增加，截至4月29日当周，国内进口大豆库存为405.91万吨，环比增加19.3%，同比增加5.7%，豆粕库存为41.3万吨,环比增加19.3%,同比减少41.2%，但5-6月份大豆到港量仍然偏低，供应压力不宜过分高估，且近期生猪价格企稳，需关注下游消费恢复状况，建议多单滚动操作。豆粕期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

周五隔夜豆油依托11000元/吨震荡，印尼棕榈油出口政策风险仍是近期关注的要点，市场担忧五月印尼是否会对出口禁令做出政策调整，开斋节结束后政策风险上升，油脂呈现宽幅震荡。随着乌克兰葵花籽油供应受阻，加之豆油对棕榈油替代消费增加，南美及美豆油出口受到提振，3月份美豆油可再生柴油用量上升带动豆油消费大幅增加，美豆油库存自高位回落，NOPA数据显示，3月末美豆油库存87万吨，上月为92万吨，去年同期为80万吨，若美豆油可再生柴油消费持续放量，美豆油库存或出现进一步下降。国内方面，随着进口大豆到港量回升，以及进口大豆抛储开启，油厂开机逐步恢复，同时，4月份之后豆油库存止降转升，本周豆油库存延续上升，截至4月29日当周，国内豆油库存为85.52万吨，环比增加5.7%,同比增加28.7%，随着上海疫情拐点显现，关注短期油脂消费能否得到提振。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望

周五隔夜棕榈油围绕十日均线震荡，印尼棕榈油出口禁令仍是棕榈油市场供应的主要扰动因素。自4月28日起印尼出口禁令开始实施，限值范围包括毛棕榈油，精炼棕榈油以及非食用油。5月份印尼棕榈油库存或快速累积，市场担忧政策将会出现松动/取消，另一方面，尽管增产季来临叠加海外劳工恢复背景下马棕产量呈现上升趋势，但是，印尼出口禁令将使马来西亚棕榈油出口受益，但马来出口的增量难以弥补印尼出口受限的缺口，印尼以外地区棕榈油供应将异常紧张。此外，全球经济增速放缓，以及油脂价格处于高位，使得棕榈油消受到明显抑制，同时考虑到印尼出口政策的延续仍有较大不确定性，需注意棕榈油高位震荡风险。国内方面，本周棕榈油库存下降，截至4月29日当周，国内棕榈油库存为27.29万吨，环比下降9.2%，同比减少48.5%。当前棕榈油消费降至极低水平，同时进口利润深度倒挂，买船偏少使得棕榈油累库空间有限。短期棕榈油市场以震荡偏强思路看待，而印尼出口政策反复性增加了市场的波动，需注意高位风险，暂且观望。期权方面，建议持有宽跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

菜粕方面，加拿大统计局预计2022/23年度春菜籽播种面积为2088.7万英亩，同比下降7.04%，大幅低于市场预估。清明节前后水产需求逐步恢复，但是，豆菜粕价差处于低位，豆粕对菜粕具有较强替代效应，对菜粕需求形成抑制，本周菜粕库存环比下降，截至4月29日，沿海主要油厂菜粕库存为5万吨，环比下降0.12万吨，降幅2.4%，而随着加拿大旧作菜籽逐步收紧，二季度菜籽到港量处于低位，菜粕供应维持偏紧格局，操作上建议暂且观望。菜油方面，豆菜价差处于高位，且疫情影响油脂消费，近期菜油需求疲弱，去库存速度出现放缓，本周菜油库存环比下降，截至4月29日当周，沿海油厂菜油库存为18.55万吨，环比减少9.1%，同比减少12.1%，但中期供应缺口预期下，菜油13000元/吨显现较强支撑，操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

上周鸡蛋主力合约震荡回落，收于4724元/500kg，周跌幅3.06%，5月6日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价5.04元/斤，货源供应正常，库存量有限，下游消化不易，业者心态较为谨慎。截止4月30日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.41亿只，同比下降4.84%，环比减少0.78%，4月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势。淘汰鸡方面，5月6日全国均价鸡蛋价格5.66元/斤，当前养殖户开始集中淘汰老鸡，整体需求表现尚可。目前终端市场走货速度一般，生产、流通环节均有少量库存，但整体压力不大，目前各环节余货不多，养殖单位低价销售，终端需求平淡，普遍维持低位库存。总的来说，今年产蛋鸡存栏量增量有限,蛋鸡存栏处于同期低位；主销区受不同程度的疫情影响，采购量增加明显，而食品、餐饮行业等需求表现一般，补货较谨慎；养殖成本重心小幅下移，但仍处高位震荡，关注供需两面和疫情等方面影响。库存货源或将恢复，存栏量低位导致的鸡蛋供应量不足将成为影响鸡蛋价格的主要原因。预计本周鸡蛋价格维稳，少数地区蛋价窄幅偏弱调整，建议投资者主力合约日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

上周苹果主力合约宽幅震荡运行，收于9414元/吨，周涨幅0.27%，当前苹果处于结花重要时期，近几日冷库成交暂时稳定，冷库压力较小，当前果农对于优质果惜售情绪渐浓山东地区4月份纸袋富士80#以上一二级货源交易加权平均价格4.01元/斤，较上月上涨0.82元/斤，环比上涨18%。当前苹果普遍表现质量较差，好货数量较少，好货与差货价格悬殊较大。目前客商采购优质好货的积极性较高，对于差货压价销售。低价货源较多，利于市场销售产能，利好优质好货后期销售。截止4月21日苹果冷库库存统计数据，全国苹果冷库存储量约为424.86万吨，同比去年低236.97万吨。当周冷库出货量约为48.32万吨，冷库去库存率约为53.37%。市场优质果品较少对苹果价格形成支撑，预计本周冷库出货速度继续提高，4月处于苹果生长重要阶段，关注产区天气情况。当前苹果期货日内波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

生猪(LH)

观望为主

上周生猪期货主力合约震荡调整，收于18485元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为14.70元/公斤，较前日均价下跌0.12元/公斤。现阶段养殖端按正常节奏出栏；五一假期后节日效应结束，屠宰量或出现回落，需求端支撑较弱，预计短期生猪现货弱稳为主。中长期来看，由于前期养殖端的母猪产能去化，会对今年的生猪出栏供应产生影响。国内能繁母猪存栏量约在2021年6约见顶，对应今年5月前理论的生猪出栏量都应该是环比增加，而从5月起预计生猪出栏或出现环比小幅减少。但是由于产能去化初期，母猪去化程度较轻，所以对应到4、5月供应的变化幅度可能也较为有限，整体上半年仍将处于产能释放阶段，供应仍偏宽松。而从今年二季度末开始，对应着前期母猪产能去化的高峰期，则届时的生猪出栏的波动可能会体现更加明显。叠加下半年消费好转预期，下半年猪价行情预计将强于上半年。根据国家统计局最新数据三月全国能繁母猪存栏量为4185万头，环比下降-1.9%，受饲料价格走高养殖亏损恶化影响养殖端产能去化速度加快，更加加强了市场对于后市的乐观预期。综合来看由于产能去化速度加快，市场对于后市猪价反弹预期较强，但短期现货有所回落，操作上建议观望为宜。

花生(PK)

区间思路

上周花生期货主力合约偏强运行，收于9614元/吨。现货方面山东白沙统货价格7900元/吨左右，河南南阳产区麦茬通货米价格在8000-8100元/吨左右，河南正阳产区麦茬米统货价格在7800-8000元/吨左右。花生产区行情略有分化，辽宁、东北农户上货有限，加工厂按需补货，价格略有偏强调整。河南产区农户农忙上货量偏小，价格维持稳硬趋势，但涨势略显乏力，下游客商跟进力度不足。山东产区农户上货量尚可，受当地油厂压价影响，局部产区花生价格略有偏弱下调。食用需求方面，五一假期前受节日备货因素影响，食品厂需求有所好转，收购有所增加。但是整体的国内花生食用需求并未明显改善，疫情导致食用需求延续低迷。节后假期备货效应结束，食品端支撑将减弱。花生油方面，目前花生油下游需求较为疲软，花生油价格弱稳运行为主。而目前油厂到货量维持高位，益海嘉里油厂上调价格，但交易量不多。操作上建议区间参与为主。

棉花及棉纱

区间操作为宜

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于21345元/吨，收跌幅0.67%。周五ICE美棉偏弱下行，盘中跌幅3.62%，结算价143.61美分/磅。国际方面，美国联邦公开市场委员会（FOMC）当地时间周三公布最新利率决议，将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间，为2000年5月以来最大幅度加息，符合市场预期。作为全球棉花第一大出口国的美国，本年度美棉签约数据表现良好，装运数据虽落后于去年同期水平，但近几周装运数据表现较好。其次美棉未点价合约处于历史高位，叠加新年度主产区干旱天气，成为支撑美棉逼仓行情的主要因素。国内方面，从内生因素来看，处于种植期的背景棉区冰雹、南疆沙尘暴天气引起了市场对于供应端的担忧，国内棉花销售进度缓慢，目前新棉的销售进度大致在35-40%，高企的商业库存增加了后期的销售压力，随着8月的临近，企业资金压力较大。而下游在外部环境偏弱且内需不足的背景下棉价面临的压力较大。节后在外棉走强的影响下，国内棉花或许存在补涨的可能，但随着郑棉期价的走高，将会有保值盘持续入场，郑棉或将面临一定的上涨压力。总的来看，短期棉价大概率将维持区间震荡运行，操作上建议区间操作为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）