宏观

关注美国5月20日当周EIA原油库存变动

周二，欧美经济数据不佳加剧衰退恐慌，欧股跌超1%，美股尾盘跌幅收窄且道指转涨，但纳指收跌超2%至18个月最低。欧美国债收益率均两位数大幅下行，市场对美联储未来三次加息幅度预期降温。美国宣布释放战略储备后国际油价转跌下逼109美元，美天然气创14年新高。鹰派欧央行提振欧元，避险需求推升日元至一个月新高，美元两日连创一个月低位。期金连涨四日至两周高位升破1865美元，需求担忧令伦敦金属止步三连涨，伦铜失守9500美元。国内方面，央行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，研究部署加大信贷投放力度，会议指出，受国内外超预期因素影响，近期经济新的下行压力进一步加大，要保持房地产信贷平稳增长，加快已授信贷款的放款进度。央行召开全系统货币信贷形势分析会，部署落实稳定信贷增长工作措施，会议要求要引导金融机构全力以赴加大贷款投放力度，降低融资成本。国际方面，美国5月制造业和服务业PMI显著滑落，里士满联储制造业暴跌。欧央行行长拉加德周一下午明确提出将在7月和9月各加息一次，第三季度末退出负利率之后，欧央行最鹰派官员发出了7月加息50个基点的呼声。关注美国5月20日当周EIA原油库存变动。

宏观金融
           研发团队

股指

暂时观望

昨日三组期指走势下行，IC探底领跌。2*IH/IC2205比值为0.9600 。现货方面，A股三大指数集体走弱，沪指收盘下跌2.41%，深证成指下跌3.34%，创业板指下跌3.82%，市场成交额接近一万亿元，北向资金净卖出近100亿元。隔夜外盘方面，欧股跌超1%，美股尾盘跌幅收窄且道指转涨，但纳指收跌超2%至18个月最低。银行间资金方面，隔夜品种上行0.2bp报1.325%，7天期下行1.2bp报1.681%，14天期下行1.3bp报1.691%，1个月期下行0.3bp报1.897%。从技术面来看，三组期指中沪深300指数、上证50指数已跌破20日均线，中证500指数仍在20日均线上方运行。目前，经济增长的压力依旧对市场有抑制，在政策托底以及货币宽松周期的支撑下，市场整体还是震荡筑底的过程。短期，尽管猴痘病毒突袭，但市场整体反弹情绪依旧，不过指数在内忧外患的压力下，市场仍有反复，甚至震荡回落的可能，操作上建议投资者暂时观望；期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价震荡上行，现运行于1867美元/盎司，金银比价85。近期海外通胀风险加剧抑制经济增长，IMF预计2022年全球经济将增长3.6%，较1月份预测值下调0.8个百分点。美元指数高位回落，贵金属压力减轻。流动性方面，美联储5月加息50BP，并从6月开始缩表，但消除了单次加息75个基点的可能性，欧央行或将在二季度考虑是否结束资产购买并于7月开始加息，较市场此前的年底加息预期大幅提前。避险方面，美股出现了大幅调整，波动率显著上升，而市场选择美元为主要的避险工具。综合来看，市场基本反映美联储加息影响，而衰退预期给予贵金属价格一定的支撑，预计短期价格延续反弹走势。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日螺纹钢主力2210合约大幅下挫，期价承压回落，跌破4500一线，整体来看上方均线系统依然承压，现货市场螺纹钢价格跟随回落。供应端，本周五大钢材品种供应降至992.64万吨，减量16.08万吨，降幅1.6%，其中建材环比减量16万吨，降幅3.5%；本周整体降幅扩张，主要是由于建材中螺纹钢减量突出，主因在于螺纹钢长短流程同步减产，减产主因集中于亏损检修/减产，以及主动控产。对于此种现象来说，前几周虽也有出现，但涉及范围较本周比明显较小。这与近期黑色金属震荡偏弱有很大关系，钢价跌破钢厂生产成本线，促使部分钢厂临时执行减产/停产计划。短期来看，供应端同比持续低位。库存方面，五大品种钢材总库存环比上周降幅扩张，降至2224.15万吨，环比上周减少30.59万吨，降幅1.36%。分品种看，建材库存减少24.88万吨，降幅1.6%；本周去库趋势依旧维持，符合上周预期，其中钢厂库存和社会库存环比均有下降。从幅度来说，钢厂库存方面，本周钢厂发运节奏略有提升，其中受疫情影响的长三角和京津冀运输条件环比有所好转，华南和西南区域库存受降水影响的程度也低于预期。社会库存方面，本周社会库存降幅低于上周，主因在于上周江浙一带主流贸易商集中补库，导致本周补库比例略有下降。另外，目前部分区域钢厂库存压力逐渐抬升，钢厂加快厂库前移，也是厂库降幅扩张，社库降幅收缩的原因之一。综合来看，短期内库存去化速度或依旧维持较缓的状态，但去库的趋势不会改变。消费方面，本周五大品种周消费量增幅1.9%；其中建材和板材消费环比均有下降，降幅分别为3.1%和0.9%。整体来看，雨季叠加疫情管控的状态还将继续维持，未来十天内，南方一带仍有强降水预期，消费仍将维持偏弱表现。预计短期钢价或承压运行，波动或将较为剧烈，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2210合约大幅回落，整体表现依然承压，靠近4600一线上方，热轧卷板现货价格跟随调整。产量方面，板材环比减量0.08万吨，降幅0.01%。本周热轧产量小幅下降，主要增幅地区是华北地区，主要是有新增钢厂复产，主要降幅地区是华东地区，主要是钢厂主动检修、减产导致产量下降，但未整周检修，下周或仍有下降空间，其他地区变动不大。库存方面，本周钢厂库存继续下降，主要降幅地区是西南、华中地区，钢厂加速发货，其他地区变动不大小幅降库。综合来看，本周降库主因集中于供应减量，入库资源减少，出库维稳的情况下，厂库环比下降；以及库存压力大，加快库存前移的节奏。增库的主因集中于需求不佳，采购量有限，钢厂发货不畅，促使厂库环比上升。本周社会库存降幅较上周环比收缩，这与钢价回调，采购积极性下降有一定关系。消费方面，需求依旧没有明显好转的迹象和区域，消费量同比持续处于偏低水平，这与供应压缩，库存降幅不及预期有很大关系。操作上，短期承压运行为主，暂时观望为宜。

铝(AL)

多单减仓

隔夜沪铝主力合约收跌，伦铝小幅回落，现运行于2877美元/吨。随着美元回落，国内疫情好转，市场情绪转暖，同时叠加铝锭去库，铝价受到支撑连续第二日上涨，印尼计划停止铝土矿消息持续发酵。基本面来看，SMM数据显示，4月份国内电解铝产量为329.8万吨，同比增长1.4%，二季度末国内运行产能有望达4130万吨附近。进入5月，国内电解铝运行产能有望继续小幅抬升，云南、广西、甘肃等地区仍然有部分企业有复产计划，且四川青海等地区部分新增产能有望启槽，中长期国内供应增量压力犹在。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周增长0.5个百分点至59.1%，下游积极备库复产，周内铝社会库存维持降库状态。短期来看，近期美元指数回落以及国内对需求的刺激政策，出现了阶段性的补库行情令市场情绪有所回暖，后期铝价能否突破21000元的压力位则需要进一步验证疫情后消费的复苏，能否令库存保持顺畅的去库节奏较为关键。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

短空持有

隔夜锌价盘面区间震荡，国际方面，美联储主席鲍威尔明确降低通货膨胀目标，市场担忧美联储后续或推出更加激进的加息缩表；国内方面，防疫政策瑜伽严格经济下行压力较大，国内多部委密集发声稳经济。目前锌维持供需双弱的格局，5月国产矿加工费延续跌势，进口矿加工费环比大增，叠加硫酸价格高位，炼厂采用进口矿生产亏损改善，供给端存弹性预期。国内受疫情影响，开工明显下降。华东地区的下游企业面临防疫管控以及交通物流阻塞，开工率大幅下降，甚至出现部分停产，锌的基本面偏弱，但受能源问题影响成本端支撑。操作上建议短空持有。

铅(PB)

暂且观望

隔夜铅价格区间震荡。美联储公布最新利率决议，将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间，为2000年5月以来最大幅度加息。在布鲁塞尔召开的欧盟27国能源部长紧急会议结束后，欧盟委员会以及欧盟轮值主席国法国发出警告，欧盟拒绝用卢布购买俄罗斯的天然气并为莫斯科的能源供应中断做准备。从供应端来看，原材料运输问题得到解决，再生铅方面产量稳步恢复。原生铅产量扩张受到铅精矿偏紧供应的制约，停产与恢复并行，精炼铅产量重新进入增长周期。从需求端来看，目前正处于消费淡季，需求弱势。社会库存有回升迹象。总体来看，铅基本面偏弱，宏观面多空博弈，建议暂且观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍主力合约收跌，伦镍震荡回落，现运行于26485美元/吨。镍铁方面，国内高镍铁到厂价回落至1610元/镍。印尼镍铁供应稳定增长，且300系不锈钢厂因成本几近亏损所带来的压价心态，短期内令镍铁价格承压运行。不锈钢方面，不锈钢社会库存节后累库幅度较大，4月中旬国家对于运输政策纠偏，地区物流运输逐渐开始恢复，但受到下游消费持续低迷、提货不畅的影响，预计社库仍将呈现增加趋势。硫酸镍方面，近期硫酸镍产量环比明显下滑，由于原料成本抬升，近期新能源整车接连涨价，后期新能源汽车产销增速会有一定影响，此外，镍豆在硫酸镍原料中占比走低。整体来看，镍价重心从基本面角度来看仍是以下移为主，但不排除资金多空博弈对镍价带来剧烈波动。

不锈钢(SS)

暂且观望

隔夜不锈钢期价偏强震荡，成本端来看，镍铁厂因镍资源普遍偏紧所带来的挺价心态，与300系不锈钢厂因成本几近亏损所带来的压价心态之间的博弈依旧存在，预计短期内镍铁价格将在区间内持稳运行。供应端来看，短期国内钢厂受限制于盈利水平，产量短期难以放量增长。需求端来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软，受到下游消费持续低迷、提货不畅影响，未来库存端或将持续累库。目前成本端支撑弱势，基本面处于供大于求的局面，预计中长期偏空思路为主，操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，澳巴发运持续减量，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2367.4万吨，环比减少96.6万吨，其中澳洲发运量环比减少34.6万吨至1796.1万吨，仍高于今年周均64.9万吨；巴西发运量环比减少62.0万吨至571.3万吨，基本持平于今年周均。中国到港受船期延期影响，目前已低于2022年均线150万吨，中国47港口到港量2159.9万吨，环比减少65.5万吨。45港口到港量2025.7万吨，环比减少99.3万吨，短期供应继续收缩；需求端，部分钢厂已跌破生产成本，日均铁水产量从前期疫情影响恢复至正常生产的进度有所减缓，日均铁水增量较小。本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量239.53万吨，环比增加1.35万吨；共新增7座高炉复产，5座高炉检修，高炉开工率83.01%，环比上周增加0.40%。但亏损状态下，钢厂品种选择也出现了向低品倾斜的现象，烧结矿品位降低，也因此为产出相同需要更多的原料补充，所以现阶段钢厂矿石消耗仍在增加，港口疏港继续冲高，到港的补给不足使得港口库存继续呈现大幅去库现象，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13558.37万吨，环比降437.33万吨；日均疏港量330.70万吨增环比9.4万吨；在港船舶数104条环比增13条。短期供需持续收紧，对矿价仍有支撑。昨日铁矿石主力2209合约大幅回落，期价整体仍处800一线上方，短期或宽幅震荡运行为主，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货偏强震荡

夜盘天然橡胶期货主力合约在13000元/吨附近震荡。国内宏观经济消息面对天然橡胶期货形成提振，但美国加息预期，美股下跌等外围因素干扰，仍影响市场做多热情。昨日天然橡胶现货上涨125元/吨，上海20年SCRWF主流价格在12750—12800元/吨。中油西南销售公司上调高顺顺丁橡胶价格200元/吨；原料方面，胶水价格维持坚挺，海南制浓乳胶水收购价格为16000元/吨，制全乳胶水收购价格11900元/吨，10号子午胶混合原料收购价格11000元/吨，20号子午胶混合原料为10500元/吨。需求方面，轮胎企业开工维持六至七成，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为62.23%，周环比回升；轮胎出口市场表现尚可。乘联会预计5月狭义乘用车零售132.0万辆，同比下降19%，但环比4月份回升。若国内疫情持续好转，6月份汽车产销量环比将好转，这将带动轮胎需求。综合来看，国内天然橡胶供应充足，但绝对库存不高，供应端暂无较大压力，轮胎企业开工率有所回升，合成胶和浓乳胶表现相对标准胶强势，天然橡胶期货将偏强震荡。操作建议方面，长线建议暂时观望，短线建议多单参与。

原油(SC)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC装置检修增加，但实际需求偏弱，PVC期货走弱

夜盘PVC期货09合约小幅下跌。昨日PVC现货价格小幅下跌30元/吨，华东主流现汇自提8520-8640元/吨，基差194元/吨，基差偏高。5月下旬PVC装置检修较多，比如鲁泰化学36万吨PVC装置5月23日起检修，但PVC实际需求偏弱，加上台塑下调6月份PVC远期报价，市场担心出口量下降，PVC期货震荡下跌。不过PVC出口价格和外盘报价仍需动态关注，若国内PVC继续下跌，出口仍有优势。4月份PVC粉出口27.84.万吨，环比增加26.03%，同比增加12.67%。4月份PVC粉出口良好。内需亦将有所增加。近期华南PVC社会库存下降，华南地区PVC刚需尚可。PVC管材应用于基础设施建设、房地产等领域，近期国内部分城市继续放松购房限制，鼓励居民购房，PVC需求预期较好，因此不因过分看空。短期因部分地区物流仍不畅，PVC实际需求较为平淡，下游企业按需采购为主。供应方面，本周PVC检修产能将继续增加，5月下旬生产企业库存将有所下降。后期关注内需是否改善。综合来看，5月下旬检修较为集中，但国内PVC市场需求端整体表现偏弱，下游终端企业保持刚需采购，加上电石出厂价格下调，PVC成本支撑有所转弱，PVC期货将维持偏弱震荡走势。操作建议方面，建议暂时观望。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709高位震荡，正套价差攀高，-68以上可以择机离场。东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

需求处于季节性淡季，塑料期货走弱

夜盘塑料期货主力09合约弱势震荡。昨日LLDPE现货下跌50元/吨左右，华北地区LLDPE价格在8600-8800元/吨，塑料期货09合约贴水现货106元/吨。近期市场主要关注需求，需求偏弱导致塑料期货和现货最近均下跌。从供需来看，上游和中游企业PE库存略高于去年同期水平，塑料供应充裕。进口方面，2022年4月PE进口量数据98.08万吨，环比下降27.47%，同比下降20.76%。由于进口货源价格高于国产货源价格，5月份PE进口量依旧不高。4月PE表观消费在282.22万吨，较3月减少66.95万吨或19.17%。需求方面，国内上海疫情有所好转，华东地区物流逐渐好转，但国内其他省市仍有新增病例疫情，华北地区物流仍引起市场关注。5月份农膜需求进入淡季，LLDPE需求偏弱，LDPE和HDPE需求将相对较好，医疗领域需求尚可。综合来看，上游原油高位震荡，PE供应压力不大，但PE需求进入淡季，塑料期货将偏弱震荡。因此操作建议方面，单边建议暂时观望，套利建议9-1正套持有，近期9-1价差横盘整理，等待需求回升，9-1价差才逐渐走强。

聚丙烯(PP)

本周PP供应小幅回升，关注需求变动，PP期货偏弱震荡

夜盘PP期货主力合约PP09合约偏弱震荡。昨日PP现货持稳，部分企业小幅上调20-30元/吨，神华PP网上竞拍，拉丝PP全部成交。近期PP期货下跌主要是由于需求未明显改善、市场信心并未完全恢复，PP期货走势相对偏弱，PP现货价格由于刚需存在，PP现货跌幅相对较小，华东拉丝PP粒料现货8500-8650元/吨，09合约贴水现货72元/吨。山东地区价格多在8450-8550元/吨，华东地区价格多在8430-8500元/吨，交割标准品拉丝PP粒料具备价格优势，替代性需求尚可。检修产能占比14%，本周齐鲁石化等43万吨装置计划重启，供应小幅增加。需求方面，塑编企业开工率周环比回升，上海疫情好转，华东地区疫情对需求的影响将逐渐减弱。进口PP高于9600元/吨，高于国产PP价格，5月份PP进口量将维持低位，PP出口仍有优势。综合来看，短期多空因素并存，PP期货将弱势震荡，关注需求变动。操作建议方面，套利建议9-1正套持有，9-1价差横盘整理，等待需求回升，9-1价差才逐渐走强；单边建议暂时观望。

PTA(TA)

区间思路

隔夜PTA主力合约偏强震荡，成本端原油供应与地缘忧虑持续，油价大幅波动，PTA成本端支撑弱势。从供应端来看，二季度则有东营威联化学250万吨及恒力石化500万吨装置投产，下半年则有桐昆集团500万吨装置投产。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

偏空思路

隔夜苯乙烯期价区间震荡。供应忧虑和欧洲地缘政治紧张局势盖过了通胀急升之际困扰金融市场的经济忧虑。俄罗斯输往欧洲的天然气减少，且俄罗斯宣布制裁一些欧洲天然气企业，增加了全球能源市场的不确定性。俄罗斯经乌克兰输往欧洲的天然气减少四分之一，之前乌克兰关闭一条主要输气管线，将之归咎于俄罗斯占领部队的干预。这是自冲突开始以来，经乌克兰输往欧洲的天然气首次中断情况。导致市场对供应端的忧虑加深。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的上升，预计短期苯乙烯的供应量将持续上升；需求端来看，受疫情影响，下游需求开工率下滑，需求疲软走弱。库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现平稳状态，供应量有小幅回升，下游弱势的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将呈现累库趋势。操作上，建议偏空思路。

焦炭(J)

短线偏空看待

隔夜焦炭期货主力(J2209合约)窄幅震荡，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情下降后暂稳，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价3410元/吨(0)，期现基差134元/吨；焦炭总库存998.01万吨(-4.6)；焦炉综合产能利用率82.71%(-0.07)、全国钢厂高炉产能利用率88.66%(0.4)。综合来看，焦炭市场全面落实第三轮降价，累计降幅为600元/吨。上游方面，焦企开工平稳，正常生产，焦炭整体库存也在低位，出货无阻，焦炭三轮降价焦企已无多余利润，焦企抵触降价情绪增加。下游方面，钢厂焦炭库存呈现增势，现大多控制到货节奏，焦炭采购积极性较弱，考虑到钢厂出货不佳且成材价格仍有回落，对焦炭价格仍有打压意愿，预计短期内焦炭现货市场偏弱运行。我们认为，疫情防控政策对工地、钢厂、焦化厂的生产开工均造成不利影响，成材行情下跌并逐渐传导至上游原料，焦炭行情有较大幅度超跌。不过近期国内疫情暂无继续扩散蔓延之势，产业利润的再均衡过程或将得到体现。预计后市将震荡整理，重点关注焦炭现货价格变化及市场情绪，建议投资者短线偏空看待。

焦煤(JM)

空单谨慎持有

隔夜焦煤期货主力(JM2209合约)略有回升，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情跌幅放缓，成交良好。京唐港低硫主焦煤平仓价2800元/吨(0)，期现基差321.5元/吨；港口进口炼焦煤库存163万吨(-9)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.56天(-0.4)。综合来看，受动态清零政策影响，产业下游悲观情绪加重，焦煤行情呈现走弱态势。不过焦煤价格不断回调后已降至低位，下游及中间贸易环节开始适量补库。近期线上竞拍成交回暖，炼焦煤市场情绪有所好转。另一方面，多数煤矿新增订单依旧较少，市场仍存看跌预期。产地方面，山西地区产量维持正常水平，运输开始有改善迹象，省内运输略有好转。内蒙地区环保影响依旧，煤矿产量持续偏低。需求方面，疫情防控导致运输受阻，下游需求被动下降，煤矿库存有所堆积。进口方面，策克口岸暂定于5月25日恢复通关，试运行车数为30-50车/日。我们认为，受下游成材行情弱势影响，钢厂、焦化厂利润情况堪忧，钢厂倒逼原、燃料价格下降以维持合理的利润或将持续一段时期。预计后市将震荡整理，重点关注现货市场招标情况及产业各环节利润水平的变化，建议投资者空单谨慎持有。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤期货主力(ZC209合约)小幅下跌，成交低迷，持仓量略减。现货市场近期行情稳中偏强运行，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1275元/吨(0)，期现基差423元/吨；主要港口煤炭库存4880.4万吨(+184.1)，秦港煤炭疏港量50.1万吨(-9.3)。综合来看，煤炭价格区间内运行的监管有所加强，内蒙古、山西、陕西等地均提出具体监察措施。产地方面，国有大矿以长协调运为主，产销正常；产地煤矿受政策端调控，价格逐步回归至合理区间。下游观望情绪浓厚，拉运积极性一般，煤矿存煤累积持续增加。港口方面，市场情绪较前期有所好转，下游询盘增加，当前港口以长协保供煤为主，市场可流通现货较少，交投僵持。下游方面，天气逐渐回暖，电厂日耗将逐渐下降，呈现季节性低位；非电用户受需求支撑，采购积极性较高，预计短期内终端补库需求仍在。我们认为，新一轮疫情将对煤炭需求造成一定的影响，但随着疫情逐渐得到控制，相关影响因素或减弱。加之5月份是煤炭需求回升期，市场供需关系缓解的趋势或受影响。预计后市将有走强机会，重点关注需求端变化，建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5991元/吨，收涨幅0.1%。周二ICE原糖偏强运行，盘中涨幅0.2%，结算价19.75美分/磅。国际方面，有气象专家表示，天气寒冷程度较轻，霜冻不会对巴西中南部地区甘蔗造成影响；印度政府发布通知，为抑制国内价格飙升，将糖出口量限制在1000万吨，要求出口商对6月1日至10月31日的出口申请许可。此前政府计划将出口限制在800万吨。印度公布糖厂协会ISMA数据显示，至4月底累计产糖3423.7万吨，同比增加420万吨，已签订出口合同820--830万吨，实际出口680--700万吨，同比增加约240至260万吨，ISMA预计本年度出口是将达到900万吨；泰国官方数据显示，至4月27日泰国累计产糖1013万吨，较上年度的757万吨增加256万吨，同时预期下一年度糖产量将增加至1300万吨；巴西对外贸易秘书处公布数据显示，巴西四月出口食糖132.59万吨，较上年同期下滑25.88%。在巴西中南部地区进入压榨后，原油价格仍是影响糖价走势的重要因素，此外巴西地区天气因素也提振糖价上涨。国内方面，广西白糖现货成交价上周运行区间5753-5790元/吨，周涨跌幅为-0.36%，周环比下跌21元/吨。中糖协公布产销数据显示，至4月底累计产糖935.05万吨，较去年同期的1053.96万吨减少118.91万吨，减幅11.28%，销糖443.67万吨，较去年同期495.57万吨减少51.9万吨，减幅10.47%，销糖率47.45%，较去年同期的47.02%微高0.43个百分点。仅从数据上分析，产销量均出现较大幅度减少，产量减幅略大于销量，数据性质偏中性，建议观望为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为主

隔夜玉米主力合约继续回落，收于2933元/吨。国内方面玉米现货价格稳中略跌，哈尔滨玉米市场价格为2660-2690元/吨，长春地区玉米市场价格2860-2880元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2780-2890元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2910-2920元/吨；广东港口玉米主流价格在2970-2990元/吨。现阶段基层余粮已基本见底，市场流通货源转向贸易商存粮为主。华北地区新麦即将收割上市，贸易商有腾库需求，但整体玉米出货量保持稳定。从需求端来看新冠疫情有所缓和带动下游产品走货恢复，深加工企业开工率有所回升，深加工企业收购积极性较前期有所提升。饲料养殖端来看，近期猪价的快速反弹，使得业内补栏仔猪积极性有所提升。国内生猪存栏量较历史同期比较处于高位，玉米饲用需求刚需仍存。但是养殖端产能去化趋势未改，使得后期产能继续增长受限。短期来看国家饲用稻谷加量拍卖带动近期玉米回落，但在中长期供需偏紧的格局下玉米仍有支撑，操作上建议短期暂时观望，中长期仍维持偏多思路。

大豆(A)

暂且观望

受疫情影响，东北部分地区大豆外运受到限制，国产大豆现货价格维稳。农业农村部提出扩大大豆油料生产，在补贴政策支持下，2022年大豆种植收益高于玉米，预期黑龙江及内蒙古主产区产量加200万吨左右，目前东北种植区气温较往年略偏高，土壤墒情适宜，总体有利于播种。农业农村部预测2022/23年度中国大豆种植面积较上年大幅增加18.3%。中储粮持续抛储增加大豆供应，而疫情影响下游消费，需求较为疲弱。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

多单滚动操作

隔夜豆粕承压4200元/吨回调，新作美豆展开播种，截至5月22日，美豆播种进度为50%，五年均值55%，北部主产区明尼苏达州，北达科他州，爱荷华州播种进度延误较多，且中长期天气预报显示北部地区和中西部产区存在偏干风险，中期维持偏多走势，但短期美豆1700美分/蒲上方压力偏大，短线回调风险加大。国内方面，国家粮食交易中心于5月27日继续组织50万吨进口大豆拍卖，大豆供应偏紧局面逐步缓解，油厂压榨量升至高位水平，截至5月20日当周，大豆压榨量为193万吨，高于上周170万吨，同时终端养殖利润不佳，短期豆粕相对偏弱，本周豆粕库存延续增加，截至5月22日当周，豆粕库存为73.05万吨,环比增加24.6%,同比增加7.9%，但5-6月份大豆到港量仍然偏低，供应压力不宜过分高估，且近期生猪价格企稳，需关注下游消费恢复状况，建议多单滚动操作。豆粕期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

隔夜豆油承压11600元/吨，印尼政府宣布自5月23日起取消棕榈油出口禁令，短期棕榈油将面临印尼供应增加的冲击，但此后印尼称将实施国内市场销售政策，以确保国内保留有1000万吨食用油，油脂市场供应紧缺格局尚未扭转。随着乌克兰葵花籽油供应受阻，加之豆油对棕榈油替代消费增加，南美及美豆油出口受到提振，3月份美豆油可再生柴油用量上升带动豆油消费大幅增加，美豆油库存自高位回落，NOPA数据显示，4月份美豆压榨462万吨，环比下降6.6%，同比增加5.9%，压榨水平低于预期，4月末美豆油库存82万吨，环比下降4.9%，同比上升6.6%，尽管受到压榨水平降低影响，美豆油库存连续第二个月下降，但消费量较3月份有所下滑，后期需关注美豆油生物燃料消费兑现情况。国内方面，随着进口大豆到港量回升，以及进口大豆抛储开启，油厂开机逐步恢复，同时，本周豆油库存小幅上升，截至5月20日当周，国内豆油库存为91.42万吨，环比上升2.8%,同比增加14.4%，随着上海疫情拐点显现，关注短期油脂消费能否得到提振。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望

隔夜棕榈油承压12000元/吨，印尼政府宣布自5月23日起取消棕榈油出口禁令，短期棕榈油将面临印尼供应增加的冲击，但由于此前市场已经充分预期了印尼的政策调整，利空落地后，棕榈油呈现探底回升，此后，印尼称将实施国内市场销售政策，以确保国内保留有1000万吨食用油，再度引发棕榈油反弹。马来方面，受此前印尼棕榈油出口限制影响，5月上中旬马棕出口大幅增加，ITS/Amspec数据分别显示，5月1-20日马棕出口较上月同期上升27.6%/30.1%，随着印尼出口竞争的加剧，5月下旬之后马来出口或将受到抑制，5月上旬马棕产量下降给供应带来一定不确定性，sppoma数据显示，5月1-20日马棕产量较上月同期减少15%。整体来看，尽管印尼棕榈油出口政策反复变化，油脂市场供应紧缺格局尚未扭转，棕榈油或延续高位震荡走势。国内方面，本周棕榈油库存下降，截至5月20日当周，国内棕榈油库存为24.86万吨，环比下降4.0%，同比减少51.7%。当前棕榈油消费降至极低水平，同时进口利润深度倒挂，买船偏少使得棕榈油累库空间有限。短期棕榈油市场以震荡偏强思路看待，而印尼出口政策反复性增加了市场的波动，需注意高位风险，暂且观望。期权方面，建议持有宽跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

随着国产菜籽逐步上市，今年大型压榨厂收购意愿增高，菜粕供应不确定性在于国产菜籽是否流入大榨，同时，随着国家粮食交易中心在4、5月份持续展开进口大豆拍卖，大豆供应的持续增加，加之菜粕进口处于偏高水平，豆粕及菜粕库存自4月底以来整体呈现回升趋势，随着豆菜粕价差扩大至400元/吨以上，菜粕成交有所好转，本周菜粕库存环比下降，截至5月20日，沿海主要油厂菜粕库存为4.26万吨，环比下降11.25%，同比下降42.36%，操作上建议暂且观望。菜油方面，印尼政府宣布自5月23日起取消棕榈油出口禁令，短期棕榈油将面临印尼供应增加的冲击，但由于此前市场已经充分预期了印尼的政策调整，且油脂市场供应紧缺格局尚未扭转，限制油脂回调空间。近期豆菜油价差自高位回落，但较往年仍处高位，新冠疫情影响油脂消费，菜油需求疲弱，去库存速度出现放缓，本周菜油库存环比上升，截至5月20日当周，华东主要油厂菜油库存为20.25万吨，环比上升2.5%，同比减少5.8%，但中期供应缺口预期下，菜油13000元/吨显现较强支撑，操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡运行，收于4800元/500kg，收跌幅0.08%，5月24日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价4.9元/斤，货源供应正常，终端需求跟进一般。截止4月30日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.74亿只，同比下降0.85%，环比增加1.3%，4月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势。淘汰鸡方面，5月24日全国均价鸡蛋价格5.68元/斤，淘汰鸡货源供应一般，市场消化平平。目前终端市场走货速度一般，生产、流通环节均有少量库存，但整体压力不大，目前各环节余货不多，养殖单位低价销售，终端需求平淡，普遍维持低位库存。总的来说，今年产蛋鸡存栏量增量有限,蛋鸡存栏处于同期低位；主销区受不同程度的疫情影响，采购量增加明显，而食品、餐饮行业等需求表现一般，补货较谨慎；养殖成本重心小幅下移，但仍处高位震荡，关注供需两面和疫情等方面影响。目前气温逐渐升高，养殖单位随产随销，产区货源供应正常，终端市场消化不快，经销商采购多倾向于低价货源，市场观望情绪渐浓，建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

昨日苹果主力合约宽幅震荡，收于9184元/吨，收涨幅0.23%。近几日冷库成交暂时稳定，冷库压力较小，时令水果陆续上市，苹果需求下降。山东地区4月份纸袋富士80#以上一二级货源交易加权平均价格4.01元/斤，较上月上涨0.82元/斤，环比上涨18%。当前苹果普遍表现质量较差，好货数量较少，好货与差货价格悬殊较大。目前客商采购优质好货的积极性较高，对于差货压价销售。低价货源较多，利于市场销售产能，利好优质好货后期销售。截止到2022年5月12日全国冷库目前存储量约为292.88万吨，本周全国冷库出库量约为34.58万吨，冷库去库存率约为67.85%。本周冷库出库环比上周降低12.94万吨，单周出库不及上周，出货速度不及去年同期。山东冷库库容比为29.8%。截止5月11日冷库变动量为1.5%。山东地区本周冷库出货速度明显放缓，自“五一”假期结束之后，冷库客商数量明显减少，成交不及之前，出货速度也有所放缓。陕西冷库库容比为14.6%，本周冷库变动量为2.8%。陕西地区冷库出货速度放缓明显，咸阳地区部分地区冷库已经清库完成，也有部分冷库仍在清库阶段。市场优质果品较少对苹果价格形成支撑，5月处于苹果生长重要阶段，关注产区套袋情况。当前苹果期货日内波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

生猪(LH)

观望为宜

昨日生猪期货主力合约偏弱运行，收于19065元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为15.86元/公斤，较前日均价上涨0.16元/公斤。目前散户仍存惜售抗价情绪，但终端走货情况并未明显好转，屠企有压价意愿。短期来看供需博弈，生猪现货价格或窄幅震荡为主。中长期来看，去年6月开始全国母猪产能去化将对今年的生猪供应产生影响。国内能繁母猪存栏量约在2021年6约见顶，截止到今年三月全国能繁母猪存栏量为4185万头，月环比下降-1.9%，累计产能调减幅度在8.3%。根据生猪的生长周期来推算，对应今年4月前理论的生猪出栏量呈环比增加，而从4月后起预计生猪出栏或出现环比小幅减少趋势。前期由于产能去化的预期加强，同时叠加下半年季节性消费好转，以及生猪现货价格的持续偏强，市场对于远月看涨情绪较强支撑近期生猪期货不断上行。但近期发改委在5月新闻发布会表示生猪产能充足，有条件有能力有信心继续保持物价平稳运行，并且叠加盘面高升水市场的看涨情绪有所减弱，操作上建议暂且观望为宜。

花生(PK)

区间思路

昨日花生期货主力合约震荡走强，收于10766元/吨。现货方面山东白沙统货价格8600-9000元/吨左右，河南产区通货米价格在9200-9400元/吨左右。产区花生交易大体维持稳定，持货商继续观望，整体上货量维持低位，以食品厂等刚需客商少量补货为主，成交价格暂时没有明显变动，好货价格略高。油厂方面，现阶段格油厂到货量较为稳定，个别鲁花油厂继续上调好货收购价格，短期来看在油厂收购价格上调的影响下花生或延续偏强，同时市场多预计新季花生种植面积减少的概率较大，新季花生价格有支撑。操作上建议区间参与为主。

棉花及棉纱

区间操作为宜

隔夜郑棉主力合约继续偏弱运行，收于20615元/吨，收跌幅1.36%。周二ICE美棉震荡回落，盘中跌幅0.68%，结算价141.54美分/磅。国际方面，据美国农业部统计，至5月15日全美棉花播种进度37%，较去年同比高1%，近五年平均水平持平。其中得州播种进度在30%，同比滞后4%，较近五年平均水平滞后3%；加州地区播种进度达99%，同比高15%和近五年平均水平领先16%。且除西部棉区外，西南、中南以及东南棉区境内均迎来不同程度的降水，对土壤墒情有一定缓解，美棉地区干旱担忧缓解国际棉价下行。国内方面，而国内在订单再度转出的背景下叠加受国内疫情拖累影响，2022年4月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为32.16%，环比大幅下降7.95个百分点，其中各项指标均有所下滑。国内棉花销售进度缓慢，目前新棉的销售进度大致在35-40%，高企的商业库存增加了后期的销售压力，随着8月的临近，企业资金压力较大。而下游在外部环境偏弱且内需不足的背景下棉价面临的压力较大，纯棉纱市场走货氛围整体有所好转，但依旧较为平淡。总的来看，短期棉价大概率将维持区间震荡运行，操作上建议区间操作为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）