宏观

关注英国4月商品贸易帐

上周五，美股三大指数至少跌近3%，创三周最大日跌幅及逾四个月最大周跌幅，道指跌近900点，最近11周第十周累跌，泛欧 股指创一个月最大跌幅及同期新低，全周跌近4%创三个月最大跌幅。美债崩跌，10年期美债收益率升逾10个基点、一个月来首次升破 3.10%，2年期收益率2008年来首次突破3.00%。美元指数三周多来首次升破104，日元盘中转跌逼近二十年低位。原油两连阴，仍连涨七 周，创四个月最长连涨周。黄金抹平盘中逾1%跌幅转涨，创五周新高。国内方面，中国5月社融增量27900亿人民币，高于预期，创历史 同期次高，M2同比增长11.1%；CPI同比上涨2.1%，PPI降至6.4%，食品价格环比转跌，分析称消费者支出仍偏谨慎。国际方面，美国5月 CPI同比上升8.6%，再刷40年新高；市场预计美联储更激进，将连续三次加息50基点，7月加75基点概率50%。俄罗斯央行两个月来4次降 息，利率超预期下调150点，暗示进一步行动。关注英国4月商品贸易帐。

宏观金融
           研发团队

股指

多单减仓

上周三组期指走势上行，2*IH/IC2205比值为0.9252，北向资金一周净流入558.28亿元。银行间资金方面，隔夜品种下行1.1bp 报1.403%，7天期下行3.2bp报1.675%，14天期下行1.9bp报1.601%，1个月期上行0.3bp报1.890%。从技术面来看，三组期指中中证500、沪 深300指数、上证50指数均在20日均线上方。目前，国内5月PMI指标反弹超预期，上海地区已全面复工，北京疫情进入扫尾阶段，经济提 振政策持续落地，市场情绪和信心不断提升，整体向好状态依旧。但考虑到海外美元收缩影响，叠加国内经济下行趋势未改，指数仍有承 压，特别是本周美联储加息或将影响市场风险偏好，操作上建议投资者多单减仓；期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大 策略。

贵金属

逢高布局空单

隔夜国际金价震荡上行，现运行于1876美元/盎司，金银比价85.00。美国5月CPI再度爆表，美国劳工统计局公布数据显示，美 国CPI同比上涨8.6%，创1981年12月以来新高，并高于上月及预期的8.3%增幅；CPI环比增长1%，显著高于预期的0.7%和上月的0.3%。近 期海外通胀风险加剧抑制经济增长，IMF预计2022年全球经济将增长3.6%，较1月份预测值下调0.8个百分点。流动性方面，美联储5月加 息50BP，并从6月开始缩表，但消除了单次加息75个基点的可能性，欧央行或将在二季度考虑是否结束资产购买并于7月开始加息，较市 场此前的年底加息预期大幅提前。避险方面，美股出现了大幅调整，波动率显著上升，而市场选择美元为主要的避险工具。资金方面，截 至6/8，SPDR黄金ETF持仓1065.39吨，前值1066.04吨，SLV白银ETF持仓16929.83吨，持平。综合来看，建议关注本周美联储利率会议， 建议逢高布局空单。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动 降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元 /吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

上周螺纹钢主力2210合约高位震荡，期价震荡加剧，未能有效突破4800一线附近，整体反弹动力暂缓，现货市场螺纹钢价格维 稳运行。供应端，上周五大钢材品种供应增至1003.55万吨，增量22.99万吨，增幅2.3%，其中建材环比增量5.1万吨，增幅1.2%；前段时间 卷螺因疫情管控、库存压力大、企业亏损、例行临检等原因而连续性减量，但近期上海解封、盈利水平环比提升、厂库加快前移等操作， 促使企业生产状态步恢复。短期来看，企业生产积极性虽有提升，但是面临粗钢压减政策的大环境、以及需求持续性偏弱的现实条件，不 排除后仍有减产可能，生产动力持续性恢复的可能性不大。库存方面，五大品种钢材总库存环比上周明显累库，累增至2183.94万吨，周 环比增加23.2万吨，增幅1.07%。分品种看，建材库存增加17.41万吨，增幅1.2%；上周建材库存延续下降，但降幅略有收窄。其中螺线降 库区域均集中于华东、华北和西北。降库原因主要有物流恢复资源流通正常、厂库前移至市场备库，以及区域内供应减量，入库资源下降 ，但持续出货的情况下，库存环比下降；伴随临时性因素影响程度减弱后，采购情绪会有小幅恢复。但是临近淡季，需求不佳已是事实， 不排除库存仍有累增，但增幅或低于预期。消费方面，上周五大品种周消费量降幅4.1%；其中建材消费环比降幅10%，从成交量来看，建 材成交本周最低12万吨，最高17万吨，均值在15万吨左右，较上周下降3万吨左右；市场交易情绪不佳，需求淡季表现突出，短期内消费 仍将表现偏弱。预计短期钢价反弹动力或有所放缓，短期或延续震荡表现，关注复工复产的进度情况，短线上方空间或较为有限，暂时观 望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周热轧卷板期货主力2210合约震荡运行，期价重回4900一线附近，热轧卷板现货价格持稳。产量方面，板材环比增量17.93 万吨，增幅3.3%。上周热轧产量继续回升，主要增幅地区是华东地区，主要是前期检修钢厂上周恢复完全满产，供给继续回升，主要降 幅地区是东北、华北、西南地区；库存方面，板材库存增加5.79万吨，增幅0.8%；上周钢厂库存继续下降，各地区厂库基本均有所下降， 钢厂仍在加速厂库前移，降低自身压力。而社会库存上周环比明显累增，主因在于上周广东、四川、云南、重庆、湖南等省出现连续性降 水，以及端午假期和全国性高考，导致运输不畅，城市工程建设限制，进而使得交易氛围不佳，社库出现累增。消费方面，板材消费环比 增幅0.9%；热卷成交最低4万吨，最高4.5万吨，均值在4.1万吨，较上周环比相对持平。上周华南、西南、华中等区域面临多发降水天气 ，叠加高考影响，室外作业和运输条件均受限制，市场交易氛围不佳，进而导致钢材消费表现不及预期。操作上，短期盘面企稳回升，但 上方反弹空间受限，中线操作暂时观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

隔夜沪铝主力合约收跌1%，伦铝震荡下行，现运行于2682美元/吨。美国5月CPI再度爆表，交易员们预计美联储将更激进地加 息。美元指数大幅上涨，基本金属承压。基本面来看，供应端，SMM初步测算，5月底，国内电解铝运行产能或低于4060万吨水平，电解 铝产量料同比增长2.5%至340万吨附近。进入6月，甘肃等地依然有部分产能待复产，国内电解铝运行产能维持抬升为主，预计6月底运行 产能有望达到4075万吨附近。需求端，周内上海地区全面复工，江浙沪地区下游消费转好，中原巩义地区消费强劲，区域内现货升水走强 ，华南地区型材企业开工增量不明显，叠加仓储质押事件的影响，当地下游接货一般。综合来看，周内仓库仓单质押事件对短期的铝行情 有所冲击，市场避险情绪较浓，但随着事件的明朗，国内铝市场回归基本面，内外铝低库存给予铝价以支撑，操作上以高抛低吸为宜。套 期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

暂且观望

周五隔夜锌价盘面偏弱震荡，国际方面，欧美通胀持续高企，美联储正式开启缩表，乌东战局持续升级，俄对多国断气并未恢 复；国内方面，国务院常务会议进一步部署稳经济措施，包括6方面33项措施，将阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。目前锌维持供需 双弱的格局，5月国产矿加工费延续跌势，进口矿加工费环比大增，叠加硫酸价格高位，炼厂采用进口矿生产亏损改善，供给端存弹性预 期。国内受疫情影响，开工明显下降。华东地区的下游企业面临防疫管控以及交通物流阻塞，开工率大幅下降，甚至出现部分停产，锌的 基本面偏弱，但受能源问题影响成本端支撑。操作上建议暂且观望。

铅(PB)

暂且观望

周五隔夜铅价格偏弱震荡。美国5月新增非农就业岗位超过预期，且薪资增幅维持在相当强劲的水平，显示就业市场强劲，或 将使美联储继续采取激进的货币紧缩政策。从供应端来看，原材料运输问题得到解决，再生铅方面产量稳步恢复。原生铅产量扩张受到铅 精矿偏紧供应的制约，停产与恢复并行，精炼铅产量重新进入增长周期。从需求端来看，目前正处于消费淡季，需求弱势。社会库存有回 升迹象。总体来看，铅基本面偏弱，宏观面多空博弈，建议暂且观望。

镍(NI)

关注跨期正套机会，单边可逢高试空

隔夜沪镍主力合约收跌2.36%，伦镍价格回落，现运行于27250美元/吨。美国5月CPI再度爆表，交易员们预计美联储将更激进 地加息。美元指数大幅上涨，基本金属承压。基本面来看，供应方面， 上周高镍铁国内到厂价暂稳至1530-1545元/镍，较昨日跌30元/镍 。300系不锈钢减产预期降低了镍铁需求，初步预计6月份国内40家不锈钢厂粗钢排产276.6万吨左右，月环比减8.7%。同时，印尼新建项 目陆续投产，镍铁回流量创历史新高，使得国内镍铁整体供应小幅过剩。今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放，随着硫酸镍原料供 应增多，MHP制硫酸镍利润远好于镍豆。需求方面，300系不锈钢社会库存处于高位，叠加成本压力持续增加，300系粗钢排产呈现下行 趋势。新能源汽车前景继续向好，但考虑到硫酸镍不同工艺的经济性，镍豆占比大幅收缩。整体上看，国内车企复工复产及纯镍低库存对 镍价仍有支撑，但印尼项目如期推进，供应压力逐步兑现，中期可逢高布局空单。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，纯镍供 应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

不锈钢(SS)

多单减仓

周五隔夜不锈钢期价偏弱震荡，成本端来看，伦敦金属交易所（LME）在一项司法覆核申索中被指名为被告人。该申索拟挑战 有关实行及维持取消原告人声称于2022年3月8日英国时间00：00或之后执行的镍合约交易的决定，原告人索赔金额为4.56亿美元，3月镍 市场挤仓后续仍在发酵，叠加端午后商品市场共振上行，镍价偏强运行。供应端来看，短期国内钢厂受限制于盈利水平，产量短期难以放 量增长。需求端来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软，受到下 游消费持续低迷、提货不畅影响，未来库存端或将持续累库。目前成本端支撑，基本面处于供大于求的局面，预计中长期偏空思路为主， 操作上建议多单减仓。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，澳巴发运量持续回升，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2477.2万吨，环比增加14.8万吨，其中澳洲发运量 1886.5万吨，环比增加98.5万吨，高于今年周均145.7万吨；巴西发运量590.7万吨，环比减少83.7万吨，基本持平于今年周均。但到港量却 再次环比降至年均线以下，上周中国47港口到港量2296.5万吨，环比减少207.3万吨。45港口到港量2213.3万吨，环比减少121.0万吨。其中 澳矿到港量1600.4万吨，环比减少134.0万吨；巴西矿到港量环比减少18.7万吨至310.2万吨；对于港库增量补充十分有限。需求端，铁水产 量维持上升趋势，本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量242.61万吨，环比增加1.74 万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.68% ，环比上周下降0.14%，同比去年下降4.36%；高炉炼铁产能利用率89.90%，环比增加0.64%，同比下降1.94%；需求缓步放量，港口日均 疏港也最终维持320万吨以上高位，叠加港口疏港维持高位，使得港口库存降幅再次扩大，对于价格同样有提振作用。总体来看，成材需 求何时恢复仍是影响铁矿价格的重要因素，短期矿石价格仍有一定的支撑，整体表现或将强于成材端。上周铁矿石主力2209合约高位整理 ，期价未能有效突破前高附近阻力，900一线支撑依然有效，但反弹动力暂缓，短期震荡或将有所加剧，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货偏强震荡，多单谨慎持有（持有）

上周天然橡胶期货主力合约在13135-13580元/吨区间内偏强震荡。上周五天然橡胶现货下跌75-150元/吨，上海20年SCRWF主 流价格在13100—13150元/吨。本周天然橡胶期货将继续偏强震荡，其原因一方面政策预期较好，国内股指震荡上涨提振市场交投情绪。 后期相关经济政策陆续出台，将对宏观经济气氛起到支撑作用，从而使得市场风险偏好有所升温，市场对下游需求存向好预期；国内各大 城市出台促进汽车消费举措，配套轮胎需求后期将增加。另一方面，下游轮胎企业仍面临着销售及成品高库存压力，短期轮胎企业开工很 难明显提升，这导致对天然橡胶原料的采购需求较为平淡。此外，国内外新胶产量陆续释放，但由于部分地区雨水影响导致释放量整体放 缓，国内现货低库存局面延续，因此供应端对橡胶期货影响偏中性。从库存数据来看，卓创资讯调研数据显示，截至6月3日，青岛地区天 然橡胶一般贸易库16家样本库存为28.92万吨，较上期跌0.71万吨；天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为10.54万吨，较上期跌0.06万吨 ；进口淡季下，出库好于入库。消息方面，据乘联会初步统计，5月全国乘用车市场零售135.4万辆，同比下降17%，环比增长30%。综合 来看，天然橡胶供应压力不大，随着汽车产销环比回升，天然橡胶需求存向好预期，但天然橡胶实际需求平稳为主，天然橡胶期货升水现 货以及国产天然橡胶供应逐渐回升，这些因素将限制天然橡胶期货上涨空间，本周天然橡胶期货将偏强震荡。操作建议方面，建议多单逢 高减仓后轻仓谨慎持有。

原油(SC)

担忧美国经济衰退，油价下行

周五夜盘原油主力合约期价震荡下行。美国5月CPI数据同比上涨8.6%，并未像市场此前预期的见顶回落，而是继续攀升，创下 四十余年来的最大同比涨幅。市场担忧美联储可能更快加息，给美国经济带来衰退风险。 OPEC+同意在7月、8月增产64.9万桶/日，但增 产幅度仅相当于全球需求的0.4％。市场认为OPEC增产计划不会立即改善全球供应紧张局面，且在疫情防控措施放松背景下，原油需求将 增加。基本面方面，EIA数据显示，截止6月3日当周，美国除却战略储备的商业原油库存增加202.5万桶至4.17亿桶。俄克拉荷马州库欣原 油库存为2340万桶，较前一周增加16万桶。供应方面，截止6月3日当周，美国原油产量为1190万桶/日，与上周持平。OPEC六月维持增 产43.2万桶/日。需求方面，IEA认为随着俄罗斯入侵乌克兰以及西方对俄罗斯的严厉制裁对经济形成冲击，将2022年全球石油需求增速预 测进行了大幅下调95万桶/日。OPEC将2022年全球石油消费需求预测值下调30万桶/日至340万桶/日。EIA将2022年全球原油需求增速预 期上调6万桶/日至228万桶/日。密切关注俄乌局势和伊朗核协议谈判进展。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国 在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也 持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份 将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限， 涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季 中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国 在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也 持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份 将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限， 涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季 中气氛偏多。

PVC(V)

PVC供需暂无压力，PVC期货震荡运行（持多）

上周PVC期货09合约先反弹后下跌，整体形成震荡走势。上周四市场担心国内疫情影响需求，PVC期货震荡下跌。不过华东地 区企业正在加快复工复产，因此建议动态关注疫情的影响。目前PVC供应压力不大，需求将缓慢回升，因此PVC期货下跌空间不大，短期 以震荡看待。上周五PVC现货报价小幅下跌， 5型电石料华东主流现汇自提8630-8730元/吨，期货贴水现货。6月上旬合计264万吨PVC检 修，6月份中旬仍有新增检修装置，比如内蒙宜化、新疆中泰、山西榆社120万吨PVC计划6月15日装置检修，检修产能仍处于偏高水平。 出口方面，近期出口接单转弱，不过若国内需求回升，出口量下降影响减弱。PVC管材应用于基础设施建设、房地产等领域，国内各大城 市放松购房限制，因此PVC需求预期尚可。综合来看，6月中旬PVC企业检修量仍处于高位，供应增幅不高，PVC下游企业按需采购为主 ，实际需求平淡，但随着华东地区主要城市全面复工，需求环比好转，PVC期货将偏强震荡，操作建议方面，建议多单持有。

沥青(BU)

波段交易

周五夜盘沥青主力合约期价震荡下行。现货方面，6月10日华东地区沥青平均价为5000元/吨。供应方面，截至6月8日，沥青周 度总产量为39.3万吨，环比下降3.43万吨。其中地炼总产量29.3万吨，环比下降1.16万吨，中石化总产量5.5万吨，环比下降0.3万吨，中石 油总产量1.5万吨，环比下降2.07万吨，中海油3.0万吨，环比增加0.1万吨。6月国内沥青总计划排产量为209万吨，环比增加6.25%，同比 下降24.09%。预计沥青开工维持小幅增长态势，但整体开工水平依旧偏低。需求方面，未来北方天气尚可，终端施工稳定，整体出货较 为顺畅；南方大部分地区多降雨天气，部分下游施工受阻，需求不温不火。由于成本端波动较大，操作上建议波段交易为主。

塑料(L)

塑料期货偏强震荡，建议多单持有（持多）

上周塑料期货主力09合约在9100元附近震荡运行。上周四上海和北京社会面出现新增病例，市场担忧需求受到影响，不过目前 华东地区企业正在加快复工复产，建议动态关注疫情的影响。上周五华北地区LLDPE价格在8930元/吨附近。本周塑料期货将继续高位震 荡，其原因一方面是上游原油价格整体上涨，成本支撑较强；另一方面是由于国内宏观经济预期较好，市场预期塑料下游需求环比将增加 。供需方面，PE库存压力不大，石化库存及港口库存变化不大，社会库存小幅回落；随着进口PE报价下跌，6月到港量环比回升，但增量 有限。本周四川石化和中煤榆林共60万吨PP装置计划检修。需求方面，农膜需求进入淡季，其它中空、注塑等领域需求环比好转，华东 地区塑料包装膜等需求环比增加。综合来看，上游原油整体上涨，华东地区主要城市全面复工，塑料需求预期好转， PE供需压力不大， 塑料期货将维持偏强走势。因此操作建议方面，单边建议多单持有；套利建议9-1正套持有。

聚丙烯(PP)

PP供需暂无压力，PP期货多单持有（持多）

上周PP期货主力合约PP09合约在8850-9150元/吨区间内震荡。上周华东地区需求好转、茂名石化临时检修以及上游原油偏强运 行对PP期货形成支撑，但市场仍担忧国内疫情影响需求，PP期货上涨乏力。上周五华东地区拉丝PP粒料报价8900元/吨。本周PP期货将继 续震荡运行。从成本来看，国际原油价格处于高位，PP期货成本支撑较强。从供需来看，PP检修产能占比13%，本周新增大庆石化、中 煤榆林聚丙烯装置计划检修，计划检修装置停车损失量约在8.81万吨，整体检修损失量周环比增加1.2万吨。不过近期潍坊舒肤康新材料科 技有限公司30万吨新产能投放，因此PP供应平稳为主。需求方面，华东地区下游企业补库需求较好，华北和华南地区下游订单暂无明显 好转，以刚需采购为主，整体需求平稳释放。PP进口方面，进口PP高于国产PP价格，进口量维持低位。综合来看，PP供需暂无较大压力 ，PP实际需求稳定，加上上游原油价格处于高位，PP期货将偏强震荡。操作建议方面，套利建议9-1正套持有；单边投资策略方面，上周 已经建议多单逢高减仓，剩余多单继续持有。

PTA(TA)

暂且观望

周五隔夜PTA主力合约偏弱震荡，欧盟发动对俄制裁，全面禁止俄石油进口虽然该制裁措施最终做出一定让步，但仍是俄乌冲 突3个月来最严制裁。OPEC+月末承诺若俄石油产量大幅下滑，OPEC+愿意增加一定产量来维持供应，但市场明显对于该增产计划是否 能够弥补俄罗斯产量缺口持怀疑态度，对能源供应紧缺的担忧持续升温推升油价，PTA成本端支撑。从供应端来看，二季度则有东营威联 化学250万吨及恒力石化500万吨装置投产，下半年则有桐昆集团500万吨装置投产。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影 响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成 本端价格影响较大。操作上建议暂且观望。

苯乙烯(EB)

暂且观望

周五隔夜苯乙烯期价偏弱震荡。成本端来看，欧盟就对俄石油禁运达成共识，支撑油价走势，近期国内纯苯供增需减，供需面 有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之 前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的上升，预计短期苯乙烯的供应量将 持续上升；需求端来看，受疫情影响，下游需求开工率下滑，需求疲软走弱。库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现平稳状态，供应量有 小幅回升，下游弱势的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将呈现累库趋势。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

轻仓持多

周五夜盘焦炭期货主力(J2209合约)小幅回落，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦 平仓价3310元/吨(0)，期现基差-342元/吨；焦炭总库存988.17万吨(-5.5)；焦炉综合产能利用率81.14%(-0.35)、全国钢厂高炉产能利用率 90.14%(0.2)。综合来看，近期焦炭市场悲观情绪逐步释放，部分焦企提涨的消息对期货市场起到较大的提振作用。不过钢厂利润尚未改善 ，对焦炭提涨持拒绝态度。上游方面，产地焦企多保持高位开工，出货顺畅。同时，投机以及期现套利需求进场拿货，焦企厂内库存快速 出清。下游方面，钢厂日耗不断回升，逐渐恢复采购。北方区域钢厂焦炭库存多在中等偏低水平，被动降库现象有所增多。考虑到钢厂出 货不佳且成材价格尚未显著回升，对焦炭价格仍有打压意愿。我们认为，近期国内疫情暂无继续扩散蔓延之势，双焦市场基本面对行情的 支撑作用将得到体现。预计后市将仍有上行机会，重点关注焦炭现货价格变化及市场情绪，建议投资者轻仓持多。

焦煤(JM)

轻仓持多

周五夜盘焦煤期货主力(JM2209合约)小幅回落，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交良好。京唐港低硫主焦煤 平仓价2800元/吨(0)，期现基差-63.5元/吨；港口进口炼焦煤库存166万吨(+17)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.61天(+0.2)。综 合来看，随着下游需求逐步启动，煤矿出货明显好转，煤价开始企稳反弹。除个别前期下跌较慢煤种继续补跌之外，其余各煤种报价开始 上涨，且煤矿涨价范围有所扩大。竞拍方面，近日煤矿线上竞拍流拍现象减少，且各煤种成交价格出现不同程度上涨，炼焦煤市场偏强运 行。产地方面，山西地区产量维持正常水平，运输开始有改善迹象，省内运输略有好转。内蒙古地区煤矿仍有主动减产情况，原煤挺价意 愿较强，独立洗煤企业利润薄弱，多数停产检修，炼焦煤整体供应偏紧。进口方面，因甘其毛都口岸接连检测出阳性司机，端午期间通关 出现回落，短期内将制约蒙古焦煤进口。我们认为，当前成材市场尚未真正企稳回升，焦煤期货行情的回升或与市场乐观预期有关。不过 炼焦煤市场供需关系偏紧的格局不改，一旦成材行情出现确定性的回升，焦煤期货仍有较大的上行空间。预计后市将偏强运行，重点关注 下游采购积极性及产业各环节利润水平的变化，建议投资者轻仓持多。

动力煤(TC)

暂且观望

周五夜盘动力煤期货主力(ZC209合约)窄幅震荡，成交低迷。现货市场近期行情偏稳运行，成交一般。秦港5500大卡动力煤平 仓价1350元/吨(-10)，期现基差483元/吨；主要港口煤炭库存5276万吨(+238.8)，秦港煤炭疏港量62万吨(+3.8)。综合来看，近期受政策端 调控影响，产地及港口价格逐步回归至合理水平。下游看空情绪发酵，暂缓采购并导致煤矿库存持续增加。产地方面，国有大矿以长协调 运为主，产销正常；产地煤矿受政策端调控，价格逐步回归至合理区间。下游观望情绪浓厚，拉运积极性一般，煤矿存煤累积持续增加。 港口方面，市场情绪较前期有所好转，下游询盘增加，当前港口以长协保供煤为主，市场可流通现货较少，交投僵持。下游方面，天气逐 渐回暖，电厂日耗将逐渐下降，呈现季节性低位；非电用户受需求支撑，采购积极性较高，预计短期内终端补库需求仍在。我们认为，下 一阶段煤炭市场供需关系可能因需求的回升而再次紧张，但疫情防控的因素使得上述局面出现的时间点具有较大的不确定性。预计后市将 有走强机会，重点关注需求端变化，建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监 察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行 情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持 谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂 不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂 且观望。

尿素(UR)

观望

上周尿素主力合约期价收涨1.64%。现货方面，6月10日河南地区小颗粒尿素报价为3300元/吨。供应方面，国内尿素产能利用 率75.78%，较上周上涨2.16%，比同期上涨3.22%。煤制尿素77.08%，较上周上涨2.88%，比同期上涨4.68%。气制尿素72.10%，较上周上 涨0.10%，比同期下降0.88%。本周中煤鄂尔多斯能源化工、海洋石油富岛、黑龙江大庆、山西天泽煤化工、陕西陕化煤化工、昊华骏化 集团计划恢复。河南心连心化学计划检修。需求方面，华北、华东等地农业水稻及玉米追肥的备肥继续推动，西南地区农业需求整体转淡 。复合肥工厂逐渐转入秋季肥的生产，虽然开工率有所下降，但因配比的原因，尿素需求仍有所增量。胶板行业开工率较低，对尿素需求 不温不火，被动跟进。操作上，建议暂时观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤 其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也 有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不 急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业 整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱，收于6041元/吨，收跌幅1%。周五ICE原糖偏弱下行，盘中跌幅2.43%，结算价18.87美分/磅。国 际方面，印度糖厂协会ISMA公布数据显示，至6月6日本年度累计产糖3523.7万吨，同比增加449.6万吨，目前仍有29家糖厂在生产，较去 年同期的4家糖厂多25家，ISMA将本年度产量预计修正为3600万吨。目前已签订出口合同940至950万吨，实际出口860万吨，目前政府已 将出口数量限制在1000万吨。ISMA预计国内消费量为2750万吨，高于去年的2655.5万吨。从数据上看，印度本年度大幅增长的同时需求 与出口增幅更大，供需缺口在90至100万吨，预计榨季结束时其国内库存将下降至670万吨，在进一步消减国内库存的同时也为国际市场提 供了大量的供应，对于稳定国际糖价发挥了积极作用。巴西行业组织UNICA公布压榨数据显示，中南部地区5月上半月压榨甘蔗3437.1万 吨，产糖166.8万吨，同比分别下降17.04%和30.1%，用于制糖的甘蔗比例为40.77%，较去年同期低5.22个百分点，目前累计压榨6367.4万 吨，落后去年同期26.62%，累计产糖273.7万吨，同比下降39.76%，累计用蔗比例为38.47%，同比低低5.88个百分眯。从数据上看，压榨 进度与去年同期相比仍有较大幅度落后，5月上半月压榨数据公布后，各项数据有加速趋势，符合市场预期。在巴西中南部地区进入压榨 后，原油价格仍是影响糖价走势的重要因素，此外巴西地区天气因素也提振糖价上涨。国内方面，广西白糖现货成交价上周运行区间 5753-5790元/吨，周涨跌幅为-0.36%，周环比下跌21元/吨。中糖协公布产销数据显示，至4月底累计产糖935.05万吨，较去年同期的 1053.96万吨减少118.91万吨，减幅11.28%，销糖443.67万吨，较去年同期495.57万吨减少51.9万吨，减幅10.47%，销糖率47.45%，较去年 同期的47.02%微高0.43个百分点。仅从数据上分析，产销量均出现较大幅度减少，产量减幅略大于销量，数据性质偏中性，建议观望为宜 。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为主

周五夜盘玉米主力合约偏强震荡，收于2867元/吨。国内方面，产区贸易商挺价销售，近期走货情况有所好转。华北地区受新 麦上市影响，贸易商腾库收小麦增多，企业收购价格有所下调。目前来说下游需求仍较为疲软，玉米价格上涨缺乏动力，玉米现货价格若 问为主。此外目前国家饲用稻谷拍卖持续投放，饲用稻谷的加量拍卖也补充了部分市场短缺。进口方面，我国海关总署与巴西农业部签署 《巴西玉米输华植物检疫要求议定书》，我国进口玉米的渠道有望增加，从巴西进口玉米将有可能进一步补充玉米供应。市场对于供应的 担忧有所减缓，盘面也在该消息的影响下出现回落。国际方面，6月usda玉米供需报告中上调2022/23年度美玉米期末库存至14亿蒲式耳， 上调2022/23年度全球玉米产量预估至11.85亿吨，报告对市场中性略空。综合来看短期玉米国内外利空较多，短期或仍延续偏弱震荡。但 中长期供需偏紧格局未改，种植成本提高为玉米价格提供支撑，操作上建议暂时观望为主，可待回调结束后逢低介入多单。

大豆(A)

暂且观望

东北大豆价格偏强运行，豆制品消费处于淡季，南方大豆购销偏淡。东北地区大豆展开播种，短期天气未有异常，农业农村部 提出扩大大豆油料生产，在补贴政策支持下，2022年大豆种植收益高于玉米，预期黑龙江及内蒙古主产区产量加200万吨左右，目前东北 种植区气温较往年略偏高，土壤墒情适宜，总体有利于播种。农业农村部预测2022/23年度中国大豆种植面积较上年大幅增加18.3%。中 储粮持续抛储增加大豆供应，而疫情影响下游消费，需求较为疲弱。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

多单滚动操作

周五隔夜豆粕承压4300元/吨高位震荡，6月大豆供需报告中，USDA上调2021/22年度美豆出口量82万吨至5906万吨，期末库存 随之下降至558万吨，库销比降至4.55%，同时，USDA分别上调2021/22年度巴西和阿根廷大豆产量100万吨和140万吨，全球大豆期末库 存上升91万吨至8615万吨，对于2022/23年度大豆来说，USDA暂未对新作美豆供需做出调整，全球大豆期末库存上升86万吨至1.0046亿吨 ，报告中性。美豆播种进度接近五年均值，截至6月5日，美豆播种进度为78%，五年均值79%，6月中旬，美豆中西部产区转干，天气炒 作风险逐步上升，同时中长期天气预报显示仍有旱情风险，对美豆形成支撑。国内方面，随着豆粕胀库压力加大，油厂压榨量自高位回落 ，截至6月2日当周，大豆压榨量为164.32万吨，低于上周188万吨，同时终端养殖利润不佳，短期豆粕相对偏弱，本周豆粕库存延续增加 ，截至6月2日当周，豆粕库存为96.28万吨,环比增加7.5%,同比增加8.3%，后期豆粕库存或延续增加。近期 豆粕库存压力增大抑制短期短 期涨幅，但美豆成本支撑下，豆粕中期或呈现偏强走势。建议多单滚动操作。豆粕期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

豆油(Y)

豆棕价差扩大短线操作

周五隔夜豆油延续回调，随着印尼棕榈油胀库压力加大，近期印尼下调棕榈油出口关税，并启动棕榈油出口加速计划，短期油 脂供应增加，对油脂价格形成拖累。随着乌克兰葵花籽油供应受阻，加之豆油对棕榈油替代消费增加，南美及美豆油出口受到提振，美豆 油可再生柴油用量上升带动豆油消费大幅增加，美豆油库存自高位回落，NOPA数据显示，4月份美豆压榨462万吨，环比下降6.6%，同比 增加5.9%，压榨水平低于预期，4月末美豆油库存82万吨，环比下降4.9%，同比上升6.6%，尽管受到压榨水平降低影响，美豆油库存连续 第二个月下降，但消费量较3月份有所下滑，后期需关注美豆油生物燃料消费兑现情况。5月24日印度政府取消了未来2年毛豆油和葵花油 进口税以应对国内食用油价格高企，豆油较棕榈油出口竞争力进一步提高。国内方面，随着豆粕胀库压力加大，油厂开机率自高位回落， 豆油供应压力有所缓解，本周豆油库存小幅上升，截至6月2日当周，国内豆油库存为93.29万吨，环比上升1.3%,同比增加12.7%，随着上 海全面复工复产，关注短期油脂消费能否得到提振。建议短线持有豆棕价差扩大。

棕榈油(P)

暂且观望

周五隔夜棕榈油延续回调，12400元/吨压力显现。MPOB报告显示，5月份马棕产量为1460972吨，同比下降7.03%，环比下降 0.07%，月度出口量为1359174吨，同比上升7.13%，环比上升26.67%，截至5月底，马棕库存为1521766吨，同比下降3.04%，环比下降 7.37%。此前彭博/路透对库存预估值分别为151/154.3万吨，MPOB所公布的马棕库存基本符合市场预期。印尼近期对棕榈油政策调整显 示其出口政策由抑制出口转向刺激出口，6月9日印尼贸易部称印尼已经启动出口加速计划，旨在出口至少100万吨毛棕榈油及其衍生品， 该规定将立即生效，有效期到7月31日。6月10日印尼财政部再度上调棕榈油出口关税，当参考价高于1500美元，毛棕榈油出口税提高至 288美元/吨，此前规定为价格高于1250美元/吨时，对毛棕榈油征收最高200美元/吨出口税，关税政策可能成为印尼出口调节的砝码。马 来方面，尽管马棕进入增产周期，但海外劳工复工节奏仍是影响马棕产量的主要因素，印尼取消了向马来西亚种植园派遣劳工的计划，使 得供应担忧升温。另一方面，棕榈油出口需求整体疲弱，加上6月份马棕出口将受到印尼出口加速的冲击，后期马棕出口不容乐观，6月上 旬马棕出口小幅走弱，Amspec数据显示，6月1-10日马棕出口较上月同期下降3.4%。国内方面，本周棕榈油库存下降，截至6月2日当周， 国内棕榈油库存为22万吨，环比下降8.9%，同比减少50.7%。当前棕榈油消费降至极低水平，同时进口利润深度倒挂，买船偏少使得棕榈 油累库空间有限。操作上暂且观望。期权方面，建议持有棕榈油牛市价差期权头寸。

菜籽类

菜棕价差扩大短线持有

随着国产菜籽逐步上市，今年大型压榨厂收购意愿增高，菜粕供应不确定性在于国产菜籽是否流入大榨，同时，随着国家粮食 交易中心在4-6月份持续展开进口大豆拍卖，大豆供应的持续增加，而豆粕相较菜粕仍有价格优势，菜粕消费较为疲弱，豆粕及菜粕库存 自4月底以来整体呈现回升趋势，本周菜粕库存环比增加，截至6月2日，沿海主要油厂菜粕库存为5.25万吨，环比上升24.11%，同比下降 28.18%，操作上建议暂且观望。菜油方面，随着印尼棕榈油胀库压力加大，近期印尼下调棕榈油出口关税，并启动棕榈油出口加速计划 ，短期油脂供应增加，对油脂价格形成拖累。近期豆菜油价差自高位回落，但较往年仍处高位，菜油需求疲弱，去库存速度出现放缓，本 周菜油库存环比上升，截至6月2日当周，华东主要油厂菜油库存为21.8万吨，环比上升4.2%，同比减少9.9%，但中期供应缺口预期下，菜 油13000元/吨显现较强支撑，操作上短线持有菜棕价差扩大。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

上周鸡蛋主力合约偏弱下行，周五收于4666元/500kg，周跌幅0.85%，6月10日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价4.24元/斤，货 源供应正常，终端需求跟进一般。截止5月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.74亿只，同比下降0.85%，环比增加1.3%，5月新开产蛋鸡将 陆续增加，但整体处于偏低水平。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势。淘汰鸡方面，6月10日全国均价鸡 蛋价格5.24元/斤，淘汰鸡货源供应一般，市场消化平平。目前终端市场走货速度一般，生产、流通环节均有少量库存，但整体压力不大 ，目前各环节余货不多，养殖单位低价销售，终端需求平淡，普遍维持低位库存。总的来说，今年产蛋鸡存栏量增量有限,蛋鸡存栏处于 同期低位；主销区受不同程度的疫情影响，采购量增加明显，而食品、餐饮行业等需求表现一般，补货较谨慎；养殖成本重心小幅下移， 但仍处高位震荡，关注供需两面和疫情等方面影响。目前气温逐渐升高，养殖单位随产随销，产区货源供应正常，终端市场消化不快，经 销商采购多倾向于低价货源，市场观望情绪渐浓，建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

上周苹果主力合约震荡偏弱运行，周五收于8780元/吨，周跌幅1.82%。近几日冷库成交暂时稳定，冷库压力较小，时令水果陆 续上市，苹果需求下降。当前纸袋富士 80#以上一二级货源交易加权平均价格4.08元/斤，较上月上涨0.19 元/斤，环比上涨4.88%。较去 年5月价格高1.90元/斤，同比高87.16%。截止5月26日全国冷库目前存储量约为244.11万吨，当周全国冷库出库量约为22.53万吨，冷库去 库存率约为73.21%。当周冷库出库环比上周降低3.70万吨，出货速度远不及去年同期。冷库苹果库容比方面，截止5月25日，山东冷库库 容比为27.4%，冷库变动量为1.1%。山东地区冷库出货速度继续减少，市场其他时令水果较多，且价格不高，客商从产地采购积极性明显 降低。近段时间冷库存储商出货积极性比较高，尤其做大蒜存储行业的存储商近期出货比较积极。客商采购谨慎，要求比之前也高，主流 成交价格下滑，整体成交一般。陕西冷库库容比为10.5%，当周冷库变动量为1.9%。陕西地区冷库出货速度放缓，平原地区剩余货源已经 不多，基本为冷库存储其他产区货源，本地货源情况基本为完成。陕北货源出货速度一般，客商之间相互交易很少，依靠客商自己发市场 。个别前期表示无货的冷库，近期开始有货源在售。近段时间下游销售不畅的客商出货开始着急，价格有走低趋势。6月处于苹果生长重 要阶段，关注产区套袋情况。当前苹果期货日内波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

生猪(LH)

观望为宜

上周生猪期货主力合约偏弱震荡，周五收于18700元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为15.79元/公斤，较前日均价下跌0.01 元/公斤。目前集团场出栏节奏较为正常，但散户仍存抗价惜售情绪，屠企收购略有难度；但节后屠宰量回落，终端走货情况仍旧疲软， 短期供需博弈，生猪现货价格或窄幅偏弱为主。母猪方面，根据国家统计局数据4月全国能繁母猪存栏量为4177万头，环比下降0.2%，同 比下降4.3%。自去年7月开始全国能繁母猪存栏已经连续10个月调减，对应今年4月开始生猪供应压力或将出现环比减少趋势。不过随着 近期猪价回暖，养殖端压栏和二次育肥现象增加，出栏体重呈现持续上涨趋势。出栏体重的增加或在一定程度上弥补出栏量下滑对于猪肉 供应的影响。而随着气温升高市场对于肥猪的需求将不断转弱，若这部分压栏及二次育肥出栏，将对后期猪价形成一定的压力。综合来看 目前仍处于季节性需求淡季，虽然前期的产能调减使得近两个月的供应缩减，但由于需求端仍疲软猪价难出现持续性上行，预计仍维持震 荡为主；而中长期来看产能调减对于生猪供应的影响较为确定，叠加下半年季节性需求向好远月猪价仍将偏强。操作上建议短期暂且观望 为主。

花生(PK)

区间思路

上周花生期货主力合约大幅上行，周五收于10736元/吨。现货方面山东白沙统货价格8600-8800元/吨左右，河南产区通货米价 格在9000-9400元/吨左右。随着天气逐步升温,花生储存难度增加,部分市场进入淡季。贸易商出货意愿增加,实际成交量较为有限。油厂方 面，现阶段格油厂到货量较为稳定，多数油厂收购价格仍以稳定为主，整体来说油厂的收购意愿相比往年较强,因此花生现货价格也有一 定支撑，但是目前油厂库存也较高花生现货价格继续上涨空间预计不大。对于新季花生来说，市场多预计新季花生种植面积减少。而前期 花生主产区干旱使得市场担忧新季花生产量，不过近期主产区天气缓和、降雨增多带动花生期价回调，但近期受油脂油料板块影响，对花 生期价也有一定提振作用，操作上建议区间参与为主。

棉花及棉纱

区间操作为宜

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于20325元/吨，收涨幅0.27%。周五ICE美棉偏弱运行，盘中跌幅0.71%，结算价 145.06美分/磅。国际方面，据美国农业部统计，至6月5日全美棉花播种进度84%，同比大幅领先14%，处于近年较快水平。其中得州播种 进度在82%，同比领先23%，较近五年平均水平领先13%。从数据可以看出，全美和得州新棉播种进度及现蕾率持续领先。上周美国得州 主要棉区迎来降雨天气，棉花生长状况良好，削弱了之前市场对于产量的担忧。截至5月26日当周美国2021/22年度陆地棉净签约8.03万吨 ，较前一周大幅增加857%，较近四周平均增加276%；装运2021/22 年度陆地棉10.98万吨，较前一周增加52%，较近四周平均增加33%。 净签约本年度皮马棉91吨，较前一周减少91%；装运皮马棉3357吨，较前一周增加169%。新年度陆地棉签约2.47万吨，皮马棉签约272吨 。周美棉装运数据表现良好。国内方面，5月制造业采购经理指数（PMI）为49.6%，低于临界点，但较上月上升2.2个百分点。虽然制造 业总体景气水平有所改善，但整体仍然位于50以下，这意味着经济尚未重回扩张区间。在经济面临较大压力的背景下，相关“稳增长”政 策或持续发力出台，近期国务院会议部署33项稳增长措施及督促地方政府尽快落实也体现了这点。而国内在订单再度转出的背景下叠加受 国内疫情拖累影响，国内棉花销售进度缓慢，目前新棉的销售进度大致不足一半，高企的商业库存增加了后期的销售压力，随着8月的临 近，企业资金压力较大。而下游在外部环境偏弱且内需不足的背景下棉价面临的压力较大，纯棉纱市场走货氛围整体有所好转，但依旧较 为平淡。总的来看，短期关注2万关口支撑力度，操作上建议观望为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）