股指

暂时观望

今日三组期指探底回升，2*IH/IC2206比值为0.9185。现货方面，A股三大指数今日上演V型走势，沪指收盘上涨1.02%，深证成指上涨0.2%，创业板指上涨0.07%，市场成交额连续三天超过一万亿元，北向资金全天净买入39.44亿元。银行间资金方面，隔夜品种上行0.5bp报1.413%，7天期下行4.4bp报1.656%，14天期下行0.4bp报1.607%，1个月期上行0.3bp报1.892%。从技术面来看，三组期指中中证500、沪深300指数、上证50指数均在20日均线上方。目前，受到美联储加息超预期的影响，美股三大指数连续走低，迎来阶段新低，A股走势相对独立，但国内经济提振的成效还需验证，操作上建议投资者暂时观望；期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

宏观金融
           研发团队

贵金属

空单减仓

今日沪金主力合约收跌1.17%，沪银收跌1.60%，国际金价回落，现运行于1830美元/盎司，金银比价85.70。美国5月CPI再度爆表，美国劳工统计局公布数据显示，美国CPI同比上涨8.6%，创1981年12月以来新高，并高于上月及预期的8.3%增幅；CPI环比增长1%，显著高于预期的0.7%和上月的0.3%。近期海外通胀风险加剧抑制经济增长，IMF预计2022年全球经济将增长3.6%，较1月份预测值下调0.8个百分点。流动性方面，美联储5月加息50BP，并从6月开始缩表，但消除了单次加息75个基点的可能性，欧央行或将在二季度考虑是否结束资产购买并于7月开始加息，较市场此前的年底加息预期大幅提前。避险方面，美股出现了大幅调整，波动率显著上升，而市场选择美元为主要的避险工具。资金方面，截至6/13，SPDR黄金ETF持仓1068.87吨，持平，SLV白银ETF持仓16932.7吨，持平。综合来看，建议关注本周美联储利率会议，建议空单减仓。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

今日螺纹钢主力2210合约高位回落，期价继续调整，靠近4600一线，整体波动加剧，现货市场螺纹钢价格跟随调整。供应端，上周五大钢材品种供应增至1003.55万吨，增量22.99万吨，增幅2.3%，其中建材环比增量5.1万吨，增幅1.2%；前段时间卷螺因疫情管控、库存压力大、企业亏损、例行临检等原因而连续性减量，但近期上海解封、盈利水平环比提升、厂库加快前移等操作，促使企业生产状态步恢复。短期来看，企业生产积极性虽有提升，但是面临粗钢压减政策的大环境、以及需求持续性偏弱的现实条件，不排除后仍有减产可能，生产动力持续性恢复的可能性不大。库存方面，五大品种钢材总库存环比上周明显累库，累增至2183.94万吨，周环比增加23.2万吨，增幅1.07%。分品种看，建材库存增加17.41万吨，增幅1.2%；上周建材库存延续下降，但降幅略有收窄。其中螺线降库区域均集中于华东、华北和西北。降库原因主要有物流恢复资源流通正常、厂库前移至市场备库，以及区域内供应减量，入库资源下降，但持续出货的情况下，库存环比下降；伴随临时性因素影响程度减弱后，采购情绪会有小幅恢复。但是临近淡季，需求不佳已是事实，不排除库存仍有累增，但增幅或低于预期。消费方面，上周五大品种周消费量降幅4.1%；其中建材消费环比降幅10%，从成交量来看，建材成交本周最低12万吨，最高17万吨，均值在15万吨左右，较上周下降3万吨左右；市场交易情绪不佳，需求淡季表现突出，短期内消费仍将表现偏弱。预计钢价高位调整压力渐大，叠加梅雨季节使得下游需求转弱，短期波动加剧，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

今日热轧卷板期货主力2210合约继续调整，期价跌破4700一线，热轧卷板现货价格小幅走弱。产量方面，板材环比增量17.93万吨，增幅3.3%。上周热轧产量继续回升，主要增幅地区是华东地区，主要是前期检修钢厂上周恢复完全满产，供给继续回升，主要降幅地区是东北、华北、西南地区；库存方面，板材库存增加5.79万吨，增幅0.8%；上周钢厂库存继续下降，各地区厂库基本均有所下降，钢厂仍在加速厂库前移，降低自身压力。而社会库存上周环比明显累增，主因在于上周广东、四川、云南、重庆、湖南等省出现连续性降水，以及端午假期和全国性高考，导致运输不畅，城市工程建设限制，进而使得交易氛围不佳，社库出现累增。消费方面，板材消费环比增幅0.9%；热卷成交最低4万吨，最高4.5万吨，均值在4.1万吨，较上周环比相对持平。上周华南、西南、华中等区域面临多发降水天气，叠加高考影响，室外作业和运输条件均受限制，市场交易氛围不佳，进而导致钢材消费表现不及预期。操作上，短期盘面承压明显，上方反弹空间受限，或面临较大的调整压力，中线操作暂时观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

今日沪铝主力合约收跌1.04%，伦铝收覆部分跌幅，现运行于2630美元/吨。美国5月CPI再度爆表，交易员们预计美联储将更激进地加息。美元指数大幅上涨，基本金属承压。基本面来看，供应端，SMM初步测算，5月底，国内电解铝运行产能或低于4060万吨水平，电解铝产量料同比增长2.5%至340万吨附近。进入6月，甘肃等地依然有部分产能待复产，国内电解铝运行产能维持抬升为主，预计6月底运行产能有望达到4075万吨附近。需求端，周内上海地区全面复工，江浙沪地区下游消费转好，中原巩义地区消费强劲，区域内现货升水走强，华南地区型材企业开工增量不明显，叠加仓储质押事件的影响，当地下游接货一般。综合来看，周内仓库仓单质押事件对短期的铝行情有所冲击，市场避险情绪较浓，但随着事件的明朗，国内铝市场回归基本面，内外铝低库存给予铝价以支撑，操作上以高抛低吸为宜。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

暂且观望

今日锌价盘面区间震荡，国际方面，欧美通胀持续高企，美联储正式开启缩表，乌东战局持续升级，俄对多国断气并未恢复；国内方面，国务院常务会议进一步部署稳经济措施，包括6方面33项措施，将阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。目前锌维持供需双弱的格局，5月国产矿加工费延续跌势，进口矿加工费环比大增，叠加硫酸价格高位，炼厂采用进口矿生产亏损改善，供给端存弹性预期。国内受疫情影响，开工明显下降。华东地区的下游企业面临防疫管控以及交通物流阻塞，开工率大幅下降，甚至出现部分停产，锌的基本面偏弱，但受能源问题影响成本端支撑。操作上建议暂且观望。

铅(PB)

暂且观望

今日铅价格区间震荡。美国5月新增非农就业岗位超过预期，且薪资增幅维持在相当强劲的水平，显示就业市场强劲，或将使美联储继续采取激进的货币紧缩政策。从供应端来看，原材料运输问题得到解决，再生铅方面产量稳步恢复。原生铅产量扩张受到铅精矿偏紧供应的制约，停产与恢复并行，精炼铅产量重新进入增长周期。从需求端来看，目前正处于消费淡季，需求弱势。社会库存有回升迹象。总体来看，铅基本面偏弱，宏观面多空博弈，建议暂且观望。

镍(NI)

关注跨期正套机会，空单减仓

今日沪镍主力合约探底回升最终收跌2.8%，伦镍四连阴，现运行于25805美元/吨。基本面来看，供应方面，本周国内高镍铁到厂价降至1500-1515元/镍，300系不锈钢减产预期降低了镍铁需求，初步预计6月份国内40家不锈钢厂粗钢排产276.6万吨左右，月环比减8.7%。同时，印尼新建项目陆续投产，镍铁回流量创历史新高，使得国内镍铁整体供应小幅过剩。今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放，随着硫酸镍原料供应增多，MHP制硫酸镍利润远好于镍豆。需求方面，300系不锈钢社会库存处于高位，叠加成本压力持续增加，300系粗钢排产呈现下行趋势。新能源汽车前景继续向好，但考虑到硫酸镍不同工艺的经济性，镍豆占比大幅收缩。整体上看，近期内外价差扩大，进口对盘面进口盈利扩大到2000元/吨，刺激纯镍进口，建议中期可逢高布局空单，但短期而言跌幅较大，美联储议息会议靴子落地后或有修复性反弹。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

不锈钢(SS)

多单减仓

今日不锈钢期价偏弱震荡，成本端来看，伦敦金属交易所（LME）在一项司法覆核申索中被指名为被告人。该申索拟挑战有关实行及维持取消原告人声称于2022年3月8日英国时间00：00或之后执行的镍合约交易的决定，原告人索赔金额为4.56亿美元，3月镍市场挤仓后续仍在发酵，叠加端午后商品市场共振上行，镍价偏强运行。供应端来看，短期国内钢厂受限制于盈利水平，产量短期难以放量增长。需求端来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软，受到下游消费持续低迷、提货不畅影响，未来库存端或将持续累库。目前成本端支撑，基本面处于供大于求的局面，预计中长期偏空思路为主，操作上建议多单减仓。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，受澳洲暴雨天气影响，铁矿石发运减量明显，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2077.7万吨，环比减少399.5万吨，其中澳洲发运量1350.5万吨，环比减少536.0万吨；巴西发运量727.2万吨，环比增加136.5万吨，高于今年周均148.0万吨。同时到港窄幅波动后仍在均线以下徘徊，上周中国47港口到港量2276万吨，环比减少20.5万吨。45港口到港量2205.2万吨，环比减少8.1万吨，供应端依旧略微偏紧。需求端，上周了解到部分地区钢厂利润出现小幅回升，总体生产状态尚可，高炉铁水继续高位攀升，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.11%，环比上周增加0.42%，同比去年下降3.39%；高炉炼铁产能利用率90.14%，环比增加0.24%。需求端略有放量，港口疏港最终仍在315万吨/天以上的高位波动。体现到库存端，港口周度出库量连续保持在2200万吨以上的高位，但实际到港远低于出库水平，本期内港口铁矿石到港量再度降至低位，但港口日均疏港降幅较小，导致本期港口库存降幅扩大。港口库存维持大幅度降库趋势不变，目前45港库已降至1.28亿吨。今日铁矿石主力2209合约探底回升，期价盘中波动加剧，尾盘拉涨重回900一线上方，短期支撑依然有效，震荡或将有所加剧，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货走弱，建议多单暂时离场

今日天然橡胶期货主力合约下跌1.83%，持仓量增加1064手，技术走势转弱。市场担心美联储加息超预期，避险情绪升温，包含天然橡胶期货在内的大宗商品价格承压。此外近期上海、北京等社会面出现新增新冠肺炎病例，市场亦担心需求受到影响。不过今日下午国内股指反弹，国内宏观经济后期仍将对天然橡胶期货形成支撑。此外，上海目前正加快复工，华东地区需求尚可。6月14日天然橡胶现货下跌50-100元/吨，上海20年SCRWF主流价格在12750—12800元/吨，基差收窄，因此不建议继续追空。原料方面，海南产区原料胶水收购价格持稳，制浓乳胶水收购价格为16000元/吨，较前一工作日持稳；制全乳胶水收购价格11900元/吨，较前一工作日持稳。从供需来看，下游轮胎企业仍面临着销售及成品高库存压力，短期轮胎企业开工率很难明显提升，这导致对天然橡胶原料的采购需求较为平淡。国内外新胶产量陆续释放，但由于部分地区雨水影响导致释放量整体放缓，国内现货低库存局面延续，因此供应端对橡胶期货影响偏中性。综合来看，本周市场关注宏观方面的消息，市场交投情绪受影响，天然橡胶期货将宽幅震荡。后期天然橡胶供应维持平稳，而随着汽车产销环比回升，天然橡胶需求存向好预期，天然橡胶期货下跌空间有限。操作建议方面，建议多单暂时离场。

PVC(V)

PVC库存有所累积，PVC期货走弱，多单暂时离场

今日PVC期货09合约继续，持仓量增加，技术走势较弱，建议低位多单减仓或暂时止盈离场，等待调整企稳重新多单参与。6月14日PVC现货下跌为主， 5型电石料华东主流现汇自提8320-8420元/吨，期货贴水现货。PVC期货下跌，一方面是由于市场担心国内疫情影响需求；另一方面市场担忧美联储加息超预期，市场避险情绪升温，PVC期货随之震荡下跌。另外上周社会库存有所累积，市场担忧内需持续疲弱。不过根据上周软制品开工率环比增加0.29%,硬制品开工率环比增加0.97%，国内需求边际略好转。出口需求方面，随着国内PVC现货价格下跌至8500元/吨附近，出口利润回升，订单有所增加。因此对PVC需求不应过于悲观。PVC现货报价小幅下跌，供应方面，6月份中旬内蒙宜化、新疆中泰、山西榆社120万吨PVC计划检修，检修产能仍处于偏高水平。库存方面，根据卓创资讯数据，截至6月10日华东样本库存28.18万吨，较上一期增8.97%，同比增151.16%，华南样本库存4.71万吨，较上一期增3.29%，同比增17.16%。华东及华南样本仓库总库存32.89万吨，较上一期增8.12%，同比增加115.81%。社会库存增加对市场交易心态形成一定影响。综合来看，6月中旬PVC企业检修量仍处于高位，供应增幅不高，PVC下游企业按需采购为主，国内需求平淡，但PVC出口利润回升，PVC出口将有所增加。PVC期货整体将继续在8200-8800元/吨区间内震荡。操作建议方面，建议低位多单暂时止盈离场。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

供应忧虑助推油价反弹

今日原油主力合约期价收涨2.35%，因全球供应紧张忧虑盖过了对需求将承压的担忧。美国5月CPI数据同比上涨8.6%，并未像市场此前预期的见顶回落，而是继续攀升并创下四十余年来的最大同比涨幅。市场担忧美联储可能更快加息，给美国经济带来衰退风险。 OPEC+同意在7月、8月增产64.9万桶/日，但增产幅度仅相当于全球需求的0.4％。市场认为OPEC增产计划不会立即改善全球供应紧张局面，且在疫情防控措施放松背景下，原油需求将增加。基本面方面，EIA数据显示，截止6月3日当周，美国除却战略储备的商业原油库存增加202.5万桶至4.17亿桶。俄克拉荷马州库欣原油库存为2340万桶，较前一周增加16万桶。供应方面，截止6月3日当周，美国原油产量为1190万桶/日，与上周持平。OPEC六月维持增产43.2万桶/日。需求方面，IEA认为随着俄罗斯入侵乌克兰以及西方对俄罗斯的严厉制裁对经济形成冲击，将2022年全球石油需求增速预测进行了大幅下调95万桶/日。OPEC将2022年全球石油消费需求预测值下调30万桶/日至340万桶/日。EIA将2022年全球原油需求增速预期上调6万桶/日至228万桶/日。密切关注俄乌局势和伊朗核协议谈判进展。

沥青(BU)

波段交易

今日沥青主力合约期价收涨1.46%。现货方面，6月14日华东地区沥青平均价为5050元/吨。供应方面，截至6月8日，沥青周度总产量为39.3万吨，环比下降3.43万吨。其中地炼总产量29.3万吨，环比下降1.16万吨，中石化总产量5.5万吨，环比下降0.3万吨，中石油总产量1.5万吨，环比下降2.07万吨，中海油3.0万吨，环比增加0.1万吨。6月国内沥青总计划排产量为209万吨，环比增加6.25%，同比下降24.09%。预计沥青开工维持小幅增长态势，但整体开工水平依旧偏低。需求方面，未来北方天气尚可，终端施工稳定，整体出货较为顺畅；南方大部分地区多降雨天气，部分下游施工受阻，需求不温不火。由于成本端波动较大，操作上建议波段交易为主。

塑料(L)

塑料期货走弱，建议多单减仓（减多）

今日塑料期货主力09合约在8950元/吨附近弱势整理，持仓量增加。市场担忧需求受疫情影响以及市场交投情绪转弱，塑料期货走势较弱。6月14日华北地区LLDPE价格下跌50-100元/吨至8830-9050元/吨附近。塑料期货将偏弱震荡，其原因一方面是上游原油价格整体处于高位，塑料加工成本仍较高；另一方面PE库存压力不大，上周石化库存及港口库存变化不大，社会库存小幅回落。PE检修产能10.9%，本周四川石化和中煤榆林共60万吨PP装置计划检修，塑料供应暂无较大压力。进口方面，随着进口PE报价下跌，6月到港量环比回升，但增量有限。需求方面，农膜需求进入淡季，但中空、注塑等领域需求环比好转，华东地区塑料包装膜等需求环比增加。综合来看，PE供需压力不大，若国际原油持续下跌，塑料期货将随之下跌；若国际原油整体继续高位震荡，塑料期货仍以震荡看待。因此操作建议方面，单边建议多单减仓。

聚丙烯(PP)

PP期货调整，建议多单减仓（减多）

今日PP期货主力合约PP09合约在8800元/吨附近震荡，持仓量减少。6月14日PP现货价格下跌30-50元/吨，华东拉丝主流价格在8700-8850元/吨。神华PP竞拍拉丝成交率68%，成交好于前一日。PP期货下跌主要原因是市场担忧国内疫情影响需求以及担忧美联储加息超预期，市场存在避险情绪。从供需来看，PP检修产能占比12.7%，本周大庆石化、中煤榆林聚丙烯装置计划检修，青海盐湖16万吨PP计划近期重启，潍坊舒肤康新材料科技有限公司30万吨新产能投放，因此PP整体供应平稳为主。需求方面，华东地区下游企业补库需求较好，华北和华南地区下游订单暂无明显好转，以刚需采购为主，整体需求平稳。上周塑编企业开工负荷略有提升，周度开工负荷在47%，较上周增加1%。PP进口方面，进口PP高于国产PP价格，进口量维持低位。综合来看，PP供需暂无较大压力，PP实际需求稳定，但市场交投谨慎，PP期货将偏弱震荡。操作建议方面，近期市场担忧国内疫情影响需求，9-1价差走弱，套利建议9-1正套逢反弹离场；单边投资策略方面，建议多单减仓，等待回调企稳再重新加多单。

PTA(TA)

区间思路

今日PTA主力合约区间震荡，欧盟发动对俄制裁，全面禁止俄石油进口虽然该制裁措施最终做出一定让步，但仍是俄乌冲突3个月来最严制裁。OPEC+月末承诺若俄石油产量大幅下滑，OPEC+愿意增加一定产量来维持供应，但市场明显对于该增产计划是否能够弥补俄罗斯产量缺口持怀疑态度，对能源供应紧缺的担忧持续升温推升油价，PTA成本端支撑。从供应端来看，二季度则有东营威联化学250万吨及恒力石化500万吨装置投产，下半年则有桐昆集团500万吨装置投产。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

轻仓试空

今日苯乙烯期价偏弱震荡。成本端来看，欧盟就对俄石油禁运达成共识，支撑油价走势，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的上升，预计短期苯乙烯的供应量将持续上升；需求端来看，受疫情影响，下游需求开工率下滑，需求疲软走弱。库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现平稳状态，供应量有小幅回升，下游弱势的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将呈现累库趋势。操作上，建议轻仓试空。

焦炭(J)

逢低短多

今日焦炭期货主力(J2209合约)震荡整理，小幅收跌，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价3310元/吨(0)，期现基差-385.5元/吨；焦炭总库存988.17万吨(-5.5)；焦炉综合产能利用率81.14%(-0.35)、全国钢厂高炉产能利用率90.14%(0.2)。综合来看，近期焦炭市场悲观情绪逐步释放，部分焦企提涨的消息对期货市场起到较大的提振作用。焦炭现货价格第二轮提涨正扩大落地范围，累计涨幅300元/吨。上游方面，虽然焦价上涨，但受近期炼焦煤价格强势反弹影响，焦企入炉煤成本大幅走高，焦化盈利能力不断恶化，供应端继续收紧。下游方面，钢厂日耗不断回升，逐渐恢复采购。而投机需求分流部分终端货源并加大了钢厂采购难度。目前，北方区域钢厂焦炭库存多在中等偏低水平，被动降库现象有所增多。考虑到钢厂出货不佳且成材价格尚未显著回升，对焦炭价格仍有打压意愿。我们认为，近期国内疫情暂无继续扩散蔓延之势，双焦市场基本面对行情的支撑作用将得到体现。预计后市将仍有上行机会，重点关注现货价格第二轮提涨进程及钢厂采购态度，建议投资者逢低短多。

焦煤(JM)

逢低短多

今日焦煤期货主力(JM2209合约)震荡整理，午后走势略显偏强，成交较为活跃，持仓量增。现货市场近期行情上涨，成交良好。京唐港低硫主焦煤平仓价2800元/吨(0)，期现基差-69.5元/吨；港口进口炼焦煤库存166万吨(+17)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.61天(+0.2)。综合来看，随着部分钢厂落实焦炭第二轮涨价，叠加下游采购的恢复，近期焦煤市场情绪进一步提振，部分煤种价格继续上涨。目前，本轮多个煤种价格已累计上涨300-400元/吨。产地方面，煤企发运多以库存余量为主，多数煤企厂内无库存，煤矿订单逐步增加中。同时，部分地区环保安全检查频繁，对洗煤厂生产有一定扰动。但另一方面，受焦炭价格提涨的振奋，洗煤厂生产积极性提高。进口方面，近日蒙古焦煤通关量保持相对稳定，但受疫情影响略低于端午节前水平。我们认为，当前成材市场尚未真正企稳回升，焦煤期货行情的回升或与市场乐观预期有关。不过炼焦煤市场供需关系偏紧的格局不改，一旦成材行情出现确定性的回升，焦煤期货仍有较大的上行空间。预计后市将偏强运行，重点关注下游采购积极性及产业各环节利润水平的变化，建议投资者逢低短多。

动力煤(TC)

暂且观望

今日动力煤期货主力(ZC209合约)小幅收跌，成交低迷，持仓量减。现货市场近期行情稳中偏强运行，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1350元/吨(0)，期现基差491.2元/吨；主要港口煤炭库存5340.3万吨(+64.3)，秦港煤炭疏港量41.5万吨(-20.5)。综合来看，近期受政策端调控影响，产地及港口价格逐步回归至合理水平。下游看空情绪发酵，暂缓采购并导致煤矿库存持续增加。产地方面，当前煤矿多以电煤保供为主，市场量供应量有所收紧，价格偏强运行。因下游采购量回升，煤矿多处于即产即销状态，煤价仍有支撑。港口方面，近期港口调入大于调出，库存继续增加；贸易商受成本支撑，报价稳中偏强运行，下游用户观望较多，部分刚需采购用户压价明显，市场成交较少。下游方面，随保供稳价政策有序实施，下游电厂被动累库，叠加气温同比偏低，电厂日耗低位，采购积极性不高；非电用户受成本下降，叠加煤价震荡运行，多以刚需采购为主；据Mysteel统计，截止10日全国146家电厂样本区域存煤总计2150.8万吨，日耗100.5万吨，可用天数21.4天。我们认为，下一阶段煤炭市场供需关系可能因需求的回升而再次紧张，但疫情防控的因素使得上述局面出现的时间点具有较大的不确定性。预计后市将有走强机会，重点关注需求端变化，建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。日内甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

观望

今日尿素主力合约期价收跌1.76%。现货方面，6月14日河南地区小颗粒尿素报价为3250元/吨。供应方面，国内尿素产能利用率75.78%，较上周上涨2.16%，比同期上涨3.22%。煤制尿素77.08%，较上周上涨2.88%，比同期上涨4.68%。气制尿素72.10%，较上周上涨0.10%，比同期下降0.88%。本周中煤鄂尔多斯能源化工、海洋石油富岛、黑龙江大庆、山西天泽煤化工、陕西陕化煤化工、昊华骏化集团计划恢复。河南心连心化学计划检修。需求方面，华北、华东等地农业水稻及玉米追肥的备肥继续推动，西南地区农业需求整体转淡。复合肥工厂逐渐转入秋季肥的生产，虽然开工率有所下降，但因配比的原因，尿素需求仍有所增量。胶板行业开工率较低，对尿素需求不温不火，被动跟进。操作上，建议暂时观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。日内玻璃期价震荡盘整，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

今日郑糖主力价格偏弱下行，收于6000元/吨，收跌幅0.53%。周一ICE原糖偏弱下行，盘中跌幅0.64%，结算价18.71美分/磅。国际方面，印度糖厂协会ISMA公布数据显示，至6月6日本年度累计产糖3523.7万吨，同比增加449.6万吨，目前仍有29家糖厂在生产，较去年同期的4家糖厂多25家，ISMA将本年度产量预计修正为3600万吨。目前已签订出口合同940至950万吨，实际出口860万吨，目前政府已将出口数量限制在1000万吨。ISMA预计国内消费量为2750万吨，高于去年的2655.5万吨。从数据上看，印度本年度大幅增长的同时需求与出口增幅更大，供需缺口在90至100万吨，预计榨季结束时其国内库存将下降至670万吨，在进一步消减国内库存的同时也为国际市场提供了大量的供应，对于稳定国际糖价发挥了积极作用。巴西行业组织UNICA公布压榨数据显示，中南部地区5月上半月压榨甘蔗3437.1万吨，产糖166.8万吨，同比分别下降17.04%和30.1%，用于制糖的甘蔗比例为40.77%，较去年同期低5.22个百分点，目前累计压榨6367.4万吨，落后去年同期26.62%，累计产糖273.7万吨，同比下降39.76%，累计用蔗比例为38.47%，同比低低5.88个百分眯。从数据上看，压榨进度与去年同期相比仍有较大幅度落后，5月上半月压榨数据公布后，各项数据有加速趋势，符合市场预期。在巴西中南部地区进入压榨后，原油价格仍是影响糖价走势的重要因素，此外巴西地区天气因素也提振糖价上涨。国内方面，广西白糖现货成交价上周运行区间5753-5790元/吨，周涨跌幅为-0.36%，周环比下跌21元/吨。中糖协公布产销数据显示，至4月底累计产糖935.05万吨，较去年同期的1053.96万吨减少118.91万吨，减幅11.28%，销糖443.67万吨，较去年同期495.57万吨减少51.9万吨，减幅10.47%，销糖率47.45%，较去年同期的47.02%微高0.43个百分点。仅从数据上分析，产销量均出现较大幅度减少，产量减幅略大于销量，数据性质偏中性，建议观望为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

逢低试多

今日玉米主力合约偏强震荡，收于2888元/吨。国内方面，产区贸易商挺价销售，近期走货情况有所好转。华北地区近期频繁出现强对流天气，影响玉米购销和流通，市场上货量缩减。深加工企业到货量低位，企业挺价收购，预计短期玉米现货价格稳定为主。进入5月之后，国家饲用稻谷拍卖持续投放，饲用稻谷的加量拍卖也补充了部分市场短缺。进口方面，我国海关总署与巴西农业部签署《巴西玉米输华植物检疫要求议定书》，我国进口玉米的渠道有望增加，从巴西进口玉米将有可能进一步补充玉米供应。市场对于供应的担忧有所减缓，盘面也在该消息的影响下出现回落。国际方面，USDA 5月玉米供需报告中对于旧作美玉米数据调整较为有限，仅下调美玉米出口量至24.5亿蒲式耳，旧作美玉米期末库存从上月预估的14.4亿蒲式耳上调至14.85亿蒲式耳。对于2022/23年度美玉米方面，本月报告维持美玉米产量、国内消费量及出口量预测值均与上月报告持平。而由于旧作库存的增加，2022/23年度美玉米期末库存预估从13.6亿蒲式耳调增至14亿蒲式耳，库存消费比小幅回升至9.61%。全球玉米方面，2022/23年度全球玉米期初库存上调6023.6万蒲式耳至122.4亿蒲式耳，全球玉米产量从上月报告的464.84亿蒲式耳调增至466.93亿蒲式耳，主要由于乌克兰产量预计有所增加。报告对于全球玉米进口量和出口量预估均有所小幅下调，而对于全球玉米消费量则有所上调。其中2022/23年度全球玉米进口量预计下降至69.68亿蒲式耳，全球玉米出口量预估下降至71.65亿蒲式耳，而由于玉米饲用需求强劲全球玉米消费量预估增加5157.47万蒲式耳至467.32亿蒲式耳。最终2022/23年度全球玉米期末库存预估增加至122.2亿蒲式耳，上月报告预估为120.08亿蒲式耳，全球玉米库存消费比回升至26.1%。综合来看近期外盘震荡整理，国内方面缺乏利多因素，但在中长期玉米供需偏紧格局及种植成本提高的影响下玉米价格有支撑，操作上建议轻仓试多。

大豆(A)

暂且观望

东北大豆价格偏强运行，豆制品消费处于淡季，南方大豆购销偏淡。东北地区大豆展开播种，短期天气未有异常，农业农村部提出扩大大豆油料生产，在补贴政策支持下，2022年大豆种植收益高于玉米，预期黑龙江及内蒙古主产区产量加200万吨左右，目前东北种植区气温较往年略偏高，土壤墒情适宜，总体有利于播种。农业农村部预测2022/23年度中国大豆种植面积较上年大幅增加18.3%。中储粮持续抛储增加大豆供应，而疫情影响下游消费，需求较为疲弱。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

多单减仓

近日豆粕依托4100元/吨震荡，美豆播种进度尾声，截至6月12日，美豆播种进度为88%，五年均值88%，优良率表现良好，截至6月12日，美豆优良率为70%，去年同期为62%，优良率水平处于相对高位对美豆走势形成抑制，但是6月中旬，美豆中西部产区转干，天气炒作风险逐步上升，同时中长期天气预报显示仍有旱情风险，对美豆形成支撑。但是通胀高企使得美联储加息预期增强，需注意宏观风险。国内方面，随着豆粕胀库压力加大，油厂压榨量自高位回落，截至6月10日当周，大豆压榨量为162.65万吨，略低于上周164.32万吨，同时终端养殖利润不佳，短期豆粕相对偏弱，由于供应压力缓解，本周豆粕库存止升转降，截至6月10日当周，豆粕库存为95.1万吨,环比下降1.2%,同比下降2.3%。建议多单减仓。豆粕期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

豆油关注20日均线支撑，随着印尼棕榈油胀库压力加大，近期印尼下调棕榈油出口关税，并启动棕榈油出口加速计划，短期油脂供应增加，对油脂价格形成拖累。随着乌克兰葵花籽油供应受阻，加之豆油对棕榈油替代消费增加，南美及美豆油出口受到提振，美豆油可再生柴油用量上升带动豆油消费大幅增加，美豆油库存自高位回落，NOPA数据显示，4月份美豆压榨462万吨，环比下降6.6%，同比增加5.9%，压榨水平低于预期，4月末美豆油库存82万吨，环比下降4.9%，同比上升6.6%，尽管受到压榨水平降低影响，美豆油库存连续第二个月下降，但消费量较3月份有所下滑，后期需关注美豆油生物燃料消费兑现情况。5月24日印度政府取消了未来2年毛豆油和葵花油进口税以应对国内食用油价格高企，豆油较棕榈油出口竞争力进一步提高。国内方面，随着豆粕胀库压力加大，油厂开机率自高位回落，豆油供应压力有所缓解，本周豆油库存小幅上升，截至6月10日当周，国内豆油库存为92.31万吨，环比减少1.05%,同比增加9.50%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望

棕榈油关注60日均线支撑，印尼近期对棕榈油政策调整显示其出口政策由抑制出口转向刺激出口，印尼已批准116万吨棕榈油产品的出口许可，并允许在国内供应的基础上出口225万吨棕榈油产品，不包含在出口加速计划中的116万吨出口许可证之内。马来方面，尽管马棕进入增产周期，但海外劳工复工节奏仍是影响马棕产量的主要因素，印尼取消了向马来西亚种植园派遣劳工的计划，使得供应担忧升温。另一方面，棕榈油出口需求整体疲弱，加上6月份马棕出口将受到印尼出口加速的冲击，后期马棕出口不容乐观，6月上旬马棕出口小幅走弱，ITS/Amspec数据分别显示，6月1-10日马棕出口较上月同期下降3.4%/3.4%。国内方面，本周棕榈油库存上升，截至6月10日当周，国内棕榈油库存为22.66万吨，环比上升3.0%，同比减少50.1%。当前棕榈油消费降至极低水平，同时进口利润深度倒挂，买船偏少使得棕榈油累库空间有限。操作上暂且观望。期权方面，建议持有棕榈油牛市价差期权头寸。

菜籽类

暂且观望

随着国产菜籽逐步上市，今年大型压榨厂收购意愿增高，菜粕供应不确定性在于国产菜籽是否流入大榨，同时，随着国家粮食交易中心在4-6月份持续展开进口大豆拍卖，大豆供应的持续增加，而豆粕相较菜粕仍有价格优势，菜粕消费较为疲弱，豆粕及菜粕库存自4月底以来整体呈现回升趋势，本周菜粕库存环比增加，截至6月10日，沿海主要油厂菜粕库存为6.45万吨，环比上升22.86%，同比上升12.37%，操作上建议暂且观望。菜油方面，随着印尼棕榈油胀库压力加大，近期印尼下调棕榈油出口关税，并启动棕榈油出口加速计划，短期油脂供应增加，对油脂价格形成拖累。近期豆菜油价差自高位回落，但较往年仍处高位，菜油需求疲弱，去库存速度出现放缓，本周菜油库存环比下降，截至6月10日当周，华东主要油厂菜油库存为19.8万吨，环比下降9.2%，同比减少21.4%，但中期供应缺口预期下，菜油13000元/吨显现较强支撑，操作上暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

今日鸡蛋主力合约震荡运行，收于4694元/500kg，收涨幅0.02%，6月14日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价4.26元/斤，货源供应正常，终端需求跟进一般。截止5月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.74亿只，同比下降0.85%，环比增加1.3%，5月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势。淘汰鸡方面，6月14日全国均价鸡蛋价格5.24元/斤，淘汰鸡货源供应一般，市场消化平平。目前终端市场走货速度一般，生产、流通环节均有少量库存，但整体压力不大，目前各环节余货不多，养殖单位低价销售，终端需求平淡，普遍维持低位库存。总的来说，今年产蛋鸡存栏量增量有限,蛋鸡存栏处于同期低位；主销区受不同程度的疫情影响，采购量增加明显，而食品、餐饮行业等需求表现一般，补货较谨慎；养殖成本重心小幅下移，但仍处高位震荡，关注供需两面和疫情等方面影响。目前气温逐渐升高，养殖单位随产随销，产区货源供应正常，终端市场消化不快，经销商采购多倾向于低价货源，市场观望情绪渐浓，建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

今日苹果主力合约震荡偏弱运行，收于8762元/吨，收跌幅0.5%。近几日冷库成交略缓，冷库压力较小，时令水果陆续上市，苹果需求下降。当前纸袋富士 80#以上一二级货源交易加权平均价格4.08元/斤，较上月上涨0.19 元/斤，环比上涨4.88%。较去年5月价格高1.90元/斤，同比高87.16%。截止5月26日全国冷库目前存储量约为244.11万吨，当周全国冷库出库量约为22.53万吨，冷库去库存率约为73.21%。当周冷库出库环比上周降低3.70万吨，出货速度远不及去年同期。冷库苹果库容比方面，截止5月25日，山东冷库库容比为27.4%，冷库变动量为1.1%。山东地区冷库出货速度继续减少，市场其他时令水果较多，且价格不高，客商从产地采购积极性明显降低。近段时间冷库存储商出货积极性比较高，尤其做大蒜存储行业的存储商近期出货比较积极。客商采购谨慎，要求比之前也高，主流成交价格下滑，整体成交一般。陕西冷库库容比为10.5%，当周冷库变动量为1.9%。陕西地区冷库出货速度放缓，平原地区剩余货源已经不多，基本为冷库存储其他产区货源，本地货源情况基本为完成。陕北货源出货速度一般，客商之间相互交易很少，依靠客商自己发市场。个别前期表示无货的冷库，近期开始有货源在售。近段时间下游销售不畅的客商出货开始着急，价格有走低趋势。6月处于苹果生长重要阶段，关注产区套袋情况。当前苹果期货日内波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

棉花及棉纱

区间操作为宜

今日郑棉主力合约震荡偏强运行，收于20365元/吨，收涨幅0.64%。周一ICE美棉偏强运行，盘中涨幅0.23%，结算价145.66美分/磅。国际方面，USDA 6月棉花供需报告中对2022/23年度美国棉花供需预测与上月基本持平，仅有平均农场价格上调5美分至每磅95美分/磅。全球棉花方面，2022/23年度全球棉花产量预估增加，全球消费量调减。产量预估增加21万包，其中埃及增加10万包，而西非生产国的变化较小。全球消费量预估减少45万包，降幅最大的是墨西哥、孟加拉国和越南。6月2022/23年度的初始库存预估也有所下降，因2021/22年度全球产量预估下降150万包，盖过消费量预估下降的影响。印度产量预估下降100万包是造成产量变化的主要原因，此外巴西预期产量下降。预计中国和印度的消费量或将减少50万包，墨西哥和越南的降幅较小。6月美国供需报告整体数据表现利空。据美国农业部统计，至6月5日全美棉花播种进度84%，同比大幅领先14%，处于近年较快水平。其中得州播种进度在82%，同比领先23%，较近五年平均水平领先13%。从数据可以看出，全美和得州新棉播种进度及现蕾率持续领先。上周美国得州主要棉区迎来降雨天气，棉花生长状况良好，削弱了之前市场对于产量的担忧。截至5月26日当周美国2021/22年度陆地棉净签约8.03万吨，较前一周大幅增加857%，较近四周平均增加276%；装运2021/22 年度陆地棉10.98万吨，较前一周增加52%，较近四周平均增加33%。净签约本年度皮马棉91吨，较前一周减少91%；装运皮马棉3357吨，较前一周增加169%。新年度陆地棉签约2.47万吨，皮马棉签约272吨。周美棉装运数据表现良好。国内方面，5月制造业采购经理指数（PMI）为49.6%，低于临界点，但较上月上升2.2个百分点。虽然制造业总体景气水平有所改善，但整体仍然位于50以下，这意味着经济尚未重回扩张区间。在经济面临较大压力的背景下，相关“稳增长”政策或持续发力出台，近期国务院会议部署33项稳增长措施及督促地方政府尽快落实也体现了这点。而国内在订单再度转出的背景下叠加受国内疫情拖累影响，国内棉花销售进度缓慢，目前新棉的销售进度大致不足一半，高企的商业库存增加了后期的销售压力，随着8月的临近，企业资金压力较大。而下游在外部环境偏弱且内需不足的背景下棉价面临的压力较大，纯棉纱市场走货氛围整体有所好转，但依旧较为平淡。总的来看，短期关注2万关口支撑力度，操作上建议观望为宜。

生猪(LH)

观望为宜

今日生猪主力合约收涨，收于19425元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为16.36元/公斤，较前日均价上涨0.18元/公斤。目前养殖端惜售心态较强，市场猪源供应偏紧，屠企收猪存在一定难度；终端走货情况目前仍暂无提振，需求仍旧维持疲软状态。短期来看现货价格或维持窄幅偏强为主。母猪方面，根据国家统计局数据4月全国能繁母猪存栏量为4177万头，环比下降0.2%，同比下降4.3%。自去年7月开始全国能繁母猪存栏已经连续10个月调减，对应今年4月开始生猪供应压力或将出现环比减少趋势。不过随着近期猪价回暖，养殖端压栏和二次育肥现象增加，出栏体重呈现持续上涨趋势。出栏体重的增加或在一定程度上弥补出栏量下滑对于猪肉供应的影响。而随着气温升高市场对于肥猪的需求将不断转弱，若这部分压栏及二次育肥出栏，将对后期猪价形成一定的压力。综合来看目前仍处于季节性需求淡季，虽然前期的产能调减使得近两个月的供应缩减，但由于需求端仍疲软猪价难出现持续性上行，预计仍维持震荡为主；而中长期来看产能调减对于生猪供应的影响较为确定，叠加下半年季节性需求向好远月猪价仍将偏强。从盘面上来说目前盘面升水较高，限制了上方空间，操作上建议短期暂且观望为主。

花生(PK)

观望为宜

今日花生期货主力合约大幅下行，收于10208元/吨。现货方面山东白沙统货价格8600-8800元/吨左右，河南产区通货米价格在9000-9400元/吨左右。近期属于市场淡季，走货不畅，需求方多以刚需为主，产区余量寥寥无几，贸易商销售库存为主。油厂方面，近期油厂到货量维持较低水平，且工厂陆续停机，部分保持停机不停收的状态。对于新季花生来说，市场多预计新季花生种植面积减少。而前期花生主产区干旱使得市场担忧新季花生产量，不过随着主产区天气缓和、降雨增多带动花生期价回调。综合来说，受下游需求疲软影响花生现货价格难有上涨动力，而近期盘面在天气扰动的影响下波动较大，操作上建议区间参与。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）