宏观

关注日本央行利率决议

周四，美股全线大跌至52周新低，纳指和小盘股收跌超4%居前，道指离熊市临门一脚并失守3万点，欧股也创一年多新低。美债收益率先升后降，接近回吐全周涨幅。油价止跌转涨，美油重回118美元布油一度升破120美元。美元失守20年新高创疫情来最大跌幅，瑞士法郎七年最大涨幅，日元英镑欧元均涨超1%。现货黄金连续两日涨超1%，伦敦金属集体收跌。国内方面，5月中国70城房价出炉，商品住宅销售价格环比总体延续降势，但降势趋缓。国家发改委新闻发言人孟玮表示，展望今年后期，国内CPI将继续运行在合理区间，能够完成全年3%左右的预期目标。国际方面，英国央行宣布加息25个基点至1.25%，为2009年1月以来新高，以应对通胀上升和英镑贬值压力。美联储持有的美国国债减少86.6亿美元至5.76万亿美元，创2019年7月以来最大降幅。关注日本央行利率决议。

宏观金融
           研发团队

股指

谨慎偏多

昨日三组期指走势震荡下行，2*IH/IC2206比值为0.9238。隔夜外盘方面，美股全线大跌至52周新低，纳指和小盘股收跌超4%居前，道指离熊市临门一脚并失守3万点，欧股也创一年多新低。国内方面，A股三大股指呈现震荡格局，沪指午后翻绿，截至收盘，上证指数跌0.61%，深证成指涨0.11%，创业板指涨0.4%，两市成交额连续第5个交易日突破万亿元，北向资金净买入超40亿元。银行间资金方面，隔夜品种持平报1.413%，7天期下行2bp报1.688%，14天期上行1.2bp报1.626%，1个月期上行0.1bp报1.892%。从技术面来看，三组期指中中证500、沪深300指数、上证50指数均在20日均线上方。目前，美国迎来28年最大幅度加息，预计至少在6月CPI数据公布前，紧缩预期升温的空间较小。国内方面，根据本周公布的5月经济数据，大多好于预期，经济形势整体向好，操作上建议投资者谨慎偏多思路对待；期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价震荡上行，现运行于1850美元/盎司，金银比价84.80。美联储加息75个基点，为1994年来最大力度，删除预计通胀将回到目标2%说辞，强烈承诺降低通胀，鲍威尔称75基点加息不会是常态，下次50或75基点都可能，没迹象显示经济广泛放缓，交易员们预计美联储7月再次加息75基点。目前打压通胀是美国当局的重要议题，拜登政府考虑对华施加的关税进行减免，我们认为美国抗击通胀的决心比较强，可能令经济硬着陆风险增加。避险方面，美股出现了大幅调整，波动率显著上升，而市场选择美元为主要的避险工具。资金方面，截至6/15，SPDR黄金ETF持仓1063.94吨，前值1068.87吨，SLV白银ETF持仓16967.14吨，前值16932.7吨。综合来看，美联储靴子落地，符合预期，建议暂时观望。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日螺纹钢主力2210合约继续回落，期价向下靠近4500一线，整体承压运行，延续调整态势，现货市场螺纹钢价格跟随回落。供应端，上周五大钢材品种供应增至1003.55万吨，增量22.99万吨，增幅2.3%，其中建材环比增量5.1万吨，增幅1.2%；前段时间卷螺因疫情管控、库存压力大、企业亏损、例行临检等原因而连续性减量，但近期上海解封、盈利水平环比提升、厂库加快前移等操作，促使企业生产状态步恢复。短期来看，企业生产积极性虽有提升，但是面临粗钢压减政策的大环境、以及需求持续性偏弱的现实条件，不排除后仍有减产可能，生产动力持续性恢复的可能性不大。库存方面，五大品种钢材总库存环比上周明显累库，累增至2183.94万吨，周环比增加23.2万吨，增幅1.07%。分品种看，建材库存增加17.41万吨，增幅1.2%；上周建材库存延续下降，但降幅略有收窄。其中螺线降库区域均集中于华东、华北和西北。降库原因主要有物流恢复资源流通正常、厂库前移至市场备库，以及区域内供应减量，入库资源下降，但持续出货的情况下，库存环比下降；伴随临时性因素影响程度减弱后，采购情绪会有小幅恢复。但是临近淡季，需求不佳已是事实，不排除库存仍有累增，但增幅或低于预期。消费方面，上周五大品种周消费量降幅4.1%；其中建材消费环比降幅10%，从成交量来看，建材成交本周最低12万吨，最高17万吨，均值在15万吨左右，较上周下降3万吨左右；市场交易情绪不佳，需求淡季表现突出，短期内消费仍将表现偏弱。预计钢价高位调整压力渐大，叠加梅雨季节使得下游需求转弱，短期波动加剧，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2210合约延续调整态势，期价重心继续下移，靠近4600一线，热轧卷板现货价格继续回落。产量方面，板材环比增量17.93万吨，增幅3.3%。上周热轧产量继续回升，主要增幅地区是华东地区，主要是前期检修钢厂上周恢复完全满产，供给继续回升，主要降幅地区是东北、华北、西南地区；库存方面，板材库存增加5.79万吨，增幅0.8%；上周钢厂库存继续下降，各地区厂库基本均有所下降，钢厂仍在加速厂库前移，降低自身压力。而社会库存上周环比明显累增，主因在于上周广东、四川、云南、重庆、湖南等省出现连续性降水，以及端午假期和全国性高考，导致运输不畅，城市工程建设限制，进而使得交易氛围不佳，社库出现累增。消费方面，板材消费环比增幅0.9%；热卷成交最低4万吨，最高4.5万吨，均值在4.1万吨，较上周环比相对持平。上周华南、西南、华中等区域面临多发降水天气，叠加高考影响，室外作业和运输条件均受限制，市场交易氛围不佳，进而导致钢材消费表现不及预期。操作上，短期盘面承压明显，上方反弹空间受限，或面临较大的调整压力，中线操作暂时观望为宜。

铝(AL)

逢低布局多单

隔夜沪铝主力合约大幅收跌，伦铝震荡下行，现运行于2521美元/吨。美联储加息75个基点，为1994年来最大力度，但符合市场预期，国内公布5月经济数据，5月国内疫情防控形势总体向好，生产需求逐步恢复，就业物价总体稳定，主要指标边际改善，国民经济呈现恢复势头。值得关注的是，俄罗斯北溪2号管道检修将推升欧洲能源价格及海外电解铝生产成本。基本面来看，周内国内电解铝供应端维持小幅增长，其中甘肃连城38.5万吨电解铝产能通电启动复产，SMM初步测算，6月底运行产能有望达到4078万吨附近，电解铝产量同比有望增加3.7%至334万吨附近。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅增长0.2个百分点至66.5%。受上海复工复产持续推进带动，当地铝型材及铝箔企业开工继续回升，但订单增量仍未及预期。线缆板块表现相对较好，线缆厂接单积极性增加。铝板带企业持续受新增订单不足困扰。而原生及再生合金板块受汽车消费提升缓慢制约。另外，华南、华东部分地区受仓单质押事件影响，企业避险情况下采购积极性不佳，现货市场贴水持续走扩。综合来看，当前电解铝价格距离成本线空间进一步收缩，美联储靴子落地后铝价有反弹机会，建议逢低布局多单。 套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

暂且观望

隔夜锌价盘面偏弱震荡，国际方面，欧美通胀持续高企，美联储正式开启缩表，乌东战局持续升级，俄对多国断气并未恢复；国内方面，国务院常务会议进一步部署稳经济措施，包括6方面33项措施，将阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。目前锌维持供需双弱的格局，5月国产矿加工费延续跌势，进口矿加工费环比大增，叠加硫酸价格高位，炼厂采用进口矿生产亏损改善，供给端存弹性预期。国内受疫情影响，开工明显下降。华东地区的下游企业面临防疫管控以及交通物流阻塞，开工率大幅下降，甚至出现部分停产，锌的基本面偏弱，但受能源问题影响成本端支撑。操作上建议暂且观望。

铅(PB)

暂且观望

隔夜铅价格区间震荡。美国5月新增非农就业岗位超过预期，且薪资增幅维持在相当强劲的水平，显示就业市场强劲，或将使美联储继续采取激进的货币紧缩政策。从供应端来看，原材料运输问题得到解决，再生铅方面产量稳步恢复。原生铅产量扩张受到铅精矿偏紧供应的制约，停产与恢复并行，精炼铅产量重新进入增长周期。从需求端来看，目前正处于消费淡季，需求弱势。社会库存有回升迹象。总体来看，铅基本面偏弱，宏观面多空博弈，建议暂且观望。

镍(NI)

关注跨期正套机会，单边短期反弹看待

隔夜沪镍主力合约跌超3%，伦镍震荡下行，现运行于25280美元/吨。美联储加息75个基点，全球金融市场反应剧烈。国内公布5月经济数据，5月国内疫情防控形势总体向好，生产需求逐步恢复，就业物价总体稳定，主要指标边际改善，国民经济呈现恢复势头。基本面来看，供应方面，本周国内高镍铁到厂价降至1500-1515元/镍，300系不锈钢减产预期降低了镍铁需求，同时，印尼新建项目陆续投产，镍铁回流量创历史新高，使得国内镍铁整体供应过剩；今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放，随着硫酸镍原料供应增多。需求方面，300系不锈钢社会库存处于高位，叠加成本压力持续增加，300系粗钢排产呈现下行趋势。新能源汽车前景继续向好，但考虑到硫酸镍不同工艺的经济性，镍豆占比大幅收缩。整体上看，近期内外价差扩大，进口对盘面进口盈利扩大到2000元/吨，刺激纯镍进口，建议中期可逢高布局空单，但短期而言跌幅较大，美联储议息会议靴子落地后或有修复性反弹。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

不锈钢(SS)

多单减仓

隔夜不锈钢期价偏弱震荡，成本端来看，伦敦金属交易所（LME）在一项司法覆核申索中被指名为被告人。该申索拟挑战有关实行及维持取消原告人声称于2022年3月8日英国时间00：00或之后执行的镍合约交易的决定，原告人索赔金额为4.56亿美元，3月镍市场挤仓后续仍在发酵，叠加端午后商品市场共振上行，镍价偏强运行。供应端来看，短期国内钢厂受限制于盈利水平，产量短期难以放量增长。需求端来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软，受到下游消费持续低迷、提货不畅影响，未来库存端或将持续累库。目前成本端支撑，基本面处于供大于求的局面，预计中长期偏空思路为主，操作上建议多单减仓。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，受澳洲暴雨天气影响，铁矿石发运减量明显，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2077.7万吨，环比减少399.5万吨，其中澳洲发运量1350.5万吨，环比减少536.0万吨；巴西发运量727.2万吨，环比增加136.5万吨，高于今年周均148.0万吨。同时到港窄幅波动后仍在均线以下徘徊，上周中国47港口到港量2276万吨，环比减少20.5万吨。45港口到港量2205.2万吨，环比减少8.1万吨，供应端依旧略微偏紧。需求端，上周了解到部分地区钢厂利润出现小幅回升，总体生产状态尚可，高炉铁水继续高位攀升，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.11%，环比上周增加0.42%，同比去年下降3.39%；高炉炼铁产能利用率90.14%，环比增加0.24%。需求端略有放量，港口疏港最终仍在315万吨/天以上的高位波动。体现到库存端，港口周度出库量连续保持在2200万吨以上的高位，但实际到港远低于出库水平，本期内港口铁矿石到港量再度降至低位，但港口日均疏港降幅较小，导致本期港口库存降幅扩大。港口库存维持大幅度降库趋势不变，目前45港库已降至1.28亿吨。昨日铁矿石主力2209合约冲高回落，期价盘中波动加剧，整体继续承压运行，短期震荡或将有所加剧，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货偏弱震荡，建议暂时等待机会

夜盘天然橡胶期货主力合约在12780元/吨附近偏弱震荡，持仓量减少。当地6月15日美联储公布最新利率决议，将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间，为1994年来最大幅度的加息，市场关注美联储加息带来的影响，天然橡胶期货交投谨慎，波动不大。随着美联储加息靴子落地，市场将重新关注天然橡胶供需变动以及国内宏观经济。近期国家统计局公布的数据好于预期，国内宏观经济后期仍将对天然橡胶期货形成支撑。6月16日天然橡胶现货小幅下跌50-75元/吨，上海20年SCRWF主流价格在12700—12750元/吨。合成胶方面，中油西南销售公司下调乳聚丁苯橡胶价格，干胶跌500元/吨，油胶跌300元/吨，兰化1500E价格12800元/吨，兰化1502E价格12800元/吨，兰化1712价格12200元/吨。原料方面，海南产区原料胶水收购价格持稳。从供需来看，需求方面，随着基建和物流运输等行业逐渐恢复，轮胎终端需求有所向好，市场促销政策持续进行，代理商销量有所提升，但厂家库存仍处于高位。供应方面，国内外新胶产量陆续释放，但国内现货低库存局面延续，因此供应端对橡胶期货影响偏中性。消息方面，近日国务院常务会议部署支持民间投资和推进一举多得项目的措施，更好扩大有效投资、带动消费和就业。15日统计局公布数据显示，1-5月份，基础设施投资同比增长6.7%，比1-4月份加快0.2%。综合来看，本周市场关注宏观方面的消息，受外围情绪影响，天然橡胶期货将宽幅震荡。后期天然橡胶供应维持平稳，而随着汽车产销环比回升，天然橡胶需求存向好预期，天然橡胶期货下跌空间有限。操作建议方面，建议暂时等待机会或日内多单参与。

原油(SC)

供应忧虑助推油价

隔夜原油主力合约期价震荡回升。美国财政部官员称，如果不能达成核协议，美国将继续利用制裁来限制伊朗出口石油、石油产品和石化产品。供应忧虑再起，油价低位回升。基本面方面，EIA数据显示，截止6月10日当周，美国除却战略储备的商业原油库存增加195.6万桶至4.19亿桶。俄克拉荷马州库欣原油库存为2260万桶，较前一周下降80万桶。供应方面，截止6月10日当周，美国原油产量为1200万桶/日，较上周增加10万桶/日。OPEC七月将增产64.9万桶/日。需求方面，IEA认为随着俄罗斯入侵乌克兰以及西方对俄罗斯的严厉制裁对经济形成冲击，将2022年全球石油需求增速预测进行了大幅下调95万桶/日。OPEC将2022年全球石油消费需求预测值下调30万桶/日至340万桶/日。EIA将2022年全球原油需求增速预期上调6万桶/日至228万桶/日。密切关注俄乌局势和伊朗核协议谈判进展。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC库存有所累积，PVC期货走弱，暂时等待机会

夜盘PVC期货09合约震荡下跌，持仓量减少。昨日PVC现货下跌50元/吨左右，现货跌幅相对期货较小， 5型电石料华东主流现汇自提8250-8350元/吨，期货贴水现货。PVC期货下跌，一方面是由于市场担心国内疫情影响需求；另一方面美联储加息，市场避险情绪升温，PVC期货整体震荡下跌。另外上周社会库存有所累积，市场担忧内需持续疲弱。不过根据上周软制品开工率环比增加0.29%,硬制品开工率环比增加0.97%，国内需求边际略好转。出口需求方面，随着国内PVC现货价格下跌至8300元/吨附近，出口利润回升，订单有所增加。因此对PVC需求不应过于悲观。供应方面，内蒙宜化35万吨PVC装置6月15日开始检修，河南昊华宇航40万吨/年PVC装置6月15日起停工轮检。6月份中旬还有新疆中泰、山西榆社PVC计划检修，检修产能仍处于偏高水平。库存方面，社会库存增加对市场交易心态形成一定影响。成本方面，兰炭价格上涨，电石亏损严重，部分电石企业降负荷生产，后期关注电石价格变动。PVC外采电石理论成本7900元/吨附近，因此关注PVC企业开工率变动。综合来看，6月PVC企业检修量仍处于高位，供应增幅不高，PVC下游企业按需采购为主，国内需求较弱，但PVC出口利润回升，PVC出口将有所增加，PVC期货将震荡筑底。操作建议方面，建议暂时等待机会。

沥青(BU)

波段交易

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。现货方面，6月16日华东地区沥青平均价为5050元/吨。供应方面，截至6月8日，沥青周度总产量为39.3万吨，环比下降3.43万吨。其中地炼总产量29.3万吨，环比下降1.16万吨，中石化总产量5.5万吨，环比下降0.3万吨，中石油总产量1.5万吨，环比下降2.07万吨，中海油3.0万吨，环比增加0.1万吨。6月国内沥青总计划排产量为209万吨，环比增加6.25%，同比下降24.09%。预计沥青开工维持小幅增长态势，但整体开工水平依旧偏低。需求方面，未来北方天气尚可，终端施工稳定，整体出货较为顺畅；南方大部分地区多降雨天气，部分下游施工受阻，需求不温不火。由于成本端波动较大，操作上建议波段交易为主。

塑料(L)

塑料期货震荡运行

夜盘塑料期货主力09合约低开后反弹。隔夜国际原油反弹，这将提振塑料期货。从供需来看，石化企业聚烯烃库存78万吨附近，库存处于中等水平； PE检修产能10.9%，塑料供应暂无较大压力。进口方面，随着进口PE报价下跌，6月到港量环比回升，但增量有限。需求方面，农膜需求进入淡季，但中空、注塑等领域需求环比好转，华东地区塑料包装膜等需求环比增加。不过市场仍担心疫情反复对需求形成影响。综合来看，PE供需压力不大，若国际原油持续下跌，塑料期货将随之继续下跌。操作建议方面，建议暂时观望或逢低试多。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡运行，逢低试多（持多）

夜盘PP期货主力合约PP09合约低开后盘面有所反弹，持仓量减少。隔夜国际原油重新上涨，而PP暂无较大压力，因此今日PP期货建议重新轻仓参与多单。昨日PP现货价格下跌50元/吨左右，华东拉丝主流价格在8680-8800元/吨，期货贴水现货。昨日神华PP竞拍拉丝成交率88%，好于前一日，说明下游中下游企业逢低补库。从供需来看，PP检修产能占比13%，检修量依旧比较高；本周新增福建联合、燕山石化等58万吨PP检修，中煤陕西榆林PP装置停车检修计划推迟至7月4日；青海盐湖16万吨PP计划17日重启，潍坊舒肤康新材料科技有限公司30万吨新产能投放，因此PP整体供应平稳为主。需求方面，华东地区下游企业需求尚可，华北和华南地区企业以刚需采购为主，整体需求平稳。上周塑编企业开工负荷略有提升，周度开工负荷在47%，较上周增加1%。PP进口方面，进口PP价格折合人民币9500元/吨附近，高于国产PP价格，进口量维持低位，出口存在利润。综合来看，PP供应不紧张，需求环比好转，但增幅较小，PP期货将震荡整理。操作建议方面，建议逢低试多。

PTA(TA)

区间思路

隔夜PTA主力合约偏弱震荡，为抗击通胀美联储将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间，加息幅度为1994年以来最大。此外，美国商业原油库存连续两周录得增加，外盘油价跌至两周低位，PTA成本端支撑弱势。从供应端来看，二季度则有东营威联化学250万吨及恒力石化500万吨装置投产，下半年则有桐昆集团500万吨装置投产。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

轻仓试空

隔夜苯乙烯期价偏弱震荡。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的上升，预计短期苯乙烯的供应量将持续上升；需求端来看，受疫情影响，下游需求开工率下滑，需求疲软走弱。库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现平稳状态，供应量有小幅回升，下游弱势的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将呈现累库趋势。操作上，建议轻仓试空。

焦炭(J)

观望为主，等待试多机会

隔夜焦炭期货主力(J2209合约)较大幅度下探后回升，成交活跃，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价3510元/吨(0)，期现基差185元/吨；焦炭总库存988.17万吨(-5.5)；焦炉综合产能利用率81.14%(-0.35)、全国钢厂高炉产能利用率90.14%(0.2)。综合来看，近期焦炭市场悲观情绪逐步释放，部分焦企提涨的消息对期货市场起到较大的提振作用。焦炭现货价格第二轮提涨宣告全面落地，累计涨幅300元/吨。上游方面，虽然焦价上涨，但受近期炼焦煤价格强势反弹影响，焦企入炉煤成本大幅走高，焦化盈利能力不断恶化，供应端继续收紧。下游方面，钢厂日耗不断回升，逐渐恢复采购。而投机需求分流部分终端货源并加大了钢厂采购难度。目前，北方区域钢厂焦炭库存多在中等偏低水平，被动降库现象有所增多。考虑到钢厂出货不佳且成材价格尚未显著回升，对焦炭价格仍有打压意愿。我们认为，一方面成材行情持续弱势，市场对于负反馈的担忧有所加深；另一方面，高炉开工仍处于高位，焦炭市场供需关系偏紧的状况不改。在此背景下，期货行情或宽幅震荡，预计后市将宽幅震荡，重点关注成材市场行情及高炉开工状况，建议投资者观望为主，等待试多机会。

焦煤(JM)

观望为主，等待试多机会

隔夜焦煤期货主力(JM2209合约)较大幅度下探后回升，成交活跃，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交良好。京唐港低硫主焦煤平仓价2800元/吨(0)，期现基差191元/吨；港口进口炼焦煤库存166万吨(+17)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.5天(-0.1)。综合来看，随着部分钢厂落实焦炭第二轮涨价，叠加下游采购的恢复，近期焦煤市场情绪进一步提振，部分煤种价格继续上涨。目前，本轮多个煤种价格已累计上涨300-400元/吨。产地方面，煤企发运多以库存余量为主，多数煤企厂内无库存，煤矿订单逐步增加中。同时，部分地区环保安全检查频繁，对洗煤厂生产有一定扰动。但另一方面，受焦炭价格提涨的振奋，洗煤厂生产积极性提高。进口方面，近日蒙古焦煤通关量保持相对稳定，但受疫情影响略低于端午节前水平。我们认为，当前成材市场尚未真正企稳回升，此前焦煤期货行情的回升或与市场乐观预期有关。不过炼焦煤市场供需关系偏紧的格局不改，一旦成材行情出现确定性的回升，焦煤期货仍有较大的上行空间。预计后市将宽幅震荡，重点关注下游采购积极性及产业各环节利润水平的变化，建议投资者观望为主，等待试多机会。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤期货主力(ZC209合约)无成交。现货市场近期行情涨跌互现，成交有所改善。秦港5500大卡动力煤平仓价1330元/吨(+10)，期现基差510元/吨；主要港口煤炭库存5340.3万吨(+64.3)，秦港煤炭疏港量50.8万吨(-0.4)。综合来看，近期受政策端调控影响，产地及港口价格逐步回归至合理水平。下游看空情绪发酵，暂缓采购并导致煤矿库存持续增加。产地方面，当前煤矿多以电煤保供为主，市场量供应量有所收紧，价格偏强运行。因下游采购量回升，煤矿多处于即产即销状态，煤价仍有支撑。港口方面，近期港口调入大于调出，库存继续增加；贸易商受成本支撑，报价稳中偏强运行，下游用户观望较多，部分刚需采购用户压价明显，市场成交较少。下游方面，随保供稳价政策有序实施，下游电厂被动累库，叠加气温同比偏低，电厂日耗低位，采购积极性不高；非电用户受成本下降，叠加煤价震荡运行，多以刚需采购为主；据Mysteel统计，截止10日全国146家电厂样本区域存煤总计2150.8万吨，日耗100.5万吨，可用天数21.4天。我们认为，下一阶段煤炭市场供需关系可能因需求的回升而再次紧张，预计后市将窄幅震荡，重点关注需求端变化，建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

观望

昨日尿素主力合约期价收跌2.69%。现货方面，6月16日河南地区小颗粒尿素报价为3160元/吨。供应方面，国内尿素产能利用率75.78%，较上周上涨2.16%，比同期上涨3.22%。煤制尿素77.08%，较上周上涨2.88%，比同期上涨4.68%。气制尿素72.10%，较上周上涨0.10%，比同期下降0.88%。本周中煤鄂尔多斯能源化工、海洋石油富岛、黑龙江大庆、山西天泽煤化工、陕西陕化煤化工、昊华骏化集团计划恢复。河南心连心化学计划检修。需求方面，华北、华东等地农业水稻及玉米追肥的备肥继续推动，西南地区农业需求整体转淡。复合肥工厂逐渐转入秋季肥的生产，虽然开工率有所下降，但因配比的原因，尿素需求仍有所增量。胶板行业开工率较低，对尿素需求不温不火，被动跟进。操作上，建议暂时观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5939元/吨，收跌幅0.47%。周四ICE原糖震荡回升，盘中涨幅0.81%，结算价18.58美分/磅。国际方面，美联储议息会议加息75个基点，市场反应不一，前期已经充分消化这一消息的市场不跌反涨。国际糖价受到加息影响，停止反弹继续下跌。 美元兑巴西货币雷亚尔此前已充分反映加息预期，不涨反跌，对糖价起到了减轻下跌力度的作用，而原油则在高位加速回落，对糖价施加压力。印度糖厂协会ISMA公布数据显示，至6月6日本年度累计产糖3523.7万吨，同比增加449.6万吨，目前仍有29家糖厂在生产，较去年同期的4家糖厂多25家，ISMA将本年度产量预计修正为3600万吨。目前已签订出口合同940至950万吨，实际出口860万吨，目前政府已将出口数量限制在1000万吨。ISMA预计国内消费量为2750万吨，高于去年的2655.5万吨。从数据上看，印度本年度大幅增长的同时需求与出口增幅更大，供需缺口在90至100万吨，预计榨季结束时其国内库存将下降至670万吨，在进一步消减国内库存的同时也为国际市场提供了大量的供应，对于稳定国际糖价发挥了积极作用。巴西行业组织UNICA公布压榨数据显示，中5月下半月巴西中南部糖产量为217万吨，同比下降18.2%。国内方面，现货市场上，价格回落抑制了需求，但是对于消费旺季的预期仍在，因此现货价格相对于郑糖较为坚挺，只是小幅下调，主产区广西糖企报价的重点仍围绕在6000点附近。国内主产区公布数据显示，最大的两个产区广西、云南产销率同比提升，其中广西为54.98%，同比增加3.21个百分点，工业库存275.49万吨，同比减少27.75万吨，云南为44.96%，同比增加1.46个百分点，工业库存104.9万吨，同比减少近20万吨；其他产区广东销糖率83.37%，工业库存9.08万吨，内蒙销糖率91.53%，工业库存4.15万吨，均好于去年同期。仅从数据上分析，产销量均出现较大幅度减少，产量减幅略大于销量，数据性质偏中性，建议观望为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

偏多看待

隔夜玉米主力合约偏强震荡，收于2889元/吨。国内方面，产区贸易商挺价销售，近期走货情况有所好转。华北地区深加工企业到货量较前期提升，企业根据到货情况调整收购价格。下游需求仍较为疲软，饲料企业维持安全库存为主。国际方面，USDA6月玉米供需报告中对于旧作美玉米数据调整较为有限，仅下调美玉米出口量至24.5亿蒲式耳，旧作美玉米期末库存从上月预估的14.4亿蒲式耳上调至14.85亿蒲式耳。对于2022/23年度美玉米方面，本月报告维持美玉米产量、国内消费量及出口量预测值均与上月报告持平。而由于旧作库存的增加，2022/23年度美玉米期末库存预估从13.6亿蒲式耳调增至14亿蒲式耳，库存消费比小幅回升至9.61%。全球玉米方面，2022/23年度全球玉米期初库存上调6023.6万蒲式耳至122.4亿蒲式耳，全球玉米产量从上月报告的464.84亿蒲式耳调增至466.93亿蒲式耳，主要由于乌克兰产量预计有所增加。报告对于全球玉米进口量和出口量预估均有所小幅下调，而对于全球玉米消费量则有所上调。其中2022/23年度全球玉米进口量预计下降至69.68亿蒲式耳，全球玉米出口量预估下降至71.65亿蒲式耳，而由于玉米饲用需求强劲全球玉米消费量预估增加5157.47万蒲式耳至467.32亿蒲式耳。最终2022/23年度全球玉米期末库存预估增加至122.2亿蒲式耳，上月报告预估为120.08亿蒲式耳，全球玉米库存消费比回升至26.1%。综合来看近期外盘震荡整理，国内方面饲用稻谷的加量投放及巴西进口渠道的增加使得玉米承压，但在中长期玉米供需偏紧格局及种植成本提高的影响下玉米价格有支撑，操作上建议维持偏多思路。

大豆(A)

暂且观望

东北大豆价格偏强运行，豆制品消费处于淡季，南方大豆购销偏淡。东北地区大豆展开播种，短期天气未有异常，农业农村部提出扩大大豆油料生产，在补贴政策支持下，2022年大豆种植收益高于玉米，预期黑龙江及内蒙古主产区产量加200万吨左右，目前东北种植区气温较往年略偏高，土壤墒情适宜，总体有利于播种。农业农村部预测2022/23年度中国大豆种植面积较上年大幅增加18.3%。中储粮持续抛储增加大豆供应，而疫情影响下游消费，需求较为疲弱。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

区间思路

隔夜豆粕依托4100元/吨震荡，美豆播种进度尾声，截至6月12日，美豆播种进度为88%，五年均值88%，优良率表现良好，截至6月12日，美豆优良率为70%，去年同期为62%，优良率水平处于相对高位对美豆走势形成抑制，但是6月中旬，美豆中西部产区转干，天气炒作风险逐步上升，同时中长期天气预报显示仍有旱情风险，对美豆形成支撑，通胀高企使得美联储加速加息步伐，需注意宏观风险。国内方面，随着豆粕胀库压力加大，油厂压榨量自高位回落，截至6月10日当周，大豆压榨量为162.65万吨，略低于上周164.32万吨，同时终端养殖利润不佳，短期豆粕相对偏弱，由于供应压力缓解，本周豆粕库存止升转降，截至6月10日当周，豆粕库存为95.1万吨,环比下降1.2%,同比下降2.3%。建议区间思路。豆粕期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

豆油下破20日均线延续回调，随着印尼棕榈油胀库压力加大，近期印尼下调棕榈油出口关税，并启动棕榈油出口加速计划，短期油脂供应增加，对油脂价格形成拖累。美豆油可再生柴油用量上升带动豆油消费大幅增加，美豆油库存连续第三个月下降，NOPA数据显示，5月份美豆压榨1.71亿蒲，环比增加0.8%，同比增加4.6%，压榨水平低于预期，5月末美豆油库存17.74亿磅，环比下降2.2%，同比上升6.2%，后期需关注美豆油生物燃料消费兑现情况。5月24日印度政府取消了未来2年毛豆油和葵花油进口税以应对国内食用油价格高企，豆油较棕榈油出口竞争力进一步提高。国内方面，随着豆粕胀库压力加大，油厂开机率自高位回落，豆油供应压力有所缓解，本周豆油库存小幅上升，截至6月10日当周，国内豆油库存为92.31万吨，环比减少1.05%,同比增加9.50%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望

棕榈油下破60日均线延续回调，印尼近期对棕榈油政策调整显示其出口政策由抑制出口转向刺激出口，印尼已批准116万吨棕榈油产品的出口许可，并允许在国内供应的基础上出口225万吨棕榈油产品，不包含在出口加速计划中的116万吨出口许可证之内。马来方面，马棕进入增产周期，6月份马棕产量环比上升，Sppoma数据显示，6月1-15日马棕产量较上月同期增加47.09%,但海外劳工复工节奏仍是影响马棕产量的主要因素，印尼取消了向马来西亚种植园派遣劳工的计划，使得供应担忧升温。另一方面，棕榈油出口需求整体疲弱，加上6月份马棕出口将受到印尼出口加速的冲击，后期马棕出口不容乐观，ITS/Amspec数据分别显示，6月1-15日马棕出口较上月同期增加5.6%/下降6.1%。国内方面，本周棕榈油库存上升，截至6月10日当周，国内棕榈油库存为22.66万吨，环比上升3.0%，同比减少50.1%。当前棕榈油消费降至极低水平，同时进口利润深度倒挂，买船偏少使得棕榈油累库空间有限。操作上暂且观望。

菜籽类

暂且观望

随着国产菜籽逐步上市，今年大型压榨厂收购意愿增高，菜粕供应不确定性在于国产菜籽是否流入大榨，同时，随着国家粮食交易中心在4-6月份持续展开进口大豆拍卖，大豆供应的持续增加，而豆粕相较菜粕仍有价格优势，菜粕消费较为疲弱，豆粕及菜粕库存自4月底以来整体呈现回升趋势，本周菜粕库存环比增加，截至6月10日，沿海主要油厂菜粕库存为6.45万吨，环比上升22.86%，同比上升12.37%，操作上建议暂且观望。菜油方面，随着印尼棕榈油胀库压力加大，近期印尼下调棕榈油出口关税，并启动棕榈油出口加速计划，短期油脂供应增加，对油脂价格形成拖累。近期豆菜油价差自高位回落，但较往年仍处高位，菜油需求疲弱，去库存速度出现放缓，本周菜油库存环比下降，截至6月10日当周，华东主要油厂菜油库存为19.8万吨，环比下降9.2%，同比减少21.4%，但中期供应缺口预期下，菜油13000元/吨显现较强支撑，操作上暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡运行，收于4647元/500kg，收涨幅0.09%，6月16日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价4.26元/斤，货源供应正常，终端需求跟进一般。截止5月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.74亿只，同比下降0.85%，环比增加1.3%，5月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势。淘汰鸡方面，6月16日全国均价鸡蛋价格5.24元/斤，淘汰鸡货源供应一般，市场消化平平。目前终端市场走货速度一般，生产、流通环节均有少量库存，但整体压力不大，目前各环节余货不多，养殖单位低价销售，终端需求平淡，普遍维持低位库存。总的来说，今年产蛋鸡存栏量增量有限,蛋鸡存栏处于同期低位；主销区受不同程度的疫情影响，采购量增加明显，而食品、餐饮行业等需求表现一般，补货较谨慎；养殖成本重心小幅下移，但仍处高位震荡，关注供需两面和疫情等方面影响。目前气温逐渐升高，养殖单位随产随销，产区货源供应正常，终端市场消化不快，经销商采购多倾向于低价货源，市场观望情绪渐浓，建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

昨日苹果主力合约震荡偏弱运行，收于8806元/吨，收跌幅0.58%。近几日冷库成交略缓，冷库压力较小，时令水果陆续上市，苹果需求下降。当前纸袋富士 80#以上一二级货源交易加权平均价格4.08元/斤，较上月上涨0.19 元/斤，环比上涨4.88%。较去年5月价格高1.90元/斤，同比高87.16%。截止5月26日全国冷库目前存储量约为244.11万吨，当周全国冷库出库量约为22.53万吨，冷库去库存率约为73.21%。当周冷库出库环比上周降低3.70万吨，出货速度远不及去年同期。冷库苹果库容比方面，截止5月25日，山东冷库库容比为27.4%，冷库变动量为1.1%。山东地区冷库出货速度继续减少，市场其他时令水果较多，且价格不高，客商从产地采购积极性明显降低。近段时间冷库存储商出货积极性比较高，尤其做大蒜存储行业的存储商近期出货比较积极。客商采购谨慎，要求比之前也高，主流成交价格下滑，整体成交一般。陕西冷库库容比为10.5%，当周冷库变动量为1.9%。陕西地区冷库出货速度放缓，平原地区剩余货源已经不多，基本为冷库存储其他产区货源，本地货源情况基本为完成。陕北货源出货速度一般，客商之间相互交易很少，依靠客商自己发市场。个别前期表示无货的冷库，近期开始有货源在售。近段时间下游销售不畅的客商出货开始着急，价格有走低趋势。6月处于苹果生长重要阶段，关注产区套袋情况。当前苹果期货日内波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

生猪(LH)

观望为宜

昨日生猪主力合约偏弱运行，收于19330元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为16.58元/公斤，较前日均价上涨0.06元/公斤。目前养殖端惜售心态仍较为明显，市场猪源供应偏紧，屠企收猪存在一定难度；并且华南地区受降雨天气影响，生猪调运和销售受阻。终端走货情况仍暂无提振，需求仍旧维持疲软状态，短期来看现货价格或维持窄幅偏强为主。母猪方面，根据国家统计局数据4月全国能繁母猪存栏量为4177万头，环比下降0.2%，同比下降4.3%。自去年7月开始全国能繁母猪存栏已经连续10个月调减，对应今年4月开始生猪供应压力或将出现环比减少趋势。不过随着近期猪价回暖，养殖端压栏和二次育肥现象增加，出栏体重呈现持续上涨趋势。出栏体重的增加或在一定程度上弥补出栏量下滑对于猪肉供应的影响。而随着气温升高市场对于肥猪的需求将不断转弱，若这部分压栏及二次育肥出栏，将对后期猪价形成一定的压力。近期现货价格稳中偏强对于盘面也有所提振，但是考虑到目前盘面升水较高，限制了上方空间，操作上建议暂且观望为主。

花生(PK)

区间参与

昨日花生期货主力合约偏弱运行，收于10082元/吨。现货方面山东白沙统货价格8600-8800元/吨左右，河南产区通货米价格在9000-9400元/吨左右。市场交易接近尾声，产区余量见底，整体需求量有限。部分产区小幅调整，现阶段贸易商冷库货源出货积极性一般，部分持货商后期囤货看涨心理明显，普遍选择高位出售货源。油厂方面，益海嘉里工厂公布暂停收购，但鲁花暂无公布停收消息，收购意向良好，但整体到货量处于低位。对于新季花生来说，市场多预计新季花生种植面积减少。近期山东产区降雨增加对产区旱情有所缓解，使得市场对于新季花生产量的担忧减轻盘面出现回落，操作上建议区间参与。

棉花及棉纱

偏空思路

隔夜郑棉主力合约继续偏弱运行，收于19530元/吨，收跌幅0.47%。周四ICE美棉偏强运行，盘中涨幅0.55%，结算价143.53美分/磅。国际方面，美国劳工部数据显示，今年5月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨1%，同比增长8.6%。北京时间16日凌晨，美联储议息会议宣布加息75个BP，属28年首次，在此背景下商品市场承压回落。美联储坚定锚定2%通胀目标，根据点阵图，官员们预测今年年末基准利率将升至3.4%，意味着今年还需要加息175基点。USDA发布6月供需预测，整体报告略显偏空，调增全球棉花产量，消费量略微下调。此外，对于22/23年度库消比，USDA再次上调至68.1%，较上月增加0.31%。因前期美棉主产区得州地区干旱而造成预计弃耕率高达25%，本月美棉地区供需平衡表较上月无较大变化。但近期得州降雨充沛，土壤墒情得到极大程度的改善。根据美棉生长周报数据显示，截至6月12日当周，美棉种植率为94%，高于去年同期7个百分点；棉花优良率为46%，高于去年同期1个百分点。因此美棉产量仍存一定的上调空间。截至5月26日当周美国2021/22年度陆地棉净签约8.03万吨，较前一周大幅增加857%，较近四周平均增加276%；装运2021/22 年度陆地棉10.98万吨，较前一周增加52%，较近四周平均增加33%。净签约本年度皮马棉91吨，较前一周减少91%；装运皮马棉3357吨，较前一周增加169%。新年度陆地棉签约2.47万吨，皮马棉签约272吨。周美棉装运数据表现良好。国内方面，国内棉花销售进度缓慢，目前新棉的销售进度大致不足一半，高企的商业库存增加了后期的销售压力，随着8月的临近，企业资金压力较大。而下游在外部环境偏弱且内需不足的背景下棉价面临的压力较大，截至5月底棉花商业库存为416.28万吨，环比减少49.9万吨，同比增加58.49万吨。从数据可以看出，环比数据虽有所下滑，但目前商业库存仍处于近五年最高值。纯棉纱市场走货氛围整体依旧较为平淡。操作上建议偏空思路。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）