宏观

关注中国7月财新制造业PMI

周五，三大美股指和泛欧股指均创至少20个月最大月涨幅。纳指创三个月新高，标普道指再创七周新高；亚，泛欧股指创两月最大周涨幅。10年期美债收益率再创三个多月新低，7月降逾30个基点创两年多最大降幅。美元指数又创逾三周新低，但连涨两月。离岸人民币创两周新高后回落，终结四个月连跌。美油盘中涨超5%、布油收创四周新高，7月仍连跌两月。美国天然气7月涨超50%、创史上第二大涨幅。黄金一周涨超3%创五个月最大周涨幅，仍连跌四个月。伦镍伦铜创四周新高，7月都累跌。国内方面，中国7月官方制造业PMI为49，非制造业PMI为53.8，经济景气水平有所回落，恢复基础尚需稳固。银保监会副主席表示，持续压降高风险影子银行业务，防止金融机构再次通过交叉性金融产品无序加杠杆。国际方面，美众议院议长佩洛西开始出访亚洲，行程名单未提台湾。关注中国7月财新制造业PMI。

宏观金融
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股指

暂时观望

上周三组期指走势分化，IC宽幅震荡，IH、IF走势下行，IM探底回升。2*IH/IC2208比值为0.890。资金方面，Shibor隔夜品种上行24bp报1.254%，7天期下行15.9bp报1.705%，14天期下行2.2bp报1.610%，1个月期下行0.5bp报1.737%。从技术面来看，三组期指中中证500、沪深300指数、上证50指数均在20日均线下方。整体来看，国内经济基本从衰退转为复苏，对市场起到一定的支撑和提振，在情绪趋于平稳以及流动性相对宽松提振下，修复性行情仍有向上拓展的空间。短期，美联储议息会议落地，国内政治局会议也落下帷幕。前者使得短期市场的干扰因素减弱，情绪提升，后者以稳为主，没有太多的超预期。预计市场整体保持震荡，期间仍有反复，但流动性宽裕以及经济复苏支撑下，整体向好的格局没有发生本质的变化，建议投资者短线暂时保持观望；期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

偏多看待

隔夜国际金价反弹，现运行于1765美元/盎司，金银比价87。由于供应链和产能限制逐步缓解，能源及粮食价格高位回落，而商品需求放缓，中长期通胀预期已经开始拐头。具有风向标意义的美联储7月加息75BP，鲍威尔释放鸽派信号，表示未来某一时点放慢加息节奏可能会是合适的。根据CME“美联储观察”显示，截至7月27日，市场预期9月和11月分别加息50BP和25BP，12月停止加息。而欧央行7月议息加息50基点，超出6月议息时给出的“7月份加息25bp”的预期引导，较市场预期更鹰派。整体来看，美联储加息路径相对清晰，美债实际利率回落，而欧日等其他国家央行有一定程度的超预期空间，美元指数面临高位调整压力，贵金属将获得喘息之机。资金方面，截至7/27，SPDR黄金ETF持仓1005.29吨，持平，SLV白银ETF持仓15057.77吨，前值15414.82吨。综合来看，随着美国衰退风险的升温，美联储将放缓加息步伐，短期贵金属反弹仍将继续。综合来看，短期市场交易逻辑在于衰退将限制金融条件的收紧，美元及美债实际利率走弱，贵金属反弹空间打开。套利方面，市场避险情绪降温，短期金银比价仍有回落空间。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

上周螺纹钢主力2210合约大幅反弹，期价靠近4000元/吨一线，整体表现转强，现货市场螺纹钢价格跟随大幅上涨。供应端，上周五大钢材品种供应降至883.1万吨，减量0.13万吨，降幅0.01%，其中建材环比增量2.2万吨，增幅0.6%；建材供应水平预期内低位回升，其中长流程生产企业增产动力相对一般，增产的主要为电炉企业，主因在于近期废钢价格大幅回调，原料成本明显下降，即期利润水平回升，进而使得企业生产状态略有恢复。但是废钢回收仍是较大问题，若未及时解决，电炉企业废钢库存大量消化后将再度面临被动减产，预计短期供应反弹空间较为有限，或维持低位。库存方面，库存方面，五大钢材品种总库存环比延续去化，降至1835.99万吨，周环比减少112.39万吨，降幅5.8%。其中建材库存减少100.03万吨，降幅8.4%；供应端延续紧缩状态，同比仍处低位水平，市场资源流入量有限制，市场消化自有库存；另外上周现货价格企稳回升，市场信心明显提振，采购积极性有所好转，加购订单，出货节奏加快。因此，上周库存环比仍有下降。消费方面，上周五大品种周消费量增幅1.8%；其中建材消费环比增幅1.2%，成交量环比上周相对持稳，且略有上升。综合来看，淡季并未如预期那般弱，短期内或维持缓慢恢复但同比依旧偏弱状态，预计钢价表现将有所企稳，卷螺差或持续倒挂，需要关注供应端的减产能否持续，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周热轧卷板期货主力2210合约探底回升，整体表现转强，一度触及4000一线，热轧卷板现货价格跟随反弹。产量方面，板材环比减量2.34万吨，降幅0.4%。板材企业因样本内多为长流程企业，因此上周供应相对维稳。上周热轧产量延续下降，降幅明显收缩。华东、华北、华南地区部分钢厂上周有新增检修，检修/减产主因在于，高炉铁水缓慢恢复，进而体现在成材端，还需较长时间，叠加钢厂亏损继续，导致钢企主动减产，供应延续减量。库存方面，板材库存减少12.36万吨，降幅1.6%；上周钢厂库存大幅下降，主要降幅地区在于华中、东北、华南地区，其中华中和东北地区库存压力较高，钢厂主动让价，进而自己接单，加速库存下降。另外，降库原因还在于，区域内代表钢厂检修/减产，但出库节奏维持正常，使得库存进一步去化。消费方面，板材消费环比增幅2.3%。操作上，由于近期供需关系略有好转，热卷价格跌势暂缓企稳运行，短期或仍有一定的反弹空间，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

隔夜沪铝主力合约高位震荡，伦铝震荡整理，现运行于2482美元/吨。由于北溪-1供气量降至最大运力的20%，欧洲天然气5天累计涨幅超32%，对铝价形成成本支撑。基本面来看，电解铝目前处于供应扩张趋势中，虽然四川部分铝厂被检查，但因规模相对较小，供应端压力仍存。预计7月底国内电解铝运行产能继续抬升至4125万吨附近，国内电解铝供应端压力持续。成本方面，以6月份月均价的原料价格计算的国内电解铝厂的成本曲线来看，目前加权平均电解铝成本在17200元/吨左右，有近40%的电解铝产能处于亏损状态。需求端，下游需求回升尚不及预期，目前铝板带和铝型材的开工率仍处于同期低位；且7-8月份的传统淡季临近，下游对未来订单预期悲观，市场采购备货意愿较低。综合来看，铝价的走势很大程度取决于未来的消费预期，铝锭库存出现小幅累库，基本面难以推动盘面持续回升，预计铝价仍将震荡走弱为主。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

暂且观望

周五隔夜锌价盘面偏强震荡，国际方面，欧洲央行在7月21日召开货币政策会议之后正式宣布加息50个基点，此次加息为欧元区自2011年以来的首次加息。虽然市场对欧央行加息早有预期，但在加息幅度上50bp仍然超过市场预期。目前锌维持供需双弱的格局，锌矿供应偏紧，加工费上调，炼厂产量难有提升。国内受疫情影响，开工明显下降。华东地区的下游企业面临防疫管控以及交通物流阻塞，开工率大幅下降，甚至出现部分停产，锌的基本面偏弱，但受能源问题影响成本端支撑。操作上建议暂且观望。

铅(PB)

暂且观望

周五隔夜铅价格区间震荡。非制造业商务活动指数为54.7%，连续两个月明显回升。从供应端来看，进口亏损降低至2000元以下，进口窗户打开，国内供应端压力有所缓和。国内锌锭库存去化，较上期减少2.5万吨，库存处于今年低位，进口窗户打开缓解供给压力。总体来看，铅基本面偏强，宏观面多空交织，建议暂且观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍主力合约震荡走强，伦镍大幅上扬，现运行于23800美元/吨。美联储鸽派加息，市场情绪修复。此外，国常会提出继续减免汽车购置税等优惠措施。基本面来看，据Mysteel，6月中国镍生铁进口量维持高位，预计仍在5万金吨以上的水平，虽然其中绝大部分是流向定向钢厂，但国内市场的平衡是持续过剩的，这些钢厂国内的镍铁库存一直在累积。目前不锈钢行情依旧疲软，不排除部分钢厂将释放部分过剩的原料。据了解华南某钢厂近期计划销售部分9月到货资源，而华东某钢厂也在适当出售其自产镍铁，印尼镍铁断崖式下跌至1250元/镍（到港含税）。此外，今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放，硫酸镍原料供应增多，电池级硫酸镍晶体价格持续下跌，本周电池级硫酸镍晶体市场中间价34000元/吨，较上周下跌5000元/吨。需求方面，300系不锈钢社会库存压力减轻，但生产仍陷入亏损之中。新能源汽车前景继续向好，但考虑到硫酸镍不同工艺的经济性，镍豆占比大幅收缩。综合来看，镍市场基本面走弱，中长期偏空看待。套利方面，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

不锈钢(SS)

暂且观望

周五隔夜不锈钢期价偏强震荡，成本端来看，随着市场逐渐从过度悲观情绪中恢复，主流观点逐渐回归加息75个基点上来。而沪镍盘面也从上涨悲观情绪下超跌状态转入反弹行情。美元指数连续下跌，亦对大宗商品价格上涨起着推动作用。当前现货库存偏紧的现实对短期镍价的支撑效果明显。供应方面，不锈钢钢厂7月落实减产，对供应端形成支撑。需求端来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软，受到下游消费持续低迷、提货不畅影响，未来库存端或将持续累库。目前供应端支撑，短期或存小幅上升空间，中长期预计偏空思路为主，操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，澳巴发运量有所回升，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2541.4万吨，环比增加167.1万吨，其中澳洲发运量1735.7万吨，环比微增12.4万吨；巴西发运量805.7万吨，环比增加154.7万吨，再创今年新高。但因前期部分船只提前到港，本期到港量大幅下降，中国45港口到港量2187.1万吨，环比减少642.0万吨，仍处于今年周均水平附近。需求端，由于钢厂持续处于利润亏损状态，钢厂减产、检修范围进一步扩大，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率73.16%，环比上周下降3.81%，同比去年下降9.62%；高炉炼铁产能利用率81.40%，环比下降2.61%，同比下降6.10%。同时检修中容积在2000m3及以上的高炉数量增加，铁水产量持续五周大幅下降至219万吨/天，铁矿石需求低迷，疏港同步走低。此外，本期在港船舶数量下降明显，压港船只卸货入库，港口库存得以延续累库趋势，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存13194.55万吨，环比增166.26万吨。上周铁矿石主力2209合约继续拉涨，期价大幅走高，靠近800一线，但未能有效突破上方60日均线附近压力，预计短期波动依然较大，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货止跌反弹

上周天然橡胶期货主力合约小幅反弹，持仓量减少。周五夜盘继续上涨0.94%，持仓量减少，资金将逐渐移仓至2301合约。上周美联储再度加息75个基点，符合市场预期，鲍威尔称，未来可能放缓加息步伐。市场对海外经济衰退预期有所缓和。关注本周五美国就业报告。7月28日中央政治局定调下半年经济工作，在扩大需求上积极作为。7月31日公布的7月制造业PMI为49.0%，跌破荣枯线。8月份关注稳经济措施落实情况。天然橡胶需应方面，云南和海南天然橡胶供应逐渐释放，天然橡胶实际需求尚未大幅增加，天然橡胶期货反弹较为乏力。不过天然橡胶期货下跌空间不大，一方面天然橡胶期货价格估值偏低；另一方面天然橡胶和合成胶橡胶价差较低，替代性需求存增加预期。此外，市场预期房地产市场投资将有所好转，这将利好重卡轮胎需求。现货方面，7月29日国内天然橡胶现货上涨200元/吨，上海21年SCRWF主流价格在12200-12300元/吨，华东地区丁苯1502价格12100-12400元/吨。原料方面，海南制全乳胶水收购价格11100元/吨。需求方面，8月轮胎厂家仍将维持弱稳运行为主，个别厂家或有停减产安排，全钢仍将维持在六成左右，半钢仍将维持在七成左右。但短期轮胎需求难以放量，9月份汽车产销才将回升，届时天然橡胶需求才有所好转。综合来看，美联储加息落地，国内将继续扩大内需，市场情绪将有所好转，国内天然橡胶供应逐渐回升而需求短期无亮点，天然橡胶期货将小幅反弹，但因供需不紧张，反弹空间将受到限制。操作建议方面，建议短线逢低多单交易为主。

原油(SC)

供应忧虑助推油价上行

周五夜盘原油主力合约期价震荡上行。俄罗斯对欧洲天然气供应趋紧，引发市场对能源供应的担忧。同时美国商业原油库存创两个月来最大降幅，汽油库存结束两周连涨而下降，市场对需求旺季不旺忧虑缓解。供应方面，利比亚石油和天然气部发表声明，宣布正式恢复已中断近3个月的港口原油出口，不可抗力的取消意味着其或恢复85万桶/日的产量。美国总统拜登访问中东未能说服产油国大幅度增加原油产量，沙特阿拉伯坚持在欧佩克及其减产同盟国协议框架内增加原油产量，OPEC维持八月增产64.8万桶/日。美国原油产量在截止7月22日当周录得1210万桶/日，较上周增加20万桶/日。整体原油产量增幅不大。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储大幅加息的预期仍存，经济担忧难缓解，或将抑制原油消费。在疫情卷土重来和地缘政治冲突持续背景下，IEA下调2022年全球原油需求10万桶/日至9920万桶/日。OPEC维持2022年全球石油消费需求增速336万桶/日不变。EIA维持2022年全球原油需求增速220万桶/日不变。国内主营炼厂在截至7月28日当周平均开工负荷为69.33%，环比上涨0.24%。8月燕山石化2#常减压装置及呼和浩特石化仍将处在检修中，大连西太炼厂、上海石化、庆阳石化、玉门石化及华北石化有望结束检修，暂无新增炼厂检修，预计平均开工负荷或继续上涨。山东地炼一次常减压装置在截至7月27日当周平均开工负荷为67.06%，较上周下跌0.16%。短期内暂无炼厂计划检修，多数炼厂一次负荷保持稳定为主，预计山东地炼一次常减压开工负荷或平稳运行。整体来看，目前原油市场需求疲弱的忧虑为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC期货震荡上涨，建议逢高减仓滚动操作（减多）

上周PVC期货09合约震荡上涨，持仓量减少，部分资金移仓至2301合约。近期PVC下游企业逢低补库，PVC社会库存开始下降。据卓创数据，华东及华南样本仓库库存下降，截至7月22日华东样本库存30.38万吨，较上一期减2.41%，同比增175.68%。这对PVC期货形成提振。另外，PVC价格下跌至PVC回料附近，PVC替代性需求增加。近期市场关注房地产市场，各地政府正采取措施“保交房”，市场对房地产投资下滑担忧情绪有所缓和。PVC、螺纹钢等建材类期货止跌反弹。从供需来看，需求方面，下游终端制品企业多数开工仍然保持在偏低水平，普遍远期订单情况不佳，并且部分企业有一定成品库存，整体采购原料积极性不高，暂无追涨意向。目前PVC价格上涨向终端制品企业传导仍然存在较大阻力。供应方面，电石法PVC开工负荷79.22%，环比增加0.28%；乙烯法PVC开工负荷73.75%，环比下降7.36%。本周青海宜化、甘肃金川新材料、盐湖镁业等140等万吨计划8月初检修。综合来看，随着宏观悲观情绪得到修复，国内大宗商品整体走势有所改善。 PVC期货下跌至PVC回料附近，估值偏低，但下游企业需求仍偏弱，PVC期货将小幅反弹。操作建议方面，考虑到需求尚未实质性好转，建议多单逢高减仓，滚动操作。

沥青(BU)

波段交易

周五夜盘沥青主力合约期价震荡上行。现货方面，7月29日华东地区沥青平均价为4600元/吨。供应方面，截止7月27日当周，沥青周度总产量为60.18万吨，环比增加2.6万吨。其中地炼总产量43.25万吨，环比增加1.73万吨，中石化总产量8.89万吨，环比下降0.08万吨，中石油总产量5.38万吨，环比增加0.95万吨，中海油2.66万吨，环比持平。下周河北鑫海大装置计划装产沥青，山东地区齐鲁石化计划复产沥青，整体供应有望维持稳中增加态势。需求方面，国内沥青24家样本企业出货量34.2万吨，环比增加5.1%。部分终端项目逐渐动工，但是进度缓慢，未来降雨或对刚需有一定的阻碍。整体来看，沥青供需双增，期价或表现平稳，但在成本端波动较大的影响下，操作上建议波段交易为主。

塑料(L)

塑料期货震荡反弹，建议9-1正套持有（9-1正套）

上周塑料期货主力09合约减仓上涨。从供需来看， 8月份下游企业一般为旺季到来提前备货，因此8月份关注下游企业补库情况。供应方面，PE装置检修产能占比18%附近，齐鲁石化PE装置全线停车，8月到港有回升预期，但整体增量较为有限。本周炼化企业检修有所增加，预计PE检修损失量在10.38万吨。石化企业聚烯烃库存60万吨附近。PE库存压力不高，石化库存及社会库存有所下降，港口库存窄幅去库。进口价格方面，LLDPE进口报价下跌，但进口LLDPE仍高于国产LLDPE报价，进口压力依旧不高。综合来看，上游原油反弹，塑料供应增量不高，关注8月份下游企业备货需求。操作建议方面，建议多单交易为主，套利建议逢低参与9-1正套。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡反弹，建议9-1正套持有（9-1正套）

上周PP期货主力合约PP09合约震荡上涨，持仓量减少，部分空头或被动离场。上周美联储加息符合市场预期，国际原油止跌企稳，下游包含PP在内的化工品开始反弹。此外中央政治局会议召开，提振市场信心。7月31日公布的7月制造业PMI为49.0%，前值50.2%。8月份关注制造业是否好转。从供需来看，因装置检修，PP暂无较大供应压力。上周PP产量约56.46万吨，环比减少1.41%。本周部分装置检修，PP供应小幅减少。交割标准品生产比例27%附近；检修产能占比19%附近，新投产的产能未能稳定运行。PP进口方面，近期市场关注PP进口情况，担心低价远期货源大量到港。不过我国主要从韩国、阿联酋、日本、新加坡等国进口，自俄罗斯、印度等报价较低的国家进口量非常少。远期进口PP由于疫情到港日期面临不确定性，因此低价进口PP对PP09合约供应暂无较大影响，对01合约将形成一定影响，因此近期09合约和01合约价差价反弹至218元/吨。若下游需求恢复，9-1价差仍有上涨空间，因此建议9-1正套持有。需求方面，PP需求处于淡季，近期国内疫情引起市场担忧需求，但PP现货价格估值偏低，关注下游企业是否为旺季到来提前备货。综合来看，国际原油止跌反弹，PP供需矛盾不大，PP期货小幅反弹。操作建议方面，单边建议多单交易为主，套利建议逢低参与9-1正套。

PTA(TA)

区间思路

周五隔夜PTA主力合约偏强震荡，IMF下调全球经济增长预期及美国再度释放2000万桶战略石油储备，经济衰退忧虑下，需求疲弱抑制油价，PTA成本端支撑弱势。从供应端来看，福海创7月检修，但有长约执行，他们从市场卖方临时转换为买方，逸盛前面已经大量出售7-8月的货，恒力如果2套PTA装置落实检修，后期可售货源不多。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

周五隔夜苯乙烯期价偏强震荡。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的上升，预计短期苯乙烯的供应量将持续上升；需求端来看，受疫情影响，下游需求开工率下滑，需求疲软走弱。库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现平稳状态，供应量有小幅回升，下游弱势的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将呈现累库趋势。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

多单减仓

周五夜盘焦炭期货主力(J2209合约)震荡上行，成交尚可，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交较差。天津港准一级冶金焦平仓价2410元/吨(0)，期现基差-437元/吨；焦炭总库存970.89万吨(+14.2)；焦炉综合产能利用率64.62%(-3.19)、全国钢厂高炉产能利用率79.3%(-2.1)。综合来看，焦炭现货市场第四轮提降200元/吨基本落地，累计跌幅900-980元/吨。市场心态依旧悲观，第五轮提降呼之欲出。上游方面，焦企亏损导致生产积极性差，限产情况陆续增加。据了解，主要焦炭产区焦炭减产达到30%-50%。厂内焦炭库存累积，焦企出货有所受阻。下游方面，钢厂减停产力度仍在加大，同时通过消耗库存，减少正常采购来极端打压焦炭价格。当前钢厂以及各环节焦炭库存已经降到2015年以来的最低位。我们认为，近期钢厂原料价格持续回落且成品价格稳中有涨，但基本仍多处于亏损状态，钢厂仍有进一步提降预期，焦炭市场供需双双走弱的格局不变。值得注意的是，如果炼焦煤行情打开下行空间，在钢厂利润得不到有效恢复的市场环境中，焦炭价格很难维持坚挺。预计后市将宽幅震荡，重点关注钢材市场行情及成交情况，建议投资者多单减仓。

焦煤(JM)

多单减仓

周五夜盘焦煤期货主力(JM2209合约)震荡偏强运行，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情大幅下跌，成交冷清。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1950元/吨(0)，期现基差-223元/吨；港口进口炼焦煤库存212.89万吨(-10.5)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.06天(-0.5)。综合来看，近期产地焦煤线上竞拍冷清，成交价格大幅下跌，市场观望情绪浓厚。产地方面，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本开工率71.13%较上期值降0.44%。因焦企多按需谨慎采购，煤矿炼焦煤库存增长明显。多数煤矿暂无新订单，现以执行前期订单为主。此外，内蒙古多数洗煤企业停止生产，现已暂停对外报价。进口蒙煤方面，近期中蒙各口岸通关量均出现不同程度回升，日前三大口岸日通关总车数接近930车。但受市场预期悲观影响，成交亦不乐观。我们认为，尽管近期成材行情企稳叠加焦炭价格下跌为钢厂修复了部分利润空间，但全产业链仍有超过90%的钢厂处于利润亏损状态并因此加大限产力度。预计下一阶段市场贸易煤资源紧张的局面改善，炼焦原煤行情再失支撑。预计后市将偏弱运行，重点关注竞拍成交情况及成材市场行情，建议投资者多单减仓。

动力煤(TC)

观望为宜

周五夜盘动力煤期货主力(ZC209合约)小幅下跌。现货市场近期行情稳中偏弱，成交转弱。秦港5500大卡动力煤平仓价1170元/吨(0)，期现基差300元/吨；主要港口煤炭库存5736.2万吨(-104.1)，秦港煤炭疏港量52.5万吨(+2.1)。综合来看，产地方面，市场弱稳运行，站台及贸易商拉运节奏继续放缓。多数煤矿全力保障长协供应，市场可销售资源偏紧。非电行业需求疲软，坑口行情整体偏弱。港口方面，近场情绪偏弱，观望情绪较浓，当前港口以长协保供煤为主，部分贸易商出于对煤价恐高压力，出货意愿增强；终端对高价接货意向不高，成交以刚需为主。下游方面，疫情对经济活动的影响减弱，非电企业逐步复工复产，助推需求释放。此外，近期持续高温天气导致居民用电有所回升。据Mysteel统计，截止7月22日全国154家电厂样本区域存煤总计2312.9万吨，日耗煤127.7万吨，可用天数18.1天。我们认为，尽管气温上升已在日耗数据上有所表现，但前期市场需求始终未恢复至正常水平，煤炭社会库存增长有效缓解了煤炭保供压力。同时，在严格的市场价格调控机制下，市场煤行情上涨阻力极大。预计后市将偏弱运行，重点关注港口市场情绪及成交情况，建议投资者观望为宜。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

偏空看待

上周尿素主力合约期价收于2228元/吨，较前周上涨3.01%。现货方面，7月29日河南地区小颗粒尿素报价为2360元/吨。供应方面，截至7月27日当周，国内尿素产能利用率为66.81%，较上周下降1.94%，比去年同期下降1.95%。主因周期内新增7家企业停车检修，其中4家为计划检修企业，产能利用率下降明显。煤制尿素产能利用率为66.74%，较上周下降0.90%，比去年同期上涨0.43%。气制尿素产能利用率为67.00%，较上周下降4.90%，比去年同期下降8.39%。本周有1-3家企业计划检修，在前期部分停车企业可能恢复的前提下，产能利用率或窄幅波动。预计产能利用率在66%-67%附近。需求方面，玉米追肥和南方水稻尚有零星需求持续。工业方面，下游成品库存积压，胶板行业开工率逐渐较低，需求不温不火。复合肥工厂产能利用率继续呈现下降趋势，三聚氰胺行业盈利不佳，对尿素需求一般。整体尿素市场呈现供强需弱态势。操作上，建议偏空看待。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

周五夜盘郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5795元/吨，收跌幅0.24%。周五ICE原糖震荡偏弱运行，盘中跌幅1.01%，结算价17.54美分/磅。国际方面，美联储主度鲍威尔宣布将联邦基准上调75个基点到2.25%至2.5%的区间，符合市场预期，但低于市场认为对压制通胀有效的100个基点，其强列承诺压低通胀的表态以及其他评论被视为鸽派，受此影响，美元兑主要货币下跌，美元走弱，原油及其他大宗商品上涨。而ICE原糖却受到来自基本面的利空消息影响而走弱。巴西议会通过了乙醇税宪法修正案和燃油税下调法案，推动了其国内能源价格降低，导致乙醇收益远远低于糖收益，从而改变市场关于糖产量下降的预期。目前市场最新预期是，巴西中南部地区糖产量至少将持平于上一榨季。对于巴西中南部糖的产量，前期由于能源价格以及甘蔗恢复性增加等多种因素影响，市场期差异较大，最低的产理预期低至2800多万吨，最高的预期在3500万吨，普遍预期接近上年度3200万吨附近。现在随着乙醇收益的降低，市场正在重新调整新的预期。巴西蔗产联盟Unice公布数据显示，巴西公布的7月上半月出口数据高于去年同期水平，市场预期6月下半月巴西压榨落后于去年同期13.6个百分点,糖产量远低于去年同期水平，市场将根据最新的压榨数据来重新评估新年度产量，而实际的产量可能达到前期预期的最高值附近。国内方面，国内主产区公布数据显示，最大的两个产区广西、云南产销率同比提升，其中广西为54.98%，同比增加3.21个百分点，工业库存275.49万吨，同比减少27.75万吨，云南为44.96%，同比增加1.46个百分点，工业库存104.9万吨，同比减少近20万吨；其他产区广东销糖率83.37%，工业库存9.08万吨，内蒙销糖率91.53%，工业库存4.15万吨，均好于去年同期。基本面上，从国内产销数据看，在大幅减产、上半年进口下降、糖价持续低于配额外进口加工成本的情况下，产销数据较为一般。随着旺季即将过去，进口糖将大量到岸的情况下，三季度中后期供应过剩状况将较为明显，短期整理之后有继续下行的可能，建议投资者观望为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间思路

周五夜盘玉米主力合约偏强震荡，收于2674元/吨。国内方面，随着近期利空的消化，玉米期价开始回暖，贸易商出货心态有所缓和，深加工企业到货量下降，预计短期玉米或有所反弹。需求端来看，受产品利润仍在持续缩水影响，深加工企业开工率继续小幅下降，随着夏季检修季的来临，预计后期开工率仍将维持下降趋势。现阶段深加工企业备货意愿较弱，多仍以消耗库存为主。饲料养殖端来看，猪价高位震荡养殖端皆扭亏为盈。并且饲料企业经过两个月的库存消化，库存继续下降的空间有限。不过目前饲用稻谷拍卖仍未暂停，并且糙米替代在饲料企业中依然普遍，预计短期饲用需求难以出现明显利好，后期需求将逐渐有所缓解。外盘方面，近期乌克兰出口改善的利空已基本消化，同时由于美玉米优良率下降至61%，低于市场预期，使得市场担忧作物生长情况支撑美玉米期价反弹，天气扰动给美玉米期价带来支撑。综合来看在贸易商出货意愿减弱，下游用粮企业到货减少，短期玉米现货价格或上涨；同时叠加美玉米天气扰动，短期玉米期价或在这些因素的带动下有所反弹。但是考虑到国内贸易商余粮相对充足，玉米价格反弹的高度或受到限制。操作上建议区间思路为主。

大豆(A)

暂且观望

东北大豆价格偏强运行，豆制品消费处于淡季，南方大豆购销偏淡。东北地区大豆展开播种，短期天气未有异常，农业农村部提出扩大大豆油料生产，在补贴政策支持下，2022年大豆种植收益高于玉米，预期黑龙江及内蒙古主产区产量加200万吨左右，目前东北种植区气温较往年略偏高，土壤墒情适宜，总体有利于播种。农业农村部预测2022/23年度中国大豆种植面积较上年大幅增加18.3%。中储粮持续抛储增加大豆供应，而疫情影响下游消费，需求较为疲弱。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

USDA隔夜公布美豆优良率不及预期，截至7月23日当周，美豆优良率为57%，低于市场预期的60%，环比下降4%，同比下降14%。美豆即将进入产量形成最重要的结荚期，美豆优良率此前连续5周下调，未来两周干旱情况有所改善，后期仍需关注八月份单产表现。巴西雷亚尔兑美元7月份以来升值超过6%，美豆出口表现强劲，截至7月20日当周，美豆出口检验量为596920吨，高于市场预估的20-45万吨。国内方面，截至7月21日当周，国内进口大豆库存增加1.63%至576.9万吨，豆粕库存增加8.41%至122.32万吨。进口的大豆到港压力在7月集中显现，进口大豆盘面压榨利润迅速走弱，油厂开机率处于高位。操作上建议暂且观望。对于主力M1709期权，7月24日豆粕看涨期权持仓量减少-1326至49216手,看跌期权持仓量增加372至48784手，30日历史波动率增加1.23%至21.40%,60日历史波动率增加0.29%至19.37%，PCR增加3.3%至99.1%。

豆油(Y)

暂且观望

豆油突破10000元/吨延续反弹，印尼棕榈油出口加速，同时乌克兰葵花油出口好转，短期油脂供应增加，对油脂价格形成拖累。美豆油可再生柴油用量上升带动豆油消费大幅增加，美豆油库存连续第四个月下降，NOPA数据显示，6月份美豆压榨1.65亿蒲，同比增加8.0%，环比下降3.7%，压榨水平低于预期，6月末美豆油库存17.67亿磅，同比增加14.9%，环比下降0.38%，后期需关注美豆油生物燃料消费兑现情况。印尼政府在8月31日之前取消棕榈油出口关税，对豆油出口竞争加剧。国内方面，近两周油厂压榨量有所回落，豆油库存下降，截至7月22日当周，国内豆油库存为89.12万吨，环比减少3.33%,同比减少9.21%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望

周五隔夜棕榈油突破8800元/吨延续反弹，供应方面，印尼将于8月1日恢复向马来派遣劳工，当前马来西亚劳工紧缺仍是影响产量的主要问题，7月份马棕产量反季节性下降，sppoma数据显示7月1-25日马棕产量较上月同期下降3.22%，消费方面，马棕出口受到印尼出口的冲击，7月上中旬马棕出口小幅走弱，ITS/Amspec数据分别显示，7月1-25日马棕出口较上月同期下降11.31%/2.67%，7月份马棕产量不及预期而出口表现好于预期，对棕榈油形成支撑，印尼政府称考虑取消棕榈油国内销售要求（DMO），印尼棕榈油出口有望加速，另一方面,印尼棕榈油开启降裤，且马来表态降协助印尼去库存，抵消出口利空。国内方面，棕榈油库存由产区向销区转移，国内棕榈油集中到港，本周棕榈油库存下降，截至7月22日当周，国内棕榈油库存为27.21万吨，环比减少14.60%，同比减少28.55%，供应偏紧局面或逐步缓解。建议暂且观望。

菜籽类

暂且观望

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，7-9月可供出口量受限，7月5日加拿大统计局预估菜籽种植面积为2140万英亩，高于此前预测的2090万英亩，不过仍比上年减少4.7%。6月中旬以来国产菜籽大榨利润出现明显回落，限制国产菜籽大榨数量。水产需求回暖带动菜粕消费好转，本周菜粕库存环比下降，截至7月22日，沿海主要油厂菜粕库存为4.65万吨,环比减少5.10%,同比增加70.33%。操作上建议暂且观望。菜油方面，近期菜油消费好转，本周菜油库存环比下降，截至7月22日，华东主要油厂菜油库存为16.45万吨，环比减少8.20%,同比减少50.75%。油脂利空释放后逐步企稳，操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

上周鸡蛋主力合约震荡偏强运行，周五收于4286元/500kg，周涨幅0.3%，7月29日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价4.49元/斤，货源供应正常，终端需求跟进一般。截止6月30日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.81亿只，同比下降0.25%，环比增加0.6%，7月后蛋鸡进入“歇伏期”，高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。卓创资讯监测数据显示，7月中旬产蛋率下降至89.46%，环比6月同期下降1.88个百分点。存栏量处于低位及产蛋率下降均使供应面收紧，利好鸡蛋价格上涨。淘汰鸡方面，7月29日全国均价鸡蛋价格6.27元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。部分产区新开产蛋鸡数量略有增多，但整体量有限。养殖单位淘汰老鸡积极性尚可，但适龄待淘蛋鸡不多，淘汰鸡出栏量或依然偏低。库存方面，高温高湿，鸡蛋存储时间短，业者参市谨慎，各环节积极出货。另外，气温陆续升高，蛋鸡将进入“歇伏期”，蛋鸡产蛋率将出现不同程度降低。预计8月鸡蛋供应面或整体偏紧。需求方面，7月中下旬南方陆续出梅，市场需求逐渐转好，特别是立秋天气转凉后市场需求好转较为明显。另外，8月底9月初中小学及大中院校开学，也会拉动市场需求。除此之外，中秋节对终端需求带动也较为明显。综合来看，8月份下游开始中秋节及开学备货，鸡蛋需求进入旺季。当前主力合约即将移仓换月波动较大，建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

上周苹果主力合约震荡偏弱运行，周五收于8886元/吨，周跌幅0.24%。7月苹果期价整体维持震荡偏弱走势。苹果各地区处于低价抛售清库阶段，山东地区纸袋富士80#以上一二级货源均价为4.3-4.7元/斤，陕西地区晚熟红富士70#均价4.5-4.7元/斤。截止7月21日全国苹果冷库库存剩余量约为71.02万吨，同比去年低出128.75万吨，单周冷库出库量约为14.87万吨。目前苹果整体销售有明显好转，各地区冷库苹果处于清库阶段，且陕西部分地区早熟苹果陆续上市。同时，受到早熟品种同比价高以及替代品水果价格上涨影响，对产地库内货源走货形成利好作用。8月早熟苹果开秤价格或将持续走高，冷库苹果清库速度快于往年。需求方面，西部早熟品种价格普遍高开，部分品种多呈高开高走趋势，且桃子、梨等时令水果价格普遍上涨，对苹果销售形成利好，近期产区看货寻货客商增多，前期未成交的货源陆续成交，预计8月苹果价格稳中偏强运行。 当前苹果主力合约开始移仓换月波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

生猪(LH)

观望为宜

上周生猪主力合约偏强运行，周五收于21000元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为21.03元/公斤，较前日均价上涨0.66元/公斤。短期来看养户压栏情绪较前期有所降低，需求端仍维持低迷状态，生猪现货价格难有大幅波动。母猪方面，根据农业农村部数据6月全国能繁母猪存栏量环比增长2.03%，母猪已连续两个月环比正增长。自去年7月开始到今年4月全国能繁母猪共经历10个月的产能调减，对应到明年年初国内的生猪出栏都或将维持环比下降趋势。而近两个月母猪存栏回升，明年二季度供应压力或环比增加。需求端，从季节性来看七至八月仍处于夏季消费淡季，预计短期屠宰量或仍将维持低位震荡。而需求的明显转好或从9月开启，四季度受节日因素以及腌腊灌肠等影响需求会有所提振。

花生(PK)

逢低短多

上周花生期货主力合约震荡走强，周五收于9726元/吨。随着新花生上市临近，贸易商出货意愿增加，目前冷库货源利润空间明显，高报低走较为普遍，暂无冷库货源的贸易商多以歇业观望为主，整体市场价格保持弱稳为主。新作方面，受花生种植收益较低影响，农户改种现象增加，预计新季花生种植面积将明显减少。近期多数产区花生涨势良好，东北部分产区出现水淹情况，预计江西花生在8月初上市，湖北花生将在7月底上市。需求端，目前油厂到货量零星，鲁花莱阳工厂再次开工；而后期节日因素将对食用需求有所提振。操作上，建议逢低短多为主。

棉花及棉纱

短期低位震荡为主，暂时观望

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏强运行，收于14965元/吨，收涨幅0.37%。周五ICE美棉震荡回升，盘中涨幅0.36%，结算价96.74美分/磅。国际方面，美联储主度鲍威尔宣布将联邦基准上调75个基点到2.25%至2.5%的区间，符合市场预期，但低于市场认为对压制通胀有效的100个基点，其强列承诺压低通胀的表态以及其他评论被视为鸽派，受此影响，美元兑主要货币下跌，美元走弱，原油及其他大宗商品上涨。据美国农业部统计，至7月24日全美棉花现蕾率80%，同比领先3个百分点，较近五年平均水平持平，其中得州现蕾率在75%，同比领先4个百分点，较近五年平均水平持平，均处于近年中等偏快水平。全美结铃率48%，同比领先13个百分点，较近五年平均水平领先10个百分点，其中得州结铃率为45%，同比领先17个百分点，较近五年平均水平领先16个百分点，均处于近年次高水平。国内方面，7月28日中央储备棉轮入上市数量6000吨，实际成交2200吨，成交率37%。平均成交价为15868元/吨，较前一日下跌23元/吨。在郑棉大幅下跌的背景下，纺企走货未有好转，其采购更持观望态度。目前棉花现货点价基差暂稳。纯棉纱现货市场变化不大，气氛清淡，成交寥寥，市场情绪谨慎观望。交投需等待棉花价格企稳，才能正常展开。全棉坯布市场淡季影响，部分中小织厂无单可做，大型织厂也反映后续接单困难。目前织厂反映有单就做，没单就安排适当放假，压力较大。预计短期低位震荡整理为主，暂时观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）