宏观

关注中国8月财新制造业PMI

鹰派加息预期下经济示弱，美股四日连跌至一个月低位，8月齐跌超4%，标普科技板块最差，纳指100当月跌超5%，欧股8月跌5%至六周低位。两年期美债收益率升破3.50%再创十五年新高，欧债收益率齐创数十年最大单月升幅。油价盘中跌近4%，美油失守90美元，油价齐跌三个月且8月跌约7%，欧洲天然气和电价连续三日重挫但月内两位数大涨。美元徘徊二十年新高并连涨三个月，欧元兑美元站稳平价位，英镑兑美元8月跌超4%为2016年来最差。期金连跌四日至一个月新低，8月累跌3%并连跌五个月，伦铜下逼7800美元再创四周低位。国内方面，本周国常会指出，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。中国8月官方制造业PMI为49.4，非制造业PMI为52.6；分析称PMI微升是一个积极信号，9月经济迎来更多改善因素。海外方面，欧元区8月调和CPI同比上涨9.1%，高于预期，续刷历史新高；高盛预计欧洲央行下周加息75基点。关注中国8月财新制造业PMI。

宏观金融
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股指

区间思路

昨日四组期指走势分化，IH、IF冲高回落，IC、IM震荡走弱，2*IH/IC2209比值为0.900。现货方面，A股三大指数昨日集体收跌，沪指跌0.78%，深证成指跌1.29%，创业板指跌1.6%，市场成交额达到一万亿元，北向资金昨日净买入79亿元。资金方面，Shibor隔夜品种上行27.7bp报1.401%，7天期上行13.10bp报1.780%，14天期下行0.3bp报1.672%，1个月期上行0.1bp报1.501%。目前上证50期指已站上20日均线，沪深300、中证500、中证1000三组期指仍在20日均线下方运行。近期海外美联储政策收缩预期短线再度升温，人民币汇率再度出现贬值引发市场对于资金流出的担忧。国内经济复苏状态不稳定，制约股指上行的空间。出于对盈利预期的担忧，在目前市场信心较弱的情况下，前期交易较为拥挤的电子、电力等热门赛道板块技术上有调整的需求，IC、IM 承压，但是整体上趋势性下跌的可能性较低。总体来看，近期内外部风险因素升温导致短期股市信心偏弱，不过政策面托底需求的政策持续推进也给予股指底部较强支撑，预计短期内股指呈现区间震荡的走势，建议区间思路对待。期权方面，因近期风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价震荡下行，现运行于1708美元/盎司，金银比价93.4。在备受瞩目的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话，再度重申“通胀不歇、加息不止”，并称加息至对经济增长具有限制性的水平后不会急着降息，美元指数重拾涨势，对贵金属价格构成压力。会议后，市场预期60%以上的概率美联储会在9月FOMC议息会议上加息75bp；未来进一步加息至3.75%-4%的水平。由于供应链和产能限制逐步缓解，能源及粮食价格高位回落，而商品需求放缓，中长期通胀预期已经开始拐头。但鲍威尔强调，恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场，他还以沃尔克时代的案例补充称，“历史纪录强烈警告不要过早放松政策”。资金方面，截至8/30，SPDR黄金ETF持仓976.26吨，前值980.61吨，SLV白银ETF持仓14559.78吨，前值14576.98吨。综合来看，建议暂时观望。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

空单跟进01合约（持空）

昨日螺纹钢主力2301合约弱势整理，期价表现跌势暂缓，未能有效站稳3700元/吨一线，短期表现依然承压，现货市场螺纹钢价格小幅调整。供应端，上周五大钢材品种延续增产，维持长增板降。螺纹钢周环比增加1.6%至269.46万吨，现阶段长流程生产企业是供应增量的主要贡献力量，主因在于前期压减计划落地，目前处于缓慢恢复阶段，也在于即将迎来传统的金九需求恢复周期，需要提前排产，满足市场需求。但是短流程生产企业受到废钢资源限制和限电影响，生产压力依旧突出，进而导致增产积极性不高，预计后市供应端仍以回升为主，但整体增量空间有限。库存方面，五大钢材品种总库存降至1628.68万吨，周环比减少21.44万吨，降幅1.3%，上周延续厂库累增，社库去化的整体表现。其中厂库增幅扩张，社库降幅收窄，整体去库压力逐步凸显。建材总库存自6月最后一周以来，连续9周去库，累计去化近593万吨。螺纹钢钢厂库存增加4.55万吨至213.16万吨，社会库存增加19.81万吨至508.25万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅0.7%；其中建材消费环比降幅3.6%，从成交量角度来看，本周市场交易情绪环比上周略有回升，其中建材周均成交近15万吨，环比上周增加约1.4万吨左右；现阶段北涝南旱表现突出，对建材终端行业室外作业和制造业工厂生产都造成不小影响，需求释放压力仍有明显体现。短期市场供应回升，需求仍有一定不确定性，钢价偏弱运行，操作上暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2210合约表现维稳运行，期价表现小幅反弹，重回3900一线上方，主力移仓远月2301合约，远月合约表现偏弱，热轧卷板现货价格小幅上涨。产量方面，热卷产量环比微增2.78万吨至85.34万吨，主要降幅地区是西南、华中地区，其中WG上周新增检修，CG虽已复产，但复产天数较少本周才会有所体现，主要增幅地区是东北地区，主要是BG、AG、TG复产，产量有所回升，预计本周仍有体现。库存方面，热卷钢厂库存上升2.78万吨至85.34万吨，社会库存下降10.22万吨至256.35万吨。今年降库周期明显拉长，且降库主因并非单纯的需求驱动，而是资源紧缺叠加刚需支撑。综合来看，在需求尚待验证的背景下，库存去化压力会伴随供应增幅而逐步上升，但整体去化趋势短期内暂无较大变动，只是降势会较为缓和。消费方面，板材消费环比增幅1.4%；成交来看，热卷周均成交近3.5万吨，环比上周增加约0.5万吨。操作上，短期热卷市场产量小幅回升，热卷价格表现承压运行，预计中线表现依然偏弱，暂时观望为宜。

铝(AL)

短期偏空

隔夜沪铝主力合约小幅收涨，伦铝价格低位回升，现运行于2363美元/吨。天气气温下降，四川用电紧张的局面得到缓解，已有涉及停产的电解铝产能有序复产。此外，美联储主席鲍威尔鹰派发言称，恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场，他还以沃尔克时代的案例补充称，“历史纪录强烈警告不要过早放松政策”。铝价受到宏观及产业压力有所回落。基本面来看，供应端, 因电力紧张四川省内建成107万吨电解铝产能基本全部停产，重庆及河南地区的电解铝厂部分减产，但值得注意的是四川地区一般工商业用电开始恢复，且大工业用电也逐步恢复，本周国内铝下游加工企业开工率有望上升。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下滑0.3个百分点至65.4%。铝线缆板块开工率继续呈现回升态势，主因终端电网等板块提货积极，铝板带箔及铝型材板块开工率均因限电出现不同程度下滑。综合来看，后续持续关注电解铝减产规模及下游消费情况，建议暂时观望。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

轻仓试多

隔夜锌价盘面区间震荡，国际方面，美联储7月FOMC会议纪要显示存在过度紧缩的风险，预计未来加息速度会有所放缓；国内方面，7月非农数据好于预期，加息预期升温，国内宏观刺激不及预期。目前锌原料供应持续紧张，加工费低位。供应端来看，Portovesme的锌线因欧洲高电价一直停产，目前夏季高温导致欧洲天然气价格继续飙升，减产风险较高。需求端来看，海外市场步入衰退周期，工业需求大幅回落，国内疫情持续侵扰，华东地区生产及运输深受其扰，锌的基本面偏弱，但受能源问题影响成本端支撑。操作上建议轻仓试多。

铅(PB)

暂且观望

隔夜铅价格区间震荡。7月美国新增非农52.8万人，为市场预期的两倍。非农就业人数接近疫情前水平，失业率回到疫情前的3.5%，薪资增速超预期上行，就业市场相对活跃。从供应端来看，原生铅生产基本保持稳定，供应弹性有所增大。废电瓶供应季节性有所回升，8月再生铅检修复产企业增多，且中旬预计仍有再生铅新增产能投放，再生铅供应过剩压力仍大。需求端来看，近期进入传统旺季，需求延续改善势头。总体来看，铅基本面供需双增，宏观面多空交织，建议暂且观望。

镍(NI)

逢高布局空单

隔夜沪镍主力合约小幅收跌，伦镍价格偏弱运行，现运行于21370美元/吨。在备受瞩目的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话，再度重申“通胀不歇、加息不止”，并称加息至对经济增长具有限制性的水平后不会急着降息，美元指数重拾涨势。基本面来看，高镍铁国内出厂价报价1260元/镍（到厂含税），较上周跌20元/吨。目前国内不锈钢需求仍承弱势，成本高企下对原料端维持压价，印尼镍铁出口征税临近落地，印尼镍铁持续出货，对国内铁厂形成较大压力。此外，今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放，硫酸镍原料供应增多，但下游需求较好，电池级硫酸镍晶体市场中间价35500元/吨，较上周小幅上涨1250元/吨。综合来看，镍市场基本面走弱，中长期偏空看待。套利方面，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

不锈钢(SS)

区间思路

隔夜不锈钢期价区间震荡，美联储将因应通胀缓解而考虑放慢未来加息步伐，此前公布的7月CPI显示美国通胀有缓解迹象。但美联储会议纪要强调，“几乎没有证据”表明通胀压力目前正在缓解，美元指数重新走强。供应方面，不锈钢钢厂7月落实减产，对供应端形成支撑。需求端来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软，受到下游消费持续低迷、提货不畅影响，未来库存端或将持续累库。目前供应端支撑，短期或存小幅上升空间，中长期预计偏空思路为主，操作上建议区间思路为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，本期受澳洲港口检修影响，澳巴发运小幅减量，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运量2338.5万吨，环比减少59.5万吨。澳洲发运量环比减少185.3万吨至1576.2万吨，主要是因为沃尔科特港泊位检修较多，自8月中旬开始，沃尔科特港陆续有6个泊位进行检修，对发货影响较大。巴西发运量环比增加125.9万吨至762.3万吨。中国到港因前期延迟到港船只陆续到港，本期已回升至年均线以上水平，Mysteel中国47港口到港量2337.4万吨，环比增加62.7万吨。45港口到港量2249.1万吨，环比增加135.9万吨。在钢厂复产带动下，港口提货较为积极，疏港持续回升，港口库存止增转降，出现小幅去库势头，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13815.99万吨，环比降72.21万吨；日均疏港量283.09万吨，环比增4.87万吨。总体来看，目前港口库存开始止增转降，供需差缓慢收缩，虽铁矿基本面仍将保持宽松，但近期钢厂需求将进一步给予铁矿价格支撑，短期矿价表现将相对抗跌。昨日铁矿石主力2301合约震荡运行，期价依然承压700一线附近，预计短期表现偏弱运行为主，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

需求忧虑打压油价

隔夜原油主力合约期价低位运行，外盘油价大幅下跌。主因对经济衰退的忧虑和需求前景的担忧再起。供应方面，OPEC+决定9月小幅增产10万桶/日，低于市场预期，也反映出各产油国均无大幅增产意愿。美国原油产量在截止8月26日当周录得1210万桶/日，较上周增加10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储大幅加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内主营炼厂在截至8月15日当周平均开工负荷为69.46%，较7月底上涨0.94%。8月下旬燕山石化2#常减压装置以及呼和浩特石化仍处检修期内，玉门石化、华北石化及大连西太石化或陆续结束检修，预计国内主营炼厂平均开工负荷将继续上涨。山东地炼一次常减压装置在截至8月24日当周平均开工负荷60.48%，较上周下跌2.57%。短期内暂无炼厂计划检修，不过不排除其他因素导致炼厂降负可能。预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续下行。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

沥青(BU)

波段交易

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。现货方面，8月31日华东地区沥青平均价为4800元/吨。供应方面，截止8月24日当周，沥青周度总产量为61.51万吨，环比增加7.35万吨。其中地炼总产量43.28万吨，环比增加4.64万吨，中石化总产量11.59万吨，环比增加4.64万吨，中石油总产量4.68万吨，环比下降0.74万吨，中海油1.96万吨，环比下降0.7万吨。本周东明石化、河北鑫海大装置稳定生产、加之华东主营间歇生产，将带动产能利用率上涨。需求方面，国内沥青24家样本企业出货量共35.86万吨，环比跌1.1%。虽然在原油价格的上涨推动下，沥青询盘有所增加，但考虑未来仍多降雨天气，整体刚需或难有较明显支撑。在成本端波动较大的影响下，操作上建议波段交易为主。

塑料(L)

多单谨慎持有

昨日连塑主力合约继续小幅上涨，收阳线，持仓量小幅增加，整体来看技术走势依旧偏强。隔夜原油在47美元/桶附近震荡，对PE和PP价格走势方向性选择影响不大。现货方面，昨日现货市场延续上涨态势，PE线性和高压涨50-100元/吨，华东地区LLDPE价格在9500-9600元/吨，期货小幅升水。供应方面，神华新疆LDPE装置周末临时停产，扬子石化LLDPE装置延迟重启，石化库存处于中等偏低水平。需求方面，农膜厂家原料库存低位，维持刚需采购。目前市场主要关注点为较低石化库存和废塑料进口政策方面，在PE整体库存偏低的情况下，LLDPE1709合约将维持偏强走势，建议多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日PP主力合约价格继续上涨，持仓量小幅增加，技术走势偏强。昨日石化企业继续上调报价，对市场的成本支撑增强，贸易商高报出货，部分市场常用牌号货源紧俏，局部出现惜售情绪，华东市场拉丝主流价格在8350-8450元/吨，期货小幅升水现货。下游工厂依旧根据订单谨慎采购，塑编企业开工率为60%，BOPP企业开工率维持在64%，需求整体变化不大。供应方面，市场石化库存和港口库存整体偏低，贸易商库存小幅增加，装置重启带来的供应增加量对市场冲击有所缓和。预计PP1709合约将维持偏强走势，建议多单谨慎持有；套利方面，近两个交易日受废塑料进口政策影响，09-01价差有所下跌，但该进口政策目前暂未明确规定禁止涉及聚丙烯废塑料的进口，因此建议正套谨慎持有。

PTA(TA)

区间思路

隔夜PTA主力合约偏强震荡，美国7月新增非农就业人口较预期翻倍，缓解了市场对经济衰退的担忧，OPEC+决定9月小幅增产10万桶/日，低于市场预期，也反映出各产油国均无大幅提产意愿，原油产量维持低增速，PTA成本端支撑。从供应端来看，福海创7月检修，但有长约执行，他们从市场卖方临时转换为买方，逸盛前面已经大量出售7-8月的货，恒力如果2套PTA装置落实检修，后期可售货源不多。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

隔夜苯乙烯期价偏强震荡。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的上升，预计短期苯乙烯的供应量将持续上升；需求端来看，受疫情影响，下游需求开工率下滑，需求疲软走弱。库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现平稳状态，供应量有小幅回升，下游弱势的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将呈现累库趋势。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

滚动做空

隔夜焦炭期货主力(J2301合约)小幅回升，成交一般，持仓量微降。现货市场近期行情有下跌预期，成交转弱。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差356元/吨；焦炭总库存967.82万吨(+10.7)；焦炉综合产能利用率74.7%(1.47)、全国钢厂高炉产能利用率85.27%(1.4)。综合来看，焦炭现货价格两轮提涨落地之后，部分区域正酝酿行情反转，或于近日提出首轮价格下调，市场乐观情绪颇受打击。供应方面，受利润修复的刺激，近期焦企生产积极性较高，焦企开工率稳步提升。焦企出货总体顺畅，不过随着部分钢厂开始控制到货，部分焦企开始有出货压力，多数焦企有出货放缓的情况。需求方面，钢厂对焦炭补库较为谨慎，多刻意维持低库存运转。由于钢厂利润修复进程受阻，焦钢市场博弈情绪加剧。值得注意的是，贸易商心态趋于悲观，前期投机囤货正积极销售，市场供需格局趋于宽松。我们认为，无论是房地产还是基建都尚未表现出对成材消费回升的驱动潜力，在煤焦原料尚存在利润挤压空间的背景下，产业链负反馈将持续进行。预计后市将弱势运行，重点关注新一轮焦炭现货价格调降进程，建议投资者滚动做空。

焦煤(JM)

滚动做空

隔夜焦煤期货主力(JM2301合约)偏弱震荡，成交尚可，持仓量略增。现货市场近期行情涨跌互现，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1840元/吨(0)，期现基差-29元/吨；港口进口炼焦煤库存242.76万吨(+6.9)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.12天(+0)。综合来看，受焦炭市场行情转弱预期的影响，近期炼焦煤市场观望情绪加重，行情上涨幅度收窄。产地方面，焦企和贸易商对焦煤采购趋于谨慎，煤企签单放缓，部分洗煤厂和贸易商开始积极出货，少数有降价出货现象，不过由于库存压力较小，多数煤企价格暂稳，对后期持观望态度。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关继续增加，22日通关626车，再创年内新高，随着市场情绪走弱，下游采购节奏放缓，部分贸易商报价下调。下游方面，成材行情未能继续利好钢厂的利润修复，目前钢厂、焦化厂利润水平均处于较低水平。钢焦博弈之下，钢厂或进一步打压焦炭价格，并继续对焦煤行情形成负反馈。值得注意的是，煤炭保供政策下，后一阶段煤炭供给向动力煤严重倾斜的情况将有所改善，炼焦煤行情或失去强支撑并向下游让渡部分利润。预计后市将偏弱运行，重点关注现货市场情绪及成交情况，建议投资者滚动做空。

动力煤(TC)

观望为宜

近期动力煤现货市场行情稳中偏强，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1285元/吨(+25)，期现基差310.4元/吨；主要港口煤炭库存4842.2万吨(-185.4)，秦港煤炭疏港量42.5万吨(-8.6)。综合来看，迎峰度夏接近尾声，不过当下高温天气对动力煤市场需求有一定的支撑，现货市场行情窄幅震荡运行。产地方面，内蒙古受月底煤管票不足及疫情防控趋严影响，部分煤矿暂停生产，区域内供应量有所收紧。同时，陕西煤矿受疫情防控和降雨等因素的影响，产量有所收紧。港口方面，非电行业煤炭需求良好，市场询货积极性略有提高。但受市场高卡煤资源紧缺及发运成本影响贸易商挺价出货情绪较强，但下游多有压价需求，对高价接煤受度不高，市场交投僵持。下游方面，随着高温天气逐渐回落，居民用电需求有所减少。不过下一阶段化工、水泥开工率提升，煤炭采购需求有阶段性释放的机会。据Mysteel统计，截止8月26日全国72家电厂样本区域存煤总计1313.3万吨，周环比下降14.3万吨；日耗57.97万吨，周环比下降3.7万吨。我们认为，高温天气即将退场，煤炭保供继续发力，煤炭资源向非电行业的供给增加，下一阶段动力煤市场供需关系趋紧的可能性不大。预计后市将偏弱运行，重点关注非电行业煤炭需求，建议投资者观望为宜。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

偏空看待

昨日尿素主力合约期价收于2290元/吨，较上一交易日上涨0.75%。现货方面，8月31日河南地区小颗粒尿素报价为2360元/吨。供应方面，截至8月25日当周，国内尿素产能利用率61.42%，较上周下降1.31%，比同期下降10.91%。煤制尿素61.48%，较上周上涨0.64%，比同期下降9.52%。气制尿素61.25%，较上周下降6.86%，比同期下降14.73%。国内尿素局部地区限电影响，产能利用率下降。随着四川限电的结束，当地尿素装置陆续复产，尿素日均产量将稳步回升，也将给尿素市场带来上行阻力。需求方面，农业用肥进入阶段性淡季，需求量有限。工业需求下游部分成品库存积压，胶板行业开工率依旧低位运行，需求不温不火。复合肥企业开工率稳步回升，但整体回升较慢。三聚氰胺行业产能利用率进一步下滑，消耗原料尿素有限。尿素整体呈现供强需弱格局，操作上，建议偏空看待。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5520元/吨，收涨幅0.27%。周三ICE原糖震荡偏弱，盘中跌幅1.21%，结算价17.89美分/磅。国际方面，印度原糖出口下降以及巴西8月压榨量整体不及市场预期，原糖价格上行。巴西仍是目前市场关注的焦点，连续下调汽油价格、政府机构大幅下调甘蔗和食糖产量预估、出口数据同比增加、压榨比例开始倾向产糖等因素成为近期糖价波动的重要推动力。巴西蔗产联盟Unice公布数据显示，巴西中南部8月上半月中南部地区累计入榨量为32207.4万吨，较去年同期的35022.1万吨减少了2814.7万吨，同比降幅达8.04%；累计制糖比为44.71%，较去年同期的46.22%下降了1.51%；累计产糖量为1862.5万吨，较去年同期的2136.7万吨下降了274.2万吨，同比降幅达12.83%。目前巴西国内乙醇收益持续低于糖，糖厂将更多的甘蔗用于生产糖提高产量。国内方面，目前国内糖工业糖源主要集中在广西与云南两主产区，而两主产区7月销量大幅低于去年同期水平，使市场旺季叠加中秋备货预期落空，目前两产区工业库存分别为192.64万吨和84.84万吨，高于去年同期的190.5万吨和81.06万吨，合计库存为277.48万吨，高于去年同期的271.11万吨，加上其他产区估计国内工业库存在280万吨以上。基本面上，从国内产销数据看，在大幅减产、上半年进口下降、糖价持续低于配额外进口加工成本的情况下，产销数据较为一般。随着旺季即将过去，进口糖将大量到岸的情况下，三季度中后期供应过剩状况将较为明显，建议投资者观望为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间思路

隔夜玉米主力合约偏强震荡，收于2792元/吨。国内方面，东北产区新季玉米减产基本定性，短期市场心态逐渐稳定，走货需求好转，玉米价格受到一定支撑；华北地区玉米市场价格继续上涨，市场阶段性看涨心态增强，贸易商出货减少，深加工企业门前到货维持低位，企业提价促收，价格持续上涨。需求端来看，深加工企业开工率较前期有所回升，但依然处于低位水平，整体需求提振有限。饲料养殖端来看，部分饲料企业开始采购新玉米，整体饲料企业采购心态仍维持疲软，仍旧以消化库存为主。国际方面，乌克兰谷物出口相对顺利对美玉米对外盘玉米期价有所压制，但近期由于高温干旱天气美玉米优良率持续下滑，市场担忧新季玉米产量支撑美玉米期价上行。综合来看全球范围内高温干旱天气频发或影响全球谷物生产情况，市场担忧全球玉米供应带动近期连盘持续偏强，但由于国内需求仍旧疲软抑制了上方空间，操作上建议区间参与为主。

大豆(A)

观望

昨夜连豆期价震荡整理，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

暂且观望

USDA隔夜公布美豆优良率不及预期，截至7月23日当周，美豆优良率为57%，低于市场预期的60%，环比下降4%，同比下降14%。美豆即将进入产量形成最重要的结荚期，美豆优良率此前连续5周下调，未来两周干旱情况有所改善，后期仍需关注八月份单产表现。巴西雷亚尔兑美元7月份以来升值超过6%，美豆出口表现强劲，截至7月20日当周，美豆出口检验量为596920吨，高于市场预估的20-45万吨。国内方面，截至7月21日当周，国内进口大豆库存增加1.63%至576.9万吨，豆粕库存增加8.41%至122.32万吨。进口的大豆到港压力在7月集中显现，进口大豆盘面压榨利润迅速走弱，油厂开机率处于高位。操作上建议暂且观望。对于主力M1709期权，7月24日豆粕看涨期权持仓量减少-1326至49216手,看跌期权持仓量增加372至48784手，30日历史波动率增加1.23%至21.40%,60日历史波动率增加0.29%至19.37%，PCR增加3.3%至99.1%。

豆油(Y)

弱势下行

昨夜豆油期价震荡减仓偏强，近期受天气影响较重。市场方面，未来一周美国中西部主产区整体降雨较多，美豆上冲乏力，且大豆到港庞大，油厂全线开机，上周压榨量196万吨，未来两周周均压榨量或提高至205万吨以上历史新高，豆油库存持续攀升至134万吨高位，基本面压力仍存，油脂现货反弹空间将因此而遭到压缩。不过，目前市场焦点在于天气变化，近期来看美国天气开始向好，但包装油旺季来临，豆油阶段性仍相对抗跌。操作上，观望为宜。

棕榈油(P)

观望

昨夜棕榈期价减仓上行，布林带中轨附近存在一定支撑。市场方面，据sppoma数据显示，7月上半月马棕产量有望同比回升18.07%，虽然sgs数据表示同期出口量同比回升17.8%，但消费仍不及供应端上调幅度。随着斋月结束，马来工人相继复工，因此马来产量有望进入季节性回升趋势。因此，连续两个月库存下降的情况将得到扭转，7月马棕库存大概率会累积，近期马棕价格在美国天气市和自身弱势寻找平衡，更多维持宽幅震荡运行。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

本周油厂开机率小幅上升，菜油出货速度加快，而菜粕出货速度偏慢，截至7月21日当周，国内进口菜籽库存减少-7.91%至62.25万吨，菜粕库存增加16.00%至5.8万吨,菜油库存减少-4.65%至10.25万吨。从到港预估来看，7月菜籽原料到港基本充足，8月份进口菜籽到港量偏少，菜籽供应或将逐步趋紧。随着临储菜油库存的减少以及国产菜籽的减产，菜油基本面逐渐好转。豆菜粕价差依托450元/吨企稳，菜豆/棕油价差逐步走高。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收于4231元/500kg，收涨幅0.43%，08月31日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价5.16元/斤，货源供应正常，终端需求跟进一般。截止7月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.94亿只，同比上涨1.88%，环比增加1.1%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，8月31日全国均价鸡蛋价格5.8元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至8月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少0.27%，同比减少5.93%。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。而中秋节过后，预计终端消费量下降，食品厂需求缩减，下游采购趋于谨慎。虽国庆节期间旅游旺季能带动一部分鸡蛋消费，但难以弥补假期学校、单位等的集中消费减少，且节后暂无节日拉动，因此市场需求将逐渐减弱。建议投资者观望为宜

苹果(AP)

日内交易为主

昨日苹果主力合约震荡偏强运行，收于9156元/吨，收涨幅0.64%。苹果产区整体走货加快，山东产地成交货源多集中在 3.0-3.5 元/斤，陕西地区75#起步价4.7-4.8元/斤之间。截止8月25日全国冷库出库量 8.16 万吨，全国冷库去库存率 97.53%，整体去库存水平快于往年同期。此外，根据8月的天气情况，苹果花期遭遇高温造成早熟减产，随后连续高温对早熟品种影响果品上色，造成优果率下滑，当前早熟优质果价格坚挺；同时，受到早熟品种同比价高以及替代品水果价格上涨影响，对产地库内货源走货形成利好作用。预计9月全国气温逐渐转凉叠加中秋节日临近苹果需求表现尚可，苹果价格整体偏强走势，预计9月苹果期价稳中偏强运行。当前苹果主力合约开始移仓换月波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

生猪(LH)

暂且观望

昨日生猪主力合约小幅回落，收于23340元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为23.26元/公斤，较前日均价上涨0.10元/公斤。目前集团场出栏有所缩量，养殖端出栏积极性转弱；需求端天气转凉加之节日备货，终端消费逐渐好转，但由于毛猪价格上涨过快终端消费难以接受，预计短期生猪现货价格或盘整为主。母猪方面，根据农业农村部数据7月全国能繁母猪存栏量为4298.1万头，较上月环比增加0.5%，是正常保有量的104.8%。自去年7月开始到今年4月全国能繁母猪共经历10个月的产能调减，对应到明年年初国内的生猪出栏都或将维持环比下降趋势。而自今年5月开始母猪存栏连续回升，明年二季度供应压力或环比增加。需求端，随着天气转凉市场需求将逐渐改善，同时中秋、国庆等节日备货也将对需求有所提振，整体来说后期需求预期将逐步转好。综合来说近期现货价格偏强运行，但发改委表示为了保障节假日期间猪肉供应将自9月份开始分批次投放政府储备猪肉表明了政府调控价格的信心，操作上建议暂且观望。

花生(PK)

暂且观望

昨日花生期货主力合约偏强运行，收于9570元/吨。产区高价下，冷库货源走货略有好转，市场需求有所放缓。河南部分地区降雨增多，预计近期花生上市量将继续增加。随着新花生上市供应量的增加，花生价格或将存在继续下调可能。新作方面，新季花生种植面积缩减较为确定，同时由于种植成本的提高对新季花生报价较高提供了支撑。需求端，油厂对于新米需求有所增加，但由于目前新花生水分仍较高，油厂多以观望为主；而近期中秋备货接近尾声，整体需求提振有限。综合来看新花生陆续上市，陈花生库存压力显现，贸易商出货意愿增加，但新花生产量减少预期存在，将给予新季花生价格支撑。操作上，近月建议暂且观望，远月可关注逢低做多机会。

棉花及棉纱

区间操作为宜

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收于15020元/吨，收涨幅0.6%。周三ICE美棉震荡偏强，盘中涨幅0.91%，结算价113.21美分/磅。国际方面，美联储主席鲍威尔在8月26日的讲话中表示，美国通货膨胀水平正处于历史高位，并申明美联储将会有力使用政策工具来抗击通胀。为了降低通胀而采取的货币政策措施可能会导致经济增长率下滑和就业市场疲软。在本次讲话中，释放美联储或将在9月议息会议上继续加息的鹰派信号。衡量投资者恐慌情绪的VIX指数已经从8月中旬的20以下回升至25以上，26日的涨幅达17.36%。据美国农业部统计，截至8月28日，全美棉株偏差率目前为36%，较前一周下降4个百分点，较去年同期增加30个百分点，其中得州棉株偏差率53%，较前一周下降6个百分点，较去年同期大幅增加46个百分点。近期美国主产棉区得州迎来降雨天气，天气升水效果减弱，美国主产棉区的旱情有所减缓。国内方面，商业库存方面，当前棉花销售进度70%左右，目前轧花厂销售进度滞缓，2021/2022年度新疆棉库存剩余较多，商业库存较去年同期偏高运行。截止8月26日，棉花商业总库存218.7万吨，环比上周减少12.98万吨，减幅5.6个百分点。其中，新疆地区商品棉144.26万吨，周环比减少11.24万吨（减幅7.23%）；内地地区国产商品棉40.34万吨，周环比减少1.86万吨（减幅4.83%）。当前国内新年度棉花产量预期超600万吨，叠加结转库存，棉市供应压力限制棉价走高空间，下游纺企原料端维持刚需补库，预计商业库存将继续减少。下游整体消费表现疲软，成品库存同比处于高位，订单量较为缺乏，刚需补库总体体量不大，对棉价支撑效果减弱。操作上建议区间操作为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）