宏观

关注美国8月季调后非农就业数据

隔夜道指标普止步四连阴，纳指五连跌续创一个月新低。泛欧股指四连阴又创一个半月新低。2年期英债收益率连创近十四年新高；10年期美债收益率一度升逾10个基点，又创两月新高；2年期收益率四日连创近十五年新高。日元创二十四年新低、失手140关口，英镑再创两年多新低。欧洲天然气盘中跌超7%后一度涨超9%，原油跌超3%创逾两周新低。金银五连阴，白银续创两年多新低，黄金六周新低。伦锡跌超7%创19个月新低，伦锌跌近6%创一个月新低。国内方面，中国8月财新制造业PMI为49.5，较7月回落0.9个百分点，降至荣枯线以下，显示制造业在经历两个月扩张后重现收缩。7月，我国服务进出口总额4999亿元，同比增长15.7%。国际方面，美国上周初请失业金人数为23.2万人，连续第三周下降，降至两个月来最低水平。欧元区8月制造业PMI终值录得49.6，为2020年6月以来新低，初值为49.7。关注美国8月季调后非农就业数据。

宏观金融
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股指

区间思路

昨日四组期指走势震荡下行，2*IH/IC2209比值为0.895。现货方面，A股三大指数昨日集体收跌，沪指跌0.54%，深证成指跌0.88%，创业板指跌1.42%日线七连跌，市场成交额不足8000亿元，北向资金交投显著下降，全天净卖出8.42亿元，其中沪股通净卖出20.92亿元，深股通净买入12.51亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种上行6.2bp报1.463%，7天期下行28.3bp报1.780%，14天期下行20.2bp报1.47%，1个月期下行0.1bp报1.500%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000都在20日均线下方。近期海外美联储政策收缩预期短线再度升温，人民币汇率再度出现贬值引发市场对于资金流出的担忧。国内经济复苏状态不稳定，制约股指上行的空间。出于对盈利预期的担忧，在目前市场信心较弱的情况下，前期交易较为拥挤的电子、电力等热门赛道板块技术上有调整的需求，IC、IM 承压，但是整体上趋势性下跌的可能性较低。而政策面再提支持刚性和改善性住房需求，明确 9 月上旬出台接续政策细则，对 IF、IH 形成支撑。总体来看，近期内外部风险因素升温导致短期股市信心偏弱，不过政策面托底需求的政策持续推进也给予股指底部较强支撑，预计短期内股指呈现区间震荡的走势，建议区间思路对待。期权方面，因近期风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价震荡下行，现运行于1698美元/盎司，金银比价95.8。在备受瞩目的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话，再度重申“通胀不歇、加息不止”，并称加息至对经济增长具有限制性的水平后不会急着降息，美元指数重拾涨势，对贵金属价格构成压力。会议后，市场预期60%以上的概率美联储会在9月FOMC议息会议上加息75bp；未来进一步加息至3.75%-4%的水平。由于供应链和产能限制逐步缓解，能源及粮食价格高位回落，而商品需求放缓，中长期通胀预期已经开始拐头。但鲍威尔强调，恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场，他还以沃尔克时代的案例补充称，“历史纪录强烈警告不要过早放松政策”。资金方面，截至8/31，SPDR黄金ETF持仓973.37吨，前值976.26吨，SLV白银ETF持仓14480.95吨，前值14559.78吨。综合来看，建议暂时观望。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

空单持有（持空）

昨日螺纹钢主力2301合约延续弱势表现，期价表现依然承压，未能有效站稳3700元/吨一线，短期表现依然偏弱运行为主，现货市场螺纹钢价格继续调整。供应端，上周五大钢材品种延续增产，维持长增板降。螺纹钢周环比增加1.6%至269.46万吨，现阶段长流程生产企业是供应增量的主要贡献力量，主因在于前期压减计划落地，目前处于缓慢恢复阶段，也在于即将迎来传统的金九需求恢复周期，需要提前排产，满足市场需求。但是短流程生产企业受到废钢资源限制和限电影响，生产压力依旧突出，进而导致增产积极性不高，预计后市供应端仍以回升为主，但整体增量空间有限。库存方面，五大钢材品种总库存降至1628.68万吨，周环比减少21.44万吨，降幅1.3%，上周延续厂库累增，社库去化的整体表现。其中厂库增幅扩张，社库降幅收窄，整体去库压力逐步凸显。建材总库存自6月最后一周以来，连续9周去库，累计去化近593万吨。螺纹钢钢厂库存增加4.55万吨至213.16万吨，社会库存增加19.81万吨至508.25万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅0.7%；其中建材消费环比降幅3.6%，从成交量角度来看，本周市场交易情绪环比上周略有回升，其中建材周均成交近15万吨，环比上周增加约1.4万吨左右；现阶段北涝南旱表现突出，对建材终端行业室外作业和制造业工厂生产都造成不小影响，需求释放压力仍有明显体现。短期市场供应回升，需求仍有一定不确定性，钢价偏弱运行，操作上暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2301合约表现依然承压，期价午后继续下挫，靠近3700一线附近，热轧卷板现货价格小幅调整。产量方面，热卷产量环比微增2.78万吨至85.34万吨，主要降幅地区是西南、华中地区，其中WG上周新增检修，CG虽已复产，但复产天数较少本周才会有所体现，主要增幅地区是东北地区，主要是BG、AG、TG复产，产量有所回升，预计本周仍有体现。库存方面，热卷钢厂库存上升2.78万吨至85.34万吨，社会库存下降10.22万吨至256.35万吨。今年降库周期明显拉长，且降库主因并非单纯的需求驱动，而是资源紧缺叠加刚需支撑。综合来看，在需求尚待验证的背景下，库存去化压力会伴随供应增幅而逐步上升，但整体去化趋势短期内暂无较大变动，只是降势会较为缓和。消费方面，板材消费环比增幅1.4%；成交来看，热卷周均成交近3.5万吨，环比上周增加约0.5万吨。操作上，短期热卷市场产量小幅回升，热卷价格表现承压运行，预计中线表现依然偏弱，暂时观望为宜。

铝(AL)

短期偏空

今日沪铝主力合约收跌，伦铝震荡下行，现运行于2305美元/吨。天气气温下降，四川用电紧张的局面得到缓解，已有涉及停产的电解铝产能有序复产。此外，美联储主席鲍威尔鹰派发言称，恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场，他还以沃尔克时代的案例补充称，“历史纪录强烈警告不要过早放松政策”。铝价受到宏观及产业压力有所回落。基本面来看，供应端, 因电力紧张四川省内建成107万吨电解铝产能基本全部停产，重庆及河南地区的电解铝厂部分减产，但值得注意的是四川地区一般工商业用电开始恢复，且大工业用电也逐步恢复，本周国内铝下游加工企业开工率有望上升。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下滑0.3个百分点至65.4%。铝线缆板块开工率继续呈现回升态势，主因终端电网等板块提货积极，铝板带箔及铝型材板块开工率均因限电出现不同程度下滑。综合来看，后续持续关注电解铝减产规模及下游消费情况，建议短期偏空看待。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

轻仓试多

隔夜锌价盘面偏弱震荡，国际方面，美联储7月FOMC会议纪要显示存在过度紧缩的风险，预计未来加息速度会有所放缓；国内方面，7月非农数据好于预期，加息预期升温，国内宏观刺激不及预期。目前锌原料供应持续紧张，加工费低位。供应端来看，Portovesme的锌线因欧洲高电价一直停产，目前夏季高温导致欧洲天然气价格继续飙升，减产风险较高。需求端来看，海外市场步入衰退周期，工业需求大幅回落，国内疫情持续侵扰，华东地区生产及运输深受其扰，锌的基本面偏弱，但受能源问题影响成本端支撑。操作上建议轻仓试多。

铅(PB)

暂且观望

隔夜铅价格区间震荡。7月美国新增非农52.8万人，为市场预期的两倍。非农就业人数接近疫情前水平，失业率回到疫情前的3.5%，薪资增速超预期上行，就业市场相对活跃。从供应端来看，原生铅生产基本保持稳定，供应弹性有所增大。废电瓶供应季节性有所回升，8月再生铅检修复产企业增多，且中旬预计仍有再生铅新增产能投放，再生铅供应过剩压力仍大。需求端来看，近期进入传统旺季，需求延续改善势头。总体来看，铅基本面供需双增，宏观面多空交织，建议暂且观望。

镍(NI)

逢高布局空单

今日沪镍主力合约大幅下跌，伦镍价格偏弱运行，现运行于20505美元/吨。在备受瞩目的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话，再度重申“通胀不歇、加息不止”，并称加息至对经济增长具有限制性的水平后不会急着降息，美元指数重拾涨势。基本面来看，高镍铁国内出厂价报价1260元/镍（到厂含税），较上周跌20元/吨。目前国内不锈钢需求仍承弱势，成本高企下对原料端维持压价，印尼镍铁出口征税临近落地，印尼镍铁持续出货，对国内铁厂形成较大压力。此外，今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放，硫酸镍原料供应增多，但下游需求较好，电池级硫酸镍晶体市场中间价35500元/吨，较上周小幅上涨1250元/吨。综合来看，镍市场基本面走弱，中长期偏空看待。套利方面，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

不锈钢(SS)

区间思路

隔夜不锈钢期价区间震荡，美联储将因应通胀缓解而考虑放慢未来加息步伐，此前公布的7月CPI显示美国通胀有缓解迹象。但美联储会议纪要强调，“几乎没有证据”表明通胀压力目前正在缓解，美元指数重新走强。供应方面，不锈钢钢厂7月落实减产，对供应端形成支撑。需求端来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软，受到下游消费持续低迷、提货不畅影响，未来库存端或将持续累库。目前供应端支撑，短期或存小幅上升空间，中长期预计偏空思路为主，操作上建议区间思路为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，本期受澳洲港口检修影响，澳巴发运小幅减量，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运量2338.5万吨，环比减少59.5万吨。澳洲发运量环比减少185.3万吨至1576.2万吨，主要是因为沃尔科特港泊位检修较多，自8月中旬开始，沃尔科特港陆续有6个泊位进行检修，对发货影响较大。巴西发运量环比增加125.9万吨至762.3万吨。中国到港因前期延迟到港船只陆续到港，本期已回升至年均线以上水平，Mysteel中国47港口到港量2337.4万吨，环比增加62.7万吨。45港口到港量2249.1万吨，环比增加135.9万吨。在钢厂复产带动下，港口提货较为积极，疏港持续回升，港口库存止增转降，出现小幅去库势头，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13815.99万吨，环比降72.21万吨；日均疏港量283.09万吨，环比增4.87万吨。总体来看，目前港口库存开始止增转降，供需差缓慢收缩，虽铁矿基本面仍将保持宽松，但近期钢厂需求将进一步给予铁矿价格支撑，短期矿价表现将相对抗跌。昨日铁矿石主力2301合约继续走弱，期价依然承压700一线附近，预计短期表现偏弱运行为主，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货走弱

夜盘天然橡胶期货主力01合约下跌至12315元/吨。宏观消息方面，8月31日，国家统计局发布的数据显示，近期国务院常务会议部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求。会议指出，稳经济接续政策细则9月上旬应出尽出，着力扩大有效需求，巩固经济恢复基础。支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。促进汽车等大宗消费。国内宏观经济政策方面的消息利好天然橡胶。但海外经济衰退预期仍将对整个市场形成压力。欧元通胀率达到9.1%，8月PMI下跌49.6。此外国内成都等疫情反复，市场担心天然橡胶需求受到影响。现货方面，昨日国内现货市场主流价格下跌150元/吨，上海21年SCRWF主流价格11700—11800元/吨。原料方面，制全乳胶水收购价格10400元/吨。中石油华东丁苯橡胶价格上涨200元/吨，吉林石化1502报11700元/吨。需求方面，国内多数轮胎厂家延续五至七成开工范围。轮胎出口量在前期高位基础上存走低预期。本周随着气温下降，四川用电紧张局面得到缓解，大工业用电正在逐步恢复正常用电，关注山东等地轮胎企业开工率是否回升。库存方面，卓创资讯调研数据显示，截至8月26日青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为29.93万吨，较上期增加0.14万吨，增幅0.47%。综合来看，国内宏观经济消息将对天然橡胶期货形成一定支撑，但海外经济存衰退预期。国内天然橡胶供应不紧张，库存小幅累库，天然橡胶实际需求支撑力度较弱，轮胎供应压力犹存，天然橡胶期货走势转弱。操作建议方面，建议短线交易为主。

原油(SC)

需求忧虑打压油价

隔夜原油主力合约期价震荡下行。主因对经济衰退的忧虑和需求前景的担忧加剧。供应方面，OPEC+决定9月小幅增产10万桶/日，低于市场预期，也反映出各产油国均无大幅增产意愿。美国原油产量在截止8月26日当周录得1210万桶/日，较上周增加10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储大幅加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内主营炼厂在截至8月15日当周平均开工负荷为69.46%，较7月底上涨0.94%。8月下旬燕山石化2#常减压装置以及呼和浩特石化仍处检修期内，玉门石化、华北石化及大连西太石化或陆续结束检修，预计国内主营炼厂平均开工负荷将继续上涨。山东地炼一次常减压装置在截至8月24日当周平均开工负荷60.48%，较上周下跌2.57%。短期内暂无炼厂计划检修，不过不排除其他因素导致炼厂降负可能。预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续下行。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC期货震荡运行，建议逢低多单参与，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

夜盘PVC 期货01合约小幅反弹。PVC行业开工负荷率不高，PVC生产企业厂区库存下降，社会库存略下降，但需求增加有限，PVC期货维持震荡走势。据卓创资讯统计数据显示，2022年8月PVC粉产量177.1735万吨，较7月份减少7.24%，同比减少4.77%。因PVC企业开工负荷不高，后期需求存好转预期，PVC01合约下跌空间有限。昨日市场关注国内宏观经济政策消息。国务院常务会议部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求。会议指出，稳经济接续政策细则9月上旬应出尽出，着力扩大有效需求，巩固经济恢复基础。将上半年开工项目新增纳入政策性开发性金融工具支持，并将老旧小区改造、省级高速公路等纳入支持领域。出台支持制造业企业、职业院校等设备更新改造的政策。引导商业银行为重点项目建设、设备更新改造配足中长期贷款。支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。国内宏观经济政策方面的消息提振PVC期货价格。昨日PVC现货上涨30元/吨左右，华东主流现汇自提维持在6470-6550元/吨。从供需来看，本周塑料制品企业开工将有所恢复。供应方面，苏州华苏13万吨PVC装置8月29日正式全停检修，计划检修至9月20日。本周PVC检修企业包括苏州华苏和乐金渤海共43万吨产能检修，部分前期检修及停车企业将延续，这将支撑PVC期货价格。上周PVC整体开工负荷69.30%，环比下降3.20%；其中电石法PVC开工负荷66.96%，环比下降4.27%；乙烯法PVC开工负荷77.97%，环比提升0.77%。库存方面，据卓创数据，上周华东及华南样本仓库总库存34.45万吨，较上一期减0.58%。综合来看，因PVC装置检修较多，PVC供应压力不大，随着需求将有所回升，PVC期货下跌空间不大。操作建议方面，建议单边短线逢低多单交易；套利方面，套利建议参与1-5正套。

沥青(BU)

波段交易

隔夜沥青主力合约期价低位运行。现货方面，9月1日华东地区沥青平均价为4800元/吨。供应方面，截止8月24日当周，沥青周度总产量为61.51万吨，环比增加7.35万吨。其中地炼总产量43.28万吨，环比增加4.64万吨，中石化总产量11.59万吨，环比增加4.64万吨，中石油总产量4.68万吨，环比下降0.74万吨，中海油1.96万吨，环比下降0.7万吨。本周东明石化、河北鑫海大装置稳定生产、加之华东主营间歇生产，将带动产能利用率上涨。需求方面，国内沥青24家样本企业出货量共35.86万吨，环比跌1.1%。虽然在原油价格的上涨推动下，沥青询盘有所增加，但考虑未来仍多降雨天气，整体刚需或难有较明显支撑。在成本端波动较大的影响下，操作上建议波段交易为主。

塑料(L)

塑料期货震荡运行，建议逢低多单参与，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

夜盘塑料期货主力01合约小幅上涨1.16%。隔夜国际原油布伦特原油大跌3.6%。但国内宏观经济政策方面消息提振市场信心，塑料期货小幅反弹。宏观经济消息方面，国常会部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求。另外，昨日中石化化销金山联贸乙烯报价上涨200元/吨，公路货源挂牌价格挂7600元/吨。市场亦关注海外乙烯裂解装置开工情况，因生产利润不佳，部分装置计划9月份停车。供应方面，本周国内PE石化检修损失量在5.66万吨，环比减少3.7万吨。预计下周PE检修损失量在5.39万吨，环比减少0.27万吨。进口LLDPE报价960美元/吨，折合人民币8050元/吨，LLDPE进口利润不高。HDPE和LDPE进口利润较好，8月进口PE到港有回升预期，但整体增量较为有限。需求方面，棚膜企业开工率回升。不过成都、石家庄等地疫情引起市场关注，担忧影响需求。综合来看，短期需求因素对塑料期货影响更大，华东地区需求环比将好转，而华北、西南地区需要关注疫情对需求的影响。操作建议方面，建议短线逢低多单参与，套利建议关注逢低参与1-5正套。

聚丙烯(PP)

PP期货延续震荡走势，建议逢低多单参与，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

夜盘PP期货主力合约PP01合约小幅反弹。隔夜国际原油布伦特原油主力合约下跌3.63%，成本支撑减弱。不过市场更多关注国内宏观消息。国务院常务会议部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求。会议指出，稳经济接续政策细则9月上旬应出尽出，着力扩大有效需求，巩固经济恢复基础。国内宏观经济政策方面的消息提振市场信心。昨日中油西北PP挂牌价上涨150元/吨至8150元/吨。PP粉料挂牌价上调50元/。PP现货市场价格窄幅波动，华东拉丝主流价格在7930-7980元/吨；华东地区PP粉料价格在7680-7750元/吨。从供需数据来看，昨日部分装置检修，镇海炼化、延安炼厂共30万吨装置9月1日停车，开车时间待定。进口方面，进口拉丝PP报价940美元/吨，折合7935元/吨，华东地区PP现货报价7980元/吨附近，进口利润较小。8月份进口量环比增幅不大。出口方面，由于出口利润下降，8月份出口量将下降。库存方面，主要生产商库存水平不高。需求方面，上周塑编企业开工负荷在41%，较前一周降低1%。目前下游企业原料库存不高，随着天气气温有所下降，PP需求环比将略好转。不过成都、石家庄、拉萨等等部分城市出现疫情，关注需求是否受影响。综合来看，国内宏观经济政策发力将提振PP期货等大宗商品价格。短期PP供应压力不大，国内部分省市疫情反复，等待需求恢复， PP期货将继续小幅上涨。操作建议方面，单边建议短线逢低多单参与，套利建议1-5正套。

PTA(TA)

区间思路

隔夜PTA主力合约偏弱震荡，美国7月新增非农就业人口较预期翻倍，缓解了市场对经济衰退的担忧，OPEC+决定9月小幅增产10万桶/日，低于市场预期，也反映出各产油国均无大幅提产意愿，原油产量维持低增速，PTA成本端支撑。从供应端来看，福海创7月检修，但有长约执行，他们从市场卖方临时转换为买方，逸盛前面已经大量出售7-8月的货，恒力如果2套PTA装置落实检修，后期可售货源不多。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

隔夜苯乙烯期价偏强震荡。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的上升，预计短期苯乙烯的供应量将持续上升；需求端来看，受疫情影响，下游需求开工率下滑，需求疲软走弱。库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现平稳状态，供应量有小幅回升，下游弱势的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将呈现累库趋势。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

滚动做空

隔夜焦炭期货主力(J2301合约)小幅回升，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情有下跌预期，成交转弱。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差386元/吨；焦炭总库存999.34万吨(+31.5)；焦炉综合产能利用率76.46%(1.76)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-85.3)。综合来看，焦炭现货价格两轮提涨落地之后，部分区域正酝酿行情反转，或于近日提出首轮价格下调，市场乐观情绪颇受打击。供应方面，受利润修复的刺激，近期焦企生产积极性较高，焦企开工率稳步提升。焦企出货总体顺畅，不过随着部分钢厂开始控制到货，部分焦企开始有出货压力，多数焦企有出货放缓的情况。需求方面，钢厂对焦炭补库较为谨慎，多刻意维持低库存运转。由于钢厂利润修复进程受阻，焦钢市场博弈情绪加剧。值得注意的是，贸易商心态趋于悲观，前期投机囤货正积极销售，市场供需格局趋于宽松。我们认为，无论是房地产还是基建都尚未表现出对成材消费回升的驱动潜力，在煤焦原料尚存在利润挤压空间的背景下，产业链负反馈将持续进行。预计后市将弱势运行，重点关注新一轮焦炭现货价格调降进程，建议投资者滚动做空。

焦煤(JM)

滚动做空

隔夜焦煤期货主力(JM2301合约)弱势震荡，成交一般，持仓量微降。现货市场近期行情涨跌互现，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1840元/吨(0)，期现基差22元/吨；港口进口炼焦煤库存217.09万吨(-25.7)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11天(-0.1)。综合来看，受焦炭市场行情转弱预期的影响，近期炼焦煤市场观望情绪加重，行情上涨幅度收窄。产地方面，焦企和贸易商对焦煤采购趋于谨慎，煤企签单放缓，部分洗煤厂和贸易商开始积极出货，少数有降价出货现象，不过由于库存压力较小，多数煤企价格暂稳，对后期持观望态度。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关继续增加，22日通关626车，再创年内新高，随着市场情绪走弱，下游采购节奏放缓，部分贸易商报价下调。下游方面，成材行情未能继续利好钢厂的利润修复，目前钢厂、焦化厂利润水平均处于较低水平。钢焦博弈之下，钢厂或进一步打压焦炭价格，并继续对焦煤行情形成负反馈。值得注意的是，煤炭保供政策下，后一阶段煤炭供给向动力煤严重倾斜的情况将有所改善，炼焦煤行情或失去强支撑并向下游让渡部分利润。预计后市将偏弱运行，重点关注现货市场情绪及成交情况，建议投资者滚动做空。

动力煤(TC)

观望为宜

近期动力煤现货市场行情稳中偏强，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1320元/吨(+35)，期现基差512.4元/吨；主要港口煤炭库存4842.2万吨(-185.4)，秦港煤炭疏港量48.9万吨(+6.4)。综合来看，迎峰度夏接近尾声，不过当下高温天气对动力煤市场需求有一定的支撑，现货市场行情窄幅震荡运行。产地方面，内蒙古受月底煤管票不足及疫情防控趋严影响，部分煤矿暂停生产，区域内供应量有所收紧。同时，陕西煤矿受疫情防控和降雨等因素的影响，产量有所收紧。港口方面，非电行业煤炭需求良好，市场询货积极性略有提高。但受市场高卡煤资源紧缺及发运成本影响贸易商挺价出货情绪较强，但下游多有压价需求，对高价接煤受度不高，市场交投僵持。下游方面，随着高温天气逐渐回落，居民用电需求有所减少。不过下一阶段化工、水泥开工率提升，煤炭采购需求有阶段性释放的机会。据Mysteel统计，截止8月26日全国72家电厂样本区域存煤总计1313.3万吨，周环比下降14.3万吨；日耗57.97万吨，周环比下降3.7万吨。我们认为，高温天气即将退场，煤炭保供继续发力，煤炭资源向非电行业的供给增加，下一阶段动力煤市场供需关系趋紧的可能性不大。预计后市将偏弱运行，重点关注非电行业煤炭需求，建议投资者观望为宜。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

偏空看待

昨日尿素主力合约期价收于2280元/吨，较上一交易日上涨0.31%。现货方面，9月1日河南地区小颗粒尿素报价为2350元/吨。供应方面，截至8月25日当周，国内尿素产能利用率61.42%，较上周下降1.31%，比同期下降10.91%。煤制尿素61.48%，较上周上涨0.64%，比同期下降9.52%。气制尿素61.25%，较上周下降6.86%，比同期下降14.73%。国内尿素局部地区限电影响，产能利用率下降。随着四川限电的结束，当地尿素装置陆续复产，尿素日均产量将稳步回升，也将给尿素市场带来上行阻力。需求方面，农业用肥进入阶段性淡季，需求量有限。工业需求下游部分成品库存积压，胶板行业开工率依旧低位运行，需求不温不火。复合肥企业开工率稳步回升，但整体回升较慢。三聚氰胺行业产能利用率进一步下滑，消耗原料尿素有限。尿素整体呈现供强需弱格局，操作上，建议偏空看待。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5482元/吨，收跌幅0.54%。周四ICE原糖震荡回升，盘中跌幅0.61%，结算价17.99美分/磅。国际方面，印度原糖出口下降以及巴西8月压榨量整体不及市场预期，原糖价格上行。巴西仍是目前市场关注的焦点，连续下调汽油价格、政府机构大幅下调甘蔗和食糖产量预估、出口数据同比增加、压榨比例开始倾向产糖等因素成为近期糖价波动的重要推动力。巴西蔗产联盟Unice公布数据显示，巴西中南部8月上半月中南部地区累计入榨量为32207.4万吨，较去年同期的35022.1万吨减少了2814.7万吨，同比降幅达8.04%；累计制糖比为44.71%，较去年同期的46.22%下降了1.51%；累计产糖量为1862.5万吨，较去年同期的2136.7万吨下降了274.2万吨，同比降幅达12.83%。目前巴西国内乙醇收益持续低于糖，糖厂将更多的甘蔗用于生产糖提高产量。国内方面，目前国内糖工业糖源主要集中在广西与云南两主产区，而两主产区7月销量大幅低于去年同期水平，使市场旺季叠加中秋备货预期落空，目前两产区工业库存分别为192.64万吨和84.84万吨，高于去年同期的190.5万吨和81.06万吨，合计库存为277.48万吨，高于去年同期的271.11万吨，加上其他产区估计国内工业库存在280万吨以上。基本面上，从国内产销数据看，在大幅减产、上半年进口下降、糖价持续低于配额外进口加工成本的情况下，产销数据较为一般。随着旺季即将过去，进口糖将大量到岸的情况下，三季度中后期供应过剩状况将较为明显，建议投资者观望为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间思路

隔夜玉米主力合约偏强震荡，收于2799元/吨。国内方面，东北市场前期陈玉米出货较为积极，导致价格偏弱；而近期随着余粮降低，贸易商出库压力减弱；华北地区前期受到降雨天气的影响，玉米购销受阻，深加工企业到货量处于低位支撑收购价格有所上调。随着降雨天气影响转弱，贸易商出货意愿增加。整体来说前期贸易商出货较为积极，叠加春玉米陆续上市市场供应较为充足。而随着余粮不断减少，且考虑到东北地区种植面积减少及洪涝灾害的影响，东北产区新季玉米产量预计有所减少，近期市场心态有所好转，贸易商有一定挺价意愿，预计短期价格稳中调整为主。需求端来看，目前深加工企业开机率较前期小幅回升，但仍处于低位水平。多数企业收购仍较为谨慎，仍以消化库存为主，整体来看深加工需求仍呈现偏弱态势。饲料养殖端来看，部分饲料企业开始采购新玉米，同时市场上陈米和糙米供应充足，因此整体饲料端采购心态仍较为疲软，多控制采购节奏，以消化库存为主。国际方面，美国受高温干旱天气影响较为严重，新季美玉米优良率持续下滑，市场担忧新季玉米单产下降。此外欧盟新季玉米受干旱天气影响单产也预期下滑，全球谷物减产风险加剧，支撑近期外盘持续偏强。综合来看在美玉米天气扰动影响下，外盘持续走强带动连盘上涨。但考虑到国内需求端难有明显利好，限制了玉米期价上方空间。操作上，仍建议以区间思路为主。

大豆(A)

暂且观望

东北地区余粮降至1成以下，市场等待湖北新豆上市，豆制品消费处于淡季，南方大豆购销偏淡。东北地区大豆展开播种，短期天气未有异常，农业农村部提出扩大大豆油料生产，在补贴政策支持下，2022年大豆种植收益高于玉米，预期黑龙江及内蒙古主产区产量加200万吨左右，农业农村部预测2022/23年度中国大豆种植面积较上年大幅增加18.3%。近期购销双向拍卖溢价成交，对大豆价格形成支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆粕(M)

暂且观望

隔夜豆粕承压5日均线震荡整理，美豆正处于关键结荚期，本周美豆优良率企稳，截至8月28日，美豆优良率为57%，上周为57%,去年同期为56%，结荚率为91%，上周为84%，五年均值为92%，pro farmer巡查结果给出51.7蒲/英亩单产预估，作物单产表现较好，同时8月下旬天气预报显示美豆中部及南部偏干地区降水改善，有利于稳定美豆产量，天气炒作进入尾声， 但2022/23年度美豆整体维持偏紧格局，美豆下方仍有较强支撑。宏观方面，7月份美国通胀数据低于预期，短期加息压力有所减轻，市场风险偏好有所回升。国内方面，8、9月份大豆到港偏少，且压榨利润仍处低位，油厂压榨放缓，截至8月26日当周，大豆压榨量为197.99万吨，高于上周173.4万吨，同时豆粕下游消费存在支撑，豆粕库存连续下降，截至8月26日当周，国内豆粕库存为68.9万吨,环比减少5.42%,同比减少33.17%，后期豆粕库存整体趋降。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

隔夜豆油承压10000元/吨回调，2022/23年度美豆仍处供应偏紧格局，近期美豆压榨水平不及预期，加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升，美豆油库存连续第五个月下降，且阿根廷大豆压榨放缓，国际豆油供应紧张局面延续。 NOPA数据显示，7月份美豆压榨1.70亿蒲，同比增加9.7%，环比增加3.4%， 7月末美豆油库存16.84亿磅，同比增加4.1%，环比下降4.71%。豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧。国内方面，8-10月份国内进口大豆到港明显下降，油厂大豆供应放缓，本周豆油库存止降转升，库存水平相对往年仍处低位，截至8月26日当周，国内豆油库存为81.293万吨，环比增加2.39%,同比减少9.69%，8、9月份进口大豆到港减少，后期豆油库存仍有下降空间。建议暂且观望。 期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

棕榈油(P)

短空思路

隔夜棕榈油承压8800元/吨回调，8月份马棕产量延续季节性上升，SPPOMA数据显示，8月1-25日马棕产量较上月同期上升2.32%。印尼棕榈油库存仍处高位，8月1日起印尼政府进一步放宽棕榈油国内销售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放开，此外印尼宣布免除出口专项税免除日期至10月31日，将持续挤压马棕出口空间，随着8月下旬印尼运力紧张局面缓解，8月末马棕出口增幅大幅下滑，ITS/Amspec数据分别显示，8月马棕出口较上月同期增加1.6%/减少3%，8月份马棕库存将延续上升，但6月份印尼棕榈油库存降至668万吨，环比下降7.6%，降库速度快于预期，对棕榈油价格形成支撑。宏观方面，7月美国CPI低于市场预估，通胀见顶预期使得加息压力减轻，市场风险偏好抬升。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至8月26日当周，国内棕榈油库存为27.675万吨，环比增加0.51%，同比减少30.04%，棕榈油供应紧张局面或阶段性缓解。建议短空思路。

菜籽类

暂且观望

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供应依然偏紧，2022年7月，中国油菜籽进口量为9.81万吨，同比减少48.18%，环比增加81.67%。但是，加拿大新作菜籽产量恢复，加拿大统计局预期2022/23年度加拿大油菜籽产量将达到1950万吨，同比增长41.7%，随着加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供应紧张局面将得到明显缓解。菜粕进口量相对处于高位，2022年7月，中国菜籽粕进口量为21.08万吨，同比减少20.02%，水产需求表现偏弱，短期供应暂不缺乏，本周菜粕库存环比下降，库存水平相较往年处于高位，截至8月26日，沿海主要油厂菜粕库存为3.05万吨,环比减少21.19%,同比增加108.90%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年7月，中国菜籽油及芥子油进口量为6.74万吨，环比减少55.07%，同比减少6.52%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至8月26日，华东主要油厂菜油库存为11.2万吨，环比减少7.97%,同比减少70.99%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收于4199元/500kg，收跌幅0.76%，09月01日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价5.16元/斤，货源供应正常，终端需求跟进一般。截止7月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.94亿只，同比上涨1.88%，环比增加1.1%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，09月01日全国均价鸡蛋价格5.8元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至8月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少0.27%，同比减少5.93%。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。而中秋节过后，预计终端消费量下降，食品厂需求缩减，下游采购趋于谨慎。虽国庆节期间旅游旺季能带动一部分鸡蛋消费，但难以弥补假期学校、单位等的集中消费减少，且节后暂无节日拉动，因此市场需求将逐渐减弱。建议投资者观望为宜

苹果(AP)

日内交易为主

昨日苹果主力合约震荡偏强运行，收于9158元/吨，收涨幅0.23%。苹果产区整体走货加快，山东产地成交货源多集中在 3.0-3.5 元/斤，陕西地区75#起步价4.7-4.8元/斤之间。截止8月25日全国冷库出库量 8.16 万吨，全国冷库去库存率 97.53%，整体去库存水平快于往年同期。此外，根据8月的天气情况，苹果花期遭遇高温造成早熟减产，随后连续高温对早熟品种影响果品上色，造成优果率下滑，当前早熟优质果价格坚挺；同时，受到早熟品种同比价高以及替代品水果价格上涨影响，对产地库内货源走货形成利好作用。预计9月全国气温逐渐转凉叠加中秋节日临近苹果需求表现尚可，苹果价格整体偏强走势，预计9月苹果期价稳中偏强运行。当前苹果主力合约开始移仓换月波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

生猪(LH)

暂且观望

昨日生猪主力合约偏弱运行，收于23285元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为23.56元/公斤，较前日均价上涨0.30元/公斤。目前集团场出栏有所缩量，养殖端出栏积极性转弱；需求端天气转凉加之节日备货，终端消费逐渐好转，但由于毛猪价格上涨过快终端消费难以接受，预计短期生猪现货价格或窄幅偏强为主。母猪方面，根据农业农村部数据7月全国能繁母猪存栏量为4298.1万头，环比增加0.49%%，母猪已连续三个月环比正增长，母猪产能已进入持续恢复阶段。自去年7月开始到今年4月全国能繁母猪共经历10个月的产能调减，按照生猪的生长周期来推算，四季度仍对应前期产能调减时期，四季度供应难言宽松。而近三个月母猪存栏回升，明年一季度末供应压力或环比增加。进入9月随着高温褪去，叠加中秋等节日因素提振，需求或呈现逐渐回升状态。四季度为季节性需求旺季，终端消费有逐渐好转预期。综合来看盘面对应的是供应减量及需求好转的预期，叠加现货价格的持续走强带动，生猪期货价格不断上涨。不过近期发改委表明即将开启放储来保证生猪供应，盘面在此消息的影响下有所回落，操作上建议暂且观望。

花生(PK)

暂且观望

昨日花生期货主力合约偏弱运行，收于9478元/吨。受天气影响以及前期集中走货较多影响，产区成交量有限，部分交易多以陈花生为主。销区市场陆续消化陈花生，花生价格稳中偏弱为主。近期河南产区连续降雨，有利于麦茬花生长势，现阶段新花生普遍反应水分偏高、颗粒度偏小，但质量良好。后期山东、河北产区也将陆续上市。需求端，主力油厂到货量有限，鲁花工厂基本无到货，处于全面停机状态；而近期中秋备货接近尾声，整体需求提振有限。综合来看新花生陆续上市，陈花生库存压力显现，贸易商出货意愿增加，但新花生产量减少预期存在，将给予新季花生价格支撑。操作上，近月建议暂且观望，远月可关注逢低做多机会。

棉花及棉纱

区间操作为宜

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于14590元/吨，收跌幅2.54%。周四ICE美棉大幅下挫，盘中跌幅4.48%，结算价108.21美分/磅。国际方面，美联储主席鲍威尔在8月26日的讲话中表示，美国通货膨胀水平正处于历史高位，并申明美联储将会有力使用政策工具来抗击通胀。为了降低通胀而采取的货币政策措施可能会导致经济增长率下滑和就业市场疲软。在本次讲话中，释放美联储或将在9月议息会议上继续加息的鹰派信号。衡量投资者恐慌情绪的VIX指数已经从8月中旬的20以下回升至25以上，26日的涨幅达17.36%。据美国农业部统计，截至8月28日，全美棉株偏差率目前为36%，较前一周下降4个百分点，较去年同期增加30个百分点，其中得州棉株偏差率53%，较前一周下降6个百分点，较去年同期大幅增加46个百分点。近期美国主产棉区得州迎来降雨天气，天气升水效果减弱，美国主产棉区的旱情有所减缓。国内方面，商业库存方面，当前棉花销售进度70%左右，目前轧花厂销售进度滞缓，2021/2022年度新疆棉库存剩余较多，商业库存较去年同期偏高运行。截止8月26日，棉花商业总库存218.7万吨，环比上周减少12.98万吨，减幅5.6个百分点。其中，新疆地区商品棉144.26万吨，周环比减少11.24万吨（减幅7.23%）；内地地区国产商品棉40.34万吨，周环比减少1.86万吨（减幅4.83%）。当前国内新年度棉花产量预期超600万吨，叠加结转库存，棉市供应压力限制棉价走高空间，下游纺企原料端维持刚需补库，预计商业库存将继续减少。下游整体消费表现疲软，成品库存同比处于高位，订单量较为缺乏，刚需补库总体体量不大，对棉价支撑效果减弱。操作上建议区间操作为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）