宏观

关注美国8月Markit服务业PMI终值

隔夜股美债因劳动节休市；泛欧股指盘中跌近2%，后收窄多数跌幅；欧股中仅英股收涨，德股意股跌超2%。欧元兑美元二十年来首次盘中跌破0.99，美元指数创二十年新高，英镑兑美元逼近1985年来低谷。10年和2年期英债收益率分别续创八年和十四年新高。欧洲天然气大反弹，盘中一度涨35%，收涨逾10%。原油盘中涨超4%，继续走出逾两周低谷。伦镍涨超4%创逾一周新高，伦铅四连跌、逼近将近两年低位。国内方面，中国央行下调外汇存款准备金率2个百分点。国务院政策例行吹风会：下半年是回补二季度疫情损失的关键期，不搞“大水漫灌”、不预支未来；央行称将实施好稳健的货币政策，汇市运行正常，人民币汇率不会出事，也不允许出事。国际方面，OPEC+扭转增产协议，意外决定10月“象征性”减产10万桶/日，国际原油盘中涨超4%。欧元区8月服务业PMI终值跌破荣枯线，最大经济体德国创18个月新低。关注美国8月Markit服务业PMI终值。

宏观金融
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股指

区间思路

昨日四组期指震荡整理，2*IH/IC2209比值为0.8777。现货方面，A股三大指数震荡整理，成交额不足8000亿，两市合计成交7697亿元，北向资金净卖出76.15亿元。资金方面，Shibor隔夜品种下行14.2bp报1.033%，7天期下行10.1bp报1.409%，14天期下行5.6bp报1.372%，1个月期持平报1.500%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000四组期指都在20日均线下方运行。近期海外美联储 9 月加息 75BP 的预期升温，加上近期人民币汇率贬值，海外资产配置A股的意愿下降。国内多地疫情反复，线下消费受压制，房地产行业表现低迷，经济复苏面临一定不确定性，出于对盈利预期的担忧，市场信心不足。总体来看，近期国内外风险因素升温令市场信心偏弱，但随着成交量持续萎缩，市场情绪降至冰点，在政策和基本面稳定之下，指数调整空间不大，预计短期内股指呈现区间震荡的走势，建议投资者以区间思路对待。期权方面，隐含波动率小幅回升，操作上可以逢指数回调构建牛市价差策略。

贵金属

逢低布局多单

隔夜国际金价企稳反弹，现运行于1715美元/盎司，金银比价94.6。美国8月新增非农就业人口31.50万，增幅略高于预期值30万，前值小幅上修至52.8万；失业率较前值和预期值上浮0.2个百分点至3.70%；薪资年率持平前值5.20%，低于预期值0.1个百分点。整体来看，美国8月非农弱于预期，美元指数跌离20年高位。非农数据公布后，交易员预计美联储将更加鸽派，美联储9月加息50个基点的可能性从周四的25%上升至38%，美联储加息75个基点的概率从75%降至62%。由于供应链和产能限制逐步缓解，能源及粮食价格高位回落，而商品需求放缓，中长期通胀预期已经开始拐头。但鲍威尔强调，恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场，他还以沃尔克时代的案例补充称，“历史纪录强烈警告不要过早放松政策”。整体来看，非农数据将难以撼动美联储大幅加息的策略，但贵金属获得喘息之机。资金方面，截至9/2，SPDR黄金ETF持仓973.08吨，前值973.37吨，SLV白银ETF持仓14512.57吨，前值14529.68吨。操作上，建议投资者逢低布局多单。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

空单谨慎持有（持空）

昨日螺纹钢主力2301合约震荡走高，期价表现转强，靠近3700元/吨一线，短期波动有所加剧，现货市场螺纹钢价格小幅上涨。供应端，上周五大钢材品种供应增至958.04万吨，增量40.31万吨，增幅4.39%，建材品种6月中至7月中连续减产6周，累计95万吨；7月中至今连续增产6周，累计88万吨。在限电和限产影响程度逐步减弱后，企业复产积极性明显提升，为后期需求恢复做准备，因此供应增量趋势将继续保持。库存方面，五大钢材品种总库存降至1615.34万吨，周环比减少13.34万吨，降幅0.8%。上周延续厂库累增，社库去化的整体表现。厂库累增的主因在于区域内供应增量扩张，入库节奏明显快于出库。另外，受现货价格震荡偏弱影响，市场采购积极性不高，厂发受阻，进一步导致厂库环比增幅扩张。而社库延续去化，但幅度明显收窄。一方面说明现阶段需求尚未启动，难以消化供应增量的大批资源流入；另一方面说明需求虽未有明显启动，但刚需还是能够支撑少量去库。消费方面，上周五大品种周消费量增幅3.4%；其中建材消费环比增幅2.6%，目前市场仍处于需求待恢复阶段，市场心态较为谨慎，短期内市场仍处于震荡行情，钢价偏弱运行，操作上空单可继续持有，关注需求的启动情况。

热卷(HC)

观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2301合约震荡走强，期价跌势暂缓，站稳3700一线附近，热轧卷板现货价格表现企稳。产量方面，板材品种7月初至8月末连续减产8周，累计45万吨；8月末至今连续减产1周，累计14万吨。由此可见，建材和板材均已进入减产后逐步恢复的周期，只是板材周期略有滞后。上周热卷产量大幅回升，上周新增华北地区BG检修，但检修影响天数较少，产量降幅较小，本周将仍有体现，华中地区WG复产，供给回升；主要增幅东北、西南地区，主要是东北钢厂前期复产后恢复整周满产，供给继续回升，西南地区CG上周复产，上周供给增量较为明显。库存方面，上周钢厂库存小幅下降1.38万吨至83.96万吨，东北地区随着供给增量厂库稍有小幅累积，华北、华东西区厂库继续下降，压力进一步前移市场，也导致了市场降库缓慢。社会库存下降7.26万吨至249.09万吨。消费方面，板材消费环比增幅4.1%，热卷表观消费环比回升明显，上升16.34万吨至315.89万吨，消费的良好导致热卷上周整体表现强于螺纹。操作上，短期热卷市场波动较大，但中线表现依然偏弱，暂时观望为宜。

铝(AL)

逢低布局多单

隔夜沪铝主力合约震荡整理，伦铝偏弱震荡，现运行于2288美元/吨。 随着天气气温下降， 四川用电紧张的局面得到缓解，铝市场供需均有边际改善。基本面来看， 目前电解铝行业地区间成本差异较大，约有24%电解铝产能完全成本在18000元/吨以上，若后续铝价进一步走低将获得一定的成本支撑。电解铝供应方面， 目前四川电力供需矛盾得到缓解，减产的100万吨电解铝产能逐步复产，但完全恢复产能尚需要一个月左右。海外由于电力成本高昂，欧洲和北美地区电解铝减产产能累计约145万吨。整体来看，国内电解铝产能仍将处于抬升周期，由于欧美铝厂减产，预计原铝净进口量将低于往年同期。 需求方面， 国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨0.7个百分点至66.1%。 本周铝板带、铝棒、铝型材及再生合金板块开工均有小幅上行。综合来看， 当前电解铝成本支撑逐步显现，因而建议等待逢低介入的机会。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

逢高布局空单

隔夜锌价盘面偏强震荡，宏观面来看，英国、欧洲、澳洲等几大经济体均在加息路上，全球流动性收紧。欧洲能源危机虽为解决，“北溪-1”管道停气后复气时间未知，但因欧洲国家储气进度较好，冬季天然气短缺的可能性降低；同时欧洲国家推进电气脱钩等政策，近期天然气价格大幅下跌，对锌价的支撑作用减弱。供应端来看，随着国内进口矿增加，冶炼端在高温以及检修之后复产进度尚可，当前冶炼厂原料库存比较高，预计短期供应较之前偏松。需求端来看，海外市场步入衰退周期，工业需求大幅回落，国内疫情持续侵扰，华东地区生产及运输深受其扰，锌的基本面偏弱，成本端支撑减弱。操作上建议逢高布局空单。

铅(PB)

偏空思路

隔夜铅价格区间震荡。宏观面来看，美联储主席鲍威尔谈及将通胀降至2%仍是美联储的重点目标，将继续提高利率对抗通货膨胀，市场认为美联储9月政策会议将加息50个基点或75个基点的概率更高，经济下行压力增大，美元走强，有色金属价格承压，同时俄气对法国公用事业公司Engie的交付量大幅下降，然而欧洲天然气储备超出预期，天然气价格大跌。从供应端来看，原生铅逐渐复产，供应稳定增加，再生铅生产企业电力缓解生产逐渐恢复。需求端来看，下游铅蓄电池消费需求平稳。总体来看，铅基本面供需双增，宏观面支撑转弱，建议偏空思路为宜。

镍(NI)

逢高布局空单

隔夜沪镍主力合约震荡上行，伦镍价格偏弱运行，现运行于21600美元/吨。上期所修订有色金属交割规定，增加了镍豆相关内容，镍交割品有望扩容。美国非农就业仍表现强劲，但较前值有所回落，美元指数跌离二十年高位，对基本金属价格形成支撑。随着全国各地气温下降，在限电影响减弱后，镍产业链需求正逐步回暖。基本面来看，高镍铁国内出厂价报价1260元/镍（到厂含税），较上周跌20元/吨。9月钢厂从检修中恢复，预计国内33家不锈钢厂300系粗钢初步排产129.85万吨，预计月环比增7.4%。不过，不锈钢销售及库存压力或在9月中下旬凸显，压价情绪将自下而上传递至镍铁端。此外，今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放，硫酸镍原料供应增多，但下游需求较好，电池级硫酸镍晶体市场中间价35500元/吨，较上周持平。综合来看，旺季需求逐步边际改善，原料成本支撑强劲，镍价或有支撑，但中长期镍市场基本面走弱仍是大势所趋。套利方面，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

不锈钢(SS)

区间思路

隔夜不锈钢期价偏强震荡，成本端来看，据外媒报道印尼高级官员日内表示，印尼计划于2022年第三季度发布镍出口税收规定，拟对镍生铁、镍铁征收出口关税。基本面来看，据Mysteel，6月中国镍生铁进口量维持高位，预计仍在5万金吨以上的水平，虽然其中绝大部分是流向定向钢厂，但国内市场的平衡是持续过剩的，这些钢厂国内的镍铁库存一直在累积。供应方面，不锈钢钢厂7月落实减产，对供应端形成支撑。需求端来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软，受到下游消费持续低迷、提货不畅影响，未来库存端或将持续累库。目前供应端支撑，短期或存小幅上升空间，中长期预计偏空思路为主，操作上建议区间思路为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，海外发运因澳洲矿山检修结束增幅较为明显，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2553.3万吨，环比增加214.9万吨，其中澳洲发运量低位回升186.3万吨至1762.5万吨，巴西发运量环比继续增加28.6万吨至790.9万吨。同时到港在巴西及非主流矿到港补充增量下延续增势，中国47港口到港量2395.3万吨，环比增加57.9万吨。45港口到港量2317.1万吨，环比增加68.0万吨。其中澳矿到港量1424.4万吨，环比减少224.5万吨；巴西矿到港量环比增加179.6万吨至572.3万吨；非主流矿到港量环比增加112.9万吨至320.5万吨。目前高炉仍在复产周期内，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.85%，环比上周增加0.71%，同比去年下降0.77%；铁水产量持续回升，目前达到233.6万吨水平，高于今年的均值，复产提振铁矿石需求，叠加沿江地区台风将至，钢厂提前加速提货，导致上周45港铁矿石日均疏港量继续维持上升的态势。体现到库存端，因到港增量高于需求增量，港口铁矿石库存在经历上周短暂去库后重回前期累库趋势。昨日铁矿石主力2301合约探底回升，期价重回700一线附近，预计短期表现波动加剧，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货偏弱震荡

隔夜天然橡胶期货主力01合约偏弱震荡。从技术来看，本周关注天然橡胶期货是否超跌反弹。宏观消息方面，9月5日，央行副行长刘国强表示，8月24日国务院召开常务会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，在落实好稳经济一揽子政策的同时，再实施19项接续政策，形成组合效应，加力巩固经济恢复发展基础。国内宏观经济政策方面的消息利好天然橡胶。但海外经济衰退预期仍将对整个市场形成压力，据CME“美联储观察”，美联储到9月份加息50个基点的概率为44%，加息75个基点的概率为56%。此外国内成都等地疫情反复，市场担心天然橡胶需求受到影响。因此整体宏观环境不利天然橡胶大幅上涨。现货方面，9月5日国内现货市场主流价格涨50-100元/吨，上海21年SCRWF主流价格11600—11700 元/吨；华东地区丁苯1502价格11650-11800元/吨，天然橡胶略低于丁苯橡胶价格。因此从价差来看，天然橡胶现货价格短期继续下跌空间不大。原料方面，目前海南部分地区仍未能正常割胶，但总体原料运输有所好转，白沙等地正常割胶，制全乳胶水收购价格10200元/吨。海外供应压力较大，泰国部分地区胶水、杯胶等实际收购价格已跌至40-45泰铢/公斤。需求方面，国内多数轮胎厂家延续五至七成开工范围。个别厂家9月初有短暂检修。库存方面，卓创资讯调研数据显示，截至8月26日青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为29.93万吨，较上期增加0.14万吨，增幅0.47%。综合来看，国内宏观经济消息将对天然橡胶期货形成一定支撑，但海外经济存衰退预期。国内天然橡胶供应不紧张，库存小幅累库，天然橡胶实际需求支撑力度较弱，轮胎供应压力犹存，从供需来看天然橡胶期货暂无大幅上涨动力，但近期国际原油反弹，丁二烯等原料价格上涨，合成胶橡胶等化工品市场交投情绪好转，天然橡胶期货短线或将超跌反弹。操作建议方面，建议短线交易为主。

原油(SC)

OPEC+小幅减产推动油价上涨

隔夜原油主力合约期价震荡上行。主因OPEC+决定10月减产10万桶/日。但美联储和欧洲央行大幅加息，市场对燃料需求减弱的担忧和对经济衰退的忧虑仍存。供应方面，OPEC+决定9月小幅增产10万桶/日，低于市场预期，也反映出各产油国均无大幅增产意愿。美国原油产量在截止8月26日当周录得1210万桶/日，较上周增加10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储大幅加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内主营炼厂在截至8月31日当周平均开工负荷为71.18%，较8月中旬上涨1.72%。9月华北石化及呼和浩特石化将陆续结束检修，燕山石化2#常减压装置将仍处检修期内，暂无新增炼厂检修，预计9月国内主营炼厂平均开工负荷或继续上涨。山东地炼一次常减压装置在截至8月31日当周平均开工负荷59.52%，较上周下跌0.96%。9月永鑫、海科化工或进入整合期。另外，其他炼厂或维持低负荷运转。预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续走低。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC期货震荡运行，建议短线逢低多单参与，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

隔夜PVC 期货01合约震荡运行。从供需来看，PVC行业开工负荷率不高，PVC生产企业厂区库存下降，社会库存略下降，但需求增加有限，PVC期货以震荡看待。据卓创资讯统计数据显示，2022年8月PVC粉产量177.1735万吨，较7月份减少7.24%，同比减少4.77%。因PVC企业开工负荷不高，后期需求存好转预期，PVC 01合约下跌空间有限。上周国务院常务会议部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求。会议指出，稳经济接续政策细则9月上旬应出尽出，着力扩大有效需求，巩固经济恢复基础。将上半年开工项目新增纳入政策性开发性金融工具支持，并将老旧小区改造、省级高速公路等纳入支持领域。出台支持制造业企业、职业院校等设备更新改造的政策。引导商业银行为重点项目建设、设备更新改造配足中长期贷款。支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。9月份关注各项经济政策落实情况。9月5日PVC现货上涨100元/吨左右，华东主流现汇自提维持在6550-6680元/吨。需求方面，上周塑料制品企业开工有所恢复。9月份逐步进入传统需求旺季，但今年订单改善迹象并不明显，出口整体偏弱。供应方面，上周PVC整体开工负荷72.16%，环比上升2.86%；其中电石法PVC开工负荷72.58%，环比上升5.62%；乙烯法PVC开工负荷70.59%，环比下降7.38%。本周宁夏英力特22万吨PVC计划检修。库存方面，截至9月2日华东样本库存30.16万吨，较上一期增0.43%，同比增182.93%，华南样本库存4.39万吨，较上一期减0.68%，同比增61.63%。华东及华南样本仓库总库存34.55万吨，较上一期增0.29%，同比增加158.3%。综合来看，因PVC装置检修较多，PVC供应压力不大，而需求将有所回升，PVC期货下跌空间不大；但短期PVC需求改善力度不大，PVC期货大涨动力亦不足，整体将维持震荡走势。操作建议方面，建议单边短线逢低多单交易；套利方面，套利建议参与1-5正套。

沥青(BU)

波段交易

隔夜沥青主力合约期价震荡回落。现货方面，9月5日华东地区沥青平均价为4800元/吨。供应方面，截止8月31日当周，沥青周度总产量为61.33万吨，环比下降0.18万吨。其中地炼总产量44.25万吨，环比增加0.97万吨，中石化总产量8.74万吨，环比下降2.85万吨，中石油总产量5.38万吨，环比增加0.7万吨，中海油2.96万吨，环比增加1万吨。本周东明石化、扬子石化间歇生产，加之个别炼厂稳定生产，带动产能利用率上涨。需求方面，国内沥青24家样本企业出货量共39.74万吨，环比增加3.9%。本周国内降雨天气逐渐好转，市场需求有望小幅增加。但在成本端波动较大的影响下，操作上建议波段交易为主。

塑料(L)

塑料期货有所反弹，建议逢低多单参与，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

隔夜塑料期货主力01合约上涨。国际原油反弹对塑料期货形成提振作用。9月份海外裂解装置计划降低生产负荷，乙烯单体以及聚乙烯供应将减少，PE进口量将低于前期预期。上周国常会部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求。9月份需要关注经济政策落实情况。9月5日华北大区线性涨50-150元/吨，华北地区LLDPE价格在7900-8100元/吨。供应方面，据卓创资讯统计，2022年8月份中国PE产量在192.07万吨，环比上月增加1.59万吨，同比增0.59%，环比增0.83%。8月份PE供应增量不高。本周PE检修损失量在5.39万吨，环比减少0.27万吨。本周齐鲁石化、燕山石化和宁夏宝丰二期共62万吨PE装置计划检修。LLDPE进口利润不高。HDPE和LDPE进口利润较好，PE进口增量较为有限。需求方面，棚膜企业开工率回升。不过成都、石家庄等地疫情引起市场关注，担忧疫情影响需求。综合来看，PE供应增量不高，短期需求因素对塑料期货影响更大，华东地区需求环比将好转，而华北、西南地区需要关注疫情对需求的影响。操作建议方面，建议短线逢低多单参与，套利建议关注逢低参与1-5正套。

聚丙烯(PP)

PP期货有所反弹，建议逢低多单参与，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

隔夜PP期货主力合约PP01合约增仓上涨，技术走势转强。隔夜国际原油反弹对PP期货形成提振。宏观经济消息方面， 9月5日公布的8月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得55.0，低于7月0.5个百分点，为2021年6月以来次高。尽管景气度微降，服务业仍延续了6月以来的强劲修复态势。服务业恢复有利于PP下游需求。9月5日国内PP市场普遍涨50-100元/吨，华东拉丝主流价格在8000-8050元/吨；华东地区PP粉料价格在7650-7700元/吨。从供需数据来看，2022年8月国内PP产量在242.24万吨，环比2022年7月下降3.57%，同比去年8月份增加1.25%。8月份供应压力不大，但需求偏弱。根据卓创资讯调研，本周计划检修装置停车损失量约在9.66万吨，检修损失量周环比下降。进口方面，进口利润较小，9月份进口量增量预计不高。出口方面，由于出口利润下降，出口依旧低迷。库存方面，主要生产商聚烯烃库存69万吨附近，库存水平不高。需求方面， PP需求环比略好转。不过成都、石家庄等部分城市出现疫情，本周关注需求是否受影响。综合来看，国内宏观经济政策发力将提振PP期货等大宗商品价格。短期PP供应压力不大，但国内部分省市疫情反复，需求仍面临压力，等待需求恢复， PP期货将继续小幅上涨。操作建议方面，单边建议短线逢低多单参与，套利建议1-5正套。

PTA(TA)

区间思路

隔夜PTA主力合约偏强震荡，美国7月新增非农就业人口较预期翻倍，缓解了市场对经济衰退的担忧，OPEC+决定9月小幅增产10万桶/日，低于市场预期，也反映出各产油国均无大幅提产意愿，原油产量维持低增速，PTA成本端支撑。从供应端来看，福海创7月检修，但有长约执行，他们从市场卖方临时转换为买方，逸盛前面已经大量出售7-8月的货，恒力如果2套PTA装置落实检修，后期可售货源不多。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

隔夜苯乙烯期价偏强震荡。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工/降负增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

空单暂时减仓

隔夜焦炭期货主力(J2301合约)震荡整理，成交一般，持仓量略增。现货市场近期行情大幅下跌，成交转弱。天津港准一级冶金焦平仓价2710元/吨(0)，期现基差227.5元/吨；焦炭总库存999.34万吨(+31.5)；焦炉综合产能利用率76.46%(1.76)、全国钢厂高炉产能利用率86.83%(1.6)。综合来看，焦炭现货价格两轮提涨落地之后，部分区域正酝酿行情反转。目前山东、河北等地均已落实首轮价格下调100/110元/吨，市场乐观情绪颇受打击。供应方面，受利润修复的刺激，近期焦企生产积极性较高，焦企开工率稳步提升。焦企出货总体顺畅，不过随着部分钢厂开始控制到货，部分焦企开始有出货压力，多数焦企有出货放缓的情况。需求方面，钢厂对焦炭补库较为谨慎，多刻意维持低库存运转。由于钢厂利润修复进程受阻，焦钢市场博弈情绪加剧。值得注意的是，贸易商心态趋于悲观，前期投机囤货正积极销售，市场供需格局趋于宽松。我们认为，无论是房地产还是基建都尚未表现出对成材消费回升的驱动潜力，在煤焦原料尚存在利润挤压空间的背景下，产业链负反馈将持续进行。预计后市将弱势运行，重点关注成材成交及市场情绪，建议投资者空单暂时减仓。

焦煤(JM)

空单暂时减仓

隔夜焦煤期货主力(JM2301合约)震荡整理，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情小幅探涨，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1800元/吨(0)，期现基差-72.5元/吨；港口进口炼焦煤库存217.09万吨(-25.7)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11天(-0.1)。综合来看，受焦炭市场行情转弱预期的影响，近期炼焦煤市场观望情绪加重，行情上涨幅度收窄。产地方面，焦企和贸易商对焦煤采购趋于谨慎，煤企签单放缓，部分洗煤厂和贸易商开始积极出货，少数有降价出货现象，不过由于库存压力较小，多数煤企价格暂稳，对后期持观望态度。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关持续处于历史高位，2日通关637车。随着市场情绪走弱，下游采购节奏放缓，部分贸易商报价下调。下游方面，成材行情未能继续利好钢厂的利润修复，目前钢厂、焦化厂利润水平均处于较低水平。钢焦博弈之下，钢厂或进一步打压焦炭价格，并继续对焦煤行情形成负反馈。值得注意的是，煤炭保供政策下，后一阶段煤炭供给向动力煤严重倾斜的情况将有所改善，炼焦煤行情或失去强支撑并向下游让渡部分利润。预计后市将偏弱运行，重点关注现货市场情绪及成交情况，建议投资者空单暂时减仓。

动力煤(TC)

观望为宜

近期动力煤现货市场行情稳中偏强，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1335元/吨(+30)，期现基差505元/吨；主要港口煤炭库存4692.5万吨(-149.7)，秦港煤炭疏港量41.8万吨(-6.6)。综合来看，迎峰度夏接近尾声，不过当下高温天气对动力煤市场需求有一定的支撑，现货市场行情窄幅震荡运行。近日随着部分矿区域疫情管控措施解除，神木停产煤矿逐步恢复生产，榆林煤厂也开始陆续恢复销售，现库存充足；内蒙区域伊金霍洛发现初筛阳性一例，部分道路进行交通管制。港口方面，非电行业煤炭需求良好，市场询货积极性略有提高。但受市场高卡煤资源紧缺及发运成本影响贸易商挺价出货情绪较强，但下游多有压价需求，对高价接煤受度不高，市场交投僵持。下游方面，随着高温天气逐渐回落，居民用电需求有所减少。不过下一阶段化工、水泥开工率提升，煤炭采购需求有阶段性释放的机会。据Mysteel统计，截止8月26日全国72家电厂样本区域存煤总计1313.3万吨，周环比下降14.3万吨；日耗57.97万吨，周环比下降3.7万吨。我们认为，高温天气即将退场，煤炭保供继续发力，煤炭资源向非电行业的供给增加，下一阶段动力煤市场供需关系趋紧的可能性不大。预计后市将偏弱运行，重点关注非电行业煤炭需求，建议投资者观望为宜。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

观望

昨日尿素主力合约期价收于2416元/吨，较上一交易日上涨4.91%。现货方面，9月5日河南地区小颗粒尿素报价为2480元/吨。供应方面，截至9月1日当周，国内尿素产能利用率率67.84%，较上周上涨6.42%，比同期下降3.69%。煤制尿素70.27%，较上周上涨8.79%，比同期上涨0.13%。气制尿素60.95%，较上周下降0.3%，比同期下降14.39%。本周奎屯、灵谷、新疆心连心、正元等计划停车检修。预计尿素日产量将在15.4-16万吨附近，供应整体呈增加趋势。需求方面，农业用肥进入接近停滞状态，需求量有限。工业方面，三聚氰胺行业产能利用率提升，拿货积极性有提升的可能。胶板行业开工率依旧低位运行，需求不温不火。而随着秋季市场的推进，下游复合肥企业开工率稳步回升，对尿素需求预期有增加趋势。另外印度招标启动后，国内或部分货源出口，局部将继续带动价格小涨。淡储方面则较大概率择机补货，托底尿素价格。操作上，建议暂时观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5515元/吨，收跌幅0.04%。劳动节美国交易所休市一日。国际方面，巴西政府周四公布数据显示，8月食糖出口为303.77万吨，较去年同期增加49.04万吨，增幅19.28%；德国糖业协会在周四的产量预估报告中称，德国在9月开始的新年度糖产下可能下降至407万吨，较上年度的457万吨下滑50万吨，减幅10.54%；同时正在印度新年度的出口配额可能下降也是市场近期关注的热点。受这些消息影响，ICE原糖停止的连续两日的下行走势并开始反弹。巴西蔗产联盟Unice公布数据显示，巴西中南部8月上半月中南部地区累计入榨量为32207.4万吨，较去年同期的35022.1万吨减少了2814.7万吨，同比降幅达8.04%；累计制糖比为44.71%，较去年同期的46.22%下降了1.51%；累计产糖量为1862.5万吨，较去年同期的2136.7万吨下降了274.2万吨，同比降幅达12.83%。目前巴西国内乙醇收益持续低于糖，糖厂将更多的甘蔗用于生产糖提高产量。国内方面，目前国内糖工业糖源主要集中在广西与云南两主产区，而两主产区7月销量大幅低于去年同期水平，使市场旺季叠加中秋备货预期落空，目前两产区工业库存分别为192.64万吨和84.84万吨，高于去年同期的190.5万吨和81.06万吨，合计库存为277.48万吨，高于去年同期的271.11万吨，加上其他产区估计国内工业库存在280万吨以上。基本面上，从国内产销数据看，在大幅减产、上半年进口下降、糖价持续低于配额外进口加工成本的情况下，产销数据较为一般。随着旺季即将过去，进口糖将大量到岸的情况下，三季度中后期供应过剩状况将较为明显，建议投资者观望为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间思路

隔夜玉米主力合约震荡上行，收于2825元/吨。国内方面，随着余粮不断减少，且考虑到东北地区种植面积减少及洪涝灾害的影响，东北产区新季玉米产量预计有所减少，近期市场心态有所好转，贸易商有一定挺价意愿，深加工企业到货量处于低位，预计短期价格稳中调整为主。需求端来看，目前深加工企业开机率较前期小幅回升，但仍处于低位水平。多数企业收购仍较为谨慎，仍以消化库存为主，整体来看深加工需求仍呈现偏弱态势。饲料养殖端来看，部分饲料企业开始采购新玉米，同时市场上陈米和糙米供应充足，因此整体饲料端采购心态仍较为疲软，多控制采购节奏，以消化库存为主。国际方面，美国受高温干旱天气影响较为严重，新季美玉米优良率持续下滑，市场担忧新季玉米单产下降。此外欧盟新季玉米受干旱天气影响单产也预期下滑，全球谷物减产风险加剧，支撑近期外盘持续偏强。综合来看在美玉米天气扰动影响下，外盘持续走强带动连盘上涨。但考虑到国内需求端难有明显利好，限制了玉米期价上方空间。操作上，仍建议以区间思路为主。

大豆(A)

暂且观望

东北地区余粮降至1成以下，市场等待湖北新豆上市，豆制品消费处于淡季，南方大豆购销偏淡。东北地区大豆展开播种，短期天气未有异常，农业农村部提出扩大大豆油料生产，在补贴政策支持下，2022年大豆种植收益高于玉米，预期黑龙江及内蒙古主产区产量加200万吨左右，农业农村部预测2022/23年度中国大豆种植面积较上年大幅增加18.3%。近期

豆粕(M)

暂且观望

隔夜豆粕反弹测试3880元/吨，美豆正处于关键结荚期，本周美豆优良率企稳，截至8月28日，美豆优良率为57%，上周为57%,去年同期为56%，结荚率为91%，上周为84%，五年均值为92%，pro farmer巡查结果给出51.7蒲/英亩单产预估，作物单产表现较好，同时8月下旬天气预报显示美豆中部及南部偏干地区降水改善，有利于稳定美豆产量，天气炒作进入尾声， 但2022/23年度美豆整体维持偏紧格局，美豆下方仍有较强支撑。宏观方面，7月份美国通胀数据低于预期，短期加息压力有所减轻，市场风险偏好有所回升。国内方面，8、9月份大豆到港偏少，且压榨利润仍处低位，油厂压榨放缓，截至8月26日当周，大豆压榨量为197.99万吨，高于上周173.4万吨，同时豆粕下游消费存在支撑，豆粕库存连续下降，截至8月26日当周，国内豆粕库存为68.9万吨,环比减少5.42%,同比减少33.17%，后期豆粕库存整体趋降。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

隔夜豆油依托9300元/吨企稳，2022/23年度美豆仍处供应偏紧格局，近期美豆压榨水平不及预期，加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升，美豆油库存连续第五个月下降，且阿根廷大豆压榨放缓，国际豆油供应紧张局面延续。 NOPA数据显示，7月份美豆压榨1.70亿蒲，同比增加9.7%，环比增加3.4%， 7月末美豆油库存16.84亿磅，同比增加4.1%，环比下降4.71%。豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧。国内方面，8-10月份国内进口大豆到港明显下降，油厂大豆供应放缓，本周豆油库存止降转升，库存水平相对往年仍处低位，截至8月26日当周，国内豆油库存为81.293万吨，环比增加2.39%,同比减少9.69%，8、9月份进口大豆到港减少，后期豆油库存仍有下降空间。建议暂且观望。 期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

棕榈油(P)

暂且观望

隔夜棕榈油依托7900元/吨企稳，劳动力不足对马棕产量形成抑制，8月份马棕产量小幅下降，SPPOMA数据显示，8月马棕产量较上月下降0.15%。印尼棕榈油库存仍处高位，8月1日起印尼政府进一步放宽棕榈油国内销售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放开，此外印尼宣布免除出口专项税免除日期至10月31日，将持续挤压马棕出口空间，随着8月下旬印尼运力紧张局面缓解，8月末马棕出口增幅大幅下滑，ITS/Amspec数据分别显示，8月马棕出口较上月同期增加1.6%/减少3%，8月份马棕库存将延续上升，但6月份印尼棕榈油库存降至668万吨，环比下降7.6%，降库速度快于预期，对棕榈油价格形成支撑。宏观方面，7月美国CPI低于市场预估，通胀见顶预期使得加息压力减轻，市场风险偏好抬升。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至8月26日当周，国内棕榈油库存为27.675万吨，环比增加0.51%，同比减少30.04%，棕榈油供应紧张局面或阶段性缓解。建议暂且观望。

菜籽类

暂且观望

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供应依然偏紧，2022年7月，中国油菜籽进口量为9.81万吨，同比减少48.18%，环比增加81.67%。但是，加拿大新作菜籽产量恢复，加拿大统计局预期2022/23年度加拿大油菜籽产量将达到1950万吨，同比增长41.7%，随着加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供应紧张局面将得到明显缓解。菜粕进口量相对处于高位，2022年7月，中国菜籽粕进口量为21.08万吨，同比减少20.02%，水产需求表现偏弱，短期供应暂不缺乏，本周菜粕库存环比下降，库存水平相较往年处于高位，截至8月26日，沿海主要油厂菜粕库存为3.05万吨,环比减少21.19%,同比增加108.90%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年7月，中国菜籽油及芥子油进口量为6.74万吨，环比减少55.07%，同比减少6.52%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至8月26日，华东主要油厂菜油库存为11.2万吨，环比减少7.97%,同比减少70.99%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收于4249元/500kg，收涨幅1.34%，09月05日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价5.65元/斤，货源供应正常，终端需求跟进一般。截止8月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.82亿只，同比上涨0.51%，环比减少1.01%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，09月05日全国均价鸡蛋价格5.9元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至8月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少0.27%，同比减少5.93%。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。而中秋节过后，预计终端消费量下降，食品厂需求缩减，下游采购趋于谨慎。虽国庆节期间旅游旺季能带动一部分鸡蛋消费，但难以弥补假期学校、单位等的集中消费减少，且节后暂无节日拉动，因此市场需求将逐渐减弱。建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

昨日苹果主力合约偏弱下行，收于8721元/吨，收跌幅4.94%。苹果产区整体走货加快，山东产地成交货源多集中在 3.0-3.5 元/斤，陕西地区75#起步价4.7-4.8元/斤之间。截止8月25日全国冷库出库量 8.16 万吨，全国冷库去库存率 97.53%，整体去库存水平快于往年同期。此外，根据8月的天气情况，苹果花期遭遇高温造成早熟减产，随后连续高温对早熟品种影响果品上色，造成优果率下滑，当前早熟优质果价格坚挺；同时，受到早熟品种同比价高以及替代品水果价格上涨影响，对产地库内货源走货形成利好作用。预计9月全国气温逐渐转凉叠加中秋节日临近苹果需求表现尚可，苹果价格整体偏强走势，预计9月苹果期价稳中偏强运行。当前苹果主力合约开始移仓换月波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

生猪(LH)

暂且观望

昨日生猪主力合约偏弱运行，收于23380元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为23.72元/公斤，较前日均价上涨0.19元/公斤。临近中秋，养殖端看好节日前出栏，目前出栏积极性一般；多地市场开始节前备货，屠宰量有所提振。短期来看在节日因素的提振下生猪现货价格或偏强为主。母猪方面，根据农业农村部数据7月全国能繁母猪存栏量为4298.1万头，环比增加0.49%%，母猪已连续三个月环比正增长，母猪产能已进入持续恢复阶段。自去年7月开始到今年4月全国能繁母猪共经历10个月的产能调减，按照生猪的生长周期来推算，四季度仍对应前期产能调减时期，四季度供应难言宽松。而近三个月母猪存栏回升，明年一季度末供应压力或环比增加。进入9月随着高温褪去，叠加中秋等节日因素提振，需求或呈现逐渐回升状态。四季度为季节性需求旺季，终端消费有逐渐好转预期。消息方面，发改委发布将于9月8日组织中央储备冻肉的投放工作。综合来看受节日因素影响现货较强，但放储表明国家调控猪价的决心，操作上建议暂且观望。

花生(PK)

暂且观望

昨日花生期货主力合约收涨1.51%。目前市场新花生上货量一般，市场报价较乱，成交量有限。新花生水分仍然偏高，市场收购谨慎，以质论价为主，销区市场陆续消化陈花生。需求端，主力油厂到货量有限，鲁花工厂基本无到货，处于全面停机状态；而近期中秋备货接近尾声，整体需求提振有限。综合来看新花生陆续上市，陈花生库存压力显现，贸易商出货意愿增加，但新花生产量减少预期存在，将给予新季花生价格支撑。操作上，近月建议暂且观望，远月可关注逢低做多机会。

棉花及棉纱

区间操作为宜

今日郑棉各合约震荡偏强运行，收于14510元/吨，收涨幅0.45%。劳动节美国交易所休市一日。国际方面，美国劳工统计局数据显示，美国8月份失业率从上个月3.5%的50年低点升至3.7%。新增就业人数从7月份的52.6万人降至31.5万人。而非农数据好于预期，目前市场依然预期9月加息幅度在50个基点和75个基点之间，全球主要经济体国家均处于加息以遏制高通胀的阶段，对商品市场形成一定的压力。据美国农业部统计，截至8月28日，全美棉株偏差率目前为36%，较前一周下降4个百分点，较去年同期增加30个百分点，其中得州棉株偏差率53%，较前一周下降6个百分点，较去年同期大幅增加46个百分点。近期美国主产棉区得州迎来降雨天气，天气升水效果减弱，美国主产棉区的旱情有所减缓。国内方面，商业库存方面，当前棉花销售进度70%左右，目前轧花厂销售进度滞缓，2021/2022年度新疆棉库存剩余较多，商业库存较去年同期偏高运行。截止8月26日，棉花商业总库存218.7万吨，环比上周减少12.98万吨，减幅5.6个百分点。其中，新疆地区商品棉144.26万吨，周环比减少11.24万吨，减幅7.23%；内地地区国产商品棉40.34万吨，周环比减少1.86万吨，减幅4.83%。当前国内新年度棉花产量预期超600万吨，叠加结转库存，棉市供应压力限制棉价走高空间，下游纺企原料端维持刚需补库，预计商业库存将继续减少。下游整体消费表现疲软，成品库存同比处于高位，订单量较为缺乏，刚需补库总体体量不大，对棉价支撑效果减弱。操作上建议区间操作为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）