宏观

关注美国8月CPI数据

隔夜美股连涨四日齐创两周高位，标普、纳指、小盘股涨超1%，标普创6月以来最大四日连涨，欧股连涨三日，德、意、法股指涨约2%。美债收益率曲线陡峭化，长债收益率转涨，30年期收益率再创八年新高。供应不确定性增加，油价盘中齐涨超2%，布油一度升破95美元，欧盟能源干预计划出台前，欧洲天然气和电价深跌。美元三周新低，回吐鲍威尔杰克逊霍尔年会讲话以来涨幅，兑日元之外的G10货币普跌，欧元涨幅半年最大且上逼1.02。黄金连涨两日至月内高位，白银大涨6%升破20美元，伦铜两周新高上逼8000美元。国内方面，国务院总理李克强主持召开国务院专题会议。李克强说，稳经济要靠市场主体，要在助企纾困同时，促进消费恢复成为主拉动力、更大力度扩有效投资，为市场主体创造需求、提振信心。中国8月新增社融2.43万亿，新增人民币贷款1.25万亿，双双反弹，M2继续回升同比增12.2%，M2-M1剪刀差扩大。国际方面，美国新法案强制要求电车制造“本地化”，欧盟称正检查是否违反WTO规则，韩国称将“积极”考虑向WTO申诉。美国财长耶伦表示，美国汽油价格可能会在今年晚些时候再次上涨，通胀仍存在风险。专注美国8月CPI数据。

宏观金融
           研发团队

股指

区间思路

上周四组期指走势上行，2*IH/IC2209比值为0.8756，北向资金在最后一个交易日净买入147.53亿元，单日净买入额创年内新高，并终结连续6日净卖出，周累计小幅净卖出2.2亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种上行1.4bp报1.173%，7天期下行2.6bp报1.476%，14天期上行0.3bp报1.409%，1个月期上行0.2bp报1.503%。目前上证50、中证500期指已站上20日均线，沪深300、中证1000期指仍在20日均线下方运行。近期海外美联储 9 月加息预期依旧很强，加上近期人民币汇率贬值，海外资产配置A股的意愿下降。国内多地疫情反复，线下消费受压制，房地产行业表现低迷，出口数据不及预期，经济复苏面临一定不确定性，出于对盈利预期的担忧，市场信心不足。总体来看，近期国内外风险因素升温令市场信心偏弱，但托底需求的政策持续推进将构成股指的底部支撑力量，央行下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，人民币单边持续贬值预期降低，周四国常会再提稳增长政策具体政策出台，部署对中小企业的减税政策，依法在 10 月底前盘活 5000 多亿元专项债限额等，稳增长预期再度强化，预计短期内股指呈现区间震荡的走势，建议投资者以区间思路对待。期权方面，市场震荡反弹，操作上可以逢回调构建并持有牛市价差策略。

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价震荡整理，现运行于1726美元/盎司，金银比价91.7，欧央行鹰派加息，美元走弱。美国8月新增非农就业人口31.50万，增幅略高于预期值30万，前值小幅上修至52.8万；失业率较前值和预期值上浮0.2个百分点至3.70%；薪资年率持平前值5.20%，低于预期值0.1个百分点。整体来看，美国8月非农弱于预期，美元指数跌离20年高位。非农数据公布后，交易员预计美联储将更加鸽派，美联储9月加息50个基点的可能性从周四的25%上升至38%，美联储加息75个基点的概率从75%降至62%。由于供应链和产能限制逐步缓解，能源及粮食价格高位回落，而商品需求放缓，中长期通胀预期已经开始拐头。但鲍威尔强调，恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场，他还以沃尔克时代的案例补充称，“历史纪录强烈警告不要过早放松政策”。整体来看，非农数据将难以撼动美联储大幅加息的策略，但贵金属获得喘息之机。资金方面，截至9/7，SPDR黄金ETF持仓971.05吨，持平，SLV白银ETF持仓14538.37吨，持平。操作上，建议投资者暂时观望。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

空单离场

上周螺纹钢主力2301合约小幅反弹，期价表现企稳，突破3700元/吨一线，短期跌势暂缓，现货市场螺纹钢价格小幅上涨。供应端，上周五大钢材品种供应增至972.3万吨，增量14.26万吨，增幅1.5%。五大钢材品种截至上周连续增产5周，累计增产约89万吨；其中建材连续增产7周，累计增产约99万吨；螺纹钢产量增加4.7%至307.63万吨。库存方面，五大钢材品种总库存降至1584.3万吨，周环比减少31.1万吨，降幅1.9%。上周钢厂库存和社会库存双双环比下降，且厂库降幅高于社库，其中厂库环比累降近46万吨，社库环比累降约23万吨。主因在于上周临近中秋小假期，叠加近期现货价格弱势调整，支撑部分贸易商和终端低位备库，提振钢厂加快发货节奏。螺纹钢钢厂库存回落3.46万吨至223.33万吨，社会库存回落10.23万吨至480.29万吨；消费方面，上周五大品种周消费量增幅3.3%；其中建材消费环比增幅5.8%，目前成交氛围和钢厂直发数据均有好转，可见需求虽同比弱势，但环比仍有好转预期，支撑钢价小幅反弹，操作上空单可考虑离场，关注需求的启动情况。

热卷(HC)

观望为宜

上周热轧卷板期货主力2301合约震荡走强，期价小幅反弹，站上3800一线附近，热轧卷板现货价格表现跟随反弹。产量方面，板材连续增产2周，累计增产约16万吨，热卷产量基本持稳；从同比数据来看，板材同比低约11万吨。从上周板材增产其余来看，集中于华东、华北和西南，主因在于炉况恢复后，设备原料供应逐步充足，进而支撑轧机生产饱和度提升，促进增产。库存方面，上周钢厂库存小幅下降2.68万吨至81.28万吨，上周钢厂库存继续小幅下降，东北、华东、华北、中南地区均有不同程度的降库，目前钢厂利润稍有恢复，但接单压力依然没有缓解，钢厂继续厂库前移，降低厂内压力。社会库存下降9.05万吨至240.04万吨。消费方面，板材消费环比增幅1.2%。上周需求表现区域分化发突出，华南虽有疫情影响，但仅局限深圳，影响范围有限；华北和东北资源外发和流动频率较前期明显有所提升，市场交易氛围表现有所好转；西南因地质灾害和疫情影响，运输受阻，市场交易受阻。操作上，短期热卷市场波动较大，但中线表现依然偏弱，暂时观望为宜。

铝(AL)

逢低布局多单

隔夜伦铝偏弱震荡，现运行于2292美元/吨。 继四川水电供应不足后，云南8月份主力电站来水偏枯接近5成，将对今冬明春云南电力供应造成影响。据了解，云南电力公司正与当地企业协商减产事宜，或开始陆续确认是否减产10%-30%。基本面来看， 目前电解铝行业地区间成本差异较大，约有24%电解铝产能完全成本在18000元/吨以上，若后续铝价进一步走低将获得一定的成本支撑。电解铝供应方面， 目前四川电力供需矛盾得到缓解，减产的100万吨电解铝产能逐步复产，但完全恢复产能尚需要一个月左右。海外由于电力成本高昂，欧洲和北美地区电解铝减产产能累计约145万吨。整体来看，国内电解铝产能仍将处于抬升周期，由于欧美铝厂减产，预计原铝净进口量将低于往年同期。 需求方面， 国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨0.7个百分点至66.1%。 本周铝板带、铝棒、铝型材及再生合金板块开工均有小幅上行。综合来看， 当前电解铝成本支撑逐步显现，因而建议等待逢低介入的机会。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

逢高布局空单

上周锌价盘面偏强震荡，宏观面来看，英国、欧洲、澳洲等几大经济体均在加息路上，全球流动性收紧。欧洲能源危机虽为解决，“北溪-1”管道停气后复气时间未知，但因欧洲国家储气进度较好，冬季天然气短缺的可能性降低；同时欧洲国家推进电气脱钩等政策，近期天然气价格大幅下跌，对锌价的支撑作用减弱。供应端来看，随着国内进口矿增加，冶炼端在高温以及检修之后复产进度尚可，当前冶炼厂原料库存比较高，预计短期供应较之前偏松。需求端来看，海外市场步入衰退周期，工业需求大幅回落，国内疫情持续侵扰，华东地区生产及运输深受其扰，锌的基本面偏弱，成本端支撑减弱。操作上建议逢高布局空单。

铅(PB)

偏空思路

上周铅价格偏弱震荡。宏观面来看，美联储主席鲍威尔谈及将通胀降至2%仍是美联储的重点目标，将继续提高利率对抗通货膨胀，市场认为美联储9月政策会议将加息50个基点或75个基点的概率更高，经济下行压力增大，美元走强，有色金属价格承压，同时俄气对法国公用事业公司Engie的交付量大幅下降，然而欧洲天然气储备超出预期，天然气价格大跌。从供应端来看，原生铅逐渐复产，供应稳定增加，再生铅生产企业电力缓解生产逐渐恢复。需求端来看，下游铅蓄电池消费需求平稳。总体来看，铅基本面供需双增，宏观面支撑转弱，建议偏空思路为宜。

镍(NI)

暂时观望

隔夜伦镍价格震荡上行，现运行于2440”美元/吨。上期所修订有色金属交割规定，增加了镍豆相关内容，市场离镍交割品扩容更进一步，利空落地后镍价大幅上涨。此外，美国非农就业仍表现强劲，但较前值有所回落，美元指数跌离二十年高位，对基本金属价格形成支撑。基本面来看，高镍铁国内出厂价报价1260元/镍（到厂含税），较上周持平。由于欧洲能源价格高昂导致当地不锈钢厂纷纷减产，中国出口至欧洲的不锈钢热轧量大幅提升。进入金九银十，不锈钢价格开启筑底反弹的行情，现货市场成交较好，预计国内33家不锈钢厂300系粗钢初步排产129.85万吨，预计月环比增7.4%。此外，今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放，硫酸镍原料供应增多，但下游需求较好，电池级硫酸镍晶体市场中间价35500元/吨，较上周持平。综合来看，旺季需求逐步边际改善，原料成本支撑强劲，镍价或有支撑，但中长期镍市场基本面走弱仍是大势所趋。套利方面，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

不锈钢(SS)

区间思路

上周不锈钢期价偏强震荡，成本端来看，据外媒报道印尼高级官员日内表示，印尼计划于2022年第三季度发布镍出口税收规定，拟对镍生铁、镍铁征收出口关税。基本面来看，据Mysteel，6月中国镍生铁进口量维持高位，预计仍在5万金吨以上的水平，虽然其中绝大部分是流向定向钢厂，但国内市场的平衡是持续过剩的，这些钢厂国内的镍铁库存一直在累积。供应方面，不锈钢钢厂7月落实减产，对供应端形成支撑。需求端来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软，受到下游消费持续低迷、提货不畅影响，未来库存端或将持续累库。目前供应端支撑，短期或存小幅上升空间，中长期预计偏空思路为主，操作上建议区间思路为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，海外发运因澳洲矿山检修结束增幅较为明显，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2553.3万吨，环比增加214.9万吨，其中澳洲发运量低位回升186.3万吨至1762.5万吨，巴西发运量环比继续增加28.6万吨至790.9万吨。同时到港在巴西及非主流矿到港补充增量下延续增势，中国47港口到港量2395.3万吨，环比增加57.9万吨。45港口到港量2317.1万吨，环比增加68.0万吨。其中澳矿到港量1424.4万吨，环比减少224.5万吨；巴西矿到港量环比增加179.6万吨至572.3万吨；非主流矿到港量环比增加112.9万吨至320.5万吨。目前高炉仍在复产周期内，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.85%，环比上周增加0.71%，同比去年下降0.77%；铁水产量持续回升，目前达到233.6万吨水平，高于今年的均值，复产提振铁矿石需求，叠加沿江地区台风将至，钢厂提前加速提货，导致上周45港铁矿石日均疏港量继续维持上升的态势。体现到库存端，因到港增量高于需求增量，港口铁矿石库存在经历上周短暂去库后重回前期累库趋势。上周铁矿石主力2301合约探底回升，期价震荡走强，连续反弹突破700一线附近压力，预计短期表现波动加剧，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货低位震荡

上周天然橡胶期货主力01合约偏弱震荡，周环比上涨0.86%，本周仍需要关注12000元/吨整数关口支撑。宏观消息方面，近期国务院总理李克强主持召开国务院专题会议。李克强说，要继续出台稳经济阶段性政策，能用尽用、快出快落地。海外消息方面，建议关注周二晚上美国CPI报告，如果通胀低于预期，美联储加息75基点预期或再次被动摇。从宏观来看，天然橡胶期货将阶段性震荡筑底。现货方面，9月9日国内现货市场主流价格下跌100元/吨，上海21年SCRWF主流价格11500—11650元/吨；华东地区丁苯1502价格11700元/吨，从天然橡胶和丁苯橡胶价差来看，天然橡胶现货价格短期继续下跌空间不大。原料方面，目前海南制全乳胶水收购价格10200元/吨。海外供应压力较大，泰国原料价格仍呈现偏弱态势。天然橡胶进口货源价格走低。需求方面，中秋节假期部分轮胎企业短暂检修。厂家出口订单有所下滑。不过根据乘用车联合会数据，8月汽车销量同比增加28%，9月份汽车销量同比将继续上涨，这对天然橡胶期货价格形成底部支撑。综合来看，国内天然橡胶供应不紧张，库存小幅累库，天然橡胶实际需求支撑力度较弱，轮胎供应压力犹存，从供需来看天然橡胶期货暂无大幅上涨动力，但近期丁苯胶橡胶价格和天然橡胶现货价格基本持平，天然橡胶替代性需求存增加预期，加上8月乘用车产销量良好，因此天然橡胶期货继续大幅下跌动力不足。操作建议方面，建议短线交易为主。

原油(SC)

经济衰退忧虑下，油价上行乏力

上周原油主力合约期价收于672.0元/桶，较前周下跌3.27%。主因在美国和欧洲央行持续加息抑制通胀的影响下，市场对燃料需求减弱的担忧和对经济衰退的忧虑难以消散所致。外盘油价假期期间震荡上行，主因临近冬季供应担忧加剧，且美元指数高位回落。供应方面，OPEC+决定10月减产10万桶/日。美国原油产量在截止9月2日当周录得1210万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储大幅加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内主营炼厂在截至8月31日当周平均开工负荷为71.18%，较8月中旬上涨1.72%。9月华北石化及呼和浩特石化将陆续结束检修，燕山石化2#常减压装置将仍处检修期内，暂无新增炼厂检修，预计9月国内主营炼厂平均开工负荷或继续上涨。山东地炼一次常减压装置在截至9月7日当周平均开工负荷58.69%，较上周下跌0.83%。9月永鑫、海科化工或进入整合期。个别前期检修炼厂有开工计划，其他炼厂或维持低负荷运转。预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续走低。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC期货震荡上涨，建议短线逢低多单参与，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

上周PVC 期货01合约偏强震荡，上周五涨幅较大。上周房地产行业开工相关消息提振PVC期货盘面。从供需来看，PVC行业开工负荷率不高，PVC生产企业厂区库存下降，华南地区社会库存略下降，PVC供需略改善。消息方面，各个省市促进“保交楼”以及促进地产销售相关举措将利于PVC需求。9月份基建和房地产领域对PVC的需求环比8月份将有所好转。供应数据方面，上周PVC整体开工负荷72.41%，环比上升0.25%；其中电石法PVC开工负荷74.43%，环比上升1.85%；乙烯法PVC开工负荷64.95%，环比下降5.64%。本周128万吨PVC计划检修。综合来看，因PVC供应压力不大，而需求将有所回升，PVC期货下跌空间不大；但短期PVC供应不紧张，PVC期货大涨动力亦不足，整体将维持偏强震荡走势。操作建议方面，建议单边短线逢低多单交易；套利方面，套利建议参与1-5正套。

沥青(BU)

波段交易

上周沥青主力合约期价收于3759元/吨，较前周下跌0.9%。现货方面，9月9日华东地区沥青平均价为4800元/吨。供应方面，截止9月7日当周，沥青周度总产量为64.7万吨，环比增加3.37万吨。其中地炼总产量46.43万吨，环比增加2.18万吨，中石化总产量9.69万吨，环比增加0.95万吨，中石油总产量6.08万吨，环比增加0.7万吨，中海油2.5万吨，环比下降0.46万吨。本周河北鑫海大装置计划转产渣油，山东地区齐岭南、齐鲁石化计划生产沥青，南方地区部分主力炼厂维持间歇生产，预计动产能利用率将上涨。需求方面，国内沥青54家样本企业出货量共55.24万吨，环比增加2.8%。市场逐渐进入施工旺季，部分道路需求有所增加，但是多为现货刚需走货为主。操作上，建议波段交易为主。

塑料(L)

塑料期货震荡上涨，建议继续多单参与，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

上周塑料期货主力01合约震荡上涨，持仓量增加，技术走势较强。上周国际原油下跌一度对塑料期货盘面形成压力，9月8日有所调整，但国内塑料供需有所好转，上游乙烯单体价格坚挺，塑料期货国内重回涨势。9月9日华北大区线性涨50-100元/吨，华北地区LLDPE价格在8100-8280元/吨。供应方面，据卓创资讯统计，上周国内PE石化检修损失量在6.85万吨，环比增加1.19万吨。预计本周PE检修损失量在5.36万吨，环比减少1.49万吨。上周新增兰州石化、中化泉州和宁夏宝丰等部分PE装置检修，涉及到的年产能在557万吨，环比增加86万吨。本周36万吨PE装置计划检修。PE进口利润尚可，PE进口量存在一定增量。近期海外PE报价开始反弹，进口LLDPE报价960美元/吨，上涨15美元/吨，PE进口利润将收窄。9月份海外裂解装置计划降低生产负荷，乙烯单体以及聚乙烯供应将减少，PE进口量将低于前期预期。需求方面，棚膜企业开工率回升，中秋节之后部分企业或将继续增加原材料库存。不过仍需关注疫情对需求的影响。综合来看，PE供应增量不高，华东地区需求环比将好转，塑料期货震荡上涨。操作建议方面，建议继续逢低多单参与，套利建议逢低参与1-5正套。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡反弹，建议多单滚动操作，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

上周PP期货主力合约PP 01合约整体上涨，持仓量增加，技术走势转强。近期PP期货反弹，一方面是由于8月份下游企业受限电影响，订单加工推迟至9月份。9月份限电影响结束，下游需求环比好转带动PP期货价格反弹；另一方面PP供应增加低于预期，新产能投产亦有所推迟，8月份PP产量同比和环比增量不多，9月份仍有部分装置延续检修，9月份进口量是否大量到港仍有待观察。另外国内宏观经济环境存好转预期。这些因素推动PP期货上涨。本周关注中秋节假期三天后下游企业是否重新增加原料采购。成本方面，上游原油整体下跌，但国内地炼开工率不高，丙烯价格持稳；上周五国内PP市场价格上涨20-100元/吨，华东拉丝主流价格在8130-8200元/吨。从供需数据来看，天津渤海化工30万吨PP装置9月8日重启，但宁夏宝丰二线30万吨PP装置9月8日停车检修，计划维持1个月。山东一套30PP装置计划9月中旬检修，本周PP供应增量依旧不高。进口方面，进口利润较小，进口PP价格960美元/吨，折合人民币报价8139元/吨。9月份进口量增量预计不高。出口方面，近期东南亚PP报价有所反弹，出口量将有所增加。库存方面，主要生产商聚烯烃库存水平不高。需求方面，上周PP需求环比好转。不过仍需要关注疫情对需求和市场交易心态的影响。综合来看，短期PP供应压力不大，华东和华南地区需求周环比有所回升，中秋节过后关注需求是否继续好转。PP期货将继续偏强震荡。操作建议方面，单边建议继续多单参与，滚动操作；套利建议1-5正套。

PTA(TA)

区间思路

上周PTA主力合约偏强震荡，美国7月新增非农就业人口较预期翻倍，缓解了市场对经济衰退的担忧，OPEC+决定9月小幅增产10万桶/日，低于市场预期，也反映出各产油国均无大幅提产意愿，原油产量维持低增速，PTA成本端支撑。从供应端来看，福海创7月检修，但有长约执行，他们从市场卖方临时转换为买方，逸盛前面已经大量出售7-8月的货，恒力如果2套PTA装置落实检修，后期可售货源不多。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

上周苯乙烯期价偏强震荡。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工/降负增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

短线试多

上周焦炭期货主力(J2301合约)弱势震荡为主，周五走势偏强，成交尚可，持仓量减。现货市场近期行情大幅下跌后暂稳，成交转弱。天津港准一级冶金焦平仓价2710元/吨(0)，期现基差203.5元/吨；焦炭总库存1012.35万吨(+13)；焦炉综合产能利用率78.55%(2.09)、全国钢厂高炉产能利用率87.56%(0.7)。综合来看，焦炭现货市场首轮价格下调100/110元/吨基本能落实，市场乐观情绪颇受打击。供应方面，落实一轮降价后焦企盈利能力稍有回落，但目前开工高稳，供应相对有保障，厂内库存继续累积。需求方面，在钢材需求未有明朗化背景下，钢厂多控制原料进厂节奏，且厂内库存被动增加。考虑市场仍有下行预期，投机需求以及焦企积极出货为主。值得注意的是，贸易商心态趋于悲观，前期投机囤货正积极销售，市场供需格局趋于宽松。我们认为，无论是房地产还是基建都尚未表现出对成材消费回升的驱动潜力，在煤焦原料尚存在利润挤压空间的背景下，产业链负反馈将持续进行。预计后市将弱势运行，重点关注成材成交情况及原料成本的变化，建议投资者短线试多。

焦煤(JM)

短线试多

上周焦煤期货主力(JM2301合约)震荡整理，周五走势偏强，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1800元/吨(0)，期现基差-65.5元/吨；港口进口炼焦煤库存215.43万吨(-1.7)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.74天(-0.3)。综合来看，受焦炭市场行情转弱预期的影响，近期炼焦煤市场观望情绪加重，行情逐渐转跌。产地方面，焦企和贸易商对焦煤采购趋于谨慎，煤企签单放缓，部分洗煤厂和贸易商开始积极出货，少数有降价出货现象，不过由于库存压力较小，多数煤企价格暂稳，对后期持观望态度。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关持续处于历史高位，日通关量约9万吨。随着市场情绪走弱，下游采购节奏放缓，部分贸易商报价下调。下游方面，成材行情未能继续利好钢厂的利润修复。焦企在降价之后，利润收缩，且目前钢焦博弈持续，后期市场尚不明朗，焦企多按需采购，或进一步打压焦炭价格，并继续对焦煤行情形成负反馈。值得注意的是，煤炭保供政策下，后一阶段煤炭供给向动力煤严重倾斜的情况将有所改善，炼焦煤行情或失去强支撑并向下游让渡部分利润。预计后市将偏弱运行，重点关注现货市场情绪及成交情况，建议投资者短线试多。

动力煤(TC)

观望为宜

近期动力煤现货市场行情稳中有涨，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1335元/吨(-25)，期现基差265元/吨；主要港口煤炭库存4692.5万吨(-149.7)，秦港煤炭疏港量45.1万吨(+4.5)。综合来看，近日随着部分矿区域疫情管控措施解除，神木停产煤矿逐步恢复生产，榆林煤厂也开始陆续恢复销售，现库存充足，前期部分价格过高煤矿出现价格下调。内蒙区域月初煤管票恢复，价格连续上调，下游采购积极性较好，排队现象较严重，煤矿普遍无库存积累。港口方面，受前期产地运输限制影响，港口可流通货源有限，且存在货源结构不均衡，贸易商报价坚挺，而下游多保持观望态度，对价格接受程度有限，市场成交较为冷清。下游方面，气温下降，电厂日耗回落，且基于大秦线检修前夕，部分终端开始提前补库，终端整体需求尚在，但意向接货价格偏低，成交困难；非电终端随着化工、水泥开工率提升，煤炭采购需求将有阶段性释放。据Mysteel统计，截止2日全国72家电厂样本区域存煤总计1337.5万吨，日耗54.1万吨，可用天数24.7天。我们认为，煤炭需求回落的预期较强，但上游保供继续发力，煤炭资源向非电行业的供给增加，下一阶段动力煤市场供需关系趋紧的可能性不大。预计后市将偏弱运行，重点关注非电行业煤炭需求，建议投资者观望为宜。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

观望

上周尿素主力合约期价收于2419元/吨，较前周上涨5.04%。现货方面，9月9日河南地区小颗粒尿素报价为2520元/吨。供应方面，截至9月8日当周，国内尿素产能利用率70.35%，较上周上涨2.51%，比同期上涨2.24%。煤制尿素71.56%，较上周上涨1.29%，比同期上涨5.90%。气制尿素66.90%，较上周上涨5.95%，比同期下降7.95%。本周期奎屯、奥维乾元、新疆心连心、玉象胡杨等计划停车检修。预计尿素日产量将在 16-16.5 万吨附近，供应整体呈增加趋势。需求方面，农业用肥进入接近停滞状态，需求量有限。复合肥需求跟进增加，阶段性拿货积极性升温。三聚氰胺行业产能利用率小幅下滑，胶板行业开工率依旧低位运行，需求不温不火。操作上，建议暂时观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

上周郑糖主力价格震荡偏强运行，周五收于5529元/吨，周涨幅0.64%。周五ICE原糖震荡偏强运行，盘中涨幅0.93%，结算价18.35美分/磅。国际方面，巴西政府周四公布数据显示，8月食糖出口为303.77万吨，较去年同期增加49.04万吨，增幅19.28%；德国糖业协会在周四的产量预估报告中称，德国在9月开始的新年度糖产下可能下降至407万吨，较上年度的457万吨下滑50万吨，减幅10.54%；同时正在印度新年度的出口配额可能下降也是市场近期关注的热点。受这些消息影响，ICE原糖停止的连续两日的下行走势并开始反弹。巴西蔗产联盟Unice公布数据显示，巴西中南部8月上半月中南部地区累计入榨量为32207.4万吨，较去年同期的35022.1万吨减少了2814.7万吨，同比降幅达8.04%；累计制糖比为44.71%，较去年同期的46.22%下降了1.51%；累计产糖量为1862.5万吨，较去年同期的2136.7万吨下降了274.2万吨，同比降幅达12.83%。目前巴西国内乙醇收益持续低于糖，糖厂将更多的甘蔗用于生产糖提高产量。国内方面，目前国内糖工业糖源主要集中在广西与云南两主产区，而两主产区7月销量大幅低于去年同期水平，使市场旺季叠加中秋备货预期落空，目前两产区工业库存分别为192.64万吨和84.84万吨，高于去年同期的190.5万吨和81.06万吨，合计库存为277.48万吨，高于去年同期的271.11万吨，加上其他产区估计国内工业库存在280万吨以上。基本面上，从国内产销数据看，在大幅减产、上半年进口下降、糖价持续低于配额外进口加工成本的情况下，产销数据较为一般。随着旺季即将过去，进口糖将大量到岸的情况下，三季度中后期供应过剩状况将较为明显，建议投资者观望为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间思路

上周玉米主力合约震荡调整，收于2817元/吨。国际方面，USDA9月玉米供需报告中下调了2022/23年度美玉米产量预估。2022/23年度美玉米种植面积下调至8860万英亩，收获面积下调至8080万英亩。受美国干旱天气影响，美玉米优良率持续下滑，报告将美玉米单产从上月预估的175.4蒲式耳每英亩下调至172.5蒲式耳每英亩，产量预计调减4.09%至139.44亿蒲式耳。美国农业部对2022/23年度国内需求量及出口量预期均有下调。其中美玉米饲用需求下调0.1蒲式耳至52.25亿蒲式耳，美玉米燃料乙醇需求下调至53.25亿蒲式耳，出口量需求下调至22.75亿蒲式耳。最终2022/23年度美玉米期末库存预估降至12.19亿蒲式耳，库销比进一步回落至9.22%。全球玉米方面，报告小幅下调全球玉米产量预估至11.72亿吨，全球玉米消费量和出口量预估均小幅下调，2022/23年底全球玉米期末库存较8月报告预估的3.06亿吨调减至3.04亿吨，库销比降至25.80%。国内方面，东北市场供应宽松的局面有所改观，一方面部分地区因疫情影响，汽运偏紧影响外流，一方面贸易商对低价抵触，开始稳价控制节奏出货。目前华北余粮仍偏多，加之春玉米上市，市场供应充足，短期内上涨动力不足。需求端来看，目前深加工企业开机率较前期小幅回升，但仍处于低位水平。多数企业收购仍较为谨慎，仍以消化库存为主，整体来看深加工需求仍呈现偏弱态势。饲料养殖端来看，下游饲料企业中秋和国庆节前备货意向提升，需求有所改善。综合来看全球高温干旱频发谷物供应偏紧，同时国内新季玉米预计减产，但由于需求难有明显改善抑制上方空间。操作上，仍建议以区间思路为主。

大豆(A)

暂且观望

东北地区余粮降至1成以下，市场等待湖北新豆上市，豆制品消费处于淡季，南方大豆购销偏淡。东北地区疫情管控升级，贸易商出库时间延长，农业农村部提出扩大大豆油料生产，在补贴政策支持下，2022年大豆种植收益高于玉米，预期黑龙江及内蒙古主产区产量加200万吨左右，农业农村部预测2022/23年度中国大豆种植面积较上年大幅增加18.3%。国储豆持续流入市场，8月份国储双向竞价交易55159吨，成交17469吨，成交率31.67%。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

豆粕(M)

偏多思路

9月大豆供需报告中，USDA下调2021/22年度美豆出口量41万吨至5838万吨，期末库存增加40万吨降至653万吨，库销比升至5.37%，对于2022/23年度大豆来说，USDA下调美豆收获面积60万英亩至8660万英亩，并大幅下调美豆单产1.4蒲/英亩至50.5蒲/英亩，美豆产量随之下调414万吨至1.192亿吨，出口量相应下调191万吨至5674万吨，压榨量下调54万吨至6056万吨，期末库存下调122万吨至544万吨，库销比降至4.51%，2022/23年度全球大豆产量和消费量分别下调302万吨和57万吨，期末库存下调249万吨万吨至9892万吨。报告前市场对美豆单产预估均值为51.5蒲/英亩，美豆产量下调幅度超预期，报告发布后美豆大幅上涨。本周美豆优良率下降，截至9月11日，美豆优良率为56%，上周为57%,去年同期为57%，9月旬美豆将陆续开启收割，未来两周美豆中西部地区降水偏少，有利于收割推进，但2022/23年度美豆整体维持偏紧格局，同时南美大豆库存处于低位，美豆出口需求良好，美豆下方仍有较强支撑。国内方面，近两周油厂压榨恢复至偏高水平，截至9月2日当周，大豆压榨量为196.05万吨，略低于上周197.99万吨，同时豆粕下游消费存在支撑，豆粕库存连续下降，截至9月2日当周，国内豆粕库存为66.54万吨,环比减少3.43%,同比减少31.27%，9-10月份进口大豆到港偏低，后期豆粕库存整体趋降。建议偏多思路。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

豆油(Y)

偏多思路

USDA9月供需报告中美豆产量下调414万吨，下调幅度超预期，报告发布后美豆油大幅上涨。2022/23年度美豆仍处供应偏紧格局，近期美豆压榨水平不及预期，加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升，美豆油库存连续第五个月下降，且阿根廷大豆压榨放缓，国际豆油供应紧张局面延续。 NOPA数据显示，7月份美豆压榨1.70亿蒲，同比增加9.7%，环比增加3.4%， 7月末美豆油库存16.84亿磅，同比增加4.1%，环比下降4.71%。豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧。国内方面，8-10月份国内进口大豆到港明显下降，油厂大豆供应放缓，本周豆油库存小幅下降，库存水平相对往年仍处低位，截至9月2日当周，国内豆油库存为79.974万吨，环比减少1.62%,同比减少10.93%，8、9月份进口大豆到港减少，后期豆油库存仍有下降空间。建议偏多思路。 期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

棕榈油(P)

豆棕价差扩大

8月份MPOB数据显示，马棕产量为172.58万吨，环比上升9.67%，出口量为129.97万吨，环比下降1.94%，期末库存为209.47万吨，环比上升18.16%，期末库存基本符合市场预期，库存回升利空在此前基本得到消化。8月1日起印尼政府进一步放宽棕榈油国内销售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放开，此外印尼宣布免除出口专项税免除日期至10月31日，印尼棕榈油出口与马棕出口竞争加强，但9月上旬马棕出口好于预期，ITS/Amspec数据分别显示9月1-10日马棕出口交上月同期增加16.2%/9.3%，此外，6月份印尼棕榈油库存降至668万吨，环比下降7.6%，降库速度快于预期，对棕榈油价格形成支撑。宏观方面，美联储9月会议加息75个基点风险上升，市场风险偏好降温。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至9月2日当周，国内棕榈油库存为32.18万吨，环比增加16.28%，同比减少12.34%，棕榈油供应紧张局面或阶段性缓解。建议暂且观望。

菜籽类

暂且观望

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供应依然偏紧，2022年7月，中国油菜籽进口量为9.81万吨，同比减少48.18%，环比增加81.67%。但是，加拿大新作菜籽产量恢复，加拿大统计局预期2022/23年度加拿大油菜籽产量将达到1950万吨，同比增长41.7%，随着加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供应紧张局面将得到明显缓解。菜粕进口量相对处于高位，2022年7月，中国菜籽粕进口量为21.08万吨，同比减少20.02%，水产需求表现偏弱，短期供应暂不缺乏，本周菜粕库存环比下降，截至9月2日，沿海主要油厂菜粕库存为2.66万吨,环比减少12.79%,同比增加83.45%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年7月，中国菜籽油及芥子油进口量为6.74万吨，环比减少55.07%，同比减少6.52%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至9月2日，华东主要油厂菜油库存为9.85万吨，环比减少12.05%,同比减少72.91%。操作上暂且观望。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

上周鸡蛋主力合约震荡偏强运行，周五收于4270元/500kg，周涨幅1.84%，09月09日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价5.58元/斤，货源供应正常，终端需求跟进一般。截止8月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.82亿只，同比上涨0.51%，环比减少1.01%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，09月09日全国均价鸡蛋价格6.02元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至8月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少0.27%，同比减少5.93%。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。而中秋节过后，预计终端消费量下降，食品厂需求缩减，下游采购趋于谨慎。虽国庆节期间旅游旺季能带动一部分鸡蛋消费，但难以弥补假期学校、单位等的集中消费减少，且节后暂无节日拉动，因此市场需求将逐渐减弱。建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

观望为宜

上周苹果主力合约偏弱下行，周五收于8679元/吨，周跌幅5.35%。苹果产区整体走货加快，山东产地成交货源多集中在 3.0-3.5 元/斤，陕西地区75#起步价4.7-4.8元/斤之间。截止9月8日全国冷库出库量6.02万吨，全国冷库去库存率99.28%。中秋期间中小冷库清库增多，全国老富士库存进入销售末期。此外，根据8月的天气情况，苹果花期遭遇高温造成早熟减产，随后连续高温对早熟品种影响果品上色，造成优果率下滑，当前早熟优质果价格坚挺；同时，受到早熟品种同比价高以及替代品水果价格上涨影响，对产地库内货源走货形成利好作用。当前早熟苹果集中上市，苹果供应宽松拖累现货价格下行，暂时观望为宜。

生猪(LH)

暂且观望

上周生猪主力合约偏弱震荡，周五收于23090元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为23.12元/公斤，较前日均价上涨0.01元/公斤。目前养殖段按正常节奏出栏，市场猪源供应较为充足；而中秋备货已经逐渐接近尾声，终端消费无明显利好提振，预计短期生猪现货或弱势调整。母猪方面，根据农业农村部数据7月全国能繁母猪存栏量为4298.1万头，环比增加0.49%%，母猪已连续三个月环比正增长，母猪产能已进入持续恢复阶段。自去年7月开始到今年4月全国能繁母猪共经历10个月的产能调减，按照生猪的生长周期来推算，四季度仍对应前期产能调减时期，四季度供应难言宽松。而近三个月母猪存栏回升，明年一季度末供应压力或环比增加。进入9月随着高温褪去，叠加中秋等节日因素提振，需求或呈现逐渐回升状态。四季度为季节性需求旺季，终端消费有逐渐好转预期。消息方面，发改委发布将于9月组织多次储备肉投放工作，放储表明国家调控猪价的决心，操作上建议暂且观望。

花生(PK)

偏多看待

上周花生期货主力合约偏强震荡，周五收于10384元/吨。目前河南产区花上市量仍然有限，价格维持平稳偏强运行，陈花生陆续消化。油厂方面，主力油厂到货量有限，鲁花工厂基本无到货，处于全面停机状态，部分油厂少量收购进口花生以及冷库货源。综合来看由于新季花生种植面积减少及高温干旱天气影响单产下降，新季花生减产较为确定，为新季花生价格提供支撑。目前新花生上市量较为有限，新花生开秤价格偏强，短期在节日因素的支撑下预计仍将维持偏强。操作上，建议偏多看待思路为主。

棉花及棉纱

区间操作为宜

本周郑棉各合约震荡偏强运行，周五收于14530元/吨，周涨幅2.25%。周五ICE美棉震荡偏强运行，盘中涨幅0.75%，结算价105.71美分/磅。国际方面，USDA 9月棉花供需报告中对2022/23年度美棉花预测中，期初库存、产量、出口和期末库存预估均有所上调。其中2022/23年度美棉花产量上调126万包至1383万包，国内消费量依然与上月持平，而出口和期末库存预估均增加60万。美棉9月库消比为18.12% 较上月增加了5.53个百分点。2022/23美陆地棉农场均价为96美分/磅，高于2021/22年度价格92美分/磅。全球棉花方面，2022/23年度全球棉花产量较9月调增144万包上调约1.23%，其中美国、澳大利亚、中国、土耳其上调产量。而新年度全球棉花消费量9月下调46万包较上月调减约0.39%，其中巴基斯坦和越南下调消费量。2022/23年度 9月供需报告预测中全球棉花期末库存较上月调增198万包，上调幅度约2.39%；全球库销比由8月的50.57%上涨至51.93%，报告整体表现利空。据美国农业部统计，截至8月28日，全美棉株偏差率目前为36%，较前一周下降4个百分点，较去年同期增加30个百分点，其中得州棉株偏差率53%，较前一周下降6个百分点，较去年同期大幅增加46个百分点。近期美国主产棉区得州迎来降雨天气，天气升水效果减弱，美国主产棉区的旱情有所减缓。国内方面，商业库存方面，当前棉花销售进度70%左右，目前轧花厂销售进度较缓，2021/2022年度新疆棉库存剩余较多，商业库存较去年同期偏高运行。截止8月26日，棉花商业总库存218.7万吨，环比上周减少12.98万吨，减幅5.6个百分点。其中，新疆地区商品棉144.26万吨，周环比减少11.24万吨，减幅7.23%；内地地区国产商品棉40.34万吨，周环比减少1.86万吨，减幅4.83%。当前国内新年度棉花产量预期超600万吨，叠加结转库存，棉市供应压力限制棉价走高空间，下游纺企原料端维持刚需补库，预计商业库存将继续减少。下游整体消费表现疲软，成品库存同比处于高位，订单量较为缺乏，刚需补库总体体量不大，对棉价支撑效果减弱。操作上建议区间操作为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）