股指

区间思路

今日四组期指走势分化，IH、IF冲高回落，IC、IM震荡下行，2*IH/IC2209比值为0.8795.现货方面，A股三大指数震荡整理，沪指上涨0.05%，深证成指上涨0.38%，创业板指上涨0.09%，两市合计成交7713亿元，北向资金净买入39.71亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种下行0.2bp报1.171%，7天期上行4.5bp报1.521%，14天期上行0.5bp报1.414%，1个月期下行0.1bp报1.502%。目前上证50、沪深300期指已站上20日均线，中证500、中证1000期指仍在20日均线下方运行。整体来看，尽管8月PMI继续掉落荣枯线下方，但5月以来的回升趋势确立，国内经济从衰退逐步走向复苏，对市场起到一定的支撑和提振。虽然复苏过程仍有反复，或影响市场节奏，不过在情绪整体回升以及流动性相对宽松提振下，结构性行情仍有望延续。短期，美股反弹以及情绪小幅提振下指数连续回升，但海外美联储加息以及国内经济弱势复苏的干扰下，市场仍会有反复，目前波段操作仍是主基调，建议投资者以区间思路对待。期权方面，市场震荡反弹，操作上可以逢回调构建并持有牛市价差策略。

宏观金融
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贵金属

暂时观望

今日沪金主力合约收涨0.4%，沪银收涨4.69%，国际金价震荡整理，现运行于1723美元/盎司，金银比价87.4，美元持续回调走软至两周低位，持续给金价提供反弹动能。本交易日迎来重磅美国8月CPI数据，市场普遍预计通胀增速会放缓，缓解美联储9月份之后的加息压力，但利率期货显示，美联储9月加息75个基点的概率升至93%，令黄金多头仍有所顾忌。由于供应链和产能限制逐步缓解，能源及粮食价格高位回落，而商品需求放缓，中长期通胀预期已经开始拐头。但鲍威尔强调，恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场，他还以沃尔克时代的案例补充称，“历史纪录强烈警告不要过早放松政策”。整体来看，非农数据将难以撼动美联储大幅加息的策略，但贵金属获得喘息之机。资金方面，截至9/12，SPDR黄金ETF持仓964.91吨，前值971.05吨，SLV白银ETF持仓14574.19吨，前值14559.86吨。操作上，建议投资者暂时观望。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

今日螺纹钢主力2301合约窄幅整理，期价表现维稳运行，靠近3800元/吨一线，短期震荡运行，现货市场螺纹钢价格维稳运行。供应端，上周五大钢材品种供应增至972.3万吨，增量14.26万吨，增幅1.5%。五大钢材品种截至上周连续增产5周，累计增产约89万吨；其中建材连续增产7周，累计增产约99万吨；螺纹钢产量增加4.7%至307.63万吨。库存方面，五大钢材品种总库存降至1584.3万吨，周环比减少31.1万吨，降幅1.9%。上周钢厂库存和社会库存双双环比下降，且厂库降幅高于社库，其中厂库环比累降近46万吨，社库环比累降约23万吨。主因在于上周临近中秋小假期，叠加近期现货价格弱势调整，支撑部分贸易商和终端低位备库，提振钢厂加快发货节奏。螺纹钢钢厂库存回落3.46万吨至223.33万吨，社会库存回落10.23万吨至480.29万吨；消费方面，上周五大品种周消费量增幅3.3%；其中建材消费环比增幅5.8%，目前成交氛围和钢厂直发数据均有好转，可见需求虽同比弱势，但环比仍有好转预期，支撑钢价小幅反弹，操作上暂时观望为宜，关注需求的启动情况。

热卷(HC)

观望为宜

今日热轧卷板期货主力2301合约震荡走强，期价小幅反弹，站上3800一线附近，热轧卷板现货价格表现跟随反弹。产量方面，板材连续增产2周，累计增产约16万吨，热卷产量基本持稳；从同比数据来看，板材同比低约11万吨。从上周板材增产其余来看，集中于华东、华北和西南，主因在于炉况恢复后，设备原料供应逐步充足，进而支撑轧机生产饱和度提升，促进增产。库存方面，上周钢厂库存小幅下降2.68万吨至81.28万吨，上周钢厂库存继续小幅下降，东北、华东、华北、中南地区均有不同程度的降库，目前钢厂利润稍有恢复，但接单压力依然没有缓解，钢厂继续厂库前移，降低厂内压力。社会库存下降9.05万吨至240.04万吨。消费方面，板材消费环比增幅1.2%。上周需求表现区域分化发突出，华南虽有疫情影响，但仅局限深圳，影响范围有限；华北和东北资源外发和流动频率较前期明显有所提升，市场交易氛围表现有所好转；西南因地质灾害和疫情影响，运输受阻，市场交易受阻。操作上，短期热卷市场波动较大，但中线表现依然偏弱，暂时观望为宜。

铝(AL)

逢低布局多单

今日沪铝收涨0.13%，伦铝偏弱震荡，现运行于2304美元/吨。 云南8月份主力电站来水偏枯接近5成，将对今冬明春云南电力供应造成影响。据了解，云南电力公司正与当地企业协商减产事宜，或开始陆续确认是否减产10%-30%。基本面来看， 目前电解铝行业地区间成本差异较大，约有24%电解铝产能完全成本在18000元/吨以上，若后续铝价进一步走低将获得一定的成本支撑。电解铝供应方面， 目前四川电力供需矛盾得到缓解，减产的100万吨电解铝产能逐步复产，但完全恢复产能尚需要一个月左右。海外由于电力成本高昂，欧洲和北美地区电解铝减产产能累计约145万吨。整体来看，国内电解铝产能仍将处于抬升周期，由于欧美铝厂减产，预计原铝净进口量将低于往年同期。 需求方面， 国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨0.7个百分点至66.1%。 本周铝板带、铝棒、铝型材及再生合金板块开工均有小幅上行。综合来看， 当前电解铝成本支撑逐步显现，因而建议等待逢低介入的机会。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

逢高布局空单

今日锌价盘面偏强震荡，宏观面来看，英国、欧洲、澳洲等几大经济体均在加息路上，全球流动性收紧。欧洲能源危机虽为解决，“北溪-1”管道停气后复气时间未知，但因欧洲国家储气进度较好，冬季天然气短缺的可能性降低；同时欧洲国家推进电气脱钩等政策，近期天然气价格大幅下跌，对锌价的支撑作用减弱。供应端来看，随着国内进口矿增加，冶炼端在高温以及检修之后复产进度尚可，当前冶炼厂原料库存比较高，预计短期供应较之前偏松。需求端来看，海外市场步入衰退周期，工业需求大幅回落，国内疫情持续侵扰，华东地区生产及运输深受其扰，锌的基本面偏弱，成本端支撑减弱。操作上建议逢高布局空单。

铅(PB)

偏空思路

今日铅价格偏强震荡。宏观面来看，美联储主席鲍威尔谈及将通胀降至2%仍是美联储的重点目标，将继续提高利率对抗通货膨胀，市场认为美联储9月政策会议将加息50个基点或75个基点的概率更高，经济下行压力增大，美元走强，有色金属价格承压，同时俄气对法国公用事业公司Engie的交付量大幅下降，然而欧洲天然气储备超出预期，天然气价格大跌。从供应端来看，原生铅逐渐复产，供应稳定增加，再生铅生产企业电力缓解生产逐渐恢复。需求端来看，下游铅蓄电池消费需求平稳。总体来看，铅基本面供需双增，宏观面支撑转弱，建议偏空思路为宜。

镍(NI)

逢高布局空单

今日沪镍收涨5.91%，伦镍价格大幅上扬，现运行于24400美元/吨。欧洲的能源问题及全球库存不断走低，令市场对于供应有一定的担忧。基本面来看，高镍铁国内出厂价报价1300元/镍（到厂含税），较上周涨20元/镍。由于欧洲能源价格高昂导致当地不锈钢厂纷纷减产，中国出口至欧洲的不锈钢热轧量大幅提升。进入金九银十，不锈钢价格开启筑底反弹的行情，现货市场成交较好，预计国内33家不锈钢厂300系粗钢初步排产129.85万吨，预计月环比增7.4%。此外，今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放，硫酸镍原料供应增多，但下游需求较好，电池级硫酸镍晶体市场中间价38000元/吨，较上周涨2500元/吨。综合来看，旺季需求逐步边际改善，原料成本支撑强劲，镍价或有支撑，但中长期镍市场基本面走弱仍是大势所趋。套利方面，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

不锈钢(SS)

区间思路

今日不锈钢期价偏强震荡，成本端来看，据外媒报道印尼高级官员日内表示，印尼计划于2022年第三季度发布镍出口税收规定，拟对镍生铁、镍铁征收出口关税。基本面来看，据Mysteel，6月中国镍生铁进口量维持高位，预计仍在5万金吨以上的水平，虽然其中绝大部分是流向定向钢厂，但国内市场的平衡是持续过剩的，这些钢厂国内的镍铁库存一直在累积。供应方面，不锈钢钢厂7月落实减产，对供应端形成支撑。需求端来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软，受到下游消费持续低迷、提货不畅影响，未来库存端或将持续累库。目前供应端支撑，短期或存小幅上升空间，中长期预计偏空思路为主，操作上建议区间思路为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，澳巴发运持续回升，本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2600.0万吨，环比增加46.7万吨，其中澳洲发运量环比减少69.9万吨至1692.6万吨，巴西发运量环比增加116.6万吨至907.5万吨，再创今年新高。但到港因台风影响大幅下降近500万吨，中国47港口到港量1893.6万吨，环比减少501.6万吨。45港口到港量1824.4万吨，环比减少492.7万吨。目前降至今年的低位水平，供应端出现阶段性走弱；需求端，钢厂日均铁水产量延续增势，本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量235.55万吨，环比增加1.95万吨；共新增12座高炉复产，4座高炉检修，高炉开工率81.99%，环比上周增加1.13%。随着钢企铁矿石需求的增加，港口疏港量大幅回升，目前增加至298.55万吨的水平。体现到库存端，到港量骤降21%，而疏港环比增量明显，因此导致45港进口矿库存明显下降，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13688.98万吨，环比降347.48万吨；日均疏港量298.55万吨，周环比增11.39万吨。短期来看，铁矿石供需阶段偏强，对矿价形成支撑。今日铁矿石主力2301合约继续小幅走强，期价延续反弹格局，站稳700一线附近，预计短期表现波动加剧，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货超跌反弹

今日天然橡胶期货主力01合约超跌反弹，持仓量减少，部分空头或将获利离场。今日天然橡胶反弹主要受市场情绪推动。宏观消息方面，近期国务院总理李克强主持召开国务院专题会议。李克强说，要继续出台稳经济阶段性政策，能用尽用、快出快落地。海外消息方面，建议关注周二晚上美国CPI报告，如果通胀低于预期，美联储加息75基点预期或再次被动摇。从宏观来看，天然橡胶期货将阶段性震荡筑底。现货方面，9月13日国内现货市场主流价格上涨100元/吨，上海21年SCRWF主流价格11600—11750元/吨；华东地区丁苯1502价格11700元/吨，华东地区BR9000市场价格12600-12900元/吨；从天然橡胶和丁苯橡胶价差来看，天然橡胶现货价格短期继续下跌空间不大。原料方面，海南制全乳胶水收购价格10100元/吨，下调100元/吨。需求方面，本周部分轮胎企业将检修重启。轮胎终端需求表现仍较为平淡，市场贸易环节货源流畅缓慢。不过根据乘用车联合会数据，8月汽车销量同比增加28%，9月份汽车销量同比将继续上涨，这对天然橡胶期货价格形成底部支撑。综合来看，国内天然橡胶供应不紧张，轮胎供应压力犹存，从供需来看天然橡胶期货暂无大幅上涨动力，但近期丁苯胶橡胶价格和天然橡胶现货价格基本持平，天然橡胶替代性需求存增加预期，加上8月乘用车产销量良好，因此天然橡胶期货继续大幅下跌动力不足，短期天然橡胶期货将技术性反弹。操作建议方面，建议短线偏多交易为主。

PVC(V)

PVC期货震荡上涨，建议短线逢低多单参与，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

今日PVC 期货01合约上涨乏力收阴线，持仓量增加。9月13日台湾台塑最新公布2022年10月份PVC船货报价，报价下调40-110美元/吨，FOB台湾降40美元/吨报790美元/吨，CIF中国降70美元/吨报840美元/吨，CIF印度下调110元/吨报910美元/吨。说明海外需求仍偏弱，这影响市场交投心态，PVC期货上涨乏力。不过PVC现货上涨为主，华东主流现汇自提6680-6800元/吨。从供需来看，PVC行业开工负荷率不高，PVC生产企业厂区库存下降，华南地区社会库存略下降，PVC供需略改善。9月份基建和房地产领域对PVC的需求环比8月份将有所好转。供应数据方面，上周PVC整体开工负荷72.41%，环比上升0.25%；其中电石法PVC开工负荷74.43%，环比上升1.85%；乙烯法PVC开工负荷64.95%，环比下降5.64%。甘肃银光12万吨PVC装置9月13日全停检修，计划检修至10月8日。本周128万吨PVC计划检修。库存方面，上游厂区库存下降幅度大于社会库存增加幅度，整体上游厂库和社会库存环比下降，PVC供需基本面有边际好转预期。PVC09合约临近交割，部分交割货源从上游厂区加快流转至交割仓库。综合来看，因PVC供应压力不大，而需求将有所回升，PVC期货下跌空间不大；但短期PVC供应不紧张，PVC期货大涨动力亦不足，整体将维持偏强震荡走势。操作建议方面，建议单边短线逢低多单交易；套利方面，套利建议参与1-5正套。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

冬季供应忧虑推动油价上行

今日原油主力合约期价收于703.9元/桶，较上一交易日上涨5.19%。主因临近冬季供应担忧加剧，且美元指数高位回落。供应方面，OPEC+决定10月减产10万桶/日。美国原油产量在截止9月2日当周录得1210万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储大幅加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内主营炼厂在截至8月31日当周平均开工负荷为71.18%，较8月中旬上涨1.72%。9月华北石化及呼和浩特石化将陆续结束检修，燕山石化2#常减压装置将仍处检修期内，暂无新增炼厂检修，预计9月国内主营炼厂平均开工负荷或继续上涨。山东地炼一次常减压装置在截至9月7日当周平均开工负荷58.69%，较上周下跌0.83%。9月永鑫、海科化工或进入整合期。个别前期检修炼厂有开工计划，其他炼厂或维持低负荷运转。预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续走低。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

沥青(BU)

波段交易

今日沥青主力合约期价收于3771元/吨，较上一交易日上涨0.88%。现货方面，9月13日华东地区沥青平均价为4800元/吨。供应方面，截止9月7日当周，沥青周度总产量为64.7万吨，环比增加3.37万吨。其中地炼总产量46.43万吨，环比增加2.18万吨，中石化总产量9.69万吨，环比增加0.95万吨，中石油总产量6.08万吨，环比增加0.7万吨，中海油2.5万吨，环比下降0.46万吨。本周河北鑫海大装置计划转产渣油，山东地区齐岭南、齐鲁石化计划生产沥青，南方地区部分主力炼厂维持间歇生产，预计动产能利用率将上涨。需求方面，国内沥青54家样本企业出货量共55.24万吨，环比增加2.8%。市场逐渐进入施工旺季，部分道路需求有所增加，但是多为现货刚需走货为主。操作上，建议波段交易为主。

塑料(L)

塑料期货震荡上涨，建议继续多单参与，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

今日塑料期货主力01合约上涨0.89%，持仓量增加，技术走势仍偏强。市场交投情绪好转以及下游需求增加带动塑料期货整体上涨。9月13日华北大区线性涨50-100元/吨，华北地区LLDPE价格在8100-8280元/吨。供应方面，据卓创资讯统计，本周PE检修损失量在5.36万吨，环比减少1.49万吨。本周36万吨PE装置计划检修。PE进口利润尚可，PE进口量存在一定增量。近期海外PE报价开始反弹，进口LLDPE报价960美元/吨，上涨15美元/吨，PE进口利润将收窄。9月份海外裂解装置计划降低生产负荷，乙烯单体以及聚乙烯供应将减少，PE进口量将低于前期预期。需求方面，棚膜企业开工率回升，下游企业或将继续增加原材料库存。不过仍需关注疫情对需求的影响。综合来看，PE供应增量不高，华东地区需求环比将好转，塑料期货震荡上涨。操作建议方面，建议继续逢低多单参与，套利建议逢低参与1-5正套。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡反弹，建议多单滚动操作，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

今日PP期货主力合约PP 01合约上涨乏力收阴线，持仓量小幅增加，整体仍维持上涨态势。近期PP期货反弹，一方面是由于8月份下游企业受限电影响，订单加工推迟至9月份。9月份限电影响结束，下游需求环比好转带动PP期货价格反弹；另一方面PP供应增加低于预期，新产能投产亦有所推迟，8月份PP产量同比和环比增量不多，9月份仍有部分装置延续检修，9月份进口量是否大量到港仍有待观察。另外国内宏观经济环境存好转预期。这些因素推动PP期货上涨。本周关注中秋节假期三天后下游企业是否重新增加原料采购。9月13日石化及贸易商上调价格，下游采购心态有所好转，国内PP市场价格上涨50-150元/吨，华东拉丝主流价格在8200-8300元/吨。从供需数据来看，9月13日山东一套30PP装置停车检修，本周PP供应增量依旧不高。进口方面，进口利润较小，进口PP价格970美元/吨，折合人民币报价8196元/吨。9月份进口量增量预计不高。出口方面，近期东南亚PP报价有所反弹，出口量将有所增加。库存方面，主要生产商聚烯烃库存72.5万吨，假期放假三天有所累库，但低于去年同期水平。需求方面，上周PP需求环比好转，周度开工负荷在46%，增加2%。谷物、化肥袋等方面的订单好转。不过仍需要动态关注国内疫情对需求和市场交易心态的影响。综合来看，短期PP供应压力不大，华东和华南地区需求周环比有所回升，本周关注需求是否继续好转。PP期货将继续偏强震荡。操作建议方面，单边建议继续多单参与，滚动操作；套利建议1-5正套。

PTA(TA)

区间思路

今日PTA主力合约偏强震荡，美国7月新增非农就业人口较预期翻倍，缓解了市场对经济衰退的担忧，OPEC+决定9月小幅增产10万桶/日，低于市场预期，也反映出各产油国均无大幅提产意愿，原油产量维持低增速，PTA成本端支撑。从供应端来看，福海创7月检修，但有长约执行，他们从市场卖方临时转换为买方，逸盛前面已经大量出售7-8月的货，恒力如果2套PTA装置落实检修，后期可售货源不多。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

今日苯乙烯期价偏强震荡。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工/降负增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

多单减仓

今日焦炭期货主力(J2301合约)大幅拉升，成交良好，持仓量略减。现货市场近期行情大幅下跌后暂稳，成交转弱。天津港准一级冶金焦平仓价2710元/吨(0)，期现基差107元/吨；焦炭总库存1012.35万吨(+13)；焦炉综合产能利用率78.55%(2.09)、全国钢厂高炉产能利用率87.56%(0.7)。综合来看，焦炭现货市场首轮价格下调100/110元/吨基本能落实，市场乐观情绪颇受打击。供应方面，落实一轮降价后焦企盈利能力稍有回落，但目前开工高稳，供应相对有保障，厂内库存继续累积。需求方面，在钢材需求未有明朗化背景下，钢厂多控制原料进厂节奏，且厂内库存被动增加。考虑市场仍有下行预期，投机需求以及焦企积极出货为主。值得注意的是，贸易商心态趋于悲观，前期投机囤货正积极销售，市场供需格局趋于宽松。我们认为，无论是房地产还是基建都尚未表现出对成材消费回升的驱动潜力，在煤焦原料尚存在利润挤压空间的背景下，产业链负反馈将持续进行。预计后市将弱势运行，重点关注成材成交情况及原料成本的变化，建议投资者多单减仓。

焦煤(JM)

多单减仓

今日焦煤期货主力(JM2301合约)受房地产“保交楼”政策的利好刺激出现大幅拉升，成交较为活跃，持仓量略增。现货市场近期行情下跌，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1800元/吨(0)，期现基差-168.5元/吨；港口进口炼焦煤库存215.43万吨(-1.7)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.74天(-0.3)。综合来看，受焦炭市场行情转弱预期的影响，近期炼焦煤市场观望情绪加重，行情逐渐转跌。产地方面，焦企和贸易商对焦煤采购趋于谨慎，煤企签单放缓，部分洗煤厂和贸易商开始积极出货，少数有降价出货现象，不过由于库存压力较小，多数煤企价格暂稳，对后期持观望态度。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关持续处于历史高位，日通关量约9万吨。随着市场情绪走弱，下游采购节奏放缓，部分贸易商报价下调。下游方面，成材行情未能继续利好钢厂的利润修复。焦企在降价之后，利润收缩，且目前钢焦博弈持续，后期市场尚不明朗，焦企多按需采购，或进一步打压焦炭价格，并继续对焦煤行情形成负反馈。值得注意的是，煤炭保供政策下，后一阶段煤炭供给向动力煤严重倾斜的情况将有所改善，炼焦煤行情或失去强支撑并向下游让渡部分利润。预计后市将偏弱运行，重点关注现货市场情绪及成交情况，建议投资者多单减仓。

动力煤(TC)

观望为宜

近期动力煤现货市场行情稳中有涨，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1365元/吨(+30)，期现基差526.2元/吨；主要港口煤炭库存4539.4万吨(-153.1)，秦港煤炭疏港量38.4万吨(-6.7)。综合来看，产地防控形势逐渐好转，煤炭产量逐渐恢复正常水平，流向市场销售资源较前期增多，导致下游部分用煤企业持观望态度居多，仅保持刚需采购，但因多家煤矿以供应长协客户为主，外销量较少，整体出货情况较为稳定，坑口价格多数固稳。港口方面，受前期产地运输限制影响，港口可流通货源有限，且存在货源结构不均衡，贸易商报价坚挺，而下游多保持观望态度，对价格接受程度有限，市场成交较为冷清。下游方面，气温下降，电厂日耗回落，且基于大秦线检修前夕，部分终端开始提前补库，终端整体需求尚在，但意向接货价格偏低，成交困难；非电终端随着化工、水泥开工率提升，煤炭采购需求将有阶段性释放。我们认为，煤炭需求回落的预期较强，尽管水电表现偏差，但煤炭资源向非电行业的供给增加，下一阶段动力煤市场供需关系趋紧的可能性不大。预计后市将偏弱运行，重点关注非电行业煤炭需求，建议投资者观望为宜。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。日内甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

观望

今日尿素主力合约期价收于2467元/吨，较上一交易日上涨2.58%。现货方面，9月13日河南地区小颗粒尿素报价为2580元/吨。供应方面，截至9月8日当周，国内尿素产能利用率70.35%，较上周上涨2.51%，比同期上涨2.24%。煤制尿素71.56%，较上周上涨1.29%，比同期上涨5.90%。气制尿素66.9%，较上周上涨5.95%，比同期下降7.95%。本周期奎屯、奥维乾元、新疆心连心、玉象胡杨等计划停车检修。预计尿素日产量将在16-16.5万吨附近，供应整体呈增加趋势。需求方面，农业用肥进入接近停滞状态，需求量有限。复合肥需求跟进增加，阶段性拿货积极性升温。三聚氰胺行业产能利用率小幅下滑，胶板行业开工率依旧低位运行，需求不温不火。操作上，建议暂时观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。日内玻璃期价震荡盘整，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

今日郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5564元/吨，收涨幅1.15%。周一ICE原糖震荡偏强运行，盘中涨幅0.93%，结算价18.35美分/磅。国际方面，巴西政府周四公布数据显示，8月食糖出口为303.77万吨，较去年同期增加49.04万吨，增幅19.28%；德国糖业协会在周四的产量预估报告中称，德国在9月开始的新年度糖产下可能下降至407万吨，较上年度的457万吨下滑50万吨，减幅10.54%；同时正在印度新年度的出口配额可能下降也是市场近期关注的热点。受这些消息影响，ICE原糖停止的连续两日的下行走势并开始反弹。巴西蔗产联盟Unice公布数据显示，巴西中南部8月上半月中南部地区累计入榨量为32207.4万吨，较去年同期的35022.1万吨减少了2814.7万吨，同比降幅达8.04%；累计制糖比为44.71%，较去年同期的46.22%下降了1.51%；累计产糖量为1862.5万吨，较去年同期的2136.7万吨下降了274.2万吨，同比降幅达12.83%。目前巴西国内乙醇收益持续低于糖，糖厂将更多的甘蔗用于生产糖提高产量。国内方面，目前国内糖工业糖源主要集中在广西与云南两主产区，而两主产区7月销量大幅低于去年同期水平，使市场旺季叠加中秋备货预期落空，目前两产区工业库存分别为192.64万吨和84.84万吨，高于去年同期的190.5万吨和81.06万吨，合计库存为277.48万吨，高于去年同期的271.11万吨，加上其他产区估计国内工业库存在280万吨以上。基本面上，从国内产销数据看，在大幅减产、上半年进口下降、糖价持续低于配额外进口加工成本的情况下，产销数据较为一般。随着旺季即将过去，进口糖将大量到岸的情况下，三季度中后期供应过剩状况将较为明显，建议投资者观望为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间思路

今日玉米主力合约偏强运行，收于2839元/吨。国际方面，USDA9月玉米供需报告中下调了2022/23年度美玉米产量预估。2022/23年度美玉米种植面积下调至8860万英亩，收获面积下调至8080万英亩。受美国干旱天气影响，美玉米优良率持续下滑，报告将美玉米单产从上月预估的175.4蒲式耳每英亩下调至172.5蒲式耳每英亩，产量预计调减4.09%至139.44亿蒲式耳。美国农业部对2022/23年度国内需求量及出口量预期均有下调。其中美玉米饲用需求下调1亿蒲式耳至52.25亿蒲式耳，美玉米燃料乙醇需求下调至53.25亿蒲式耳，出口量需求下调至22.75亿蒲式耳。最终2022/23年度美玉米期末库存预估降至12.19亿蒲式耳，库销比进一步回落至9.22%。全球玉米方面，报告小幅下调全球玉米产量预估至11.72亿吨，全球玉米消费量和出口量预估均小幅下调，2022/23年底全球玉米期末库存较8月报告预估的3.06亿吨调减至3.04亿吨，库销比降至25.80%。国内方面，东北地区粮源整体偏紧，价格稳中偏强；华北部分地区新玉米开始上市，预计市场供应量逐渐加大，价格或会再次下调。需求端来看，目前深加工企业开机率较前期小幅回升，但仍处于低位水平。多数企业收购仍较为谨慎，仍以消化库存为主，整体来看深加工需求仍呈现偏弱态势。饲料养殖端来看，下游饲料企业中秋和国庆节前备货意向提升，需求有所改善。综合来看全球高温干旱频发谷物供应偏紧，同时国内新季玉米预计减产，但由于需求难有明显改善抑制上方空间。操作上，仍建议以区间思路为主。

大豆(A)

暂且观望

东北地区余粮降至1成以下，市场等待湖北新豆上市，豆制品消费处于淡季，南方大豆购销偏淡。东北地区疫情管控升级，贸易商出库时间延长，农业农村部提出扩大大豆油料生产，在补贴政策支持下，2022年大豆种植收益高于玉米，预期黑龙江及内蒙古主产区产量加200万吨左右，农业农村部预测2022/23年度中国大豆种植面积较上年大幅增加18.3%。国储豆持续流入市场，8月份国储双向竞价交易55159吨，成交17469吨，成交率31.67%。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

豆粕(M)

偏多思路

9月大豆供需报告中，USDA下调2021/22年度美豆出口量41万吨至5838万吨，期末库存增加40万吨降至653万吨，库销比升至5.37%，对于2022/23年度大豆来说，USDA下调美豆收获面积60万英亩至8660万英亩，并大幅下调美豆单产1.4蒲/英亩至50.5蒲/英亩，美豆产量随之下调414万吨至1.192亿吨，出口量相应下调191万吨至5674万吨，压榨量下调54万吨至6056万吨，期末库存下调122万吨至544万吨，库销比降至4.51%，2022/23年度全球大豆产量和消费量分别下调302万吨和57万吨，期末库存下调249万吨万吨至9892万吨。报告前市场对美豆单产预估均值为51.5蒲/英亩，美豆产量下调幅度超预期，报告发布后美豆大幅上涨。本周美豆优良率下降，截至9月11日，美豆优良率为56%，上周为57%,去年同期为57%，9月旬美豆将陆续开启收割，未来两周美豆中西部地区降水偏少，有利于收割推进，但2022/23年度美豆整体维持偏紧格局，同时南美大豆库存处于低位，美豆出口需求良好，美豆下方仍有较强支撑。国内方面，近三周油厂压榨恢复至190万吨以上偏高水平，截至9月9日当周，大豆压榨量为196.23万吨，同时豆粕下游消费存在支撑，豆粕库存连续下降，截至9月9日当周，国内豆粕库存为51.16万吨,环比减少23.11%,同比减少41.36%， 9-10月份进口大豆到港偏低，后期豆粕库存整体趋降。建议偏多思路。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

豆油(Y)

偏多思路

USDA9月供需报告中美豆产量下调414万吨，下调幅度超预期，报告发布后美豆油大幅上涨。2022/23年度美豆仍处供应偏紧格局，近期美豆压榨水平不及预期，加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升，美豆油库存连续第五个月下降，且阿根廷大豆压榨放缓，国际豆油供应紧张局面延续。 NOPA数据显示，7月份美豆压榨1.70亿蒲，同比增加9.7%，环比增加3.4%， 7月末美豆油库存16.84亿磅，同比增加4.1%，环比下降4.71%。豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧。国内方面，8-10月份国内进口大豆到港明显下降，油厂大豆供应放缓，本周豆油库存小幅下降，库存水平相对往年仍处低位，截至9月2日当周，国内豆油库存为79.974万吨，环比减少1.62%,同比减少10.93%，8、9月份进口大豆到港减少，后期豆油库存仍有下降空间。建议偏多思路。 期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

棕榈油(P)

偏多思路

8月份MPOB数据显示，马棕产量为172.58万吨，环比上升9.67%，出口量为129.97万吨，环比下降1.94%，期末库存为209.47万吨，环比上升18.16%，期末库存基本符合市场预期，库存回升利空在此前基本得到消化。产量方面，9月上旬马棕产量季节性增加，SPPOMA数据显示，9月1-10日马棕产量较上月同期增加5.23%，出口方面，8月1日起印尼政府进一步放宽棕榈油国内销售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放开，此外印尼宣布免除出口专项税免除日期至10月31日，印尼棕榈油出口与马棕出口竞争加强，但9月上旬马棕出口好于预期，ITS/Amspec数据分别显示9月1-10日马棕出口交上月同期增加16.2%/9.3%，此外，6月份印尼棕榈油库存降至668万吨，环比下降7.6%，降库速度快于预期，对棕榈油价格形成支撑。宏观方面，美联储9月会议加息75个基点风险上升，市场风险偏好降温。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至9月2日当周，国内棕榈油库存为32.18万吨，环比增加16.28%，同比减少12.34%，棕榈油供应紧张局面或阶段性缓解。建议偏多思路。

菜籽类

暂且观望

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供应依然偏紧，2022年7月，中国油菜籽进口量为9.81万吨，同比减少48.18%，环比增加81.67%。但是，加拿大新作菜籽产量恢复，加拿大统计局预期2022/23年度加拿大油菜籽产量将达到1950万吨，同比增长41.7%，随着加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供应紧张局面将得到明显缓解。菜粕进口量相对处于高位，2022年7月，中国菜籽粕进口量为21.08万吨，同比减少20.02%，近期菜粕需求好转，本周菜粕库存环比下降，截至9月9日，沿海主要油厂菜粕库存为2.63万吨,环比减少1.13%,同比增加150.48%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年7月，中国菜籽油及芥子油进口量为6.74万吨，环比减少55.07%，同比减少6.52%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至9月9日，华东主要油厂菜油库存为9.3万吨，环比减少5.58%,同比减少73.88%。操作上暂且观望。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

今日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收于4233元/500kg，收跌幅0.52%，09月13日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价5.58元/斤，货源供应正常，终端需求跟进一般。截止8月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.82亿只，同比上涨0.51%，环比减少1.01%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，09月13日全国均价鸡蛋价格6.02元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至8月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少0.27%，同比减少5.93%。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。而中秋节过后，预计终端消费量下降，食品厂需求缩减，下游采购趋于谨慎。虽国庆节期间旅游旺季能带动一部分鸡蛋消费，但难以弥补假期学校、单位等的集中消费减少，且节后暂无节日拉动，因此市场需求将逐渐减弱。建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

观望为宜

今日苹果主力合约震荡偏强，收于8769元/吨，收涨幅0.74%。苹果产区整体走货加快，山东产地成交货源多集中在 3.0-3.5 元/斤，陕西地区75#起步价4.7-4.8元/斤之间。截止9月8日全国冷库出库量6.02万吨，全国冷库去库存率99.28%。中秋期间中小冷库清库增多，全国老富士库存进入销售末期。此外，根据8月的天气情况，苹果花期遭遇高温造成早熟减产，随后连续高温对早熟品种影响果品上色，造成优果率下滑，当前早熟优质果价格坚挺；同时，受到早熟品种同比价高以及替代品水果价格上涨影响，对产地库内货源走货形成利好作用。当前早熟苹果集中上市，苹果供应宽松拖累现货价格下行，暂时观望为宜。

棉花及棉纱

区间操作为宜

今日郑棉各合约震荡偏强运行，收于14535元/吨，收涨幅0.48%。周一ICE美棉震荡偏强运行，盘中涨幅0.75%，结算价105.71美分/磅。国际方面，USDA 9月棉花供需报告中对2022/23年度美棉花预测中，期初库存、产量、出口和期末库存预估均有所上调。其中2022/23年度美棉花产量上调126万包至1383万包，国内消费量依然与上月持平，而出口和期末库存预估均增加60万。美棉9月库消比为18.12% 较上月增加了5.53个百分点。2022/23美陆地棉农场均价为96美分/磅，高于2021/22年度价格92美分/磅。全球棉花方面，2022/23年度全球棉花产量较9月调增144万包上调约1.23%，其中美国、澳大利亚、中国、土耳其上调产量。而新年度全球棉花消费量9月下调46万包较上月调减约0.39%，其中巴基斯坦和越南下调消费量。2022/23年度 9月供需报告预测中全球棉花期末库存较上月调增198万包，上调幅度约2.39%；全球库销比由8月的50.57%上涨至51.93%，报告整体表现利空，但符合市场预期。据美国农业部统计，截至8月28日，全美棉株偏差率目前为36%，较前一周下降4个百分点，较去年同期增加30个百分点，其中得州棉株偏差率53%，较前一周下降6个百分点，较去年同期大幅增加46个百分点。近期美国主产棉区得州迎来降雨天气，天气升水效果减弱，美国主产棉区的旱情有所减缓。国内方面，商业库存方面，当前棉花销售进度70%左右，目前轧花厂销售进度较缓，2021/2022年度新疆棉库存剩余较多，商业库存较去年同期偏高运行。截止8月26日，棉花商业总库存218.7万吨，环比上周减少12.98万吨，减幅5.6个百分点。其中，新疆地区商品棉144.26万吨，周环比减少11.24万吨，减幅7.23%；内地地区国产商品棉40.34万吨，周环比减少1.86万吨，减幅4.83%。当前国内新年度棉花产量预期超600万吨，叠加结转库存，棉市供应压力限制棉价走高空间，下游纺企原料端维持刚需补库，预计商业库存将继续减少。下游整体消费表现疲软，成品库存同比处于高位，订单量较为缺乏，刚需补库总体体量不大，对棉价支撑效果减弱。操作上建议区间操作为宜。

生猪(LH)

暂且观望

今日生猪主力合约偏强运行，收于23315元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为23.57元/公斤，较前日均价上涨0.06元/公斤。假期结束养殖端出栏恢复正常，市场猪源供应较为充足；而需求端节日效应已过，屠宰量回落，整体消费疲软，预计短期生猪现货价格或有所调整。母猪方面，根据农业农村部数据7月全国能繁母猪存栏量为4298.1万头，环比增加0.49%%，母猪已连续三个月环比正增长，母猪产能已进入持续恢复阶段。自去年7月开始到今年4月全国能繁母猪共经历10个月的产能调减，按照生猪的生长周期来推算，四季度仍对应前期产能调减时期，四季度供应难言宽松。而近三个月母猪存栏回升，明年一季度末供应压力或环比增加。进入9月随着高温褪去，叠加中秋等节日因素提振，需求或呈现逐渐回升状态。四季度为季节性需求旺季，终端消费有逐渐好转预期。消息方面，发改委在9月份将加大政府猪肉储备投放力度，放储表明国家调控猪价的决心，操作上建议暂且观望。

花生(PK)

偏多看待

今日花生期货主力合约区间震荡，收于10320元/吨。目前产区花上市量在陆续增加，整体来看目前水分仍然偏高，价格维持平稳偏强运行，陈花生陆续消化。油厂方面，主力油厂到货量有限，鲁花工厂基本无到货，处于全面停机状态，部分油厂少量收购进口花生以及冷库货源；而中秋假期结束，市场收购意愿有所减弱。综合来看由于新季花生种植面积减少及高温干旱天气影响单产下降，新季花生减产较为确定，花生价格下调空间有限，龙大的入市将起到底部支撑，短期花生价格仍将维持高位震荡调整。操作上，建议偏多看待思路为主。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）