宏观

关注美国9月NAHB房产市场指数

上周五，三大美股指连创两月新低、全周至少跌超4%，标普和纳指创三个月最大周跌幅；泛欧股指四连跌至两周低位，创三个月最大周跌幅，全周科技板块跌近6%、银行板块涨近2%。2年期美债收益率六日连创近十五年新高，全周升30个基点。美元指数盘中靠近二十年高位后转跌，全周仍涨；盘中在岸离岸人民币双双破7刷新两年低位。欧洲天然气一日跌超10%创近两月新低，原油走出一周低谷，均连跌三周。黄金暂别两年多低谷，但全周累跌。伦镍涨近5%连涨两周，伦锡脱离20个月低位但全周累跌。国内方面，中国央行表示，我国货币政策政策空间充足，促进经济保持在合理区间具备诸多有利条件；央行主管媒体刊文：近期人民币汇率波动性加大，宜平常心看待。9月19日，重磅对冲工具中证500ETF期权、创业板ETF期权上市交易。国际方面，普京在上合峰会后表态，西方指望俄罗斯崩溃，这是痴心妄想。德国总理朔尔茨谈与普京通话表示，虽然“看法非常不同”，但基调“始终友好”。关注美国9月NAHB房产市场指数。

宏观金融
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股指

暂时观望

上周四组期指走势下行，2*IH/IC2209比值为0.9082，北向资金上周累计减仓逾60亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种上行6.8bp报1.294%，7天期上行9.6bp报1.643%，14天期上行9.2bp报1.552%，1个月期上行0.3bp报1.511%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线下方运行。整体来看，尽管8月PMI继续掉落荣枯线下方，但5月以来的回升趋势确立，国内经济从衰退逐步走向复苏，对市场起到一定的支撑和提振。虽然复苏过程仍有反复，或影响市场节奏，不过在情绪整体回升以及流动性相对宽松提振下，结构性行情仍有望延续。短期，美国通胀意外超预期，市场对美联储大幅加息预期升温，市场情绪不佳，赛道股大幅下挫，带动盘面逐级下行。下周美联储议息会议，月底国庆长假即将到来，节后仍有重要会议的召开，这种情况下会加重市场的观望情绪，建议投资者暂时保持观望。期权方面，外围不确定性较大，建议利用期权保险策略做好风险管理，同时推荐通过备兑方式降低成本增强收益。

贵金属

早盘沪金主力合约震荡整理。美元指数走强，因美国8月CPI高于市场预期。操作上，建议暂时观望。期权方面，建议暂时观望。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

上周螺纹钢主力2301合约表现转弱，期价冲高回落，重回3700元/吨一线下方，短期表现承压运行，现货市场螺纹钢价格跟随调整。供应端，上周五大钢材品种供应增至976.99万吨，增量4.69万吨，增幅0.5%。五大钢材品种截至上周连续增产7周，累计增产约94万吨（前期连续降产7周，累计降产121万吨）；螺纹钢产量环比下降0.2%至307.08万吨，从钢厂生产状态来看，长短流程企业仍受盈利水平困扰，复产积极性不高，整体产量表现维稳，短期波动空间有限。库存方面，五大钢材品种总库存增至1606.14万吨，周环比增加21.85万吨，增幅1.4%。上周钢厂库存和社会库存双双环比回升，且社会库存是近13周首次累增，从库存结构来看，现阶段厂库累增意味着厂发节奏环比放缓，但区域分化表现突出，南方出库表现明显弱于北方。社库累增意味着入库快于出库，这与市场成交氛围表现不佳，在途资源陆续入库有一定关系。螺纹钢钢厂库存增加2.02万吨至225.35万吨，社会库存增加15.98万吨至496.27万吨；消费方面，上周五大品种周消费量降幅4.8%；其中建材消费环比降幅7.5%。受台风天气和降水影响，又因中秋假期少一个工作日，市场整体成交水平环比中期节前略有减弱，促使库存资源环比上升，进而导致上周表现消费量在供应无明显增量的情况下整体均有下降，且以建筑钢材为主。整体来看，短期螺纹钢市场表现偏弱运行为主，操作上暂时观望为宜，关注需求的启动情况。

热卷(HC)

观望为宜

上周热轧卷板期货主力2301合约偏弱运行，期价重心下移，跌破3800一线，热轧卷板现货价格表现小幅回落。产量方面，上周热轧产量较上周小幅增加0.6%至309.16万吨，其中华北地区BG上周复产，上周产量稍有增加，但因订单原因，当前维持不饱和生产状态，产量恢复不多，东北地区TG稍有增量，其他地区基本维持前态，变动不大。库存方面，上周钢厂库存小幅增加2.36万吨至83.64万吨，主要增幅地区是华东地区，目前钢厂接单压力加大，加上台风等影响出库，导致厂库稍有累积，但整体增幅不多，钢厂依然延续压力前移心态，天气好转后预计将恢复加快出库。社会库存小幅增加1.59万吨至241.63万吨。消费方面，板材消费环比降幅2.5%。操作上，短期热卷市场波动较大，但中线表现依然偏弱，暂时观望为宜。

铝(AL)

早盘沪铝主力合约小幅回落。上海有色报价对当月合约贴70-贴30元/吨，持平。操作上，建议逢低布局多单。套保方面，建议买入虚值看跌期权。

锌(ZN)

逢高布局空单

隔夜锌价盘面偏强震荡，宏观面来看，英国、欧洲、澳洲等几大经济体均在加息路上，全球流动性收紧。欧洲能源危机虽为解决，“北溪-1”管道停气后复气时间未知，但因欧洲国家储气进度较好，冬季天然气短缺的可能性降低；同时欧洲国家推进电气脱钩等政策，近期天然气价格大幅下跌，对锌价的支撑作用减弱。供应端来看，随着国内进口矿增加，冶炼端在高温以及检修之后复产进度尚可，当前冶炼厂原料库存比较高，预计短期供应较之前偏松。需求端来看，海外市场步入衰退周期，工业需求大幅回落，国内疫情持续侵扰，华东地区生产及运输深受其扰，锌的基本面偏弱，成本端支撑减弱。操作上建议逢高布局空单。

铅(PB)

偏空思路

隔夜铅价格偏弱震荡。宏观面来看，美联储主席鲍威尔谈及将通胀降至2%仍是美联储的重点目标，将继续提高利率对抗通货膨胀，市场认为美联储9月政策会议将加息50个基点或75个基点的概率更高，经济下行压力增大，美元走强，有色金属价格承压，同时俄气对法国公用事业公司Engie的交付量大幅下降，然而欧洲天然气储备超出预期，天然气价格大跌。从供应端来看，原生铅逐渐复产，供应稳定增加，再生铅生产企业电力缓解生产逐渐恢复。需求端来看，下游铅蓄电池消费需求平稳。总体来看，铅基本面供需双增，宏观面支撑转弱，建议偏空思路为宜。

镍(NI)

早盘沪镍主力合约高位震荡。现货方面，金川电解镍报价上调6300元至197500-199300元/吨。操作上，建议逢高布局空单，套利策略可关注跨期正套机会。

不锈钢(SS)

区间思路

隔夜不锈钢期价偏强震荡，成本端来看，据外媒报道印尼高级官员日内表示，印尼计划于2022年第三季度发布镍出口税收规定，拟对镍生铁、镍铁征收出口关税。基本面来看，据Mysteel，6月中国镍生铁进口量维持高位，预计仍在5万金吨以上的水平，虽然其中绝大部分是流向定向钢厂，但国内市场的平衡是持续过剩的，这些钢厂国内的镍铁库存一直在累积。供应方面，不锈钢钢厂7月落实减产，对供应端形成支撑。需求端来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软，受到下游消费持续低迷、提货不畅影响，未来库存端或将持续累库。目前供应端支撑，短期或存小幅上升空间，中长期预计偏空思路为主，操作上建议区间思路为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，澳巴发运持续回升，本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2600.0万吨，环比增加46.7万吨，其中澳洲发运量环比减少69.9万吨至1692.6万吨，巴西发运量环比增加116.6万吨至907.5万吨，再创今年新高。但到港因台风影响大幅下降近500万吨，中国47港口到港量1893.6万吨，环比减少501.6万吨。45港口到港量1824.4万吨，环比减少492.7万吨。目前降至今年的低位水平，供应端出现阶段性走弱；需求端，钢厂日均铁水产量延续增势，本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量235.55万吨，环比增加1.95万吨；共新增12座高炉复产，4座高炉检修，高炉开工率81.99%，环比上周增加1.13%。随着钢企铁矿石需求的增加，港口疏港量大幅回升，目前增加至298.55万吨的水平。体现到库存端，到港量骤降21%，而疏港环比增量明显，因此导致45港进口矿库存明显下降，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13688.98万吨，环比降347.48万吨；日均疏港量298.55万吨，周环比增11.39万吨。短期来看，铁矿石供需阶段偏强，对矿价形成支撑。上周铁矿石主力2301合约宽幅整理，期价冲高回落，短期波动加剧，整体暂获700一线附近支撑，预计短期宽幅震荡运行，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货超跌反弹，逢低参与1-5正套（1-5正套）

上周天然橡胶期货主力01合约强势反弹，周环比上涨5.36%。周五夜盘继续上涨0.58%，本周关注60日均线压力。天然橡胶期货反弹，一方面是对前期超跌行情的修正，另一方面也是对近期国内经济政策利好因素的反映。此外，中秋假期后轮胎企业恢复生产，对原材料需求周环比增加。本周需要关注美联储加息幅度。目前市场预期美联储加息75个基点，若符合预期，该因素对天然橡胶期货的影响力度较小。现货方面，9月16日国内现货市场主流价格上涨50元/吨，上海21年SCRWF主流价格12000—12300元/吨；原料方面，海南制全乳胶水收购价格10100元/吨。国内天然橡胶供应方面，8月下旬开始海南部分跨县流通恢复，加工厂开工率提升。云南产区天然橡胶产出整体稳定。另外自9月13日开始，老挝和缅甸胶陆续流入，原料将分流至仓库或者各胶厂，但主要以生产轮胎胶为主，对全乳胶产量影响有限。海外供应方面，本周泰国产区降雨偏多，原料释放受阻，进口天然橡胶船货价格有所上调。需求方面，上周部分轮胎企业将检修重启，本周开工率有望继续增加。综合来看，国内天然橡胶供应不紧张，轮胎企业去库存为主，本周轮胎企业开工率是否继续增加有待观察。从近期供需来看，天然橡胶期货大幅上涨空间不大。不过近期国内促进经济平稳发展举措利好天然橡胶期货价格，加上9月乘用车产销量存季节性好转预期，天然橡胶期货超跌反弹。操作建议方面，建议短线偏多交易为主，套利建议逢低参与1-5正套。

原油(SC)

经济衰退忧虑打压油价

周五夜盘原油主力合约期价震荡下行。主因美联储持续加息预期下，市场对全球经济衰退忧虑加剧所致。供应方面，OPEC+决定10月减产10万桶/日。美国原油产量在截止9月9日当周录得1210万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储大幅加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内主营炼厂在截至9月15日当周平均开工负荷为73.74%，较8月底上涨2.56%。9月下旬燕山石化2#常减压装置仍处检修期内，呼和浩特石化将恢复正常生产，预计国内主营炼厂平均开工负荷将延续涨势。山东地炼一次常减压装置在截至9月14日当周平均开工负荷60.75%，较上周提升2.06%。由于永鑫、海科化工、科力达进入整合期，其他炼厂负荷或保持稳定。预计山东地炼一次常减压开工负荷或有下滑。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC期货下跌，套利建议参与1-5正套（1-5正套）

上周PVC 期货01合约从6600元/吨上方回落至6280元/吨附近。PVC社会库存下降缓慢，上周三美国通胀数据超预期，美联储激进加息预期增强，宏观氛围转弱，加上海外PVC需求仍偏弱，受这些因素综合影响PVC期货走弱。不过PVC主要应用于国内市场，若国内市场需求好转，PVC期货下跌空间不大。从电石成本来看，PVC生产利润亦不高。上周五华东主流现汇自提华东主流现汇自提6400-6500元/吨。PVC期货01合约低于现货价格。供应数据方面，上周PVC整体开工负荷77.59%，环比提升5.18%；其中电石法PVC开工负荷77.99%，环比提升3.56%；乙烯法PVC开工负荷76.10%，环比提升11.15%。上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在5.64万吨，较上周减少2.412万吨。本周76万吨PVC产能计划检修，检修损失量略有提升。需求方面，近期PVC终端制品企业薄膜、造粒等行业开工情况略有好转，但管材、型材开工变化不大。后期随着“保交楼”措施不断落地，下游制品企业订单及开工或有一定支撑。综合来看，宏观方面，本周关注美联储加息幅度，若符合预期，对市场情绪影响不大。因PVC生产利润不高、需求存好转预期，PVC期货下跌空间不大，整体将维持震荡走势。操作建议方面，01合约关注20日均线附近能否企稳，建议短线多单暂时等待，若能在20日均线稳住，建议短线多单参与；套利方面，套利建议参与1-5正套。

沥青(BU)

波段交易

周五夜盘沥青主力合约期价震荡下行。现货方面，9月16日华东地区沥青平均价为4800元/吨。供应方面，截止9月14日当周，沥青周度总产量为71.82万吨，环比增加7.12万吨。其中地炼总产量49.88万吨，环比增加3.45万吨。中石化总产量14.33万吨，环比增加4.64万吨。中石油总产量5.86万吨，环比下降0.22万吨。中海油1.75万吨，环比下降0.75万吨。本周山东地区个别地炼或停产沥青，河北鑫海大装置计划转产沥青，华东地区主力炼厂维持间歇生产为主，市场资源供应量高位震荡。需求方面，国内沥青54家样本企业出货量共60万吨，环比增加8.9%。随着台风降雨天气解除，部分地区需求有望逐渐恢复，华东地区船运发货或恢复正常，对于主力炼厂去库或有一定的支撑。北方地区赶工需求尚可，整体出货仍有一定的支撑。操作上，建议波段交易为主。

塑料(L)

塑料期货震荡运行，建议低位多单谨慎持有，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

上周塑料期货主力01合约往下调整至10日均线附近。周五夜盘上游国际原油反弹，塑料期货随之小幅反弹。近期塑料供需暂无显著矛盾，本周塑料期货仍将维持震荡走势。供应方面，据卓创资讯统计，上周国内PE石化检修损失量在5.07万吨，环比减少1.78万吨；本周PE检修损失量在5.13万吨，环比增加0.06万吨。上周烟台万华等HDPE装置检修。PE进口利润尚可，但近期海外PE报价开始反弹，进口成本有所增加。9月份海外裂解装置计划降低生产负荷，乙烯单体以及聚乙烯供应将减少，9月份PE进口量将低于8月份市场预期。需求方面，棚膜企业开工率回升，下游企业或将继续增加原材料库存。受国庆节等节假日因素影响，包装等行业开工率将有所提升。不过仍需关注疫情对需求的影响。综合来看，PE供应增量不高，国庆节之前下游需求将继续好转，塑料期货将偏强震荡。操作建议方面，建议低位多单谨慎持有，跌破10日均线止盈离场；套利建议逢低参与1-5正套。

聚丙烯(PP)

PP期货有所调整，套利建议参与1-5正套（1-5正套）

上周PP期货主力合约01合约往下调整。周五夜盘国际原油反弹，PP随之小幅上涨0.97%。本周美联储等10家央行公布利率决议，市场普遍预期美联储9月将继续加息75个基点。因此仍需关注海外方面的消息，若美联储激进加息超过75个基点，海外经济加速衰退担忧将打压市场交投情绪。上周上游企业聚烯烃库存有所累积，下游企业受台风等因素影响按需采购为主，这些因素亦导致PP期货往下调整。从供需数据来看，根据卓创资讯数据，上周PP产量约56.30万吨，环比减少1.59%。初步预计本周PP装置检修损失量在11.13万吨，环比增加2.20%。进口方面，进口PP价格940-970美元/吨，随着人民币汇率贬值，PP进口成本增加，进口利润不高。9月份进口量增量不高。库存方面，上周五主要生产商聚烯烃库存67万吨，库存水平处于中等水平。需求方面，上周塑编行业开工负荷在46%。谷物、化肥袋等方面的订单好转。9月16日华东拉丝主流价格在8150-8250元/吨，01合约低于现货价格。综合来看，本周PP供应压力依旧不大，交割标准品拉丝PP生产比例不好，上游企业聚烯烃库存水平不高，PP期货仍将受到支撑。建议继续关注需求变动，若下游需求仍维持平淡，PP期货将继续震荡运行。操作建议方面，单边建议重新短线多单参与；套利建议1-5正套持有。

PTA(TA)

区间思路

隔夜PTA主力合约偏强震荡，美国7月新增非农就业人口较预期翻倍，缓解了市场对经济衰退的担忧，OPEC+决定9月小幅增产10万桶/日，低于市场预期，也反映出各产油国均无大幅提产意愿，原油产量维持低增速，PTA成本端支撑。从供应端来看，福海创7月检修，但有长约执行，他们从市场卖方临时转换为买方，逸盛前面已经大量出售7-8月的货，恒力如果2套PTA装置落实检修，后期可售货源不多。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

隔夜苯乙烯期价偏强震荡。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工/降负增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

偏空看待

周五夜盘焦炭期货主力(J2301合约)偏稳震荡，成交偏差，。现货市场近期行情暂稳，成交逐渐改善。天津港准一级冶金焦平仓价2710元/吨(0)，期现基差88元/吨；焦炭总库存1017.8万吨(+5.4)；焦炉综合产能利用率78.74%(0.19)、全国钢厂高炉产能利用率88.32%(0.8)。综合来看，焦炭现货市场首轮价格下调100/110元/吨后行情暂稳，尚无进一步价格调整动向。供应方面，落实一轮降价后焦企盈利能力稍有回落。同时，近期原料煤有反弹迹象，尤其是配焦价格在动力煤强势带动下有所上涨，焦企利润被压缩。需求方面，在钢材需求未有明朗化背景下，钢厂多控制原料进厂节奏，且厂内库存被动增加。考虑市场仍有下行预期，投机需求以及焦企积极出货为主。值得注意的是，贸易商心态趋于悲观，前期投机囤货正积极销售，市场供需格局趋于宽松。我们认为，无论是房地产还是基建都尚未表现出对成材消费回升的驱动潜力，在煤焦原料尚存在利润挤压空间的背景下，产业链负反馈将持续进行。预计后市将宽幅震荡，重点关注成材成交情况及原料成本的变化，建议投资者偏空看待。

焦煤(JM)

轻仓短多

周五夜盘焦煤期货主力(JM2301合约)偏稳震荡，成交一般，持仓量增。现货市场近期行情止跌回升，成交明显好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1850元/吨(0)，期现基差-163元/吨；港口进口炼焦煤库存214.89万吨(-0.5)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.95天(+0.2)。综合来看，产地方面，近期产地事故频繁及国庆节前补库，产地部分煤企出货好转。煤矿库存继续下降，部分煤价出现小幅探涨。竞拍方面，山西主流大矿竞拍多不同程度溢价成交，市场交投氛围活跃，整体看市场稳中偏强运行。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关持续处于历史高位近两日口岸短盘运费持续上涨，对蒙煤价格形成较强支撑，且口岸蒙五库存近日持续下降，部分贸易商报价小幅上调，低价资源消失。下游方面，成材行情未能继续利好钢厂的利润修复。焦企在降价之后，利润收缩，且目前钢焦博弈持续，后期市场尚不明朗，焦企多按需采购，或进一步打压焦炭价格，并继续对焦煤行情形成负反馈。值得注意的是，短期内原料行情偏强，或引发期货市场宽幅震荡。预计后市将宽幅震荡，重点关注现货市场情绪及成交情况，建议投资者轻仓短多。

动力煤(TC)

观望为宜

近期动力煤现货市场行情稳中有涨，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1400元/吨(0)，期现基差580元/吨；主要港口煤炭库存4539.4万吨(-153.1)，秦港煤炭疏港量35.5万吨(-3.2)。综合来看，针对下水煤价格上涨较快的现象，多地发改委开展专项调查促进煤价维持合理区间。产地方面，陕西防控形势逐渐好转，煤炭产量逐渐恢复正常水平，流向市场销售资源较前期增多，导致下游部分用煤企业持观望态度居多，仅保持刚需采购，但因多家煤矿以供应长协客户为主，外销量较少，整体出货情况较为稳定，坑口价格多数固稳。港口方面，受前期产地运输限制影响，港口可流通货源有限，且存在货源结构不均衡，贸易商报价坚挺，而下游多保持观望态度，对价格接受程度有限，市场成交较为冷清。下游方面，气温下降，电厂日耗回落，且基于大秦线检修前夕，部分终端开始提前补库，终端整体需求尚在，但意向接货价格偏低，成交困难；非电终端随着化工、水泥开工率提升，煤炭采购需求将有阶段性释放。我们认为，煤炭需求回落的预期较强，尽管水电表现偏差，但煤炭资源向非电行业的供给增加。但另一方面，冬季用煤高峰前市场煤炭储备任务较重，或对煤价形成强托底。预计后市将偏稳运行，重点关注非电行业煤炭需求，建议投资者观望为宜。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

观望

上周尿素主力合约期价收于2407元/吨，较上周上涨0.08%。现货方面，9月16日河南地区小颗粒尿素报价为2600元/吨。供应方面，截至9月15日当周，国内尿素产能利用率71.74%，较上周上涨1.39%，比同期上涨8.19%。煤制尿素72.58%，较上周上涨1.02%，比同期上涨13.76%。气制尿素69.37%，较上周上涨2.47%，比同期下降7.20%。本周期河南心连心、新疆中能等停车检修。预计尿素日产量将在15.2-16万吨附近，供应整体有所回落。需求方面，农业用肥需求量依旧处于低位水平。工业方面，下游复合肥需求跟进放缓，阶段性补货过后，积极性降温。三聚氰胺行业产能利用率继续下滑，整体工业需求刚需为主。尿素基本面呈现供需两弱态势，操作上建议暂时观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

周五夜盘郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5600元/吨，收跌幅0.48%。周五ICE原糖震荡偏弱下行，盘中跌幅1.32%，结算价17.88美分/磅。国际方面，美劳工部公布8月CPI同比上涨8.3%，高于市场预期，引发金融市场动荡，但对糖市形成明显影响。巴西行业组织Unica 公布数据显示，8月下半月中南部地区压榨甘蔗4402.6万吨，同比增加1.79%，产糖313.9万吨，同比增加5.77%，甘蔗制糖比48.45%，同比增加1.98个百分点，4月至8月累计产糖2177万吨，同比下降10.54%，甘蔗制糖比45.2%，同比低1.05个百分点。从数据看，乙醇价格下跌及天气干燥，使中南部压榨进度提速的同时糖厂加大了产糖力度。但从累计数据看，目前产量仍较大幅度低于去年同期水平。在供应提速的情况下，需求同样在提速，巴西8月出口糖303.77万吨，同比增加17.3%，四至八月累计出口1118万吨，同比减少7.4%。国内方面，目前国内糖工业糖源主要集中在广西与云南两主产区，而两主产区7月销量大幅低于去年同期水平，使市场旺季叠加中秋备货预期落空，目前两产区工业库存分别为192.64万吨和84.84万吨，高于去年同期的190.5万吨和81.06万吨，合计库存为277.48万吨，高于去年同期的271.11万吨，加上其他产区估计国内工业库存在280万吨以上。基本面上，从国内产销数据看，在大幅减产、上半年进口下降、糖价持续低于配额外进口加工成本的情况下，产销数据较为一般。随着旺季即将过去，进口糖将大量到岸的情况下，三季度中后期供应过剩状况将较为明显，建议投资者观望为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间思路

周五夜盘玉米主力合约偏强震荡，收于2843元/吨。国际方面，USDA9月玉米供需报告中下调了2022/23年度美玉米产量预估。2022/23年度美玉米种植面积下调至8860万英亩，收获面积下调至8080万英亩。受美国干旱天气影响，美玉米优良率持续下滑，报告将美玉米单产从上月预估的175.4蒲式耳每英亩下调至172.5蒲式耳每英亩，产量预计调减4.09%至139.44亿蒲式耳。美国农业部对2022/23年度国内需求量及出口量预期均有下调。其中美玉米饲用需求下调1亿蒲式耳至52.25亿蒲式耳，美玉米燃料乙醇需求下调至53.25亿蒲式耳，出口量需求下调至22.75亿蒲式耳。最终2022/23年度美玉米期末库存预估降至12.19亿蒲式耳，库销比进一步回落至9.22%。全球玉米方面，报告小幅下调全球玉米产量预估至11.72亿吨，全球玉米消费量和出口量预估均小幅下调，2022/23年底全球玉米期末库存较8月报告预估的3.06亿吨调减至3.04亿吨，库销比降至25.80%。国内方面，随着陈粮供应的逐渐较少，并且受新季玉米减产预期支撑，贸易商挺价意愿较强。目前新粮个别地区零星上市，开秤价格处于高位，提振了市场心态。从需求端来看，目前养殖端出栏节奏较为正常，国家持续投放储备猪肉对于市场看涨情绪有所削弱。饲料企业整体采购心态较为宽松，暂无大幅提升库存的意愿。深加工方面，玉米淀粉企业开工略有提高，但仍处于低位水平，需求支撑力度不足。综合来看全球高温干旱频发谷物供应偏紧，同时国内新季玉米预计减产天气炒作升温导致前期玉米期价偏强，但由于需求难有明显改善抑制上方空间。操作上，仍建议以区间思路为主。

大豆(A)

暂且观望

东北地区余粮降至1成以下，市场等待湖北新豆上市，豆制品消费处于淡季，南方大豆购销偏淡。东北地区疫情管控升级，贸易商出库时间延长，农业农村部提出扩大大豆油料生产，在补贴政策支持下，2022年大豆种植收益高于玉米，预期黑龙江及内蒙古主产区产量加200万吨左右，农业农村部预测2022/23年度中国大豆种植面积较上年大幅增加18.3%。国储豆持续流入市场，8月份国储双向竞价交易55159吨，成交17469吨，成交率31.67%。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

豆粕(M)

多单减仓

9月大豆供需报告中，USDA下调2021/22年度美豆出口量41万吨至5838万吨，期末库存增加40万吨降至653万吨，库销比升至5.37%，对于2022/23年度大豆来说，USDA下调美豆收获面积60万英亩至8660万英亩，并大幅下调美豆单产1.4蒲/英亩至50.5蒲/英亩，美豆产量随之下调414万吨至1.192亿吨，出口量相应下调191万吨至5674万吨，压榨量下调54万吨至6056万吨，期末库存下调122万吨至544万吨，库销比降至4.51%，2022/23年度全球大豆产量和消费量分别下调302万吨和57万吨，期末库存下调249万吨万吨至9892万吨。报告前市场对美豆单产预估均值为51.5蒲/英亩，美豆产量下调幅度超预期，报告发布后美豆大幅上涨。本周美豆优良率下降，截至9月11日，美豆优良率为56%，上周为57%,去年同期为57%，9月旬美豆将陆续开启收割，未来两周美豆中西部地区降水偏少，有利于收割推进，但2022/23年度美豆整体维持偏紧格局，同时南美大豆库存处于低位，美豆出口需求良好，美豆下方仍有较强支撑。国内方面，近三周油厂压榨恢复至190万吨以上偏高水平，截至9月9日当周，大豆压榨量为196.23万吨，同时豆粕下游消费存在支撑，豆粕库存连续下降，截至9月9日当周，国内豆粕库存为51.16万吨,环比减少23.11%,同比减少41.36%， 9-10月份进口大豆到港偏低，后期豆粕库存整体趋降。建议多单减仓。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

豆油(Y)

区间思路

USDA9月供需报告中美豆产量下调414万吨，下调幅度超预期，报告发布后美豆油大幅上涨。2022/23年度美豆仍处供应偏紧格局，近期美豆压榨水平不及预期，加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升，美豆油库存连续第五个月下降，且阿根廷大豆压榨放缓，国际豆油供应紧张局面延续。 NOPA数据显示，7月份美豆压榨1.70亿蒲，同比增加9.7%，环比增加3.4%， 7月末美豆油库存16.84亿磅，同比增加4.1%，环比下降4.71%。豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧。国内方面，8-10月份国内进口大豆到港明显下降，油厂大豆供应放缓，本周豆油库存小幅下降，库存水平相对往年仍处低位，截至9月9日当周，国内豆油库存为78.43万吨，环比减少1.93%,同比减少11.78%， 8、9月份进口大豆到港减少，后期豆油库存仍有下降空间。建议区间思路。 期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

棕榈油(P)

区间思路

8月份MPOB数据显示，马棕产量为172.58万吨，环比上升9.67%，出口量为129.97万吨，环比下降1.94%，期末库存为209.47万吨，环比上升18.16%，期末库存基本符合市场预期。产量方面，9月上旬马棕产量季节性增加，SPPOMA数据显示，9月1-10日马棕产量较上月同期增加5.23%，出口方面，8月1日起印尼政府进一步放宽棕榈油国内销售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放开，此外印尼宣布免除出口专项税免除日期至10月31日，印尼棕榈油出口与马棕出口竞争加强，但9月上旬马棕出口好于预期，ITS/Amspec数据分别显示9月1-10日马棕出口交上月同期增加16.2%/9.3%，此外，7月份印尼棕榈油库存降至591万吨，环比下降11.7%，降库速度快于预期，对棕榈油价格形成支撑。宏观方面，美联储9月会议加息75个基点风险上升，市场风险偏好降温。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至9月9日当周，国内棕榈油库存为32.63万吨，环比增加1.40%，同比减少10.38%，棕榈油供应紧张局面或阶段性缓解。建议区间思路。

菜籽类

暂且观望

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供应依然偏紧，2022年7月，中国油菜籽进口量为9.81万吨，同比减少48.18%，环比增加81.67%。但是，加拿大新作菜籽产量恢复，加拿大统计局预期2022/23年度加拿大油菜籽产量将达到1950万吨，同比增长41.7%，随着加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供应紧张局面将得到明显缓解。菜粕进口量相对处于高位，2022年7月，中国菜籽粕进口量为21.08万吨，同比减少20.02%，近期菜粕需求好转，本周菜粕库存环比下降，截至9月9日，沿海主要油厂菜粕库存为2.63万吨,环比减少1.13%,同比增加150.48%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年7月，中国菜籽油及芥子油进口量为6.74万吨，环比减少55.07%，同比减少6.52%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至9月9日，华东主要油厂菜油库存为9.3万吨，环比减少5.58%,同比减少73.88%。操作上暂且观望。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

上周鸡蛋主力合约震荡运行，收于4263元/500kg，周涨幅0.16%，09月16日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价5.06元/斤，货源供应正常，终端需求跟进一般。截止8月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.82亿只，同比上涨0.51%，环比减少1.01%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，09月16日全国均价鸡蛋价格6.09元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至8月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少0.27%，同比减少5.93%。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。而中秋节过后，预计终端消费量下降，食品厂需求缩减，下游采购趋于谨慎。虽国庆节期间旅游旺季能带动一部分鸡蛋消费，但难以弥补假期学校、单位等的集中消费减少，且节后暂无节日拉动，因此市场需求将逐渐减弱。建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

观望为宜

上周苹果主力合约大幅下行，周五收于8412元/吨，周跌幅2.93%。苹果产区整体走货加快，山东产地成交货源多集中在 3.0-3.5 元/斤，陕西地区75#起步价4.7-4.8元/斤之间。截止9月8日全国冷库出库量6.02万吨，全国冷库去库存率99.28%。中秋期间中小冷库清库增多，全国老富士库存进入销售末期。此外，根据8月的天气情况，苹果花期遭遇高温造成早熟减产，随后连续高温对早熟品种影响果品上色，造成优果率下滑，当前早熟优质果价格坚挺；同时，受到早熟品种同比价高以及替代品水果价格上涨影响，对产地库内货源走货形成利好作用。当前早熟苹果集中上市，苹果短期供应宽松拖累现货价格下行，暂时观望为宜。关注近两日台风天气对苹果产区影响。

生猪(LH)

暂且观望

上周生猪主力合约震荡运行，收于23395元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为23.59元/公斤，较前日均价下跌0.04元/公斤。经历近两日的跌价后，养殖端压栏惜售情绪有所加强。短期在惜售情绪影响下，生猪现货价格或小幅偏强，但是由于需求端仍显疲软，预计上涨空间较为有限。母猪方面，根据农业农村部数据7月全国能繁母猪存栏量为4298.1万头，环比增加0.49%%，母猪已连续三个月环比正增长，母猪产能已进入持续恢复阶段。自去年7月开始到今年4月全国能繁母猪共经历10个月的产能调减，按照生猪的生长周期来推算，四季度仍对应前期产能调减时期，四季度供应难言宽松。而近三个月母猪存栏回升，明年一季度末供应压力或环比增加。进入9月随着高温褪去，叠加中秋等节日因素提振，需求或呈现逐渐回升状态。四季度为季节性需求旺季，终端消费有逐渐好转预期。此外，发改委在9月份将加大政府猪肉储备投放力度，放储表明国家调控猪价的决心叠加近期现货价格调整限制了盘面上涨动力，操作上建议暂且观望。

花生(PK)

多单止盈

上周花生期货主力合约偏强震荡，周五收于10372元/吨。节日过后，产区新花生上货量有所增加，市场新花生走货有所放缓，贸易商观望心理明显。油厂方面，龙大工厂入市，收购价格良好，其余工厂观望情绪明显，利多后市；而中秋假期结束，市场收购意愿有所减弱。综合来看由于新季花生种植面积减少及高温干旱天气影响单产下降，新季花生减产较为确定，虽然需求较为清淡但供应缩减对花生价格提供支撑，短期花生价格仍将维持高位震荡调整。操作上，建议偏多看待思路为主。

棉花及棉纱

区间操作为宜

周五夜盘郑棉主力合约偏弱下行，收于14565元/吨，收跌幅1.29%。周五ICE美棉偏弱下行，盘中跌幅3.86%，结算价99.29美分/磅。国际方面，美联储鹰派加息的氛围，增加了市场对于后期货币流动性的担忧，以及北半球即将进入冬季，欧洲地区能源价格的变动对商品市场的影响。美国8月CPI通胀高于预期，对下周美联储加息100个基点的押注升至47%。据美国农业部公布的美棉周度出口数据显示，截至9月8日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约22748吨；装运陆地棉31978吨。净签约本年度皮马棉249吨；装运皮马棉295吨。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）