股指

暂时观望

今日四组期指走势震荡下行，2*IH/IC2210比值为0.9020。沪指冲高回落、收盘下跌0.13%，创业板指上涨0.83%，市场成交额仅有6000多亿元，北向资金净买入超30亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种下行30.6bp报0.964%，7天期上行26.8bp报2.015%，14天期下行10.0bp报2.453%，1个月期上行2.8bp报1.710%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线下方运行。整体来看，国内经济基本从衰退转为复苏，对市场起到一定的支撑和提振，在情绪趋于平稳以及流动性相对宽松提振下，修复性行情仍有向上拓展的空间。短期，国内外不确定性均有增加,疫情反复持续制约消费场景，出口景气回落，房地产未见明显改善，经济修复面临波折，政策方向仍有待明晰。海外流动性环境收缩和风险事件的影响持续，叠加近期人民币贬值压力，制约国内货币宽松空间。目前市场预期尚不清晰，短期情绪偏弱，预计维持弱势震荡，建议暂时观望。期权方面，因近期风险较大，建议做多波动率加大策略。外围不确定性较大，建议利用期权保险策略做好风险管理，同时推荐通过备兑方式降低成本增强收益。

宏观金融
           研发团队

贵金属

暂时观望

今日沪金主力合约收涨1.13%，沪银收涨1.27%，国际金价反弹，现运行于1642美元/盎司，美元指数再刷新高至113，金银比价88.2。美联储9月加息75个基点，并且点阵图鹰派，令黄金多头有所顾忌。由于供应链和产能限制逐步缓解，能源及粮食价格高位回落，而商品需求放缓，中长期通胀预期已经开始拐头。但鲍威尔强调，恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场，他还以沃尔克时代的案例补充称，“历史纪录强烈警告不要过早放松政策”。整体来看，非农数据将难以撼动美联储大幅加息的策略，但贵金属获得喘息之机。资金方面，截至9/27，SPDR黄金ETF持仓940.86吨，前值943.47吨，SLV白银ETF持仓14946.75吨，前值14966.81吨。操作上，建议投资者暂时观望。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

今日螺纹钢主力2301合约震荡运行，期价仍处3800元/吨一线上方，短期表现维稳，现货市场螺纹钢价格持稳。供应端，上周五大钢材品种供应增至979.05万吨，增量2.06万吨，增幅0.2%。五大钢材品种截至上周连续增产8周，累计增产约96万吨（前期连续降产7周，累计降产121万吨）。螺纹钢产量周环比上升0.9%至309.75万吨，上周钢企生产状态基本保持相对稳定，长短流程均有复产和提高生产饱和度的表现和计划。库存方面，五大钢材品种总库存增至1590.46万吨，周环比减少15.68万吨，降幅1.0%。上周库存环比有所去化，主要体现在市场库存上，这与国庆节前少量备库需求有一定关系。另外虽然上周钢厂库存环比有所微增，但是钢厂出库节奏并未明显放缓，微增的主因在于钢企生产的现有资源入库后未及时出货。螺纹钢钢厂库存增加0.32万吨至225.67万吨，社会库存减少10.37万吨至485.9万吨；消费方面，上周五大品种周消费量增幅4.1%；其中建材消费环比增幅8.8%，受台风天气、降水影响和中秋影响，市场整体成交氛围不佳，上周这些因素影响均有消退，叠加基建赶工有所体现，市场信心有所提振，成交水平也明显好转。整体来看，国庆前补库需求或将带动钢材价格企稳运行为主，操作上暂时观望为宜，关注需求的持续情况。

热卷(HC)

观望为宜

今日热轧卷板期货主力2301合约弱势整理，期价仍处3800-3900元/吨区间内盘整，热轧卷板现货价格维稳。产量方面，上周热轧产量较上周小幅减少0.2%至308.52万吨，其中华东地区有钢厂新上高炉，铁水增量，轧线产量随之增加，东北地区则是有钢厂检修，导致产量稍有下降，但上周未整周检修，本周将仍有影响。库存方面，上周钢厂库存小幅减少0.46万吨至83.18万吨，上周钢厂库存小幅下降，主要降幅地区是华东、华南、东北地区，但降幅均不大，受台风等影响出库较慢，上周恢复正常出库，普遍微降，主要增幅地区是华北地区，主要是钢厂接单情况不佳，导致钢厂稍有累库。社会库存小幅减少1.39万吨至240.24万吨。消费方面，板材消费环比增幅0.4%。本周为国庆节前最后一周，备库体量或比上周表现更明显，去库幅度会有扩张，供应端将继续维持微增表现，进而促使整体消费环比有创新高的预期。国庆前市场情绪或仍表现相对积极，对钢价有一定支撑。操作上，短期热卷市场或将企稳运行，节前或有小幅反弹需求，暂时观望为宜。

铝(AL)

逢低布局多单

今日沪铝主力合约收涨0.08%，伦铝偏弱震荡，现运行于2139美元/吨。宏观方面，美联储将联邦基金利率的目标区间从2.25%-2.50%上调到3.00%-3.25%，保持着1994年11月以来最强劲的单次加息力度。同时，更为鹰派的是点阵图，多数联储决策者预计到年底仍将加息125个基点，意味着联储的加息力度最终比市场预期的还大。基本面来看，供应方面，据SMM最新调研了解，云南地区电解铝企业减产扩大，云南宏泰、神火、其亚减产幅度达18%，云铝减产也已经超10%的幅度，预计后期云南总减产规模或达130万吨左右，四川地区部分企业启槽复产，但产量释放缓慢，目前国内电解铝运行产能回落至在4035万吨附近，国内电解铝供应压力减小提振铝市。需求方面，周内国内下游开工有所好转，但建筑型材方面需求仍表现低迷，板带箔、线缆版块有所好转，且临近十一小长假，部分下游企业逢底适量备货，加之新疆地区发货有所受阻，国内铝库存维持去库状态。综合来看，海外宏观压力持续干扰下，伦铝或难以大幅反弹，但沪铝或更多的遵循国内基本面，维持偏强震荡行情。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

暂时观望

今日锌价盘面震荡走强，宏观面来看，英国、欧洲、澳洲等几大经济体均在加息路上，市场对未来全球经济增长率预期仍较为悲观，有色金属价格承压。而欧洲能源危机仍未解决，俄气对法国公用事业公司Engie的交付量大幅下降，北溪天然气管道发生泄漏，投资者对于欧洲天然气供应短缺的担忧加剧，欧洲天然气价格大幅走高，对锌价起到一定支撑作用。供应端来看，随着国内进口矿增加，加工费低位小幅回升，以及四川、湖南等地区扰动有所减少，云南限电目前预计单月影响量在3300吨左右，影响相对有限，预计短期供应较之前偏松。需求端来看，海外市场步入衰退周期，工业需求大幅回落，国内疫情持续侵扰，华东地区生产及运输深受其扰。库存方面，国内现货偏紧，库存低位，锌价升水高位回落。总体来看，宏观不确定仍存与基本面多空交织下，锌价预计维持震荡走势，操作上建议暂时观望。

铅(PB)

区间思路

今日铅价格震荡走强，宏观面来看，9月美联储加息75BP利空落地，但是点阵图显示年内还有100BP-125BP的加息空间，经济仍面临下行压力，美元走强，有色金属价格承压，同时俄气对法国公用事业公司Engie的交付量大幅下降，“北溪-1”天然气管道发生泄漏，投资者对于欧洲天然气供应短缺的担忧加剧，欧洲天然气价格大幅走高，欧洲能源危机或再度加重。从供应端来看，原生铅逐渐复产，供应稳定增加，再生铅生产企业电力缓解生产逐渐恢复。需求端来看，下游铅蓄电池市场处于传统消费旺季，各大企业订单稳中有增，尤其电动自行车蓄电池板块缺货情况加剧，对价格形成一定支撑。总体来看，铅基本面供需双增，预计整体依然维持较为宽松的格局，建议区间思路为宜。

镍(NI)

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

不锈钢(SS)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，本期全球发运有所回升，澳巴发运环比均有增加，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2541.8万吨，环比增加167.7万吨，其中澳洲发运量环比增加127.0万吨至1869.1万吨，巴西发运量环比增加40.7万吨至672.6万吨。同时到港在台风影响结束后呈现集中性到港特征，中国47港口到港量2519.2万吨，环比增加172.0万吨。45港口到港量2359.6万吨，环比增加121.6万吨，整体铁矿石到港量维持增势；国产矿因河北、山西矿难导致部分矿山停产或影响原矿供应，但考虑到目前内矿总库存处于偏高位置，短期内对精粉供应量影响有限，铁矿石整体供应相对稳定。需求方面，本周高炉继续复产，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81%，环比上周增加0.40%，同比去年增加5.37%；铁水产量攀升至240万吨的水平，同时港口疏港在节前补库支撑下增幅明显，且回到315万吨的偏高位置，节前补库需求催动钢厂加速提货，同时台风影响期结束后，港口铁矿集中到港特征明显，船只来不及入库转化为压港，高疏港下致使港口库存大幅下降。整体来看，目前铁矿石供应相对稳定，需求受高铁水及国庆补库支撑下保持相对高位。今日铁矿石主力2301合约偏强震荡运行，期价仍处700一线上方，预计短期宽幅震荡运行为主，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货震荡运行

今日天然橡胶期货主力01合约震荡整理。这两日市场关注“奥鹿”台风对海南、泰国天然橡胶产区的影响。9月29日至30日泰国产区将受到台风影响，台风将阶段性影响割胶，因此建议动态关注。现货方面，9月29日国内现货市场价格窄幅波动，上海21年SCRWF主流价格12150—12200元/吨；原料方面，海南制全乳胶水收购价格10600元/吨。海外方面，由于降雨偏多，泰国产区原料价格保持坚挺，本周进口天然橡胶现货价格上涨，天然橡胶进口成本提升。需求方面，国庆节假期多数轮胎厂家放假，停产时间在3-7天不等，本周轮胎企业节前采购逐渐减少。综合来看，国内天然橡胶供应不紧张，上周青岛地区天然橡胶一般贸易库存增加，但泰国、越南、马来西亚及国内海南产区降雨增加，影响割胶及生产，这些因素支撑天然橡胶期货价格。本周国庆假期来临，轮胎企业节前备货力度将减弱。天然橡胶期货继续偏强震荡。操作建议方面，建议多单逢高止盈离场；套利方面，建议1-5正套逢高止盈。

PVC(V)

PVC期货低位震荡，套利建议逢低参与1-5正套（1-5正套）

今日PVC 期货01合约震荡运行，市场交投情绪有所好转，PVC期货收阳线。今日PVC现货主流市场成交价小幅上涨，华东主流现汇自提6250-6380元/吨，PVC期货低于现货价格。本周下游企业在国庆节前适当增加原料库存，PVC期货下方存在一定支撑。供应数据方面，上周PVC整体开工负荷74.43%，环比下降3.16%；其中电石法PVC开工负荷73.34%，环比下降4.65%；乙烯法PVC开工负荷78.44%，环比提升2.34%。上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在7.989万吨，较上周增加2.349万吨。本周新暂无计划检修企业，检修损失量小幅下降。上周华东及华南样本仓库总库存35.85万吨，较上一期减0.36%。需求方面，10月份房地产投资环比将有所改善，下游制品企业订单及开工或有一定支撑。综合来看，PVC生产利润不高，电石法生产企业开工负荷下降，PVC供应增量不高，PVC需求并未进一步下跌，PVC期货下跌空间有限，本周PVC期货将震荡筑底。操作建议方面，建议参与1-5正套。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

美国原油库存下降推升油价

今日原油主力合约期价收于630.9元/桶，较上一交易日上涨2.9%。主因美国除却战略储备的商业原油库存降幅超预期，精炼油库存和汽油库存降幅均超预期。供应方面，OPEC+决定10月减产10万桶/日。美国原油产量在截止9月23日当周录得1200万桶/日，较上周下降10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储大幅加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内主营炼厂在截至9月15日当周平均开工负荷为73.74%，较8月底上涨2.56%。9月下旬燕山石化2#常减压装置仍处检修期内，呼和浩特石化将恢复正常生产，预计国内主营炼厂平均开工负荷将延续涨势。山东地炼一次常减压装置在截至9月21日当周平均开工负荷60.54%，较上周下滑0.21%。由于永鑫、海科化工、科力达进入整合期，其他炼厂负荷或保持稳定。预计山东地炼一次常减压开工负荷或有下滑。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

沥青(BU)

波段交易

今日沥青主力合约期价收于3890元/吨，较上一交易日上涨4.15%。现货方面，9月29日华东地区沥青平均价为4680元/吨。供应方面，截止9月21日当周，沥青周度总产量为71.36万吨，环比下降0.46万吨。其中地炼总产量51.02万吨，环比增加1.14万吨，中石化总产量11.32万吨，环比下降3.01万吨，中石油总产量7.27万吨，环比增加1.41万吨，中海油1.75万吨，环比持平。本周河北鑫海大装置稳定生产，加之扬子石化间歇生产，带动产能利用率上涨。需求方面，国内沥青54家样本企业出货量共62.39万吨，环比增加4%。周内炼厂基本维持产销平衡状态，临近月底及假期下游业者陆续备货，带动出货增加。本周国内天气尚可，部分地区存节前赶工以及备货需求，需求有望稳中偏好。操作上，建议波段交易为主。

塑料(L)

塑料期货震荡运行，建议1-5正套继续持有（1-5正套）

今日塑料期货主力01合约震荡上涨。上游原油、甲醇等反弹带动塑料期货上涨。此外塑料供需暂无显著矛盾，塑料现货稳中上涨，华北大区线性涨50-100元/吨，华北地区LLDPE价格在8200-8300元/吨。供应方面，据卓创资讯统计，本周炼化企业供应略有增加，初步预计PE检修损失量在4.35万吨，环比减少1.95万吨。近期美元持续走强，进口成本上涨，降低贸易商采购意愿，10月份PE进口量增幅不大。据海关总署数据，8月份LLDPE进口量环比增加0.76万吨，低于市场预期。9月29日主要生产商聚烯烃库存水平在59万吨，低于去年同期库存水平。需求方面，棚膜企业开工率处于季节性高位。综合来看，今日塑料期货整体走势有所企稳，但临近国庆节长假，建议轻仓过假期，套利建议1-5正套持有。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡运行，套利建议1-5正套持有（1-5正套）

今日PP期货主力合约01合约震荡上涨，持仓量减少。原油、甲醇期货强势反弹，原料上涨提振PP期货价格。华北地区丙烯单体价格继续小幅上涨。现货价格方面，9月29日PP粒料价格持稳，华东拉丝PP粒料主流价格在8050-8280元/吨。从供需数据来看，根据卓创资讯数据，本周PP装置检修损失量减少，但拉丝PP生产比例仍不高，上游石化企业聚烯烃库存下降至59万吨附近低位，PP供应压力不大。进口方面，拉丝进口PP价格960美元/吨，折合人民币8365元/吨，PP进口成本增加，国内油化工PP报价8300元/吨，进口套利窗口将逐渐关闭。据海关总署总署数据，8月份均聚PP进口量环比仅增加1.3万吨，低于市场前期预期。10月份PP进口量仍将不高。需求方面，塑编行业开工负荷在48%，环比增加。近四日下游节前备货多已完成。综合来看，随着随着上游原料上涨，PP期货有所企稳，但临近长假，贸易商多完成计划量，下游节前采购趋于尾声，市场观望气氛逐步加重，PP期货震荡运行为主。操作建议方面，临近国庆长假，单边建议短线交易为主，轻仓过国庆节假期：套利建议1-5正套持有。

PTA(TA)

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

苯乙烯(EB)

暂且观望

今日苯乙烯期价偏强震荡。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工/降负增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

多单持有

今日焦炭期货主力(J2301合约)震荡偏稳运行，成交一般，持仓量略增。现货市场近期行情有提涨预期，成交逐渐改善。天津港准一级冶金焦平仓价2710元/吨(0)，期现基差-56元/吨；焦炭总库存1037.75万吨(+20)；焦炉综合产能利用率77.56%(-1.18)、全国钢厂高炉产能利用率89.08%(0.8)。综合来看，焦炭现货市场行情已维持较长时间平稳，因利润亏损，部分焦企尝试价格调涨，但钢厂尚未接受。不过近期原料煤价格连续反弹走高，焦炭成本支撑进一步走强，主流市场多有提涨预期。上游方面，受近期煤源紧张以及价格不断探涨，焦化厂利润继续收窄，少部分焦企因亏损、环保以及资金等各种因素已有减产情况，限产在10%-30%不等。考虑煤价或仍继续小幅探涨预期且焦炭价格迟迟未有落地，其余焦企也有减产预期，供应端开始出现明显收紧迹象。下游方面，近期钢材价格走弱以及消费市场依旧承压，影响钢厂利润微薄甚至亏损，短期焦炭涨价落地意愿偏弱，市场博弈心态较为明显。值得注意的是，贸易商心态趋于悲观，前期投机囤货正积极销售，市场供需格局趋于宽松。我们认为，无论是房地产还是基建都尚未表现出对成材消费回升的驱动潜力，在煤焦原料尚存在利润挤压空间的背景下，产业链负反馈将持续进行。预计后市将宽幅震荡，重点关注焦化生产利润以及下游补库节奏，建议投资者多单持有。

焦煤(JM)

逢高短空

今日焦煤期货主力(JM2301合约)箱体震荡，走势偏弱，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情涨幅加大，成交明显好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1960元/吨(0)，期现基差-137元/吨；港口进口炼焦煤库存204.33万吨(-10.6)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.59天(+0.6)。综合来看，受需求回升及供应扰动加大的影响，近期炼焦煤市场偏强运行，各品种累计涨幅在50-250元/吨左右。上游方面，产地事故频繁及国庆节前补库，煤矿出货好转。煤矿库存继续下降，部分煤价出现小幅探涨。竞拍方面，山西主流大矿竞拍多不同程度溢价成交，市场交投氛围活跃，整体看市场稳中偏强运行。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关持续处于历史高位。近两日口岸短盘运费持续上涨，对蒙煤价格形成较强支撑，且口岸蒙五库存近日持续下降，部分贸易商报价小幅上调，低价资源消失。下游方面，成材行情未能继续利好钢厂的利润修复。焦企在降价之后，利润收缩，且目前钢焦博弈持续，后期市场尚不明朗，焦企多按需采购，或进一步打压焦炭价格，并继续对焦煤行情形成负反馈。值得注意的是，短期内原料行情偏强，或引发期货市场宽幅震荡。预计后市将宽幅震荡，重点关注焦企补库情况及竞拍价格，建议投资者逢高短空。

动力煤(TC)

观望为宜

近期动力煤现货市场行情稳中有涨，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1550元/吨(0)，期现基差550元/吨；主要港口煤炭库存4924万吨(+284.1)，秦港煤炭疏港量48.1万吨(-2.1)。综合来看，受成交僵持和政府调控影响，近期动力煤现货市场涨幅回落，价格暂稳。产地方面，主流煤矿积极保供长协用户，落实中长期合同执行力度。陕西煤矿出货顺畅，终端用户刚需释放，到矿拉运车辆增加，产地基本产销平衡；内蒙市场煤供应偏紧，煤矿暂无库存积累，销售情况良好。港口方面，因铁路运力紧张，产地煤炭外运受限，叠加贸易商因发运成本高企，发运量下降，港口调入量有所降低，库存回升缓慢，且十月份大秦线检修，可能导致铁路运力周转下滑，港口市场煤库存提升或将较困难，部分贸易商捂货惜售，挺价情绪较强，下游对高价接煤受度有限，现仅以刚需用户成交为主。下游方面，冷空气加强，民用电力需求走弱，加之国家保供政策持续，长协兑现率较高，市场采购积极性放缓；非电终端随着化工、水泥开工率提升，煤炭采购需求将有阶段性释放。我们认为，煤炭需求回落的预期较强，尽管水电表现偏差，但煤炭资源向非电行业的供给增加。而另一方面，冬季用煤高峰前市场煤炭储备任务较重，或对煤价形成强托底。预计后市将偏稳运行，重点关注非电行业煤炭需求，建议投资者观望为宜。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。日内甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

观望

今日尿素主力合约期价收于2505元/吨，较上一交易日上涨2.83%。现货方面，9月29日河南地区小颗粒尿素报价为2520元/吨。供应方面，截至9月22日当周，国内尿素产能利用率67.93%，环比下降3.81%，比同期上涨9.49%。煤制尿素68.62%，环比跌3.96%，比同期上涨13.33%。气制尿素65.94%，环比跌3.43%，比同期下降5.42%。本周新疆中能停车检修，预计尿素日产量将在15.2-15.8万吨附近。需求方面，农业用肥需求旺季逐渐扫尾，拿货量有限。复合肥采购按需跟进，少量补给。三聚氰胺行业产能利用率窄幅上调，工业需求一般。尿素基本面呈现供需两弱态势，操作上建议暂时观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。日内玻璃期价震荡盘整，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

今日郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5487元/吨，收跌幅0.67%。周三ICE原糖震荡回升，盘中涨幅0.45%，结算价17.71美分/磅。国际方面，市场担忧全球央行加息背景下全球经济陷入衰退，原糖价格下行。巴西行业组织Unica 公布数据显示，巴西行业组织Unica公布数据显示，9月上半月中南部地区压榨甘蔗3948.9万吨，同比增加2.51%，产糖286.4万吨，同比增加12.16%，甘蔗制糖比48.02%，同比提高3.16个百分点，吨蔗含糖158.52kg，同比2.2%。甘蔗压榨量增加、甘蔗质量提高，以及用更高比例甘蔗制糖是糖产量同比大幅增加的原因。至9月上半月，累计压榨甘蔗4.05817亿吨，同比下降6.06%，累计产糖2463.4万吨，同比减少8.38%，与上一报告相比，减幅快速下降。报告还指出，由于甘蔗生产较好，压榨将持续至11月至12月，较去年同期时间更长。在供应提速的情况下，需求同样在提速，巴西8月出口糖303.77万吨，同比增加17.3%，四至八月累计出口1118万吨，同比减少7.4%。国内方面，目前国内糖工业糖源主要集中在广西与云南两主产区，而两主产区7月销量大幅低于去年同期水平，使市场旺季叠加中秋备货预期落空，目前两产区工业库存分别为192.64万吨和84.84万吨，高于去年同期的190.5万吨和81.06万吨，合计库存为277.48万吨，高于去年同期的271.11万吨，加上其他产区估计国内工业库存在280万吨以上。从当前市场状况看，在新旧榨季交替阶段看，受到成本支撑，供应端挺价意愿较强，价格下行动力不强，而另一方面，市场供应充足，需求不旺，糖价难以上行，多空力量进入平衡状态。建议投资者观望为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间思路

今日玉米主力合约区间震荡，收于2766元/吨。国内方面，随着国庆假期临近，市场购销活跃度有所下降，短期报价表现稳定；华北市场购销较为僵持，贸易端主流预期新粮大量上市后仍有走低空间，收购和挺价谨慎。深加工方面，玉米淀粉企业开工略有提高，但仍处于低位水平，多根据生产需求采购；饲料企业节前备货收尾，部分企业库存增加，需求有所下降。国际方面，近期美联储再次近期加息，受到宏观情绪影响玉米期价下跌。综合来看近期玉米本身供需基本面变动较为有限，主要受宏观情绪及下游品种变动影响。操作上，仍建议以区间思路为主。

大豆(A)

观望

今日连豆期价偏弱运行，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

暂且观望

豆粕今日回测20日均线，美豆即将进入产量形成最重要的结荚期，美豆优良率此前连续4周下调，但未来两周干旱情况有所改善，限制美豆反弹幅度，后期需关注八月份单产表现。阿根廷农业部将2016/17年度大豆产量预估下调200万吨至5500万吨。巴西雷亚尔近期升值，巴西大豆贴水有所提高。国内方面，6月份，我国生猪存栏环比下降0.20%,同比下降5.71%。能繁母猪存栏环比下降0.50%，同比下降4.63%。进口的大豆到港压力在7月集中显现，进口大豆盘面压榨利润迅速走弱，油厂开机率处于高位。操作上建议暂且观望。对于主力M1709期权，看涨期权看跌期权均小幅减仓，隐含波动率走弱。

豆油(Y)

弱势下行

今日豆油期价震荡减仓偏弱，近期受天气影响较重。市场方面，未来一周美国中西部主产区整体降雨较多，美豆上冲乏力，且大豆到港庞大，油厂全线开机，上周压榨量196万吨，未来两周周均压榨量或提高至205万吨以上历史新高，豆油库存持续攀升至134万吨高位，基本面压力仍存，油脂现货反弹空间将因此而遭到压缩。不过，目前市场焦点在于天气变化，近期来看美国天气开始向好，但包装油旺季来临，豆油阶段性仍相对抗跌。操作上，观望为宜。

棕榈油(P)

观望

今日棕榈期价弱势下行，布林带中轨附近存在一定支撑。市场方面，据sppoma数据显示，7月上半月马棕产量有望同比回升18.07%，虽然sgs数据表示同期出口量同比回升17.8%，但消费仍不及供应端上调幅度。随着斋月结束，马来工人相继复工，因此马来产量有望进入季节性回升趋势。因此，连续两个月库存下降的情况将得到扭转，7月马棕库存大概率会累积，近期马棕价格在美国天气市和自身弱势寻找平衡，更多维持宽幅震荡运行。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

上周油厂开机率小幅上升，而菜粕菜油出货速度较慢，导致菜粕菜油库存双双上升。截至7月14日当周，国内进口菜籽库存增加3.21%至67.6万吨，菜粕库存增加7.53%至5万吨,菜油库存增加5.50%至10.75万吨。从到港预估来看，7月菜籽原料到港基本充足，8月份进口菜籽到港量偏少，菜籽供应或将逐步趋紧。随着临储菜油库存的减少以及国产菜籽的减产，菜油基本面逐渐好转。豆菜粕价差依托450元/吨企稳，菜豆/棕油价差逐步走高。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

观望为宜

今日鸡蛋主力合约偏强运行，收于4373元/500kg，收涨幅0.09%，09月29日主产区鸡蛋价格维稳，主产区均价5.34元/斤，较9月22日上涨0.08元/斤，涨幅1.52%；主销区均价5.30元/斤，较9月22日上涨0.09元/斤，涨幅1.73%，产区余货压力较小，市场走货尚可。截止8月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.82亿只，同比上涨0.51%，环比减少1.01%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，09月29日全国淘鸡价格6.09元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至9月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。国庆节前贸易环节小幅补货，电商平台、商超拿货量有所增加，市场走货尚可，同时当前供应端压力较小，加上养殖成本超高运行，支撑当前高位蛋价，建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

观望为宜

今日苹果主力合约偏强运行，收于8262元/吨，收涨幅0.11%。截至9月23日栖霞80#一二级苹果主流报价4.1元/斤，环比上周五下跌0.2元/斤，较去年同期上涨100.00%。中秋过后，批发市场需求持续低迷，市场拿货商贩较少，早熟富士有一定市场，库存老富士走货缓慢，受批发市场销售拖累，产区冷库货源走货放缓，价格下滑0.2元/斤左右。截止9月22日全国冷库出库量2.23万吨，全国冷库去库存率99.75%，环比上周走货放缓。山东产区库容比0.37%，相比上周减少0.48%。周内销区批发市场走货缓慢，需求低迷，国庆备货不及预期，产区库存老富士受此拖累价格下滑，价格下滑后走货稍有提振，库存老富士仍在清库中；红将军、早富士性价比较好，替代效应较为明显。剩余库存老富士货源较少，预计国庆节前价格偏弱陆续发往市场。当前早熟苹果集中上市，苹果短期供应宽松拖累现货价格下行，暂时观望为宜。

棉花及棉纱

区间操作为宜

今日郑棉主力合约震荡偏强运行，收于13395元/吨，收涨幅0.19%。周三ICE美棉震荡偏弱运行，盘中跌幅0.31%，结算价88.49美分/磅。国际方面，周三美国和全球股市回升，阴英国央行表示将购买长期英国债券，以恢复金融稳定。美元涨势降温，给国际棉价带来一定提振。9月26日，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2022年9月25日当周，美国棉花生长优良率为31%，之前一周为33%，去年同期为65%。当周，美国棉花收割率为15%，之前一周为11%，去年同期为11%，五年均值为14%。当周，美国棉花盛铃率为67%，之前一周为59%，去年同期为58%，五年均值为62%。此外关注美国飓风伊恩登录影响。国内方面，截止9月16日，棉花商业总库存184.19万吨，同比增加31.45%。随着新棉即将上市且预期增产，未来供应仍显宽松。目前下游市场主要在赶制前期的订单，后续终端订单减少尚达不到预期，故棉纱采购相应减少，市场信心不足。目前虽已到了机采棉的采摘时节，但由于手摘絮棉价格持续上涨，叠加新疆多地疫情再起，轧花厂整体观望情绪较浓，建议区间操作为宜。

生猪(LH)

暂且观望

今日生猪主力合约区间震荡，收于22350元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为24.33元/公斤，较前日均价上涨0.15元/公斤。目前市场二次育肥热情仍较高，底部支撑较为坚挺，并且旺季在即散户压栏情绪较强。不过近期头部养殖企业公告将增加出栏量，同时终端消费受疫情影响，假期间需求或受到制约，预计短期生猪现货价格或窄幅调整。母猪方面，根据农业农村部数据8月全国能繁母猪存栏量为4324万头，较正常保有量的4100万头高5.5%。从去年10月以后猪价开始有所回暖，二元母猪价格见底反弹，行业的能繁母猪配种率提高，推算到四季度生猪供应或环比略增。但由于仍然对应前期母猪产能去化的阶段，所以四季度的供应较难出现大幅增加。需求方面，四季度为季节性需求旺季，终端消费有逐渐好转预期。消息方面，发改委表示本周将进行第四轮国家储备猪肉投放工作。综合来看，目前市场预期大量二次育肥将加大后期的供应压力，同时叠加在国家抛储调控价格的政策影响下生猪期货持续调整，但是受制于盘面高基差下方空间较为有限，操作上建议短期观望为宜。

花生(PK)

暂且观望

今日花生期货主力合约区间震荡，收于10698元/吨。。河南产区剩余货源不多，麦茬少量上市，目前整体上货量仍旧不大，新季花生集中上市预计将在10月中上旬。油厂方面，目前花生油价格处于高位水平，油厂榨利快速提升，压榨利润走高或将推进主力油厂提前入市意愿。鲁花、龙大高价入市收购原料，花生货源偏紧，油厂成本抬升。综合来看由于新季花生种植面积减少及高温干旱天气影响单产下降，新季花生减产较为确定，并且目前市场上货源仍偏紧而油厂入市为价格提供支撑。但随着后期晾晒进度加快，10月将迎来新季花生的全面上市将对花生价格带来一定冲击。操作上，建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）