宏观

关注中国9月官方制造业PMI

隔夜美股标普道指刷新周二所创的近两年新低，纳指逼近两年低位。盘中2年期英债收益率曾升逾40个基点、10年期美债收益率曾升逾10个基点。离岸人民币一度涨破7.09，较日低涨超1200点。欧盟天然气跌超9%，跌离两周高位。国内方面，中国央行发布货币政策委员会2022年第三季度例会通稿。会议指出，要增强人民币汇率弹性，“保交楼”专项借款视需要适当加大力度。人民银行、银保监会阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限。国际方面，德国9月调和CPI同比初值继上月大涨8.8%后，9月再度大涨10.9%，并高于预期的10.2%，续创欧元区成立以来新高，从某些方面衡量，这甚至是德国自1951年以来的最高通货膨胀率。德国总理朔尔茨宣布，到2024年，德国政府将投入2000亿欧元应对能源危机，并为天然气价格设置上限。关注中国9月官方制造业PMI。

宏观金融
           研发团队

股指

暂时观望

昨日四组期指走势震荡下行，2*IH/IC2210比值为0.9020。沪指冲高回落、收盘下跌0.13%，创业板指上涨0.83%，市场成交额仅有6000多亿元，北向资金净买入超30亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种下行30.6bp报0.964%，7天期上行26.8bp报2.015%，14天期下行10.0bp报2.453%，1个月期上行2.8bp报1.710%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线下方运行。整体来看，国内经济基本从衰退转为复苏，对市场起到一定的支撑和提振，在情绪趋于平稳以及流动性相对宽松提振下，修复性行情仍有向上拓展的空间。短期，国内外不确定性均有增加,疫情反复持续制约消费场景，出口景气回落，房地产未见明显改善，经济修复面临波折，政策方向仍有待明晰。海外流动性环境收缩和风险事件的影响持续，叠加近期人民币贬值压力，制约国内货币宽松空间。目前市场预期尚不清晰，短期情绪偏弱，预计维持弱势震荡，建议暂时观望。期权方面，外围不确定性较大，建议利用期权保险策略做好风险管理，同时推荐通过备兑方式降低成本增强收益。

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价反弹，现运行于1663美元/盎司，美元指数再刷新高至113，金银比价88.2。美联储9月加息75个基点，并且点阵图鹰派，令黄金多头有所顾忌。由于供应链和产能限制逐步缓解，能源及粮食价格高位回落，而商品需求放缓，中长期通胀预期已经开始拐头。但鲍威尔强调，恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场，他还以沃尔克时代的案例补充称，“历史纪录强烈警告不要过早放松政策”。整体来看，非农数据将难以撼动美联储大幅加息的策略，但贵金属获得喘息之机。资金方面，截至9/27，SPDR黄金ETF持仓940.86吨，前值943.47吨，SLV白银ETF持仓14946.75吨，前值14966.81吨。操作上，建议投资者暂时观望。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日螺纹钢主力2301合约震荡运行，期价仍处3800元/吨一线上方，短期表现维稳，现货市场螺纹钢价格持稳。供应端，上周五大钢材品种供应增至979.05万吨，增量2.06万吨，增幅0.2%。五大钢材品种截至上周连续增产8周，累计增产约96万吨（前期连续降产7周，累计降产121万吨）。螺纹钢产量周环比上升0.9%至309.75万吨，上周钢企生产状态基本保持相对稳定，长短流程均有复产和提高生产饱和度的表现和计划。库存方面，五大钢材品种总库存增至1590.46万吨，周环比减少15.68万吨，降幅1.0%。上周库存环比有所去化，主要体现在市场库存上，这与国庆节前少量备库需求有一定关系。另外虽然上周钢厂库存环比有所微增，但是钢厂出库节奏并未明显放缓，微增的主因在于钢企生产的现有资源入库后未及时出货。螺纹钢钢厂库存增加0.32万吨至225.67万吨，社会库存减少10.37万吨至485.9万吨；消费方面，上周五大品种周消费量增幅4.1%；其中建材消费环比增幅8.8%，受台风天气、降水影响和中秋影响，市场整体成交氛围不佳，上周这些因素影响均有消退，叠加基建赶工有所体现，市场信心有所提振，成交水平也明显好转。整体来看，国庆前补库需求或将带动钢材价格企稳运行为主，操作上暂时观望为宜，关注需求的持续情况。

热卷(HC)

观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2301合约弱势整理，期价仍处3800-3900元/吨区间内盘整，热轧卷板现货价格维稳。产量方面，上周热轧产量较上周小幅减少0.2%至308.52万吨，其中华东地区有钢厂新上高炉，铁水增量，轧线产量随之增加，东北地区则是有钢厂检修，导致产量稍有下降，但上周未整周检修，本周将仍有影响。库存方面，上周钢厂库存小幅减少0.46万吨至83.18万吨，上周钢厂库存小幅下降，主要降幅地区是华东、华南、东北地区，但降幅均不大，受台风等影响出库较慢，上周恢复正常出库，普遍微降，主要增幅地区是华北地区，主要是钢厂接单情况不佳，导致钢厂稍有累库。社会库存小幅减少1.39万吨至240.24万吨。消费方面，板材消费环比增幅0.4%。本周为国庆节前最后一周，备库体量或比上周表现更明显，去库幅度会有扩张，供应端将继续维持微增表现，进而促使整体消费环比有创新高的预期。国庆前市场情绪或仍表现相对积极，对钢价有一定支撑。操作上，短期热卷市场或将企稳运行，节前或有小幅反弹需求，暂时观望为宜。

铝(AL)

逢低布局多单

隔夜沪铝主力合约震荡上行，伦铝偏强反弹，现运行于22232美元/吨。市场消息称，伦敦金属交易所就可能禁止俄罗斯金属交易进行磋商。伦铝上涨超8%，收复本周全部跌幅。从影响来看，俄罗斯铝业联合公司年产能约450万吨，占全球电解铝总产能的6%左右，2021年俄铝产量约360万吨。基本面来看，供应方面，据SMM最新调研了解，云南地区电解铝企业减产扩大，云南宏泰、神火、其亚减产幅度达18%，云铝减产也已经超10%的幅度，预计后期云南总减产规模或达130万吨左右，四川地区部分企业启槽复产，但产量释放缓慢，目前国内电解铝运行产能回落至在4035万吨附近，国内电解铝供应压力减小提振铝市。需求方面，周内国内下游开工有所好转，但建筑型材方面需求仍表现低迷，板带箔、线缆版块有所好转，且临近十一小长假，部分下游企业逢底适量备货，加之新疆地区发货有所受阻，国内铝库存维持去库状态。综合来看，海外宏观压力持续干扰下，伦铝或难以大幅反弹，但沪铝或更多的遵循国内基本面，维持偏强震荡行情。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜锌主力合约震荡走弱，宏观面来看，英国、欧洲、澳洲等几大经济体均在加息路上，市场对未来全球经济增长率预期仍较为悲观，有色金属价格承压。而欧洲能源危机仍未解决，俄气对法国公用事业公司Engie的交付量大幅下降，北溪天然气管道发生泄漏，投资者对于欧洲天然气供应短缺的担忧加剧，欧洲天然气价格大幅走高，对锌价起到一定支撑作用。供应端来看，随着国内进口矿增加，加工费低位小幅回升，以及四川、湖南等地区扰动有所减少，云南限电目前预计单月影响量在3300吨左右，影响相对有限，预计短期供应较之前偏松。需求端来看，海外市场步入衰退周期，工业需求大幅回落，国内疫情持续侵扰，华东地区生产及运输深受其扰。库存方面，国内现货偏紧，库存低位，锌价升水高位回落。总体来看，宏观不确定仍存与基本面多空交织下，锌价预计维持震荡走势，操作上建议暂时观望。

铅(PB)

区间思路

隔夜沪铅主力合约震荡走弱，宏观面来看，9月美联储加息75BP利空落地，但是点阵图显示年内还有100BP-125BP的加息空间，经济仍面临下行压力，美元走强，有色金属价格承压，同时俄气对法国公用事业公司Engie的交付量大幅下降，“北溪-1”天然气管道发生泄漏，投资者对于欧洲天然气供应短缺的担忧加剧，欧洲天然气价格大幅走高，欧洲能源危机或再度加重。从供应端来看，原生铅逐渐复产，供应稳定增加，再生铅生产企业电力缓解生产逐渐恢复。需求端来看，下游铅蓄电池市场处于传统消费旺季，各大企业订单稳中有增，尤其电动自行车蓄电池板块缺货情况加剧，对价格形成一定支撑。总体来看，铅基本面供需双增，预计整体依然维持较为宽松的格局，建议区间思路为宜。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，本期全球发运有所回升，澳巴发运环比均有增加，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2541.8万吨，环比增加167.7万吨，其中澳洲发运量环比增加127.0万吨至1869.1万吨，巴西发运量环比增加40.7万吨至672.6万吨。同时到港在台风影响结束后呈现集中性到港特征，中国47港口到港量2519.2万吨，环比增加172.0万吨。45港口到港量2359.6万吨，环比增加121.6万吨，整体铁矿石到港量维持增势；国产矿因河北、山西矿难导致部分矿山停产或影响原矿供应，但考虑到目前内矿总库存处于偏高位置，短期内对精粉供应量影响有限，铁矿石整体供应相对稳定。需求方面，本周高炉继续复产，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81%，环比上周增加0.40%，同比去年增加5.37%；铁水产量攀升至240万吨的水平，同时港口疏港在节前补库支撑下增幅明显，且回到315万吨的偏高位置，节前补库需求催动钢厂加速提货，同时台风影响期结束后，港口铁矿集中到港特征明显，船只来不及入库转化为压港，高疏港下致使港口库存大幅下降。整体来看，目前铁矿石供应相对稳定，需求受高铁水及国庆补库支撑下保持相对高位。昨日铁矿石主力2301合约偏强震荡运行，期价仍处700一线上方，预计短期宽幅震荡运行为主，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货震荡运行

夜盘天然橡胶期货主力01合约下跌1.54%。台风“奥鹿”对海南产区影响减弱，但9月30日泰国产区仍受到台风影响，台风将阶段性影响割胶。现货方面，9月29日国内现货市场价格窄幅波动，上海21年SCRWF主流价格12150—12200元/吨；原料方面，海南制全乳胶水收购价格10600元/吨。海外方面，由于降雨偏多，泰国产区原料价格保持坚挺，本周进口天然橡胶现货价格上涨，天然橡胶进口成本提升。需求方面，国庆节假期多数轮胎厂家放假，停产时间在3-7天，本周轮胎企业节前采购逐渐减少。综合来看，国内天然橡胶供应不紧张，上周青岛地区天然橡胶一般贸易库存增加，但本周泰国、越南、马来西亚及国内海南产区降雨增加，影响割胶及生产，这些因素支撑天然橡胶期货价格。国庆假期来临，轮胎企业节前备货力度减弱，今日天然橡胶期货将偏弱震荡。操作建议方面，建议多单逢高止盈离场；套利方面，建议1-5正套逢高止盈。

原油(SC)

担忧经济衰退，油价走弱

隔夜原油主力合约期价震荡下行。主因市场对经济前景的忧虑再起所致。此外，美元走强也对大宗商品价格产生抑制。供应方面，OPEC+决定10月减产10万桶/日。美国原油产量在截止9月23日当周录得1200万桶/日，较上周下降10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储大幅加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内主营炼厂在截至9月15日当周平均开工负荷为73.74%，较8月底上涨2.56%。9月下旬燕山石化2#常减压装置仍处检修期内，呼和浩特石化将恢复正常生产，预计国内主营炼厂平均开工负荷将延续涨势。山东地炼一次常减压装置在截至9月21日当周平均开工负荷60.54%，较上周下滑0.21%。由于永鑫、海科化工、科力达进入整合期，其他炼厂负荷或保持稳定。预计山东地炼一次常减压开工负荷或有下滑。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC期货低位震荡，套利建议逢低参与1-5正套（1-5正套）

夜盘PVC 期货01合约在6100元/吨附近震荡运行，市场交投情绪有所好转。昨日PVC现货主流市场成交价小幅上涨，华东主流现汇自提6250-6380元/吨，PVC期货低于现货价格。本周下游企业在国庆节前适当增加原料库存，PVC期货下方存在一定支撑。供应数据方面，上周PVC整体开工负荷74.43%，环比下降3.16%；其中电石法PVC开工负荷73.34%，环比下降4.65%；乙烯法PVC开工负荷78.44%，环比提升2.34%。上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在7.989万吨，较上周增加2.349万吨。本周新暂无计划检修企业，检修损失量小幅下降。上周华东及华南样本仓库总库存35.85万吨，较上一期减0.36%。需求方面，10月份房地产投资环比将有所改善，下游制品企业订单及开工或有一定支撑。综合来看，PVC生产利润不高，电石法生产企业开工负荷下降，PVC供应增量不高，PVC需求并未进一步下跌，PVC期货下跌空间有限，今日PVC期货将继续震荡筑底。操作建议方面，建议参与1-5正套。

沥青(BU)

波段交易

隔夜沥青主力合约期价偏强运行。现货方面，9月29日华东地区沥青平均价为4680元/吨。供应方面，截止9月21日当周，沥青周度总产量为71.36万吨，环比下降0.46万吨。其中地炼总产量51.02万吨，环比增加1.14万吨，中石化总产量11.32万吨，环比下降3.01万吨，中石油总产量7.27万吨，环比增加1.41万吨，中海油1.75万吨，环比持平。本周河北鑫海大装置稳定生产，加之扬子石化间歇生产，带动产能利用率上涨。需求方面，国内沥青54家样本企业出货量共62.39万吨，环比增加4%。周内炼厂基本维持产销平衡状态，临近月底及假期下游业者陆续备货，带动出货增加。本周国内天气尚可，部分地区存节前赶工以及备货需求，需求有望稳中偏好。操作上，建议波段交易为主。

塑料(L)

塑料期货震荡运行，建议1-5正套继续持有（1-5正套）

夜盘塑料期货主力01合约小幅上涨。上游原油、甲醇等反弹带动塑料期货上涨。此外塑料供需暂无显著矛盾，塑料现货稳中上涨，昨日华北大区线性涨50-100元/吨，华北地区LLDPE价格在8200-8300元/吨。供应方面，据卓创资讯统计，本周炼化企业供应略有增加，初步预计PE检修损失量在4.35万吨，环比减少1.95万吨。近期美元持续走强，进口成本上涨，降低贸易商采购意愿，10月份PE进口量增幅不大。据海关总署数据，8月份LLDPE进口量环比增加0.76万吨，低于市场预期。9月29日主要生产商聚烯烃库存水平在59万吨，低于去年同期库存水平。需求方面，棚膜企业开工率处于季节性高位。综合来看，今日塑料期货延续震荡走势。临近国庆节长假，建议轻仓过假期，套利建议1-5正套持有。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡运行，套利建议1-5正套持有（1-5正套）

夜盘PP期货主力合约01合约小幅上涨，持仓量减少。隔夜国际原油震荡运行。甲醇期货维持强势，原料上涨提振PP期货价格。现货价格方面，9月29日PP粒料价格持稳，华东拉丝PP粒料主流价格在8050-8280元/吨。从供需数据来看，根据卓创资讯数据，本周PP装置检修损失量减少，但拉丝PP生产比例仍不高，上游石化企业聚烯烃库存下降至59万吨附近低位，PP供应压力不大。进口方面，拉丝进口PP价格960美元/吨，折合人民币8365元/吨，PP进口成本增加，国内油化工PP报价8300元/吨，进口套利窗口将逐渐关闭。据海关总署总署数据，8月份均聚PP进口量环比仅增加1.3万吨，低于市场前期预期。10月份PP进口量仍将不高。需求方面，塑编行业开工负荷在48%，环比增加。近四日下游节前备货多已完成。综合来看，随着随着上游原料上涨，PP期货有所企稳，但临近长假，贸易商多完成计划量，下游节前采购趋于尾声，市场观望气氛逐步加重，今日PP期货震荡运行为主。操作建议方面，临近国庆长假，单边建议短线交易为主，轻仓过国庆节假期：套利建议1-5正套持有。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

隔夜苯乙烯期价偏弱震荡。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工/降负增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

多单持有

隔夜焦炭期货主力(J2301合约)窄幅震荡，成交一般，持仓量略减。现货市场近期行情有提涨预期，成交逐渐改善。天津港准一级冶金焦平仓价2710元/吨(0)，期现基差-78元/吨；焦炭总库存1031.28万吨(-6.5)；焦炉综合产能利用率75.83%(-1.73)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-89.1)。综合来看，焦炭现货市场行情已维持较长时间平稳，因利润亏损，部分焦企尝试价格调涨，但钢厂尚未接受。不过近期原料煤价格连续反弹走高，焦炭成本支撑进一步走强，主流市场多有提涨预期。上游方面，受近期煤源紧张以及价格不断探涨，焦化厂利润继续收窄，少部分焦企因亏损、环保以及资金等各种因素已有减产情况，限产在10%-30%不等。考虑煤价或仍继续小幅探涨预期且焦炭价格迟迟未有落地，其余焦企也有减产预期，供应端开始出现明显收紧迹象。下游方面，近期钢材价格走弱以及消费市场依旧承压，影响钢厂利润微薄甚至亏损，短期焦炭涨价落地意愿偏弱，市场博弈心态较为明显。值得注意的是，贸易商心态趋于悲观，前期投机囤货正积极销售，市场供需格局趋于宽松。我们认为，无论是房地产还是基建都尚未表现出对成材消费回升的驱动潜力，在煤焦原料尚存在利润挤压空间的背景下，产业链负反馈将持续进行。预计后市将宽幅震荡，重点关注焦化生产利润以及下游补库节奏，建议投资者多单持有。

焦煤(JM)

逢高短空

隔夜焦煤期货主力(JM2301合约)略微高开，窄幅震荡，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情涨幅加大，成交明显好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1960元/吨(0)，期现基差-146元/吨；港口进口炼焦煤库存192.13万吨(-12.2)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.06天(+0.5)。综合来看，受需求回升及供应扰动加大的影响，近期炼焦煤市场偏强运行，各品种累计涨幅在50-250元/吨左右。上游方面，产地事故频繁及国庆节前补库，煤矿出货好转。煤矿库存继续下降，部分煤价出现小幅探涨。竞拍方面，山西主流大矿竞拍多不同程度溢价成交，市场交投氛围活跃，整体看市场稳中偏强运行。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关持续处于历史高位。近两日口岸短盘运费持续上涨，对蒙煤价格形成较强支撑，且口岸蒙五库存近日持续下降，部分贸易商报价小幅上调，低价资源消失。下游方面，成材行情未能继续利好钢厂的利润修复。焦企在降价之后，利润收缩，且目前钢焦博弈持续，后期市场尚不明朗，焦企多按需采购，或进一步打压焦炭价格，并继续对焦煤行情形成负反馈。值得注意的是，短期内原料行情偏强，或引发期货市场宽幅震荡。预计后市将宽幅震荡，重点关注焦企补库情况及竞拍价格，建议投资者逢高短空。

动力煤(TC)

观望为宜

近期动力煤现货市场行情稳中有涨，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1550元/吨(0)，期现基差680元/吨；主要港口煤炭库存4924万吨(+284.1)，秦港煤炭疏港量52.6万吨(+4.5)。综合来看，受成交僵持和政府调控影响，近期动力煤现货市场涨幅回落，价格暂稳。产地方面，主流煤矿积极保供长协用户，落实中长期合同执行力度。陕西煤矿出货顺畅，终端用户刚需释放，到矿拉运车辆增加，产地基本产销平衡；内蒙市场煤供应偏紧，煤矿暂无库存积累，销售情况良好。港口方面，因铁路运力紧张，产地煤炭外运受限，叠加贸易商因发运成本高企，发运量下降，港口调入量有所降低，库存回升缓慢，且十月份大秦线检修，可能导致铁路运力周转下滑，港口市场煤库存提升或将较困难，部分贸易商捂货惜售，挺价情绪较强，下游对高价接煤受度有限，现仅以刚需用户成交为主。下游方面，冷空气加强，民用电力需求走弱，加之国家保供政策持续，长协兑现率较高，市场采购积极性放缓；非电终端随着化工、水泥开工率提升，煤炭采购需求将有阶段性释放。我们认为，煤炭需求回落的预期较强，尽管水电表现偏差，但煤炭资源向非电行业的供给增加。而另一方面，冬季用煤高峰前市场煤炭储备任务较重，或对煤价形成强托底。预计后市将偏稳运行，重点关注非电行业煤炭需求，建议投资者观望为宜。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

观望

昨日尿素主力合约期价收于2505元/吨，较上一交易日上涨2.83%。现货方面，9月29日河南地区小颗粒尿素报价为2520元/吨。供应方面，截至9月22日当周，国内尿素产能利用率67.93%，环比下降3.81%，比同期上涨9.49%。煤制尿素68.62%，环比跌3.96%，比同期上涨13.33%。气制尿素65.94%，环比跌3.43%，比同期下降5.42%。本周新疆中能停车检修，预计尿素日产量将在15.2-15.8万吨附近。需求方面，农业用肥需求旺季逐渐扫尾，拿货量有限。复合肥采购按需跟进，少量补给。三聚氰胺行业产能利用率窄幅上调，工业需求一般。尿素基本面呈现供需两弱态势，操作上建议暂时观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5466元/吨，收跌幅0.67%。周四ICE原糖震荡回升，盘中涨幅0.28%，结算价17.77美分/磅。国际方面，市场担忧全球央行加息背景下全球经济陷入衰退，原糖价格下行。巴西行业组织Unica 公布数据显示，巴西行业组织Unica公布数据显示，9月上半月中南部地区压榨甘蔗3948.9万吨，同比增加2.51%，产糖286.4万吨，同比增加12.16%，甘蔗制糖比48.02%，同比提高3.16个百分点，吨蔗含糖158.52kg，同比2.2%。甘蔗压榨量增加、甘蔗质量提高，以及用更高比例甘蔗制糖是糖产量同比大幅增加的原因。至9月上半月，累计压榨甘蔗4.05817亿吨，同比下降6.06%，累计产糖2463.4万吨，同比减少8.38%，与上一报告相比，减幅快速下降。报告还指出，由于甘蔗生产较好，压榨将持续至11月至12月，较去年同期时间更长。在供应提速的情况下，需求同样在提速，巴西8月出口糖303.77万吨，同比增加17.3%，四至八月累计出口1118万吨，同比减少7.4%。国内方面，目前国内糖工业糖源主要集中在广西与云南两主产区，而两主产区7月销量大幅低于去年同期水平，使市场旺季叠加中秋备货预期落空，目前两产区工业库存分别为192.64万吨和84.84万吨，高于去年同期的190.5万吨和81.06万吨，合计库存为277.48万吨，高于去年同期的271.11万吨，加上其他产区估计国内工业库存在280万吨以上。从当前市场状况看，在新旧榨季交替阶段看，受到成本支撑，供应端挺价意愿较强，价格下行动力不强，而另一方面，市场供应充足，需求不旺，糖价难以上行，多空力量进入平衡状态。建议投资者观望为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间思路

隔夜玉米主力合约震荡回落，收于2762元/吨。国内方面，随着国庆假期临近，市场购销活跃度有所下降，短期报价表现稳定；华北市场购销较为僵持，贸易端主流预期新粮大量上市后仍有走低空间，收购和挺价谨慎。深加工方面，玉米淀粉企业开工略有提高，但仍处于低位水平，多根据生产需求采购；饲料企业节前备货收尾，部分企业库存增加，需求有所下降。国际方面，近期美联储再次近期加息，受到宏观情绪影响玉米期价下跌。综合来看近期玉米本身供需基本面变动较为有限，主要受宏观情绪及下游品种变动影响。操作上，仍建议以区间思路为主。

大豆(A)

暂且观望

黑龙江新季豆逐步上市，东北地区余粮降至1成以下，豆制品消费处于淡季，南方大豆购销偏淡。东北地区疫情管控升级，贸易商出库时间延长，农业农村部提出扩大大豆油料生产，在补贴政策支持下，2022年大豆种植收益高于玉米，预期黑龙江及内蒙古主产区产量加200万吨左右，农业农村部预测2022/23年度中国大豆种植面积较上年大幅增加18.3%。国储豆持续流入市场，8月份国储双向竞价交易55159吨，成交17469吨，成交率31.67%。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕(M)

暂且观望

9月中旬美豆开启收割，截至9月25日当周，美豆收割率为8%，去年同期为15%，五年均值为13%，本周美豆优良率持平，截至9月25日，美豆优良率为55%，上周为55%,去年同期为58%，未来两周美豆中西部地区降水偏少，有利于收割推进，收割期间美豆供应压力上升，加之9月份阿根廷实施优惠汇率带动大豆出口加速，近期美豆出口明显受到抑制，但2022/23年度美豆单产受损导致产量下滑，供应偏紧格局进一步加剧，低库存对美豆形成较强支撑。9月中旬巴西大豆展开种植，近期巴西中部及南部地区迎来降雨，播种初期天气良好，巴西大豆播种进度较快，目前市场对南美大豆产量预估较为乐观，短期缺乏炒作机会，但南美大豆生长周期较长，拉尼娜的风险仍然需要关注。宏观方面，9月22日美联储FOMC决议加息75BP，同时11月加息75BP概率较高，美联储对于经济软着陆信心下降，衰退风险上升，带动商品市场普跌。国内方面，本周油厂压榨升至高位，截至9月23日当周，大豆压榨量为205.43万吨，低于上周180.54万吨，同时豆粕下游消费存在支撑，豆粕库存连续下降，截至9月23日当周，大豆库存436.31万吨，较上周减少26.95万吨，降幅5.82%，较去年同期减少145.44万吨，降幅25%，国内豆粕库存为42.82万吨,环比减少4.67万吨，降幅9.83%,较去年同期减少42.86万吨，降幅50.02%。 9-10月份进口大豆到港偏低，同时生猪养殖利润较好提振豆粕消费，后期豆粕库存整体趋降，市场供应担忧加剧。豆粕暂且观望。期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

USDA9月供需报告中美豆产量下调414万吨，2022/23年度美豆仍处供应偏紧格局，美豆压榨利润走高带动压榨维持高位，同时8月份美豆油可再生柴油需求强劲，带动美豆油库存下降。 NOPA数据显示，8月份美豆压榨451万吨，同比增加4.2%，环比下降2.8%， 8月末美豆油库存16.84亿磅，同比增加4.1%，环比下降4.71%。豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧。宏观方面，美联储9月会议宣布加息75个基点，11月仍有较大概率继续加息75bp，加息周期将持续对市场形成抑制，衰退风险上升引发商品市场普跌。国内方面，8-10月份国内进口大豆到港明显下降，油厂大豆供应放缓，本周豆油库存小幅下降，库存水平相对往年仍处低位，截至9月23日当周，国内豆油库存为81.095万吨，环比增加0.205万吨，增幅0.25%。 9、10月份进口大豆到港减少，后期豆油库存仍有下降空间。建议区间思路。 期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

棕榈油(P)

暂且观望

马来方面，9月马棕产量处于高峰期，但劳动力不足抑制产量增速，SPPOMA数据显示，9月1-25日马棕产量较上月同期下降1.7%，出口方面，由于印度棕榈油进口需求增加，加之豆粽价差处于高位，9月马棕出口好于预期，ITS/Amspec数据分别显示9月1-25日马棕出口较上月同期增加20.9%/18.6%， 8月末马棕库存升至此209.5万吨，环比增加18.16%，同比增加11.55%，供应紧张局面已经得到缓解。印尼方面，7、8月份印尼出口加速，7月份印尼棕榈油库存降至591万吨，环比下降11.7%，降库速度快于预期，对棕榈油价格形成支撑。综合来看，马棕处于产量高峰期叠加印尼棕榈油出口加速，短期棕榈油供应增加，但是，印尼库存下降至接近正常水平，叠加棕榈油消费需求旺盛，对棕榈油形成较强支撑。宏观方面，美联储9月会议宣布加息75个基点，11月仍有较大概率继续加息75bp，加息周期将持续对市场形成抑制，衰退风险上升引发商品市场普跌。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至9月23日当周，国内棕榈油库存为45.74万吨，环比增加9.38万吨，增幅25.8%，棕榈油供应紧张局面逐步缓解。建议区间思路。

菜籽类

暂且观望

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供应依然偏紧，2022年7月，中国油菜籽进口量为9.81万吨，同比减少48.18%，环比增加81.67%。但是，加拿大新作菜籽产量恢复，加拿大统计局预期2022/23年度加拿大油菜籽产量将达到1950万吨，同比增长41.7%，随着加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供应紧张局面将得到明显缓解。菜粕进口量相对处于高位，2022年7月，中国菜籽粕进口量为21.08万吨，同比减少20.02%，近期菜粕需求好转，本周菜粕库存环比下降，截至9月23日，沿海主要油厂菜粕库存为1.27万吨,环比减少42.27%,同比增加118.97%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年7月，中国菜籽油及芥子油进口量为6.74万吨，环比减少55.07%，同比减少6.52%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至9月23日，华东主要油厂菜油库存为9.2万吨，环比减少0.1万吨，降幅1.08%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

昨日鸡蛋主力合约偏强运行，收于4373元/500kg，收涨幅0.09%，09月29日主产区鸡蛋价格维稳，主产区均价5.34元/斤，较9月22日上涨0.08元/斤，涨幅1.52%；主销区均价5.30元/斤，较9月22日上涨0.09元/斤，涨幅1.73%，产区余货压力较小，市场走货尚可。截止8月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.82亿只，同比上涨0.51%，环比减少1.01%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，09月29日全国淘鸡价格6.09元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至9月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。国庆节前贸易环节小幅补货，电商平台、商超拿货量有所增加，市场走货尚可，同时当前供应端压力较小，加上养殖成本超高运行，支撑当前高位蛋价，建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

观望为宜

昨日苹果主力合约偏强运行，收于8262元/吨，收涨幅0.11%。截至9月23日栖霞80#一二级苹果主流报价4.1元/斤，环比上周五下跌0.2元/斤，较去年同期上涨100.00%。中秋过后，批发市场需求持续低迷，市场拿货商贩较少，早熟富士有一定市场，库存老富士走货缓慢，受批发市场销售拖累，产区冷库货源走货放缓，价格下滑0.2元/斤左右。截止9月22日全国冷库出库量2.23万吨，全国冷库去库存率99.75%，环比上周走货放缓。山东产区库容比0.37%，相比上周减少0.48%。周内销区批发市场走货缓慢，需求低迷，国庆备货不及预期，产区库存老富士受此拖累价格下滑，价格下滑后走货稍有提振，库存老富士仍在清库中；红将军、早富士性价比较好，替代效应较为明显。剩余库存老富士货源较少，预计国庆节前价格偏弱陆续发往市场。当前早熟苹果集中上市，苹果短期供应宽松拖累现货价格下行，暂时观望为宜。

生猪(LH)

暂且观望

昨日生猪主力合约区间震荡，收于22350元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为24.33元/公斤，较前日均价上涨0.15元/公斤。目前市场二次育肥热情仍较高，底部支撑较为坚挺，并且旺季在即散户压栏情绪较强。不过近期头部养殖企业公告将增加出栏量，同时终端消费受疫情影响，假期间需求或受到制约，预计短期生猪现货价格或窄幅调整。母猪方面，根据农业农村部数据8月全国能繁母猪存栏量为4324万头，较正常保有量的4100万头高5.5%。从去年10月以后猪价开始有所回暖，二元母猪价格见底反弹，行业的能繁母猪配种率提高，推算到四季度生猪供应或环比略增。但由于仍然对应前期母猪产能去化的阶段，所以四季度的供应较难出现大幅增加。需求方面，四季度为季节性需求旺季，终端消费有逐渐好转预期。消息方面，发改委表示本周将进行第四轮国家储备猪肉投放工作。综合来看，目前市场预期大量二次育肥将加大后期的供应压力，同时叠加在国家抛储调控价格的政策影响下生猪期货持续调整，但是受制于盘面高基差下方空间较为有限，操作上建议短期观望为宜。

花生(PK)

暂且观望

昨日花生期货主力合约区间震荡，收于10698元/吨。。河南产区剩余货源不多，麦茬少量上市，目前整体上货量仍旧不大，新季花生集中上市预计将在10月中上旬。油厂方面，目前花生油价格处于高位水平，油厂榨利快速提升，压榨利润走高或将推进主力油厂提前入市意愿。鲁花、龙大高价入市收购原料，花生货源偏紧，油厂成本抬升。综合来看由于新季花生种植面积减少及高温干旱天气影响单产下降，新季花生减产较为确定，并且目前市场上货源仍偏紧而油厂入市为价格提供支撑。但随着后期晾晒进度加快，10月将迎来新季花生的全面上市将对花生价格带来一定冲击。操作上，建议暂且观望。

棉花及棉纱

区间操作为宜

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收于13545元/吨，收涨幅1.38%。周四ICE美棉震荡偏弱运行，盘中跌幅3.22%，结算价85.16美分/磅。国际方面，因担心FED激进对抗通胀可能会打击美国经济，因美元价格居高不下，导致美棉需求减少。截止9月26日，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2022年9月25日当周，美国棉花生长优良率为31%，之前一周为33%，去年同期为65%。当周，美国棉花收割率为15%，之前一周为11%，去年同期为11%，五年均值为14%。当周，美国棉花盛铃率为67%，之前一周为59%，去年同期为58%，五年均值为62%。此外关注美国飓风伊恩登录影响。国内方面，截止9月16日，棉花商业总库存184.19万吨，同比增加31.45%。随着新棉即将上市且预期增产，未来供应仍显宽松。目前下游市场主要在赶制前期的订单，后续终端订单减少尚达不到预期，故棉纱采购相应减少，市场信心不足。目前虽已到了机采棉的采摘时节，但由于手摘絮棉价格持续上涨，叠加新疆多地疫情再起，轧花厂整体观望情绪较浓，建议区间操作为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）