宏观

关注中国9月贸易帐

上周五，纳指全周第四日创逾两年新低，标普逼近两年低位，全周均累跌。英国财相被罢免、减税方案180度反转，债市巨震，30年期英债收益率日内降近30个基点后转升，一度升超30个基点。英镑盘中跌超1%，回吐周四半数涨幅；日元再创1990年来新低。欧洲天然气跌近8%创近三个月新低。美油跌近4%创近两周新低，全周跌超7%。国内方面，

宏观金融
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股指

逢低布局多单

上周四组期指走势探底回升。2*IH/IC主力合约比值为0.8645。现货方面，上周A股三大指数在后半周开启反弹，沪指周涨1.57%，深证成指涨3.18%，创业板指涨6.35%，北向资金一周累计减仓62.52亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种下行4.9bp报1.133%，7天期下行4.4bp报1.594%，14天期下行0.6bp报1.484%，1个月期下行0.6bp报1.613%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线下方运行。宏观面看，9月PMI重返荣枯线上方，经济从衰退转为复苏，对市场起到一定的支撑和提振。短期，外围因素依旧是A股面临的最大的不确定性，美国9月核心CPI意外创四十年最高同比增速，互换合约市场预期11月和12月美联储都将加息75基点，预期的明年利率峰值也升高。此外地缘冲突、欧洲能源危机，瑞士信贷集团被传将陷入危机等事件也是影响投资者情绪的重要因素。不过，海外的影响都是短期的，国内基本面稳定之下，随着连续调整之后估值的历史低位，收复3000点后市场情绪提振，两市成交逐步释放下，市场做多力量开始增强，建议投资者可逢低布局多单。期权方面，短线市场情绪回暖，操作上可以逢低构建牛市价差策略为宜。

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价震荡下行，现运行于1647美元/盎司。美联储9月会议纪要中，与会者指出通货膨胀率仍然高得“令人无法接受”，美联储官员仍有意在货币政策上采取激进的立场，因过早结束旨在抑制通胀的紧缩货币政策将付出高昂的成本。不过，也有少量的声音表示，调整收紧政策的步伐以减轻对经济前景产生重大不利影响的风险也非常重要。贵金属多头正在缓慢积聚能量，尽管美联储激进加息立场不太可能动摇，但市场似乎越来越担心货币政策过度收紧的风险及其对经济的影响。通胀仍将高位运行一段时间，9月美国失业率再刷新低，薪资增速温和增长，制造业表现好于预期，通胀的粘性依然很强。资金方面，截至10/13，SPDR黄金ETF持仓944.31吨，前值945.47吨，SLV白银ETF持仓15082.7吨，前值15013.95吨。操作上，建议暂时观望为宜。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

上周螺纹钢主力2301合约表现承压，期价高位调整，跌破3800元/吨一线附近，短期表现波动加剧，现货市场螺纹钢价格表现暂稳。供应方面，上周五大钢材品种供应963.69万吨，减量2.25万吨，降幅0.23%。五大钢材品种节后第二周仍有微降，且以建筑钢材为主，螺纹钢产量周环比下降2.6%至293.44万吨，包含长短流程生产企业。长流程减产原因集中于配合高炉检修/减产以及坯料不足，短流程减产主因则在于盈利情况不佳，企业生产承压。库存方面，五大钢材品种总库存1561.28万吨，周环比减少31.81万吨，降幅2%。节后第一周受国庆休市影响，整体正常累库，节后第二周则因钢市恢复正常交易。目前来看，节后受疫情防控加严影响，部分区域厂发不畅，导致厂库环比略有回升。但华东和南方受影响较小，刚需备库和常规出库促使库存环比下降。螺纹钢厂库下降10.8万吨至204.49万吨，厂发和市场运输正常出入库，下游刚需备库和散单采购促使库存环比仍有小幅下降，螺纹钢社库下降21.55万吨至457.93万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅11.9%；其中建材消费环比增幅18%，现阶段现货价格偏弱运行，长短流程部分企业负利被迫检修或减产，以及二十大之前部分区域执行环保限产计划，使得供应增量空间预期内有限，而需求表现相对良好，预计短期对钢价仍有一定支撑。操作上暂时观望为宜，预计短期宽幅震荡运行为主，关注需求的持续情况。

热卷(HC)

观望为宜

上周热轧卷板期货主力2301合约承压回落，期价回落至3800元/吨一线下方，整体表现有所转弱，热轧卷板现货价格偏弱运行。产量方面，上周热轧产量较上周大幅增加，其中主要增幅地区是东北地区，因JLJL、BG等钢厂上周复产但复产时间较短，上周整周生产导致产量大幅增加，而主要降幅地区是华北地区，主要是因限产导致高炉检修，对轧线铁水有所减量导致稍降，但降幅弱于复产强度，所以上周整体供给上升，热卷产量周环比上升2.3%至312.93万吨。库存方面，上周钢厂库存小幅增加0.73万吨至84.84万吨，上周钢厂库存小幅回升，但各钢厂降幅均不大，基本是节假日过后钢厂加速出库，导致厂库整体微增，但区域表现分化。社会库存小幅减增加8.8万吨至258.86万吨。消费方面，板材消费环比增幅7.1%，明显弱于螺纹钢，导致卷螺价差有所收窄。上周五大钢材品种周表观消费环比虽有提升，但主因在于上周假期交易寡淡，而本周恢复正常。从月环比和年同比表现来看，目前周消费水平维持预期内表现，并无明显好转。操作上，短期热卷市场或将宽幅震荡运行，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

隔夜沪铝主力合约收涨，伦铝小幅回落，现运行于2302美元/吨。基本面来看，供应方面，欧洲地区电解铝厂仍受制于能源高位且需求弱势的因素制约，区域内电解铝企业减产信息频出，且后续减产或继续扩大，据SMM数据统计，考虑到后期海德鲁挪威厂区的减产计划，未来海外减产幅度将从153万吨扩大到182万吨附近。国内方面，云南地区电解铝企业减产扩大，预计此次云南电解铝总减产规模或达100-130万吨左右。相比上半年，三四季度国内电解铝产能增速明显放缓。需求方面，据SMM最新数据显示，9月国内铝下加工行业综合PMI指数环比回升12.4个百分点至57.9，强势回归至荣枯线以上。综合来看，节后国内铝社会库存呈累库状态，但总库存仍处于历史低位水平，且铝市供应收紧趋势下，仍给予铝价支撑。后续关注LME对俄金属讨论文件最终落地情况以及国内节后下游消费情况，建议逢低布局多单。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌主力合约偏弱震荡。宏观面来看，美国9月核心CPI意外创四十年最高同比增速，互换合约市场预期11月和12月美联储都将加息75基点，预期的明年利率峰值也升高，全球经济衰退担忧加剧。乌俄地缘冲突加剧，北溪天然气管道泄漏，何时恢复供气无法预测，海外天然气价格虽然高位回落，但四季度短缺问题仍存。供应端来看，矿端紧缺有所缓解，国内加工费上涨叠加四川、湖南等地区限电扰动减少，精炼锌产量整体稳定，后续云南限电暂影响单月3300吨产量。另外，本周精炼锌进口窗口也已打开。需求端来看，海外市场步入衰退周期，工业需求大幅回落，国内疫情持续侵扰，华东地区生产及运输深受其扰，消费预期整体偏弱，目前仍未看到消费端的改善。预计四季度经济运行进入“高基建+低地产”的结构模式，基建有望提速，托底国内需求。库存方面，海外库存持续去化，国内虽然节庆期间社会库存增加，但整体累库情况不及预期，社会库存量仍处于低位，加之疫情对于部分冶炼厂存在运输影响，短期内锌价有较强支撑。总体来看，宏观不确定仍存与基本面多空交织下，预计短期锌价维持内强外弱，近强远弱，操作上建议暂时观望，期权买入波动率策略。

铅(PB)

区间思路

隔夜沪铅主力合约震荡整理。宏观面来看，美国9月核心CPI意外创四十年最高同比增速，互换合约市场预期11月和12月美联储都将加息75基点，预期的明年利率峰值也升高，经济仍面临下行压力，美元走强，有色金属价格承压，同时俄气对法国公用事业公司Engie的交付量大幅下降，“北溪-1”天然气管道发生泄漏，海外天然气价格虽然高位回落，但四季度短缺犹存，欧洲能源危机或再度加重。从供应端来看，铅锭供应地域性收紧，云南地区原生铅炼厂接到限电通知，安徽地区因疫情废电瓶运输受限，10 月炼厂生产尚存不确定性。另外沪伦比值收窄，铅精矿进口利润下滑，铅精矿加工费涨势或趋缓。需求端来看，铅消费处于旺季时段，关注节后电池缺货情况是否改善，对于10 月铅消费能否延续起关键性作用。预计铅价整体依然维持区间震荡，建议区间思路为宜。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

节后铁矿石市场窄幅波动，假期间多数市场参与者休假离场，钢厂消耗库存，部分钢厂节后有补库需求。供应端，澳巴季末冲量结束，发运双双下降，本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2614.0万吨，环比减少218.9万吨，其中澳洲发运量环比减少131.5至1901.7万吨，巴西发运量环比减少87.4万吨至712.3万吨；在前期高发运节奏下，到港量延续增势，中国47港口到港量2441.5万吨，环比增加68.0万吨。45港口到港量2342万吨，环比增加33.8万吨。需求端，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.50%，环比上周增加0.69%，同比去年增加5.98%；铁水产量维持240万吨的高位，同时由于钢厂以低库存状态进入国庆假期，节中钢厂提货节奏放缓有限，45港日均疏港依旧保持在304万吨的相对高位，因此港口库存延续小幅降库趋势，Mysteel统计全国45港进口铁矿库存12961.85万吨，环比降113.79万吨。此外，节中钢厂以消耗现有库存为主，全国247钢厂进口矿库存较节前下降859万吨至近三年最低点。上周铁矿石主力2301合约冲高回落，期价靠近700一线附近支撑，整体维持空头排列，预计短期或延续宽幅震荡运行，关注700一线附近支撑力度，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货整体区间震荡

上周天然橡胶期货主力震荡下跌，周五下跌趋势有所缓和。上周天然橡胶割胶正常，天然橡胶供应稳定，但需求预期偏弱，天然橡胶期货高位回落。现货方面，10月14日华东地区现货市场价格窄幅波动，上海21年SCRWF主流价格在11900—12050元/吨；原料方面，海南制全乳胶水收购价格9800元/吨，下跌100元/吨。近期产区天气正常，胶水释放稳定，原料胶水日产近6000吨左右。需求方面，上周下游轮胎企业陆续复工，全钢轮胎行业开工率回升至六成左右，半钢开工率回升至七成以上，这对原料采购小幅增加。不过轮胎终端需求平淡，部分地区物流运输活跃度较低，这导致天然橡胶需求预期偏弱。国内股票指数连续四日收阳线，本周关注国内宏观经济预期变动。海外方面，当地时间10月12日，美联储发布了9月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要。根据会议纪要公布的内容，美联储很可能在11月和12月的会议上分别加息75个基点和50个基点。市场参与者普遍预计，12月后加息的步伐将进一步放缓，2023年上半年基金利率将达到峰值。海外宏观经济预期仍偏弱。综合来看，国内天然橡胶供应不紧张，国内天然橡胶期货高位回落。不过轮胎企业阶段性补库需求对天然橡胶期货形成一定支撑，国内宏观经济政策亦形成托底效果，天然橡胶期货下跌空间受限。本周天然橡胶期货将继续宽幅震荡。操作建议方面，建议暂时等待机会。

原油(SC)

经济衰退忧虑笼罩油市

周五夜盘原油主力合约期价震荡下行。主因加息背景下经济及需求预期弱势的忧虑盖过原油供应紧张前景，油价大幅回落。此外，欧佩克下调石油需求前景，因全球经济增长已经进入了一个严重的不确定性和宏观经济状况恶化的时期。供应方面，10月5日举行的OPEC+部长级会议决定，从11月起将原油日产量大幅削减200万桶。这是自2020年新冠疫情暴发以来OPEC+最大规模的減产，相当于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美国原油产量在截止9月23日当周录得1200万桶/日，较上周下降10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储大幅加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内主营炼厂在截至9月29日当周平均开工负荷为74.68%，较9月中旬上涨0.94%。10月燕山石化2#常减压装置将检修结束，荆门石化或在下旬进入全厂检修，预计10月国内主营炼厂平均开工负荷或小幅上涨。山东地炼一次常减压装置在截至10月12日当周平均开工负荷61.66%，较节前上涨2.17%。短期内暂无炼厂有检修计划，且个别炼厂一次加工负荷仍有提升可能，预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续稳中小涨。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC期货震荡筑底，套利建议逢低参与1-5正套（1-5正套）

上周PVC 期货01合约震荡下跌至6000元/吨附近。上周PVC检修量不高，但PVC生产负荷下降，PVC供应暂无较大变化。据卓创资讯，内蒙、宁夏及新疆部分地区运输效率下降，关注后期PVC生产企业厂区库存变化以及开工情况。成本方面，上游原油高位震荡，煤炭价格稳定，电石价格上涨，陕西、山西等地电石采购价上涨。因运输、流通等影响，个别电石企业存降负荷现象。需求方面，本周关注下游企业补库需求。9月底国家出台政策组合拳，支持房地产刚性和改善性需求，PVC管材主要应用于房地产行业。房地产政策方面的消息改善PVC需求预期。本周关注宏观面是否有利好政策出现。供应数据方面，上周检修延续到本周的企业不多。上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在3.711万吨，检修损失量减少0.909万吨。不过PVC整体开工负荷率74.93%，周环比下降2.96%；其中电石法PVC开工负荷率73.56%，环比下降3.42%；乙烯法PVC开工负荷率79.82%，环比下降1.49%。PVC供应变动不大。出口方面，10月印度及东南亚地区雨季基本结束，PVC出口需求存在好转预期，预计10月PVC出口量将较9月有所增加。综合来看，本周PVC产量变动不大，但PVC社会库存偏高；PVC实际需求预计维持低位，但需求预期将有所改善，PVC期货将震荡筑底。操作建议方面，单边若已经建立短线多单的，建议谨慎持有，若无持仓建议暂时观望；套利建议参与1-5正套。

沥青(BU)

波段交易

周五夜盘沥青主力合约期价窄幅震荡。现货方面，10月14日华东地区沥青平均价为4680元/吨。供应方面，截止10月12日，全国沥青总产量共计68.47万吨，环比增加4.33万吨。本周国内石油沥青样本产能利用率预计为43.0%左右，较上期有所增加。主要是河北鑫海大装置以及沧州金诺预计复产，加之珠海华峰以及云南石化间歇生产，带动产能利用率增加。需求方面，国内沥青54家样本企业出货量共67.2万吨，环比增加7.7%。由天气尚可对于施工或有一定的支撑，但环保要求对于北方部分地区施工有一定的阻碍，道路需求大幅赶工抢工的积极性不高，部分多稳定刚需为主。国内沥青供需端维持相对平淡状态，建议波段交易为主。

塑料(L)

建议1-5正套继续持有（1-5正套）

上周塑料期货主力01合约高位回落至7900元/吨附近，下方关注60日均线支撑。从供需来看，本周下游企业仍未大量补库，上游石化企业聚烯烃库存下降缓慢，10月14日库存在74万吨附近，低于去年同期库存水平。上周国内PE石化检修损失量在3.44万吨，比上期减少1.98万吨。预计本周PE检修损失量在2.71万吨，环比减少0.73万吨。进口方面，LLDPE进口报价980美元/吨，折合人民币8536元/吨，国产LLDPE价格低于进口LLDPE价格，10月份PE进口量增幅不大。需求方面，10月棚膜企业开工率处于季节性高位，不过下游维持刚需采购为主。现货价格方面，10月14日华北地区LLDPE现货报价下跌50-150元/吨，华北地区LLDPE价格在8200-8400元/吨，基差偏高，关注期现套利机会。综合来看，本周塑料供应随着装置重启而有所增加，但下游棚膜需求仍处于旺季，刚性需求稳定，若下游企业重新补库，塑料期货将止跌反弹。操作建议方面，单边建议待回调企稳后再多单参与，套利建议1-5正套持有。

聚丙烯(PP)

建议1-5正套持有（1-5正套）

上周PP期货主力合约01合约冲高回落。国庆节假期后国际原油下跌、PP下游经过周末两天补库后补库需求放缓，PP期货因此往下调整。本周国际原油将宽幅震荡，一方面，OPEC+ 超预期减产带来了较强的支撑，且原油库存水平维持低位，油价难以趋势性下跌；另一方面，美元在高位震荡，市场担忧需求将会走弱，这对油价形成压制。PP现货方面，10月14日国内PP现货下跌50-100元/吨，华东拉丝主流价格在7950-8150元/吨，基差仍偏高，关注期现套利机会。此外，华北和华东地区PP粉料7900-8000元/吨附近，丙烯单体7600元/吨，PP期货低于PP粉料价格。PP期货受市场情绪影响跌幅相对较大，本周关注是否修复偏高基差。从供需数据来看，近期检修装置陆续重启且新增检修计划不多，PP供应量有所增加。本周国内聚丙烯装置因停车的损失量约6.24万吨，较节前一周减少20.66%。根据卓创资讯调研，本周计划检修装置停车损失量约在5.13万吨。进口方面，拉丝进口PP价格980美元/吨，折合人民币8536元/吨，PP进口利润下降。10月份PP进口量仍将不高。需求方面，10月份下游行业仍处于传统需求旺季。不过近期国内疫情引起市场关注，建议动态关注下游需求是否受影响。综合来看，上游原油宽幅震荡，仍处于相对高位，PP供应不紧张，下游需求处于季节性需求旺季，但疫情仍将局部性、阶段性对需求形成扰动。PP期货01合约贴水现货幅度较大。多空因素并存，PP期货整体将维持震荡走势。操作建议方面，本周PP期货下跌趋势将有所缓和，因此单边建议逢回调企稳后再多单参与；1-5价差10月10日一度反弹至200元/吨附近，本周随着01合约往下调整，1-5价差亦下跌，套利建议1-5正套持有，若反弹至200元/吨上方止盈，滚动操作。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

上周苯乙烯主力合约偏弱震荡，收于8320元/吨。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工/降负增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

空单谨慎持有

周五夜盘焦炭期货主力(J2301合约)较大幅度下挫，成交尚可，持仓量略减。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差59元/吨；焦炭总库存1010.19万吨(-16.8)；焦炉综合产能利用率72.68%(-3.96)、全国钢厂高炉产能利用率89.04%(0.1)。综合来看，受利润亏损的影响，近期焦企逐渐提出第二轮价格提涨，但市场环境恶化的状况难改。上游方面，受原料成本及汽车运费上涨的影响，焦化企业亏损加剧，行业整体吨焦亏损达到200-400元左右。中焦协会议指出，即日起号召焦化企业加大限产并呼吁政府重视焦炭供应链保障问题，不过行政层面或难以起到改善局面的作用。下游方面，前阶段钢材需求继续上升未能有效提振钢价，钢厂利润表现偏差。秋冬季钢厂将陆续减产检修，焦炭采购积极性或将趋于谨慎。我们认为，下一阶段成材行情难言乐观，钢厂对焦炭价格提涨的接受能力较弱，或借助高炉环保限产予以消极回应。总体而言，产业链的负向反馈将反复出现，焦炭市场供需关系尚未出现收紧态势。预计后市将或难继续趋势性上涨，重点关注焦企联合限产的落实情况及高炉开工，建议投资者空单谨慎持有。

焦煤(JM)

空单谨慎持有

周五夜盘焦煤期货主力(JM2301合约)震荡回落，跌幅明显，成交良好，持仓量略减。现货市场近期行情偏强，成交良好。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2050元/吨(0)，期现基差-67.5元/吨；港口进口炼焦煤库存156.73万吨(-28.4)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.14天(+0.2)。综合来看，受疫情和安全检查等因素的影响，近期山西、内蒙等地炼焦煤产量收缩，供应出现短缺，价格在高位仍有持续、大幅拉升。各地煤矿逐步明确停限产计划，供应端将进一步收紧。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本开工率73.89%，较上期值降2.12%；日均产量61.32万吨。进口方面，主要蒙古焦煤进口口岸通关车数维持高位，但市场成交较为冷清。下游方面，焦化企业虽然陆续提出第二轮提涨，但过高的原料成本致使企业普遍处于亏损状态。在此情况下，焦化企业开始普遍加大减产力度，预期减产幅度将从当前的15%左右提高到30%，亏损较大的企业有计划提高到50%。我们认为，尽管钢材销售情况暂时好转，成材行情未能相应上涨，在一定程度上说明市场预期仍处于悲观态度。尽管受供应的扰动，炼焦煤市场价格处于高位且源头企业利润颇丰，但产业链负反馈力量积蓄。从中长期来看，炼焦煤行情上涨趋势难以为继，原料降价或是化解产业链困境的重要出路之一。预计后市将宽幅震荡，重点关注炼焦原煤供应情况，建议投资者空单谨慎持有。

动力煤(TC)

观望为宜

近期动力煤现货市场行情高位持稳，成交较差。秦港5500大卡动力煤平仓价1565元/吨(-5)，期现基差706.2元/吨；主要港口煤炭库存5018.8万吨(+68.4)，秦港煤炭疏港量44.5万吨(+5.3)。综合来看，受上游疫情、运输等方面因素的扰动，淡季动力煤市场并无明显走弱迹象，行情维持高位。产地方面，受疫情影响，内蒙古部分区域实行静态管理，煤炭公路外运受到一定限制。陕西市场煤炭供应维持正常水平，供暖季来临目前下游需求尚可，大部分煤矿没有库存压力，销售情况有所好转。港口方面，大秦线秋季检修期间，铁路煤炭调入量将维持低位，北港市场煤资源将难以得到有效补充，贸易商报价维持坚挺，中高卡煤报价继续小幅探涨但下游接受度不高。大秦线秋季检修期间，铁路煤炭调入量将维持低位，北港市场煤资源将难以得到有效补充，贸易商报价维持坚挺，中高卡煤报价继续小幅探涨但市场接受程度较低。下游方面，气温下降，电厂日耗同步走低，库存缓慢提升；非电终端随着化工、水泥开工率提升，煤炭采购积极性有所提高。考虑到近期疫情对煤炭需求的影响加大，或在较大程度上对冲煤矿产能释放不足带来的影响，市场供需关系暂难发生明显变动。预计后市将稳中偏强运行，重点关注上游煤矿产能释放情况及非电行情煤炭需求，建议投资者观望为宜。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

暂且观望

上周尿素主力合约偏弱震荡，期价收于2435元/吨。现货方面，10月10日山东临沂地区尿素报价为2510元/吨。9?月，山东临沂尿素市场现货均价在?2509.7?元/吨，环比涨?7.22%。煤炭价格居高不下，尿素企业成本增加，未来一周国内尿素日均产量将维持在14.2-15万吨附近波，日产水平较去年同期基本持平。需求方面，农业用肥需求表现偏弱，拿货量有限。复合肥采购按需跟进，少量补给，部分工厂有减产预期?。三聚氰胺行业产能利用率窄幅上调，工业需求一般。尿素基本面呈现供需两弱态势，操作上建议暂时观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望

周五夜盘郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5639元/吨，收涨幅0.12%。周五ICE原糖震荡偏强，盘中涨幅0.21%，结算价18.84美分/磅。国际方面，在消化了巴西中南部9月下半月产量下降的利多因素之后，在原油价格连续回落的影响下，糖价失去上行动力，在短期高点附近展开整理走势。巴西官方数据显示，10月第一周巴西出口糖和糖蜜84.641万 吨，9月出口308万吨，同比增加77万吨，增幅33.33%。出口持续增加，显示市场需求旺盛由于巴西中南部产量受到压榨推迟、乙醇与糖比价、糖厂后期生产意愿等多种因素影响，最终产量增减情况仍不清晰，9月下半月压榨数据对糖价的推动应是情绪性的，较难持续。国内方面，新旧榨季交替阶段，供应充足，现货市场价格保持稳定。近期制糖集团报价整体上调。截至周五，主产区制糖集团报价为5570～5880元/吨，总体较上周五上调10~40元/吨；加工糖厂报价区间为5720～6350元/吨，跟随期价上涨，现货报价整体迎来久违上调，购销气氛回暖，贸易商补库增加，现货成交有所走量，制糖集团部分糖源清库。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

多单持有

周五夜盘玉米主力合约延续强势，收于2871元/吨。国内方面，东北产区收割进度整体偏慢，尤其是辽吉地区受雨夹雪天气影响，收割难度较大，新季玉米上市整体往后推迟半个月，市场供应压力有限；华北地区正值新粮收获期，目前新粮集中上市，基层流通逐步增加，深加工企业到货量增多，价格整体偏弱运行。需求端，随着天气转凉饲料企业饲料销量将转好，饲用需求预计逐渐回暖。深加工方面，玉米淀粉企业开工仍处于低位水平，多根据生产需求采购。国际方面，USDA在10月玉米供需报告中，下调旧作期末库存预期至13.77亿蒲式耳。而对于2022/23年度美玉米，报告继续下调美玉米单产预估至171.9蒲式耳/英亩，上月报告预估为172.5蒲式耳/英亩。由于单产下调，美玉米产量预估也从139.44亿蒲式耳下调至138.95亿蒲式耳。进口量方面，2022/23年度美国进口量从0.25亿蒲式耳大幅上调至0.5亿蒲式耳。需求方面，美玉米饲用需求调增而燃料乙醇需求调减，总消费量预估保持不变。美玉米出口预期则较为疲软，美玉米出口量预估下调1.25亿蒲式耳至21.50亿蒲式耳。2022/23年度美玉米期末库存进一步下降至11.72亿蒲式耳。全球玉米方面，美国农业部下调2022/23年度全球玉米产量预估至11.68亿吨，进口量上调至1.78亿吨。全球玉米消费量及出口量预估分别下调至11.74亿吨及1.83亿吨。2022/23年度全球玉米期末库存预估为3.01，较上月报告调减334万吨。虽然由于美玉米产量继续调减，但由于需求前景较为悲观，产量下调的利多较为有限。综合来看短期受天气影响华北及东北地区新粮上市，叠加饲用稻谷停拍带动近日盘面反弹，操作上建议区间思路为主。

大豆(A)

暂且观望

10月份国产新豆将迎来集中上市，初期上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，贸易商收购积极性下降，大豆收购价格稳中偏弱，农户惜售情绪上升，东北多地出现疫情，影响大豆购销。2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，加之国储豆持续流入市场，对大豆价格形成抑制。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕(M)

暂且观望

10月大豆供需报告中，USDA大幅下调美豆单产0.7蒲/英亩至49.8蒲/英亩，美豆产量随之下调178万吨至1.17亿吨，美豆产量下调幅度超预期，但美豆旧作结转库存上调，以及新作出口下调抵消产量下调利多，2022/23年度美豆期末库存维持544万吨不变。10月份收割期间美豆供应压力上升，截至10月9日当周，美豆收割率为44%，去年同期为47%，五年均值为38%，而9、10月份阿根廷大豆出口处于高位，加之美国密西西比河水位偏低影响装运，美豆出口及装运受到明显抑制。南美方面，Agrual数据显示，截至10月6日，巴西2022/23年度大豆播种率9.6%，略慢于去年同期的10.1%，未来两周，除南里奥格兰德州外，巴西大豆产区将迎来广泛降雨，巴西大豆播种期天气整体有利，短期缺乏炒作机会，阿根廷东部持续干燥，玉米播种进度落后，玉米转种大豆风险上升，十月中下旬阿根廷大豆将展开播种，但未来两周阿根廷降水依然偏少，关注11月份干旱状况是否延续。国内方面，节日期间油厂压榨走低，截至10月7日当周，大豆压榨量为152.35万吨，低于上周194.02万吨，豆粕库存止降回升，截至10月7日当周，国内豆粕库存为34.11万吨,环比增加2.93%,同比减少45.78%。 10月份进口大豆到港偏低，且11月份大豆到港存在延迟可能，短期内豆粕价格依然坚挺。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

8月份美豆油可再生柴油需求强劲，带动美豆油库存下降，NOPA数据显示，8月份美豆压榨451万吨，同比增加4.2%，环比下降2.8%， 8月末美豆油库存16.84亿磅，同比增加4.1%，环比下降4.71%。由于印尼棕榈油出口加速，同时豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧，豆油出口受到抑制，另一方面，2022/23年度美豆维持偏紧供应格局，在南美大豆上市前，豆油供应依旧偏紧。国内方面，10月份进口大豆到港处于低位，近期油厂压榨处于偏高水平，下游需求尚可，豆油库存维持低位，油厂现货可售量不高，截至10月7日当周，国内豆油库存为84.09万吨，环比增加4.23%,同比减少9.95%。随着11月份进口大豆到港回升，豆油供应偏紧局面或逐步缓解。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

棕榈油(P)

暂且观望

马来方面，MPOB报告显示，9月份马棕产量为1770441吨，环比上升2.59%，同比上升3.91%，月度出口量为1420235吨，环比上升9.25%，同比下降11.89%，截至9月底，马棕库存为2315464吨，环比上升10.54%，同比上升31.83%。9月末马棕库存升至高位水平。10月上旬马棕产量走弱，SPPOMA数据显示，10月1-10日马棕产量较上月同期减少10.42%，10月上旬马棕出口下滑，ITS/Amspec/SGS数据分别预估10月1-10日马棕出口较上月同期下降17.25%/上升0.52%/下降13.5%，10月份马棕仍有一定累库压力，短期供应暂不缺乏，但是，11月份之后马棕将进入减产周期，而劳动力不足问题长期制约马棕产量，后期马棕产量仍存在较大不确定性。印尼方面，GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油出口量为433万吨，产量增至431万吨，库存降至404万吨，随着印尼库存水平恢复正常，棕榈油供应压力最大的阶段即将过去，此外，印尼经济通统筹部部长表示印尼可能将棕榈油出口专项税豁免期延长至今年年底，棕榈油较竞争油脂仍有价格优势，油脂市场寻得新的支撑。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至10月7日当周，国内棕榈油库存为53.49万吨，环比增加11.88%，同比增加19.80%，棕榈油供应逐步宽松。建议暂且观望。

菜籽类

暂且观望

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，短期供应依然偏紧，2022年8月，中国油菜籽进口量为6.26，环比减少36.2%，同比减少66.1%。但是，2022/23年度加拿大菜籽产量恢复，加拿大统计局预期2022/23年度加拿大油菜籽产量将达到1950万吨，同比增长41.7%，随着加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供应紧张局面将得到明显缓解。菜粕进口量相对处于高位，2022年8月，中国菜籽粕进口量为21.58，环比增加28.0%，同比增加7.5%，近期菜粕需求好转，本周菜粕库存环比下降，截至10月7日，沿海主要油厂菜粕库存为0.6万吨,环比减少52.76%,同比减少41.18%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年8月，中国菜籽油及芥子油进口量为5.41，环比减少19.8%，同比减少58.4%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至10月7日，华东主要油厂菜油库存为10.1万吨，环比增加14.12%,同比减少66.23%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

上周鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收于4560元/500kg，周涨幅6.39%。10月14日全国主产区鸡蛋均价为5.65元/斤，产区货源供应正常，基本无库存，下游消化速度多数尚可，少数一般。截止9月30日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.84亿只，同比上涨1.63%，环比增加0.17%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，10月14日全国淘鸡价格6.87元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至9月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。国庆节前贸易环节小幅补货，电商平台、商超拿货量有所增加，市场走货尚可，同时当前供应端压力较小，加上养殖成本超高运行，支撑当前高位蛋价，建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

观望为宜

上周苹果主力合约震荡偏弱，收于8175元/吨，周跌幅1.88%。近期栖霞80#一二级苹果主流报价3.8-4元/斤，一二级货源较少。批发市场需求持续低迷，市场拿货商贩较少，早熟富士有一定市场，库存老富士走货缓慢，受批发市场销售拖累，产区冷库货源走货放缓，价格下滑0.2元/斤左右。截止9月29日全国批发市场红富士成交量 20408.38 吨，环比上周下滑 1.23%。销区市场需求低迷，成交不温不火。从价格方面来看，山东栖霞80#一二级价格参考3.8元/斤，较上周下滑0.3-0.5元/斤，周内产区库存苹果受下游需求低迷及新产季晚富士提前摘袋预定影响，出库价格处于下滑状态。销区批发市场走货缓慢，需求低迷，国庆备货不及预期，产区库存老富士受此拖累价格下滑，价格下滑后走货稍有提振，库存老富士仍在清库中；红将军、早富士性价比较好，替代效应较为明显。剩余库存老富士货源较少，预计近期价格偏弱陆续发往市场。当前晚熟苹果集中上市，苹果短期供应宽松拖累现货价格下行，暂时观望为宜。

生猪(LH)

区间思路

上周生猪主力合约偏强运行，周五收于23880元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据10月16日全国生猪出栏均价为27.93元/公斤，较前日均价下降0.42元/公斤。周末生猪现货价格大幅下调，市场供应有所增量，同时需求对于猪价支撑力度有限，预计短期生猪现货价格或仍有回调空间。综合来看现货短期面临调整而国家再次抛储限制了盘面看涨情绪，操作上建议区间参与为宜。

花生(PK)

多单减仓

上周花生期货主力合约偏强运行，周五收于11084元/吨。东北地区预报天气将转好，新米上市进度或有所加快。油厂方面，目前花生油价格处于高位水平，油厂榨利快速提升，压榨利润走高使得收购意愿良好。目前来看油厂尚未全面入市，预计将在花生上市后大量收购，将给花生价格带来支撑。综合来看随着天气好转新米上货量将加大，操作上，建议多单减仓。

棉花及棉纱

观望

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于13735元/吨，收跌幅0.29%。周五ICE美棉偏弱下行，盘中跌幅1.99%，结算价83.15美分/磅。国际方面，近期美国劳工部发布9月美国消费者价格指数(CPI)环比增长0.4%，高于市场预期的0.2%和前值0.1%。同比增长8.2%。CPI实际数据比此前预测更高，仍远远高于美联储的舒适区。市场预估美联储鹰派加息仍将持续。但目前全球经济环境并不乐观。USDA 10月棉花供需报告中对2022/23年度美棉花预测中，产量和出口预估均有所下调。2022/23年度全球棉花消费量10月下调303万包较上月调减约2.55%，其中国、印度巴基斯坦、土耳其均下调消费量。全球库销比由9月的51.93%上涨至55.19%，报告整体表现利空。国内方面，目前国内市场焦点主要在新年度籽棉收购，从当前棉企籽棉收购量来看，增量并不明显，显示当前的轧花厂与棉农的预期差异相对比较大。由于疫情的影响，棉农现在很难跨区域交售籽棉，部分轧花厂验收工作也没有完成，整个加工进度比较缓慢。使得当前新棉销售价格较大幅度升水郑棉主力合约价格（期现倒挂），同样运输不畅也使得新疆陈棉资源难以运至内地，令内地库新疆棉资源价格坚挺，从而在一定程度上带动郑棉盘面价格重心上移，但郑棉基本面偏弱的格局难改。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）