宏观

关注美联储11月货币政策会议纪要

隔夜美股涨超1%，道指涨近400点，标普500指数自9月以来首次收于4000点上方。两年/10年期美债收益率倒挂再创纪录，长债收益率跌幅更深。美元跌落一周高位。油价和黄金均止步四日连跌，荷兰天然气涨超7%，比特币从两年新低反弹、重上1.6万美元。国内方面，上海市进一步加强来沪返沪人员健康管理，来沪返沪人员抵沪不满5天者，不得进入餐饮、超市等公共场所。北京市明确，从11月24日起，进入商场超市、餐饮饭店、景区景点等公共场所，乘坐公共交通工具，查验48小时内核酸检测阴性证明。国际方面，美联储梅斯特表示，恢复物价稳定是美联储的首要任务，将使用所有工具来实现这一目标；劳动力需求仍旧超过供给；在多数行业，工资增长仍落后于通胀的上升；通胀预期仍旧锚定。关注美联储FOMC11月货币政策会议纪要。

宏观金融
           研发团队

股指

多单减仓

昨日四组期指震荡整理，2*IH/IC主力合约比值为0.8252。现货方面，A股三大指数走势分化，沪指上涨0.13%，深证成指下跌1.18%，创业板指下跌1.83%，两市合计成交8846亿元，北向资金净卖出7.59亿元,。银行间资金方面，Shibor隔夜品种下行26.8bp报0.871%，7天期下行1.0bp报1.665%，14天期上行6.4bp报2.100%，1个月期上行0.9bp报1.947%。目前上证50、沪深300、中证500均处于20日均线上方，中证1000期指跌破20日均线。宏观面看，美国10月CPI升幅低于预期，通胀压力开始降温，暗示美联储本轮激进加息周期或正接近拐点，尤其是美股10月中旬以来的反弹仍在延续。国内疫情防控政策大幅优化、房地产供需政策出台，也有望给市场提升做多情绪。国内外环境边际改善以及多方积极提振下，市场反弹趋势未完，但指数超跌反弹后，短期获利盘的出局可能对市场产生压制，引发指数较大波动，操作上，建议投资者适当减持前期持有的多单。期权方面，近期风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价震荡整理，现运行于1743美元/盎司，金银比价82.69。美国上周初请失业金人数下降，给予空头提供反扑机会。美国10月零售销售增幅超过预期，表明消费者支出可能有助于支撑第四季度经济，并重新强化美联储继续加息预期。但同时，全球经济衰退预期挥之不去，仍在中长线支撑金价。避险方面，美国中期选举结果揭晓，民主党锁定了对参议院的控制权，共和党赢得众议院，短期避险情绪降温。不过，两党分别获得两院的控制权意味着美国拜登政府内政外交将会遇到更多阻力。资金方面，截至11/21，SPDR黄金ETF持仓906.06吨，前值904.62吨，SLV白银ETF持仓14898.96吨，前值14735.74吨。综合来看，海外加息节奏放缓，美元指数阶段性走弱，建议偏多思路操作，并注意行情的节奏。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日螺纹钢主力2301合约震荡运行，期价盘中小幅反弹，整体围绕3700一线整理，午后冲高回落，短期宽幅震荡运行为主，现货市场螺纹钢价格维稳运行。供应方面，上周五大钢材品种供应928.43万吨，减量11.98万吨，降幅1.3%。五大钢材品种连降三周，累计减量近51万吨，与去年同期相比，仍高出近24万吨，其中建筑钢材品种同比高4.3万吨，螺纹钢上周产量环比下滑2.0%至290.67万吨。库存方面，五大钢材品种总库存1314.7万吨，周环比减少60.97万吨，降幅4.4%。国庆节后至今五大钢材品种连降6周，累计降库约278万吨，整体去库速率环比上周明显扩张，这与目前需求释放表现稍好有一定关系。螺纹钢社库下降15.23万吨至363.8万吨，厂库下降6.06万吨至174.85万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅0.6%；其中建材消费环比降幅2.3%，从上周供应和库存变化趋势来看，供应持续性保持低位，库存延续去化表现，这与刚需逐步释放以及主被动停限产有一定关系，但是持续性略令人担忧。这与北方天气逐步恶化，进而导致市场需求逐渐停滞，使得钢材消化受到一定阻碍，而华东和南方市场按照规律将在春节前半个月左右，市场将陆续步入休市。短期市场面刚需认可支撑去库，供应或有小幅修复，支撑表观消费环比提升，进而提振市场情绪，支撑钢价底部，预计本周钢价宽幅震荡运行为主，操作上暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2301合约冲高回落，期价反弹动力暂缓，重回3800一线下方，热轧卷板现货价格表现小幅反弹。产量方面，上周热轧产量较上周继续下降，其中主要降幅地区是华北、西北、华东地区，其中华北地区前期检修钢厂上周延续检修影响，西北地区BG因建材轧机复产导致热轧坯料减少，整体综合导致上周热卷产量下降1.6%至296.22万吨。库存方面，热卷厂库下降5.58万吨至86.62万吨，钢厂库存大幅下降，其中华东地区前期因疫情封控导致被动累库的厂库仍在影响中发货较慢还未有效降库，但供给有下降加上运力稍有恢复所以也未进一步增加，而上周主要降幅地区是华北、中南地区，主要是钢厂压力加大，发货速度继续加快；社库下降10.63万吨至212.09万吨，上周热轧社库环比变化幅度环比上周相对持稳，基本符合预期，去库主因不仅在于企业降负荷减供应，市场资源流入资源减少，也在于年前赶工，刚需消化。消费方面，板材消费环比降幅3%。综合来看，刚需认可支撑去库，供应或有小幅修复，支撑表观消费环比提升，进而提振市场情绪，支撑钢价。操作上，短期热卷市场表现宽幅震荡运行，暂时观望为宜。

铝(AL)

短期多震荡宜观望

隔夜沪铝主力高开震荡，收于19040元/吨，涨幅0.87%。伦铝大幅上扬，收于2436美元/吨，涨幅2.35%。宏观面，美元走势再度承压下行，克利夫兰联邦储备银行总裁梅斯特周二重申降低通胀对美联储来说至关重要。基本面，海外减产仍在继续，据SMM统计海外铝厂目前累计减产已达200万吨以上。国内供应端，四川、广西等地待复产产能稳步进行，其他减产地区相应减产到位，国内电解铝总运行产能修复至4045万吨附近。需求端，目前而言表现依旧偏弱，但随着疫情防控政策的转向，以及房地产利好政策的提振，对于终端需求复苏有一定的乐观预期，需要持续关注铝加工下游企业的开工情况。库存端，社会持续去化，目前上游厂区及路途仍有货物积压，使得各消费地阶段性出现货源紧缺，但随着西北等地运输逐步恢复，后续铝锭、铝棒会有不少集中到货，仍存在一定累库预期。综合来看，宏观情绪不稳，市场对消费依然存担忧情绪，铝价预计震荡运行，需着重关注海外宏观及国内需求方面的变化影响。操作上宜观望。

锌(ZN)

偏空思路

隔夜沪锌主力延续跌势，收于23575元/吨，跌幅0.49%；伦锌继续下行，收于2893.5美元/吨，跌幅0.77%。宏观面，市场对美联储加息路径依然无法确定，昨日美联储鸽派言论再度对市场有所影响，美元走势再度承压。Nyrstar 位于荷兰的年产能30万吨的 Budel 工厂于 11 月在有限的基础上恢复生产，该公司公告中表示，未来几周部分或全部站点的持续运营将取决于市场状况，海外供应增加的预期施压LME锌价。供应端，冶炼厂原材料充足带动加工费持续上行，供应预期增加；据SMM了解上月随着进口窗口开启，本月陆续又部分进口品牌锌锭流入，供应增加。消费端，暂未见明显起色，氧化锌企业原料价格高位，企业利润受到压缩。受钢材价格走弱影响，镀锌管销售转淡，企业成品库存增加。库存端，对未来供应增长的预期暂未明显体现在库存上，据SMM调研截至本周一，SMM七地锌锭库存总量为6.02万吨，较上周五增加0.14万吨，国内库存录增。中长期来看，消费旺季已过，后期国内库存触底累库的确定性相对较高。整体来看，当前偏紧库存仍能提供一定支撑，但远期谨持偏空态度。操作上偏空思路。

铅(PB)

高位震荡

隔夜沪铅主力保持震荡，收于15740元/吨，涨幅0.03%；伦铅继续回落，收于2082美元/吨，跌幅1.28%。宏观面，隔夜美元再度走软，市场对于美联储将放缓加息节奏仍存一定预期，但美联储官员发布的鹰派发言亦对市场有所影响，美联储加息路径仍是焦点。供应端，考虑到中国铅锭出口及交仓预期，海外现货流通货源相对充足，LME仓单库存如期累增，后续或仍有继续累增的可能性。国内方面，精铅供应稳中有增，再生精铅利润修复，生产积极性高涨，11月供求关系正渐渐向供应宽松偏移。需求端，国内铅蓄电池市场旺季进入尾声，部分中小型企业开始出现减产计划，11月下游成品库存或将出现小幅累增。库存方面，据SMM调研，近期铅价高位震荡，因下游存在补库需求，大部分企业选择长单交易，而仍有少数刚需需要从周边仓库补给，故铅锭社会库存开始小降。此外，疫情对部分地区的运输有所影响，部分再生、原生铅企业运输受限，后续需关注疫情对社库的影响。整体来看，短期铅价或将持续高位震荡。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，由于澳洲发运冲高回落，上周远期供应继续小幅减量；澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2358.7万吨，环比减少266.2万吨。澳洲发运量高位回落312.9万吨至1724.8万吨，处于今年周均水平附近。巴西发运量小幅增加46.7万吨至633.9万吨。但中国铁矿到港再次增至年内高位，现货供应充裕，中国47港口到港量2652.5万吨，环比增加321.2万吨。45港口到港量2558.9万吨，环比增加284.0万吨。需求端，由于江苏个别粗钢超产的企业进行高炉检修，以及北方烧结限产导致部分高炉配套检修，钢厂铁水产量延续下降趋势，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.35%，环比上周下降0.85%，同比去年增加6.01%；但盈利率持续修复后，高炉铁水降幅也有收窄。体现到库存端，高到港状态下，加上需求走弱后疏港也在小幅下降，最终港口库存得以延续累库趋势，Mysteel统计全国45港进口铁矿库存为13319.04万吨，环比增60.27万吨；日均疏港量292.62万吨，环比降2.4万吨。上周期内在港口到港高位保持的前提下，库存与压港船只均有增加。整体来看，铁矿现货供应维持增加趋势相对明朗，供应宽松格局未改。昨日铁矿石主力2301合约高位回落，期价延续调整格局，预计短期波动加剧，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货宽幅震荡

夜盘天然橡胶期货主力合约上涨1.06%，持仓量减少890手。市场交投情绪有所好转，加上国内云南地区天然橡胶将逐渐停割，天然橡胶期货震荡反弹。从供需来看，上周部分轮胎企业开工回升，半钢胎开工率提升至67%，全钢胎增加至62%。由于部分轮胎企业原料库存储备不高，轮胎企业适当增加储备库存。11月至12月乘用车轮胎刚需维持稳定。11月下旬至12月轮胎企业开工率将维持稳定。供应方面，短期天然橡胶供应不紧张，不过12月国内天然橡胶将陆续停割，国产天然橡胶供应将下降。进口方面，2022年10月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计53.26万吨，环比下跌2.73%，同比上涨27.42%。2022年1-10月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计478.02万吨，同比去年同期增加10.61%。现货方面，11月22日华东地区现货市场价格上涨450元/吨，上海21年SCRWF主流价格在11950—12050元/吨。原料方面，海南产区国营厂制浓乳胶水收购价格参考为11500元/吨，较前一交易日持平；民营厂及国营厂部分实际收购价格参考11500-12000元/吨。国营厂制全乳胶水收购价格11300元/吨，较前一交易日持平。宏观消息方面，央行拟向商业银行提供2000亿元免息再贷款。央行、银保监会发声，推动“保交楼”工作加快落实。宏观消息方面有利于提升市场对国内经济的信心。 综合来看，当前轮胎企业开工运行暂时稳定，部分地区物流运输缓慢，因此轮胎企业库存储备有所增加；原料胶水价格整体上涨，这些因素将对天然橡胶形成支撑，但短期天然橡胶社会库存有所累积，轮胎国外市场订单同比往年有所下滑，天然橡胶继续大幅上涨动力较弱，天然橡胶期货以宽幅震荡看待。操作建议方面，建议短线多单继续持有。

原油(SC)

需求忧虑抑制油价

隔夜原油主力合约期价震荡上行。市场继续关注沙特阿拉伯否认OPEC+讨论增产的传言，沙特阿拉伯坚持减产，并说要采取进一步措施平衡市场，阿联酋也否认与其他成员国讨论增产的传言，推动原油期货价格上涨。供应方面， OPEC+部长级会议决定，从11月起将原油日产量大幅削减200万桶，为自2020年新冠疫情暴发以来OPEC+最大规模的減产，相当于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美国原油产量在截止11月11日当周录得1210万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。截至11月17日，国内主营炼厂平均开工负荷为76.15%，较10月底上涨2.3%。11月下旬安庆石化以及荆门石化仍将处在全厂检修期内，暂无新增及结束检修炼厂，国内主营炼厂平均开工负荷或将走稳。山东地炼一次常减压装置在截至11月16日当周，平均开工负荷山东地炼一次常减压装置平均开工负荷64.05%，较上周上涨1.44%。短期内暂无炼厂有检修计划，多数炼厂负荷保持平稳为主，个别炼厂加工量环比提升。预计山东地炼一次常减压开工负荷或稳中小涨。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC期货震荡运行，建议短线交易为主

夜盘PVC 期货01合约偏弱震荡。本周PVC生产负荷略增加，但整体负荷相对历史水平仍偏低，PVC需求平淡，在供需两弱的情况下，PVC期货震荡运行为主。从供需数据来看，上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在5.311万吨。本周暂无计划检修企业，部分检修企业开工或逐步恢复，预计检修损失量继续减少。上周PVC整体开工负荷率69.38%，环比提升2.65%；其中电石法PVC开工负荷率66.37%，环比提升0.80%；乙烯法PVC开工负荷率80.01%，环比提升9.21%。需求方面，多数制品企业延续刚需采购为主。出口方面，10月PVC粉出口9.66万吨，环比下降11.90%　另外，昨日台湾台塑最新公布2022年12月份PVC船货报价，报价下调55-90美元/吨，CIF中国降55美元/吨报735美元/吨，CIF印度下调90元/吨报750美元/吨。说明海外需求偏弱，PVC出口仍旧难以大幅增加。现货价格方面，华东主流现汇自提5900-6030元/吨，基差收窄。宏观消息方面，央行拟向商业银行提供2000亿元免息再贷款。央行、银保监会发声，推动“保交楼”工作加快落实。宏观消息提振市场信心。综合来看，本周PVC生产企业开工率小幅提升，大部分煤制PVC装置仍降负荷运行，PVC供应增量不高，短期PVC下游实际需求仍然偏弱，PVC期货整体将震荡走势。操作建议方面，若20日均线附近能企稳，单边建议日内多单参与。

沥青(BU)

波段交易

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。现货方面，11月22日华东地区沥青平均价为4200元/吨。供应方面，截止11月16日，国内96家沥青厂家周度总产量为69.28万吨，环比下降1.43万吨。综合开工率为43.0%，环比增加0.8%。虽然河北鑫海大装置转产以及大连西太间歇生产，但山东以及华东地区个别炼厂有转产和降产的计划，将带动产能利用率下降。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共56.4万吨，环比增加1.8%。整体市场需求相对平淡，北方地区需求有所放缓，部分项目施工进度一般，南方地区则受公共卫生事件、资金等因素影响，需求略显平淡。整体来看，沥青基本面表现偏弱，但考虑到成本端变动较大，建议波段交易为主。

塑料(L)

建议短线交易为主

夜盘塑料期货主力01合约上涨1.22%。隔夜国际原油收涨1%，这对塑料期货形成一定提振。近期受需求偏弱影响，塑料期货在20日均线附近震荡。现货价格方面，11月21日现货价格小幅下跌30-50元/吨左右，华北地区LLDPE价格在7960-8180元/吨，塑料期货低于现货价格。从供需来看，PE检修产能占比9.6%附近。上游石化企业聚烯烃库存65.5吨附近，供应压力不大。本周PE装置计划内检修减少，初步预计PE检修损失量在4.97万吨，环比减少0.44万吨。进口方面，2022年10月PE进口量114.015万吨，环比减少6.06%。11月份PE进口量增幅依旧不大。需求方面，多数下游工厂维持刚需采购为主，棚膜需求下降，地膜备货需求尚未启动。需求因素支撑力度不大。综合来看，国际原油整体高位回落，国内疫情近期新增确诊病例增加，市场担忧需求受到影响，棚膜需求较前期减弱，12月至明年1月份地膜备货需求才有所增加，因此短期塑料期货将偏弱震荡。操作建议方面，建议持震荡思路，短线交易为主。

聚丙烯(PP)

供需两弱，建议短线交易为主

夜盘PP期货主力合约01合约小幅上涨，整体维持震荡走势。隔夜布伦特原油主力合约上涨1.03%。昨日进口以及国产丙烯单体价格持稳，国内山东地区丙烯市场主流报价7300元/吨。上游原料波动对PP影响偏中性。PP期货波动主要受需求预期变动影响。近期市场关注国内疫情，国内新增病例有所增加，市场担忧需求进一步下降，PP期货因此走弱。从供需数据来看，据卓创数据，国内PP石化检修产能占比10%附近，上游企业聚烯烃库存66万吨附近，库存压力亦较小。PP下游需求未见明显好转，市场担心疫情影响需求，需求进一步下跌可能。PP出口需求亦较少，东南亚等海外地区需求低迷。进出口数据方面，2022年10月PP进口42.73万吨，环比减少6.3万吨，出口量略增加。11月22日PP现货价格下跌20-30元/吨，华东拉丝主流价格在7700-7850元/吨附近，基差偏高。综合来看，上游丙烯单体价格持稳；PP供应压力不大，但需求较弱，PP期货将延续震荡走势。操作建议方面，单边建议日内短线交易为主。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

逢高试空

隔夜焦炭期货主力(J2301合约)震荡回升，成交一般，持仓量微降。现货市场近期行情有回升预期，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2510元/吨(0)，期现基差-176元/吨；焦炭总库存919.29万吨(-18.6)；焦炉综合产能利用率67.92%(0.59)、全国钢厂高炉产能利用率83.36%(-0.7)。综合来看，随着近日市场乐观消息释放，少数焦企开启焦炭价格提涨，涨幅为100-110元/吨，下游主流钢厂暂未予以回复。钢厂成材行情持续下行，产业链整体经营压力持续加大。供应方面，随着原料成本支撑走强，焦企盈利能力进一步转弱，部分减产的焦企提产积极性不高，供应端有所压制。当前多数焦化利润仍有较大亏损，本周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-182元/吨。钢厂方面，高炉开工同步回落，但考虑当前整体库存水平稍显偏低，疫情干扰、冬季雨雪天气频发尚需适当补库，另外近期钢厂生产积极性尚可，对原料采购需求仍在，短期原料端呈现偏强格局。我们认为，产业链负反馈主导黑色市场行情已有较长时期，市场上、下游均对形势逆转抱有较大期待，恰逢近期国际、国内宏观消息偏向乐观，短期内起到了提振市场信心的作用。不过成材现货市场行情暂时没有得到实质性改善，加之粗钢产量控制的消息呼之欲出，焦炭期货较难实现趋势性上涨。预计后市将宽幅震荡，重点关注冬季钢厂限产的相关消息及钢厂对首轮价格提涨的接受情况，建议投资者逢高试空。

焦煤(JM)

逢高试空

隔夜焦煤期货主力(JM2301合约)震荡回升，成交一般，持仓量略减。现货市场近期行情回升，成交好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2050元/吨(0)，期现基差-34.5元/吨；港口进口炼焦煤库存102.68万吨(-2.5)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.79天(+0.2)。综合来看，随着近期钢焦情绪好转，，煤矿出货好转，部分煤矿报价继续探涨，其中山西临汾乡宁地区部分煤矿低硫主焦煤及瘦煤价格再度上调100-150元/吨。上游方面，产地端整体走货较慢，随着竞拍市场流拍比上升，部分矿点库存有所累库，新订单量依旧偏少。进口方面，近期下游寻货增加，但对高价资源接受愿意不强，市场仍以观望为主，等待焦炭涨价落实情况，目前蒙5原煤报价暂稳在1580-1600元/吨。下游方面，经过前期去库之后，下游焦企对部分煤种开始适当采购，但仍以少量补库为主。我们认为，受产业链负反馈的消极影响，近期双焦现货市场行情弱势运行的长期趋势不变。但值得注意的是，近期关于疫情防控政策调整、房地产企业融资限制放宽、国外货币政策等方面因素均利多商品市场，或将刺激前期已调整到位的双焦期货市场形成一波反弹行情。预计后市将宽幅震荡，重点关注现货竞拍成交情况及市场情绪，建议投资者逢高试空。

动力煤(TC)

观望为宜

近期动力煤现货市场行情略显弱势，成交较差。秦港5500大卡动力煤平仓价1400元/吨(-40)，期现基差501元/吨；主要港口煤炭库存4986.2万吨(+273.3)，秦港煤炭疏港量25万吨(-14.6)。综合来看，产地煤矿多以积极完成保供任务为主，市场外销量较少。陕西榆林市近日疫情逐渐加重，各煤炭企业严格执行防疫政策，实行闭环管理，汽车周转运输效率较低。内蒙古鄂尔多斯疫情形势继续好转，煤厂陆续恢复销售。港口方面，近期大秦线运力逐步恢复，港口调入量有所回升，但受产地煤价下行影响，终端拉运采购积极性较为低迷，港口煤价承压下行。下游方面，近日南方气温虽有下降，但与往年同期相比依旧偏高，电厂日耗增加幅度很小，目前主力电厂自身煤炭库存较高，加之长协托底保障，对高价市场煤采购动力不足，现以刚需拉运为主；非电行业由于秋冬季限产以及煤炭成本问题，对现货需求均有所减弱。我们认为，现阶段下游煤炭库存储备相对充足，但产地疫情对煤炭得发运的影响尚存，或因此对行情形成一定的支撑，现货市场价格下行空间有限。预计后市将偏强运行，重点关注产地疫情对下水煤发运的影响，建议投资者观望为宜。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望

隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5674元/吨，收涨幅0.6%。周二ICE原糖3月合约下跌0.15美分，跌幅0.75%，收于19.74美分。国际方面，11月17日消息，印度已签订410万吨出口合同，接近首批600万吨出口配额的70%，进入新榨季一个半月，表明印度糖厂出口意愿非常强烈。从整体走势看，由巴西供应紧张导致的糖价上涨基本结束，市场目光开始聚焦印度压榨和出口进度。基本面上由于受到印度出口配额限制、巴西中南部进入压榨后期产量开始下降，以及需求旺盛等因素影响，短期ICE原糖继续保持高位小幅回调整理走势的可能性较大。中长期走势需关注印度和泰国压榨及出口等供应情况与需求之间的关系变化，同时还需关注巴西未来能源政策的选择。国内方面，目前国内市场处于非常矛盾的状况，一方面现货市场持续保持较为低迷状态，对糖价走势形成压制，另一方面减产预期、进口成本上涨又有着有利的支持，这样的市场情形导致当前市场不温不火的走势。需求下降导致的供需平衡发生了变动可能是形成当前市场状况的主要原因。操作上建议观望。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

隔夜玉米主力合约偏强震荡，收于2860元/吨。国内方面，东北玉米价格表现坚挺，农民挺价惜售情绪强，当前疫情防控依然较为严格影响基层购销；华北地区深加工企业门前到货车辆减少，企业根据上货情况调整价格，部分报价略强。需求端来看，目前深加工利润好转，深加工开机率开始恢复，且深加工企业库存仍处于较低水平，为了维持企业的安全库存深加工企业仍有刚性采购需求。饲料养殖端来看，短期猪价或由于散户出栏积极性提高及政策调控压力出现回落，但是南方腌腊灌肠开启将提振需求，猪价出现持续大幅下降的概率不大，整体四季度猪价或仍将维持高位，养殖利润较为良好使得整个四季度玉米的饲用需求仍较为强劲。综合来看短期玉米市场供应仍偏紧，不过市场对于巴西玉米进口供应压力担忧，操作上建议区间参与为宜。

大豆(A)

暂且观望

国产新豆收割基本结束，2022年上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比约为50%-60%，贸易商对低蛋白收购积极性下降，加之2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，大豆收购价格稳中偏弱，另一方面，东北多地出现疫情，影响大豆购销，农户惜售情绪上升，同时中储粮对低蛋白粮源收购价格在2.80元/斤，对市场起到一定支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕(M)

暂且观望

隔夜豆粕依托4100元/吨反弹，2022/23年度美豆供应依然偏紧，但美豆出口销售表现偏弱，市场传闻阿根廷将重新重新实施大豆美元优惠汇率政策，美豆价格承压。南美方面，，巴西大豆播种期天气整体有利，巴西大豆播种顺利，Agrual数据显示，截至11月10日，巴西大豆播种69%，前周57%，上年同期78%。未来两周巴西大豆中部产区将迎来广泛降雨，大豆产区墒情持续改善，短期天气较为有利。十一月份阿根廷大豆初步展开播种，目前阿根廷大豆播种进度严重落后，罗萨里奥谷物交易所，11月上旬阿根廷播种进度8%,去年19%，11月USDA报告产量下调150万吨。过去一周，阿根廷产区将迎来大范围充足降雨，未来两周大豆产区仍有降水，但幅度有所减弱，本轮降水将明显改善土壤墒情，短期天气风险下降。国内方面，本周油厂压榨量依然处于低位水平，截至11月18日当周，大豆压榨量为152.86万吨，略高于上周152.74万吨，豆粕库存延续下降，截至11月18日当周，国内豆粕库存为14.92万吨,环比减少12.54%,同比减少75.76%。随着11月中下旬大豆到港回升，本周起压榨量预期逐步回升，供应紧张局面将得到缓解，豆粕价格出现松动。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

10月份美豆油美豆油库存回升，消费需求依然强劲，NOPA数据显示，10月份美豆压榨502万吨，同比增加0.3%，环比增加14.3%， 10月末美豆油库存15.28亿磅，同比下降16.7%，环比增加4.7%， 2022/23年度美豆维持偏紧供应格局，在南美大豆上市前，豆油供应依旧偏紧。此外，EPA推迟公布原定于 11月16日之前公布生物柴油掺混义务RVO，巴西生物燃料生产者协会向政府申请恢复生物柴油掺混比例，生柴政策存在潜在利多。国内方面，生柴政策预期对豆油形成支撑。国内方面，10月份进口大豆到港处于低位，近期油厂压榨回落，下游需求减弱，豆油库存维持低位，油厂现货可售量不高，截至11月18日当周，国内豆油库存为75.2万吨，环比减少2.77%,同比减少10.67%。随着11月份进口大豆到港回升，豆油供应偏紧局面或逐步缓解。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

棕榈油(P)

暂且观望

隔夜棕榈油依托7700元/吨支撑企稳，11月上中旬马棕产量季节性下降，SPPOMA数据显示11月1-20日，马棕产量较上月同期减少12.39%，出口环比明显改善， ITS数据预估11月1-20日马棕出口较上月同期增加9.61%，印尼上调11月15-30日CPO参考价至826.58美元/吨，触发85美元/吨levy出口税征收，棕榈油消费前景转弱，产地报价下滑。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至11月18日当周，国内棕榈油库存为87.78万吨，环比增加14.04%，同比增加83.91%，棕榈油供应偏宽松。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有卖出宽跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

随着加拿大菜籽上市，进口菜籽陆续到港，菜籽供应紧张局面逐步得到缓解。2022年9月，中国菜籽粕进口量为22.15万吨，环比增加2.7%，同比增加8.5%，近期菜粕需求好转，本周菜粕库存下降，仍处于极低水平，截至11月18日，沿海主要油厂菜粕库存为0.02万吨,环比减少80.00%,同比减少99.23%。操作上建议暂且观望。菜油方面，随着进口菜油到港，菜油供应偏紧局面逐步好转，本周菜油库存环比回升，供应仍处低位水平，截至11月18日，华东主要油厂菜油库存为11.44万吨，环比增加22.35%,同比减少56.00%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

昨日鸡蛋主力合约偏强运行，收于4392元/500kg，收涨幅1.24%。11月22日全国主产区鸡蛋均价为5.54元/斤，产区货源供应正常，基本无库存，下游消化速度多数尚可，少数一般。截止10月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.89亿只，同比上涨1.63%，环比增加0.17%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，11月22日全国淘鸡价格6.81元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至11月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，同时当前供应端压力较小，加上养殖成本超高运行，支撑当前高位蛋价，建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

日内操作为宜

昨日苹果主力合约偏弱下行，收于8017元/吨，收跌幅0.87%。近期栖霞80#一二级苹果主流报价3.8-4元/斤，一二级货源较少。批发市场需求持续低迷，市场拿货商贩较少。山东产区客商陆续撤离，入库工作进入尾声。栖霞桃村产区入库基本结束，毕郭市场上货量继续减少，受货源质量影响，客商收购积极性不高，近期价格陆续下滑，蓬莱小部分冷库开始出库，从价格方面来看，山东栖霞80#一二级价格参考3.8元/斤，陕西果农小果出库，65#1.6-1.7元/斤，甘肃静宁60-65#小果出库价格2.15元/斤。而当前整体上货量不多，晚熟富士由于疫情以及国内挺价等原因果农被动入库，客商收货不多，建议投资者日内交易为主。

生猪(LH)

区间思路

昨日生猪主力合约偏弱运行，收于20895元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据11月22日全国生猪出栏均价为23.68元/公斤，较前日均价下跌0.01元/公斤。目前市场猪源供应相对充足，屠企收猪难度不大，而需求端随着近期气温逐渐下降部分市场腌腊灌肠较前期有所增加，但是整体提振较为有限，终端走货仍维持低迷状态。短期来看需求端也较难对价格有明显提振，预计生猪现货价格或继续偏弱调整。对于后期来说，由于前期气温偏高导致今年腌腊灌肠高峰或推迟到11月底，腌腊灌肠消费启动将对猪价有所提振，不过在国内疫情仍持续影响消费的情况下整体需求或仍受到影响。并且发改委召开新闻发布会强调猪价不具备大幅上涨的基础，若在腌腊提振下猪价上涨过大则会使得国家政策调控力度加强。综合来说短期猪价或延续偏弱震荡，操作上建议区间思路为主。

花生(PK)

暂且观望

昨日花生期货主力合约偏强运行，收于10536元/吨。供应方面，受天气影响东北厂区上货量略有减少，河南山东产区上货较为有限，并且基层惜售心理明显。油厂方面，目前部分工厂停收以及价格调整使得市场观望心理增加，不过节日临近油厂开机将逐步增加，油厂收购意愿预计仍将较为良好。受疫情影响，食品端需求不及往年，食品端仍无利好提振。综合来看近期来看油厂收购动向对花生价格起到指引，后续持续关注油厂收购情况，操作上建议暂且观望为宜。

棉花及棉纱

观望

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收于13380元/吨，收涨幅0.22%。周二ICE美棉偏强运行，盘中涨幅3.43%，结算价83.22美分/磅。国际方面，从当前美国的通胀数据来看，10月CPI同比增长7.7%，低于市场预期，前值为8.2%。可以看出美国高通胀的格局正在恢复。市场预期美联储加息幅度或将持续下降。美元指数大幅下跌，降至近三个月的低点，在此背景下商品市场整体表现亮眼。根据USDA当周生长数据来看，截止11月13日美棉收割率71%，之前一周为62%，去年同期为64%，五年均值为63%。美棉的销售出口情况，截至11月3日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约33067吨，较前一周减少24%；装运陆地棉24517吨，较前一周减少9%。美棉出口数据环比有所下降。国内方面，国内棉花现货价格整体持稳，目前新疆疫情形势依旧严峻,新增确诊病例呈现趋势性上升，疆内物流运输仍受限制，因此纺企及期现贸易商采购意愿有所降低。目前2022/23年度3128B主流固定价暂稳于13900—14100不等疆内库，实际让价成交。下游市场依旧维持弱势格局，棉纺产业链下游订单衔接不畅。从价格方面来看，常规纱价格持续弱势，气流纺以及高支纱因资源较为紧缺，价格相对坚挺。利润方面，由于本周郑棉期价小幅反弹，目前纺企即期利润处于小幅亏损的状态。近期全国多地疫情反复，减停产纺企仍继续增加。库存方面，继续累积。郑棉基本面格局仍旧处于弱势，下游消费弱势格局短期难改，并且伴随防疫放开后，疆内物流将恢复通畅，新棉供应将会持续放量，或将对棉价形成一定的压力。建议观望为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）