宏观

关注中国2月贷款市场利率

上周五，美股标普纳指再跌。标普创逾两周新低，道指盘中转涨暂别逾三周低谷，全周均跌；纳指全周勉强累涨。欧美国债收益率冲高回落，2年期德债收益率六日连创2008年来新高后回落；2年和10年期美债收益率创三个月新高后转降，仍连升四周。美元指数三日连创六周新高后回落，仍连涨三周。原油创近两周新低，美油盘中跌超4%；欧洲天然气创一年半新低，美国天然气连创两年多新低，均一周跌超9%。黄金创今年内盘中新低，连跌三周。伦镍本周四度创逾两月新低，全周跌超7%。国内方面，监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。此次发布的制度规则共165部，内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。国际方面，美联储理事鲍曼表示，美国通胀仍然实在太高，美联储需要继续加息，直到看到抗击高通胀取得明显更多的进展，利率尚未达到限制性水平。里士满联储主席巴尔金表示，倾向于支持美联储在未来单次会议上的加息幅度为25基点，也同样认为需要更多加息。关注中国2月贷款市场利率。

宏观金融
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股指

逢高减多

上周四组期指走势冲高回落，2*IH/IC主力合约比值为0.8719。现货方面，周五沪指跌0.77%报3224.02点，深成指跌1.61%报11715.77点，创业板指跌2.51%报2449.35点、日线四连阴，科创50指数跌1.88%，两市合计成交9141亿元，北向资金净买入20.29亿元。资金方面，Shibor隔夜品种上行11.0bp报2.115%，7天期上行10.3bp报2.198%，14天期上行32.6bp报2.604%，1个月期上行0.8bp报2.222%。目前上证50、沪深300、中证500期指均在20日均线下方，中证1000期指仍在均线以上。宏观面看，国内1月楼市有所回暖，根据国家统计局公布的1月70个大中城市中商品住宅销售数据，价格环比上涨城市个数增加；其中一线城市商品住宅销售价格环比转涨、二三线城市环比降势趋缓，对市场给予一定提振。海外美国1月PPI同比数据高于市场预期，表明美国通胀依旧高企，可能促使美联储未来几个月进一步加息。整体来看，在国内外大环境边际改善以及国内经济复苏持续加固的当前，市场中期走强的趋势和本质没有发生明显的变化。但阶段上涨之后，随着第一阶段修复性行情的接近尾声，需留意市场新的变化。指数整体或进入短期过渡阶段的震荡期，建议考虑仓位的控制，逢高减持前期布局的多单，期权方面，近期风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

美国通胀数据显示通胀反弹压力，周五夜盘国际金价承压运行，现运行于1842美元/盎司，金银比价84.9。美国非农就业大超预期，美元指数反弹，美联储3月加息50基点概率提升。近期多家央行举行利率会议，贵金属市场波动加剧。美联储连续放慢加息步伐至25基点，但与市场的乐观预期不同，鲍威尔称FOMC讨论约加息两次后停止，且年内降息不合适。欧央行如期加息50个基点，拉加德称3月可能再加50基点，并且后面还可能继续加息。贵金属“买预期，卖事实”，在欧美央行议息会议后走弱，美元指数反弹。资金方面，央行持续增持黄金，数据显示，中国央行连续两月累计增持了200盎司黄金，为三年来首次。截至2/10，SPDR黄金ETF持仓920.79吨，持平，SLV白银ETF持仓15046.69吨，持平。综合来看，短期市场充分定价美联储放缓加息，但总体而言今年美国经济及通胀将下台阶，建议多单逢低布局。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

上周螺纹钢主力2305合约表现大幅反弹，期价站上4100元/吨一线，整体表现转强，现货市场报价跟随上涨。供应端，上周五大钢材品种供应916.56万吨，增量14.15万吨，增幅1.6%。五大钢材品种长降板增，主因在于年后长流程生产企业陆续执行检修减产计划，而短流程因节前停产时间较早，因此节后大比例复产。上周建材供应延续回升，且幅度扩张，螺纹钢产量环比增加7%至263.35万吨。库存方面，上周五大钢材品种总库存2386.51万吨，周环比增加33.96万吨，增幅1.4%。五大钢材中板材品种领先去库，整体累库速度预期内放缓，其中钢厂库存增幅1.9%，社会库存环比增幅1.3%，上周厂库增幅高于社库，主因在于现货价格震荡偏弱，市场心态谨慎，采购积极性有限，因而使得厂发节奏环比略有放缓。螺纹钢厂库增加14.28万吨至352.63万吨，社库增加27.3万吨至912.12万吨。消费方面，目前下游项目复工进度也在稳步回升，其中房建虽然受资金等问题困扰，劳务到位情况相对较差，但市政基建项目开工及劳务到位情况均有较大好转，整体需求环比恢复明显。整体来看，基本面逐步改善，供库压力不大，支撑市场预期，进而对市场价格起到一定支撑，盘面跌势暂缓，预计短期利好支撑下或有一定的阶段性反弹空间，操作上暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周热卷主力2305合约震荡走强，整体表现延续反弹态势，站上4200一线附近关口，短期或偏强运行，现货市场表现跟随反弹。本周热轧产量较上周略有下降0.1%至307.76万吨，各区域整体变化不大。主要降幅地区为东北地区，原因为TG近期一座高炉停产，热轧目前处于不饱和生产状态。主要增幅地区为华北地区，原因为BG高炉复产，供料增加。从库存角度看，本周厂库小幅下降，主要降幅地区是华东、华北地区，主要还是因为前期的厂库积压随着物流恢复加速发货，导致上周厂库有所下降，热卷厂库回落2.06万吨至89.92万吨。社库下降8.46万吨至304.58万吨，从三大区域来看，华东和北方环比上周分别增加6.04万吨和2.61万吨，华东环比增加0.19万吨；从七大区域来看，全国各均区域除西北、华南和华中，其余均有降库，其中增库以常熟、昆明等为主，降库以乐从、唐山、邯郸等为主。消费方面，板材消费环比增幅4.0%。全国返工比例接近80%，环比明显回升，但同比表现偏弱，需求整体复苏表现略有缓慢。上周板材预期内领先去库，建材预计下周也将遇拐去库，钢厂及市场的库存压力较低，对于市场心态上有一定支撑，预计短期仍有一定反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

建议观望

上周五夜盘沪铝主力小幅回升，收于18565元/吨，涨幅0.19%。伦铝震荡下行，收于2390美元/吨，跌幅1.16%。宏观面，强劲的美国就业数据引发了对利率上升的担忧，叠加美联储官员的鹰派言论刺激美元回升，打压基本金属走势。海外市场LME铝库存持续增长给伦铝带来压力。国内供应端，2月份开始云南省电力缺口仍存，预期降100万千瓦负荷量，理论减量折合电解铝产能约65万吨，但目前减产产能尚未完全落地执行；当前国内煤炭市场维持弱势运行状态，自备电厂采购价格下调，加之阳极辅料跌势明显，电解铝成本端支撑松动。消费端，下游开工逐步恢复，铝价回调后采购量略有增加，不过整体尚未达到正常水平，关注后期需求恢复情况。库存端，上周四SMM铝锭社会库存为121.6万吨，较上周一下降0.2万吨，电解铝锭库存出现库存拐点。综合来看，本周在库存转降、下游开工率稳步提升后，基本面上出现企稳迹象，重点关注需求端进一步释放破局信号，预计铝价短期内仍维持震荡运行。建议暂时观望。

锌(ZN)

建议观望

上周五夜盘沪锌主力走势回升，收于23105元/吨，涨幅1.05%。伦锌尾盘拉高，收于3081美元/吨，涨幅1.43%。宏观面，强劲的美国就业数据引发了对利率上升的担忧，叠加美联储官员的鹰派言论刺激美元回升，打压基本金属走势。国内供应端，高利润驱动下国内炼厂维持高开工运行，预计2月产量环比或进一步提升，供应端增加进一步兑现，但需警惕近期云南枯水期限电风险，关注是否影响锌炼厂生产活动。消费端，节后下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有回升，但终端订单尚未有明显增加，可持续性仍需时间验证。库存端，国内累库节奏有所放缓。整体来看，虽然供应端增加的预期较强，但近期终端复苏有好转的迹象，国内垒库节奏放缓，预计短期锌价下跌空间有限。建议观望。

铅(PB)

建议观望

上周五夜盘沪铅主力承压震荡，收于15115元/吨，跌幅0.36%。伦铅尾盘走高，收于2071美元/吨，涨幅0.68%%。宏观面，强劲的美国就业数据引发了对利率上升的担忧，叠加美联储官员的鹰派言论刺激美元回升，打压基本金属走势。国内供应端，原生铅与在身前企业存在部分检修，2月铅锭供应较1月变化不大，且因南北方地域性供应差异，现货贴水情况亦是差距较大；再生铅方面由于废电瓶价格出现跌势，再生成本线下移。需求端，目前铅蓄电池企业复产基本完成，随订单回升，部分中大型企业开工率已恢复至70-80%，近期铅价接连下跌，下游企业逢低按需采购居多。库存端，上周五SMM库存数据为8.38万吨，较上周一增加2.69万吨，交仓累库预期兑现，库存水平刷新近5个月新高。综合来看，近期国内社会仓库累增预期兑现后，市场观望情绪浓厚，叠加部分废电瓶价格松动，再生精铅成本支撑或小幅下移，铅价试探区间震荡底部。建议暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2454.9万吨，环比增加296.6万吨。澳洲泊位检修减少，发运量环比增加233.1万吨至1934.8万吨，高于去年同期315.9万吨；巴西发运量环比增加63.5万吨至520.1万吨，基本持平于去年同期水平。需求端，本期Mysteel调研247家钢厂盈利率38.53%，环比增加4.33%，同比下降43.72%；日均铁水产量228.66万吨，环比增加1.62万吨，同比增加22.62万吨。库存方面，本期港口库存继续增加，但随着港口疏港逐步回升，库存增幅环比收缩。另外，周期内铁矿石到港增量较多，加上后半周存在集中性到港现象，导致部分船舶无法及时卸货入库进而转化为压港，因此本期在港船舶数量环比上升。Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为14010.28万吨，环比增98.99万吨；日均疏港量305.45万吨增41.78万吨；在港船舶数116条增8条。在高炉复产和进口矿到港季节性下降情况下，铁矿石将整体处于紧平衡状态，对价格支撑有力，整体表现将强于成材端。上周铁矿石主力2305合约表现企稳反弹，整体偏强运行为主，期价拉涨站上880一线上方，再创近期新高，预计短期波动依然较大，整体偏强运行为主，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货偏弱震荡

上周天然橡胶期货主力合约05合约窄幅震荡，周五夜盘继续下探。上周虽然下游轮胎企业开工负荷不断提升，但终端传导不畅，整体复苏相对缓慢。上周天然橡胶社会库存继续小幅累库。因此天然橡胶期货偏弱震荡运行。整体供应方面，当前国内天然橡胶社会库存充裕。需求方面，上周国内样本企业全钢轮胎开工率增加5.3%，半钢轮胎开工率增加4%，上周轮胎企业开工率进一步走高。经销商订货会继续推进，带动轮胎厂家去库存。不过 2月份汽车产销仍处于淡季，终端实际消费仍有待提升。现货方面，2月17日华东地区天然橡胶现货市场价格下跌25元/吨，上海21年SCRWF主流价格在11950—12000元/吨。合成胶价格继续稳中反弹。综合来看，国内天然橡胶社会库存暂未大幅下降，供应不紧张，下游企业开工率回升，本周关注下游企业是否重新补库。天然橡胶期货整体呈偏弱震荡走势。操作建议方面，建议暂时观望。

原油(SC)

担忧美联储加息拖累需求，油价大幅回落

周五夜盘原油主力合约期价大幅下挫。美联储鹰派发言，叠加超预期的经济数据，市场担心美联储继续加息将会拖累需求。供应方面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止2月10日当周录得1220万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。虽然亚太地区消费恢复的乐观预期较强，但容易受到疲软经济数据的扰动。国内方面，截至2月16日当周，国内主营炼厂平均开工负荷为78.72%，较1月底上涨3.46%。2月下旬国内主营炼厂仍无新增检修计划，预计国内主营炼厂平均开工负荷难有大幅波动。山东地炼一次常减压装置在截至2月15日当周，平均开工负荷为68.3%，较上周上涨0.15%。短期内少数炼厂催化装置或基本正常，预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续小幅上涨。整体来看，目前原油市场供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC期货逢低试多（持多）

上周PVC期货05合约小幅上涨1.75%。从基本面来看，上周台塑公布2023年3月份PVC船货报价，报价上调40美元/吨，CIF中国报925美元/吨，CIF印度报970美元/吨。市场预期PVC出口将有所增加。国内部分地区继续放松房地产贷款政策，市场预期房地产回暖，PVC建材等需求预期增加，这些因素提振市场信心。PVC社会库存同比仍偏高，据卓创资讯数据，截至2月17日华东及华南样本仓库总库存43.78万吨，较上一期减少1.49%，同比增24.30%。本周关注社会库存是否继续下降。上周PVC整体开工负荷率80.09%，环比提升1.06%。广西钦州华谊PVC装置计划近期开车，关注其开工动态。需求方面，PVC下游企业开工率回升，但塑料制品新增订单不佳，需求因素短期难以带动PVC价格大幅反弹。现货价格方面，2月17日华东主流现货价格持稳，PVC自提价6280-6350元/吨。综合来看，PVC供需不紧张，但宏观方面整体气氛较好，市场参与者看好后续地产行业复苏，市场对未来需求预期改善，PVC期货止跌反弹。操作建议方面，建议逢低试多。

沥青(BU)

观望

周五夜盘沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止2月15日，国内96家沥青厂家周度总产量为47.7万吨，环比下降2.25万吨。其中地炼总产量32.24万吨，环比下降0.45万吨，中石化总产量8.78万吨，环比下降2.62万吨，中石油总产量3.18万吨，环比增加0.24万吨，中海油3.5万吨，环比增加0.58万吨。综合开工率为29.7%，环比下降1.5%。山东以及华东地区个别炼厂间歇生产以及降产，带动产能利用率下降。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共100.6万吨，环比增加4.0%。市场刚性需求略显平淡，部分低价资源以及前期合同入库为主，整体备货需求有所放缓。沥青供需两弱，操作上，建议暂时观望。

塑料(L)

塑料期货逢低试多（持多）

上周塑料期货主力05合约横盘震荡。周五夜盘国际原油下跌，塑料期货跟随小幅下跌。从技术走势来看，下方关注60日均线支撑。上游石化企业聚烯烃库存偏高，但下游需求逐渐恢复，塑料期货下跌动力减弱。上周乙烯单体价格有所上涨。从供需来看，据卓创资讯数据，2月17日 PE检修产能占比7%附近。本周PE检修损失量在3.74万吨，环比减少0.51万吨。进口方面，进口PE报价高于国产PE报价，后期进口量增量不多。需求方面，地膜需求回暖，包装有望提升，本周关注下游企业是否逢低补库。上周中东某外商成交在1000-1010美元/吨，下降10美元/吨。2月17日华北地区LLDPE部分涨10-50元/吨，现货价格在8130-8300元/吨。综合来看，塑料供应仍将充裕，上中游企业偏高库存将对塑料价格形成压力，但若需求持续好转，塑料期货将逐渐企稳并小幅反弹。操作建议方面，若60日均线附近企稳，建议轻仓逢低布置多单。

聚丙烯(PP)

装置检修略增加， PP期货止跌反弹（持多）

上周PP期货主力合约05合约先小幅下跌后反弹，整体波动幅度不大。周五夜盘国际原油下跌，PP期货跟随小幅下跌。从成本来看，欧佩克在2月份《石油市场月度报告》中上调全球石油增长预测，国际原油下方仍有支撑因素，国际原油价格以震荡看待。上周国内丙烯单体维持高位，2月17日山东丙烯市场主流参照7460-7500元/吨，近期部分外采丙烯单体企业成本压力较大，海天石化等PP装置停车检修。PP粉料开工率下降1.87%，若丙烯单体继续上涨，部分粉料装置存停车或降负荷生产预期。丙烷价格处于高位，关注丙烷制PP装置检修是否增加或降负荷运行，上周河北海伟30万吨PP装置临时停车。从供需数据来看，2月17日PP装置检修产能占比为13.7%，本周新增燕山石化计划内检修，PP检修损失量量略增加。上周广东石化、海南炼化二期成功开车，但尚未稳定运行并产出合格品，短期影响有限。需求方面，塑编等行业开工率继续回升。另外建议关注进出口情况，进口PP高于国产PP价格，进口压力减轻；出口市场，东南亚PP价格较高，国产PP下跌后出口存在一定优势。现货价格方面，2月17日华东拉丝PP报价部分涨20-50元/吨，PP价格在7700-7850元/吨。华东地区PP粉料报价在7750元/吨附近，拉丝PP粒料和PP粉料价差较小，关注拉丝PP粒料替代性需求。综合来看，上游企业聚烯烃库存下降缓慢，但近期PP装置临时检修增加，下游需求有所回升，PP期货下跌动力亦逐渐减弱。操作建议方面，建议轻仓逢低布置多单。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

偏空看待

隔夜苯乙烯主力合约偏弱震荡，收于8316元/吨。截至1月19日，苯乙烯开工为78.12%。成本端看，纯苯供需仍偏松，成本支撑下价格震荡。华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在利润回调下开工率回升，苯乙烯供应较宽松；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应量增加导致价格回调，长期供需基本面震荡转弱。操作上，建议偏空看待。

焦炭(J)

逢低短多

周五夜盘焦炭期货主力(J2305合约)偏稳震荡，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情暂稳，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差-21.5元/吨；焦炭总库存936.22万吨(+6.2)；焦炉综合产能利用率74.89%(-0.14)、全国钢厂高炉产能利用率85.75%(0.8)。综合来看，目前钢厂及焦炭均处于亏损状态，钢焦博弈数周仍未落实焦炭现货价格的调整，可见焦炭基本面的支撑作用仍在。上游方面，本周Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为72.4% (+0.1%)；焦炭日均产量66.5万吨。近日炼焦煤原料市场价格回落，焦企利润亏损的状态略有改善。钢厂方面，钢厂开工依旧保持相对高位。由于今冬钢厂库存储备水平偏低，节后钢厂原料库存已处于合理水平。但现阶段终端消费暂无回暖迹象，成材价格及销售情况依旧承压，影响钢厂补库心态谨慎，多维持刚需采购，部分有控制到货。我们认为，全国两会前钢、焦企业生产开工或受到行政层面的限制。期间，如果工地开工后带来成材消费的增长，或对提振市场信心起到杠杆作用。考虑到焦炭现货市场供需格局并未出现明显宽松，期货行情不排除探底回升的可能。预计后市将有回升预期，重点关注成材销售情况及两会前各地钢焦企业限产情况，建议投资者逢低短多。

焦煤(JM)

逢低短多

周五夜盘焦煤期货主力(JM2305合约)窄幅震荡，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情有回升预期，成交一般。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2070元/吨(0)，期现基差173元/吨；港口进口炼焦煤库存112.74万吨(-4)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.81天(-0.2)。综合来看，尽管期货市场预期较弱，但现货市场表现暂稳。上游方面，近期产地焦煤供应基本恢复至正常水平，煤矿库存整体处于中低位，部分煤矿仍有补跌情况。此外，山西地区受降雪天气影响，煤矿发运稍有受阻。叠加中间贸易商多持观望未大量进场，部分煤矿库存略有堆积；乌海地区原煤产量尚未大量增加。进口蒙煤方面，本阶段口岸通关维持高位运行，近一周日均通关量在940车左右。随着蒙煤发山西及河北流向增多，近日口岸市场成交较为活跃，价格暂稳为主。下游方面，焦企目前开工小幅回升，基本维持即产即销状态，厂内焦炭库存低位运行。我们认为，节后成材市场表现不佳并拖累钢厂利润的恢复，双焦市场行情总体处于受压制状态。不过炼焦煤品种本身的基本面相对偏稳，现货行情仍然缺少趋势性下跌的契机。预计后市将有回升预期，重点关注钢厂利润表现及焦化厂采购焦煤的积极性，建议投资者逢低短多。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

逢低短多

隔夜甲醇主力合约区间震荡，期价收于2526元/吨。一季度甲醇现货供增需减，截至 1 月 底，煤制甲醇装置开工负荷 71%左右，市场交投氛围回暖，疫情全面放开，货运物流恢复，上游内地厂家库存持续累库现象缓解，港口库存仍处于历史低位。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，甲醇利润处于持续压缩状态。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平，全年国内新增投产不足250万吨，且主要集中在下半年，对于甲醇价格起到有力支撑。操作上，建议逢低短多。

尿素(UR)

暂且观望

上周尿素主力合约期价收涨于2490元/吨。现货方面，截至1月20日山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

暂时观望

周五夜盘郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5915元/吨，收涨幅0.1%。周五ICE原糖主力合约震荡偏强，盘中跌幅0.3%，收盘价19.83美分/磅。国际方面，近期糖价上行主要受印度减产、出口配额缩减等利多提振，维持高位运行，但巴西、泰国增产前景良好，泰国2022/23榨季截至2月8日已累计产糖659.37万吨，后期贸易流偏紧态势有望缓解。据UNICA数据显示1月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为30.7万吨，高于去年同期，当时甘蔗压榨已经停止；制糖比为43.13%；产糖量为1.7万吨；产乙醇2.13亿升，较去年同期的1.65亿升增加了0.48亿升，同比增幅达29.65%。国内方面，广西白糖现货成交价为5824元/吨，上涨3元/吨；产区制糖集团主流报价区间为5760~5880元/吨，整体持平；加工糖厂主流报价区间为5900~6060元/吨，涨跌互现，幅度为10~20元/吨。糖价进入高价区间，市场交投谨慎，成交一般；截至2月13日广西收榨糖厂已达9家，多数同比提前10~30天不等， 操作上建议暂时观望。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

周五夜盘玉米主力合约偏强震荡，收于2867元/吨。国内方面，东北地区，产区农户售 粮节奏放缓，叠加收购主体增加，玉米价格企稳；华北地区经过前期连续下跌，基层购销量减少，下游企业门前到货量维持低位，部分企业提价促收。需求端来看，深加工企业有一定建库意向，深加工企业库存维持增长趋势。饲料养殖端，目前国内生猪高存栏的影响，玉米饲用需求仍较为坚挺。不过由于近期猪价行情较为低迷，养殖利润亏损，饲料企业对于高价原料采购意愿较弱，饲料企业维持安全库存，多以按需采购为主。综合来看随着前期下跌市场的看跌情绪有所减弱基层惜售挺价情绪明显，并且收储的可能收储的可能还会对玉米提供支撑，叠加近期外盘期价走强提振盘面，不过整体来看基层余粮仍然偏多价格持续反弹动力不足，操作上建议区间参与为主。

大豆(A)

暂且观望

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，统计局数据显示2022年中国大豆总产量2029万吨，比上年度增加389万吨，增幅23.7%，2023年大豆播种面积有望进一步提升。大豆收购价格持续走低，绥棱直属库及绥化直属库大豆收购价格下调0.065-0.07元/斤，农户挺价心态减弱，贸易商收购积极性不高，大豆收购价格稳中偏弱。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮6.5成左右，南方余粮在4成左右，节后农户卖粮意愿或有所增加，对大豆价格形成抑制。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

空单滚动操作

周五隔夜豆粕承压3900元/吨震荡，阿根廷大豆处于关键生长季，2月份上旬阿根廷大豆产区降水减弱，2月中旬阿根廷晴雨交替，未来一周阿根廷降水依然偏少，天气风险难以消除，本周阿根廷大豆优良率再度下降，仍处于极低水平，截至2月16日当周，阿根廷大豆优良率为9%，上周为13%，去年同期为35%。 阿根廷大豆产量预估分歧较大，USDA4100万吨的产量预估相较布交所及罗萨里奥谷物交易所的3800/3450万吨的预估偏高，同时，布交所表示将进一步下调阿根廷大豆产量，美豆短期呈现高位震荡走势。国内方面，本周油厂压榨量升至高位，截至2月10日当周，大豆压榨量为192.24万吨，高于上周的117.26万吨，节后豆粕进入消费淡季，且生猪价格持续下跌养殖利润陷入亏损，豆粕库存环比上升，截至2月10日当周，国内豆粕库存为60.49万吨,环比增加37.41%,同比增加84.70%，本周豆粕提货成交均较上周明显回落，关注豆粕后期累库表现。建议空单滚动操作。

豆油(Y)

暂且观望

2月份阿根廷大豆产区天气风险依然存在，CBOT大豆价格维持高位震荡，美豆压榨持续低于预期，而1月美豆油消费量大幅回升，美豆油库存小幅增加，NOPA数据显示，1月末美豆油库存82.95万吨，环比增加2.1%，同比减少9.7%，供应压力减轻及消费回暖带动美豆油反弹。同时，巴西或从4月份开始将生物柴油在柴油中的强制混合比例从10%提高到15%，巴西豆油消费月度增量将在15万吨左右，进口成本及消费潜在利多对豆油形成支撑，但是，巴西大豆丰产压力将在2月份之后逐步释放，而留给阿根廷大豆产量炒作的时间所剩无几，此外，近期葵花油和菜油供应充足，加之印度将从4月1日起停止免税进口毛豆油，限制豆油反弹空间。国内方面，本周豆油消费提升带动库存下降，截至2月10日当周，国内豆油库存为79.05万吨，环比减少1.08%,同比减少3.42%，关注豆油消费好转预期验证情况，建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望

周五隔夜棕榈反弹测试8200元/吨，1月份马来西亚棕榈油月度报告显示，截至1月底，马棕库存为2268198吨，环比上升3.26%，同比上升46.23%，马棕库存相较往年仍处于中性偏高水平，尽管马棕处于减产周期，不过减产幅度明显偏低，马棕供应暂无明显担忧，SPPOMA数据显示，2月1-15日马棕产量较上月同期增加3.05%，另一方面，由于印尼自2月1日开始强制执行B35政策，加之印尼棕榈油出口政策存在调整可能，印尼棕榈油供应边际或逐步收紧，对马棕出口形成潜在支撑，2月上半月马棕出口出现了明显增长，ITS/Amspec数据分别显示2月1-15日马棕出口较上月同期上升18.36%/8.86%，若马棕出口强劲局面延续，将加速马棕去库存，此外市场对于俄乌局势担忧情绪上升，棕榈油整体维持震荡偏强格局。国内方面，本周棕榈油库存延续下降，截至2月10日当周，国内棕榈油库存为98.01万吨，环比减少4.65%，同比增加168.45%，棕榈油短期供应偏宽松，但随着2、3月份棕榈油到港压力缓解，棕榈油库存压力或逐步下降。操作上建议暂且观望。

菜籽类

暂且观望

1季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量升至高位，节前菜粕集中提货，同时豆菜粕价差处于高位，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存延续下降，截至2月10日，沿海主要油厂菜粕库存为2.2万吨,环比减少13.04%,同比减少52.48%。操作上建议暂且观望。菜油方面，还储及节前备货对菜油消费形成支撑，但1月份省储开启菜油储备轮换，供应增加将缓解菜油供应紧张局面，本周菜油库存止降转升，截至2月10日，华东主要油厂菜油库存为12.58万吨，环比增加7.43%,同比减少38.18%。操作上暂且观望。

鸡蛋(JD)

观望为宜

上周鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，周跌幅0.34%，收于4348元/500kg。北京鸡蛋销区主流市场的开市价格在184元/筐（折4.15元/斤），低于山东、河南、江苏、两湖等产区0.20-0.40元/斤，北京销区此价格低于市场的预判。而东三省均价为4.05元/斤，价格已在养殖成本线以下。各行业陆续恢复营业。像餐饮、旅游、商超、企业食堂等消费逐渐增加，同时多地学校陆续开学。节后存补货需求，带动市场走货见快。近期新开产蛋鸡数量有限，多地小码蛋货源偏紧，部分食品企业及电商平台对小码蛋的需求增多。建议投资者高抛低吸择机入场。

苹果(AP)

日内操作为宜

上周苹果主力合约偏强回升，周涨幅4.47%，收于8958元/吨。近期苹果均价3.09元/斤，价格维稳。部分产区炒货热情有所回落，但果农挺价惜售情绪依然较强，产地价格稳硬运行。山东产区以小单车发周边市场低价货源为主，暂时没有调一二级现象。陕西产区初七后走量开始增加，部分产区客商补货积极性尚可，产地节后价格小幅上探。截至 2 月 2 日全国冷库单周出库量 22.68 万吨，全国主产区冷库剩余量为673.63 万吨，周内西北产区走货好于山东产区。总的来说，春节后市场到车量逐日开始增加，但整体仍处于偏低位置。春节后批发市场成交价格下滑 01-0.2 元/斤，主要受节后市场拿货人员减少的影响。广东槎龙市场日内到车下滑，小果成交较好，建议投资者日内交易为主。

生猪(LH)

区间思路

上周生猪主力合约震荡上行，周五收于17510元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.74元/公斤，较前日均价上涨0.01元/公斤。目前部分二次育肥进场，散户惜售情绪较为浓厚，需求端虽无明显提振，但宰量整体表现稳定为主，预计短期在惜售情绪支撑下现货价格偏强运行为主。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业1月能繁母猪存栏环比下跌0.39%。自去年5月开始全国能繁母猪存栏量连续环比正增长，按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，今年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势。并且目前生猪体重仍处于高位，市场供应仍呈宽松。而需求端消费恢复仍缓慢，整体供大于需的状态难以改变。随着现货价格的止跌回升以及发改委称将开启收储工作对市场情绪的提振支撑生猪期价走强，操作上建议区间参与为宜。

花生(PK)

偏多思路

上周花生期货主力合约偏强运行，周五收于11230元/吨。现阶段销区市场采购意愿增加，基层惜售心理升温，贸易商试探性提价，整体成交良好。进口米方面，进口花生港口量有限，报价10750元/吨左右，较前期上涨50元/吨。油厂方面，龙大工厂到货量维持400吨左右，成交价格10200-10600元/吨。中粮到货300吨左右，成交价格在 9900-10000 元/吨。综合来看基层惜售供应仍偏紧并且油厂入市成交价格良好给花生价格提供一定支撑，操作上建议偏多思路看待。

棉花及棉纱

暂时观望

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏强运行，收于14270元/吨，收涨幅0.21%。周五ICE美棉主力合约偏弱下行，盘中跌幅0.36%，收盘价81.69美分/磅。国际方面，美棉期价大幅下行，因受美元走高和美联储进一步加息忧虑引发的金融市场整体风险承受力下降。美联储主席暗示，通胀回落仍需较长时间的原因，如果就业形势依旧火爆，加息或超出此前市场定价的水平。令近期美元指数表现强劲，对商品市场形成压力。据USDA美棉出口报告显示，截至2月2日当周美国2022/23年度陆地棉净签约59602吨（含签约61598吨，取消前期签约1996吨），较前一周骤增54%，较近四周平均增加58%，创下本年度单周最高签约量；装运陆地棉47649吨，较前一周略减少1%，较近四周平均增加17%。本周美棉签约数据表现良好，为年度新高。国内方面，随着节后纺织企业复工复产进度尚可，中国纱线、坯布负荷指数持续增加，订单恢复情况较预期稍有不足，大量套保盘也令棉价承压较大，建议暂时观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）