宏观

隔夜2年期美债收益率下破5.0%，最近三日首次未能刷新2007年来高位，一度降近20个基点；美股高开，盘中转跌，收跌至少逾1%，纳指跌超2%，和标普创两周最大跌幅，道指三连跌至四个月新低。美元指数跌离三个月高位，离岸人民币摆脱年内低位。原油三日连创逾一周新低，美国天然气创两周新低。黄金本周首度收涨，告别逾一周低位。伦镍跌近3%又创四个月新低。国内方面，国家统计局公布数据显示，中国2月CPI同比涨幅由上月的2.1%大幅回落至1%，且明显低于市场预期的涨1.8%，环比则下降0.5%。PPI同比下降1.4%，基本符合预期，环比则持平。国际方面，美国上周初请失业金人数增加2.1万人至21.1万人，创去年12月以来的最高水平，高于经济学家预期的19.5万人，表明劳动力市场略有缓和。关注美国2月失业率。

宏观金融
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股指

昨日四组期指震荡整理，2*IH/IC主力合约比值为0.8522。现货方面，两市股指盘中探底回升，临近尾盘再度回落，科创50指数表现相对强势，两市成交超7500亿元，北向资金净卖出超40亿元。资金方面，Shibor隔夜品种,下行27.5bp报1.373%，7天期上行0.6bp报1.921%，14天期下行5.15bp报1.9655%，1个月期上行1.7bp报2.333%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均跌破20日均线。宏观面看，海外美联储主席鲍威尔强化鹰派预期，表示如果有必要，美联储准备加快加息步伐，下一个点阵图的峰值利率很可能高于12月。国内重要报告的指出国内全年经济增长目标为5%左右，低于市场预期，加上2月份PPI数据同比回落，凸显短期经济发展动力不足，国内经济仍需要更大力度的刺激和提振。短期来看，现货市场的回落，更多的还是对经济目标的低于预期的情绪影响，同时叠加短期部分事件的干扰，在指数连续走高之后，这里的回落技术面压制更大，但对于趋势不会有太多的抑制。在基本面支撑下，随着市场主线的延续，预计指数中期仍有上行的基础和动力，但目前或以震荡为主，仍需关注美联储是否对于当前超预期的通货膨胀率提高加息幅度。

贵金属

隔夜国际金价震荡上行，现运行于1832美元/盎司，鲍威尔讲话加强鹰派加息预期，令贵金属承压。1月美国PCE价格指数同比涨幅达到5.4%，仍远高于美联储设定的2%长期通胀目标，同时也较去年12月的5.3%有所扩大，再度表明当前美国通胀压力仍未完全消散。近期美国经济数据持续超预期，结合劳动力市场仍十分强劲，市场上调美联储利率终值。美联储理事鲍曼表示，美国通胀仍然实在太高，美联储需要继续加息，直到看到抗击高通胀取得明显更多的进展，利率尚未达到限制性水平。此外， 欧央行执委表示市场低估了通胀的持续性，下月加息50基点几乎板上钉钉。资金方面，央行持续增持黄金，数据显示，中国央行连续三月累计增持了248万盎司黄金，为三年来首次。截至3/7，SPDR黄金ETF持仓906.62吨，前值912.12吨，SLV白银ETF持仓14857.64吨，前值14871.94吨。本周关注鲍威尔讲话及美国非农数据，将影响贵金属价格走势。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2305合约探底回升，盘中大幅增仓，期价午后拉涨突破4300元/吨一线，整体表现偏强运行，再创近期新高，现货市场报价跟随拉涨。供应端，上周五大钢材品种供应947.25万吨，增量15.14万吨，增幅1.62%。五大钢材品种环比增幅较上周相对持稳，增量依旧集中在建材品种，板材仅有微增。上周建材产量继续扩张，但环比增幅有所收窄，螺纹钢品种除华北，其余区域供应水平均有回升；螺纹钢产量周环比上升4.6%至295.03万吨，上周延续增产主因在于部分长流程企业短检结束，陆续开始恢复生产，短流程企业生产饱和度较前期也有明显提升。库存方面，上周五大钢材品种总库存2319.93万吨，周环比下降35.63万吨，降幅1.5%。五大钢材上周厂库降幅环比收窄，社库降幅环比扩张，总库存延续去化，其中钢厂库存降幅2.7%，社会库存环比降幅1.0%。目前社库环比降幅依旧小于厂库，可见目前厂库前移促使的库存去化比刚需推动的市场消化要更突出一些。螺纹钢厂库减少9.38万吨至327.92万吨，社库减少4.98万吨至910.96万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅2.1%；其中建材消费环比增幅3.0%，建材消费环比延续好转，出货节奏达到相对高峰，整体来看，国内2月PMI数据和房地产成交数据环比明显好转，使得国内环境呈改善迹象，叠加两会，提振市场预期和心态，短期内钢价或将延续偏强震荡。

热卷(HC)

昨日热卷主力2305合约偏强运行，期价表现大幅反弹，整体维持多头排列，尾盘突破4400一线附近压力，短期或维持偏多运行，现货市场价格表现转强。上周热卷产量稍有回升，主要降幅地区在华东地区，原因为部分钢厂产量恢复至正常水平，之前一段时间处于满负荷生产状态；主要增幅地区在西北地区，原因为BG热轧机组复产，热卷产量小幅增加0.4%至308.35万吨。唐山阶段性环保限产解除，钢厂利润修复下复产积极性提高，预计短期内产量或继续小幅增加。从库存角度看，上周厂库依旧小幅下降，主要降幅地区在华东和华北地区，基本以正常出货为主。全国热卷厂内库存较上周减少1.9万吨至84.58万吨，社会库存较上周减少11.04万吨至289.02万吨。需求方面，板材消费环比增幅1.3%，较前期淡季表现有所好转。上周中国PMI数据超预期提振市场情绪，市场看涨积极性提高，贸易商补库需求放量，终端采购节奏一般。市场方面，进入三月后下游工程开工率持续上升，需求小幅回暖，叠加成本高企钢厂挺价意愿较强，短期内市场价格震荡偏强为主。

铝(AL)

隔夜沪铝主力维持震荡走势，收于18505元/吨，涨幅0.05%。伦铝震荡下行，收于2320美元/吨，跌幅1.78%。宏观面，隔夜美元走势下跌，美国上周初请失业金人数超过预期，这让人们希望美联储再次加快加息步伐的可能性因此降低，投资者在等待周五的就业数据。国内供应端，云南地区涉及减产的铝厂目前已完成减产工作，西南地区后期铝供应预计将会逐渐减少，且受水电不足影响，短期限电情况恐难有改善；而川贵等地电解铝复产相对缓慢，短期供应端压力减轻。消费端，消费回暖下铝加工企业开工稳步攀升，但整体回升幅度有限，市场对3月份消费旺季仍存一定乐观期待。库存端，今日公布的SMM铝锭社会库存126.7万吨，较周一下降0.2万吨录得小幅去库，库存拐点或出现。综合来看，目前美联储加息未定、国内需求回暖难以通过库存有效印证，短期沪铝仍维持震荡走势。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力走势拐头上行，收于23375元/吨，涨幅0.82%。伦锌以震荡为主，收于2975.5美元/吨，涨幅0.02%。宏观面，隔夜美元走势下跌，美国上周初请失业金人数超过预期，这让人们希望美联储再次加快加息步伐的可能性因此降低，投资者在等待周五的就业数据。海外市场，伴随能源价格的持续回落和能源供应量的修复，冶炼端开始复产。国内供应端，近日云南地区限电导致部分炼厂考虑在3月提前检修，3月精炼锌供应或将低于预期；此外，近期大部分矿端加工费有所下调，目前港口可卖的货相对减少且部分地区存工人复工不及时等问题造成矿端出现小幅紧缺格局，但目前冶炼厂开工情况并未受到原料影响。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有不同程度回升，但当前终端订单恢复依然较为缓慢。库存端，周一公布的锌锭库存18.49万吨，较上周五增加0.08万吨，库存小幅增长。整体来看，虽然锌锭3月供应有下降预期，但需求端和库存端表现一般，锌价短期料将震荡为主。

铅(PB)

隔夜沪铅主力维持低位盘整走势，收于15165元/吨，跌幅0.10%。伦铅重心小跌，收于2083美元/吨，跌幅0.29%。宏观面，隔夜美元走势下跌，美国上周初请失业金人数超过预期，这让人们希望美联储再次加快加息步伐的可能性因此降低，投资者在等待周五的就业数据。国内供应端，原生铅炼厂产量稳中趋增，河南金利及豫光金铅扩建产能供应主要增量；再生铅周度开工率也出现增幅，主要来源于安徽和河南地区。需求端，节后铅蓄电池补库带来的消费复苏行情基本结束，3月铅蓄电池市场将进入传统淡季，消费走弱预期对于近期铅价起到较强的压制作用。库存端，周一铅锭社会库存5.16万吨，较上周五减少0.02万吨，社库继续下降。综合来看，铅蓄电池传统淡季在即，铅锭累库预期上升，叠加沪铅2303合约交割临近，上期所铅锭仓单库存逐日小增，铅价料将延续弱势震荡态势。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

供应端，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2392.9万吨，环比增加89.6万吨。澳洲发运量环比增加41.1万吨至1801.3万吨，巴西发运量环比增加48.5万吨至591.6万吨。2月初澳洲发运大降，1月初巴西发运亦有减量，减量在上期和本期到港中体现，因此本期到港量继续下降。中国47港口到港量1916.2万吨，环比减少243.3万吨，45港口到港量1846.4万吨，环比减少214.7万吨。需求端，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.07%，环比上周增加0.09%，同比去年增加6.35%；高炉炼铁产能利用率87.15%，环比增加0.18%，同比增加5.66%；日均铁水产量234.36万吨，环比增加0.26万吨，同比增加14.60万吨。库存端，全国钢厂进口矿库存止降小幅回升，大部分钢厂库存小幅波动为主，少数钢厂海漂发货带动整体进口矿库存的上升，Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9253.56万吨，环比增加115.84万吨。钢厂端的谨慎采购和政策端的监管压力是短期的主要利空点，钢厂拿货节奏直接受下游需求预期影响，同时上周铁水产量增速下降，是否代表阶段性触顶还需时间验证。昨日铁矿石主力2305合约波动较大，整体维持高位整理格局，盘中探底回升，期价仍处900一线上方，预计短期政策压力依然较大，上方空间仍有待确认。

天胶及20号胶

夜盘天然橡胶期货主力合约05合约偏弱震荡，持仓量增加，技术走势较弱。天然橡胶社会库存累积、终端需求偏淡、海外美联储等央行激进加息预期升温等因素对天然橡胶价格形成压力。不过国内宏观经济形势向好。2月份中国CPI同比涨幅回落至1%，货币政策仍有操作空间。因此天然橡胶期货下方关注成本支撑。从供需来看，国内港口到货量依然较多，现货社会库存呈累库状态，卓创资讯调研数据显示，截至3月3日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为59.94万吨，较上期增1.57万吨，增幅2.69%。需求数据方面，上周半钢胎行业开工率增加0.44%，全钢胎行业开工率增加0.19%。不过终端需求尚未全面恢复，轮胎经销商进货节奏有所放缓。现货方面，3月9日华东地区天然橡胶现货市场价格下跌50元/吨，上海21年SCRWF主流价格在11700—11750元/吨。华东地区丁苯1502价格11600-11900元/吨。综合来看，国内天然橡胶社会库存暂未下降，供应不紧张，但下游企业开工率回升，天然橡胶和合成橡胶价差不大，加上国内宏观经济预期好转，天然橡胶期货下方关注成本附近支撑。天然橡胶期货偏弱运行。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价震荡下行。美国初请失业金人数大幅增加，加剧了对经济衰退的担忧，抵消了美元汇率下跌的影响，油价继续下跌。供应方面，OPEC+维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止2月24日当周录得1230万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。虽然亚太地区消费恢复的乐观预期较强，但容易受到疲软经济数据的扰动。国内方面，截至2月28日当周，国内主营炼厂平均开工负荷为78.72%，与本月中旬持平。3月镇海炼化3#常减压装置及惠州炼厂一期装置将进入检修，预计国内主营炼厂平均开工负荷将环比下滑。山东地炼一次常减压装置在截至3月1日当周，平均开工负荷为68.67%，较上周下跌0.44%。因中海外全面停工，东营石化等炼厂亦有检修计划。预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续下滑。整体来看，目前原油市场供应偏紧的状态持续，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

夜盘PVC期货05合约维持在6358元/吨附近震荡，技术走势偏弱。短期PVC期货上涨一方面受到海外宏观经济预期较弱以及国内PVC社会库存下降缓慢压制，另一方面PVC实际需求仍未大幅增加。不过PVC需求预期较好，下跌亦难以顺畅，因此以区间震荡看待。从供需数据来看，据卓创资讯数据，上周PVC整体开工负荷率79.94%，环比提升0.28个%；其中电石法PVC开工负荷率79.19%，环比下降0.03%；乙烯法PVC开工负荷率82.51%，环比提升1.25%。四川金路检修将恢复。广西华谊新增产能量产，PVC供应量增加。上周华东及华南样本仓库总库存45.41万吨，较上一期增加2.16%，同比增24.92%。需求方面，PVC下游企业开工率有所回升，市场预期“保交楼”等举措有利于PVC管材等需求回升。现货价格方面，3月9日PVC企业现货价格下跌100元/吨左右，华东地区PVC自提价6260-6350元/吨。综合来看，国内宏观经济预期好转，但市场亦关注海外央行加息预期，当前PVC社会库存偏高，需求向好预期有待验证。因此PVC期货将区间震荡。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止3月1日，国内96家沥青厂家周度总产量为48.8万吨，环比增加0.8万吨。其中地炼总产量33.4万吨，环比增加2.8万吨；中石化总产量10.0万吨，环比下降1.9万吨；中石油总产量2.6万吨，环比持平；中海油2.9万吨，环比下降0.1万吨。综合开工率为31.9%，环比增加1.3%。本周西北、东北、华东以及华北地区均有炼厂复产，带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量43.6万吨，环比减少2.7%。各地气温逐步回暖，但南方地区降雨天气有所增加，预计需求表现不温不火，仍以备货需求居多。整体来看，3月南方地区将迎来雨季，刚需释放受阻；北方地区天气偏冷，加之资金滞后，终端需求短期难有实质性改善。此外，炼厂的复工将推动沥青产量上升，供需结构或有走弱可能。

塑料(L)

夜盘塑料期货主力05合约在8246元/吨附近震荡，下方关注前一低点支撑。昨夜国际原油下跌，布伦特原油下跌1.33%，因成本支撑下降，塑料期货受到压力。从供需来看，据卓创资讯数据，3月8日 PE检修产能占比10.9%，不过广东石化全密度装置和海南炼化等新产能投产，因此PE供应不紧张。进口方面，进口LLDPE高于国产PE报价，后期进口量增量不多。需求方面，地膜生产旺季陆续启动，地膜需求回升继续支撑市场，其他行业开工有所提升。现货方面，3月9日华北地区LLDPE部分跌20-70元/吨，现货价格在8200-8380元/吨。综合来看，国内宏观氛围转向乐观，政策预期向好，但市场亦关注美联储激进加息预期，国际原油震荡下跌，塑料供需矛盾不大，下游农膜需求回升，多空因素并存，塑料期货震荡运行为主。

聚丙烯(PP)

夜盘PP期货主力合约05合约在7782元/吨附近偏弱震荡，技术走势偏弱。PP期货走弱，一方面是由于市场关注海外加息预期，市场避险情绪升温；另一方面国际原油下跌，成本支撑下降。此外近期新产能投产，国内虽然处于季节性旺季，但因前期多备有原料库存，下游按需采购为主，PP期货和现货呈弱势下跌态势。但从供需数据来看，供需矛盾不太突出，恐慌情绪消退之后，PP期货整体仍维持区间震荡走势。从供需数据来看，3月9日PP装置检修产能占比为11.5%，近期多套PP装置处于停车检修状态，因此虽然新产能投产，但检修增加以及进口量下降预期，现货供应压力不大。拉丝PP生产比例在26.1%，交割标准品供应压力不大。据卓创资讯数据，3月9日主要生产商库存水平在75.5万吨，库存处于中等水平。需求方面，塑编行业、注塑等行业开工率继续回升，上周塑编企业开工负荷上升，周度开工负荷在55%，周环比增加1%。家电、汽车行业订单不理想，PP制品库存偏高，对共聚类PP需求增幅不高。现货价格方面，3月9日华东拉丝PP现货价格下跌30元/吨左右，PP价格在7680-7800元/吨，不过华东地区PP粉料价格多在7650-7750元/吨。PP粒料具备价格优势。综合来看，海外宏观偏弱以及国际原油下跌短期对PP价格形成压力，但PP供需暂无显著矛盾，PP粉料价格高于PP粒料价格，PP期货下跌仍将不顺畅，以区间震荡看待，建议暂时等待机会。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

隔夜苯乙烯主力合约区间震荡，收于8502元/吨。截至1月19日，苯乙烯开工为78.12%。成本端看，纯苯供需仍偏松，成本支撑下价格震荡。华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在利润回调下开工率回升，苯乙烯供应较宽松；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应量增加导致价格回调，长期供需基本面震荡转弱。建议波段交易。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2305合约)较大幅度拉升，成交活跃，持仓量略增。现货市场近期行情有提涨预期，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差-77.5元/吨；焦炭总库存960.02万吨(+0.5)；焦炉综合产能利用率74.23%(-0.41)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-87.2)。综合来看，近期首轮焦炭价格提涨在更多区域提出，但普遍未被下游钢厂所接受，钢焦博弈较为激励。上游方面，主产地受环保以及安全检查影响，开工不同程度受限，焦炭供应小幅收紧。同时下游钢厂补库需求较好，焦企厂内库存进一步走低，且部分存在惜售待涨的情况。此外，矿难事故导致焦煤价格上涨，焦企成本增加并侵蚀利润。钢厂方面，成材表现一般，终端以观望心态为主，钢厂利润普遍较低，对焦炭价格上调有抵触心理。但高炉开工保持增长态势，原料需求仍在，市场对焦炭价格上调落地有一定信心。我们认为，本轮由原料成本下降带来的生产利润修复将就此结束，下一阶段焦企利润能否持续向好只能完全取决于焦炭价格能够继续顺畅提涨。但在成材行情真正发力前，焦炭期货仍将以箱体宽幅震荡的形式展现。预计后市将宽幅震荡，重点关注成材现货行情是否确立上涨趋势。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2305合约)较大幅度拉升，成交活跃，持仓量减。现货市场近期行情偏稳，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2240元/吨(-10)，期现基差274元/吨；港口进口炼焦煤库存128.33万吨(-10.3)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.15天(+0.1)。综合来看，上游方面，主产区煤矿安全生产检查仍然趋于严格，但尚未发生大面积停产的情况，预计对炼焦原煤产量的影响有限。由于焦炭第一轮涨价仍未落地，市场参与者观望情绪增加，贸易商等中间环节拿货意愿减弱。下游方面，虽然终端仍有采购需求，但对涨价过快煤种有抵触情绪，炼焦煤涨价氛围有所降温。目前煤矿价格多数以稳为主，部分区域有补涨现象。进口蒙煤方面，由于前期涨价节奏过快，下游偏谨慎，采购情绪下降，蒙5原煤价格高位回调30元/吨，目前主流报价在1700-1750元/吨。我们认为，下一阶段炼焦煤总体供应形势并不悲观，但对本轮焦煤需求增长、价格上行的持续性并不盲目看好，产业链经营状况的好转必须依靠成材的支撑。两会结束后，成材需求表现将逐渐得到验证，届时观察市场情绪选择多空方向。预计后市将上行压力仍在，重点关注本轮焦炭现货价格提涨能否被下游接受。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

隔夜甲醇主力合约偏强震荡，期价收于2597元/吨。一季度甲醇现货供增需减，截至 1 月 底，煤制甲醇装置开工负荷 71%左右，市场交投氛围回暖，疫情全面放开，货运物流恢复，上游内地厂家库存持续累库现象缓解，港口库存仍处于历史低位。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，甲醇利润处于持续压缩状态。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平，全年国内新增投产不足250万吨，且主要集中在下半年，对于甲醇价格起到有力支撑。建议观望为宜。

尿素(UR)

昨日尿素主力合约期价收跌于2498元/吨。现货方面，截至2月27日山东尿素市场中小颗粒出厂报价参考2730-2780元/吨，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。农需将逐渐进入旺季，采购预期

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

隔夜郑糖主力价格继续偏强运行，盘中主力合约一度涨至6303元/吨，收于6298元/吨，收涨幅1.47%。周四ICE原糖主力合约震荡偏强，盘中涨幅1.15%，收盘价21.12美分/磅。国际方面，据外媒近日报道，农民和贸易商表示，印度的产糖量将低于行业机构和政府机构此前的估计，因为主要产区的不良天气导致甘蔗提前成熟，产量减少。较低的食糖产量或将导致印度不批准额外的食糖出口配额，从而支撑全球糖价。据外媒近日报道，咨询公司Datagro于3月8日表示，预计2023/24榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量为5.90亿吨，高于2022/23榨季的5.52亿吨；产糖量预计为3830万吨，较2022/23榨季增长13.1%，此前预期为3800万吨；乙醇产量预计为309.6亿升，2022/23榨季为292.2亿升。Datagro称，预计2023/24榨季巴西中南部地区糖厂的制糖比为48%，2022/23榨季制糖比为45.6%。另一方面，据外媒2月28日报道，法国甜菜种植组织CGB负责人Nicolas Rialland表示，尽管收购价格上涨，但法国今年甜菜种植面积减少了6%～7%，农户因此前不良天气导致的经济效益受损和农药使用限制而对甜菜的种植积极性不高。根据官方数据显示，6%的降幅将使得法国2023年甜菜的种植面积降至37.8万公顷，为2009年以来最低水平。2022年法国甜菜的种植面积为40.2万公顷。国内方面，据不完全统计，广西2022/23榨季已收榨糖厂达60家，同比增加44家，较2020/21榨季增加20家；未收榨糖厂13家，榨蔗能力为9.45万吨/日。总的来说，国内供需边际改善底部支撑较强，白糖继续偏强运行。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

隔夜玉米主力合约偏强运行，收于2850元/吨。国内方面，东北地区市场看涨信心不强，增储收购及价格支撑价格底端，但目前下游需求仍旧疲软；华北地区市场粮源流通情况尚可，加工企业价格整体稳定。需求端来看，随着前期限产的企业开始增加量产，深加工企业开机率持续回暖。而节后随着售粮加快，深加工企业库存也增加。深加工企业虽有一定建库意愿，但整体维持压价收购为主。饲料养殖端，饲料企业库存维持偏低水平，而随着近期养殖端二次育肥增多需求有所提振，饲料企业有一定建库意向。国际方面，USDA3月玉米供需报告中下调了2022/23年度美玉米出口预期。受出口前景疲软影响，美玉米出口量预估下调3.9%至18.50亿蒲式耳。2022/23年度美玉米期末库存也因此上调0.75亿蒲式耳至13.42亿蒲式耳，美玉米库存消费比回升至9.71%；美玉米农场均价下调至6.60美元/蒲，上月预估均价为6.70美元/蒲。全球玉米方面，报告小幅调减2022/23年度全球玉米期初库存至3.05亿吨。且对全球玉米产量、消费量、进出口量均有所下调。其中，全球玉米产量预估调减384万吨至11.47亿吨，主要是受南美干旱天气影响阿根廷玉米产量预估下降。最终2022/23年度全球玉米期末库存较上月报告上调118万吨至2.96亿吨，报告中性偏空。综合来看近期玉米期价在饲用稻谷拍卖消息的又一次扰动下再次出现回落，然而考虑到基层余粮逐渐消化，后期卖压减缓以及本年度整体渠道库存偏低的情况下玉米底部支撑仍然较强。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，统计局数据显示2022年中国大豆总产量2029万吨，比上年度增加389万吨，增幅23.7%，2023年大豆播种面积有望进一步提升。大豆收购价格持续走低，绥棱直属库及绥化直属库大豆收购价格下调0.065-0.07元/斤，农户挺价心态减弱，贸易商收购积极性不高，大豆收购价格稳中偏弱。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮6.5成左右，南方余粮在4成左右，节后农户卖粮意愿或有所增加，对大豆价格形成抑制。大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

3月大豆供需报告中，USDA下调2022/23年度美豆压榨27万吨至6042万吨，上调美豆出口68万吨至5484万吨，期末库存下降41万吨至572万吨，南美方面，USDA大幅下调2022/23年度阿根廷大豆产量800万吨至3300万吨，压榨量和出口量分别随之下调205万吨和80万吨，期末库存减少260万吨至1980万吨，巴西大豆出口量上调70万吨，期末库存减少68万吨至3154万吨，2022/23年度全球大豆产量和消费量分别下调316万吨和139万吨，全球大豆产量和消费量分别下调786万吨和528万吨，期末库存下调202万吨至1.0001亿吨，3月USDA报告偏多。美豆短期呈现高位震荡走势。国内方面，进口大豆到港放缓，本周油厂压榨量回落至偏低水平，截至3月3日当周，大豆压榨量为140.65万吨，低于上周的154.77万吨，豆粕进入消费淡季，本周豆粕提货成交疲弱，豆粕库存环比上升，截至3月3日当周，国内豆粕库存为63.84万吨,环比增加1.32%,同比增加104.48%。豆粕维持震荡走势。

豆油(Y)

3月上旬阿根廷大豆产区降水偏少，减产幅度进一步扩大，CBOT大豆价格维持高位震荡，美豆压榨持续低于预期，而1月美豆油消费量大幅回升，美豆油库存小幅增加，NOPA数据显示，1月末美豆油库存82.95万吨，环比增加2.1%，同比减少9.7%，供应压力减轻及消费回暖带动美豆油反弹。同时，巴西或从4月份开始将生物柴油在柴油中的强制混合比例从10%提高到15%，巴西豆油消费月度增量将在15万吨左右，进口成本及消费潜在利多对豆油形成支撑，豆油供需边际好转，维持偏强震荡走势。国内方面，国内疫情高峰过后，油脂消费回暖预期加强，近期豆油消费表现良好，消费端对豆油形成较强支撑，本周豆油库存小幅下降，整体维持偏低水平，截至3月3日当周，国内豆油库存为74.01万吨，环比减少3.10%,同比减少2.91%。豆油维持区间震荡。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油依托8000元/吨支撑反弹，1月份马来西亚棕榈油月度报告显示，截至1月底，马棕库存为2268198吨，环比上升3.26%，同比上升46.23%，马棕库存相较往年仍处于中性偏高水平，2月份马棕产量反季节性增加，SPPOMA数据显示，2月马棕产量较上月同期上升1.9%，但3月上旬强降雨引发洪涝担忧，此外，为稳定开斋节前的国内食用油价格，印尼进一步收紧出口政策，印尼棕榈油出口放缓，对马棕出口形成支撑，ITS/Amspec数据分别显示2月马棕出口较上月同期上升2.28%/减少0.4%，但印度考虑上调棕榈油进口税，政策风险有所上升。国内方面，本周棕榈油库存回升，截至3月3日当周，国内棕榈油库存为102.88万吨，环比增加5.17%，同比增加222.00%，短期棕榈油短期供应偏宽松，随着天气回暖，棕榈油消费有所好转。棕榈油延续区间震荡走势。

菜籽类

1季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量升至高位，同时豆菜粕价差处于高位，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存大幅回升，截至3月3日，沿海主要油厂菜粕库存为5.87万吨,环比增加55.29%,同比增加81.17%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜籽压榨升至高位，菜油储备轮换增加短期现货供应，菜油库存延续上升，截至3月3日，华东主要油厂菜油库存为18.24万吨，环比增加22.01%,同比减少16.71%，但随着豆粽/菜棕价差收窄，菜油提货较好，对菜油形成支撑。建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

昨日鸡蛋主力合约震荡运行，收跌幅0.07%，收于4397元/500kg。鸡蛋主产区均价4.58元/斤，产区当前走货略有好转，蛋价震荡走高。北京销区均价4.54元/斤，上海销区均价4.8元/斤，广州销区均价4.85元/斤，销区采购积极性小幅提升，北京、上海、广东三大销区均有上涨。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.77亿只，环比减幅0.17%，较近五年均值减少3.63%，存栏量继续下降，鸡蛋整体供应量有限。另一方面，当前鸡蛋价格仅能够维持当期成本，养殖单位补栏资金不足，补栏积极性不高。2月新开产蛋鸡数量略少于淘汰鸡出栏量，在产蛋鸡存栏量小幅下降，多地小码蛋货源偏紧支撑鸡蛋现货价格。需求方面，随着家庭库存逐渐消化，进入3月终端消费或将好转。此外3月下旬受清明节日提前备货拉动，下游经销商以及食品厂采购量或逐渐提升，终端市场需求将继续恢复现货蛋鸡价格或将震荡偏强运行。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约偏弱运行，收跌幅2.53%，收于8845元/吨。山东栖霞产区果农库存 80#以上一二级价格在 4.0元/斤左右，统货价格在 3.0-3.2 元/斤；陕西洛川产区果农库存富士 70#起步价格在3.8-4.0 元/斤。截至 2 月 23 日全国主产区库存剩余量为 627.47 万吨，较 2022 年同期增加 15.05 万吨。山东产区库容比为 51.45%，较上周减少 0.74%；陕西产区库容比为 44.56%，较上周减少0.87%。目前销区市场走货尚可，一方面准备清明补货，其次进口水果逐渐减少，高端货补充市场，成交较为可观，预计短期内苹果价格易涨难跌。

生猪(LH)

昨日生猪主力合约偏弱运行，收于16280元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为15.59元/公斤，较前日均价下跌0.18元/公斤。目前养殖端积极性较前期略有提高，市场供应较为充足然而需求端仍暂无明显提振，屠宰量窄幅波动为主，在下游支撑较弱的情况下预计生猪现货价格或偏弱运行。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业1月能繁母猪存栏环比下跌0.39%。自去年5月开始全国能繁母猪存栏量连续环比正增长，按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，今年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势。并且目前生猪体重仍处于高位，市场供应仍呈宽松。而需求端消费恢复仍缓慢，整体供大于需的状态难以改变。在此前收储信息的影响下市场情绪提振，但是我们仍需考虑到市场二育的增多会导致中后期供应压力加大将抑制猪价上方空间，预计短期生猪区间震荡为主。

花生(PK)

昨日花生期货主力合约偏弱运行，收于10796元/吨。产区仍处于供应收紧局面，基层挺价意愿明显，不过市场观望心理较重，贸易商按需采购。进口米方面，进口花生到港量有限，苏丹米价格维持高位报价在10100-11100元/吨左右。油厂方面，油厂方面，主力油厂入市积极性不高，受价格偏高影响，多保持稳健收购策略。目前花生油价格以稳定为主，但受下游企业需求不佳豆粕价格走弱。虽然由于巴西大豆收获偏慢影响进口大豆到港节奏，但后期随着大豆大量到港豆粕价格走弱将带动花生粕价格走弱，油厂压榨利润将受到影响。综合来看产区优质货源量仍然有限并且油厂收购价格较为稳定，不过随着进口花生到港量继续增加花生价格继续上涨动力缺乏。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于14565元/吨，收跌幅0.38%。周四ICE美棉主力合约偏弱运行，盘中跌幅0.52%，收盘价82.21美分/磅。国际方面，美联储主席鲍威尔在美国参议院银行委员会的听证会上作证，警告今年初的强劲数据可能促使联储不再继续放缓、而是加快加息的脚步，最终利率可能超过联储之前预期水平。整体数据暗示有必要加快紧缩，美联储将准备加快加息步伐；历史纪录警告不可过早放松政策，美联储将坚持到底；通胀还远高于目标2%，不考虑改变此目标；通胀压力高于上次会议预期，关键通胀指标核心服务通胀几无放缓迹象；美联储抗通胀侧重商品、住房和服务通胀，紧缩效果可能未充分体现；不提高债务上限可能造成长期伤害；对加密货币要进行和传统金融资产同样的监管。USDA 3月棉花供需报告中对2022/23年度美棉花预测保持不变，美棉3月库消比为30.5%。2022/23美陆地棉农场均价为83美分/磅，低于2021/22年度价格91.4美分/磅。全球棉花方面，2022/23年度全球棉花产量、期末库存预估均有所上调、而消费量及进出口均有所下调。产量较上月增加72万包，其中中国、澳大利亚和乌兹别克斯坦上调产量；全球棉花消费量3月下调55.5万包较上月调减约0.5%，其中土耳其、巴基斯坦、印尼和孟加拉国的消费预估被下调；而新年度全球棉进出口量3月均下调，全球棉花进口量减少86万包，出口量减少78万包，其中中国的进口量预期下降，巴西、印度的棉花出口量下降。全球库销比由2月的58.98%增加至60.88%，报告整体中性偏空。国内方面，截至1月底棉花商业库存为511.87万吨，环比增加40.49万吨，同比减少43.58万吨。本月度数据棉花商业库存出现较为明显的增加，并且同比降幅明显缩窄（由93.58万吨缩窄至43.58万吨），目前处于近五年同期偏高位置，由于本年度棉花的加工进度偏慢，部分轧花厂需待3、4月份才能结束加工，国内期棉价格保持维稳。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）