宏观

上周五，2年期美债收益率加速跳水盘中降近30个基点、较周四高位回落近50个基点，创2008年雷曼危机以来最大两日降幅；美元指数盘中跌超1%，创两周新低。美股倒V形巨震，三大美股指收跌超1%、全周跌超4%，道指再创四个月新低，创九个月最大周跌幅，标普纳指创五个月最大周跌幅。美油反弹仍全周跌近4%，创三周最大跌幅。美国天然气创两周新低，全周跌19%。黄金创一个月新高及三个月最大日涨幅。伦镍五连跌至四个月低位，全周跌近8%。国内方面，中国2月新增社融3.16万亿，新增人民币贷款1.81万亿，M2增速12.9%，分析称本轮居民债务收缩周期已经出现拐点。国际方面，美国加利福尼亚州金融保护和创新局周五发表声明称，由于流动性不足和资不抵债，该局已接管了硅谷银行并任命联邦存款保险公司为接管人。关注美国2月CPI数据。

宏观金融
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股指

上周，四组期指走势下行，2*IH/IC主力合约比值为0.8504。现货方面，A股三大指数周五集体收跌，沪指跌1.4%，深证成指跌1.19%，创业板指跌0.1%，市场成交额超过8000亿元，北向资金今日净卖出逾50亿元。资金方面，Shibor隔夜品种上行45.6bp报1.829%，7天期上行9.2bp报2.013%，14天期上行11.45bp报2.080%，1个月期上行1.4bp报2.364%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均跌破20日均线。宏观面看，美国2月非农新增就业人口31.1万，失业率意外回升至3.6%，薪资增速低于预期，加上硅谷银行倒闭影响巨大，有望降低美联储加快加息脚步的可能性。国内月社融数据超市场预期，2月新增社融3.16万亿元、创历史同期新高，高于预期的2.08万亿元，同比多增1.95万亿元，反映消费者和企业对未来的信心增强。短期来看，上周现货市场调整主要有两个原因：对内全年经济目标低于市场预期，对经济复苏仍有担忧；对外，美联储货币政策不确定，而地缘政治冲突升温。内外因素叠加修复性行情接近尾声，在技术面压力下，指数迎来短期调整。不过，经济复苏趋势确立，流动性保持合理，指数下行空间有限，整理中仍有上行的基础和动力。

贵金属

周五夜盘国际金价持续走高，现运行于1878美元/盎司，金银比价91.6。美国硅谷银行在美联储激进加息背景下倒闭，仍有数家美国银行存在风险，市场避险情绪升温，提振黄金价格。就业方面，2月新增非农就业者31.1万人，预期增长22.5万，1月新增人数从51.7万下修至50.4万；2月失业率升至3.6%，预期和1月均为创1969年以来新低的3.4%；2月平均时薪同比增4.6%，预期增4.8%。2月非农报告的失业率和薪资增速令期货市场对3月加息50个基点的押注降至不足50%，且认为年底前降息25个基点“板上钉钉”。美联储主席鲍威尔讲话加强鹰派加息预期，令贵金属承压。近期美国经济数据持续超预期，结合劳动力市场仍十分强劲，市场上调美联储利率终值。不过，由于本周初请失业金人数高于预期，美国陷入衰退的可能性增大。日本央行举行利率会议，在黑田东彦任期的最后一次政策会议上，日本央行维持超低利率政策不变，为4月领导层换届后的选择留有余地。资金方面，央行持续增持黄金，2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金。截至3/9，SPDR黄金ETF持仓903.15吨，前值906.62吨， SLV白银ETF持仓14857.64吨，前值14871.94吨。本周关注美国非农数据，将影响贵金属价格走势。

金属
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铜及国际铜(CU)

周五夜盘沪铜主力合约震荡整理，伦铜小幅回落，现运行于8777美元/吨。美国2月非农就业降温，美联储3月加息50个基点概率下降。国内方面，全国两会正在召开，今年发展目标为国内生产总值增长5%左右，赤字率拟按照3%安排，低于市场预期。基本面来看，供应方面，目前海外不少国家精铜供应都受到了干扰，铜精矿加工费承压跌破80美金/吨。现货端消费逐渐复苏，且现阶段进口亏损近千元每吨，为冶炼厂带来出口机会，使得市场可流通的货源减少。此外，临近交割贸易商挺价情绪较高，因此升贴水较上周有所上抬。需求方面，三月伊始消费逐渐复苏，铜产业各端口消费都有逐步回暖的迹象。截至3月3日SMM全国主流地区铜库存为30.91万吨，较上周五减少1.63万吨。近期国产铜仍在出口，且进口铜清关量不大，预计本周将呈现供应减少需求增加的局面，周度库存可能会继续下降。综合来看，需关注美国银行挤兑风险以及国内消费复苏情况，铜价驱动暂不明朗。

螺纹(RB)

上周螺纹钢主力2305合约延续强势表现，期价震荡走强突破4300一线，整体表现偏强运行，再创近期新高，现货市场报价跟随拉涨。螺纹钢表现供需双增，库存转为去化。上周螺纹产量303.85万吨（+3.0%），连续六周增加；分工艺看，螺纹长流程产量258.48万吨（+1.59%），短流程45.37万吨（+11.78%），第六周增加。生产即期利润劈叉，高炉吨钢利润98元/吨，电炉吨钢利润-50元/吨。库存端，库存季节性降库，3-4月都是降库斜率高的月份，五大品种库存环比-83.6万吨至2236万吨，农历同比-4.6%。螺纹钢钢厂库存297.35万吨（-9.3%），第三周降库且降速加大；社会库存888.53万吨（-2.5%），第二周降库且降速加大。消费方面，表观需求量356.85万吨（+15.3%），回暖加速，表需也有季节性抬升的预期，需要关注表需的上升的持续性。整体来看，螺纹第二周进入去库周期，需求回暖，钢价易涨难跌，短期内钢价或将延续偏强震荡走势。

热卷(HC)

上周热卷主力2305合约偏强运行，期价继续拉涨，整体维持多头排列，一度突破4400一线附近压力，短期或维持偏多运行，现货市场价格表现转强。供给端，Mysteel周度数据显示，截至3月9日，热卷周度产量301.96万吨，环比下降6.39万吨。需求端，热卷表需357.96万吨，环比减少15.64万吨。热卷供需双降，保持紧平衡，厂社库均去库，热卷库存总量273.48万吨，且2月中旬就提前实现去化。目前商贸采购情绪较为积极，终端需求逐步好转，市场交投氛围相对活跃。综合来看，随着终端需求兑现，库存资源逐渐消化，预计热卷价格偏强运行。

铝(AL)

上周五夜盘沪铝主力重心继续下行，收于18255元/吨，下跌0.05%。伦铝维持跌势，收于2306.5美元/吨，跌幅0.58%。宏观面，上周五数据显示美国2月份失业率上升，促使金融市场降低对美联储本月加息50个基点的预期后，美元指数大跌，金属价格缩小了跌幅。国内供应端，云南地区涉及减产的铝厂目前已完成减产工作，西南地区后期铝供应预计将会逐渐减少，且受水电不足影响，短期限电情况恐难有改善；而川贵等地电解铝复产相对缓慢，短期供应端压力减轻。消费端，消费回暖下铝加工企业开工稳步攀升，但整体回升幅度有限，市场对3月份消费旺季仍存一定乐观期待。库存端，周四公布的SMM铝锭社会库存126.7万吨，较周一下降0.2万吨录得小幅去库，库存拐点或出现。综合来看，目前美联储加息未定、国内需求回暖难以通过库存有效印证，短期沪铝仍维持震荡走势。

锌(ZN)

上周五夜盘沪锌主力收于十字星形态，收于22875元/吨，涨幅0.02%；伦锌跌幅较大，收于2909美元/吨，跌幅2.23%。宏观面，上周五数据显示美国2月份失业率上升，促使金融市场降低对美联储本月加息50个基点的预期后，美元指数大跌，金属价格缩小了跌幅。海外市场，海外炼厂复产，供应存增加预期，但欧洲能源问题尚未完全解决且全球锌矿增量有限，炼厂是否集中复产仍具不确定性。国内供应端，近期大部分矿端加工费有所下调，目前港口可卖的货相对减少且部分地区存工人复工不及时等问题造成矿端出现小幅紧缺格局，但目前冶炼厂开工情况并未受到原料影响。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有不同程度回升，但当前终端订单恢复依然较为缓慢。库存端，周五公布的锌锭库存18.27万吨，较周一减少0.22万吨，库存录减。整体来看，国内锌市短期内基本面变化不大，但下游消费复苏进度仍需验证，远期供应端压力仍需关注，锌价短期料延续偏弱震荡格局。

铅(PB)

上周五夜盘沪铅主力低位盘整，收于15140元/吨，跌幅0.10%。伦铅跌势依旧，收于2068美元/吨，跌幅0.72%。宏观面，上周五数据显示美国2月份失业率上升，促使金融市场降低对美联储本月加息50个基点的预期后，美元指数大跌，金属价格缩小了跌幅。国内供应端，炼厂产量稳中趋增，河南金利及豫光金铅扩建产能供应原生铅主要增量；再生铅方面安徽及新疆部分炼厂计划提产至满产状态。需求端，3月铅蓄电池市场将进入传统淡季，但在电动自行车超标车淘汰，以及湖北政府加车企综合补贴降价等政策利好下，铅蓄电池市场传统淡季影响预期下降。库存端，周五铅锭社会库存5.17万吨，较周一增加100吨，下周沪铅2303合约将面临交割，交割前铅锭社库累库预期尚存，但由于再生铅炼厂检修持续，预计社库增量将较为有限。综合来看，铅蓄电池传统淡季影响预期下降，但沪铅合约交割前交仓累库预期尚存，多空交织下铅价料将延续弱势震荡态势。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

钢材需求好转，铁矿供减需增的基本面配合，盘面维持偏强走势。基本面上，供应季节性下降，铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。需求环比修复，钢厂库存水平偏低，港口库存维持去库。供应来看，上周到港量环比上升，均值接近去年同期水平；澳巴发运环比上升，均值高于去年同期。需求端继续修复，日均铁水产量与日耗分别环比+0.9%和+0.6%，符合钢厂复产预期。节后第六周，钢厂维持低库存运行，补库谨慎，进口矿库存环比+0.05%，库消比-0.19%。需求端日均铁水产量+2.1万吨至236.5万吨。节后第六周，钢厂日耗与库存均小幅上升，日耗+0.6%。供减需增格局下钢厂库存水平偏低对矿价有支撑作用，钢厂小幅补库，港口库存维持去库，基本面向好。上周铁矿石主力2305合约波动较大，整体维持高位整理格局，期价仍处900一线上方，预计短期政策压力依然较大，监管导向使得矿价上方空间仍有待确认。

天胶橡胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

燃油及低硫燃油

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

上周PVC期货05合约先反弹后震荡下跌。PVC期货以区间震荡看待，下方关注前一低点支撑，上方仍面临压力。PVC期货上涨空间一方面受到海外宏观经济预期较弱以及国内PVC社会库存下降缓慢压制，另一方面PVC实际需求仍未大幅增加。从供需数据来看，据卓创资讯数据，上周PVC整体开工负荷率79.08%，环比下降0.86%；其中电石法PVC开工负荷率77.23%，环比下降1.96%；乙烯法PVC开工负荷率85.34%，环比提升2.83%。上周烧碱出货压力，部分PVC企业降负荷运行。上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在2.862万吨，周环比增加0.165万吨。本周暂无计划检修企业。需求方面，目前多数制品企业原料库存及成品库存偏高，而且后续订单情况不佳，PVC实际需求不佳，不过市场预期“保交楼”等举措有利于PVC管材等需求回升。综合来看，国内宏观经济预期好转，但市场亦关注海外央行加息预期，宏观方面多空因素并存。PVC社会库存偏高。等待社会库存出现拐点，PVC期货才重新反弹。本周PVC期货将区间震荡。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709高位震荡，正套价差攀高，-68以上可以择机离场。东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

上周塑料期货主力05合约震荡下跌，下方关注前一低点支撑。上周市场市场对美联储3月加息预期从之前25个基点逐步向50个基点转变，美元走强，国际原油下跌，因成本支撑下降，塑料期货受到压力。周五夜盘国际原油反弹，关注反弹持续性。从供需来看，据卓创资讯数据，上周PE检修损失量在5.95万吨，本周浙江石化二期 HDPE装置计划检修，国内PE计划检修损失量在6.19万吨，环比增加0.24万吨，供给略减少。进口方面，进口货源到港较少，港口整体库存压力不大。进口LLDPE高于国产PE报价，后期进口量增量不多。需求方面，地膜生产旺季启动，地膜需求支撑LLDPE需求，但其他领域对LLDPE需求提升有限。综合来看，国内宏观氛围偏乐观，政策预期向好，但市场亦关注美联储激进加息预期，国际原油震荡下跌。周五市场关注硅谷银行事件，后期关注美联储是否因此加息25个基点。短期塑料供需矛盾不大，下游农膜需求回升，本周塑料期货震荡运行为主。

聚丙烯(PP)

上周PP期货主力合约05合约震荡下跌，周五夜盘PP期货延续偏弱震荡。PP期货走弱，一方面是由于市场关注海外加息预期，市场避险情绪升温；另一方面国际原油下跌，成本支撑下降。周五夜盘国际原油反弹，本周国际原油仍以震荡看待。此外近期新产能投产，国内虽然处于季节性旺季，但因前期多备有原料库存，下游按需采购为主，PP期货和现货呈弱势下跌态势。从供需数据来看，根据卓创资讯数据，本周预计PP装置检修损失量在7.17万吨，检修有所减少。3月京博石化40万吨/年的PP装置存投放预期建议动态关注。进口方面，中东以及东北亚地区仍有部分装置处于检修中，海外资源较紧，优先选择利润较高的南亚以及南美等地区进行销售，进口货源对国内压力不大。拉丝PP生产比例在26%附近，交割标准品供应压力不大。PP粉料方面，广西鸿谊新材料装置存开车计划，粉料市场供应量或有所增加。需求方面，塑编以及膜料等传统下游领域新增订单较为平稳；家电、汽车行业订单不理想，不过多地发布家电、汽车消费补贴新政，汽企降价促销，关注后期这些行业订单是否改善。综合来看，目前市场关注美联储3月加息幅度，国际原油走势偏弱，短期这些因素对PP价格形成压力，但PP供需暂无显著矛盾，PP粉料价格高于PP粒料价格，PP期货下跌仍将不顺畅，本周以区间震荡看待，在震荡区间下沿附近多单参与，今日建议暂时等待机会。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

隔夜苯乙烯主力合约区间震荡，收于8422元/吨。截至1月19日，苯乙烯开工为78.12%。成本端看，纯苯供需仍偏松，成本支撑下价格震荡。华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在利润回调下开工率回升，苯乙烯供应较宽松；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应量增加导致价格回调，长期供需基本面震荡转弱。建议波段交易。

焦炭(J)

周五夜盘焦炭期货主力(J2305合约)震荡回落，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情有提涨预期，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差-81.5元/吨；焦炭总库存960.02万吨(+0.5)；焦炉综合产能利用率74.23%(-0.41)、全国钢厂高炉产能利用率88.03%(0.9)。综合来看，近期首轮焦炭价格提涨在更多区域提出，但普遍未被下游钢厂所接受，钢焦博弈较为激烈。上游方面，主产地受环保以及安全检查影响，开工不同程度受限，焦炭供应小幅收紧。同时下游钢厂补库需求较好，焦企厂内库存进一步走低，且部分存在惜售待涨的情况。此外，矿难事故导致焦煤价格上涨，焦企成本增加并侵蚀利润。钢厂方面，成材表现一般，终端以观望心态为主，钢厂利润普遍较低，对焦炭价格上调有抵触心理。但高炉开工保持增长态势，原料需求仍在，市场对焦炭价格上调落地有一定信心。我们认为，本轮由原料成本下降带来的生产利润修复将就此结束，下一阶段焦企利润能否持续向好只能完全取决于焦炭价格能够继续顺畅提涨。但在成材行情真正发力前，焦炭期货仍将以箱体宽幅震荡的形式展现。预计后市将宽幅震荡，重点关注成材现货行情能够进一步确立上涨趋势。

焦煤(JM)

周五夜盘焦煤期货主力(JM2305合约)震荡回升，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情偏稳，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2240元/吨(0)，期现基差284.5元/吨；港口进口炼焦煤库存128.33万吨(-10.3)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.15天(+0.1)。综合来看，上游方面，主产区煤矿安全生产检查仍然趋于严格，但尚未发生大面积停产的情况，预计对炼焦原煤产量的影响有限。由于焦炭第一轮涨价仍未落地，市场参与者观望情绪增加，贸易商等中间环节拿货意愿减弱。下游方面，虽然终端仍有采购需求，但对涨价过快煤种有抵触情绪，炼焦煤涨价氛围有所降温。目前煤矿价格多数以稳为主，部分区域有补涨现象。进口蒙煤方面，由于前期涨价节奏过快，下游偏谨慎，采购情绪下降，蒙5原煤价格高位回调30元/吨，目前主流报价在1700-1750元/吨。我们认为，下一阶段炼焦煤总体供应形势并不悲观，但对本轮焦煤需求增长、价格上行的持续性并不盲目看好，产业链经营状况的好转必须依靠成材的支撑。两会结束后，成材需求表现将逐渐得到验证，届时观察市场情绪选择多空方向。预计后市将上行压力仍在，重点关注本轮焦炭现货价格提涨能否被下游接受。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

尿素(UR)

上周尿素主力合约期价收跌于2472元/吨。现货方面，截至2月27日山东尿素市场中小颗粒出厂报价参考2730-2780元/吨，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。农需将逐渐进入旺季，采购预期

白糖(SR)

周五夜盘郑糖主力价格继续偏强运行，收于6304元/吨，收涨幅0.21%。周五ICE原糖主力合约震荡偏强，盘中涨幅0.09%，收盘价21.14美分/磅。国际方面，据外媒近日报道，农民和贸易商表示，印度的产糖量将低于行业机构和政府机构此前的估计，因为主要产区的不良天气导致甘蔗提前成熟，产量减少。较低的食糖产量或将导致印度不批准额外的食糖出口配额，从而支撑全球糖价。据外媒近日报道，咨询公司Datagro于3月8日表示，预计2023/24榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量为5.90亿吨，高于2022/23榨季的5.52亿吨；产糖量预计为3830万吨，较2022/23榨季增长13.1%，此前预期为3800万吨；乙醇产量预计为309.6亿升，2022/23榨季为292.2亿升。Datagro称，预计2023/24榨季巴西中南部地区糖厂的制糖比为48%，2022/23榨季制糖比为45.6%。另一方面，据外媒2月28日报道，法国甜菜种植组织CGB负责人Nicolas Rialland表示，尽管收购价格上涨，但法国今年甜菜种植面积减少了6%～7%，农户因此前不良天气导致的经济效益受损和农药使用限制而对甜菜的种植积极性不高。根据官方数据显示，6%的降幅将使得法国2023年甜菜的种植面积降至37.8万公顷，为2009年以来最低水平。2022年法国甜菜的种植面积为40.2万公顷。国内方面，据不完全统计，广西2022/23榨季已收榨糖厂达60家，同比增加44家，较2020/21榨季增加20家；未收榨糖厂13家，榨蔗能力为9.45万吨/日。总的来说，国内供需边际改善底部支撑较强，白糖继续偏强运行。

农产品
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玉米及玉米淀粉

阶段性承压

因天气状况有所改善，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价减仓下行，价格重心明显下移。市场方面，国内玉米市场呈现疲态，锦州陈粮二等理论平舱1690-1730元/吨，下降20-30元/吨，鲅鱼圈陈粮二等理论平舱1680元/吨，降价20元/吨，广东港口二等陈粮码头1780-1800元/吨，东北地区陈粮出库1540-1600元/吨不等，含2014年拍卖玉米，上周拍卖价格走软或令市场下行，华北深加工企业挂牌1730-1870元/吨，部分企业小降10元/吨，普通玉米供应充裕，关注近期沿海集装箱运费上涨。上周，分贷分还玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中储包干成交率也进一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期抛储粮源出库，目前市场供应相对充裕，价格近期有望承压。操作上，建议观望。淀粉方面，玉米淀粉现货市场陷入高位僵持阶段，成本运营压力高企以及亏损制约下，短期内现货市场价格下行空间受限。但下游需求的放量继续增量空间有限，价格上行又缺乏足够的推动力。预计短线玉米淀粉现货市场价格有望维持高位僵持运。操作上，建议观望。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，统计局数据显示2022年中国大豆总产量2029万吨，比上年度增加389万吨，增幅23.7%，2023年大豆播种面积有望进一步提升。大豆收购价格持续走低，绥棱直属库及绥化直属库大豆收购价格下调0.065-0.07元/斤，农户挺价心态减弱，贸易商收购积极性不高，大豆收购价格稳中偏弱。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮6.5成左右，南方余粮在4成左右，节后农户卖粮意愿或有所增加，对大豆价格形成抑制。大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

周五夜盘豆粕承压3800元/吨震荡，3月大豆供需报告中，USDA下调2022/23年度美豆压榨27万吨至6042万吨，上调美豆出口68万吨至5484万吨，期末库存下降41万吨至572万吨，南美方面，USDA大幅下调2022/23年度阿根廷大豆产量800万吨至3300万吨，压榨量和出口量分别随之下调205万吨和80万吨，期末库存减少260万吨至1980万吨，巴西大豆出口量上调70万吨，期末库存减少68万吨至3154万吨，2022/23年度全球大豆产量和消费量分别下调316万吨和139万吨，全球大豆产量和消费量分别下调786万吨和528万吨，期末库存下调202万吨至1.0001亿吨，3月USDA报告偏多。巴西方面，3-4月份巴西大豆上市压力逐步增加，Agrural数据显示，截至3月2日，巴西大豆收割进度为43%，短期供应较为充足。另一方面，阿根廷大豆处于关键生长季接近尾声，截至3月9日当周，阿根廷大豆结荚率为66.8%，去年同期为79.6%，五年均值为80.3%，3月上旬阿根廷降水依然偏少，本周阿根廷大豆优良率仍处于极低水平，截至3月9日当周，阿根廷大豆优良率为2%，上周为2%，去年同期为31%，3月份布交所将阿根廷大豆产量由3350万吨调降至2900万吨，罗萨里奥谷物交易所预估由3450万吨下调至2790万吨，对比之下，USDA3300万吨的产量预估不排除仍有下调空间。美豆短期呈现高位震荡走势。国内方面，进口大豆到港放缓，本周油厂压榨量回落至偏低水平，截至3月3日当周，大豆压榨量为140.65万吨，低于上周的154.77万吨，豆粕进入消费淡季，本周豆粕提货成交疲弱，豆粕库存环比上升，截至3月3日当周，国内豆粕库存为63.84万吨,环比增加1.32%,同比增加104.48%。豆粕维持震荡走势。

豆油(Y)

3月上旬阿根廷大豆产区降水偏少，减产幅度进一步扩大，CBOT大豆价格维持高位震荡，美豆压榨持续低于预期，而1月美豆油消费量大幅回升，美豆油库存小幅增加，NOPA数据显示，1月末美豆油库存82.95万吨，环比增加2.1%，同比减少9.7%，供应压力减轻及消费回暖带动美豆油反弹。同时，巴西或从4月份开始将生物柴油在柴油中的强制混合比例从10%提高到15%，巴西豆油消费月度增量将在15万吨左右，进口成本及消费潜在利多对豆油形成支撑，豆油供需边际好转，维持偏强震荡走势。国内方面，国内疫情高峰过后，油脂消费回暖预期加强，近期豆油消费表现良好，消费端对豆油形成较强支撑，本周豆油库存小幅下降，整体维持偏低水平，截至3月3日当周，国内豆油库存为74.01万吨，环比减少3.10%,同比减少2.91%。豆油维持区间震荡。

棕榈油(P)

周五夜盘棕榈油依托7850元/吨震荡，3月10日MPOB发布了2月份马来西亚棕榈油月度报告，2月份马棕产量为1251313吨，环比下降9.35%，同比上升10.01%，月度出口量为1114343吨，环比下降1.99%，同比上升0.52%，截至2月底，马棕库存为2119509吨，环比下降6.56%，同比上升39.60%。此前路透/CIMB/彭博分别预估2月末马棕库存为221/220/223万吨，MPOB所公布的马棕库存大幅低于市场预期，报告利多。3月份马棕供需仍存在较大不确定性，供应方面需要关注洪涝对产量的影响，需求方面，印尼2月份以来收紧出口政策，印尼棕榈油月度出口减量部分转至马棕，将对马棕出口形成支撑，从3上旬的马棕出口高频数据来看，马棕出口出现明显增长，ITS/Amspec数据分别显示3月1-10日马棕出口较上月同期上升45.33%/52.14%，但由于印度、中国等主要进口国棕榈油库存处于高位，1、2月份印度对棕榈油进口放缓，限制了马棕出口上升空间，此外，印度考虑上调棕榈油进口税，政策风险有所上升，马棕出口能否持续好转成为近期关注重点。国内方面，本周棕榈油库存回升，截至3月3日当周，国内棕榈油库存为102.88万吨，环比增加5.17%，同比增加222.00%，短期棕榈油短期供应偏宽松，随着天气回暖，棕榈油消费有所好转。棕榈油延续区间震荡走势。

菜籽类

1季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量升至高位，同时豆菜粕价差处于高位，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存大幅回升，截至3月3日，沿海主要油厂菜粕库存为5.87万吨,环比增加55.29%,同比增加81.17%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜籽压榨升至高位，菜油储备轮换增加短期现货供应，菜油库存延续上升，截至3月3日，华东主要油厂菜油库存为18.24万吨，环比增加22.01%,同比减少16.71%，但随着豆粽/菜棕价差收窄，菜油提货较好，对菜油形成支撑。建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

上周鸡蛋主力合约震荡运行，周跌幅0.57%，收于4387元/500kg。鸡蛋主产区均价4.58元/斤，产区当前走货略有好转，蛋价震荡走高。北京销区均价4.54元/斤，上海销区均价4.8元/斤，广州销区均价4.85元/斤，销区采购积极性小幅提升，北京、上海、广东三大销区均有上涨。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.77亿只，环比减幅0.17%，较近五年均值减少3.63%，存栏量继续下降，鸡蛋整体供应量有限。另一方面，当前鸡蛋价格仅能够维持当期成本，养殖单位补栏资金不足，补栏积极性不高。2月新开产蛋鸡数量略少于淘汰鸡出栏量，在产蛋鸡存栏量小幅下降，多地小码蛋货源偏紧支撑鸡蛋现货价格。需求方面，随着家庭库存逐渐消化，进入3月终端消费或将好转。此外3月下旬受清明节日提前备货拉动，下游经销商以及食品厂采购量或逐渐提升，终端市场需求将继续恢复现货蛋鸡价格或将震荡偏强运行。

苹果(AP)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

生猪(LH)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

花生(PK)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于14325元/吨，收跌幅0.76%。周五ICE美棉主力合约偏弱下行，盘中跌幅4.9%，收盘价78.18美分/磅。国际方面，美联储主席鲍威尔在美国参议院银行委员会的听证会上作证，警告今年初的强劲数据可能促使联储不再继续放缓、而是加快加息的脚步，最终利率可能超过联储之前预期水平。整体数据暗示有必要加快紧缩，美联储将准备加快加息步伐；历史纪录警告不可过早放松政策，美联储将坚持到底；通胀还远高于目标2%，不考虑改变此目标；通胀压力高于上次会议预期，关键通胀指标核心服务通胀几无放缓迹象；美联储抗通胀侧重商品、住房和服务通胀，紧缩效果可能未充分体现；不提高债务上限可能造成长期伤害；对加密货币要进行和传统金融资产同样的监管。USDA 3月棉花供需报告中对2022/23年度美棉花预测保持不变，美棉3月库消比为30.5%。2022/23美陆地棉农场均价为83美分/磅，低于2021/22年度价格91.4美分/磅。全球棉花方面，2022/23年度全球棉花产量、期末库存预估均有所上调、而消费量及进出口均有所下调。产量较上月增加72万包，其中中国、澳大利亚和乌兹别克斯坦上调产量；全球棉花消费量3月下调55.5万包较上月调减约0.5%，其中土耳其、巴基斯坦、印尼和孟加拉国的消费预估被下调；而新年度全球棉进出口量3月均下调，全球棉花进口量减少86万包，出口量减少78万包，其中中国的进口量预期下降，巴西、印度的棉花出口量下降。全球库销比由2月的58.98%增加至60.88%，报告整体中性偏空。国内方面，截至1月底棉花商业库存为511.87万吨，环比增加40.49万吨，同比减少43.58万吨。本月度数据棉花商业库存出现较为明显的增加，并且同比降幅明显缩窄（由93.58万吨缩窄至43.58万吨），目前处于近五年同期偏高位置，由于本年度棉花的加工进度偏慢，部分轧花厂需待3、4月份才能结束加工，国内期棉价格保持维稳。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙 ,牛一曼

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，李霁月

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）