宏观

隔夜纳指又创六周新高，标普近六周新高，周三步入技术性牛市的纳斯达克100连创七个月新高。泛欧股指两连涨至三周高位，德债收益率创两周新高，两年期美债收益率又创一周新高，均连升四日。原油反弹，本周三度创两周新高。美国天然气跌近4%，徘徊两年半低谷。黄金反弹至一年高位。伦锡十连涨再创一个多月新高，伦镍止步四连阳跌至一周低位。国内方面，国务院总理出席博鳌亚洲论坛2023年年会开幕式并发表主旨演讲，称中国的确定性是维护世界和平与发展的中流砥柱。国际方面，美国四季度GDP终值2.6%，核心PCE再度上修至4.4%，高于预期，2022全年GDP为2.1%；美国上周首次申请失业救济人数超预期回升，三周内首次增长。欧洲通胀退烧，3月西班牙CPI同比增速较2月“腰斩”，德国CPI增速显著放缓，但仍高于预期。关注中国3月制造业PMI。

宏观金融
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股指

昨日四组期指走势探底回升，2*IH/IC主力合约比值为0.8474。现货方面，两市股指早盘震荡回落，午后止跌回升，两市成交额再度萎缩，全日成交不足9500亿元，北向资金净买入近50亿元。资金方面，Shibor隔夜品种下行6.5bp报0.836%，7天期上行1.3bp报2.144%，14天期下行7.1bp报2.585%，1个月期持平报2.400%。目前上证50、沪深300、中证500期指均站上20日均线，中证1000期指仍在均线下方。宏观面看，海外近期欧美银行风险导致的市场风险偏好走低一度对市场形成压制，而随着瑞士集团收购瑞信银行以及美国方面耶伦承诺“必保”银行业，银行风波或暂时平缓，现货市场迎来喘息。国内今日将公布3月份的PMI数据，在1、2月的基础上，3月份数据整体向好可期。但需要留意的是，2023年1-2月份全国规模以上工业企业利润下降22.9%，短期对市场也或有抑制。而即将到来的财报季节，由于阶段炒作以及业绩的兑现，可能会有整体的冲高回落和分化的可能，对股指或有一定的打压。整体来看，内外宏观边际改善以及国内政策提振下，市场向好的基础依旧，所以指数调整的空间相对有限。但即将进入财报季，市场阶段炒作和业绩公布的预期兑现下，指数或有承压，同时现货市场两市成交开始萎缩，还需留意波段的冲高回落以及重心走低的可能。

贵金属

隔夜国际金价震荡上行，现运行于1979美元/盎司，金银比价84.85。美联储如期加息25个基点，声明新增对银行业危机的影响预警，增添了未来暂停加息的灵活性，暗示美联储即将停止加息,但鲍威尔讲话称年内没有降息空间，与市场预期有一定背离。当前银行业风险急剧上升，美国硅谷银行、签名银行相继倒闭，瑞士信贷暴雷，虽然紧急救助计划接踵而至，但其172亿美元AT1债券清零，在银行业危机时持有人资产可能瞬间血本无归令市场感到恐慌，资金流入避险资产。资金方面，央行持续增持黄金，2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金。截至3/28，SPDR黄金ETF持仓927.73吨，前值923.97吨，SLV白银ETF持仓14310.16吨，前值14273吨。避险情绪及美联储放缓加息有望提振贵金属价格。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2305合约表现探底回升，期价继续偏强整理，暂获4100一线附近支撑，收盘站上10日，60日均线阻力，现货市场报价小幅上涨。供应方面，上周五大钢材品种供应959.89万吨，增量0.7万吨，增幅0.1%。五大钢材品种供应水平近两周均保持相对稳定，仅有部分长流程企业因短检/减产、复产/增产、铁水/品种转产等因素影响而有变化，其余企业及多数短流程生产企业生产状态暂无明显变化。上周螺纹钢产量300.02万吨，周环比下降1.3%，除短流程生产企业环比略有微增，长流程受原料限制，铁水不饱和现象以及品种转产比例略有提升，设备短检的影响量也有增加，因此整体供应水平略有减量。库存端，上周五大钢材品种总库存2117.34万吨，周环比下降40.29万吨，降幅1.9%。五大钢材总库存降幅环比持续收窄，其中钢厂库存降幅0.2%，社会库存环比降幅2.5%。从降幅环比变化来看，本周钢企和市场出货节奏明显放缓，螺纹钢钢厂库存下降1.47万吨至279.7万吨，社会库存下降20.94万吨至837.57万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降3.6%；其中建材消费环比降幅6.1%，因唐山限产政策未落地，钢材供应水平无明显减量体现，去库幅度虽有收窄，但因刚需支撑，将继续维持去化。需求或因降水天气和谨慎的市场心态，而导致消费量水平回升幅度有限，综合来看，短期表现或延续震荡运行。

热卷(HC)

昨日热卷主力2305合约震荡运行，期价表现维稳，暂获4200一线附近支撑，现货市场价格表现维稳。供给端，Mysteel周度数据显示，截至3月24日，热卷周度产量305.66万吨，环比小幅上涨1.2%。上周热轧产量小幅增加，主要增幅地区在华北地区，原因为AG上周复产，再加上TJTT新增一座高炉，整体产量有所提升。需求端，板材消费环比降幅1.5%。库存端，热卷厂库上升1.86万吨至84.45万吨，上周厂库有小幅增加，主要原因还是为华北地区钢厂产量增多后库存有小幅累积，整体仍以正常出货为主；社库下降8.32万吨至249.53万吨。需求端，板材消费环比降幅1.5%，降幅小于建材。综合来看，现阶段五大钢材品种基本面结构维持相对稳定，延续供需负差，相较于去年同期的基本面表现偏好，短期内受到移仓换月的影响，热卷价格延续整理运行为主，上下空间较为有限。

铝(AL)

隔夜沪铝主力维持盘整，收于18715元/吨，涨幅0.11%。伦铝重心小升，收于2392美元/吨，涨幅0.38%。宏观面，海外消息淡静，国内稳增长态度持续，央行昨日净投放1750亿元。国内供应端，虽然四川，贵州等地电解铝企业复产带动供应端小幅修复，但进展仍较缓慢，在丰水期来临之前，云南地区供应端情况对铝价下方有一定支撑；成本端因近期原料价格下行而出现松动。消费端，目前进入传统消费旺季，实际消费有所改善，下游开工继续回升，但完全恢复仍需时日，从而抑制铝价上涨强度。库存端，周四公布的SMM铝锭社会库存108.8万吨，较周一下降2万吨，近期电解铝库存持续去化，且后期因减产和铝水比例的增加，预计铝锭产量减少；4月份预计电解铝锭仍是去库预期，但具体去库幅度仍需关注下游开工和采购备货心态。综合来看，国内供应端小幅修复，下游消费好转带动铝快速去库，短期在基本面支撑下铝价或将偏强震荡。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力小幅下行，收于22735元/吨，跌幅0.53%。伦锌走势回落，收于2927.5美元/吨，跌幅1.15%。宏观面，海外消息淡静，国内稳增长态度持续，央行昨日净投放1750亿元。海外市场，欧洲炼厂部分复产兑现，后期仍有复产预期，供应边际增加。国内供应端，国内原料供应及利润维持较高状态，炼厂满产及推迟检修意愿较强，供应增加。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有不同程度回升，但当前终端订单恢复依然较为缓慢。库存端，周一公布的锌锭库存15.24万吨，较上周五减少0.3万吨，库存持续去库为锌价提供一定支撑。整体来看，受制于海内外供应增加较强预期，及国内需求弱复苏现状，锌价反弹空间有限，短期预计震荡偏多走势。

铅(PB)

隔夜沪铅主力震荡整理，收于15315元/吨，涨幅0.07%。伦铅震荡为主，收于2137.5美元/吨，跌幅0.02%。宏观面，海外消息淡静，国内稳增长态度持续，央行昨日净投放1750亿元。国内供应端，虽然四川，贵州等地电解铝企业复产带动供应端小幅修复，但进展仍较缓慢，在丰水期来临之前，云南地区供应端情况对铝价下方有一定支撑；成本端因近期原料价格下行而出现松动。消费端，目前进入传统消费旺季，实际消费有所改善，下游开工继续回升，但完全恢复仍需时日，从而抑制铝价上涨强度。库存端，周四公布的SMM铝锭社会库存108.8万吨，较周一下降2万吨，近期电解铝库存持续去化，且后期因减产和铝水比例的增加，预计铝锭产量减少；4月份预计电解铝锭仍是去库预期，但具体去库幅度仍需关注下游开工和采购备货心态。综合来看，国内供应端小幅修复，下游消费好转带动铝快速去库，短期在基本面支撑下铝价或将偏强震荡。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2405.5万吨，环比减少23.3万吨。澳洲发运量环比增加186.5万吨至1897.6万吨，巴西发运量环比减少209.8万吨至507.9万吨。上周中国47港口到港量2508.3万吨，环比增加282.8万吨。45港口到港量2333.8万吨，环比增加200.1万吨。需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.73%，环比上周增加0.44%，共新增8座高炉复产，5座高炉检修；本期复产发生在华北、华东和东北地区，检修发生在华北和华东地区。库存端，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13604.66万吨，环比降78.22万吨；日均疏港量303.34万吨增0.03万吨。产业端短期多空因素交织，支撑点在于一是目前高铁水，低库存的基本面，上周矿价大幅回调后现货市场成交明显缩量，企稳后买货情绪或将好转，二是虽然钢厂利润持续性受到表需停滞的考验，但在限产落地前，螺矿比反弹动力不大。昨日铁矿石主力2305合约表现继续反弹，期价尾盘拉涨突破900一线，短期受到钢厂需求的支撑，矿价偏强运行为主，关注900一线附近能否有效站稳。

天胶及20号胶

夜盘天然橡胶期货主力合约05合约在10890元/吨附近震荡，下方关注5日均线支撑。天然橡胶回调主要是市场情绪影响，供需变动不大。全乳胶现货价格变动不大。本周海外宏观情绪缓和，国际原油整体反弹。海外宏观对大宗商品的压力将有所缓和。从供需来看，近期海南产区部分区域已小面积开割，胶水少量释放，新胶供应压力不大，制全乳胶水收购价格参考为10400-10500元/吨。西双版纳主产区部分已零星试割，全面开割有望泼水节后。天然橡胶社会库存持续累库。需求数据方面，目前多数轮胎企业开工无明显调整。上周全钢胎行业开工率68.59%，周环比减少0.26%，半钢胎行业开工率73.27%，周环比下降0.1%。下游轮胎行业开工率略降，但整体仍较高。据卓创资讯调研，目前轮胎出口韧性仍存。现货方面，3月30日华东地区天然橡胶现货市场价格小幅上涨25元/吨，上海21年SCRWF主流价格在11400-11450元/吨附近。综合来看，宏观方面，海外宏观情绪趋于稳定，国内宏观经济预期向好，天然橡胶期货继续下跌空间不大。国内天然橡胶社会库存累积，需求变动不大，天然橡胶期货上涨空间受到影响。建议短线逢低试多，高抛低吸区间操作。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价震荡上行。美国原油库存意外下降和伊拉克库尔德斯坦地区暂停出口带来支撑，盖过了俄罗斯供应削减幅度小于预期的压力。供应方面，OPEC+维持其石油产出目标，当前实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止3月24日当周录得1220万桶/日，较上周减少10万桶/日。俄罗斯减产50万桶/日已开始执行。原油产量维持低增速。需求方面，银行业危机从美国蔓延至欧洲，经济衰退忧虑加深，原油需求端仍然承压。虽然亚太地区消费恢复的乐观预期较强，但易受到疲软经济数据的扰动。国内方面，截至3月16日当周，国内主营炼厂平均开工负荷为78.23%，较上月底下跌0.49%。3月下旬镇海炼化3#常减压装置以及惠州炼厂一期装置将全面进入检修，国内主营炼厂原油加工量将继续减少，平均开工负荷将有明显下滑。山东地炼一次常减压装置在截至3月22日当周，平均开工负荷为66.39%，较上周下跌0.64%。4月联合石化等炼厂有检修计划，预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续下滑。整体来看，目前原油市场供需两弱，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

夜盘PVC期货05合约在6250元/吨上方附近震荡。本周宏观市场情绪有所稳定，加上上周PVC企业生产负荷以及PVC社会库存周环比有所下降，PVC期货整体反弹。但随着PVC价格上涨，下游企业采购意愿减弱，PVC期货价格开始震荡整理。从供需数据来看，据卓创资讯数据，上周PVC整体开工负荷率77.14%，环比下降1.9%，其中电石法PVC开工负荷率74.76%，环比下降2.61%；乙烯法PVC开工负荷率85.3%，环比增加0.52%。不过PVC社会库存周环比下降，但同比仍偏高，本周关注库存能否继续下降。需求方面，目前下游制品企业进入旺季，但制品企业原料库存偏高，按需采购为主。3月30日PVC小幅下跌，华东主流现汇自提6130-6200元/吨，05合约和现货基本平水。综合来看，海外宏观氛围有所好转，PVC生产负荷或将继续下降，但PVC社会库存仍偏高，PVC期货反弹后震荡整理，建议高抛低吸区间参与。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡回落。供应方面，截止3月22日，国内96家沥青厂家周度总产量为55.1万吨，环比增加6.7万吨。其中地炼总产量35.2万吨，环比增加5.6万吨，中石化总产量12.4万吨，环比增加1.1万吨，中石油总产量4.6万吨，环比下降0.1万吨，中海油2.9万吨，环比持平。沥青企业综合开工率为34.6%，环比上涨3.9%。本周河北鑫海大装置以及沧州金承计划生产，加之华东地区个别主营炼厂间歇生产，带动产能利用率上涨。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共98.1万吨，环比增加0.2%。随着天气回暖，南方雨水天气减少，整体刚需将有一定提升。目前沥青企业盈利空间尚可，国内4月沥青排产量或将继续增加，若需求难以跟进，沥青价格仍有下跌空间。

塑料(L)

夜盘塑料期货主力05合约震荡反弹。根据卓创资讯数据，3月30日华北大区线性部分下跌20-30元/吨，华北地区LLDPE价格在8170-8330元/吨，05合约贴水现货。本周欧美银行业风险担忧有所消退，伊拉克库尔德地区原油出口部分停止引发供应不安，国际原油整体反弹，昨夜布伦特原油上涨1.25%。从供需来看，据卓创资讯数据，3月29日检修产能占比9.7%附近，检修量不高。3月份劲海化学装置投产，PE供给充裕。进口方面，进口LLDPE高于国产PE报价，后期进口量增量不多。需求方面，地膜行业开工率稳定，包装膜开工率亦稳定。伴随前期交付货源消耗，下游企业月底逢低补库。综合来看，塑料供需变动不大，4月份地膜需求将逐渐下降，但包装膜需求稳定，塑料期货小幅上涨。若已经建议多单，建议谨慎持有，高抛低吸区间操作。

聚丙烯(PP)

夜盘PP期货主力合约05合约震荡反弹。昨夜国际原油上涨，布伦特原油主力合约上涨1.25%，市场情绪好转，PP期货受到提振。从供需数据来看，根据卓创资讯数据，3月 30日检修产能占比9.07%。 3月份京博石化40万吨/年的PP装置平稳投放，国产PP供应充裕。进口方面，进口货源对国内压力不大。需求方面，塑编行业开工负荷在54%。短期塑编企业成品库存偏高。因此下游企业对PP投机性需求较弱。现货方面，国内PP现货窄幅波动，华东拉丝主流价格在7580-7750元/吨。综合来看，海外宏观经济悲观预期有所缓和， PP供应仍充裕，需求增幅不大， PP供需矛盾不突出，PP期货小幅反弹后震荡运行。若已经建议多单，建议谨慎持有，高抛低吸区间操作。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

隔夜苯乙烯主力合约偏强震荡，收于8539元/吨。截至3月17日，苯乙烯开工为78.56%。成本端看，原油价格或低位反弹，纯苯供需仍偏松，成本支撑下价格震荡。华东港口库存持续回落，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在利润回调下开工率回升，苯乙烯供应较宽松；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应量增加导致价格回调，长期供需基本面震荡转弱。建议波段交易。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2305合约)小幅高开后窄幅震荡，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情弱稳，成交较差。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差130.5元/吨；焦炭总库存935.56万吨(+4.3)；焦炉综合产能利用率75.39%(0.76)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-89.3)。综合来看，随着炼焦煤市场行情逐渐回落，焦化企业经营状况有所好转，价格提涨的迫切性明显减弱。在此情况下，首轮焦炭现货价格提涨逐渐销声匿迹。上游方面，焦企随着盈利能力回升以及环保影响减弱，焦企产量逐步回升，供应相对有保障，厂内多维持低位库存或者零库存，前期惜售的焦企预期出现分化，部分焦企出货压力增大。钢厂方面，成材表现有好转迹象，但钢厂利润普遍较低，对焦炭价格上调有抵触心理。同时，尽管下游钢厂维持较高生产积极性，但焦炭采购仍以刚需补库为主。我们认为，针对钢铁行业的能耗控制以及针对粗钢产量的调控政策或在下一阶段限制焦炭需求的增长。考虑到当前国内焦炭总产能过剩，焦炭市场供需关系偏松的格局将进一步凸显。预计后市将或逐渐企稳，重点关注铁水产量及成材市场整体情绪。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2305合约)偏弱震荡，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情跌幅扩大，成交较差。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2160元/吨(0)，期现基差326.5元/吨；港口进口炼焦煤库存153.27万吨(-11)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.55天(-0.4)。综合来看，炼焦煤市场偏弱运行，下游终端企业多控制采购，以消化场内库存为主，贸易商等中间环节担心市场继续走弱，暂未进场采购，煤矿出货普遍不畅，价格继续向下调整。供应方面，近期主产地煤矿复产情况较好，洗煤厂炼焦原煤采购意愿降低。进口蒙煤方面，甘其毛都通关高稳。由于性价比一般，近日山西和河北客户对蒙煤采购较少，口岸周边洗煤厂也多以按需采购为主，蒙煤价格震荡运行。下游方面，近期针对焦化厂的环保管控趋于宽松，焦企陆续提产，不过仍有少数前期环保重点监测的焦化有压产的情况。此外，钢厂利润继续回升并刺激高炉开工，需求因素对行情或有所支撑。我们认为，澳煤放开通关限制将进一步扩充国内炼焦煤供应格局，市场供需关系有更趋宽松的基础。值得注意的是，尽管成材市场需求进入恢复期，市场成交情况能否印证市场乐观预期显得尤为关键。预计后市将宽幅震荡，重点关注焦炭现货总库存的变化趋势。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

隔夜甲醇主力合约偏强震荡，期价收于2505元/吨。一季度甲醇现货供增需减，截至 3 月 中旬，受到西北及西南地区开工负荷下滑的影响，甲醇行业开工水平略下降至68.48%。市场交投氛围回暖，疫情全面放开，货运物流恢复，上游内地厂家库存持续累库现象缓解，港口库存仍处于历史低位。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，甲醇利润处于持续压缩状态。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，甲醇制烯烃装置平均开工负荷为77.68%，除沿海地区个别MTO装置负荷略有提升外，大部分装置运行稳定。全年国内新增投产不足250万吨，且主要集中在下半年，对于甲醇价格起到有力支撑。建议观望为宜。

尿素(UR)

昨日尿素主力合约期价收跌于2406元/吨。现货方面，截至2月27日山东尿素市场中小颗粒出厂报价参考2730-2780元/吨，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。农需将逐渐进入旺季，采购预期增加，叠加最近内蒙古煤矿安全事故，90万吨产能受到影响，成本端面临抬升，而需求来看，农需继续增长规模有限、工业需求仍弱于去年同期水平，建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

隔夜郑糖主力价格偏强运行，收于6448元/吨，收涨幅1.93%。周四ICE原糖主力合约偏强运行，盘中涨幅3.34%，收盘价21.98美分/磅。国际方面，金融市场氛围好转，印度、泰国收榨加快产量逐渐清晰难达预期，增强了市场做多信心，部分空头回补推动糖价上行。白糖期价上升至10年高位，由于印度和泰国在内数个国家产量低于预期，全球白糖供应紧收对糖价构成支撑。基本面上，印度马邦官员周一表示，该邦粮产量可能比此前预估的产量低16%，泰国数据显示，至3月27日，累计产糖1099.33万吨，从压榨进度看，最终产量估计难以超过1150万吨。由于印度、泰国糖产量难以达到产量预期，导致当前供应偏紧。国内方面，当前广西2022/23榨季已收榨糖厂达67家，同比增加31家，较2020/21榨季增加13家；未收榨糖厂6家，榨蔗为2.45万吨/日。据国家统计局最新发布的数据，2023年1-2月我国成品糖产量累计为531.3万吨，较上年同期增长2.4%，上年1-2月份我国成品糖产量累计为518.7万吨。目前国内主产区广西压榨已近尾声，大幅减产成定局，减产量抵消其他主产区增产量后仍将拉底全国产量，对国内糖价形成支撑。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

隔夜玉米主力合约偏弱运行，收于2725元/吨。国内方面，东北地区基层玉米上量下降，港口玉米到货持续减少，贸易商心态仍然谨慎，下游拿货意愿有所上升；华北地区贸易商随着亏损程度加深出货积极性减弱，预计价格或止跌企稳。需求端来看，现阶段下游企业库存水平尚可，继续建库意愿不强，需求提振有限。饲料养殖端，目前养殖端二次育肥较前期明显减少，猪价滞涨回落，饲料企业大幅建库意愿不强，基本按需采购的节奏。综合来看近期小麦价格大幅下跌给玉米市场带来明显利空影响，部分饲料企业考虑小麦替代进一步抑制玉米饲用需求，而玉米本身需求也表现低迷叠加宏观情绪影响预计短期玉米仍偏弱震荡为主。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，统计局数据显示2022年中国大豆总产量2029万吨，比上年度增加389万吨，增幅23.7%，2023年大豆播种面积有望进一步提升。大豆收购价格走高，3月9日呼伦贝尔及大杨树大豆收购价格上调0.05元/斤，同时，中储粮将在黑龙江、内蒙古开启大豆收购计划，对大豆价格形成支撑。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮6成左右，南方余粮在4成左右，对大豆价格形成抑制。大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕反弹承压3550元/吨，巴西方面，3-4月份巴西大豆上市压力逐步增加，巴西CNF报价持续走低，Agrural数据显示，截至3月16日，巴西大豆收割进度为62%，低于去年同期的69%，短期供应较为充足。另一方面，阿根廷大豆处于关键生长季接近尾声，截至3月16日当周，阿根廷大豆结荚率为76.3%，去年同期为86.6%，五年均值为86.9%，3月上旬阿根廷降水依然偏少，本周阿根廷大豆优良率仍处于极低水平，截至3月23日当周，阿根廷大豆优良率为2%，上周为2%，去年同期为29%，布交所将阿根廷大豆产量由2900万吨调降至2500万吨，罗萨里奥谷物交易所预估由3450万吨下调至2790万吨，对比之下，USDA3300万吨的产量预估不排除仍有下调空间。在巴西大豆上市压力，以及宏观风险冲击下，美豆关注1400美分/蒲支撑。国内方面，本周油厂压榨量处于偏低水平，截至3月24日当周，大豆压榨量为139.41万吨，低于上周的141.6万吨，本周豆粕提货成交疲弱，豆粕库存上升，截至3月24日当周，国内豆粕库存为56.72万吨,环比增加9.48%,同比增加76.37%。4月份进口大豆到港大幅增加，豆粕供应压力上升，同时豆粕进入消费淡季，供应压力渐增。操作上暂且观望。

豆油(Y)

3、4月份巴西大豆上市压力增大，同时宏观风险冲击下，美豆回调测试1400美分/蒲，美豆压榨持续低于预期，2月美豆油消费表现良好，美豆油库存小幅下降，NOPA数据显示，2月末美豆油库存82.05万吨，环比下降1.1%，同比减少12.2%。巴西国家能源政策委员会决定于4月份将生物柴油强制掺混比例提高到12%，巴西生柴政策提高进度偏慢，同时印度将从4月1日期停止免税进口毛豆油，对豆油支撑减弱。国内方面，近期豆油消费放缓，消费表现不及预期，本周豆油库存下降，整体维持偏低水平，截至3月24日当周，国内豆油库存为65.47万吨，环比减少2.88%,同比减少13.76%。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油延续反弹，3月份马棕供需边际收紧，SPPOMA数据显示，3月1-25日马棕产量较上月同期下降22.92%，需求方面，印尼2月份以来进一步限制出口政策，马棕出口出现明显增长，ITS/Amspec数据分别显示3月1-25日马棕出口较上月同期上升11.35%/19.78%。尽管棕榈油基本面有所好转，但近期宏观风险带动市场避险情绪上升，同时印尼考虑上调棕榈油进口关税，对棕榈油走势形成拖累。国内方面，本周棕榈油库存小幅下降，截至3月24日当周，国内棕榈油库存为97.81万吨，环比减少2.80%，同比增加250.95%。但棕榈油库存仍处相对偏高水平，操作上建议暂且观望。

菜籽类

1季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量升至高位，同时豆菜粕价差处于高位，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存较上周持平，截至3月24日，沿海主要油厂菜粕库存为4.5万吨,同比增加28.57%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜籽压榨升至高位，菜油储备轮换增加短期现货供应，菜油库存小幅增加，截至3月24日，华东主要油厂菜油库存为17.25万吨，环比增加4.10%,同比减少13.36%。随着豆粽/菜棕价差收窄至低位，建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

昨日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.28%，收于4319元/500kg。全国鸡蛋价格多数稳，全国主产区鸡蛋均价为4.81元/斤。鸡蛋货源供应稳定，市场走货一般。主销区均价5.05元/斤。市场需求一般，下游对高价货源接受程度有限，销区贸易商心态谨慎，清理库存为主。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.77亿只，环比减幅0.17%，较近五年均值减少3.63%，存栏量继续下降，鸡蛋整体供应量有限。另一方面，当前鸡蛋价格仅能够维持当期成本，养殖单位补栏资金不足，补栏积极性不高。当前新开产蛋鸡数量略少于淘汰鸡出栏量，在产蛋鸡存栏量小幅下降，多地小码蛋货源偏紧支撑鸡蛋现货价格。需求方面，随着家庭库存逐渐消化，进入3月终端消费或将好转。此外3月下旬受清明节日提前备货拉动，下游经销商以及食品厂采购量或逐渐提升，终端市场需求将继续恢复现货蛋鸡价格。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约止跌维稳，收涨幅0.29%，收于8253元/吨。山东栖霞产区果农库存 80#以上一二级价格在4元/斤左右，陕西洛川产区果农库存富士 70#起步价格在3.8 元/斤。截至3月22日，本周全国主产区库存剩余量为548.19万吨，单周出库量24.87万吨，清明备货提振，走货速度较上周加快。山东产区库容比为46.53%，较上周减少1.82%。陕西产区库容比为40.00%，较上周减少1.48%。目前销区市场走货尚可，但清明补货不及往年，其次进口水果逐渐减少，预计短期内苹果价格偏弱运行。

生猪(LH)

昨日生猪主力合约偏弱运行，收于15180元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.69元/公斤，较前日均价下跌0.17元/公斤。虽临近月底但养殖户出栏积极性尚可，集团场出栏也没有明显缩量，整体猪源供应尚可；但下游白条走货情况欠佳，屠宰量有所下跌，短期来看生猪现货价格或继续窄幅偏弱为主。中长期来看，母猪方面根据涌益咨询数据样本企业2月能繁母猪存栏环比下跌1.84%。自去年5月开始全国能繁母猪存栏量连续环比正增长，按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，今年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势。并且从前期仔猪出生数据来看也可以印证3月之后的生猪供应仍将处于释放阶段。前期入场的二次育肥预计将在4到5月左右出栏，届时由于体重增加带来的供应压力仍将较大，后期面临的供应压力难减。而需求端整体消费趋势处于逐渐复苏状态，但目前仍处于生猪需求淡季对于价格的提振较为有限，市场供大于求局面延续。综合来看近期现货价格持续偏弱运行盘面缺乏利好提振偏弱运行为主，预计短期生猪或继续偏弱震荡。

花生(PK)

昨日花生期货主力合约收涨0.10%。现阶段产区上货量有限，市场走货有所放缓，贸易商多持货观望态度，高价建库存意愿偏低。进口米方面，3到4月进入到进口到港旺季，进口花生到港量逐渐增加，然而交易情况不佳苏丹米报价继续下调目前在10200-10400元/吨左右。油厂方面，从目前油厂开机率来看油厂开机率处于历史低位水平，主要是花生油粕价格受到油脂油料价格偏弱影响，油厂压榨亏损较为严重，油厂对于高价原料接受度较低并且油厂花生库存尚可，多以消化库存为主，整体收购意愿较低。整体来看虽然今年花生减产是确定事实，基层余粮也有限供应偏紧，但是由于油厂榨利恶化加工需求偏弱使得花生高价支撑较弱，油厂低收购意愿将继续抑制花生行情。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于14290元/吨，收跌幅0.31%。周四ICE美棉主力合约偏强运行，盘中涨幅1.02%，收盘价83.57美分/磅。国际方面，国际银行危机的担忧有所缓解，提振风险投资，同时美元走软提振棉价。截至3月16日当周，2022/23美陆地棉周度签约7.04万吨，周增38%，较前四周平均水平增33%，其中越南签约2.61万吨，中国签约2.18万吨；2023/24周签约0.48万吨；2022/23美陆地棉出口装运6.18吨，周降0.5%，较前四周平均水平增13%，其中越南2.09万吨，巴基斯坦0.95万吨。国内方面，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。从当前国内的货币政策及财政政策来看，整体维持偏宽松的格局。稳健的货币政策，或将有利于推动经济高质量发展。另一方面，截至2月底棉花商业库存为528.91万吨，环比增加17.04万吨，同比减少11.93万吨，当前棉花商业库存为近五年次高点。由于本年度棉花的加工进度偏慢，部分轧花厂需待3、4月份才能结束加工，国内期棉价格震荡偏弱走势。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）