宏观

隔夜标普道指四连阳、创逾六周新高，纳指止步三连涨。美债收益率降至一周低位，两年期收益率较上周五所创的一周多来高位回落逾20个基点。美元指数盘中跌破102创逾一周新低，逼近一周多前所创的七周低位。原油突破80美元齐创四周新高，布油盘中曾涨超8%，收涨逾6%创一年最大涨幅，美油创近一年最大涨幅。黄金反弹至一年高位，涨破2000美元。伦铜伦锌三连阴、创逾一周新低，伦锡反弹至一个多月来高位。国内方面，3月财新中国制造业PMI录得50，较2月下降1.6个百分点，落在荣枯线上，显示制造业经济活动总体与上月持平，回暖势头放缓。国际方面，美国3月ISM制造业指数从2月的47.7降至46.3，创2020年5月以来新低，而市场预期降至47.5。不计新冠肺炎疫情爆发期间，3月ISM制造业指数创2009年以来新低。3月，ISM的所有分项指数连续第二个月全部陷入萎缩。其中，就业分项指数创2020年7月以来新低，新订单指数也深陷萎缩。今日关注澳洲政策利率。

宏观金融
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股指

昨日四组期指走势震荡走强，2*IH/IC主力合约比值为0.8337。现货方面，A股昨日迎来4月首个交易日，主要指数集体放量走高，沪指涨0.72%，深证成指涨1.39%，创业板指涨1.7%，科创50指数涨4.16%，市场成交额超过1.2万亿元。资金方面，Shibor隔夜品种下行48.4bp报1.354%，7天期下行29.1bp报1.924%，14天期下行63.7bp报1.985%，1个月下行3.6bp报2.364%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均站上20日均线。宏观面看，海外银行风波或暂时平缓，同时美联储加息放缓并接近尾声，但从此前的趋势看，今年的5月仍大概率有一次加息，在刚刚过去的3月加息前，欧美出现的金融风险已经令市场承压，如果5月加息，海外潜在的金融风险也仍是市场的担忧。国内国内经济迎来复苏，但总体还不强。根据4月3日公布的3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.0，较2月下降1.6个百分点，落在荣枯线上，显示制造业经济活动总体与上月持平，回暖势头放缓。整体来看，尽管当前海外银行风波暂时平息，国内经济数据对市场继续提振，但市场还是有重心走低的可能，短期或将维持震荡走势。

贵金属

隔夜国际金价小幅反弹，现运行于1983美元/盎司，金银比价83.17。美联储如期加息25个基点，声明新增对银行业危机的影响预警，增添了未来暂停加息的灵活性，暗示美联储即将停止加息,但鲍威尔讲话称年内没有降息空间，与市场预期有一定背离。当前银行业风险急剧上升，美国硅谷银行、签名银行相继倒闭，瑞士信贷暴雷，虽然紧急救助计划接踵而至，但其172亿美元AT1债券清零，在银行业危机时持有人资产可能瞬间血本无归令市场感到恐慌，资金流入避险资产。资金方面，央行持续增持黄金，2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金。截至3/28，SPDR黄金ETF持仓927.73吨，前值923.97吨，SLV白银ETF持仓14310.16吨，前值14273吨。避险情绪及美联储放缓加息有望提振贵金属价格。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2305合约表现大幅下挫，期价跌破4100一线，回吐上周反弹涨幅，打破前期反弹形态，现货市场报价跟随回落。供应方面，本周五大钢材品种供应974.09万吨，增量14.2万吨，增幅1.5%。五大钢材品种本周供应水平整环比略有增量，限产效应并未有明显体现，多数企业维持相对正常生产状态，仅有个别企业因设备停复产、铁水调剂、品种转产等因素而使得产量略有增减。螺纹钢产量环比略有增量，周产量上升0.7%至302.19万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存2067.11万吨，周环比下降50.23万吨，降幅2.4%。五大钢材总库存降幅环比略有扩张，上周市场交投氛围有所好转，厂发节奏和市场采购意愿小幅提升。螺纹钢钢厂库存下降10.64万吨至269.06万吨，社会库存下降20.38万吨至817.19万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅2.4%；其中建材消费环比增幅3.3%，表观消费量受供应回升，去库扩张推动，整体环比回升，同比表现略好。综合来看，因现阶段并未表现出明显刚需旺盛，使得整体成交水平、出货节奏、采购情绪和现货价格维持窄幅震荡表现，预计短期内钢价表现转弱运行。

热卷(HC)

昨日热卷主力2305合约震荡回落，期价表现转弱，跌破4200一线附近，现货市场价格表现跟随调整。供给端，Mysteel周度数据显示，截至3月24日，热卷周度产量317.01万吨，环比上涨3.7%。产量大幅增加，主要增幅地区在东北和华北地区，原因为TG上周复产，再加上有几家钢厂陆续恢复生产，整体产量有所提升。库存端，热卷厂库上升3.15万吨至87.6万吨，厂库有小幅增加，主要原因还是为东北地区钢厂产量增多后库存有小幅累积，整体仍以正常出货为主；社库下降7.92万吨至241.61万吨。需求端，板材消费环比增幅1.7%，增幅小于建材。综合来看，上周钢厂热卷产量、钢厂库存双双呈现增加的局面，但整体去库进程仍在继续，相较于去年同期的基本面表现偏好。短期内受到移仓换月的影响，热卷价格延续整理运行为主，上下空间较为有限。

铝(AL)

隔夜沪铝主力先扬后抑，收于18655元/吨，涨幅0.05%。伦铝承压下行，收于2389美元/吨，跌幅1.16%。宏观面，油价上涨引发市场对美国通胀和利率上升的担忧；3月财新中国制造业PMI录得50低于上月1.6个百分点，中国制造业扩张速度放缓。国内供应端，虽然四川，贵州等地电解铝企业复产带动供应端小幅修复，但进展仍较缓慢，在丰水期来临之前，云南地区供应端情况对铝价下方有一定支撑；成本端因近期原料价格下行而出现松动。消费端，目前进入传统消费旺季，下游开工继续回升，但仍低于去年同期，对铝价支撑作用有限。库存端，周一公布的SMM铝锭社会库存106.6万吨，较上周四下降2.2万吨，近期电解铝库存持续去化，且后期因减产和铝水比例的增加，预计铝锭产量减少；4月份预计电解铝锭仍是去库预期，但具体去库幅度仍需关注下游开工和采购备货心态。综合来看，目前需持续关注云南电力供给情况是否会令电解铝供应端再度出现波动，此外需要不断验证下游消费转好的可持续性，短期铝价预计以震荡为主。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力维持震荡整理，收于22510元/吨，涨幅0.04%。伦锌走势承压下行，收于2886美元/吨，跌幅0.74%。宏观面，油价上涨引发市场对美国通胀和利率上升的担忧；3月财新中国制造业PMI录得50低于上月1.6个百分点，中国制造业扩张速度放缓。海外市场，欧洲炼厂部分复产兑现，后期仍有复产预期，供应边际增加。国内供应端，国内原料供应及利润维持较高状态，炼厂满产及推迟检修意愿较强，供应增加。消费端，近期下游各板块开工率均有所下挫，其中氧化锌企业环比下降1.3个百分点至62.5%，而终端相对偏弱使得消费支撑小幅减弱。库存端，上周五公布的锌锭库存15.19万吨，较上周一减少0.05万吨，库存持续去库为锌价提供一定支撑。整体来看，受制于海内外供应增加较强预期，及国内需求弱复苏现状，预计短期锌价将以承压震荡走势为主。

铅(PB)

隔夜沪铅主力以震荡为主，收于15220元/吨，涨幅0.30%。伦铅维持震荡，收于2112.5美元/吨，涨幅0.28%。宏观面，油价上涨引发市场对美国通胀和利率上升的担忧；3月财新中国制造业PMI录得50低于上月1.6个百分点，中国制造业扩张速度放缓。国内供应端，再生铅和原生铅炼厂检修与恢复并存，铅锭供应增量有限。需求端，进入4月份铅蓄电池市场传统淡季氛围或加浓，消费降级对于后续铅价运行起到直接的利空作用。库存端，周一铅锭社会库存3.83万吨，较上周四减少0.13万吨，近期铅价走弱，原生铅与再生铅企业出货积极性均不高，加之部分再生铅企业偏向于交付前期欠货，导致铅锭市场流通货源有限，部分下游企业采购转为消耗社库库存。综合来看，短期内国内铅市场的供需仍将保持紧平衡状态，淡季因素使得市场情绪较为谨慎，此外需关注近期铅锭出口窗口再次打开，虽然当前盈利空间尚小，但仍需关注出口对于国内社库的影响，预计短期铅价以震荡为主。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2402.5万吨，环比减少3.1万吨。澳洲发运量环比减少119.1万吨至1778.5万吨，处于今年均值附近；巴西发运量环比增加116.1万吨至624.0万吨，高于今年均值44.7万吨。上周中国47港口到港量2227万吨，环比减少281.3万吨。45港口到港量2123.7万吨，环比减少210.1万吨。需求方面，本期Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.87%，环比上周增加1.14%，共新增7座高炉复产；本期复产发生在华北、东北、华南和西北地区。体现到铁水产量，本期日均铁水产量243.35万吨，环比增加3.53万吨。库存端，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13461.24万吨，环比降143.42万吨；日均疏港量315.85万吨增12.51万吨。在港船舶数72条降7条。随着钢厂高炉复产推进，铁矿石消耗增加，钢厂提货节奏有所加快，导致本期疏港回升明显，叠加周期内铁矿石到港环比回落，港口库存降幅有所扩大。全国钢厂进口矿库存延续下降趋势，刷新历史最低值，Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9128.87万吨，环比减少22.64万吨；钢厂维持低库存策略，采购仍较为谨慎，除沿江和华南地区钢厂库存小幅增加外，其余地区钢厂进口矿库存均小幅下降。综合来看，铁矿石高需求、低库存格局短期难以改变，矿价表现依然相对偏强运行。昨日铁矿石主力2305合约表现高位回落，期价跌破900一线，短期受到钢厂需求的支撑，矿价跌幅较缓和，预计短期宽幅震荡运行。

天胶及20号胶

夜盘天然橡胶期货主力合约09合约往下调整。随着国际原油上涨，市场担忧欧美地区通胀压力增加，这或将导致海外央行继续激进加息，因此海外宏观经济建议继续观察。国内3月份制造业PMI显示国内经济继续好转。因此宏观上短期多空因素并存。从供需来看，近期海南和云南产区部分区域已小面积开割，新胶供应压力不大，全面开割有望泼水节后。云南部分地区白粉病的影响程度仍要继续关注接下来天气的变化情况。天然橡胶社会库存持续累库。需求数据方面，目前多数轮胎企业开工无明显调整。上周全钢胎行业开工率65%，周环比减少3.6%，半钢胎行业开工率73 %，周环比下降0.19%。下游轮胎行业开工率略降，但整体仍较高。随着清明和五一假期的到来，随着出行人数增加，半钢轮胎的需求或将略好转。4月3日上海21年SCRWF主流价格在11450-11500元/吨。综合来看，宏观方面，海外宏观建议动态观察，国内宏观经济预期向好，天然橡胶期货继续下跌动力不足。国内天然橡胶社会库存累积，需求变动不大，天然橡胶期货上涨空间受到影响。建议短线逢低试多，高抛低吸区间操作。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价震荡上行。4月2日OPEC+宣布从5月起至2023年年底自愿削减产量165万桶/日。此次自愿减产是在2022年10月5日举行的第33届欧佩克和非欧佩克部长级会议上达成的减产协议基础上进行的，两次减产使OPEC+减产规模约达全球石油产量的3.5%。供应方面，目前OPEC+维持减产200万桶/日至2023年底，5月将额外减产165万桶/日。美国原油产量在截止3月24日当周录得1220万桶/日，较上周减少10万桶/日。俄罗斯减产50万桶/日已开始执行。原油产量维持低增速。需求方面，美国银行业危机缓解，美联储加息步伐放缓，叠加美国炼厂春季检修结束，预计原油消费将回升。国内方面，截至3月30日，国内主营炼厂平均开工负荷为76.12%，较中旬下跌2.11%。4月镇海炼化3#常减压装置及惠州炼厂一期装置仍将处在检修期内，而长庆石化、辽阳石化、洛阳石化及乌鲁木齐石化等计划将在4月份进入全厂检修，预计4月国内主营炼厂平均开工负荷将会出现明显下滑。山东地炼一次常减压装置在截至3月29日当周，平均开工负荷为66.39%，较上周持平。联合石化计划检修，但亦存推迟的可能，其他炼厂负荷保持平稳为主。预计山东地炼一次常减压开工负荷或有下滑可能。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求有小幅回暖预期，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

夜盘PVC期货05合约震荡整理。欧佩克+超预期减产，原油上涨，PVC期货受到一定支撑，但下游企业对高价货源采购意愿减弱，PVC期货价格反弹乏力。从供需数据来看，据卓创资讯数据，上周PVC整体开工负荷率75.83%，环比下降1.31%；其中电石法PVC开工负荷率73.02%，环比下降1.74%；乙烯法PVC开工负荷率85.42%，环比增加0.12%。本周安徽华塑计划检修，但部分检修企业部分陆续重启，本周PVC开工率变动不大。需求方面，目前下游制品企业进入旺季，但制品企业原料库存偏高，按需采购为主。综合来看，国际原油大涨，PVC生产负荷偏低，PVC期货仍将受到支撑，下跌动力不足，但在下游需求尚未大幅好转的情况下，PVC将震荡运行为主，建议高抛低吸区间参与。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止3月29日，国内96家沥青厂家周度总产量为59.8万吨，环比增加4.7万吨。其中地炼总产量36.2万吨，环比增加1万吨。中石化总产量16.0万吨，环比增加3.6万吨。中石油总产量4.2万吨，环比下降0.4万吨。中海油3.4万吨，环比增加0.5万吨。沥青企业综合开工率为37.2%，环比上涨2.6%。本周华东地区以及华北地区个别炼厂稳定生产，带动产能利用率上涨。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共51.8万吨，环比增加12.6%。近期刚需小幅回暖，部分对于合同出货有所支撑，但降雨天气有所增加，实际刚需仍需观察。整体来看，沥青供应较为充足，需求逐步改善，预计沥青期价将以偏强震荡为主。

塑料(L)

夜盘塑料期货主力05合约震荡整理。沙特等原油主产国超预期减产，国际原油强势反弹，塑料期货受到成本支撑。从供需来看，PE装置检修占比11%，检修量暂时不高。据卓创资讯数据，本周PE计划检修损失量在4.78万吨，环比减少2.13万吨，检修量不高， PE供给充裕。进口方面，进口LLDPE高于国产PE报价，4月份进口量增量不多。需求方面，地膜行业开工率变动不大，包装膜开工率稳定。4月3日华北大区线性部分涨30-130元/吨，华北地区LLDPE价格在8280-8400元/吨，基差收窄。综合来看，塑料供需变动不大，4月份地膜需求将逐渐下降，但包装膜需求稳定，国际原油大涨，关注原油反弹持续性。塑料期货将偏强震荡。若已经建议多单，建议谨慎持有，高抛低吸区间操作。

聚丙烯(PP)

夜盘PP期货主力合约05合约震荡整理。OPEC+组织联合减产，国际原油大涨， PP期货仍受到一定提振，下跌幅度不大。从供需数据来看，根据卓创资讯数据，本周PP装置检修损失量在6.57万吨，较本周减少6.49%，国产PP供应充裕。进口方面，进口货源对国内压力不大。需求方面，塑编行业开工负荷在54%。短期塑编企业成品库存偏高，下游企业对PP投机性需求较弱。4月3日，贸易商报盘试探性小幅上涨，但下游目前新增订单暂无明显改善，华东拉丝主流价格在7680-7830元/吨。综合来看，国内经济继续向好，上游原油反弹，但PP供应仍充裕，需求增幅不大， PP供需矛盾不突出， PP期货将随着国际原油波动。若已经建议多单，建议谨慎持有，高抛低吸区间操作。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

隔夜苯乙烯主力合约偏强震荡，收于8658元/吨。截至4月1日，苯乙烯开工率下降为为68.7%。成本端看，原油价格或低位反弹，纯苯供需仍偏松，成本支撑下价格震荡。华东港口库存持续回落，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在利润回调下开工率回升，苯乙烯供应较宽松；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应量增加导致价格回调，长期供需基本面震荡转弱。建议波段交易。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2305合约)延续小幅下挫，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交较差。天津港准一级冶金焦平仓价2740元/吨(-70)，期现基差117.5元/吨；焦炭总库存935.56万吨(+4.3)；焦炉综合产能利用率75.39%(0.76)、全国钢厂高炉产能利用率90.56%(1.3)。综合来看，焦炭市场全面落实第一轮降价，水熄焦降幅分别在50-90元/吨不等。上游方面，炼焦煤行情先行下跌，焦化厂盈利能力修复。焦炭供应呈现稳步回升态势。由于市场预期转弱以及钢厂现金流压力多保持谨慎采购态度，焦企出货放缓，开始有一定累库现象。钢厂方面，成材表现有好转迹象，但钢厂利润普遍较低，对焦炭价格下调意愿较强。同时，尽管下游钢厂维持较高生产积极性，但焦炭采购仍以刚需补库、控制到货为主。我们认为，针对钢铁行业的能耗控制以及针对粗钢产量的调控政策或在下一阶段限制焦炭需求的增长。考虑到当前国内焦炭总产能过剩，焦炭市场供需关系偏松的格局将进一步凸显。预计后市将偏弱运行，重点关注铁水产量及成材市场整体情绪。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2305合约)继续下挫，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情跌幅扩大，成交较差。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2100元/吨(-60)，期现基差320.5元/吨；港口进口炼焦煤库存153.27万吨(-11)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.55天(-0.4)。综合来看，炼焦煤市场偏弱运行，下游终端企业多控制采购，以消化场内库存为主，贸易商等中间环节担心市场继续走弱，暂未进场采购，煤矿出货普遍不畅，价格继续向下调整。供应方面，近期主产地煤矿复产情况较好，洗煤厂炼焦原煤采购意愿降低。进口蒙煤方面，甘其毛都通关高稳。由于性价比一般，近日山西和河北客户对蒙煤采购较少，口岸周边洗煤厂也多以按需采购为主，蒙煤价格震荡运行。下游方面，近期针对焦化厂的环保管控趋于宽松，焦企陆续提产，不过仍有少数前期环保重点监测的焦化有压产的情况。此外，钢厂利润继续回升并刺激高炉开工，需求因素对行情或有所支撑。我们认为，澳煤放开通关限制将进一步扩充国内炼焦煤供应格局，市场供需关系有更趋宽松的基础。值得注意的是，尽管成材市场需求进入恢复期，市场成交情况能否印证市场乐观预期显得尤为关键。预计后市将偏弱运行，重点关注焦炭现货总库存的变化趋势。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

隔夜甲醇主力合约偏弱震荡，期价收于2480元/吨。一季度甲醇现货供增需减，截至 3 月 中旬，受到西北及西南地区开工负荷下滑的影响，甲醇行业开工水平略下降至68.48%。市场交投氛围回暖，疫情全面放开，货运物流恢复，上游内地厂家库存持续累库现象缓解，港口库存仍处于历史低位。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，甲醇利润处于持续压缩状态。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，甲醇制烯烃装置平均开工负荷为77.68%，除沿海地区个别MTO装置负荷略有提升外，大部分装置运行稳定。全年国内新增投产不足250万吨，且主要集中在下半年，对于甲醇价格起到有力支撑。建议观望为宜。

尿素(UR)

昨日尿素主力合约期价收跌于2396元/吨。尿素开工率整体维持较高水平，日度产量为16.07万吨。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在16.5-17万吨波动，高于去年同期水平。上半年农需边际减弱，农需继续增长规模有限，三聚氰胺开工率处于历史偏低，工业需求仍弱于去年同期水平且需求增量预期不明显，建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

隔夜郑糖主力价格偏强运行，收于6521元/吨，收涨幅0.02%。周一ICE原糖主力合约偏强运行，盘中涨幅0.63%，收盘价22.44美分/磅。国际方面，金融市场氛围好转，印度、泰国收榨加快产量逐渐清晰难达预期，增强了市场做多信心，全球白糖供应紧收对糖价构成支撑。基本面上，印度马邦官员周一表示，该邦粮产量可能比此前预估的产量低16%，泰国数据显示，至3月27日，累计产糖1099.33万吨，从压榨进度看，最终产量估计难以超过1150万吨。由于印度、泰国糖产量难以达到产量预期，导致当前供应偏紧。国内方面，当前广西2022/23榨季已收榨糖厂达67家，同比增加31家，较2020/21榨季增加13家；未收榨糖厂6家，榨蔗为2.45万吨/日。据国家统计局最新发布的数据，2023年1-2月我国成品糖产量累计为531.3万吨，较上年同期增长2.4%，上年1-2月份我国成品糖产量累计为518.7万吨。目前国内主产区广西压榨已近尾声，大幅减产成定局，减产量抵消其他主产区增产量后仍将拉底全国产量，对国内糖价形成支撑。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

隔夜玉米主力合约震荡运行，收于2732元/吨。国内方面，随着全国各产区基层售粮进度的不断加快，目前基层余粮有限，基层挺价惜售情绪增强，上货量有所减少；但由于近期玉米期价持续走低，贸易商恐慌性出货有所增多，现阶段市场供应较为充足。需求端来看，目前深加工利润情况受到副产品价格走弱影响持续恶化，利润欠佳使得深加工企业开机率小幅下跌。并且现阶段深加工企业库存情况尚可，虽然现在市场上货量较低，但深加工企业收购较为谨慎，多以消耗库存为主，整体深加工需求表现疲软。饲料养殖端，由于近期猪价持续偏弱运行养殖利润欠佳，并且市场二次育肥较前期减少，饲料企业采购意愿不强。此外近期小麦价格大幅下跌，小麦与玉米价差缩窄。部分饲料企业采购小麦进行玉米替代，小麦价格的大幅下跌进一步抑制了玉米的饲用需求。综合来看供应端由于基层余粮有限、挺价情绪较重，表现出的供应压力相对有限。然而深加工需求较为疲软，小麦价格的大幅下跌使得玉米饲用需求进一步萎缩，短期来看玉米缺乏利好提振，预计仍将偏弱震荡为主。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，统计局数据显示2022年中国大豆总产量2029万吨，比上年度增加389万吨，增幅23.7%，2023年大豆播种面积有望进一步提升。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮4成左右，南方余粮在3成左右，对大豆价格形成抑制。大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕反弹测试3700元/吨，USDA种植意向报告显示2023年大豆种植面积预估为8750.5万英亩，较上年8745.0万英亩略增，处于市场预估下沿。巴西方面，3-4月份巴西大豆上市压力逐步增加，Agrural数据显示，截至3月23日，巴西大豆收割进度为70%，低于上年同期的75%，短期供应较为充足，近期巴西大豆CNF大幅走低，巴西大豆卖压依然较大。另一方面，阿根廷大豆处于生长季接近尾声，截至3月23日当周，阿根廷大豆结荚率为85%，去年同期为?94.2%，五年均值为93.2%阿根廷大豆优良率持续处于极低水平，截至3月23日当周，阿根廷大豆优良率为2%，上周为2%，去年同期为29%，阿根廷大豆产量仍不排除可能降至3000万吨以下。阿根廷政府将在4月份推出新一轮优惠汇率政策，以刺激农户销售，政策的刺激效应或促进阿根廷大豆出口的阶段性增加。全球大豆短期供应充足使得大豆走势承压，但2022/23年度全球大豆库销比仍将维持偏低水平，大豆中长期行情暂不看空。同时，市场对于2023/24年度美豆供应依旧敏感，需要关注美豆播种期间种植面积以及天气表现。国内方面，油厂压榨恢复偏慢，本周油厂压榨量处于偏低水平，截至3月31日当周，大豆压榨量为144.45万吨，低于上周的139.41万吨，本周豆粕提货成交疲弱，豆粕库存下降，截至3月31日当周，国内豆粕库存为50.87万吨,环比减少10.31%,同比增加72.62%。4月份进口大豆到港大幅增加，豆粕供应压力上升，同时豆粕进入消费淡季，供应压力渐增。豆粕下方支撑较强，短线偏强运行。

豆油(Y)

由于2022/23年度阿根廷旱情或导致大豆减产，阿根廷大豆压榨及豆油出口受到抑制，但是，巴西大豆丰产格局确立，短期市场仍在消化巴西大豆上市压力，同时巴西大豆压榨预期大增，且巴西4月份所实施的B12生柴掺混政策强度远低于此前市场预期的B15，巴西豆油出口潜力增加，部分弥补阿根廷豆油供应缺口。同时印度将从4月1日期停止免税进口毛豆油，对豆油支撑减弱。国内方面，近期豆油消费放缓，消费表现不及预期，本周豆油库存下降，整体维持偏低水平，截至3月31日当周，国内豆油库存为64.18万吨，环比减少1.97%,同比减少14.78%。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油反弹承压7850元/吨压力，3月份马棕供需边际收紧，受洪涝影响马棕产量明显下滑，SPPOMA数据显示，3月马棕产量较上月同期下降9.21%，印尼2月份以来进一步限制出口政策，马棕出口出现明显增长，ITS/Amspec数据分别显示3月马棕出口较上月同期上升24%/32%。3月份马棕库存趋降，棕榈油下方支撑较强，但马棕4月份将进入增产周期，加之进口国需求放缓抑制马棕出口空间，马棕整体供需格局仍将维持中性，同时二季度菜油和葵油供应压力偏大，短期油脂市场整体供应较为充足，油脂持续上涨动力不足。国内方面，本周棕榈油库存小幅下降，截至3月24日当周，国内棕榈油库存为97.81万吨，环比减少2.80%，同比增加250.95%，棕榈油库存仍处相对偏高水平，但近期棕榈油进口利润倒挂程度加深，棕榈油后期到港压力有所减轻，操作上建议暂且观望。

菜籽类

1季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量升至高位，同时豆菜粕价差处于高位，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存大幅上升，截至3月31日，沿海主要油厂菜粕库存为4.92万吨,环比增加9.33%,同比增加51.38%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜籽压榨升至高位，菜油储备轮换增加短期现货供应，菜油库存大幅增加，截至3月31日，华东主要油厂菜油库存为19.93万吨，环比增加15.54%,同比增加1.63%。随着豆粽/菜棕价差收窄至低位，建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.12%，收于4324元/500kg。全国鸡蛋价格多数稳，全国主产区鸡蛋均价为4.81元/斤。鸡蛋货源供应稳定，市场走货一般。主销区均价5.05元/斤。市场需求一般，下游对高价货源接受程度有限，销区贸易商心态谨慎，清理库存为主。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.77亿只，环比减幅0.17%，较近五年均值减少3.63%，存栏量继续下降，鸡蛋整体供应量有限。另一方面，当前鸡蛋价格仅能够维持当期成本，养殖单位补栏资金不足，补栏积极性不高。当前新开产蛋鸡数量略少于淘汰鸡出栏量，在产蛋鸡存栏量小幅下降，多地小码蛋货源偏紧支撑鸡蛋现货价格。需求方面，随着家庭库存逐渐消化，近期终端消费或将好转。此外受清明节日提前备货拉动，下游经销商以及食品厂采购量或逐渐提升，终端市场需求将继续恢复现货蛋鸡价格。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.01%，收于8235元/吨。山东栖霞产区果农库存 80#以上一二级价格在4元/斤左右，陕西洛川产区果农库存富士 70#起步价格在3.8 元/斤。截至3月22日，本周全国主产区库存剩余量为548.19万吨，单周出库量24.87万吨，清明备货提振，走货速度较上周加快。山东产区库容比为46.53%，较上周减少1.82%。陕西产区库容比为40.00%，较上周减少1.48%。目前销区市场走货尚可，但清明补货不及往年，其次进口水果逐渐减少，预计短期内苹果价格偏弱运行。

生猪(LH)

昨日生猪主力合约震荡下挫，收于14940元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.61元/公斤，较前日均价下跌0.05元/公斤。近期散户低价惜售情绪有所增强，叠加部分地区受到降雨天气影响，生猪出栏销售稍显受阻；受清明提振，屠宰量有所增加，预计短期生猪现货价格或窄幅偏强为主。中长期来看，母猪方面根据涌益咨询数据样本企业2月能繁母猪存栏环比下跌1.84%。自去年5月开始全国能繁母猪存栏量连续环比正增长，按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，今年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势。并且从前期仔猪出生数据来看也可以印证3月之后的生猪供应仍将处于释放阶段。目前生猪体重仍处于高位，降重进程仍较为缓慢。前期入场的二次育肥预计将在4到5月左右出栏，届时由于体重增加带来的供应压力仍将较大，后期面临的供应压力难减。而需求端整体消费趋势处于逐渐复苏状态，但目前仍处于生猪需求淡季对于价格的提振较为有限，市场供大于求局面延续。综合来看近期现货仍显弱势，猪价支撑仍不足，预计短期生猪或继续偏弱震荡。

花生(PK)

昨日花生期货主力合约震荡下跌，收于10180元/吨。随着基层售粮进度的不断加快目前产区货源已经有限，河南、东北、山东产区基层余量均在2成以内。基层惜售情绪较重，市场仍维持较低的上货量。进口方面，目前进口花生陆续到港，根据进口花生到港季节性规律，3到5月一般为进口花生到港旺季，后期进口花生仍将持续到港。并且目前进口花生数量同比明显增加，主要由于花生进口利润的修复以及主要进口来源国增产，预计后期花生进口数量将有所增加，油料米供应较为宽松。需求端，通常来说年后为油厂收购旺季，但近期花生油、花生粕的价格持续走低使得油厂压榨利润进一步收缩。受到压榨利润恶化的影响油厂开机率较低，主力油厂未全面入市收购，并且由于去年年底油厂收购意愿较好所以目前油厂花生库存情况尚可，整体油厂收购意愿较差，加工需求较为疲软。综合来说油厂收购意愿较差，使得花生行情受到明显抑制，叠加进口花生陆续到港，也补充了一部分供应，花生仍缺乏上涨动力。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于14315元/吨，收跌幅0.21%。周一ICE美棉主力合约偏弱运行，盘中跌幅0.63%，收盘价82.31美分/磅。国际方面，国际银行危机的担忧有所缓解，提振风险投资，同时美元走软提振棉价。 美国农业部（USDA）发布2023/24年度作物种植意向报告，数据表现基本符合市场预期。美棉新年度意向种植面积预期在1125.6万英亩，同比减少18.2%。其中陆地棉面积意向预期1110.2万英亩，同比减少18.2%；皮马棉意向面积15.4万英亩，同比减少15.8%。截至2023年3月23日，美国累计净签约出口2022/23年度棉花244.9万吨，达到年度预期出口量的93.59%，累计装运棉花131.0万吨，装运率53.55%。其中陆地棉签约量为241.4万吨，装运128.7万吨，装运率53.31%。皮马棉签约量为3.2万吨，装运2.3万吨，装运率71.29%。国内方面，棉花现货价格在宏观悲观情绪得到修复的背景下小幅上涨，但市场整体交投氛围依旧维持低迷状态。纺企对于棉花原料的采购态度较为谨慎。另一方面，据全国棉花交易市场数据统计，截止到2023年4月1日，新疆地区皮棉累计加工总量616.51万吨，同比增幅16.15%。其中，自治区皮棉加工量394.47万吨，同比增幅18.8%；兵团皮棉加工量222.04万吨，同比增幅10.03%。1日当日加工增量0.53万吨，同比增幅567.37%。由于本年度棉花的加工进度偏慢，部分轧花厂需待3、4月份才能结束加工，国内期棉价格震荡偏弱走势。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）