宏观

关注日本央行公布的货币政策会议纪要和美国7月谘商会消费者信心数据

昨日美元指数上涨，大宗商品中农产品下跌，工业品上涨，欧美股市涨跌不一。国际方面，就特朗普通俄门事件，特朗普女婿库什纳声明称，承认在美国总统大选期间与其后与俄罗斯人进行了四次会面，但这些会面不值一提，并否认曾勾结俄罗斯政府帮助特朗普赢得大选，令市场风险下降。数据方面，美国6月成屋销售总数年化552万，微不及预期 557万，环比为 -1.8%，表明库存稀缺持续抬升价格、打压购买意愿，库存因素目前仍在成屋销售中发挥最大影响。另外，欧元区7月制造业PMI初值56.8，为三个月低点，综合PMI初值 55.8，为6个月低点，显示经济扩张正在放缓，或将导致德拉吉回避结束量化宽松的明确承诺。国内方面，中共中央政治局会议中再次强调要求深入扎实整治金融乱象，加强金融监管协调，同时稳定房地产市场，坚持政策连续性稳定性，加快建立长效机制。今日重点关注日本央行公布的货币政策会议纪要和美国7月谘商会消费者信心数据。

宏观金融
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股指

昨日四组期指走势震荡整理，2*IH/IC主力合约比值为0.8325。现货方面，沪指盘中窄幅震荡，尾盘翻红，收出五连阳，深成指、创业板指小幅拉升，科创50指数逆势走强，盘中一度涨超3%，两市成交近1.2万亿元。资金方面，Shibor隔夜品种上行23.7bp报1.340%，7天期上行10.8bp报1.978%，14天期上行4.9bp报1.946%，1个月下行1.3bp报2.330%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均站上20日均线。宏观面看，海外银行风波或暂时平缓，同时美联储加息放缓并接近尾声，但从此前的趋势看，今年的5月仍大概率有一次加息，在刚刚过去的3月加息前，欧美出现的金融风险已经令市场承压，如果5月加息，海外潜在的金融风险也仍是市场的担忧。国内国内经济迎来复苏，但总体还不强。根据4月3日公布的3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.0，较2月下降1.6个百分点，落在荣枯线上，显示制造业经济活动总体与上月持平，回暖势头放缓。整体来看，尽管当前海外银行风波暂时平息，国内经济数据对市场继续提振，但随着现货市场板块内部的分化以及指数之间的分化逐步加大，应谨防指数和板块阶段性的分化以及重心走低的可能，而期指短期也或将维持震荡走势。

贵金属

隔夜国际金价偏强震荡，现运行于2007美元/盎司，金银比价81。美国职位空缺数创2021年以来新低，经济衰退预期升温。在3月议息会议上，美联储如期加息25个基点，声明新增对银行业危机的影响预警，增添了未来暂停加息的灵活性，暗示美联储即将停止加息，市场预计美联储加息将进入尾声。当前银行业风险急剧上升，美国硅谷银行、签名银行相继倒闭，瑞士信贷暴雷，虽然紧急救助计划接踵而至，但其172亿美元AT1债券清零，在银行业危机时持有人资产可能瞬间血本无归令市场感到恐慌，资金流入避险资产。资金方面，央行持续增持黄金，2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金。截至4/5，SPDR黄金ETF持仓930.91吨，前值930.04吨，SLV白银ETF持仓14574.65吨，前值14506.05吨。避险情绪及美联储放缓加息有望持续提振贵金属价格。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2310合约表现继续下挫，期价跌破4000一线整数关口支撑，破位下行，现货市场报价跟随回落。供应方面，上周五大钢材品种供应974.09万吨，增量14.2万吨，增幅1.5%。五大钢材品种上周供应水平整环比略有增量，限产效应并未有明显体现，多数企业维持相对正常生产状态，仅有个别企业因设备停复产、铁水调剂、品种转产等因素而使得产量略有增减。螺纹钢产量环比略有增量，周产量上升0.7%至302.19万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存2067.11万吨，周环比下降50.23万吨，降幅2.4%。五大钢材总库存降幅环比略有扩张，上周市场交投氛围有所好转，厂发节奏和市场采购意愿小幅提升。螺纹钢钢厂库存下降10.64万吨至269.06万吨，社会库存下降20.38万吨至817.19万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅2.4%；其中建材消费环比增幅3.3%，表观消费量受供应回升，去库扩张推动，整体环比回升，同比表现略好。综合来看，因现阶段并未表现出明显刚需旺盛，使得整体成交水平、出货节奏、采购情绪和现货价格维持窄幅震荡表现，预计短期内钢价表现转弱运行。

热卷(HC)

昨日热卷主力2310合约继续回落，期价表现依然承压，靠近4000一线附近，现货市场价格表现跟随调整。供给端，Mysteel周度数据显示，截至3月24日，热卷周度产量317.01万吨，环比上涨3.7%。产量大幅增加，主要增幅地区在东北和华北地区，原因为TG上周复产，再加上有几家钢厂陆续恢复生产，整体产量有所提升。库存端，热卷厂库上升3.15万吨至87.6万吨，厂库有小幅增加，主要原因还是为东北地区钢厂产量增多后库存有小幅累积，整体仍以正常出货为主；社库下降7.92万吨至241.61万吨。需求端，板材消费环比增幅1.7%，增幅小于建材。综合来看，上周钢厂热卷产量、钢厂库存双双呈现增加的局面，但整体去库进程仍在继续，相较于去年同期的基本面表现偏好。短期内受到移仓换月的影响，热卷价格延续整理运行为主，上下空间较为有限。

铝(AL)

隔夜沪铝主力震荡为主，收于18595元/吨，涨幅0.08%。伦铝维持震荡，收于2340美元/吨，跌幅0.02%。宏观面，中美制造业数据表现欠佳加剧市场对经济增长疲软的担忧，市场再度陷入海外衰退的担忧之中，宏观氛围偏弱，施压有色金属走势。国内供应端，虽然四川，贵州等地电解铝企业复产带动供应端小幅修复，但进展仍较缓慢，在丰水期来临之前，云南地区供应端情况对铝价下方有一定支撑；成本端因近期原料价格下行而出现松动。消费端，目前进入传统消费旺季，下游开工继续回升，但仍低于去年同期，对铝价支撑作用有限。库存端，周四公布的SMM铝锭社会库存103.8万吨，较本周一下降2.8万吨，近期电解铝库存持续去化，4月份预计电解铝锭仍是去库预期，但具体去库幅度仍需关注下游开工和采购备货心态。综合来看，市场的多空双方再度就通胀预期、衰退预期之间展开较量，若美国继续加息，对于铝价是长期存在的利空因素，若加息放缓则通胀持续亦会加速经济衰退。短期来看，目前铝价利空因素较多，价格承压运行。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力低位盘整，收于22090元/吨，跌幅0.20%。伦锌六连阴，隔夜收于2804美元/吨，跌幅0.11%。宏观面，中美制造业数据表现欠佳加剧市场对经济增长疲软的担忧，市场再度陷入海外衰退的担忧之中，宏观氛围偏弱，施压有色金属走势。海外市场，欧洲炼厂部分复产兑现，后期仍有复产预期，供应边际增加。国内供应端，国内原料供应及利润维持较高状态，炼厂满产及推迟检修意愿较强，供应增加。消费端，“金三银四”季节性旺季对镀锌消费尚有一定支撑，但压铸锌合金开工表现一般，需求端受环保及订单欠佳影响有所下滑。库存端，周一公布的锌锭库存15.52万吨，较上周五增加0.33万吨，近期下游采购情绪一般，社库录增，去库支撑减弱。整体来看，受制于海内外供应增加较强预期，及国内需求弱复苏现状，预计短期锌价将以承压震荡走势为主。

铅(PB)

隔夜沪铅主力往上扬升，收于15285元/吨，涨幅0.36%。伦铅重心上扬，收于2119美元/吨，涨幅0.52%。宏观面，中美制造业数据表现欠佳加剧市场对经济增长疲软的担忧，市场再度陷入海外衰退的担忧之中，宏观氛围偏弱，施压有色金属走势。国内供应端，再生铅和原生铅炼厂检修与恢复并存，铅锭供应增量有限。需求端，进入4月份铅蓄电池市场传统淡季氛围或加浓，消费降级对于后续铅价运行起到直接的利空作用。库存端，周一铅锭社会库存3.83万吨，较上周五减少0.13万吨，社会库存延续小降趋势。综合来看，近期市场被偏弱的宏观情绪笼罩，基本面下游淡季因素使得市场情绪较为谨慎，此外需关注近期铅锭出口窗口再次打开，虽然当前盈利空间尚小，但仍需关注出口对于国内社库的影响，多空交织下预计短期铅价以震荡为主。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2402.5万吨，环比减少3.1万吨。澳洲发运量环比减少119.1万吨至1778.5万吨，处于今年均值附近；巴西发运量环比增加116.1万吨至624.0万吨，高于今年均值44.7万吨。上周中国47港口到港量2227万吨，环比减少281.3万吨。45港口到港量2123.7万吨，环比减少210.1万吨。需求方面，本期Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.87%，环比上周增加1.14%，共新增7座高炉复产；本期复产发生在华北、东北、华南和西北地区。体现到铁水产量，本期日均铁水产量243.35万吨，环比增加3.53万吨。库存端，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13461.24万吨，环比降143.42万吨；日均疏港量315.85万吨增12.51万吨。在港船舶数72条降7条。随着钢厂高炉复产推进，铁矿石消耗增加，钢厂提货节奏有所加快，导致本期疏港回升明显，叠加周期内铁矿石到港环比回落，港口库存降幅有所扩大。全国钢厂进口矿库存延续下降趋势，刷新历史最低值，Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9128.87万吨，环比减少22.64万吨；钢厂维持低库存策略，采购仍较为谨慎，除沿江和华南地区钢厂库存小幅增加外，其余地区钢厂进口矿库存均小幅下降。综合来看，铁矿石高需求、低库存格局短期难以改变，矿价表现依然相对偏强运行。昨日铁矿石主力2309合约表现承压运行，主力合约移仓远月9月合约，期价跌破800一线，短期受到钢厂需求的支撑，矿价跌幅相对成材端较缓和，预计短期偏弱震荡运行。

天胶及20号胶

夜盘天然橡胶期货主力合约09合约继续走弱。本周国内天然橡胶社会库存继续累库，需求偏弱，加上期货升水现货，套利资金介入，天然橡胶期货09合约增仓下跌。另外，随着国际原油上涨，市场担忧欧美地区通胀压力增加，这或将导致海外央行继续激进加息。3月份欧美经济数据较弱。因此海外宏观经济建议继续观察。国内3月份制造业PMI显示国内经济继续好转。因此宏观上短期多空因素并存。从供需来看，近期海南和云南产区部分区域已小面积开割，新胶供应压力不大。云南部分地区白粉病的影响程度仍要继续关注天气的变化情况，云南部分地区延后开割。需求数据方面，目前多数轮胎企业开工无明显调整。上周全钢胎行业开工率65%，周环比减少3.6%，半钢胎行业开工率73 %，周环比下降0.19%。下游轮胎行业开工率略降，但整体仍较高。根据卓创资讯数据，4月6日华东地天然橡胶现货价格上涨25元/吨左右，上海21年SCRWF主流价格在11250-11300元/吨。综合来看，宏观方面，海外宏观建议动态观察，国内宏观经济温和复苏。国内天然橡胶社会库存累积，需求变动不大，天然橡胶期货低位震荡。天然橡胶期货跌破前低位，建议低位多单离场观望。

原油(SC)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

夜盘PVC期货05合约继续小幅下跌。近期PVC生产企业生产负荷有所下调，PVC社会库存亦有所下降，但下游企业对高价货源采购意愿减弱，PVC期货价格高位回落。从供需数据来看，据卓创资讯数据，上周PVC整体开工负荷率75.83%，环比下降1.31%；其中电石法PVC开工负荷率73.02%，环比下降1.74%；乙烯法PVC开工负荷率85.42%，环比增加0.12%。本周安徽华塑检修，但部分检修企业部分陆续重启，本周PVC开工率变动不大。上周华东及华南样本仓库总库存44.18万吨，较上一期减少0.92%，同比增35.17%。需求方面，目前下游制品企业原料库存偏高，按需采购为主。综合来看，国际原油高位运行，PVC生产负荷偏低，PVC期货仍将受到支撑，下跌空间不大，但在下游需求尚未大幅好转的情况下，PVC将区间震荡，建议高抛低吸区间参与。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709高位震荡，正套价差攀高，-68以上可以择机离场。东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

夜盘塑料期货主力05合约继续走弱。昨日上游企业聚烯烃库存累积至偏高水平，下游需求改善力度不大，塑料期货承压回落。不过仍需要关注国际原油反弹持续性。在产油国实施减产，原油需求降幅不大的情况下，国际原油将偏强运行，塑料期货将受到成本方面支撑，塑料期货将区间波动为主。从供需来看，4月6日PE装置检修占比11.4%，检修量暂时不高，PE供给充裕。进口方面，进口LLDPE高于国产PE报价，4月份进口量增量不多。需求方面，地膜行业开工率将逐渐下降，包装膜开工率稳定。4月6日华北大区线性下跌10-50元/吨，华北地区LLDPE价格在8220-8400元/吨。综合来看，短期上游企业聚烯烃库存偏高，地膜需求逐渐下降，塑料期货下跌。仍需动态关注国际原油波动。建议多单离场，高抛低吸区间操作。

聚丙烯(PP)

夜盘PP期货主力合约05合约继续小幅下跌，主力资金逐渐移仓至09合约。昨日上游石化企业聚烯烃库存水平偏高，PP下游需求暂无亮点，PP期货往下调整。不过外盘丙烯单体继续上涨10美元/吨，PP期货仍需注意成本方面的支撑，PP期货下跌仍将不顺畅。从供需数据来看，根据卓创资讯数据，4月6日PP检修产能占比9%附近，PP检修量不多，国产PP供应充裕。进口方面，进口货源对国内压力不大。需求方面，塑编行业开工负荷在52%，开工率略降。短期塑编企业成品库存偏高，下游企业对PP需求按需采购为主。根据卓创资讯数据，4月6日，PP现货报价小幅下跌，华东拉丝主流价格在7630-7780元/吨。综合来看，上游企业PP库存偏高，需求改善力度不大， PP供需短期存在一定压力， PP期货将偏弱震荡。建议高抛低吸区间操作。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

隔夜苯乙烯主力合约区间震荡，收于8659元/吨。截至4月1日，苯乙烯开工率下降为为68.7%。成本端看，原油价格或低位反弹，纯苯供需仍偏松，成本支撑下价格震荡。华东港口库存持续回落，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在利润回调下开工率回升，苯乙烯供应较宽松；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应量增加导致价格回调，长期供需基本面震荡转弱。建议波段交易。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2305合约)小幅探底，成交一般，持仓量略减。现货市场近期行情下跌，成交较差。天津港准一级冶金焦平仓价2740元/吨(0)，期现基差208.5元/吨；焦炭总库存938.35万吨(+2.8)；焦炉综合产能利用率75.83%(0.44)、全国钢厂高炉产能利用率91.2%(0.6)。综合来看，焦炭市场全面落实第一轮降价，水熄焦降幅分别在50-90元/吨不等。上游方面，炼焦煤行情先行下跌，焦化厂盈利能力修复。焦炭供应呈现稳步回升态势。由于市场预期转弱以及钢厂现金流压力多保持谨慎采购态度，焦企出货放缓，开始有一定累库现象。钢厂方面，成材表现有好转迹象，但钢厂利润普遍较低，对焦炭价格下调意愿较强。同时，尽管下游钢厂维持较高生产积极性，但焦炭采购仍以刚需补库、控制到货为主。我们认为，针对钢铁行业的能耗控制以及针对粗钢产量的调控政策或在下一阶段限制焦炭需求的增长。考虑到当前国内焦炭总产能过剩，焦炭市场供需关系偏松的格局将进一步凸显。预计后市将偏弱运行，重点关注铁水产量及成材市场整体情绪。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2305合约)低位略微回升，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情跌幅扩大，成交较差。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2100元/吨(0)，期现基差360元/吨；港口进口炼焦煤库存167.84万吨(+14.6)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用9.95天(-0.6)。综合来看，炼焦煤市场价格加速下跌，下游终端企业多控制采购，以消化厂内库存为主。贸易商等中间环节担心市场继续走弱，暂未进场采购。煤矿库存压力较大，3月初至今地方煤矿焦煤跌幅在300-350/吨左右。供应方面，近期主产地煤矿复产情况较好，洗煤厂炼焦原煤采购意愿降低。进口蒙煤方面，甘其毛都通关高稳。由于性价比一般，近日山西和河北客户对蒙煤采购较少，口岸周边洗煤厂也多以按需采购为主，蒙煤价格震荡运行。下游方面，近期针对焦化厂的环保管控趋于宽松，焦企陆续提产，不过仍有少数前期环保重点监测的焦化有压产的情况。此外，钢厂利润继续回升并刺激高炉开工，需求因素对行情或有所支撑。我们认为，澳煤放开通关限制将进一步扩充国内炼焦煤供应格局，市场供需关系有更趋宽松的基础。值得注意的是，尽管成材市场需求进入恢复期，市场成交情况能否印证市场乐观预期显得尤为关键。预计后市将偏弱运行，重点关注焦炭现货总库存的变化趋势。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

隔夜甲醇主力合约偏弱震荡，期价收于2410元/吨。一季度甲醇现货供增需减，截至 3 月 中旬，受到西北及西南地区开工负荷下滑的影响，甲醇行业开工水平略下降至68.48%。市场交投氛围回暖，疫情全面放开，货运物流恢复，上游内地厂家库存持续累库现象缓解，港口库存仍处于历史低位。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，甲醇利润处于持续压缩状态。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，甲醇制烯烃装置平均开工负荷为77.68%，除沿海地区个别MTO装置负荷略有提升外，大部分装置运行稳定。全年国内新增投产不足250万吨，且主要集中在下半年，对于甲醇价格起到有力支撑。建议观望为宜。

尿素(UR)

昨日尿素主力合约期价收跌于2326元/吨。尿素开工率整体维持较高水平，日度产量为16.07万吨。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在16.5-17万吨波动，高于去年同期水平。上半年农需边际减弱，农需继续增长规模有限，三聚氰胺开工率处于历史偏低，工业需求仍弱于去年同期水平且需求增量预期不明显，建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

隔夜郑糖主力价格偏强运行，收于6634元/吨，收涨幅2.05%。周四ICE原糖主力合约偏强运行，盘中涨幅3.01%，收盘价23.63美分/磅。国际方面，金融市场氛围好转，印度、泰国收榨加快产量逐渐清晰难达预期，增强了市场做多信心，全球白糖供应紧收对糖价构成支撑。基本面上，印度马邦官员周一表示，该邦粮产量可能比此前预估的产量低16%，泰国数据显示，截至4月2日，泰国累计产糖1102.23万吨，至4月1日 57家糖厂中有54家已结束生产，预计产量1105万吨左右，无法达到预计的1150万吨。截至3月底印度累计产糖2996万吨，较上年同期的3099万吨减少103万吨，未收榨糖厂194家，比去年同期的366家少172家，近三分二的糖厂已经结束生产，预计糖产量难超过3300万吨，低于最近一次预期的3470万吨，较去年产量减少280万吨左右。另一支撑国际糖价上行的动力来自于汇率因素，美元兑主要出口国货币近期持续贬值，支持以美元计价的糖价走强。国内方面，当前广西2022/23榨季已收榨糖厂达67家，同比增加31家，较2020/21榨季增加13家；未收榨糖厂6家，榨蔗为2.45万吨/日。根据公布产销数据，已公布数据的广东产糖量51.84万吨，同比减少2.35万吨，销量42.4万吨，同比增加5.457万吨，库存9.44万吨，大幅低于上年的17.26万吨，市场预期国内产糖在910至930万吨之间，继上年度减产后再次减产。另一方面，随着国际糖价快速上行，加大了配额外进口加工成本与国内糖价倒挂程度，糖价仍将保持偏强运行。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

隔夜玉米主力合约偏弱震荡，收于2708元/吨。国内方面，东北地区基层仍有余粮，但贸易业者建库非常谨慎，价格偏弱运行为主；华北地区随着价格不断探底，贸易商预计出货逐渐减少，加上近期预计有阴雨天气，市场供应量减少价格有望企稳。需求端来看，目前深加工利润情况受到副产品价格走弱影响持续恶化，利润欠佳使得深加工企业开机率小幅下跌。并且现阶段深加工企业库存情况尚可，虽然现在市场上货量较低，但深加工企业收购较为谨慎，多以消耗库存为主，整体深加工需求表现疲软。饲料养殖端，由于近期猪价持续偏弱运行养殖利润欠佳，并且市场二次育肥较前期减少，饲料企业采购意愿不强。此外近期小麦价格大幅下跌，小麦与玉米价差缩窄。部分饲料企业采购小麦进行玉米替代，小麦价格的大幅下跌进一步抑制了玉米的饲用需求。综合来看供应端由于基层余粮有限、挺价情绪较重，表现出的供应压力相对有限。然而深加工需求较为疲软，小麦价格的大幅下跌使得玉米饲用需求进一步萎缩，短期来看玉米缺乏利好提振，预计仍将偏弱震荡为主。

大豆(A)

观望

昨夜连豆期价震荡整理，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

暂且观望

USDA隔夜公布美豆优良率不及预期，截至7月23日当周，美豆优良率为57%，低于市场预期的60%，环比下降4%，同比下降14%。美豆即将进入产量形成最重要的结荚期，美豆优良率此前连续5周下调，未来两周干旱情况有所改善，后期仍需关注八月份单产表现。巴西雷亚尔兑美元7月份以来升值超过6%，美豆出口表现强劲，截至7月20日当周，美豆出口检验量为596920吨，高于市场预估的20-45万吨。国内方面，截至7月21日当周，国内进口大豆库存增加1.63%至576.9万吨，豆粕库存增加8.41%至122.32万吨。进口的大豆到港压力在7月集中显现，进口大豆盘面压榨利润迅速走弱，油厂开机率处于高位。操作上建议暂且观望。对于主力M1709期权，7月24日豆粕看涨期权持仓量减少-1326至49216手,看跌期权持仓量增加372至48784手，30日历史波动率增加1.23%至21.40%,60日历史波动率增加0.29%至19.37%，PCR增加3.3%至99.1%。

豆油(Y)

弱势下行

昨夜豆油期价震荡减仓偏强，近期受天气影响较重。市场方面，未来一周美国中西部主产区整体降雨较多，美豆上冲乏力，且大豆到港庞大，油厂全线开机，上周压榨量196万吨，未来两周周均压榨量或提高至205万吨以上历史新高，豆油库存持续攀升至134万吨高位，基本面压力仍存，油脂现货反弹空间将因此而遭到压缩。不过，目前市场焦点在于天气变化，近期来看美国天气开始向好，但包装油旺季来临，豆油阶段性仍相对抗跌。操作上，观望为宜。

棕榈油(P)

观望

昨夜棕榈期价减仓上行，布林带中轨附近存在一定支撑。市场方面，据sppoma数据显示，7月上半月马棕产量有望同比回升18.07%，虽然sgs数据表示同期出口量同比回升17.8%，但消费仍不及供应端上调幅度。随着斋月结束，马来工人相继复工，因此马来产量有望进入季节性回升趋势。因此，连续两个月库存下降的情况将得到扭转，7月马棕库存大概率会累积，近期马棕价格在美国天气市和自身弱势寻找平衡，更多维持宽幅震荡运行。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

本周油厂开机率小幅上升，菜油出货速度加快，而菜粕出货速度偏慢，截至7月21日当周，国内进口菜籽库存减少-7.91%至62.25万吨，菜粕库存增加16.00%至5.8万吨,菜油库存减少-4.65%至10.25万吨。从到港预估来看，7月菜籽原料到港基本充足，8月份进口菜籽到港量偏少，菜籽供应或将逐步趋紧。随着临储菜油库存的减少以及国产菜籽的减产，菜油基本面逐渐好转。豆菜粕价差依托450元/吨企稳，菜豆/棕油价差逐步走高。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.98%，收于4258元/500kg。全国鸡蛋价格多数稳，全国主产区鸡蛋均价为4.81元/斤。鸡蛋货源供应稳定，市场走货一般。主销区均价5.05元/斤。市场需求一般，下游对高价货源接受程度有限，销区贸易商心态谨慎，清理库存为主。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.77亿只，环比减幅0.17%，较近五年均值减少3.63%，存栏量继续下降，鸡蛋整体供应量有限。另一方面，当前鸡蛋价格仅能够维持当期成本，养殖单位补栏资金不足，补栏积极性不高。当前新开产蛋鸡数量略少于淘汰鸡出栏量，在产蛋鸡存栏量小幅下降，多地小码蛋货源偏紧支撑鸡蛋现货价格。需求方面，随着家庭库存逐渐消化，近期终端消费或将好转。此外受清明节日提前备货拉动，下游经销商以及食品厂采购量或逐渐提升，终端市场需求将继续恢复现货蛋鸡价格。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约继续下行，收跌幅1.34%，收于8046元/吨。山东栖霞产区果农库存 80#以上一二级价格在4元/斤左右，陕西洛川产区果农库存富士 70#起步价格在3.8 元/斤。截至3月29日，本周全国主产区库存剩余量为521.08万吨，单周出库量27.11万吨，清明备货进入后期，走货速度较上周增速放缓。山东产区库容比为44.59%，较上周减少1.94%。陕西产区库容比为38.15%，较上周减少1.85%。目前销区市场走货尚可，但节日拉动效应落空库存同比去库量较差，其次进口水果逐渐减少，预计短期内苹果价格偏弱运行。

生猪(LH)

昨日生猪主力合约偏弱运行，收于14820元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.40元/公斤，较前日均价下跌0.18元/公斤。目前散户认价情况尚可，养殖端出栏相对顺畅；清明假期结束屠宰量有所缩窄，下游需求支撑力度仍较弱，预计短期生猪现货价格或偏弱运行。中长期来看，母猪方面根据涌益咨询数据样本企业2月能繁母猪存栏环比下跌1.84%。自去年5月开始全国能繁母猪存栏量连续环比正增长，按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，今年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势。并且从前期仔猪出生数据来看也可以印证3月之后的生猪供应仍将处于释放阶段。目前生猪体重仍处于高位，降重进程仍较为缓慢。前期入场的二次育肥预计将在4到5月左右出栏，届时由于体重增加带来的供应压力仍将较大，后期面临的供应压力难减。而需求端整体消费趋势处于逐渐复苏状态，但目前仍处于生猪需求淡季对于价格的提振较为有限，市场供大于求局面延续，猪价支撑仍不足。不过若价格继续下跌跌至相对低位水平则有可能刺激屠企分割冻品增加以及二次育肥入场积极性提升则会给猪价带来一定支撑，预计短期生猪或继续偏弱震荡。

花生(PK)

昨日花生期货主力合约小幅上涨，收于10260元/吨。随着基层售粮进度的不断加快目前产区货源已经有限，河南、东北、山东产区基层余量均在2成以内。基层惜售情绪较重，市场仍维持较低的上货量。进口方面，目前进口花生陆续到港，根据进口花生到港季节性规律，3到5月一般为进口花生到港旺季，后期进口花生仍将持续到港。并且目前进口花生数量同比明显增加，主要由于花生进口利润的修复以及主要进口来源国增产，预计后期花生进口数量将有所增加，油料米供应较为宽松。需求端，通常来说年后为油厂收购旺季，但近期花生油、花生粕的价格持续走低使得油厂压榨利润进一步收缩。受到压榨利润恶化的影响油厂开机率较低，主力油厂未全面入市收购，并且由于去年年底油厂收购意愿较好所以目前油厂花生库存情况尚可，整体油厂收购意愿较差，加工需求较为疲软。综合来说油厂收购意愿较差，使得花生行情受到明显抑制，叠加进口花生陆续到港，也补充了一部分供应，花生仍缺乏上涨动力。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收于14600元/吨，收涨幅1.39%。周四ICE美棉主力合约震荡回升运行，盘中涨幅2.65%，收盘价83.23美分/磅。国际方面，ISM公布的数据显示，美国3月ISM非制造业指数意外显著下降至三个月新低，其中新订单扩张速度大幅疲软，新出口订单创纪录暴跌，价格指数显著回落。 美国农业部（USDA）发布2023/24年度作物种植意向报告，数据表现基本符合市场预期。美棉新年度意向种植面积预期在1125.6万英亩，同比减少18.2%。其中陆地棉面积意向预期1110.2万英亩，同比减少18.2%；皮马棉意向面积15.4万英亩，同比减少15.8%。截至2023年3月23日，美国累计净签约出口2022/23年度棉花244.9万吨，达到年度预期出口量的93.59%，累计装运棉花131.0万吨，装运率53.55%。其中陆地棉签约量为241.4万吨，装运128.7万吨，装运率53.31%。皮马棉签约量为3.2万吨，装运2.3万吨，装运率71.29%。国内方面，棉花现货价格在宏观悲观情绪得到修复的背景下小幅上涨，但市场整体交投氛围依旧维持低迷状态。纺企对于棉花原料的采购态度较为谨慎。另一方面，据全国棉花交易市场数据统计，截止到2023年4月1日，新疆地区皮棉累计加工总量616.51万吨，同比增幅16.15%。其中，自治区皮棉加工量394.47万吨，同比增幅18.8%；兵团皮棉加工量222.04万吨，同比增幅10.03%。1日当日加工增量0.53万吨，同比增幅567.37%。由于本年度棉花的加工进度偏慢，部分轧花厂需待3、4月份才能结束加工，国内期棉价格震荡偏弱走势。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）