宏观

隔夜美股集体收于日低，道指止步四日连涨，纳指跌超百点至两周新低。美债收益率止步三日连涨，一度两位数下跌，美元较日高跳水70点，现货黄金一度涨超1%。多位欧洲央行官员鹰派发言，支持更大幅度加息压低核心通胀，欧元兑美元创两个月新高。加拿大连续两次会议暂停加息，加元涨、加债收益率跌。美油创五个月新高，布油逾十周高位，比特币失守3万美元。国内方面，商务部决定，自4月12日起就台湾地区对大陆贸易限制措施进行贸易壁垒调查，此次调查涉及2455项产品，主要包括农产品、五矿化工产品、纺织品等。国际方面，美国3月名义CPI超预期降温，核心通胀小幅加速，坐实美联储5月加息25个基点的市场预期。3月FOMC纪要显示银行业危机令多位官员下调利率峰值预测，预警年内温和衰退，市场加大对年底前降息押注，高盛不再预计6月加息。今日关注中国3月进出口数据。

宏观金融
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股指

昨日四组期指走势分化，IM、IC震荡走强，IF、IH走势偏弱，截止收盘2*IH/IC主力合约比值为0.8268。现货方面，沪指盘中震荡上扬，科创50指数拉升走高，创业板指弱势下探，两市成交额已连续7个交易日突破万亿，北向资金净卖出超40亿元。资金方面，Shibor隔夜品种,下行3.1bp报1.390%，7天期上行1.2bp报1.997%，14天期下行6.9bp报2.045%，1个月下行0.1bp报2.311%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线上方。宏观面看，海外美国3月名义CPI超预期降温，核心通胀小幅加速，坐实美联储5月加息25个基点的市场预期。3月FOMC纪要显示银行业危机令多位官员下调利率峰值预测，预警年内温和衰退，市场加大对年底前降息押注，高盛不再预计6月加息。国内3月CPI同比上涨0.7%?，PPI同比下降2.5%，两大价格指数增速继续走低，反应出当前供给增加但需求不足，通缩趋势貌似逐步显现，进而对经济复苏带来担忧。但最新公布3月份金融数据超预期，其中人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元，社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元，显示融资需求回升。短期，金融数据整体向好，对市场带来正向提振。不过，当前市场受外在因素较大，美联储5月加息以及美股剧烈波动影响短期市场情绪，叠加3月份国内经济增速继续放缓预期下，市场整体情绪受到影响，指数或将进入连续上行后的调整阶段。

贵金属

隔夜国际金价小幅走高，现运行于2018美元/盎司，金银比价79.67。3月美国非农就业增幅略高于预期，创27个月最低，时薪同比涨幅为近两年最慢，均展现劳动力市场降温迹象，但失业率意外小幅下滑、接近历史低位，劳动参与率提升，均表明劳动力市场仍坚韧。市场进一步押注美联储本轮紧缩周期还需加息一次，预计5月加息25个基点的几率从50%升至70%，仍预计年底前降息。当前银行业风险急剧上升，美国硅谷银行、签名银行相继倒闭，瑞士信贷暴雷，虽然紧急救助计划接踵而至，但其172亿美元AT1债券清零，在银行业危机时持有人资产可能瞬间血本无归令市场感到恐慌，资金流入避险资产。资金方面，央行持续增持黄金，2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金。截至4/11，SPDR黄金ETF持仓932.93吨，前值933.22吨，SLV白银ETF持仓14626.09吨，前值14574.65吨。避险情绪及美联储放缓加息有望持续提振贵金属价格。

金属
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铜及国际铜(CU)

隔夜沪铜主力合约小幅收涨，伦铜小幅反弹，现运行于8944美元/吨。国内方面，马克龙访华重置中法、中欧关系，宏观经济环境有所缓和，海外对于中国经济增长具有较大期待，交易中国经济预期向好逻辑仍在。基本面来看，供应方面，3月中旬美金铜进口盈亏扭亏为盈，多数贸易商锁住利润，陆续将保税货源搬至国内，致使国内社会库存开始累库，或将对内贸现货升水造成冲击。截至4月7日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.39万吨至20.23万吨，较上周五微增0.04万吨，较节前增加0.57万吨，连续2周周度累库。需求方面，由于铜价的上涨，终端需求始终难旺盛，叠加废铜低价冲击，精铜杆周度开工率连续三周下降，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为68.85%，较上周下降3.76个百分点。综合来看，国内经济复苏向好，关注国内库存变化及消费强度，预计铜价将小幅反弹。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2310合约表现依然偏弱运行，期价暂获3900一线整数关口支撑，但上方承压明显，现货市场报价维稳。供应方面，上周五大钢材品种供应981.4万吨，增量7.31万吨，增幅0.8%。五大钢材品种供应水平延续回升，但品种分化，主要表现为长降板增，建材减量主因并不在于限产，而是多数企业因盈利亏损、品种转产等因素而使得建材品种生产设备饱和度下降。螺纹钢产量环比略有减量，周产量回落0.3%至301.23万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存2046.45万吨，周环比下降20.66万吨，降幅1%。五大钢材总库存降幅环比明显收窄，受期货和现货市场价格回调，交投情绪环比有所减弱，叠加天气因素影响，厂发节奏和市场成交水平表现放缓及下降，进而使得库存降幅环比收缩。螺纹钢钢厂库存下降6.29万吨至262.77万吨，社会库存下降3.38万吨至813.81万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅2.2%；其中建材消费环比降幅6.7%，表观消费量受供应增减表现品种分化，以及去库幅度收缩影响，整体消费表现略有下降。综合来看，原料成本高位回落，叠加近期市场需求弱势表现，使得期货和现货市场钢价出现明显回调，市场短期表现依然偏弱，预计钢价表现依然承压运行。

热卷(HC)

昨日热卷主力2310合约表现依然偏弱，整体承压运行，跌破4000一线附近支撑，现货市场价格表现维稳。供给端，板材增量主因在于铁水转产、规律性复产等因素，Mysteel周度数据显示，截至4月7日，热卷周度产量325.11万吨，环比上涨2.6%。上周热轧产量依旧增加，主要增幅地区在华北和东北地区，主要原因在于钢厂近期产量有所调整；加上西北地区BG前期新增高炉，使得周产量明显增多。库存端，热卷厂库下降0.74万吨至86.86万吨，厂库有小幅回落，主要原因还是为东北地区钢厂产量增多后库存有小幅累积，整体仍以正常出货为主；社库下降3.3万吨至238.31万吨。需求端，板材消费环比增幅1.6%，板材消费整体好于建材。综合来看，现阶段消费水平除线材外，均高于去年同期水平和2022年平均水平，可见需求韧性尚存。热卷价格延续偏弱整理运行为主。

铝(AL)

隔夜沪铝主力小幅震荡上扬，收于18480元/吨，涨幅0.35%。伦铝欧美晚些时段走高，收盘2324美元/吨，涨幅0.91%。宏观面，美国通胀数据低于预期，这表明美国的利率可能不必进一步上升太多，美元下挫对金属走势构成支撑。国内供应端，虽然四川，贵州等地电解铝企业复产带动供应端小幅修复，但进展仍较缓慢，在丰水期来临之前，云南地区供应端情况对铝价下方有一定支撑；成本端因近期原料价格下行而出现松动。消费端，目前进入传统消费旺季，下游开工继续回升，但仍低于去年同期。库存端，周一公布的SMM铝锭社会库存100.6万吨，较上周四下降3.2万吨，4月份预计电解铝锭仍是去库预期。综合来看，基本面供需双增持续去库，短期铝市多空交织或将维持震荡。需继续关注云南供电形势、美联储加息节奏等事件。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力重心小升，收于22065元/吨，涨幅0.50%。伦锌走势先抑后扬，收盘2786.5美元/吨，涨幅0.56%。宏观面，美国通胀数据低于预期，这表明美国的利率可能不必进一步上升太多，美元下挫对金属走势构成支撑。海外市场，欧洲炼厂部分复产兑现，后期仍有复产预期，供应边际增加。国内供应端，国内原料供应及利润维持较高状态，炼厂满产及推迟检修意愿较强，供应增加。消费端，“金三银四”季节性旺季对镀锌消费尚有一定支撑，但压铸锌合金开工表现一般，需求端受环保及订单欠佳影响有所下滑。库存端，周一公布的锌锭库存15万吨，较上周五增加0.25万吨，社库录增。整体来看，受制于海内外供应增加较强预期，叠加近日市场现货情绪一般，下游开工亦表现偏弱，社会库存去化放缓，预计沪锌弱势运行。

铅(PB)

隔夜沪铅主力高开后有所回落，收于15315元/吨，涨幅0.23%。伦铅大幅上扬，收盘2125.5美元/吨，涨幅2.02%。宏观面，美国通胀数据低于预期，这表明美国的利率可能不必进一步上升太多，美元下挫对金属走势构成支撑。国内供应端，进入4月，原生铅与再生铅冶炼企业展开新一轮检修，河南、安徽等地均有炼厂检修，铅锭供应地域性偏紧加剧。需求端，进入4月份铅蓄电池市场传统淡季氛围或加浓，消费降级对于后续铅价运行起到直接的利空作用。库存端，周一铅锭社会库存3.36万吨，较上周五持平，本周为沪铅2304合约交割前一周，交仓货源将逐步转移至仓库，铅锭社会库存或有止跌回升的可能。综合来看，近期铅锭地域性供应偏紧加剧，叠加上交所仓单库存持续去化，对铅价构成支撑，但铅消费传统淡季态势不变，叠加宏观氛围偏空，对后续铅价运行压力尚存，预计铅价将保持震荡态势。

铁矿石(I)

供应端，本期澳巴19港铁矿石发运总量2661.8万吨，环比增加259.4万吨；45港口到港量2256.7万吨，环比增加133万吨。需求端，本期Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.3%，环比上周增加0.43%，同比去年增加5.03%；日均铁水产量245.07万吨，环比增加1.72万吨，同比增加15.76万吨。库存端，本期Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13152.98万吨，环比降308.26万吨；日均疏港量323.28万吨增7.43万吨。在港船舶数88条增16条。周期内铁矿石到港虽有回升，但因船舶未能及时靠泊卸货，进而形成压港库存，在港船舶数量亦同步增加，同时受疏港持续上升影响，库存降幅有所扩大。全国钢厂进口矿库存小幅增加，增量主要来自华东和沿江区域钢厂，海漂发货和港口现货采购均有小幅增加；而华北区域钢厂仍以消耗库存为主，进口矿库存下降较多。短期由于高需求低库存现状，矿价表现依然相对成材端较为坚挺。昨日铁矿石主力2309合约表现承压运行，整体表现维持整理格局，上方800一线附近仍有较大压力，预计短期宽幅整理运行为主。

天胶橡胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价震荡上行。美国3月CPI涨幅低于预期，美国将在今年补充战略石油储备，美元汇率走弱，推动油价继续上涨。供应方面，OPEC+维持减产200万桶/日至2023年底，5月将额外减产165万桶/日，两次减产使OPEC+减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止4月7日当周录得1230万桶/日，较上周增加10万桶/日。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底。原油产量维持低增速。需求方面，美国银行业危机缓解，美联储加息步伐放缓，叠加美国炼厂春季检修结束，原油消费将回升。国内方面，截至3月30日，国内主营炼厂平均开工负荷为76.12%，较中旬下跌2.11%。4月镇海炼化3#常减压装置及惠州炼厂一期装置仍将处在检修期内，而长庆石化、辽阳石化、洛阳石化及乌鲁木齐石化等计划将在4月进入全厂检修，预计4月国内主营炼厂平均开工负荷将会出现明显下滑。山东地炼一次常减压装置在截至4月5日当周，平均开工负荷为66.08%，较上周下跌0.31%。本周联合石化装置或全面检修，其他炼厂负荷或保持平稳为主。预计山东地炼一次常减压开工负荷继续下滑。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求有小幅回暖预期，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

燃油及低硫燃油

隔夜燃料油主力合约期价高开低走。低硫主力合约期价震荡下行。供应方面，截至4月2日当周，全球燃料油发货量为421.87万吨，较上周期下降16.21%。其中美国发货49.23万吨，较上周期增加3.87%；俄罗斯发货82.48万吨，较上周期下降21.68%；新加坡发货为14.85万吨，较上周期下降21.32%。在原料供应偏紧和俄罗斯燃油发运量下降的影响下，预计燃料油供应呈现偏紧状态。需求方面，中东发电需求在4月逐步回升，高硫消费将得到提振。欧美银行业危机缓解，且美国放缓加息步伐，油品消费或将有所回升。本周期中国沿海散货运价指数为1127.06，较上周期上涨0.37%；中国出口集装箱运价指数为958.43，较上周期下跌1.91%。库存方面，新加坡燃料油库存录得2374万桶，比上周期增加116.2万桶，环比增加5.15%。整体来看，燃料油需求端在中国经济恢复预期下将有所改善，期价或出现修复。

PVC(V)

夜盘PVC期货05合约继续下跌，整体走势仍偏弱。从技术走势来看，下方关注6000元/吨整数关口支撑。国内下游整体采购积极性偏低，华东地区PVC社会库存下降缓慢，PVC期货价格走势较弱。从供需数据来看，据卓创资讯数据，上周PVC整体开工负荷率77.46%，环比提升1.63%；其中电石法PVC开工负荷率74.55%，环比提升1.53%；乙烯法PVC开工负荷率87.42%，环比增加2%。本周新疆天业天能厂区及乌海化工（一条产线）计划检修，检修损失量略有增加。出口方面，出口略有好转。不过上周华东地区社会库存小幅增加。需求方面，目前下游制品企业按需采购为主。现货方面，华东主流现汇自提6040-6120元/吨。期货和现货价差不大。综合来看，国际原油高位运行，电石价格持稳，PVC生产负荷不高，PVC期货仍受到一定支撑，下跌空间不大，但在下游需求尚未大幅好转的情况下，PVC将区间震荡，建议高抛低吸区间参与。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止4月5日，国内96家沥青厂家周度总产量为61.9万吨，环比增加2.1万吨。其中地炼总产量39.1万吨，环比增加2.9万吨。中石化总产量16.6万吨，环比增加0.6万吨。中石油总产量2.8万吨，环比下降1.4万吨。中海油3.4万吨，环比持平。沥青企业综合开工率为38.5%，环比上涨1.3%。本周河北鑫海以及云南石化计划生产，带动产能利用率上涨。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共48.7万吨，环比减少6%。受降雨天气以及资金紧张等利空因素影响，终端需求不温不火，贸易商拿货相对谨慎。随着天气好转及项目动工增加，市场需求将缓慢向好。整体来看，沥青供需双增，期价或以偏强震荡为主。

塑料(L)

夜盘塑料期货主力05合约小幅上涨0.2%。国际原油继续反弹，塑料期货受到成本方面支撑。从供需来看，4月11日PE装置检修占比14.5%，检修量小幅增加。进口方面，上周进口货源到港有所增量，港口库存有所增加。但进口LLDPE高于国产PE报价，4月份总进口量增量不多。需求方面，地膜行业开工率将逐渐下降，包装膜开工率稳定。需求因素难以对行情形成有效支撑。现货方面，4月12日华北大区线性部分涨10-50元/吨，华北地区LLDPE价格在8200-8350元/吨，期货05合约特贴水现货。综合来看，短期上游企业聚烯烃库存偏高，地膜需求逐渐下降，塑料期货一度走弱，但在国际原油处于高位的情况下，塑料期货下跌空间不大，整体将区间波动。建议高抛低吸区间操作。

聚丙烯(PP)

夜盘PP期货主力合约05合约小幅反弹。昨晚美国公布的CPI数据低于市场预期，市场预期5月份美联储加息幅度不大，加上前期OPEC+组织计划从5月份开始减产，原油价格受到提振，昨夜国际原油继续上涨。PP期货受到成本方面的支撑。从供需数据来看，根据卓创资讯数据，4月12日检修产能占比13.7%。拉丝生产比例31%。进口方面，进口货源对国内压力不大。出口方面，由于东南亚需求未见起色，出口增加量不多。需求方面，塑编行业开工负荷在52%，拉丝PP需求偏弱；近期汽车、家电配件类订单小幅回升，对共聚注塑PP需求有一定带动作用。现货方面，华东拉丝主流价格在7520-7680元/吨。综合来看，上游企业PP库存偏高，需求改善力度不大，但国际原油偏强运行，PP期货形成震荡。建议高抛低吸区间操作。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2305合约)偏稳震荡，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交较差。天津港准一级冶金焦平仓价2690元/吨(0)，期现基差162.5元/吨；焦炭总库存938.35万吨(+2.8)；焦炉综合产能利用率75.83%(0.44)、全国钢厂高炉产能利用率91.2%(0.6)。综合来看，第一轮价格提降全面落地后，河北等地钢厂提出对焦炭价格再次下调50元/吨。考虑到炼焦煤行情仍处于下跌趋势中，双焦市场信心低迷，预计第二轮焦炭价格提降将很快落实。上游方面，得益于成本下降，目前焦化企业仍有一定的利润，生产总体平稳，出货较为积极。下游方面，钢价震荡趋弱，成交一般，终端成材消费市场并无起色，加之原料端炼焦煤市场价格仍在回调，焦炭市场仍有进一步看跌情绪。我们认为，前期焦炭市场行情在钢厂高需求的支撑下维持了较长时间的稳定。考虑到粗钢产量调控的政策影响，焦炭需求或已经见顶。同时，随着炼焦煤成本“坍塌”、焦炭产能过剩、成材需求表现始终不及预期等利空因素的证实，焦炭行情很难从弱势格局中走出来。预计后市将暂时企稳，重点关注成材终端需求的实际表现能否赶超预期。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2305合约)稳中偏弱运行，成交偏差，持仓量大减。现货市场近期行情跌幅扩大，成交较差。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2030元/吨(0)，期现基差305元/吨；港口进口炼焦煤库存167.84万吨(+14.6)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用9.95天(-0.6)。综合来看，近期炼焦煤现货市场行情较大幅度下跌，市场悲观情绪蔓延。上游方面，经过前期降价后，主产区煤矿出货压力有所缓解。但市场行情提振乏力，部分代表性煤矿停止线上竞拍试图为行情下跌“降温”。下游方面，钢焦企业需求表现疲软，采购积极性较差。尤其是焦炭现货第二轮降价对市场打击较大，焦化企业为了降低当期成本，按需采购焦煤的情况较为普遍。进口方面，蒙古焦煤通关量维持高位震荡波动，受环保检查和天气影响，监管区禁止露天堆放仍在持续；随着澳洲和俄罗斯煤矿产量的恢复，海运进口煤发运量增加。我们认为，黑色产业链正面临终端需求频频不达预期的境地，考虑到焦煤市场供应并不紧张，后续行情发展的关键仍在于成材消费表现。预计后市将短暂企稳，重点关注钢厂及焦化厂生产开工情况。

白糖(SR)

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于6688元/吨，收跌幅0.71%。周三ICE原糖主力合约高位回落运行，盘中跌幅1.56%，收盘价24.02美分/磅。国际方面，根据当前公布的最新压榨数据，印度食糖产量下降超出预期、而泰国产量无法达到预期已被坐实，推动糖价加速上行。截至3月底印度累计产糖2996万吨，较上年同期的3099万吨减少103万吨，未收榨糖厂194家，比去年同期的366家少172家，近三分二的糖厂已经结束生产，预计糖产量难超过3300万吨，低于最近一次预期的3470万吨，较去年产量减少280万吨左右；泰国数据显示，截至4月2日，泰国累计产糖1102.23万吨，至4月1日 57家糖厂中有54家已结束生产，预计产量1105万吨左右，无法达到预计的1150万吨。截至3月底印度累计产糖2996万吨，较上年同期的3099万吨减少103万吨，未收榨糖厂194家，比去年同期的366家少172家，近三分二的糖厂已经结束生产，预计糖产量难超过3300万吨，低于最近一次预期的3470万吨，较去年产量减少280万吨左右。另一方面，支撑国际糖价上行的动力来自于汇率因素，美元兑主要出口国货币近期持续贬值，支持以美元计价的糖价走强。国内方面，根据公布产销数据，已公布数据的广东产糖量51.84万吨，同比减少2.35万吨，销量42.4万吨，同比增加5.457万吨，库存9.44万吨，大幅低于上年的17.26万吨，市场预期国内产糖在910至930万吨之间，继上年度减产后再次减产。另一方面，随着国际糖价快速上行，加大了配额外进口加工成本与国内糖价倒挂程度，糖价仍将保持偏强运行。

农产品
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玉米及玉米淀粉

隔夜玉米主力合约震荡运行，收于2757元/吨。国内方面，东北地区基层余粮下降，市场供应节奏放缓；华北地区贸易商出货积极性减弱，市场供应节奏放慢。需求端来看，目前深加工利润情况受到副产品价格走弱影响持续恶化，利润欠佳使得深加工企业开机率小幅下跌。并且现阶段深加工企业库存情况尚可，虽然现在市场上货量较低，但深加工企业收购较为谨慎，多以消耗库存为主，整体深加工需求表现疲软。饲料养殖端，由于近期猪价持续偏弱运行养殖利润欠佳，并且市场二次育肥较前期减少，饲料企业采购意愿不强。此外受小麦价格下跌影响小麦与玉米价差缩窄。部分饲料企业采购小麦进行玉米替代，小麦价格的大幅下跌进一步抑制了玉米的饲用需求。国际方面，USDA4月玉米供需报告中小幅下调2022/23年度美玉米进口量预估至0.4亿蒲式耳，其余数据未作调整。报告调高2022/23年度全球玉米期初库存预估至3.06亿吨，较上月报告预估上调122万吨。而对于全球玉米产量、总消费量进出口量均有所下调。2022/23年度全球玉米产量预测下降302万吨至11.44亿吨，其中阿根廷玉米产量预估从上月预测的4000万吨下调至3700万吨。全球玉米总消费量下调69万吨至11.56亿吨，进口量和出口量预估分别降至1.739亿吨和1.737亿吨。最终2022/23年度全球玉米期末库存较上月报告调减111万吨至2.95亿吨，全球玉米库存消费比降至25.55%。综合来看4月随着基层售粮进度的加快，基层余粮有限，并且货源也将逐渐转移到贸易商手里，持粮成本的增加将对玉米价格形成一定支撑。并且近期小麦止跌回暖、淀粉价格抬升也给玉米提供支撑，短期玉米或有所反弹。不过受制于下游深加工需求及饲用需求仍旧疲软，玉米上方空间也受到抑制，预计玉米区间震荡为主。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积有望进一步提升。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮4成左右，南方余粮在3成左右，对大豆价格形成抑制。大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕依托3500元/吨震荡整理，4月大豆供需报告中，USDA大幅下调2022/23年度阿根廷大豆产量600万吨至2700万吨，压榨量随之下调325万吨，进口量上调105万吨 ，期末库存减少170万吨至1810万吨，巴西大豆产量上调100万吨，压榨量上调50万吨，出口量未做调整，期末库存增加121万吨至3275万吨，2022/23年度全球大豆产量和消费量分别下调551万吨和530万吨，期末库存上调28万吨至1.0029亿吨，4月USDA大豆报告中性偏空。巴西方面，巴西大豆收割进入尾声，Agrural数据显示，截至3月30日，巴西大豆收割进度为76%，低于上年同期的81%，供应压力边际缓解。另一方面，阿根廷大豆初步展开收割，阿根廷政府将在4月8日起推出新一轮优惠汇率政策，以刺激农户销售，政策的刺激效应或促进阿根廷大豆出口的阶段性增加，全球大豆短期供应充足使得大豆走势承压，但2022/23年度全球大豆库销比仍将维持偏低水平，大豆中长期行情暂不看空。国内方面，进口大豆到港延误，部分油厂缺豆使得油厂压榨恢复偏慢，本周油厂压榨量处于偏低水平，截至4月7日当周，大豆压榨量为128.78万吨，低于上周的144.45万吨，生猪养殖利润处于亏损状态，抑制豆粕消费，但近期提货有所好转，本周豆粕库存大幅下降，截至4月7日当周，国内豆粕库存为32.74万吨,环比减少35.64%,同比增加6.02%，关注4月中旬进口大豆到港压力及开机状况。豆粕下方支撑较强，但暂不具备大幅上涨空间，维持低位震荡走势。

豆油(Y)

由于2022/23年度阿根廷旱情或导致大豆减产，阿根廷大豆压榨及豆油出口受到抑制，但是，巴西大豆丰产格局确立，短期市场仍在消化巴西大豆上市压力，同时巴西大豆压榨预期大增，且巴西4月份所实施的B12生柴掺混政策强度远低于此前市场预期的B15，巴西豆油出口潜力增加，部分弥补阿根廷豆油供应缺口。同时印度将从4月1日期停止免税进口毛豆油，对豆油支撑减弱。国内方面，油厂压榨处于偏低水平，本周豆油库存下降，截至4月7日当周，国内豆油库存为63.68万吨，环比减少0.78%,同比减少13.28%。豆油现货供应偏紧，油厂挺价对豆油形成支撑，但4月中旬大豆到港压力上升，豆油供应偏紧局面或有所缓解。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油承压7900元/吨回调，MPOB月度报告显示，3月份马棕产量为1288354吨，环比上升2.77%，同比下降8.71%，月度出口量为1486233吨，环比上升31.76%，同比上升15.95%，截至3月底，马棕库存为1673044吨，环比下降21.08%，同比上升13.59%。此前路透/CIMB/彭博分别预估3月末马棕库存为177/184/175万吨，MPOB所公布的马棕库存大幅低于市场预期，报告利多。但是，随着洪涝因素减退，加之马棕4月份将进入增产周期，马棕供应端暂无明显担忧，SPPOMA数据显示，4月1-10日马棕产量较上月同期增加36.8%，此外，进口国需求放缓抑制马棕出口空间，且印度或上调棕榈油进口关税，4月上旬马棕出口明显放缓，ITS/Amspec数据分别显示4月1-10日马棕出口较上月同期减少35.6%/29%，马棕整体供需格局仍将维持中性，同时二季度菜油和葵油供应压力偏大，短期油脂市场整体供应较为充足，油脂持续上涨动力不足。国内方面，棕榈油库存连续四周下降，截至4月7日当周，国内棕榈油库存为92.12万吨，环比减少1.93%，同比增加223.23%，加之近期棕榈油进口利润倒挂程度加深，棕榈油供应压力有所减轻。棕榈油维持震荡走势，8000元/吨压力偏强。

菜籽类

2季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量升至高位，同时豆菜粕价差处于高位，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存大幅上升，截至4月7日，沿海主要油厂菜粕库存为5.75万吨,环比增加16.87%,同比增加94.26%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜籽压榨升至高位，菜油储备轮换增加短期现货供应，菜油库存大幅增加，截至4月7日，华东主要油厂菜油库存为25.44万吨，环比增加27.65%,同比增加22.54%。随着豆粽/菜棕价差收窄至低位，建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

昨日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.07%，收于4329元/500kg。全国鸡蛋价格多数稳，全国主产区鸡蛋均价为4.81元/斤。鸡蛋货源供应稳定，市场走货一般。主销区均价5.05元/斤。市场需求一般，下游对高价货源接受程度有限，销区贸易商心态谨慎，清理库存为主。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.77亿只，环比减幅0.17%，较近五年均值减少3.63%，存栏量继续下降，鸡蛋整体供应量有限。另一方面，当前鸡蛋价格仅能够维持当期成本，养殖单位补栏资金不足，补栏积极性不高。当前新开产蛋鸡数量略少于淘汰鸡出栏量，在产蛋鸡存栏量小幅下降，多地小码蛋货源偏紧支撑鸡蛋现货价格。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约继续偏弱运行，收跌幅2.2%，收于7960元/吨。山东栖霞产区果农库存 80#以上一二级价格在4元/斤左右，陕西洛川产区果农库存富士 70#起步价格在3.8 元/斤。截至4月5日，本周全国主产区库存剩余量为491.96万吨，单周出库量29.12万吨，清明备货进入最后一周，走货速度较上周有所加快。山东产区库容比为42.32%，较上周减少2.27%。陕西产区库容比为36.33%，较上周减少1.82%。目前销区市场走货表现一般，节日拉动效应落空库存同比去库量较差，其次进口水果逐渐减少，预计短期内苹果价格震荡偏弱运行，关注五一备货库存走货情况。

生猪(LH)

昨日生猪主力合约区间震荡，收于14760元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.25元/公斤，较前日均价下跌0.08元/公斤。随着近期猪价连续弱势，养殖端心态偏弱散户出栏积极性提升，市场猪源供应充足；屠宰量窄幅波动，整体消费支撑仍较弱，预计短期生猪现货价格继续窄幅偏弱为主。中长期来看，母猪方面根据涌益咨询数据样本企业3月能繁母猪存栏环比下跌1.95%，母猪存栏连续5个月环比下跌。按照母猪存栏推算，目前仍对应前期母猪产能恢复阶段，生猪供应将维持环比增长态势。并且目前生猪体重仍处于高位，截止到4月7日当周生猪出栏体重维持在121.76公斤，降重进程仍较为缓慢。并且随着天气转热肥标价差走缩，市场出栏大体重猪积极性将提高，前期入场的二次育肥或将在4到5月左右出栏。考虑到出栏增量叠加体重高位带来的供应压力难减，4到5月生猪供应仍较为充足。而需求端整体消费趋势处于逐渐复苏状态，但目前仍处于生猪需求淡季对于价格的提振较为有限，市场供大于求局面延续，猪价支撑仍不足。综合来看市场供大于需局面难改，生猪预计仍将维持偏弱震荡，不过若价格继续下跌跌至相对低位水平则有可能刺激屠企分割冻品增加以及二次育肥入场积极性提升则有可能出现反弹，继续关注二次育肥及冻品入库情况。

花生(PK)

昨日花生期货主力合约偏弱运行，收于10196元/吨。现阶段产区上货量仍有限，但随着气温升高基层存储难度加大，产区预计存在出货压力。进口方面，目前进口花生陆续到港，根据进口花生到港季节性规律，3到5月一般为进口花生到港旺季，后期进口花生仍将持续到港。并且目前进口花生数量同比明显增加，主要由于花生进口利润的修复以及主要进口来源国增产，预计后期花生进口数量将有所增加，油料米供应较为宽松。需求端，花生油、花生粕的价格继续偏弱使得油厂压榨利润仍较差，截止到4月7日当周花生油厂加工利润为-411.5元/吨。受到压榨利润恶化的影响油厂开机率较低，主力油厂未全面入市收购，并且由于去年年底油厂收购意愿较好所以目前油厂花生库存情况尚可，整体油厂收购意愿较差，加工需求较为疲软。综合来看花生现货价格仍难有提振，但是目前基差处于高位叠加限制花生下方空间。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于14685元/吨，收跌幅0.51%。周三ICE美棉主力合约震荡偏弱运行，盘中跌幅0.31%，收盘价82.5美分/磅。国际方面，USDA 4月棉花供需报告中对2022/23年度美棉花出口量调增，期末库存较上月有所下降，美棉产量及消费量保持不变，而出口预期调增20万包至1220万包。而期末库存预估下降至410万包。美棉4月库消比为28.67%，2022/23美陆地棉农场均价降至82美分/磅，低于2021/22年度价格91.4美分/磅。全球棉花方面，2022/23年度全球棉花产量、期末库存预估有所上调，而全球进出口量均有所下调。产量较上月增加83万包，其中中国上调产量；全球棉花消费量较上月调增约0.05%；2022/23年度全球棉花期末库存增加86万包；而新年度全球棉进出口量4月均下调，全球棉花进口量减少75万包，出口量减少74万包，其中中国、土耳其的进口量预期下降，印度、巴西的棉花出口量下降。全球库销比由3月的60.88%增加至61.74%，报告中性偏空。截至3月30日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约36401吨（含签约38918吨，取消前期签约2517吨），较前一周减少43%，较近四周平均减少31%。装运陆地棉56722吨，较前一周减少27%，较近四周平均减少15%。新年度陆地棉签约3606吨，新年度皮马棉签约181吨。周美棉签约以及装运数据均有所下滑。国内方面，棉花现货价格在宏观悲观情绪得到修复的背景下小幅上涨，但市场整体交投氛围依旧维持低迷状态。纺企对于棉花原料的采购态度较为谨慎。另一方面，据全国棉花交易市场数据统计，截止到2023年4月1日，新疆地区皮棉累计加工总量616.51万吨，同比增幅16.15%。其中，自治区皮棉加工量394.47万吨，同比增幅18.8%；兵团皮棉加工量222.04万吨，同比增幅10.03%。1日当日加工增量0.53万吨，同比增幅567.37%。由于本年度棉花的加工进度偏慢，部分轧花厂需待3、4月份才能结束加工，国内期棉价格震荡偏弱走势。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙 ,牛一曼

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，李霁月

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）