宏观

上周五三大美股指盘中转跌，全周仍累涨。泛欧股指创14个月新高，连涨四周。零售数据公布后，美债收益率盘中拉升逾10个基点，至逾一周高位；美元指数加速脱离一年低谷。黄金跌近2%创逾三周最大跌幅，跌离史上次高，全周转跌。伦镍五连涨至逾五周新高，全周涨近6%。原油反弹，美油还未逼近五个月高位，但连涨四周；美国天然气涨超5%脱离两年半低位，终结四周连跌。国内方面，3月70个大中城市中商品住宅销售价格上涨城市个数增加，各线城市商品住宅销售价格环比上涨，一线城市商品住宅销售价格同比上涨、二三线城市同比降幅收窄。海外方面，美国3月零售销售连降两月、超预期疲软；密歇根大学4月调查的消费者未来一年通胀预期创将近两年最大升幅；美联储理事沃勒称通胀远高于目标，需进一步紧缩。市场预期5月加息概率回升；互换合约交易者加码押注6月也加息。今日关注美国4月联储制造业指数。

宏观金融
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股指

上周四组期指走势偏弱震荡，周线均收跌，截止上周五收盘2*IH/IC主力合约比值为0.8345。现货方面，上周五A股三大指数集体收涨，沪指涨0.6%、周线五连阳，深证成指涨0.51%，创业板指涨0.93%，市场成交额连续9个交易日超过一万亿元。资金方面，Shibor隔夜品种下行27.9bp报1.605%，7天期上行0.2bp报2.000%，14天期上行0.3bp报2.015%，1个月下行0.1bp报2.306%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线上方。宏观面看，海外前一周首次申请失业救济人数超预期回升至一年多高位，继CPI后3月美国PPI也超预期放缓，创两年多最低同比增速。就业放缓、通胀降温信号又现，投资者更有信心美联储加息将近尾声。国内3月进出口全面超预期，出口同比增14.8%，进口同比降1.4%，其中原油进口同比大涨22.5%，煤炭进口量跃升至三年高位，燃料需求激增。短期，出口数据及此前公布的金融数据整体向好，对市场带来正向提振。不过，当前市场受外在因素较大，美联储5月加息以及美股剧烈波动影响短期市场情绪，叠加3月份国内经济增速继续放缓预期下，市场整体情绪受到影响，指数或将进入连续上行后的调整阶段。

贵金属

隔夜国际金价高位回落，现运行于2002美元/盎司，金银比价78.80。美国4月密歇根大学调查显示，受汽油价格影响，消费者对未来一年通胀预期的初值从3月的3.6%飙升至4.6%，数据公布后市场预期5月加息概率回升，美元指数回升。当前银行业风险急剧上升，美国硅谷银行、签名银行相继倒闭，瑞士信贷暴雷，虽然紧急救助计划接踵而至，但其172亿美元AT1债券清零，在银行业危机时持有人资产可能瞬间血本无归令市场感到恐慌，资金流入避险资产。资金方面，央行持续增持黄金，2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金。截至4/13，SPDR黄金ETF持仓932.93吨，前值933.22吨，SLV白银ETF持仓14626.09吨，前值14574.65吨。避险情绪及美联储放缓加息有望持续提振贵金属价格。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

上周螺纹钢主力2310合约表现依然偏弱运行，期价继续调整靠近3900一线整数关口附近，上方承压明显，现货市场报价小幅回落。供应方面，上周五大钢材品种供应983.17万吨，增量1.77万吨，增幅0.2%。五大钢材品种供应水平增幅明显收缩，其中减量以短流程生产工艺为主，主因在于钢厂生产成本持续高位，盈利不佳，主动减产。增量依旧以长流程生产工艺为主，部分企业生产状态相对稳定。螺纹钢产量环比基本持稳，整体略有增量，周产量回升0.1%至301.64万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存2025.69万吨，周环比下降20.76万吨，降幅1%。五大钢材总库存降幅环比略有持稳，厂发环比降幅明显收缩，社库降库环比略有扩张，主因在于市场情绪谨慎，采购节奏放缓，压制钢厂发货，以降低市场自有库存为主。上周建材厂库整体减量，但螺增线降，区域分化表现突出。区域方面，除华东、华中和东北，其余区域库存环比均有降库，且以华北为主。螺纹钢钢厂库存回升5.64万吨至268.41万吨，社会库存下降14.68万吨至799.13万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅0.2%；其中建材消费环比增幅2%，上周五大品种周表观消费量环比相对持稳，从周及月的环比表现来看，现阶段消费水平呈逐步下滑趋势，但与同比表现来看，目前消费水平表现稍好。但房地产及部分基建项目等领域资金仍存在较大缺口，下游用钢需求明显受到资金短缺困扰，使得现实需求用钢消耗量远低于市场预期。预计短期市场表现依然偏弱，但连续回调或带来一定的技术性反弹需求。

热卷(HC)

上周热卷主力2310合约表现依然偏弱，整体承压运行，跌破4000一线附近支撑，现货市场价格表现跟随回落。供给端，上周热轧产量有所下降，主要降幅地区在华北和华北地区，主要原因为近期CZZT和XY两家钢厂检修，导致产量有小幅减少。Mysteel周度数据显示，截至4月13日，热卷周度产量323.84万吨，环比下降0.4%。库存端，热卷厂库上升0.87万吨至87.73万吨，上周厂库小幅增库，主要原因是东北几家钢厂近期复产，库存有所增加，整体仍以正常出货为主；社库上升2.43万吨至240.74万吨。需求端，板材消费环比降幅1.2%，板材消费有所转弱。综合来看，热卷库存拐点已初现，短期消费略有下滑，热卷价格延续偏弱整理运行为主。

铝(AL)

隔夜沪铝主力上探后回落，收于18700元/吨，跌幅0.13%。伦铝延续反弹态势，收盘2390美元/吨，涨幅1.14%。宏观面，美元上周五从一年来的低点反弹，因此前美国零售销售数据下降表明经济正在放缓，但速度还不足以阻止美联储在5月再次加息。国内供应端，虽然四川，贵州等地电解铝企业复产带动供应端小幅修复，但进展仍较缓慢，在丰水期来临之前，云南地区供应端情况对铝价下方有一定支撑；成本端因近期原料价格下行而出现松动。消费端，目前进入传统消费旺季，下游开工继续回升，但仍低于去年同期。库存端，周四公布的SMM铝锭社会库存96.6万吨，较周一下降4万吨，较历史同期相比，现在库存水平处于近5年来低位。综合来看，基本面供需双增持续去库，短期铝市多空交织或将维持震荡。需继续关注云南供电形势、美联储加息节奏等事件。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力先扬后抑，收于22385元/吨，跌幅0.04%。伦锌走势冲高回落，收盘2846美元/吨，跌幅0.16%。宏观面，美元上周五从一年来的低点反弹，因此前美国零售销售数据下降表明经济正在放缓，但速度还不足以阻止美联储在5月再次加息。美元指数反弹令金属走势承压。海外市场，欧洲炼厂部分复产兑现，后期仍有复产预期，供应边际增加。国内供应端，国内原料供应及利润维持较高状态，炼厂满产及推迟检修意愿较强，供应增加。消费端，“金三银四”季节性旺季对镀锌消费尚有一定支撑，但压铸锌合金开工表现一般，需求端受环保及订单欠佳影响有所下滑。库存端，周五公布的锌锭库存14.17万吨，较周一减少0.83万吨，社库录减。整体来看，受制于海内外供应增加较强预期，叠加近期下游开工亦表现偏弱，社会库存去化放缓，预计沪锌反弹空间有限。

铅(PB)

隔夜沪铅主力呈上涨走势，收于15405元/吨，涨幅0.65%。伦铅一度大涨至2179.5美元/吨，之后抹去部分涨幅，收盘2157.5美元/吨，涨幅0.63%。宏观面，美元上周五从一年来的低点反弹，因此前美国零售销售数据下降表明经济正在放缓，但速度还不足以阻止美联储在5月再次加息。国内供应端，4月河南、云南地区大型原生铅企业检修抵消了湖南、河南地区企业复产的增量，月度产量预计环比小降，供应端压力有所减弱。需求端，铅蓄电池市场传统淡季影响加剧，经销商采购下降，多数企业成品库存增加，企业顺势减产。库存端，周五铅锭社会库存4.05万吨，较周一增加0.7万吨，目前冶炼厂库存水平偏低且贸易市场交仓货源不多，沪铅2304合约交割前交仓货源转移至交割仓库，铅锭社会库存如期上升。综合来看，近期市场供需双减，基本面并无突出矛盾且宏观扰动幅度有限，预计短期铅价仍将延续区间震荡。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

供应端，本期澳巴19港铁矿石发运总量2661.8万吨，环比增加259.4万吨；45港口到港量2256.7万吨，环比增加133万吨。需求端，本期Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.3%，环比上周增加0.43%，同比去年增加5.03%；日均铁水产量245.07万吨，环比增加1.72万吨，同比增加15.76万吨。库存端，本期Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13152.98万吨，环比降308.26万吨；日均疏港量323.28万吨增7.43万吨。在港船舶数88条增16条。周期内铁矿石到港虽有回升，但因船舶未能及时靠泊卸货，进而形成压港库存，在港船舶数量亦同步增加，同时受疏港持续上升影响，库存降幅有所扩大。全国钢厂进口矿库存小幅增加，增量主要来自华东和沿江区域钢厂，海漂发货和港口现货采购均有小幅增加；而华北区域钢厂仍以消耗库存为主，进口矿库存下降较多。短期由于高需求低库存现状，矿价表现依然相对成材端较为坚挺。上周铁矿石主力2309合约表现偏弱运行，整体表现转弱，上方800一线附近仍有较大压力，预计短期承压运行为主。

天胶及20号胶

上周天然橡胶期货主力合约09合约在11700元/吨附近偏弱震荡。近期天然橡胶整体走弱，一方面是受市场情绪带动，市场担忧海外经济衰退，进而影响轮胎等出口，一方面是对前期升水过高，近期随着05合约临近交割，修复偏高升水。天然橡胶供需变动不大，天然橡胶供应维持平稳，下游轮胎行业开工率维持相对高位水平。从供需来看，近期海南胶水继续释放。云南部分产区受白粉病影响开割有所延迟。天然橡胶社会库存仍在累库，卓创资讯调研数据显示，截至4月7日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为63.80万吨，较上期增0.12万吨，增幅0.19%。需求数据方面，目前多数轮胎企业开工无明显调整，全钢胎行业开工率68.72%，周环比下降0.13%，半钢胎行业开工率73.28 %，周环比下降0.19%，降幅均不大。目前轮胎企业生产平稳。现货方面，4月14日天然橡胶现货报价小幅上涨50元/吨，上海21年SCRWF主流价格在11200-11250元/吨。综合来看，宏观方面，美国等通胀压力有所缓和，但市场预期5月份仍将继续小幅加息，仍需关注海外宏观经济风险。国内宏观经济温和复苏。国内天然橡胶社会库存累积，需求变动不大，天然橡胶期货将维持低位震荡走势，建议暂时观望，等待库存出现拐点。

原油(SC)

周五夜盘原油主力合约期价震荡上行。IEA称欧佩克+减产将导致原油市场今年出现比此前预期更大、更早的供不应求，推动原油价格小幅反弹。供应方面，OPEC+维持减产200万桶/日至2023年底，5月将额外减产165万桶/日，两次减产使OPEC+减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止4月7日当周录得1230万桶/日，较上周增加10万桶/日。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底。原油产量维持低增速。需求方面，美国银行业危机缓解，美联储加息步伐放缓，叠加美国炼厂春季检修结束，原油消费将回升。国内方面，截至3月30日，国内主营炼厂平均开工负荷为76.12%，较中旬下跌2.11%。4月镇海炼化3#常减压装置及惠州炼厂一期装置仍将处在检修期内，而长庆石化、辽阳石化、洛阳石化及乌鲁木齐石化等计划将在4月进入全厂检修，预计4月国内主营炼厂平均开工负荷将会出现明显下滑。山东地炼一次常减压装置在截至4月12日当周，平均开工负荷为64.87%，较上周下跌1.21%。本周多数炼厂负荷或保持平稳为主，个别炼厂二次装置有检修计划，一次负荷或有降低，预计山东地炼一次常减压开工负荷或小幅下滑。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求有小幅回暖预期，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

上周PVC期货09合约震荡下跌，周五夜盘延续震荡走势。上周上游PVC生产企业生产负荷有所下降，但近期国内下游整体采购积极性偏低，华东地区PVC社会库存下降缓慢，PVC期货价格走势转弱。从供需数据来看，据卓创资讯数据，上周PVC整体开工负荷率76.74%，环比下降0.72个百分点；其中电石法PVC开工负荷率73.15%，环比下降1.40%；乙烯法PVC开工负荷率89.03%，环比增加1.61%。上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在4.701万吨，周环比增加1.311万吨。本周新疆宜化、鄂尔多斯、新疆中泰（米东厂区）、宁夏金昱元和内蒙亿利计划检修，预计本周检修损失量略有增加，这将缓和PVC价格下跌幅度。库存方面，上周华东地区社会库存小幅下降，华南地区库存继续下降。需求方面，目前下游制品企业按需采购为主。综合来看，国际原油高位运行，需要关注成本方面的支撑。本周PVC装置计划检修较多，PVC期货仍受到一定支撑，关注短线能否企稳。若能企稳，建议在震荡区间下沿多单参与，持区间操作思路参与。

沥青(BU)

周五夜盘沥青主力合约期价冲高回落。供应方面，截止4月12日，国内96家沥青厂家周度总产量为59.4万吨，环比下降2.5万吨。其中地炼总产量40.5万吨，环比增加1.5万吨，中石化总产量11.6万吨，环比下降5.0万吨，中石油总产量4.5万吨，环比增加1.6万吨，中海油2.9万吨，环比下降0.5万吨。沥青企业综合开工率为37%，环比下降1.5%。本周齐鲁石化以及金陵石化预计复产，带动产能利用率上涨。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共51.7万吨，环比增加6.1%。市场刚需有所回暖，个别项目陆续动工，但整体仍有限，部分资源仍以入库需求为主。整体来看，沥青供需双增，期价或以区间震荡为主。

塑料(L)

上周塑料期货主力09合约主要在8050元/吨附近震荡。上周美国公布的通胀数据环比下降，市场对美联储持续加息担忧放缓，宏观压力略减轻；此外，美国宣布将会在年内进行收储，这改变了前期放弃收储的操作，收储将会带来需求增加，国际原油高位震荡，塑料期货在成本面略有支撑。从供需来看，4月13日PE装置检修占比10%，LLDPE生产比例33%，生产比例偏低。本周国内PE计划检修损失量在5.61万吨，环比减少0.98万吨。进口方面，进口LLDPE高于国产PE报价，4月份总进口量增量不多。上周部分高价进口货源跌10美元/吨，中东货源LLDPE报价在965-970美元/吨，美国货源报价950-970美元/吨。需求方面，地膜订单减弱，其他领域生产节奏平稳。需求因素难以对行情形成有效支撑。综合来看，塑料供应充裕，需求整体稳定，在国际原油处于高位的情况下，塑料期货整体将区间波动。建议高抛低吸区间操作。

聚丙烯(PP)

上周PP期货主力合约09合约横盘震荡。上周美国公布的CPI数据低于市场预期，市场预期5月份美联储加息幅度不大，加上前期OPEC+组织计划从5月份开始减产，原油价格受到提振，国际原油维持高位震荡。聚丙烯高成本支撑犹在，PP期货下跌幅度不大。PP供需仍偏弱，短期上涨动力亦较弱，本周主要关注PP装置检修增加是否能缓解部分供应压力。从供需数据来看，根据卓创资讯数据，4月13日检修产能占比12%。拉丝生产比例34%。本周预估PP装置检修损失量在9.15万吨，增加1.10%。进口方面，进口货源对国内压力不大。4-5月船期拉丝美金主流报盘价格在920-940美元/吨。出口方面，出口窗口仍旧打开，但由于东南亚需求未见起色，出口增加量不多。需求方面，塑编行业开工负荷在52%，拉丝PP需求偏弱；共聚注塑行业需求稳定。综合来看， PP供需偏宽松，本周主要关注PP计划检修装置是否如期停车，加上国际原油偏强运行，PP期货以震荡看待。建议高抛低吸区间操作。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

隔夜苯乙烯主力合约偏强震荡，收于8730元/吨。截至4月1日，苯乙烯开工率下降为为68.7%。成本端看，原油价格或低位反弹，纯苯供需仍偏松，成本支撑下价格震荡。华东港口库存持续回落，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在利润回调下开工率回升，苯乙烯供应较宽松；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应量增加导致价格回调，长期供需基本面震荡转弱。建议波段交易。

焦炭(J)

周五夜盘焦炭期货主力(J2309合约)箱体窄幅震荡，成交良好，持仓量略减。现货市场近期行情下跌，成交较差。天津港准一级冶金焦平仓价2690元/吨(0)，期现基差346元/吨；焦炭总库存930.23万吨(-8.1)；焦炉综合产能利用率78%(2.17)、全国钢厂高炉产能利用率91.8%(0.6)。综合来看，第一轮价格提降全面落地后，河北等地钢厂提出对焦炭价格再次下调50元/吨。考虑到炼焦煤行情仍处于下跌趋势中，双焦市场信心低迷，预计第二轮焦炭价格提降将很快落实。上游方面，得益于成本下降，目前焦化企业仍有一定的利润，生产总体平稳，出货较为积极。下游方面，钢价震荡趋弱，成交一般，终端成材消费市场并无起色，加之原料端炼焦煤市场价格仍在回调，焦炭市场仍有进一步看跌情绪。我们认为，前期焦炭市场行情在钢厂高需求的支撑下维持了较长时间的稳定。考虑到粗钢产量调控的政策影响，焦炭需求或已经见顶。同时，随着炼焦煤成本“坍塌”、焦炭产能过剩、成材需求表现始终不及预期等利空因素的证实，焦炭行情很难从弱势格局中走出来。预计后市将暂时企稳，重点关注成材终端需求的实际表现能否赶超预期。

焦煤(JM)

周五夜盘焦煤期货主力(JM2309合约)低开后震荡整理，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情跌幅扩大，成交较差。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1980元/吨(-20)，期现基差429.5元/吨；港口进口炼焦煤库存179.77万吨(+11.9)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用9.61天(-0.3)。综合来看，近期炼焦煤现货市场行情较大幅度下跌，市场悲观情绪蔓延。上游方面，经过前期降价后，主产区煤矿出货压力有所缓解。但市场行情提振乏力，部分代表性煤矿停止线上竞拍试图为行情下跌“降温”。下游方面，钢焦企业需求表现疲软，采购积极性较差。尤其是焦炭现货第二轮降价对市场打击较大，焦化企业为了降低当期成本，按需采购焦煤的情况较为普遍。进口方面，蒙古焦煤通关量维持高位震荡波动，受环保检查和天气影响，监管区禁止露天堆放仍在持续；随着澳洲和俄罗斯煤矿产量的恢复，海运进口煤发运量增加。我们认为，黑色产业链正面临终端需求频频不达预期的境地，考虑到焦煤市场供应并不紧张，后续行情发展的关键仍在于成材消费表现。预计后市将短暂企稳，重点关注钢厂及焦化厂生产开工情况。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

隔夜甲醇主力合约偏强震荡，期价收于2410元/吨。一季度甲醇现货供增需减，截至 3 月 中旬，受到西北及西南地区开工负荷下滑的影响，甲醇行业开工水平略下降至68.48%。市场交投氛围回暖，疫情全面放开，货运物流恢复，上游内地厂家库存持续累库现象缓解，港口库存仍处于历史低位。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，甲醇利润处于持续压缩状态。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，甲醇制烯烃装置平均开工负荷为77.68%，除沿海地区个别MTO装置负荷略有提升外，大部分装置运行稳定。全年国内新增投产不足250万吨，且主要集中在下半年，对于甲醇价格起到有力支撑。建议观望为宜。

尿素(UR)

上周尿素主力合约期价收跌于2066元/吨。尿素开工率整体维持较高水平，日度产量为16.07万吨。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在16.5-17万吨波动，高于去年同期水平。上半年农需边际减弱，农需继续增长规模有限，三聚氰胺开工率处于历史偏低，工业需求仍弱于去年同期水平且需求增量预期不明显，建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

周五夜盘郑糖主力价格高位震荡整理，收于6649元/吨，收跌幅0.71%。周五ICE原糖主力合约震荡偏强运行，盘中涨幅0.82%，收盘价23.49美分/磅。国际方面，根据当前公布的最新压榨数据，印度食糖产量下降超出预期、而泰国产量无法达到预期已被坐实，推动糖价加速上行。截至3月底印度累计产糖2996万吨，较上年同期的3099万吨减少103万吨，未收榨糖厂194家，比去年同期的366家少172家，近三分二的糖厂已经结束生产，预计糖产量难超过3300万吨，低于最近一次预期的3470万吨，较去年产量减少280万吨左右；泰国数据显示，泰国累计产糖1102.23万吨，预计产量1105万吨左右，无法达到预计的1150万吨。另一方面，支撑国际糖价上行的动力来自于汇率因素，美元兑主要出口国货币近期持续贬值，支持以美元计价的糖价走强。国内方面，根据公布产销数据，已公布数据的广东产糖量51.84万吨，同比减少2.35万吨，销量42.4万吨，同比增加5.457万吨，库存9.44万吨，大幅低于上年的17.26万吨，市场预期国内产糖在910至930万吨之间，继上年度减产后再次减产。另一方面，随着国际糖价快速上行，加大了配额外进口加工成本与国内糖价倒挂程度，糖价仍将保持稳强运行。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

周五隔夜玉米主力合约下跌，收于2739元/吨。国内方面，东北地区基层余粮下降，市场供应节奏放缓，并且贸易商信心也有所增强，贸易商挺价销售；华北地区深加工企业到货量低位，部分企业提价收购。需求端来看，由于基层余粮不足深加工企业到货量低位，现阶段深加工库存不断下降。但由于目前深加工企业亏损仍较为严重，开工率继续下降，深加工企业提价收购意愿不强，多以随采随用为主，整体深加工需求仍较为清淡。饲料养殖端，猪价持续弱势运行养殖端压栏情绪减弱，并且目前二次育肥积极性也较低。同时小麦等替代品供应充足，饲料企业需求不佳。国际方面，USDA4月玉米供需报告中小幅下调2022/23年度美玉米进口量预估至0.4亿蒲式耳，其余数据未作调整。报告调高2022/23年度全球玉米期初库存预估至3.06亿吨，较上月报告预估上调122万吨。而对于全球玉米产量、总消费量进出口量均有所下调。2022/23年度全球玉米产量预测下降302万吨至11.44亿吨，其中阿根廷玉米产量预估从上月预测的4000万吨下调至3700万吨。全球玉米总消费量下调69万吨至11.56亿吨，进口量和出口量预估分别降至1.739亿吨和1.737亿吨。最终2022/23年度全球玉米期末库存较上月报告调减111万吨至2.95亿吨，全球玉米库存消费比降至25.55%。综合来看随着基层售粮进度的加快，基层余粮有限，并且货源也将逐渐转移到贸易商手里，持粮成本的增加将对玉米价格形成一定支撑。而近期小麦止跌回暖、淀粉价格抬升也给玉米提供支撑，短期玉米或有所反弹。不过受制于下游深加工需求及饲用需求仍旧疲软，玉米上方空间也受到抑制，预计玉米区间震荡为主。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积有望进一步提升。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮4成左右，南方余粮在3成左右，对大豆价格形成抑制。大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

周五隔夜豆粕承压3700元/吨大幅回调，4月大豆供需报告中，USDA大幅下调2022/23年度阿根廷大豆产量600万吨至2700万吨，压榨量随之下调325万吨，进口量上调105万吨 ，期末库存减少170万吨至1810万吨，巴西大豆产量上调100万吨，压榨量上调50万吨，出口量未做调整，期末库存增加121万吨至3275万吨，2022/23年度全球大豆产量和消费量分别下调551万吨和530万吨，期末库存上调28万吨至1.0029亿吨，4月USDA大豆报告中性偏空。巴西方面，巴西大豆收割进入尾声，Agrural数据显示，截至3月30日，巴西大豆收割进度为76%，低于上年同期的81%，供应压力边际缓解。另一方面，阿根廷大豆初步展开收割，阿根廷政府将在4月8日起推出新一轮优惠汇率政策，以刺激农户销售，政策的刺激效应或促进阿根廷大豆出口的阶段性增加，全球大豆短期供应充足使得大豆走势承压，但2022/23年度全球大豆库销比仍将维持偏低水平，大豆中长期行情暂不看空。国内方面，进口大豆到港延误，部分油厂缺豆使得压榨恢复偏慢，本周油厂压榨量处于偏低水平，截至4月7日当周，大豆压榨量为128.78万吨，低于上周的144.45万吨，生猪养殖利润处于亏损状态，抑制豆粕消费，但近期提货有所好转，本周豆粕库存大幅下降，截至4月7日当周，国内豆粕库存为32.74万吨,环比减少35.64%,同比增加6.02%，关注4月下旬进口大豆到港压力及开机状况。豆粕下方支撑较强，但暂不具备大幅上涨空间，维持低位震荡走势。

豆油(Y)

由于2022/23年度阿根廷旱情或导致大豆减产，阿根廷大豆压榨及豆油出口受到抑制，但是，巴西大豆丰产格局确立，短期市场仍在消化巴西大豆上市压力，同时巴西大豆压榨预期大增，且巴西4月份所实施的B12生柴掺混政策强度远低于此前市场预期的B15，巴西豆油出口潜力增加，部分弥补阿根廷豆油供应缺口。同时印度将从4月1日期停止免税进口毛豆油，对豆油支撑减弱。国内方面，油厂压榨处于偏低水平，本周豆油库存下降，截至4月7日当周，国内豆油库存为63.68万吨，环比减少0.78%,同比减少13.28%。豆油现货供应偏紧，油厂挺价对豆油形成支撑，但5月大豆到港压力上升，豆油供应偏紧局面或有所缓解。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

周五隔夜棕榈油依托7600元/吨震荡，MPOB月度报告显示，3月份马棕产量为1288354吨，环比上升2.77%，同比下降8.71%，月度出口量为1486233吨，环比上升31.76%，同比上升15.95%，截至3月底，马棕库存为1673044吨，环比下降21.08%，同比上升13.59%。此前路透/CIMB/彭博分别预估3月末马棕库存为177/184/175万吨，MPOB所公布的马棕库存大幅低于市场预期，报告利多。但是，5月份印尼或放松出口限制，同时随着洪涝因素减退，加之马棕4月份将进入增产周期，马棕供应逐步回升，SPPOMA数据显示，4月1-10日马棕产量较上月同期增加36.8%，此外，进口国需求放缓抑制马棕出口空间，且印度或上调棕榈油进口关税，4月上旬马棕出口明显放缓，ITS/Amspec数据分别显示4月1-10日马棕出口较上月同期减少35.6%/29%，马棕整体供需格局仍将维持中性，同时二季度菜油和葵油供应压力偏大，短期油脂市场整体供应较为充足，油脂持续上涨动力不足。国内方面，棕榈油库存连续四周下降，截至4月7日当周，国内棕榈油库存为92.12万吨，环比减少1.93%，同比增加223.23%，加之近期棕榈油进口利润倒挂程度加深，棕榈油供应压力有所减轻。棕榈油维持震荡走势，8000元/吨压力偏强。

菜籽类

2季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量升至高位，同时豆菜粕价差处于高位，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存大幅上升，截至4月7日，沿海主要油厂菜粕库存为5.75万吨,环比增加16.87%,同比增加94.26%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜籽压榨升至高位，菜油储备轮换增加短期现货供应，菜油库存大幅增加，截至4月7日，华东主要油厂菜油库存为25.44万吨，环比增加27.65%,同比增加22.54%。随着豆粽/菜棕价差收窄至低位，建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

上周鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，周跌幅1.49%，周五收于4237元/500kg。全国鸡蛋价格多数稳，全国主产区鸡蛋均价为4.81元/斤。鸡蛋货源供应稳定，市场走货一般。主销区均价5.05元/斤。市场需求一般，下游对高价货源接受程度有限，销区贸易商心态谨慎，清理库存为主。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.77亿只，环比减幅0.17%，较近五年均值减少3.63%，存栏量继续下降，鸡蛋整体供应量有限。另一方面，当前鸡蛋价格仅能够维持当期成本，养殖单位补栏资金不足，补栏积极性不高。当前新开产蛋鸡数量略少于淘汰鸡出栏量，在产蛋鸡存栏量小幅下降，多地小码蛋货源偏紧支撑鸡蛋现货价格。

苹果(AP)

上周苹果主力合约低位震荡运行，周涨幅0.25%，周五收于8127元/吨。苹果10月合约偏弱运行，周跌幅2.46%，周五收于8090元/吨。苹果主力合约即将移仓换月。山东栖霞产区果农库存 80#以上一二级价格在4元/斤左右，陕西洛川产区果农库存富士 70#起步价格在3.8 元/斤。截至4月12日，本周全国主产区库存剩余量为458.11万吨，单周出库量33.85万吨，4月份进入苹果传统销售旺季，走货速度较上周有所加快。山东产区库容比为39.78%，较上周减少2.54%。陕西产区库容比为34.01%，较上周减少2.32%。目前销区市场走货表现尚可。去库速度增加，预计短期内苹果价格维稳，关注五一备货库存走货情况。

生猪(LH)

上周生猪主力合约震荡走弱，周五收于15705元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.03元/公斤，较前日均价下跌0.09元/公斤。现阶段养殖端出栏积极性整体较好，市场猪源供应较为充足，而需求端仍无利好提振，白条走货情况一般，短期看生猪现货价格难有提振。中长期来看，母猪方面根据涌益咨询数据样本企业3月能繁母猪存栏环比下跌1.95%，母猪存栏连续5个月环比下跌。按照母猪存栏推算，目前仍对应前期母猪产能恢复阶段，生猪供应将维持环比增长态势。从体重方面来看，根据涌益咨询数据截止到4月14日当周生猪出栏体重为122.86公斤。随着天气逐渐升温市场对于大猪需求预计将下降，养殖端压栏情绪较弱。散户出栏大体重猪以及前期二次育肥出栏积极性较高，出栏量环比增加叠加体重高位使得4至5月供应压力难减。而需求端来看整体消费趋势处于逐渐复苏状态，但目前仍处于生猪季节性需求淡季对于价格的提振较为有限，市场供大于求局面延续，猪价支撑仍不足。综合来看市场供大于需局面延续，生猪预计仍将维持偏弱震荡，不过随着近期猪粮比不断下跌若跌破5：1则有可能触发收储，若收储则将对市场情绪形成一定支撑。

花生(PK)

上周花生期货主力合约偏弱运行，周五收于10226元/吨。现阶段产区维持低上货量，河南产区基层余量在预计2成以内，东北产区余量2成以内，山东产区余量2成以内，基层余粮有限挺价惜售情绪较为明显，而目前贸易商出货意愿则有所松动。进口方面，目前进口花生到港陆续增加，但需求较为清淡，苏丹进口花生报价10200-10350元/吨。需求端，花生油、花生粕的价格仍维持稳中偏弱使得油厂压榨利润仍较差，截止到4月14日当周花生油厂加工利润为-495.5元/吨。受到压榨利润恶化的影响油厂开机率较低，整体油厂收购意愿较差。综合来看余量不足对于花生价格起到一定支撑，但受需求低迷影响花生难有提振。

棉花及棉纱

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于14870元/吨，收跌幅0.4%。周五ICE美棉主力合约震荡偏弱运行，盘中跌幅0.4%，收盘价82.99美分/磅。国际方面，美国劳工部公布数据显示，美国3月核心CPI同比5.6%，预期5.6%，前值 5.5%。美国3月CPI同比5%，预期5.1%，前值6%，为截至2021年5月以来最小的同比涨幅。美国3月CPI同比涨幅低于预期，但核心CPI反弹，显示出美国核心通胀依旧顽固，市场预计美联储5月或仍将加息。据美国农业部（USDA）统计，至4月9日全美棉花播种进度6%，较去年同期及近五年平均水平落后1个百分点，处于近年来中等偏慢水平。国内方面，棉花现货价格在宏观悲观情绪得到修复的背景下小幅上涨，但市场整体交投氛围依旧维持低迷状态。纺企对于棉花原料的采购态度较为谨慎。另一方面，据全国棉花交易市场数据统计，新疆地区皮棉累计加工总量616.51万吨，同比增幅16.15%。其中，自治区皮棉加工量394.47万吨，同比增幅18.8%；兵团皮棉加工量222.04万吨，同比增幅10.03%。1日当日加工增量0.53万吨，同比增幅567.37%。由于本年度棉花的加工进度偏慢，部分轧花厂需待3、4月份才能结束加工，国内期棉价格震荡偏弱走势。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）