宏观

隔夜美股尾盘跌幅扩大至日低，道指一度跌超200点，纳指最深跌超1%，但纳指100午盘后一度短暂转涨。两年期美债收益率跌超10个基点脱离五周新高，德债收益率结束14个月最长连涨，并脱离一个月最高。美元进一步远离102，现货黄金重上2000美元，经济前景不佳令伦敦工业金属普跌。欧洲加息预期抬升欧元和英镑，风险资产比特币下逼2.8万美元近两周最低。油价盘中跌近3%至近三周最低，美油一度失守77美元，布油一度跌破81美元。国内方面，央行有关负责人在新闻发布会上介绍，我国不存在长期通缩或通胀的基础，全年CPI将呈“U”形走势。当前住户部门的消费和投资意愿回升，储蓄意愿在下降。近期部分银行调整存款利率是正常现象。国际方面，美国上周首次申请失业救济人数、费城联储4月制造业指数、3月成屋销售等多项经济数据均弱于预期，加剧市场对经济衰退将至的恐慌。美联储鹰派票委支持加息至5%以上并维持高位一段时间。今日关注欧元区4月制造业PMI初值。

宏观金融
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股指

昨日四组期指走势偏弱震荡，截止收盘2*IH/IC主力合约比值为0.8438。现货方面，A股三大指数昨日集体收跌，沪指跌0.09%，深证成指跌0.37%，创业板指跌1.2%。市场成交额维持在一万亿上方，今日超过1.1万亿元。资金方面，Shibor隔夜品种上行7.7bp报2.207%，7天期上行0.4bp报2.101%，14天期上行4.6bp报2.31%，1月期下行0.1bp报2.309%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线上方。宏观面看，海外上周首次申请失业救济人数、费城联储4月制造业指数、3月成屋销售等多项经济数据均弱于预期，加剧市场对经济衰退将至的恐慌，同时美联储鹰派票委支持加息至5%以上并维持高位一段时间。国内一季度GDP同比增长4.5%，高于市场预期，也显示出了2023年经济开局的向好。其中3月份社会商品零售总额同比增长10.6%，远超过了1、2月份的表现，体现出消费的回暖，此外3月出口增速也很快，给经济复苏带来信心上的提振。短期，经济全面复苏趋势良好，但市场对后经济修复力度仍存有疑问，加上现货市场短期获利资金回吐以及主力机构调仓引发市场回调，指数连续上行中动力减弱，高位调整或将持续。

贵金属

隔夜国际金价高位震荡，现运行于2004美元/盎司，金银比价79.30。美国4月密歇根大学调查显示，受汽油价格影响，消费者对未来一年通胀预期的初值从3月的3.6%飙升至4.6%，数据公布后市场预期5月加息概率回升，美元指数回升。当前银行业风险急剧上升，美国硅谷银行、签名银行相继倒闭，瑞士信贷暴雷，虽然紧急救助计划接踵而至，但其172亿美元AT1债券清零，在银行业危机时持有人资产可能瞬间血本无归令市场感到恐慌，资金流入避险资产。资金方面，央行持续增持黄金，2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金。截至4/19，SPDR黄金ETF持仓926.57吨，前值924.26吨，SLV白银ETF持仓14463.20吨，持平。避险情绪及美联储放缓加息有望持续提振贵金属价格。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2310合约表现震荡运行，期价围绕3900一线附近波动，现货市场报价小幅调整。供应方面，上周五大钢材品种供应983.17万吨，增量1.77万吨，增幅0.2%。五大钢材品种供应水平增幅明显收缩，其中减量以短流程生产工艺为主，主因在于钢厂生产成本持续高位，盈利不佳，主动减产。增量依旧以长流程生产工艺为主，部分企业生产状态相对稳定。螺纹钢产量环比基本持稳，整体略有增量，周产量回升0.1%至301.64万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存2025.69万吨，周环比下降20.76万吨，降幅1%。五大钢材总库存降幅环比略有持稳，厂发环比降幅明显收缩，社库降库环比略有扩张，主因在于市场情绪谨慎，采购节奏放缓，压制钢厂发货，以降低市场自有库存为主。上周建材厂库整体减量，但螺增线降，区域分化表现突出。区域方面，除华东、华中和东北，其余区域库存环比均有降库，且以华北为主。螺纹钢钢厂库存回升5.64万吨至268.41万吨，社会库存下降14.68万吨至799.13万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅0.2%；其中建材消费环比增幅2%，上周五大品种周表观消费量环比相对持稳，从周及月的环比表现来看，现阶段消费水平呈逐步下滑趋势，但与同比表现来看，目前消费水平表现稍好。但房地产及部分基建项目等领域资金仍存在较大缺口，下游用钢需求明显受到资金短缺困扰，使得现实需求用钢消耗量远低于市场预期。预计短期市场表现依然偏弱，但连续回调或带来一定的技术性反弹需求，期价或将有所企稳。

热卷(HC)

昨日热卷主力2310合约表现弱势整理，整体表现依然承压运行，跌破4000一线支撑，现货市场价格表现跟随调整。供给端，上周热轧产量有所下降，主要降幅地区在华北和华北地区，主要原因为近期CZZT和XY两家钢厂检修，导致产量有小幅减少。Mysteel周度数据显示，截至4月13日，热卷周度产量323.84万吨，环比下降0.4%。库存端，热卷厂库上升0.87万吨至87.73万吨，上周厂库小幅增库，主要原因是东北几家钢厂近期复产，库存有所增加，整体仍以正常出货为主；社库上升2.43万吨至240.74万吨。需求端，板材消费环比降幅1.2%，板材消费有所转弱。综合来看，热卷库存拐点已初现，短期消费略有下滑，热卷价格延续整理运行为主。

铝(AL)

隔夜沪铝主力大幅下挫，收于18905元/吨，跌幅1.56%。伦铝震荡下行，收盘2422.5美元/吨，跌幅1.12%。宏观面，因美国进一步加息的不确定性和中国需求复苏迟缓，宏观情绪转弱。国内供应端，国内电解铝供应端缓慢增长，虽然云南第三轮限电暂未扩大至电解铝企业，但市场对此仍有担忧，丰水期来临之前复产压力不大，持续关注当地电力情况；成本端因近期原料价格下行而出现松动。消费端，目前进入传统消费旺季，下游开工继续回升，但仍低于去年同期。库存端，周四公布的SMM铝锭社会库存90.6万吨，较周一下降2.9万吨，社会库存持续去化。综合来看，目前铝市处于供需双增格局，终端需求总体持续回暖，但仍不及乐观预期表现，预计短期沪铝仍将保持震荡格局。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力维持震荡走势，收于22080元/吨，涨幅0.07%。伦锌重心下行，收盘2769.5美元/吨，跌幅0.79%。宏观面，因美国进一步加息的不确定性和中国需求复苏迟缓，宏观情绪转弱。海外市场，近期LME整体库存总量仍维持增长，欧美需求持续走弱，欧洲现货升水快速滑落，后续需谨慎集中交仓的风险。国内供应端，除内蒙古地区外，其他地区锌矿加工费多数滑落，冶炼厂理论单吨收益减少。近期云南限电减产体量较小，目前对国内相对宽松供应格局影响不大；云南降雨依旧偏少，市场担心冶炼厂减产进一步加剧。消费端，目前现货市场仍较疲软，下游前期已逢低备货，采购意愿不强，升水小幅下行，显示当前需求端复苏依旧偏慢。库存端，周一公布的锌锭库存14.27万吨，较上周五增加0.1万吨，库存录增。整体来看，受制于海内外供应增加较强预期，叠加近日市场现货情绪一般，下游开工亦表现偏弱，社会库存去化放缓，预计短期沪锌维持偏弱震荡态势。

铅(PB)

隔夜沪铅主力转为跌势，收于15370元/吨，跌幅0.26%。伦铅震荡走高，收盘2155美元/吨，涨幅0.42%。宏观面，因美国进一步加息的不确定性和中国需求复苏迟缓，宏观情绪转弱。国内供应端，4月河南、云南地区大型原生铅企业检修抵消了湖南、河南地区企业复产的增量，月度产量预计减少2万吨，供应端压力有所减弱；近期废旧电瓶价格持续抬升，成本端对铅价支撑增强。需求端，铅蓄电池市场传统淡季影响加剧，经销商采购下降，多数企业成品库存增加，企业顺势减产。库存端，周一铅锭社会库存4.22万吨，较上周五增加0.17万吨，沪铅2304合约交割后交仓货源抵达仓库，铅锭社会库存随之增加。近期伦铅走势强筋，铅锭出口窗口库重新打开，后续铅锭存在转移去库的可能性。综合来看，近期市场供需双减，基本面并无突出矛盾且宏观情绪好转，预计短期沪铅仍将延续区间震荡。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

供应端， 本期全球铁矿石发运量季末冲高后季节性回落，本期发运量2352.1万吨，环比减少374万吨，较上月均值下降130.84万吨/周，较今年均值增加37.8万吨。因下期澳洲受飓风影响，预计下期全球铁矿石发运量将出现大幅回落趋势，总量或减少500万吨达至今年周度低位值。需求端，本期铁矿石需求继续保持强劲上涨趋势。247家样本钢厂日均铁水产量246.7万吨，环比增加1.63万吨，较年初累计增加25.95万吨，同比增加13.4万吨，铁水日均产量突破三年新高。目前钢厂盈利情况已经连续两期下滑，加之钢厂成材销售压力逐步加大，预计铁水产量短期即将见顶。本期港口现货采购量在市场下跌情绪影响下环比下降，钢厂疏港积极性也同步下滑，随着消耗量的继续增加，钢厂铁矿石库存周环比再次去库，库存可用天数进一步探底。库存端，本期中国45港铁矿石库存延续去库趋势，单周去库幅度连续两周在200-300万吨/周，较之前有所扩大。截止4月14日，45港铁矿石库存总量1.29亿吨，周环比去库241万吨，比今年年初库存低219万吨，比去年同期库存低1960万吨，港口库存量距离去年最低值仅相差339万吨，目前港口库存量处于近两年绝对低位。短期来看，铁矿石到港量将迎来矿山季末冲量带来的持续增量，而铁矿石需求端的增量则较为有限，预计港口库存仍将维持下降趋势，不过降库幅度将逐步收窄。昨日铁矿石主力2309合约震荡走弱，整体表现依然承压运行，上方面临均线系统附近压制，预计短期偏弱运行为主。

天胶及20号胶

夜盘天然橡胶期货主力合约09合约在12000元/吨附近震荡整理。受白粉病以及高温降雨偏少等因素影响，云南产区干旱气候导致整体开割继续延后，这对市场形成一定支撑。不过上周现货社会库存继续累库。下游轮胎行业需求表现一般，因此反弹较为乏力。从供需来看，近期海南胶水继续释放。上周天然橡胶社会库存仍在累库。需求数据方面，目前多数轮胎企业开工无明显调整，全钢胎行业开工率68.72%，周环比下降0.13%，半钢胎行业开工率73.28 %，周环比下降0.19%，降幅均不大。目前轮胎企业生产平稳。宏观方面，4月18日中国国家统计局发布的数据显示，中国2023年一季度国内生产总值（GDP）同比增长4.5%，超出市场预期的4%，比上年四季度环比增长2.2%。国内宏观经济预期好转。但仍需要关注5月美联储加息幅度。现货方面，4月20日天然橡胶现货报价下跌50元/吨，上海21年SCRWF主流价格在11400-11450元/吨。综合来看，市场对国内宏观经济存向好预期，但仍需关注海外宏观经济风险。国内天然橡胶社会库存累积，需求变动不大，天然橡胶期货将区间波动，建议持区间操作思路参与，即在震荡区间下沿附近逢低多单参与。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价震荡下行。尽管美国原油库存下降，市场更担心美联储即将加息可能抑制能源需求，美元汇率上涨，国际油价下跌。供应方面，OPEC+维持减产200万桶/日至2023年底，5月将额外减产165万桶/日，两次减产使OPEC+减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止4月14日当周录得1230万桶/日，与上周持平。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底。原油产量维持低增速。需求方面，美国银行业危机缓解，美联储加息步伐放缓，叠加美国炼厂春季检修结束，原油消费将回升。国内方面，截至3月30日，国内主营炼厂平均开工负荷为76.12%，较中旬下跌2.11%。4月镇海炼化3#常减压装置及惠州炼厂一期装置仍将处在检修期内，而长庆石化、辽阳石化、洛阳石化及乌鲁木齐石化等计划将在4月进入全厂检修，预计4月国内主营炼厂平均开工负荷将会出现明显下滑。山东地炼一次常减压装置在截至4月12日当周，平均开工负荷为64.87%，较上周下跌1.21%。本周多数炼厂负荷或保持平稳为主，个别炼厂二次装置有检修计划，一次负荷或有降低，预计山东地炼一次常减压开工负荷或小幅下滑。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求有小幅回暖预期，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

夜盘PVC期货09合约小幅上涨。本周PVC供应端集中检修逐步兑现，库存略下降。一季度国内经济数据改善，国内复苏势头向好，市场信心有所恢复。受以上因素影响，PVC期货整体有所反弹。从供需数据来看，据卓创资讯数据，本周PVC整体开工负荷率71.48%，环比下降5.26%；其中电石法PVC开工负荷率66.37%，环比下降6.78%；乙烯法PVC开工负荷率88.99%，环比下降0.04%。本周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在7.491万吨，增加2.79万吨。检修企业将延续至下周，下周检修损失量略增加。需求方面，目前下游需求相对平稳，需求预期有所改善。现货方面，昨日5型电石料价格参考：华东主流现汇自提6080-6150元/吨。综合来看，本周国内宏观经济数据良好，PVC装置计划检修较多，PVC期货受到提振。建议在震荡区间下沿多单参与，持区间操作思路参与。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。供应方面，截止4月12日，国内96家沥青厂家周度总产量为59.4万吨，环比下降2.5万吨。其中地炼总产量40.5万吨，环比增加1.5万吨，中石化总产量11.6万吨，环比下降5.0万吨，中石油总产量4.5万吨，环比增加1.6万吨，中海油2.9万吨，环比下降0.5万吨。沥青企业综合开工率为37%，环比下降1.5%。本周齐鲁石化以及金陵石化预计复产，带动产能利用率上涨。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共51.7万吨，环比增加6.1%。市场刚需有所回暖，个别项目陆续动工，但整体仍有限，部分资源仍以入库需求为主。整体来看，沥青供需双增，期价或以区间震荡为主。

塑料(L)

夜盘塑料期货主力09合约小幅反弹。近期国际原油高位回落，塑料期货反弹乏力。从供需来看，4月20日PE装置检修占比11.34%，LLDPE生产比例35.7%，LLDPE生产比例偏低。近两日国内PE检修损失量有所增加。进口方面，进口LLDPE高于国产PE报价，4月份总进口量增量不多。需求方面，地膜订单减弱，其它领域需求平稳。现货方面，4月20日华北大区线性、低压和高压部分跌20-50元/吨华北地区LLDPE价格在8250-8350元/吨。综合来看，国际原油下跌，塑料供应充裕，需求整体稳定，但LLDPE生产比例偏低，塑料期货整体将区间波动。建议逢低试多，高抛低吸区间操作。

聚丙烯(PP)

夜盘PP期货主力合约09合约小幅反弹。昨夜国际原油下跌，布伦特原油下跌2.72%，聚丙烯成本支撑减弱。从供需数据来看，根据卓创资讯数据，4月20日检修产能占比15.79%。拉丝生产比例29%。PP装置检修损失量有所增加。进口方面，进口货源对国内压力不大。由于东北亚及东南亚逐步进入检修季，供应趋紧对华报盘有限。出口方面，出口窗口仍旧打开，但出口增加量不多。需求方面，塑编行业开工负荷在50%，拉丝PP需求偏弱；新增订单偏弱、成品库存高企的情况依然存在。现货方面，昨日PP现货市场下跌30-50元/吨，华东拉丝主流价格在7500-7630元/吨。综合来看，国际原油下跌，PP供需偏宽松，但PP装置检修将有所增加，PP期货以震荡看待。建议在震荡区间下沿附近逢低试多，高抛低吸区间操作。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2309合约)震荡下行，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情下跌，成交较差。天津港准一级冶金焦平仓价2590元/吨(0)，期现基差278元/吨；焦炭总库存916.72万吨(-13.5)；焦炉综合产能利用率78.43%(0.43)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-91.8)。综合来看，近期焦炭现货市场第三轮价格提降落地，考虑到炼焦煤行情仍处于下跌趋势中，双焦市场信心低迷，市场观望情绪浓厚。上游方面，得益于成本下降进度较快，第三轮降价后焦化企业仍有机会保持盈亏平衡，生产总体平稳，但基本无增产计划。下游方面，钢价震荡趋弱，成交一般，终端成材消费市场并无起色，加之原料端炼焦煤市场价格仍在回调，焦炭市场仍有进一步看跌情绪。我们认为，前期焦炭市场行情在钢厂高需求的支撑下维持了较长时间的稳定。考虑到粗钢产量调控的政策影响，焦炭需求或已经见顶。不过高炉检修数量暂保持先前水平，并无大面积新增检修减产出现。考虑到炼焦煤成本“坍塌”、焦炭产能过剩、成材需求表现始终不及预期等利空因素的证实，焦炭行情很难从弱势格局中走出来。预计后市将偏弱运行，重点关注成材终端需求的实际表现能否赶超预期。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2309合约)继续下跌并创下近期新低，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情跌幅扩大，成交较差。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1800元/吨(-50)，期现基差274.5元/吨；港口进口炼焦煤库存190.14万吨(+10.4)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用9.12天(-0.5)。综合来看，近期炼焦煤现货市场行情较大幅度下跌，市场悲观情绪蔓延。上游方面，经过前期降价后，主产区煤矿出货压力有所缓解，线上竞拍的流拍情况有所减少。煤矿生产基本正常，供应供给边际依旧小幅增加。下游方面，钢焦企业需求表现疲软，采购积极性较差。焦化企业为了降低当期成本，按需采购焦煤的情况较为普遍。进口方面，蒙古焦煤市场行情弱势运行，甘其毛都口岸发往内地的车辆显著减少。随着澳洲和俄罗斯煤矿产量的恢复，海运进口煤发运量增加。我们认为，黑色产业链正面临终端需求频频不达预期的境地，考虑到焦煤市场供应并不紧张，后续行情发展的关键仍在于成材消费表现。预计后市将偏弱运行，重点关注钢厂及焦化厂生产开工情况。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，收于6844元/吨，收涨幅0.78%。周四ICE原糖主力合约偏强运行，盘中涨幅4.28%，收盘价24.84美分/磅。国际方面，巴西国家食品供应公司发布报告表示，巴西2023年甘蔗种植面积降至12年以来新低，为2011年以来最低水平，主要因为部分种植甘蔗的土地被转种收益更好的大豆和玉米。但由于天气条件改善，甘蔗产量将增长5.4%，至6.101亿吨，糖产量将达3704万吨，增长6%。这一糖产量预期处于市场预期区间的低位。该报告可能是引发糖价糖价向上突破。国内方面，根据公布产销数据，已公布数据的广东产糖量51.84万吨，同比减少2.35万吨，销量42.4万吨，同比增加5.457万吨，库存9.44万吨，大幅低于上年的17.26万吨，市场预期国内产糖在910至930万吨之间，继上年度减产后再次减产。另一方面国家海关公布数据显示，3月国内进口食糖7万吨，同比减少5.17万吨，减幅42.48%。2023年1至3月累计进口95万吨，同比增加1.15万吨，增幅1.23%，2022/23榨季累计进口272.2万吨，同比减少4.62万吨，减幅1.67%。从进口数据看，受配额制度的制约同比变化不大，从量上看对国内供应影响有限，但从这期间外盘走势可以看到，进口成本不断提升，对国内糖价形成支撑作用，糖价仍将保持偏强运行。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

隔夜玉米主力合约偏弱震荡，收于2696元/吨。国内方面，东北地区贸易商有挺价情绪，但下游需求不旺市场购销总量下降；华北地区深加工企业到货量减少，收购价格以稳为主。需求端来看，由于基层余粮不足深加工企业到货量低位，现阶段深加工库存不断下降。但由于目前深加工企业亏损仍较为严重，开工率继续下降，深加工企业提价收购意愿不强，多以随采随用为主，整体深加工需求仍较为清淡。饲料养殖端，猪价持续弱势运行养殖端压栏情绪减弱，并且目前二次育肥积极性也较低。同时小麦等替代品供应充足，饲料企业需求不佳。综合来看随着基层售粮进度的加快，基层余粮有限，并且货源也将逐渐转移到贸易商手里，持粮成本的增加将对玉米价格形成一定支撑。不过替代品如小麦及进口玉米供应也较为充足，玉米上方空间也受到抑制，预计玉米区间震荡为主。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积有望进一步提升。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮4成左右，南方余粮在3成左右，对大豆价格形成抑制。大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕回调测试3400元/吨，巴西方面，2022/23年度巴西大豆产量达到1.5亿吨以上， 创纪录的产量使得巴西大豆收割压力显著增加，巴西大豆贴水报价不断下降，目前巴西大豆收割接近尾声，Agrural数据显示，截至4月13日，巴西大豆收割率达到86%，去年同期为87%。随着巴西大豆收割进入尾声，收割压力或边际减轻，关注贴水报价能否企稳。另一方面，阿根廷大豆初步展开收割，阿根廷政府将在4月8日起推出新一轮优惠汇率政策，以刺激农户销售，政策的刺激效应或促进阿根廷大豆出口的阶段性增加，全球大豆短期供应充足使得大豆走势承压，但2022/23年度全球大豆库销比仍将维持偏低水平，大豆中长期行情暂不看空。国内方面，前期进口大豆到港延误，本周油厂压榨量有所上升，但仍处于偏低水平，截至4月14日当周，大豆压榨量为146.99万吨，高于上周的128.78万吨，生猪养殖利润处于亏损状态，抑制豆粕消费，但近期提货有所好转，本周豆粕库存大幅下降，截至4月14日当周，国内豆粕库存为27.09万吨,环比减少17.26%,同比减少16.98%，关注4月下旬进口大豆到港节奏，5、6月份进口大豆到港量偏高，到港压力或逐步显现。豆粕维持震荡探底走势。

豆油(Y)

由于2022/23年度阿根廷旱情或导致大豆减产，阿根廷大豆压榨及豆油出口受到抑制，但是，巴西大豆丰产格局确立，短期市场仍在消化巴西大豆上市压力，同时巴西大豆压榨预期大增，且巴西4月份所实施的B12生柴掺混政策强度远低于此前市场预期的B15，巴西豆油出口潜力增加，部分弥补阿根廷豆油供应缺口。同时印度将从4月1日期停止免税进口毛豆油，对豆油支撑减弱。国内方面，油厂压榨处于偏低水平，同时油脂消费偏弱，本周豆油库存小幅上升，截至4月14日当周，国内豆油库存为65.41万吨，环比增加2.72%,同比减少14.66%，豆油现货供应偏紧，油厂挺价对豆油形成支撑，但5月大豆到港压力上升，豆油供应偏紧局面或有所缓解。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油承压7500元/吨回调，随着洪涝因素减退，加之马棕4月份将进入增产周期，马棕供应逐步回升，SPPOMA数据显示，4月1-15日马棕产量较上月同期增22.50%，此外，进口国需求放缓抑制马棕出口空间，4月上半月马棕出口明显放缓，ITS/Amspec数据分别显示4月1-15日马棕出口较上月同期减少28.72%/33.73%，马棕整体供需格局仍将维持中性，印尼方面，印尼2月棕榈油库存降至264万吨，环比下降14.84%，对油脂形成支撑，但5月份印尼或放松出口限制，供应压力阶段性增加。国内方面，棕榈油库存逐步下降，加之近期棕榈油进口利润倒挂程度加深，棕榈油供应压力有所减轻，截至4月14日当周，国内棕榈油库存为89.79万吨，环比减少2.53%，同比增加206.45%，整体维持震荡走势。

菜籽类

2季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量升至高位，同时豆菜粕价差处于高位，短期豆粕供应偏紧，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存大幅下降，截至4月14日，沿海主要油厂菜粕库存为3.22万吨,环比减少44.00%,同比增加5.57%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜籽压榨升至高位，菜油储备轮换增加短期现货供应，菜油库存大幅增加，截至4月14日，华东主要油厂菜油库存为27.8万吨，环比增加9.28%,同比增加37.56%。豆菜/菜棕价差收窄至低位，建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

昨日鸡蛋主力合约偏弱运行，收跌幅1.95%，收于4279元/500kg。全国鸡蛋价格多数稳，全国主产区鸡蛋均价为4.81元/斤。鸡蛋货源供应稳定，市场走货一般。主销区均价5.05元/斤。市场需求一般，下游对高价货源接受程度有限，销区贸易商心态谨慎，清理库存为主。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.77亿只，环比减幅0.17%，较近五年均值减少3.63%，存栏量继续下降，鸡蛋整体供应量有限。另一方面，当前鸡蛋价格仅能够维持当期成本，养殖单位补栏资金不足，补栏积极性不高。预计短期鸡蛋价格维稳。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.56%，收于8438元/吨。山东栖霞产区果农库存 80#以上一二级价格在4元/斤左右，陕西洛川产区果农库存富士 70#起步价格在3.8 元/斤。截止4月20日全国主产区库存剩余量为415.88万吨，单周出库量42.23万吨，客商备货五一，单周走货量相比上周大幅提升。山东产区库容比为36.39%，较上周减少3.39%。陕西产区库容比为31.20%，较上周减少2.81%。目前销区市场走货表现尚可。去库速度增加，预计短期内苹果价格维稳，五一备货开启库存走货尚可。

生猪(LH)

昨日生猪主力合约震荡运行，收于16560元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.36元/公斤，较前日均价上涨0.14元/公斤。目前散户低价惜售情绪增加，集团场出栏节奏也有所放缓；而屠宰量方面仍未明显增量，终端仍无有效支撑，预计短期生猪现货价格在情绪支撑下或窄幅偏强，实际仍需关注二次育肥入场情况。中长期来看，母猪方面根据涌益咨询数据样本企业3月能繁母猪存栏环比下跌1.95%，母猪存栏连续5个月环比下跌。按照母猪存栏推算，目前仍对应前期母猪产能恢复阶段，生猪供应将维持环比增长态势。不过从去年冬季开始至今年春季全国各地猪病影响较为明显，1至2月的仔猪存活率有所下降或对7月的生猪供应量产生影响。而需求端按照季节性规律，下半年需求或整体好于上半年。整体来说7月合约面临的基本面压力或有所好转，叠加近期现货或在情绪等因素支撑下止跌回暖，预计短期生猪或有所反弹。

花生(PK)

昨日花生期货主力合约偏弱运行，收于10462元/吨。现阶段受节日临近以及宏观因素影响下，东北产区挺价意愿增加，走货情况略有好转。不过基层上货量有限，贸易商并不急于抛货，普遍持货观望待涨为主。需求端，花生油、花生粕的价格仍维持稳中偏弱使得油厂压榨利润仍较差，截止到4月14日当周花生油厂加工利润为-508.5元/吨。受到压榨利润恶化的影响油厂开机率较低，油厂收购意愿较差，整体油厂暂无明显动态按需采购为主。消息方面，4月15日苏丹首都喀土穆多地突发武装冲突，或将影响花生装船，苏丹进口花生量或受到影响，建议观望为主。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于14850元/吨，收跌幅1.98%。周四ICE美棉主力合大幅下行，盘中跌幅4.1%，收盘价80.26美分/磅。国际方面，据美国农业部（USDA）统计，至4月13日出口销售报告显示，美国当前市场年度棉花出口销售净增6.21万包，较之前减少57%，较前四周均值减少72%。当周棉花出口装船为28.98万包，较上周减少13%，较四周均值减少3%。美国棉花出口销售数据表现较差，国际棉花承压下行。另一方面，美国天气预报显示，美国平原地区即将迎来降雨天气，有助于缓解干旱和棉花种植，进一步打压ICE棉花价格。国内方面，棉花目标补贴终于落地，棉花目标价格水平依旧稳定在18600元/吨。与以往不同的是，在2023年棉花目标补贴政策中对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴。由于本年度新疆棉区的棉花产量620万吨之上，与目标补贴产量的510万吨相差110万吨，18600元/吨的棉花目标补贴价格整体起到平稳市场的作用。截至3月底棉花商业库存为507.24万吨，环比减少21.67万吨，同比增加4万吨。当前棉花商业库存为近五年最高点。当前每日加工量维持在两千吨左右的水平，预计将在月底结束加工。截至3月底棉花工业库存为69.61万吨，环比增加0.99万吨，棉花工业库存已连续六个月上涨，目前处于正常水平。后续需关注植棉面积和产区天气的变化。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）