股指

今日四组期指走势震荡走强，截止收盘2*IH/IC主力合约比值为0.8609。现货方面，A股三大指数集体收涨，沪指涨0.67%，收报3285.88点；深证成指涨0.28%，收报11217点；创业板指涨0.58%，收报2307.27点。市场成交额维持在一万亿上方，达到1.04万亿，连续第18个交易日突破1万亿元，北向资金今日小幅净卖出1.66亿元。资金方面，Shibor隔夜品种下行34.9bp报0.868%，7天期上行14.9bp报2.211%，14天期下行2.5bp报2.350%，1月期下行0.1bp报2.309%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线下方。宏观面看，海外衰退以及风险的担忧对市场具有一定压制，目前美国核心通胀压力依然较大，加息预期依旧。而欧洲和日本的债务危机担忧，也是影响市场风险偏好的重要因素。国内经济弱复苏仍有掣肘，3月以及一季度经济数据出炉之后，经济复苏再次得到确立，国内复苏态势的向好，也是市场整体走高的最强支撑。不过，从4月高频数据来看，复苏的持续性和力度还较弱，总体需求不济或对二季度带来一定的干扰。短期来看，现货指数连续跳水后迎来探底回升，市场调整空间或接近尾声，不过由于即将到来的五一假期等因素，趋势反转的时间可能后移，四组期指数预计仍以震荡反复为主。

宏观金融
           研发团队

贵金属

今日沪金主力合约收涨0.37%，沪银收涨0.7%，国际金价小幅上行，现运行于2000美元/盎司，金银比价79.84。美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。从货币政策角度来看，美联储3月货币政策会议纪要显示，官员预计今年美国将轻度衰退，但5月仍可能继续加息，当前通胀仍然过高、劳动力市场依然紧张，因此可能需要增加一些货币紧缩且考虑到货币政策的滞后性和累积性，以实现2%的通胀目标。截止4/21，美联储5月加息的概率接近九成。资金方面，我国央行连续5个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持386万盎司。截至4/24，SPDR黄金ETF持仓927.43吨，前值923.68吨，SLV白银ETF持仓14661.8吨，前值14414.62吨。美欧央行在上半年仍有加息预期，但此举也深化了市场对衰退的定价，预计加息将接近尾声，贵金属价格将获得支撑。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

今日螺纹钢主力2310合约表现依然偏弱运行，期价午后继续走弱，跌破3700一线附近支撑，预计短期或延续空头格局，现货市场报价表现依然偏弱。供应方面，上周五大钢材品种供应964.6万吨，减量18.57万吨，降幅1.9%。因利润亏损因素影响，长短流程钢厂开始小范围被动检修/减产/停产。但从铁水表现来看，主动减产企业有限，在无限产压力的前提下，多数企业仍在正常排产，或转产其它钢种，供应压力仍存。上周建材合计产量环比明显减少，螺纹钢产量除华中和西北，其余供应水平均有减量；周产量下降2.4%至294.26万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存1987.76万吨，周环比下降37.93万吨，降幅1.9%。临近五一节前，各地终端均有正常的备库，只是在不同区域对于备库的态度和体量有所分化，这与区域内现货的交易氛围和钢厂及市场库存压力有一定关系。建材库存下降36.4万吨，降幅2.7%；上周建材厂库整体减量，但库存增减的区域分化现象有所突出，钢厂库存表现维稳，微幅上升0.56万吨至268.97万吨；社会库存下降27.75万吨至771.28万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅0.1%；其中建材消费环比增幅0.3%，上周五大品种周表观消费量环比相对持稳，从周及月的环比表现来看，受益于延续去库和节前备库，现阶段消费水平略有好转。但与同比表现来看，目前消费水平表现偏弱，预计短期钢价弱势运行为主。

热卷(HC)

今日热卷主力2310合约弱势运行，整体维持空头表现，盘中冲高回落，上方均线系统附近依然承压明显，现货市场价格表现小幅调整。供给端，上周热轧产量下降较为明显，主要降幅地区在东北和华北，主因在于近期钢厂产量有所调整，还有CZZT钢厂检修，因此促使产量环比微降。Mysteel周度数据显示，截至4月20日，热卷周度产量317.49万吨，环比下降2.0%。库存端，热卷厂库上升1.61万吨至89.34万吨，上周厂库小幅增库，基本上以正常出货为主；社库上升2.73万吨至243.47万吨。需求端，板材消费环比降幅0.5%，板材消费有所转弱。现阶段市场预期较为悲观，交易氛围不佳，因此市场报价整体仍处于弱势回调的表现。综合来看，热卷库存拐点已现，短期消费依然偏弱，热卷价格延续承压运行为主。

铝(AL)

今日沪铝主力大幅下挫，收于18435元/吨，跌幅1.47%。伦铝跌势依旧，目前2313美元/吨，跌幅0.77%。宏观面，美联储5月加息25bp概率超90%，美国经济下行担忧情绪持续影响市场情绪，且市场内外对中国经济复苏的预期走弱，金属走势承压。国内供应端，国内电解铝供应端缓慢增长，虽然云南第三轮限电暂未扩大至电解铝企业，但市场对此仍有担忧，丰水期来临之前复产压力不大，持续关注当地电力情况；成本端因近期原料价格持续下行而对铝价的支撑作用减弱。消费端，终端需求总体持续回暖，但恢复速度相对缓慢，仍不及乐观预期表现。库存端，周四公布的SMM铝锭社会库存85.3万吨，较周一下降3.2万吨，铝社会库存维持去库状态，但铝价大幅反弹现货市场成交转弱，后续预计去库或放缓。综合来看，节前下游补库意愿不足，市场信心欠佳，临近五一假期资金或止盈离场较多，短期沪铝或维持偏弱震荡。

锌(ZN)

今日沪锌主力继续下探，收于21110元/吨，跌幅0.71%。伦锌弱势下行，目前2615.5美元/吨，跌幅1.25%。宏观面，美联储5月加息25bp概率超90%，美国经济下行担忧情绪持续影响市场情绪，且市场内外对中国经济复苏的预期走弱，金属走势承压。海外市场，近期LME整体库存总量仍维持增长，欧美需求持续走弱，欧洲现货升水快速滑落，后续需谨慎集中交仓的风险。国内供应端，除内蒙古地区外，其他地区锌矿加工费多数滑落，冶炼厂理论单吨收益减少。近期云南限电减产体量较小，目前对国内相对宽松供应格局影响不大。消费端，目前现货市场仍较疲软，下游前期基本刚需采购为主，主流下游开工均有下滑迹象。库存端，周一公布的锌锭库存13.65万吨，较上周五减少0.02万吨，库存录减。整体来看，在供应暂时相对充足而消费并不明朗的情况下，锌价基本面支撑有限，而宏观面氛围偏空，预计短期锌价偏弱运行。

铅(PB)

今日沪铅主力以承压震荡为主，收于15275元/吨，跌幅0.26%。伦铅重心继续回落，目前2108.5美元/吨，跌幅0.38%。宏观面，美联储5月加息25bp概率超90%，美国经济下行担忧情绪持续影响市场情绪，且市场内外对中国经济复苏的预期走弱，金属走势承压。国内供应端，临近5月原生铅与再生铅供应增减并存，原生铅交割品牌检修预期增多，再生铅则有较多恢复与新增，整体供应压力有限。需求端，铅蓄电池市场传统淡季影响加剧，经销商采购下降，多数企业成品库存增加，企业顺势减产。库存端，周一铅锭社会库存2.96万吨，较上周五减少0.15万吨，铅厂检修持续，市场铅锭供应有限；本周部分再生铅企业检修即将结束，供应预期环比增量，同时下游节前备库预期尚存，短期供需双增，社会库存难有上升可能。综合来看，原生铅与再生铅供应增减并存，铅消费淡季持续，基本面多空因素交织，短期沪铅料维持震荡态势。

镍(NI)

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

不锈钢(SS)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

供应端，本期全球铁矿石发运量自上上期季末冲量回落后叠加飓风天气影响，已经连续两期下滑，处于近3年最低位。45港铁矿石总库存迎来了连续去库后的首次累库。需求端，随着钢厂盈利持续下滑，高炉检修座数明显增加，铁水在上期见顶后本周首次下降，日均铁水产量245.88万吨，环比下降0.82万吨。随着澳洲飓风影响消除后，预计下期全球铁矿石发运量将出现大幅回升趋势，总量或增加至少500万吨达至今年周度中位值。根据澳巴和非主流发运波动推算，预计下期中国45港铁矿石到港量周环比或将小幅增加。临近五一假期，钢厂提货力度加大，预计疏港延续增势带动港口库存本周重回去库趋势。需求端随着钢厂盈利率持续下滑，区域内高炉检修座数显著增加，尤其是近期多省召开联合减产会议，预计短期内铁水产量或将会持续回落。从价格趋势来看，本周为五一节前一周，据钢联调研结果显示，上周6成以上钢厂暂未开始进行五一节前的备库，本周预计有补库支撑，但支撑较弱。今日铁矿石主力2309合约表现承压运行，盘中冲高回落，短期或维持弱势表现。

天胶及20号胶

今日天然橡胶期货主力合约09合约震荡下跌。海外宏观经济预期较弱，5月份海外主要央行继续加息，海外主要国家仍面临经济衰退的风险。另外市场重新关注美国中小银行系统性问题。建议动态关注海外宏观经济风险。不过云南部分产区受白粉病以及高温降雨偏少等因素影响，整体开割延期至5月中下旬附近，该因素将继续影响市场，因此不建议过分看空。因此我们建议以宽幅震荡看待。从供需来看，海南胶水稳定释放，云南产区仍需动态关注割胶情况。需求数据方面，上周轮胎企业开工率略降，全钢胎行业开工率67.62%，周环比下降1.1%，半钢胎行业开工率72.99 %，周环比下降0.29%。临近“五一”假期，部分轮胎企业存放假计划，轮胎整体开工率将小幅下滑。宏观方面，需要关注5月初美联储加息幅度。现货方面，4月27然橡胶现货报价下跌100元/吨，2021年SCRWF主流价格在11400—11450元/吨。合成胶方面，国内乳聚丁苯橡胶1502、1712市场价格偏强震荡，其中华东地区丁苯1502价格11900-12000元/吨。合成胶价格高于天然橡胶价格，这对天然橡胶价格将形成一定支撑。综合来看，宏观上仍需关注海外宏观经济风险。云南产区目前面临干旱气候以及白粉病，导致全面开割延后，交割品减产预期或对胶价存在一定支撑。不过天然橡胶社会库存呈现累库状态，加上需求平淡，天然橡胶期货将宽幅震荡。若已经介入多单，建议逢反弹离场。

PVC(V)

今日PVC期货09合约跌破6000元/吨整数关口，技术走势转弱。昨夜国际原油下跌3.47%，市场交投情绪偏弱。从供需数据来看，据卓创资讯数据，上周PVC整体开工负荷率71.48%，环比下降5.26%；其中电石法PVC开工负荷率66.37%，环比下降6.78%；乙烯法PVC开工负荷率88.99%，环比下降0.04%。上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在7.491万吨，增加2.79万吨。本周PVC装置检修仍较多，检修损失量略增加。新装置方面，关注万华福建投产情况。进出口方面，台塑最新公布2023年5月份PVC船货报价，报价下调60-80美元/吨，CIF中国报805美元/吨。需求方面，目前下游需求相对平稳，本周存在节前补库需求。现货方面，现货价格小幅下跌，华东主流现汇自提5880-5970元/吨。综合来看，虽然本周PVC装置计划检修较多， PVC需求相对稳定，但海外宏观经济预期较弱。临近假期，建议假期做好风险管理。PVC期货走势转弱，建议暂时观望。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

今日原油主力合约期价收于526.1元/桶，较上一交易日下跌5.26%。市场仍然担心欧美央行可能会进一步加息以抑制通胀，叠加债务上限问题令美国经济衰退忧虑增强，油价大幅回落。供应方面，OPEC+维持减产200万桶/日至2023年底，5月将额外减产165万桶/日，两次减产使OPEC+减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止4月21日当周录得1220万桶/日，较上周下降10万桶/日。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底。原油产量维持低增速。需求方面，美国银行业危机缓解，美联储加息步伐放缓，叠加美国炼厂春季检修结束，原油消费将回升。国内方面，截至4月13日，国内主营炼厂平均开工负荷为77.42%，较3月底上涨1.35%。4月下旬镇海炼化3#常减压装置、惠州炼厂一期装置、金陵石化3#常减压装置、长庆石化全厂及辽阳石化全厂仍处检修期内，乌鲁木齐石化即将进入全厂检修，预计国内主营炼厂平均开工负荷将继续下滑。山东地炼一次常减压装置在截至4月19日当周，一次常减压装置平均开工负荷64.03%，较上周下跌0.84%。本周山东暂无炼厂计划检修或开工，多数炼厂负荷或保持平稳为主，预计山东地炼一次常减压开工负荷或保持平稳。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求有小幅回暖预期，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

沥青(BU)

今日沥青主力合约期价收于3664元/吨，较上一交易日下跌2.11%。供应方面，截止4月19日，国内96家沥青厂家周度总产量为59.6万吨，环比增加0.2万吨。其中地炼总产量39.0万吨，环比下降1.6万吨，中石化总产量12.8万吨，环比增加1.3万吨，中石油总产量4.9万吨，环比增加0.5万吨，中海油2.9万吨，环比持平。综合开工率为37.3%，环比增加0.3%。本周辽河石化转产渣油、河北鑫海计划检修以及华东部分主力炼厂间歇生产，带动产能利用率下降。需求方面，国内54家沥青厂家出货量51.8万吨，环比增加0.3%。近期部分地区降雨以及价格下跌导致市场刚需略显平淡，部分投机需求有所走弱，加之前期部分套利货源出货，整体对市场有一定的压制。整体来看，沥青供需两弱，或以区间偏弱震荡为主。

塑料(L)

今日塑料期货主力09合约震荡下跌。从成本来看，近期因担心主要发达国家5月份激进加息以及海外经济衰退，国际原油期货高位回落，成本支撑减弱。从供需来看，4月27日PE装置检修占比8.4%，LLDPE生产比例39%，LLDPE生产比例有所增加。进口方面，进口LLDPE高于国产PE报价， 4月份总进口量增量不多。需求方面，地膜订单减弱，其它领域需求平稳。现货方面，4月27日华北地区LLDPE价格在8200-8300元/吨。综合来看，海外宏观经济预期较弱，国际原油整体下跌，塑料供需矛盾不突出，塑料期货跟随原油走弱。建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

今日PP期货主力合约09合约震荡下跌，技术走势转弱。从成本来看，昨夜布伦特原油价格下跌3.47%，聚丙烯成本支撑减弱。从供需数据来看，根据卓创资讯数据，4月26日检修产能占比20%，拉丝生产比例29.2%，拉丝PP生产比例偏低。进口方面，进口货源对国内压力不大。由于东北亚及东南亚逐步进入检修季，供应趋紧，海外供应商对华报盘有限。出口方面，出口窗口仍旧打开，近期国内PP现货价格回落，关注出口是否增加。需求方面，塑编行业开工负荷在50%，拉丝PP需求偏弱；本周塑编工厂或维持生产为主，开工情况无明显变化。“五一”劳动节部分下游工厂放假，假期需求或转弱。近期下游日用品行业订单相对稳定，低熔共聚需求相对较好。现货方面，华东拉丝主流价格在7420-7530元/吨。综合来看，国际原油下跌，对下游化工品支撑力度不强，PP供需偏宽松，虽然PP装置检修将有所增加，但市场情绪转弱。临近假期，建议暂时观望为宜。

PTA(TA)

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

苯乙烯(EB)

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

焦炭(J)

今日焦炭期货主力(J2309合约)震荡下行，成交一般，持仓量略增。现货市场近期行情下跌，成交较差。天津港准一级冶金焦平仓价2490元/吨(0)，期现基差303元/吨；焦炭总库存916.72万吨(-13.5)；焦炉综合产能利用率78.43%(0.43)、全国钢厂高炉产能利用率91.5%(-0.3)。综合来看，近期部分区域焦炭现货市场第四轮价格提降落地，考虑到炼焦煤行情仍处于下跌趋势中，双焦市场信心低迷，市场观望情绪浓厚。上游方面，得益于成本下降进度较快，降价后焦化企业仍有机会保持盈亏平衡，生产总体平稳，但基本无增产计划。下游方面，钢价震荡趋弱，成交一般，终端成材消费市场并无起色，加之原料端炼焦煤市场价格仍在回调，焦炭市场仍有进一步看跌情绪。我们认为，前期焦炭市场行情在钢厂高需求的支撑下维持了较长时间的稳定。考虑到粗钢产量调控的政策影响，焦炭需求或已经见顶。不过高炉检修数量暂保持先前水平，并无大面积新增检修减产出现。考虑到炼焦煤成本“坍塌”、焦炭产能过剩、成材需求表现始终不及预期等利空因素的证实，焦炭行情很难从弱势格局中走出来。预计后市将偏弱运行，重点关注成材市场情绪及钢厂联合减产的情况。

焦煤(JM)

今日焦煤期货主力(JM2309合约)继续探底，收跌2.48%，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情跌幅扩大，成交较差。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1740元/吨(0)，期现基差297.5元/吨；港口进口炼焦煤库存190.14万吨(+10.4)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用9.12天(-0.5)。综合来看，近期炼焦煤现货市场行情较大幅度下跌，市场悲观情绪蔓延。上游方面，经过前期降价后，主产区煤矿出货压力有所缓解，线上竞拍的流拍情况有所减少。煤矿生产基本正常，供应供给边际依旧小幅增加。下游方面，钢焦企业需求表现疲软，采购积极性较差。焦化企业为了降低当期成本，按需采购焦煤的情况较为普遍。进口方面，蒙古焦煤市场行情弱势运行，甘其毛都口岸发往内地的车辆显著减少。随着澳洲和俄罗斯煤矿产量的恢复，海运进口煤发运量增加。我们认为，黑色产业链正面临终端需求频频不达预期的境地，考虑到焦煤市场供应并不紧张，后续行情发展的关键仍在于成材消费表现。预计后市将偏弱运行，重点关注焦化企业生产开工率的变化。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。日内甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。日内甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。日内玻璃期价震荡盘整，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

今日郑糖主力价格震荡偏强运行，收于6898元/吨，收涨幅0.33%。周三ICE原糖主力合约震荡回落运行，盘中跌幅1.23%，收盘价25.76美分/磅。国际方面，巴西国家食品供应公司发布报告表示，巴西2023年甘蔗种植面积降至12年以来新低，为2011年以来最低水平，主要因为部分种植甘蔗的土地被转种收益更好的大豆和玉米。但由于天气条件改善，甘蔗产量将增长5.4%，至6.101亿吨，糖产量将达3704万吨，增长6%。糖产量预期处于市场预期区间的低位。该报告可能是引发糖价继续向上突破。国内方面，根据公布产销数据，已公布数据的广东产糖量51.84万吨，同比减少2.35万吨，销量42.4万吨，同比增加5.457万吨，库存9.44万吨，大幅低于上年的17.26万吨，市场预期国内产糖在910至930万吨之间，继上年度减产后再次减产。另一方面国家海关公布数据显示，3月国内进口食糖7万吨，同比减少5.17万吨，减幅42.48%。2023年1至3月累计进口95万吨，同比增加1.15万吨，增幅1.23%，2022/23榨季累计进口272.2万吨，同比减少4.62万吨，减幅1.67%。从进口数据看，受配额制度的制约同比变化不大，从量上看对国内供应影响有限，但从这期间外盘走势可以看到，进口成本不断提升，对国内糖价形成支撑作用，糖价仍将保持偏强运行。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

今日玉米主力合约偏弱运行，收于2661元/吨。国内方面，东北地区基层玉米上量下降，目前市场余粮同比偏低，剩余持粮人士挺价销售；华北地区天气逐步转晴，华北及东北价格逐步顺价，深加工企业门前到货量有所增加部分收购价格下调。需求端来看，由于基层余粮不足深加工企业到货量低位，现阶段深加工库存不断下降。现阶段深加工企业开机率虽略有回升，深加工企业提价收购意愿不强，多以随采随用为主，整体深加工需求仍较为清淡。饲料养殖端，近期猪价有所回暖且市场二次育肥现象有所增加，不过考虑到小麦等替代品供应充足，饲料企业采购心态较为谨慎多以随用随采为主。综合来看随着基层售粮进度的加快，基层余粮有限，并且货源也将逐渐转移到贸易商手里，持粮成本的增加将对玉米价格形成一定支撑。不过替代品如小麦及进口玉米供应也较为充足，且玉米下游需求仍较为疲软也使得玉米价格受到抑制，预计玉米区间震荡为主。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积有望进一步提升。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮4成左右，南方余粮在3成左右，对大豆价格形成抑制。大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

今日豆粕承压3500元/吨震荡，美豆新作播种开局进度较快，截至4月23日当周，美豆种植率为9%，去年同期为3%，五年均值为4%，中西部地区天气整体良好，短期缺乏天气支撑，巴西方面，2022/23年度巴西大豆产量达到1.5亿吨以上， 创纪录的产量使得巴西大豆收割压力显著增加，巴西大豆贴水报价不断下降，但是，目前巴西大豆收割接近尾声，Agrural数据显示，截至4月13日，巴西大豆收割率达到86%，去年同期为87%，收割压力或边际减轻，关注贴水报价能否企稳。阿根廷方面，阿根廷大豆初步展开收割，截至4月20日当周，阿根廷大豆收割率为16.7%，去年同期为18.5%，阿根廷政府将在4月8日起推出新一轮优惠汇率政策，以刺激农户销售，阶段性供应有所增加，但销售进度依然偏慢，全球大豆短期供应充足使得大豆走势承压。国内方面，前期通关延误大豆或在4月下旬逐步到港，加之5、6月份进口大豆到港量偏高，到港压力大幅增加，油厂压榨量逐步上升，截至4月21日当周，大豆压榨量为153.93万吨，高于上周的146.99万吨，生猪养殖利润处于亏损状态，抑制豆粕消费，但近期提货有所好转，本周豆粕库存大幅下降，截至4月21日当周，国内豆粕库存为23.84万吨,环比减少12.00%,同比减少22.40%，豆粕短期偏弱运行，维持震荡探底走势。

豆油(Y)

由于2022/23年度阿根廷旱情或导致大豆减产，阿根廷大豆压榨及豆油出口受到抑制，但是，巴西大豆丰产格局确立，短期市场仍在消化巴西大豆上市压力，同时巴西大豆压榨预期大增，且巴西4月份所实施的B12生柴掺混政策强度远低于此前市场预期的B15，巴西豆油出口潜力增加，部分弥补阿根廷豆油供应缺口。同时印度将从4月1日期停止免税进口毛豆油，对豆油支撑减弱。国内方面，油厂压榨处于偏低水平，同时油脂消费偏弱，本周豆油库存小幅上升，截至4月21日当周，国内豆油库存为66.55万吨，环比增加1.74%,同比减少14.89%，豆油现货供应偏紧，油厂挺价对豆油形成支撑，但5月大豆到港压力上升，豆油供应偏紧局面或有所缓解。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

今日棕榈油延续回调，随着洪涝因素减退，加之马棕4月份将进入增产周期，马棕供应逐步回升，SPPOMA数据显示，4月1-15日马棕产量较上月同期增22.50%，此外，进口国需求放缓抑制马棕出口空间，4月马棕出口明显放缓， ITS/Amspec数据分别显示4月1-25日马棕出口较上月同期减少14.0%/18.43%，马棕整体供需格局仍将维持中性，印尼方面，印尼2月棕榈油库存降至264万吨，环比下降14.84%，对油脂形成支撑，但5月份印尼或放松出口限制，供应压力阶段性增加。国内方面，棕榈油库存逐步下降，加之近期棕榈油进口利润倒挂程度加深，棕榈油供应压力有所减轻，截至4月21日当周，国内棕榈油库存为85.53万吨，环比减少4.74%，同比增加185.58%。整体维持震荡偏弱走势。

菜籽类

2季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量处于偏高水平，同时豆菜粕价差处于高位，短期豆粕供应偏紧，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存大幅下降，截至4月21日，沿海主要油厂菜粕库存为2.1万吨,环比减少34.78%,同比减少34.38%。随着进口大豆到港压力显现，关注豆菜粕缩小行情。菜油方面，菜籽压榨升至高位，菜油库存延续回升，短期供应较为宽松，截至4月21日，华东主要油厂菜油库存为28.51万吨，环比增加2.55%,同比增加44.14%。但是，三季度菜油供应压力预期缓解，关注豆菜油价差扩大。

鸡蛋(JD)

今日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.07%，收于4214元/500kg。全国鸡蛋价格多数稳，全国主产区鸡蛋均价为4.81元/斤。鸡蛋货源供应稳定，市场走货一般。主销区均价5.05元/斤。市场需求一般，下游对高价货源接受程度有限，销区贸易商心态谨慎，清理库存为主。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.77亿只，环比减幅0.17%，较近五年均值减少3.63%，存栏量继续下降，鸡蛋整体供应量有限。另一方面，当前鸡蛋价格仅能够维持当期成本，养殖单位补栏资金不足，补栏积极性不高。预计短期鸡蛋价格维稳。

苹果(AP)

今日苹果主力合约震荡运行，收涨幅0.01%，收于8515元/吨。山东栖霞产区果农库存 80#以上一二级价格在4元/斤左右，陕西洛川产区果农库存富士 70#起步价格在3.8 元/斤。截止4月20日全国主产区库存剩余量为415.88万吨，单周出库量42.23万吨，客商备货五一，单周走货量相比上周大幅提升。山东产区库容比为36.39%，较上周减少3.39%。陕西产区库容比为31.20%，较上周减少2.81%。目前销区市场走货表现尚可。去库速度增加，预计短期内苹果价格维稳，五一备货开启库存走货尚可。

棉花及棉纱

今日郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于15225元/吨，收跌幅0.07%。周三ICE美棉主力合震荡运行，盘中涨幅0.08%，收盘价78.58美分/磅。国际方面，据USDA最新发布的苗情数据，截至4月23日，全美播种进度12%，进度相较于往年持平。近期美国产棉区的恶劣天气也引发市场对供应端的担忧。国内方面，截至4月23日当周，公路出疆棉运输量总计9.83万吨，环比增加0.4万吨，增幅4.3%；同比增加6.9万吨，增幅235.2%运费价格周内也出现小幅上涨，主要因汽运车次减少。从当前的产业端来看，新年度受积温偏低影响，北疆棉花播种进度缓慢，相较于以往推迟10-15天。南疆受沙尘暴及冰雹等恶劣天气影响，部分棉田受灾，但目前的时间节点仍可进行补种。预计棉花价格区间震荡为主，后续需关注植棉面积和产区天气的变化。

生猪(LH)

今日生猪主力合约震荡运行，收于16285元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.61元/公斤，较前日均价下跌0.32元/公斤。现阶段集团场出栏有所增加，散户认卖情绪增加，并且近期市场看涨情绪有所降温，二次育肥积极性有所下降；五一备货稍不及预期，终端消费支撑较弱，预计短期生猪现货价格或仍有回落风险。中长期来看，母猪方面根据涌益咨询数据样本企业3月能繁母猪存栏环比下跌1.95%，母猪存栏连续5个月环比下跌。按照母猪存栏推算，目前仍对应前期母猪产能恢复阶段，生猪供应将维持环比增长态势。不过从去年冬季开始至今年春季全国各地猪病影响较为明显，1至2月的仔猪存活率有所下降或对7月的生猪供应量产生影响。而需求端按照季节性规律，下半年需求或整体好于上半年。整体来说7月合约面临的基本面压力或有所好转，不过考虑到近期二育增多则会对后期供应形成压力，使得市场担忧后期反弹高度，继续关注现货价格变化，建议观望为宜。

花生(PK)

今日花生期货主力合约震荡运行，收于10520元/吨。现阶段各产区余量有限基层上货量较少，且贸易商持货观望情绪较重，市场供应整体偏紧。新作方面，河南春花生开始陆续播种，受小麦占地的影响，预计春花生播种面积将继续缩减。进口方面，苏丹爆发武装冲突使得市场担忧进口量，不过当前我国进口的大部分苏丹花生米已到港或已离开苏丹港口，但预计对整体进口量的影响较为有限；不过对于后期来说，武装冲突使得后期进口量充满变数，后期花生进口量面临减少的风险。需求端，临近五一市场备货意愿增加，但高价收购接受度仍较低；而受到花生油、花生粕的价格仍维持稳中偏弱影响使得油厂压榨利润仍较差，截止到4月20日当周花生油厂加工利润为-508.5元/吨。受到压榨利润恶化的影响油厂开机率较低，油厂收购意愿较差，整体油厂暂无明显动态按需采购为主。综合来看产区余量偏低、春花生种植面积不及预期及苏丹武装冲突都对盘面提供一定支撑，不过油厂压榨利润持续欠佳需求偏弱持续对花生价格形成抑制，建议以震荡思路对待为主。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）