宏观

隔夜美股三大指数集体收跌，道指抹去日内近130点的涨幅并收跌超270点，标普500指数失守4100点。两年期美债收益率最深跌超13个基点，与10年期收益率均创三周新低，美元一度跌近1%下逼101，加密货币转跌，现货黄金涨幅扩大并上破2030美元。美油盘中再跌5%，连跌三日失守70美元。国内方面，中国4月官方PMI较3月回落，制造业PMI为49.2，降至临界点以下，非制造业PMI 56.4，为年内次高。五一假期期间，出行和消费数据整体已经超过2019年同期水平，呈现出三大特征，出行距离和旅游时间变长、餐饮修复速度快于商品、人均旅游消费支出下降。海外方面，美国4月“小非农”ADP就业超预期新增近30万人，幅度九个月最大，ISM服务业指数继续扩张但商业活动指标近三年新低。今日关注中国4月财新制造业PMI。

宏观金融
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股指

上周四组期指走势探底回升，截止上周五收盘2*IH/IC主力合约比值为0.8577。隔夜外盘方面，美股三大指数集体收跌，欧洲三大股指收盘全线上涨。资金方面，Shibor隔夜品种上行126.6bp报2.134%，7天期上行8.9bp报2.300%，14天期上行10.5bp报2.455%，1月期持平报2.309%。目前上证50期指站上20日均线，沪深300、中证500、中证1000期指仍在20日均线下方。宏观面看，海外美联储连续第十次加息且加息25个基点，声明删除“进一步加息适宜”的措辞，暗示将暂停加息，鲍威尔记者会称通胀偏高不支持降息，市场对此作出鹰派解读。国内方面，中国4月官方PMI较3月回落，制造业PMI为49.2，降至临界点以下，非制造业PMI 56.4，为年内次高。整体来看，在经济复苏以及市场流动性合理充裕下，指数下跌空间相对有限，而节后对于经济复苏力度的担忧以及海外影响的不确定性，或仍是制约市场上行的主要因素，短期市场预期仍将保持震荡调整。

贵金属

隔夜国际金价大幅上涨，现运行于2053美元/盎司，金银比价79.88。美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。从货币政策角度来看，美联储5月议息会议加息25个基点，声明删除“进一步加息适宜”的措辞，暗示将暂停加息，鲍威尔记者会称通胀偏高不支持降息，市场对此作出鹰派解读。资金方面，我国央行连续5个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持386万盎司。截至5/3，SPDR黄金ETF持仓928.30吨，持平，SLV白银ETF持仓14532.92吨，前值14527.51吨。美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，预计加息将接近尾声，贵金属价格将获得支撑。

金属
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铜及国际铜(CU)

隔夜伦铜偏弱运行，收于8489美元/吨。五一假期期间，外盘铜价偏弱运行。美联储本周再次加息25个基点，并暗示此后停止行动。当前市场风险情绪渐浓，第一共和国银行业绩暴雷后被摩根大通收购，令风险资产承压。基本面来看，供应方面，期盘暴跌吸引下游增加逢低采购意愿，现货升水止跌企稳，废铜经济优势丧失也会提振精铜消费，但总体而言电解铜产量逐月上升，供给预期较强。库存方面，截至4月28日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少1.34万吨至16.35万吨。五一假期间冶炼厂发货到仓库的量将明显增加，预计本周库存小幅积累。需求方面，在经历了3月的强劲复苏后，4月铜市场消费放缓，当前地产端恢复缓慢，汽车消费仍靠降价刺激销售，期待更多支持政策落地提振终端消费。综合来看，国内复苏预期向好，但实际消费未超出季节性，美联储加息后美国经济衰退预期升温，预计整体铜价维持震荡。

螺纹(RB)

上周螺纹钢主力2310合约表现依然偏弱运行，期价继续走弱，跌破3700一线附近支撑，预计短期或延续空头格局，现货市场报价表现依然偏弱。供应方面，上周五大钢材品种供应956万吨，减量8.6万吨，降幅0.9%。上周供应水平环比延续减产主因依旧在于行情偏弱，企业亏损、主动检修和被动检修相结合，进而使得整体供应持续减量。上周建材合计产量环比明显减量。其中螺纹钢品种除东北和华北，其余区域供应水平均有减量；周产量下降3.7%至283.49万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存1940.07万吨，周环比下降47.69万吨，降幅2.4%。五一节前的现阶段，本应遵循刚需备库的规律推动钢厂发货进而降库，但从现阶段行情走势和市场情绪来看，采购积极性、入库资源量、钢厂供应收缩，以及各地库存不同程度的销售压力和库存压力等因素，使得钢厂发货节奏较往年明显偏缓。建材库存下降56万吨，降幅4.2%；上周建材厂库合计降库，但幅度明显收窄，且区域分化现象依旧突出；钢厂库存表现维稳，微幅回落1.02万吨至267.95万吨；社会库存下降44.81万吨至726.57万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅0.1%；其中建材消费环比增幅1.9%，上周五大品种周表观消费量环比略有提升，主要表现长增板降，这与品种去库幅度有一定关系，行情持续性走弱，即便在五一小长假节前也未改回调走势，主因不仅仅在于原料成本塌陷，也在于需求表现低于市场预期。本周为五一假期，市场交易氛围将明显减弱，叠加梅雨季节影响，短期市场价格将延续弱势运行。

热卷(HC)

上周热卷主力2310合约弱势运行，整体维持空头表现，上方均线系统附近依然承压明显，期价靠近3700一线关口附近，现货市场价格表现跟随调整。上周期现价格均回调，引发市场悲观情绪，市场采购和钢厂销售均有承压，进而使得节前补库并未如预期般表现的明显。因停产比例范围扩大，使得主要钢材品种产量持续收缩，对于现在去库压力带来一定缓冲作用，上周后期跌势放缓。供给端，上周热轧产量有所回升，主要增幅地区在北方，原因为CZZT和XY复产，产量优速回升。主要降幅地区在华东，原因为SG检修一条热轧产线，导致产量下降。Mysteel周度数据显示，截至4月27日，热卷周度产量320.69万吨，环比回升1.0%。库存端，热卷厂库上升2.01万吨至91.35万吨，上周厂库环比小幅增加，基本上以正常出货为主，只是在区域增减方面略有分化；社库上升5.6万吨至249.07万吨。需求端，板材消费环比降幅1.3%，板材消费有所转弱。从月环比表现来看，现阶段受供应紧缩和去库收窄影响，周消费水平明显下滑，市场情绪偏弱。综合来看，热卷库存拐点已现，产量继续回升，短期消费依然偏弱，热卷价格延续承压运行为主。

铝(AL)

隔夜伦铝尾盘大跌，收盘2322.5美元/吨，跌幅1.40%。宏观面，投资者等待5月美联储利率决议，同时对全球经济增长的担忧持续存在。国内供应端，国内电解铝供应端缓慢增长，虽然云南第三轮限电暂未扩大至电解铝企业，但市场对此仍有担忧，丰水期来临之前复产压力不大，持续关注当地电力情况；成本端因近期原料价格持续下行而对铝价的支撑作用减弱。消费端，终端需求总体持续回暖，但恢复速度相对缓慢，仍不及乐观预期表现。库存端，周四公布的SMM铝锭社会库存85.3万吨，较周一下降3.2万吨，铝社会库存维持去库状态，但铝价大幅反弹现货市场成交转弱，后续预计去库或放缓。综合来看，节前下游补库意愿不足，市场信心欠佳，需持续关注节后市场需求及供应端云南减产的干扰，短期沪铝或维持偏弱震荡。

锌(ZN)

隔夜伦锌低位盘整，收盘2617美元/吨，涨幅0.96%。宏观面，投资者等待5月美联储利率决议，同时对全球经济增长的担忧持续存在。海外市场，近期LME整体库存总量仍维持增长，欧美需求持续走弱，欧洲现货升水快速滑落，后续需谨慎集中交仓的风险。国内供应端，除内蒙古地区外，其他地区锌矿加工费多数滑落，冶炼厂理论单吨收益减少。近期云南限电减产体量较小，目前对国内相对宽松供应格局影响不大。消费端，目前现货市场仍较疲软，下游前期基本刚需采购为主，主流下游开工均有下滑迹象。库存端，周五公布的锌锭库存11.49万吨，较周一减少2.16万吨，库存录减。整体来看，在供应暂时相对充足而消费并不明朗的情况下，锌价基本面支撑有限，而宏观面氛围偏空，预计短期锌价偏弱运行。

铅(PB)

隔夜伦铅大跌，收盘2120美元/吨，跌幅1.94%。宏观面，投资者等待5月美联储利率决议，同时对全球经济增长的担忧持续存在。国内供应端，临近5月原生铅与再生铅供应增减并存，原生铅交割品牌检修预期增多，再生铅则有较多恢复与新增，整体供应压力有限。需求端，铅蓄电池市场传统淡季影响加剧，经销商采购下降，多数企业成品库存增加，企业顺势减产。库存端，周五铅锭社会库存2.61万吨，较周一减少0.34万吨，五一期间铅冶炼厂正常生产，叠加后续再生铅检修的企业复产，而下游企业多有放假，节后社会库存可能转为累库。综合来看，原生铅与再生铅供应增减并存，铅消费淡季持续，基本面多空因素交织，短期沪铅料维持震荡态势。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

供应端，本期全球铁矿石发运量自上上期季末冲量回落后叠加飓风天气影响，已经连续两期下滑，处于近3年最低位。45港铁矿石总库存迎来了连续去库后的首次累库。需求端，随着钢厂盈利持续下滑，高炉检修座数明显增加，铁水在上期见顶后本周首次下降，日均铁水产量245.88万吨，环比下降0.82万吨。随着澳洲飓风影响消除后，预计下期全球铁矿石发运量将出现大幅回升趋势，总量或增加至少500万吨达至今年周度中位值。根据澳巴和非主流发运波动推算，预计下期中国45港铁矿石到港量周环比或将小幅增加。临近五一假期，钢厂提货力度加大，预计疏港延续增势带动港口库存重回去库趋势。需求端随着钢厂盈利率持续下滑，区域内高炉检修座数显著增加，尤其是近期多省召开联合减产会议，预计短期内铁水产量或将会持续回落。从价格趋势来看，五一节前一周，据钢联调研结果显示，上周6成以上钢厂暂未开始进行五一节前的备库，上周预计有补库支撑，但支撑较弱。上周铁矿石主力2309合约表现承压运行，期价维持弱势整理格局，短期或延续空头表现。

天胶橡胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

假期期间国际油价大幅下行，尽管美国原油库存连续三周下降，但市场担忧美联储加息将加剧经济衰退，WTI跌破70美元/桶。节前原油主力合约期价收于531.7元/桶，较上周下跌4.06%。供应方面，5月OPEC+将开始减产365万桶/日至2023年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止4月28日当周录得1230万桶/日，较上周增加10万桶/日。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底。原油供应紧张的状态持续。需求方面，美国炼厂春季检修结束，驾驶高峰季即将到来将带动原油消费将回升。国内方面，截至4月27日，国内主营炼厂平均开工负荷为75.91%，较4月中旬下跌1.51%。5月上旬惠州炼厂一期装置、金陵石化3#常减压装置、长庆石化、辽阳石化及乌鲁木齐石化全厂仍处检修期内，哈尔滨石化或进入检修，镇海炼化3#常减压装置或结束检修。由于成品油需求预期较好，预计国内主营炼厂平均开工负荷难有大幅下滑。山东地炼一次常减压装置在截至4月26日当周，平均开工负荷为64.37%，较上周上涨0.34%。本周山东暂无炼厂计划检修，中海外一次负荷或提升至正常水平，其他多数炼厂负荷或保持平稳为主，预计山东地炼一次常减压开工负荷或有提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求有回暖预期，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

燃油及低硫燃油

节前燃料油主力合约期价收于2973元/吨，较上周下跌0.97%。低硫主力合约期价收于3840元/吨，较上周下跌0.31%。供应方面，截至4月23日当周，全球燃料油发货量为452.11万吨，较上一周期下降22.08%。其中美国发货40.86万吨，较上一周期下降13.54%；俄罗斯发货113.64万吨，较上一周期增加15.12%；新加坡发货为32.68万吨，较上一周期下降16.21%。在原料端供应收缩的影响下，预计燃油供应维持低增速。需求方面，市场对中国经济复苏预期仍较乐观，但美联储仍处加息周期中，且欧美经济衰退忧虑仍存，宏观利空因素持续扰动。此外，海运消费有走弱趋势，预计燃料油需求端短期内或仍难寻支撑。本周期中国沿海散货运价指数为1091.06，较上周期下跌1.65%；中国出口集装箱运价指数为934.39，较上周期下跌0.82%。库存方面，新加坡燃料油库存录得2306万桶，比上周期减少45.9万桶，环比下降1.95%。目前燃料油供需双弱，期价或将呈现震荡回落态势。

PVC(V)

节前PVC期货09合约震荡下跌，技术走势较弱。5月4日凌晨美联储如期加息，海外宏观氛围较弱，这将对今日包含PVC在内大宗商品价格形成压力，今日PVC将继续下跌。从供需数据来看，据卓创资讯数据，上周PVC整体开工负荷率71.73%，生产负荷较低。上周检修损失量（含长期停车企业）在8.17万吨，周环比增加0.7万吨。本周阳煤恒通、伊犁南岗等42万吨装置计划检修，但检修损失量将略下降。因此5月上旬PVC粉行业开工负荷率或将小幅提升。假期后华东/华南仓库库存或较节前增加。需求方面，五一假期以后下游企业消化库存为主，刚需变化不大。出口方面，出口接单一般。综合来看，5月上旬PVC行业开工负荷率或小幅提升，而下游制品订单较为平淡，海外宏观经济预期较弱，PVC期货将继续下跌，建议暂时观望。

沥青(BU)

节前沥青主力合约期价收于3699元/吨，较上周下跌0.91%。供应方面，截止4月26日，国内96家沥青厂家周度总产量为57.7万吨，环比下降1.8万吨。其中地炼总产量36.4万吨，环比下降2.6万吨，中石化总产量12.7万吨，环比下降0.2万吨，中石油总产量5.8万吨，环比增加0.9万吨，中海油2.9万吨，环比持平。综合开工率为35.5%，环比下降1.8%。本周山东以及华北个别炼厂持续转产以及检修，带动产能利用率下降。需求方面，国内54家沥青厂家出货量45.9万吨，环比减少11.3%。周内华东及东北出货量减少明显，其他地区变动较小，其中华东地区出货减少最多，主要是主营炼厂间歇停产，其次受降雨天气影响，带动出货大幅减少。节前低价资源备货需求有所增加，但高价需求仍有压力。整体来看，沥青供需两弱，或以区间偏弱震荡为主。

塑料(L)

节前塑料期货主力09合约先盘整后下跌。从成本来看，尽管美国原油库存连续三周下降，但是美联储加息，投资者对海外经济预期较弱，国际油价震荡下跌，4月28日布伦特原油收盘价80.26美元/桶，5月3日收盘价71.93美元/桶，跌幅达10.38%。塑料成本支撑较弱，塑料期货今日将低开后弱势运行。从供需来看，4月28日PE装置检修占比8.4%，LLDPE生产比例39%，LLDPE生产比例有所增加。本周PE检修损失量预计在5.13万吨，环比减少1.65万吨。五一小长假后上游企业将有所累库。进口方面，进口LLDPE高于国产PE报价，进口量增量不多。需求方面，地膜订单减弱，其它领域需求平稳。综合来看，海外宏观经济预期较弱，国际原油大幅下跌，成本支撑较弱，今日塑料期货将跟随原油下跌。建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

节前PP期货主力合约09合约震荡下跌。从成本来看，尽管欧佩克及其减产同盟国5月份开始进一步减产，但是不受减产协议约束的部分欧佩克成员国的原油产量增加，部分抵消了原油产量同盟国进一步减产的努力。美国原油库存连续三周下降，但是美联储加息，投资者对欧美经济下行预期，国际油价大幅下跌，4月28日布伦特原油收盘价80.26美元/桶，5月3日收盘价71.93美元/桶，跌幅达10.38%。受国际原油大跌影响，今日聚丙烯期货将低开。从供需数据来看，根据卓创资讯数据，本周PP装置检修损失量在13.82万吨，周环比减少7.06%。库存方面，节后归来上游生产企业库存将有所累积。进口方面，海外供应商对华报盘较少，叠加海外仍有部分装置检修，进口货源对国内压力不大。出口方面，出口窗口仍旧打开，近期国内PP现货价格回落，关注出口是否增加。需求方面，下游目前仍面临新增订单不足、成品库存累积、利润下滑等困境，拉丝PP需求偏弱。综合来看，海外宏观经济预期较弱，国际原油下跌，对下游化工品形成压力，PP供需偏宽松， PP期货将下跌后弱势运行。建议暂时观望为宜。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

上周焦炭期货主力(J2309合约)震荡下行，周累计跌幅达到5.37%，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情下跌，成交较差。天津港准一级冶金焦平仓价2490元/吨(0)，期现基差341元/吨；焦炭总库存915.83万吨(-0.9)；焦炉综合产能利用率78.07%(-0.36)、全国钢厂高炉产能利用率90.63%(-0.9)。综合来看，近期部分区域焦炭现货市场第四轮价格提降落地，考虑到炼焦煤行情仍处于下跌趋势中，双焦市场信心低迷，市场观望情绪浓厚。上游方面，得益于成本下降进度较快，降价后焦化企业仍有机会保持盈亏平衡，生产总体平稳，但基本无增产计划。下游方面，钢价震荡趋弱，成交一般，终端成材消费市场并无起色，加之原料端炼焦煤市场价格仍在回调，焦炭市场仍有进一步看跌情绪。我们认为，前期焦炭市场行情在钢厂高需求的支撑下维持了较长时间的稳定。考虑到粗钢产量调控的政策影响，焦炭需求或已经见顶。不过高炉检修数量暂保持先前水平，并无大面积新增检修减产出现。考虑到炼焦煤成本“坍塌”、焦炭产能过剩、成材需求表现始终不及预期等利空因素的证实，焦炭行情很难从弱势格局中走出来。预计后市将偏弱运行，重点关注成材市场情绪及钢厂联合减产的情况。

焦煤(JM)

五一假期炼焦煤现货市场行情暂稳，但市场心态依旧悲观，成交较差。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1700元/吨(-20)，期现基差315元/吨；港口进口炼焦煤库存190.49万吨(+0.4)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用8.83天(-0.3)。综合来看，近期炼焦煤现货市场行情较大幅度下跌，市场悲观情绪蔓延。上游方面，经过前期降价后，主产区煤矿出货压力有所缓解，线上竞拍的流拍情况有所减少。煤矿生产基本正常，供应供给边际依旧小幅增加。下游方面，钢焦企业需求表现疲软，采购积极性较差。焦化企业为了降低当期成本，按需采购焦煤的情况较为普遍。进口方面，蒙古焦煤市场行情弱势运行，甘其毛都口岸发往内地的车辆显著减少。随着澳洲和俄罗斯煤矿产量的恢复，海运进口煤发运量增加。我们认为，黑色产业链正面临终端需求频频不达预期的境地，考虑到焦煤市场供应并不紧张，后续行情发展的关键仍在于成材消费表现。预计后市将偏弱运行，重点关注焦化企业生产开工率的变化。

白糖(SR)

节前郑糖主力价格震荡偏强运行，周五收于7035元/吨，周涨幅1.91%。周三ICE原糖主力合约震荡偏强运行，盘中涨幅0.12%，收盘价25.12美分/磅。国际方面，巴西国家食品供应公司发布报告表示，巴西2023年甘蔗种植面积降至12年以来新低，为2011年以来最低水平，主要因为部分种植甘蔗的土地被转种收益更好的大豆和玉米。但由于天气条件改善，甘蔗产量将增长5.4%，至6.101亿吨，糖产量将达3704万吨，增长6%。糖产量预期处于市场预期区间的低位。该报告可能是引发糖价继续向上突破。国内方面，根据公布产销数据，已公布数据的广东产糖量51.84万吨，同比减少2.35万吨，销量42.4万吨，同比增加5.457万吨，库存9.44万吨，大幅低于上年的17.26万吨，市场预期国内产糖在910至930万吨之间，继上年度减产后再次减产。国内食糖消费强劲恢复，整体

农产品
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玉米及玉米淀粉

节前玉米主力合约偏弱运行，收于2644元/吨。国内方面，东北地区中储粮轮换接近尾声，对市场心态有所影响。贸易商销售心态一般，出货积极性较高；华北地区本地货源供应增加，叠加东北货源补充，市场供应相对宽松。需求端来看，由于基层余粮不足深加工企业到货量低位，现阶段深加工库存不断下降。现阶段深加工企业开机率仍维持下降，深加工企业提价收购意愿不强，多以随采随用为主，整体深加工需求仍较为清淡。饲料养殖端，近期猪价有所回暖且市场二次育肥现象有所增加，不过考虑到小麦等替代品供应充足，饲料企业采购心态较为谨慎多以随用随采为主。综合来看随着基层售粮进度的加快，基层余粮有限，并且货源也将逐渐转移到贸易商手里，持粮成本的增加将对玉米价格形成一定支撑。不过替代品如小麦及进口玉米供应也较为充足，且玉米下游需求仍较为疲软也使得玉米价格受到抑制，预计玉米区间震荡为主。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积有望进一步提升。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮4成左右，南方余粮在3成左右，对大豆价格形成抑制。大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

节日期间美豆冲高回落，依托1390美分/蒲震荡，美豆新作播种开局进度较快，截至4月30日当周，美豆种植率为19%，去年同期为7%，五年均值为11%，中西部地区天气整体良好，未来一周此前偏干的堪萨斯地区降水有所增加，短期缺乏天气支撑，巴西方面，2022/23年度巴西大豆产量达到1.5亿吨以上， 创纪录的产量使得巴西大豆收割压力显著增加，巴西大豆贴水报价不断下降，但是，目前巴西大豆收割已近尾声，收割压力或边际减轻，关注贴水报价能否企稳。阿根廷方面，阿根廷大豆展开收割，阿根廷政府将在4月8日起推出新一轮优惠汇率政策，以刺激农户销售，阶段性供应有所增加。3-6月为巴西大豆出口高峰期，目前销售进度依然偏慢，关注出口兑现情况，全球大豆短期供应充足使得大豆走势承压。国内方面，前期通关延误大豆或在4月下旬逐步到港，加之5、6月份进口大豆到港量偏高，到港压力大幅增加，油厂压榨量逐步上升，截至4月21日当周，大豆压榨量为153.93万吨，高于上周的146.99万吨，生猪养殖利润处于亏损状态，抑制豆粕消费，五月份豆粕将进入累库阶段。豆粕短期偏弱运行，维持震荡探底走势。

豆油(Y)

由于2022/23年度阿根廷旱情或导致大豆减产，阿根廷大豆压榨及豆油出口受到抑制，但是，巴西大豆丰产格局确立，短期市场仍在消化巴西大豆上市压力，同时巴西大豆压榨预期大增，且巴西4月份所实施的B12生柴掺混政策强度远低于此前市场预期的B15，巴西豆油出口潜力增加，部分弥补阿根廷豆油供应缺口。同时印度将从4月1日期停止免税进口毛豆油，对豆油支撑减弱。国内方面，油厂压榨处于偏低水平，同时油脂消费偏弱，本周豆油库存小幅上升，截至4月21日当周，国内豆油库存为66.55万吨，环比增加1.74%,同比减少14.89%，豆油现货供应偏紧，油厂挺价对豆油形成支撑，但5月大豆到港压力上升，豆油供应偏紧局面或有所缓解。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

节日期间马棕震荡整理，4月份马棕进入增产周期，但是开斋节假期对马棕产量带来拖累，SPPOMA数据显示，4月1-25日马棕产量较上月同期减少4.4%，此外，进口国需求放缓抑制马棕出口空间，4月马棕出口明显放缓， ITS/Amspec数据分别显示4月马棕出口较上月同期减少18%/21.2%，4月份马棕库存不排除小幅下滑可能，但中期仍将维持累库格局。印尼方面，5月1日起印尼政府将棕榈油国内市场义务（DMO）由每月45万吨下调至30万吨，但印尼政府放宽了一些食用油产品的比例，此外还将恢复此前冻结的约300万吨的棕榈油出口许可证，印尼棕榈油出口供应压力阶段性增加。国内方面，棕榈油库存逐步下降，加之近期棕榈油进口利润倒挂程度加深，棕榈油供应压力有所减轻，截至4月21日当周，国内棕榈油库存为85.53万吨，环比减少4.74%，同比增加185.58%。棕榈油整体维持震荡偏弱走势。

菜籽类

2季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量处于偏高水平，同时豆菜粕价差处于高位，短期豆粕供应偏紧，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存大幅下降，截至4月21日，沿海主要油厂菜粕库存为2.1万吨,环比减少34.78%,同比减少34.38%。随着进口大豆到港压力显现，关注豆菜粕缩小行情。菜油方面，菜籽压榨升至高位，菜油库存延续回升，短期供应较为宽松，截至4月21日，华东主要油厂菜油库存为28.51万吨，环比增加2.55%,同比增加44.14%。但是，三季度菜油供应压力预期缓解，关注豆菜油价差扩大。

鸡蛋(JD)

节前鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，周跌幅1.92%，周五收于4187元/500kg。全国鸡蛋价格多数稳，全国主产区鸡蛋均价为4.81元/斤。鸡蛋货源供应稳定，市场走货一般。主销区均价5.05元/斤。市场需求一般，下游对高价货源接受程度有限，销区贸易商心态谨慎，清理库存为主。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为 11.88 亿只，环比增幅 0.25%，同比增幅 2.59%，存栏量虽稍有增加。另一方面，4 月淘汰鸡出栏量环比增幅近 17%，因鸡蛋价格

苹果(AP)

节前苹果主力合约震荡偏强运行，周涨幅1.94%，周五收于8622元/吨。山东栖霞产区果农库存 80#以上一二级价格在4元/斤左右，陕西洛川产区果农库存富士 70#起步价格在3.8 元/斤。截止4月20日全国主产区库存剩余量为415.88万吨，单周出库量42.23万吨，客商备货五一，单周走货量相比上周大幅提升。山东产区库容比为36.39%，较上周减少3.39%。陕西产区库容比为31.20%，较上周减少2.81%。目前销区市场走货表现尚可。去库速度增加，预计短期内苹果价格维稳。

生猪(LH)

节前生猪主力合约高位回落，收于16520元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.54元/公斤，较前日均价下跌0.07元/公斤。现阶段散户惜售情绪增强，并且临近月末月初集团出栏有所收缩，市场阶段性供应压力不大，而需求端受五一备货提振，屠宰量有所增加，短期来看生猪现货价格或偏强运行。中长期来看，母猪方面根据涌益咨询数据样本企业3月能繁母猪存栏环比下跌1.95%，母猪存栏连续5个月环比下跌。按照母猪存栏推算，目前仍对应前期母猪产能恢复阶段，生猪供应将维持环比增长态势。不过从去年冬季开始至今年春季全国各地猪病影响较为明显，1至2月的生猪生产指标有所下降或对7月的生猪供应量产生影响。而需求端按照季节性规律，下半年需求或整体好于上半年。整体来说7月合约面临的基本面压力或有所好转，不过考虑到近期二育增多则会对后期供应形成压力，使得市场担忧后期反弹高度，继续关注现货价格变化，建议观望为宜。

花生(PK)

节前花生期货主力合约震荡运行，收于10680元/吨。现阶段各产区余量有限基层上货量较少，且贸易商持货观望情绪较重，市场供应整体偏紧。新作方面，河南春花生开始陆续播种，受小麦占地的影响，预计春花生播种面积将继续缩减。进口方面，苏丹爆发武装冲突使得市场担忧进口量，不过当前我国进口的大部分苏丹花生米已到港或已离开苏丹港口，但预计对整体进口量的影响较为有限；不过对于后期来说，武装冲突使得后期进口量充满变数，后期花生进口量面临减少的风险。需求端，临近五一市场备货意愿增加，但高价收购接受度仍较低；而受到花生油、花生粕的价格仍维持稳中偏弱影响使得油厂压榨利润仍较差，截止到4月27日当周花生油厂加工利润为-489.5元/吨。受到压榨利润恶化的影响油厂开机率较低，油厂收购意愿较差，整体油厂暂无明显动态按需采购为主。综合来看产区余量偏低、春花生种植面积不及预期及苏丹武装冲突都对盘面提供一定支撑，不过油厂压榨利润持续欠佳需求偏弱持续对花生价格形成抑制，建议以震荡思路对待为主。

棉花及棉纱

节前郑棉主力合约震荡偏强运行，收于15485元/吨，周涨幅4.24%。周三ICE美棉主力合偏弱运行，盘中跌幅2.23%，收盘价78.87美分/磅。国际方面，据USDA最新发布的苗情数据，截至4月23日，全美播种进度12%，进度相较于往年持平。近期美国产棉区的恶劣天气也引发市场对供应端的担忧。国内方面，截至4月23日当周，公路出疆棉运输量总计9.83万吨，环比增加0.4万吨，增幅4.3%；同比增加6.9万吨，增幅235.2%运费价格周内也出现小幅上涨，主要因汽运车次减少。从当前的产业端来看，新年度受积温偏低影响，北疆棉花播种进度缓慢，相较于以往推迟10-15天。南疆受沙尘暴及冰雹等恶劣天气影响，部分棉田受灾，但目前的时间节点仍可进行补种。预计棉花价格区间震荡为主，后续需关注植棉面积和产区天气的变化。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙 ,牛一曼

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，李霁月

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）,段恩文