• 上海中期期货股份有限公司

今日早盘研发观点2023-05-15

发布时间:2023-05-15 搜索
品种策略分析要点
上海中期
           
 研发团队

宏观

上周五,美股三大指数集体小幅收跌,周线标普道指连跌两周,纳指仍连涨三周。两年期美债收益率拉升,一度升逾10个基点;美元指数跳涨至一个月高位。原油又创一周新低,连跌四周。伦铜反弹仍连跌四周,白银全周跌近7%创七个月最大跌幅。国内方面,证监会发布公告宣布启动上交所科创50ETF期权上市工作。上交所推出的科创50ETF期权,是全面注册制背景下首次推出的股票期权新品种,同时也是科创板的首个场内风险管理工具,这标志着我国股票期权市场步入注册制新时代,进入“快车道”发展阶段。海外方面,周五美国国会预算办公室(CBO)发布最新报告称,如果债务上限保持在当前的31.4万亿美元不变,6月前两周美国政府可能将没钱再支付所有付款义务。同日美国财长耶伦在接受采访时则明确表态,没有在无法支付全部付款义务时优先偿付国债的计划,这意味着若美国财政部没钱了可能选择直接债务违约。今日重点关注美国5月纽约联储制造业指数。

宏观金融
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股指

上周,四组期指走势下行,截止上周五收盘2*IH/IC主力合约比值为0.8654。现货方面,A股三大指数上周五集体收跌,沪指跌1.12%,收报3272.36点,日线四连阴;深证成指跌1.23%,收报11005.64点;创业板指跌1.06%,收报2252.38点。市场成交额萎缩,仅有8481亿元,北向资金小幅净买入13.26亿元。资金方面,Shibor隔夜品种上行21.8bp报1.320%,7天期上行2.6bp报1.829%,14天期上行2.8bp报1.846%,1月期下行1.3bp报2.199%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000均在20日均线下方。宏观面看,海外美国4月CPI同比增4.9%低于预期,为两年来最小,核心CPI同比涨幅较3月放缓,市场押注美联储6月暂停加息。国内4月新增信贷7188亿元,M2同比增长12.4%;4月全国居民消费价格同比上涨0.1%,全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%,环比下降0.5%。总体来看,海外因素对A股的影响短期趋弱,但国内通胀和金融数据不济,经济弱复苏夯实下,需求不足仍是当前经济增长的主要矛盾。多方担忧以及阶段资金兑现需求下,现货市场成交萎缩,指数迎来整体调整。不过,复苏周期确立下,市场整体向好的趋势未改,中长期来看指数有望在回调过后企稳走强。

贵金属

上周五国际金价高位回落,现运行于2009美元/盎司,金银比价83.7。美国通胀数据弱于市场预期,市场对美联储6月份加息预期降温,金价一度冲高至2050关口附近,不过,随后金价回吐全部涨幅,因为市场意识到美国通胀仍处于较高的水平,短期内降息的可能性不大。当前美欧经济活动改善,主因服务业快速回暖,通胀压力反复,但中期的经济展望仍旧疲弱,且金融稳定的风险已经增加,在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下,将可能对整个金融系统产生冲击。从货币政策角度来看,美联储5月议息会议加息25个基点,声明删除“进一步加息适宜”的措辞,暗示将暂停加息,鲍威尔记者会称通胀偏高不支持降息,市场对此作出鹰派解读。资金方面,我国央行连续6个月购入黄金,央行继去年11月以来,累计增持412万盎司。截至5/11,SPDR黄金ETF持仓937.84吨,前值938.99吨,SLV白银ETF持仓14621.47吨,前值14601.48吨。美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价,美国债务上限谈判延期,贵金属价格仍获支撑。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡,波动较大,早市持货商试图拉升水报好铜价,无奈市场不予认可直接调降为平水,平水铜供应略松,主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜,成交积极,很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨,成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上,暂时观望。

螺纹(RB)

上周螺纹钢主力2310合约表现冲高回落,期价波动幅度加剧,下方关注3600一线附近支撑,预计短期宽幅整理运行为主,现货市场报价表现小幅调整。供应方面,上周五大钢材品种供应922.66万吨,减量18.27万吨,降幅1.9%。上周除中厚板,其余品种供应水平环比延续减产,主因在于五一期间检修或减产的影响延续,叠加部分新增检修、减产、转产等,且复产和增产的企业比例低于检修和减产比例,因此供应环比延续减量。螺纹钢周产量下降1.8%至268.03万吨。库存端,上周五大钢材品种总库存1872.68万吨,周环比降库84.63万吨,降幅4.3%。现阶段多数企业加快厂库前移节奏,将库存转移至市场,已达到缩短销售周期,保证销售利润的目的。此外,节后市场现货价格小幅反弹,提振补库情绪和交易节奏,进而促使库存再度转为去化状态。螺纹钢钢厂库存回落25.74万吨至243.73万吨;社会库存下降40.15万吨至675.86万吨。消费方面,从刚需表现来看,建材终端因节后赶工节奏加快,提振补库情绪,推动消费改善。上周五大品种周消费量增幅9%;其中建材消费环比增幅18.5%,受积极补库推动,库存重新去化,交易情绪和氛围较为积极,因此促进周消费量环比有所提升,且以建筑钢材品种表现最为明显。综合来看,经过前期的大幅调整,钢价短期继续深跌的压力将有所缓解,市场价格短期宽幅整理运行为主。

热卷(HC)

上周热卷主力2310合约冲高回落,整体表现波动加剧,期价跌破3700一线关口,现货市场价格表现转弱。上周热轧产量有所下降,主要降幅地区在东北和中南地区,原因为BG、WG分别有一条产线检修,产量有所下降。Mysteel周度数据显示,截至5月11日,热卷周度产量312.93万吨,环比下降1.7%。库存端,热卷厂库基本持稳,微幅回落0.04万吨至92.91万吨,上周厂库小幅降库,主要受钢厂检修影响,基本以正常出货为主。综合来看,伴随现货价格小幅反弹提振市场信心,散单采购情绪积极,促使钢厂出货和厂库前移节奏均有加快;社库上升10.81万吨至275.67万吨。需求端,板材消费环比增幅2%,板材逆季节性连续累库三周。从刚需表现来看,板材终端制造业内外需表现相对偏弱,叠加供应水平收缩表现不如建材那般明显,因而消费延续弱势表现。从现货价格表现来看,虽然节后有小幅反弹,但随之再度转跌,市场情绪和成交表现受到影响,对本周去库动力施压。综合来看,目前成本支撑力度偏弱,市场预期以偏悲观为主,在现货价格延续弱势震荡的环境下,若企业增产/复产比例超过检修/减产比例,供需矛盾再度激化,板材价格依然承压,短期偏空运行。

铝(AL)

上周五夜盘沪铝主力高开后偏强震荡,收于18030元/吨,涨幅0.90%。伦铝止跌反弹,收于2244美元/吨,涨幅1.40%。宏观面,周五美元指数大幅攀升,因消费者信心数据加剧了市场对美国债务上限和货币政策的担忧情绪,投资者转向美元避险。国内供应端,虽然贵州出现新增停产,但由于停产产能不大,对铝价影响有限;云南地区电力仍然偏紧,但目前尚无新增减产,且丰水期逐渐临近,近期云南出现降水预报,其再次减产的预期有所下降,不排除后期炼厂有复产可能,整体来看短期供应处于缓慢增加状态;成本端,原料价格跌势不止,电解铝成本重心不断下移。消费端,据调研显示近期铝加工行业新增订单明显转弱,对于5月份悲观情绪开始占据主导,对需求复苏预期落空。库存端,周四公布的SMM铝锭社会库存78.7万吨,较周一下降2.9万吨,电解铝保持去库趋势。综合来看,节后铝价利空因素较多,预计短期沪铝或承压运行为主,但低库存支撑下铝价底部空间相对有限。持续关注宏观方面及云南供应端方面的消息。

锌(ZN)

上周五夜盘沪锌主力走势回升,收于20955元/吨,涨幅1.48%。伦锌偏强震荡,收于2554.5美元/吨,涨幅0.43%。宏观面,周五美元指数大幅攀升,因消费者信心数据加剧了市场对美国债务上限和货币政策的担忧情绪,投资者转向美元避险。海外市场,LME锌库存近日虽有回落,但整体幅度十分有限,LME锌现货升水维持贴水状态,暗示现货供应偏宽松。国内供应端,虽然精矿加工费有所回落,但国内冶炼厂利润仍然较好,炼厂生产节奏暂未受影响,不过由于检修及云南限电等因素后续产量或较预期下降,但整体产量或仍高于去年同期。消费端,从数据来看地产等终端需求恢复迟钝,刚需释放仍然受限。库存端,周五公布的锌锭社会库存12.41万吨,较上周五增加0.61万吨,节后社库小幅增加,但整体仍相对偏低。整体来看,在供应暂时相对充足而消费并不明朗的情况下,锌价基本面支撑有限,预计沪锌短期内维持偏弱运行走势。

铅(PB)

上周五夜盘沪铅主力重心下行,收于15210元/吨,跌幅0.13%。伦铅大跌,收于2073.5美元/吨,跌幅1.50%。宏观面,周五美元指数大幅攀升,因消费者信心数据加剧了市场对美国债务上限和货币政策的担忧情绪,投资者转向美元避险。国内供应端,河南、湖南、安徽和山东等地区原生铅和再生铅冶炼企业检修结束后,其产量逐步恢复,铅锭地域性供应偏紧基本缓解,市场供应有所增加。需求端,铅消费市场正值淡季,大部分铅蓄电池企业处于减产状态,五一假期后下游企业补库表现一般,消费动力依旧不足。库存端,周五SMM铅锭社会库存3.43万吨,较周一增加0.68万吨,临近沪铅2305合约交割,交仓货源将继续转运至交割仓库,铅锭社会库存仍有上升空间。综合来看,基本面呈现供应缓慢恢复而需求持续低迷的状态,短期沪铅料维持承压震荡态势。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹,重新站上80000元/吨,南储现货市场镍报价在80400元/吨,较上一交易日上涨700元/吨,上海地区,金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交,俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹,金川公司随行就市上调其出厂价格,现镍升贴水收窄,日内贸易商出货较积极,下游低位适量接货,成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨,桶装小块上调至81400元/吨,上调幅度700元/吨。操作上,暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行,成交缩量,市场心态走弱。钢企采购基本完毕,仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显,市场下跌后,活跃度趋弱,目前多以询价为主,目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右,成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳,部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱,期价小幅调整,整体表现有所转弱,关注下方10日均线附近能否有效支撑,观望为宜。

铁矿石(I)

供需方面,澳巴发运预计维持高位波动,本期全球铁矿石发运量触底后已经连续两期保持增势,并且已经增至今年以来中高水平。本期发运量3002.1万吨,周环比增加63.9万吨,较上月均值高34.1万吨/周,较今年均值高211.6万吨,位于今年以来的单周次高位水平。另外,非主流发运进入旺季,本期中国45港口铁矿石到港量延续两周下降,当周已经降至今年最低水平。本期到港量1808.7万吨,周环比下降397.8万吨,较上月均值低383.2万吨/周,较今年均值低444.2万吨。需求端,目前钢厂高炉减产仍表现为区域性,而不是全国范围,当前减产主要发生在华北、东北和西北地区,华东地区减产不显著,华中和华南地区尚未出现减产迹象。本期247家钢厂铁水日均产量为240.48万吨/天,周环比下降3.06万吨/天,累计增加19.76万吨/天,同比增加3.74万吨/天,近期钢厂利润亏损延续以及库存的积压导致钢厂减产力度及范围均有所增加。库存端,由于假期钢厂厂内库存的消耗,钢厂提货力度会有所增加,叠加到港对港口库存有所补充,预计港口库存延续去库,但去库幅度收窄。本期中国45港铁矿石库存在前期经历了短暂的累库后再回去库区间,目前已经连续去库两周,单周去库幅度保持在150万吨/周附近,较之前去库速率略有收窄。价格趋势来看,短期反弹的基本面支撑不足,炒作的棚改消息也被证伪,短期盘面上涨大概仅为超跌反弹,反转趋势尚未确立,接下来高炉减产仍然会是铁矿石价格运行的主要逻辑。上周铁矿石主力2309合约表现宽幅整理,期价表现承压运行,周五尾盘跌破700一线整数关口,短期波动加剧,整体表现或将转弱运行。

天胶及20号胶

上周天然橡胶期货主力合约09合约先反弹后往下调整,周五夜盘天然橡胶期货重新增仓反弹。天然橡胶期货以宽幅震荡看待。一方面,短期天然橡胶供应不紧张,另一方面,市场预期未来全乳胶供应可能受天气等因素影响出现结构性供应问题,01合约受预期因素影响相对较大。本周天然橡胶期货价格仍将受外围宏观环境及消息面影响。建议动态关注政策及产区天气对产量预期的干扰。从国内天然橡胶供需来看,云南部分产区受白粉病等因素影响,整体开割延期,5月中旬天气降雨量有所增加,5月下旬西双版纳地区开割面积或达50%以上;本周周四海南产区出现暴雨天气,阶段性影响胶水产出。上周青岛等样本企业天然橡胶库存继续增加,短期国内天然橡胶供应不紧张,但未来是否出现结构性供应问题建议动态关注。需求数据方面,截5月12日当周,全钢胎企业开工率64.25%,周环比增加13.4%;半钢胎企业开工率70.47%,周环比增加1.65%。本周开工率将继续小幅回升。5月至6月汽车行业处于产销淡季,国内轮胎终端需求弱势延续。现货方面,5月12日天然橡胶现货报价下跌225元/吨,华东地区2022年SCRWF主流价格在11800-12050元/吨。原料方面,海南地区制全乳胶水收购价格参考为10800元/吨。综合来看,短期天然橡胶供需偏弱,社会库存继续累积,但市场主要关注未来供应的变动,由于部分产区全面开割延后,后期减产预期对远期期货合约存在一定支撑。天然橡胶将宽幅震荡。因此建议持震荡思路参与。从技术走势来看,09合约上方关注12700元/吨一线压力。


原油(SC)

周五夜盘原油主力合约期价震荡下行。美国经济衰退忧虑有所缓和,目前主要的潜在利空在于债务上限问题尚未得到解决。而拜登政府补充战略石油储备的消息及石油季节性需求上升为支撑油价的主要因素。供应方面,5月OPEC+执行减产365万桶/日至2023年底,目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止5月5日当周录得1230万桶/日,与上周持平。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底。原油供应紧张的状态持续。需求方面,美国炼厂春季检修结束,驾驶高峰季即将到来将带动原油消费将回升。国内方面,截至4月27日,国内主营炼厂平均开工负荷为75.91%,较4月中旬下跌1.51%。5月上旬惠州炼厂一期装置、金陵石化3#常减压装置、长庆石化、辽阳石化及乌鲁木齐石化全厂仍处检修期内,哈尔滨石化或进入检修,镇海炼化3#常减压装置或结束检修。由于成品油需求预期较好,预计国内主营炼厂平均开工负荷难有大幅下滑。山东地炼一次常减压装置在截至5月10日当周,平均开工负荷为65.4%,较上周下跌0.43%。短期内山东暂无炼厂计划检修,东营石化存开工计划,其他炼厂负荷或保持平稳为主,预计下本周山东地炼一次常减压开工负荷或有上涨。整体来看,原油市场供应偏紧态势持续,需求端有回暖预期,但市场心态持续受到宏观因素干扰,建议密切关注俄乌局势、美国债务上限问题和美联储加息动向。


燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量,油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩,油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议,讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价,但供应过剩持续,油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称,如果必要,欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期,但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶,沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中,没有讨论加深减产。油价仍然受压,上涨受限,涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面,多头增仓踊跃,旺季中气氛偏多。


乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量,油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩,油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议,讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价,但供应过剩持续,油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称,如果必要,欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期,但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶,沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中,没有讨论加深减产。油价仍然受压,上涨受限,涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面,多头增仓踊跃,旺季中气氛偏多。


PVC(V)

上周PVC期货09合约增仓下跌,周五夜盘减仓反弹,本周下方关注前一低点即5600元/吨附近支撑。上周PVC生产负荷小幅下降,但因终端需求平淡,国内股指下跌,宏观经济预期偏弱,PVC价格下跌。从供需数据来看,据卓创资讯数据,上周PVC整体开工负荷率75.7%,环比下降0.43%;其中电石法PVC开工负荷率73.72%,环比提升0.2%;乙烯法PVC开工负荷率82.05%,环比下降3.01%。本周陕西北元计划降负荷运行,检修损失量略增加。库存方面,截至5月11日,样本生产企业PVC粉厂区库存为42.28万吨,较上期减少1.97万吨,减幅为4.45%。需求方面,下游企业刚需采购为主,本周关注下游企业是否重新补库。出口方面,PVC出口仍存利润,但出口量较少。现货价格方面,上周五PVC现货小幅下跌,华东主流现汇自提5720-5800元/吨。综合来看,本周由于仍有部分装置检修,PVC行业开工负荷率相对历史水平仍偏低,但万华福建40万吨新增产能将逐渐释放产量,PVC供应依旧不紧张。下游制品订单较为平淡,本周PVC期货将超跌反弹后震荡运行,建议暂时等待企稳再操作。


沥青(BU)

周五夜盘沥青主力合约期价震荡下行。供应方面,截止5月9日,国内96家沥青厂家周度总产量为55.4万吨,环比增加4.1万吨。其中地炼总产量33.5万吨,环比增加3.6万吨,中石化总产量13.3万吨,环比下降0.1万吨,中石油总产量5.7万吨,环比增加0.6万吨,中海油2.9万吨,环比持平。综合开工率为33.9%,环比增加1.8%。本周西北及华东地区炼厂增产,带动产能利用率上涨。需求方面,国内54家沥青厂家出货量51.8万吨,环比增加0.3%。部分地区受降雨、资金因素影响,整体较为清淡,贸易商按需采购为主。整体来看,沥青需求端疲弱依旧,期价仍以区间偏弱震荡为主。


塑料(L)

上周塑料期货主力09合约增仓下跌,周五夜盘减仓反弹。国际原油宽幅震荡为主,加上塑料供需偏宽松,塑料期货走势较弱。从供需来看,上周PE装置检修占比在11.7%附近,LLDPE生产比例32%。PE装置检修有所增加,LLDPE生产比例有所下降。本周计划检修损失量在7.76万吨,环比增加1.48万吨。不过上游石化企业聚烯烃库存压力偏大,短期PE供应充裕,未来关注LLDPE交割标准品供应情况。进口方面,进口LLDPE高于国产PE报价,进口量增量不多。需求方面,地膜订单进入淡季,其它领域需求稳定。现货方面,上周五华北地区LLDPE价格在7880-8150元/吨,基差偏高。综合来看,上游聚烯烃库存水平偏高, 虽然09合约对应的基差偏高,但在无重大利好支撑下,塑料期货或将超跌反弹后震荡运行。建议暂时观望。


聚丙烯(PP)

上周PP期货主力合约09合约增仓下跌。周五夜盘减仓反弹。从成本来看,布伦特原油价格维持在70-80美元/桶区间波动,对聚丙烯指引力度不强。从供需数据来看,虽然近期PP装置检修较多,但今年新增产能释放产量,上游石化企业库存偏高,下游拉丝PP需求偏弱,因此PP期货价格走势较弱。根据卓创资讯数据,近期PP检修产能占比18.6%,拉丝PP生产比例28%。近期PP装置检修损失量较高。本周PP装置检修损失量在14.24万吨,较本周增加19.46%。不过安庆石化30万吨/年、潍坊舒肤康二线15万吨/年产出粒料产品,因此PP供应仍将对价格形成压力。进口方面,进口PP报价高于国内价格,进口货源对国内压力不大。出口方面,出口窗口仍旧打开,但出口量较少。需求方面,下游需求偏弱,对市场难以形成支撑。现货方面,华东拉丝主流价格在7270-7400元/吨,期货贴水现货;华东地区PP粉料价格多在7050-7100元/吨。综合来看,短期PP供需偏宽松,不过PP期货下跌至PP粉料价格附近,加上近期装置检修维持高位,PP期货将超跌反弹后震荡运行。建议暂时等待机会。


PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落,上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动,盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺,而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力,正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位,对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港,7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下,7月份供应量预期持续收缩,目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看,负荷依旧在88.4%左右的高位,7月份聚酯产量预期靠近350万吨,故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因,PTA表现相对不活跃,如果继续减仓,PTA仍会表现相对抗跌,而对于买盘机会来说,由于PTA供需面短期依然表现较为良性,但考虑加工差过大,建议暂时观望为宜。


苯乙烯(EB)

暂时观望

TA高位回落,上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动,盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺,而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力,正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位,对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港,7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下,7月份供应量预期持续收缩,目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看,负荷依旧在88.4%左右的高位,7月份聚酯产量预期靠近350万吨,故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因,PTA表现相对不活跃,如果继续减仓,PTA仍会表现相对抗跌,而对于买盘机会来说,由于PTA供需面短期依然表现较为良性,但考虑加工差过大,建议暂时观望为宜。


焦炭(J)

周五夜盘焦炭期货主力(J2309合约)较大幅度拉升,成交良好,持仓量略减。现货市场近期行情下跌后暂稳,成交较差。天津港准一级冶金焦平仓价2090元/吨(0),期现基差-54元/吨;焦炭总库存938.43万吨(+2.8);焦炉综合产能利用率75.58%(-0.95)、全国钢厂高炉产能利用率89.03%(-0.5)。综合来看,降价全面落地,累积降幅600-700元/吨,现阶段焦炭市场依旧弱势运行。上游方面,随着提降落地焦企利润进一步承压回落,部分焦企利润再度亏损,不同程度加大检修减产力度,焦炭供应小幅收紧。调研数据显示,较大部分焦企限产20%-30%,少数限产达到50%。下游方面,钢价震荡趋弱终端成材消费市场并无起色。由于钢厂亏损的情况较为严重,检修范围有进一步扩大的趋势。钢厂对原料采购仍持谨慎态度,多随用随采,影响产地库存延续累库态势。我们认为,前期焦炭市场行情在钢厂高需求的支撑下维持了较长时间的稳定。考虑到粗钢产量调控的政策影响,焦炭需求或已经见顶。考虑到炼焦煤成本“坍塌”、焦炭产能过剩、成材需求表现始终不及预期等利空因素的证实,焦炭行情很难从弱势格局中走出来。预计后市将偏弱运行,重点关注下游刚需以及产地累库情况。


焦煤(JM)

周五夜盘焦煤期货主力(JM2309合约)小幅高开并偏强震荡,成交较为活跃,持仓量大减。现货市场近期行情跌幅扩大,成交较差。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1530元/吨(0),期现基差178元/吨;港口进口炼焦煤库存189.24万吨(-2.6);全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用8.4天(-0.5)。综合来看,近期炼焦煤现货市场行情较大幅度下跌,市场悲观情绪蔓延,行情止跌或为时尚早。上游方面,煤矿维持正常生产,销售压力较大,库存累积较为明显。产地仅个别超跌煤种主焦煤、瘦煤等签单情况稍有好转,产地多数煤矿出货情况仍未有明显改善,市场价格仍以下跌为主。最新全国110家洗煤厂样本开工率74.38%(-4.96%)。下游方面,钢焦企业需求表现疲软,采购积极性较差。焦化企业为了降低当期成本,按需采购焦煤的情况较为普遍。值得注意的是,钢厂大面积减产已经得到数据印证,终端需求实质性下降。进口方面,目前口岸进口利润倒挂,贸易商拉运积极性不高,口岸通关持续震荡下行。我们认为,黑色产业链正面临终端需求频频不达预期的境地,考虑到焦煤市场供应并不紧张,后续行情发展的关键仍在于成材消费表现。预计后市将偏弱运行,重点关注焦化企业生产开工率的变化。


动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡,现货价格近期以稳为主,部分坑口略有上调,内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开,产量将会再次逐渐上升,近期港口库存已经开始逐渐上升,但下游随着高温用电季节来临,需求将保持相对高位,因此短期内现货价格难有大幅松动,但期货价格在逼近600元/吨的整数关口,后期政策面出手干预价格上涨的预期加强,我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌,特别是在8月份,但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约,操作上建议远月空单谨慎持有。


甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看,市场供给正常,开工保持在6成以上,6月进口在70万吨,而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响,致消耗能力进一步弱化;新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看,甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下,强势走高,南北套利窗口开启,本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度,区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势,持仓下降,得益于目前港口库存的相对低位,以及烯烃生产企业利润尚可,暂不会对甲醇价格形成压制,短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行,以及传统需求偏淡,上行空间有限,追涨需谨慎,操作上建议暂且观望。


尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看,市场供给正常,开工保持在6成以上,6月进口在70万吨,而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响,致消耗能力进一步弱化;新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看,甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下,强势走高,南北套利窗口开启,本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度,区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势,持仓下降,得益于目前港口库存的相对低位,以及烯烃生产企业利润尚可,暂不会对甲醇价格形成压制,短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行,以及传统需求偏淡,上行空间有限,追涨需谨慎,操作上建议暂且观望。


玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看,上半年平板玻璃产量创历史新高,达到4.14亿重箱,同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快,对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响,生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可,并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高,持仓减少,鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好,以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响,操作上建议待价格回落短多思路操作。


白糖(SR)

周五夜盘郑糖主力价格偏弱运行,收于6815元/吨,收跌幅0.6%。周五ICE原糖主力合约震荡偏强运行,盘中涨幅0.54%,收盘价26.2美分/磅。国际方面,基本面上,巴西行业组织UNICA公布数据显示,4月下半月,中南部地区压榨甘蔗2100万吨,同比减少12.54%,产糖98.9万吨,同比增加5.85%,甘蔗制糖比为43.81%,同比提高6.76个百分点,甘蔗糖分11.279%,同比提高2.34%。至四底,累计压榨甘蔗3481.8万吨,同比提高了18.82%,累计产糖153.1万吨,同比增加43.5%,甘蔗压榨比例41.61%,同比提高6.31个百分点,甘蔗糖分11.088%,同比提高2.54%。从整体数据上看,压榨比例同比大幅提升、糖产量提升的幅度远大于甘蔗压榨的增幅,均表明糖厂在将生产的重心全力向产糖倾斜,同时甘蔗糖价的提高也助力产糖量增加。虽然降雨导致甘蔗压榨量同比减少,但糖产量仍高于去年同期水平。国内方面,中糖协数据显示,截至4月底国内产量896万吨,同比减少39万吨,累计销糖515万吨,同比增加71万吨,产销率57.4%,同比提高10个百分点,工业库存381万吨,同比减少110.38万吨。短期糖价震荡偏弱运行。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

周五夜盘玉米主力合约延续弱势,收于2518元/吨。国内方面,东北地区自然干粮有出库需求,贸易商销售心态偏弱;华北地区且部分贸易商腾仓收小麦,并且东北货源继续流入华北市场,玉米市场供应量增加。需求端来看,受深加工利润仍亏损影响开工率不高,深加工玉米收购积极性较低。饲料养殖端,近期猪价仍偏弱运行,市场二次育肥现象虽有所增加,不过考虑到小麦等替代品供应充足,饲料企业采购心态较为谨慎多以随用随采为主。综合来看随着基层售粮进度的加快,基层余粮有限,并且货源也将逐渐转移到贸易商手里,持粮成本的增加将对玉米价格形成一定支撑。不过近期小麦价格大幅走低,部分地区小麦价格低于玉米价格,对玉米市场利空影响明显,预计玉米短期偏弱为主。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料,深入实施饲用豆粕减量替代行动,农业农村部表示将提高大豆补贴力度,推动扩大大豆政策性收储和市场化收购,2023年大豆播种面积有望进一步提升。下游需求较为清淡,豆制品企业开工偏低,东北大豆走货较为缓慢,大豆购销清淡,同时基层余粮处于偏高水平,东北地区余粮4成左右,南方余粮在3成左右,对大豆价格形成抑制。大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕围绕3500元/吨震荡整理,5月大豆供需报告中,USDA首次发布2023/24年度数据,其中,美豆产量预估1.227亿吨,较上年增加636万吨,压榨量预估6287万吨,较上年增加245万吨,出口预估5375万吨,较上年下降109万吨,期末库存预估911万吨,较上年增加325万吨,库销比预估7.59%,较上年增加2.65%,农场均价预估12.10美分/蒲,较上年下降2.10美分/蒲,全球大豆产量预估较上年增加4017万吨至4.106亿吨,消费量预估较上年增加2162万吨至3.865亿吨,期末库存预估较上年增加2146万吨至1.225亿吨,旧作方面调整主要为上调2022/23年度巴西大豆产量100万吨至1.55亿吨。2023/24年度美豆及全球大豆供应将逐步转向宽松,但实际供应仍有待作物生长状况仍验证,报告中性偏空。美豆新作播种开局进度较快,截至5月7日当周,美豆种植率为35%,去年同期为11%,五年均值为21%,中西部地区天气整体良好,堪萨斯/内布拉斯加/内布拉斯加/爱荷华地区旱情仍需关注,但未来一周降水有所增加,短期缺乏天气支撑。巴西大豆收割结束供应压力或减轻,贴水报价逐步企稳,但3-6月为巴西大豆出口高峰期,目前销售进度依然偏慢,二季度全球大豆供应充足,且需求端缺乏支撑,美豆维持震荡走势。国内方面,进口大豆通关延后,大豆到港不均,对豆粕形成支撑,但5、6月份进口大豆到港量偏高,供应紧张局面将逐步缓解,截至5月5日当周,大豆压榨量为187.49万吨,高于上周的176.31万吨,本周豆粕库存上升,截至5月5日当周,国内豆粕库存为28.29万吨,环比增加32.88%,同比减少31.50%。豆粕短线震荡偏强,但上方空间受限,整体维持震荡走势。

豆油(Y)

由于2022/23年度阿根廷旱情或导致大豆减产,阿根廷大豆压榨及豆油出口受到抑制,但是,巴西大豆丰产格局确立,短期市场仍在消化巴西大豆上市压力,同时巴西大豆压榨预期大增,且巴西4月份所实施的B12生柴掺混政策强度远低于此前市场预期的B15,巴西豆油出口潜力增加,部分弥补阿根廷豆油供应缺口。国内方面,油厂压榨逐步回升,同时油脂消费偏弱,本周豆油库存延续上升,截至5月5日当周,国内豆油库存为78.99万吨,环比增加9.72%,同比减少7.64%。5月大豆到港压力上升,豆油供应偏紧局面或有所缓解。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油回调测试6800元/吨,MPOB报告显示,4月份马棕产量为1196450吨,环比下降7.13%,同比下降18.16%,月度出口量为1074447吨,环比下降27.78,同比上升1.89%,截至4月底,马棕库存为1497535吨,环比下降10.54%,同比下降8.80%。此前路透/CIMB/彭博分别预估4月末马棕库存为151/151/153万吨,MPOB所公布的马棕库存低于市场预期。4月末马棕库存已经降至低位水平,短期供应压力不大,后期来看,马棕仍处于增产周期,5月上旬马棕产量大幅回升,SPPOMA数据显示,5月1-10日马棕产量较上月同期增加30%,5月份马棕出口仍将受到抑制,5月上旬马棕出口仍处偏低水平,ITS/Amspec数据分别显示5月1-10日马棕出口355380吨/333779吨,较上月同期增加10.03%/1.72%,5月后马棕仍有可能重新累库。印尼方面,5月1日起印尼政府将棕榈油国内市场义务(DMO)由每月45万吨下调至30万吨,但印尼政府放宽了一些食用油产品的比例,此外还将恢复此前冻结的约300万吨的棕榈油出口许可证,印尼棕榈油出口供应压力阶段性增加。此外,俄罗斯再次允许乌克兰粮食出口通道船只外运,给油脂市场带来压力。国内方面,棕榈油库存逐步下降,加之近期棕榈油进口利润倒挂程度加深,截至5月5日当周,国内棕榈油库存为72.92万吨,环比减少5.84%,同比增加167.20%,国内棕榈油供应压力有所减轻,棕榈油短期维持震荡走势。

菜籽类

2季度菜籽供应较为宽松,菜籽压榨量处于偏高水平,同时菜粕进入消费旺季,且短期豆粕供应偏紧,对菜粕消费形成支撑,菜粕库存持续维持偏低水平,截至5月5日,沿海主要油厂菜粕库存为2.83万吨,环比增加82.58%,同比减少43.40%。操作上建议暂且观望。菜油方面,菜籽压榨升至高位,菜油库存延续回升,短期供应较为宽松,截至5月5日,华东主要油厂菜油库存为34.75万吨,环比增加18.93%,同比增加87.33%,但是,三季度菜油供应压力预期缓解,操作上建议关注菜豆油价差扩大。

鸡蛋(JD)

上周鸡蛋主力合约震荡运行,周振幅不足0.01%,周五收于4153元/500kg。全国鸡蛋价格多数稳,鸡蛋主产区均价4.57元/斤,较上一日价格下跌0.03元/斤,跌幅0.65%,主产区顺势出货,成交稳定;主销区均价4.67元/斤,较上一日价格下跌0.04元/斤,跌幅0.85%,主销区市场走货顺畅。供应方面,全国在产蛋鸡存栏量约为 11.88 亿只,环比增幅 0.25%,同比增幅 2.59%,存栏量虽稍有增加。另一方面4 月淘汰鸡出栏量环比增幅近 17%,因鸡蛋价格走弱,养殖单位淘鸡积极性提升,月内淘鸡量环比增多。需求方面,五一过后,市场暂无节假日提振,加之南方气温升高、降雨量增多,空气湿度提升不利于鸡蛋存储,下游环节为规避风险,对鸡蛋仅维持刚需,市场需求或进入淡季。预计近期鸡蛋价格震荡偏弱运行。

苹果(AP)

上周苹果主力合约偏弱运行,收跌幅3.43%,周五收于8474元/吨。山东栖霞产区果农库存 80#以上一二级价格在4元/斤左右,陕西洛川产区果农库存富士 70#起步价格在3.8 元/斤。截止5月11日全国主产区冷库单周出库量29.97万吨,主产区冷库剩余库存量315.34万吨。整体走货速度较上周有所放缓。山东产区库容比为28.97%,较上周减少2.16%。整体走货速度较上周变化不大。由于部分客商手中货源不足,有继续存货现象,周内客商寻货积极性不减,现发市场货源量相对稳定,好货价格稳硬运行。陕西产区库容比为24.38%,较上周减少1.96%。陕西产区整体走货速度较上周变化不大,抄货现象减少,多以现发市场为主。副产区继续清库,周内随着存货商出货意愿的增强,副产区价格小幅下滑,部分小库已基本完成清库。全国冷库苹果去库速度增加,预计短期内苹果价格维稳。

生猪(LH)

上周生猪主力合约偏弱震荡,收于15860元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.27元/公斤,较前日均价下跌0.03元/公斤。现阶段市场猪源供应较为充足,而需求端并无明显提振,预计短期生猪现货价格缺乏上涨动力盘整为主。中长期来看,母猪方面根据涌益咨询数据样本企业4月能繁母猪存栏环比增加0.04%。按照母猪存栏推算,目前仍对应前期母猪产能恢复阶段,生猪供应将维持环比增长态势。不过从去年冬季开始至今年春季全国各地猪病影响较为明显,1至2月的生猪生产指标有所下降或对7月的生猪供应量产生影响。而需求端按照季节性规律,下半年需求或整体好于上半年。整体来说4月二育有所增加意味着对后期供应形成压力使得市场担忧后期反弹高度,且现阶段现货缺乏利好提振整体偏弱震荡使得近期盘面偏弱为主。不过近期消息方面由于猪粮比过度下跌二级预警国家将启动第二批收储工作将对生猪提供一定支撑,建议观望为宜。

花生(PK)

上周花生期货主力高位回落,收于10694元/吨。现阶段各产区余量较低,产区仍维持低上货量,贸易商挺价情绪较为明显。新作方面,河南春花生开始陆续播种,受小麦占地的影响,预计春花生播种面积将继续缩减。进口方面,苏丹爆发武装冲突使得后期进口量充满变数,后期花生进口量面临减少的风险。需求端,受到花生油、花生粕的价格仍维持稳中偏弱影响使得油厂压榨利润仍较差,截止到5月10日当周花生油厂加工利润为-578元/吨。受到压榨利润恶化的影响油厂开机率较低,油厂收购意愿较差,整体油厂暂无明显动态按需采购为主。综合来看产区余量偏低、春花生种植面积不及预期及苏丹武装冲突都对盘面提供一定支撑,预计花生价格高位震荡为主。


棉花及棉纱

周五夜盘郑棉主力合约偏弱运行,收于15415元/吨,收跌幅0.42%。周五ICE美棉主力合偏强运行,盘中涨幅0.87%,收盘价80.36美分/磅。国际方面,美国非农数据显示,4月非农新增就业25.3万人,高于预期的18.5万人,创下连续第12个月超出预期的纪录。4 月失业率为3.4%,低于前值3.5%和预期3.6%,再次触及今年1月创下的53年新低。4月份非农就业报告超出预期,暗示美国经济继续保持强劲势头。刺激美国三大指数周五收市皆走高,银行业更是迎来久违的反弹,但美国银行业过去3周存款流出高达3600亿美元,银行挤兑继续加速,仍需警惕宏观环境变化。国内方面,截至4月23日当周,公路出疆棉运输量总计9.83万吨,环比增加0.4万吨,增幅4.3%;同比增加6.9万吨,增幅235.2%运费价格周内也出现小幅上涨,主要因汽运车次减少。从当前的产业端来看,新年度受积温偏低影响,北疆棉花播种进度缓慢,相较于以往推迟10-15天。南疆受沙尘暴及冰雹等恶劣天气影响,部分棉田受灾,但目前的时间节点仍可进行补种。预计棉花价格区间震荡为主,后续需关注植棉面积和产区天气的变化。


金属研发团队成员

黄慧雯(Z0010132),李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯(Z0010132),韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒(Z0011282),李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)


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