股指

今日四组期指走势整体震荡走弱，2*IH/IC主力合约比值为0.8751。现货方面，A股三大指数今日集体收跌，沪指跌0.6%，失守3300点整数关口，收报3290.99点；深证成指跌0.71%，收报11099.26点；创业板指跌0.25%，收报2294.19点。市场成交额萎缩，仅有8663亿元，北向资金净卖出34.01亿元。资金方面，Shibor隔夜品种下行4.70bp报1.476%，7天期下行10.80bp报1.766%，14天期下行8.7bp报1.822%，1月期下行0.9bp报2.180%。目前上证50期指站上20日均线，沪深300、中证500、中证1000均在20日均线下方。宏观面看，海外美国4月CPI同比增4.9%低于预期，为两年来最小，核心CPI同比涨幅较3月放缓，市场押注美联储6月暂停加息。同时美联储三位高官表态降息并非近在眼前。官员们普遍认为，通胀仍然很高，观察+等待是合适的政策。国内央行公布一季度货币政策执行报告，删除“不搞大水漫灌”、“警惕未来通胀反弹压力”，强调“没有出现通缩”；新增“防范境外风险向境内传导”、疫情的伤痕效应尚未消退、利率水平适当向“稳健的直觉”靠拢。总体来看，海外因素对A股的影响短期趋弱，但国内通胀和金融数据不济，经济弱复苏夯实下，需求不足仍是当前经济增长的主要矛盾。多方担忧以及阶段资金兑现需求下，指数在5月以来持续走低。不过，复苏周期确立下，市场整体向好的趋势未改，在反弹后指数有望继续保持偏强走势。

宏观金融
           研发团队

贵金属

今日沪金主力合约收跌0.25%，沪银收跌1.05%，国际金价高位回落，现运行于2007美元/盎司，金银比价83.7。美国通胀数据弱于市场预期，市场对美联储6月份加息预期降温，金价一度冲高至2050关口附近，不过，随后金价回吐全部涨幅，因为市场意识到美国通胀仍处于较高的水平，短期内降息的可能性不大。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。从货币政策角度来看，美联储5月议息会议加息25个基点，声明删除“进一步加息适宜”的措辞，暗示将暂停加息，鲍威尔记者会称通胀偏高不支持降息，市场对此作出鹰派解读。资金方面，我国央行连续6个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持412万盎司。截至5/12，SPDR黄金ETF持仓937.54吨，前值937.84吨，SLV白银ETF持仓14621.47吨，持平。美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，美国债务上限谈判延期，贵金属价格仍获支撑。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

今日螺纹钢主力2310合约表现偏弱整理，期价波动加剧，下方3600一线附近支撑依旧有效，预计短期宽幅震荡运行为主，现货市场报价表现小幅调整。供应方面，上周五大钢材品种供应922.66万吨，减量18.27万吨，降幅1.9%。上周除中厚板，其余品种供应水平环比延续减产，主因在于五一期间检修或减产的影响延续，叠加部分新增检修、减产、转产等，且复产和增产的企业比例低于检修和减产比例，因此供应环比延续减量。螺纹钢周产量下降1.8%至268.03万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存1872.68万吨，周环比降库84.63万吨，降幅4.3%。现阶段多数企业加快厂库前移节奏，将库存转移至市场，已达到缩短销售周期，保证销售利润的目的。此外，节后市场现货价格小幅反弹，提振补库情绪和交易节奏，进而促使库存再度转为去化状态。螺纹钢钢厂库存回落25.74万吨至243.73万吨；社会库存下降40.15万吨至675.86万吨。消费方面，从刚需表现来看，建材终端因节后赶工节奏加快，提振补库情绪，推动消费改善。上周五大品种周消费量增幅9%；其中建材消费环比增幅18.5%，受积极补库推动，库存重新去化，交易情绪和氛围较为积极，因此促进周消费量环比有所提升，且以建筑钢材品种表现最为明显。综合来看，经过前期的大幅调整，钢价短期继续深跌的压力将有所缓解，市场价格短期宽幅整理运行为主。

热卷(HC)

今日热卷主力2310合约表现企稳，整体表现波动加剧，期价仍处3700一线关口上方，现货市场价格表现小幅上涨。上周热轧产量有所下降，主要降幅地区在东北和中南地区，原因为BG、WG分别有一条产线检修，产量有所下降。Mysteel周度数据显示，截至5月11日，热卷周度产量312.93万吨，环比下降1.7%。库存端，热卷厂库基本持稳，微幅回落0.04万吨至92.91万吨，上周厂库小幅降库，主要受钢厂检修影响，基本以正常出货为主。综合来看，伴随现货价格小幅反弹提振市场信心，散单采购情绪积极，促使钢厂出货和厂库前移节奏均有加快；社库上升10.81万吨至275.67万吨。需求端，板材消费环比增幅2%，板材逆季节性连续累库三周。从刚需表现来看，板材终端制造业内外需表现相对偏弱，叠加供应水平收缩表现不如建材那般明显，因而消费延续弱势表现。从现货价格表现来看，虽然节后有小幅反弹，但随之再度转跌，市场情绪和成交表现受到影响，对本周去库动力施压。综合来看，目前成本支撑力度偏弱，市场预期以偏悲观为主，在现货价格延续弱势震荡的环境下，若企业增产/复产比例超过检修/减产比例，供需矛盾再度激化，板材价格依然承压，短期宽幅整理运行。

铝(AL)

今日沪铝主力高开后承压震荡，收于18115元/吨，持平。伦铝走势震荡走低，目前2260美元/吨，跌幅0.40%。宏观面，今日公布的中国4月宏观经济数据不及预期，市场氛围不佳；海外市场等待华盛顿方面如何解决债务上限问题的消息，如果不解决这个问题，美国政府可能会被迫违约。国内供应端，广西、贵州等地铝厂继续复产，云南地区仍处于减产阶段，丰水期逐渐临近，其降水恢复预期升温，目前整体产量小幅增加，供应端压力尚未显著增加；成本端因原料价格跌势不止，电解铝成本重心不断下移。消费端，据调研显示目前中小企业的订单往大企业转移，大企业排产环比下滑明显，季节性需求旺季过去后，下游需求表现相对一般，但仍有一定韧性；库存端，周一公布的SMM铝锭社会库存74.0万吨，较上周四下降4.7万吨，电解铝保持去库趋势。综合来看，节后铝价利空因素较多，预计短期沪铝或承压运行为主，持续关注宏观方面及云南供应端方面的消息。

锌(ZN)

今日沪锌主力再度大跌，收于20605元/吨，跌幅1.32%。伦锌重心继续下行，目前2517美元/吨，跌幅0.67%。宏观面，今日公布的中国4月宏观经济数据不及预期，市场氛围不佳；海外市场等待华盛顿方面如何解决债务上限问题的消息，如果不解决这个问题，美国政府可能会被迫违约。国内供应端，当前炼厂产量依然较高，5月以后国内锌炼厂检修安排较多，加之近期锌价大幅下挫，硫酸价格回落，炼厂利润迅速压缩，不排除炼厂减产的可能，5月产量或不及预期；消费端，从数据来看地产等终端需求恢复迟钝，叠加近期黑色整体大跌销售不畅，终端需求仍无明显起色。库存端，周一公布的锌锭社会库存12.24万吨，较上周五减少0.17万吨，虽然国内去库缓慢，不过绝对库存水平仍处于低位。整体来看，宏观悲观情绪和偏弱的基本面形成共振利空，炼厂成本会对价格有一定支撑作用，但随着煤炭天然气不断调降，炼厂成本或进一步下移，预计沪锌短期内维持偏弱运行走势。

铅(PB)

今日沪铅主力小幅震荡走低，收于15185元/吨，跌幅0.10%。伦铅保持低位盘整，目前2076美元/吨，持平。宏观面，今日公布的中国4月宏观经济数据不及预期，市场氛围不佳；海外市场等待华盛顿方面如何解决债务上限问题的消息，如果不解决这个问题，美国政府可能会被迫违约。国内供应端，河南、湖南、安徽和山东等地区原生铅和再生铅冶炼企业检修结束后，其产量逐步恢复，铅锭地域性供应偏紧基本缓解，市场供应有所增加。需求端，铅消费市场正值淡季，大部分铅蓄电池企业处于减产状态，下游接货意愿不佳下，铅价上方承压。库存端，周一SMM铅锭社会库存3.61万吨，较上周五增加0.19万吨，当前铅蓄电池市场消费偏弱，下游采购不旺，再生铅板块则有新增预期，供应偏向过剩，铅锭社库仍有累库压力。综合来看，铅厂检修恢复致供应增加，而下游市场淡季势头不改，短期沪铅价格料将继续承压运行。

镍(NI)

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

不锈钢(SS)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

供需方面，本期全球铁矿石发运量触底后连续三期保持增量后出现小幅回落，但跌幅较小，目前铁矿石远期供应相对平稳。本期发运量2965万吨，周环比减少37.1万吨，较上月均值低3.04万吨/周，较今年均值高164.81万吨，位于今年以来的单周偏高位水平。根据澳巴以及海外发运量出现回落趋势来看，预计下期发运量至少减少280万吨达至今年中位偏低值。 本期中国45港口铁矿石到港量延续两周下降后出现回升趋势，本期到港量2067.3万吨，周环比增加258.6万吨，较上月均值低124.56万吨/周，较今年均值低175.32万吨，目前铁矿石到港量处于今年以来的中等偏低位，同位于近一个月以来的次低位水平，不过已经从前期飓风影响中逐步恢复过来。需求端，由于上周钢厂利润有所修复，个别钢厂高炉有所复产，上周铁水产量下降速度有所减缓。本期247家钢厂铁水日均产量为239.25万吨/天，周环比下降1.23万吨/天，累计增加18.53万吨/天，同比增加1.07万吨/天。虽然铁水下降幅度有所收窄，但考虑到成材需求进一步好转存疑，钢厂利润或难以持续修复，预计铁矿石需求或仍继续走弱。库存端，上周中国45港铁矿石库存周环比继续保持去库趋势，目前已经连续去库三周，但是周环比去库幅度较上周有所收窄。截止5月12日，45港铁矿石库存总量1.26亿吨，周环比去库136.22万吨，比今年年初库存低530.48万吨，比去年同期库存低1395.64万吨。随着港口铁矿石进口量的增加，以及可能的压港缓解，港口卸货量将继续增加，疏港难有增量，预计本周港存去库幅度进一步放缓或转向累库。今日铁矿石主力2309合约表现震荡运行，期价重心上移，靠近20日均线附近阻力，短期波动加剧，整体表现或将转宽幅整理运行。

天胶及20号胶

今日天然橡胶期货主力合约09合约下午走弱，持仓量减少。今日国家统计局公布的数据显示，1-4 月全国房地产开发投资同比下降 6.2%，弱于预期。市场交投情绪下午转弱，天然橡胶减仓下跌。不过天然橡胶现货继续小幅上涨。天然橡胶期货以宽幅震荡看待。近期市场预期未来全乳胶供应可能受天气等因素影响出现结构性供应问题，01合约受预期因素影响相对较大。天然橡胶反弹持续性有待观察。本周天然橡胶期货价格仍将受外围宏观环境及消息面影响。建议继续动态关注政策及产区天气对产量预期的干扰。从国内天然橡胶供需来看，5月中旬云南产区天气降雨量有所增加，5月下旬西双版纳地区开割面积或达50%以上；本周周四海南产区出现暴雨天气，阶段性影响胶水产出。需求数据方面，截5月12日当周，全钢胎企业开工率64.25%，周环比增加13.4%；半钢胎企业开工率70.47%，周环比增加1.65%。本周开工率将继续小幅回升。5月至6月汽车行业处于产销淡季，国内轮胎终端需求弱势延续。据卓创资讯，目前厂家替换出货不佳，工厂轮胎库存有所上升。现货方面，5月16日天然橡胶现货报价上涨100元/吨，华东地区2022年SCRWF主流价格在12150-12300元/吨。综合来看，短期天然橡胶社会库存继续累积，但市场主要关注未来供应的变动，由于部分产区全面开割延后，后期减产预期对远期期货合约存在一定支撑。天然橡胶将宽幅震荡。建议持震荡思路参与。

PVC(V)

今日PVC期货09合约下午小幅下跌。今日国家统计局公布的数据显示，1-4月房屋竣工面积同比增长18.8%，随着“保交楼”举措推进，房屋竣工逐渐增加，后期关注对PVC等建材的需求是否增加。短期PVC供需变动不大。PVC期货主要随市场情绪波动，短期主要关注海外宏观风险。从供需数据来看，据卓创资讯数据，上周PVC整体开工负荷率75.7%，环比下降0.43%；其中电石法PVC开工负荷率73.72%，环比提升0.2%；乙烯法PVC开工负荷率82.05%，环比下降3.01%。本周陕西北元计划降负荷运行，检修损失量略增加。库存方面，截至5月11日，样本生产企业PVC粉厂区库存为42.28万吨，较上期减少1.97万吨，减幅为4.45%。需求方面，下游企业刚需采购为主，本周关注下游企业是否重新补库。出口方面，PVC出口仍存利润，但出口量较少。现货价格方面，现货价格小幅上涨，华东主流现汇自提5750-5850元/吨。综合来看，本周由于仍有部分装置检修，PVC行业开工负荷率相对历史水平仍偏低，但万华福建40万吨新增产能将逐渐释放产量，PVC供应依旧不紧张。下游制品订单较为平淡，但房地产竣工数据良好，PVC未来需求不应过于悲观。本周PVC期货继续震荡运行，建议暂时等待或买PVC空塑料对冲操作。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

今日原油主力合约期价收于503.6元/桶，较上一交易日上涨1.19%。美国经济衰退忧虑有所缓和，叠加原油供应紧张局面提振市场氛围，推动油价反弹。供应方面，5月OPEC+执行减产365万桶/日至2023年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止5月5日当周录得1230万桶/日，与上周持平。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底。原油供应紧张的状态持续。需求方面，美国炼厂春季检修结束，驾驶高峰季即将到来将带动原油消费将回升。国内方面，截至4月27日，国内主营炼厂平均开工负荷为75.91%，较4月中旬下跌1.51%。5月上旬惠州炼厂一期装置、金陵石化3#常减压装置、长庆石化、辽阳石化及乌鲁木齐石化全厂仍处检修期内，哈尔滨石化或进入检修，镇海炼化3#常减压装置或结束检修。由于成品油需求预期较好，预计国内主营炼厂平均开工负荷难有大幅下滑。山东地炼一次常减压装置在截至5月10日当周，平均开工负荷为65.4%，较上周下跌0.43%。短期内山东暂无炼厂计划检修，东营石化存开工计划，其他炼厂负荷或保持平稳为主，预计下本周山东地炼一次常减压开工负荷或有上涨。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端有回暖预期，但市场心态持续受到宏观因素干扰，建议密切关注俄乌局势、美国债务上限问题和美联储加息动向。

沥青(BU)

今日沥青主力合约期价收于3591元/吨，较上一交易日上涨0.73%。供应方面，截止5月9日，国内96家沥青厂家周度总产量为55.4万吨，环比增加4.1万吨。其中地炼总产量33.5万吨，环比增加3.6万吨，中石化总产量13.3万吨，环比下降0.1万吨，中石油总产量5.7万吨，环比增加0.6万吨，中海油2.9万吨，环比持平。综合开工率为33.9%，环比增加1.8%。本周西北及华东地区炼厂增产，带动产能利用率上涨。需求方面，国内54家沥青厂家出货量51.8万吨，环比增加0.3%。部分地区受降雨、资金因素影响，整体较为清淡，贸易商按需采购为主。整体来看，沥青需求端疲弱依旧，期价仍以区间偏弱震荡为主。

塑料(L)

今日塑料期货主力09合约反弹乏力。昨夜国际原油有所反弹，对塑料期货形成一定提振。不过国际原油我们以震荡看待。根据国家统计局数据，4月社会消费品零售总额同比增长18.4%，环比增长0.49%。这意味着4月份塑料包装膜等需求良好。不过5月至6月为需求季节性淡季，需求难以很大改善。从供需数据来看，近期PE装置检修占比在14%附近，LLDPE生产比例33%。PE装置检修有所增加，LLDPE生产比例有所下降。本周计划检修损失量在7.76万吨，环比增加1.48万吨。不过上游石化企业聚烯烃库存充裕，未来关注LLDPE交割标准品供应情况。进口方面，进口LLDPE高于国产PE报价，进口量增量不多。需求方面，地膜订单进入淡季，其它领域需求稳定。现货方面，PE现货小幅下跌，华北地区LLDPE价格在7800-8050元/吨。综合来看，上游聚烯烃库存水平偏高，在无重大利好支撑下，塑料期货将继续震荡运行。建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

今日PP期货主力合约09合约下午继续走弱。从成本来看，昨夜国际原油有所反弹，我们认为布伦特原油价格维持在70-80美元/桶区间波动，对聚丙烯指引力度不强。从供需数据来看，虽然近期PP装置检修较多，但今年新增产能释放产量，上游石化企业库存偏高，下游拉丝PP需求偏弱，因此PP期货价格走势较弱。根据卓创资讯数据，近期PP检修产能占比18.1%，拉丝PP生产比例29%。近期PP装置检修损失量较高。本周PP装置检修损失量在14.24万吨，较本周增加19.46%。不过安庆石化30万吨/年、潍坊舒肤康二线15万吨/年产出粒料产品，因此PP供应仍将对价格形成压力。进口方面，进口PP报价高于国内价格，进口货源对国内压力不大。出口方面，出口窗口仍旧打开，但出口量较少。需求方面，下游需求偏弱，对市场难以形成支撑。现货方面，部分现货小幅上涨，华东拉丝主流价格在7200-7300元/吨，期货贴水现货。综合来看，短期PP供需偏宽松，不过PP期货下跌至PP粉料价格附近，加上近期装置检修维持高位，PP期货价格继续大跌空间不大，短期将震荡筑底。建议暂时等待机会。

PTA(TA)

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

苯乙烯(EB)

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

焦炭(J)

今日焦炭期货主力(J2309合约) 箱体窄幅震荡，成交尚可，持仓量微降。现货市场近期行情下跌后暂稳，成交较差。天津港准一级冶金焦平仓价2090元/吨(0)，期现基差-105元/吨；焦炭总库存938.43万吨(+2.8)；焦炉综合产能利用率75.58%(-0.95)、全国钢厂高炉产能利用率89.03%(-0.5)。综合来看，焦炭现货第七轮降价全面落地，累积降幅600-700元/吨，现阶段焦炭市场依旧弱势运行。上游方面，随着提降落地焦企利润进一步承压回落，部分焦企利润再度亏损，不同程度加大检修减产力度，焦炭供应小幅收紧。调研数据显示，较大部分焦企限产20%-30%，少数限产达到50%。焦价下行过程中，部分焦企出货减缓，库存有累积。下游方面，钢价震荡趋弱终端成材消费市场并无起色。由于钢厂亏损的情况较为严重，检修范围有进一步扩大的趋势。钢厂对原料采购仍持谨慎态度，多随用随采，影响产地库存延续累库态势。我们认为，经历前期大幅下跌后，市场“恐低”情绪明显加重，价格触底的观点占据上风。不过从产业链基本面看，当前焦炭市场供需双弱且供需关系略偏宽松的格局持续。考虑到成材市场趋势尚未实质性逆转，焦炭行情就此回升的难度依然很大。预计后市将宽幅震荡，重点关注下游刚需以及产地累库情况。

焦煤(JM)

今日焦煤期货主力(JM2309合约)震荡整理，走势偏弱，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情偏稳运行，成交较差。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1470元/吨(0)，期现基差81.5元/吨；港口进口炼焦煤库存189.24万吨(-2.6)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用8.4天(-0.5)。综合来看，受市场触底观点的利好，近期产地竞拍成交情况有所好转，价格偏稳运行。上游方面，煤矿维持正常生产，销售压力较大，库存累积较为明显。产地仅个别超跌煤种主焦煤、瘦煤等签单情况稍有好转，产地多数煤矿出货情况仍未有明显改善，市场价格仍以弱稳为主。最新全国110家洗煤厂样本开工率74.38%（-4.96%）。下游方面，钢焦企业需求表现疲软，采购积极性较差。焦化企业为了降低当期成本，按需采购焦煤的情况较为普遍。值得注意的是，钢厂大面积减产已经得到数据印证，终端需求实质性下降。进口方面，目前口岸进口利润倒挂，贸易商拉运积极性不高，口岸通关持续震荡下行。我们认为，黑色产业链正面临终端需求频频不达预期的境地，考虑到焦煤市场供应并不紧张，后续行情发展的关键仍在于成材消费表现。预计后市将宽幅震荡，重点关注焦化企业生产开工率的变化。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。日内甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。日内甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。日内玻璃期价震荡盘整，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

今日郑糖主力价格偏强运行，收于6871元/吨，收涨幅0.63%。周一ICE原糖主力合约震荡偏强运行，盘中涨幅0.19%，收盘价26.25美分/磅。国际方面，5月12日美国农业部（USDA）公布了最新的美国食糖供需平衡表。供需平衡表显示，预计2023/24榨季美国食糖总产量为922.5万短吨；食糖进口量为330万短吨。库存比例为11.3%。巴西行业组织UNICA公布数据显示，4月下半月，中南部地区压榨甘蔗2100万吨，同比减少12.54%，产糖98.9万吨，同比增加5.85%，甘蔗制糖比为43.81%，同比提高6.76个百分点，甘蔗糖分11.279%，同比提高2.34%。至四底，累计压榨甘蔗3481.8万吨，同比提高了18.82%，累计产糖153.1万吨，同比增加43.5%，甘蔗压榨比例41.61%，同比提高6.31个百分点，甘蔗糖分11.088%，同比提高2.54%。从整体数据上看，压榨比例同比大幅提升、糖产量提升的幅度远大于甘蔗压榨的增幅，均表明糖厂在将生产的重心全力向产糖倾斜，同时甘蔗糖价的提高也助力产糖量增加。虽然降雨导致甘蔗压榨量同比减少，但糖产量仍高于去年同期水平。国内方面，5月2022/23年度中国食糖生产全部结束，食糖产量小幅调减至896万吨；食糖进口成本持续上涨，国内食糖均价上调至6150-6550元/吨。本月预测，2023/24年度，甘蔗面积保持稳定，甜菜种植面积减少，糖料种植面积持平略减；土壤墒情向好，糖料单产提升，食糖产量预计1000万吨；食糖进口量保持稳定，消费量略增至1570万吨。据中糖协数据显示，截至4月底国内产量896万吨，同比减少39万吨，累计销糖515万吨，同比增加71万吨，产销率57.4%，同比提高10个百分点，工业库存381万吨，同比减少110.38万吨。短期糖价区间震荡运行。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

今日玉米主力合约偏强运行，收于2544元/吨。国内方面，东北地区市场氛围悲观，贸易商出货心态较为急切；华北地区且部分贸易商腾仓收小麦，并且东北货源继续流入华北市场，玉米市场供应量增加。需求端来看，受深加工利润仍亏损影响开工率不高，深加工玉米收购积极性较低。饲料养殖端，近期猪价仍偏弱运行，市场二次育肥现象虽有所增加，不过考虑到小麦等替代品供应充足，饲料企业采购心态较为谨慎多以随用随采为主。国际方面，USDA5月报告中美国农业部首次公布2023/24年度供需预测。2023/24年度美玉米种植面积及单产均预计较上年度显著增加，从而使得2023/24年度美玉米产量预估增至152.65亿蒲式耳，较上年度产量增加15.35亿蒲式耳，刷新了2016/17年度的151.48亿蒲式耳的产量记录，成为创纪录的产量水平。报告预计2023/24年度美玉米国内总消费需求及出口需求均有所增加。最终由于美玉米产量创纪录增加，2023/24年度美玉米期末库存预计为22.22亿蒲式耳，较2022/23年度相比大幅增加56.81%；美玉米库存消费比从10.32%提升至15.34%，而2023/24年度美玉米农产均价预计将降至4.80美元/蒲。全球玉米方面，报告预计2023/24年度全球玉米产量为479.92亿蒲式耳，较上年度产量增加27.33亿蒲式耳，同样创全球玉米产量新高。2023/24年度全球玉米总消费量、进口量、出口量预估较上一年度均有所上调，其中2023/24年度全球玉米进口量预估调增至72.64亿蒲式耳，全球玉米国内总消费量上调至474.01亿蒲式耳，全球玉米出口量预估调增至76.77亿蒲式耳。最终2023/24年度全球玉米期末库存预估为123.19亿蒲式耳，较上年度同比增加5.21%，全球玉米库存消费比升至25.99%。综合来看近期贸易商销售心态急切市场供应充足，而需求端仍旧低迷，并且近期小麦价格大幅走低，部分地区小麦价格低于玉米价格，对玉米市场利空影响明显，叠加外盘受美玉米丰产预期偏弱影响短期利空因素仍较多，预计玉米短期偏弱为主。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积有望进一步提升。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮4成左右，南方余粮在3成左右，对大豆价格形成抑制。大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

今日豆粕依托3500元/吨震荡，5月大豆供需报告中，USDA首次发布2023/24年度数据，其中，美豆产量预估1.227亿吨，较上年增加636万吨，压榨量预估6287万吨，较上年增加245万吨，出口预估5375万吨，较上年下降109万吨，期末库存预估911万吨，较上年增加325万吨，库销比预估7.59%，较上年增加2.65%，农场均价预估12.10美分/蒲，较上年下降2.10美分/蒲，全球大豆产量预估较上年增加4017万吨至4.106亿吨，消费量预估较上年增加2162万吨至3.865亿吨，期末库存预估较上年增加2146万吨至1.225亿吨，旧作方面调整主要为上调2022/23年度巴西大豆产量100万吨至1.55亿吨。2023/24年度美豆及全球大豆供应将逐步转向宽松，但实际供应仍有待作物生长状况仍验证，报告中性偏空。美豆新作播种开局进度较快，截至5月7日当周，美豆种植率为35%，去年同期为11%，五年均值为21%，中西部地区天气整体良好，堪萨斯/内布拉斯加/内布拉斯加/爱荷华地区旱情仍需关注，但未来一周降水有所增加，短期缺乏天气支撑。巴西大豆收割结束供应压力或减轻，贴水报价逐步企稳，但3-6月为巴西大豆出口高峰期，目前销售进度依然偏慢，二季度全球大豆供应充足，且需求端缺乏支撑，美豆维持震荡走势。国内方面，进口大豆通关延后，大豆到港不均，油厂压榨再度下降，对豆粕形成支撑，截至5月12日当周，大豆压榨量为161.34万吨，高于上周的187.49万吨，本周豆粕库存大幅下降，截至5月12日当周，国内豆粕库存为19.82万吨,环比减少29.94%,同比减少65.60%。但5、6月份进口大豆到港量偏高，关注后期到港节奏。豆粕短线震荡偏强，但上方空间受限，整体维持震荡走势。

豆油(Y)

由于2022/23年度阿根廷旱情或导致大豆减产，阿根廷大豆压榨及豆油出口受到抑制，但是，巴西大豆丰产格局确立，短期市场仍在消化巴西大豆上市压力，同时巴西大豆压榨预期大增，且巴西4月份所实施的B12生柴掺混政策强度远低于此前市场预期的B15，巴西豆油出口潜力增加，部分弥补阿根廷豆油供应缺口。国内方面，进口大豆通关延后，大豆到港不均，油厂压榨再度下降，同时豆油提货有所好转，本周豆油库存转降，截至5月12日当周，国内豆油库存为74.21万吨，环比减少6.05%,同比减少17.64%。5、6月大豆到港压力上升，豆油供应偏紧局面或有所缓解。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

今日棕榈油回测6700元/吨支撑，MPOB报告显示，4月份马棕产量为1196450吨，环比下降7.13%，同比下降18.16%，月度出口量为1074447吨，环比下降27.78，同比上升1.89%，截至4月底，马棕库存为1497535吨，环比下降10.54%，同比下降8.80%。此前路透/CIMB/彭博分别预估4月末马棕库存为151/151/153万吨，MPOB所公布的马棕库存低于市场预期。4月末马棕库存已经降至低位水平，短期供应压力不大，后期来看，马棕仍处于增产周期，5月上旬马棕产量大幅回升，SPPOMA数据显示，5月1-10日马棕产量较上月同期增加30%，5月份马棕出口仍将受到抑制，5月上旬马棕出口仍处偏低水平，ITS/Amspec数据分别显示5月1-10日马棕出口355380吨/333779吨，较上月同期增加10.03%/1.72%，5月后马棕仍有可能重新累库。印尼方面，5月1日起印尼政府将棕榈油国内市场义务（DMO）由每月45万吨下调至30万吨，但印尼政府放宽了一些食用油产品的比例，此外还将恢复此前冻结的约300万吨的棕榈油出口许可证，印尼棕榈油出口供应压力阶段性增加。此外，俄罗斯再次允许乌克兰粮食出口通道船只外运，给油脂市场带来压力。国内方面，棕榈油库存逐步下降，加之近期棕榈油进口利润倒挂程度加深，截至5月12日当周，国内棕榈油库存为66.82万吨，环比减少8.37%，同比增加151.77%，国内棕榈油供应压力有所减轻，棕榈油短期维持震荡走势。

菜籽类

2季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量处于偏高水平，同时菜粕进入消费旺季，且短期豆粕供应偏紧，对菜粕消费形成支撑，菜粕库存持续维持偏低水平，截至5月12日，沿海主要油厂菜粕库存为1.83万吨,环比减少35.34%,同比减少58.50%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜籽压榨升至高位，菜油库存止升转降，但仍处高位，短期供应较为宽松，截至5月12日，华东主要油厂菜油库存为32.25万吨，环比减少7.19%,同比增加62.63%，但是，三季度菜油供应压力预期缓解，操作上建议关注菜豆油价差扩大。

鸡蛋(JD)

今日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.75%，收于4175元/500kg。全国鸡蛋价格多数稳，鸡蛋主产区均价鸡蛋均价4.43元/斤，较5月11日持平。各地走货不温不火，蛋价稳定为主。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为 11.88 亿只，环比增幅 0.25%，同比增幅 2.59%，存栏量虽稍有增加。另一方面4 月淘汰鸡出栏量环比增幅近 17%，因鸡蛋价格走弱，养殖单位淘鸡积极性提升，月内淘鸡量环比增多。需求方面，五一过后，市场暂无节假日提振，加之南方气温升高、降雨量增多，空气湿度提升不利于鸡蛋存储，下游环节为规避风险，对鸡蛋仅维持刚需，市场需求或进入淡季。预计近期鸡蛋价格震荡偏弱运行。

苹果(AP)

今日苹果主力合约偏弱运行，收跌幅1.31%，收于8390元/吨。山东栖霞产区果农库存 80#以上一二级价格在4元/斤左右，陕西洛川产区果农库存富士 70#起步价格在3.8 元/斤。截止5月11日全国主产区冷库单周出库量29.97万吨，主产区冷库剩余库存量315.34万吨。整体走货速度较上周有所放缓。山东产区库容比为28.97%，较上周减少2.16%。整体走货速度较上周变化不大。由于部分客商手中货源不足，有继续存货现象，周内客商寻货积极性不减，现发市场货源量相对稳定，好货价格稳硬运行。陕西产区库容比为24.38%，较上周减少1.96%。陕西产区整体走货速度较上周变化不大，抄货现象减少，多以现发市场为主。副产区继续清库，周内随着存货商出货意愿的增强，副产区价格小幅下滑，部分小库已基本完成清库。全国冷库苹果去库速度增加，预计短期内苹果价格维稳。

棉花及棉纱

今日郑棉主力合约偏强运行，收于15705元/吨，收涨幅0.75%。周一ICE美棉主力合偏强运行，盘中涨幅2.71%，收盘价82.54美分/磅。国际方面，根据USDA 5月供需平衡表显示，2022年度美棉产量预计比上个月减少21.2万包至1450万包。出口量由于装运速度强劲，预期增加40万包。期末库存预期减少60万包至350万包，年度均价未变。2023/24 年，美国棉花种植面积预计同比减少250万英亩，产量预测增加至1550万包，收获面积预计增加140万英亩至871万英亩。2023/24美棉产量预测上调100 万包，总供应量上调近80万包。随着世界贸易量反弹，出口量预计增加90万包，美国纺企用量预计增加10万包。美棉期末库存预计为330 万包，较上年减少20万包。2023/24年度库销比21.01%，而平均价格预计为78 美分/磅，同比下降 5%。2022年度全球棉花预估较上月产量增加，消费量减少，期末库存增加60万包。乌兹别克斯坦产量调增50万包，中国产量调增20万包，墨西哥产量调增18万包。2023/24年全球棉花预估产量下降为主，消费量预估调增明显，较去年提高660万包，同时贸易进出口同比均上调，期末库存预计下降35.5万包至9228万包。全球新季棉花库销比为58.01%。国内方面，2023年4月，我国出口纺织品服装256.58美元，同比增长8.76%，环比下降2.77%; 其中纺织品出口127.42亿美元，同比增长3.94%，环比下降1.26%；服装出口129.16亿美元，同比增长13.98%，环比下降4.22%。2023年1-4月，我国出口纺织品服装928.9亿美元，同比下降3.08% ; 其中纺织品出口448.09亿美元，同比下降8%，服装出口480.75亿美元，同比增加2.5%。从当前的产业端来看，新年度受积温偏低影响，北疆棉花播种进度缓慢，相较于以往推迟10-15天。南疆受沙尘暴及冰雹等恶劣天气影响，部分棉田受灾，但目前的时间节点仍可进行补种。预计棉花价格区间震荡为主，后续需关注植棉面积和产区天气的变化。

生猪(LH)

今日生猪主力合约偏强运行，收于15860元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.28元/公斤，较前日均价下跌0.02元/公斤。目前部分散户有低价惜售情绪，但市场整体猪源供应量充足；而随着气温逐渐升高市场需求清淡，消费支撑不足，预计短期生猪现货价格窄幅震荡为主。中长期来看，母猪方面根据涌益咨询数据样本企业4月能繁母猪存栏环比增加0.04%。按照母猪存栏推算，目前仍对应前期母猪产能恢复阶段，生猪供应将维持环比增长态势。不过从去年冬季开始至今年春季全国各地猪病影响较为明显，1至2月的生猪生产指标有所下降或对7月的生猪供应量产生影响。而需求端按照季节性规律，下半年需求或整体好于上半年。整体来说主力合约对应的基本面压力较前期缓解，但由于近两个月养殖端二次育肥增多意味着体重加大或增加后期供应压力限制反弹高度，并且近期现货在市场供大于需的格局下继续震荡磨底，短期盘面无明显利好提振建议观望为宜。

花生(PK)

今日花生期货主力震荡走弱，收于10556元/吨。现阶段随着气温上升，花生将陆续入库，成本端增加带动冷库货源挺价意愿增加。新作方面，受小麦占地的影响，预计春花生播种面积将有所缩减。进口方面，苏丹爆发武装冲突使得后期进口量充满变数，后期花生进口量面临减少的风险。需求端，受到花生油、花生粕的价格仍维持稳中偏弱影响使得油厂压榨利润仍较差，截止到5月10日当周花生油厂加工利润为-578元/吨。受到压榨利润恶化的影响油厂开机率较低，油厂收购意愿较差，整体油厂暂无明显动态按需采购为主。综合来看产区余量偏低、春花生种植面积不及预期及苏丹武装冲突都对花生价格提供一定支撑，但盘面受到油脂板块行情扰动，预计花生价格高位震荡为主。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）