宏观

上周五，美国三大股指全线收涨，道指涨1%报33093.34点，标普500指数涨1.3%报4205.45点，纳指涨2.19%报12975.69点。两年期美债收益率盘中升超10个基点，美元指数一度创两月新高。两年期英债收益率全周升逾50个基点。原油反弹、连涨两周。欧洲天然气连跌八周，创2007年来最长连跌。国内方面，随着中国经济社会全面恢复常态化运行，工业生产持续恢复，工业企业效益明显改善。1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，同比下降20.6%。其中4月下降18.2%，降幅较3月收窄1.0个百分点，连续两个月收窄。国家统计局指出，4月装备制造业利润同比大幅增长29.8%，实现由降转增，拉动规模以上工业利润增长6.4个百分点，是拉动作用最大的行业板块。海外方面，美国债务上限谈判终现破局希望。经过长时间拉锯战之后，美国总统拜登终于和众议院议长麦卡锡就联邦政府债务上限和预算达成初步一致。麦卡锡表示，债务上限协议是朝着正确方向迈出一步，预计众议院大多数共和党人将投票支持债务上限法案。根据麦卡锡给出的时间表，众议院将于5月31日进行投票，随后送往参议院过会。今日重点关注加拿大至5月26日全国经济信心指数。

宏观金融
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股指

上周，四组期指走势整体走势下行，截止周五收盘2*IH/IC主力合约比值为0.8449。现货方面，A股三大指数上周五收盘涨跌不一，沪指涨0.35%，收报3212.50点；深证成指涨0.12%，收报10909.65点；创业板指跌0.66%，收报2229.27点，市场成交额达到8205亿元，北向资金因港股市场休市而暂停交易。资金利率方面，Shibor隔夜品种下行14.0bp报1.438%，7天期上行8.4bp报1.992%，14天期上行4.6bp持平报2.096%，1月期下行0.3bp报2.108%。目前上证、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线下方。宏观面看，海外美国债务违约担忧加剧，6月初到期的美国短债收益率盘中升破6.2%。市场充分消化美联储未来两次会议加息25基点的预期，两年期美债收益率盘中升近20个基点。国内方面整体经济复苏力度偏弱，特别是房地产行业复苏遇阻，根据上海易居房地产研究院发布《2023年5月50城新房成交预测报告》显示，5月1日至22日，全国50个重点城市新建商品住宅成交面积为1199万平方米，环比增速为-13%。总体来看。短期海外美债上限谈判对市场风险偏好带来抑制，而国内经济复苏弱于预期担忧升温，叠加人民币的贬值，共同造成指数的下跌。不过，市场并没有重大利空，也不具备系统性风险。现货市场连续跳水下跌之后，短期或有超跌反弹。但宏观和情绪面因素未有缓解之前，市场偏弱格局或将延续。

贵金属

周五夜盘国际金价承压回落，现运行于1943美元/盎司，金银比价84.56。上周美国经济数据好于预期，美联储官员的鹰派言论令市场担忧，美国债务上限谈判出现积极进展，避险情绪降温，共同打压贵金属价格。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。从货币政策角度来看，美联储5月议息会议加息25个基点，声明删除“进一步加息适宜”的措辞，暗示将暂停加息，鲍威尔记者会称通胀偏高不支持降息，市场对此作出鹰派解读。资金方面，我国央行连续6个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持412万盎司。截至5/25，SPDR黄金ETF持仓941.29吨，持平，SLV白银ETF持仓14565.78吨，前值14668.60吨。美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，预计贵金属价格仍获支撑。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

上周螺纹钢主力2310合约表现依然偏弱运行，期价继续下探至3400一线附近，随后探底回升，预计短期波动加剧，现货市场报价表现依然偏弱运行为主。供应方面，上周五大钢材品种供应926.49万吨，增量8.14万吨，增幅0.9%。上周五大钢材产量环比整体回升，主因在于供应长时间低位，市场规格有不同程度紧缺，叠加上周部分企业即期微利，促使企业临时复产，因此整体增量。分工艺来看，长流程整体环比依旧减量，主因在于铁水减量或坯料直接入库，短流程因集中于华南、华东和西南，因前期短流程以大面积减产/检修，叠加其生产状态调整相对灵活的特性，使得上周个别代表企业有临时复产增量的现象，因而整体环比略有增量，但综合短流程整体检修比例依旧相对偏高。螺纹钢周产量上升3.76万吨至270.38万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存1741.7万吨，周环比降库52.79万吨，降幅2.9%。上周库存环比降幅延续收窄，主因在于上周期货和现货市场微幅修复后再度回落，市场信心受挫，投机采购情绪不佳，且低价出货也略有不畅，因此整体降幅持续收窄。螺纹钢钢厂库存回落0.76万吨至230.61万吨；社会库存下降26.38万吨至617.63万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅1.7%；其中建材消费环比降幅5.4%，主因在于刚需和投机采购节奏放缓，去库幅度收窄，因而影响整体消费水平。在连续调整后，短期市场有一定技术性修正需求，预计市场价格或步入宽幅整理运行为主。

热卷(HC)

上周热卷主力2310合约继续下挫，周五有所企稳，整体波动有所加剧，预计短期或面临一定的技术性修正，期价重回3600一线，现货市场价格表现跟随走弱。伴随原料再度让利，生产成本随之下滑，部分企业出现微利并开始复产，但受需求持续弱态影响，供应回升幅度有限。上周热轧产量有所回升，主要增幅地区在华东和中南地区，原因为SG和WG近期复产，增幅较为明显。上周新增SGRZ检修；TG、BG则继续检修，预计本周复产。Mysteel周度数据显示，截至5月25日，热卷周度产量315.31万吨，环比回升6.35万吨。库存端，热卷厂库小幅回落2.6万吨至87.4万吨，上周厂库降幅放缓，主要是华东地区由于钢厂复产，再加上近期整体出货不佳，累库较多。综合来看，上周环比延续降库，不仅在于市场低库存使得贸易商延续刚需备库操作，但是受期货和现货市场延续弱势运行影响，市场情绪不佳，成交水平较低，投机采购节奏明显放缓，因而整体库存环比下降，但降幅收窄；社库回落0.38万吨至277.08万吨。需求端，板材消费环比增幅1.3%。上周表观消费除热轧和中厚板，其余品种环比均表现下降。综合来看，目前国内需求和出口需求仍处淡季表现，市场悲观情绪蔓延，叠加暂无利好消息释放，短期偏弱运行为主。

铝(AL)

周五夜盘沪铝主力高位窄幅盘整为主，收于18185元/吨，跌幅0.16%。伦铝震荡上扬，收于2243美元/吨，涨幅1.31%。宏观面，美国债务上限谈判虽有进展但尚难达成协议，美联储加息态度摇摆不定，宏观面不确定性依然较高。国内供应端，电解铝供应增量有限，复产主要来自贵州、四川等地，云南地区炼厂生产暂无新动向，随着丰水期来临，云南地区复产预期或有提升，据悉云南相关电解铝企业对于复产的反馈不一，短期供应端情况相对稳定；成本端预焙阳极价格宽幅下调，且自备电厂采购煤炭成本也有所下滑，电解铝成本下探明显。消费端，传统消费旺季已过，需求存边际减弱预期，下游开工率有所下滑，整体市场信心不足，需求端暂时难以给出有力支撑；库存端，周四公布的SMM铝锭社会库存65.7万吨，较周一下降1.2万吨，铝价持续下行，市场观望情绪浓厚，铝锭去库速度有较明显放缓。综合来看，近期铝价利空因素较多，短期多空双方或将围绕万八激烈博弈，铝价预计震荡运行为主。

锌(ZN)

周五夜盘沪锌主力延续上扬态势，收盘19555元/吨，涨幅1.40%；伦锌止跌强劲反弹，收盘2338美元/吨，涨幅3.57%。宏观面，美国债务上限谈判虽有进展但尚难达成协议，美联储加息态度摇摆不定，宏观面不确定性依然较高。国内供应端，当前炼厂产量依然较高，5月以后国内锌炼厂检修安排较多，加之近期锌价大幅下挫，硫酸价格回落，炼厂利润迅速压缩，不排除炼厂减产的可能，后续需关注是否影响供应端释放；消费端，从数据来看地产等终端需求恢复迟钝，叠加近期黑色整体大跌销售不畅，终端需求仍无明显起色。库存端，周五公布的锌锭社会库存10.37万吨，较上周五减少1.32万吨，虽然国内去库缓慢，不过绝对库存水平仍处于低位。整体来看，宏观悲观情绪和偏弱的基本面形成共振利空，而近期进口货源流入国内带来新的供应压力，预计沪锌短期内维持偏弱运行走势。

铅(PB)

周五夜盘沪铅主力承压震荡，收盘15240元/吨，跌幅0.16%。伦铅偏强震荡，收盘2075.5美元/吨，涨幅0.63%。宏观面，美国债务上限谈判虽有进展但尚难达成协议，美联储加息态度摇摆不定，宏观面不确定性依然较高。国内供应端，随着国内冶炼厂复产以及增产，再生铅产量逐步增加，虽然月内部分原生铅炼厂有检修计划，但目前暂未有明显减量，供应端增量一定程度拖累铅价；原料端，近期硫酸价格下挫，使得再生铅盈利较为薄弱，成本支撑或对下方空间形成限制。需求端，铅消费市场正值淡季，大部分铅蓄电池企业处于减产状态，下游接货意愿不佳下，铅价上方承压。库存端，周五SMM铅锭社会库存3.18万吨，较周一增加0.22万吨，铅市仍处淡季，铅锭消耗放缓，库存录增。综合来看，当前铅市淡季行情并无改善，部分精铅冶炼厂库存库存小幅累增，铅价下方成本支撑较强，短期铅价尚未走出区间震荡趋势。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

供需方面，供应端，本期全球铁矿石发运量属季节性正常波动，已出现连续两期下滑，本期跌幅较小。本期发运量2827.7万吨，周环比减少137.3万吨，较上月均值低56.6万吨/周，较今年均值高26.1万吨，位于今年以来的单周中位水平。本期中国45港口铁矿石到港量延续两周出现增势，且本期增幅较大，本期到港量2402.8万吨，周环比增加335.5万吨，较上月均值高291.3万吨/周，较今年均值高151.8万吨，目前铁矿石到港量处于今年以来的中等偏高位，同位于近一个月以来的绝对高位水平。根据澳洲本期增量较大和巴西发运季节性波动，叠加非主流发运相对持稳推算，预计下期中国45港铁矿石到港量周环比或减少230万吨左右，至2172万吨处于今年中位偏低值。需求端，本期247家钢厂铁水日均产量为239.36万吨/天，周环比上升0.11万吨/天，累计增加18.64万吨/天，同比下降0.17万吨/天，伴随钢厂利润的持续性修复，近期钢厂高炉复产力度渐起，但考虑到目前仍旧是需求淡季，下游实际需求有待观望，钢厂利润恢复的持续性需要进一步的验证。库存端，中国45港铁矿石库存在经历连续四周去库后出现累库趋势，并且累库幅度较为明显。截止5月19日，45港铁矿石库存总量1.28亿吨，周环比累库186.2万吨，比今年年初库存低344.3万吨，比去年同期库存低772.2万吨。高炉复产预期，预计本周铁矿石疏港量将会增加，从而改善铁矿石累库趋势。价格趋势方面，虽然短期钢厂停产检修计划减少，铁水止降转增，但是钢厂铁矿石并未出现主动累库现象，仍以刚需补库为主。终端现实需求仍是重点关注问题，5月份进入钢材需求淡季，一旦终端需求持续走弱，钢厂利润会继续恶化，短期钢厂减产动力不足，整体矿价跌幅仍将弱于成材端。上周铁矿石主力2309合约表现探底回升，期价波动加剧，重回700一线上方，短期宽幅整理运行为主。

天胶及20号胶

上周天然橡胶期货主力合约09合约震荡下跌至震荡区间下沿附近，本周继续关注11500-11600元/吨附近支撑。天然橡胶期货我们以区间震荡看待，因此在震荡区间下沿附近我们不建议过分看空。其原因，一方面是由于云南等产区新胶尚未大幅增加，全面开割预计至6月中旬附近，届时仍需关注强降雨等天气情况；另一方面海南地区全乳胶加工有所增加，但海南地区胶水价格较高，天然橡胶存在成本支撑。另外，天然橡胶下游需求并未大幅下降，“五一”假期过后下游轮胎开工率逐渐回升。轮胎出口存在韧性。因此从供需和成本来看，天然橡胶持续下跌动力不足。短期天然橡胶期货往下调整主要是受宏观经济预期影响。市场关注海外宏观风险，避险情绪升温。需求数据方面，个别轮胎企业近期有一定减产及检修计划。下游轮胎行业开工率周环比略下降，同比高于去年同期，其中全钢胎开工率63.8%，半钢胎开工率70.9%。现货方面，5月26日天然橡胶现货价格下跌100元/吨左右，华东地区2022年SCRWF主流价格在11700-11750元/吨。Ru09合约和2022年产的全乳胶现货价格基本平水。海南产区原料胶水收购价格下跌，制全乳胶水收购价格参考为11400元/吨，较前一工作日下滑100元/吨。相对全乳胶现货价格，原料价格较高。综合来看，短期新胶供应增量不大，原料价格较高，天然橡胶期货将受到一定支撑，但因宏观面临不确定性，天然橡胶期货将继续区间波动。建议持区间震荡思路参与。

原油(SC)

周五夜盘原油主力合约期价震荡上行。美国接近达成债务上限协议，市场权衡来自俄罗斯和沙特关于是否可能进一步减产的矛盾信息，油价在美国驾车旅行高峰季节即将到来前反弹。供应方面，5月OPEC+执行减产365万桶/日至2023年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止5月26日当周录得1230万桶/日，较上周增加10万桶/日。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底。原油供应紧张的状态持续。需求方面，美国炼厂春季检修结束，驾驶高峰季即将到来将带动原油消费将回升。国内方面，截至5月16日，国内主营炼厂平均开工负荷为78.40%，较4月底上涨2.49%。5月下旬长庆石化、辽阳石化、乌鲁木齐石化及哈尔滨石化仍处检修期内，惠州炼厂一期装置、金陵石化3#常减压装置或结束检修，洛阳石化则可能开启检修，主营炼厂开工负荷难有大幅波动。山东地炼一次常减压装置在截至5月24日当周，平均开工负荷为66.69%，较上周上涨1.18%。联合石化装置负荷或进一步提升，其他炼厂负荷或保持平稳为主。预计山东地炼一次常减压开工负荷或有提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端有回暖预期，但市场心态持续受到宏观因素干扰，建议密切关注俄乌局势、美国债务上限问题和美联储加息动向。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

上周PVC期货09合约先震荡下跌后有所反弹，周五夜盘延续反弹态势。上周煤炭价格下跌，煤化工类产品比如甲醇、玻璃等快速下跌，PVC期货亦跟随下跌。不过PVC上游原料电石价格并未下跌，电石法PVC单产品亏损加剧，部分烧碱PVC一体化盈利亦开始亏损，因此PVC下方存在支撑，PVC期货整体跌幅不大。从成本来看，PVC09合约下方关注5500-5600元/吨附近支撑。从供需数据来看，据卓创资讯数据，上周PVC企业整体开工负荷率略降，多数前期检修的企业还将延续，本周检修损失量小幅增加。库存方面，社会库存继续下降。需求方面，下游企业原料库存下降，关注月底是否逢低补库。出口方面，随着人民币贬值以及国内PVC现货下跌，出口仍有利润，关注PVC出口量是否增加。现货方面，5月26日PVC现货持稳，5型电石料华东主流现汇自提5540-5650元/吨。综合来看，虽然PVC下游需求偏弱，但PVC行业开工负荷率处于近五年历史同期偏低水平，社会库存缓慢下降，本周若市场宏观情绪稳定，PVC期货将小幅反弹。若盘面继续减仓反弹，建议短线逢低试多。

沥青(BU)

周五夜盘沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止5月25日，国内96家沥青厂家周度总产量为55.1万吨，环比增加4.3万吨。其中地炼总产量31.1万吨，环比增加3.2万吨，中石化总产量16.3万吨，环比增加2.9万吨，中石油总产量5.6万吨，环比下降1.4万吨，中海油2.2万吨，环比下降0.4万吨。本周沧州金承、扬子石化以及江苏新海复产，带动产能利用率上涨。需求方面，国内54家沥青厂家出货量40.7万吨，环比减少8.8%。近期降雨天气较多，市场实际刚需有限，部分套利盘出货对于投机性需求有一定的刺激。整体来看，沥青需求端疲弱依旧，期价仍以区间偏弱震荡为主。

塑料(L)

上周塑料期货主力09合约下跌至7600元/吨附近震荡。上周PE装置检修增量以及LLDPE生产比例下降对塑料期货形成支撑作用。从供需数据来看，5月25日PE装置检修占比在13.6%附近，LLDPE生产比例31.7%。PE装置检修有所增加，LLDPE生产比例偏低，这对塑料期货形成一定支撑。本周国内PE计划检修损失量在8.22万吨，环比减少1.01万吨。进口方面，进口LLDPE报价930美元/吨，进口LLDPE高于国产PE报价，进口量增量不多。近期进口货源到港增量有限，港口库存小幅回落。需求方面，地膜订单进入淡季，但月底关注下游包装膜等企业逢低补库需求。现货方面，华北地区LLDPE价格在7650-7850元/吨，期货09合约略贴水现货。综合来看，装置检修增加以及 LLDPE生产比例有所下降等因素对塑料期货形成一定提振。本周若市场对海外宏观悲观情绪缓和，加上下游企业逢低补库，塑料期货或将小幅反弹，建议短线逢低试多。

聚丙烯(PP)

上周PP期货主力合约09合约下跌后在6900元/吨附近偏弱震荡。由于前期PP期货跌幅较大，加上月底下游企业逢低补库，本周PP期货或将技术性反弹。另外检修量偏高以及交割标准品生产比例下降亦对PP形成提振。从供需数据来看，根据卓创资讯数据，5月25日PP检修产能占比16.6%，拉丝PP生产比例24%。拉丝PP生产比例有所下降，生产口罩等卫生材料用的纤维级PP以及低熔共聚类PP生产比例有所增加。本周预估PP装置检修损失量在9.89万吨。进口方面，均聚PP报价870-900美元/吨，进口PP报价高于国内价格，进口货源对国内压力不大。出口方面，出口窗口仍旧打开，但出口量较少。需求方面，塑编等行业处于需求淡季，不过月份下游企业补库需求将有所增加。现货方面，华东拉丝主流价格在6980-7100元/吨，期货09合约和现货基本平水。综合来看，PP供应偏宽松，但随着检修量增加、拉丝PP生产比例下降以及下游企业月底补库，PP期货或将小幅反弹。建议短线逢低试多。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

周五夜盘焦炭期货主力(J2309合约)震荡整理，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情暂稳，成交较差。天津港准一级冶金焦平仓价2040元/吨(0)，期现基差62.5元/吨；焦炭总库存924.71万吨(-9.8)；焦炉综合产能利用率74.41%(-0.19)、全国钢厂高炉产能利用率89.93%(0.8)。综合来看，焦炭现货第九轮下跌50元/吨基本落地，现阶段焦炭市场依旧弱势运行，但市场触底心态进一步加强，部分焦企拟提出第一轮价格提涨。上游方面，焦企整体维持微利状态，整体出货有所好转且库存明显下降。下游方面，钢价震荡趋弱终端成材消费市场并无起色，原料采购整体持谨慎态度。不过由于原料成本下降，钢厂利润得到一定程度的修复，持续减产动力不高。因此继此前六周连续小幅下降后，近期铁水产量首度止跌。但另一方面，成材价格持续下跌将导致钢材经营压力过大的情况频繁发生，市场信心总体偏向悲观。我们认为，经历前期大幅下跌后，市场“恐低”情绪明显加重，价格触底的观点占据上风。不过从产业链基本面看，当前焦炭市场供需双弱且供需关系略偏宽松的格局持续。考虑到成材市场趋势尚未实质性逆转，焦炭行情就此回升的难度依然很大。预计后市将宽幅震荡，走势偏弱，重点关注下游采购积极性及成材价格行情。

焦煤(JM)

周五夜盘焦煤期货主力(JM2309合约)窄幅震荡，成交一般，持仓量大减。现货市场近期行情涨跌互现，成交较差。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1520元/吨(0)，期现基差253元/吨；港口进口炼焦煤库存209.91万吨(+13.3)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用8.59天(+0.2)。综合来看，受市场触底观点的利好，部分煤种价格反弹，但亦有部分配煤价格跟随动力煤价格继续下跌。上游方面，煤矿维持正常生产，销售压力有明显缓解，库存向下游转移较为顺畅。由于主流地区炼焦煤基本止跌，市场情绪转向乐观，洗煤厂开工率有上升迹象。下游方面，钢材价格继续下跌，钢厂利润修复之路遇阻，普遍存在由盈利转向亏损的情况。同时，尽管高炉开工表现不差，但下游刚需依然疲软，部分低库存企业的补库量总体较小，尚难起到支撑行情的作用。进口方面，目前口岸进口利润倒挂，贸易商拉运积极性不高，口岸整体通关车次持续下滑。我们认为，尽管市场因前期下跌幅度过大产生了恐低心理，价值成本支撑作用被市场所关注并形成了近期期货行情短线反弹的局面。但回归市场基本面，成材端所面临的问题仍未找到出路，行情回升缺乏有效的支撑因素。预计后市将宽幅震荡，走势偏弱，重点关注动力煤市场行情及焦企生产状况。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

周五夜盘郑糖主力价格震荡偏强运行，收于6901元/吨，收涨幅0.63%。周五ICE原糖主力合约震荡偏强运行，盘中涨幅2.05%，收盘价25.41美分/磅。国际方面，市场预计巴西中南部5月上半月压榨进度加快，糖产量将大幅增加，对价格形成压力。随着时间推移，巴西中南部地区将开始进入压榨高峰期，后期供应将快速增加，糖价可能展开回调走势。但回调应是阶段性的，改变趋势的可能性不大。巴西对外贸易秘书处公布数据显示，5月前三周巴西出口糖120.8万吨，日均出口8.63万吨，较去年5月日均出口增加21%。国内方面，海关部署公布的最新数据显示，4月白糖进口为7万吨，同比减少82.3%，1至4月累计进口102万吨，同比减少24.9%。去年4月进口食糖42万吨，1至4月累计进口136万吨。进口加工成本与国内糖价价差持续拉大，抑制了国内进口，对国内糖价上行提供了动力。据中糖协数据显示，截至4月底国内产量896万吨，同比减少39万吨，累计销糖515万吨，同比增加71万吨，产销率57.4%，同比提高10个百分点，工业库存381万吨，同比减少110.38万吨。现货市场上，主产区糖企报价继续上调，广西糖厂交货价格已至7300附近，郑糖基准地南宁现货价格约在7350左右，基差重新回到200以上，短期糖价区间震荡运行。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

周五夜盘玉米主力合约偏强运行，收于2624元/吨。国内方面，东北地区基层余粮见底，深加工企业收购意愿不强，产区玉米购销整体清淡；华北地区本地余粮有限且东北粮流入也较少，贸易商出粮意向降低，深加工企业到货量较低，供应阶段性收紧。需求端来看，深加工利润有所修复，但市场信心依然较差，深加工企业玉米收购积极性较低。饲料养殖端，近期猪价继续震荡磨底，小麦替代优势明显，小麦替代比例增加，使得饲用玉米需求偏弱。综合来看随着陈麦库存压力缓解近期小麦价格止跌反弹对玉米价格也有所提振，不过随着后期新麦大量上市若供应充足价格仍有下跌空间，预计玉米反弹或难以持续。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积有望进一步提升。大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，另一方面黑龙江储备大豆收购对大豆形成支撑，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

周五隔夜豆粕反弹测试3500元/吨，美豆新作播种进度较快，截至5月21日当周，美豆种植率为66%，去年同期为47%，五年均值为52%，中西部地区天气整体良好，堪萨斯/内布拉斯加/内布拉斯加/爱荷华地区旱情仍需关注，但未来两周降水有所增加，短期天气较为有利。巴西大豆供应压力边际减轻，贴水报价逐步回升，但目前巴西大豆销售进度依然偏慢，且二季度全球大豆供应充足，美豆维持震荡走势。国内方面，本周油厂压榨上升，但仍处于偏低水平，截至5月19日当周，大豆压榨量为176.12万吨，高于上周的161.34万吨，本周豆粕库存转升，截至5月19日当周，国内豆粕库存为20.72万吨,环比增加4.54%,同比减少64.66%，随着6月份进口大豆到港压力临近，豆粕基差回落，上方压力显现，但进口成本对豆粕形成支撑，豆粕整体维持震荡走势。

豆油(Y)

巴西大豆供应压力边际缓解，但巴西大豆压榨预期大增，且巴西4月份所实施的B12生柴掺混政策强度远低于此前市场预期的B15，巴西豆油出口潜力增加，部分弥补阿根廷豆油供应缺口。国内方面，进口大豆到港及压榨回升，同时豆油提货有所好转，油粕比缩小头寸解锁对豆油形成支撑，本周豆油库存转降，截至5月19日当周，国内豆油库存为73.92万吨，环比减少0.39%,同比减少16.91%。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

周五隔夜棕榈油依托6600元/吨震荡，4月末马棕库存降至150万吨的低位水平，但是马棕仍处于增产周期，5月马棕产量回升，SPPOMA数据显示，5月1-20日马棕产量较上月同期增加18.5%，5月份马棕出口仍受到抑制，马棕出口仍处偏低水平，ITS/Amspec数据分别显示5月1-25日马棕出口较上月同期下滑0.7%/增加0.7%。印尼方面，5月1日起印尼政府将棕榈油国内市场义务（DMO）由每月45万吨下调至30万吨，但印尼政府放宽了一些食用油产品的比例，此外还将恢复此前冻结的约300万吨的棕榈油出口许可证，印尼棕榈油出口供应压力阶段性增加。此外，黑海粮食外运协议延长，给油脂市场带来压力。国内方面，棕榈油库存逐步下降，加之近期棕榈油进口利润倒挂程度加深，国内棕榈油供应压力有所减轻，截至5月19日当周，国内棕榈油库存为60.16万吨，环比减少9.97%，同比增加132.37%。棕榈油短期企稳，但上方空间依然受限，维持震荡走势。

菜籽类

2季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量处于偏高水平，同时菜粕进入消费旺季，且短期豆粕供应偏紧，对菜粕消费形成支撑，菜粕库存持续维持偏低水平，截至5月19日，沿海主要油厂菜粕库存为1.3万吨,环比减少28.96%,同比减少72.92%，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜籽压榨处于高位，菜油库存转降但仍处偏高水平，短期供应较为宽松，截至5月19日，华东主要油厂菜油库存为30.88万吨，环比减少4.25%,同比增加56.35%，但是，三季度菜油供应压力预期缓解，操作上建议关注菜豆油价差扩大。

鸡蛋(JD)

上周鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，周跌幅0.05%，周五收于4115元/500kg。全国鸡蛋价格多数上涨，少数暂时稳定，主产区鸡蛋均价为4.38元/斤，较昨日价格上涨0.11元/斤，主销区均价4.61元/斤，较昨日均价上涨0.07元/斤；全国主产区淘汰鸡价格多数稳少数涨，主产区淘汰鸡均价5.69元/斤，较昨日价格上涨0.07元/斤。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为 11.88 亿只，环比增幅 0.25%，同比增幅 2.59%，存栏量虽稍有增加。另一方面4 月淘汰鸡出栏量环比增幅近 17%，因鸡蛋价格走弱，养殖单位淘鸡积极性提升，月内淘鸡量环比增多。需求方面，五一过后，市场暂无节假日提振，加之南方气温升高、降雨量增多，空气湿度提升不利于鸡蛋存储，下游环节为规避风险，对鸡蛋仅维持刚需，市场需求或进入淡季。预计近期鸡蛋价格震荡偏弱运行。

苹果(AP)

上周苹果主力合约震荡偏强运行，周涨幅2.17%，周五收于8738元/吨。山东栖霞产区果农库存 80#以上一二级价格在4元/斤左右，陕西洛川产区果农库存富士 70#起步价格在3.8 元/斤。截至5月24日，当周全国主产区库存剩余量为254.66万吨，单周出库量30.57万吨，环比上周走货基本持平，相比去年同期走货有所加快。山东产区库容比为24.45%，较上周减少2.38%。山东产区走货速度相比上周有所加快，主要原因为随着西北适合客商性价比货源收尾，部分客商开始转移至山东产区调货发货，从批发市场货源流向来看，当周广东批发市场西北货源到车量减少，而山东货源到车量增加。陕西产区库容比为20.43%，较上周减少1.89%，当周陕西产区整体走货速度放缓，其中下半周减缓较为明显。周内陕西处清库阶段冷库去库速度较快，副产区整体走货较为稳定。预计短期内苹果价格维稳。

生猪(LH)

上周生猪主力合约偏强运行，收于15780元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.55元/公斤，较前日均价上涨0.04元/公斤。目前临近月底养殖端出栏有所缩量，而需求端仍无明显利好提振，预计短期生猪现货价格窄幅震荡为主。中长期来看，母猪方面根据农业农村部数据全国4月能繁母猪存栏环比下降0.5%，能繁母猪存栏连续四个月环比下调，但产能去化速度较为缓慢。按照母猪存栏推算，目前仍对应前期母猪产能恢复阶段，生猪供应将维持环比增长态势。不过从去年冬季开始至今年春季全国各地猪病影响较为明显，1至2月的生猪生产指标有所下降或对7月的生猪供应量产生影响。而需求端按照季节性规律，下半年需求或整体好于上半年。整体来说近期在情绪支撑下现货或有所上涨但需求支撑有限续涨动能较弱预计上行空间也较为有限，建议观望为主。

花生(PK)

上周花生期货主力震荡下行，收于9446元/吨。现阶段花生产区货源偏少，且下游采购积极性偏弱，整体市场购销氛围冷清。油厂方面，花生油进入季节性需求淡季，油厂销售量有限，油厂基本进入收尾阶段。受到花生油、花生粕的价格仍维持稳中偏弱影响使得油厂压榨利润进一步恶化，截止到5月26日当周花生油厂加工利润为-843元/吨，使得压榨需求较差。综合来看需求端偏弱制约花生价格，且新季花生由于种植收益较高夏花生种植面积预计增加，新季花生增产预期较强，叠加受到大宗油脂偏弱影响短期花生或延续偏弱震荡为主。

棉花及棉纱

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏强运行，收于15550元/吨，收涨幅0.75%。周五ICE美棉主力合偏强运行，盘中涨幅4.37%，收盘价83.64美分/磅。国际方面，美国债务上限谈判尚无定论，美元指数创下两月新高。货币政策会议上，美联储决策者对下月是否继续加息存在意见分歧，但都强调行动取决于数据，未暗示可能降息。据美国农业部统计，至5月21日全美棉花播种进度45%，较去年同期落后7个百分点，较近五年平均水平落后5个百分点；其中得州播种进度35%，较去年同期落后7个百分点，较近五年平均进度落后8个百分点，均处于近年偏慢水平。近期美国多个主产棉区迎来降雨天气，在一定程度上改善了土壤墒情，尤其是得州棉区。国内方面，从当前产业端供应来看，目前商业库存维持在443.48万吨，近五年次高点的位置，商业库存总量将处于持续下滑的态势。近期棉花价格出现一定幅度的上涨，纺企对于棉花原料的购买相对谨慎。当前下游市场间存在一定的分化，中小型纺纱厂，订单情况大致在5月底，大厂排单情况较好。在棉花原料价格上涨的背景下，纺企即期利润处于亏损状态，并且近期幅度有所扩大。但从当前纺企端的现状来看，开机率维持在正常水平，且产成品库存处于偏低位置。预计棉花价格区间震荡为主。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）