股指

今日四组期指走势探底回升。截止收盘2*IH/IC主力合约比值为0.8335。现货方面，A股三大指数今日探底回升，沪指涨0.09%，收报3224.21点；深证成指涨0.44%，收报10869.55点；创业板指涨0.67%，收报2218.60点，市场成交额达到9332亿元，北向资金净买入6.49亿元。资金利率方面，Shibor隔夜品种下行7.4bp报1.296%，7天期上行5.6bp报1.993%，14天期上行0.1bp报2.052%，1月期下行0.6bp报2.098%。目前上证、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线下方。5月以来市场调整，主要由于海外美联储债务危机以及国内经济复苏弱势的担忧降低市场风险偏好，加上近期人民币贬值导致北向资金流出，导致市场情绪持续低迷。不过这种境况目前有望改善，首先美国债务上限谈判就联邦政府债务上限和预算达成初步一致，市场风险偏好回升。另外国内经济虽然修复较弱，但基数效应下二季度向好仍是大势所趋，而且目前增量政策可期，年内经济整体仍然有望回升。目前市场已基本完成对经济预期偏差的修复，一旦情绪回升，市场反弹或将延续。

宏观金融
           研发团队

贵金属

今日沪金主力合约收跌0.12%，沪银收跌0.22%，国际金价承压回落，现运行于1935美元/盎司，金银比价83.56。上周美国经济数据好于预期，美联储官员的鹰派言论令市场担忧，美国债务上限谈判出现积极进展，避险情绪降温，共同打压贵金属价格。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。从货币政策角度来看，美联储5月议息会议加息25个基点，声明删除“进一步加息适宜”的措辞，暗示将暂停加息，鲍威尔记者会称通胀偏高不支持降息，市场对此作出鹰派解读。资金方面，我国央行连续6个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持412万盎司。截至5/29，SPDR黄金ETF持仓941.29吨，持平，SLV白银ETF持仓14565.78吨，持平。美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，预计贵金属价格仍获支撑。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

今日螺纹钢主力2310合约表现依然偏弱运行，期价重回3500一线下方，预计短期波动依然较大，现货市场报价表现转弱。供应方面，上周五大钢材品种供应926.49万吨，增量8.14万吨，增幅0.9%。上周五大钢材产量环比整体回升，主因在于供应长时间低位，市场规格有不同程度紧缺，叠加上周部分企业即期微利，促使企业临时复产，因此整体增量。分工艺来看，长流程整体环比依旧减量，主因在于铁水减量或坯料直接入库，短流程因集中于华南、华东和西南，因前期短流程以大面积减产/检修，叠加其生产状态调整相对灵活的特性，使得上周个别代表企业有临时复产增量的现象，因而整体环比略有增量，但综合短流程整体检修比例依旧相对偏高。螺纹钢周产量上升3.76万吨至270.38万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存1741.7万吨，周环比降库52.79万吨，降幅2.9%。上周库存环比降幅延续收窄，主因在于上周期货和现货市场微幅修复后再度回落，市场信心受挫，投机采购情绪不佳，且低价出货也略有不畅，因此整体降幅持续收窄。螺纹钢钢厂库存回落0.76万吨至230.61万吨；社会库存下降26.38万吨至617.63万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅1.7%；其中建材消费环比降幅5.4%，主因在于刚需和投机采购节奏放缓，去库幅度收窄，因而影响整体消费水平。在连续调整后，短期市场有一定技术性修正需求，预计市场价格或步入宽幅整理运行为主。

热卷(HC)

今日热卷主力2310合约表现依然偏弱，重回3600一线下方，短期波动有所加剧，现货市场价格表现持稳运行。伴随原料再度让利，生产成本随之下滑，部分企业出现微利并开始复产，但受需求持续弱态影响，供应回升幅度有限。上周热轧产量有所回升，主要增幅地区在华东和中南地区，原因为SG和WG近期复产，增幅较为明显。上周新增SGRZ检修；TG、BG则继续检修，预计本周复产。Mysteel周度数据显示，截至5月25日，热卷周度产量315.31万吨，环比回升6.35万吨。库存端，热卷厂库小幅回落2.6万吨至87.4万吨，上周厂库降幅放缓，主要是华东地区由于钢厂复产，再加上近期整体出货不佳，累库较多。综合来看，上周环比延续降库，不仅在于市场低库存使得贸易商延续刚需备库操作，但是受期货和现货市场延续弱势运行影响，市场情绪不佳，成交水平较低，投机采购节奏明显放缓，因而整体库存环比下降，但降幅收窄；社库回落0.38万吨至277.08万吨。需求端，板材消费环比增幅1.3%。上周表观消费除热轧和中厚板，其余品种环比均表现下降。综合来看，目前国内需求和出口需求仍处淡季表现，市场悲观情绪蔓延，叠加暂无利好消息释放，短期偏弱运行为主。

铝(AL)

今日沪铝主力重心小幅下行，收于17960元/吨，跌幅0.36%。伦铝震荡下行，目前2207美元/吨，跌幅1.60%。宏观面，美国债务上限谈判就联邦政府债务上限和预算达成初步一致，另外美国一季度GDP及就业数据显示，美国经济相对有韧性，宏观情绪有所缓和。国内供应端，电解铝供应增量有限，复产主要来自贵州、四川等地，云南地区炼厂生产暂无新动向，随着丰水期来临，云南地区复产预期或有提升；成本端预焙阳极价格宽幅下调，且自备电厂采购煤炭成本也有所下滑，电解铝成本下探明显。消费端，传统消费旺季已过，需求存边际减弱预期，下游开工率有所下滑，整体市场信心不足，需求端暂时难以给出有力支撑；库存端，周一公布的SMM铝锭社会库存62.1万吨，较上周四下降3.6万吨，行业铝水比例高及铝价下跌带来的下游补库带动铝锭维持去库状态，短期国内铝锭低库存或成为常态化，持续关注行业铝水变化。综合来看，国内电解铝供需端呈现供应增长需求减弱的状态，下游消费淡季显现上方制约铝价，短期铝市场难有单边行情，铝价预计震荡运行为主。

锌(ZN)

今日沪锌主力震荡走低，收于19300元/吨，跌幅0.62%。伦铅承压回落，目前2306.5美元/吨，跌幅1.35%。宏观面，美国债务上限谈判就联邦政府债务上限和预算达成初步一致，另外美国一季度GDP及就业数据显示，美国经济相对有韧性，宏观情绪有所缓和。国内供应端，由于近期锌价下跌速度较快对冶炼端利润造成一定侵蚀，企业布局检修、减产计划可能提前，或将阶段性改变目前冶炼开工率高企的现象，供应端存在边际收窄预期，后续需关注是否锌市供应端的释放情况；消费端，从数据来看地产、基建等终端需求恢复迟钝，叠加近期黑色整体大跌销售不畅，终端需求仍无明显起色。库存端，周一公布的锌锭社会库存10.63万吨，较上周五增加0.26万吨，市场消费疲软，锌锭小幅累库。整体来看，宏观情绪有所缓和，锌内外盘触低反弹，但基本面无显著改善，短期沪锌预计将继续承压运行。

铅(PB)

今日沪铅主力承压震荡，收于15215元/吨，跌幅0.16%。伦铅一路走低，目前2057美元/吨，跌幅0.89%。宏观面，美国债务上限谈判就联邦政府债务上限和预算达成初步一致，另外美国一季度GDP及就业数据显示，美国经济相对有韧性，宏观情绪有所缓和。国内供应端，随着国内冶炼厂复产以及增产，再生铅产量逐步增加，虽然月内部分原生铅炼厂有检修计划，但目前暂未有明显减量，供应端增量一定程度拖累铅价；原料端，近期硫酸价格下挫，使得再生铅盈利较为薄弱，成本支撑或对下方空间形成限制。需求端，铅消费市场正值淡季，大部分铅蓄电池企业处于减产状态，下游接货意愿不佳下，铅价上方承压。库存端，周一SMM铅锭社会库存3.09万吨，较上周五减少0.09万吨，铅市仍处淡季，铅锭累库压力仍然较大。综合来看，当前铅市淡季行情并无改善，部分精铅冶炼厂库存库存小幅累增，铅价下方成本支撑较强，短期铅价尚未走出区间震荡趋势。

镍(NI)

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

不锈钢(SS)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

供需方面，供应端，本期全球铁矿石发运量延续两期小幅增量，本期增幅较小。本期发运量2887.2万吨，周环比增加59.5万吨，较上月均值高116.125万吨/周，较今年均值高81.28万吨，位于今年以来的单周中位偏高水平。根据澳洲发运出现回落态势以及巴西日均发运回归正常水平来看，预计下期发运量下降100万吨达至今年中位偏高值。本期中国45港口铁矿石到港量在上期大幅增量后再次出现回落趋势，本期到港量2170万吨，周环比减少232.8万吨，较上月均值高58.45万吨/周，较今年均值低77万吨，目前铁矿石到港量处于今年以来的中等偏低位，同位于近一个月以来的中位水平，综合预计下期中国45港铁矿石到港量或将增加。需求端，本周铁水产量继上周止降反弹后继续延续了增势。本期247家钢厂铁水日均产量为241.52万吨/天，周环比上升2.16万吨/天，近两轮累计增加2.27万吨/天，同比增加0.64万吨/天，随着后期对于钢材需求的淡季预期，供需差预计会持续扩大，钢厂利润修复承压，对于钢厂继续生产或将形成一定阻力。库存端，中国45港铁矿石库存自上期连续四周后出现首次累库后，本期再次呈小幅累库趋势。截止5月26日，45港铁矿石库存总量12793.8万吨，周环比小幅累库7.6万吨，比今年年初库存低336.7万吨，比去年同期库存低660万吨。预计随着本周铁矿石到港增加叠加需求的回升，45港铁矿石库存累库幅度或将得到改善。今日铁矿石主力2309合约表现承压运行，期价重回700一线附近，短期宽幅整理运行为主。

天胶及20号胶

今日天然橡胶期货主力合约09合约围绕11900元/吨附近震荡整理，持仓量减少，上方关注10日均线压力，下方关注11700元/吨整数关口支撑。今日上午股指下跌，市场交投情绪转弱；下午股指低位反弹，市场交投情绪有所好转。短期天然橡胶期货主要随市场情绪波动，天然橡胶供需变动不大。天然橡胶期货下方存在成本支撑，上方面临偏高社会库存以及新胶供应增加等方面压力，后期将继续区间震荡。由于云南等产区新胶尚未大幅增加，全面开割预计至6月中旬附近，国内新胶供应仍旧不多。海南地区全乳胶加工有所增加，但海南地区胶水价格较高，天然橡胶存在成本支撑。另外，天然橡胶下游需求并未大幅下降，轮胎出口存在韧性。因此从供需和成本来看，天然橡胶持续下跌动力不足。短期天然橡胶期货往下调整主要是受海外宏观经济偏弱预期影响。需求数据方面，近期个别轮胎企业有一定减产及检修计划，下游轮胎行业开工率周环比略下降，同比高于去年同期，其中全钢胎开工率63.8%，半钢胎开工率70.9%。现货方面，5月30日天然橡胶现货价格持稳，华东地区2022年SCRWF主流价格在11750-11850元/吨。Ru09合约略升水2022年产的全乳胶现货价格。海南产区原料胶水收购价格稳定，制全乳胶水收购价格参考为11400元/吨，相对全乳胶现货价格，原料价格较高。综合来看，短期新胶供应增量不大，原料价格较高，天然橡胶期货将受到一定支撑，但因海外宏观面临不确定性，天然橡胶期货将继续区间波动。建议持区间震荡思路参与。

PVC(V)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

今日原油主力合约期价收于529.7元/桶，较上一交易日上涨0.15%。美国达成暂定债务上限协议，可能避免全球最大经济体和石油消费国的违约，油价小幅上涨。供应方面，5月OPEC+执行减产365万桶/日至2023年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止5月26日当周录得1230万桶/日，较上周增加10万桶/日。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底。原油供应紧张的状态持续。需求方面，美国炼厂春季检修结束，驾驶高峰季即将到来将带动原油消费将回升。国内方面，截至5月16日，国内主营炼厂平均开工负荷为78.40%，较4月底上涨2.49%。5月下旬长庆石化、辽阳石化、乌鲁木齐石化及哈尔滨石化仍处检修期内，惠州炼厂一期装置、金陵石化3#常减压装置或结束检修，洛阳石化则可能开启检修，主营炼厂开工负荷难有大幅波动。山东地炼一次常减压装置在截至5月24日当周，平均开工负荷为66.69%，较上周上涨1.18%。联合石化装置负荷或进一步提升，其他炼厂负荷或保持平稳为主。预计山东地炼一次常减压开工负荷或有提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端有回暖预期，但市场心态持续受到宏观因素干扰，建议密切关注俄乌局势、美国债务上限问题和美联储加息动向。

沥青(BU)

今日沥青主力合约期价收于3695元/吨，较上一交易日上涨0.38%。供应方面，截止5月25日，国内96家沥青厂家周度总产量为55.1万吨，环比增加4.3万吨。其中地炼总产量31.1万吨，环比增加3.2万吨，中石化总产量16.3万吨，环比增加2.9万吨，中石油总产量5.6万吨，环比下降1.4万吨，中海油2.2万吨，环比下降0.4万吨。本周沧州金承、扬子石化以及江苏新海复产，带动产能利用率上涨。需求方面，国内54家沥青厂家出货量40.7万吨，环比减少8.8%。近期降雨天气较多，市场实际刚需有限，部分套利盘出货对于投机性需求有一定的刺激。整体来看，沥青需求端疲弱依旧，期价仍以区间偏弱震荡为主。

塑料(L)

今日塑料期货主力09合约下午走弱收阴线，持仓量减少。塑料期货下午走弱主要受市场情绪波动影响，供需变动不大。PE装置检修增量以及LLDPE生产比例下降对塑料期货形成支撑作用，塑料期货下跌空间不大。从供需数据来看，5月29日PE装置检修占比在13.96%附近，LLDPE生产比例29.6%。PE装置检修有所增加，LLDPE生产比例偏低，这对塑料期货形成一定支撑。进口方面，进口LLDPE报价930美元/吨，进口LLDPE高于国产PE报价，进口量增量不多。近期进口货源到港增量有限，港口库存小幅回落。需求方面，地膜订单进入淡季，但月底下游包装膜等企业逢低补库。现货方面，5月30日华北地区LLDPE价格上涨10-100元/吨，主流报价在7750-7900元/吨，期货09合约贴水现货。综合来看，装置检修增加以及 LLDPE生产比例有所下降等因素对塑料期货形成一定提振。若市场对海外宏观悲观情绪缓和，加上下游企业逢低补库，塑料期货将继续小幅反弹，建议短线逢低试多。

聚丙烯(PP)

今日PP期货主力合约09合约下午涨幅收窄，持仓量减少。今日PP供需变动不大，月底PP现货成交相对前期有所好转。另外检修量偏高以及交割标准品生产比例下降亦对PP形成提振。从供需数据来看，根据卓创资讯数据，5月29日PP检修产能占比16%，拉丝PP生产比例25%。拉丝PP生产比例偏低，低熔共聚类PP生产比例有所增加。本周预估PP装置检修损失量在9.89万吨。进口方面，均聚PP报价870-900美元/吨，进口PP报价高于国内价格，进口货源对国内压力不大。出口方面，出口窗口仍旧打开，但出口量较少。需求方面，塑编等行业处于需求淡季，不过月底下游企业补库需求将有所增加。现货方面，华东拉丝报价部分上调，主流价格在7030-7170元/吨，期货09合约略贴水现货。综合来看，随着PP装置检修量增加、拉丝PP生产比例下降以及下游企业月底补库，PP期货小幅反弹。建议短线逢低试多。

PTA(TA)

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

苯乙烯(EB)

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

焦炭(J)

今日焦炭期货主力(J2309合约)盘中大幅下跌，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情下跌后暂稳，成交较差。天津港准一级冶金焦平仓价1990元/吨(0)，期现基差35元/吨；焦炭总库存924.71万吨(-9.8)；焦炉综合产能利用率74.41%(-0.19)、全国钢厂高炉产能利用率89.93%(0.8)。综合来看，焦炭现货第九轮下跌50元/吨基本落地，现阶段焦炭市场依旧弱势运行，但市场触底心态进一步加强，部分焦企拟提出第一轮价格提涨。上游方面，焦企整体维持微利状态，整体出货有所好转且库存明显下降。下游方面，钢价震荡趋弱终端成材消费市场并无起色，原料采购整体持谨慎态度。不过由于原料成本下降，钢厂利润得到一定程度的修复，持续减产动力不高。因此继此前六周连续小幅下降后，近期铁水产量首度止跌。但另一方面，成材价格持续下跌将导致钢材经营压力过大的情况频繁发生，市场信心总体偏向悲观。我们认为，经历前期大幅下跌后，市场“恐低”情绪明显加重，价格触底的观点占据上风。不过从产业链基本面看，当前焦炭市场供需双弱且供需关系略偏宽松的格局持续。考虑到成材市场趋势尚未实质性逆转，焦炭行情就此回升的难度依然很大。预计后市将震荡下跌，重点关注下游采购积极性及成材价格行情。

焦煤(JM)

今日焦煤期货主力(JM2309合约)跌幅扩大，成交良好，持仓量大增。现货市场近期行情涨跌互现，成交较差。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1520元/吨(0)，期现基差267元/吨；港口进口炼焦煤库存209.91万吨(+13.3)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用8.59天(+0.2)。综合来看，受市场触底观点的利好，部分煤种现货价格反弹，但亦有部分配煤价格跟随动力煤价格继续下跌。上游方面，煤矿维持正常生产，销售压力有明显缓解，库存向下游转移较为顺畅。由于主流地区炼焦煤基本止跌，市场情绪转向乐观，洗煤厂开工率有上升迹象。下游方面，钢材价格继续下跌，钢厂利润修复之路遇阻，普遍存在由盈利转向亏损的情况。同时，尽管高炉开工表现不差，但下游刚需依然疲软，部分低库存企业的补库量总体较小，尚难起到支撑行情的作用。进口方面，目前口岸进口利润倒挂，贸易商拉运积极性不高，口岸整体通关车次持续下滑。我们认为，尽管市场因前期下跌幅度过大产生了恐低心理，价值成本支撑作用被市场所关注并形成了近期期货行情短线反弹的局面。但回归市场基本面，成材端所面临的问题仍未找到出路，行情回升缺乏有效的支撑因素。预计后市将宽幅震荡的过程中继续寻底，重点关注动力煤市场行情及焦企生产状况。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。日内甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。日内甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。日内玻璃期价震荡盘整，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

今日郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于6870元/吨，收跌幅0.49%。国际方面，市场预计巴西中南部5月上半月压榨进度加快，糖产量将大幅增加，对价格形成压力。随着时间推移，巴西中南部地区将开始进入压榨高峰期，后期供应将快速增加，糖价可能展开回调走势。但回调应是阶段性的，改变趋势的可能性不大。巴西对外贸易秘书处公布数据显示，5月前三周巴西出口糖120.8万吨，日均出口8.63万吨，较去年5月日均出口增加21%。国内方面，海关部署公布的最新数据显示，4月白糖进口为7万吨，同比减少82.3%，1至4月累计进口102万吨，同比减少24.9%。去年4月进口食糖42万吨，1至4月累计进口136万吨。进口加工成本与国内糖价价差持续拉大，抑制了国内进口，对国内糖价上行提供了动力。据中糖协数据显示，截至4月底国内产量896万吨，同比减少39万吨，累计销糖515万吨，同比增加71万吨，产销率57.4%，同比提高10个百分点，工业库存381万吨，同比减少110.38万吨。现货市场上，主产区糖企报价继续上调，广西糖厂交货价格已至7300附近，郑糖基准地南宁现货价格约在7350左右，基差重新回到200以上，短期糖价区间震荡运行。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

今日玉米主力合约区间震荡，收于2631元/吨。国内方面，东北地区贸易商挺价情绪抬头，出库节奏有所放缓，供应压力下降，对玉米价格有所支撑；华北地区本地余粮有限且东北粮流入也较少，贸易商出粮意向降低，深加工企业到货量较低，供应阶段性收紧。需求端来看，深加工利润有所修复，但市场信心依然较差，深加工企业玉米收购积极性较低。饲料养殖端，近期猪价继续震荡磨底，小麦替代优势明显，小麦替代比例增加，使得饲用玉米需求偏弱。综合来看近期贸易商出库节奏放缓短期市场供应压力有限，但玉米下游需求持续偏弱抑制玉米上涨空间。并且近期随着陈麦库存压力缓解小麦价格止跌反弹虽对玉米价格也有所提振，但随着后期新麦大量上市供应充足小麦价格仍有下跌空间仍将对玉米形成利空，建议区间思路看待。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积有望进一步提升。大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，另一方面黑龙江储备大豆收购对大豆形成支撑，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

今日豆粕承压3500元/吨回调，美豆新作播种进度较快，截至5月21日当周，美豆种植率为66%，去年同期为47%，五年均值为52%，中西部地区天气整体良好，堪萨斯/内布拉斯加/内布拉斯加/爱荷华地区旱情仍需关注，但未来两周降水有所增加，短期天气较为有利。巴西大豆供应压力边际减轻，贴水报价逐步回升，但目前巴西大豆销售进度依然偏慢，且二季度全球大豆供应充足，美豆维持震荡走势。国内方面，随着进口大豆通关恢复，油厂压榨升至高位，截至5月26日当周，大豆压榨量为189.84万吨，高于上周的176.12万吨，本周豆粕库存转升，截至5月26日当周，国内豆粕库存为26.8万吨,环比增加29.34%,同比减少63.31%。随着6月份进口大豆到港压力临近，豆粕基差回落，上方压力显现，但进口成本对豆粕形成支撑，豆粕整体维持震荡走势。

豆油(Y)

巴西大豆供应压力边际缓解，但巴西大豆压榨预期大增，且巴西4月份所实施的B12生柴掺混政策强度远低于此前市场预期的B15，巴西豆油出口潜力增加，部分弥补阿根廷豆油供应缺口。国内方面，进口大豆到港及压榨回升，油粕比缩小头寸解锁对豆油形成支撑，但随着油厂开机率逐步回升，豆油供应压力将逐步增大，本周豆油库存转升，截至5月26日当周，国内豆油库存为79.22万吨，环比增加7.17%,同比减少13.35%。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

今日棕榈油承压6800元/吨回调，4月末马棕库存降至150万吨的低位水平，但是马棕仍处于增产周期，5月马棕产量回升，SPPOMA数据显示，5月1-25日马棕产量较上月同期增加45%，5月份马棕出口仍受到抑制，马棕出口仍处偏低水平，ITS/Amspec数据分别显示5月1-25日马棕出口较上月同期下滑0.7%/增加0.7%。印尼方面，5月1日起印尼政府将棕榈油国内市场义务（DMO）由每月45万吨下调至30万吨，但印尼政府放宽了一些食用油产品的比例，此外还将恢复此前冻结的约300万吨的棕榈油出口许可证，印尼棕榈油出口供应压力阶段性增加。此外，黑海粮食外运协议延长，给油脂市场带来压力。国内方面，棕榈油库存逐步下降，加之近期棕榈油进口利润倒挂程度加深，国内棕榈油供应压力有所减轻，截至5月26日当周，国内棕榈油库存为56.36万吨，环比减少6.32%，同比增加126.71%。棕榈油上方空间依然受限，维持震荡走势。

菜籽类

2季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量处于偏高水平，同时菜粕进入消费旺季，且短期豆粕供应偏紧，对菜粕消费形成支撑，菜粕库存持续维持偏低水平，截至5月26日，沿海主要油厂菜粕库存为1.28万吨,环比减少1.54%,同比减少69.95%，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜籽压榨处于高位，菜油库存转降但仍处偏高水平，短期供应较为宽松，截至5月26日，华东主要油厂菜油库存为34万吨，环比增加10.10%,同比增加67.90%，但是，三季度菜油供应压力预期缓解，操作上建议关注菜豆油价差扩大。

鸡蛋(JD)

今日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.38%，收于4181元/500kg。全国鸡蛋价格多数上涨，少数暂时稳定，主产区鸡蛋均价为4.38元/斤，较昨日价格上涨0.11元/斤，主销区均价4.61元/斤，较昨日均价上涨0.07元/斤；全国主产区淘汰鸡价格多数稳少数涨，主产区淘汰鸡均价5.69元/斤，较昨日价格上涨0.07元/斤。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为 11.88 亿只，环比增幅 0.25%，同比增幅 2.59%，存栏量虽稍有增加。另一方面4 月淘汰鸡出栏量环比增幅近 17%，因鸡蛋价格走弱，养殖单位淘鸡积极性提升，月内淘鸡量环比增多。需求方面，五一过后，市场暂无节假日提振，加之南方气温升高、降雨量增多，空气湿度提升不利于鸡蛋存储，下游环节为规避风险，对鸡蛋仅维持刚需，市场需求或进入淡季。预计近期鸡蛋价格震荡偏弱运行。

苹果(AP)

今日苹果主力合约震荡偏弱运行，收涨幅0.68%，收于8666元/吨。山东栖霞产区果农库存 80#以上一二级价格在4元/斤左右，陕西洛川产区果农库存富士 70#起步价格在3.8 元/斤。截至5月24日，当周全国主产区库存剩余量为254.66万吨，单周出库量30.57万吨，环比上周走货基本持平，相比去年同期走货有所加快。山东产区库容比为24.45%，较上周减少2.38%。山东产区走货速度相比上周有所加快，主要原因为随着西北适合客商性价比货源收尾，部分客商开始转移至山东产区调货发货，从批发市场货源流向来看，当周广东批发市场西北货源到车量减少，而山东货源到车量增加。陕西产区库容比为20.43%，较上周减少1.89%，当周陕西产区整体走货速度放缓，其中下半周减缓较为明显。周内陕西处清库阶段冷库去库速度较快，副产区整体走货较为稳定。预计短期内苹果价格维稳。

棉花及棉纱

今日郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于15505元/吨，收跌幅0.61%。国际方面，美国债务上限谈判尚无定论，美元指数创下两月新高。货币政策会议上，美联储决策者对下月是否继续加息存在意见分歧，但都强调行动取决于数据，未暗示可能降息。据美国农业部统计，至5月21日全美棉花播种进度45%，较去年同期落后7个百分点，较近五年平均水平落后5个百分点；其中得州播种进度35%，较去年同期落后7个百分点，较近五年平均进度落后8个百分点，均处于近年偏慢水平。近期美国多个主产棉区迎来降雨天气，在一定程度上改善了土壤墒情，尤其是得州棉区。国内方面，从当前产业端供应来看，目前商业库存维持在443.48万吨，近五年次高点的位置，商业库存总量将处于持续下滑的态势。近期棉花价格出现一定幅度的上涨，纺企对于棉花原料的购买相对谨慎。当前下游市场间存在一定的分化，中小型纺纱厂，订单情况大致在5月底，大厂排单情况较好。在棉花原料价格上涨的背景下，纺企即期利润处于亏损状态，并且近期幅度有所扩大。但从当前纺企端的现状来看，开机率维持在正常水平，且产成品库存处于偏低位置。预计棉花价格区间震荡为主。

生猪(LH)

今日生猪主力合约偏弱运行，收于15240元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.41元/公斤，较前日均价持平。目前部分散户抗价情绪较强，且临近月底养殖端出栏有所缩量，供应压力有所减缓；终端消费表现仍一般，下游缺乏明显利好提振，短期市场博弈延续生猪现货价格稳中调整为主。中长期来看，母猪方面根据农业农村部数据全国4月能繁母猪存栏环比下降0.5%，能繁母猪存栏连续四个月环比下调，但产能去化速度较为缓慢。按照母猪存栏推算，目前仍对应前期母猪产能恢复阶段，生猪供应将维持环比增长态势。不过从去年冬季开始至今年春季全国各地猪病影响较为明显，1至2月的生猪生产指标有所下降或对6至7月的生猪供应量产生影响。而需求端按照季节性规律，6至7月随着气温升高市场需求清淡，处于季节性消费淡季需求端支撑或仍较为有限。整体来说近期在情绪支撑下现货或有所上涨但需求支撑有限续涨动能较弱预计上行空间也较为有限，建议观望为主。

花生(PK)

今日花生期货主力偏弱运行，收于9530元/吨。现阶段花生产区货源偏少，且下游采购积极性偏弱，产区交易清淡。油厂方面，花生油进入季节性需求淡季，油厂销售量有限，油厂基本进入收尾阶段。国内大宗油脂供需宽松，花生油、花生粕的价格仍维持稳中偏弱影响使得油厂压榨利润进一步恶化，截止到5月26日当周花生油厂加工利润为-843元/吨，使得压榨需求较差。综合来看需求端偏弱制约花生价格，且新季花生由于种植收益较高夏花生种植面积预计增加，新季花生增产预期较强，花生基本面较为疲软，但上周花生期价大幅下跌短期或有恢复性上涨的可能性。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）