宏观

上周五，美国三大股指全线收涨，道指涨2.12%报33762.76点，标普500指数涨1.45%报4282.37点，纳指涨1.07%报13240.77点。隔夜玻璃夜盘涨近6%，领涨内盘商品。离岸人民币冲高回落。黄金创两周最大日跌幅，止步四连涨，但结束三周连跌。美油继续走出两月低位，全周仍三周来首跌。WTI原油周一早盘涨3.2%，报74.1美元/桶。国内方面，上交所决定于6月5日上市交易科创50ETF期权，包括华夏科创50ETF期权合约和易方达科创50ETF期权合约两个品种。根据科创板股票涨跌幅设置，科创50ETF期权涨跌幅参数适应性调整为20%。海外方面，美国国会参议院通过债务上限法案，将递交给美国总统拜登签署，从而避免美国债务违约。这是自二战结束以来美国国会第103次调整债务上限。美国5月新增非农就业33.9万人，创今年1月来最大增幅，远超预期值19万人，前值也大幅上修至29.4万人。数据发布后，市场押注美联储6月维持利率不变，7月加息预期有所上升。今日重点关注中国5月财新服务业PMI。

宏观金融
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股指

上周，四组期指走势分化，IH、IF探底回升，IC、IM走势上行，截止周五收盘2*IH/IC主力合约比值为0.8310。现货方面，A股三大指数周五集体收涨，沪指涨0.79%，深证成指涨1.5%，创业板指涨1.22%。市场成交额超过9000亿元，北向资金净买入85.34亿元。资金方面，Shibor隔夜品种下行43.3bp报1.307%，7天期下行3.4bp报1.814%，14天期上行1.0bp报1.870%，1月期下行1.5bp报2.068%。目前中证500、中证1000期指已站上20日均线，上证50、沪深300期指仍在均线下方。宏观面看，中国5月财新制造业PMI为50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间。而此前公布的中国5月官方PMI为48.8%，比上月下降0.4个百分点。这种背离反映出当前经济环境具有分歧，但在弱势复苏期间，这种分歧表明后期经济整体向好的概率在增加。此外，经济持续弱复苏下，增量政策预期升温，短期或对市场情绪有所提振，带领指数继续回升，但在海外风险偏好抑制下，回升的力度或有所减弱。

贵金属

隔夜国际金价震荡下行，现运行于1947美元/盎司，金银比价83.72。美国经济数据好于预期，5月非农就业创2023年1月新高，美联储6，7月加息预期升温。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。从货币政策角度来看，美联储5月议息会议加息25个基点，声明删除“进一步加息适宜”的措辞，暗示将暂停加息，鲍威尔记者会称通胀偏高不支持降息，市场对此作出鹰派解读。资金方面，我国央行连续6个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持412万盎司。截至5/31，SPDR黄金ETF持仓939.56吨，持平，SLV白银ETF持仓14554.35吨，持平。美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，预计贵金属价格仍获支撑。

金属
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铜及国际铜(CU)

隔夜沪铜主力合约高位回落，伦敦价格震荡整理，现运行于8247.5美元/吨。宏观方面，美国债务上限谈判获得参众两院通过，近期美国经济数据依然强劲，劳动力市场依旧紧张，美联储6，7月加息预期升温。基本面来看，供应方面，期盘价格偏弱吸引下游增加逢低采购意愿，现货升水已超过300元/吨，同时，废铜经济优势丧失也提振精铜消费。库存方面，截至5月26日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.43万吨至11.84万吨，较上周五下降0.51万吨，已经连续3周下降。本周将有更多的进口铜清关到国内，且临近月末冶炼厂有清库存的压力，料总供应量将有所增加。需求方面，精废价差持续利好，铜杆厂排产积极。本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业开工率为80.33%，较上周增长0.34个百分点。月末企业需求或有所下降，且铜价有反弹的迹象料需求会小幅减弱。价格方面，宏观避险情绪消退后，低库存将对价格形成底部支撑，但内需不足仍是主要约束，预计铜价反弹高度受限。

螺纹(RB)

上周螺纹钢主力2310合约表现企稳回升，盘中减仓上行，期价大幅反弹靠近3600一线附近，预计短期波动依然较大，现货市场报价表现跟随回升。供应方面，上周五大钢材品种供应925.6万吨，减量0.89万吨，降幅0.1%。上周五大钢材除线材和热轧，其余品种均有少量增产，增产工艺集中于长流程企业。本周建材整体环比微增，螺增线降。螺纹钢品种除华中、东北和西北，其余区域均有不同程度减产。其中减产省份集中于山西、江浙闽等；增量省份集中于黑龙江、湖南、河南等。螺纹钢周产量上升1.1%至273.41万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存1679.17万吨，周环比降库62.53万吨，降幅3.6%。上周库存环比降幅扩张，主因在于市场成交水平环比回升，叠加刚需备库，进而促使去库幅度扩张。螺纹钢钢厂库存回落5.36万吨至225.25万吨；社会库存下降32.75万吨至584.88万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅0.9%；其中建材消费环比增幅2.3%，上周表观消费除热轧和螺纹钢，其余品种环比均表现下降，但整体水平环比上月同期变化不大。在连续调整后，短期市场有一定技术性修正需求，预计市场价格或步入宽幅整理运行为主。

热卷(HC)

上周热卷主力2310合约表现大幅反弹，盘中减仓明显，期价重回3700一线上方，短期波动有所加剧，现货市场价格表现跟随回升。上周热轧产量大幅下降，主要降幅地区在华东和华北地区，主要是SGRZ检修产量影响较多，CZZT和LG临时检修，现已复产。北方地区部分钢厂产量增多，主要是BG复产，还有少量钢厂较上周相比超量生产。Mysteel周度数据显示，截至6月1日，热卷周度产量310.06万吨，环比下降1.7%。库存端，热卷厂库小幅回落0.19万吨至87.21万吨，上周厂库降幅不大，基本还是以正常出货为主，只是区域分化现象较为突出；社库回落8.53万吨至268.55万吨。需求端，板材消费环比回落0.1%。从年同比角度来看，除中厚板，其余品种均处于相对弱势状态。预计热卷价格短期或步入宽幅震荡运行为主。

铝(AL)

上周五夜盘沪铝主力震荡走低，收于18385元/吨，跌幅0.51%。伦铝冲高回落，收于2298美元/吨，跌幅0.11%。宏观面，美国非农就业数据远超预期，数据公布后，市场对7月的加息预期增加，两年期美债收益率升超10个基点，美元指数迅速转涨。国内供应端，电解铝供应增量有限，复产主要来自贵州、四川等地，云南地区炼厂生产暂无新动向，随着丰水期来临，云南地区复产预期或有提升；成本端预焙阳极6月招标基准价继续下调，后续电解铝成本支撑或维持下行态势。消费端，传统消费旺季已过，需求存边际减弱预期，下游开工率有所下滑，整体市场信心不足，需求端暂时难以给出有力支撑；库存端，周四公布的SMM铝锭社会库存59.5万吨，较周一下降2.6万吨，行业铝水比例高及铝价下跌带来的下游补库带动铝锭维持去库状态，短期国内铝锭低库存或成为常态化，持续关注行业铝水变化。综合来看，宏观不确定性仍存，铝市基本面呈现供增需减态势，铝价继续上涨仍需等待基本面更进一步的向好信号。

锌(ZN)

上周五夜盘沪锌主力窄幅盘整，收于19305元/吨，涨幅0.03%；伦锌走势有所回升，收于2301.5美元/吨，涨幅1.08%。宏观面，美国非农就业数据远超预期，数据公布后，市场对7月的加息预期增加，两年期美债收益率升超10个基点，美元指数迅速转涨。国内供应端，由于近期锌价下跌速度较快对冶炼端利润造成一定侵蚀，企业布局检修、减产计划可能提前，或将阶段性改变目前冶炼开工率高企的现象，供应端存在边际收窄预期，后续需关注是否锌市供应端的释放情况；消费端，当下终端消费并无突出增量，下游原料库存和成品库存不断累积，需求处于偏弱状态。库存端，周五公布的锌锭社会库存10.29万吨，较周一减少0.34万吨，国内库存录减。整体来看，宏观面仍存不确定性，而基本面无显著改善，锌价反弹乏力，短期预计将以弱势整理为主。

铅(PB)

上周五夜盘沪铅主力小幅回升，收于15095元/吨，涨幅0.30%。伦铅止跌反弹，收于2036美元/吨，涨幅1.44%。宏观面，美国非农就业数据远超预期，数据公布后，市场对7月的加息预期增加，两年期美债收益率升超10个基点，美元指数迅速转涨。国内供应端，因消费淡季行情延续，铅企生产积极性下降，部分铅冶炼厂常规检修或行情减产；成本端，铅锭原料供应紧张，矿端和废电瓶端均价格高位震荡，成本水平线难以下移，近期部分再生铅厂已然陷入亏损境地，成本端存在一定支撑。需求端，铅消费市场正值淡季，大部分铅蓄电池企业处于减产状态，下游接货意愿不佳下，铅价上方承压。库存端，周五SMM铅锭社会库存3.59万吨，较周一增加0.5万吨，铅市仍处淡季，铅锭累库压力仍然较大。综合来看，当前铅市淡季行情并无改善，而铅价下方成本支撑较强，短期铅价或将维持弱势震荡行情。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

供需方面，供应端，本期全球铁矿石发运量延续两期小幅增量，本期增幅较小。本期发运量2887.2万吨，周环比增加59.5万吨，较上月均值高116.125万吨/周，较今年均值高81.28万吨，位于今年以来的单周中位偏高水平。根据澳洲发运出现回落态势以及巴西日均发运回归正常水平来看，预计下期发运量下降100万吨达至今年中位偏高值。本期中国45港口铁矿石到港量在上期大幅增量后再次出现回落趋势，本期到港量2170万吨，周环比减少232.8万吨，较上月均值高58.45万吨/周，较今年均值低77万吨，目前铁矿石到港量处于今年以来的中等偏低位，同位于近一个月以来的中位水平，综合预计下期中国45港铁矿石到港量或将增加。需求端，本周铁水产量继上周止降反弹后继续延续了增势。本期247家钢厂铁水日均产量为241.52万吨/天，周环比上升2.16万吨/天，近两轮累计增加2.27万吨/天，同比增加0.64万吨/天，随着后期对于钢材需求的淡季预期，供需差预计会持续扩大，钢厂利润修复承压，对于钢厂继续生产或将形成一定阻力。库存端，中国45港铁矿石库存自上期连续四周后出现首次累库后，本期再次呈小幅累库趋势。截止5月26日，45港铁矿石库存总量12793.8万吨，周环比小幅累库7.6万吨，比今年年初库存低336.7万吨，比去年同期库存低660万吨。预计随着本周铁矿石到港增加叠加需求的回升，45港铁矿石库存累库幅度或将得到改善。上周铁矿石主力2309合约表现大幅拉涨，期价重新靠近70一线附近，在黑色系品种中表现依然较强，短期宽幅整理运行为主。

天胶橡胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

燃油及低硫燃油

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709高位震荡，正套价差攀高，-68以上可以择机离场。东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

上周塑料期货主力09合约先下跌后反弹。从成本来看，国际原油震荡反弹，这将对塑料期货形成提振作用。本周PE装置检修有所减少，但LLDPE生产比例仍偏低。据卓创资讯，本周PE计划检修损失量在6.16万吨，环比减少2.3万吨。进口方面，进口LLDPE报价下跌15美元/吨，不过进口LLDPE高于国产PE报价，进口量增量不多。需求方面，地膜订单进入淡季，下游包装膜等企业刚性需求犹存，下游工厂新增订单有限。现货方面，6月2日华北地区LLDPE价格小幅上涨，主流报价在7720-7900元/吨，期货09合约升水现货。综合来看，本周装置检修有所下降，但 LLDPE生产比例偏低。海外宏观悲观情绪缓和，国际原油反弹，塑料期货将继续小幅反弹。建议短线多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

上周PP期货主力合约09合约整体震荡运行。从成本来看，上周煤炭和原油整体下跌，支撑力度不大。不过据央视新闻，当地时间6月3日至4日，欧佩克与非欧佩克产油国在维也纳举行会议，各主要产油国经过艰难谈判，达成减产协议。今日上午国际原油反弹，今日PP期货将受到提振偏强运行。从供需数据来看，根据卓创资讯数据，6月1日PP检修产能占比13%，拉丝PP生产比例32%。拉丝PP生产比例有所增加。本周部分PP装置检修结束，预计PP装置检修损失量在8.11万吨，有所减少。进口方面，海外装置检修减少，供应端压力逐渐增加，海外供应商销售压力明显，报盘下跌35美元/吨，但进口PP报价高于国内价格，进口货源对国内压力不大。出口方面，出口窗口仍旧打开，但出口量较少。需求方面，塑编等行业处于需求淡季，塑编企业开工负荷在41%，低于去年同期水平。现货方面，上周五华东拉丝报价稳中小涨，华东拉丝主流价格在7030-7150元/吨，期货09合约和现货基本平水。综合来看， 本周PP装置检修量略下降，供需仍未显著改善，宏观经济预期好转，加上国际原油反弹，PP期货将小幅反弹。建议短线多单谨慎持有。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

周五夜盘焦炭期货主力(J2309合约)偏稳震荡，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情下跌后暂稳，成交较差。天津港准一级冶金焦平仓价1940元/吨(0)，期现基差-51.5元/吨；焦炭总库存916.75万吨(-8)；焦炉综合产能利用率74.69%(0.28)、全国钢厂高炉产能利用率89.66%(-0.3)。综合来看，黑色产业链整体运行情况偏悲观，部分钢厂计划提出第十轮价格提降，降幅80-100元/吨。供应端，本轮降价后焦企进入盈亏边缘线，焦炭销售压力有所增大。下游方面，钢价震荡趋弱终端成材消费市场并无起色，原料采购整体持谨慎态度。不过由于原料成本下降，钢厂利润得到一定程度的修复，持续减产动力不高。因此继此前六周连续小幅下降后，近期铁水产量首度止跌。但另一方面，成材价格持续下跌将导致钢材经营压力过大的情况频繁发生，市场信心总体偏向悲观。我们认为，5月下旬基于对成材和焦炭需求截然相反的预期走势，焦炭市场呈现出一波短暂的供需关系改善，这将在下一阶段造就现货市场的止跌企稳，甚至可能迎来一轮价格调涨。但从产业基本面的角度分析，当前焦炭市场存在明显的产能过剩。加之螺纹钢与焦炭生产利润的背离以及炼焦煤价格下跌空间的打开，焦炭行情或有继续寻底的可能。预计后市将震荡下跌，重点关注下游采购积极性及成材价格行情。

焦煤(JM)

周末河北部分钢厂接到限产令，随即钢坯和成材现货市场行情较大幅度上涨，相关情况或从提振信心的角度带动煤焦期货上涨。但值得注意的是，行政调控利空煤焦需求，后续期价或冲高回落。周五夜盘焦煤期货主力(JM2309合约)小幅上行，成交较为活跃，持仓量大减。现货市场近期行情涨跌互现，成交较差。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1460元/吨(0)，期现基差184元/吨；港口进口炼焦煤库存217.17万吨(+7.3)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用8.64天(+0.1)。综合来看，受部分焦企阶段性补库的利好，近期炼焦煤现货价格短暂止跌，煤矿销售压力有所减轻。不过后市预期普遍悲观，高价资源销售困难的局面持续，市场情绪整体弱于前期。此外，期货市场表现低迷，现货价格下行风险有所加大。下游方面，钢材价格继续下跌，钢厂利润修复之路遇阻，普遍存在由盈利转向亏损的情况。同时，尽管高炉开工表现不差，但下游刚需依然疲软，部分低库存企业的补库量总体较小，尚难起到支撑行情的作用。进口方面，目前口岸进口利润倒挂，贸易商拉运积极性不高，口岸整体通关车次持续下滑。我们认为，下一阶段炼焦煤总体供应量将保持较高水平。而需求端，粗钢产量平控政策呼之欲出，加之黑色产业链或面临长期低迷的局面，焦煤需求量下降或具有较大的确定性。值得注意的是，制造业用电需求始终不及预期，动力煤价格下跌将从品种价差的角度为焦煤行情发展打开下行空间。预计后市将宽幅震荡的过程中继续寻底，重点关注动力煤市场行情及焦企生产状况。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

白糖(SR)

周五夜盘郑糖主力价格偏弱运行，收于6759元/吨，收跌幅0.03%。周五ICE原糖主力合约震荡偏弱运行，盘中跌幅0.56%，收盘价24.74美分/磅。国际方面，市场预计巴西中南部5月上半月压榨进度加快，糖产量将大幅增加，对价格形成压力。随着时间推移，巴西中南部地区将开始进入压榨高峰期，后期供应将快速增加，糖价可能展开回调走势。但回调应是阶段性的，改变趋势的可能性不大。巴西对外贸易秘书处公布数据显示，5月前三周巴西出口糖120.8万吨，日均出口8.63万吨，较去年5月日均出口增加21%。国内方面，海关部署公布的最新数据显示，4月白糖进口为7万吨，同比减少82.3%，1至4月累计进口102万吨，同比减少24.9%。去年4月进口食糖42万吨，1至4月累计进口136万吨。进口加工成本与国内糖价价差持续拉大，抑制了国内进口，对国内糖价上行提供了动力。据中糖协数据显示，截至4月底国内产量896万吨，同比减少39万吨，累计销糖515万吨，同比增加71万吨，产销率57.4%，同比提高10个百分点，工业库存381万吨，同比减少110.38万吨。现货市场上，主产区糖企报价继续上调，广西糖厂交货价格已至7300附近，郑糖基准地南宁现货价格约在7350左右，基差重新回到200以上，短期糖价区间震荡运行。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

阶段性承压

因天气状况有所改善，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价减仓下行，价格重心明显下移。市场方面，国内玉米市场呈现疲态，锦州陈粮二等理论平舱1690-1730元/吨，下降20-30元/吨，鲅鱼圈陈粮二等理论平舱1680元/吨，降价20元/吨，广东港口二等陈粮码头1780-1800元/吨，东北地区陈粮出库1540-1600元/吨不等，含2014年拍卖玉米，上周拍卖价格走软或令市场下行，华北深加工企业挂牌1730-1870元/吨，部分企业小降10元/吨，普通玉米供应充裕，关注近期沿海集装箱运费上涨。上周，分贷分还玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中储包干成交率也进一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期抛储粮源出库，目前市场供应相对充裕，价格近期有望承压。操作上，建议观望。淀粉方面，玉米淀粉现货市场陷入高位僵持阶段，成本运营压力高企以及亏损制约下，短期内现货市场价格下行空间受限。但下游需求的放量继续增量空间有限，价格上行又缺乏足够的推动力。预计短线玉米淀粉现货市场价格有望维持高位僵持运。操作上，建议观望。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积有望进一步提升。大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，另一方面黑龙江储备大豆收购对大豆形成支撑，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

周五隔夜豆粕承压3500元/吨震荡，美豆新作播种进度较快，截至5月28日当周，美豆种植率为83%，去年同期为64%，五年均值为65%，中西部地区天气整体良好，堪萨斯/内布拉斯加/内布拉斯加/爱荷华地区旱情仍需关注，但未来两周降水有所增加，短期天气较为有利。巴西大豆供应压力边际减轻，贴水报价逐步回升，但目前巴西大豆销售进度依然偏慢，且二季度全球大豆供应充足，美豆维持震荡走势。国内方面，随着进口大豆通关恢复，油厂压榨升至高位，截至5月26日当周，大豆压榨量为189.84万吨，高于上周的176.12万吨，本周豆粕库存转升，截至5月26日当周，国内豆粕库存为26.8万吨,环比增加29.34%,同比减少63.31%。随着6月份进口大豆到港压力临近，豆粕基差回落，上方压力显现，但进口成本对豆粕形成支撑，豆粕整体维持震荡走势。

豆油(Y)

巴西大豆供应压力边际缓解，但巴西大豆压榨预期大增，且巴西4月份所实施的B12生柴掺混政策强度远低于此前市场预期的B15，巴西豆油出口潜力增加，部分弥补阿根廷豆油供应缺口。国内方面，进口大豆到港及压榨回升，油粕比缩小头寸解锁对豆油形成支撑，但随着油厂开机率逐步回升，豆油供应压力将逐步增大，本周豆油库存转升，截至5月26日当周，国内豆油库存为79.22万吨，环比增加7.17%,同比减少13.35%。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

周五隔夜棕榈油受6230元/吨支撑延续反弹，4月末马棕库存降至150万吨的低位水平，但是马棕仍处于增产周期，5月马棕产量大幅回升，供应忧虑有所减弱，SPPOMA数据显示，5月马棕产量较上月同期增加38%，5月份马棕出口仍受到抑制，马棕出口处与偏低水平，ITS/Amspec数据分别显示5月马棕出口较上月同期下滑1%/1.78%。此外，黑海粮食外运协议延长，黑海地区菜油和葵油出口持续处于高位，给油脂市场带来压力。国内方面，棕榈油库存逐步下降，但近期棕榈油进口利润好转，6、7月份买船增加，截至5月26日当周，国内棕榈油库存为56.36万吨，环比减少6.32%，同比增加126.71%。棕榈油上方空间依然受限，维持震荡走势。

菜籽类

2季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量处于偏高水平，同时菜粕进入消费旺季，且短期豆粕供应偏紧，对菜粕消费形成支撑，菜粕库存持续维持偏低水平，截至5月26日，沿海主要油厂菜粕库存为1.28万吨,环比减少1.54%,同比减少69.95%，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜籽压榨处于高位，菜油库存转降但仍处偏高水平，短期供应较为宽松，截至5月26日，华东主要油厂菜油库存为34万吨，环比增加10.10%,同比增加67.90%，但是，三季度菜油供应压力预期缓解，操作上建议关注菜豆油价差扩大。

鸡蛋(JD)

上周鸡蛋主力合约震荡偏强运行，周涨幅1.19%，收于4182元/500kg。全国鸡蛋价格多数上涨，少数暂时稳定，主产区鸡蛋均价为4.38元/斤，较昨日价格上涨0.11元/斤，主销区均价4.61元/斤，较昨日均价上涨0.07元/斤；全国主产区淘汰鸡价格多数稳少数涨，主产区淘汰鸡均价5.69元/斤，较昨日价格上涨0.07元/斤。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为 11.88 亿只，环比增幅 0.25%，同比增幅 2.59%，存栏量虽稍有增加。另一方面4 月淘汰鸡出栏量环比增幅近 17%，因鸡蛋价格走弱，养殖单位淘鸡积极性提升，月内淘鸡量环比增多。需求方面，南方气温升高、降雨量增多，空气湿度提升不利于鸡蛋存储，下游环节为规避风险，对鸡蛋仅维持刚需，市场需求或进入淡季。预计近期鸡蛋价格震荡运行。

苹果(AP)

上周苹果主力合约震荡偏弱运行，周跌幅1.25%，周五收于8629元/吨。苹果80#一二级条纹客商货5.5-5.8元/斤，片红4.2-4.5元/斤。苹果产区优质果价格相对坚挺，客商端午节备货积极性不减。全国主产区库存剩余量为 254.66 万吨，出库量 30.57 万吨，较2022年同期增加56.52万吨。山东产区库容比为24.45%，较上周减少2.38个百分点，陕西产区库容比为20.43%，较上周减少1.89个百分点。受到端午节备货提振，苹果产区交易氛围火热，出库速度加快。5月苹果批发市场日内到车基本可消化，压力较小批发市场苹果交易尚可。总的来说，受端午备货需求提振富士等水果批发价格出现回升，苹果消费处于旺季，预计短期苹果价格仍维持高位运行。

生猪(LH)

上周生猪主力合约偏弱运行，收于15880元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.29元/公斤，较前日均价下跌0.05元/公斤。月底月初市场供应有所缩量，但目前体重仍处于高位，市场供应压力难减，并且二次育肥虽有入场，但较为灵活机动，并未出现集中采购，对价格的支撑有限；需求端随着天气逐渐升温，市场对于大体重猪需求清淡，终端消费仍缺乏明显利好支撑，整体看短期市场供需博弈延续生猪现货价格或窄幅震荡为主。母猪方面， 2023 年 4 月全国能繁母猪存栏量为 4284 万头，环比下降 0.5%，同比增加 2.6%，较正常保有量 4100 万头偏高 4.49%。从今年 1 月开始母猪存栏连续 4 个月环比下降，不过产能去化速度较为缓慢。主要因为母猪存栏下降一方面是由于养殖亏损的主动产能去化，另一方面则是因为受冬季至春季猪病影响的被动淘汰增加。而随着后期天气逐步转热，猪病影响减弱使得被动淘汰将明显减少。同时现阶段出售仔猪仍有利润，养殖端主动淘汰母猪较少，后期母猪产能去化速度仍将较为缓慢。而按照前期的母猪存栏数据推算今年 3 至 10 月生猪出栏量将呈现环比增加趋势。不过由于一季度全国各地猪病影响，导致生猪生产指标有所下降。1 至 2 月生猪生产指标下降从而可能导致 6 至 7 月供应出现缩量，下个月供应压力或有望缓解。需求端，随着气温升高市场进入消费淡季，终端需求将趋于清淡屠宰量或有回落风险，预计需求端仍难有利好支撑。综合来看短期市场供需博弈现货或延续震荡磨底态势，建议观望为主。

花生(PK)

上周花生期货主力震荡运行，收于9632元/吨。目前全国各产区基层余量基本见底，市场上货量极少，整体市场可售货源不多。新作方面，由于花生价格高位，使得花生种植收益较去年增长明显，明显高于其他作物，农民种植花生意愿较强。新季花生种植面积预计较去年相比增加，新季花生增产预期较强。需求端，在国内大宗油脂趋弱的行情下花生油价格延续弱势运行，花生油和花生粕价格的弱势运行以及花生原料高价，使得油厂压榨利润继续负增长，油厂入市收购情况较差，下游需求偏弱仍是持续抑制花生价格的重要因素。综合来看产区余量见底，市场货源偏少对短期现货价格仍提供一定支撑，但对于远月价格而言，新季花生种植面积预计较去年明显增加，新季花生增产预期较强。且在国内大宗油脂供需趋宽松的情况下，花生油粕价格较难提振，油厂压榨利润持续恶化，下游需求偏弱将持续抑制花生价格，建议仍以偏弱震荡思路看待。

棉花及棉纱

周五夜盘郑棉主力合约偏强运行，收于16835元/吨，收涨幅2.81%。周五ICE美棉主力合震荡偏弱运行，盘中跌幅0.49%，收盘价86.11美分/磅。国际方面，美国 4 月 JOLTS 职位空缺数暗示用工需求强劲，市场加息预期升温，但此后两位美联储今年票委支持 6 月暂停加息，市场下调加息预期。据美国农业部统计，至5月21日全美棉花播种进度45%，较去年同期落后7个百分点，较近五年平均水平落后5个百分点；其中得州播种进度35%，较去年同期落后7个百分点，较近五年平均进度落后8个百分点，均处于近年偏慢水平。近期美国多个主产棉区迎来降雨天气，在一定程度上改善了土壤墒情，尤其是得州棉区。国内方面，从当前产业端供应来看，目前商业库存维持在443.48万吨，近五年次高点的位置，商业库存总量将处于持续下滑的态势。近期棉花价格出现一定幅度的上涨，纺企对于棉花原料的购买相对谨慎。当前下游市场间存在一定的分化，中小型纺纱厂，订单情况大致在5月底，大厂排单情况较好。在棉花原料价格上涨的背景下，纺企即期利润处于亏损状态，并且近期幅度有所扩大。但从当前纺企端的现状来看，开机率维持在正常水平，且产成品库存处于偏低位置。预计棉花价格区间震荡为主。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，李霁月

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）