宏观

隔夜美股连跌两日，三大指数一度齐跌约1%。两年期美债收益率最深跌7个基点失守三个月高位，10年期德债与英债收益率跌超10个基点。美元反弹，日元和离岸人民币徘徊七个月最低。美油一度跌3%并失守70美元，布油最深跌2%。欧洲天然气一度涨超15%。现货黄金跌1%失守1930美元，创三个月新低。白银跌3.7%。国内方面，中国6月LPR一年期3.55%，五年期4.2%，均下调10个基点，为时隔十个月首次下调。本次LPR下调释放了稳增长的政策信号，为未来降低资金和融资成本创造条件。海外方面，美国5月新屋开工总数年化为163.1万户，创2022年4月以来新高，预期140万户，前值修正至134万户；营建许可总数149.1万户，预期142.3万户，前值修正至141.7万户。数据的超预期回暖让市场担心鲍威尔本周国会听证释放鹰派信号。今日重点关注英国5月CPI及PPI数据。

宏观金融
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股指

昨日四组期指走势偏弱震荡，2*IH/IC主力合约比值为0.8253。现货方面，A股三大指数收盘涨跌不一，沪指跌0.47%，收报3240.36点；深证成指涨0.28%，收报11305.35点；创业板指涨0.28%，收报2271.42点。市场成交额连续第5个交易日突破万亿，达到1.09万亿元，北向资金净买入17.42亿元。行业板块涨少跌多，机器人概念股掀涨停潮，电机、船舶制造、游戏、航天航空板块涨幅居前，旅游酒店、房地产开发、房地产服务、装修装饰板块跌幅居前。资金方面，Shibor隔夜品种下行23.9bp报1.989%，7天期上行5.9bp报2.043%，14天期上行19.0bp报2.201%，1月期上行2.5bp报2.046%。目前上证50期指跌破20日均线，沪深300、中证500、中证1000期指仍在均线上方。短期来看，随着贷款市场报价利率（LPR）的调降，此轮全面“降息”正式落地，虽然5年期LPR调降幅度略不及市场预期，但给市场和经济回升带来新的预期，也在一定程度提升市场的信心和交投的活跃，预计指数反复中整体回升为主。

贵金属

隔夜国际金价震荡整理为主，现运行于1936美元/盎司，金银比价81.56。美联储如期暂停加息，但放鹰暗示还会再加两次，预计今年不会衰退。几乎所有美联储官员都认为未来会继续加息，降息是数年后的事情。欧央行15日召开货币政策会议决定加息25个基点，同时7月可能会继续加息。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。资金方面，我国央行连续7个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持黄金463万盎司，约合131.26吨。截至6/16，SPDR黄金ETF持仓934.03吨，前值929.70吨，SLV白银ETF持仓14406.62吨，前值14420.90吨。美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，预计贵金属价格仍获支撑。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2310合约表现转弱，期价未能有效站上3800一线附近阻力，继续小幅调整，跌破60日均线附近支撑，预计短期波动依然较大，现货市场报价表现小幅调整。供应方面，上周五大钢材品种供应927.51万吨，增量2.25万吨，增幅0.2%。上周因利润水平小幅恢复提振企业生产积极性，五大钢材供应水平整体转增，其中螺纹环比微减主因再有复产节点多数集中在统计周期末端，螺纹钢周产量下降0.4%至268.5万吨。上周螺纹钢检修复产比例相对持稳，因此整体供应变化不大，但是统计周期末端复产居多，预计增量会体现在本周。库存端，上周五大钢材总库存1576.6万吨，周环比降库39.44万吨，降幅2.4%。上周库存环比收缩过半，主因在于供应尚未恢复，库存处于年内绝对低位，基本降无可降。另外，叠加上周中高考和天气影响，因而去库幅度收窄。上周建材厂库预期内延续去化，降幅收缩突出，螺纹钢厂库下降1%至202.37万吨；社会库存下降4.2%至545.73万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅2.2%；其中建材消费环比降幅4.7%，上周表观消费除冷轧和中厚板，其余品种环比均表现下降，但整体消费水平环比变化不大。同比去年均值来看，建材的整体消费同比偏低。综合来看，上周供应水平有逐步回升势头，从检修复产预估表现来看，因复产节点多集中于统计周期末端，因此本周整体供应回升幅度或有扩张。目前虽有宏观预期推动市场价格逐步上移，情绪好转，但持续性的上涨动力有限，预计钢价继续反弹空间较为有限，短期或宽幅整理运行。

热卷(HC)

昨日热卷主力2310合约表现转弱，期价未能站上3900一线，继续小幅调整，短期或波动加剧，现货市场价格表现小幅调整。上周热轧产量小幅下降，主要降幅地区在西北地区，JG仍在检修中，TG新一轮检修开始，导致产量有所下降。另SG由于铁水调剂原因，月底前产量相应减少。主要增幅地区在华东和华北地区，主要是HBTH产量有所调整，再加上SGRZ复产，整体增幅较大。Mysteel周度数据显示，截至6月16日，热卷周度产量312.36万吨，环比下降0.4%。库存端，热卷厂库小幅回升0.14万吨至88.83万吨，上周厂库小幅增库，上周厂库环比微增，基本以正常出货为主，只是在区域表现上略有分化表现，但各区域变化幅度均不大。综合来看，受市场价格微涨，投机和采购情绪积极，但是区域分化表现突出。其中增库区域受区域内部复产，资源流入增加，但出货节奏未有提升，因此整体库存微增；社库上涨0.09万吨至264.5万吨。需求端，板材消费环比降幅0.2%。虽然价格环比明显修复，但市场成交水平却没有明显好转，可见终端接受能力有限，预计热卷价格或步入宽幅震荡运行为主。

铝(AL)

隔夜沪铝主力震荡为主，收跌0.19%。伦铝低位盘整，收跌0.11%。氧化铝主力窄幅盘整，收跌0.29%。宏观面，美元周二上涨，兑日圆创下七个月新高，而人民币在中国时隔10个月再度下调两项指标贷款利率后下滑。国内供应端，氧化铝方面供应长期过剩，无产能天花板限制，潜在供应能力较大，氧化铝价格可锚定成本线。电解铝方面云南正式出台《关于全面放开负荷管理的通知》，据SMM了解本周已经有个别电解铝厂开始通电复产，供应端的增加对于铝价不断施压；而西南电解铝产能的恢复对氧化铝走势则构成一定支撑。成本端，电解铝原料价格继续回落，成本支撑持续下探。消费端，传统淡季消费端难以给出有力支撑，需求存边际减弱预期。库存端，周一铝锭社会库存52.2万吨，较上周四增加0.2万吨，铝锭和铝棒本周进入累库阶段，验证了消费正式进入淡季，预计端午节前现货升水维持高位，节后伴随铝锭的流通，区域内的现货短缺将得到缓解，市场将重回理性。综合来看，目前铝市主要矛盾依旧集中在供应端有增量预期而下游消费逐步走弱，整体铝价偏空情绪渐浓，价格上行压力加大。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力弱势下挫，收跌1.10%。伦锌扩大跌幅，收跌2.45%。宏观面，美元周二上涨，兑日圆创下七个月新高，而人民币在中国时隔10个月再度下调两项指标贷款利率后下滑。国内供应端，6-7月份国内炼厂检修增多，供应存在边际减弱的预期；进口锌流入放缓，叠加部分下游端午前备货需求，现货升水维稳，表现坚挺。消费端，近期镀锌企业开工情况尚可，需要关注相关品种钢材的反弹力度；锌合金和氧化锌企业开工不佳，终端需求有所分化。库存端，周一锌锭社会库存10.86万吨，较上周五增加0.12万吨，下游节前备货热情偏低，预计社库将延续累增步伐。整体来看，进口锌补充下国内供应压力依旧，且消费端暂无起色，市场需警惕基本面压力以及宏观情绪宣泄过后的压力。

铅(PB)

隔夜沪铅主力保持上扬态势，收涨0.29%。伦铅录得较大涨幅，收涨1.04%。宏观面，美元周二上涨，兑日圆创下七个月新高，而人民币在中国时隔10个月再度下调两项指标贷款利率后下滑。国内供应端，进入本周后原生铅与再生铅炼厂随检修结束，供应环比预期小增。需求端，铅消费市场正值淡季，大部分铅蓄电池企业处于减产状态，下游接货意愿不佳下，铅价上方承压。库存端，周一SMM铅锭社会库存4.29万吨，较上周五减少0.10万吨，随交割因素解除，铅冶炼企业移库行为减少；此外，上周沪伦比值收窄，铅锭出口窗口打开，并开始有部分出口兑现，铅锭库存小降。此次端午假期前企业备库较少，后续铅锭社库仍有累库压力。综合来看，在宏观相对稳定的情况下，可关注近期铅锭出口动态，短期铅价或将维持区间震荡态势。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

供需方面，供应端，本期全球铁矿石发运量自连续三期保持增量后再次出现回落，本期降幅较为明显。本期发运量2914.2万吨，周环比减少204.4万吨，较上月均值基本持稳，略高7.1万吨/周，较今年均值高83.8万吨，位于今年以来的单周中等偏高水平。本期中国45港口铁矿石到港量自上期短暂回落后再次出现大幅回升趋势，本期到港量2313.4万吨，周环比增加353.2万吨，较上月均值高92.3吨/周，较今年均值高76.1万吨，目前铁矿石到港量处于今年以来的中等偏高位，同位于近一个月以来的次高位水平。需求端，本周铁水产量延续上周的增势，本期247家钢厂铁水日均产量为242.56万吨/天，周环比上升1.74万吨/天，累计增加21.84万吨/天，同比下降0.73万吨/天，当下钢厂仍旧在利润驱动下，保持较高的生产效率。库存端，中国45港铁矿石库存自连续两周去库后再次出现累库态势，增幅较为明显。截止6月16日，45港铁矿石库存总量12849.9万吨，周环比累库227.7万吨，比今年年初库存低280.6万吨，比去年同期库存高184.7万吨。本周45港铁矿石库存再次呈现累库主因由于澳洲发往中国增量较为大致使周内铁矿石到港攀升，港口卸货入库增加明显，叠加本期疏港阶段性小幅回落，但压港较上周基本持稳，综合导致本周45港口铁矿石库存呈累库趋势。昨日铁矿石主力2309合约表现转弱，期价仍获800一线附近支撑，跌破5日均线，目前铁矿在黑色系品种中表现依然较强，短期宽幅震荡运行为主。

天胶及20号胶

夜盘天然橡胶期货主力合约09合约在12090元/吨上方震荡。短期市场对未来经济预期有所好转，该因素将继续支撑天然橡胶期货价格。昨日中国央行将LPR下调10基点，这将有利于国内经济复苏，并间接提振天然橡胶等大宗商品期货价格。从供需来看，天然橡胶供需暂无显著矛盾，据卓创资讯，云南产区预计6月底会全面开割。海南地区因降雨影响，胶水缓慢释放。进口方面，由于内外盘倒挂导致买盘意愿降温，部分仓库库存有所下降。需求方面，部分企业端午假期有一定停产安排，停产时间1-3天不等，本周开工将略走低。因此从供需来看，近期天然橡胶供需矛盾不大，天然橡胶期货主要随市场对宏观经济的预期变动而震荡运行。现货方面，6月20日天然橡胶全乳胶现货价格下跌50-75元/吨，华东地区2022年SCRWF主流价格在12050元/吨附近。海南产区原料胶水收购价格稳定，制全乳胶水收购价格为11400元/吨。综合来看，市场对宏观经济好转预期继续支撑天然橡胶期货价格。天然橡胶供需矛盾不突出，其中新胶供应逐渐回升，但新增供应不高，需求较为稳定，天然橡胶期货将继续区间波动。建议短线多单谨慎持有。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价震荡上行。因发往中国的油轮运费大涨及人民币汇率持续走弱，推动SC走强。而外盘油价下跌主因全球经济增长放缓依然可能对需求形成抑制，且伊朗和俄罗斯有供应增加迹象。供应方面，OPEC+执行减产365万桶/日至2024年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止6月9日当周录得1240万桶/日，与上周持平。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底。原油供应紧张的状态持续。需求方面，虽然美国驾驶高峰季到来，但汽油消费增长不及预期，市场信心受到打击。国内方面，截至6月15日，国内主营炼厂平均开工负荷为76.89%，较5月底下跌0.46%。6月下旬洛阳石化、青岛炼化、大庆石化仍处检修期内，兰州石化或进入全厂检修，乌鲁木齐石化及哈尔滨石化有望结束检修，预计主营炼厂平均开工负荷先抑后扬。山东地炼一次常减压装置在截至6月14日当周，平均开工负荷为65.97%，较上周下跌0.1%。本周岚桥石化进入全厂检修期，其他多数炼厂负荷或保持平稳为主。预计山东地炼一次常减压开工负荷或小幅下滑。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端持续受到宏观因素干扰，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

夜盘PVC期货09合约在5793元/吨附近震荡运行，上方关注60日均线压力。PVC短期主要随市场对未来经济预期波动。昨日中国央行将LPR下调10基点，这将有利于国内经济复苏，并间接提振PVC未来需求预期。6月下旬开始随着雨季到来PVC需求进入季节性淡季，但市场对未来各项政策落实仍有所期待，宏观经济预期好转，市场对PVC未来需求预期将有所改善。从供需数据来看，据卓创资讯数据，上周PVC整体开工负荷率67.78%，环比下降4.26%；其中电石法PVC开工负荷率67.33%，环比下降3.16%；乙烯法PVC开工负荷率69.17%，环比下降7.56%。上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在8.868万吨，增加1.755万吨。本周检修损失量将小幅减少。需求方面，6月份PVC下游需求逐渐进入季节性淡季，下游企业维持刚需采购为主。出口方面，国内PVC出口仍有利润， PVC少量出口。从成本来看，6月20日电石价格持稳，华北地区成本支撑偏强。现货市场方面，6月20日PVC现货部分小涨，华东主流现汇自提5700-5780元/吨。综合来看，宏观经济预期好转将支撑PVC期货价格， PVC行业开工负荷率处于偏低水平，但PVC需求维持偏弱局面，PVC期货反弹空间将受到一定影响，整体将偏强震荡。建议短线低位多单谨慎持有。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。供应方面，截止6月15日，国内95家沥青厂家周度总产量为56.3万吨，环比下降0.5万吨。其中地炼总产量31.7万吨，环比增加3.6万吨。中石化总产量16.7万吨，环比下降3.4万吨。中石油总产量5.8万吨，环比下降0.8万吨。中海油2.2万吨，环比持平。本周期沥青产能利用率为34.1%，环比下降0.2%。本周华东主营炼厂间歇生产，加之东北以及西北地区个别炼厂有复产，将带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量45.4万吨，环比减少8.4%。南方地区阴雨天气集中，叠加资金短缺因素，市场优先消耗社会库存，炼厂沥青资源消耗缓慢。整体来看，沥青基本面呈现供强需弱结构，期价面临下行压力。

塑料(L)

夜盘塑料期货主力09合约在7846元/吨附近震荡。宏观经济好转预期仍对塑料期货交易心态形成提振作用，塑料期货波动幅度不大。从供需来看，据卓创资讯，PE检修产能占比15%附近，近期LDPE装置检修有所增加，而LLDPE生产比例维持在33%附近偏低水平。本周计划检修损失量在9.83万吨，环比增加1.68万吨。进口方面，进口LLDPE高于国产PE报价，但月底到港货物将有所增加。需求方面，地膜订单进入淡季，下游包装膜等企业刚性需求犹存。本周端午节假期之前下游企业适当补库。主要生产商聚烯烃库存水平偏低。现货市场方面，6月20日华北大区线性价格稳定，华北地区LLDPE价格在7830-7990元/吨。综合来看，国内宏观经济预期好转、 LLDPE生产比例偏低以及上游企业聚烯烃库存偏低， LLDPE期货将受到一定支撑作用。塑料期货整体将偏强震荡。建议短线逢低多单参与。

聚丙烯(PP)

夜盘PP期货主力合约09合约在7043元/吨附近震荡整理，持仓量减少。从成本来看，国际原油价格震荡运行为主，成本支撑不强。煤制烯烃方面，后期随着夏季用电高峰期到来，煤炭价格将稳定为主。从供需数据来看，昨日PP检修产能占比18%附近，拉丝PP生产比例在21.5%附近。本周PP装置检修损失量预估在13.71万吨，增加9.86%，供应小幅减少。进口方面，海外装置检修减少，供应端压力逐渐增加，但进口PP报价高于国内价格，进口货源对国内供应暂无较大冲击。出口方面，内外盘价差收窄，PP出口量较少。需求方面，塑编等行业处于需求淡季。本周端午节假期下游企业适当补库。主要生产商聚烯烃库存水平偏低。现货市场方面，6月20日国内PP现货稳定，华东拉丝主流价格在7050-7180元/吨。综合来看，短期成本因素支撑力度不强，随着国内宏观经济预期好转，加上PP装置检修有所增加，PP期货整体将偏强震荡。建议短线逢低多单参与。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2309合约)震荡下行，成交尚可，持仓量略减。现货市场近期行情下跌后暂稳，成交好转。天津港准一级冶金焦平仓价1940元/吨(0)，期现基差-203元/吨；焦炭总库存904.03万吨(-0.1)；焦炉综合产能利用率75.54%(0.28)、全国钢厂高炉产能利用率90.32%(0.6)。综合来看，近期钢材价格上涨并带动钢厂即期利润的好转，产业链负反馈暂时停滞，部分焦企拟提涨50-100元/吨但尚未大面积落地。上游方面，炼焦煤价格提涨后吞噬焦企利润，本就处于盈亏边缘的焦企对于焦炭价格提涨具有迫切性。下游方面，受宏观消息利好影响，前期钢价上行一个台阶。但梅雨季节来临，成材消费表现平淡导致行情再次转跌。考虑到钢材市场面临季节性消费淡季，钢材消费有走弱预期且多数钢厂原料库存水平尚可，焦炭采购增量十分有限。我们认为，5月下旬基于对成材和焦炭需求截然相反的预期走势，焦炭市场呈现出一波短暂的供需关系改善，这将在下一阶段造就现货市场的止跌企稳，甚至可能迎来一轮价格调涨。但从产业基本面的角度分析，当前焦炭市场存在明显的产能过剩。加之螺纹钢与焦炭生产利润的背离以及炼焦煤价格下跌空间的打开，焦炭行情或有继续寻底的可能预计后市将稳中偏弱运行，重点关注成材现货成交情况及市场情绪。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2309合约)震荡下跌，成交尚可，持仓量减。现货市场近期行情陆续上涨，成交好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1490元/吨(+10)，期现基差132.5元/吨；港口进口炼焦煤库存223.54万吨(-0.8)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用8.68天(+0.1)。综合来看，上游近期库存压力有所减轻并因此出现挺价情绪，部分煤种价格小幅探涨。此外，受安全事故及随后的安全检查影响，主产区供应量小幅缩减。现货竞拍成交情况有所好转，价格上涨幅度明显。下游方面，目前钢焦利润尚可，进一步打压原料价格的意愿不强。同时，前期压价的过程中，焦企炼焦煤库存普遍低位，近期按需采购并形成了市场情绪回暖的局面。进口方面，近期甘其毛都口岸通关突破1100车/天，市场信心有所恢复。我们认为，下一阶段炼焦煤总体供应量将保持较高水平。而需求端，粗钢产量平控政策呼之欲出，加之黑色产业链或面临长期低迷的局面，焦煤需求量下降或具有较大的确定性。值得注意的是，制造业用电需求始终不及预期，动力煤价格下跌将从品种价差的角度为焦煤行情发展打开下行空间。考虑到当前正处于迎峰度夏的库存储备期，行情转跌或仍需等待契机。预计后市将短暂偏强震荡后还有下行机会，重点关注下游焦化厂补库积极性及焦炭现货价格提涨进程。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于6928元/吨，收跌幅0.43%。周二ICE原糖主力合约震荡偏强运行，盘中涨幅0.19%，收盘价26.04美分/磅。国际方面，，印度受到期国内生物能源政策的影响，下一年度食糖出口量将进一步下降的可能性较大，泰国因木薯收益高于甘蔗导致甘蔗种植面积下降，在未来年度有减产风险。如果厄尔尼诺天气对于这两个国家的甘蔗生产带来不利影响，在今年10月开始的新年度，整体供应将继续下降，从而可能推动糖价上行。国内方面，从近期现货市场情况看，高糖价对需求的抑制作用开始显现，销区与产区销量均降低，替代品消费有增加趋势。但爱到供应大幅下降以及国际糖价持续保持高位的支撑，国内糖价继续保持在高位运行，预计国内糖价区间震荡运行为主。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

阶段性承压

因天气状况有所改善，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价减仓下行，价格重心明显下移。市场方面，国内玉米市场呈现疲态，锦州陈粮二等理论平舱1690-1730元/吨，下降20-30元/吨，鲅鱼圈陈粮二等理论平舱1680元/吨，降价20元/吨，广东港口二等陈粮码头1780-1800元/吨，东北地区陈粮出库1540-1600元/吨不等，含2014年拍卖玉米，上周拍卖价格走软或令市场下行，华北深加工企业挂牌1730-1870元/吨，部分企业小降10元/吨，普通玉米供应充裕，关注近期沿海集装箱运费上涨。上周，分贷分还玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中储包干成交率也进一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期抛储粮源出库，目前市场供应相对充裕，价格近期有望承压。操作上，建议观望。淀粉方面，玉米淀粉现货市场陷入高位僵持阶段，成本运营压力高企以及亏损制约下，短期内现货市场价格下行空间受限。但下游需求的放量继续增量空间有限，价格上行又缺乏足够的推动力。预计短线玉米淀粉现货市场价格有望维持高位僵持运。操作上，建议观望。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积有望进一步提升。大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，另一方面黑龙江储备大豆收购对大豆形成支撑，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕反弹承压3800元/吨，目前关注重点仍在美豆新作供应方面，过去一周，中西部主产区干旱面积有所扩大，截至6月13日一周，美国大豆产区干旱面积由39%升至51%，出苗期大豆生长受到抑制，截至6月18日，美豆优良率为54%，上周为59%，上年同期为68%，优良率较往年处于偏低水平。从未来两周来看，中西部地区降水量依然不足以扭转旱情，天气风险短期难以缓解，随着7、8月份关键生长期临近，美豆走势易涨难跌。国内方面，随着6月份进口大豆到港压力来临，油厂压榨升至高位，截至6月16日当周，大豆压榨量为207.67万吨，略低于上周的192.48万吨，本周豆粕库存延续上升，截至6月16日当周，国内豆粕库存为53.85万吨,环比增加14.02%,同比减少43.38%，豆粕基差偏弱，现货压力显现，但进口成本对豆粕形成支撑，豆粕维持震荡偏强走势，操作上关注3800元/吨压力位争夺。

豆油(Y)

出苗期美豆优良率处于偏低水平，美豆天气炒作升温，加之巴西大豆供应压力边际缓解，给豆油带来成本支撑，同时，EPA即将公布的RVO政策为美豆油生柴政策提供潜在利多，对豆油形成支撑。国内方面，进口大豆到港及压榨回升，随着油厂开机率逐步回升，豆油供应压力将逐步增大，本周豆油库存延续上升，截至6月16日当周，国内豆油库存为93.65万吨，环比增加7.26%,同比增加1.45%。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油承压7300 元/吨，马棕进入增产周期，但整体产量增幅受限，6月上旬马棕产量偏低，SPPOMA数据显示，6月1-15日马棕量较上月同期减少4.6%，另一方面，马棕需求仍将受到抑制，6月上旬马棕出口仍处偏低水平，ITS/Amspec数据分别显示6月1-20日马棕出口较上月同期下降16.82%/12.9%，但是，近期俄罗斯黑海走廊政策仍存在不确定性，且三季度黑海菜葵油供应压力边际减轻，为下半年棕榈油消费提供支撑。国内方面，棕榈油库存逐步下降，截至6月16日当周，国内棕榈油库存为52.03万吨，环比减少0.04%，同比增加129.61%，近期市场风险情绪好转，带动油脂大幅反弹，棕榈油维持偏强走势，操作上关注7300元/吨压力表现。

菜籽类

2季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量处于偏高水平，同时菜粕进入消费旺季，但豆粕供应回升，加之豆菜粕价差降至低位，对菜粕消费形成抑制，本周菜粕库存止升转降，仍处于偏低水平，截至6月16日，沿海主要油厂菜粕库存为2.03万吨,环比减少12.50%,同比减少68.53%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜籽压榨处于高位，菜油库存仍处偏高水平，短期供应较为宽松，截至6月16日，华东主要油厂菜油库存为36.15万吨，环比减少2.01%,同比增加82.58%，但是，三季度菜油供应压力预期缓解，操作上偏多思路。

鸡蛋(JD)

昨日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.29%，收于4128元/500kg。主产区鸡蛋均价为4.25元/斤，较昨日价格下滑0.11元/斤；主销区均价4.57元/斤，较昨日价格下滑；全国主产区淘汰鸡价格多数走低，部分稳定，个别上涨。主产区淘汰鸡均价5.47元/斤，较昨日价格落0.03元/斤。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.78亿只，环比减幅0.59%，同比增幅0.08%，较近五年均值减少3.46%，存栏量继续下降，鸡蛋供应量有限。另一方面，由于春节之后养殖单位补栏积极性提升，后备鸡占比提升，而4-5月份多集中淘汰蛋鸡，淘汰鸡出栏量持续增加，目前大日龄蛋鸡数量占比偏低，蛋鸡存栏结构趋于年轻化，说明未来新增产能将增加，而淘汰产能有限，在产蛋鸡存栏量呈增加趋势。6月份南方进入梅雨季，鸡蛋存储难度增大，加之终端需求疲软，西南地区鸡蛋价格承压下滑。因鸡蛋及淘汰鸡呈正相关，淘汰鸡价格亦呈下降走势，但因待淘适龄蛋鸡占比低，淘汰鸡价格跌幅低于鸡蛋，预计近期鸡蛋价格震荡偏弱运行。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.06%，收于8451元/吨。苹果80#一二级条纹客商货5.5-5.8元/斤，片红4.2-4.5元/斤。苹果产区优质果价格相对坚挺，客商端午节备货积极性不减。截至6月14日，本周全国主产区库存剩余量为166.53万吨，单周出库量23.50万吨，苹果替代品增加，环比上周走货有所放缓。山东产区库容比为17.92%，较上周减少1.93%。山东产区走货速度较上周放缓。周内山东栖霞产区套袋工作基本结束，冷库包装工人恢复正常，工费有所下降。陕西产区库容比为14.23%，较上周减少1.88%，本周陕西产区走货速度继续放缓。周内多以客商发前期已包装货源为主，由于本周仍处陕西产区集中套袋期，库内包装工人难寻，整体包装速度放缓。苹果进入传统销售淡季，批发市场交易热度不高，苹果销售受时令水果冲击较为明显，产区行情继续保持东强西弱的格局，客商多寻性价比好货采购，行情分化逐渐明显，叠加端午节日临近，预计短期内苹果好货价格稳定运行为主。

生猪(LH)

昨日生猪主力合约偏弱运行，收于15890元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.28元/公斤，较前日均价下跌0.07元/公斤。目前养殖端虽有抗价情绪，但节日备货提振有限，需求仍显疲软，预计短期生猪现货价格偏弱为主。母猪方面，根据涌益咨询数据2023年5月样本企业能繁母猪存栏量环比下降0.93%。而按照前期的母猪存栏数据推算今年3至10月生猪出栏量将呈现环比增加趋势。并且从体重方面来看，虽然近期生猪出栏体重维持稳中下降趋势，截止到6月16日出栏体重为121.27公斤，体重仍处于高位水平市场供应较为充足。需求端，随着气温升高市场进入消费淡季，终端需求将趋于清淡屠宰量或有回落风险，预计需求端仍难有利好支撑，并且目前冻品库容率处于高位，预计后期屠企继续增加冻品分割的可能将降低，冻品给猪价提供的支撑将减弱。综合来看冬季猪病对供应影响被证伪，市场供应仍充足，叠加端午备货支撑不及预期短期生猪暂无利好支撑预计仍将偏弱运行为主。

花生(PK)

昨日花生期货主力偏弱运行，收于9868元/吨。产区零星交易，多数贸易商已停工歇业，部分贸易商持货观望。目前来看端午节提振力度有限，节日氛围清淡，对价格暂无明显利好支撑。新作方面，目前河南南部小麦已经收割完毕，麦茬花生开始陆续播种，受前期降雨影响，部分麦茬花生将推迟种植，使得市场担忧新季花生增产或不及预期，后期仍需关注产区天气变化情况。需求端，花生油和花生粕价格的弱势运行以及花生原料高价，使得油厂压榨利润继续负增长，下游需求偏弱仍是持续抑制花生价格的重要因素。综合来看近期市场担忧新季花生增产或不及预期推高花生期价，且在宏观及其他油脂偏强的带动下预计短期仍偏强震荡为主。o

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收于16635元/吨，收涨幅0.12%。周二ICE美棉主力合震荡偏强运行，盘中涨幅0.75%，收盘价80.68美分/磅。国际方面，美联储给持续15个月的加息周期按下暂停键，但暗示之后为了遏制通胀仍可能恢复升息，而且力度可能强于经济学家和投资者的预期。当前欧美国家通胀水平依旧处于高位，相较于美国，欧洲央行选择继续加息，欧央行如期加息25基点，利率创 2001 年来最高，7 月很有可能再加息。据美国农业部发布的美棉出口周报数据显示，截至6月1日当周美国2022/23年度陆地棉净签约108953吨（含签约109565吨，取消前期签约612吨），较前一周增加79%，较近四周平均增加148%。装运陆地棉71894吨，较前一周增加12%，较近四周平均增加4%。净签约本年度皮马棉476吨，较前一周减少43%；装运皮马棉2654吨，较前一周减少56%。新年度陆地棉签约6985吨，无新年度皮马棉签约。当周美棉签约数据表现亮眼，陆地棉签约数据创年内新高。国内方面，截至5月底棉花商业库存为349.28万吨，环比减少94.2万吨，同比减少67万吨。其中备受关注的新疆棉花库存为237.94万吨，环比大幅下滑98.87万吨，同比减少91.84万吨。本月度新疆棉花库存大幅下滑，令全国棉花商业库存由上月的近六年次高点降至近六年最低点。但目前新疆棉花库存偏紧成为市场公认的事实，并且库存偏紧，预计短期棉花价格震荡偏强为主。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）