宏观

美国三大股指全线收涨，道指涨0.25%，纳指涨超1%，与标普齐创去年4月来最高，中概指数领跑，涨超3%。美债收益率全线跌逾10个基点，两年期美债收益率跌18个基点，两年期英债收益率重挫20个基点。美元跌超1%，失守101至三个月最低，离岸人民币大涨500点并涨穿7.17元。黄金涨超1%至近四周最高。布油5月1日来首次升破80美元。国内方面，国务院总理李强主持召开平台企业座谈会，在认真听取大家发言后，李强指出，在全面建设社会主义现代化国家新征程上，平台经济大有可为。各级政府要着力营造公平竞争的市场环境，完善投资准入、新技术新业务安全评估等政策，健全透明、可预期的常态化监管制度，降低企业合规经营成本，促进行业良性发展。海外方面，美国6月CPI同比上升3%，连续12个月回落，预估为3.1%，前值为4.0%；6月CPI环比上升0.2%，预估为0.3%，前值为0.1%。美国通胀上个月放缓至两年多来最低水平，表明一直专注于缓解物价压力的美联储进一步取得成功。今日重点关注中国6月贸易帐。

宏观金融
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股指

昨日四组期指震荡走弱，2*IH/IC主力合约比值扩大至0.8387。现货方面，A股三大指数集体收跌，沪指跌0.78%，收报3196.13点；深证成指跌0.99%，收报10919.26点；创业板指跌0.90%，收报2196.85点。市场成交额略有放大，达到9119亿元，北向资金净买入4.95亿元。行业板块多数收跌，船舶制造板块与游戏、通信设备、互联网服务、软件开发等TMT赛道跌幅居前，电机、电源设备、光伏设备、化肥行业逆市上涨。资金方面，Shibor隔夜品种上行5.2bp报1.235%，7天期上行3.7bp报1.781%，14天期上行0.8bp报1.764%，1月期下行0.1pb报2.077%。目前IH、IF、IC、IM均跌破20日均线。短期，政策预期以及中报行情提振下，市场整体重心回升趋势。不过年中宏观数据陆续出炉，结构上对市场或有承压，如央行公布6月金融数据，虽然整体超预期，但居民和企业依然信心不足，观望情绪依旧。同时，中报行情中业绩欠佳品种也对市场有所压制。短期内指数日线级别整体或仍以震荡整理为主。

贵金属

隔夜国际金价震荡上行，现运行于1958美元/盎司，金银比价83.27。美国6月通胀降超预期，市场押注7月为美联储最后一次加息，并下调对欧美其他央行加息预期，美元走弱。近期美国经济数据仍具有韧性，美国GDP数值大幅上修，一季度美国GDP按年增长2%，较此前公布的修正数据上修0.7%，为美联储继续加息提供支撑。不过美国通胀数据显示，6月美国PCE物价指数首次跌破4%，通胀降温趋势越发明显。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。资金方面，我国央行连续7个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持黄金463万盎司，约合131.26吨。截至7/10，SPDR黄金ETF持仓915.26吨，持平，SLV白银ETF持仓14457.61吨，持平。关注后续货币政策路径，美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，贵金属价格仍有支撑。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2310合约表现企稳回升，期价跌势暂缓，重回3700一线附近上方，短期或波动加剧，现货市场报价表现小幅回升。供应方面，上周五大钢材品种供应936.72万吨，减量4.02万吨，降幅0.4%。上周五大钢材供应转降，其中长增板降，长流程企业减产比例环比略有提升，但对板材品种影响较大。螺纹钢周产量回升0.2%至277.2万吨，上周建材预期内环比延续回升，但增幅不大。螺纹高炉减产居多，除华东和华中，其余区域均有不同程度增加。其中减产省份集中于福建、黑龙江、湖南、江苏等；增量省份集中于山西、四川、吉林等。库存端，上周五大钢材总库存1601.16万吨，周环比增库20.4万吨，增幅1.3%。上周库存环延续累增，增幅环比收窄，区域分化表现较为明显，主因在于部分区域发货节奏恢复。但受限于行情弱势震荡，采购节奏进度较缓，因而使得区域分化表现明显。螺纹钢厂库下降6.74万吨至196.76万吨，上周建材厂库转降。区域方面，除东北和西北，其余均有不同幅度下降；社会库存上升14.61万吨至554.96万吨，淡季累库趋势延续。消费方面，上周五大品种周消费量降幅6.3%；其中建材消费环比降幅12.2%。综合来看，现阶段建材消费处于相对偏低水平，供应逐步缓增，淡季累库趋势延续，基本面压力后期将越发凸显，预计盘面压力较大，短期表现或宽幅整理运行。

热卷(HC)

昨日热卷主力2310合约表现转强，期价跌势暂缓，站上3800一线附近阻力，短期或波动加剧，现货市场价格表现小幅回升。供应端，上周热轧产量小幅下降，主要降幅地区在东北和华北地区，原因为AG本月整月检修，产量有所下降；TG目前单线生产，产量较低；DH预计检修至下月；TJTT目前转炉异常，产量下降。主要增幅地区在华东地区，上周SGRZ产线全部恢复正常，产量稍有增加。Mysteel周度数据显示，截至7月6日，热卷周度产量305.49万吨，环比下降5.57万吨，长流程企业减产比例环比略有提升，对板材品种影响较大。库存端，热卷厂库上升1.29万吨至89.74万吨，上周厂库小幅增库，同建材表现相似，区域分化突出。综合来看，区域分化主因在于上周交易日恢复正常，厂发节奏环比加快。也在于市场行情窄幅波动，交易情绪不高，因而使得部分区域厂库累增；社库上涨8.8万吨至281.4万吨。需求端，板材消费环比降幅0.7%。上周表观消费除热轧和中厚板，其余品种表观消费环比略有回升，同比去年均值来看，现阶段建材消费处于相对偏低水平，板材表现较建材偏好。预计市场面短期难有实质性好转，供应端压力不减，热卷价格承压运行。

铝(AL)

暂时观望

隔夜LME铝价1912.5美元/吨，下跌0.18%，隔夜沪主连收14460元/吨，沪铝现货贴水150元/吨，LME铝现货贴水21.5美元/吨,LME库存较昨减少3150吨至吨，上期所注册仓单增加297吨至362890吨。昨日现货上海成交集中14180-14190元/吨，对当月贴水150-140元/吨，广东地区现货成交价格集中在14230~14240元/吨，粤沪价差维持在50元/吨附近。华东地区下游企业仅按刚需采购，现货贴水维稳，中间商暂无利润空间操作，持货商出货虽然积极，但并未因成交较差而主要降价出售，整体成交显现消费较差，供需僵持状态。昨日社会库存较上周四增加1万吨，合计126.7万吨。政策无进一步消息，盘面多空比较僵持，虽基本面利空，但处于减产期长线空单仍需谨慎，操作上，建议暂时观望或者维持逢低建多的思路。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力大幅上涨，收跌1.60%。伦锌强劲上扬，收涨2.23%。宏观面，周三美元跌至一年多来最低，数据显示美国6月消费者物价涨幅放缓，暗示美联储今年可能只需再加息一次。国内供应端，由于锌精矿加工费处于相对高位，炼厂的盈利水平处于历史同期中高位；7-8月进入集中检修期，产量预计环比回落，不过低价进口锌锭流入兑现，部分抵消炼厂检修影响；消费端，下游对后续市场消费持观望态度，当前下游实际新增订单及终端需求暂时未见好转，关注后续国内政策端对消费的刺激情况；库存端，周一锌锭社会库存11.33万吨，较上周五减少0.31万吨，近期社会库存表现依然为低位震荡。整体来看，供应端宽松，进口锌锭冲击叠加下游消费进入淡季，社会库存仍有累增压力，预计短期锌价以承压震荡为主。

铅(PB)

隔夜沪铅主力高位震荡，收涨0.68%。伦铅一路上扬，收涨1.53%。宏观面，周三美元跌至一年多来最低，数据显示美国6月消费者物价涨幅放缓，暗示美联储今年可能只需再加息一次。国内供应端，7月供应端原生铅及再生精铅仍以检修恢复为主，但受到原料供应偏紧影响部分冶炼厂产能释放或较为有限。需求端，下游铅蓄电池市场传统淡季逐渐进入尾声，部分电池企业非常规放假时间减少，铅消费开始出现些许好转迹象。但下游市场目前仍以刚需采购为主，市场对消费恢复的预期普遍延至8月中下旬，铅消费好转程度有限。库存端，周一铅锭社会库存3.27万吨，较上周一增加0.26万吨，沪铅2307合约交割前移仓需求使得社会库存上升，后续随着炼厂复产、期货交割等因素，铅锭库存仍将面临累增的压力。综合来看，国内铅市场基本面呈小幅供过于求格局，仍需等待复苏预期强化与市场环境的持续好转。短期铅价有望延续震荡走势。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

供需方面，供应端，本期全球铁矿石发运量自上期短暂后落后再次出现大幅增量，本期增幅相对较大。本期发运量3468.1万吨，周环比增加237.1万吨，较上月均值高561万吨，较今年均值高579.9万吨，位于今年以来的单周绝对高位水平。 本期中国45港口铁矿石到港量已经连续两期呈现增势，本期到港量2360.1万吨，周环比增加110.8万吨，增幅4.9%，较上月均值高28.3万吨，较今年均值高139.1万吨，目前铁矿石到港量稍高于今年均线值，同位于近一个月以来的中等偏高位。需求端，本周铁水产量小幅波动，周内247家钢厂铁水日均产量为246.82万吨/天，周环比下降0.06万吨/天，对比年初高26.1万吨/天，同比增加15.98万吨/天，铁水产量自上期到年内新高后，明显看出继续上升空间不足，本周铁水产量虽然没有出现明显回落，但是已经有了回落迹象，伴随下周检修钢厂数量的增多，铁水产量或将进入下行通道。库存端，中国45港铁矿石库存连续三期呈现去库趋势，目前已降至年内绝对低位水平。截止7月7日，45港铁矿石库存总量12638.56万吨，周环比去库103.4万吨，比今年年初库存低492万吨，比去年同期库存低16万吨。目前钢厂减产还是局部减产，后期钢厂可能会因为利润的收缩主动减产检修数量增加，需求走弱或将给矿价带来一定的压力。昨日铁矿石主力2309合约企稳回升，期价重回800一线上方，短期表现有所转强，预计整体波动依然较大，宽幅整理运行为主。

天胶及20号胶

夜盘天然橡胶期货主力合约继续在12385元/吨附近震荡，近期关注5日均线附近能否企稳。进入7月份国内新胶供应继续回升，而下游需求相对稳定，供需暂无显著压力。供需来看，国内外产区胶水上量，新胶供应存增加预期。海南产区胶水继续上量，日胶水量约5000吨左右水平。不过后期气候对于产量干扰影响仍建议动态关注。需求方面，根据卓创资讯，当前全钢轮胎厂家开工基本稳定，高温天气导致全钢轮胎替换市场有所好转。半钢轮胎厂家开工表现较好。当前轮胎行业出口占比较高的厂家产销压力相对较好。现货方面，据卓创资讯，7月12日天然橡胶全乳胶现货价格上涨25元/吨左右，华东地区2022年SCRWF主流价格在12350-12400元/吨附近。原料方面，云南产区胶水价格稳定，干胶厂胶水收购价格参考10900-11300元/吨；海南产区原料胶水收购价格下调100元/吨左右，制全乳胶水收购价格为10900元/吨。综合来看，市场对宏观经济预期将有所改善；天然橡胶新胶供应回升而需求维持稳定，天然橡胶供需暂无显著矛盾，后期继续关注产业政策相关消息。天然橡胶期货整体反弹至震荡区间上沿附近，整体将继续偏强运行。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价震荡上行。虽然美国商业原油库存增长，但美国通胀数据向好、抑制美联储继续加息预期，油价上涨。供应方面，沙特7月额外减产100万桶/日。OPEC+执行减产365万桶/日至2024年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止7月7日当周录得1230万桶/日，较上周减少10万桶/日。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底。原油供应紧张的状态持续。需求方面，美国驾驶高峰季到来，出行需求带来的汽油消费增长将推动原油需求。国内方面，截至6月29日，国内主营炼厂平均开工负荷为77.3%，环比上涨0.93%。青岛炼化、大庆石化、兰州石化仍处检修期内，洛阳石化有望恢复生产，预计主营炼厂平均开工负荷或继续上涨。山东地炼一次常减压装置在截至7月5日当周，平均开工负荷为67.15%，较上周上涨0.43%。7月中旬万通石化计划检修，不过垦利石化装置负荷或逐步正常，其他多数炼厂装置负荷保持平稳为主。预计山东地炼一次常减压开工负荷或小幅上涨。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端持续受到宏观因素干扰，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

夜盘PVC期货09合约小幅上涨至5952元/吨附近震荡。近期内蒙部分企业计划上调电石价格。焦煤、焦炭等价格上涨，关注兰炭价格变动。上游原料价格上涨将对PVC价格形成一定支撑。另外，近期市场继续关注房地产领域相关消息。7月10日中国人民银行、国家金融监督管理总局发布通知，支持房地产市场政策期限延长至2024年12月31日。各金融机构应按照文件要求切实抓好落实，因城施策支持刚性和改善性住房需求，保持房地产融资合理适度，加大保交楼金融支持，推动行业风险市场化出清，促进房地产市场平稳健康发展。PVC下游制品主要应用于房地产领域，消息面对PVC期货价格形成提振作用。从供需数据来看，上周电石法PVC开工负荷率70.86%，环比提升2.13%。本周仅青海宜化一家企业计划检修，检修损失量下降，PVC周度供应略增加。不过上周华东及华南样本仓库总库存42.03万吨，较上一期减少0.43%。需求方面， PVC下游需求处于季节性淡季，PVC管材行业开工率偏弱，其它行业维持刚需采购为主。出口方面，出口存在少量利润， PVC粉仍有少量出口。现货方面，7月12日现货价格变动不大，电石法PVC华东主流现汇自提5700-5780元/吨，期货09合约升水现货。综合来看，PVC行业开工负荷将逐渐回升，PVC下游刚性需求尚可，PVC社会库存下降， PVC期货将随市场对未来需求预期波动，整体将偏强震荡运行，价格重心略抬升。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。供应方面，截止6月29日，国内95家沥青厂家周度总产量为58.8万吨，环比增加2.1万吨。其中地炼总产量33.2万吨，环比增加0.3万吨；中石化总产量17.6万吨，环比增加2.8万吨；中石油总产量5.1万吨，环比下降1万吨；中海油2.9万吨，环比持平。本周期沥青产能利用率为34.6%，环比增加0.8%。本周河北地区个别炼厂有复产计划，加之华东主营炼厂间歇生产，带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共44.3万吨，环比下降2.7%。地区需求有所分化，北方地区需求有所支撑，华东沿江地区多降雨天气，实际需求一般。整体来看，沥青基本面呈现供强需弱结构，期价面临下行压力。

塑料(L)

夜盘塑料期货主力09合约整体延续反弹态势。昨夜国际原油反弹，原料价格上涨对塑料期货形成提振作用。从供需数据来看，据卓创资讯，本周国内PE计划检修损失量在9.94万吨，环比减少0.87万吨。7月11日检修产能占比16%，LLDPE生产比例维持在36%附近偏低。进口方面，随着部分PE牌号进口存利润，7月到港货物将有所增加。需求方面，棚膜、包装膜订单尚可，整体需求略好转。现货市场方面，7月12日华北大区线性价格小幅上涨20-60元/吨，华北地区LLDPE价格在7970-8150元/吨，综合来看，本周塑料供应将环比将小幅增加，但棚膜、包装膜等需求有所好转，LLDPE生产比例维持偏低水平，塑料期货整体将延续温和反弹态势。

聚丙烯(PP)

夜盘PP期货主力合约09合约震荡反弹，持仓量减少。近期PP期货小幅上涨，价格重心略抬升。从成本来看，受供应因素支撑，昨夜国际原油整体反弹。其它原料甲醇等价格亦反弹。原料价格上涨将对PP期货形成一定提振作用。从PP供需数据来看，本周部分检修装置计划重启，预计PP装置检修损失量在9.34万吨，减少5.08%。7月11日检修产能占比15.4%。进口方面，海外装置检修减少，海外供应有所增加，进口货源到港将小幅增加。出口方面，内外盘价差收窄，PP出口量较少。需求方面，塑编等行业处于需求淡季，其它领域刚需稳定。现货市场方面，7月12日华东拉丝PP主流价格小幅上涨60-80元/吨，报价在7180-7280元/吨。综合来看， 本周PP供应略回升，下游需求处于淡季，但刚性需求尚可。另外市场对未来需求预期有所好转，随时市场交投情绪修复，PP期货将温和反弹。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2309合约)震荡偏弱运行，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价1990元/吨(0)，期现基差-188.5元/吨；焦炭总库存897.44万吨(-20.8)；焦炉综合产能利用率75.14%(0.17)、全国钢厂高炉产能利用率92.11%(0.1)。综合来看，因钢厂利润恢复、市场信心增强的利好，焦炭现货价格第一轮提涨落地后，部分区域拟再涨50元/吨。供应方面，近期焦企陷入亏损并主动调低生产开工率。由于炼焦煤价格上涨，焦企经营压力增大的情况也为本轮价格提涨带来迫切性。需求方面，钢厂日均铁水产量维持高位，对焦炭需求形成较强支撑。但值得注意的是，粗钢产量平控政策及碳排放控制政策或呼之欲出，钢厂对于焦炭采购的积极性较差，将继续通过消极采购、低库存运行的方式压制焦炭价格上涨。我们认为，近阶段焦炭市场存在较为明显的供应减、需求增的状态，但即便如此，焦炭总库存并没有出现明显的下降趋势。由此判断，焦炭供应端仍能应对下游的高需求。而下一阶段，从成材市场需求、产业链利润再分配、行政调控等角度分析，高炉铁水产量下降风险较大，焦炭市场供需关系仍有机会朝着宽松的方向发展。预计后市将短暂偏强震荡，重点关注粗钢产量调整政策及钢厂生产利润的变化。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2309合约)窄幅震荡，走势偏稳，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交表现一般。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1500元/吨(0)，期现基差108.5元/吨；港口进口炼焦煤库存227.28万吨(+11.8)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用9.43天(+0.1)。综合来看，上游方面，尽管安全生产压力较大，但近期国内煤矿整体生产正常，出货压力较前期有所减轻。但另一方面，下游压价意图明显，洗煤厂生产积极性回落。Mysteel统计全国110家洗煤厂样本开工率74.34%，较上期降1.1%。进口方面，蒙古焦煤日通关量维持在1100车/天的高位，那达慕大会期间口岸通关量有所下降。由于供应相对充分，蒙古焦煤市场行情偏弱运行。下游方面，经历一波集中补库后，近期焦企采购重回谨慎。不过高炉开工高位，焦煤、焦炭实际需求表现较好。我们认为，当前炼焦煤市场供应较为宽松，而需求或有逐渐触顶回落的可能，市场基本面格局好转的预期降逐渐减弱。值得注意的是，近期钢厂利润有所好转，或为焦炭现货价格第一轮提涨带来契机并因此提振市场信心，短期内焦煤期现市场或稳中偏强运行，待乐观预期得到消化后将重回弱势。预计后市将短暂偏稳运行，重点关注煤矿安全生产形势及下游生产开工情况。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，收于6837元/吨，收涨幅0.77%。周三ICE原糖主力合约震荡偏强运行，盘中涨幅1.66%，收盘价23.91美分/磅。国际方面，巴西行业组织UNICA 6月下半月，中南部地区压榨甘蔗4300.3万吨，同比增加2.19%，累计产糖269.5万吨，同比增加7.57%，甘蔗含量133.04kg/吨，同比下降3.02%，甘蔗制糖比49.43%，同比提高3.89个百分点。至6月下半月，该地区已累计压榨甘蔗2.09788亿吨，同比增加11.51%，累计产糖1222.8万吨，同比增加25.85%。从数据上看，除甘蔗含糖量下降，其他指标均高于上年同期，由其是甘蔗制糖比达到了非常高的水平，但与6月上半月相比，各指标增幅均有所下降，这使糖累计增幅从上半月的32.13%降至25.85%，对于稳定当前糖价起到了积极作用。国内方面，主产区继续公布产销数据，至6月底广西累计产糖527.03万吨，同比减少84.91万吨，累计销糖411.63万吨同比增加30.56万吨，产销率78.1%，同比提高15.83个百分点，工业库存115.4万吨， 同比减少115.47万吨，其中6月销糖30.56万吨；内蒙累计产糖58.3万吨，同比增加11.3万吨，销糖48.98万吨，同比增加3.58万吨，产销率84.01%，同比下降8.64个百分点，工业库存9.32万吨，同比增加5.72万吨。国内现货市场持续平淡，供需均不活跃，需方对当前价格持有谨慎态度，随用户随买，采购积极性较低，而供方受到进口成本倒挂进口大幅下降、工业库存低的支撑，报价稳定在高位区域，市场进入僵持状态。预计国内糖价区间震荡运行为主。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

阶段性承压

因天气状况有所改善，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价减仓下行，价格重心明显下移。市场方面，国内玉米市场呈现疲态，锦州陈粮二等理论平舱1690-1730元/吨，下降20-30元/吨，鲅鱼圈陈粮二等理论平舱1680元/吨，降价20元/吨，广东港口二等陈粮码头1780-1800元/吨，东北地区陈粮出库1540-1600元/吨不等，含2014年拍卖玉米，上周拍卖价格走软或令市场下行，华北深加工企业挂牌1730-1870元/吨，部分企业小降10元/吨，普通玉米供应充裕，关注近期沿海集装箱运费上涨。上周，分贷分还玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中储包干成交率也进一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期抛储粮源出库，目前市场供应相对充裕，价格近期有望承压。操作上，建议观望。淀粉方面，玉米淀粉现货市场陷入高位僵持阶段，成本运营压力高企以及亏损制约下，短期内现货市场价格下行空间受限。但下游需求的放量继续增量空间有限，价格上行又缺乏足够的推动力。预计短线玉米淀粉现货市场价格有望维持高位僵持运。操作上，建议观望。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积有望进一步提升。大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，另一方面黑龙江储备大豆收购对大豆形成支撑，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕依托4000元/吨反弹，7月大豆供需报告中，USDA下调2023/24年度美豆播种面积至8350万英亩，产量随之下调571万吨至1.1703亿吨，出口和压榨分别下调340万吨和27万吨，期末库存下调136万吨至816万吨，库销比由7.93%降至7.01%，2023/24年度全球大豆产量和消费量分别下调539万吨和158万吨，期末库存下调236万吨至1.2098亿吨，旧作方面调整主要为上调2022/23年度巴西大豆出口100万吨至9400万吨。USDA7月报告对美豆播种面积的调整与6月末面积报告预估相符，美豆单产暂未作出调整，随着7、8月份美豆关键生长季到来，实际单产仍有待作物生长状况仍验证，报告中性。2023年6月份以来，美豆中西部主产区发生大范围干旱，过去一周中西部迎来大范围降水，土壤墒情有所改善，截至7月4日一周，美国大豆产区干旱面积由63%降至60%，美豆优良率小幅回升，截至7月9日，美豆优良率为51%，上周为50%，上年同期为62%。未来两周，南部产区降水增加，有利于稳定作物生长状况，但北部地区依然未能获得充足降水，尤其是7月下旬至8月份的结荚期的降水量将对大豆产量具有关键影响，天气风险依然存在，种植面积下调叠加天气风险，对美豆形成较强支撑。国内方面，本周油厂压榨回落至偏低水平，截至7月7日当周，大豆压榨量为160.96万吨，低于上周的160.96万吨，本周豆粕库存延续上升，截至7月7日当周，国内豆粕库存为53.43万吨,环比减少24.87%,同比减少50.27%。建议多单滚动操作。

豆油(Y)

USDA种植面积报告显示，2023/24年度美豆种植面积预估为8350.5万英亩，大幅低于3月份种植意向报告的8750.5万英亩和2022年的8745万英亩，出苗期美豆优良率处于偏低水平，美豆天气炒作升温，种植面积下调叠加天气风险，给豆油带来成本支撑。国内方面，近两周油厂开机率回落至偏低水平，豆油供应压力减轻，但豆油消费依旧疲弱，本周豆油库存小幅下降，截至7月7日当周，国内豆油库存为99.47万吨，环比减少1.26%,同比增加2.58%。操作上建议多单减仓。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油围绕7500元/吨震荡整理，MPO月度报告显示，6月份马棕产量为1447795吨，环比下降4.60%，同比下降6.30%，月度出口量为1171741吨，环比上升8.59%，同比下降1.86%，截至6月底，马棕库存为1720567吨，环比上升1.92%，同比上升4.54%。此前路透/彭博分别预估6月末马棕库存为186/187万吨，MPOB所公布的马棕库存低于市场预期，报告偏多。马棕进入增产周期，但整体产量增幅受限，同时，6月份印度、中国棕榈油采购有所好转，随着主要进口国库存压力下降，后期棕榈油出口或有所改善，7月上旬马棕出口持续回暖，ITS/Amspec数据分别显示7月1-10日马棕出口较上月同期上升19.88%/18.66%，且三季度黑海菜葵油供应压力边际减轻，为下半年棕榈油消费提供支撑。国内方面，棕榈油榨利改善带动买船增加，本周棕榈油库存转升，截至7月7日当周，国内棕榈油库存为59.28万吨，环比增加4.99%，同比增加174.95%。建议多单滚动操作。

菜籽类

加拿大菜籽产区降水偏少引发减产担忧，同时三季度到港压力逐步减轻，且菜粕进入消费旺季，本周菜粕库存大幅下降，较往年处于偏低水平，截至7月7日，沿海主要油厂菜粕库存为0.8万吨,环比减少33.33%,同比减少85.29%。操作上建议多单滚动操作。菜油方面，三季度菜油供应压力预期逐步缓解，本周菜油库存延续下降，截至7月7日，华东主要油厂菜油库存为30.36万吨，环比减少12.61%,同比增加59.79%，建议多单滚动操作。

鸡蛋(JD)

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收跌幅1.44%，收于4164元/500kg。主产区鸡蛋均价为4.25元/斤，主销区均价4.57元/斤，全国主产区淘汰鸡价格多数走低，部分稳定，个别上涨。主产区淘汰鸡均价5.47元/斤，较昨日价格落0.03元/斤。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.78亿只，环比减幅0.59%，同比增幅0.08%，较近五年均值减少3.46%，存栏量继续下降，鸡蛋供应量有限。目前大日龄蛋鸡数量占比偏低，蛋鸡存栏结构趋于年轻化，说明未来新增产能将增加，而淘汰产能有限，在产蛋鸡存栏量呈增加趋势。7月份南方进入梅雨季，鸡蛋存储难度增大，加之终端需求疲软，西南地区鸡蛋价格承压下滑。因鸡蛋及淘汰鸡呈正相关，淘汰鸡价格亦呈下降走势，但因待淘适龄蛋鸡占比低，淘汰鸡价格跌幅低于鸡蛋，预计近期鸡蛋价格震荡运行。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约偏强运行，收涨幅1.06%，收于8663元/吨。苹果80#一二级条纹客商货5.5-5.8元/斤，片红4.2-4.5元/斤。截至7月5日，本周全国主产区库存剩余量为100.63万吨，单周出库量18.34万吨，冷库走货明显放缓，产区货源流通性较弱。山东产区库容比为12.32%，较上周减少1.59%。山东产区走货速度较上周继续放缓。栖霞产区果农货基本清库，冷库内剩余货源集中在客商货，货源不多，基本以客商发自己市场为主。陕西产区库容比为9.09%，较上周减少1.51%，本周陕西产区走货继续放缓，货源目前多集中于洛川产区，以客商发自存为主。苹果进入传统销售淡季，批发市场交易热度不高，苹果销售受时令水果冲击较为明显，产区行情继续保持东强西弱的格局，客商多寻性价比好货采购，行情分化逐渐明显，预计短期内苹果好货价格稳定运行为主。

生猪(LH)

昨日生猪主力合约震荡走弱，收于15075元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为13.92元/公斤，较前日均价下跌0.02元/公斤。现阶段市场供应充足，但需求端仍表现疲软，预计短期生猪现货价格或窄幅震荡为主。母猪方面，根据农业农村部数据2023年5月全国能繁母猪存栏量为4258万头，环比下降0.6%，同比增加6%，较正常保有量4100万头偏高3.85%。根据前期的母猪数据来看目前供应仍处于环比增加趋势，供应较为充足。从今年1月开始母猪存栏开始环比下降，或对10个月后的生猪出栏产生影响，但由于今年母猪产能去化幅度有限，所以整体生猪供应减量或较为有限。需求端，随着气温升高市场需求清淡，短期下游需求难有明显利好提振。同时考虑到目前冻品库容率也处于高位，冻品出货较缓慢，屠企亏损较为严重，屠企因冻品库存高企资金占用较多，再主动增加分割入库的动力明显减少。综合来看虽收储落地但现货始终无起色，预计短期盘面仍以收升水为主。

花生(PK)

昨日花生期货主力震荡运行，收于10146元/吨。现阶段产区余粮见底，下游市场需求未有明显回升，以随购随销为主，短期来看花生价格或随需求端变化而窄幅震荡。新作方面，近期黄淮地区高温低降雨天气可能影响花生生长，需持续关注花生生长状况。需求端，目前油厂多停机检修。花生油和花生粕价格的弱势运行以及花生原料高价，使得油厂压榨利润继续负增长，下游需求偏弱仍是持续抑制花生价格的重要因素。综合来看陈米余量偏紧但下游需求始终低迷，现货市场交易清淡，花生基本面没有明显驱动，预计短期花生仍以跟随油脂板块为主。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收于17255元/吨，收涨幅0.58%。周三ICE美棉主力合震荡偏弱运行，盘中跌幅0.11%，收盘价81.78美分/磅。国际方面，USDA 7月棉花供需报告中对2023/24年度美棉花出口量调减，期初、期末库存较上月有所增加，美棉产量及消费量保持不变。出口预期调减25万包至1375万包，而期末库存预估增加至380万包。美棉7月库消比为23.82%，2023/24美陆地棉农场均价降至76美分/磅，低于2022/23年度价格82美分/磅。全球棉花方面，2023/24年度全球棉花产量、期末库存预估有所上调，而全球进出口量以及消费量均有所下调。产量较上月增加12万包，其中印度、巴西上调产量；全球棉花消费量较上月调减约55万包，其中中国、孟加拉国等国下调消费量；2023/24年度全球棉花期末库存增加173万包；而新年度全球棉进出口量7月均下调，全球棉花进口量减少25万包，出口量减少24万包。全球库销比由6月的57.72%增加至59.09%，报告中性偏空。美国农业部(USDA)周一盘后公布的每周作物生长报告显示，截至2023年7月9日当周，美国棉花优良率为48%，前一周为48%，上年同期为39%。美国棉花结铃率为17%，上一周为11%，上年同期为21%,五年均值为18%;棉花现蕾率为55%，上一周为42%、上年同期为55%五年均值为55%。国内方面，据棉花信息网发布的疆棉发运数据显示， 6月份出疆棉运输量再度下降，出疆棉总计发运38.19万吨，环比下降13.52万吨，降幅26.1%。其中，通过公路发运32.77万吨，环比下降13.24万吨；铁路发运量总计5.42万吨，环比下降0.28万吨。6月发运量环比虽有下滑，但与近几年同期水平相比依旧处于高位。目前下游纺织企业仍然处于亏损的状态，近期受厄尔尼诺气候影响，多地出现连续高温现象，也是令部分纺织厂开机下滑的原因，棉纱库存继续累积。全棉坯布淡季行情延续，织厂开机率继续下滑，目前开机水平在57.8%；内销订单整体稀少，外销订单订单未有改善，织厂采购棉纱目前仍然是以随用随买为主。预计短期棉花价格区间震荡为主。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）