宏观

上周五，美股主要指数表现分化，纳指盘中转跌，最终两连跌，全周累跌。道指微幅收涨，十连涨创六年最长连涨日2%，领涨道指成份股。日元盘中跳水、跌超1%。美元指数连创一周新高，创两月最大周涨幅。全周两年期英债收益率降近30个基点，同期美债收益率回升7个基点。美国小麦期货跌超4%，全周仍涨超5%。原油连涨四周，美油两连涨至三个月高位。黄金再跌，仍连涨三周。国内方面，国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。海外方面，二十国集团（G20）主要经济体的代表国未能就逐步削减化石燃料使用达成共识。对于到2030年将可再生能源发电能力提高两倍等提议，各国存在分歧，一些国家对减排途径持有不同看法。今日重点关注美国7月Markit制造业PMI初值。

宏观金融
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股指

上周四组期指走势下行，周线集体收跌，IM跌幅最高达到2.05%。现货方面，上周五A股三大指数震荡整理，沪指跌0.06%，收报3167.75点；深证成指跌0.06%，收报10810.18点；创业板指涨0.35%，收报2163.12点。市场成交额持续低迷，仅有7110亿元，北向资金净买入58.25亿元。行业板块涨跌互现，房地产服务、房地产开发、食品饮料、酿酒行业涨幅居前，电源设备、能源金属、汽车零部件、电机板块跌幅居前。资金方面，Shibor隔夜品种下行2.7bp报1.531%，7天期下行0.6bp报1.826%，14天期上行1.2bp报1.991%，1月期持平报2.068%。目前IF、IC、IM均跌破20日均线，IH仍在均线上方。上周公布的中国上半年宏观经济数据不及预期以及人民币阶段再次贬值，让市场做多情绪再次低迷，不过宏观和产业政策持续释放，有利于增强经济回升预期，同时央行和外汇局将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数上调，有利于缓解人民币贬值压力。在连续调整下，随着重要会议的召开以及美联储议息会议的落地，指数整体有望震荡回升。

贵金属

隔夜国际金价小幅回落，现运行于1960美元/盎司，金银比价79.30。美国6月通胀降超预期，市场押注7月为美联储最后一次加息，本周重点关注美联储、欧洲央行、日本央行等多家央行公布利率决议。近期美国经济数据仍具有韧性，美国GDP数值大幅上修，一季度美国GDP按年增长2%，较此前公布的修正数据上修0.7%，为美联储继续加息提供支撑。不过美国通胀数据显示，6月美国PCE物价指数首次跌破4%，通胀降温趋势越发明显。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。资金方面，我国央行连续7个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持黄金463万盎司，约合131.26吨。截至7/20，SPDR黄金ETF持仓913.80吨，持平，SLV白银ETF持仓14099.41吨，前值14133.65吨。关注后续货币政策路径，美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，贵金属价格仍有支撑。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

上周螺纹钢主力2310合约表现转强，期价探底回升，重回3800一线上方，盘中大幅增仓，现货市场报价表跟随上涨。供应方面，上周五大钢材品种供应939.16万吨，环比增量6.58万吨，增幅0.7%。上周五大钢材供应环比转增，主因在于少量高炉企业临检复产，生产状态有所恢复，以及部分电炉企业恢复生产并以错峰生产状态运营，因此整体产量虽有回升，但增幅不大。螺纹钢周产量回升1%至278.80万吨，上周建材环比微增。螺纹钢品种减量省份集中于湖北、广东、和辽宁，增量省份集中于广西、江西、内蒙古和四川；线盘品种福建、山西和云南环比增量较为明显，江苏、辽宁和内蒙古环比减量明显。综合来看，因设备切换检修，建材设备少量复产，因而使得本周供应环比微增。库存端，上周五大钢材总库存1619.42万吨，周环比增库0.44万吨，增幅0.03%。上周库存延续累增，但增幅明显收缩，主因在于近几日期现微涨支撑市场情绪，推动部分投机需求释放，且与企业加速交付前期锁货订单也有一定关系。螺纹钢厂库环比小幅减少1.36万吨至202.28万吨，除华南和东北，其余区域厂库环比均有下降，且以华东、华北和西北为主；社会库存上升10.27万吨至568.28万吨，淡季累库趋势延续。消费方面，上周五大品种周消费量增幅2.6%；其中建材消费环比增幅2.1%。上周表观消费除中厚板，环比均有微增。对比去年同期来看，目前表观消费处于偏高水平，这与现阶段库存累增不及预期也有一定关系。综合来看，短期内钢材供应水平增减变化有限，整体或保持窄幅变化趋势。另外，目前淡季累库不及预期的现实，使得钢材整体基本面结构相对良好，预计盘面压力有所缓解，盘中增仓上行，短期表现或转强运行。

热卷(HC)

上周热卷主力2310合约表现转强，期价探底回升，突破3900一线，盘中大幅增仓，短期或波动加剧，现货市场价格表现有所上涨。供应端，上周热轧产量小幅上升，主要降幅地区在华南和华北地区，原因为TJTT转炉恢复正常，产量上升；LG上周临时检修，上周产量有所恢复。其余部分钢厂由于前期检修延后至本月，预计在本月底至下月初期回归正常生产。Mysteel周度数据显示，截至7月20日，热卷周度产量306.98万吨，环比上升1.1%，上周虽有平控消息放出，但并非正式文件，因此影响程度明显低于预期。此外，为了预防后期政策压减影响企业年度生产计划，现阶段企业在高成本负盈利的不利生产环境下也在以错峰生产、品种结构调整、存储坯料等方式保证企业运营状态。库存端，热卷厂库下降3.61万吨至92.31万吨，上周厂库小幅降库，主要原因为SG向市场发货资源流入市场，库存有所下降。综合来看，降库主因在于资源加速前移至市场，以及陆续交付前期锁货订单；社库微幅下滑0.01万吨至281.3万吨。需求端，板材消费环比增幅3.0%。综合来看，焦炭、铁矿石价格提涨，拉升企业生产成本，支撑钢价底部，使得钢价呈震荡偏强趋势，但现实需求终将压制钢价上限，涨跌均有限，热卷价格偏强整理运行为主。

铝(AL)

暂时观望

隔夜LME铝价1912.5美元/吨，下跌0.18%，隔夜沪主连收14460元/吨，沪铝现货贴水150元/吨，LME铝现货贴水21.5美元/吨,LME库存较昨减少3150吨至吨，上期所注册仓单增加297吨至362890吨。昨日现货上海成交集中14180-14190元/吨，对当月贴水150-140元/吨，广东地区现货成交价格集中在14230~14240元/吨，粤沪价差维持在50元/吨附近。华东地区下游企业仅按刚需采购，现货贴水维稳，中间商暂无利润空间操作，持货商出货虽然积极，但并未因成交较差而主要降价出售，整体成交显现消费较差，供需僵持状态。昨日社会库存较上周四增加1万吨，合计126.7万吨。政策无进一步消息，盘面多空比较僵持，虽基本面利空，但处于减产期长线空单仍需谨慎，操作上，建议暂时观望或者维持逢低建多的思路。

锌(ZN)

周五夜盘沪锌主力重心下行，收盘20055元/吨，跌幅0.72%；伦锌围绕5-10日均线附近震荡，收盘2382.5美元/吨，涨幅0.27%。宏观面，中国政府持续发声提振经济，需持续关注海外加息节奏。国内供应端，由于锌精矿加工费处于相对高位，炼厂的盈利水平处于历史同期中高位；7-8月进入集中检修期，产量预计环比回落，不过低价进口锌锭流入兑现，部分抵消炼厂检修影响。消费端，下游对后续市场消费持观望态度，当前下游实际新增订单及终端需求暂时未见好转，关注后续国内政策端对消费的刺激情况；库存端，周五SMM锌锭社会库存11.83万吨，较上周五增加0.15万吨，临近交割市场到货增加，叠加现货出货不畅，锌锭社库累增。整体来看，宏观情绪宣泄完毕后沪锌回归基本面上，现货成交不佳，社会库存继续累增，基本面支撑较弱，短期沪锌预计承压震荡为主。

铅(PB)

周五夜盘沪铅主力高位震荡，收盘15930元/吨，涨幅0.03%。伦铅走势震荡上扬，收盘2134.5美元/吨，涨幅0.85%。宏观面，中国政府持续发声提振经济，需持续关注海外加息节奏。国内供应端，因进入夏季高温时段，河南、安徽等地铅冶炼企业产能释放不足，叠加部分炼厂常规检修，铅锭供应出现地域性偏紧情况；此外，时至7月下旬，铅冶炼企业多集中交付7月长单，市场流通货源有限，促使现货维持偏升水报价。需求端，进入三季度，国内铅消费传统旺季预期出现，消费或成为支持铅价的主要因素，但近期终端消费尚未明显好转，下游企业多是以销定产，且对高价铅锭的采买积极性有限。库存端，周五SMM铅锭社会库存4.02万吨，较上周五增加0.64万吨，本周现货铅价上涨，下游无意采购高价货源，社会库存故而上升。综合来看，原料及季节性因素导致铅锭供应释放有限，叠加市场对后续消费存在旺季预期，或助推短期沪铅延续偏强震荡。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

供需方面，供应端，本期全球铁矿石发运量继季末冲量结束后出现了大幅下滑，本期跌幅较往年同期相对较大。本期发运量2802.8万吨，周环比减少665.3万吨，较上月均值低402.5万吨，较今年均值低82.2万吨，位于今年以来的单周中等稍低位水平。 本期中国45港口铁矿石到港量已经连续三期保持增势，但增幅较小。本期到港量2409.2万吨，周环比增加49.1万吨，增幅2%，较上月均值高196.5万吨，较今年均值高162.6万吨，目前铁矿石到港量绝对值高于今年均线，同位于近一个月以来的绝对高位水平。需求端，本周铁水产量回落明显，周内247家钢厂铁水日均产量为244.38万吨/天，周环比下降2.44万吨/天，对比年初高23.66万吨/天，同比增加18.12万吨/天，周内个别区域钢厂开始增加了高炉检修，属于季节性的常规检修，同时下游淡季需求的特征已逐渐显现，铁水产量或将进入下行通道。库存端，中国45港铁矿石库存连续四期保持降库趋势，目前已降至年内绝对低位水平。截止7月14日，45港铁矿石库存总量12495.2万吨，周环比去库143.4万吨，比今年年初库存低635.4万吨，比去年同期库存低533.1万吨。本周45港铁矿石库存继续延续去库趋势，虽然本期铁矿石到港量保持了一定的增量，但是本周需求表现相对较强，基本面维持供强需弱格局；且钢厂在维持高需求下提货力度加大，疏港量继续回升，综合导致本周45港口铁矿石库存再次呈现去库趋势。目前钢厂减产还是局部减产，后期钢厂可能会因为利润的收缩主动减产检修数量增加，需求走弱或将给矿价带来一定的压力。上周铁矿石主力2309合约表现高位整理运行，期价靠近850一线附近，短期表现或波动加剧，偏强震荡运行为主。

天胶及20号胶

上周天然橡胶期货主力合约下跌后震荡整理。从供需来看，国内产区处于割胶期，新胶供应逐渐回升。库存方面，社会库存下降缓慢，青岛保税区库存有所下降，卓创资讯调研数据显示，截至7月14日当周，天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为19.625万吨，较上期减少0.23万吨，降幅1.16%。进口方面，月底船货到港将略增多。需求方面，根据卓创资讯，上周全钢胎行业开工率略下滑，而半钢胎行业开工率继续回升。高温天气一定程度上加快轮胎消耗，全钢轮胎国内交投略有好转，轮胎出口韧性仍存，本周下游需求将稳定为主。现货方面，据卓创资讯，7月21日天然橡胶全乳胶现货价格小幅下调100元/吨左右，华东地区2022年SCRWF主流价格在12100-12200元/吨附近。原料方面，云南产区胶水价格稳定，干胶厂胶水收购价格参考10700-11200元/吨；海南产区原料胶水收购价格稳定，制全乳胶水收购价格为10500元/吨。综合来看，宏观上，本周关注美联储议息会议，而我国后期将仍有更多促进经济稳定增长举措，对国内外宏观经济预期继续对天然橡胶期货形成影响；从产业来看，国内天然橡胶新胶供应回升而需求维持稳定，天然橡胶期货整体将继续区间震荡。

原油(SC)

周五夜盘原油主力合约期价震荡上行。供应趋紧预期仍有增强，且市场预计美联储加息周期已接近尾声，油价上涨。供应方面，沙特7月额外减产100万桶/日。OPEC+执行减产365万桶/日至2024年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止7月14日当周录得1230万桶/日，与上周持平。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底，且表示将削减出口配合压缩供应。原油供应紧张的状态持续。需求方面，美国驾驶高峰季到来，出行需求带来的汽油消费增长将推动原油需求。但全球经济疲软的预期持续，欧美经济数据依然表现不佳。国内方面，主营炼厂在截至7月20日当周平均开工负荷为82.14%，环比上涨1.85%。大庆石化、兰州石化仍处检修期内，洛阳石化结束检修，暂无新增炼厂检修，暂无新增炼厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷或相对稳定。山东地炼一次常减压装置在截至7月19日当周，平均开工负荷为66.07%，环比下跌0.96%。7月下旬鑫泰石化装置轮检结束，一次负荷提升；岚桥石化计划开工，其他多数炼厂装置负荷保持平稳为主。预计山东地炼一次常减压开工负荷回升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端持续受到宏观因素干扰，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

上周PVC期货09合约主要在6000元/吨附近震荡运行。周五夜盘往下调整。上周PVC装置临时检修略增加，检修损失量周环比回升，这对PVC期货形成一定支撑。从供需数据来看，据卓创数据，上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在7.641万吨，较上周增加1.323万吨。上周PVC整体开工负荷率71.5%，环比下降2.32%；其中电石法PVC开工负荷率69.34%，环比下降2.78%；乙烯法PVC开工负荷率78.02%，环比下降0.93%。本周仍有三家企业计划检修，检修损失量仍偏高。需求方面，PVC下游刚性需求尚可。另外市场预期在保交楼的背景下，后期PVC需求仍存在一定增量。出口方面，出口存在少量利润，PVC粉少量出口。上周台塑PVC报价上涨60美元/吨，CIF中国报815美元/吨，后期PVC出口或将略增加。综合来看，本周PVC检修损失量仍偏高，PVC下游刚性需求尚可，PVC社会库存或将继续下降，PVC期货往下调整后整体将继续震荡运行。

沥青(BU)

周五夜盘沥青主力合约期价震荡下行。供应方面，截止7月20日，国内95家沥青厂家周度总产量为59.5万吨，环比增加0.9万吨。其中地炼总产量33.1万吨，环比下降3.4万吨；中石化总产量16.68万吨，环比下降3.2万吨；中石油总产量6.82万吨，环比增加0.7万吨；中海油2.9万吨，环比持平。本周期沥青产能利用率为35.2%，环比增加0.3%。本周扬子石化间歇停产，但山东个别炼厂有复产计划，将带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共52.2万吨，环比增加6.1%。北方部分地区未来降雨天气或增加，影响下游终端刚需施工进程；但南方整体需求有所好转，阶段性需求或呈现南强北弱局面。整体来看，沥青供应增加，需求利好利空同时存在，预期期价或维稳。

塑料(L)

上周塑料期货主力09合约在8100元/吨附近震荡，周五夜盘往下调整。从成本来看，国际原油价格震荡运行为主，对塑料期货支撑力度不大。从供需数据来看，据卓创资讯，本周国内PE计划检修损失量在9.91万吨，环比减少0.69万吨，不过LLDPE生产比例维持在34%附近偏低水平。进口方面，线性方面，上周进口报价上涨15美元/吨，中东某外商成交在920-940美元/吨。部分HDPE牌号进口存利润，7月份到港货物将有所增加。进口量增加将对市场形成一定压力。需求方面，棚膜、包装膜订单尚可，本周需求仍将稳定为主。综合来看，从宏观来看，后期国内促进消费举措将有利于塑料制品需求；海外本周主要关注美联储议息会议。从供需来看，本周塑料供应增幅不大，棚膜、包装膜等行业刚需稳定，LLDPE生产比例维持偏低水平，塑料期货整体将震荡运行。

聚丙烯(PP)

上周PP期货主力合约09合约在7300元/吨附近震荡运行，周五夜盘往下调整。上周PP装置临时检修有所增加，7月20日PP检修产能占比20%，

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

周五夜盘焦炭期货主力(J2309合约)小幅下挫，成交尚可，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2040元/吨(0)，期现基差-245.5元/吨；焦炭总库存857.63万吨(-28)；焦炉综合产能利用率74.54%(-0.71)、全国钢厂高炉产能利用率91.16%(0)。综合来看，近期受炼焦煤成本大幅上涨的影响，焦炭现货第二轮价格提涨全面落地，部分焦企提出第三轮提涨100-110元/吨。供应方面，焦企利润并未因焦炭涨价而改善，主动调低生产开工率的情况明显增多。需求方面，钢厂日均铁水产量维持高位，对焦炭需求形成较强支撑。但值得注意的是，粗钢产量平控政策及碳排放控制政策或呼之欲出，钢厂对于焦炭采购的积极性较差，将继续通过消极采购、低库存运行的方式压制焦炭价格上涨。此外，本周钢厂螺纹钢利润亏损明显扩大，负反馈并未终止。我们认为，近阶段焦炭市场存在较为明显的供应减、需求增的状态，但即便如此，焦炭总库存并没有出现明显的下降趋势。由此判断，焦炭供应端仍能应对下游的高需求。而下一阶段，从成材市场需求、产业链利润再分配、行政调控等角度分析，高炉铁水产量下降风险较大，焦炭市场供需关系仍有机会朝着宽松的方向发展。预计后市将短暂偏强震荡，重点关注粗钢产量调整政策及钢厂生产利润的变化。

焦煤(JM)

周五夜盘焦煤期货主力(JM2309合约)小幅下挫，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1590元/吨(0)，期现基差88.5元/吨；港口进口炼焦煤库存197.86万吨(-14.1)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用9.48天(+0.3)。综合来看，焦炭现货价格提涨落地，焦煤市场情绪亦被带动，现货价格上涨明显。上游方面，煤矿整体维持正常生产，但受安全压力的影响，部分煤矿停产整顿，炼焦原煤供应量有一定缩减。近期煤矿出货顺畅，线上竞拍表现良好且价格上涨明显。进口方面，近期蒙古焦煤成交增多，其中乌海地区焦化企业对进口蒙煤需求大幅增加，山西地区部分洗煤、焦化企业也从甘其毛都口岸采购蒙煤，唐山地区对蒙煤需求暂未有明显提升。下游方面，经历一波集中补库后，近期焦企采购重回谨慎。不过高炉开工高位，焦煤、焦炭实际需求表现较好。我们认为，当前炼焦煤市场在全链条低库存的前提下，受供应的扰动导致了价格的快速拉涨，但近期下游需求或有逐渐触顶回落的可能，市场基本面格局好转的预期将逐渐减弱。预计后市将短暂偏稳运行，重点关注煤矿安全生产形势及线上竞拍成交情况。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

周五夜盘郑糖主力价格震荡偏强运行，收于6862元/吨，收涨幅0.32%。周五ICE原糖主力合约震荡偏强运行，盘中涨幅1.7%，收盘价25.09美分/磅。国际方面，巴西行业组织UNICA 6月下半月，中南部地区压榨甘蔗4300.3万吨，同比增加2.19%，累计产糖269.5万吨，同比增加7.57%，甘蔗含量133.04kg/吨，同比下降3.02%，甘蔗制糖比49.43%，同比提高3.89个百分点。至6月下半月，该地区已累计压榨甘蔗2.09788亿吨，同比增加11.51%，累计产糖1222.8万吨，同比增加25.85%。从数据上看，除甘蔗含糖量下降，其他指标均高于上年同期，由其是甘蔗制糖比达到了非常高的水平，但与6月上半月相比，各指标增幅均有所下降，这使糖累计增幅从上半月的32.13%降至25.85%，对于稳定当前糖价起到了积极作用。国内方面，海关总署数据显示，6月我国进口糖浆及预拌粉21.41万吨，同比9.6万吨，增幅达81.29%，累计进口54.91万吨，同比增加26.73万吨，增幅45.94%。从进口数据看，糖浆及预拌粉进口增幅明显，与食糖进口的下幅下降形成鲜明对比，表明在高糖价的背景下，下游为降低成本压力，正快速寻求替代，这是当前糖市低迷的主要根源。目前国内糖市供需均不活跃，主要是在产量下降进口减少供应不足的情况下，高糖价对成本的提升抑制了下游的需求，市场在不活跃状态下形成了平衡。预计国内糖价区间震荡运行为主。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

阶段性承压

因天气状况有所改善，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价减仓下行，价格重心明显下移。市场方面，国内玉米市场呈现疲态，锦州陈粮二等理论平舱1690-1730元/吨，下降20-30元/吨，鲅鱼圈陈粮二等理论平舱1680元/吨，降价20元/吨，广东港口二等陈粮码头1780-1800元/吨，东北地区陈粮出库1540-1600元/吨不等，含2014年拍卖玉米，上周拍卖价格走软或令市场下行，华北深加工企业挂牌1730-1870元/吨，部分企业小降10元/吨，普通玉米供应充裕，关注近期沿海集装箱运费上涨。上周，分贷分还玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中储包干成交率也进一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期抛储粮源出库，目前市场供应相对充裕，价格近期有望承压。操作上，建议观望。淀粉方面，玉米淀粉现货市场陷入高位僵持阶段，成本运营压力高企以及亏损制约下，短期内现货市场价格下行空间受限。但下游需求的放量继续增量空间有限，价格上行又缺乏足够的推动力。预计短线玉米淀粉现货市场价格有望维持高位僵持运。操作上，建议观望。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积有望进一步提升。大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，另一方面黑龙江储备大豆收购对大豆形成支撑，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

周五隔夜豆粕承压4200元/吨， 2023年6月份以来，美豆中西部主产区发生大范围干旱，过去两周中西部迎来大范围降水，土壤墒情有所改善，截至7月18日一周，美国大豆产区干旱面积由57%降至50%，美豆优良率延续回升，截至7月16日，美豆优良率为55%，上周为51%，上年同期为61%。未来两周，中西部产区降水再度转弱，随着美豆进入关键结荚期，天气风险有所上升，同时，USDA7月大豆供需报告下调美豆播种面积至8350万英亩，大幅低于2022年的8745万英亩，对美豆形成较强支撑。国内方面，本周油厂压榨回升，截至7月14日当周，大豆压榨量为187.45万吨，高于上周的160.96万吨，本周豆粕库存延续下降，截至7月14日当周，国内豆粕库存为52.63万吨,环比减少1.50%,同比减少49.77%。建议多单滚动操作。

豆油(Y)

USDA种植面积报告显示，2023/24年度美豆种植面积预估为8350.5万英亩，大幅低于3月份种植意向报告的8750.5万英亩和2022年的8745万英亩，出苗期美豆优良率处于偏低水平，美豆天气炒作升温，种植面积下调叠加天气风险，给豆油带来成本支撑。国内方面，本周油厂开机率回升，豆油消费依旧疲弱，豆油库存小幅增加，截至7月14日当周，国内豆油库存为102.88万吨，环比增加3.43%,同比增加8.01%。操作上建议多单减仓。

棕榈油(P)

周五隔夜棕榈油回调测试7500元/，马棕进入增产周期，但整体产量增幅受限，SPPOMA数据显示7月1-15日马棕产量较上月同期增加7%，同时，印度、中国棕榈油采购有所好转，随着主要进口国库存压力下降，后期棕榈油出口或有所改善，7月上旬马棕出口持续回暖，ITS/Amspec数据分别显示7月1-20日马棕出口较上月同期上升19%/10.1%，且三季度黑海菜葵油供应压力边际减轻，为下半年棕榈油消费提供支撑。国内方面，棕榈油榨利改善带动买船增加，本周棕榈油库存延续上升，截至7月14日当周，国内棕榈油库存为66.75万吨，环比增加12.60%，同比增加161.66%。建议多单滚动操作。

菜籽类

加拿大菜籽产区降水偏少引发减产担忧，同时三季度到港压力逐步减轻，且菜粕进入消费旺季，本周菜粕库存下降，较往年处于偏低水平，截至7月14日，沿海主要油厂菜粕库存为0.7万吨,环比减少12.50%,同比减少85.23%。操作上建议多单滚动操作。菜油方面，三季度菜油供应压力预期逐步缓解，本周菜油库存延续下降，截至7月14日，华东主要油厂菜油库存为30.21万吨，环比减少0.49%,同比增加56.53%。建议多单滚动操作。

鸡蛋(JD)

上周鸡蛋主力合约震荡偏强运行，周涨幅3.28%，收于4247元/500kg。鸡蛋主产区均价4.15元/斤，较上周上涨0.14元/斤，涨幅3.49%。主销区均价4.20元/斤，较上周上涨0.17元/斤，涨幅4.22%，周内产销区价格持续上涨。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.78亿只，环比减幅0.59%，同比增幅0.08%，较近五年均值减少3.46%，存栏量继续下降，鸡蛋供应量有限。目前大日龄蛋鸡数量占比偏低，蛋鸡存栏结构趋于年轻化，说明未来新增产能将增加，而淘汰产能有限，在产蛋鸡存栏量呈增加趋势。随着南方陆续出梅，各产区雨水天气减少，蛋品存储问题得到缓解。加之多地受旅游季拉动，餐饮消费量提升明显，经销商拿货积极性增加，推动蛋价持续上行。预计近期鸡蛋价格震荡偏强运行。

苹果(AP)

上周苹果主力合约震荡偏弱运行，周跌幅0.71%，收于8590元/吨。苹果80#一二级条纹客商货5.5-5.8元/斤，片红4.2-4.5元/斤。截至7月20日，截至7月20日，本周全国主产区库存剩余量为71.61万吨，单周出库量12.89万吨，冷库走货继续放缓，果农货剩余货源清库延期。山东产区库容比为9.75%，较上周减少1.24%。山东产区走货速度较上周继续放缓。栖霞产区西部乡镇果农货剩余货源质量继续下滑，部分冷库出现虎皮现象，叠加客商数量较少，果农货剩余货源价格有0.2元/斤回落，果农货完全清库期顺应往后推延，价格有继续下滑可能。陕西产区库容比为6.50%，较上周减少1.21%。本周陕西产区走货继续放缓，受货源水烂影响，产地实际成交较少，多以客商按需发自存货源为主。苹果进入传统销售淡季，批发市场交易热度不高，苹果销售受时令水果冲击较为明显，产区行情继续保持东强西弱的格局，客商多寻性价比好货采购，行情分化逐渐明显，预计短期内苹果价格震荡偏弱运行为主。

生猪(LH)

上周生猪主力合约小幅反弹，收于15015元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.17元/公斤，较前日均价上涨0.12元/公斤。现阶段散户惜售情绪较强支撑价格有所偏强，但屠宰量难有提升，预计短期生猪现货价格或窄幅震荡为主。母猪方面，根据农业农村部数据2023年6月全国能繁母猪存栏量为4296万头，环比增加0.9%，较正常保有量4100万头偏高4.78%。根据前期的母猪数据来看目前供应仍处于环比增加趋势，供应较为充足。从今年1月开始母猪存栏开始环比下降，或对10个月后的生猪出栏产生影响，但由于今年母猪产能去化幅度有限，所以整体生猪供应减量或较为有限。需求端，随着气温升高市场需求清淡，短期下游需求难有明显利好提振。同时考虑到目前冻品库容率也处于高位，冻品出货较缓慢，屠企亏损较为严重，屠企因冻品库存高企资金占用较多，再主动增加分割入库的动力明显减少。消息层面看发改委表示将继续密切关注生猪市场和价格动态，可能会同有关部门按照生猪猪肉市场保供稳价工作预案，及时开展中央猪肉储备调节对市场心态有所提振，但仍需要现货持续上涨跟进若现货仍无起色预计仍以收升水为主。

花生(PK)

本周花生期货主力震荡运行，收于10212元/吨。现阶段产区余粮见底，下游市场需求未有明显回升，以随购随销为主，短期来看花生价格或随需求端变化而窄幅震荡。新作方面，近期黄淮地区高温低降雨天气可能影响花生生长，需持续关注花生生长状况。需求端，目前油厂多停机检修。花生油和花生粕价格的弱势运行以及花生原料高价，使得油厂压榨利润继续负增长，下游需求偏弱仍是持续抑制花生价格的重要因素。综合来看陈米余量偏紧但下游需求始终低迷，现货市场交易清淡，花生基本面没有明显驱动，预计短期花生仍以跟随油脂板块为主。

棉花及棉纱

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于17170元/吨，收跌幅0.87%。周五ICE美棉主力合震荡偏强运行，盘中涨幅0.3%，收盘价84.55美分/磅。国际方面，据美国农业部发布的美棉出口周度数据显示，截至7月6日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约5239吨，较前一周减少79%，较近四周平均减少76%。装运陆地棉47242吨，较前一周减少20%，较近四周平均减少14%。净签约本年度皮马棉1565吨，较前一周增加87%；装运皮马棉318吨，较前一周减少67%。新年度陆地棉净签约11567吨，新年度皮马棉净签约68吨。本周美棉签约装运数据均有所转弱。国内方面，据棉花信息网发布的疆棉发运数据显示， 6月份出疆棉运输量再度下降，出疆棉总计发运38.19万吨，环比下降13.52万吨，降幅26.1%。其中，通过公路发运32.77万吨，环比下降13.24万吨；铁路发运量总计5.42万吨，环比下降0.28万吨。6月发运量环比虽有下滑，但与近几年同期水平相比依旧处于高位。目前下游纺织企业仍然处于亏损的状态，近期受厄尔尼诺气候影响，多地出现连续高温现象，也是令部分纺织厂开机下滑的原因，棉纱库存继续累积。全棉坯布淡季行情延续，织厂开机率继续下滑，目前开机水平在57.8%；内销订单整体稀少，外销订单订单未有改善，织厂采购棉纱目前仍然是以随用随买为主。预计短期棉花价格区间震荡为主。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）