宏观

隔夜美股一度齐创日高，美债收益率和美元跌幅扩大至日低。最终标普纳指从日高转跌。道指连涨13日，涨幅创1987年1月来最长。黄金涨幅扩大至一周新高，小麦盘中跌6.5%创八个月最深，可可期货创新高。油价跌约1%失守逾三个月高位，欧洲天然气跌约11%。国内方面，国税总局发布《支持协调发展税费优惠政策指引》，多项涉房产交易或出租，主要包括个人销售住房可减免增值税，免征土地增值税、印花税；个人转让自用家庭唯一生活用房可免征个人所得税；个人购买家庭唯一住房或第二套改善性住房可减征契税。海外方面，美联储如期加息25基点，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到5.50%，创2001年1月以来最高。美联储已累计加息11次，累计加息幅度达525个基点。FOMC声明显示，9月加息和不加息都有可能，今年不会降息，FOMC有几位成员称预计明年会降息。今日重点关注中国6月规模以上工业企业利润。

宏观金融
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股指

昨日四组期指走势偏弱震荡，IM跌幅最高达到0.43%，2*IH/IC主力合约比值上升至0.8600。现货方面，A股三大指数震荡整理，沪指跌0.26%，收报3223.03点；深证成指跌0.47%，收报10968.98点；创业板指跌0.08%，收报2191.17点。市场成交额萎缩，仅有7922亿元，北向资金小幅净买入5.15亿元。行业板块行业板块涨少跌多，房地产服务、工程咨询服务、房地产开发等地产链走强，贵金属、化肥行业、环保行业涨幅居前，游戏、文化传媒、计算机设备、互联网服务等TMT赛道跌幅居前。资金方面，Shibor隔夜品种下行5.7bp报1.459%，7天期上行1.0bp报1.853%，14天期上行4.7bp报2.035%，1月期持平报2.066%。目前IH、IF、IC均站上20日均线、IM仍在均线下方。短期，国内重要会议落地，对资本市场关注的汇率、地产、消费和地方债的描述表态均偏向积极，对市场情绪面有所提振，指数短期或仍有走强动力，但基本面弱势以及海外扰动下，基本面支撑有限，指数或仍以日线级别偏多震荡运行为主。

贵金属

隔夜国际金价小幅上行，现运行于1972美元/盎司，金银比价79.20。美联储FOMC会议宣布，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到5.50%，升至二十二年来高位，加息幅度25个基点，幅度符合市场普遍预期，会后鲍威尔表示，如果数据有支撑，9月可能再加息。近期美国经济数据仍具有韧性，美国GDP数值大幅上修，一季度美国GDP按年增长2%，较此前公布的修正数据上修0.7%，为美联储继续加息提供支撑。不过美国通胀数据显示，6月美国PCE物价指数首次跌破4%，通胀降温趋势越发明显。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。资金方面，我国央行连续8个月购入黄金，截至6月末，央行黄金储备报6795万盎司，环比上升68万盎司。截至7/24，SPDR黄金ETF持仓919.0吨，持平，SLV白银ETF持仓14073.72吨，前值14099.41吨。关注后续货币政策路径，美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，贵金属价格仍有支撑。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2310合约表现高位整理，期价维持震荡格局，盘中有所减仓，整体仍处3800一线上方，现货市场报价表现小幅上涨。供应方面，上周五大钢材品种供应939.16万吨，环比增量6.58万吨，增幅0.7%。上周五大钢材供应环比转增，主因在于少量高炉企业临检复产，生产状态有所恢复，以及部分电炉企业恢复生产并以错峰生产状态运营，因此整体产量虽有回升，但增幅不大。螺纹钢周产量回升1%至278.80万吨，上周建材环比微增。螺纹钢品种减量省份集中于湖北、广东、和辽宁，增量省份集中于广西、江西、内蒙古和四川；线盘品种福建、山西和云南环比增量较为明显，江苏、辽宁和内蒙古环比减量明显。综合来看，因设备切换检修，建材设备少量复产，因而使得本周供应环比微增。库存端，上周五大钢材总库存1619.42万吨，周环比增库0.44万吨，增幅0.03%。上周库存延续累增，但增幅明显收缩，主因在于近几日期现微涨支撑市场情绪，推动部分投机需求释放，且与企业加速交付前期锁货订单也有一定关系。螺纹钢厂库环比小幅减少1.36万吨至202.28万吨，除华南和东北，其余区域厂库环比均有下降，且以华东、华北和西北为主；社会库存上升10.27万吨至568.28万吨，淡季累库趋势延续。消费方面，上周五大品种周消费量增幅2.6%；其中建材消费环比增幅2.1%。上周表观消费除中厚板，环比均有微增。对比去年同期来看，目前表观消费处于偏高水平，这与现阶段库存累增不及预期也有一定关系。综合来看，短期内钢材供应水平增减变化有限，整体或保持窄幅变化趋势。另外，目前淡季累库不及预期的现实，使得钢材整体基本面结构相对良好，预计盘面压力有所缓解，加之宏观政策性预期向好，盘面表现有所企稳，短期偏强震荡运行为主。

热卷(HC)

昨日热卷主力2310合约继续拉涨，期价表现维持升势，站稳4000一线附近关口，短期或波动加剧，现货市场价格表现跟随上涨。供应端，上周热轧产量小幅上升，主要降幅地区在华南和华北地区，原因为TJTT转炉恢复正常，产量上升；LG上周临时检修，上周产量有所恢复。其余部分钢厂由于前期检修延后至本月，预计在本月底至下月初期回归正常生产。Mysteel周度数据显示，截至7月20日，热卷周度产量306.98万吨，环比上升1.1%，上周虽有平控消息放出，但并非正式文件，因此影响程度明显低于预期。此外，为了预防后期政策压减影响企业年度生产计划，现阶段企业在高成本负盈利的不利生产环境下也在以错峰生产、品种结构调整、存储坯料等方式保证企业运营状态。库存端，热卷厂库下降3.61万吨至92.31万吨，上周厂库小幅降库，主要原因为SG向市场发货资源流入市场，库存有所下降。综合来看，降库主因在于资源加速前移至市场，以及陆续交付前期锁货订单；社库微幅下滑0.01万吨至281.3万吨。需求端，板材消费环比增幅3.0%。综合来看，焦炭、铁矿石价格提涨，拉升企业生产成本，支撑钢价底部，使得钢价呈震荡偏强趋势，加之宏观预期向好，热卷价格偏强运行为主。

铝(AL)

暂时观望

隔夜LME铝价1912.5美元/吨，下跌0.18%，隔夜沪主连收14460元/吨，沪铝现货贴水150元/吨，LME铝现货贴水21.5美元/吨,LME库存较昨减少3150吨至吨，上期所注册仓单增加297吨至362890吨。昨日现货上海成交集中14180-14190元/吨，对当月贴水150-140元/吨，广东地区现货成交价格集中在14230~14240元/吨，粤沪价差维持在50元/吨附近。华东地区下游企业仅按刚需采购，现货贴水维稳，中间商暂无利润空间操作，持货商出货虽然积极，但并未因成交较差而主要降价出售，整体成交显现消费较差，供需僵持状态。昨日社会库存较上周四增加1万吨，合计126.7万吨。政策无进一步消息，盘面多空比较僵持，虽基本面利空，但处于减产期长线空单仍需谨慎，操作上，建议暂时观望或者维持逢低建多的思路。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力转为震荡走势，收盘20625元/吨，收跌0.19%。伦锌有所回落，收盘2470美元/吨，跌幅0.92%。宏观面，美元指数周三下跌，美联储宣布加息25个基点，由于近期美国通胀和就业增长有明显放缓迹象，市场认为美联储可能就此结束本轮加息周期。国内供应端，国内锌精矿加工费整体维稳，冶炼厂利润尚可，7月份多数炼厂生产相对稳定，除湖南部分炼厂主动减产外，其他地区多为常规检修，同时进口锌顶流入补充，供应端整体偏宽松。消费端，下游对后续市场消费持观望态度，当前下游实际新增订单及终端需求暂时未见好转，关注后续国内政策端对消费的刺激情况；库存端，周一SMM锌锭社会库存12.42万吨，较上周一减少0.09万吨，自6月后库存维持窄幅累库趋势，对锌价的支撑逐渐减弱。整体来看，来自国内锌市场基本面支撑较弱，短期沪锌上方空间有限。

铅(PB)

隔夜沪铅主力重心回落，收盘15905元/吨，跌幅0.44%。伦铅大跌，收盘2145美元/吨，跌幅1.45%。宏观面，美元指数周三下跌，美联储宣布加息25个基点，由于近期美国通胀和就业增长有明显放缓迹象，市场认为美联储可能就此结束本轮加息周期。国内供应端，原生铅企业检修影响降低，再生铅利润向好，精炼铅供应预计环比增量，但考虑到原料供应偏紧等因素，部分冶炼厂检修恢复或不及预期，供应压力边际减弱。铅冶炼企业同时面对下游的刚需采购、贸易商接货以及自身的交仓计划，现有库存较低，部分冶炼企业存在预售情况，市场“低价铅”供应极少，流通现货供应表现偏紧。需求端，临近7月底，下游大型铅酸蓄电池订单逐渐好转，铅价走强后仍维持刚需采购，市场上旺季预期逐渐兑现。库存端，周一SMM铅锭社会库存4.17万吨，较上周一增加0.37万吨，期铅连续上涨，期现价差拉大，促使部分炼厂及持货商出现交仓意向，铅锭社会库存随之增加。综合来看，原料、天气等客观因素及持货商的惜售情绪导致铅锭供应释放有限，叠加市场对后续消费存在旺季预期，或助推短期沪铅延续偏强震荡，需关注铅价连续上涨后的回调需求。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

供需方面，供应端，本期全球铁矿石发运量自上期大幅下滑后出现了小幅回升，本期涨幅环比微弱。本期发运量2821万吨，周环比增加18.2万吨，较上月均值低384.3万吨，较今年均值低61.8万吨，位于今年以来的单周中等偏低位水平，与去年同期发运趋势保持一致。本期中国45港口铁矿石到港量自前期半年末海外矿山季末冲量结束后，目前已经连续四期保持稳定攀升。本期到港量2472.5万吨，周环比增加63.3万吨，增幅2.6%，较上月均值高259.8万吨，较今年均值高217.9万吨，目前铁矿石到港量已达至单周次高位水平，同位于近一个月以来的绝对高位。需求端，本周铁水产量小幅下降，周内247家钢厂铁水日均产量为244.27万吨/天，周环比下降0.11万吨/天，对比年初高23.55万吨/天，同比增加25.03万吨/天，周内统计高炉检修座数明显增加，但由于检修多发生在周中，导致本期铁水产量并没有直观地体现出减量。库存端，中国45港铁矿石库存自连续四期降库后迎来了小幅累库，但累库速度较慢，目前港库降至年内次低位水平。截止7月21日，45港铁矿石库存总量12540.6万吨，周环比累库45.4万吨，比今年年初库存低590万吨，比去年同期库存低533.1万吨。虽然短期内到港水平将受到冲量结束影响导致的回落，同时需求端由于唐山地区限产加严，市场整体或呈现供需两弱的格局。昨日铁矿石主力2309合约表现维持偏强运行，期价冲高回落，站稳850一线，短期表现或波动加剧，偏多震荡运行为主。

天胶及20号胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价冲高回落。美国商业原油库存降幅低于预期。叠加美联储7月加息正式落地，油价下跌。供应方面，沙特7月额外减产100万桶/日。OPEC+执行减产365万桶/日至2024年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止7月21日当周录得1220万桶/日，较上周减少10万桶/日。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底，且表示将削减出口配合压缩供应。原油供应紧张的状态持续。需求方面，美国驾驶高峰季到来，出行需求带来的汽油消费增长将推动原油需求。但全球经济疲软的预期持续，欧美经济数据依然表现不佳。国内方面，主营炼厂在截至7月20日当周平均开工负荷为82.14%，环比上涨1.85%。大庆石化、兰州石化仍处检修期内，洛阳石化结束检修，暂无新增炼厂检修，暂无新增炼厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷或相对稳定。山东地炼一次常减压装置在截至7月19日当周，平均开工负荷为66.07%，环比下跌0.96%。7月下旬鑫泰石化装置轮检结束，一次负荷提升；岚桥石化计划开工，其他多数炼厂装置负荷保持平稳为主。预计山东地炼一次常减压开工负荷回升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端持续受到宏观因素干扰，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

夜盘PVC期货09合约在6080元/吨附近震荡。PVC期货反弹主要是受市场对国内宏观经济持续好转预期提振，供需变动不大，PVC期货将延续震荡走势，一方面国内宏观经济将继续向好，市场信心将回升；另一方面上周社会库存略上涨，社会库存下降缓慢，供应仍不紧张。从供需数据来看，据卓创数据，上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在7.641万吨，较上周增加1.323万吨。上周PVC整体开工负荷率71.5%，环比下降2.32%；其中电石法PVC开工负荷率69.34%，环比下降2.78%；乙烯法PVC开工负荷率78.02%，环比下降0.93%。本周仍有两家企业计划检修，检修损失量仍偏高。需求方面，PVC下游刚性需求尚可，后期保交楼稳步实施以及超大特大城市城中村改造，PVC需求仍存在一定增量。出口方面，6月开始海外采购积极性改善，6月份PVC出口环比提升。7月份下旬PVC出口将继续增加，PVC生产企业厂区库存及可售库存将继续下降。综合来看，随着市场情绪趋于稳定以及PVC供需矛盾不显著，PVC期货将偏强震荡运行。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。供应方面，截止7月20日，国内95家沥青厂家周度总产量为59.5万吨，环比增加0.9万吨。其中地炼总产量33.1万吨，环比下降3.4万吨；中石化总产量16.68万吨，环比下降3.2万吨；中石油总产量6.82万吨，环比增加0.7万吨；中海油2.9万吨，环比持平。本周期沥青产能利用率为35.2%，环比增加0.3%。本周扬子石化间歇停产，但山东个别炼厂有复产计划，将带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共52.2万吨，环比增加6.1%。北方部分地区未来降雨天气或增加，影响下游终端刚需施工进程；但南方整体需求有所好转，阶段性需求或呈现南强北弱局面。整体来看，沥青供应增加，需求利好利空同时存在，预期期价或维稳。

塑料(L)

夜盘塑料期货主力09合约震荡整理。从成本来看，昨夜国际原油价格亦震荡运行，原油处于相对高位对塑料期货形成一定支撑。从供需数据来看，据卓创资讯，本周检修量仍偏高，供应增量不高。进口方面，LLDPE进口利润不高，而部分HDPE牌号进口存利润，7月份到港货物将有所增加。进口量增加将对市场形成一定压力。需求方面，棚膜、包装膜订单尚可，本周需求仍将稳定为主。综合来看，从宏观来看，国内宏观经济预期有所好转，但仍需要关注今晚美联储议息会议；从供需来看，本周塑料供应增幅不大，棚膜、包装膜等行业刚需稳定，塑料期货整体将偏强震荡运行。

聚丙烯(PP)

夜盘PP期货主力合约09合约在7300上方震荡。近期上游煤炭等原料价格变动不大，甲醇等价格小幅上涨，成本支撑不强。从供需来看，本周PP装置检修损失量预估在13.60万吨，减少6.53%，周度供应增幅不大。进口方面，本周临近月底或有部分远期货源到港。出口方面，东南亚部分地区需求略好转，但受高温天气影响当地开工率难有大幅增加。需求方面，下游新订单未见好转，开工保持低位。塑编等行业处于需求淡季。宏观上，国内宏观经济持续好转，昨夜凌晨美联储宣布加息25个基点，符合市场预期。现货方面，昨日PP现货价格小幅上涨，华东地区拉丝主流价格在7250-7330元/吨，基差不高。综合来看，国内宏观因素对PP等期货形成一定提振作用，但PP供需矛盾不显著，本周PP装置检修有所减少，周度供应将略增加，下游需求处于淡季，PP期货将继续震荡运行。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2309合约)窄幅震荡，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2040元/吨(0)，期现基差-298元/吨；焦炭总库存857.63万吨(-28)；焦炉综合产能利用率74.54%(-0.71)、全国钢厂高炉产能利用率91.16%(0)。综合来看，近期受炼焦煤成本大幅上涨的影响，焦炭现货第二轮价格提涨全面落地。部分焦企提出第三轮提涨100-110元/吨，在焦煤价格上涨的背景下落地预期逐渐增强。供应方面，焦企利润并未因焦炭涨价而改善，主动调低生产开工率的情况明显增多。此外，环保因素也从行政调控的角度影响焦企生产。需求方面，钢厂日均铁水产量维持高位，对焦炭需求形成较强支撑。但值得注意的是，近期钢厂环保限产政策得到落实，加之粗钢产量平控政策基本确定，钢厂将继续通过消极采购、低库存运行的方式压制焦炭价格上涨。此外，近期钢厂螺纹钢利润亏损明显扩大，负反馈并未终止。我们认为，近阶段焦炭市场存在较为明显的供应减、需求增的状态，而受利润亏损的影响，焦企生产积极性偏差，导致了供需关系实质性收紧。下一阶段，从成材市场需求、产业链利润再分配、行政调控等角度分析，高炉铁水产量下降风险较大，焦炭市场供需关系仍有机会朝着宽松的方向发展。预计后市将短暂偏强震荡，重点关注钢焦产业停限产对市场供需关系的影响。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2309合约)小幅回落，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1650元/吨(+20)，期现基差120元/吨；港口进口炼焦煤库存197.86万吨(-14.1)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用9.48天(+0.3)。综合来看，焦炭现货价格提涨落地，焦煤市场情绪亦被带动，现货价格上涨明显。上游方面，煤矿整体维持正常生产，但受安全压力的影响，部分煤矿停产整顿，炼焦原煤供应量有一定缩减。近期煤矿出货顺畅，线上竞拍表现良好且价格上涨明显。进口方面，近期蒙古焦煤成交增多，其中乌海地区焦化企业对进口蒙煤需求大幅增加，山西地区部分洗煤、焦化企业也从甘其毛都口岸采购蒙煤，唐山地区对蒙煤需求暂未有明显提升。另一方面，焦企经营困难，前期蒙煤价格虚高的情况将逐渐回归合理。下游方面，经历一波集中补库后，近期焦企采购重回谨慎。不过高炉开工高位，焦煤、焦炭实际需求表现较好。我们认为，当前炼焦煤市场在全链条低库存的前提下，受供应的扰动导致了价格的快速拉涨，但近期下游需求或有逐渐触顶回落的可能，市场基本面格局好转的预期将逐渐减弱。尤其是针对粗钢产量的平控政策基本敲定，需求回落后焦煤价格恐难维持高位。预计后市将短暂偏强运行，重点关注煤矿安全生产形势及线上竞拍成交情况。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，收于6861元/吨，收涨幅0.26%。周三ICE原糖主力合约震荡偏弱运行，盘中跌幅1.38%，收盘价24.37美分/磅。国际方面，巴西行业组织UNICA公布最新数据显示，7月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4837.3万吨，同比增加4.21%，产糖324.1万吨，同比增加8.86%，甘蔗糖分140.58kg/吨，同比下降1.69%，甘蔗制糖比50.01%，同比增加2.94%，累计压榨甘蔗2.5825亿吨，同比增加10.1%，累计产糖1547万吨，同比增加21.88%。与6月下半月相比，甘蔗压榨量、糖产量以及压榨比例均有提高，甘蔗糖分降幅减少，显示压榨速度已经进入了高峰，但累计数据增幅较6月下半月仍有下降，表明增速在减慢。国内方面，海关总署数据显示，6月我国进口糖浆及预拌粉21.41万吨，同比9.6万吨，增幅达81.29%，累计进口54.91万吨，同比增加26.73万吨，增幅45.94%。从进口数据看，糖浆及预拌粉进口增幅明显，与食糖进口的下幅下降形成鲜明对比，表明在高糖价的背景下，下游为降低成本压力，正快速寻求替代，这是当前糖市低迷的主要根源。目前国内糖市供需均不活跃，主要是在产量下降进口减少供应不足的情况下，高糖价对成本的提升抑制了下游的需求，市场在不活跃状态下形成了平衡。预计国内糖价区间震荡运行为主。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

阶段性承压

因天气状况有所改善，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价减仓下行，价格重心明显下移。市场方面，国内玉米市场呈现疲态，锦州陈粮二等理论平舱1690-1730元/吨，下降20-30元/吨，鲅鱼圈陈粮二等理论平舱1680元/吨，降价20元/吨，广东港口二等陈粮码头1780-1800元/吨，东北地区陈粮出库1540-1600元/吨不等，含2014年拍卖玉米，上周拍卖价格走软或令市场下行，华北深加工企业挂牌1730-1870元/吨，部分企业小降10元/吨，普通玉米供应充裕，关注近期沿海集装箱运费上涨。上周，分贷分还玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中储包干成交率也进一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期抛储粮源出库，目前市场供应相对充裕，价格近期有望承压。操作上，建议观望。淀粉方面，玉米淀粉现货市场陷入高位僵持阶段，成本运营压力高企以及亏损制约下，短期内现货市场价格下行空间受限。但下游需求的放量继续增量空间有限，价格上行又缺乏足够的推动力。预计短线玉米淀粉现货市场价格有望维持高位僵持运。操作上，建议观望。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积有望进一步提升。东北及南方地区大豆余量不足1成，但中储粮大豆拍卖持续，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕反弹突破4300元/吨， 2023年6月份以来，美豆中西部主产区发生大范围干旱，7月中旬中西部迎来大范围降水，土壤墒情有所改善，截至7月18日一周，美国大豆产区干旱面积由57%降至50%，7月下旬至8月上旬，中西部产区降水再度转弱，美豆优良率小幅下降，截至7月23日，美豆优良率为54%，上周为55%，上年同期为59%。随着美豆进入关键结荚期，天气风险有所上升，同时，USDA7月大豆供需报告下调美豆播种面积至8350万英亩，大幅低于2022年的8745万英亩，对美豆形成较强支撑。国内方面，本周油厂压榨回升，截至7月21日当周，大豆压榨量为194.93万吨，高于上周的187.45万吨，本周豆粕库存止降转升，截至7月21日当周，国内豆粕库存为60.11万吨,环比增加14.21%,同比减少44.22%。建议多单滚动操作。

豆油(Y)

USDA种植面积报告显示，2023/24年度美豆种植面积预估为8350.5万英亩，大幅低于3月份种植意向报告的8750.5万英亩和2022年的8745万英亩，出苗期美豆优良率处于偏低水平，美豆天气炒作升温，种植面积下调叠加天气风险，给豆油带来成本支撑。国内方面，本周油厂开机率回升，豆油消费依旧疲弱，豆油库存延续增加，截至7月21日当周，国内豆油库存为106.95万吨，环比增加3.96%,同比增加16.01%。操作上建议多单减仓。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油反弹测试7800元/吨，马棕进入增产周期，但整体产量增幅受限，SPPOMA/MPOA数据分别显示7月1-20日马棕产量较上月同期增加2.33%/6.49%，同时，印度、中国棕榈油采购有所好转，随着主要进口国库存压力下降，后期棕榈油出口或有所改善，7月上旬马棕出口持续回暖，ITS/Amspec数据分别显示7月1-25日马棕出口较上月同期上升17.79%/10.78%，且三季度黑海菜葵油供应压力边际减轻，为下半年棕榈油消费提供支撑。国内方面，棕榈油榨利改善带动买船增加，本周棕榈油库存延续上升，截至7月21日当周，国内棕榈油库存为70.35万吨，环比增加5.39%，同比增加120.81%。建议多单滚动操作。

菜籽类

加拿大菜籽产区降水偏少引发减产担忧，同时三季度到港压力逐步减轻，且菜粕进入消费旺季，本周菜粕库存上升，较往年处于偏低水平，截至7月21日，沿海主要油厂菜粕库存为1.2万吨,环比增加71.43%,同比减少75.51%。操作上建议多单滚动操作。菜油方面，三季度菜油供应压力预期逐步缓解，本周菜油库存延续下降，截至7月21日，华东主要油厂菜油库存为30.04万吨，环比减少0.56%,同比增加67.63%。建议多单滚动操作。

鸡蛋(JD)

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收涨幅0.92%，收于4293元/500kg。主产区鸡蛋均价为4.67元/斤，较昨日价格上涨0.07元/斤。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.78亿只，环比减幅0.59%，同比增幅0.08%，较近五年均值减少3.46%，存栏量继续下降，鸡蛋供应量有限。目前大日龄蛋鸡数量占比偏低，蛋鸡存栏结构趋于年轻化，说明未来新增产能将增加，而淘汰产能有限，在产蛋鸡存栏量呈增加趋势。随着南方陆续出梅，各产区雨水天气减少，蛋品存储问题得到缓解。加之多地受旅游季拉动，餐饮消费量提升明显，经销商拿货积极性增加，推动蛋价持续上行。预计近期鸡蛋价格震荡偏强运行。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.42%，收于8637元/吨。苹果80#一二级条纹客商货5.5-5.8元/斤，片红4.2-4.5元/斤。截至7月20日，截至7月20日，本周全国主产区库存剩余量为71.61万吨，单周出库量12.89万吨，冷库走货继续放缓，果农货剩余货源清库延期。山东产区库容比为9.75%，较上周减少1.24%。山东产区走货速度较上周继续放缓。栖霞产区西部乡镇果农货剩余货源质量继续下滑，部分冷库出现虎皮现象，叠加客商数量较少，果农货剩余货源价格有0.2元/斤回落，果农货完全清库期顺应往后推延，价格有继续下滑可能。陕西产区库容比为6.50%，较上周减少1.21%。本周陕西产区走货继续放缓，受货源水烂影响，产地实际成交较少，多以客商按需发自存货源为主。苹果进入传统销售淡季，批发市场交易热度不高，苹果销售受时令水果冲击较为明显，产区行情继续保持东强西弱的格局，客商多寻性价比好货采购，行情分化逐渐明显，预计短期内苹果价格震荡偏弱运行为主。

生猪(LH)

昨日生猪主力合约震荡运行，收于16035元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.97元/公斤，较前日均价上涨0.48元/公斤。现阶段部分地区受降雨影响，市场猪源较少集团配合拉涨且二次育肥入场积极性提高，但屠宰量窄幅变动，预计短期生猪现货价格或在情绪支撑下偏强为主。母猪方面，根据农业农村部数据2023年6月全国能繁母猪存栏量为4296万头，环比增加0.9%，较正常保有量4100万头偏高4.78%。根据前期的母猪数据来看目前供应仍处于环比增加趋势，供应较为充足。从今年1月开始母猪存栏开始环比下降，或对10个月后的生猪出栏产生影响，但由于今年母猪产能去化幅度有限，所以整体生猪供应减量或较为有限。需求端，随着气温升高市场需求清淡，短期下游需求难有明显利好提振。同时考虑到目前冻品库容率也处于高位，冻品出货较缓慢，屠企亏损较为严重，屠企因冻品库存高企资金占用较多，再主动增加分割入库的动力明显减少。消息层面看发改委表示将继续密切关注生猪市场和价格动态，可能会同有关部门按照生猪猪肉市场保供稳价工作预案，及时开展中央猪肉储备调节对市场心态有所提振，且近期市场二次育肥积极性增强支撑现货价格偏强预计短期生猪或在情绪支撑下偏强为主。

花生(PK)

昨日花生期货主力偏强运行，收于10366元/吨。现阶段产区余粮见底，下游市场需求未有明显回升，以随购随销为主，短期来看花生价格或随需求端变化而窄幅震荡。新作方面，近期黄淮地区高温低降雨天气可能影响花生生长，需持续关注花生生长状况。需求端，目前油厂多停机检修。花生油和花生粕价格的弱势运行以及花生原料高价，使得油厂压榨利润继续负增长，下游需求偏弱仍是持续抑制花生价格的重要因素。综合来看陈米余量偏紧但下游需求始终低迷，现货市场交易清淡，花生基本面没有明显驱动，预计短期花生仍以跟随油脂板块为主。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收于17270元/吨，收涨幅0.29%。周三ICE美棉主力合震荡偏强运行，盘中涨幅1.33%，收盘价87.87美分/磅。国际方面，受油价和黄金价格上涨提振国际油价周二升至三个月高点，因有迹象表明供应趋紧，且中国承诺支撑经济，这提振了市场情绪据，美棉连续上涨。美国农业部发布的美棉出口周度数据显示，截至7月6日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约5239吨，较前一周减少79%，较近四周平均减少76%。装运陆地棉47242吨，较前一周减少20%，较近四周平均减少14%。净签约本年度皮马棉1565吨，较前一周增加87%；装运皮马棉318吨，较前一周减少67%。新年度陆地棉净签约11567吨，新年度皮马棉净签约68吨。本周美棉签约装运数据均有所转弱。国内方面，据棉花信息网发布的疆棉发运数据显示， 6月份出疆棉运输量再度下降，出疆棉总计发运38.19万吨，环比下降13.52万吨，降幅26.1%。其中，通过公路发运32.77万吨，环比下降13.24万吨；铁路发运量总计5.42万吨，环比下降0.28万吨。6月发运量环比虽有下滑，但与近几年同期水平相比依旧处于高位。目前下游纺织企业仍然处于亏损的状态，近期受厄尔尼诺气候影响，多地出现连续高温现象，也是令部分纺织厂开机下滑的原因，棉纱库存继续累积。全棉坯布淡季行情延续，织厂开机率继续下滑，目前开机水平在57.8%；内销订单整体稀少，外销订单订单未有改善，织厂采购棉纱目前仍然是以随用随买为主。预计短期棉花价格区间震荡为主。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）