宏观

隔夜美股休市，欧股冲高回落，泛欧股指大致收平，欧洲各国股指总体收跌。中国利好提振风险偏好，美元回落，美元指数止步两连阳。布油五连涨，再创九个月新高；欧洲天然气回落近6%。伦铜跌落四周高位，伦铝止步四连阳，伦锡两连涨至三周高位，黄金盘中转跌。国内方面，国家发改委宣布设立民营经济发展局，释放出重视民营企业、提振发展信心的强烈信号。国家发改委副主任丛亮透露，近日中央编办正式批复在国家发改委内部设立民营经济发展局，作为促进民营经济发展壮大的专门机构，加强相关领域政策统筹协调，推动各项重大举措早落地、早见效。海外方面，欧洲央行行长拉加德表示，欧元区处于通胀过高的环境中，将及时让通胀回归至2%。瑞银预计，欧洲央行将在9月会议上最后一次加息25个基点，将存款利率上调至4%。今日重点关注中国财新服务业PMI。

宏观金融
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股指

昨日四组期指震荡走强，IH、IF、IC、IM主力合约分别收涨1.90%、1.67%、1.45%、1.65%。现货方面，A股三大指数高开高走，截至收盘，沪指涨1.4%，深成指涨1.41%，北证50大涨5.92%，创业板指涨0.85%。沪深两市全天成交额8849亿元。两市超4100只个股上涨，北向资金净买入71.42亿元。板块题材上，房地产服务、油气开采及服务、钢铁、有色金属板块涨幅居前，科创次新股、医疗器械板块飘绿。资金方面，Shibor隔夜品种下行14.9bp报1.528%，7天期下行8.6bp报1.728%，14天期下行8.5bp报1.766%，1月期上行0.1bp报1.911%。目前IH、IF、IC、IM主力合约均站上20日均线。当前经济基本面支撑相对较弱，但近期政策面维稳信号愈发强烈，短期市场仍处于振荡阶段，不具备持续上行的基础，但下行风险也相对有限。中长期来看，美联储加息已进入尾声，国内经济复苏的逻辑不变，目前四组指数估值均处于历史相对低位，后期有望震荡走强。

贵金属

隔夜国际金价高位震荡，现运行于1937美元/盎司，金银比价80.62。美国8月非农就业人数增加18.7万人超过预期，但6、7月就业数据大幅下修，且失业率上升幅度超出预期，市场对美联储加息结束的押注升温，利多贵金属价格。近期美国经济数据好坏不一，美联储会议纪要显示官员在未来加息路径上仍有分歧，多数官员认为通胀仍有上行风险，导致美债收益率及美元指数继续走高。通胀有所回落但仍具有黏性，美国CPI处于2021年3月以来最低时期，欧元区核心通胀仍顽固，但较峰值几乎减半，日本通胀则仍在走高，地区间分化加剧，投资者等待本周即将发布的美国通胀和就业数据，这些至关重要的数据可能决定美联储利率前景。资金方面，我国央行已连续9个月增持黄金。截至7月末，央行黄金储备达6869万盎司，环比增加74万盎司，区间累计增持605万盎司黄金。截至9/1，SPDR黄金ETF持仓890.97吨，前值890.10吨，SLV白银ETF持仓13619.95吨，前值13642.77吨。关注后续货币政策路径，预计贵金属价格支撑较强。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2310合约表现震荡运行，期价波动加剧，靠近3800一线附近，现货市场报价表现跟随上涨。上周五大钢材品种供应929.63万吨，环比减少7.91万吨，降幅0.8%。上周五大钢材供应环比延续转降，但长降板增，可见企业目前品种转产比例以及减产意愿相对有限的状态。螺纹钢七大区域均有不同程度减量，且以华北为主，减产省份集中于河北、安徽、黑龙江、四川、新疆等，增产省份集中于江苏、宁夏、云南等，周产量下降1.8%至258.73万吨；库存方面，上周五大钢材总库存1638.92万吨，周环比降库4.35万吨，降幅0.3%。上周库存整体延去化，且继续呈现长降板增状态。此外，厂库去化幅度低于社库，主因在于台风降水天气影响厂发节奏，但市场短途交易影响程度有限。上周建材厂库整体延续下降，但螺降线增，广东、云南等省环比累库明显，山西、新疆等省环比降库突出。螺纹钢社会库存下降7.81万吨至581.6万吨；螺纹钢钢厂库存下降1.05万吨至195.88万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅2.2%；其中建材消费环比降幅6.1%。上周表观消费除冷轧板卷和热轧板卷，其余品种环比消费水平均有微减。原因在于上周建材和中厚板品种供应水平环比下滑幅度高于库存去化幅度，因而使得测算周消费环比下降。综合来看，近期宏观消息对市场情绪的刺激和驱动，将继续支撑市场交易情绪，叠加高成本支撑钢价底部，以及旺季刚需预期，进而推动钢价延续偏强震荡走势。

热卷(HC)

昨日热卷主力2310合约表现震荡运行，期价午后有所走弱，整体仍受到3900一线附近支撑，整体波动加剧，现货市场价格表现跟随上涨。供应端，上周热轧产量有所增加，主要增幅地区在华北地区，原因为SGQA高炉复产，整体产量增幅较多。数据来看，热卷周产量回升0.7%至320.1万吨。库存端，上周厂库稍有增加，主要增幅在华东和华北地区，原因为近期各地区出货速度放缓，库存稍有累积。综合来看，应部分区域受台风降水天气影响，运输效率快慢不等，进而使得区域库存表现分化。厂库小幅回落0.15万吨至86.15万吨；社会库存回落1.12万吨至289.18万吨。消费方面，板材消费环比增幅0.7%。综合来看，虽然部分区域和省份已经在执行减量计划，但目前钢厂整体减量尚不及预期，铁水仍处于偏高水平，叠加近期需求有好转迹象，压制企业减产意愿。库存和需求方面，受台风降水气候影响，部分区域上周去库节奏受到影响。从需求环比逐渐好转表现来看，预计本周去库效率将有所好转。短期板材价格宽幅震荡运行为主。

铝(AL)

隔夜沪铝主力围绕19000元/吨震荡，收盘19025元/吨，涨幅0.32%。LME铝震荡下行，收盘2200.5美元/吨，跌幅1.63%。氧化铝延续大幅上扬走势，收盘3139元/吨，涨幅1.72%。宏观面，国内利好政策提振较多，但海外对美联储加息的猜测增强了宏观的不确定性。国内供应端，随着云南供应端复产进入尾声，供应压力或逐步体现；电解铝成本在氧化铝的反弹带动下继续回升。氧化铝方面，供给端受到矿石趋紧局面的制约产量难有明显提升，需求端受电解铝增产支撑，近期氧化铝期货料以震荡偏强格局为主。需求端，金九银十传统旺季到来，消费端出现一定乐观预期，但消费端能否支撑铝产品库存的进一步去库仍需等待市场检验。库存端，周一SMM铝锭社会库存51.9万吨，较上周一增加2.9万吨，行业铝水比例居高不下，铝锭产量维持低位，进口窗口打开，海外铝锭流入增长及西南铝增量释放或带动行业库存呈现去库不畅的状态，但整体累库幅度有限。综合来看，目前基本面上铝供需矛盾不突出，铝价或在宏观利好情绪释放之后呈现偏强震荡。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力维持震荡，收盘21250元/吨，涨幅0.14%；LME锌高位震荡，收盘2466.5美元/吨，跌幅0.82%。宏观面，国内利好政策提振较多，但海外对美联储加息的猜测增强了宏观的不确定性。国内供应端，国内大型矿山基本生产正常，内蒙古、四川检修矿山或将逐步复产，冶炼端利润尚可，部分企业有提前结束检修或延迟检修计划，叠加进口锌流入的补充，供应端整体偏宽松；消费端，目前终端消费暂无明显好转，下游开工方面变化不大，依然需要关注验证旺季消费兑现情况，近期国内房地产利好政策频发，引发市场对于下游终端市场的期待。库存端，周一SMM锌锭社会库存9.56万吨，较上周一增加0.72万吨。综合来看，宏观市场情绪偏暖，国内需求临近旺季有改善预期，叠加低库存存在支撑，但国内供应宽松仍存压力，警惕宏观情绪消化后带来的后续风险。

铅(PB)

隔夜沪铅主力承压震荡，收盘16575元/吨，跌幅0.12%。LME铅大幅回落，收盘2202美元/吨，跌幅2.37%。宏观面，国内利好政策提振较多，但海外对美联储加息的猜测增强了宏观的不确定性。国内供应端，9月由于新增与复产，原生铅和再生铅供应预期上升。成本端，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌，且成本因素将先于供应预增作用于铅价。需求端，铅蓄电池表现旺季不旺，企业开工小增但同比偏低，铅价大幅上涨但终端接收度有限，部分电池企业下调开工。库存端，周一SMM铅锭社会库存5.69万吨，较上周一减少0.13万吨，目前下游消费好转预期有限，叠加较大的期现价差，促使持货商继续交仓，后续铅锭社会库存增势料将延续。综合来看，近期铅价涨幅较大，高位资金博弈加剧，持续走高的铅价向下游传导不畅，基本面难以支持铅价进一步上行。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

供应端方面，本期全球铁矿石发运量延续上升趋势，本期值为3289.1万吨，环比增加32.1万吨，较今年均值高346.4万吨，位于今年单周以来的中等偏高水平。本期45港铁矿石到港量回落后小幅回升，本期到港量2487万吨，周环比增加250万吨，增幅11.1%，较上月均值高157.1万吨，较今年均值高231.1万吨。根据前期发运量测算，预计下期中国45港铁矿石到港量或将增加210万吨，但是考虑到台风天气对于船期影响，实际到港增量或不及预期；需求端方面，本周铁水产量延续增势，周内247家钢厂铁水日均产量为246.9万吨/天，周环比增加1.3万吨/天，对比年初高26.2万吨/天，同比增加13.3万吨/天，本周国内钢厂高炉复产动力依旧偏强，前期检修的高炉陆续复产，而检修的钢厂数量有限，因此铁水产量再创年内新高。本期中国45港铁矿石库存较上期小幅去库后再次累库，目前库存绝对值仍处近三年同期最低位。截止9月1日，45港铁矿石库存总量12126.8万吨，周环比累库94.3万吨，比今年年初库存低1003.78万吨，比去年同期库存低1909.7万吨。综合来看，金九银十”预期仍存，产业现实若验证旺季需求，对价格存一定支撑，但近期高频成交和表需数据表现偏弱，价格继续大幅反弹的空间或将受限。昨日铁矿石主力2401合约表现高位整理，期价一度突破850一线，短期波动依然较大，偏强运行为主。

天胶及20号胶

夜盘天然橡胶期货主力01合约低开高走。近期国内房地产行业各项优化政策出台，宏观经济预期好转提振市场信心。胶水上涨、原料成本端支撑以及下游轮胎刚需表现良好，主要港口库存继续去库，这些因素亦支撑天然橡胶期货。随着天然橡胶强势上涨，本周关注下游企业采购积极性，若采购需求放缓，谨防天然橡胶期货或将继续高位回调。从供需数据来看，上周天然橡胶社会库存将继续下降。本周海南部分地区中到暴雨，割胶将阶段性受影响。需求方面，目前轮胎企业生产加工利润尚可，出口订单平稳；轮胎行业开工率高于去年同期水平，上周全钢胎开工率64.6%，增加0.13%；半钢胎开工率72.11%，略降0.15%。宏观上，中国8月官方制造业PMI环比增加；房地产优化政策在广州、深圳、北京、上海等城市逐渐实施，后期房屋销售加快，房企资金回笼资金加快，新项目开工将带动重卡轮胎置换需求。现货方面，据卓创资讯，9月4日天然橡胶全乳胶现货价格上涨50元/吨左右，涨幅不大，华东地区2022年SCRWF主流价格在13000-13050元/吨附近。原料方面，云南产区胶水收购价格上涨，云南干胶厂胶水收购价格参考11300-12000元/吨；海南产区制全乳胶水收购价格为11300元/吨。综合来看，本周天然橡胶需求将维持稳定，新胶供应逐渐回升，但割胶或将受到天气影响；宏观上，随着各项政策落实，国内宏观经济预期改善，天然橡胶期货将偏强运行。本周注意关注下游企业采购积极性，短期内价格拉涨过快，而下游订单改善有限，下游企业或将对高价货源采购力度下降。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价震荡上行。经济数据好于预期，沙特减产立场依然坚定，油价继续上涨。供应方面，市场预期沙特和俄罗斯将延长减产至10月。目前沙特9月额外减产100万桶/日。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底，且表示将在9月削减30万桶/日原油出口配合压缩供应。OPEC+执行减产365万桶/日至2024年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止8月25日当周录得1280万桶/日，与上周持平。原油供应紧张的状态持续。需求方面，美国夏季燃油消费高峰步入尾声，需求端的季节性利好逐渐减弱。此外，全球经济数据仍显疲软，市场对经济增长放缓的担忧情绪仍存。国内方面，主营炼厂在截至8月31日当周平均开工负荷为82.01%，环比增0.18%。本周大庆炼化仍处在全厂检修期内，天津石化2#常减压装置或进入检修，预计国内主营炼厂平均开工负荷或有所下滑。山东地炼一次常减压装置在截至8月30日当周，平均开工负荷为65.63%，环比增加0.03%。9月鑫岳前期检修装置陆续开工，万通、齐成计划恢复开工，其他多数炼厂装置负荷保持平稳为主，预计山东地炼一次常减压开工负荷或有提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端持续受到宏观因素干扰，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止8月31日，国内95家沥青厂家周度总产量为77.3万吨，环比增加1.8万吨。其中地炼总产量53.9万吨，中石化总产量15.5万吨，中石油总产量5万吨，中海油总产量2.9万吨。本周期沥青产能利用率为46.1%，环比增加0.8%。本周华北地区河北鑫海正常生产，伦特老厂装置计划恢复生产，山东地区齐鲁石化转产沥青，华东地区个别主力炼厂计划转产沥青，供应将小幅增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共59万吨，环比增加9.3%。北方地区刚需仍有支撑，低价资源询盘积极性尚可，南方地区高价需求一般，加之台风带来降雨因素影响，实际需求或有所受阻。整体来看，沥青基本面偏弱，期价有下行压力；但应关注成本端价格变动对沥青价格的影响。

塑料(L)

夜盘塑料期货主力01合约小幅上涨0.19%。从成本来看，市场预期OPEC延长减产时间，国际原油重新上涨，成本支撑偏强。从供需数据来看，据卓创资讯，本周国内PE检修损失量环比继续减少，但上游企业聚烯烃库存不高，供应端仍暂无较大压力。进口方面，LLDPE进口报价折合人民币高于国产LLDPE价格，进口压力有所减轻。本周进口货源到港将有所增加。需求方面，农膜、包装类、管材开工率将继续增加。现货方面，华北地区LLDPE价格在8320-8450元/吨。综合来看，塑料供应压力依旧不大，棚膜、PE管等行业开工率将继续小幅回升，不过随着下游企业补库需求放缓，塑料期货价格继续震荡运行，后期关注下游企业补库进度。

聚丙烯(PP)

夜盘PP期货主力合约01合约小幅上涨0.17%。近期广州、深圳、北京、上海等城市房地产优化政策出台，提振市场信心，PP部分下游产品应用于房地产领域，PP期货价格受到提振而有所反弹。从成本来看，LPG价格延续上涨态势，PDH利润下降至成本线附近，这对国内PP期货形成一定支撑作用。从供需来看，本周新增产能有投放预期，但检修装置预计增加，供应略下降。库存方面，近期主要生产企业聚烯烃库存暂无显著压力。进口方面，进口货源报价高于国产PP，进口量压力有所减轻。需求方面，塑编等行业开工仍处于低位，但9月份逐渐进去传统需求旺季，塑编企业开工后期将小幅增加。注塑、PP管材、CPP周度开工率环比将继续回升。不过下游工厂对高价原料采购趋于谨慎。现货方面，华东拉丝主流价格在7750-7850元/吨。综合来看，上游LPG等原料价格处于高位，成本仍存在一定支撑；国产PP供应压力不大，PP注塑制品等需求好转，随着部分城市房地产优化政策实施，下游需求整体将逐渐好转，本周PP期货价格将继续偏强运行。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2401合约)小幅上涨，成交良好，持仓量微降。现货市场近期行情下跌，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2140元/吨(0)，期现基差-222元/吨；焦炭总库存841.34万吨(+1.4)；焦炉综合产能利用率77.85%(0.94)、全国钢厂高炉产能利用率92.27%(0.5)。综合来看，近期焦炭市场落实一轮降价后暂稳运行，受房地产政策及经济稳增长政策不断出台，市场情绪高涨，黑色系价格大幅拉涨，部分投机需求进场拿货。焦炭基本面向好改善，部分焦企出货表现再度好转。供应方面，近期焦化企业吨焦平均盈利约24元，焦企开工积极性较强。需求方面，各地粗钢产量调控政策逐渐明朗，但暂未在高炉铁水产量上得到体现。短期高铁水、高日耗背景下刚需旺盛，短期焦炭市场供需逐步转偏宽松局面。此外，近期钢厂螺纹钢利润亏损明显扩大，负反馈并未终止。我们认为，上一阶段焦炭市场存在较为明显的供应减、需求增的状态，而受利润亏损的影响，焦企生产积极性偏差，导致了供需关系实质性收紧。下一阶段，从成材市场需求、产业链利润再分配、行政调控等角度分析，高炉铁水产量下降风险较大，焦炭市场供需关系仍有机会朝着宽松的方向发展。预计后市将或短暂偏强震荡，重点关注成材市场情绪及粗钢平控政策。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2401合约)受房地产行业利好消息的影响继续冲击高位，成交活跃，持仓量减。现货市场近期行情涨跌互现，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1650元/吨(+50)，期现基差-25元/吨；港口进口炼焦煤库存179.17万吨(-16.1)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用9.26天(-0.2)。综合来看，上游方面，近期煤矿安全生产事故频发，多地煤矿因此停产整改。陕西延安和韩城地区停产的煤矿仍未复产，山西古交和晋中地区除事故煤矿以外，前期停产的煤矿正在恢复生产。炼焦煤供应逐步恢复，但目前主产地安全检查仍严，对供应端仍有压制。进口方面，蒙煤进口量延续高位运行，上周甘其毛都日均通关1241车。口岸蒙煤价格偏强运行，受山西地区竞拍涨价和期货盘面强势上涨影响，蒙煤价格由弱转强。下游方面，近期各地粗钢产量调控政策逐渐明朗，但暂未体现到高炉铁水产量上来。下游焦企对部分刚需煤种有适当补库现象，同时贸易商等中间环节有少量投机需求进场，炼焦煤需求有所回升，市场整体稳中偏强运行。我们认为，此前炼焦煤市场在全链条低库存的前提下，受供应的扰动导致了价格的快速拉涨。但迎峰度夏收尾，台风及降雨气候增多利空动力煤行情，或从品种结构的角度为焦煤行情止涨带来机会。此外，后续需求下降的预期较大，或从根本上利空焦煤行情的发展。预计后市将或短暂偏强震荡，重点关注煤矿安全生产形势及线上竞拍成交情况。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

隔夜甲醇主力合约期价偏强运行。供应方面，截至8月30日，甲醇装置产能利用率为79.51%，环比下降0.31%。本周赤峰博元15万吨/年装置计划检修，但四川泸天化40、内蒙古国泰40万吨/年等甲醇装置计划恢复，关注秋季检修计划，内地供应暂时充裕。港口库存方面，甲醇沿海进口表需20.07万吨，本周外轮显性抵港计划较多，或在30万吨以上水平；预计甲醇港口库存或大幅累库，累库力度由卸货速度决定。需求方面，甲醇传统下游加权开工为49.63%，环比增加2.17%；从下游产业细化来看，甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE、BDO开工均增加，DMF开工平稳。本周安徽华谊延续检修，英力士装置运行稳定，醋酸需求增加；鲁西装置恢复，氯化物需求增加；二甲醚需求变化或不大；青州恒兴装置恢复，甲醛需求增加；鲁深发预期恢复，MTBE需求或增加；天津渤化MTO装置计划停车，关注浙江兴兴MTO恢复预期。整体来看，甲醇供应端变化不大，需求有增加预期，期价或偏强运行。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

隔夜郑糖主力价格偏强运行，收于7048元/吨，收涨幅0.26%。美国劳动节，ICE交易所休市一日。国际方面，由于降雨不足导致甘蔗产量下降，印度预计将在10月开始的下一榨季禁止糖厂出口糖，为七年来首次，该消息支撑市场。在截至9月30日的榨季当中，印度只允许糖出口610万吨糖，而上一年度则允许糖厂出口创纪录的1.110万吨。2016年印度曾对糖出口征收20%的关税，以遏制海外销售，印度退出全球市场，可能会推高本就处在多年高点附近的纽约原糖和伦敦白糖期货价格，引发对全球食品市场进一步通胀的担忧。国内方面，截至7月底，全国累计销售食糖738万吨，同比增加62万吨；累计销糖率82.3%，同比加快11.5%。其中7月单月全国销售糖50万吨，同比减少26万吨，7月单月全国销糖量环比减少，广西白糖现货成交价为7335元/吨，上涨41元/吨；当前产区制糖集团报价区间为7020~7420元/吨，加工糖厂报价区间为7390~7750元/吨，糖企报价坚挺，仅少数上调20元/吨。短期国内糖价震荡偏强运行。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

阶段性承压

因天气状况有所改善，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价减仓下行，价格重心明显下移。市场方面，国内玉米市场呈现疲态，锦州陈粮二等理论平舱1690-1730元/吨，下降20-30元/吨，鲅鱼圈陈粮二等理论平舱1680元/吨，降价20元/吨，广东港口二等陈粮码头1780-1800元/吨，东北地区陈粮出库1540-1600元/吨不等，含2014年拍卖玉米，上周拍卖价格走软或令市场下行，华北深加工企业挂牌1730-1870元/吨，部分企业小降10元/吨，普通玉米供应充裕，关注近期沿海集装箱运费上涨。上周，分贷分还玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中储包干成交率也进一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期抛储粮源出库，目前市场供应相对充裕，价格近期有望承压。操作上，建议观望。淀粉方面，玉米淀粉现货市场陷入高位僵持阶段，成本运营压力高企以及亏损制约下，短期内现货市场价格下行空间受限。但下游需求的放量继续增量空间有限，价格上行又缺乏足够的推动力。预计短线玉米淀粉现货市场价格有望维持高位僵持运。操作上，建议观望。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积进一步提升。南方地区新豆陆续上市，中储粮大豆拍卖持续，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕回调测试4000元/吨，目前美豆生长期接近尾声，截至8月27日，美豆结荚率为91%，快于90%的五年均值，本周美豆优良率小幅下降，高于市场预期，截至8月27日，美豆优良率为58%，上周为59%，上年同期为57%。Pro Farmer作物巡查预估美豆单产为49.7蒲/英亩，低于USDA所给出的50.9蒲/英亩，未来两周美豆产区持续偏干，美豆单产仍有一定不确定性，此外，美豆压榨需求强劲，对美豆形成一定支撑。国内方面，本周油厂压榨升至高位，截至8月25日当周，大豆压榨量为171.76万吨，低于上周的186.62万吨，豆粕下游提货较好，库存小幅下降，截至8月25日当周，国内豆粕库存为65.18万吨,环比减少2.01%,同比减少10.53%， 7、8月份巴西大豆装运偏慢，大豆到港放缓，豆粕供应将逐步收紧，市场担忧情绪有所上升。建议多单滚动操作。

豆油(Y)

当前美豆处于关键结荚生长期，8月下旬美豆产区天气转干，天气升水对豆油形成支撑，等待美豆产量进一步验证。美豆油生柴需求消费强劲，8月份USDA供需报告上调2022/23年度美豆油生物燃料消费量1亿磅至117亿磅，美豆油走势偏强。国内方面，9-10月大豆到港 放缓，豆油供应压力减轻，同时双节备货来临，豆油消费有所好转，豆油库存小幅下降，截至8月25日当周，国内豆油库存为103.05万吨，环比减少2.19%,同比增加29.79%。建议多单滚动操作。

棕榈油(P)

隔夜P2401回调测试7700元/吨，目前马棕处于增产周期，但马棕产量恢复程度持续偏慢， SPPOMA数据显示8月，马棕产量较上月同期增加8.3%，8月份欧盟棕榈油进口增加，但是，随着近期印度、中国棕榈油库存上升，印度、中国棕榈油进口放缓，8月下旬马棕出口转降，ITS/Amspec数据分别显示8月马棕出口较上月同期减少3%/0.4%，马棕库存仍处低位，短期供应压力不大，但出口下滑使得棕榈油走势受到抑制。国内方面，本周棕榈油库存止降转升，截至8月25日当周，国内棕榈油库存为64.66万吨，环比增加2.55%，同比增加134.83%， 8、9月份整体到港充足，短期供应暂不缺乏。建议多单减仓。

菜籽类

加拿大菜籽产区降水偏少引发减产担忧，近期国内菜籽压榨有所回升，本周菜粕库存上升，截至8月25日，沿海主要油厂菜粕库存为3.6万吨,环比增加44.00%,同比增加18.03%。操作上建议多单滚动操作。菜油方面，近期俄罗斯及欧盟菜油采购增加，本周菜油库存小幅上升，较往年处于偏高水平，截至8月25日，华东主要油厂菜油库存为31.13万吨，环比增加5.10%,同比增加177.95%。建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

关注现货上涨持续性

昨日鸡蛋期价窄幅震荡，价格围绕3900元/500kg波动。现货方面，目前因部分地区天气高温，鸡蛋质量问题更加严重，市场走货偏慢，蛋价出现下滑情况，由于北方受北京市场蛋价稳定影响，暂时稳定为主，走货速度稍有减缓，预计全国鸡蛋价格或部分有继续走低风险。自7月18日，蛋价企稳后，目前现货已经连涨两日，但由于近期鸡蛋现货价格节奏变化较快，难以预测其可持续性。考虑5月以及6月在产蛋鸡存栏数据的明显下降，蛋价再次回落到2元/斤的概率偏低。不过目前9月仍升水于现货1300元/500kg左右（考虑包装成本)，若现货连续反弹到3.7元/斤才能期现平水，目前很难看到如此的涨幅，建议观望。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.17%，收于8817元/吨。目前合阳70#以上主流成交价格4.2元/斤左右，商品果70#以上4.5-4.6元/斤。截至8月30日，本周全国主产区库存剩余量为15.16万吨，单周出库量6.64万吨，栖霞产区冷库进入清库期，剩余库存在新产季之前陆续清库。山东产区库存果行情平稳运行，早熟嘎啦上货量增加，好货价格稳定，一般质量货源价格趋弱运行。陕西延安产区早熟嘎啦逐渐上量，宜川.黄陵产区也陆续开始交易，70#以上主流成交价格3.5-3.6元/斤。洛川产区早熟嘎啦价格下滑0.2-0.3元/斤，由于未来一周的降雨天气影响，果农担忧质量问题存让价出售的情绪，且客商采购积极性不高。山东产区嘎啦目前上货量偏少，且质量较差，按照现货商一二级标准达标率1/3左右，西部、山东嘎啦同样面临较大的质量问题，部分客商目光重新转移至库存老富士已补充市场货源，从广东三大销区市场到车辆来看，近期苹果到车辆逐渐增加，对应产区价格稍有涨价。

生猪(LH)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

花生(PK)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约偏弱运行，收于17470元/吨，收跌幅0.94%。美国劳动节，COBT交易所休市一日。国际方面，目前美国主产棉区高温少雨墒情差，美棉苗情持续恶化（美国农业部每周作物生长报告显示，截至2023年8月20日当周，美国棉花优良率降至33%，前一周为36%，上年同期为31%），其中得州棉株整体优良率10%，较前一周下降4个百分点，较去年同期下降1个百分点。由于今年美棉种植面积有所下滑，恶劣的天气情况引发了市场对于供应端的担忧。根据美国商业部数据显示，2023年7月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为259.64亿美元，同比增长2.2%，环比增长1.05%。7月美国零售总额6964亿美元，同比增长0.7%，环比增长1%。1-7月美国美国的服装及服装配饰零售额为1811.64亿美元，同比增长1.12%。7月美国服装及配饰零售额同环比均增，整体表现尚可。国内方面， 8月28日-9月1日储备棉销售第五周，合计上市储备棉资源6万吨，总成交6万吨，成交率100%。平均成交价格17903元/吨，折3128价格18442元/吨。根据国家相关部门要求和2023年中央储备棉销售的公告中公布的中央储备棉销售底价计算公式，第六周(9月4日-9月8日)销售底价为17582元/吨(折标准级3128B)。本轮储备棉抛售进口棉及国内棉花同时进行，在一定程度上增加棉花供应。下游纯棉纱市场行情整体持稳，表现一般，市场以小单走货为主。纺企小厂减停产情况仍然存在，库存压力当前不大。预计短期棉花价格区间震荡为主。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）