宏观

上周五美股收涨，纳指止住四连跌，和标普全周仍结束两周连涨。全周两年期英债收益率降11个基点，同期美债收益率升11个基点。美元指数止步三连阳，跌落近半年高位，仍创九年最长连涨周。原油反弹，布油六日内五度创近十个月新高。欧洲天然气盘中涨超10%。黄金勉强止跌，徘徊近两周低位，三周内首度周跌。伦镍五连阴，一周跌近5%。国内方面，中国8月CPI同比转正、回升至0.1%，PPI同比跌幅收窄至-3%、环比转正。险资入市空间打开，保险公司投资沪深300成分股、科创板、REITS等风险因子下调。广州成为首个首套房利率下限突破LPR的一线城市。海外方面，美印宣布将在中东大搞基建，铁路、航运连接印度、中东和欧洲，缩短欧印贸易时间40%。日央行行长暗示可能结束负利率，时间点或在今年年底。今日重点关注中国8月金融信贷数据。

宏观金融
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股指

上周，四组期指走势下行，IH、IF、IC、IM主力合约周线分别收跌0.65%、1.51%、0.94%、0.45%。现货方面，上周五A股三大指数小幅收跌，沪指跌0.18%，收报3116.72点；深证成指跌0.38%，收报10281.88点；创业板指跌0.35%，收报2049.77点，市场成交额继续萎缩，仅有6818亿元。行业板块涨跌互现，华为概念股表现活跃，航天航空、通信设备、船舶制造、半导体、光学光电子板块涨幅居前，游戏、煤炭行业、房地产服务、采掘行业、文化传媒板块跌幅居前。资金方面，Shibor隔夜品种上行5.3bp报1.893%，7天期下行6.9bp报1.835%，14天期上行2.2bp报2.049%，1月期上行1.5bp报1.945%。目前IH、IF、IC、IM主力合约均跌破20日均线。上周以来，指数整体走低，期间主要影响在于人民币的阶段贬值以及经济结构性担忧。本周陆续公布的宏观数据或对市场有阶段的情绪影响，仍需重点留意。目前8月底以来的重心回升行情预期兑现，后期指数或将继续偏弱运行。

贵金属

隔夜国际金价小幅回落，现运行于1919美元/盎司，金银比价83。美国8月非农就业人数增加18.7万人超过预期，但6、7月就业数据大幅下修，且失业率上升幅度超出预期，市场对美联储加息结束的押注升温，利多贵金属价格。近期美国经济数据好坏不一，美联储会议纪要显示官员在未来加息路径上仍有分歧，多数官员认为通胀仍有上行风险，导致美债收益率及美元指数继续走高。通胀有所回落但仍具有黏性，美国CPI处于2021年3月以来最低时期，欧元区核心通胀仍顽固，但较峰值几乎减半，日本通胀则仍在走高，地区间分化加剧，投资者等待本周即将发布的美国通胀和就业数据，这些至关重要的数据可能决定美联储利率前景。资金方面，我国央行已连续9个月增持黄金。截至7月末，央行黄金储备达6869万盎司，环比增加74万盎司，区间累计增持605万盎司黄金。截至9/7，SPDR黄金ETF持仓886.64吨，前值886.64吨，SLV白银ETF持仓13577.23吨，前值13577.23吨。关注后续货币政策路径，预计贵金属价格支撑较强。

金属
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铜及国际铜(CU)

隔夜沪铜主力合约收跌，伦铜震荡下行，现运行于8242美元/吨。宏观方面，国内宏观利好政策不断推出，市场多对消费旺季有所期待；然而美元指数不断走强，海外消费疲软LME库存持续增加，对铜价构成一定压力。基本面来看，供应方面，周内进口铜流入预期以及到货情况令升水节节败退。库存方面，截至9月4日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.81万吨至9.67万吨，周度库存自年内低位反弹。在进口窗口打开之下，本周进口铜到货量仍较多，月初下游资金充裕消费会略好于上周，预计供需双增。需求方面，华中某铜杆企业结束检修恢复生产，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业开工率为68.97%，较上周回升0.26个百分点。随着一线城市“认房不认贷”政策落地，地产消费有望走出低迷，提振铜材消费。价格方面，进入九月，市场对“金九银十”格外关注，但美联储加息尚有不确定性，预计短期回调后再继续上行。

螺纹(RB)

上周螺纹钢主力2401合约表现有所转弱，期价大幅下挫，跌破3800一线附近支撑，周五回踩3700一线附近，现货市场报价表现跟随调整。上周五大钢材品种供应922.48万吨，环比减少7.23万吨，降幅0.8%。上周五大品种整体延续去化，其中除线材和冷轧微增，其余品种均表现减产。从减产幅度来看，除建材有明显减量，板材品种整体依旧处于偏饱和生产状态。上周螺纹延续减产，但线盘环比微增，其中减产主因在于铁水转产和设备检修，增产主因则在于螺线轮轧以及设备生产饱和度提升，螺纹钢周产量下降2%至253.59万吨；库存方面，上周五大钢材总库存1616.44万吨，周环比降库22.48万吨，降幅1.4%。上周库存整体延去化，主因在于上周运输条件基本恢复正常，叠加调研周期范围内市场情绪环比好转，现货价格表现偏强，因而推动发货和交易节奏，促进库存去化。螺纹钢社会库存下降2.8%至565.06万吨；螺纹钢钢厂库存下降5.8%至184.61万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅1.2%；其中建材消费环比增幅3.9%，上周表观消费除热轧板卷，其余品种环比消费水平环比均有好转。主因在于目前供应水平增减幅度不大，叠加库存延续去化，进而促进周测算的消费环比好转。综合来看，目前台风影响程度明显下降，终端需求有所恢复，但是从调研结果来看，终端实际接货意愿与金九预期尚不匹配，消费力度低于往年同期水平，或对后期价格持续性上涨造成压力，短期钢价表现或将有所承压，整体或面临一定的调整压力。

热卷(HC)

上周热卷主力2401合约表现转弱运行，期价大幅下挫，下探至3800一线附近寻求支撑，现货市场价格表现有所转弱。供应端，上周热轧产量小幅下降，主要增幅地区在东北、华东和西北地区，原因为BG9月内贸接单减少，故周度产量较上周减少；TG接钢坯订单较多，热轧产量相对不饱和；LG高炉检修还有BG加热炉故障，导致产量稍有下降。数据来看，热卷周产量下降1.4%至315.48万吨。库存端，上周厂库稍有下降，主要降幅在华北地区，原因为前期各区域出货速度放缓，上周加速发货；主要增幅地区在华南地区，原因为受台风天气影响，运输受阻，厂库小幅回落1.1%至85.23万吨；社会库存上升1.4%至293.19万吨。消费方面，板材消费环比降幅0.7%。综合来看，板材合计供需整体动态平衡，但分品种的热轧和中厚板供应存在明显压力，同比处于偏高水平。虽然热轧和中厚板有国内刚需和国外出口能够支撑，但是对于现今金九需求表现低于预期来看，后期存在压制现货良性上涨的风险，预计短期板材价格偏弱震荡运行为主。

铝(AL)

周五夜盘沪铝主力保持盘整态势，收盘19035元/吨，涨幅0.37%。LME铝重心小幅下行，收盘2181美元/吨，跌幅0.71%。氧化铝小幅上扬，收盘3062元/吨，涨幅0.66%。宏观面，国内利好政策提振较多，美联储及欧洲央行下一步加息节奏成为短期宏观面最大变数。国内供应端，云南电解铝企业基本已经完成复产，加之进口货源的部分流入，供应端压力渐显；电解铝成本在氧化铝的反弹带动下继续回升。氧化铝方面，供给端受到矿石趋紧局面的制约产量难有明显提升，需求端受电解铝增产支撑，近期氧化铝期货料以震荡偏强格局为主。需求端，金九银十传统旺季到来，消费端出现一定乐观预期，但消费端能否支撑铝产品库存的进一步去库仍需等待市场检验。库存端，周四SMM铝锭社会库存51.7万吨，较上周四增加2.4万吨，近期在途铝锭集中到货推动社会库存累库幅度增加，前期连续去库对铝价的支撑出现动摇。短期铝价预计震荡运行，但需警惕海内外宏观面变动对铝价带来影响。

锌(ZN)

周五夜盘沪锌主力低开高走，收盘21290元/吨，涨幅0.19%；LME锌大幅下挫，收盘2440美元/吨，跌幅1.99%。宏观面，国内利好政策提振较多，美联储及欧洲央行下一步加息节奏成为短期宏观面最大变数。国内供应端，国内大型矿山基本生产正常，内蒙古、四川检修矿山或将逐步复产，冶炼端利润尚可，部分企业有提前结束检修或延迟检修计划，叠加进口锌流入的补充，供应端整体偏宽松；消费端，目前终端消费暂无明显好转，下游开工方面变化不大，依然需要关注验证旺季消费兑现情况，近期国内房地产利好政策频发，引发市场对于下游终端市场的期待。库存端，周五SMM锌锭社会库存9.33万吨，较上周五增加0.17万吨。综合来看，国内各地仍在释放房地产以及汽车利好政策，叠加目前不断下滑的锌精矿加工费，一定程度上为沪锌提供支撑。

铅(PB)

周五夜盘沪铅主力震荡为主，收盘17040元/吨，涨幅0.09%。LME铅走势震荡，收盘2227美元/吨，涨幅0.02%。宏观面，国内利好政策提振较多，美联储及欧洲央行下一步加息节奏成为短期宏观面最大变数。国内供应端，9月由于新增与复产，原生铅和再生铅供应预期上升。成本端，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌，且成本因素将先于供应预增作用于铅价。需求端，铅蓄电池表现旺季不旺，企业开工小增但同比偏低，铅价大幅上涨但终端接收度有限，部分电池企业下调开工。库存端，周五SMM铅锭社会库存6.35万吨，较上周五增加0.73万吨， 9月原生铅交割品牌检修结束，加上后续交仓移库，铅锭社会库存增势将延续。当前资金博弈并未结束，库存累增预期将逐渐兑现，交仓前夕市场观望情绪浓厚。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

隔夜沪镍主力合约收跌，伦镍价格震荡下行，现运行于20050美元/吨。消息方面，据印尼官员透露的最新消息，镍矿配额分配已被推迟，恢复到旧的审批程序，以确保有足够的镍矿用于冶炼厂。另外，由于涉嫌污染环境，印尼北马鲁古省5家公司被建议暂停镍开采。基本面来看，供应端，8月不锈钢排产维持增量，对镍铁需求起到支撑作用，镍铁价格持续上行。随着镍铁利润的修复，铁厂纷纷结束检修计划，中国及印尼镍铁产量均呈现增长态势。7-8月硫酸镍价格历经了企稳到持续下跌的过程，主因下游前驱体企业订单量增速放缓，对于硫酸镍采购需求逐渐下降，市场整体呈供应小幅过剩状态。需求端，近期不锈钢价格震荡上行，钢厂需求较前期略有改善，不过由于开工率维持高位，社会库存有所增加，价格传导至下游仍有一定难度。8月多家新能源车企促销打折，新能源汽车延续良好发展态势，市场占有率进一步提升。整体而言，不锈钢消费进入旺季，新能源汽车渗透率持续提升，且镍矿涨价后产业链成本自上而下传导，预计短期镍价仍有支撑，但随着纯镍供应的如期释放，中期基本面有向下驱动。

铁矿石(I)

供应端方面，本期全球铁矿石发运量延续上升趋势，本期值为3289.1万吨，环比增加32.1万吨，较今年均值高346.4万吨，位于今年单周以来的中等偏高水平。本期45港铁矿石到港量回落后小幅回升，本期到港量2487万吨，周环比增加250万吨，增幅11.1%，较上月均值高157.1万吨，较今年均值高231.1万吨。根据前期发运量测算，预计下期中国45港铁矿石到港量或将增加210万吨，但是考虑到台风天气对于船期影响，实际到港增量或不及预期；需求端方面，上周铁水产量延续增势，周内247家钢厂铁水日均产量为246.9万吨/天，周环比增加1.3万吨/天，对比年初高26.2万吨/天，同比增加13.3万吨/天，上周国内钢厂高炉复产动力依旧偏强，前期检修的高炉陆续复产，而检修的钢厂数量有限，因此铁水产量再创年内新高。本期中国45港铁矿石库存较上期小幅去库后再次累库，目前库存绝对值仍处近三年同期最低位。截止9月1日，45港铁矿石库存总量12126.8万吨，周环比累库94.3万吨，比今年年初库存低1003.78万吨，比去年同期库存低1909.7万吨。综合来看，金九银十”预期仍存，产业现实若验证旺季需求，对价格存一定支撑，但近期高频成交和表需数据表现偏弱，价格继续大幅反弹的空间或将受限。上周铁矿石主力2401合约表现高位承压，期价弱势调整，跌破830一线，跌破10日均线系统附近支撑，短期波动加剧，或高位宽幅震荡运行为主。

天然橡胶

上周天然橡胶期货主力01合约冲高回落，整体形成震荡走势。周五夜盘依旧在14300元/吨附近震荡。天然橡胶期货维持高位，主要受国内宏观经济预期好转支撑，其供需相对稳定。上周胶水价格有所上涨，本周海南和云南天气雷阵雨或小雨为主，对割胶影响将减弱，关注胶水价格变动。从宏观来看，近期国内房地产行业各项优化政策陆续出台，提振市场信心。后期房屋销售加快，房企资金回笼资金加快，新项目开工将带动重卡轮胎置换需求。本周关注国内关注8月份房地产投资数据以及关注美国8月CPI同比。从供需数据来看，国内新胶供应继续增加，而天然橡胶社会库存将继续下降。进口方面，根据海关总署数据，8月份中国天然及合成橡胶进口量64.8万吨，环比增加2.41%，同比增加9.5%。需求方面，目前轮胎出口订单平稳；上周全钢胎开工率64.77%，增加0.17%；半钢胎开工率72.2%，略增0.09%。现货方面，据卓创资讯，9月8日天然橡胶全乳胶现货价格上涨100元/吨左右，华东地区2022年SCRWF主流价格在13000元/吨附近，期货01合约升水现货较大，随着期货往下调整，本周升水幅度将缩小。原料方面，云南产区胶水收购价格稳定，云南干胶厂胶水收购价格参考11300-11800元/吨；海南产区制全乳胶水收购价格为12600元/吨。综合来看，本周国内宏观经济仍将对天然橡胶期货形成支撑作用，天然橡胶供需将维持稳定，但随着天然橡胶价格上涨，下游企业加工利润受到一定影响，下游企业采购趋于谨慎。多空因素并存，天然橡胶期货将高位震荡。

原油(SC)

周五夜盘原油主力合约期价偏强震荡。沙特延长额外减产期限继续带来利好支撑，且俄罗斯表示削减供应的立场坚定，油价上涨。供应方面，沙特延长额外减产100万桶/日至年底。俄罗斯减产50万桶/日至年底，且表示将削减30万桶/日原油出口至年底配合压缩供应。OPEC+执行减产365万桶/日至2024年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止9月1日当周录得1280万桶/日，与上周持平。原油供应紧张的状态持续。需求方面，美国夏季燃油消费高峰步入尾声，需求端的季节性利好逐渐减弱。此外，全球经济数据仍显疲软，市场对经济增长放缓的担忧情绪仍存。国内方面，主营炼厂在截至9月7日当周平均开工负荷为84.64%，环比增加2.63%。本周大庆炼化仍将处在全厂检修期内，四川石化或进入全厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷或高位回落。山东地炼一次常减压装置在截至9月6日当周，平均开工负荷为66.17%，环比增加0.54%。9月中旬暂无炼厂计划检修，万通、齐成前期检修装置陆续开工，其他多数炼厂装置负荷保持平稳为主，预计山东地炼一次常减压开工负荷或有提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端持续受到宏观因素干扰，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

燃油及低硫燃油

周五夜盘燃料油主力合约期价震荡上行。低硫主力合约期价震荡上行。供应方面，截至9月3日当周，全球燃料油到货量为436.53万 吨 ，环比增加14.16%。其中新加坡到货59.94万吨，环比下降6.29%；美国到货57.1万吨，环比增加21.95%。在成本上升挤压利润影响下，高低硫燃料油裂解价差均大幅回落。需求方面，虽然全球经济疲软特征尚无根本性扭转，但局部制造业数据出现小幅改善，市场心态有所回升。但航运市场表现仍较为疲弱，难以支撑燃料消费。本周期中国沿海散货运价指数为949.56，环比上涨0.72%；中国出口集装箱运价指数为892.98，环比下跌0.19%。库存方面，新加坡燃料油库存录得1945万桶，环比下降2.33%。整体来看，海运市场消费持续疲软，燃料油基本面变动不大，建议关注成本端的价格走势。

PVC(V)

上周PVC期货01合约先反弹后下跌，价格重心略上移。周五夜盘01合约在6460元/吨附近震荡整理。上周PVC粉价格上涨主要是受到房地产宽松政策超预期影响，房地产优化政策提振PVC需求预期。本周五关注中国1至8月全国房地产开发投资数据。不过PVC社会库存同比偏高，下游按需采购，这些因素或将限制PVC价格上涨空间，导致PVC期货整体涨幅不大。从供需数据来看，上周PVC整体开工负荷率73.29%，环比下降0.73%。上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在7.728万吨，周环比增加0.384万吨。本周仅甘肃金川新材料30万PVC计划检修，检修损失量有所减少。本周PVC粉行业开工负荷率或将提升。出口方面，国内PVC粉出口尚可，9月份出口待交付量偏多，或将支撑社会库存继续下降。国内需求方面，短期下游企业将延续刚需采购。综合来看，本周PVC粉基本面变动不大，PVC周度供应将略回升，需求维持平稳，加上宏观经济预期改善，PVC期货将震荡整理。

沥青(BU)

周五夜盘沥青主力合约期价震荡下行。供应方面，截止9月7日，国内96家沥青厂家周度总产量为82.9万吨，环比增加5.6万吨。其中地炼总产量53.7万吨，中石化总产量20.1万吨，中石油总产量6.1万吨，中海油总产量2.9万吨。沥青产能利用率为49.3%，环比增加3.2%。本周扬子石化以及云南石化间歇停产，加之个别地炼有转产计划，带动产能利用率下降。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共59万吨，环比增加9.3%。刚需有所分化，北方地区部分项目有支撑；南方地区整体需求相对平淡，个别地区受台风影响，道路施工受阻。整体来看，沥青期价有成本端支撑，但基本面偏弱，期价或以区间振荡为主。

塑料(L)

上周塑料期货主力01合约冲高回落。从成本来看，国际原油高位运行，关注上涨持续性。从供需数据来看，据卓创资讯，本周国内PE检修损失量预估在5.62万吨，环比减少0.4万吨，但上游企业聚烯烃库存不高，供应端仍暂无较大压力。进口方面，LLDPE进口报价折合人民币高于国产LLDPE价格，进口压力不大。需求方面，农膜、包装类、管材开工率将继续增加。不过随着价格持续上行，下游企业按需采购为主。综合来看，上游原油价格处于高位，成本支撑犹存；塑料供应压力依旧不大，棚膜、PE管等行业开工率将继续小幅回升，不过随着下游企业补库需求放缓，塑料期货价格将高位整理。

聚丙烯(PP)

上周PP期货主力合约01合约先反弹后下跌。从成本来看，目前PDH利润下降至成本线附近，部分PDH装置停车检修，这对国内PP期货仍将形成支撑作用。此外，房地产优化政策出台，PP部分下游产品应用于房地产领域，PP需求预期改善。从供需来看，东华能源（茂名）投放，同时宝丰三期计划近期投产，这将带来部分供应。不过本周计划检修装置停车损失量约在12.14万吨，检修装置增加，因此整体供应变动不大。库存方面，近期主要生产企业聚烯烃库存暂无显著压力。进口方面，进口货源报价和国产PP基本持平，随着进口利润改善，后期进口货源将略增加。需求方面，塑编、注塑、PP管材、CPP周度开工率环比将继续回升。综合来看，PP成本仍存在一定支撑；国产PP供应压力不大，PP注塑制品等需求好转，随着部分城市房地产优化政策实施，下游需求整体将逐渐好转，不过近期PP期货持续上涨，下游采购力度将趋于谨慎，PP期货价格仍需关注回调风险。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

周五夜盘焦炭期货主力(J2401合约)震荡回升，成交良好，持仓量略减。现货市场近期行情下跌，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2140元/吨(0)，期现基差-164元/吨；焦炭总库存843.19万吨(+1.9)；焦炉综合产能利用率77.78%(-0.07)、全国钢厂高炉产能利用率92.76%(0.5)。综合来看，近期焦炭市场落实一轮降价后暂稳运行，受房地产政策及经济稳增长政策不断出台，市场情绪高涨，黑色系价格大幅拉涨，部分投机需求进场拿货。焦炭基本面向好改善，部分焦企出货表现再度好转。供应方面，近期焦化企业吨焦平均盈利约24元，焦企开工积极性较强。需求方面，各地粗钢产量调控政策逐渐明朗，但暂未在高炉铁水产量上得到体现。短期高铁水、高日耗背景下刚需旺盛，短期焦炭市场供需逐步转偏宽松局面。此外，近期钢厂螺纹钢利润亏损明显扩大，负反馈并未终止。我们认为，上一阶段焦炭市场存在较为明显的供应减、需求增的状态，而受利润亏损的影响，焦企生产积极性偏差，导致了供需关系实质性收紧。下一阶段，从成材市场需求、产业链利润再分配、行政调控等角度分析，高炉铁水产量下降风险较大，焦炭市场供需关系仍有机会朝着宽松的方向发展。预计后市将震荡整理，有高位回落可能，重点关注成材市场情绪及粗钢平控政策。

焦煤(JM)

周五夜盘焦煤期货主力(JM2401合约)震荡回升，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情涨跌互现，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1720元/吨(+20)，期现基差78元/吨；港口进口炼焦煤库存196.31万吨(+17.1)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用9.29天(+0)。综合来看，上游方面，近期煤矿安全生产事故频发，多地煤矿因此停产整改。陕西延安和韩城地区停产的煤矿仍未复产，山西古交和晋中地区除事故煤矿以外，前期停产的煤矿正在恢复生产。炼焦煤供应逐步恢复，但目前主产地安全检查仍严，对供应端仍有压制。进口方面，蒙煤进口量延续高位运行，上周甘其毛都日均通关1241车。口岸蒙煤价格偏强运行，受山西地区竞拍涨价和期货盘面强势上涨影响，蒙煤价格由弱转强。下游方面，近期各地粗钢产量调控政策逐渐明朗，但暂未体现到高炉铁水产量上来。下游焦企对部分刚需煤种有适当补库现象，同时贸易商等中间环节有少量投机需求进场，炼焦煤需求有所回升，市场整体稳中偏强运行。我们认为，此前炼焦煤市场在全链条低库存的前提下，受供应的扰动导致了价格的快速拉涨。但迎峰度夏收尾，台风及降雨气候增多利空动力煤行情，或从品种结构的角度为焦煤行情止涨带来机会。此外，后续需求下降的预期较大，或从根本上利空焦煤行情的发展。预计后市将或高位回落，重点关注煤矿安全生产形势及线上竞拍成交情况。

白糖(SR)

周五夜盘郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于7072元/吨，收跌幅0.16%。周五ICE原糖主力合约偏弱运行，盘中跌幅1.57%，收盘价26.4美分/磅。国际方面，印度下个榨季禁止糖厂出口消息市场还在消化。泰国传出产量大幅下调的报道，北半球减产预期支撑原糖进一步走高。由于降雨不足导致甘蔗产量下降，印度预计将在10月开始的下一榨季禁止糖厂出口糖，为七年来首次，该消息支撑市场。在截至9月30日的榨季当中，印度只允许糖出口610万吨糖，而上一年度则允许糖厂出口创纪录的1.110万吨。2016年印度曾对糖出口征收20%的关税，以遏制海外销售，印度退出全球市场，可能会推高本就处在多年高点附近的纽约原糖和伦敦白糖期货价格，引发对全球食品市场进一步通胀的担忧。国内方面，截至8月31日，云南省累计销售糖178.08万吨（去年同期销售糖141.94万吨），产销率88.55%（去年同期产销率73.12%）。销售酒精3.54万吨（去年同期销售酒精4.76万吨）。8月份销售食糖16.72万吨，同比减少15.96万吨。月度工业库存23.02万吨，同比减少29.17万吨。产区制糖集团报价7220~7530元/吨，加工糖厂报价7460~7990元/吨，上调幅度在20~80元/吨。低库存下糖企调价积极，加工糖报价逼近8000元，下游终端随行就市采购，成交一般。短期国内糖价震荡偏强运行。

农产品
           研发团队

玉米

周五夜盘玉米期货主力偏强运行，收于2673元/吨，收涨幅0.34%。周五美玉米主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.72%，收盘价483美分/蒲式耳。国际方面，巴西对外贸易秘书处(Secex) 周五公布的出口数据显示，巴西8月玉米出口量达到创纪录高的940万吨，较去年同期增长26.2%。巴西2022/23年度玉米收成充足，使得巴西产品在全球市场上更具竞争力。全球市场仍然受到重要出口国乌克兰的出口受阻影响巴西今年将超越美国，成为全球最大的玉米出口国，这也反映了物流的进步，主要是北部地区出口路线的整合，这正在提高这个南美农业大国的竞争力。此外，另一个重要出口国阿根廷2022/23年度的收成因于旱减少，为巴西更大量的出口创造了空间，而中国开始购买巴西玉米，增加了对该国产品的外部需求。国内方面，9月1日中储粮吉林分公司举行玉米竞价销售交易，计划投放2020和2021年产一等玉米8703吨，全部成交；起拍均价2784，成交均价2850，溢价66。目前湖北、河南、安徽、江苏、山东等局部地区春玉米上市，但质量较好的春玉米一直直接对接到规模贸易商手中，销往下游企业，尤其是深加工企业，市场散粮流通有限。东北玉米价格稳中偏强，北港收购价格处于洼地，主要是黑龙江东部粮源集港，因产区价格上行，港内平仓价格上涨。地区内深加工企业多数执行合同采购，近期部分参与拍卖，少量挂牌散收企业收购价格上调。新作零星上市，辽宁地区收购价格1.03-1.04元/斤，水分32%左右，其他市场暂未有新粮收割消息，黑龙江东部反馈新粮上市推迟3-7天。饲料企业则采用多种能量原料，玉米、芽麦、小麦、超期水稻等选择多样，能量库存整体维持在安全水平，玉米按需补库为主，玉米震荡的运行。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积进一步提升。南方地区新豆陆续上市，中储粮大豆拍卖持续，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

周五隔夜豆粕依托4000元/吨支撑高位震荡，目前美豆生长期接近尾声，截至9月3日，美豆结荚率为95%，快于94%的五年均值，本周美豆优良率大幅下降，低于市场预期，截至9月3日，美豆优良率为53%，上周为58%，上年同期为57%。未来两周美豆产区持续偏干，美豆单产仍有一定不确定性，此外，美豆压榨需求强劲，对美豆形成一定支撑。但是，美豆即将展开收割，且巴西大豆即将展开播种，美豆高位上涨动力不足。国内方面， 9、10月份大豆到港放缓，密西西比河水位偏低，美豆物流仍有不确定性，9-10月豆粕供应将逐步收紧，但是，本周油厂压榨升至高位，截至9月1日当周，大豆压榨量为182万吨，高于上周的171.76万吨，豆粕近两周提货下降，库存大幅上升，截至9月1日当周，国内豆粕库存为72.02万吨,环比增加10.49%,同比增加4.53%，8月下旬巴西大豆装船加快，且新增美豆采购，后期供应担忧情绪有所减弱，此外，大豆盘面压榨利润回升，近期采购有所增加，限制豆粕上涨幅度。建议暂且观望。

豆油(Y)

当前美豆处于关键结荚生长期，9月上旬美豆产区天气延续偏干，美豆供应偏紧格局对豆油形成支撑，等待美豆产量进一步验证。美豆油生柴需求消费强劲，8月份USDA供需报告上调2022/23年度美豆油生物燃料消费量1亿磅至117亿磅，美豆油高位震荡。国内方面，9-10月大豆到港 放缓，豆油供应压力减轻，同时双节备货来临，豆油消费有所好转，豆油库存小幅下降，截至9月1日当周，国内豆油库存为100.33万吨，环比减少2.64%,同比增加23.42%，但短期供应暂不缺乏，同时，近期棕榈油、菜油库存压力较大，对豆油行情形成多累。建议暂且观望。

棕榈油(P)

周五隔夜P2401于7500元/吨寻得支撑，目前马棕处于增产周期，8月份马棕产量延续上升， SPPOMA数据显示8月，马棕产量较上月同期增加8.3%，随着近期印度、中国棕榈油库存增加，8月份印度、中国棕榈油进口放缓，8月下旬马棕出口转降，ITS/Amspec数据分别显示8月马棕出口较上月同期减少3%/0.4%，在供应增加需求低迷双重拖累之下，8月份马棕累库预期对棕榈油形成抑制。国内方面， 8、9月份棕榈油整体到港充足，本周棕榈油库存延续上升，相较往年处于偏高水平，截至9月1日当周，国内棕榈油库存为67.6万吨，环比增加4.55%，同比增加144.26%，近期国内新增10-11月买船，棕榈油到港压力持续加大。建议暂且观望。

菜籽类

加拿大菜籽陆续收割，上市压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，本周菜粕库存上升，截至9月1日，沿海主要油厂菜粕库存为4.4万吨,环比增加22.22%,同比增加65.41%。操作上建议暂且观望。菜油方面，近期俄罗斯及欧盟菜油采购增加，本周菜油库存小幅下降，较往年处于偏高水平，截至9月1日，华东主要油厂菜油库存为29.34万吨，环比减少5.75%,同比增加197.87%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，上周生猪主力合约偏弱运行，收于16420元/吨，周跌幅2.49%。现货方面，全国生猪出栏均价16.54元/公斤，较昨日下跌0.12元/公斤。市场价格多数拉涨，散户抗价情绪较强，低价出栏积极性一般，实际成交情况尚可，消费端利好支撑有限，短期内市场处于调整阶段。8月份全国生猪出栏均价17.15元/公斤，较上月上涨2.76元/公斤，月环比涨幅19.18%，年同比降幅20.89%。母猪方面，22023年8月涌益数据能繁环比7月增0.04%，样本2（偏向于母猪300头以上中大型猪场）环比增幅0.2%。母猪补栏方面并不积极，零星有散户补栏小体重后备，但因考虑下半年产仔后正好迎来冬季，担心仔猪成活率，所以补栏目前并不积极。截止9月5日，涌益调研7kg仔猪主流成交均价287元./头，头均亏损100元左右。随着仔猪价格下跌，能繁母猪或有淘汰可能，但是养户端反馈若下半年商品猪有利润，则母猪谨慎淘汰。消费端难有明显提升空间，但情绪带动下的二育进场和压栏惜售仍是支撑价格的主导因素，可阶段性高位，导致二育入场谨慎，压栏也尚未形成持续性动作，仍延续随压随出状态，故而预计短期价格维持区间震荡可能性较大，9月份消费预期仍不佳，多数都期待月末双节提振，届时冻库或有一定出货时机。

苹果(AP)

上周苹果主力合约偏强运行，周涨幅4.69%，周中一度冲至9316元/吨年度高位，周五收盘价9220元/吨。陕西早熟富士上货也有所增多，洛川产区70#以上主流收购价格4.2-4.3元/斤，合阳产区成交价格暂稳，75#以上半商品主流成交价格3.5-3.6元/斤，以质论价，西部目前早富士同样存在上色差的问题，部分产区货源窝锈占比较多，影响客商订购积极性。截至9月7日，本周全国主产区库存剩余量为9.70万吨，单周出库量5.46万吨。山东产区库容比为1.72%，较上周减少0.76%。山东产区周内冷库出库速度放缓。周内早熟品种陆续上市，红星、华硕包括秋月梨继续补充市场，库内老富士剩余货源客商继续发自己渠道为主，按需补货，产销较为稳定。陕西产区库容比为0.46%，较上周减少0.52%。本周陕西产区库存货源以客商发自存为主，剩余货源集中于产业园区。随着早中熟品种的集中上市，产地交易围绕早中熟品种进行。红将军上市量虽有增多，但质量问题影响现货交易，客商转调库存货源，低库存对苹果价格仍有支撑，预计短期苹果价格高位震荡运行。

棉花及棉纱

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏强运行，收于17135元/吨，收涨幅0.2%。周五ICE美棉主力合约震荡偏强运行，盘中涨幅0.58%，收盘价86.1美分/磅。国际方面， 美国农业部(USDA)周度作物生长报告，截至9月3日当周，美国棉花优良率为31%，环比下降两个百分点，且该水平低于上年同期的35%。由于天气情况不理想，美棉作物评级下滑。近期全美棉区高温天气持续，其中西南棉区得州高温天气未能得到改善，目前受持续高温带来的不利影响，全美尤其主产棉区得州整体墒情严重不足，苗情持续转差，引发了市场对于新年度棉花供应的担忧。国内方面， 9月7日储备棉销售资源20003.3690吨，实际成交20003.3690吨，成交率100%。平均成交价格17750元/吨，较前一日下跌142元/吨，折3128价格18296元/吨，较前一日下跌113元吨。本轮储备棉抛售进口棉及国内棉花同时进行，在一定程度上增加棉花供应。下游全棉坯布市场，整体好转程度有限。价格方面，局部织厂和贸易商上调价格，但更多的厂商受限于下游需求疲弱，维持原价走货。本周市场整体开机回暖有限，目前整体负荷维持在58%左右水平，库存方面也继续小幅下滑，当前29.4天。市场需求虽恢复，但订单量仍旧不大，市场依旧在等待9月新增订单的表现。预计短期棉花价格区间震荡为主。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文