宏观

隔夜美股三连跌，三大美股指齐跌超1%，标普创半年最大日跌幅，纳指道指创四周最大跌幅。十年期美债收益率三日连创2007年来新高；两年期美债收益率三日连创2006年来新高后转降。美元指数又创半年新高，英镑创半年新低，日元连创十个月新低后转涨。欧洲天然气创逾四周新高、一度涨超6%；原油三连跌，美油一周来首次失守90美元。黄金创七周最大跌幅，终结五连阳。国内方面，国务院领导人在在京调研专精特新企业，强调聚力科技创新，深耕细分领域，为推进科技自立自强稳定产业链供应链发挥更大作用。海外方面，英国央行近两年来首次暂停加息，瑞士央行意外也暂停行动，但都暗示可能还会加息；美国上周首次申请失业救济人数意外创七个月新低，强化美联储紧缩预期；分析预计日本央行周五将继续按兵不动，日元跌势难止，植田和男表态须谨慎。今日重点关注欧元区9月制造业PMI初值。

宏观金融
           研发团队

股指

昨日四组期指继续走弱，IH、IF、IC、IM分别收跌1.22%、1.10%、0.87%、0.82%。现货方面，A股三大指数继续下跌，沪指跌0.77%失守3100点，收报3084.70点；深证成指跌0.9%失守一万点大关，收报9981.67点；创业板指跌0.99%，收报1967.61点。市场成交额持续低迷，仅有5790亿元，北向资金继续净卖出超40亿元。行业板块多数收跌，贵金属、旅游酒店、医疗服务、食品饮料、农牧饲渔、汽车零部件板块跌幅居前，通信设备、航运港口、计算机设备、消费电子、通信服务板块逆市上涨。资金方面，Shibor隔夜品种下行15.4bp报1.884，7天期下行1.0bp报1.951%，14天期上行11.8bp报2.533%，1月期上行3.5bp报2.192%。短期看，现货两市成交持续萎缩下，指数重心也在不断走低。美联年内仍有加息预期下市场担忧依旧，不过国内政策持续加持下经济恢复基础在加强，近期指数回落中成交额大幅萎缩预示波段调整接近尾声，如有新的提振信号叠加，指数或将出现反弹。

贵金属

隔夜国际金价震荡下行，现运行于1921美元/盎司，金银比价83。美联储在周三公布的利率决定中维持利率不变，同时还表示仍预计年底前将再次加息，而明年的降息幅度将少于此前的预期，这反映出他们对经济软着陆前景的信心日益增强。外盘方面，美国CPI数据显示通胀温和反弹，由于原油价格走高，加息担忧未完全消除。内盘方面，汇率弱势下贵金属配置需求激增，同时，黄金进口配额审批收缩，现货供应持续紧张。不过，较大的溢价催生套利机会，且央行多项举措维稳汇率，预计内外盘价差将有所收敛。资金方面，我国央行已连续9个月增持黄金。截至7月末，央行黄金储备达6869万盎司，环比增加74万盎司，区间累计增持605万盎司黄金。截至9/20，SPDR黄金ETF持仓878.25吨，前值878.83吨，SLV白银ETF持仓13966.51吨，前值14000.73吨。美联储议息会议符合预期，关注后续货币政策路径，预计贵金属价格支撑较强。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2401合约表现大幅下挫，期价跌破3700、3800关口支撑，现货市场报价表现跟随回落。上周五大钢材品种供应903.82万吨，环比减少18.58万吨，降幅2.01%。上周五大品种整体延续去化，其中除冷轧微增，其余品种均表现减产。从减产幅度来看，上周建材减产幅度明显扩张且高于板材。上周螺线双降，主因在于新增设备检修和品种结构调整，区域分化表现较为突出，螺纹钢周产量下降2.3%至247.67万吨；库存方面，上周五大钢材总库存1579.4万吨，周环比降库37.04万吨，降幅2.3%。上周库存整体延去化，主因在于调研周期范围内现货价格先抑后扬，但市场采购情绪相对谨慎，仅刚需备库，因此库存变化幅度不大，但区域分化突出，降库主因在于钢厂加快厂库迁移节奏，资源转移市场。增库主因则在于散单采购积极性下降，出货节奏放缓。本周建材厂库整体微增，螺降线增。区域来看，建筑钢材增库集中于华东和华南，降库集中于华北。螺纹钢钢厂库存下降1%至182.75万吨；螺纹钢社会库存下降5%至536.89万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅0.4%；其中建材消费环比降幅0.4%。上周表观消费除线材，其余品种环比消费水平环比均有微减，但降幅不大，整体表现相对维稳。综合来看，临近中秋国庆长假，市场刚需备库和终端赶工情况有所凸显，进而支撑整体现货价格延续偏强震荡走势，预计短期波动较大，宽幅整理运行为主。

热卷(HC)

昨日热卷主力2401合约表现大幅下挫运行，期价跌破3850一线附近支撑，现货市场价格表现跟随回落。供应端，上周热轧产量小幅下降，主要降幅地区在东北、华东和西北地区，原因为BG9月内贸接单减少，故周度产量较上周减少；TG接钢坯订单较多，热轧产量相对不饱和；LG高炉检修还有BG加热炉故障，导致产量稍有下降。数据来看，热卷周产量下降2.1%至308.9万吨。库存端，上周厂库稍有下降，主要降幅在华北地区，原因为前期各区域出货速度放缓，上周加速发货；主要增幅地区在华南地区，原因为受台风天气影响，运输受阻，库存小幅增加，整体热卷厂库小幅回落1.6%至83.9万吨；社会库存下降0.3%至292.32万吨。消费方面，板材消费环比降幅0.5%。综合来看，目前市场针对平控的预期已经有所减弱，部分钢厂发布检修信息，但多数以轧钢设备为主，铁水产量整体仍处相对高位，并且以铁水转产其它品种的方式来保证自己的品种结构，以满足目前建筑业表现偏弱，建筑钢材需求表现不佳，但制造业和出口支撑板材消费的市场环境。因而出现现阶段建材持减量，但主要板材供应水平变化不大，预计短期板材价格震荡运行为主。

铝(AL)

暂时观望

隔夜LME铝价1912.5美元/吨，下跌0.18%，隔夜沪主连收14460元/吨，沪铝现货贴水150元/吨，LME铝现货贴水21.5美元/吨,LME库存较昨减少3150吨至吨，上期所注册仓单增加297吨至362890吨。昨日现货上海成交集中14180-14190元/吨，对当月贴水150-140元/吨，广东地区现货成交价格集中在14230~14240元/吨，粤沪价差维持在50元/吨附近。华东地区下游企业仅按刚需采购，现货贴水维稳，中间商暂无利润空间操作，持货商出货虽然积极，但并未因成交较差而主要降价出售，整体成交显现消费较差，供需僵持状态。昨日社会库存较上周四增加1万吨，合计126.7万吨。政策无进一步消息，盘面多空比较僵持，虽基本面利空，但处于减产期长线空单仍需谨慎，操作上，建议暂时观望或者维持逢低建多的思路。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力止跌反弹，收盘21815元/吨，涨幅0.67%；LME锌走势先抑后扬，收盘2529.5美元/吨，跌幅0.49%。宏观面，美元偏强震荡，美联储维持利率不变，但立场更趋鹰派，预计年底前将再加息一次。国内供应端，国内加工费跟随海外价格下跌，矿端供应偏紧，叠加四季度国内炼厂冬储，预计加工费仍有下行预期，9月国内冶炼厂集中检修期已过，锌锭供应仍有增加预期；消费端，近期下游加工企业开工有所分化，整体表现略不及预期，依然需要关注验证旺季消费兑现情况，近期国内房地产利好政策频发，引发市场对于下游终端市场的期待。库存端，周一SMM锌锭社会库存10.03万吨，较上周五增加0.73万吨，社会库存略有增加但幅度有限，国庆长假前的备货需求有望使库存维持低位。综合来看，随着进口锌到港和持续流入，基本面对锌价支撑减弱，短期沪锌走势料将承压。

铅(PB)

隔夜沪铅主力窄幅盘整，收盘16920元/吨，持平。LME铅保持回落走势，收盘2184.5美元/吨，跌幅1.09%。宏观面，美元偏强震荡，美联储维持利率不变，但立场更趋鹰派，预计年底前将再加息一次。国内供应端，原生铅炼厂库存维持低位，再生铅则供应地域性差异扩大，精废价差较大，表明市场仅是地域性供应偏紧。成本端，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌。需求端，下游消费恢复情况仍存在差异，双节前下游备库预期兑现有限，后续继续关注节日临近采买表现。库存端，周一SMM铅锭社会库存8.51万吨，较上周五增加0.08万吨，国内外铅锭库存劈叉，铅沪伦比值扩大，铅锭出口窗口关闭。当前国内外铅锭库存同步上升，且铅锭出口窗口关闭，铅市场关注点回归国内供需现状，预计短期沪铅将以震荡为主。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

供应端方面，本期全球铁矿石发运量结束前四期的增势出现大幅下降，本期值为3013.2万吨，环比减少348万吨，较今年均值高76万吨，目前仍处在今年以来的相对高位；本期减量主要来自澳洲和非主流，巴西发运环比下降70.9万吨至681万吨，非主流发运环比下降104万吨至494万吨，较今年周均值略高出19.6万吨。按季节性规律来看，9月全球发运有季末冲量的趋势，且多数澳洲前期泊位检修已经完成，预计下期发运量环比或将有所增加。本期45港铁矿石到港量大幅回升，本期到港量2703万吨，周环比增加724万吨，增幅36.6%，较上月均值高260万吨，较今年均值高427万吨；需求端方面，上周铁水产量小幅回落，周内247家钢厂铁水日均产量为247.8万吨/天，周环比减少0.4万吨/天，对比年初高27.1万吨/天，同比增加9.8万吨/天，本期铁水产量回落主要来自于周内检修高炉数量的增加，但由于多数高炉检修期限较短，对于铁水产量回落的作用有限，近期钢厂利润情况暂无改善，其后续变化以及北方环保限产预计是影响高炉后续生产的重要因素。库存方面，本期中国45港铁矿石库存延续前两期去库趋势，目前库存绝对值为年内新低及近三年同期最低位。截止9月15日，45港铁矿石库存总量11865.75万吨，周环比去库2.12万吨，比今年年初库存低1264.79万吨。虽然临近国庆长假，市场对钢厂铁矿石低库存高需求下补库预期较强，但是由于盈利状况不佳，钢厂自发性减产可能性增加，并且短期政策面顶部已经出现，矿价继续拉涨的空间将较为有限。昨日铁矿石主力2401合约表现高位转弱，期价承压下挫，下方探至850一线附近，预计短期高位调整风险加剧，整体或波动幅度加剧运行。

天胶及20号胶

夜盘天然橡胶期货主力01合约偏弱震荡。市场交投情绪偏弱，加上天然期货01合约升水现货幅度较大，而01合约和3号烟片价格基本平水，因此天然橡胶期货往下调整。从宏观来看，近期央行降准、房地产政策继续优化，国内宏观经济预期良好，而海外虽然美联储9月份暂停加息，但海外通胀压力依旧较大，后期仍有加息可能。宏观经济对橡胶期货的影响偏中性。从供需数据来看，海南产区降雨天气将减少，云南部分产区小雨天气，关注天气对割胶的影响。从新胶供应来看，目前国内处于割胶旺季，后期供应仍将充裕。而深色库存继续去库，但在新胶供应增加的情况下，深色胶继续上涨动力亦不足。需求方面，目前轮胎出口订单平稳；下游轮胎开工率亦平稳。现货方面，据卓创资讯，9月21日天然橡胶全乳胶现货价格变动不大，山东地区天然橡胶现货价格走弱，华东地区2022年SCRWF主流价格在12800元/吨附近，期货01合约升水现货依旧偏高。原料方面，云南产区胶水收购价格稳定，云南干胶厂胶水收购价格参考11600-12100元/吨附近；海南产区制全乳胶水收购价格为12600元/吨。山东市场烟片胶RSS3#报价14100—14200元/吨。综合来看，国内宏观经济仍将对天然橡胶期货形成支撑作用，但仍需关注海外宏观经济的风险；天然橡胶供需将维持稳定，但随着天然橡胶价格上涨，下游企业加工利润受到一定影响，下游企业采购趋于谨慎。此外，期货升水现货幅度偏高，多空因素并存，天然橡胶期货面临回调压力。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价震荡上行。供应方面，沙特延长额外减产100万桶/日至年底。俄罗斯减产50万桶/日至年底，且表示将削减30万桶/日原油出口至年底配合压缩供应。OPEC+执行减产365万桶/日至2024年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止9月15日当周录得1290万桶/日，与上周持平。原油供应紧张的状态持续。需求方面，虽然公布的美国通胀数据继续走高，但是市场依然认为美联储9月暂停加息，宏观下行压力较轻。国内方面，主营炼厂在截至9月14日当周平均开工负荷为84.42%，环比下降0.22%。本周大庆炼化仍将处在全厂检修期内，四川石化将进入全厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷继续下滑。山东地炼一次常减压装置在截至9月13日当周，平均开工负荷为67.42%，环比增加1.25%。9月中旬暂无炼厂计划检修，万通常减压装置或开工，齐成装置负荷或进一步提升，其他多数炼厂装置负荷保持平稳，预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端持续受到宏观因素干扰，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

夜盘PVC期货01合约继续下跌。市场交投情绪偏弱，加上近期PVC下游实际需求并未明显改善，而供应缓慢回升。另外，台塑最新公布2023年10月份PVC船货报价，报价下调30-40美元/吨，FOB台湾下调40美元/吨报800美元/吨，CIF中国下调40美元/吨报845美元/吨，CIF印度下跌30美元/吨报870美元/吨。说明海外需求预期转弱。PVC期货价格承压下跌。不过国内宏观因素后期仍将对PVC期货形成支撑。PVC下游制品主要应用于房地产领域，房地产优化政策继续实施，PVC需求预期改善。临近国庆节长假，关注下游企业是否在国庆节之前适当提高原料库存。从供需数据来看，上周PVC整体开工负荷率76.91%，环比提升3.62%。本周PVC粉行业开工负荷将有所提升。综合来看，由于PVC周度供应略回升，需求维持平稳，PVC期货面临往下调整压力，但仍需关注国庆节之前下游补库需求以及宏观经济因素的影响。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。供应方面，截止9月14日，国内96家沥青厂家周度总产量为76.1万吨，环比下降6.9万吨。其中地炼总产量50.4万吨，环比下降3.3万吨，中石化总产量16.4万吨，环比下降3.8万吨，中石油总产量6.4万吨，环比增加0.3万吨，中海油2.9万吨，环比持平。沥青产能利用率为45.3%，环比下降4%。本周扬子石化复产，加之华南个别炼厂小幅提产，带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共52.4万吨，环比增加12.7%。内蒙及东北处于赶工阶段，下游终端刚需释放相对集中；南方地区近期持续受降雨天气影响，下游施工进程或受此制约，业者多谨慎按需采购，实际交投氛围欠佳。整体来看，沥青供应增加，需求北强南弱，期价上方承压。

塑料(L)

夜盘塑料期货主力01合约偏弱震荡，下方关注60日均线支撑。昨夜国际原油高位震荡，塑料期货交投偏谨慎。不过下游企业国庆节之前补库仍将对塑料期货形成支撑作用，塑料期货短期下跌空间不大。从供需数据来看，本周国内PE装置计划检修损失量在5.99万吨，环比减少0.76万吨。不过供应端仍暂无较大压力。进口方面，LLDPE进口报价折合人民币高于国产LLDPE价格，进口压力依旧不大。需求方面，上周农膜开工率增加4%，包装类、管材开工率亦继续回升。本周国庆节前下游企业补库需求将提升。现货价格方面，9月21日华北大区线性小幅下跌，华北地区LLDPE价格在8330-8500元/吨。综合来看，上游原油价格高位震荡，成本支撑犹存；塑料供应压力依旧不大，棚膜、PE管等行业开工率将继续小幅回升，塑料期货价格将下跌后将继续震荡运行。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日PP主力合约价格继续上涨，持仓量小幅增加，技术走势偏强。昨日石化企业继续上调报价，对市场的成本支撑增强，贸易商高报出货，部分市场常用牌号货源紧俏，局部出现惜售情绪，华东市场拉丝主流价格在8350-8450元/吨，期货小幅升水现货。下游工厂依旧根据订单谨慎采购，塑编企业开工率为60%，BOPP企业开工率维持在64%，需求整体变化不大。供应方面，市场石化库存和港口库存整体偏低，贸易商库存小幅增加，装置重启带来的供应增加量对市场冲击有所缓和。预计PP1709合约将维持偏强走势，建议多单谨慎持有；套利方面，近两个交易日受废塑料进口政策影响，09-01价差有所下跌，但该进口政策目前暂未明确规定禁止涉及聚丙烯废塑料的进口，因此建议正套谨慎持有。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2401合约)小幅回升，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情有上涨预期，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2240元/吨(0)，期现基差-230.5元/吨；焦炭总库存850.33万吨(+11.5)；焦炉综合产能利用率76.57%(-0.6)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-92.7)。综合来看，近期焦炭市场落实一轮降价后暂稳运行，受房地产政策及经济稳增长政策不断出台，市场情绪高涨，黑色系价格大幅拉涨，部分投机需求进场拿货。焦炭基本面向好改善，个别焦企有提涨意愿，预计本周落地。供应方面，随着原料煤价格持续上涨，焦企亏损程度加剧，个别已有减产现象，供应端产量稍有下降，整体仍保持高位。需求方面，各地粗钢产量调控政策逐渐明朗，但暂未在高炉铁水产量上得到体现。短期高铁水、高日耗背景下刚需旺盛。不过当前钢厂处于连续增库状态且库存水平处于中等部分偏高水平，对价格持有较强议价能力，短期看焦炭基本面处于平衡趋于紧张状态。我们认为，上一阶段焦炭市场存在较为明显的供应减、需求增的状态，而受利润亏损的影响，焦企生产积极性偏差，导致了供需关系实质性收紧。短期内焦炭供需格局延续偏紧，短期焦炭市场继续偏强运行。预计后市将宽幅震荡，重点关注钢材以及原料煤的价格表现。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2401合约)窄幅震荡，成交良好，持仓量大减。现货市场近期行情上涨，成交略有下降。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1870元/吨(0)，期现基差27元/吨；港口进口炼焦煤库存187.79万吨(-3.8)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用9.96天(+0.3)。综合来看，上游方面，山西和陕西前期停产煤矿已逐步恢复生产，主产地供应有所恢复。近日主产区炼焦煤价格继续上涨50-100元/吨，短期炼焦煤市场偏强运行。不过目前焦企亏损程度加深，煤价再涨空间或将受限。进口方面，近期甘其毛都通关量回落，上周日均通关870车，周环比减少371车。口岸蒙煤偏强运行，由于上周价格上涨过快，且近期外调运费大幅上涨，近几日实际成交量略有下降，蒙煤价格上涨有所放缓。海运煤方面，澳洲事故导致供应缩减，供需偏紧格局下澳煤支撑偏强，倒挂幅度进一步扩大并抑制进口。下游方面，近期各地粗钢产量调控政策逐渐明朗，但暂未体现到高炉铁水产量上来。下游焦企对部分刚需煤种有适当补库现象，同时贸易商等中间环节有少量投机需求进场，炼焦煤需求有所回升，市场整体稳中偏强运行。我们认为，此前炼焦煤市场在全链条低库存的前提下，受供应的扰动导致了价格的快速拉涨。值得注意的是，后续需求下降的预期较大，或从根本上利空焦煤行情的发展。预计后市将宽幅震荡，重点关注煤矿安全生产形势及线上竞拍成交情况。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

隔夜甲醇主力合约期价震荡下行。供应方面，截至9月14日，甲醇装置产能利用率为80.27%，环比下降0.45%。本周暂无装置集中检修，关注秋季管控、秋季检修计划的陆续报出，尤其是山西等地区，而阳煤丰喜10、盛发17及泸天化40万吨/年等甲醇装置计划恢复，内地供应充裕。港口库存方面，截至9月13日，港口总库存量113.21万吨，环比增加9.01%。本周外轮显性抵港计划26-28万吨附近；若浙江MTO顺利重启，预计港口库存累库速度放缓。需求方面，截至9月14日，甲醇传统下游加权开工为51.1%，环比增加0.85%。从下游产业细化来看，醋酸、MTBE、DMF、甲醛、BDO开工增加，二甲醚开工略下滑。本周淄博齐星化学装置负荷提升，甲醛需求或增加；氯化物、二甲醚需求变化或不大；安徽华谊预计重启，醋酸需求或增加；利华益计划开工，MTBE需求或增加；关注浙江兴兴MTO恢复时间。整体来看，甲醇供需变动不大，近期煤价延续涨势，关注成本抬升的影响。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

隔夜白糖主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.47%，收于6834元/吨。周四ICE原糖主力合约偏弱运行，盘中跌幅0.07%，收盘价27.18 美分/磅。国际方面，印度糖厂协会(ISMA)主席Aditya Jhunjhunwala 表示，如果2023/24年度的产量保持在3170万吨左右，而期初库存约为550万吨，那么(印度)的糖供应量应在3720万吨左右。消费量可能接近2800万吨。该协会将在10月份再次审查其产量预估，届时将考虑马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦晚期季风雨恢复的影响。政府亦认为，2023/24年度糖产量可能在3000万吨左右。这是在计入乙醇转移后的数据，而消费量可能在2800万吨左右几周前，高级官员曾表示，下一年度的供需情况无需担心。最初，市场对马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的甘蔗收成有一些担忧。但最近几日降雨的恢复应该有助于挽救局势。国内方面，截至8月31日，云南省累计销售糖178.08万吨（去年同期销售糖141.94万吨），产销率88.55%（去年同期产销率73.12%）。销售酒精3.54万吨（去年同期销售酒精4.76万吨）。8月份销售食糖16.72万吨，同比减少15.96万吨。月度工业库存23.02万吨，同比减少29.17万吨。广西白糖现货成交价为7496元/吨，下跌52元/吨；产区制糖集团报价区间为7450~7760元/吨；加工糖厂报价区间为7680~8120元/吨，低库存下，现货报价坚挺，部分小幅下调10元/吨。期价下行，市场采购心态谨慎，整体成交一般。短期国内糖价震荡运行。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

阶段性承压

因天气状况有所改善，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价减仓下行，价格重心明显下移。市场方面，国内玉米市场呈现疲态，锦州陈粮二等理论平舱1690-1730元/吨，下降20-30元/吨，鲅鱼圈陈粮二等理论平舱1680元/吨，降价20元/吨，广东港口二等陈粮码头1780-1800元/吨，东北地区陈粮出库1540-1600元/吨不等，含2014年拍卖玉米，上周拍卖价格走软或令市场下行，华北深加工企业挂牌1730-1870元/吨，部分企业小降10元/吨，普通玉米供应充裕，关注近期沿海集装箱运费上涨。上周，分贷分还玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中储包干成交率也进一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期抛储粮源出库，目前市场供应相对充裕，价格近期有望承压。操作上，建议观望。淀粉方面，玉米淀粉现货市场陷入高位僵持阶段，成本运营压力高企以及亏损制约下，短期内现货市场价格下行空间受限。但下游需求的放量继续增量空间有限，价格上行又缺乏足够的推动力。预计短线玉米淀粉现货市场价格有望维持高位僵持运。操作上，建议观望。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积进一步提升。南方地区新豆陆续上市，中储粮大豆拍卖持续，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕依托3900元/吨震荡，9月大豆供需报告中，USDA下调美豆单产0.8蒲/英亩至50.1蒲/英亩，目前美豆初步展开收割，截至9月17日，美豆收割率为5%，五年均值为4%。9月份美豆产区持续偏干，截至9月17日，美豆优良率率为52%，持平上周，上年同期为55%。美豆单产仍有一定不确定性，美豆展开收割，且美豆出口疲弱，巴西大豆即将展开播种，美豆高位上涨动力不足。国内方面， 9、10月份大豆到港放缓， 豆粕供应将逐步收紧，本周油厂压榨放缓，截至9月8日当周，大豆压榨量为176.16万吨，低于上周的182万吨，豆粕止升转降，截至9月8日当周，国内豆粕库存为68.76万吨,环比减少4.53%,同比增加3.34%，但是，大豆盘面压榨利润回升，近期采购有所增加，抑制豆粕上涨空间。建议暂且观望。

豆油(Y)

当前美豆处于关键结荚生长期，9月上旬美豆产区天气延续偏干，美豆供应偏紧格局对豆油形成支撑，等待美豆产量进一步验证。美豆油生柴需求消费强劲，NOPA数据显示，8月美豆油库存为12.5亿磅，低于去年同期的15.65亿磅，美豆油高位震荡。国内方面，9-10月大豆到港 放缓，豆油供应压力减轻，但豆油提货有所放缓，本周豆油库存小幅上升，截至9月15日当周，国内豆油库存为98.26万吨，环比增加2.02%,同比增加25.28%，但短期供应暂不缺乏，同时，近期棕榈油、菜油库存压力较大，对豆油行情形成拖累。建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油延续回调， MPOB报告显示，截至8月底，马棕库存为2124963吨，环比上升22.54%，同比上升1.45%，马棕库存回升至200万吨以上，同时8-10月份棕榈油产量处于年度产量高峰，供应偏紧局面得到扭转，9月份马棕产量较上月基本持平，SPPOMA数据显示，9月1-20日马棕产量较上月同期减少0.1%，出口方面，印度、中国棕榈油库存处于高位，且菜油、葵花油上市期供应压力上升，马棕出口空间受限，9月马棕出口维持低位，ITS/Amspec数据分别显示9月1-20日马棕出口较上月同期上升2.4%/1.8%。后期马棕仍维持累库预期，对棕榈油行情形成抑制。国内方面， 8、9月份棕榈油整体到港充足，本周棕榈油库存延续上升，相较往年处于偏高水平，截至9月8日当周，国内棕榈油库存为68.64万吨，环比增加1.54%，同比增加113.30%，近期国内新增10-11月买船，棕榈油到港压力持续加大。建议暂且观望。

菜籽类

加拿大菜籽陆续收割，上市压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，菜粕消费旺季接近尾声，本周菜粕库存上升，截至9月15日，沿海主要油厂菜粕库存为3.75万吨,环比增加12.61%,同比增加70.45%。操作上建议暂且观望。菜油方面，近期俄罗斯及欧盟菜油采购增加，本周菜油库存小幅下降，较往年处于偏高水平，截至9月15日，华东主要油厂菜油库存为28.75万吨，环比减少5.49%,同比增加209.14%。建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

关注现货上涨持续性

昨日鸡蛋期价窄幅震荡，价格围绕3900元/500kg波动。现货方面，目前因部分地区天气高温，鸡蛋质量问题更加严重，市场走货偏慢，蛋价出现下滑情况，由于北方受北京市场蛋价稳定影响，暂时稳定为主，走货速度稍有减缓，预计全国鸡蛋价格或部分有继续走低风险。自7月18日，蛋价企稳后，目前现货已经连涨两日，但由于近期鸡蛋现货价格节奏变化较快，难以预测其可持续性。考虑5月以及6月在产蛋鸡存栏数据的明显下降，蛋价再次回落到2元/斤的概率偏低。不过目前9月仍升水于现货1300元/500kg左右（考虑包装成本)，若现货连续反弹到3.7元/斤才能期现平水，目前很难看到如此的涨幅，建议观望。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.39%，收盘价9101元/吨。陕西早熟富士上货也有所增多，洛川产区70#以上主流收购价格4.2-4.3元/斤，合阳产区成交价格暂稳，75#以上半商品主流成交价格3.5-3.6元/斤，以质论价，西部目前早富士同样存在上色差的问题，部分产区货源窝锈占比较多，影响客商订购积极性。截至9月21日，本周全国主产区库存剩余量为2.60万吨，单周出库量2.88万吨，预计下周全国主产区清库。山东产区库容比为0.56%，较上周减少0.62%。山东产区剩余货源主要集中在大库，以客商发自己渠道为主，新产季开始前陆续消耗完毕。中秋备货销区市场走货加快，预计库内老富士价格有继续上涨可能。洛川产区个别订货，70#以上好货订货价格3.9元/斤，预计明天进行装货。受连续降雨天气预报影响，西部产区大面积摘袋预计在9月27日之后进行。预计短期苹果价格震荡运行。

生猪(LH)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

花生(PK)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于17140元/吨，收跌幅0.35%。周四ICE美棉主力合约震荡偏弱运行，盘中跌幅0.59%，收盘价86.4美分/磅。国际方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称截至2023年9月17日当周，美国棉花优良率为29%，前一周为29%、上年同期为33%。美国棉花收割率为9%，前一周为8%，去年同期为11%，五年均值为10%。当前市场预计发生厄尔尼诺现象的可能性增强后，澳大利亚今年将迎接南半球更为炎热的春季和夏季，国际棉花供应担忧助涨ICE棉花走高。截至当周，美国棉花盛铃率为 55%，上一周为43%，上年同期为58%，五年均值为52%。国内方面，7月底储备棉持续流出保障了纺企的用棉需求，纺企竞拍积极，原料库存有所提升。近日滑准税配额已下达给棉纺企业，并宣布新棉收购期间将根据形势继续销售中央储备棉之后，未来的供应端压力预期减弱。 9月11日-9月15日储备棉销售第七周，合计上市储备棉资源10万吨，总成交8.03万吨，成交率80.36%。平均成交价格17484元/吨，折3128价格17980元/吨。储备棉成交的降温也是现货端逐渐转为宽松以及纺企备货心态改变的标志，引发市场情绪回落。下游全棉坯布市场，整体好转程度有限。预计短期棉花价格区间震荡为主。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）