股指

今日四组期指继续偏弱运行，IH、IF、IC主力合约分别收跌0.60%、0.43%、0.16%、0.32%。现货方面，A股三大指数集体收跌，沪指跌0.43%，收报3102.27点；深证成指跌0.60%，收报10060.15点；创业板指跌0.77%，收报1989.83点。市场成交额持续低迷，仅有6656亿元，北向资金净卖出超60亿元。行业板块涨少跌多，工业母机概念股走强，游戏、互联网服务、通用设备板块涨幅居前，能源金属、化学原料、医疗服务、化肥行业跌幅居前。短期来看，临近中秋国庆长假，市场流动性有惯性紧缩规律，指数整体走弱，不过上周以来市场成交量持续萎靡，阶段底部特征初显，而上周五市场出现自发性上涨，此前政策和效果或逐步显现，叠加8月以来经济恢复力度在加强，市场或迎来进一步的支撑。预计指数本周仍以缩量窄幅震荡为主，而节后可能出现指数整体上行，重点关注节后9月重要数据以及国庆节期间的消费等数据。

宏观金融
           研发团队

贵金属

今日沪金主力合约收跌0.03%，沪银收跌1.92%，美元指数刷新十个月新高，国际金价震荡下行，现运行于1911美元/盎司，金银比价83.44。美联储公布的9月利率决定维持利率不变，同时还表示仍预计年底前将再次加息，而明年的降息幅度将少于此前的预期，这反映出他们对经济软着陆前景的信心日益增强。外盘方面，美国CPI数据显示通胀温和反弹，由于原油价格走高，加息担忧未完全消除。内盘方面，汇率弱势下贵金属配置需求激增，同时，黄金进口配额审批收缩，现货供应持续紧张。不过，较大的溢价催生套利机会，且央行多项举措维稳汇率，预计内外盘价差将有所收敛。资金方面，我国央行已连续10个月增持黄金。截至8月末，人民银行黄金储备报6962万盎司，环比增加93万盎司，区间累计增持698万盎司黄金。截至9/25，SPDR黄金ETF持仓876.52吨，前值877.39吨，SLV白银ETF持仓13946.55吨，前值13980.77吨。美联储议息会议符合预期，关注后续货币政策路径，预计贵金属价格支撑较强。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

今日螺纹钢主力2401合约表现继续下挫，期价跌破3700一线关口附近，盘中继续增仓下行，现货市场报价表现跟随调整。上周五大钢材品种供应916.94万吨，环比增加13.12万吨，增幅1.5%。上周五大品种供应环比转增，板材较建材增量居多，且以建材和热卷表现突出；工艺方面，增量集中于长流程工艺企业，建材供应环比环比回升，螺增线降，螺纹钢周产量上升3.1%至255.37万吨；库存方面，本周五大钢材总库存1549.35万吨，周环比降库30.04万吨，降幅1.9%。本周库存整体延去化，但品种分化，主要表现为长降板增；其中建材延续去库主因在于小长假临近，市场和终端管理刚需备库，加快仓库发货节奏；本周建材厂库延续下降，目前降库主因在于小长假临近，刚需备库和厂库迁移前移操作的比例占比较多，促使库存环比延续下降，螺纹钢钢厂库存下降2.4%至178.32万吨；螺纹钢社会库存下降4.6%至512.1万吨。消费方面，本周五大品种周消费量增幅0.6%；其中建材消费环比增幅2.3%，本周即为小长假最后一个交易周，而市场补库需求表现不及预期，短期价格承压明显，预计盘面弱势运行为主，短期调整风险依然较大。

热卷(HC)

今日热卷主力2401合约表现继续下挫，期价跌破3800一线附近支撑，现货市场价格表现跟随回落。供应端，上周热轧产量大幅回升，主要增幅地区在华北地区，原因为近期TJTT热轧产线停产检修结束，产量增幅较多；主要降幅地区在华东地区，原因为SG近期产线检修，产量有所减少。数据来看，热卷周产量上升2.2%至315.79万吨。库存端，板材总库存环比累增主因在于供应压力偏高，出货节奏一旦放缓就会促使库存出现累增表现。上周厂库增加，主要增幅地区在华北和华东，原因为近期钢厂检修结束以及部分钢厂发货节奏放缓，库存累增。整体热卷厂库回升5.2%至88.3万吨；社会库存上升1.5%至296.77万吨。消费方面，板材消费环比降幅0.5%。上周表观消费除热轧和中厚板，其余品种环比消费水平环比均有微减，但降幅不大，整体表现相对维稳。整体来看，受需求环比好转和平控执行有限的推动下，企业减产意愿明显有限，因而整体供应水平环比明显回升，热卷消费相对疲软，库存压力有所增加，短期偏弱运行为主。

铝(AL)

暂时观望

今日铝价窄幅震荡，整体波动较小。现货方面，上海成交集中14180-14190元/吨，对当月贴水150-140元/吨，广东地区现货成交价格集中在14230~14240元/吨，粤沪价差维持在50元/吨附近。华东地区下游企业仅按刚需采购，现货贴水维稳，中间商暂无利润空间操作，持货商出货虽然积极，但并未因成交较差而主要降价出售，整体成交显现消费较差，供需僵持状态。今日社会库存较上周四增加1万吨，合计126.7万吨。政策无进一步消息，盘面多空比较僵持，虽基本面利空，但处于减产期长线空单仍需谨慎，操作上，建议暂时观望或者维持逢低建多的思路。

锌(ZN)

今日沪锌主力小幅上行，收盘21850元/吨，涨幅0.58%；伦锌重心小幅上移，现运行于2549美元/吨，涨幅0.67%。宏观面，美元偏强震荡，美联储维持利率不变，但立场更趋鹰派，预计年底前将再加息一次。国内供应端，国内加工费跟随海外价格下跌，矿端供应偏紧，叠加四季度国内炼厂冬储，预计加工费仍有下行预期，9月国内冶炼厂集中检修期已过，锌锭供应仍有增加预期；消费端，近期下游加工企业开工有所分化，整体表现略不及预期，依然需要关注验证旺季消费兑现情况，近期国内房地产利好政策频发，引发市场对于下游终端市场的期待。库存端，周一SMM锌锭社会库存9.14万吨，较上周一减少0.89万吨，国庆长假前的备货需求有望使库存维持低位。综合来看，随着进口锌到港和持续流入，基本面对锌价支撑减弱，短期沪锌走势料将承压。

铅(PB)

今日沪铅主力继续小幅下行，收盘16760元/吨，跌幅0.59%。伦铅重心小幅上移，现运行于2184.5美元/吨，涨幅0.11%。宏观面，美元偏强震荡，美联储维持利率不变，但立场更趋鹰派，预计年底前将再加息一次。国内供应端，原生铅炼厂库存维持低位，再生铅则供应地域性差异扩大，精废价差较大，表明市场仅是地域性供应偏紧。成本端，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌。需求端，下游消费恢复情况仍存在差异，双节前下游备库预期兑现有限，后续继续关注节日临近采买表现。库存端，周一SMM铅锭社会库存8.20万吨，较上周一减少0.31万吨，铅沪伦比值扩大，铅锭出口窗口关闭；节前多数下游企业已完成备货，冶炼企业库存较低，节前社会库存增加可能性不大。铅市场关注点回归国内供需现状，预计短期沪铅将以震荡为主。

镍(NI)

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

不锈钢(SS)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

供应端方面，本期全球铁矿石发运量经历上期大幅下降后有小幅回升，本期值为3044.3万吨，环比增加31.1万吨，略低于上月均值39.7万吨，高于今年均值及去年同期水平，目前处在今年以来的相对高位；本期45港铁矿石到港量在上期集中到港后回落至2200万吨，周环比减少503万吨，降幅18.6%，较上月均值低243万吨，较今年均值低74万吨。需求端方面，上周铁水产量再创新高，周内247家钢厂铁水日均产量为248.8万吨/天，周环比增加1万吨/天，对比年初高28.1万吨/天，同比增加8.8万吨/天，周内区域高炉停复产频发，整体铁水复产量要强于检修量。库存方面，本期中国45港铁矿石库存延续前三期去库趋势，目前库存绝对值为年内新低及近三年同期最低位。截止9月22日，45港铁矿石库存总量11592.6万吨，周环比去库273.14万吨，比今年年初库存低1766.3万吨，比去年同期库存低1591.6万吨。据Mysteel调研近期铁水产量仍高位运行，国庆长假前港口铁矿石疏港量将持续高位。供需作用下，预计港口铁矿石库存或将维持去库趋势。目前日均铁水产量持续冲高至年内新高，旺季需求减弱和钢厂增产终会导致矛盾的积累，高需求支撑铁矿石价格高位震荡。今日铁矿石主力2401合约表现依然偏弱运行，期价承压下挫，跌破850一线附近，预计短期高位调整风险加剧，整体或偏弱运行为主。

天胶及20号胶

今日天然橡胶期货主力01合约继续下跌至13800元/吨附近。今日天然橡胶现货亦下跌为主，天然期货01合约升水现货幅度较大，因此天然橡胶期货仍面临套利盘压力。从宏观来看，近期房地产政策持续优化，国内宏观经济预期良好，但美联储等海外央行后期仍有加息可能。宏观经济对橡胶期货的影响偏中性。从供需数据来看，本周海南产区天气多云为主，云南部分产区小雨天气，关注天气对割胶的影响。从新胶供应来看，目前国内处于割胶旺季，后期供应仍将充裕。新胶供应压力将继续释放。进口方面，据海关总署数据，2023年8月份中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计54.59万吨，环比上涨7.23%，同比上涨12.28%。需求方面，国庆节假期临近，部分轮胎企业计划停产，轮胎厂家开工或呈现小幅回调，需求端对胶价较难形成较大支撑。现货方面，据卓创资讯，9月26日天然橡胶全乳胶现货价格下跌150元/吨左右，华东地区2022年SCRWF主流价格在12650元/吨附近，期货01合约升水现货依旧偏高。原料方面，云南产区胶水收购价格稳定，云南干胶厂胶水收购价格参考11700-12000元/吨附近；海南产区制全乳胶水收购价格为12300元/吨。综合来看，国内宏观经济仍将对天然橡胶期货形成支撑作用，但仍需关注海外宏观经济的风险；天然橡胶供需将趋于宽松。此外，期货升水现货幅度偏高，在无更多利好消息的情况下，天然橡胶期货价格上行遇阻，天然橡胶期货仍将继续回调。

PVC(V)

今日PVC期货01合约继续下跌。PVC供应缓慢回升，而国庆节长假部分下游企业放假，需求阶段性将转弱，PVC期货下跌。另外海外需求预期转弱。宏观方面，国内宏观经济预期仍较好，但美联储偏鹰表述对市场有一定利空影响。宏观经济支撑力度减弱。不过PVC下游制品主要应用于房地产领域，房地产优化政策继续实施，PVC需求预期尚可。出口方面，国内高价货源出口订单不佳。现货方面，现货价格继续下跌，华东主流现汇自提6060-6160元/吨。综合来看，本周PVC周度供应将继续回升，需求逐渐减弱，PVC期货面临往下调整压力。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

今日原油主力合约期价收于682.3元/桶，较上一交易日下跌1.36%。供应方面，沙特延长额外减产100万桶/日至年底。俄罗斯减产50万桶/日至年底，且表示将削减30万桶/日原油出口至年底配合压缩供应。OPEC+执行减产365万桶/日至2024年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止9月15日当周录得1290万桶/日，与上周持平。原油供应紧张的状态持续。需求方面，美国通胀数据继续走高，虽然美联储9月议息会议上暂停加息，但是呈现鹰派表述，11月加息概率增加。国内方面，主营炼厂在截至9月21日当周平均开工负荷为83.77%，环比下跌0.65%。本周四川石化仍将处在全厂检修期内，大庆炼化或陆续结束检修，预计主营炼厂平均开工负荷难有大幅波动。山东地炼一次常减压装置在截至9月20日当周，平均开工负荷为70.02%，较上周上涨2.6%。本周暂无炼厂计划检修，利津和万通一次装置负荷进一步提升，其他炼厂装置负荷或保持稳定为主，山东地炼一次常减压开工负荷或继续提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端持续受到宏观因素干扰，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

沥青(BU)

今日沥青主力合约期价收于3850元/吨，较上一交易日下跌1.66%。供应方面，截止9月21日，国内96家沥青厂家周度总产量为70万吨，环比下降6.1万吨。其中地炼总产量47.9万吨，中石化总产量13.6万吨，中石油总产量5.6万吨，中海油总产量2.9万吨。沥青产能利用率为41.6%，环比下降3.7%。本周华东主营炼厂复产沥青，加之华南主营炼厂小幅提产，带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共52.4万吨，环比增加12.7%。双节来临，或迎来一波备货小高潮，但仍需警惕资金回款风险，或限制业者拿货积极性。整体来看，沥青供需双增，期价或区间运行。

塑料(L)

今日塑料期货主力01合约下跌0.35%。本周国际原油或将继续高位震荡，乙烯单体价格上涨，仍需关注成本支撑。本周下游企业国庆节之前补库仍将对塑料期货形成支撑作用，塑料期货短期下跌空间不大。从供需数据来看，本周国内PE计划检修损失量在4.79万吨，环比减少2.32万吨。不过供应端对价格仍暂无较大压力。需求方面，上周农膜开工率增加3.5%，包装类、管材开工率亦继续回升。本周国庆节前下游企业补库需求将提升，这将对价格形成支撑，但下周需求将转弱。9月26日华北大区线性部分跌10-70元/吨，华北地区LLDPE价格在8200-8400元/吨。综合来看，本周上游原油价格高位震荡，乙烯单体价格上涨，成本支撑犹存；塑料供应压力依旧不大，棚膜、PE管等行业开工率下周将略下降，塑料期货价格将下跌后震荡运行。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

今日PP主力合约价格继续上涨，收阳线，持仓量小幅增加，技术走势偏强。今日石化企业继续上调报价，对市场的成本支撑增强，贸易商高报出货，部分市场常用牌号货源紧俏，局部出现惜售情绪，华东市场拉丝主流价格在8350-8450元/吨，期货小幅升水现货。下游工厂依旧根据订单谨慎采购，塑编企业开工率为60%，BOPP企业开工率维持在64%，需求整体变化不大。供应方面，市场石化库存和港口库存整体偏低，贸易商库存小幅增加，装置重启带来的供应增加量对市场冲击有所缓和。预计PP1709合约将维持偏强走势，建议多单谨慎持有；套利方面，近两个交易日受废塑料进口政策影响，09-01价差有所下跌，但该进口政策目前暂未明确规定禁止涉及聚丙烯废塑料的进口，因此建议正套谨慎持有。

PTA(TA)

今日PTA主力合约期价收于6114元/吨，较上一交易日下跌1.8%。供应方面，截至9月21日，国内PTA周产量为136.28万吨，环比增加7.55万吨。周产能利用率为83.7%，环比增加4.39%。本周关注计划外减停，已减停装置或延续检修。预计开工率变动不大。需求方面，聚酯周度平均开工率为88.05%，环比下降2.22%。虽然山力短纤装置计划重启，部分聚酯瓶片装置将继续减产，市场供应缩量明显大于增量，预计聚酯市场整体供应将明显下滑。整体来看，PTA检修力度不足，聚酯因亚运影响减产，终端无实际好转，累库预期较强。短纤方面，主力合约期价收于7616元/吨，较上一交易日下跌1.5%。下游需求未明显好转，仅部分涡流纺订单相对略好。且中秋节及十一假期部分库存偏高的纱厂存休假可能，下游开工或下滑。短纤期价或偏弱运行。PX方面，主力合约期价收于8930元/吨，较上一交易日下跌2.6%。供应方面，截至9月21日，国内PX产量为65.32万吨；周均开工率为77.88%，环比下降1.57%。本周未有装置变动。彭州石化、浙石化延续检修量。整体来看，虽然PX供应偏紧；但下游加工费低位，对PX支撑作用较弱。建议暂时观望。

苯乙烯(EB)

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

焦炭(J)

今日焦炭期货主力(J2401合约)较大幅度回落，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2240元/吨(0)，期现基差-232元/吨；焦炭总库存850.33万吨(+11.5)；焦炉综合产能利用率76.57%(-0.6)、全国钢厂高炉产能利用率93.03%(0.4)。综合来看，受房地产政策及经济稳增长政策不断出台，市场情绪高涨，黑色系价格大幅拉涨，部分投机需求进场拿货。焦炭基本面向好改善，个别焦企有提涨意愿，首轮提涨已基本落地。供应方面，随着原料煤价格持续上涨，焦企亏损程度加剧，个别已有减产现象，供应端产量稍有下降，整体仍保持高位。需求方面，各地粗钢产量调控政策逐渐明朗，但暂未在高炉铁水产量上得到体现，仍处于248万吨/天以上水平。短期高铁水、高日耗背景下刚需旺盛。不过当前钢厂处于连续增库状态且库存水平处于中等部分偏高水平，对价格持有较强议价能力，短期看焦炭基本面处于平衡趋于紧张状态。我们认为，上一阶段焦炭市场存在较为明显的供应减、需求增的状态，而受利润亏损的影响，焦企生产积极性偏差，导致了供需关系实质性收紧。短期内焦炭供需格局延续偏紧，短期焦炭市场继续偏强运行。预计后市将宽幅震荡，重点关注钢材以及原料煤的价格表现。

焦煤(JM)

今日焦煤期货主力(JM2401合约)较大幅度回落，成交良好，持仓量大减。现货市场近期行情上涨，成交良好。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1900元/吨(0)，期现基差68元/吨；港口进口炼焦煤库存187.79万吨(-3.8)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用9.96天(+0.3)。综合来看，上游方面，产地安全检查频繁，部分煤矿产能仍未恢复到正常水平。受局部供应偏紧的影响，近日主产区炼焦煤价格继续上涨50-100元/吨，短期炼焦煤市场偏强运行。不过目前焦企亏损程度加深，煤价再涨空间或将受限。进口方面，因临近国庆假期，下游补库需求利好蒙古焦煤销售，市场情绪整体偏向乐观。海运煤方面，澳洲事故导致供应缩减，供需偏紧格局下澳煤支撑偏强，倒挂幅度进一步扩大并抑制进口。下游方面，近期各地粗钢产量调控政策逐渐明朗，但暂未体现到高炉铁水产量上来。下游焦企对部分刚需煤种有适当补库现象，同时贸易商等中间环节有少量投机需求进场，炼焦煤需求有所回升，市场整体稳中偏强运行。我们认为，此前炼焦煤市场在全链条低库存的前提下，受供应的扰动导致了价格的快速拉涨。值得注意的是，后续需求下降的预期较大，或从根本上利空焦煤行情的发展。预计后市将宽幅震荡，重点关注煤矿安全生产形势及线上竞拍成交情况。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

今日甲醇主力合约期价收于2457元/吨，较上一交易日下跌2.19%。供应方面，截至9月21日，甲醇装置产能利用率为82.72%，环比增加3.05%。本周暂无装置集中检修，关注内蒙古世林30万吨/年、宁夏和宁30万吨/年、新疆心连心10万吨/年装置重启时间，内地供应充裕。港口库存方面，截至9月20日，港口总库存量114.56万吨，环比增加1.19%。本周外轮抵港计划再次表现集中，其中显性抵港计划32.18万吨，预计港口库存继续累库。需求方面，截至9月21日，甲醇传统下游加权开工为50.94%，环比0.16%；从下游产业细化来看，本周二甲醚、醋酸、BDO开工均下滑，甲醛、MTBE稳定，DMF开工增加。本周鲁西化工装置或恢复生产，氯化物需求或增加；甲醛、二甲醚需求变化或不大；安徽华谊预计重启，醋酸需求或增加；利华益装置进料即将出货，MTBE需求或增加。整体来看，甲醇成本支撑较强，节前备货需求仍在，但供应压力显现，预计期价或区间运行。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。日内甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。日内玻璃期价震荡盘整，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

今日白糖主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.17%，收于6909元/吨。周一ICE原糖主力合约偏弱运行，盘中跌幅2.82%，收盘价26.55美分/磅。国际方面，印度糖厂协会(ISMA)主席Aditya Jhunjhunwala 表示，如果2023/24年度的产量保持在3170万吨左右，而期初库存约为550万吨，那么(印度)的糖供应量应在3720万吨左右。消费量可能接近2800万吨。该协会将在10月份再次审查其产量预估，届时将考虑马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦晚期季风雨恢复的影响。政府亦认为，2023/24年度糖产量可能在3000万吨左右。这是在计入乙醇转移后的数据，而消费量可能在2800万吨左右几周前，高级官员曾表示，下一年度的供需情况无需担心。最初，市场对马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的甘蔗收成有一些担忧。但最近几日降雨的恢复应该有助于挽救局势。国内方面，从9月开始，现货价格持续超过7500元/吨的水平，之后就不断有抛储的消息流出，这导致了郑糖主力合约从7100元/吨以上的水平最低跌至6800元/吨一线，这个阶段就类似于 “预期先行：郑糖提前下跌兑现抛储的预期”，但现货价格表现依然相对坚挺；接下来市场进入第二个阶段，靴子落地，我们需要关注现实和预期之间的差异，从数量上，目前累计的竞拍量为12.67万吨，和之前传的40万吨量级差距较大，如果此后没有新增储备，不及预期的数量对于盘面相对利好。从价格上，一级糖的竞拍底价7300元/吨，基本和偏贵的陈糖现货价格平水，因此本次竞拍的基调并非打压糖价，而是切实地想要增加一定量的现货供应，只是数量相对有限，对于盘面来说，7300元/吨的价格升水11也高于主力01合约，对于盘面存支撑甚至提振的作用。短期国内糖价区间震荡运行。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

阶段性承压

今日连玉米期价减仓下行，价格重心明显下移。市场方面，今日国内玉米市场呈现疲态，锦州陈粮二等理论平舱1690-1730元/吨，较上周末下降20-30元/吨，鲅鱼圈陈粮二等理论平舱1680元/吨，较昨日降价20元/吨，广东港口二等陈粮码头1780-1800元/吨，东北地区陈粮出库1540-1600元/吨不等，含2014年拍卖玉米，上周拍卖价格走软或令市场下行，华北深加工企业挂牌1730-1870元/吨，部分企业小降10元/吨，普通玉米供应充裕，关注近期沿海集装箱运费上涨。上周，分贷分还玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而本周中储包干成交率也进一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期抛储粮源出库，目前市场供应相对充裕，价格近期有望承压。操作上，建议观望。淀粉方面，玉米淀粉现货市场陷入高位僵持阶段，成本运营压力高企以及亏损制约下，短期内现货市场价格下行空间受限。但下游需求的放量继续增量空间有限，价格上行又缺乏足够的推动力。预计短线玉米淀粉现货市场价格有望维持高位僵持运。操作上，建议观望。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积进一步提升。南方地区新豆陆续上市，中储粮大豆拍卖持续，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

今日豆粕依托3900元/吨支撑震荡，目前美豆初步展开收割，截至9月24日，美豆收割率为12%，五年均值为11%，上市压力阶段性增加，同时美豆出口疲弱，巴西大豆初步展开播种，美豆高位上涨动力不足。9月份美豆产区持续偏干，截至9月24日，美豆优良率为50%，上周为52%，上年同期为55%，美豆单产仍有一定不确定性，关注收割期单产验证情况。国内方面，9、10月份大豆到港放缓， 豆粕供应将逐步收紧，截至9月22日当周，大豆压榨量为188.44万吨，高于上周的177.51万吨，另一方面豆粕提货放缓，本周库存大幅上升，截至9月22日当周，国内豆粕库存为78.43万吨,环比增加14.58%,同比增加65.15%，豆粕降库速度不及预期，抑制豆粕上涨空间。建议暂且观望。

豆油(Y)

当前美豆进入收割期，收割压力阶段性增加，但美豆供应偏紧格局，同时美豆油生柴需求消费强劲对豆油形成支撑，NOPA数据显示，8月美豆油库存为12.5亿磅，低于去年同期的15.65亿磅，另一方面，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供应增加对油脂形成拖累，美豆油高位震荡。国内方面，9-10月大豆到港 放缓，豆油供应压力减轻，但大豆压榨仍处高位，豆油提货有所放缓，本周豆油库存小幅上升，截至9月22日当周，国内豆油库存为100.64万吨，环比增加2.42%,同比增加24.42%，同时，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，建议暂且观望。

棕榈油(P)

今日棕榈油依托7200元/吨震荡， MPOB报告显示，截至8月底，马棕库存为2124963吨，环比上升22.54%，同比上升1.45%，马棕库存回升至200万吨以上，同时8-10月份棕榈油产量处于年度产量高峰，供应偏紧局面得到扭转，9月份马棕产量处于偏高水平，SPPOMA数据显示，9月1-25日马棕产量较上月同期减少2.5%，MPOA数据显示，9月1-20日马棕产量较上月同期增加12.38%，出口方面，9月马棕出口回升，ITS/Amspec数据分别显示9月1-25日马棕出口较上月同期上升17.5%/15.2%，但印度、中国棕榈油库存处于高位，且菜油、葵花油上市期供应压力上升，马棕出口空间受限，后期马棕仍维持累库预期，对棕榈油行情形成抑制。国内方面， 8、9月份棕榈油整体到港充足，本周棕榈油库存延续上升，相较往年处于偏高水平，截至9月22日当周，国内棕榈油库存为73.44万吨，环比减少5.82%，同比增加101.98%，近期国内新增10-11月买船，棕榈油到港压力持续加大。建议暂且观望。

菜籽类

加拿大菜籽陆续收割，上市压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，菜粕消费旺季接近尾声，本周菜粕库存下降，截至9月22日，沿海主要油厂菜粕库存为3.1万吨,环比减少17.33%,同比增加144.09%。操作上建议暂且观望。菜油方面，近期俄罗斯及欧盟菜油采购增加，本周菜油库存小幅上升，较往年处于偏高水平，截至9月22日，华东主要油厂菜油库存为29万吨，环比增加0.87%,同比增加215.22%。建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

关注现货上涨持续性

今日鸡蛋期价窄幅震荡，价格围绕3900元/500kg波动。现货方面，目前因部分地区天气高温，鸡蛋质量问题更加严重，市场走货偏慢，蛋价出现下滑情况，由于北方受北京市场蛋价稳定影响，暂时稳定为主，走货速度稍有减缓，预计全国鸡蛋价格或部分有继续走低风险。自7月18日，蛋价企稳后，目前现货已经连涨两日，但由于近期鸡蛋现货价格节奏变化较快，难以预测其可持续性。考虑5月以及6月在产蛋鸡存栏数据的明显下降，蛋价再次回落到2元/斤的概率偏低。不过目前9月仍升水于现货1300元/500kg左右（考虑包装成本)，若现货连续反弹到3.7元/斤才能期现平水，目前很难看到如此的涨幅，建议观望。

苹果(AP)

今日苹果主力合约偏强运行，收涨幅0.43%，收盘价9343元/吨。陕西早熟富士上货也有所增多，洛川产区70#以上主流收购价格4.2-4.3元/斤，合阳产区成交价格暂稳，75#以上半商品主流成交价格3.5-3.6元/斤，以质论价，西部目前早富士同样存在上色差的问题，部分产区货源窝锈占比较多，影响客商订购积极性。截至9月21日，本周全国主产区库存剩余量为2.60万吨，单周出库量2.88万吨，预计下周全国主产区清库。山东产区库容比为0.56%，较上周减少0.62%。山东产区剩余货源主要集中在大库，以客商发自己渠道为主，新产季开始前陆续消耗完毕。中秋备货销区市场走货加快，预计库内老富士价格有继续上涨可能。洛川产区个别订货，70#以上好货订货价格3.9元/斤，预计明天进行装货。受连续降雨天气预报影响，西部产区大面积摘袋预计在9月27日之后进行。预计短期苹果价格震荡运行。

棉花及棉纱

今日郑棉主力合约震荡偏强运行，收于17215元/吨，收涨幅0.2%。周一夜盘ICE美棉主力合约偏强运行，盘中涨幅2.55%，收盘价88.13美分/磅。国际方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称截至2023年9月17日当周，美国棉花优良率为29%，前一周为29%、上年同期为33%。美国棉花收割率为9%，前一周为8%，去年同期为11%，五年均值为10%。当前市场预计发生厄尔尼诺现象的可能性增强后，澳大利亚今年将迎接南半球更为炎热的春季和夏季，国际棉花供应担忧助涨ICE棉花走高。截至当周，美国棉花盛铃率为 55%，上一周为43%，上年同期为58%，五年均值为52%。国内方面，7月底储备棉持续流出保障了纺企的用棉需求，纺企竞拍积极，原料库存有所提升。近日滑准税配额已下达给棉纺企业，并宣布新棉收购期间将根据形势继续销售中央储备棉之后，未来的供应端压力预期减弱。 9月18日-9月22日储备棉销售第八周，合计上市储备棉资源10万吨，总成交7.09万吨，成交率70.85%。平均成交价格17407元/吨，折3128价格17865元/吨。储备棉成交的降温也是现货端逐渐转为宽松以及纺企备货心态改变的标志，引发市场情绪回落。下游全棉坯布市场，整体好转程度有限。预计短期棉花价格区间震荡为主。

生猪(LH)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

花生(PK)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）