宏观

隔夜美股仅道指收跌、创四个月最低，标普惊险收涨。美债收益率先跌后涨，10年期收益率再创十六年最高，30年期收益率刷新十二年半最高。美元多日连创十个月最高，欧元近九个月最低，日元近一年低位。美油盘中涨4%，一度升破94美元创一年最高。黄金跌穿1880美元，连跌三日至半年多最低，伦铜徘徊四个月低位，镍触及14个月最低。国内方面，央行货币政策委员会召开三季度例会强调，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策。促进物价低位回升，保持物价在合理水平。坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。海外方面，美国上周MBA 30年期固定抵押贷款利率7.41%，刷新2000年以来新高，前值7.31%；抵押贷款申请活动指数189.6，前值192.1。美联储卡什卡利表示，美国政府关门或汽车工人长期罢工可能会拖累经济，那种情况也就意味着美联储不必动用其工具来缓解物价上涨。今日重点关注美国至9月23日当周初请失业金人数。

宏观金融
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股指

昨日四组期指震荡走强，IH、IF、IC主力合约分别收涨0.48%、0.28%、0.47%、0.66%。现货方面，A股三大指数集体收涨，沪指涨0.16%，收报3107.32点；深证成指涨0.44%，收报10104.32点；创业板指涨0.82%，收报2006.22点。市场成交额达到7165亿元，北向资金净买入近20亿元。行业板块涨多跌少，风电设备、光伏设备等新能源赛道与医疗服务、化学制药、中药等医药赛道强势领涨，贵金属、船舶制造、计算机设备板块跌幅居前。短期来看，随着8月工业企业利润转正、交易所进一步规范减持规定以及央行重要发声，节前情绪有所提振，预计会引发部分资金进场。同时，上周以来指数间隔表现以及北向资金的反复，也表明市场低迷状态逐步减弱。随着近期波段风险的释放尾声以及多方的出手提振，整体有利于提振市场信心，预计指数后续可能出现短期上行，重点关注节后9月重要数据以及国庆节期间的消费等数据。

贵金属

隔夜美元指数刷新十个月新高，国际金价震荡下行，现运行于1877美元/盎司，金银比价83.27。美联储公布的9月利率决定维持利率不变，同时还表示仍预计年底前将再次加息，而明年的降息幅度将少于此前的预期，这反映出他们对经济软着陆前景的信心日益增强。外盘方面，美国CPI数据显示通胀温和反弹，由于原油价格走高，加息担忧未完全消除。内盘方面，汇率弱势下贵金属配置需求激增，同时，黄金进口配额审批收缩，现货供应持续紧张。不过，较大的溢价催生套利机会，且央行多项举措维稳汇率，预计内外盘价差将有所收敛。资金方面，我国央行已连续10个月增持黄金。截至8月末，人民银行黄金储备报6962万盎司，环比增加93万盎司，区间累计增持698万盎司黄金。截至9/25，SPDR黄金ETF持仓876.52吨，前值877.39吨，SLV白银ETF持仓13946.55吨，前值13980.77吨。美联储议息会议符合预期，关注后续货币政策路径，预计贵金属价格支撑较强。

金属
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铜及国际铜(CU)

隔夜沪铜主力合约继续收跌，美元指数走强，伦铜震荡整理，现运行于8080美元/吨。宏观方面，美联储官员鹰派发言令美元指数冲高，铜价承压，不过这对下游节前备货无疑是利好信息，故无论从现货成交价格以及库存走势，均可看出下游备货情绪。基本面来看，供应方面，铜价重心跌至买方心理预期价位，本周仅四个交易日，考虑到长假因素，下游备货情绪将继续展现，现货升水也将走向坚挺。库存方面，截至9月22日上周五，SMM全国主流地区铜库存环比上周一大幅减少1.61万吨至9.47万吨，较上上周五下降0.62万吨。华东地区进口铜虽有流入，但总量较上上周有所减少，且伴随铜价大跌下游补货积极性提升，使其库存下降。需求方面，SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为68.89%，较上周回落2.89个百分点。精铜杆开工率出现地域分化，华南地区的精铜杆企业表示今年国庆放假时间较往年要长，节前以控制成品库存量为主，大型铜杆企业设备并未开足。华东地区则表现较好，从企业反馈来看，下游部分线缆厂有因假期放假需提前备货，因此本周生产节奏加快，对铜杆的需求增加。价格方面，下游展现出为中秋以及国庆假期备货意愿，但近期LME库存持续增加，现已突破16万吨，美元指数也保持强势，预计铜市后续宽幅震荡。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2401合约表现弱势维稳，期价跌破3700一线关口附近，盘中小幅减仓，现货市场报价表现跟随调整。上周五大钢材品种供应916.94万吨，环比增加13.12万吨，增幅1.5%。上周五大品种供应环比转增，板材较建材增量居多，且以建材和热卷表现突出；工艺方面，增量集中于长流程工艺企业，建材供应环比环比回升，螺增线降，螺纹钢周产量上升3.1%至255.37万吨；库存方面，本周五大钢材总库存1549.35万吨，周环比降库30.04万吨，降幅1.9%。本周库存整体延去化，但品种分化，主要表现为长降板增；其中建材延续去库主因在于小长假临近，市场和终端管理刚需备库，加快仓库发货节奏；本周建材厂库延续下降，目前降库主因在于小长假临近，刚需备库和厂库迁移前移操作的比例占比较多，促使库存环比延续下降，螺纹钢钢厂库存下降2.4%至178.32万吨；螺纹钢社会库存下降4.6%至512.1万吨。消费方面，本周五大品种周消费量增幅0.6%；其中建材消费环比增幅2.3%，本周即为小长假最后一个交易周，而市场补库需求表现不及预期，短期价格承压明显，预计盘面弱势运行为主，短期调整风险依然较大。

热卷(HC)

昨日热卷主力2401合约表现弱势整理，期价跌破3800一线附近支撑，现货市场价格表现跟随回落。供应端，上周热轧产量大幅回升，主要增幅地区在华北地区，原因为近期TJTT热轧产线停产检修结束，产量增幅较多；主要降幅地区在华东地区，原因为SG近期产线检修，产量有所减少。数据来看，热卷周产量上升2.2%至315.79万吨。库存端，板材总库存环比累增主因在于供应压力偏高，出货节奏一旦放缓就会促使库存出现累增表现。上周厂库增加，主要增幅地区在华北和华东，原因为近期钢厂检修结束以及部分钢厂发货节奏放缓，库存累增。整体热卷厂库回升5.2%至88.3万吨；社会库存上升1.5%至296.77万吨。消费方面，板材消费环比降幅0.5%。上周表观消费除热轧和中厚板，其余品种环比消费水平环比均有微减，但降幅不大，整体表现相对维稳。整体来看，受需求环比好转和平控执行有限的推动下，企业减产意愿明显有限，因而整体供应水平环比明显回升，热卷消费相对疲软，库存压力有所增加，短期偏弱运行为主。

铝及氧化铝

隔夜沪铝主力重心小幅抬升，收盘19470元/吨，涨幅0.26%。LME铝先抑后扬，收盘2237.5美元/吨，跌幅0.16%。氧化铝震荡上扬，收盘3077元/吨，涨幅1.22%。宏观面，美元触及10个月最高，美联储维持利率不变，但立场更趋鹰派，预计年底前将再加息一次。国内供应端，目前国内电解铝供应增速放缓，海外进口窗口打开，需警惕进口低价货源对国内铝现货市场的冲击。氧化铝方面，短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续，氧化铝价格偏稳震荡为主，需持续关注氧化铝企业生产动态和现货交投的活跃度。需求端，旺季下游消费具有一定韧性，但刚需能否真正改善仍需市场检验。库存端，周一SMM铝锭社会库存52.1万吨，较上周一减少0.8万吨，在仓单有限的背景下，低库存对铝价的支撑作用尚可持续。综合来看，市场交易逻辑暂未出现较大转变，短期低库存及仓单量较低对铝价仍有支撑。铝价短期预计维持高位震荡运行为主，后续关注国内铝库存和下游消费情况。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力小幅回落，收盘21435元/吨，跌幅0.46%；LME锌震荡走低，收盘2493美元/吨，跌幅0.78%。宏观面，美元触及10个月最高，美联储维持利率不变，但立场更趋鹰派，预计年底前将再加息一次。国内供应端，近期锌精矿加工费持稳，当前冶炼厂生产利润尚好，随着三季度的结束，北方炼厂将陆续开始准备冬储的采购，对原料的需求也将增长，关注原料供应问题对冶炼的干扰情况；消费端，近期下游加工企业开工有所分化，整体表现略不及预期，依然需要关注验证旺季消费兑现情况。库存端，周一SMM锌锭社会库存9.14万吨，较上周一减少0.89万吨，国庆长假前的备货需求有望使库存维持低位。综合来看，下游企业基本已经备库完毕，叠加终端消费情况延续疲软格局，基本面对锌价支撑较弱，沪锌走势偏弱运行。

铅(PB)

隔夜沪铅主力在40日均线处盘整，收盘16560元/吨，跌幅0.36%。LME铅大幅下挫，收盘2151美元/吨，跌幅1.47%。宏观面，美元触及10个月最高，美联储维持利率不变，但立场更趋鹰派，预计年底前将再加息一次。国内供应端，原生铅炼厂库存维持低位，再生铅则供应地域性差异扩大，精废价差较大，表明市场仅是地域性供应偏紧。成本端，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌。需求端，下游消费恢复情况仍存在差异，下游备库接近尾声。库存端，周一SMM铅锭社会库存8.20万吨，较上周一减少0.31万吨，节前多数下游企业已完成备货，冶炼企业库存较低，节前社会库存增加可能性不大。节假日期间，供应端以稳定开工为主，而下游蓄电池企业则普遍根据订单表现安排3-6天不等的假期，短期供需错配或将使节后库存累增预期增加，铅价上行动力或有所减弱。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

隔夜沪镍主力合约触底反弹，伦镍价格震荡上行，现运行于19050美元/吨。消息方面，印尼镍矿配额新政策落地，印尼允许镍矿生产计划和预算报告的有效期延长至三年，此前因镍矿供给确定性而带来的市场情绪忧虑得到一定缓解。基本面来看，供应端，8月不锈钢排产维持增量，对镍铁需求起到支撑作用，镍铁价格持续上行。随着镍铁利润的修复，铁厂纷纷结束检修计划，中国及印尼镍铁产量均呈现增长态势。下游前驱体端进入节奏性采购，叠加国庆小长假来临，节前对于硫酸镍采购意愿进一步增强。成本高企及市场上浓厚的看涨情绪引发盐厂挺价情绪走强，使得盐厂及上下游报价价差走阔。在当前减产预期仍存、供应偏紧但需求较之前好转的节点，硫酸镍价格仍有上行可能性。需求端，目前不锈钢板块仍处于强预期弱现实的境况，当前不锈钢产量仍处于高位，但下游需求平平导致了不锈钢的库存呈现累库现象。8月多家新能源车企促销打折，新能源汽车延续良好发展态势，市场占有率进一步提升。整体而言，不锈钢消费进入旺季，新能源汽车渗透率持续提升，预计短期镍价仍有支撑，但随着纯镍供应的如期释放，中期基本面有向下驱动。

碳酸锂

昨日碳酸锂主力在15万元/吨一线附近震荡，收盘148450元/吨，跌幅0.44%。国内供应端，目前外采锂辉石和锂云母均出现亏损，盐厂减停产增加，今日锂盐龙头企业志存锂业宣布对部分设备检修，反映锂盐企业在亏损幅度加深的背景下挺价心态渐强；成本端，当前锂矿价格已到达部分持货商心理底价，挺价意味渐浓，预计短期内锂矿价格稳中偏弱运行。需求端，下游排产明显低于去年，呈现旺季不旺的特征，据SMM数据，磷酸铁锂正极材料排产环比增长6%，三元正极材料环比减少6%，而去年同期排产环比增速分别为24%、15%。整体来看，当前下游需求力度偏弱，“金九银十”期待落空，期现共振趋弱的态势延续，短期碳酸锂预计以偏空走势为主。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

供应端方面，本期全球铁矿石发运量经历上期大幅下降后有小幅回升，本期值为3044.3万吨，环比增加31.1万吨，略低于上月均值39.7万吨，高于今年均值及去年同期水平，目前处在今年以来的相对高位；本期45港铁矿石到港量在上期集中到港后回落至2200万吨，周环比减少503万吨，降幅18.6%，较上月均值低243万吨，较今年均值低74万吨。需求端方面，上周铁水产量再创新高，周内247家钢厂铁水日均产量为248.8万吨/天，周环比增加1万吨/天，对比年初高28.1万吨/天，同比增加8.8万吨/天，周内区域高炉停复产频发，整体铁水复产量要强于检修量。库存方面，本期中国45港铁矿石库存延续前三期去库趋势，目前库存绝对值为年内新低及近三年同期最低位。截止9月22日，45港铁矿石库存总量11592.6万吨，周环比去库273.14万吨，比今年年初库存低1766.3万吨，比去年同期库存低1591.6万吨。据Mysteel调研近期铁水产量仍高位运行，国庆长假前港口铁矿石疏港量将持续高位。供需作用下，预计港口铁矿石库存或将维持去库趋势。目前日均铁水产量持续冲高至年内新高，旺季需求减弱和钢厂增产终会导致矛盾的积累，高需求支撑铁矿石价格高位震荡。昨日铁矿石主力2401合约表现有所企稳，期价跌势暂缓，但整体依然承压850一线附近，预计短期高位调整风险加剧，整体或偏弱运行为主。

天然橡胶

夜盘天然橡胶期货主力01合约盘中小幅反弹至13875元/吨附近震荡。昨日天然橡胶现货下跌为主，天然期货01合约升水现货幅度仍较大，因此天然橡胶期货仍面临压力。从宏观来看，成都等城市进一步放开房地产限购，近期房地产政策持续优化，国内宏观经济预期良好，但美联储等海外央行后期仍有加息可能。宏观经济对橡胶期货的影响偏中性。从供需数据来看，本周海南产区天气多云为主，云南部分产区小雨天气，关注天气对割胶的影响。从新胶供应来看，目前国内处于割胶旺季，新胶供应压力将继续释放。10月份国内天然橡胶供应仍将充裕。需求方面，国庆节假期临近，部分轮胎企业计划停产，轮胎厂家开工或呈现小幅回调，需求端对胶价较难形成较大支撑。现货方面，据卓创资讯，9月27日天然橡胶全乳胶现货价格下跌150元/吨左右，华东地区2022年SCRWF主流价格在12500元/吨附近，期货01合约升水现货依旧偏高。原料方面，云南产区胶水收购价格稳定，云南干胶厂胶水收购价格参考11700-12000元/吨附近；海南产区制全乳胶水收购价格为12100元/吨，下调200元/吨。综合来看，国内宏观经济仍将对天然橡胶期货形成支撑作用，但仍需关注海外宏观经济的风险；天然橡胶供需将趋于宽松。此外，期货升水现货幅度偏高，在无更多利好消息的情况下，天然橡胶期货仍面临压力。

聚酯产业链

隔夜PTA主力合约期价震荡下行。供应方面，截至9月21日，国内PTA周产量为136.28万吨，环比增加7.55万吨。周产能利用率为83.7%，环比增加4.39%。本周关注计划外减停，已减停装置或延续检修。预计开工率变动不大。需求方面，聚酯周度平均开工率为88.05%，环比下降2.22%。虽然山力短纤装置计划重启，部分聚酯瓶片装置将继续减产，市场供应缩量明显大于增量，预计下周聚酯市场整体供应将明显下滑。整体来看，PTA检修力度不足，聚酯因亚运影响减产，终端无实际好转，累库预期较强。短纤方面，主力合约期价震荡偏强。下游需求未明显好转，仅部分涡流纺订单相对略好。且中秋节及十一假期部分库存偏高的纱厂存休假可能，下游开工或下滑。短纤期价或偏弱运行。PX方面，主力合约期价延续弱势。供应方面，截至9月21日，国内PX产量为65.32万吨；周均开工率为77.88%，环比下降1.57%。本周未有装置变动。彭州石化、浙石化延续检修量。整体来看，虽然PX供应偏紧；但下游加工费低位，对PX支撑作用较弱。建议暂时观望。

甲醇

隔夜甲醇主力合约期价震荡回升。供应方面，截至9月21日，甲醇装置产能利用率为82.72%，环比增加3.05%。本周暂无装置集中检修，关注内蒙古世林30万吨/年、宁夏和宁30万吨/年、新疆心连心10万吨/年装置重启时间，内地供应充裕。港口库存方面，截至9月20日，港口总库存量114.56万吨，环比增加1.19%。本周外轮抵港计划再次表现集中，其中显性抵港计划32.18万吨，预计港口库存继续累库。需求方面，截至9月21日，甲醇传统下游加权开工为50.94%，环比0.16%；从下游产业细化来看，本周二甲醚、醋酸、BDO开工均下滑，甲醛、MTBE稳定，DMF开工增加。本周鲁西化工装置或恢复生产，氯化物需求或增加；甲醛、二甲醚需求变化或不大；安徽华谊预计重启，醋酸需求或增加；利华益装置进料即将出货，MTBE需求或增加。整体来看，甲醇成本支撑较强，节前备货需求仍在，但供应压力显现，预计期价或区间运行。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价高开高走。供应方面，沙特延长额外减产100万桶/日至年底。俄罗斯减产50万桶/日至年底，且表示将削减30万桶/日原油出口至年底配合压缩供应。OPEC+执行减产365万桶/日至2024年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止9月22日当周录得1290万桶/日，与上周持平。原油供应紧张的状态持续。需求方面，美国通胀数据继续走高，虽然美联储9月议息会议上暂停加息，但是呈现鹰派表述，11月加息概率增加。国内方面，主营炼厂在截至9月21日当周平均开工负荷为83.77%，环比下跌0.65%。本周四川石化仍将处在全厂检修期内，大庆炼化或陆续结束检修，预计主营炼厂平均开工负荷难有大幅波动。山东地炼一次常减压装置在截至9月20日当周，平均开工负荷为70.02%，较上周上涨2.6%。本周暂无炼厂计划检修，利津和万通一次装置负荷进一步提升，其他炼厂装置负荷或保持稳定为主，山东地炼一次常减压开工负荷或继续提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端持续受到宏观因素干扰，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

燃油及低硫燃油

隔夜燃料油主力合约期价高开低走。低硫主力合约期价高开低走。供应方面，截至9月17日当周，全球燃料油到货量为427.23万吨，环比下降24.8%。其中新加坡到货79.65万吨，环比下降13.4%；美国到货37.7万吨，环比下降57.46%。需求方面，美国传统消费旺季已结束，9月下旬将出现累库拐点，季节性利好将消散。全球经济疲软持续，亚洲经济也暂无显著反弹迹象。需求端短线或有走弱。本周期中国沿海散货运价指数为941.02，环比下降0.24%；中国出口集装箱运价指数为875.21，环比下降1.7%。库存方面，新加坡燃料油库存录得2185.5万桶，环比增加5.22%。整体来看，海运市场消费持续疲软，燃料油基本面供需两弱，建议关注成本端的价格走势。

PVC(V)

夜盘PVC期货01合约盘中反弹0.31%。PVC供应缓慢回升，而国庆节长假部分下游企业放假，需求阶段性将转弱，PVC期货走势偏弱。另外海外需求预期转弱。宏观方面，成都等城市进一步放开房地产限购，国内宏观经济预期仍较好，但仍需关注海外宏观风险。不过PVC下游制品主要应用于房地产领域，房地产优化政策继续实施，PVC需求预期尚可。出口方面，国内高价货源出口订单不佳。现货方面，现货价格继续下跌，华东主流现汇自提5980-6100元/吨。综合来看，本周PVC周度供应将继续回升，需求逐渐减弱，PVC期货面临往下调整压力。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。供应方面，截止9月21日，国内96家沥青厂家周度总产量为70万吨，环比下降6.1万吨。其中地炼总产量47.9万吨，中石化总产量13.6万吨，中石油总产量5.6万吨，中海油总产量2.9万吨。沥青产能利用率为41.6%，环比下降3.7%。本周华东主营炼厂复产沥青，加之华南主营炼厂小幅提产，带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共52.4万吨，环比增加12.7%。双节来临，或迎来一波备货小高潮，但仍需警惕资金回款风险，或限制业者拿货积极性。整体来看，沥青供需双增，期价或区间运行。

塑料(L)

夜盘塑料期货主力01合约在8265元/吨附近震荡。昨夜布伦特原油上涨2.19%，而国内乙烯单体价格上涨，仍需关注成本支撑。本周下游企业国庆节之前补库仍对塑料期货形成支撑作用，塑料期货下跌幅度不大。从供需数据来看，本周国内PE计划检修损失量在4.79万吨，环比减少2.32万吨。石化企业聚烯烃库存不高，供应端对价格仍暂无较大压力。需求方面，上周农膜开工率增加3.5%，包装类、管材开工率亦继续回升。本周国庆节前下游企业补库需求尚可，但下周需求将转弱。9月27日华北大区线性报价稳定，华北地区LLDPE价格在8230-8400元/吨。综合来看，本周上游原油价格高位震荡，乙烯单体价格上涨，成本支撑犹存；塑料供应压力依旧不大，棚膜、PE管等行业开工率下周将略下降，塑料期货价格将震荡运行。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日PP主力合约价格继续上涨，持仓量小幅增加，技术走势偏强。昨日石化企业继续上调报价，对市场的成本支撑增强，贸易商高报出货，部分市场常用牌号货源紧俏，局部出现惜售情绪，华东市场拉丝主流价格在8350-8450元/吨，期货小幅升水现货。下游工厂依旧根据订单谨慎采购，塑编企业开工率为60%，BOPP企业开工率维持在64%，需求整体变化不大。供应方面，市场石化库存和港口库存整体偏低，贸易商库存小幅增加，装置重启带来的供应增加量对市场冲击有所缓和。预计PP1709合约将维持偏强走势，建议多单谨慎持有；套利方面，近两个交易日受废塑料进口政策影响，09-01价差有所下跌，但该进口政策目前暂未明确规定禁止涉及聚丙烯废塑料的进口，因此建议正套谨慎持有。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2401合约)大幅拉升，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2340元/吨(+100)，期现基差-47.5元/吨；焦炭总库存850.33万吨(+11.5)；焦炉综合产能利用率76.57%(-0.6)、全国钢厂高炉产能利用率93.03%(0.4)。综合来看，受房地产政策及经济稳增长政策不断出台，市场情绪高涨，黑色系价格大幅拉涨，部分投机需求进场拿货。焦炭基本面向好改善，部分焦企提出第二轮价格提涨。供应方面，随着原料煤价格持续上涨，焦企亏损程度加剧，个别已有减产现象，供应端产量稍有下降，整体仍保持高位。需求方面，各地粗钢产量调控政策逐渐明朗，但暂未在高炉铁水产量上得到体现，仍处于248万吨/天以上水平。短期高铁水、高日耗背景下刚需旺盛。不过当前钢厂处于连续增库状态且库存水平处于中等部分偏高水平，对价格持有较强议价能力，短期看焦炭基本面处于平衡趋于紧张状态。我们认为，上一阶段焦炭市场存在较为明显的供应减、需求增的状态，而受利润亏损的影响，焦企生产积极性偏差，导致了供需关系实质性收紧。不过库存拐点已现，加之需求回落预期仍存，焦炭市场仍有走弱的机会。预计后市将宽幅震荡，重点关注钢材以及原料煤的价格表现。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2401合约)较大幅度拉升，成交良好，持仓量略增。现货市场近期行情上涨，成交良好。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1890元/吨(0)，期现基差106元/吨；港口进口炼焦煤库存187.79万吨(-3.8)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用9.96天(+0.3)。综合来看，上游方面，产地安全检查频繁，部分煤矿产能仍未恢复到正常水平。受局部供应偏紧的影响，近日主产区炼焦煤价格继续上涨50-100元/吨，短期炼焦煤市场偏强运行。不过目前焦企亏损程度加深，煤价再涨空间或将受限。进口方面，因临近国庆假期，下游补库需求利好蒙古焦煤销售，市场情绪整体偏向乐观。海运煤方面，澳洲事故导致供应缩减，供需偏紧格局下澳煤支撑偏强，倒挂幅度进一步扩大并抑制进口。下游方面，近期各地粗钢产量调控政策逐渐明朗，但暂未体现到高炉铁水产量上来。下游焦企对部分刚需煤种有适当补库现象，同时贸易商等中间环节有少量投机需求进场，炼焦煤需求有所回升，市场整体稳中偏强运行。我们认为，此前炼焦煤市场在全链条低库存的前提下，受供应的扰动导致了价格的快速拉涨。值得注意的是，后续需求下降的预期较大，或从根本上利空焦煤行情的发展。预计后市将宽幅震荡，重点关注煤矿安全生产形势及线上竞拍成交情况。

白糖(SR)

隔夜白糖主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.1%，收于6928元/吨。周三ICE原糖主力合约偏强运行，盘中涨幅0.38%，收盘价26.34美分/磅。国际方面，印度糖厂协会(ISMA)主席Aditya Jhunjhunwala 表示，如果2023/24年度的产量保持在3170万吨左右，而期初库存约为550万吨，那么(印度)的糖供应量应在3720万吨左右。消费量可能接近2800万吨。该协会将在10月份再次审查其产量预估，届时将考虑马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦晚期季风雨恢复的影响。政府亦认为，2023/24年度糖产量可能在3000万吨左右。这是在计入乙醇转移后的数据，而消费量可能在2800万吨左右几周前，高级官员曾表示，下一年度的供需情况无需担心。最初，市场对马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的甘蔗收成有一些担忧。但最近几日降雨的恢复应该有助于挽救局势。国内方面，接9月22日放储政策靴子落地，我们需要关注现实和预期之间的差异，从数量上，目前累计的竞拍量为12.67万吨，和之前传的40万吨量级差距较大，如果此后没有新增储备，不及预期的数量对于盘面相对利好。从价格上，一级糖的竞拍底价7300元/吨，基本和偏贵的陈糖现货价格平水，因此本次竞拍的基调并非打压糖价，而是切实地想要增加一定量的现货供应，只是数量相对有限，对于盘面来说，7300元/吨的价格升水11也高于主力01合约，对于盘面存支撑甚至提振的作用。短期国内糖价区间震荡运行。

农产品
           研发团队

玉米

隔夜玉米期货主力震荡偏强运行，收于2607元/吨，收涨幅0.19%。周三美玉米主力合约震荡偏强运行，收涨幅1.04%，收盘价484.75美分/蒲式耳。国际方面，美国玉米作物优良率改善，作物收割加速推进。截至2023年9月24日当周，美国玉米优良率为53%,高于市场预期的51%，前一周为51%,上年同期为52%。当周，美国玉米收割率为 15%,不及市场预期的前一周为9%,去年同期为11%,五年均值为17%，13%;当周，美国玉米成熟率为70%,上一周为54%上年同期为55%,五年均值为60%。美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2023年9月21日当周，美国玉米出口检验量为660.811吨，此前市场预估为40-80万吨，前一周修正后为676,323吨，初值为642,095吨。截至2022年9月22日当周，美国玉米出口检验量为549,608吨。本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计为1.962.378吨，上一年度同期为1.696.827吨。国内方面，9月25日，山东深加工企业剩余车辆208车，较昨日减少485车，在周末到车数量小幅恢复之后周一到车数量再度回落，多数终端也因此再次启动提价以促进门前到货量，华北市场继上周阶段性见底之后延续着反弹的走势。相比之下东北产区的价格走势则与华北市场大相径庭，在阶段性上量以及贸易环节观望情绪浓重的共同作用之下，东北产区在周末至今主要以小幅下行的走势为主，其中北方港口收购价下挫较为明显三天内下调幅度达到30元/吨，受连带效应影响南方港口主流成交价也是跟随小幅下调20元/吨。整体来看，上周末在东北产区一波上量的冲击下，新粮的收购价回落态势较为明显，但华北市场在两次深度调整之后已经开启了反弹的走势，玉米震荡运行。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积进一步提升。南方地区新豆陆续上市，中储粮大豆拍卖持续，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕依托3900元/吨支撑反弹，目前美豆初步展开收割，截至9月24日，美豆收割率为12%，五年均值为11%，上市压力阶段性增加，同时美豆出口疲弱，巴西大豆初步展开播种，美豆高位上涨动力不足。9月份美豆产区持续偏干，截至9月24日，美豆优良率为50%，上周为52%，上年同期为55%，美豆单产仍有一定不确定性，关注收割期单产验证情况。国内方面，9、10月份大豆到港放缓， 豆粕供应将逐步收紧，截至9月22日当周，大豆压榨量为188.44万吨，高于上周的177.51万吨，另一方面豆粕提货放缓，本周库存大幅上升，截至9月22日当周，国内豆粕库存为78.43万吨,环比增加14.58%,同比增加65.15%，豆粕降库速度不及预期，抑制豆粕上涨空间。建议暂且观望。

豆油(Y)

当前美豆进入收割期，收割压力阶段性增加，但美豆供应偏紧格局，同时美豆油生柴需求消费强劲对豆油形成支撑，NOPA数据显示，8月美豆油库存为12.5亿磅，低于去年同期的15.65亿磅，另一方面，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供应增加对油脂形成拖累，美豆油高位震荡。国内方面，9-10月大豆到港 放缓，豆油供应压力减轻，但大豆压榨仍处高位，豆油提货有所放缓，本周豆油库存小幅上升，截至9月22日当周，国内豆油库存为100.64万吨，环比增加2.42%,同比增加24.42%，同时，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油依托7200元/吨反弹， MPOB报告显示，截至8月底，马棕库存为2124963吨，环比上升22.54%，同比上升1.45%，马棕库存回升至200万吨以上，同时8-10月份棕榈油产量处于年度产量高峰，供应偏紧局面得到扭转，9月份马棕产量处于偏高水平，SPPOMA数据显示，9月1-25日马棕产量较上月同期减少2.5%，MPOA数据显示，9月1-20日马棕产量较上月同期增加12.38%，出口方面，9月马棕出口回升，ITS/Amspec数据分别显示9月1-25日马棕出口较上月同期上升17.5%/15.2%，但印度、中国棕榈油库存处于高位，且菜油、葵花油上市期供应压力上升，马棕出口空间受限，后期马棕仍维持累库预期，对棕榈油行情形成抑制。国内方面， 8、9月份棕榈油整体到港充足，本周棕榈油库存延续上升，相较往年处于偏高水平，截至9月22日当周，国内棕榈油库存为73.44万吨，环比减少5.82%，同比增加101.98%，近期国内新增10-11月买船，棕榈油到港压力持续加大。建议暂且观望。

菜籽类

加拿大菜籽陆续收割，上市压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，菜粕消费旺季接近尾声，本周菜粕库存下降，截至9月22日，沿海主要油厂菜粕库存为3.1万吨,环比减少17.33%,同比增加144.09%。操作上建议暂且观望。菜油方面，近期俄罗斯及欧盟菜油采购增加，本周菜油库存小幅上升，较往年处于偏高水平，截至9月22日，华东主要油厂菜油库存为29万吨，环比增加0.87%,同比增加215.22%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，昨日生猪主力合约偏弱运行，收于16610元/吨，收跌幅0.09%。现货方面，全国生猪出栏均价16.2元/公斤，较昨日减少0.1元/公斤。市场价格多数拉涨，散户抗价情绪较强，低价出栏积极性一般，实际成交情况尚可，消费端利好支撑有限，短期内市场处于调整阶段。母猪方面，22023年8月涌益数据能繁环比7月增0.04%，偏向于母猪300头以上中大型猪场环比增幅0.2%。母猪补栏方面并不积极，零星有散户补栏小体重后备，但因考虑下半年产仔后正好迎来冬季，担心仔猪成活率，所以补栏目前并不积极。截止9月5日，涌益调研7kg仔猪主流成交均价287元./头，头均亏损100元左右。随着仔猪价格下跌，能繁母猪或有淘汰可能，但是养户端反馈若下半年商品猪有利润，则母猪谨慎淘汰。消费端难有明显提升空间，但情绪带动下的二育进场和压栏惜售仍是支撑价格的主导因素，可阶段性高位，导致二育入场谨慎，压栏也尚未形成持续性动作，仍延续随压随出状态，故而预计短期价格维持区间震荡可能性较大。总的来说，养殖端出栏积极，供应表现尚可；然而需求端表现一般，宰量增减均有，未有明显提振。虽临近双节，备货订单尚未增量，一般节前2-3天备货高峰。关注近期北方行情及终端消费变化。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约偏强运行，收涨幅1.1%，收盘价9438元/吨。陕西早熟富士上货也有所增多，洛川产区70#以上主流收购价格4.2-4.3元/斤，合阳产区成交价格暂稳，75#以上半商品主流成交价格3.5-3.6元/斤，以质论价，西部目前早富士同样存在上色差的问题，部分产区货源窝锈占比较多，影响客商订购积极性。截至9月21日，本周全国主产区库存剩余量为2.60万吨，单周出库量2.88万吨，预计下周全国主产区清库。山东产区库容比为0.56%，较上周减少0.62%。山东产区剩余货源主要集中在大库，以客商发自己渠道为主，新产季开始前陆续消耗完毕。中秋备货销区市场走货加快，预计库内老富士价格有继续上涨可能。洛川产区个别订货，70#以上好货订货价格3.9元/斤，预计明天进行装货。受连续降雨天气预报影响，西部产区大面积摘袋预计在9月27日之后进行。预计短期苹果价格震荡运行。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收于17495元/吨，收涨幅0.89%。周三ICE美棉主力合约偏强运行，盘中涨幅0.02%，收盘价88.2美分/磅。国际方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称截至2023年9月17日当周，美国棉花优良率为29%，前一周为29%、上年同期为33%。美国棉花收割率为9%，前一周为8%，去年同期为11%，五年均值为10%。当前市场预计发生厄尔尼诺现象的可能性增强后，澳大利亚今年将迎接南半球更为炎热的春季和夏季，国际棉花供应担忧助涨ICE棉花走高。截至当周，美国棉花盛铃率为 55%，上一周为43%，上年同期为58%，五年均值为52%。国内方面，7月底储备棉持续流出保障了纺企的用棉需求，纺企竞拍积极，原料库存有所提升。近日滑准税配额已下达给棉纺企业，并宣布新棉收购期间将根据形势继续销售中央储备棉之后，未来的供应端压力预期减弱。 9月18日-9月22日储备棉销售第八周，合计上市储备棉资源10万吨，总成交7.09万吨，成交率70.85%。平均成交价格17407元/吨，折3128价格17865元/吨。储备棉成交的降温也是现货端逐渐转为宽松以及纺企备货心态改变的标志，引发市场情绪回落。下游全棉坯布市场，整体好转程度有限。预计短期棉花价格区间震荡为主。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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