宏观

隔夜美股盘中转涨，三大美股指连续两日收涨。美元指数脱离一周低位，后抹平涨幅。美债休市，欧债反弹，十年期德债收益率降逾10个基点至两周低位。黄金创逾两个月最大涨幅，两连涨至本月内高位。原油半年来首度一日涨超4%，欧洲天然气涨超10%。国内方面，特殊再融资债券发行加速，广西、云南、重庆、辽宁跟进，总规模已达近3200亿元，一揽子化解地方政府债务风险方案逐步落地。海外方面，新一轮巴以大规模冲突仍在持续，双方伤亡人数已超6000人。多个飞往特拉维夫航班被暂停，中国多家旅行社近期赴以旅行团取消。美联储鹰派Lorie Logan“放鸽”表示，近期长期美债收益率的飙升可能意味着美联储再次加息的必要性降低。美联储副主席杰斐逊也提到，关注美债收益率飙升的问题。分析指出，美联储有望下次会议再度按兵不动。今日重点关注中国9月金融信贷数据。

宏观金融
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股指

昨日四组期指震荡整理，IH、IF、IC主力合约周线分别收跌0.41%、0.30%、0.70%、0.25%。现货方面，沪指跌0.44%，收报3096.92点；深证成指跌0.03%，收报10106.96点；创业板指跌0.26%，收报1998.61点，再度失守2000点大关。市场成交额达到7700亿元，北向资金午后14点恢复交易，一小时净卖出74.6亿元。行业板块涨少跌多，华为汽车概念股大涨，汽车零部件、消费电子、汽车整车、船舶制造、汽车服务板块涨幅居前，旅游酒店板块重挫，珠宝首饰、房地产开发、房地产服务、商业百货、文化传媒板块跌幅居前。短期来看，国内经济恢复基础不断加强，9月PMI时隔5个月重返荣枯线上方，中秋国庆节假日期间消费数据双增，对市场情绪有所提振，但海外巴以冲突一度给市场带来风险偏好的抑制。后续仍需重点关注即将公布的金融以及通胀数据，以及巴以局势进展。

贵金属

以色列和巴勒斯坦上周末爆发新一轮军事冲突，隔夜国际金价震荡走高，现运行于1861美元/盎司，金银比价85.20。基本面来看，近期美国包括ISM制造业指数、非农就业等强劲的经济数据增加了经济“软着陆”概率，通胀压力反复，由于油价攀升，美国通胀水平连续两个月反弹，欧元区通胀虽有下滑，但仍是欧央行目标的2倍多。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场分化，9月美联储虽暂停加息但指引偏鹰，点阵图传递了利率维持高位更长时间的信号；9月欧洲央行加息25个基点，但欧央行声明暗示本轮加息周期或已完成，表态鸽派；日本央行意外维持超宽松货币政策，被市场认为“推翻”了两周前有关结束负利率的前瞻指引。资金方面，我国央行已连续11个月增持黄金。截至9月末，7046万盎司，环比增加了84万盎司，区间累计增持782万盎司黄金。截至10/6，SPDR黄金ETF持仓865.85吨，节前873.64吨，SLV白银ETF持仓14031.64吨，节前13744.11吨。美联储11月加息概率较大，驱动贵金属价格下行，不过我们认为紧缩预期交易在短期已较为拥挤，叠加当前巴以冲突爆发、众议院议长被罢免等综合影响，贵金属价格仍有支撑。

金属
           研发团队

铜及国际铜(CU)

隔夜沪铜主力合约小幅回落，伦铜震荡整理，现运行于8111美元/吨。中秋、国庆假期期间，美国包括ISM制造业指数，非农就业在内的经济数据表现亮眼，增加了11月美联储加息预期，对铜价形成压力。国内方面，假期期间旅游消费恢复明显，国内制造业PMI回到荣枯线上方，供需两端持续改善。基本面来看，目前国内铜冶炼厂开工率持续回升，产量超市场预期，随着前期检修的冶炼厂陆续复产和新厂投产后产量的释放，预计9月国内电解铜产量将继续走高。需求方面，8月铜材行业整体开工率环比小幅下降，近期国家出台一系列经济刺激政策，提振了市场对“金九银十”需求端复苏的信心。分领域看，南网及国网订单进入集中交货期，下游订单值得期待；空调主机厂排产计划下降，正式进入淡季；动力电池订单则持续增长，下游头部电池厂储能及动力新订单释放明显；地产依旧低迷，需持续关注各项地产利好政策何时传导至消费端口。库存方面，长假期间国内电解铜库存增加了2.05万吨至9.36万吨，累库幅度较高，由于今年中秋国庆长假期间，不少铜加工企业的放假时间要多于去年，导致库存增幅较大。综合来看，铜市场供应边际转为宽松，同时国内经济初现回暖迹象，在市场消化美联储鹰派预期后，预计铜价有所反弹但空间有限。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2401合约表现偏弱运行，期价跌破3700一线关口附近，盘中大幅增仓回落，现货市场报价表现跟随调整。上周五大钢材品种供应916.94万吨，环比增加13.12万吨，增幅1.5%。上周五大品种供应环比转增，板材较建材增量居多，且以建材和热卷表现突出；工艺方面，增量集中于长流程工艺企业，建材供应环比环比回升，螺增线降，螺纹钢周产量上升3.1%至255.37万吨；库存方面，上周五大钢材总库存1549.35万吨，周环比降库30.04万吨，降幅1.9%。库存整体延去化，但品种分化，主要表现为长降板增；国庆期间市场建筑钢材价格变化不大，个别市场虽有成交但并不活跃。从基本面来看，由于钢厂利润整体压缩，北方地区部分钢厂开始主动减产检修，过节期间市场到货较节前相比整体增加，虽然个别市场仍有规格紧缺的情况出现，但商家主动拉涨意愿不强，钢厂出厂价整体维持节前水平。预计短期价格承压明显，预计盘面弱势运行为主，短期调整风险依然较大。

热卷(HC)

昨日热卷主力2401合约表现依然偏弱，期价跌破3800一线附近支撑，现货市场价格表现跟随回落。供应端，上周热轧产量大幅回升，主要增幅地区在华北地区，原因为近期TJTT热轧产线停产检修结束，产量增幅较多；主要降幅地区在华东地区，原因为SG近期产线检修，产量有所减少。数据来看，热卷周产量上升2.2%至315.79万吨。库存端，板材总库存环比累增主因在于供应压力偏高，出货节奏一旦放缓就会促使库存出现累增表现。上周厂库增加，主要增幅地区在华北和华东，原因为近期钢厂检修结束以及部分钢厂发货节奏放缓，库存累增。整体热卷厂库回升5.2%至88.3万吨；社会库存上升1.5%至296.77万吨。消费方面，板材消费环比降幅0.5%。十一假日期间，热卷价格基本没有上调，但成交尚可，全国热轧卷板价格均以平稳为主。热卷供给持续维持高位，而需求无亮点，节中库存进一步累积。整体来看，热卷消费相对疲软，库存压力有所增加，短期偏弱运行为主。

铝及氧化铝

隔夜沪铝主力重心小幅下挫，收盘19125元/吨，跌幅0.21%。LME铝呈震荡走势，收盘2246美元/吨，涨幅0.18%。氧化铝小幅回落，收盘3019元/吨，跌幅0.33%。宏观面，周一避险美元兑欧元上涨，因以色列与巴勒斯坦伊斯兰组织哈马斯之间的军事冲突引发了市场对冲突可能扩大到加沙以外地区的担忧。国内供应端，目前电解铝总运行产能在4294万吨附近，处于历史高位，短期难有大幅增量预期；氧化铝方面，近期氧化铝供需变化均不大，短期氧化铝市场无突出矛盾，但从长期看，供应增加预期或限制其上行空间。需求端，结合目前国内铝下游开工情况的调研情况，下游订单或将出现较为明显的好转，带动铝产品的需求或将有所好转。据SMM数据显示，2023年9月国内铝加工行业综合PMI指数环比上涨4.5个百分点至56.1%，连续四个月处于荣枯线以上；库存端，周一SMM铝锭社会库存63.1万吨，较节前增长13.5万吨，库存绝对值仍旧位于近五年同期低位。综合来看，双节假期国内电解铝累库，加上进口窗口持续打开，市场货源偏紧已有明显缓解，短期或将压制沪铝及现货升水，但中长期来看供应端增幅大幅收窄的情况下，铝供需仍呈现紧平衡状态，将给予沪铝支撑。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力录得较大跌幅，收盘21550元/吨，跌幅1.44%；LME锌冲高回落，收盘2512美元/吨，涨幅0.52%。宏观面，周一避险美元兑欧元上涨，因以色列与巴勒斯坦伊斯兰组织哈马斯之间的军事冲突引发了市场对冲突可能扩大到加沙以外地区的担忧。国内供应端，临近冬储，炼厂开始采购原料备库，锌精矿加工费走势较为显著，后续锌精矿供应或呈现逐渐趋紧的局面，四季度炼厂超产幅度或下调；消费端，近期下游加工企业开工有所分化，整体表现略不及预期，依然需要关注验证旺季消费兑现情况。库存端，周一SMM锌锭社会库存10.15万吨，较节前增长2.12万吨，库存累库幅度不及预期。综合来看，节后国内库存累库程度较低、同时海外持续去库影响下，基本面上对锌价支撑较强。预计锌价下行空间较窄或呈现震荡走势。

铅(PB)

隔夜沪铅主力跳空低开后窄幅盘整，收盘16545元/吨，跌幅0.66%。LME铅弱势下行，收盘2123.5美元/吨，跌幅0.82%。宏观面，周一避险美元兑欧元上涨，因以色列与巴勒斯坦伊斯兰组织哈马斯之间的军事冲突引发了市场对冲突可能扩大到加沙以外地区的担忧。国内供应端，双节期间铅冶炼企业基本正常生产，部分冶炼厂预售节假日期间的铅锭产量，再生精铅炼厂生产积极，10月供应预期上升；成本端，再生铅冶炼企业于节前备库，原生铅冶炼企业按惯例进行铅精矿冬储，废电瓶和铅精矿等原料成本继续抬升，给予铅价成本支撑。需求端，下游企业放假1-7 天不等且多于节前完成备库，短暂的供需错配使节后铅锭累库预期上升。库存端，周一SMM铅锭社会库存7.70万吨，较节前下降0.1万吨。综合看，节后铅价一方面或将受到累库预期的拖累，但另一方面将继续受到成本端支撑，预计短期内将呈现震荡格局，关注下游复产后的补库需求。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

隔夜沪镍主力合约震荡上行，伦镍价格反弹，现运行于18975美元/吨，美元指数持续走强，大宗商品承压运行。基本面来看，供应端，9月海内外镍铁产量呈现减产预期，主因当前镍矿配额问题尚未解决，预期年内镍矿供给呈现偏紧趋势。不锈钢盘面及现货表现偏弱，下游对高价镍铁接受度较低，部分钢厂有停产计划，但由于镍铁原料价格高企下行空间受限。前驱体在当前刚需仍存但硫酸镍供应偏紧的情况下，对于硫酸镍可接受价格有所上调，但高价硫酸镍仍难以传导至下游，前驱体企业利润持续被挤压。需求端，不锈钢整体供强需弱，社会库存小幅累库，成本线坚挺利润亏损较多，预计后续不锈钢厂有所减产。8月多家新能源车企促销打折，新能源汽车延续良好发展态势，市场占有率进一步提升。整体而言，镍价受基本面和宏观情绪压制偏弱运行。

碳酸锂

昨日碳酸锂主力维持低位窄幅盘整，尾盘小幅走高，收盘151900元/吨，涨幅1.27%。国内供应端，目前外采锂辉石和锂云母均出现亏损，盐厂减停产增加，锂盐企业在亏损幅度加深的背景下挺价心态渐强；成本端，澳洲矿山及非洲矿山多有投产和爬坡，锂辉石供应逐步增加，矿石价格依旧处于下行通道中；需求端，电池正极材料排产情况较差，对于碳酸锂的需求减弱。10月初部分车企公布了9月销售数据，比亚迪环比增速不足5%，作为龙头企业，比亚迪的数据能在更大程度上反映金九旺季的状况，从数据来看，至少不存在超预期的情况。整体来看，碳酸锂市场目前处于现货充裕、需求持续偏弱的格局，虽不断有政策利好，但强预期弱现实的局面尚未发生根本性扭转，短期碳酸锂预计以偏空走势为主。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

供应端方面，本期全球铁矿石发运量大幅增加至今年新高，本期值为3497.7万吨，环比增加523万吨，较上月均值高414万吨，高于去年同期水平，目前较今年周均值高543万吨；本期45港铁矿石到港量延续上期增势小幅增加至2394万吨，周环比增加58万吨，增幅2.5%，较上月均值低49万吨，较今年均值高115万吨。需求端方面，本周铁水产量止增转降，周内247家钢厂铁水日均产量为247万吨/天，周环比降低近2万吨/天，对比年初高26.3万吨/天，同比增加7.1万吨/天，周内检修高炉座数显著增加，除常规检修外本周部分高炉因产能置换以及利润亏损而导致的停产检修。库存方面，本期中国45港铁矿石库存继续延续前四期去库趋势，目前库存绝对值为年内新低及近三年同期最低位。截止9月28日，45港铁矿石库存总量11385.42万吨，周环比去库207.2万吨，比今年年初库存低1816.3万吨，比去年同期库存低1690.2万吨。由于钢厂受亏损扩大的影响进而影响生产积极性，铁水下行或将减弱铁矿石价格的支持，成材产量下降可能性增加，铁矿石价格支撑弱化，或将面临一定的调整压力。昨日铁矿石主力2401合约表现大幅回落，期价表现依然承压，跌破840一线，预计短期高位调整风险加剧，整体或偏弱运行为主。

天然橡胶

夜盘天然橡胶期货主力01合约小幅上涨0.5%。市场关注台风天气对割胶的影响。不过天然橡胶供应充裕，天气因素并未导致供应紧张。另外，天然期货01合约升水现货幅度仍较大，因此天然橡胶期货仍将面临压力。从宏观来看，国内宏观经济预期良好，但海外央行后期仍有加息可能，宏观经济对橡胶期货的影响偏中性。从供需数据来看，新胶供应来看，目前国内处于割胶旺季，新胶供应压力将继续释放。10月份国内天然橡胶供应仍将充裕。台风“小犬”将向西偏南方向移动，向广东西部到海南岛东部一带沿海靠近，强度逐渐减弱。本周四之前海南产区出现雷阵雨和中雨天气，割胶或将受到一定影响，关注胶水价格变动。云南产区多云或小雨天气为主，天气影响不大。需求方面，假期停产企业基本恢复正常，但由于前期已经备货，本周需求端对胶价较难形成较大支撑。现货方面，据卓创资讯，10月9日天然橡胶全乳胶现货价格上涨250元/吨，华东地区2022年SCRWF主流价格在12800元/吨附近，期货01合约升水现货依旧偏高。综合来看，国内宏观经济仍将对天然橡胶期货形成支撑作用，但本周天然橡胶供需将相对宽松。此外，期货升水现货幅度偏高。天然橡胶期货价格仍面临压力。

聚酯产业链

隔夜PTA主力合约期价震荡下行。供应方面，逸盛225万吨PTA装置节前降负至5成，目前已经恢复。恒力2线220万吨装置10月7日按计划检修，目前PTA装置负荷降至75.9%。至7日PTA开工率在82.2%。由于现货加工费持续低位，10月检修计划增加，后市关注计划外损失量。需求方面，一套长丝、一套短纤装置开启，瓶片、切片装置有减产聚酯负荷持稳。截至27日，国内聚酯负荷为8.6%。聚酯降负加快，同时涤丝产销偏弱，下游加弹、印染开机率下降，聚酯产品库存回升，关注节后下游的恢复情况。整体来看，PTA供需双弱，且下游因亚运影响减产，终端无实际好转，累库预期较强。短纤方面，主力合约期价震荡偏弱。下游需求未明显好转，部分库存偏高的纱厂存休假可能，下游开工或下滑。短纤期价或偏弱运行。PX方面，主力合约期价震荡下行。供应方面，受国内、韩国和日本部分PX装置重启影响，PX负荷回升明显。韩国GS一套55万吨PX装置继续推迟至10月底重启。需求方面，下游PTA部分工厂已经明确10月的检修计划，PX需求减弱。整体来看，PX基本面偏弱，但成本支撑仍在，建议暂时观望。

甲醇

隔夜甲醇主力合约期价偏强震荡。供应方面，甲醇行业开工维持偏高水平，较9月初走高2.49%。久泰大路（100万吨/年）、孝义骏捷（25万吨/年）装置逐步恢复，内蒙古世林、河南鹤煤初步计划10月中附近重启。此外，内蒙古广聚年产60万吨焦炉气制甲醇新项目假期间已顺利投产，现运行平稳，关注后续产销节奏。港口库存方面，截至9月27日，港口总库存量为110.29万吨，环比减少4.27万吨。需求方面，下游存在一定补货需求。天津MTO假期间已逐步重启，关注该企业内地长约增量表现。此外，当前港区MTO整体运行稳健，且后续进口预期缩量，或驱动港口去库。整体来看，甲醇供应压力显现，关注需求恢复节奏及宏观消息面对期价的扰动。

原油(SC)

隔夜 原油主力合约期价震荡上行。供应方面，沙特延长额外减产100万桶/日至年底。俄罗斯减产50万桶/日至年底，且表示将削减30万桶/日原油出口至年底配合压缩供应。OPEC+执行减产365万桶/日至2024年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止9月22日当周录得1290万桶/日，与上周持平。原油供应紧张的状态持续。需求方面，美国驾驶旺季结束，秋季需求将下降。此外，美联储仍存加息预期，经济衰退忧虑影响原油消费。国内方面，主营炼厂在截至9月21日当周平均开工负荷为83.77%，环比下跌0.65%。10月四川石化仍将处在检修期内，湛江东兴石化及广州石化1#常减压装置或进入检修，预计10月主营炼厂平均开工负荷或有所降低。山东地炼一次常减压装置在截至9月27日当周，平均开工负荷为72.98%，较上周上涨2.96%。国庆假期暂无炼厂计划检修，多数炼厂装置负荷或保持稳定，不过不排除个别炼厂因利润欠佳，小幅下调一次负荷的可能。预计山东地炼一次常减压开工负荷稳定。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端持续受到宏观因素干扰，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储加息动向。

燃油及低硫燃油

隔夜燃料油主力合约期价震荡下行。低硫主力合约期价小幅回升。供应方面，截至9月24日当周，全球燃料油到货量为490.19万吨，环比增加16.62%。其中新加坡到货30.17万吨，美国到货50.69万吨。国内方面，山东地区主流企业生产稳定，暂无新增开工与检修，供应整体变化不大。需求方面，市场观望氛围浓厚、成交稀少，下游刚需购进，企业多执行前期订单，稳价出货为主。本周期中国沿海散货运价指数为959.97，环比上涨2.01%；中国出口集装箱运价指数为871.8，环比下跌0.39%。库存方面，新加坡燃料油库存录得1977.4万桶，环比减少9.52%。整体来看，海运市场消费持续疲软，燃料油基本面供需两弱，建议关注成本端的价格走势。

PVC(V)

夜盘PVC期货01合约在6000元/吨附近震荡。本周PVC粉行业开工负荷率整体较前期有所提升，假期后生产企业库存和社会库存均出现累库，电石短期价格略偏弱，PVC粉基本面有所转弱。PVC期货继续下跌。另外海外需求预期转弱，PVC出口情况偏弱。国内高价货源出口订单不佳。宏观方面，国内部分城市进一步放开房地产限购，国内宏观经济预期仍较好，PVC下游制品主要应用于房地产领域，房地产优化政策继续实施，PVC需求预期尚可，因此本周关注下游开工率回升情况。现货方面，华东主流现汇自提5900-6000元/吨，01合约和现货均价基本平水。综合来看，PVC供应充裕，但下游需求阶段性减弱，PVC库存有所累积，本周PVC期货仍面临往下调整压力。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。供应方面，截止9月27日，国内沥青产能利用率为40%，环比下降1.6%。主因东北地区、山东地区以及华东地区个别炼厂停产以及降产，带动整体产能利用率下降。假期期间东明石化、齐鲁石化转产渣油，整体供应稳中下降。需求方面，终端项目动工有限，叠加交通运输受限，市场交投转淡。国内54家沥青厂家出货量共54.9万吨，环比减少15.6%。进入10月，北方项目受气温下降影响逐步停工，届时需求或逐渐减少；南方目前需求不温不火，但有刚需支撑，需关注后期需求的释放情况。整体来看，沥青供需双增，期价或区间运行。

塑料(L)

夜盘塑料期货主力01合约继续小幅下跌。昨夜国际原油上涨，布伦特原油上涨4.52%。市场关注巴以冲突，虽然这两个国家不是原油主产国，但市场将关注其对中东地区的局势的影响。从供需数据来看，国庆节假期过后石化企业聚烯烃库存有所累积，10月9日上游石化企业聚烯烃库存83万吨附近，库存水平偏高，供应端将对价格形成一定压力。需求方面，农膜、包装类、管材等开工率有所下降。本周关注下游行业开工率情况和补库情况。10月9日，华北大区线性部分跌10-120元/吨，华北地区LLDPE价格在8120-8330元/吨，期货和现货基本平水。综合来看，国际原油重新反弹，但塑料供应压力有所显现，棚膜、PE管等行业开工率回升缓慢，塑料期货价格将震荡运行。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日PP主力合约价格继续上涨，持仓量小幅增加，技术走势偏强。昨日石化企业继续上调报价，对市场的成本支撑增强，贸易商高报出货，部分市场常用牌号货源紧俏，局部出现惜售情绪，华东市场拉丝主流价格在8350-8450元/吨，期货小幅升水现货。下游工厂依旧根据订单谨慎采购，塑编企业开工率为60%，BOPP企业开工率维持在64%，需求整体变化不大。供应方面，市场石化库存和港口库存整体偏低，贸易商库存小幅增加，装置重启带来的供应增加量对市场冲击有所缓和。预计PP1709合约将维持偏强走势，建议多单谨慎持有；套利方面，近两个交易日受废塑料进口政策影响，09-01价差有所下跌，但该进口政策目前暂未明确规定禁止涉及聚丙烯废塑料的进口，因此建议正套谨慎持有。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2401合约)较大幅度下挫，成交良好，持仓量略减。现货市场近期行情暂稳，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2340元/吨(0)，期现基差-159.5元/吨；焦炭总库存829.57万吨(-21.2)；焦炉综合产能利用率76.27%(0.01)、全国钢厂高炉产能利用率92.31%(-0.8)。综合来看，近期房地产行业受恒大集团负面消息的影响，市场信心再次受到打击。供应方面，随着原料煤价格持续上涨，焦企亏损程度加剧，化全行业普遍处于亏损状态，平均亏损150元/吨左右。个别已有减产现象，供应端产量稍有下降，整体仍保持高位。需求方面，各地粗钢产量调控政策逐渐明朗，但暂未在高炉铁水产量上得到体现，仍处于248万吨/天以上水平。短期高铁水、高日耗背景下刚需旺盛。不过当前钢厂处于连续增库状态且库存水平处于中等部分偏高水平，对价格持有较强议价能力，短期看焦炭基本面处于平衡趋于紧张状态。我们认为，上一阶段焦炭市场存在较为明显的供应减、需求增的状态，而受利润亏损的影响，焦企生产积极性偏差，导致了供需关系实质性收紧。不过库存拐点已现，加之需求回落预期仍存，焦炭市场仍有走弱的机会。预计后市将宽幅震荡，重点关注钢材以及原料煤的价格表现。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2401合约)小幅下挫，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情暂稳，成交良好。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1950元/吨(+10)，期现基差88元/吨；港口进口炼焦煤库存187.1万吨(0)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.22天(-0.1)。综合来看，上游方面，产地安全检查频繁，部分煤矿产能仍未恢复到正常水平。受局部供应偏紧的影响，近日主产区炼焦煤价格继续上涨50-100元/吨，短期炼焦煤市场偏强运行。不过目前焦企亏损程度加深，煤价再涨空间或将受限。进口方面，节前下游补库需求利好蒙古焦煤销售，市场情绪整体偏向乐观。海运煤方面，澳洲事故导致供应缩减，供需偏紧格局下澳煤支撑偏强，倒挂幅度进一步扩大并抑制进口。下游方面，近期各地粗钢产量调控政策逐渐明朗，但暂未体现到高炉铁水产量上来。下游焦企对部分刚需煤种有适当补库现象，同时贸易商等中间环节有少量投机需求进场，炼焦煤需求有所回升，市场整体稳中偏强运行。我们认为，此前炼焦煤市场在全链条低库存的前提下，受供应的扰动导致了价格的快速拉涨。值得注意的是，后续需求下降的预期较大，或从根本上利空焦煤行情的发展。预计后市将宽幅震荡，重点关注煤矿安全生产形势及线上竞拍成交情况。

白糖(SR)

隔夜白糖主力合约震荡偏弱运行，收跌幅1.04%，收于6874元/吨。周一ICE原糖主力合约偏强运行，收涨幅1.87%，收盘价27.27美分/磅。国际方面，国内长假期间巴西港口拥堵加剧，食糖运输效率有所下滑。Williams发布的最新数据显示，截至10月5日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量再度破百，升至118艘，较此前一周增加26艘。同时当周港口等待装运的食糖数量增至567.92万吨，环比跃升167.09万吨，其中食糖主要出口港口桑托斯港等待出口的食糖数量为465.2万吨。国内方面，9月22日放储政策靴子落地，我们需要关注现实和预期之间的差异，从数量上，目前累计的竞拍量为12.67万吨，和之前传的40万吨量级差距较大，如果此后没有新增储备，不及预期的数量对于盘面相对利好。从价格上，一级糖的竞拍底价7300元/吨，基本和偏贵的陈糖现货价格平水，因此本次竞拍的基调并非打压糖价，而是切实地想要增加一定量的现货供应，只是数量相对有限，对于盘面来说，7300元/吨的价格升水11也高于主力01合约，对于盘面存支撑甚至提振的作用。短期国内糖价区间震荡运行。

农产品
           研发团队

玉米

隔夜玉米期货主力震荡偏强运行，收于2596元/吨，收涨幅0.27%。周一美玉米主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.86%，收盘价488.25美分/蒲式耳。国际方面，美玉米收割顺利推进，两大玉米主产州爱荷华州和伊利诺伊州的收割率分别为16%和23%，均快于去年同期，进展最快的北卡罗来纳州收割率已达到86%，德克萨斯州已完成78%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年10月1日当周，美国玉米收割率为23%，慢于市场预测水平，较之前一周提升8个百分点，快于去年同期及五年平均水平。国内方面，国内深加工企业玉米库存继续攀升，山东、河南河北、宁夏及安徽地区均明显增加，山东库存增幅超出20%，黑龙江及吉林地区库存则小幅缩减。截止10月4日加工企业玉米库存总量274.2万吨，较上周增加7.11%，连续第五周攀升，突破15周高点，玉米震荡运行。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积进一步提升。南方地区新豆陆续上市，中储粮大豆拍卖持续，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕延续回调，关注3800元/吨支撑，目前美豆收割推进，截至10月1日，美豆收割率为23%，上一周为12%，五年均值为22%，上市压力阶段性增加，本周美豆单产有所改善，截至10月1日，美豆优良率为52%，上周为50%，上年同期为55%，美豆单产仍有一定不确定性，关注收割期单产验证情况。同时巴西大豆初步展开播种，近期巴西中部降雨增加，有利于大豆播种，南部地区降雨持续，部分地区出现洪涝，厄尔尼诺气候模型之下南美大豆丰产预期偏强。美豆测试成本支撑。国内方面，9、10月份大豆到港放缓，国庆期间压榨下降，截至10月6日当周，大豆压榨量为86.53万吨，低于上周的166.62万吨， 豆粕库存下降，截至10月6日当周，国内豆粕库存为77.35万吨,环比减少1.38%,同比增加133.40%，但豆粕降库速度不及预期。建议暂且观望。

豆油(Y)

当前美豆进入收割期，收割压力阶段性增加，但美豆供应偏紧格局，同时美豆油生柴需求消费强劲对豆油形成支撑，NOPA数据显示，8月美豆油库存为12.5亿磅，低于去年同期的15.65亿磅，另一方面，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供应增加对油脂形成拖累，美豆油高位震荡。国内方面，9-10月大豆到港 放缓，豆油供应压力减轻，但豆油提货有所放缓，同时，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，截至10月6日当周，国内豆油库存为102.67万吨，环比增加2.02%,同比增加27.26%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油延续回调，关注7000元/吨支撑，8月底，马棕库存为2124963吨，环比上升22.54%，同比上升1.45%，马棕库存回升至200万吨以上，同时8-10月份棕榈油产量处于年度产量高峰，供应偏紧局面得到扭转，9月份马棕产量处于偏高水平，SPPOMA数据显示，9月马棕产量较上月同期减少0.20%，9月马棕出口回升，ITS/Amspec数据分别显示9月马棕出口较上月同期上升8.1%/5.4%，但印度、中国棕榈油库存处于高位，且菜油、葵花油上市期供应压力上升，马棕出口空间受限，后期马棕仍维持累库预期，对棕榈油行情形成抑制。国内方面， 10-11月份棕榈油整体到港充足，本周棕榈油库存延续上升，截至10月6日当周，国内棕榈油库存为85.85万吨，环比增加16.90%，同比增加79.56%。

菜籽类

加拿大菜籽陆续收割，上市压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，菜粕消费旺季接近尾声，菜粕库存处于偏高水平，截至10月6日，沿海主要油厂菜粕库存为2.38万吨,环比增加25.26%,同比增加296.67%。操作上建议暂且观望。菜油方面，近期俄罗斯及欧盟菜油采购增加，菜油库存小幅上升，较往年处于偏高水平，截至10月6日，华东主要油厂菜油库存为28.64万吨，环比减少3.01%,同比增加183.56%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，昨日生猪主力合约偏弱运行，收于15945元/吨，收跌幅4%。现货方面，全国生猪出栏均价16.2元/公斤，较昨日减少0.1元/公斤。市场价格多数拉涨，散户抗价情绪较强，低价出栏积极性一般，实际成交情况尚可，消费端利好支撑有限，短期内市场处于调整阶段。母猪方面，22023年8月涌益数据能繁环比7月增0.04%，偏向于母猪300头以上中大型猪场环比增幅0.2%。母猪补栏方面并不积极，零星有散户补栏小体重后备，但因考虑下半年产仔后正好迎来冬季，担心仔猪成活率，所以补栏目前并不积极。涌益调研7kg仔猪主流成交均价287元./头，头均亏损100元左右。随着仔猪价格下跌，能繁母猪或有淘汰可能，但是养户端反馈若下半年商品猪有利润，则母猪谨慎淘汰。北方市场猪价跌势明显。节后归来，消费转弱，加之屠企宰杀亏损，故宰量多数下滑；然而养殖端供应充足，造成短时供需错配，猪价进入下滑通道。二育进场谨慎，等待低位时机，行情支撑力度弱。供需两端处于双增状态，供应表象下，终端缺乏二育及压栏利好支撑诱因，整体供应端出栏积极性尚可，养殖企业稳价观望。但现阶段供应仍偏强，需求拉动效果不足，叠加北方价格连续弱势下调，预计短期震荡偏弱调整。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约偏强运行，收涨幅2.94%，收盘价9470元/吨。苹果主力合约破年度新高最高冲至9559元/吨，产区红货供应仍显偏紧，目前客商收购多以现发市场为主。山东招远毕郭市场上货量增多，客商存压价心态。陕西产区客商多向铜川、渭南等关中一带转移，订货较为积极，好货价格偏硬运行，洛川70#以上半商品主流价格稳定4.2-4.3元/斤，铲园价格3.2-3.3元/斤，铜川订货客商增多，70#以上好货成交价格3.8-4.0元/斤。甘肃产区价格稳定，静宁70#以上主流价格4.8-5.2元/斤。产区红货仍难大量供应，果农挺价情绪强硬，高价形势下客商订货偏谨慎，预计短期苹果价格高位震荡运行。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于17530元/吨，收跌幅0.76%。周一ICE美棉主力合约偏弱运行，收跌幅1.19%，收盘价87.05美分/磅。国际方面，据美国农业部(USDA)周度作物生长报告，截至10月1日当周，美国棉花生长优良率维持在30%，不及去年同期的31%。美棉大部分产区干旱少雨，使得作物优良率偏低，但晴朗干燥的天气有助于及时作物及时收割。据报道，由于炎热和干燥的条件，一些田地单产较低，收割正在进行中。国内方面，7月底储备棉持续流出保障了纺企的用棉需求，纺企竞拍积极，原料库存有所提升。近日滑准税配额已下达给棉纺企业，并宣布新棉收购期间将根据形势继续销售中央储备棉之后，未来的供应端压力预期减弱。 10月8日储备棉销售资源20000.6141吨，实际成交18295.7791吨，成交率91.48%。平均成交价格17479元/吨，较前一日下跌73元/吨，折3128价格17924元/吨，较前一日下跌56元/吨。7月31日至10月8日累计成交总量678322.9716吨成交率90.67%。储备棉成交的降温也是现货端逐渐转为宽松以及纺企备货心态改变的标志，引发市场情绪回落。下游全棉坯布市场，整体好转程度有限。预计短期棉花价格区间震荡为主。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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