宏观

上周五，美股高开低走。三大美股指中仅道指收涨，纳指跌超1%，逆转全周涨势，止步两周连涨，道指结束三周连跌。泛欧股指止步三连阳。美债反弹，十年期美债收益率一度降超10个基点，全周终结五周连升；美元指数两连涨至一周高位；黄金大反弹，十个月来首次一日涨超3%，全周涨超5%、创将近七个月最大涨幅。原油飙涨超5%，一周内第二日创半年最大日涨幅，布油全周涨超7%、创八个月最大涨幅。欧洲天然气全周涨超40%。国内方面，中国9月新增社融4.12万亿元，新增人民币贷款2.31万亿元，M2同比增长10.3%；9月CPI同比零增长、环比继续上涨，PPI同比跌幅收窄至2.5%、环比涨幅扩大；9月出口、进口均同比下降6.2%，但降幅较上月缓和。海外方面，巴以冲突持续升级，以军称将对加沙发起大范围地面攻势，本轮冲突已致双方超4100人死亡。今日重点关注美国10月纽约联储制造业指数。

宏观金融
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股指

上周，四组期指表现分化，IH、IF、IC周线分别收跌0.66%、0.81%、0.90%，IM周线收涨0.15%。现货方面，A股三大指数上周五集体收跌，沪指跌0.64%，收报3088.10点；深证成指跌0.99%，收报10068.28点；创业板指跌1.11%，收报1996.60点，市场成交额达到8084亿元，北向资金净卖出64.39亿元。行业板块多数收跌，光学光电子、化学制药、消费电子、医疗服务板块涨幅居前，酿酒行业、工程咨询、船舶制造、光伏设备板块跌幅居前。短期来看，国内经济整体复苏，9月新增社融4.12万亿元，新增人民币贷款2.31万亿元，M2同比增长10.3%；9月CPI同比零增长、环比继续上涨，PPI同比跌幅收窄至2.5%、环比涨幅扩大，同时证监会出台融券政策两条逆周期安排将提升市场信心。不过，美国PPI、CPI超预期增长，加上海外地缘冲突升级等因素对A股市场仍有压制，指数整体或仍以震荡为主。

贵金属

周五夜盘国际金价大幅上行，现运行于1931美元/盎司，金银比价85.0。随着巴以新一轮冲突爆发，以及美联储官员频频释放鸽派信号，美元指数继续回落，11月不加息概率增加，提振贵金属价格。基本面来看，近期美国包括ISM制造业指数、非农就业等强劲的经济数据增加了经济“软着陆”概率，通胀压力反复，由于油价攀升，美国通胀水平连续两个月反弹，欧元区通胀虽有下滑，但仍是欧央行目标的2倍多。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场分化，9月美联储虽暂停加息但指引偏鹰，点阵图传递了利率维持高位更长时间的信号；9月欧洲央行加息25个基点，但欧央行声明暗示本轮加息周期或已完成，表态鸽派；日本央行意外维持超宽松货币政策，被市场认为“推翻”了两周前有关结束负利率的前瞻指引。资金方面，我国央行已连续11个月增持黄金。截至9月末，7046万盎司，环比增加了84万盎司，区间累计增持782万盎司黄金。截至10/12，SPDR黄金ETF持仓862.37吨，持平，SLV白银ETF持仓14008.84吨，前值14051.60吨。美联储11月加息预期降温，叠加当前巴以冲突持续、众议院议长被罢免等综合影响，贵金属价格仍有支撑。

金属
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铜及国际铜(CU)

周五夜盘沪铜主力合约收跌，伦铜震荡下跌，现运行于7938美元/吨。宏观方面，以色列在加沙地带展开地面“局部袭击”，美国消费者一年通胀预期意外升至五个月高位，市场寻求避险，美元坚挺，铜价承压下行。基本面来看，在节后归来垒库背景下，现货成交持续承压，在铜价跌破67000元/吨后下游呈现积极入市情绪，进口窗口呈现盈利状态，面对后续电解铜供应持续增多局面，现货市场供需双方持续博弈。库存方面，截至10月13日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.3万吨至11.73万吨，较国庆前大增2.37万吨。相比周一库存的变化，全国各地区的库存增减各半。由于近期精废价差实在太小，很多下游改为采购电解铜，因此预计本周将呈现供需都增加的情况。需求方面，本周SMM调研国内主要大中型铜杆企业开工率为82.75%，较节前回升3.37个百分点。精废杆价差持续缩窄对精铜杆的消费提振明显。近期国家出台一系列经济刺激政策，提振了市场对“金九银十”需求端复苏的信心，但何时传导至消费端口还需观察。价格方面，LME库存已经突破18万吨，国内现货市场也有一定的累库压力，基本面对铜价支撑放缓。海外地缘政治风波未定，预计铜价短期承压。

螺纹(RB)

上周螺纹钢主力2401合约表现有所企稳，期价暂获3600一线关口附近支撑，周中探底回升，波动有所加剧，现货市场报价表现小幅上涨。上周五大钢材品种供应916.94万吨，环比增加13.12万吨，增幅1.5%。上周五大品种供应环比转增，板材较建材增量居多，且以建材和热卷表现突出；工艺方面，增量集中于长流程工艺企业，建材供应环比环比回升，螺增线降，螺纹钢周产量上升3.1%至255.37万吨；库存方面，上周五大钢材总库存1549.35万吨，周环比降库30.04万吨，降幅1.9%。库存整体延去化，但品种分化，主要表现为长降板增；国庆期间市场建筑钢材价格变化不大，个别市场虽有成交但并不活跃。从基本面来看，由于钢厂利润整体压缩，北方地区部分钢厂开始主动减产检修，过节期间市场到货较节前相比整体增加，虽然个别市场仍有规格紧缺的情况出现，但商家主动拉涨意愿不强，钢厂出厂价整体维持节前水平。预计短期价格承压明显，预计盘面弱势运行为主，短期调整风险依然较大。

热卷(HC)

上周热卷主力2401合约表现有所企稳，期价暂获3700一线附近支撑，盘中波动加剧，尾盘小幅拉涨，现货市场价格表现有所回升。供应端，上周热轧产量大幅回升，主要增幅地区在华北地区，原因为近期TJTT热轧产线停产检修结束，产量增幅较多；主要降幅地区在华东地区，原因为SG近期产线检修，产量有所减少。数据来看，热卷周产量上升2.2%至315.79万吨。库存端，板材总库存环比累增主因在于供应压力偏高，出货节奏一旦放缓就会促使库存出现累增表现。上周厂库增加，主要增幅地区在华北和华东，原因为近期钢厂检修结束以及部分钢厂发货节奏放缓，库存累增。整体热卷厂库回升5.2%至88.3万吨；社会库存上升1.5%至296.77万吨。消费方面，板材消费环比降幅0.5%。十一假日期间，热卷价格基本没有上调，但成交尚可，全国热轧卷板价格均以平稳为主。热卷供给持续维持高位，而需求无亮点，节中库存进一步累积。整体来看，热卷消费相对疲软，库存压力有所增加，短期偏弱运行为主。

铝及氧化铝

周五夜盘沪铝主力小幅震荡走低，收盘18910元/吨，跌幅0.16%。LME铝延续下行走势，收盘2190美元/吨，跌幅0.50%。氧化铝主力偏弱震荡，收盘3038元/吨，涨幅0.10%。宏观面，外围宏观消息面对市场有所扰动，美国CPI数据意外回升，美元指数大涨，短期加息预期的摇摆不定和巴以冲突的加剧为市场增添了不确定性。国内供应端，目前电解铝总运行产能在4294万吨附近，处于历史高位，短期难有大幅增量预期；氧化铝方面，其长期供应增加预期虽令其走势承压，但冬季北方电解铝厂有一定备库需求叠加其成本端烧碱大幅上涨，对氧化铝有一定支撑。需求端，结合目前国内铝下游开工情况的调研情况来看，节后下游订单有转好预期，在节后下游集中补库的推动下，周中库存已有去库迹象出现；库存端，周四SMM铝锭社会库存62.6万吨，较周一减少0.5万吨，库存绝对值仍旧位于近五年同期低位。综合来看，短期的累库或将压制沪铝及现货升水，但中长期来看供应端增幅大幅收窄的情况下，铝供需仍呈现紧平衡状态，将给予沪铝支撑。

锌(ZN)

周五夜盘沪锌主力震荡下行，收盘21140元/吨，跌幅0.35%；LME锌走势震荡，收盘2447美元/吨，涨幅0.20%。宏观面，外围宏观消息面对市场有所扰动，美国CPI数据意外回升，美元指数大涨，短期加息预期的摇摆不定和巴以冲突的加剧为市场增添了不确定性。国内供应端，当前锌矿加工费走弱，暗示矿端有趋紧预期，不过伴随国内冶炼厂检修陆续结束，供应出现恢复，叠加进口货源流入，锌锭供应整体增加；消费端，据SMM调研，节后锌下游各板块开工均较假期期间有所提升，但各板块订单情况均有所转弱或改善程度不大，其中以镀锌管销售不佳情况较为突出。库存端，周一SMM锌锭社会库存10.00万吨，较上周六增长0.79万吨。综合来看，北方冶炼厂复产带来的供应压力以及库存累增预期给短期沪锌走势带来压力，锌价走势料偏弱整理。

铅(PB)

周五夜盘沪铅主力重心继续下行，收盘16150元/吨，跌幅0.43%。LME铅跌势不止，收盘2051美元/吨，跌幅0.44%。宏观面，外围宏观消息面对市场有所扰动，美国CPI数据意外回升，美元指数大涨，短期加息预期的摇摆不定和巴以冲突的加剧为市场增添了不确定性。国内供应端，原料紧张限制铅锭供应，10月电解铅产量增幅或不及预期，再生铅炼厂增幅也将放缓；成本端，原生铅冶炼企业按惯例进行铅精矿冬储，废电瓶和铅精矿等原料成本继续抬升，给予铅价成本支撑。需求端，下游经销商反映电动自行车蓄电池市场终端消费一般，又因前期电池库存较多，近期销售仍以消化库存为主，同时电池价格上调困难，电池生产成本压力较大，目前工厂以销定产，整体消费表现不如9月。库存端，周五SMM铅锭社会库存8.05万吨，较上周六增加0.45万吨，节后下游采买热情降温，同时沪铅2310合约交割在即，交仓货源陆续抵达仓库，铅锭社会库存如期累增；此外，下周原生铅交割品牌企业计划检修，或使得累库速度放缓。综合看，节后铅市场消费偏弱，累库预期令铅价承压，预计短期内将呈现偏弱震荡格局。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

周五夜盘沪镍主力合约小幅收跌，伦镍价格偏弱震荡，现运行于18580美元/吨。美联储官员发表鸽派言论，表示长期美债收益率的上升可能使美联储加息的必要性降低，美元指数有所回落。此外，中美关系有所缓和，外媒称中国政府或提高赤字率，市场情绪有所好转。基本面来看，供应端，9月海内外镍铁产量呈现减产预期，主因当前镍矿配额问题尚未解决，预期年内镍矿供给呈现偏紧趋势。不锈钢盘面及现货表现偏弱，下游对高价镍铁接受度较低，部分钢厂有停产计划，但由于镍铁原料价格高企下行空间受限。前驱体在当前刚需仍存但硫酸镍供应偏紧的情况下，对于硫酸镍可接受价格有所上调，但高价硫酸镍仍难以传导至下游，前驱体企业利润持续被挤压。需求端，不锈钢整体供强需弱，社会库存小幅累库，成本线坚挺利润亏损较多，预计后续不锈钢厂有所减产。9月多家新能源车企促销打折，新能源汽车延续良好发展态势，市场占有率进一步提升。整体而言，镍价将受基本面和宏观情绪压制偏弱运行。

碳酸锂

周五碳酸锂主力合约继续强势反弹，收盘170250元/吨，涨幅3.21%。国内供应端，目前外采锂辉石和锂云母均出现亏损，盐厂减停产增加，锂盐企业在亏损幅度加深的背景下挺价心态渐强；成本端，澳洲矿山及非洲矿山多有投产和爬坡，锂辉石供应逐步增加；国内锂矿买方对锂矿进口的意愿依旧偏低，目前国内锂盐厂和澳洲矿山关于四季度的长单定价仍在谈判中，目前除澳洲以外的部分地区临单价格已经开始下调，四季度来临后预计锂辉石价格将持续走弱；需求端，电池正极材料排产情况较差，对于碳酸锂的需求减弱。中汽协公布9月份我国新能源汽车产销略超预期，引爆资金做多情绪。整体来看，锂盐厂减产挺价惜售刺激短期碳酸锂价格持稳，然而随着矿端产能陆续投产，且需求端未见好转，中长期看碳酸锂仍供需过剩，预计反弹空间有限。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

供应端方面，本期全球铁矿石发运量大幅增加至今年新高，本期值为3497.7万吨，环比增加523万吨，较上月均值高414万吨，高于去年同期水平，目前较今年周均值高543万吨；本期45港铁矿石到港量延续上期增势小幅增加至2394万吨，周环比增加58万吨，增幅2.5%，较上月均值低49万吨，较今年均值高115万吨。需求端方面，本周铁水产量止增转降，周内247家钢厂铁水日均产量为247万吨/天，周环比降低近2万吨/天，对比年初高26.3万吨/天，同比增加7.1万吨/天，周内检修高炉座数显著增加，除常规检修外本周部分高炉因产能置换以及利润亏损而导致的停产检修。库存方面，本期中国45港铁矿石库存继续延续前四期去库趋势，目前库存绝对值为年内新低及近三年同期最低位。截止9月28日，45港铁矿石库存总量11385.42万吨，周环比去库207.2万吨，比今年年初库存低1816.3万吨，比去年同期库存低1690.2万吨。由于钢厂受亏损扩大的影响进而影响生产积极性，铁水下行或将减弱铁矿石价格的支持，成材产量下降可能性增加，铁矿石价格支撑弱化，或将面临一定的调整压力。上周铁矿石主力2401合约表现探底回升，期价重回840一线上方，站上5日均线附近阻力，预计短期高位宽幅震荡为主，整体波动弄依然较为剧烈。

天然橡胶

上周天然橡胶期货主力01合约震荡反弹，周五夜盘延续反弹态势。上周国内外产区降雨偏多，导致原料胶水释放不足，胶水等原料报价有所上涨对天然橡胶期货形成提振作用。另外日胶涨幅大于国内。20号胶涨幅亦大于全乳胶。根据卓创资讯数据，近期深色胶社会库存继续下降，而浅色胶后期存累库可能。云南产区因全乳胶交割利润较好支撑，胶水主要流向国营工厂，区内浓乳厂开工数量不多，对胶水分流较为有限。我们认为天然橡胶供应短期受到降雨等天气影响，中期供应仍平稳，10月份泰国产量环比一般季节性回升。国内处于割胶旺季，新胶供应压力仍将继续释放。天然橡胶社会库存周环比下降，但同比仍偏高，10月份国内天然橡胶供应仍将充裕。需求方面，本周轮胎企业开工恢复正常，需求比较稳定，继续增加空间有限。现货方面，据卓创资讯，10月13日天然橡胶全乳胶现货价格上涨100元/吨，华东地区2022年SCRWF主流价格在13350-13500元/吨，期货01合约升水现货。胶水价格方面，海南地区制全乳胶水收购价格参考为12400元/吨，较前一交易日上涨100元/吨。云南地区干胶厂胶水主流收购价格参考11700-12200元/吨。综合来看，本周市场仍将关注天气因素对割胶的影响，天然橡胶期货将偏强运行，但国内天然橡胶供需充裕、期货升水现货幅度偏高，加上外围宏观环境及地缘风险仍带来不确定性，追多需谨慎。

聚酯产业链

周五夜盘PTA主力合约期价震荡下行。供应方面，截至10月12日，国内PTA周产量为125.64万吨，环比下降9.95万吨。周产能利用率为76.99%，环比下降6.26%。本周珠海英力士停车，关注计划外减停，已减停装置或延续检修。预计开工率将下滑。需求方面，聚酯周度平均开工率为88.36%，环比增加2%。随着部分前期减产、检修装置陆续重启，预计聚酯市场整体供应将小幅回升。整体来看，PTA供需基本面改善，但受制于成本端价格下行及经济衰退预期，期价难有明显起色。短纤方面，主力合约期价震荡下行。本周暂无计划内装置检修或重启计划，供应端持平。虽然下游纱厂多已复工，但需求端依旧无利好消息传出，预计需求仍将偏清淡。整体来看，短纤基本面较为疲弱，期价或偏弱运行。PX方面，主力合约期价震荡下行。供应方面，截至10月12日，国内PX产量为66.74万吨；周均开工率为79.58%，环比下降1.72%。本周广东石化装置恢复、彭州石化延续检修，产量或小幅增加。需求方面，本周国内部分PTA装置检修，对PX消费下降。整体来看，PX供强需弱，预计期价将延续弱势。

甲醇

周五夜盘甲醇主力合约期价震荡下行。供应方面，截至10月12日，甲醇装置产能利用率为84.01%，环比下降1.73%。本周暂无装置集中检修，关注内蒙古世林30、内蒙古荣信90、云南解化15万吨/年装置重启时间，内地供应充裕。港口库存方面，截至10月11日，港口总库存量88.1万吨，环比下降7.01%。本周沿海甲醇外轮有较为集中的到货补充，预计港口库存将有一定回升，累库力度由卸货速度决定。需求方面，截至10月12日，甲醇传统下游加权开工为53.58%，环比增加1.06%；从下游产业细化来看，醋酸、MTBE开工均增加，二甲醚、BDO则下滑，甲醛、DMF持稳。本周二甲醚、甲醛、MTBE行业均有装置计划重启，需求或呈增加趋势。山东金岭东营厂氯化物装置计划检修，氯化物需求减少；醋酸需求变化或不大。整体来看，甲醇存供应增加预期，成本支撑作用仍在，预计期价或区间运行。

原油(SC)

周五夜盘原油主力合约期价涨超5%。供应方面，原油供应紧张的状态持续。沙特延长额外减产100万桶/日至年底。俄罗斯减产50万桶/日至年底，且表示将削减30万桶/日原油出口至年底配合压缩供应。OPEC+执行减产365万桶/日至2024年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止10月6日当周录得1320万桶/日，比上周增加30万桶/日。需求方面，美国驾驶旺季结束，秋季需求将下降。此外，9月非农数据超预期增长，美联储加息预期增强，经济衰退忧虑影响原油消费。国内方面，主营炼厂在截至10月12日当周平均开工负荷为80.94%，环比下跌3.12%。本周四川石化、湛江东兴石化及青岛石化仍将处在全厂检修期内，广州石化1#常减压装置或将入检修，预计主营炼厂平均开工负荷或继续走低。山东地炼一次常减压装置在截至10月11日当周，平均开工负荷为71.07%，环比下跌1.91%。本周胜星部分装置计划短时停工，其他个别炼厂二次装置亦有短停计划；另外由于炼油利润持续一般，加之产品市场缺乏利好提振，不排除后期更多炼厂降低一次负荷的可能，预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续下滑。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端持续受到宏观因素干扰，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储加息动向。

燃油及低硫燃油

周五夜盘燃料油主力合约期价高开后小幅走弱。低硫主力合约期价高开后小幅回落。供应方面，截至10月8日当周，全球燃料油到货量为576.61万吨，环比增加65.99%。其中新加坡到货47.82万吨，环比下降6.68%；美国到货109.97万吨，环比增加284.54%。国内方面，由于山东地炼焦化外采积极性不高，叠加地炼焦化利润回落，整体生产积极性受到一定影响。需求方面，节后部分区域市场船供油商家补库需求陆续完成，上下游市场交投氛围将回归谨慎。本周期中国沿海散货运价指数为963.24，环比上涨0.34%；中国出口集装箱运价指数为851.96，环比下跌2.28%。库存方面，新加坡燃料油库存录得1797.4万桶，环比下降7.22%。整体来看，海运市场消费持续疲软，燃料油基本面供需两弱，建议关注成本端的价格走势。

PVC(V)

上周PVC期货01合约先下跌后震荡整理。上周PVC粉行业开工负荷率整体较前期有所提升，PVC整体开工负荷率80.05%，虽然环比下降1.62%，但生产负荷回升至80%附近高位，说明PVC供应充裕。本周有2家PVC粉企业计划检修，预计检修损失量增加，生产负荷将略下降。上周社会库存出现累库，华东及华南样本仓库总库存39.62万吨，较上一期增加0.51%,同比增加8.52%。需求方面，上周下游订单依然不佳，终端维持刚需采购；出口方面，随着印度等海外库存的逐步消化，后续出口存改善可能。本周关注台塑的定价情况。综合来看，PVC供应充裕，但下游需求偏弱，本周关注下游企业是否重新补库。PVC期货暂时止跌后震荡运行。

沥青(BU)

周五夜盘沥青主力合约期价偏强运行。供应方面，截止10月12日，国内沥青产能利用率为36%，环比下降1.6%。国内96家沥青炼厂周度总产量为60.6万吨，环比增加0.5万吨。其中地炼总产量41.1万吨，中石化总产量10.1万吨，中石油总产量6.6万吨，中海油2.9万吨。本周东北、山东以及华东地区个别炼厂小幅提产以及复产，将带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共44.7万吨，环比减少13%。主因假期国内沥青产量下降明显，物流运输受限，部分终端施工需求有所回落，加之原油大幅走跌，部分业者多谨慎采购。目前市场刚需相对平稳，部分多采购低价资源或执行自有合同为主，炼厂库存压力有限，社会库存逐渐消耗。整体来看，沥青供应增加需求较为平稳，期价或以区间运行为主。

塑料(L)

上周塑料期货主力01合约整体走势较弱。周五夜盘塑料期货继续偏弱运行。周五国际原油大涨，市场关注加沙局势，并担心后期中东局势紧张。国际原油大涨，塑料成本因素支撑偏强。从供需数据来看，上游石化企业聚烯烃库存缓慢下降，塑料供应充裕。本周PE装置计划检修损失量在5万吨，环比增加0.86万吨，检修损失量不高。需求方面，本周关注农膜、包装类、管材等开工率情况，下游行业将适当补库。综合来看，上游原料国际原油上涨，对塑料期货支撑力度较强，但塑料供应充裕，棚膜、PE管等行业开工率回升缓慢，本若下游企业重新补库，塑料期货价格将暂时止跌后震荡整理。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日PP主力合约价格继续上涨，持仓量小幅增加，技术走势偏强。昨日石化企业继续上调报价，对市场的成本支撑增强，贸易商高报出货，部分市场常用牌号货源紧俏，局部出现惜售情绪，华东市场拉丝主流价格在8350-8450元/吨，期货小幅升水现货。下游工厂依旧根据订单谨慎采购，塑编企业开工率为60%，BOPP企业开工率维持在64%，需求整体变化不大。供应方面，市场石化库存和港口库存整体偏低，贸易商库存小幅增加，装置重启带来的供应增加量对市场冲击有所缓和。预计PP1709合约将维持偏强走势，建议多单谨慎持有；套利方面，近两个交易日受废塑料进口政策影响，09-01价差有所下跌，但该进口政策目前暂未明确规定禁止涉及聚丙烯废塑料的进口，因此建议正套谨慎持有。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

周五夜盘焦炭期货主力(J2401合约)小幅下跌，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情暂稳，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2340元/吨(0)，期现基差-12元/吨；焦炭总库存830.73万吨(+1.2)；焦炉综合产能利用率76.75%(0.48)、全国钢厂高炉产能利用率91.93%(-0.4)。综合来看，近期房地产行业受恒大集团负面消息的影响，市场信心再次受到打击，成材市场悲观情绪再起。但另一方面，由于前期焦煤价格上涨幅度过大，焦企迫于利润亏损，本周陆续发函要求对焦炭价格提涨100-110元/吨，目前尚未得到下游钢厂回应。供应方面，本周Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为76.55%，环比增0.05%。目前焦化全行业普遍处于亏损状态，平均亏损150元/吨左右。个别已有减产现象，供应端产量稍有下降，整体仍保持高位。需求方面，各地粗钢产量调控政策逐渐明朗，且秋冬季环保限产政策陆续提出，但暂未在高炉铁水产量上得到体现，仍处于245万吨/天以上水平。不过节后钢材市场表现低迷，钢厂利润亏损的情况明显加重。受此影响，多地钢厂表示后期有停产或减产计划，或逐渐改变双焦需求高位的局面。我们认为，上一阶段焦炭市场存在较为明显的供应减、需求增的状态，而受利润亏损的影响，焦企生产积极性偏差，导致了供需关系实质性收紧。不过库存拐点已现，加之需求回落预期仍存，焦炭市场仍有走弱的机会。预计后市将宽幅震荡，重点关注钢材以及原料煤的价格表现。

焦煤(JM)

周五夜盘焦煤期货主力(JM2401合约)小幅下跌，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情涨跌互现，近期已有逐渐松动迹象，成交良好。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1900元/吨(-10)，期现基差168.5元/吨；港口进口炼焦煤库存187.13万吨(+0)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.2天(0)。综合来看，上游方面，产地安全生产形势依旧严峻，但前期停产煤矿亦有恢复生产的情况，主产区供应或略有恢复。不过目前焦企亏损程度加深，现货煤价涨跌互现，部分煤种价格已下跌80-100元/吨。进口方面，节前下游补库需求利好蒙古焦煤销售，市场情绪整体偏向乐观。海运煤方面，澳洲事故导致供应缩减，供需偏紧格局下澳煤支撑偏强，倒挂幅度进一步扩大并抑制进口。下游方面，山西出台关于做好4.3米焦炉关停工作的紧急通知，相关情况或从有效产能缩减的角度利空焦煤需求。此外，近期各地粗钢产量调控政策逐渐明朗，但暂未体现到高炉铁水产量上来。我们认为，此前炼焦煤市场在全链条低库存的前提下，受供应的扰动导致了价格的快速拉涨。值得注意的是，后续需求下降的预期较大，或从根本上利空焦煤行情的发展。预计后市将偏弱震荡，重点关注煤矿安全生产形势及线上竞拍成交情况。

白糖(SR)

周五夜盘白糖主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.78%，收于6831元/吨。周五ICE原糖主力合约偏强运行，收涨幅2.69%，收盘价27.08美分/磅。国际方面，美国农业部(USDA)周四在月度供需报告中表示，10月开始的新年度，美国糖产量将为897万短吨，略低于9月的预估值，因美国部分产区甜菜单产下降，此前美国农业部在9月报告中大幅下调了路易斯安那州甘蔗糖产量预估，但周四的报告中称，当地的甘蔗糖产出前景并不过于糟糕，并小幅上调了该州的糖产量预估值。国内长假期间巴西港口拥堵加剧，食糖运输效率有所滑。国内方面，9月22日放储政策靴子落地，我们需要关注现实和预期之间的差异，从数量上，目前累计的竞拍量为12.67万吨，和之前传的40万吨量级差距较大，如果此后没有新增储备，不及预期的数量对于盘面相对利好。从价格上，一级糖的竞拍底价7300元/吨，基本和偏贵的陈糖现货价格平水，因此本次竞拍的基调并非打压糖价，而是切实地想要增加一定量的现货供应，只是数量相对有限，对于盘面来说，7300元/吨的价格升水11也高于主力01合约，对于盘面存支撑甚至提振的作用。2022/23年度中国食糖产销结束，截至9月末，全国累计产糖897万吨比上年度减少59万吨;累计销糖853万吨，比上年度减少14万吨;累计销糖率95.1%，比上年度加快4.4个百分点。短期国内糖价区间震荡运行。

农产品
           研发团队

玉米

周五夜盘玉米期货主力震荡运行，收于2541元/吨，收涨幅0.16%。周五美玉米主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.25%，收盘价494美分/蒲式耳。国际方面，USDA 10月玉米供需报告中，预估2023/24年度美玉米产量、国内总消费量以及期初期末库存量均下调。10月美玉米新季单产预估调降至173蒲式耳/英亩，美玉米产量预估为150.64亿蒲式耳，较上月减少7000万蒲式耳。新季美玉米本月饲料及残余消费量减少2500万蒲式耳。此外，美国2023/24年度美玉米期末库存预估为21.11亿蒲式耳，较上月减少4.95%。10月玉米库销比较上月下降0.71个百分点至14.72%。全球玉米方面，2023/24年度全球玉米产量以及总消费量均调增。10月全球新作玉米产量预估调增约18万吨，主要是阿根廷玉米产量调增导致。全球新季玉米总需求增加至12亿吨。2023/24年度全球玉米期末库存较9月下调159万吨，全球库销比较上月下调0.14个百分点至26.03%，报告对市场影响偏中性偏多。美玉米收割顺利推进，两大玉米主产州爱荷华州和伊利诺伊州的收割率分别为16%和23%，均快于去年同期，进展最快的北卡罗来纳州收割率已达到86%，德克萨斯州已完成78%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年10月1日当周，美国玉米收割率为23%，慢于市场预测水平，较之前一周提升8个百分点，快于去年同期及五年平均水平。国内方面，国内深加工企业玉米库存继续攀升，山东、河南河北、宁夏及安徽地区均明显增加，山东库存增幅超出20%，黑龙江及吉林地区库存则小幅缩减。截止10月4日加工企业玉米库存总量274.2万吨，较上周增加7.11%，连续第五周攀升，突破15周高点，预计短期玉米震荡运行。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积进一步提升。南方地区新豆陆续上市，中储粮大豆拍卖持续，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

周五隔夜豆粕反弹测试3900元/吨。目前美豆收割推进，截至10月8日，美豆收割率为43%，上一周为23%，五年均值为37%，本周美豆优良率有所改善，截至10月8日，美豆优良率为51%，上周为52%，上年同期为57%，上市压力阶段性增加。但是，USDA10月报告下调美豆单产0.5蒲/英亩至49.6蒲/英亩，产量随之下调114万吨至1.17亿吨，美豆单产下调幅度超出市场预期，报告利多，美豆下方成本支撑较强。南美方面，巴西大豆初步展开播种，CONAB数据显示，截至10月7日，巴西2023/24年度大豆播种率为10.1%，上周为4.1%，去年同期为11%。巴西中部降雨偏少，南部地区降雨持续，部分地区出现洪涝，短期天气风险需关注，但厄尔尼诺气候模型之下南美大豆丰产预期偏强。国内方面，国庆期间压榨下降，截至10月6日当周，大豆压榨量为86.53万吨，低于上周的166.62万吨， 豆粕库存下降，截至10月6日当周，国内豆粕库存为77.35万吨,环比减少1.38%,同比增加133.40%，但豆粕降库速度不及预期，加之11月后进口大豆到港增加，近期豆粕基差表现偏弱。建议暂且观望。

豆油(Y)

当前美豆进入收割期，收割压力阶段性增加，但美豆供应偏紧格局，近期美豆油生柴产量持续增加，市场供应压力有所上升，同时，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供应增加对油脂形成拖累，美豆油高位震荡。国内方面，9-10月大豆到港 放缓，豆油供应压力减轻，但豆油提货有所放缓，同时，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，截至10月6日当周，国内豆油库存为102.67万吨，环比增加2.02%,同比增加27.26%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

周五隔夜棕榈油反弹测试7300元/吨，10月10日MPOB发布了9月份马来西亚棕榈油月度报告，9月份马棕产量为1829434吨，环比上升4.33%，同比上升3.33%，月度出口量为1196113吨，环比下降2.11%，同比下降15.96%，截至9月底，马棕库存为2313569吨，环比上升9.60%，同比下降0.15%。此前路透/彭博预估9月末马棕库存为238/241万吨，MPOB所公布的马棕库存低于市场预期。8-10月份棕榈油产量处于年度产量高峰，但11月后马棕产量有望季节性下降，10月上旬马棕出口回升，ITS/Amspec数据分别显示10月1-10日马棕出口较上月同期增加12%/29.6%，棕榈油关注下方支撑。国内方面， 10-11月份棕榈油整体到港充足，本周棕榈油库存延续上升，截至10月6日当周，国内棕榈油库存为85.85万吨，环比增加16.90%，同比增加79.56%，相较往年处于偏高水平，棕榈油到港压力持续加大。建议暂且观望。

菜籽类

加拿大菜籽陆续收割，上市压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，菜粕消费旺季接近尾声，菜粕库存处于偏高水平，截至10月6日，沿海主要油厂菜粕库存为2.38万吨,环比增加25.26%,同比增加296.67%。操作上建议暂且观望。菜油方面，近期俄罗斯及欧盟菜油采购增加，菜油库存小幅上升，较往年处于偏高水平，截至10月6日，华东主要油厂菜油库存为28.64万吨，环比减少3.01%,同比增加183.56%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，上周生猪主力合约震荡偏弱运行，周五收于16625元/吨，周跌幅1.92%。现货方面，全国生猪出栏均价15.14元/公斤，较昨日减少0.24元/公斤。市场价格多数拉涨，散户抗价情绪较强，低价出栏积极性一般，实际成交情况尚可，消费端利好支撑有限，短期内市场处于调整阶段。母猪方面，22023年8月涌益数据能繁环比7月增0.04%，偏向于母猪300头以上中大型猪场环比增幅0.2%。母猪补栏方面并不积极，零星有散户补栏小体重后备，但因考虑下半年产仔后正好迎来冬季，担心仔猪成活率，所以补栏目前并不积极。涌益调研7kg仔猪主流成交均价287元./头，头均亏损100元左右。随着仔猪价格下跌，能繁母猪或有淘汰可能，但是养户端反馈若下半年商品猪有利润，则母猪谨慎淘汰。北方市场猪价跌势明显。节后归来，消费转弱，加之屠企宰杀亏损，故宰量多数下滑；然而养殖端供应充足，造成短时供需错配，猪价进入下滑通道。二育进场谨慎，等待低位时机，行情支撑力度弱。供需两端处于双增状态，供应表象下，终端缺乏二育及压栏利好支撑诱因，整体供应端出栏积极性尚可，养殖企业稳价观望。但现阶段供应仍偏强，需求拉动效果不足，叠加北方价格连续弱势下调，预计短期震荡偏弱调整。

苹果(AP)

上周苹果主力合约高位震荡运行，周振幅不足0.1%，周五收盘价9362元/吨。产区红货供应仍显偏紧，目前客商收购多以现发市场为主。山东招远毕郭市场上货量增多，客商存压价心态。陕西产区客商多向铜川、渭南等关中一带转移，订货较为积极，好货价格偏硬运行，洛川70#以上半商品主流价格稳定4.2-4.3元/斤，铲园价格3.2-3.3元/斤，铜川订货客商增多，70#以上好货成交价格3.8-4.0元/斤。甘肃产区价格稳定，静宁70#以上主流价格4.8-5.2元/斤。产区红货仍难大量供应，果农挺价情绪强硬，高价形势下客商订货偏谨慎，预计短期苹果价格高位震荡运行。

棉花及棉纱

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏强运行，收于17050元/吨，收涨幅0.62%。周五ICE美棉主力合约偏强运行，收涨幅1.44%，收盘价86.15美分/磅。国际方面，USDA 10月棉花供需报告中对2023/24年度美棉花产量、出口量与期末库存调减。美棉产量预计10月调减31.5万包至1282万包，较上月下降2%左右，因得克萨斯州棉花产量大幅下降。美棉消费量保持不变，美棉出口量减少10万包至1220万包，期末库存调减20万包。美棉10月库消比下降至19.51%，2023/24美陆地棉农场均价保持在80美分/磅，低于2022/23年度价格84.8美分/磅。全球棉花方面，2023/24年度全球棉花产量上调，消费量、进出口量以及期初期末库存预估有所下调。美国农业部10月供需报告中，全球2023/24年度棉花期初库存量较上月减少1030万包较9月下降至8280万包，主要由于USDA对2000年以来巴西棉花产量数据进行大幅度调整，导致巴西和全球棉花供需平衡表发生变化。巴西2023/24年度棉花产量首次超过美国，10月USDA报告中全球棉花产量较上月增加21万包，其中巴西、阿根廷和坦桑尼亚等国家上调棉花产量。全球棉花消费量及贸易量略微下调，2023/24年度全球棉花期末库存减少1004万包。全球库销比由9月的56.53%下降至50.25%。国内方面，7月底储备棉持续流出保障了纺企的用棉需求，纺企竞拍积极，原料库存有所提升。近日滑准税配额已下达给棉纺企业，并宣布新棉收购期间将根据形势继续销售中央储备棉之后，未来的供应端压力预期减弱。 10月8日储备棉销售资源20000.6141吨，实际成交18295.7791吨，成交率91.48%。平均成交价格17479元/吨，较前一日下跌73元/吨，折3128价格17924元/吨，较前一日下跌56元/吨。7月31日至10月8日累计成交总量678322.9716吨成交率90.67%。储备棉成交的降温也是现货端逐渐转为宽松以及纺企备货心态改变的标志，引发市场情绪回落。下游全棉坯布市场，整体好转程度有限。预计短期棉花价格区间震荡为主。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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