宏观

隔夜美股主要指数表现分化，标普五连阴，创今年内最长连跌日，和道指齐创四个半月新低，纳指止住四连跌。十年期美债收益率盘中升破5.1%再创2007年来新高，后一度回落近20个基点。美元指数三连跌至四周低位；日元逼近11个月低谷后转涨。原油两连跌，美油一度跌超3%，布油跌至一周低位。黄金终结四连阳，跌落逾两月高位。伦镍跌超2%，回落至两年来低谷；伦铜反弹。国内方面，中央汇金公司10月23日买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。海外方面，本轮巴以冲突已致双方超6500人死亡；哈马斯释放两名被关押在加沙地带的以色列人质；王毅同以色列外长科恩通电话，称中方对冲突局势愈演愈烈深表担忧，当务之急是防止局势进一步升级。今日重点关注美国10月Markit制造业、服务业PMI初值。

宏观金融
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股指

昨日四组期指延续下行，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌0.81%、1.22%、2.86%、2.71%。现货方面，A股三大指数集体收跌，沪指跌1.47%，收报2939.29点；深证成指跌1.51%，收报9425.98点；创业板指跌1.69%，收报1864.91点。市场成交额持续低迷，仅有7211亿元，北向资金因重阳节港股休市暂停交易。行业板块方面，光伏设备、能源金属、教育、电池、采掘行业、小金属、石油行业跌幅居前，无一行业板块上涨。短期来看，国内宏观经济延续弱复苏态势，统计局公布三季度GDP同比增长4.9%，环比增长1.3%，其中生产端工业、服务业加快恢复，支出端消费贡献较为显著，而地产仍为拖累项。海外方面，巴以冲突加剧，市场担忧局势扩大化，避险情绪提升。整体来看，国内经济基本面复苏结构仍然偏弱，而海外阶段性风险加剧，整体风险偏好整体被抑制，上证指数在跌破3000点后加速下跌，市场情绪悲观下短期可能出现挤兑情况，指数或将延续弱势表现。

贵金属

隔夜国际金价震荡整理，现运行于1973美元/盎司，金银比价85。鲍威尔在上周四讲话中表示，美国经济强劲的证据或支持加息，而债市收益率上升可能意味着无需加息更多，巴以新一轮冲突仍在升级以及美联储官员频频释放鸽派信号提振贵金属价格。基本面来看，近期美国包括ISM制造业指数、非农就业等强劲的经济数据增加了经济“软着陆”概率，通胀压力反复，由于油价攀升，美国通胀水平连续两个月反弹，欧元区通胀虽有下滑，但仍是欧央行目标的2倍多。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场分化，9月美联储虽暂停加息但指引偏鹰，点阵图传递了利率维持高位更长时间的信号；9月欧洲央行加息25个基点，但欧央行声明暗示本轮加息周期或已完成，表态鸽派；日本央行意外维持超宽松货币政策，被市场认为“推翻”了有关结束负利率的前瞻指引。资金方面，我国央行已连续11个月增持黄金。截至9月末，7046万盎司，环比增加了84万盎司，区间累计增持782万盎司黄金。截至10/20，SPDR黄金ETF持仓863.24吨，前值848.24吨，SLV白银ETF持仓13743.74吨，持平。美联储11月大概率不加息，叠加当前巴以冲突持续、众议院议长被罢免等综合影响，贵金属价格仍有支撑。

金属
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铜及国际铜(CU)

隔夜沪铜主力合约震荡上行，伦铜价格震荡下行，现运行于7972美元/吨。宏观方面，美联储主席鲍威尔表示，目前政策并未达到过紧的程度，未来将谨慎行动，此次讲话使得利率期货定价11月加息的概率降至1%，但12月仍可能加息，铜价宽幅震荡。基本面来看，华东地区升贴水走低，主要由于部分贸易商进口货源到港，换现需求较强而拉低价格。华南地区库存再次下降，持货商挺价情绪较强，升贴水大幅走高，且拉升至可异地调货。库存方面，截至10月20日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.88万吨至9.53万吨，较上周五下降2.2万吨。不少企业反映目前在手订单仍十分充足，料下游需求量仍能维持较好水平，周度库存预计会小幅下降。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业开工率为85.48%，较上周回升2.73个百分点，周内开工率创年内新高，精废杆价差持续缩窄对精铜杆的消费提振明显。近期国家出台一系列经济刺激政策，提振了市场对“金九银十”需求端复苏的信心。价格方面，铜价低位运行，国内市场需求韧性较强，但美元高位压制叠加地缘冲突的不确定性，预计铜价偏弱震荡。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2401合约表现继续回落，期价承压运行，跌破3600一线关口附近支撑，整体表现延续弱势运行，现货市场报价表现小幅回落。供应端，上周五大钢材品种供应901.5万吨，环比节前减少16.71万吨，降幅1.8%。上周五大钢材品种除螺纹钢和冷轧，其余品种均有减产，且以热轧板卷为主，减产企业集中于长流程生产工艺。上周螺纹产量有所反弹，除华北、西北和东北，其余区域供应均有增产，降产省份主要有安徽、黑龙江、新疆等，增产省份主要有江苏、河南、山东等；上周环比上升1.4%至256.26万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1537.69万吨，环比上周减少65.78万吨，降幅4.1%。近期市场价格整体区间震荡，涨跌互现，在上涨行情驱动下，投机和刚需备库有明显体现，厂发和市场交易节奏明显加快，进而使得库存去化扩张。螺纹钢钢厂库存下降8.5%至191.56万吨；螺纹钢社会库存下降5.4%至457.66万吨。需求端，上周五大品种周消费量增幅5.8%；其中建材消费环比增幅14.4%。目前市场情绪谨慎，整体价格上涨动力有限，预计短期内钢价上下空间较为有限，盘面或维持宽幅整理运行为主。

热卷(HC)

昨日热卷主力2401合约表现震荡偏弱运行，期价冲高回落，重回3700一线附近，整体表现依然承压，现货市场价格表现有所回落。上周热轧产量大幅下降，主要降幅地区在华北和东北地区，CZZT和JLJL轧线检修，HG转炉检修，加上SXJL铁水流向建材，导致产量有所下降。上周BG复产，产量稍有上升。热卷产量周环比下降2.4%至309.37万吨。产量下降的背景下，热卷总库存有所下滑，热卷社会库存下降2.0%至299.65万吨；钢厂库存下降3.2%至91.64万吨，上周厂库降幅较大，主要原因为一部分钢厂检修库存相应减少，另一部分钢厂加快发货进度。综合来看，上周价格表现区间震荡，涨跌互现，市场情绪环比上周有所好转，投机采购和刚需备库支撑，使得各区域出货节奏有所加快，进而使得库存环比明显去化。需求端，板材消费环比增幅0.1%。整体来看，热卷消费尚无起色，预计短期上下空间较为有限，或宽幅震荡运行为主。

铝及氧化铝

隔夜沪铝主力高开低走，收盘18905元/吨，涨幅0.29%。LME铝重心继续小跌，收盘2176美元/吨，跌幅0.18%。氧化铝窄幅盘整，收盘3055元/吨，涨幅0.20%。宏观面，宏观方面扰动因素颇多，全球高利率环境或将持续较长时间，短期美联储加息预期的摇摆不定和巴以冲突的加剧为市场增添了不确定性。国内供应端，10月仍有20万吨产能投产，当前进口窗口打开，进口铝锭后续持续流入国内，在枯水季来临之前供应端压力仍存；氧化铝方面，秋冬季电解铝限产的担忧抑制氧化铝价格表现，目前成本趋于回落，远期过剩的压力仍存。需求端，国内政策端持续释放利好，推动经济回升，下游订单有转好预期；库存端，周一SMM铝锭社会库存63.0万吨，较上周四增加0.4万吨，库存绝对值仍旧位于近五年同期低位。综合来看目前国内铝市多空交织，短期内铝价或维持高位震荡为主，后续需关注下游订单情况以及库存。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力震荡上扬，收盘21035元/吨，涨幅0.91%；LME锌走势先抑后扬，收盘2430美元/吨，跌幅0.35%。宏观面，宏观方面扰动因素颇多，全球高利率环境或将持续较长时间，短期美联储加息预期的摇摆不定和巴以冲突的加剧为市场增添了不确定性。国内供应端，国内北方地区锌精矿即将进入季节性淡季，同时进口矿产量不及预期，矿端偏紧延续，加工费或持续下调，但冶炼端短期过剩局面较难扭转，且现货端基于进口补充和冶炼厂生产正常加持，现货供应充足；消费端，加工企业开工整体一般，终端上占主体的地产和基建偏弱，后续增量预计有限。库存端，周一SMM锌锭社会库存10.26万吨，较上周五增长0.01万吨，近期国内锌锭库存仍处于偏低位置，但现货升水偏弱，现货端供应并不紧张，难以对锌价构成有效提振。综合来看，锌市基本面对盘面支撑有限，短期锌价走势料偏弱整理。

铅(PB)

隔夜沪铅主力震荡为主，收盘16445元/吨，跌幅0.21%。LME铅走势震荡，收盘2098美元/吨，涨幅0.36%。宏观面，宏观方面扰动因素颇多，全球高利率环境或将持续较长时间，短期美联储加息预期的摇摆不定和巴以冲突的加剧为市场增添了不确定性。国内供应端，当前部分原生铅冶炼企业处于检修，再生铅方面亦有新增检修，短期供应阶段性减量。成本端，10月份铅精矿处于冬储时段，其加工费再度下降对铅价形成强有力的支撑，但原料之一的废电瓶市场流通货源增加，即使在铅价上涨背景下，废电瓶价格不涨反跌，制约铅价上涨幅度。需求端，下游经销商反映电动自行车蓄电池市场终端消费一般，整体消费表现不如9月。库存端，周一SMM铅锭社会库存6.78万吨，较上周五增加0.08万吨，铅价持续走高，尤其是期现价差进一步扩大，促使下游企业采购偏向炼厂货源，铅锭社会库存止跌回升。另一方面，海外伦铅库存持续上升，或使后续铅价上涨空间受限。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

隔夜沪镍主力合约震荡下跌，伦镍价格回落，现运行于18177美元/吨。宏观方面，中国三季度GDP同比增长4.9%，好于预期，但美元上涨抵消中国数据好于预期带来的支撑。基本面来看，供应端，月内有新增电积镍产能投产，当前纯镍仍处于产量爬坡阶段。镍铁供应目前整体处于宽松状态，不锈钢盘面及现货表现偏弱，下游对高价镍铁接受度较低，部分钢厂有停产计划，目前镍铁呈现供需双弱的局面。在当前刚需仍存但硫酸镍供应偏紧的情况下，下游对于硫酸镍可接受价格有所上调，高价硫酸镍传导至下游有一定难度，但成本端支撑仍存，硫酸镍下行空间或有限。需求端，不锈钢下游需求不振，社会库存小幅累库，近期钢厂减产消息频传。9月多家新能源车企促销打折，新能源汽车延续良好发展态势，市场占有率进一步提升。整体而言，镍价将受基本面和宏观偏空情绪影响偏弱运行。

碳酸锂

昨日碳酸锂主力合约在15万元/吨附近整理，收盘150800元/吨，跌幅0.76%。国内供应端，近期锂辉石精矿价格大幅下滑，锂盐厂减产必要性下降，有复产预期，期价承压下行；成本端，9月进口锂矿大增，锂矿价格加快回落，锂盐成本支撑有所松动；需求端，目前下游电池厂产成品库存压制，对正极材料厂砍单现象频出，进而影响正极材料厂排产和对原料碳酸锂的采购。四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。库存端，碳酸锂库存总体保持下行态势，但受下游观望情绪影响去库节奏偏缓。整体来看，供应端依然压力较大，预计碳酸锂价格走势依然以偏弱运行为主。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

供应端方面，本期全球铁矿石发运量经历季末波动后恢复正常节奏，本期值为3095万吨，环比增加200万吨，较上月均值低287万吨，高于去年同期水平，目前较今年周均值高138万吨；巴西发运量低位反弹，为本期增量作出主要贡献，环比增加193万吨；澳洲发运量1846.5万吨，环比下降3.6万吨。本期45港铁矿石到港量大幅反弹至2738万吨，周环比增加703万吨，增幅34.5%，较上月均值高416万吨，较今年均值高454万吨。本期澳矿到港已增加至高位，巴西到港量已连增三期，下期回调可能性较大。需求端方面，本周铁水产量延续下行趋势，周内247家钢厂铁水日均产量为242.4万吨/天，周环比降3.5万吨/天，对比年初高21.7万吨/天，同比增加4.4万吨/天，周内虽复产高炉座数有所增加，但由于检修高炉容积量明显多于复产高炉容积量，因此日均铁水产量延续下行趋势。库存方面，本期中国45港铁矿石库存结束连续5期去库开始小幅累库，目前库存绝对值仍处于低位。截止10月20日，45港铁矿石库存总量11041.5万吨，环比增加195.9万吨，比今年年初库存低2869.8万吨，比去年同期库存低1951.2万吨。继续关注终端需求情况和钢厂减产状况，成材表需能否持续坚挺是成材矛盾得以缓解的关键，也是决定钢厂减产节奏的关键性因素。昨日铁矿石主力2401合约表现依然承压运行，期价探底回升，整体仍处830一线上方，预计短期表现波动依然较大，整体宽幅震荡运行为主。

天然橡胶

夜盘天然橡胶期货主力01合约在14500元/吨附近偏弱震荡。昨日国内股票指数继续下跌，宏观氛围偏弱。从供需来看，本周海南产区降雨将有所减少，西双版纳等产地降雨天气亦减少；海外泰国处于雨季。我们认为天然橡胶供应短期受到降雨等天气影响，中期供应仍平稳，10月份泰国产量环比一般季节性回升。需求方面，上周轮胎企业开工率小幅增加，本周需求仍将维持稳定，轮胎开工率继续增加空间有限。现货方面，据卓创资讯，10月23日天然橡胶全乳胶现货价格下跌175元/吨左右。华东地区2022年SCRWF主流价格在13050-13300元/吨，期货01合约升水现货。胶水价格方面，海南地区制全乳胶水收购价格参考为13700元/吨；云南地区干胶厂胶水主流收购价格参考11700-12200元/吨。胶水价格稳定。全乳胶交割利润可观，国营厂生产积极性高，胶水主要流向国营厂，关注全乳胶产量是否回升。综合来看，本周国内天然橡胶供需仍旧充裕、期货升水现货幅度偏高，加上外围宏观环境及地缘风险仍带来不确定性，市场将从关注天气因素转向宏观和供需因素，天然橡胶期货或将继续往下调整。

聚酯产业链

隔夜PTA主力合约期价震荡回升。供应方面，截至10月19日，国内PTA周产能利用率为77%。新材料360万吨装置重启，英力士110万吨停车检修，其他个别装置恢复。目前暂无计划外检修，预计产量较为平稳。需求方面，聚酯周度平均开工率为90.5%。随着萧山两家聚酯装置的恢复，聚酯负荷整体有所回升，其他装置暂未有变动计划。整体来看，PTA供需基本面改善，但期价仍受制于成本端及经济衰退预期。短纤方面，主力合约期价震荡偏强。本周暂无计划内装置检修或重启计划，供应端持平。目前双节期间休假的纱厂多已复工，但需求端依旧无利好消息传出，预计需求仍将偏清淡。整体来看，短纤基本面较为疲弱，期价或偏弱运行。PX方面，主力合约期价偏强震荡。供应方面，截至10月19日，国内PX产量为66.55万吨.周均开工率为79,35%，环比下降0.33%。本周未有装置变动，彭州石化延续检修，供应平稳。需求方面，本周逸盛新材料1#重启，已减停装置或延续检修，关注计划外减停。整体来看，PX市场供需无明显变化，成本支撑一般，预计期价区间运行。

甲醇

隔夜甲醇主力合约期价震荡下行。供应方面，截至10月19日，甲醇装置产能利用率为82.85%，环比下降0.79%。本周宁夏宝丰装置停车、青海中浩60、贵州赤天化30装置停车，关注新乡中新15、山西梗阳30装置重启时间，预计供应将减少。港口库存方面，截至10月18日，港口总库存量87.4万吨，环比下跌0.79%。本周沿海甲醇外轮仍有较为集中的到货补充，预计港口库存将呈现累库趋势。需求方面，截至10月19日，甲醇传统下游加权开工为52.52%，环比增加1.58%；从下游产业细化来看，MTBE、醋酸、甲醛开工均增加，二甲醚、BDO下滑，DMF持稳。本周衢州巨化计划检修，氯化物需求量减少；濮阳鹏鑫、兰考汇通装置降负，甲醛需求呈减少趋势；MTBE、醋酸均有装置重启，需求将增加；二甲醚需求变化或不大。整体来看，甲醇供应下降，但成本支撑作用减弱，预计期价或区间偏强运行。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价大幅下行。供应方面，巴以冲突影响下，市场担忧美国收紧对伊朗制裁，将加剧原油供应紧张局面。沙特延长额外减产100万桶/日至年底。俄罗斯减产50万桶/日至年底，且表示将削减30万桶/日原油出口至年底配合压缩供应。OPEC+执行减产365万桶/日至2024年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止10月13日当周录得1320万桶/日，与上周持平。需求方面，美国驾驶旺季结束，交通运输用油需求将下降。国内方面，主营炼厂在截至10月19日当周平均开工负荷为80.39%，环比下跌0.55%。本周四川石化、湛江东兴石化、青岛石化及广州石化1#常减压装置仍将处在检修期内，预计主营炼厂平均开工负荷或微幅下滑。山东地炼一次常减压装置在截至10月18日当周，平均开工负荷为69.85%，环比下跌1.22%。本周暂无炼厂存检修计划，但由于炼油利润偏弱，不排除后期更多炼厂降低负荷的可能，预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续下滑。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端受到宏观因素干扰，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储加息动向。

燃油及低硫燃油

隔夜燃料油主力合约期价震荡下行。低硫主力合约期价震荡下行。供应方面，截至10月15日当周，全球燃料油到货量为482.64万吨，环比下降18.56%。其中新加坡到货50.78万吨，环比增加6.20%；美国到货51.41万吨，环比下降53.26%。需求方面，船燃市场整体交投氛围延续谨慎，终端航运市场运价低平，船东货物拉运需求低迷，补油需求有所下降。本周期中国沿海散货运价指数为951.65，环比下降1.2%；中国出口集装箱运价指数为819.97，环比下跌3.75%。库存方面，新加坡燃料油库存录得1939.4万桶，环比增加7.9%。整体来看，海运市场消费持续疲软，燃料油基本面供需两弱，建议关注成本端的价格走势。

PVC(V)

夜盘PVC期货01合约小幅反弹。PVC生产企业下调开工负荷以及PVC社会库存有所下调对PVC价格形成一定支撑。不过部分PVC生产企业继续下调PVC现货报价，短期上涨动力依旧偏乏力。供需数据方面，上周PVC整体开工负荷率75.17%，环比下降4.88个百分点，开工率下降将缓和PVC下跌态势。本周暂无装置计划检修企业，部分在检企业开工逐步恢复，预计本周检修损失量小幅下降。上周社会库存出现小幅下跌。需求方面，下游订单依然不佳，终端维持刚需采购。现货价格方面，昨日华东主流现汇自提5820-5930元/吨。综合来看，PVC供应充裕，下游需求偏弱，PVC期货将震荡筑底。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止10月19日，国内沥青产能利用率为37.7%，环比增加1.7%。国内96家沥青炼厂周度总产量为62.9万吨，环比增加2.3万吨。其中地炼总产量44.9万吨，中石化总产量8.1万吨，中石油总产量7.1万吨，中海油总产量2.9万吨。本周山东以及华东地区个别炼厂小幅提产以及复产，带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共49.3万吨，环比增加10.3%。出货量增加主因山东金诚石化、云南石化复产出货，叠加主营炼厂优惠政策集中出货。预计市场刚需略显平淡，整体不温不火，投机性需求大幅减弱，部分主动去库。整体来看，沥青供应增加、需求略显平淡，期价或以区间运行为主。

塑料(L)

夜盘塑料期货主力01合约震荡整理。昨日塑料现货价格小幅下跌，短期塑料供应充裕，塑料期货将随市场消息震荡整理。国际原油方面，昨夜国际原油下跌，布伦特原油下跌1.86%。本周市场将继续关注中东局势，国际原油将宽幅震荡运行。从供需数据来看，本周PE装置计划检修损失量在5.89万吨，环比增加0.05万吨，检修损失量不高。上游石化企业聚烯烃库存处于中等水平，塑料供应充裕。需求方面，上周农膜、包装类开工率小幅回升、管材等开工率略下降，下游行业按需补库为主。目前工厂新增订单不及预期，本周下游企业继续逢低接货为主。现货价格方面，昨日华北大区线性和高压部分跌10-70元/吨，华北地区LLDPE价格在7950-8150元/吨。综合来看，上游原料国际原油宽幅震荡，整体处于高位，虽然对塑料期货形成一定支撑，但塑料供应充裕，棚膜、PE管等行业开工率回升缓慢，塑料期货价格将震荡筑底。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日PP主力合约价格继续上涨，持仓量小幅增加，技术走势偏强。昨日石化企业继续上调报价，对市场的成本支撑增强，贸易商高报出货，部分市场常用牌号货源紧俏，局部出现惜售情绪，华东市场拉丝主流价格在8350-8450元/吨，期货小幅升水现货。下游工厂依旧根据订单谨慎采购，塑编企业开工率为60%，BOPP企业开工率维持在64%，需求整体变化不大。供应方面，市场石化库存和港口库存整体偏低，贸易商库存小幅增加，装置重启带来的供应增加量对市场冲击有所缓和。预计PP1709合约将维持偏强走势，建议多单谨慎持有；套利方面，近两个交易日受废塑料进口政策影响，09-01价差有所下跌，但该进口政策目前暂未明确规定禁止涉及聚丙烯废塑料的进口，因此建议正套谨慎持有。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2401合约)稳中偏强运行，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情提涨受阻，已有降价预期，成交尚可。天津港准一级冶金焦平仓价2340元/吨(0)，期现基差39元/吨；焦炭总库存818.07万吨(-12.7)；焦炉综合产能利用率75.82%(-0.93)、全国钢厂高炉产能利用率90.62%(-1.3)。综合来看，上游方面，焦炭现货价格第三轮提涨中道受阻，焦化企业积极出货为主，暂未发生实质性减产的情况。本周Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为76.55，日均产量70.01万吨。产地4.3米焦炉从10月20-25日开始停止进煤，虽然部分企业已提前寻找替代厂家，但关停部分对区域仍会造成一定供给扰动影响，阶段性偏紧现象将短暂存在。需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.34%，日均铁水产量242.44万吨，环比下降3.51万吨，同比增加4.39万吨。下游方面，近期成材市场下跌趋势减缓，贸易市场成交量有一定回升，但钢厂利润亏损的情况尚无明显改善，主动检修的情况有多增多。受此影响， 钢厂焦炭库存维持政策水平，后续采购意愿偏弱。我们认为尽管粗钢平控和秋冬季环保限产仍未对焦炭需求形成立竿见影的削减作用，但产业下游长期面临利润亏损的局面，负向反馈将频繁发生且较容易形成行情的逆转。本阶段需求端利空因素占据上风，加之焦煤成本下降，或为焦炭价格下跌打开窗口。预计后市将弱势运行，重点关注高炉铁水产量与焦炭日均产量的相对变化。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2401合约)小幅回升，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情下跌趋势增强，成交良好。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1880元/吨(-10)，期现基差207.5元/吨；港口进口炼焦煤库存192.09万吨(+5)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.36天(+0.2)。综合来看，上游方面，主产区煤矿安全检查仍然严格，但山西省部分煤矿复产后改善了炼焦原煤供应状况。由于市场情绪偏弱，主产区原煤出货稍显受阻，库存多在煤矿端累积。同时，产业悲观情绪导致洗煤厂生产积极性下降，最新110家洗煤厂开工率环比上周下降2.98%至73.01%，日均精煤产量降至62.15万吨。进口方面，国际焦煤供弱需强，澳煤发运效率不高，港口发运排队较多。价格依旧较强，澳煤远期现货价格周环比上涨11美金/吨。俄煤矿山存在增设产能计划，加大炼焦煤出口量预期。此外，进口蒙煤市场通关量维持较高水平，但市场氛围较为冷清。下游方面，焦炭现货价格第三轮价格提涨遇到较大阻力，市场悲观情绪日渐浓厚。此外，山西淘汰4.3米焦炉的进程加快，或对焦煤需求形成一定的影响。我们认为，当前产业下游面临较大的经营压力，终端需求回落的预期亦逐渐加强，相关因素或引发新一轮焦煤价格下跌。预计后市将偏弱震荡，重点关注主产区煤矿坑口销售情况及下游焦企开工。

白糖(SR)

隔夜白糖主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.43%，收于6753元/吨。周一ICE原糖主力合约偏强运行，收涨幅2.46%，收盘价27.51美分/磅。国际方面，据外电10月23日消息，咨询机构Datagro周一公布，巴西中南部地区2024/25年度 (2024年4月-2025年3月)糖产量预计达到4.260万吨纪录高位，糖厂将偏重榨糖，乙醇生产居于次位下一年度产量将超过2023/24年度预估产量4,030万吨，届时甘蔗用于榨糖的比例将上升。Dataqro还预计下一年度甘蔗压榨量将缩减2024/25年度甘蔗压榨量预计为6.2亿吨，2023/24年度压榨量料创纪录高位6.245亿吨。据外电10月23日消息，巴西对外贸易秘书处(Secex) 公布的出口数据显示，巴西10月前三周出口糖210.04万吨，日均出口量为15万吨，较上年10月全月的日均出口量16.65万吨减少10%。上年10月全月出口量为316.38万吨。国内方面，2023年9月上半月关税配额外原糖实际到港2.568万吨。当前国内已经进入新榨季，北方甜菜糖产区已经有糖厂陆续开榨，但南方甘蔗糖产区还没有糖厂开榨。目前处于新旧榨季转换时期，虽然库存处于季节性低位但为迎接新糖上市，糖厂往往会清库，从而利空现货价格。国内抛储利空暂时告一段落，后期需关注第二批拍卖的影响。短期国内糖价区间震荡运行。

农产品
           研发团队

玉米

隔夜玉米期货主力震荡偏强运行，收于2516元/吨，收涨幅0.21%。周一美玉米主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.96%，收盘价490.75美分/蒲式耳。国际方面，美国玉米收割工作继续推进，且降雨有利于阿根廷作物产区。交易商关注美国玉米收成，同时对以色列和哈马斯冲突的担忧挥之不去。据美国农业部网站10月16日消息，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年10月22日当周，美国玉米收割率为59%，符合市场预期，前一周为45%，去年同期为59%，五年均值为54%。国内方面，海关统计数据显示，中国2023年9月玉米进口量为1,646,874.04吨，环比增加37.38%，同比增加7.35%。其中，巴西超越美国成为最大玉米供应国，当月从巴西进口玉米1,246,173.23吨，环比大增390.24%,去年同期中国未进口巴西玉米。国内主产区新季玉米丰产预期较强，东北地区新季玉米收割超出七成，华北地区新季收割基本结束气温偏高不利于基层粮源保管，种植户卖粮积极性偏高，流通粮源相对宽松。贸易主体随收随走，饲料企业和深加工企业均以随采随用为主，建立中长期库存意愿不强，深加工企业厂门到货处于相对高位，粮源相对宽松，价格继续偏弱运行。预计短期玉米震荡偏弱运行。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积进一步提升。南方地区新豆陆续上市，中储粮大豆拍卖持续，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕承压3950元/吨回调，目前美豆收割过半，截至10月22日，美豆收割率为76%，上一周为62%，五年均值为67%，上市压力逐步释放，USDA10月报告下调美豆单产0.5蒲/英亩至49.6蒲/英亩，同时，阿根廷大豆压榨下降，美豆下方成本支撑较强。南美方面，巴西大豆初步展开播种，Agrural数据显示，截至10月12日，巴西2023/24年度大豆播种率为17%，上周为10.1%，去年同期为24%。巴西中部降雨偏少，马托格洛索州播种偏慢，但10月末降水有所恢复，有利于播种及出苗，厄尔尼诺气候模型之下南美大豆丰产预期偏强，限制大豆反弹空间。国内方面，油厂开机升至高位，截至10月20日当周，大豆压榨量为185.03万吨，高于上周的143.59万吨， 豆粕库存上升，截至10月20日当周，国内豆粕库存为74.09万吨,环比增加11.35%,同比增加143.24%，豆粕供应较为充足，加之11月后进口大豆到港增加，近期豆粕基差表现偏弱。建议暂且观望。

豆油(Y)

当前美豆进入收割期，收割压力阶段性增加，但美豆供应偏紧格局，近期美豆油生柴产量持续增加，美豆油供应压力有所上升，同时，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供应增加对油脂形成拖累，美豆油高位震荡。国内方面，9-10月大豆到港 放缓，豆油供应压力减轻，但豆油提货有所放缓，同时，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，截至10月13日当周，国内豆油库存为94.65万吨，环比减少7.81%,同比增加12.56%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油承压7300元/吨回调，9月份马棕增库不及预期，但较往年仍处高位，截至9月底，马棕库存为2313569吨，环比上升9.60%，同比下降0.15%。8-10月份棕榈油产量处于年度产量高峰，但11月后马棕产量有望季节性下降，sppoma数据显示，10月1-15日马棕产量较上月同期下降0.73%，10月马棕出口回升，ITS/Amspec数据分别显示10月1-20日马棕出口较上月同期增加9.9%/7.85%，棕榈油短期供应压力仍存，中期供需边际好转关注下方支撑。国内方面， 10-11月份棕榈油整体到港充足，本周棕榈油库存延续上升，截至10月20日当周，国内棕榈油库存为81.3万吨，环比增加0.48%，同比增加34.09%，相较往年处于偏高水平，棕榈油到港压力持续加大。建议暂且观望。

菜籽类

加拿大菜籽收割接近尾声，上市压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，本周菜粕库存有所下降，截至10月20日，沿海主要油厂菜粕库存为1.66万吨,环比减少9.29%,同比增加453.33%。操作上建议暂且观望。菜油方面，近期俄罗斯及欧盟菜油采购增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至10月20日，华东主要油厂菜油库存为27.95万吨，环比减少1.31%,同比增加182.32%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，昨日生猪主力合约震荡偏强运行，收于16450元/吨，收涨幅0.37%。现货方面，全国生猪出栏均价15.47元/公斤。近期猪价连续上涨刺激二次育肥集中入场，目前二育市场已趋于阶段性饱和，市场看涨情绪降温。母猪方面，当前母猪补栏方面并不积极，零星有散户补栏小体重后备，但因考虑下半年产仔后正好迎来冬季，担心仔猪成活率，所以补栏目前并不积极。涌益调研7kg仔猪主流成交均价287元./头，头均亏损100元左右。随着仔猪价格下跌，能繁母猪或有淘汰可能，但是养户端反馈若下半年商品猪有利润，则母猪谨慎淘汰。北方市场猪价跌势明显。节后归来，消费转弱，加之屠企宰杀亏损，故宰量多数下滑；然而养殖端供应充足，造成短时供需错配，猪价进入下滑通道。二育进场谨慎，等待低位时机，行情支撑力度弱。供需两端处于双增状态，供应表象下，终端缺乏二育及压栏利好支撑诱因，整体供应端出栏积极性尚可，养殖企业稳价观望。但现阶段供应仍偏强，需求拉动效果不足，叠加北方价格连续弱势下调，预计短期震荡偏弱调整。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约偏弱运行，收跌幅3.17%，收盘价8941元/吨。当前东西部收购行情不一，销区氛围仍显清淡。山东产区好货价格稳硬运行，客商收购积极性尚可，栖霞80#一二级片红4.0-4.2元/斤，条纹4.5-4.8元/斤，通货3.2-3.6元/斤 ，看货定价。本周山东产区晚富士收购进行之中，货源逐步上量，据了解目前已上货源基本在 30%-40%。市场普遍反应货源质量依旧偏差，较去年上色缓慢，客商入市较多，以质论价为主。西部产区前期好货订购基本结束，剩余货源客商采购积极性不高，按需收购通货标准货源为主，一般质量货源价格稳中偏弱。宝鸡、咸阳等产区果农开始自行入库。产区红货仍难大量供应，果农挺价情绪强硬，高价形势下客商订货偏谨慎，预计短期苹果价格高位回落运行。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约偏强运行，收于16050元/吨，收涨幅0.78%。周五ICE美棉主力合约偏强运行，收涨幅1.69%，收盘价83.83美分/磅。国际方面，截至2023年10月22日当周，美国棉花优良率为29%，前一周为30%，上年同期为30%。截至当周，美国棉花收割率为41%，前一周为33%，去年同期为44%，五年均值为39%。国内方面，新棉采收进行时，随着棉花期货价格的下跌，轧花厂收购心态谨慎，近两日停收观望轧花厂增加，部分轧花厂下调籽棉收购价。下游金九银十旺季迹象并不明显，订单仍无太大改善，纺企购销倒挂承压运行。10月23日储备棉销售资源20003.385吨，实际成交5147.8442吨，成交率25.73%。平均成交价格16613元/吨，较前一日下跌190元/吨，折3128价格17278元/吨，较前一日下跌181元/吨。7月31日至10月23日累计成交总量791529.6389吨成交率81.76%。储备棉成交的降温也是现货端逐渐转为宽松以及纺企备货心态改变的标志，引发市场情绪回落。下游全棉坯布市场，整体好转程度有限。预计短期棉花价格震荡偏弱运行。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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