宏观

隔夜美股道指标普两连跌。十年期美债收益率创三个月新低，两年期收益率逼近五个月低谷。美元指数跳涨，创近两周新高。原油四连跌，收创五个月新低。黄金继续跌离历史高位。伦铜回落至两周低位，伦镍跌超3%。国内方面，财政部回应穆迪下调中国主权信用评级展望表示，对此感到失望。中国经济正在转向高质量发展，中国经济增长新动能正在发挥作用，中国有能力持续深化改革、应对风险挑战。海外方面，美国10月JOLTs职位空缺873.3万人，降至近2年半以来的最低水平，远低于市场预期的930万人，“新美联储通讯社”指出：进一步表明美国劳动力市场正在降温。美国11月ISM服务业回暖，现值为52.7，预期52，前值51.8，价格指数四个月新低，就业指数三个月来首升。今日重点关注美国11月ADP就业人数。

宏观金融
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股指

昨日四组期指走势下行，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌2.52%、2.39%、1.67、1.83%。现货A股三大指数集体走弱，沪指跌1.67%，收报2972.30点，时隔一个半月再度失守3000点；深证成指跌1.97%，收报9470.36点；创业板指跌1.98%，收报1871.10点，沪深两市成交额达到8225亿元，北向资金净卖出75.21亿元。行业板块多数收跌，贵金属、游戏、互联网服务、半导体、通信设备、船舶制造、光学光电子板块跌幅居前，食品饮料板块逆市走强。目前国内经济基本面支撑仍旧偏弱，11月制造业PMI为49.4%，略低于10月0.1个百分点，连续两个月处于收缩区间。海外最近市场对美联储明年降息的预期高涨，但鲍威尔上周五表态偏鹰，称判断何时宽松为时尚早，准备需要时进一步紧缩。短期现货市场交易情绪整体低迷，指数或将继续延续弱势震荡，需重点关注新一轮宏观经济数据表现。

贵金属

隔夜沪金主力合约收跌0.28%，沪银收跌0.43%，国际金价重心下行，收盘2018.983美元/盎司，金银比价83.6。隔夜美元维持升势，贵金属走势承压，由于美国放松货币政策时间的不确定性，金价上行动能可能在短期内消退，但更广泛的地缘政治风险对贵金属依然存在支撑。基本面来看，美国10月工厂订单降至三年半以来最低水平，本周美联储进入缄默期，在周五公布的美国11月非农报告之前，市场还将关注周三的ADP民间就业报告。从货币政策角度来看，美联储在是否进一步加息的问题上保持谨慎行事，保留了进一步加息的可能性；欧央行拉加德则表示需要对通胀的反复和粘性保持警惕；日本通胀加速回暖，核心CPI四个月来首增，央行“转鹰预期”升温。资金方面，我国央行已连续12个月增持黄金。截至10月末，7120万盎司，环比增加了84万盎司，区间累计增持856万盎司黄金。截至12/4，SPDR黄金ETF持仓878.82吨，SLV白银ETF持仓13480.11吨。整体来说，市场乐观情绪有所消退，明年3月首次降息押注减少，贵金属或波动加剧。

金属
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铜及国际铜(CU)

隔夜沪铜主力低开震荡，收跌0.54%；伦铜继续下挫，收跌1.01%。由于美元走强，LME批准的仓库库存增加以及对中国需求前景的疑虑重现令铜价进一步承压。基本面来看，由于炼厂利润高企，叠加矿端供应在短时内或存在略显短缺的情况，因此近期冶炼产量或难有明显提升；现货方面，据悉周内进口将陆续补充，市场现货供应紧张态势或有所缓解。库存方面，截至12月4日周一，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.09万吨至5.40万。需求方面，上周国内主要大中型铜杆企业开工率为72.97%，环比上升5.27个百分点，虽然精铜杆周度开工率录得回升，但主因前期出现的部分铜杆厂减产、停产情况在上周恢复正常生产所致。实际从整体消费来看，目前精铜杆行业订单并无好转，周内新增订单仍表现不佳，甚至有企业表示月末订单下滑较为明显。整体来说，目前国内供需面对铜价支撑有限，主要关注宏观面及海外消息对铜价的指引。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2401合约表现震荡运行，期价依然承压3900一线附近，整体波动加剧，主力换月进行中，现货市场报价表现维稳。供应端，上周五大钢材品种供应920.94万吨，周环比增10.99万吨，增幅1.2%。上周五大钢材品种产量周环比均增加，主因在于钢厂利润修复，生产意愿有所增加。上周华中、华东、西南、西北等地均有轧线恢复生产，加上因卷板效益不佳，少数钢厂铁水转移至建材生产，以及环保管控解除后河北调坯厂复产，螺纹产量明显增加，螺纹钢周产量增加2.4%至260.9万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1308.89万吨，周环比降1.09万吨，降幅0.1%。上周五大品种去库幅度环比明显收窄，去库力度减弱，降幅收窄主因在于消费淡季特征逐步体现。钢厂库存出现累库，分区域看，东北以外产量均有所增加，而随着需求减弱，市场成交清淡，钢厂出货转弱。除东北、华东库存继续维持低位水平外，其余地区厂库均有不同程度累积，钢厂库存拐点出现，螺纹钢钢厂库存上升4.2%至168.32万吨；螺纹钢社会库存上升0.6%至360.27万吨。需求端，上周五大品种周消费量降幅1.6%；其中建材消费环比降幅3.4%，五大品种表观消费除线材和热卷，其余品种环比均有一定下降，表需整体下降幅度较为明显。整体来看，目前产量逐步回升，而需求逐渐步入淡季后，季节性特征进一步体现，螺纹厂库以及社库均出现累库，预示螺纹累库拐点已经出现，随着淡季的深入，短期内盘面或仍面临一定的调整压力。

热卷(HC)

昨日热卷主力2401合约高位表现有所转弱，期价依然承压运行，跌破4000一线附近支撑，预计短期盘面高位波动加剧，现货市场价格小幅回升。上周热轧产量依旧增加，主要增幅地区在华北、东北地区，原因为BG复产，产量增加。TG前期复产过后生产能力逐渐恢复正常，整体由不饱和生产状态转为饱和。YG由于限产政策结束，产量恢复至限产前水平，热卷产量周环比回升2.1%至326.48万吨。库存端，上周厂库小幅增加，主要原因为钢厂复产过后增加库存，部分钢厂厂库增多，基本上以正常出货为主。分区域来看，除东北地区库存周环比有所减少外，其余华北、西北、华东、华中、华南、西南地区的厂库均有不同程度的增加，其中华北地区的库存增幅最大；而西北地区的厂库增幅次之，钢厂库存上升2.6%至91.06万吨；从三大区域来看，华东、南方环比上周分别去化5.97万吨、5.51万吨，北方环比上周则是增加0.46万吨；从七大区域来看，除华北、西北以外，其余区域均呈现去库状态，其中华东、华南区域去库较明显，热卷社会库存下降2.7%至249.56万吨。需求端，热卷消费环比下降0.5%。上周五大品种表观消费除线材和热卷，其余品种环比均有一定下降，表需整体下降幅度较为明显，热卷目前整体数据表现仍好于螺纹，价格仍有一定支撑，预计热卷价格短期偏弱震荡运行为主。

铝及氧化铝

隔夜沪铝主力低位震荡，收盘18405元/吨，跌幅0.22%。LME铝重心继续下行，收盘2165.5美元/吨，跌幅0.85%。氧化铝主力重心下行，收盘2863元/吨，跌幅0.97%。国内供应端，目前云南地区电解铝减产工作基本完成，国内运行产能回落至4180万吨附近，供应端压力将有所缓解，市场传言的二轮减产暂无实际动作。近期在汇率波动下，进口窗口有打开迹象，进口货源流入对去库的持续性造成干扰。氧化铝方面，氧化铝投复产进度表现缓慢，而需求在云南电解铝减产影响下趋弱，氧化铝价格上方空间有限。需求端，年末淡季下，下游的开工表现不尽人意，多数板块下游需求依然清淡，生产及订单指数表现疲软，11月铝加工行业综合PMI处于荣枯线以下。库存端，周一SMM铝锭社会库存58.9万吨，较上周一减少2.9万吨，11月下旬铝锭库存的去库拐点已完全形成，预计近期将维持偏弱去库。综合来看，短期宏观氛围偏弱加之消费淡季影响作用较大，铝价或维持弱势震荡为主，同时库存持续去化且进入安全库存周期底部给予铝价一定支撑。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力维持盘整，收盘20445元/吨，涨幅0.17%；LME锌继续下探，收盘2418美元/吨，跌幅0.84%。国内供应端，炼厂原料充足，利润尚可，生产扰动不足，叠加进口资源依然补充至国内，供应端延续宽松预期。成本端。近期沪伦比值逐渐下滑，海外矿进口窗口趋于关闭，冶炼厂趋于备国产矿，国产矿加工费持续下调，加工费下调给到锌价一定成本端支撑。消费端，近期整体消费表现不佳，环保管控下，北方镀锌企业停产增加。库存端，周一SMM锌锭社会库存8.57万吨，较上周一减少0.34万吨，锌价下跌吸引低位买盘，社库下降。综合来看，后续炼厂预期产量仍然庞大，供应充裕的局面难以打破，锌价走势承压。

铅(PB)

隔夜沪铅主力维持跌势，收盘15525元/吨，跌幅0.54%。LME铅弱势下挫，收盘2052.5美元/吨，跌幅1.94%。国内供应端，原生铅市场供应南北差异较大，偏北方市场因河南地区原生铅冶炼企业检修结束，铅锭供应阶段性恢复；再生精铅方面，尽管再生精铅价格随着废电瓶采购价格走低出现松动，但调低废电瓶收购价格的再生精铅冶炼厂原料采购情况并不理想，因此再生精铅或将出现因原料供应不足而产生的超预期减产，后续仍需重点关注铅冶炼企业生产计划调整。需求端，下游多数铅蓄电池生产企业反映电池订单下滑，为避免库存累增，开工率维持7成左右。库存端，周一SMM铅锭社会库存7.76万吨，较上周一增加1.01万吨，近期铅生产企业生产稳中有增，而下游铅蓄电池板块出现减产放假的情况，使得铅锭社库转为增势。整体来说，原生铅与再生铅供应预增，而铅消费表现欠佳，阶段性供需错配，导致铅锭库存大增，拖累铅价持续走弱。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

隔夜沪镍主力继续下行，收跌0.82%，伦镍承压下挫，收跌2.51%。印尼镍矿计价方式调整的消息对市场情绪有所扰动，但因镍市场基本面未有明显改善，镍价走势再度承压回落。从国内基本面来看，供应端，纯镍方面预计12月部分减产的小型电积镍企业将恢复正常生产，因此整体供应过剩的格局依然持续。镍铁方面海外高镍生铁厂家占据成本优势，目前未有减产意向；贸易商库存仍于高位，仍有低价抛售回笼资金的可能，镍铁供给宽松不改。硫酸镍方面，当前供应充足，下游前驱体12月订单量均有严重减量，其主要原因为下游电池终端年底有去库需求，因此传导至上游前驱体端。需求端，12月不锈钢厂整体开工率维持并存在部分检修钢厂复产，合金订单整体仍然较为稳定，其中民用订单依然较上月有小幅缩减，对纯镍需求小幅下滑。整体来看，受限于镍基本面持续过剩和终端需求疲软拖累，镍价维持弱势震荡，短期关注成本端能否为镍价提供支撑。

碳酸锂

昨日碳酸锂主力合约全线跌停，收盘93050元/吨，跌幅3.43%。国内供应端，此前停产或检修的部分锂盐企业于11月上旬逐渐恢复至正常生产，盐湖大厂放货加剧了市场供应过剩幅度，市场情绪悲观。成本端，据钢联消息，澳洲精矿主动降价，进一步挤压非洲原矿生存空间，国内现货交易极为冷清，锂矿价格持续弱势运行。需求端，下游电池厂和新能源车都有较高的库存，对碳酸锂需求疲软，终端新能源汽车销量环比有所放缓，龙头电芯企业对供应商砍单，有部分电芯企业开始放假，对正极材料和碳酸锂的需求持续下降。整体来看，目前供应充足，需求边际走弱，基本面过剩对价格下行的指引力量未改，预计碳酸锂走势依然偏弱。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

供应端方面，根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3273万吨，周环比增加49万吨，较上月周均值高225万吨，处于近三年同期高位。近期全球铁矿石发运量延续增势，非主流发运量达620万吨创年内新高，带动全球发运累计同比破4000万吨。近期中国45港铁矿石近端供应低位回升。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2516万吨，周环比增加126万吨，增幅5.2%，较上月周均值高87万吨，处于近三年同期高位。本期澳洲、非主流到港均有所下降，巴西到港量则增至871万吨，处于近3年高位，预计下期会有较大幅度的下降。需求端方面，上周铁水产量持续下降，周内247家钢厂铁水日均产量为234.45万吨/天，周环比下降0.88万吨/天，对比年初高13.73万吨/天，同比增加11.64万吨/天，上周虽然高炉复产数量多于检修数量，但复产多以小高炉为主，而检修对象主要是大型高炉，因此综合下来看铁水延续下降趋势。库存方面，中国45港铁矿石库存延续上期累库趋势，累库幅度大于上期，目前库存绝对值仍处于低位。截止12月1日，45港铁矿石库存总量11497.7万吨，环比累库188.56万吨，比今年年初库存低1632.9万吨，比去年同期库存低1780.15万吨。昨日铁矿石主力2401合约表现震荡运行，期价维持高位整理，暂获960一线附近支撑，短期或表现震荡运行为主。

天然橡胶

隔夜天然橡胶主力合约期价震荡下行。供应方面，云南产区已进入停割期，新胶产出明显下滑；但国外产区来看，降雨仍导致新胶上量不畅，市场对于主产国减产预期仍存，原料高挺形成成本端偏强支撑，因此短期新胶供应端对胶价底部存较强支撑。需求方面，截至11月30日当周，国内半钢胎企业产能利用率为78.96%，环比增加0.08%。全钢胎样本企业产能利用率为62.12%，环比下降1.63%。下游轮胎行业处季节性需求淡季，企业订单整体放缓，同时成品库存压力逐渐提升，因此或导致开工承压，原料采购需求缺乏提升驱动。综合来看，国内天然橡胶供需双弱，在宏观预期偏悲观的影响下，预计期价或偏弱震荡。

聚酯产业链

隔夜PTA主力合约期价震荡上行。供应方面，截至11月30日，国内PTA周开工率为77.09%，环比增加2.74%。本周逸盛大化计划降负，福化计划提负，四川能投、汉邦石化计划重启，已减停装置或延续检修。需求方面，聚酯周度平均开工率为88.71%，环比增加09%。虽有部分装置计划检修，但新产能投放后负荷提升。整体来看，PTA供应回升，需求支撑力度稍弱，关注成本端对期价的影响。短纤方面，主力合约期价震荡偏强。供应方面，12月11日仪征化纤检修的8.5万吨装置计划重启，12月20日仪征化纤计划检修20万吨其他装置。需求方面，下游需求表现较弱，负反馈效应加深，短期内消费无利好。预计期价维持弱势。PX方面，主力合约期价震荡上行。供应方面，截至11月30日当周，国内PX产量为68.6万吨，环比下降4.84%。PX开工率为81.8%，环比下降4.16%。本周福佳投料，其余装置未有变动。需求方面，逸盛宁波3#计划检修，汉邦计划投料，关注计划外减停，已减停装置或延续检修。整体来看，PX供应增加，需求变动不大，期价有回落空间。

甲醇

隔夜甲醇主力合约期价震荡上行。供应方面，截至11月30日，甲醇装置产能利用率为81.05%，环比增加0.23%。本周中原大化50、中石化川维77装置计划停车检修，广西华谊100、云南先锋50、内蒙古广聚60装置预计恢复，预计供应将增加。港口库存方面，截至11月29日，港口总库存为86.15万吨，环比下降6.92%。本周沿海甲醇外轮显性抵港计划在23.38-25.08万吨之间，甲醇港口库存或有积累。需求方面，截至11月30日，甲醇传统下游加权开工为46.3%，环比下降2.9%；从各行业来看，醋酸、MTBE、甲醛开工下滑，DMF、二甲醚、BDO开工增加。本周江苏梅兰装置搬迁，九江九宏装置停车检修，氯化物需求减少；濮阳鹏鑫装置逐渐恢复运行，甲醛需求量增加；湖北华鲁继续提负荷中，广西华谊、安徽华谊均恢复正常负荷运行，大连恒力二期存在投产预期，醋酸需求量增加；二甲醚、MTBE需求波动不大。整体来看，甲醇供应压力显现，需求以刚需为主，预计期价或区间运行。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价震荡回落。供应方面，第36届欧佩克+部长级会议结束，欧佩克成员国各自宣布在明年Q1期间“自愿”减产，总规模合计219.3万桶/日，其中沙特和俄罗斯分别减产100万桶和50万桶。目前美国原油产量处于历史高位。美国原油产量在截止11月24日当周录得1320万桶/日，与上周持平。需求方面，美国失业率数据和经济数据表现较差，市场对原油需求前景产生忧虑。国内方面，主营炼厂在截至11月30日当周平均开工负荷为80.25%，环比上涨0.05%。本周湛江东兴石化、广州石化1#常减压装置仍将处在检修期内，青岛石化或恢复正常生产，因此预计主营炼厂平均开工负荷或小幅增长。山东地炼一次常减压装置在截至11月29日当周平均开工负荷为66.39%，环比上涨1.33%。本周暂无炼厂计划全厂检修，华星催化装置存开工计划，其他多数炼厂装置负荷或保持稳定，预计山东地炼一次常减压开工负荷或稳定为主。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续；需求端短期虽有取暖季需求支撑，但前景不佳，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储加息动向。

燃油及低硫燃油

隔夜燃料油主力合约期价震荡上行。低硫主力合约期价偏强运行。供应方面，截至11月26日当周，全球燃料油到货量为全球燃料油到货量为427.69万吨，环比增加1.92%。其中新加坡到货53.77万吨，环比增加52.7%；美国到货66.97万吨，环比增加32.24%。国内方面，高硫燃料油裂解价差呈现上行态势，低硫燃料油裂解价差偏弱，预计产量或出现分化。需求方面，圣诞及新年季的到来推升备货需求，但全球经济预期不佳继续影响市场信心。截至11月24日，中国沿海散货运价指数为1063.16，环比上涨2.44%；中国出口集装箱运价指数为 876.74，环比上涨0.53%。库存方面，截止11月29日，新加坡燃料油库存录得1950.3万桶，环比下降3.08%。整体来看，燃料油供需变动不大，关注成本端对期价的影响。

PVC(V)

隔夜PVC主力合约期价震荡偏强。供应方面，截至11月30日当周，PVC开工率为78.50%，环比增加1.68%，同比增加8.22%；其中电石法开工率为78%，环比增加0.17%，同比增加10.08%，；乙烯法开工率为79.99%，环比增加6.24%，同比增加1.53%。本周无新增检修企业，12月仅新增韩华1家企业检修。前期检修企业广西华谊、河南联创等开工逐步恢复，本周PVC开工负荷率继续提升。需求方面，低温天气导致西北以及东北下游开工继续下降。国内制品企业备货气氛不足，前期低价补货结束，新需求表现欠佳。整体来看，PVC基本面不改疲弱，期价或区间偏弱运行。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价偏强运行。供应方面，截止11月30日，国内沥青产能利用率为36.8%，环比下降1.1%。国内96家沥青炼厂周度总产量为62.6万吨，环比下降1.4万吨。其中地炼总产量40.9吨，环比下降0.3万吨；中石化总产量13.8万吨，环比下降1万吨；中石油总产量5万吨，环比下降0.1万吨；中海油总产量2.9万吨，环比持平。本周华东扬子以及江苏新海间歇复产沥青，带动产能利用率上涨。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共45.8万吨，环比减少7.4%。北方地区冬储逐渐落地，个别炼厂继续释放3月底合同，叠加前期部分炼厂释放12-1月底合同，市场刚需平稳。整体来看，沥青供需结构偏弱，在成本价格重心下移影响下，期价或有回落。

塑料(L)

隔夜塑料主力合约期价震荡上行。供应方面，本周中韩石化等装置按计划停车，预计检修影响量在5.22万吨，较上周检修量减少。进口方面，进口货源到港量有小幅增加预期。目前港口库存维持较高水平，预计市场供应压力仍存。需求方面，农膜需求延续疲软，订单跟进乏力，部分工厂继续降负，开工继续下滑。后市无利好支撑，需求趋于平淡，工厂采购节奏放缓，投机备货意向不高。整体来看，塑料基本面偏弱，期价面临下行压力。

聚丙烯(PP)

隔夜聚丙烯主力合约震荡上行。供应方面，本周新增产能暂无投放，计划内检修装置相对有限，部分检修装置计划重启，装置整体检修力度减弱，供应小幅增加。需求方面，下游目前新单跟进不足，企业多以完成前期订单为主。成品库存累积，部分小型工厂或阶段性停工以累积新单降低库存，部分下游领域开工负荷率下滑、需求转淡。此外，年底市场资金回笼，抑制货源流通，终端企业低价刚需采购为主。整体来看，聚丙烯供需双弱，期价将维持偏弱态势。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2401合约)小幅拉升，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交好转。天津港准一级冶金焦平仓价2440元/吨(0)，期现基差-108元/吨；焦炭总库存849.93万吨(+5.3)；焦炉综合产能利用率74.71%(0.72)、全国钢厂高炉产能利用率87.63%(-0.3)。综合来看，焦炭现货价格第二轮提涨基本落地，但成本上涨导致经营压力显著加大，多地焦企召开分析会拟联合提涨。上周Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为74.61%，焦炭日均产量66.77万吨。需求方面，钢厂方面在成材价格上涨以及前期原料让利背景下盈利能力恢复，生产积极性较好，刚需维持偏强。Mysteel调研247家钢厂高炉日均铁水产量235.33万吨，降幅明显收窄。近期成材市场因万亿国债产生乐观预期并带动价格小幅反弹，随着钢材价格以及期货盘面持续升水，投机需求以及钢厂拿货积极性明显提升。我们认为高炉铁水产量经历一轮下降后，已降至日均235万吨一线。考虑到钢厂利润修复，加之宏观政策利好终端，钢厂开工率进一步下降的幅度或相对有限。结合近阶段焦炭总库存呈现出稳中有增的走势，焦炭市场供需矛盾在供需双降的过程中有所缓解。但本阶段需求端利空因素由强转弱，加之焦煤价格再次翻盘，对焦炭价格的支撑作用明显。预计后市将上行乏力，重点关注焦煤行情走向及焦企生产积极性。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2401合约)小幅上涨，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交良好。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2330元/吨(0)，期现基差340.5元/吨；港口进口炼焦煤库存196.03万吨(+3.4)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.83天(+0.4)。综合来看，针对山西矿山生产安全事故多发问题，国务院安委会决定对该省矿山安全生产进行帮扶指导，相关因素引发市场对于焦煤供应的担忧。不过本周吕梁市中阳县煤矿近期已经陆续复产，在一定程度上缓解了当地炼焦煤供应紧张的局面。进口蒙煤方面，三大口岸通关总车数本周小幅回升，甘其毛都口岸日均通车突破千车大关。近两日短盘运费继续上涨，口岸蒙煤价格高位运行，贸易商目前报价坚挺。我们认为，接下来的2—3个月炼焦煤总供应量稍低于全年平均水平。而需求方面，尽管宏观政策倾向于维护黑色市场信心，但成材需求的季节性规律很难打破，产业链利润分配不合理的状况容易引发价格的负向反馈。最后，考虑到临近年底，宏观经济调控措施随时随时可能出现，相关因素亦令市场参与者看多心态加强。预计后市将短暂偏强震荡，重点关注产地供应及下游对高价焦煤的接受情况。

白糖(SR)

隔夜白糖主力合约震荡偏弱运行，收涨幅2.04%，收盘价6351元/吨。周.二ICE原糖主力合约偏弱运行，收跌幅3.37%，收盘价24.97美分/磅。国际方面，巴西国家商品供应公司（Conab）11月29日发布的报告显示，预计巴西2023/24榨季甘蔗产量将创纪录高位，至6.776亿吨，同比增加10.9%；糖产量为4688万吨，同比增长27.4%；甘蔗种植面积预计为835万公顷；乙醇产量（包括玉米制成的乙醇）预计为340.5亿公升。Conab预计巴西中南部地区甘蔗产量为6.1408亿吨，同比增加11.6%。国内方面，截至当前，广西2023/24榨季已有17家糖厂开机生产，同比减少14家；日榨蔗能力约12.75万吨，同比减少13.25万吨。广西南华新糖报价再度下调20元/吨至6880元/吨，随着新糖的持续上市增量，糖企顺价销售意愿较强。海关总署公布数据显示，2023年10月我国进口食糖92万吨，环比增加38.11万吨，增幅70.72%；同比增加40.26万吨，增幅77.81%，为近年来同期进口的最高数量。2023年1-10月累计进口食糖303.66万吨，同比减少98.54万吨，降幅24.5%。短期国内糖价震荡偏弱运行。

农产品
           研发团队

玉米

隔夜玉米期货主力震荡偏弱运行，收盘价2483元/吨，收跌幅0.16%。周二美玉米主力合约震荡偏强运行，收盘价490.25美分/蒲式耳，收涨幅1.08%。国际方面，民间出口商报告向墨西哥出口销售104.000吨玉米，2023/2024市场年度付运。欧洲贸易商周一称，伊朗国营饲料进口商SLAL发布国际招标，寻购至多18万吨饲用玉米。中国台湾MFIG采购集团已发出国际招标，拟购买6.5万吨动物饲料玉米，这些玉米可能来自美国、巴西、阿根廷或南非。美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截至2023年11月19日当周，美国玉米收割率为93%，低于市场预期的94%，前一周为88%，去年同期为96%，五年均值为91%。美玉米收割低于市场预期提振价格。国内方面，东北二等车皮玉米成都普兴到站价格在2880-2900元/吨，价格较新疆及宁夏玉米低，但市场普遍反映东北玉米毒素偏高及不稳定，采购谨慎，对质量要求高，毒素低的企业会采购新疆粮及宁夏粮，价格相差30-40元/吨。预计12月上旬期间价格偏弱走低。

大豆(A)

中国农业农村部11月供需形势分析显示，大豆收获已基本结束，蛋白质含量较高，黄淮海和南方产区大豆增产，东北中西部主产区受播种初期旱情影响，实际单产不及预期。11月报告下调2023/24年度中国大豆产量57万吨至2，089万吨，但较上年产量同比增加60万吨。储粮大豆拍卖持续，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕依托3830元/吨震荡，巴西大豆播种期中部及东部地区降水偏少，而南部地区降水过量，大豆种植进度偏慢，CONAB数据显示，截至11月17日，巴西大豆播种进度为68%，去年同期为80%，11月份以来中部和东部地区降水有所改善，但是降水程度仍不足以扭转干旱形势，未来两周马托格罗索州降水依然偏低，而干旱最为严峻的东部地区降水明显好转，天气风险略有减轻，马州降雨情况仍需关注。市场对巴西大豆产量分歧较大， CONAB11月份供需报预估2023/24年度巴西大豆产量将达到1.624亿吨，较上月上调41.75万吨，同比增加781.50万吨，而油世界将巴西大豆产量预估下调至1.52亿吨，较上月调降800万吨。阿根廷大豆播种进度良好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至11月15日当周，2023/24年度大豆播种率达到18%，高于一周前的6.1%。南美大豆仍有较大丰产潜力，对美豆形成抑制。国内方面，随着进口大豆到港压力增加，本周油厂开机大幅回升，截至12月1日当周，大豆压榨量为183.31万吨，略低于上周的186.77万吨， 豆粕库存延续增加，截至12月1日当周，国内豆粕库存为73.79万吨,环比增加18.63%,同比增加265.84%， 豆粕消费持续疲弱，豆粕库存压力渐增。建议多单高抛低吸滚动操作。

豆油(Y)

当前南美大豆进入播种期，未来两周巴西大豆旱情风险有所减弱，而阿根廷大豆开局良好，大豆成本支撑减弱。美国菜油进口增加，美豆油供应压力有所上升，同时，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供应增加对油脂形成拖累，美豆油高位震荡。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，但本周大豆压榨上升带动豆油库存增加，截至12月1日当周，国内豆油库存为97.01万吨，环比增加1.26%,同比增加30.11%， 11月进口大豆到港压力加大，豆油供应压力将逐步上升，关注消费旺季豆油需求端支撑情况。建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油回调测试7100元/吨，截至10月底，马棕库存为2448852吨，环比上升5.84%，同比上升1.68%。11月后马棕进入季节性减产周期，sppoma数据显示，11月马棕马棕产量较上月同期下降8.61%，同时，10月份之后马棕出口有所恢复，11月马棕出口延续上升，ITS/Amspec数据分别显示11月马棕出口较上月同期增加10.5%/2.8%，短期库存压力偏高，但随着供需边际逐步好转，棕榈油下方支撑加强。国内方面，本周棕榈油库存止降，截至12月1日当周，国内棕榈油库存为96.52万吨，环比增加0.31%，同比增加4.06%，相较往年处于偏高水平，棕榈油到港压力有所减轻。建议暂且观望。

菜籽类

进口菜籽到港压力增加，供应压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，截至12月1日，沿海主要油厂菜粕库存为2.74万吨,环比增加85.14%,同比增加52.22%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油及葵油进口仍处高位，加之菜籽压榨回升，菜油供应压力增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至12月1日，华东主要油厂菜油库存为31.23万吨，环比增加10.43%,同比增加159.17%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，昨日生猪主力合约偏弱运行，收跌幅4.02%，收盘价13480元/吨。全国猪肉周均价为14.54元/公斤。现货方面，首先供应端因前期炒作猪病导致的被动压栏产能仍有部分待释放，但需求端随着气温下降，消费仍有持续向好可能，理论上会对价格形成较强支撑。同时肥标差的持续坚挺，或催动市场看涨情绪持续升温，从而带动市场压栏增重意愿，叠加肥标价差的扩大，二育有再次入场可能，倘若此利好出现，会导致屠企采购难度明显增强，带动价格重心向上攀升。全国生猪出栏均价14.83元/公斤，周环比涨幅3.20%，月环比降幅1.85%，年同比降幅36.52%。随后天气逐步转凉，南方大肥需求逐渐提振，猪肉产品走货速度加快，众多利好因素下支撑宰量上升。预计到冬至前后达到高峰，远期到元旦之后，节日对于终端消费都将会有一个明显的带动作用。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.62%，收盘价8991元/吨。陕西洛川产区部分果农货开始成交，客商以挑选好货为主。栖霞产区冷库出库65#果2.3-2.4元/斤，70#果2.5-2.8元/斤 ；80#通货出库价格4.0-4.2元/斤。 陕西洛川产区70#以上果农好货价格3.7-3.8元/斤，以质论价 。截至2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。山东产区库容比为66.28%，较上周减少0.13%。周内山东库外交易逐渐收尾，入库工作已基本结束。库内交易有限，调果农货不积极。目前仍以少量外贸果、奶油富士、贴字果及有性价比的货源走货，少量客商包装自存货源发市场。陕西产区库容比为85.90%，较上周减少0.20%，走货快于去年同期。周内陕西产区仍有地面货源在售，库内整体走货速度有所放缓，多以客商包装自存货源发货为主，产地交易氛围清淡，客商调果农货有限。目前整体出库缓慢，果农货发货意愿不高，销区走货不快，预计短期行情变化不大，苹果短期价格震荡偏弱运行。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收盘价14945元/吨，收涨幅0.13%。周二ICE美棉主力合约震荡偏强运行，收跌幅1.37%，收盘价79.71美分/磅。国际方面， 目前美棉产区处于采收的时间节点，中南棉区新棉采摘已接近尾声，密苏里州和田纳西州仅有3%-5%的棉田尚未完成采摘。东南棉区在采收期价有降雨天气，担心对新年度质量产生不利影响。据美国农业部发布的美棉出口数据显示，截至11月9日当周，美国2023/24年度陆地棉净签约74457吨（含签约75138吨，取消前期签约680吨），较前一周减少17%，较近四周平均增加18%。装运陆地棉25605吨，较前一周增加25%，较近四周平均增加5%。净签约本年度皮马棉3152吨，较前一周减少32%，装运皮马棉1021吨，较前一周增加11%。签约新年度陆地棉6895吨，未签约新年度皮马棉。本周美棉装运势头有所转强。国内方面，据全国棉花交易市场数据统计，截止到2023年11月18日，新疆地区皮棉累计加工总量271.44万吨，同比增幅44.23%。11月14日中储棉公告11月15日起停止抛储。2023年7月31日至11月14日储备棉累计挂牌123.21万吨，成交88.47万吨，成交率71.81%。加权平均成交均价17424元/吨，折3128B加权均价17927元/吨。下游市场依旧维持清淡氛围，局部低价抛货货源成交有所放量，成交较为困难，预计短期棉花价格震荡偏弱运行。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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