宏观

隔夜三大美股指齐跌超1%，标普创近三个月最大跌幅，纳指终结九连阳，纳指、道指创至少两个月来最大跌幅。十年期美债收益率连日盘中下破3.90%，创近五个月新低，两年期美债收益率降超10个基点。美元指数反弹。原油三连涨，创本月内新高，盘中冲高回落。黄金伦铜跌落逾两周高位。国内方面，中央农村工作会议在京召开，会议强调，抓好粮食和重要农产品生产，稳定粮食播种面积，推动大面积提高粮食单产，巩固大豆扩种成果，探索建立粮食产销区省际横向利益补偿机制，做好农业防灾减灾救灾工作，确保2024年粮食产量保持在1.3万亿斤以上。海外方面，加拿大央行在12月会议纪要中称，加息已经开始显著减缓经济活动，但通胀前景面临的风险仍然存在，尤其是来自住房的风险，可能会阻碍通胀降至2%的工作，可能仍需要加息。今日重点关注美国至12月16日当周初请失业金人数。

宏观金融
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股指

昨日四组期指震荡走弱，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌0.45%、0.66%、0.80%、1.34%。现货A股三大指数延续弱势表现，沪指跌1.03%险守2900点，收报2902.11点；深证成指跌1.41%，收报9158.44点；创业板指跌1.36%，收报1802.88点。市场成交额依然低迷，两市成交仅有6636亿元，北向资金净卖出15.42亿元。行业板块涨少跌多，公用事业、工程咨询服务、橡胶制品、贵金属板块涨幅居前，教育、游戏、文化传媒、旅游酒店、证券板块跌幅居前。国内方面，11月中国各项经济指标的同比读数表现均好于10月，但考虑到低基数效应影响，实际表现可能持平或稍弱于10月，表明经济整体复苏力度偏弱。海外方面，继上周多位美联储官员纷纷发表“鹰派”观点，试图平息市场对明年大幅降息的猜测，本周又有三位美联储官员称市场“提前”了明年降息的时间。整体来看，国内基本面支撑仍显弱势，外部流动性有所好转但仍有较大不确定性，预计短期指数或维持区间整理。

贵金属

隔夜沪金主力收跌0.09%，沪银收涨0.56%，国际金价震荡走低，收盘2031.137美元/盎司，金银比价84.1。周三黄金期货小幅下跌，受美元上涨打压，不过红海局势令市场紧张，对贵金属仍有所支撑。基本面来看，美国新屋开工环比激增，营建许可月率下滑，整体来看美国住宅房地产的紧缩似乎正在缓解，一定程度增加经济软着陆希望。本周市场关注包括11月核心个人消费支出物价指数报告在内的等一系列经济数据。从货币政策角度来看，市场美联储维持利率不变；欧洲央行表态偏鹰；日本央行继续维持超宽松货币政策。资金方面，我国央行已连续13个月增持黄金，截至11月末，中国的黄金储备达到7158万盎司，较10月末的7120万盎司环比增加38万盎司。截至12/19，SPDR黄金ETF持仓877.67吨，SLV白银ETF持仓13791.07吨。整体来说，贵金属仍将受到市场对于明年降息预期的影响，贵金属短期或仍反复波动。

金属
           研发团队

铜及国际铜(CU)

隔夜沪铜主力收跌0.33%；伦铜收涨0.12%。当前市场维持乐观降息预期，美指和美债收益率低位运行，对铜价有所支撑。基本面来看，12月份目前仅有一家冶炼厂有检修计划，叠加11月检修的冶炼厂陆续复产，预计12月电解铜产量将有所上升；现货方面，据悉本周将有大量进口铜报关进口，或将对现货升水造成冲击，预计本周升水易跌难涨。库存方面，截至12月18日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五上升0.03万吨至6.33万吨。需求方面，上周国内主要大中型铜杆企业开工率为67.42%，环比回落1.42个百分点，上周精铜杆开工率持续回落，主因消费仍延续平淡行情，在交割换月前月差较大，下游采购情绪谨慎，新增订单持续减少之下，精铜杆企业排产放缓，周开工率持续回落。整体来说，目前国内供需面对铜价支撑有限，主要关注宏观面及海外消息对铜价的指引。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2405合约表现弱势维稳，期价暂获3900一线附近支撑，上方挑战20日均线压力未果，短期或震荡运行，现货市场报价表现维稳。供应端，上周五大钢材品种供应910.24万吨，周环比增1.93万吨，增幅0.2%。上周五大钢材品种产量除螺纹热卷以外周环比均增加，主因在于前期检修钢厂复产，而热卷、螺纹有部分轧线检修。上周建材产量小幅减少，其中西北、华中地区减产明显，主因在于周内轧线检修、停产增加。华东、东北地区虽有轧线复产以及部分钢厂铁水由圆钢转产螺纹现象，但增量有限；螺纹钢周产量下降1.6%至256.86万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1298.13万吨，周环比增0.28万吨，增幅0.1%。上周五大品种去库幅度环比明显收窄，去库力度减弱，降幅收窄主因在于淡季特征逐渐显现，以及全国各地区寒潮来袭后，部分地区下雪开始后施工条件进一步恶化，不利于项目推进，对于需求有所影响。螺纹厂库以及社库均出现累库，螺纹钢钢厂库存上升2.6%至178.19万吨；螺纹钢社会库存上升0.1%至357.63万吨。需求端，上周五大品种周消费量降幅1.0%；其中建材消费环比增幅0.5%，随着淡季逐渐深入，季节性因素将继续对建材消费造成压力。整体来看，目前产量逐步回升，而需求逐渐步入淡季后，季节性特征进一步体现，短期内盘面将继续承压运行。

热卷(HC)

昨日热卷主力2405合约企稳回升，期价暂获4000一线附近支撑，突破20日均线附近阻力，整体表现跌势暂缓，预计短期盘面高位波动加剧，现货市场价格表现维稳。上周热轧产量继续下降，主要降幅地区在华东地区，原因为NG热轧轧线整周检修，整体产量下降，热卷产量周环比下降2.4%至314.32万吨。库存端，上周热卷厂库小幅下降，主要降幅地区在华东地区，原因为钢厂检修库存减少和钢厂后期有检修计划，近期向市场发货速度加快所致。主要增幅地区在华中地区，钢厂近期发货速度放缓，库存稍有增加，钢厂库存下降1.2%至86.26万吨；从三大区域来看，华东、南方环比上周分别去化1.66万吨、7.04万吨，北方环比上周则是增加5.73万吨；从七大区域来看，除华北、西北以外，其余区域均呈现去库状态，其中西南、华南区域去库较明显，热卷社会库存下降1.2%至236.84万吨。需求端，热卷消费环比降幅2.0%。板材方面由于钢厂检修继续，后期板材产量进一步下滑，但热卷需求下降，去库幅度也明显收窄。热卷表现或有所转弱，预计热卷价格短期偏弱震荡运行为主。

铝及氧化铝

隔夜沪铝主力收跌0.58%，LME铝收跌0.86%。氧化铝主力收跌0.13%。国内供应端，短期进入平稳运行期，但仍需警惕极端天气与采暖限电对电解铝运行产能带来的减产风险。市场目前进口窗口阶段性打开，对供应端有一定补充。氧化铝方面，氧化铝投复产进度表现缓慢，而需求在云南电解铝减产影响下趋弱，氧化铝价格上方空间有限。需求端，部分铝加工行业开工小幅度回暖，电力需求与终端年底促销等举措使市场呈现淡季不淡的迹象。库存端，周一SMM铝锭社会库存47.0万吨，较上周一减少5.9万吨，国内铝锭运输延迟及下游补库积极两方面带动国内铝社会库存大幅降库。短期来看，铝锭流通货源偏紧，叠加宏观氛围转好，终端部分板块发力，支撑近月合约偏强震荡。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力收跌0.54%；LME锌收跌0.31%。国内供应端，近期锌精矿加工费仍然零星下调，锌矿供需依然偏紧，当前炼厂原料库存并不处于低位，预计加工费下调幅度不会太大。国内天气转冷，国内矿供应进入季节性减产阶段，此外进口窗口关闭，对沪锌价格起到支撑作用。消费端，现货市场成交氛围一般，近期北方地区环保限产基本结束，企业恢复正常开工，镀锌开工率有所回升，而因新增订单数量较少，压铸锌合金及氧化锌企业开工率稍有下滑。库存端，周一SMM锌锭社会库存7.56万吨，较上周一减少0.24万吨，社库维持下降，但下降幅度相对有限。综合来看，矿供应减少、进口窗口关闭减少供应端压力，同时社会库存持续去库，对锌价构成一定支撑。

铅(PB)

隔夜沪铅主力收跌0.13%，LME铅收涨0.51%。国内供应端，随着多地强降温暴雪天气持续影响运输，如废电瓶等原料供应缺口扩大，部分再生铅冶炼企业处于减停产状态，同时1月原生铅炼厂检修计划较多，短期供应收紧。消费端，铅蓄电池市场终端消费好坏参半，一方面时值年末时段，下游企业趋于回笼资金，铅锭采购阶段性减量，另一方面随着气温下降，汽车蓄电池市场消费向好，部分经销商环节出现缺货现象 ，预计进入1月后，年末因素解除，铅消费将恢复正常。库存端，周一SMM铅锭社会库存7.10万吨，较上周一增加0.58万吨，受铅市近期供需双减影响，库存或以持稳为主。整体来看，阶段性消费减量与原料成本抬升共同作用，短期铅价或延续盘整态势。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

隔夜沪镍主力收跌0.02%，伦镍收涨0.72%。基本面供应过剩压力依然较大，库存累积趋势未改，镍价保持偏弱震荡。从国内基本面来看，供应端，纯镍方面预计12月部分减产的小型电积镍企业将恢复正常生产，因此整体供应过剩的格局依然持续。镍铁方面近期镍铁现货市场成交多以上游甩货回笼资金为主，但整体库存仍于高位，供给过剩现状难改。硫酸镍方面，当前供应充足，下游前驱体12月订单量均有严重减量，其主要原因为下游电池终端年底有去库需求，因此传导至上游前驱体端。需求端，不锈钢方面受大厂结束检修整体月内排产增加，对纯镍需求有一定支撑。合金方面来看，军工订单仍然稳定，但民用方面新增订单环比下降，因此对纯镍的支撑有限。整体来看，沪镍基本面依然承压，下方存在一定成本支撑因素，短期镍价料维持区间震荡。

碳酸锂

昨日碳酸锂主力合约收跌1.08%。国内供应端，周内锂盐企业依然以长单出货为主，不过临近年底，个别锂盐企业仍有销售业绩要求，其散单的惜售挺价情绪并不如上周强烈。而前期检修的某锂盐企业周内已经恢复生产，仍有个别锂盐企业处于检修状态。由于外采锂矿的锂盐企业亏损状态持续，且电碳价格逐渐贴近于一体化锂盐企业生产成本，需关注锂盐企业在持续亏损状态下存在潜在减产预期。需求端，下游电池厂和新能源车都有较高的库存，对正极材料和碳酸锂的需求持续下降。由于部分正极材料企业有订单减量情况，且长协订单基本满足其生产需求，年前维持低原料库存水平的经营策略，短期内多数正极材料企业无采购散单补库的想法。整体来看，碳酸锂整体供需面改善有限，碳酸锂走势依旧承压。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

供应端方面，根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，近期远端供应连续4期在3200万吨以上，处于年内较高水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3290万吨，周环比增加33万吨，较上月周均值高243万吨，处于近三年同期偏高位。11月以来，全球发运增速不断攀升，进入12月后本期增速上了一个台阶，澳洲发运增速上期跌至今年新低后本期恢复至0.82%，仍处于较低位置，巴西发运增速攀至今年新高，非主流年同比发运增速同样保持高位。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，近期中国45港铁矿石近端供应连续两周呈现小幅下降趋势。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2454万吨，周环比减少21万吨，降幅0.8%，较上月周均值高66万吨，处于近三年同期高位。需求端方面，本周铁水产量延续降势，周内247家钢厂铁水日均产量为226.86万吨/天，周环比下降2.44万吨/天，对比年初高6.14万吨/天，同比增加3.98万吨/天，周内铁水产量下行主要是来自于上期高炉集中性检修的延续量以及个别新增的例行检修高炉。库存方面，中国45港铁矿石库存结束前4期的累库趋势，出现小幅去库，目前库存绝对值仍处于近三年低位。截止12月15日，45港铁矿石库存总量11585.19万吨，环比去库229.8万吨，比今年年初库存低1545.4万吨，比去年同期库存低1813.6万吨。昨日铁矿石主力2405合约表现企稳回升，重回940一线附近，期价未能有效站上10日均线，高位波动加剧，短期或宽幅震荡运行为主。

天然橡胶

隔夜天然橡胶主力合约期价震荡上行。供应方面，云南产区已进入停割期，海南产区12月末陆续停割。海外产区季节性上量阶段，新胶供应压力逐渐放大；但由于释放节奏不及预期，原料价格仍处于相对高位，对胶价形成支撑。需求方面，截至12月14日当周，国内半钢胎企业产能利用率为79.19%，环比下降0.08%。全钢胎样本企业产能利用率为62.52%，环比增加1.65%。下游轮胎企业订单整体放缓，全钢企业产销压力升温，成品库存环比增加，部分企业调整日内排产，原料采购需求缺乏提升驱动。综合来看，国内天然橡胶供需矛盾不明显，原料成本对价格有支撑，预计期价或区间震荡。

聚酯产业链

隔夜PTA主力合约期价震荡上行。供应方面，截至12月14日，国内PTA周开工率为81.89%，环比增加5.98%。本周逸盛海南2#提满，逸盛海南1#或减停，已减停装置或延续检修，预计开工率将增加。需求方面，聚酯周度平均开工率为88.77%，环比下降0.41%。本周港虹、逸枫、仪征化纤均有装置计划检修，预计聚酯市场整体供应将小幅下滑。整体来看，PTA供强需弱，期价或承压。短纤方面，主力合约期价偏强运行。供应方面，仪征化纤计划12月20日检修20万吨/年装置，其他计划内检修装置暂无，预计供应将减少。需求方面，整体变动不大，当前多数型号出货一般，仅个别型号略有欠货情况发生；但临近月底，缺单明显，部分纱厂减产或提前休假的压力或明显增加。预计期价维持弱势。PX方面，主力合约期价震荡上行。供应方面，截至12月14日当周，国内PX产量为72.5万吨，环比增加0.96%。PX开工率为86.45%，环比增加0.82%。本周无装置变动，预计产量较为稳定。需求方面，本周逸盛海南2#提满，逸盛海南1#或减停，已减停装置或延续检修，预计需求将增加。整体来看，PX供应平稳，需求有所增加，关注成本端对期价的影响。

甲醇

隔夜甲醇主力合约期价震荡下行。供应方面，截至12月14日，甲醇装置产能利用率为77.59%，环比下降4.56%。本周四川万华15、新乡中新30装置停车检修，久泰200装置现已重启，宁夏宝丰240、云南云天化26、中原大化50装置计划近期恢复，预计供应将增加。港口库存方面，截至12月13日，港口总库存为95.1万吨，环比增加8.76%。本周沿海甲醇外轮显性抵港计划仍维持偏高位置，预计甲醇港口库存继续累库。需求方面，截至12月14日，甲醇传统下游加权开工下降0.81%至48.49%；从各行业来看，醋酸、甲醛、二甲醚、DMF、BDO 均下滑，MTBE持稳。本周受青州天安装置停工影响，MTBE需求将减少；江西理文装置停车检修，氯化物斋求减少；周间联亿甲醛装置降负运行，甲醛斋求增加减少；大连恒力存在投产预期，西南主力工厂存在检修计划，醋酸斋求增加；二甲醚需求波动不大。整体来看，甲醇供应充足，需求变化不大，预计期价或区间运行。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价震荡回落。供应方面，第36届欧佩克+部长级会议欧佩克成员国各自宣布在明年Q1期间“自愿”减产，总规模合计219.3万桶/日，其中沙特和俄罗斯分别减产100万桶和50万桶。目前美国原油产量处于历史高位。美国原油产量在截止12月8日当周录得1310万桶/日，与上周持平。需求方面，美国经济数据好于预期，市场心态有所好转。12月美联储议息会议释放明年降息信号，美元走弱支撑油价。国内方面，主营炼厂在截至12月14日当周平均开工负荷为78.05%，环比增加0.63%。本周暂无新增检修炼厂，预计主营炼厂平均开工负荷或保持稳定。山东地炼一次常减压装置在截至12月13日当周平均开工负荷为65.41%，环比持平。本周暂无炼厂计划检修，奥星石化存开工计划，京博、鑫泰催化装置计划中旬开工，其他多数炼厂装置负荷或保持稳定，预计山东地炼一次常减压开工负荷或有提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续；需求端短期虽有取暖季需求支撑，但前景不佳，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储加息动向。

燃油及低硫燃油

隔夜燃料油主力合约期价震荡上行。低硫主力合约期价震荡回落。供应方面，截至12月10日当周，全球燃料油发货量为506.46 万吨，环比增加10.4%。其中美国发货24.6万吨，环比下降18.58%；俄罗斯发货81.52万吨，环比增加34.08%；新加坡发货24.88万吨，环比增加4.1%。国内方面，高低硫燃料油裂解价表现分化，高硫利润强于低硫。需求方面，圣诞及新年季的到来推升备货需求，但市场对于经济和需求前景的担忧延续。截至12月8日，中国沿海散货运价指数为1091.23，环比上涨1%；中国出口集装箱运价指数为858.4，环比上涨0.08%。库存方面，截止12月13日当周，新加坡燃料油库存录得2156.7桶，环比增加14.43%。整体来看，燃料油供应增加，需求有回落预期，关注成本端对期价的影响。

PVC(V)

隔夜PVC主力合约期价震荡上行。供应方面，截至12月14日当周，PVC开工率为78.51%，环比减少2.71%。其中电石法为77.84%，环比减少1.71%；乙烯法为80.54%，环比减少5.74%。本周暂无计划检修的企业，目前长期停车企业仍然偏多，部分生产企业临时降负荷，预计PVC开工负荷维持在偏高水平。需求方面，北方下游开工继续走低，需求依靠南方刚需与冬储低价补库。由于房地产开工处在淡季，国内下游订单情况不乐观；多数下游制品企业前期逢低补货，部分有一定的成品库存，短期刚需偏弱，部分关注远期预售货源。整体来看，PVC基本面疲弱，预计期价或区间偏弱运行。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止12月14日，国内沥青产能利用率为32.7%，环比下降1.4%。国内96家沥青炼厂周度总产量为55.5万吨，环比下降2.4万吨。其中地炼总产量36.7吨，环比增加0.3万吨；中石化总产量12.7万吨，环比下降2.5万吨；中石油总产量3.3万吨，环比下降0.2万吨；中海油产量为2.9万吨，环比持平。本周虽然齐鲁石化间歇转产以及江苏新海停产，但广州石化提产带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共48.4万吨，环比增加0.2%。大范围雨雪降温天气对于实际刚需有所阻碍，贸易商采购积极性不高，部分资源入库为主。整体来看，沥青供应稍显坚挺，需求有走弱预期，关注成本端对期价的影响。

塑料(L)

隔夜塑料主力合约期价震荡上行。供应方面，本周宁夏宝丰等装置检修结束按计划开车，预计检修影响量减少，产量有增长预期。进口方面，进口货源到港量变化不大，虽港口库存窄幅去库，但整体水平仍较高，预计供应压力仍存。需求方面，棚膜需求趋于平淡，工厂继续降负。地膜订单或有跟进，工厂开工稳步提升，整体开工下滑幅度或有所收窄。包装平均开工率预期有下滑趋势，下游新增订单较少，维持原订单采买为主。整体来看，塑料供应充足，需求改善有限，期价或偏弱运行。

聚丙烯(PP)

隔夜聚丙烯主力合约期价窄幅震荡。供应方面，本周暂无新增产能投放，新增计划内检修装置有限，部分短修装置计划重启，装置整体检修力度预计减弱。近期受原油/丙烷价格回落影响部分装置利润空间扩大，开工负荷提升，国内聚丙烯装置降负损失量出现下降。关注计划外检修情况。需求方面，下游工厂刚需采购为主，部分企业完成年底任务适量采购维持生产。因年底规避风险情绪明显，资金回笼趋势明显，制约原料流通力度，预计短期下游疲软态势延续。整体来看，聚丙烯供需双弱，关注成本端对期价的影响。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2405合约)小幅下跌，成交一般，持仓量微增。现货市场近期行情上涨，成交好转。天津港准一级冶金焦平仓价2540元/吨(0)，期现基差40元/吨；焦炭总库存868.43万吨(+12.1)；焦炉综合产能利用率73.86%(-0.69)、全国钢厂高炉产能利用率84.83%(-0.9)。综合来看，上游方面，炼焦煤成本上涨导致焦企经营压力显著加大，焦炭现货价格第三轮提涨基本落地，预计第四轮提涨的博弈将持续较长时间。近期焦企利润稍有回升，生产积极性尚可。下游方面，Mysteel调研247家钢厂高炉日均铁水产量226.86万吨，处于持续下降趋势中。此外，近期钢厂焦炭采购主动性提高，加之运输因素的影响逐渐减弱，钢厂到货情况好转。我们认为高炉铁水产量经历一轮下降后，已降至日均230万吨下方。考虑到钢厂效益一般，加之年底高炉检修增多，钢厂开工率或还有小幅下降的空间。结合近阶段焦炭总库存呈现出稳中有增的走势，焦炭市场供需矛盾在供需双降的过程中有所缓解。短期看随着原料煤松动以及钢材需求进一步转弱背景下，焦炭探涨预期转弱，市场持稳运行为主。预计后市将上行乏力，重点关注焦煤行情走向及焦企生产积极性。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2405合约)探底回升，成交一般，持仓量增。现货市场近期行情上涨，成交良好。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2440元/吨(0)，期现基差532.5元/吨；港口进口炼焦煤库存179.89万吨(-4.9)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.16天(+0.1)。综合来看，供应方面，月初华东地区煤矿迎来复产，炼焦原煤产量得到明显恢复。而吕梁部分地区煤矿虽有复产，但是由于年底安全检查升级，近期又有煤矿因安全检查而停产，产量恢复进度缓慢。坑口价格方面，产地各煤种分化较大，由于吕梁地区煤矿事故频发，骨架煤种尤其是低硫主焦煤价格相对坚挺，但贫瘦煤等配焦煤表现一般，价格开始下跌。进口蒙煤方面，近日由于蒙古下雪和能源短缺，通关出现明显下滑。口岸蒙煤市场偏弱，下游采购积极性没有好转，蒙煤价格小幅下跌。我们认为，接下来的2-3个月炼焦煤总供应量稍低于全年平均水平。而需求方面，尽管宏观政策倾向于维护黑色市场信心，但成材需求的季节性规律很难打破，产业链利润分配不合理的状况容易引发价格的负向反馈。此外，今冬电力煤炭储备较为充足，资源挤占因素对行情的影响也较为有限。预计后市将偏稳震荡，重点关注冬季煤炭保供压力及黑色市场情绪。

白糖(SR)

隔夜白糖主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.99%，收盘价6206元/吨。周三ICE原糖主力合约偏弱运行，收跌幅2.43%，收盘价20.88美分/磅。国际方面，印度上周调整乙醇产业政策将提升印度的糖供应，这一预期给国际糖价带来压力，同时市场认为巴西糖产量也高千市场预期。巴西工厂正在完成积压库存的压榨，并面临港口拥挤的情况，这将影响它们的加工利润率，并使全球贸易流保持紧张。国内方面，广西白糖现货成交价为6472元/吨，上涨23元/吨；产区制糖集团报价6520~6750元/吨，加工糖厂主流报价区间为6710~7120元/吨，糖企报价整体维持。广西、云南渐入压榨高峰期，糖源供给充裕，面对着持续性价格下跌，贸易商心态谨慎，以刚需采购为主，成交清淡，短期国内糖价偏弱运行。

农产品
           研发团队

玉米

隔夜玉米期货主力震荡偏强运行，收盘价2400元/吨，收涨幅0.76%。周三美玉米主力合约震荡偏弱运行，收盘价470.25美分/蒲式耳，收跌幅0.53%。国际方面，天气预报显示巴西种植区将出现一些急需的降雨巴西的高温和干燥天气已经引起人们对这个头号出产国作物健康状况的担忧。巴西未来一周的天气状况有望为北部和中部地区带来降雨，可能缓解遭受于旱打击的作物压力，这也压低玉米价格。12月14日消息，巴西最大的种粮农户合作组织Coamo周三称，计划在2024-2026期间投资约7亿美元，主要用于扩大谷物存储能力和建设玉米乙醇加工厂。国内方面，国内玉米淀粉企业整体提货量有所上升，库存较上周略降，但各区域表现不一，华北市场降库为主，东北地区小幅累库。据Mysteel农产品调查数据显示，截至12月13日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量69万吨，较上周减少0.5万吨，降幅0.72%，自10周高点回落。预计12月玉米价格震荡偏弱运行。

大豆(A)

中国农业农村部11月供需形势分析显示，大豆收获已基本结束，蛋白质含量较高，黄淮海和南方产区大豆增产，东北中西部主产区受播种初期旱情影响，实际单产不及预期。11月报告下调2023/24年度中国大豆产量57万吨至2，089万吨，但较上年产量同比增加60万吨。储粮大豆拍卖持续，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕回调测试3350元/吨，巴西大豆关键生长期临近，12月中旬巴西降水状况不及此前预期，中部及东部产区旱情依然较为严峻，巴西大豆天气风险犹存，12月份以来部分机构下调巴西大豆产量，但预报显示12月下旬巴西降水有所好转，关注巴西大豆关键生长期降水兑现情况。阿根廷大豆播种进度良好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至12月6日当周，2023/24年度大豆播种率达到51.7%，快于去年同期的37.1%。国内方面，随着进口大豆到港压力增加，本周油厂开机小幅回升，截至12月15日当周，大豆压榨量为171.75万吨，高于上周的168.27万吨， 豆粕库存延续增加，截至12月15日当周，国内豆粕库存为81.27万吨,环比增加6.82%,同比增加170.27%，豆粕消费持续疲弱，豆粕库存压力渐增。建议偏空思路。

豆油(Y)

当前巴西大豆关键生长期临近，巴西大豆旱情风险犹存，而阿根廷大豆开局良好，关注南美大豆关键生长期降水状况。美国菜油进口增加，美豆油供应压力有所上升，同时，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供应增加对油脂形成拖累，美豆油高位震荡。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，本周豆油库存延续增加，截至12月15日当周，国内豆油库存为99.32万吨，环比增加1.06%,同比增加33.60%， 12月进口大豆到港压力加大，豆油供应压力将逐步上升。建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油依托7000元/吨反弹，11月末马棕库存为2420398吨，环比下降1.09%，同比上升5.76%，11月后马棕进入季节性减产周期，12月马棕产量延续下降，SPPOMA数据显示，12月1-10日马棕产量较上月同期减少18.01%，同时， 12月马棕出口延续回落，ITS/Amspec数据分别显示12月1-15日马棕出口较上月同期减少13.6%/3.9%，短期马棕库存仍处偏高水平，但随着供需边际逐步好转，棕榈油下方支撑加强。国内方面，本周棕榈油库存增加，截至12月15日当周，国内棕榈油库存为97.51万吨，环比增加3.33%，同比减少2.44%，相较往年处于偏高水平，棕榈油到港压力有所减轻。建议暂且观望。

菜籽类

进口菜籽到港压力增加，供应压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，截至12月15日，沿海主要油厂菜粕库存为3.13万吨,环比减少2.19%,同比增加30.42%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油及葵油进口仍处高位，加之菜籽压榨回升，菜油供应压力增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至12月15日，华东主要油厂菜油库存为31.36万吨，环比减少4.10%,同比增加192.26%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，昨日生猪主力合约偏弱运行，收跌幅0.32%，收盘价14015元/吨。全国外三元生猪出栏均价为14.09元/公斤，而当前的屠宰量处于年内高点，消费旺季叠加收储，却难对猪价有效提振。现货方面，首先供应端因前期炒作猪病导致的被动压栏产能仍有部分待释放，但需求端随着气温下降，消费仍有持续向好可能，理论上会对价格形成较强支撑。同时肥标差的持续坚挺，或催动市场看涨情绪持续升温，从而带动市场压栏增重意愿，叠加肥标价差的扩大，二育有再次入场可能，倘若此利好出现，会导致屠企采购难度明显增强，带动价格重心向上攀升。全国生猪出栏均价14.66元/公斤，周环比涨幅3.20%，月环比降幅1.85%，年同比降幅36.52%。随后天气逐步转凉，南方大肥需求逐渐提振，猪肉产品走货速度加快，众多利好因素下支撑宰量上升。预计到冬至前后达到高峰，到元旦之后，节日对于终端消费都将会有一个明显的带动作用。

苹果(AP)

今日苹果主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.94%，收盘价8215元/吨。陕西洛川产区部分果农货开始成交，客商以挑选好货为主。栖霞80#通货价格3.5-3.6元/斤，75#片红出库4.5元/斤，80#片红5.0元/斤。陕西产区果农货成交多集中于副产区，洛川70#以上半商品3.5-4.0元/斤，70#以上通货3.1-3.4元/斤，旬邑70#以上通货2.4-3.0元/斤，三原75#以上通货2.4-2.9元/斤，以质论价。截至2023年12月13日，全国主产区苹果冷库库存量为947.97万吨，库存量较上周减少4.76万吨。走货快于上周但不及去年同期。山东产区库容比为65.93%，较上周减少0.25%。周内山东产区出货仍以客商包装货源为主，果农货源出库多是少量通货、三级果，客商调货意愿不强，中后期货源出库缓慢。因周内主产区雨雪天气影响，部分冷库包装进度略有加快，双旦备货陆续开始，关注节日备货进度。陕西产区库容比为85.11%，较上周减少0.53%。周内陕西副产区库内果农货价格小幅下滑，价格下滑后询货客商有所增多，且副产区果农货交易稍有增多。整体发货还是以客商包装自存发货为主，由于下周的降温天气预报，因此本周包装发货稍有增多，但整体圣诞、元旦节日备货氛围不强。广东槎龙果品批发市场到货33车左右，市场成交氛围未见明显的提升，市场交易以两极货源为主，苹果短期价格区间震荡运行。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收盘价15265元/吨，收涨幅0.79%。周三ICE美棉主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.14%，收盘价79.33美分/磅。国际方面，美国农业部发布的12月全球棉花供需报告中，继续调减了全球棉花预估产量11.8万吨，至2458.5万吨，其中美国调减产量6.8万吨，至278.2万吨，处于历史偏低水平。全球消费量预期2476.1万吨，环比调减34.3万吨，具体看本次对中国消费预期大幅调减21.8万吨，至794.7万吨，土耳其消费预期下调8.7万吨，至163.3万吨。全球棉花期末库存1794万吨，环比增加19.6万吨。中国期末库存环比调增32.8万吨，巴西期末库存环比调增6.5万吨，美国期末库存环比调减2.2万吨。据美国农业部发布的美棉出口数据显示，截至11月30日当周美国2023/24年度陆地棉净签约26399吨（含签约35902吨，取消前期签约9503吨），较前一周减少47%，较前四周平均减少63%。装运陆地棉31570吨，较前一周增加57%，较近四周平均增加50%。净签约本年度皮马棉726吨，较前一周增加95%，装运皮马棉907吨，较前一周减少55%。签约新年度陆地棉6713吨，未签约新年度皮马棉。本周美棉签约数据表现不佳，但装运数据有所放量。国内方面，随着近期郑棉期价持续走高，纺企加工利润仍不乐观，产成品库存目前仍处于累库的状态，企业去库压力较大。全棉坯布市场常规品种弱势成交，下游贸易商、染厂拿货不多，近期观望为主，目前厂商对年前备货多比较纠结，短期内下游市场难有实质性的好转，或对盘面价格形成一定的压力，预计短期棉花价格震荡偏弱运行。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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