宏观

圣诞节欧美股市、债市和商品市场休市。国内方面，继工农中建交以及邮储等六大商业银行下调存款挂牌利率后，招商银行、中信银行、平安银行等12家全国性股份制银行均已下调人民币存款挂牌利率。据中国债券信息网数据，近期江苏、河北、山西、海南等地已经披露2024年一季度地方政府债券发行计划，预计一季度发债规模超过2200亿元。

宏观金融
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股指

昨日四组期指表现分化，IH、IF、IM主力合约分别收涨0.10%、0.27%、0.02%，IC收跌0.05%。现货A股三大指数小幅收涨，沪指涨0.14%，收报2918.81点；深证成指涨0.38%，收报9256.28点；创业板指涨0.31%，收报1821.57点。市场成交额依然低迷，仅有6081亿元，北向资金因圣诞节假期暂停交易。国内方面，11月中国各项经济指标的同比读数表现均好于10月，但考虑到低基数效应影响，实际表现可能持平或稍弱于10月，表明经济整体复苏力度偏弱。海外方面，美国的11月核心PCE物价指数同比增速回落至3.2%，前值为3.5%，不及市场预期的3.3%，为2021年4月以来的最低水平，美联储货币政策转向预期有所加强。整体来看，国内基本面支撑仍显弱势，外部流动性预期有所好转但仍有较大不确定性，节前市场成交氛围较低，预计指数波动较小，重点关注国内12月PMI数据。

贵金属

隔夜沪金主力收涨0.12%，沪银收跌0.12%，海外市场因圣诞节假期休市。周一贵金属窄幅波动，11月美国耐用品订单环比激增，但PCE通胀超预期下行，市场降息预期进一步巩固，对贵金属形成一定支撑。基本面来看，美国11月PCE物价指数同比录得2.6%，环比自2020年4月以来首次出现下降，报告表明潜在的价格压力继续减轻。从货币政策角度来看，市场美联储维持利率不变；欧洲央行表态偏鹰；日本央行继续维持超宽松货币政策。资金方面，我国央行已连续13个月增持黄金，截至11月末，中国的黄金储备达到7158万盎司，较10月末的7120万盎司环比增加38万盎司。截至12/22，SPDR黄金ETF持仓878.25吨，SLV白银ETF持仓13674.30吨。整体来说，贵金属仍将受到市场对于明年降息预期的影响，贵金属短期或仍反复波动。

金属
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铜及国际铜(CU)

隔夜沪铜主力收涨0.01%；海外市场因圣诞节假期休市。当前市场维持乐观降息预期，美指和美债收益率低位运行，对铜价有所支撑。基本面来看，12月份目前仅有一家冶炼厂有检修计划，叠加11月检修的冶炼厂陆续复产，预计12月电解铜产量将有所上升；现货方面，由于本周进口铜将陆续流入市场，且炼厂年末清库存压力也会导致市场货源增加，预计电解铜供应环比上周将明显增加。库存方面，截至12月25日周一，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.62万吨至5.04万吨。需求方面，上周国内主要大中型铜杆企业开工率为71.66%，环比上升4.24个百分点，上周铜价和升水都维持高位水平，总体对下游消费产生抑制。企业也反馈周内订单明显减少，消费持续走弱。但因部分企业元旦前的备库需要，叠加北方地区前期受大雪天气影响而停产减产的企业逐渐恢复生产，开工率有一定回升，预计本周开工率缺乏持续上升条件。整体来说，受年末需求逐步减弱影响，短期铜价难以持续上涨，可关注宏观面及海外消息对铜价的指引。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2405合约表现震荡运行，期价围绕4000一线附近整理，整体表现暂稳，短期或宽幅整理运行，现货市场报价表现维稳运行。供应端，上周五大钢材品种供应905.83万吨，周环比降4.41万吨，降幅0.5%。上周五大钢材品种产量除中厚板、线材外周环比均有所增加，核心驱动在于近期钢厂利润有一定收缩，且订单也有所下降，因此生产企业开始降产以求产销平衡。建材长短流程钢厂利润均有所收缩，叠加钢厂年检增多，检修计划陆续发布，生产或有放缓，螺纹钢周产量上升1.8%至261.5万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1318.17万吨，周环比增20.03万吨，增幅1.5%。上周五大品种除螺纹、线材外库存周环比均有所增加：厂库周环比继续增加，增幅主要来自建材贡献，主要受季节性影响，下游拿货需求下滑所致，螺纹钢钢厂库存上升8.2%至192.87万吨；螺纹钢社会库存上升2.5%至366.46万吨，社库厂库双升。需求端，上周五大品种周消费量为885.8万吨，降2.7%；其中建材消费环比降7.0%，上周五大品种表观消费呈现建材降板材增的分化局面，反映季节性因素对建材消费影响更明显。整体来看，目前产量逐步回升，而需求逐渐步入淡季后，季节性特征进一步体现，短期内盘面将宽幅震荡运行。

热卷(HC)

昨日热卷主力2405合约企稳回升，期价表现维稳，整体仍处4100一线上方，整体表现偏强整理运行，预计短期盘面高位波动加剧，现货市场价格表现小幅上涨。上周热轧产量有所回升，主要增幅地区在华东地区，因为上周BG复产和NG热轧产线提前复产，整体产量回升，热卷产量周环比上升0.8%至316.89万吨。库存端，上周厂库大幅增加，主要增幅地区在华东和华北地区，华东增库原因为钢厂复产库存增加，华北增库主要原因为天气原因导致运输不畅，销量有所减少，发货速度放缓，钢厂库存上升4.3%至89.93万吨；从三大区域来看，华东和南方周环比分别去化1.66万吨、7.04万吨，而北方周环比累库5.73万吨；从七大区域来看，除华中、华北和西北外，其余区域均呈现去库状态，其中华南去库最明显，环比降8.8万吨，热卷社会库存下降5.3%至224.33万吨。需求端，板材消费环比增0.1%。板材消费受天气影响较小，终端需求韧性仍在。目前受淡季及宏观预期纠偏影响，钢价上行空间有限，短期内或仍将震荡运行。

铝及氧化铝

隔夜沪铝主力收盘持平，海外市场因圣诞节假期休市。氧化铝主力收涨0.16%。上周五伦铝大幅飙涨，受主要原材料生产国几内亚燃料库爆炸后的供应担忧、美元走软以及技术性买盘推动。国内供应端，由于几内亚科纳克里油气库发生爆炸，以及重污染天气影响，受上游原料端事件影响，电解铝供应预期或有变动，需关注几内亚矿山动态。氧化铝方面，氧化铝产量虽有上升预期，但短期受国内矿石供应制约，难有明显增量，阶段性极端气候对运输的影响或造成局部短暂供应偏紧的情况，氧化铝偏强运行。需求端仍有走弱预期，传统淡季来临，且年底企业多开始回笼资金结算，补库意愿有所下降。库存端，周一SMM铝锭社会库存44.3万吨，较上周一减少2.7万吨，受下游补库意愿降低的影响预计铝社库或去库放缓，但仍维持低库存状态。短期来看，海外基本面因素以及国内低库存或仍将支撑短期铝价。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力收涨0.07%；海外市场因圣诞节假期休市。海外市场，托克因运营成本增加以及铜、锌价格低迷，宣布再次关闭旗下Myra Falls polymetallic 铅锌铜矿，转入长期护理及维护，加剧矿端紧缺预期。国内供应端，近期锌精矿加工费仍然零星下调，锌矿供需依然偏紧，当前炼厂原料库存并不处于低位，预计加工费下调幅度不会太大。国内天气转冷，国内矿供应进入季节性减产阶段，此外进口窗口关闭，对沪锌价格起到支撑作用。消费端，北方环保预警再起，同时山东大雪天气，镀锌企业开工受此影响减弱，消费淡季下限制锌价上行高度。库存端，周一SMM锌锭社会库存7.36万吨，较上周一减少0.20万吨，社库维持下降，但下降幅度相对有限。综合来看，矿紧缺预期与LME库存大幅增加相互碰撞，沪锌维持高位震荡。

铅(PB)

隔夜沪铅主力收跌0.13%，海外市场因圣诞节假期休市。国内供应端，随着多地强降温暴雪天气持续影响运输，部分再生铅冶炼企业处于减停产状态，同时1月原生铅炼厂检修计划较多，短期供应收紧。成本端，废电瓶等原料供应紧张，近期废电瓶价格反弹补涨，成为铅价运行的强支撑。消费端，年末回笼资金成为主要需求，下游企业买卖节奏不一，预计进入1月后，年末因素解除，铅消费将恢复正常。库存端，周一SMM铅锭社会库存7.08万吨，较上周一减少0.02万吨，受铅市近期供需双减影响，库存或以持稳为主。整体来看，阶段性消费减量与原料成本抬升共同作用，短期铅价或延续盘整态势。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

隔夜沪镍主力收涨0.16%，海外市场因圣诞节假期休市。基本面供应过剩压力依然较大，库存累积趋势未改，镍价保持偏弱震荡。从国内基本面来看，供应端，海内外精炼镍库存双双累库，且受镍价较上月相比有所回暖，且原料价格持续下行影响，外采原料生产镍板利润空间出现，部分减产及停产企业恢复生产，产量上升。镍铁方面近期镍铁现货市场成交多以上游甩货回笼资金为主，但整体库存仍于高位，供给过剩现状难改。硫酸镍方面，当前供应充足，下游前驱体12月订单量均有严重减量，其主要原因为下游电池终端年底有去库需求，因此传导至上游前驱体端。需求端，不锈钢方面受大厂结束检修整体月内排产增加，对纯镍需求有一定支撑。合金方面来看，军工订单仍然稳定，但民用方面新增订单环比下降，因此对纯镍的支撑有限。整体来看，沪镍基本面依然承压，下方存在一定成本支撑因素，短期镍价料维持区间震荡。

碳酸锂

昨日碳酸锂主力震荡走高，收涨2.03%。国内供应端，当下国内锂盐大厂仍维持稳定生产；国内11月进口碳酸锂约1.7万吨，而智利11月出口至中国碳酸锂约1.36万吨，预计12月国内进口碳酸锂仍多；临近年底，近期个别锂盐企业由于库存压力仍有出货想法。短期国内碳酸锂供应量仍多。当下部分外购锂矿的锂盐企业在执行此前签订的年内长单，仍在亏损状态下维持稳定生产，需关注其年后的生产安排计划。江西个别产能较小的锂盐企业在代工订单减少后已经陆续进入停产状态。且锂盐企业往往在春节前后有季节性检修安排，个别锂盐企业有例行检修预期。需求端，下游正极材料企业订单仍存减量、在年前对原料库存维持低周转周期管理要求、且客供和长单基本满足原料采购需求，当下对碳酸锂散单采购需求仍低迷。整体来看，碳酸锂整体供需面改善有限，碳酸锂走势依旧承压。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

供应端方面，根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，近期远端供应连续4期在3200万吨以上，处于年内较高水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3290万吨，周环比增加33万吨，较上月周均值高243万吨，处于近三年同期偏高位。11月以来，全球发运增速不断攀升，进入12月后本期增速上了一个台阶，澳洲发运增速上期跌至今年新低后本期恢复至0.82%，仍处于较低位置，巴西发运增速攀至今年新高，非主流年同比发运增速同样保持高位。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，近期中国45港铁矿石近端供应连续两周呈现小幅下降趋势。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2454万吨，周环比减少21万吨，降幅0.8%，较上月周均值高66万吨，处于近三年同期高位。需求端方面，本周铁水产量延续降势，周内247家钢厂铁水日均产量为226.86万吨/天，周环比下降2.44万吨/天，对比年初高6.14万吨/天，同比增加3.98万吨/天，周内铁水产量下行主要是来自于上期高炉集中性检修的延续量以及个别新增的例行检修高炉。库存方面，中国45港铁矿石库存结束前4期的累库趋势，出现小幅去库，目前库存绝对值仍处于近三年低位。截止12月15日，45港铁矿石库存总量11585.19万吨，环比去库229.8万吨，比今年年初库存低1545.4万吨，比去年同期库存低1813.6万吨。昨日铁矿石主力2405合约表现震荡运行，期价高位整理，站上970一线附近，高位波动加剧，关注持续反弹动力能否突破前高，短期或宽幅震荡运行为主。

天然橡胶

隔夜天然橡胶主力合约期价震荡下行。供应方面，云南产区已进入停割期。受降温影响，海南白沙、儋州等主产地存提前停割预期。海外主产区泰国南部降雨及胶树因上药刺激，新胶产量释放不畅。需求方面，截至12月21日当周，国内半钢胎企业产能利用率为79.81%，环比增加0.62%。全钢胎样本企业产能利用率为61.93%，环比下降0.59%。下游轮胎企业需求淡季持续显现，内销市场出货缓慢，企业产销压力升温，成品库存环比增加，或对整体开工形成负向反馈。综合来看，天然橡胶供应端呈现旺季不旺特点，原料短缺下收购价格持续高挺，成本端驱动较为明显，预计期价或偏强震荡。

聚酯产业链

隔夜PTA主力合约期价震荡偏强。供应方面，截至12月21日，国内PTA周开工率为82.87%，环比增加0.98%。本周逸盛宁波、新材料计划提负荷，已减停装置或延续检修，预计开工率将增加。需求方面，聚酯周度平均开工率为88.23%，环比下降0.54%。本周部分聚酯工厂有装置计划检修，预计聚酯整体供应将较小幅下滑。整体来看，PTA供强需弱，期价或承压。短纤方面，主力合约期价偏弱运行。供应方面，本周暂无装置重启或检修计划，供应尚无压力。需求方面，临近月底缺单明显下，纱厂减产或提前休假的压力或明显增加。预计期价维持弱势震荡。PX方面，主力合约期价震荡下行。供应方面，截至12月21日当周，国内PX产量为72.81万吨，环比增加0.41%。PX开工率为86.815%，环比增加0.36%。本周无装置变动，预计产量较为稳定。需求方面，本周逸盛宁波、新材料计划提负荷，已减停装置或延续检修，预计需求将增加。整体来看，PX供应平稳，需求有所增加，关注成本端对期价的影响。

甲醇

隔夜甲醇主力合约期价震荡下行。供应方面，截至12月21日，甲醇装置产能利用率为79.89%，环比增加2.96%。本周云南曲煤20、中原大化50、陕西黑猫10装置计划重启，新乡中新30装置计划检修，预计供应将增加。港口库存方面，截至12月20日，港口总库存为96.76万吨，环比增加1.75%。本周外轮卸货存缩量的预期，叠加内贸补充明显减量，预计港口库存或将去库。需求方面，截至12月20日，甲醇传统下游加权开工下降0.39%至48.1%；从各行业来看，二甲醚、醋酸、DMF开工增加，甲醛、MTBE、BDO下滑。本周江西理文装置恢复正常生产，氯化物需求增加；西南装置维将检修，延长、广西华谊一期恢复，醛酸需求增加。恒盈甲醛装置降负运行，甲醛需求减少。整体来看，甲醇供应充足，需求增量有限，成本端煤炭较强，预计期价或区间运行。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价震荡上行。供应方面，第36届欧佩克+部长级会议欧佩克成员国各自宣布在明年Q1期间“自愿”减产，总规模合计219.3万桶/日，其中沙特和俄罗斯分别减产100万桶和50万桶。目前美国原油产量处于历史高位。美国原油产量在截止12月15日当周录得1330万桶/日，较上周增加20万桶/日。需求方面，美国经济数据好于预期，市场心态有所好转。12月美联储议息会议释放明年降息信号，美元走弱支撑油价。国内方面，主营炼厂在截至12月21日当周平均开工负荷为78.05%，环比持平。本周暂无新增检修炼厂，预计主营炼厂平均开工负荷或保持稳定。山东地炼一次常减压装置在截至12月20日当周平均开工负荷为65.63%，环比增加0.22%。本周暂无炼厂计划检修，奥星石化存开工计划，其他多数炼厂装置负荷或保持稳定，预计山东地炼一次常减压开工负荷或有提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续；需求端短期虽有取暖季需求支撑，但前景不佳，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储加息动向。

燃油及低硫燃油

隔夜燃料油主力合约期价震荡偏强。低硫主力合约期价震荡上行。供应方面，截至12月17日当周，全球燃料油发货量为490.67万吨，环比下降3.12%。其中美国发货35.76万吨，环比增加45.39%；俄罗斯发货81.75万吨，环比增加0.28%；新加坡发货9.7万吨，环比下降61.01%。国内方面，高低硫燃料油裂解价表现分化，低硫利润强于高硫。需求方面，圣诞及新年季的到来推升备货需求，但市场对于经济和需求前景的担忧延续。截至12月15日，中国沿海散货运价指数为1162.33，环比上涨6.52%；中国出口集装箱运价指数为869.34，环比上涨1.27%。库存方面，截止12月20日当周，新加坡燃料油库存录得2055.2桶，环比下降4.71%。整体来看，燃料油供应增加，需求有回落预期，关注成本端对期价的影响。

PVC(V)

隔夜PVC主力合约期价震荡下行。供应方面，截至12月20日当周，PVC开工率为75.52%，环比下降2.99%。其中电石法开工率为75.14%，环比减少2.71%；乙烯法开工率为76.69%，环比减少3.84%。本周随着物流恢复正常，电石到货好转，华北及华中企业开工预计提升，预计供应增加。需求方面，北方需求偏弱，板材开工继续下降，南方企业存在年前赶工，部分管材、膜料企业开工提升。出口方面，目前国内电石料出口接单不佳，乙烯料低价接单尚可，但短期出口对需求支撑一般。整体来看，PVC基本面疲弱，预计期价或区间偏弱运行。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡偏强。供应方面，截止12月21日，国内沥青产能利用率为32.2%，环比下降05%。国内96家沥青炼厂周度总产量为55.2万吨，环比下降0.3万吨。其中地炼总产量35.3吨，环比下降1.4万吨，中石化总产量13.4万吨，环比增加0.7万吨，中石油总产量3.6万吨，环比增加0.3万吨，中海油2.9万吨，环比持平。本周齐鲁石化转产沥青，京博海南计划复产，带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共38.5万吨，环比减少20.5%。受雨雪降温天气因素影响，北方地区需求冰封，部分入库需求为主，南方地区需求有所减弱。整体来看，沥青供应稍显坚挺，需求有偏弱，关注成本端对期价的影响。

塑料(L)

隔夜塑料主力合约期价震荡下行。供应方面，本周中天合创、浙江石化等装置检修结束按计划开车，检修影响量减少，供应有增长预期。进口方面，虽然进口货源到港量有增加预期，但到港量较为有限，预计供应压力有限。需求方面，农膜需求较为疲软，整体开工延续小幅下滑状态。棚膜订单跟进不畅，部分工厂已进入半停工状态，地膜需求继续跟进，但华北地区生产以冬季地膜及储备地膜为主，经销商下单积极性有待提高。棚膜生产进入收尾阶段，地膜订单缓慢跟进，工厂阶段性补库，小单采购为主。整体来看，塑料供应充足，需求改善有限，期价或偏弱运行。

聚丙烯(PP)

隔夜聚丙烯主力合约偏弱运行。供应方面，本周暂无新增产能投放，前期检修企业结束叠加新增检修检修不多，预计供应小幅增加。关注计划外检修情况。需求方面，多数下游进入订单冷淡期，下游对高价抵触情绪较多，下游制品库存偏高，抑制企业原料采购力度。年底企业规避风险情绪加重，采购积极性受挫明显。虽新下游单跟进有限，但为保障节前以及节后正常生产的平稳过渡，下游节前采购预计将陆续启动，需求预计迎来阶段性好转。整体来看，聚丙烯基本面有所好转，关注成本端对期价的影响。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2405合约)偏弱震荡，成交偏差，持仓量略增。现货市场近期行情上涨预期下降，成交转弱。天津港准一级冶金焦平仓价2540元/吨(0)，期现基差14元/吨；焦炭总库存861.81万吨(-6.6)；焦炉综合产能利用率75.68%(1.82)、全国钢厂高炉产能利用率84.75%(-0.1)。综合来看，随着宏观利多驱动降温以及原料价格高位见顶，市场情绪转弱，预计第四轮提涨的博弈将持续较长时间后搁置。近期焦企利润稍有回升，生产积极性尚可。全样本独立焦化厂焦炭日均产量68.4万吨，周环比上涨1.5万吨。下游方面，Mysteel调研247家钢厂高炉日均铁水产量226.64万吨，处于持续下降趋势中。此外，近期钢厂焦炭采购主动性提高，加之运输因素的影响逐渐减弱，钢厂到货情况好转。我们认为高炉铁水产量经历一轮下降后，已降至日均230万吨下方。考虑到钢厂效益一般，加之年底高炉检修增多，钢厂开工率或还有小幅下降的空间。结合近阶段焦炭总库存呈现出稳中有增的走势，焦炭市场供需矛盾在供需双降的过程中有所缓解。短期看随着原料煤松动以及钢材需求进一步转弱背景下，焦炭探涨预期转弱，市场持稳运行为主。预计后市将转弱，重点关注焦煤行情走向及焦企生产积极性。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2405合约)窄幅震荡，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交良好。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2460元/吨(+20)，期现基差509.5元/吨；港口进口炼焦煤库存177.6万吨(-2.3)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.02天(-0.1)。综合来看，供应方面，由于事故和年度检修等原因，近几日仍有新增停产煤矿，产地供应持续偏紧。此外，关于吕梁煤矿取消夜班生产的消息得到市场广泛关注，引发行情偏强走势。坑口价格方面，产地各煤种分化较大，骨架煤种尤其是低硫主焦煤价格相对坚挺，但贫瘦煤等配焦煤表现一般，价格开始下跌。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关延续高位运行，下游采购积极性一般，口岸成交偏弱，监管区库存处于高位水平，蒙5长协原煤价格暂稳在1630-1650元/吨。我们认为，接下来的2-3个月炼焦煤总供应量稍低于全年平均水平。而需求方面，尽管宏观政策倾向于维护黑色市场信心，但成材需求的季节性规律很难打破，产业链利润分配不合理的状况容易引发价格的负向反馈。此外，今冬电力煤炭储备较为充足，资源挤占因素对行情的影响也较为有限。预计后市将偏弱震荡为主，重点关注冬季煤炭保供压力及黑色市场情绪。

白糖(SR)

隔夜白糖主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.13%，收盘价6240元/吨。圣诞节美国期货交易所休市。国际方面，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至12月20日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为88艘，此前一周为105艘。港口等待装运的食糖数量为334.1万吨，此前一周为472.11万吨。其中，高等级原糖（VHP）数量为311.19万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为204.88万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为74.5万吨。国内方面，12月18-20日新增东糖新凯糖厂、崇左天等糖厂开机。截至当前，广西2023/24榨季已有70家糖厂开机生产，日榨蔗能力约56.55万吨。11月我国进口糖浆和白砂糖预混粉同比增加6.36万吨至12.98万吨，增幅96.07%，为5年最高位水平，但期价在前期大幅下挫后市场利空情绪有所减弱，短期国内糖价偏弱运行。

农产品
           研发团队

玉米

隔夜玉米期货主力震荡偏弱运行，收盘价2431元/吨，收跌幅0.37%。圣诞节美国期货交易所休市。国际方面，天气预报显示巴西种植区将出现一些急需的降雨巴西的高温和干燥天气已经引起人们对这个头号出产国作物健康状况的担忧。巴西未来一周的天气状况有望为北部和中部地区带来降雨，可能缓解遭受于旱打击的作物压力，这也压低玉米价格。12月14日消息，巴西最大的种粮农户合作组织Coamo周三称，计划在2024-2026期间投资约7亿美元，主要用于扩大谷物存储能力和建设玉米乙醇加工厂。国内方面，截至12月14日，全国7个主产省份农户售粮进度为29%，较去年同期增加3%，其中东北地区本期售粮进度为26%，较上周期增加2%，较去年偏快。临近元旦，基层农户有变现需求，市场上量增加，深加工门前到车量高位，企业处于累库状态，多压价收购。而北方港口收购主体以销定采，收购积极性不高，周末期间收购价格已跌至2400元/吨。整体来看，产区售粮情绪升温，售粮卖压继续增加，预计12月玉米价格震荡偏弱运行。

大豆(A)

中国农业农村部11月供需形势分析显示，大豆收获已基本结束，蛋白质含量较高，黄淮海和南方产区大豆增产，东北中西部主产区受播种初期旱情影响，实际单产不及预期。11月报告下调2023/24年度中国大豆产量57万吨至2，089万吨，但较上年产量同比增加60万吨。储粮大豆拍卖持续，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕依托3300元/吨震荡，巴西大豆关键生长期临近，12月中旬巴西降水状况不及此前预期，中部及东部产区旱情依然较为严峻，12月份以来部分机构下调巴西大豆产量200-300万吨，但预报显示12月下旬巴西降水有所好转，巴西大豆产量仍有修复空间。阿根廷大豆播种进度良好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至12月13日当周，2023/24年度大豆播种率达到59.5%，快于去年同期的50.6%。南美大豆丰产预期之下，美豆走势承压。国内方面，随着进口大豆到港压力增加，本周油厂开机小幅回升，截至12月22日当周，大豆压榨量为161.25万吨，低于上周的171.75万吨， 豆粕库存延续增加，截至12月22日当周，国内豆粕库存为83.56万吨,环比增加2.82%,同比增加129.18%，豆粕消费持续疲弱，豆粕库存压力渐增。建议偏空思路。

豆油(Y)

当前巴西大豆关键生长期临近，未来两周降水良好，巴西天气支撑减弱，而阿根廷大豆开局良好，南美大豆丰产预期较强，巴西植物油行业协会称，将于2024年三月份起将生物柴油掺混率由12%上调至14%，对豆油形成支撑。美国菜油进口增加，美豆油生物燃料需求放缓，同时，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供应增加对油脂形成拖累，美豆油维持震荡。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，本周豆油库存小幅下降，截至12月22日当周，国内豆油库存为98.49万吨，环比减少0.84%,同比增加30.79%， 12月进口大豆到港压力加大，豆油供应压力将逐步上升。建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油依托7000元/吨震荡，11月末马棕库存为2420398吨，环比下降1.09%，同比上升5.76%，11月后马棕进入季节性减产周期，12月马棕产量延续下降，SPPOMA数据显示，12月1-20日马棕产量较上月同期减少9.53%，同时， 12月马棕出口延续回落，ITS/Amspec数据分别显示12月1-15日马棕出口较上月同期减少8.02%/2.0%，短期马棕库存仍处偏高水平，但随着供需边际好转，棕榈油库存压力预期逐步下降，下方支撑有所加强。国内方面，随着棕榈油到港放缓，本周棕榈油库存下降，截至12月22日当周，国内棕榈油库存为93.38万吨，环比减少4.24%，同比减少8.85%，相较往年处于偏高水平。建议暂且观望。

菜籽类

进口菜籽到港压力增加，供应压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，截至12月22日，沿海主要油厂菜粕库存为3.5万吨,环比增加11.82%,同比增加21.53%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油及葵油进口仍处高位，加之菜籽压榨回升，菜油供应压力增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至12月22日，华东主要油厂菜油库存为32.34万吨，环比增加3.13%,同比增加249.62%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，昨日生猪主力合约偏强运行，收涨幅0.64%，收盘价14110元/吨。全国外三元生猪出栏均价为14.49元/公斤。现货方面，首先供应端因前期炒作猪病导致的被动压栏产能仍有部分待释放，但需求端随着气温下降，消费仍有持续向好可能，理论上会对价格形成较强支撑。同时肥标差的持续坚挺，或催动市场看涨情绪持续升温，从而带动市场压栏增重意愿，叠加肥标价差的扩大，二育有再次入场可能，倘若此利好出现，会导致屠企采购难度明显增强，带动价格重心向上攀升。全国生猪出栏均价14.66元/公斤，周环比涨幅3.20%，月环比降幅1.85%，年同比降幅36.52%。随后天气逐步转凉，南方大肥需求逐渐提振，猪肉产品走货速度加快，众多利好因素下支撑宰量上升。预计到冬至前后达到高峰，到元旦之后，节日对于终端消费都将会有一个明显的带动作用。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.11%，收盘价8235元/吨。蓬莱80#一二级货源价格4.5-5.0元/斤，三级货源价格1.5元/斤左右。陕西产区交易多围绕陕北产区进行，洛川库内果农70#以上统货3.1-3.5元/斤，宜川75#以上果农货3.5-3.8元/斤，白水70#以上果农好通货3.1-3.5元/斤，70#以上果农差货2.5-3.0元/斤，看货定价。截至2023年12月20日，全国主产区苹果冷库库存量为941.41万吨，库存量较上周减少6.56万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。山东产区库容比为65.60%，较上周减少0.33%。周内烟台产区连续降雪天气影响包装及物流进度，导致出货有所减缓，部分客商转至西部看货。目前山东整体双旦备货气氛一般，出货仍以客商少量调自有货源发市场为主，礼盒包装苹果及小果少量发货。随着下周气温略回升，继续关注圣诞、元旦备货情况。陕西产区库容比为84.45%，较上周减少0.66%。周内陕西产区走货速度环比上周有所加快，受双旦备货影响，客商发自存货积极性较高，下半周果农货成交有所增多，部分客商对瑞雪及花牛品种的需求增加。陕北整体交易及走货量好于其他副产区，部分库内少量包装印字苹果以备节日，苹果短期价格区间震荡运行。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收盘价15410元/吨，收跌幅0.13%。圣诞节美国期货交易所休市。国际方面，美国农业部 (USDA) 周四公布的出口销售报告显示，12月14日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增14.67万包，较之前一周明显增加，但较前四周均值减少18%。当周，美国下一年度棉花出口销售净增1,300包。美国棉花出口装船22.23万包，创市场年度高位--较之前一周增加50%，较前四周均值增加96%。其中，对中国大陆出口装船8.38万包。当周，美国当前市场年度棉花新销售16.55万包，下市场年度棉花新销售1.300包。国内方面，随着近期郑棉期价持续走高，纺企加工利润仍不乐观，产成品库存目前仍处于累库的状态，企业去库压力较大。全棉坯布市场常规品种弱势成交，下游贸易商、染厂拿货不多，近期观望为主，目前厂商对年前备货多比较纠结，短期内下游市场难有实质性的好转，或对盘面价格形成一定的压力，预计短期棉花价格震荡偏弱运行。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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