宏观

周一中国和海外多国金融市场元旦休市。国内方面，中国12月官方制造业PMI为49，预期49.5，前值49.4，制造业景气水平有所回落；12月官方非制造业PMI为50.4，预期50.5，前值50.2，高于临界点，表明非制造业扩张有所加快。经文化和旅游部数据中心测算，元旦假期3天，全国国内旅游出游1.35亿人次，同比增长155.3%，按可比口径较2019年同期增长9.4%；实现国内旅游收入797.3亿元，同比增长200.7%，较2019年同期增长5.6%。海外方面，日本1日突发7.4级大地震，引发高达5米海啸，呼吁民众立刻从危险区域撤离，后又发生4.6级地震；一核电站燃料池中冷却水溢出，未发现泄露。周六一艘马士基集装箱船在通过红海海域时被来自也门胡塞武装的导弹袭击。周日，胡塞武装船只包围了这艘船并企图强行登船，但被前来救援的美国海军和船上的安全小组击退，随后马士基宣布暂停船只通过曼德海峡48小时。今日重点关注中国12月财新制造业PMI。

宏观金融
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股指

上周，四组期指走势探底回升，IH、IF、IC、IM主力合约周线分别收涨2.18%、2.75%、2.21%、3.12%。现货A股周五迎来2023年收官战，主要指数集体红盘报收，沪指涨0.68%，收报2974.93点；深证成指涨0.89%，收报9524.69点；创业板指涨0.63%，收报1891.37点；北证50指数涨2.48%，收报1082.68点。两市成交额达到8226亿元，北向资金全天净卖出5.66亿元，2023年累计净买入437亿元，连续十年净买入。国内方面，1至11月全国规模以上工业企业利润同比下降4.4%，11月单月的利润同比增长29.5%，增速较10月份明显加快，已连续4个月实现正增长。海外方面，美国的11月核心PCE物价指数同比增速回落至3.2%，前值为3.5%，不及市场预期的3.3%，为2021年4月以来的最低水平，美联储货币政策转向预期有所加强。整体来看，国内基本面处于复苏状态，外部流动性预期有所好转但仍有较大不确定性，近期现货市场整体信心缺失，目前反复中不断磨底。随着权重板块以及核心权重股的率先企稳，在北向资金加速流入下，市场情绪和信心暂时回升，节后指数反弹有望延续。

贵金属

周五夜盘沪市贵金属因元旦假期休市。周五国际金价偏弱震荡，收跌0.13%，金银比价86.8。上周贵金属整体保持上行走势，市场对美联储明年降息的预期进一步升温，美元与美债收益率低位运行，叠加市场对红海局势依然担忧，避险情绪对贵金属形成支撑。基本面来看，美国12月里奇蒙德联储制造业指数为-11，大幅低于前值-5。从货币政策角度来看，市场美联储维持利率不变；欧洲央行表态偏鹰；日本央行继续维持超宽松货币政策。资金方面，我国央行已连续13个月增持黄金，截至11月末，中国的黄金储备达到7158万盎司，较10月末的7120万盎司环比增加38万盎司。截至12/27，SPDR黄金ETF持仓881.71吨，SLV白银ETF持仓13631.58吨。整体来说，贵金属仍将受到市场对于明年降息预期的影响，美联储降息预期的持续对贵金属价格形成偏多影响。

金属
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铜及国际铜(CU)

周五夜盘沪铜因元旦假期休市，周五伦铜收跌0.62%。当前市场维持乐观降息预期，美指和美债收益率低位运行，对铜价有所支撑。基本面来看，12月份目前仅有一家冶炼厂有检修计划，叠加前期检修的冶炼厂陆续复产，预计12月电解铜产量将有所上升；现货方面，由于本周进口铜将陆续流入市场，且炼厂年末清库存压力也会导致市场货源增加，预计电解铜供应环比上周将明显增加。库存方面，截至12月25日周一，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.62万吨至5.04万吨。需求方面，上周国内主要大中型铜杆企业开工率为71.66%，环比上升4.24个百分点，上周铜价和升水都维持高位水平，总体对下游消费产生抑制。企业也反馈周内订单明显减少，消费持续走弱。但因部分企业元旦前的备库需要，叠加北方地区前期受大雪天气影响而停产减产的企业逐渐恢复生产，开工率有一定回升，预计本周开工率缺乏持续上升条件。整体来说，基本面对铜价支撑有限，近期受宏观情绪影响铜价走势偏强，可关注宏观面及海外消息对铜价的指引。

螺纹(RB)

上周螺纹钢主力2405合约表现高位震荡，期价围绕4000一线附近波动，整体表现宽幅整理，短期波动加剧，现货市场报价表现小幅调整。供应端，上周五大钢材品种供应886.31万吨，周环比降19.52万吨，降幅2.2%%。上周五大钢材品种产量整体有所下降，核心驱动在于近期受利润下降及北方重污染天气影响，钢厂阶段性减产进而导致产量收缩。上周产量转升为降，且降幅较为明显。其中三北和西南地区产量降幅均在万吨以上，主因在于铁水转移叠加部分钢厂临时检修，仅华南及其他区域个别钢厂受轧线复产影响，产量微增，螺纹钢周产量下降3.7%至251.84万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1338.2万吨，周环比增20.03万吨，增幅1.5%。上周库存延续增势，但增幅收窄。南方地区施工条件好转叠加金融盘面提振，市场补库情绪稍有回暖，西南、华南、华北地区库存均呈降势，其余地区则仍处于累库阶段，其中华东地区直供量转弱，累库幅度最为明显；而社库继续累库，主要受季节性影响需求下滑。螺纹钢钢厂库存上升1.6%至195.87万吨；螺纹钢社会库存上升7.9%至395.29万吨，社库厂库双升。需求端，上周五大品种周消费量为866.28万吨，降2.2%%；其中建材消费环比降3.9%，上周五大品种表观消费呈现建材降板材增的分化局面，反映季节性因素对建材消费影响更明显。整体来看，后期随着钢厂阶段性检修结束，后期钢材产量仍有一定回升预期；需求方面，随着淡季逐渐深入，季节性因素将对需求形成持续压制，需求整体水平将保持弱势，预计短期内盘面将宽幅震荡运行。

热卷(HC)

上周热卷主力2405合约震荡运行，期价冲高回落，重回4100一线附近，整体表现震荡运行，预计短期盘面高位波动加剧，现货市场价格表现持稳。上周热卷产量小幅下降，主要增幅地区在华东地区，原因为NG热轧轧线上周复产，上周整体产量继续回升。主要降幅地区在华北地区，原因为受环保限产影响，部分钢厂高炉甚至产线停产，产量有所下降，热卷产量周环比持平316.98万吨。库存端，上周厂库有所下降，主要降幅在华北地区，当地钢厂资源向全国集中发散，厂库下降较快，钢厂库存下降5.2%至85.23万吨；从三大区域来看，华东和南方周环比分别去化1.09万吨、4.41万吨，而北方周环比累库0.91万吨；从七大区域来看，除华东、华南及西南外，其余区域均呈现小幅累库状态，其中华东去库最明显，环比降1.09万吨，热卷社会库存下降2.0%至219.75万吨。需求端，板材消费环比降1.2%。上周五大品种表观消费呈现建材降幅大于板材，主要由于季节性因素对建材消费影响更明显，短期内热卷价格或仍将震荡运行。

铝及氧化铝

周五夜盘沪铝和氧化铝因元旦假期休市，周五伦铝收涨0.87%。国内供应端，青海省因抗震救灾对电力负荷进行管理，受上游端影响电解铝供应或有变动。氧化铝方面，氧化铝产量虽有上升预期，但短期受国内矿石供应制约，难有明显增量，阶段性极端气候对运输的影响或造成局部短暂供应偏紧的情况，氧化铝偏强运行。需求端仍有走弱预期，传统淡季来临，且年底企业多开始回笼资金结算，补库意愿有所下降。库存端，周四SMM铝锭社会库存43.4万吨，较上周四减少1.2万吨，受下游补库意愿降低的影响预计铝社库或去库放缓，但仍维持低库存状态。短期来看，近期国内铝锭社会库存保持低位运行且受上游原料端影响，短期铝价维持偏强震荡为主。

锌(ZN)

周五夜盘沪锌因元旦假期休市，周五伦锌收涨1.33%。海外市场，托克因运营成本增加以及铜、锌价格低迷，宣布再次关闭旗下Myra Falls polymetallic 铅锌铜矿，转入长期护理及维护，加剧矿端紧缺预期。国内供应端，近期锌精矿加工费仍然零星下调，锌矿供需依然偏紧，当前炼厂原料库存并不处于低位，预计加工费下调幅度不会太大。国内天气转冷，国内矿供应进入季节性减产阶段，此外进口窗口关闭，对沪锌价格起到支撑作用。消费端，北方环保预警再起，同时山东大雪天气，镀锌企业开工受此影响减弱，消费淡季下限制锌价上行高度。库存端，周一SMM锌锭社会库存7.36万吨，较上周一减少0.20万吨，社库维持下降，但下降幅度相对有限。综合来看，宏观情绪乐观及海外矿短缺担忧支撑锌价，国内基本面支撑有限，预计短期沪锌偏强震荡。

铅(PB)

周五夜盘沪铅因元旦假期休市，周五伦铅收跌0.82%。国内供应端，供应端产量下滑预期逐渐兑现，原生铅炼厂检修增多，再生铅炼厂生产则受限于废料价格上涨、供应不足等情况减停产。成本端，废电瓶等原料供应紧张，近期废电瓶价格反弹补涨，成为铅价运行的强支撑。消费端，年末回笼资金成为主要需求，下游企业买卖节奏不一，预计进入1月后，年末因素解除，铅消费将恢复正常。库存端，周一SMM铅锭社会库存7.08万吨，较上周一减少0.02万吨，受铅市近期供需双减影响，库存或以持稳为主。后续主要需要关注元旦假期后上下游企业恢复正常交易时，新一年长单签订情况及惯例春节前备库兑现情况。，短期铅价预计以震荡走势为主。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

周五夜盘沪镍因元旦假期休市，周五伦镍收跌0.21%。基本面供应过剩压力依然较大，库存累积趋势未改，镍价保持偏弱震荡。从国内基本面来看，供应端，海内外精炼镍库存双双累库，且受镍价较上月相比有所回暖，且原料价格持续下行影响，外采原料生产镍板利润空间出现，部分减产及停产企业恢复生产，产量上升。镍铁方面近期镍铁现货市场成交多以上游甩货回笼资金为主，但整体库存仍于高位，供给过剩现状难改。硫酸镍方面，当前供应充足，下游前驱体12月订单量均有严重减量，其主要原因为下游电池终端年底有去库需求，因此传导至上游前驱体端。需求端，不锈钢方面受大厂结束检修整体月内排产增加，对纯镍需求有一定支撑。合金方面来看，军工订单仍然稳定，但民用方面新增订单环比下降，因此对纯镍的支撑有限。整体来看，沪镍基本面依然承压，下方存在一定成本支撑因素，短期镍价料维持区间震荡。

碳酸锂

上周碳酸锂收涨6.85%。国内供应端，当下国内锂盐大厂仍维持稳定生产；国内11月进口碳酸锂约1.7万吨，而智利11月出口至中国碳酸锂约1.36万吨，预计12月国内进口碳酸锂仍多；临近年底，近期个别锂盐企业由于库存压力仍有出货想法。短期国内碳酸锂供应量仍多。当下部分外购锂矿的锂盐企业在执行此前签订的年内长单，仍在亏损状态下维持稳定生产，需关注其年后的生产安排计划。江西个别产能较小的锂盐企业在代工订单减少后已经陆续进入停产状态。且锂盐企业往往在春节前后有季节性检修安排，个别锂盐企业有例行检修预期。需求端，下游正极材料企业订单仍存减量、在年前对原料库存维持低周转周期管理要求、且客供和长单基本满足原料采购需求，当下对碳酸锂散单采购需求仍低迷。整体来看，碳酸锂整体供需面改善有限，碳酸锂走势依旧承压。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

供应端方面，近期全球铁矿石发运量远端供应延续增势，连续5期在3200万吨以上，处于年内较高水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3295.8万吨，周环比增加5.9万吨，较上月周均值高249.2万吨，处于近三年同期高位。目前12月单周发运均值为3293万吨，处于近三年绝对高位。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，近期中国45港铁矿石近端供应连续两周呈现小幅下降趋势。近期中国45港铁矿石近端供应结束连续两周的下降趋势出现小幅回升。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2583万吨，周环比增加130万吨，增幅5.3%，较上月周均值高195万吨，处于近三年同期高位。需求端方面，本周铁水产量延续降势，周内247家钢厂铁水日均产量为226.64万吨/天，周环比下降0.22万吨/天，对比年初高5.92万吨/天，同比增加4.69万吨/天，本周国内新增高炉检修数量共计14座，其中多数高炉为年底前正常检修，但值得注意的是本周个别钢厂因为成材销售不畅导致资金压力较大被迫选择检修。库存方面，中国45港铁矿石库存在上期出现小幅去库后本期重回累库通道，目前库存绝对值仍处于近三年低位。截止12月22日，45港铁矿石库存总量11585.19万吨，环比累库301.6万吨，比今年年初库存低1243.8万吨，比去年同期库存低1449.9万吨。上周铁矿石主力2405合约表现高位震荡，期价宽幅整理，整体仍处970一线上方，高位波动加剧，短期或宽幅震荡运行为主。

天然橡胶

上周天然橡胶主力合约期价收于14170元/吨，较前周上涨1.87%。供应方面，云南、海南产区进入停割期。东南亚主产区，泰国南部降雨偏多，新胶释放不畅，原料成本持续高挺，对胶价底部存有较强支撑。需求方面，截至12月28日当周，国内半钢胎企业产能利用率为77.64%，环比下降2.17%。全钢胎样本企业产能利用率为54.66%，环比下降7.27%。下游轮胎企业订单需求放缓，尤其全钢轮胎产销压力升温，成品持续累库，从而对企业开工形成拖累，原料采购需求恐进一步放缓，胶价缺乏需求端有效支撑。综合来看，天然橡胶供应端呈现旺季不旺特点，原料短缺下收购价格持续高挺，成本端支撑仍存；但下游需求明显放缓，期价面临下行风险。

聚酯产业链

上周PTA主力合约期价收于5936元/吨，较前周上涨0.17%。供应方面，截至12月28日，国内PTA周开工率为80.76%，环比下降2.11%。本周已减停装置或延续检修，预计开工率变动不大。需求方面，聚酯周度平均开工率为87.56%，环比下降0.67%。部分聚酯工厂有装置计划检修，但市场有新装置投产讲制约聚酯市场整体供应下滑幅度。整体来看，PTA供需变动不大，关注成本端的变化。短纤方面，主力合约期价收于7340元/吨，较前周下跌0.94%。供应方面，本周暂无装置重启或检修计划，供应暂无压力。需求方面，缺单明显影响下，纱厂减产力度或相对提升。预计期价维持弱势震荡。PX方面，主力合约期价收于8590元/吨，较前周下跌0.16%。供应方面，截至12月28日当周，国内PX产量为71.84万吨，环比下降1.32%。国内PX周均产能利用率为85.66%，环比下降1.15%。虽然本周广东石化负荷恢复，但福佳负荷降低至8成，预计产量小幅下降。需求方面，本周逸盛宁波3#计划检修，汉邦计划投料，已减停装置或延续检修，关注计划外减停。整体来看，PX供需双弱，关注成本端对期价的影响。

甲醇

上周甲醇主力合约期价收于2431元/吨，较前周下跌2.21%。供应方面，截至12月28日，甲醇装置产能利用率为79.89%，环比增加2.96%。本周云南曲煤20、中原大化50装置计划重启，中天合创360装置在本周短停后重启，预计内地供应充裕。港口库存方面，截至12月27日，港口总库存为90.54万吨，环比下降6.43%。本周外轮卸货存缩量的预期，叠加内贸补充明显减量，预计港口库存或将去库。需求方面，截至12月28日，甲醇传统下游加权开工下降1.99%至46.11%；从各行业来看，本周醋酸、二甲醚、甲醛、BDO 下滑，MTBE、DMF 开工增加。本周青州天安存有开工计划，MTB需求增加；大连恒力新装置提负荷，叠加故障装置逐步恢复，醋酸需求量增加；二甲醚需求波动不大。整体来看，甲醇供应充足，需求有所恢复，预计期价或区间偏强运行。

原油(SC)

上周原油主力合约期价收于542.7元/桶，较前周下跌4.22%。供应方面，第36届欧佩克+部长级会议欧佩克成员国各自宣布在明年Q1期间“自愿”减产，总规模合计219.3万桶/日，其中沙特和俄罗斯分别减产100万桶和50万桶。目前美国原油产量处于历史高位。美国原油产量在截止12月22日当周录得1330万桶/日，与上周持平。需求方面，美国经济数据好于预期，市场心态有所好转。12月美联储议息会议释放明年降息信号，美元走弱支撑油价。国内方面，主营炼厂在截至12月28日当周平均开工负荷为78.05%，环比持平。本周仍无新增检修炼厂，但新年开启且汽油需求在春节前将受到提振，预计主营炼厂平均开工负荷或有所上涨。山东地炼一次常减压装置在截至12月27日当周平均开工负荷为64.33%，环比下降1.3%。本周暂无炼厂计划全厂检修，多数炼厂装置负荷或保持稳定，预计山东地炼一次常减压开工负荷或稳定为主。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续；需求端短期虽有取暖季需求支撑，但前景不佳，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储加息动向。

燃油及低硫燃油

上周燃料油主力合约期价收于2928元/吨，较前周下跌5.49%。低硫主力合约期价收于4076元/吨，较前周下跌3.48%。供应方面，截至12月24日当周，全球燃料油发货量为518.62万吨，环比增加5.70%。其中美国发货61.41万吨，环比增加71.72%；俄罗斯发货78.1万吨，环比下降4.47%；新加坡发货13.15万吨，环比增加35.54%。国内方面，高低硫燃料油裂解价表现分化，低硫利润强于高硫。需求方面，圣诞及新年季的到来推升备货需求，但市场对于经济和需求前景的担忧延续。截至12月22日，中国沿海散货运价指数为1187.71，环比上涨2.18%；中国出口集装箱运价指数为879.75，环比上涨1.20%。库存方面，截止12月27日当周，新加坡燃料油库存录得2109.4 万桶，环比增加2.64%。整体来看，燃料油供应增加，需求有回落预期，关注成本端对期价的影响。

PVC(V)

上周PVC主力合约期价收于5879元/吨，较前周下跌3.53%。供应方面，截至12月27日当周，PVC开工率为76.99%，环比增加1.47%；其中电石法开工率为76.94%，环比增加1.81%；乙烯法开工率为77.13%，环比增加0.43%。本周PVC开工继续提升，韩华、华苏、德州实华等企业开工继续提升，而检修企业有限，预计供应端继续增加。需求方面，国内制品企业开工预测继续走低，北方区域环保问题继续影响开工。进入1月下游部分下游开工继续走低，需求走弱。出口方面，亚洲PVC市场1月新价格环比走低，东南亚地区低价格下需求补库增加，印度买家需求多推迟至圣诞或新年假期之后。整体来看，PVC基本面疲弱，预计期价或区间偏弱运行。

沥青(BU)

上周沥青主力合约期价收于3658元/吨，较前周下跌2.09%。供应方面，截止12月28日，国内沥青产能利用率为31.3%，环比下降0.9%。国内96家沥青炼厂周度总产量为52.8万吨，环比下降2.4万吨。其中地炼总产量33.3吨，环比下降2万吨；中石化总产量12.1万吨，环比下降1.3万吨；中石油总产量4.5万吨，环比增加0.9万吨；中海油总产量2.9万吨，环比持平。本周虽然茂名石化以及中油高富计划复产，但云南石化间歇停产，加之山东个别炼厂暂无生产计划，带动产能利用率下降。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共43.3万吨，环比增12.5%。随着天气好转以及入库需求增加，沥青现货低价资源拿货积极性较高，部分多为南方市场采购为主，北方地区零星刚需为主，部分远期合同询盘积极性较高。整体来看，沥青供应有所回落，低价资源需求较为坚挺，关注成本端对期价的影响。

塑料(L)

上周塑料主力合约期价收于8280元/吨，较前周上涨0.49%。供应方面，目前聚乙烯生产企业计划性检修装置较少，部分装置存在临时性停车情况，预计本周检修影响量减少，供应有增长预期。进口方面，进口货源到港量有增加预期，但整体体量不大。需求方面，农膜订单跟进有限，部分地区工厂为响应相关政策，有限产和停工动作，整体开工较上期有明显下滑。地膜需求缓慢跟进，开工或有望由下滑逐步转为提升，但临近春节假期，经销商下单情绪仍较为谨慎。伴随订单跟进，工厂或有节前补库动作整体来看，塑料供应充足，需求有改善，期价或区间运行。

聚丙烯(PP)

上周聚丙烯主力合约收于7560元/吨，较本周下跌0.84%。供应方面，本周暂无新增产能投放，部分近期短修装置计划本周重启，装置整体检修力度预计减弱。安徽天大15万吨/年聚丙烯装置、惠州立拓新材料有限公司30万吨/年聚丙烯装置计划1月中旬扩能。关注计划外检修情况。需求方面，下游部分企业仍存节前采购需求，需求预计有所向好。目前下游开工水平偏低，入市采购谨慎，但随着元旦假期期间原料的消耗，以及春节假期来临前部分下游企业仍存在采购的需求，需求预计阶段性向好。整体来看，聚丙烯基本面有所好转，关注成本端对期价的影响。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

节前现货市场行情上涨预期下降，成交转弱。天津港准一级冶金焦平仓价2540元/吨(0)，期现基差56元/吨；焦炭总库存861.82万吨(+0)；焦炉综合产能利用率73.59%(-2.09)、全国钢厂高炉产能利用率82.75%(-2)。综合来看，随着宏观利多驱动降温以及原料价格高位见顶，市场情绪转弱，预计元旦假期后提出焦炭价格第一轮提降。近期河北、河南、陕西等多地由于环保管控，区域内焦钢企业生产受限，焦企减产20-30%不等，钢厂高炉检修增多，铁水减量明显，焦炭供需双弱。库存方面，在焦企积极发货下钢厂焦炭库存快速回升，本轮补库接近尾声。部分考虑高炉检修，日耗下降，对原料控制到货增多，影响部分焦企出货不畅，个别库存小幅累积。我们认为，高炉铁水产量经历一轮下降后，已降至日均230万吨下方。考虑到钢厂效益一般，加之年底高炉检修增多，钢厂开工率或还有小幅下降的空间。结合近阶段焦炭总库存呈现出稳中有增的走势，焦炭市场供需矛盾在供需双降的过程中有所缓解。短期看随着原料煤松动以及钢材需求进一步转弱背景下，焦炭探涨预期转弱，或因需求端因素短暂走弱。预计后市将转弱，重点关注焦煤行情走向及焦企生产积极性。

焦煤(JM)

节前现货市场行情下跌，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2450元/吨(0)，期现基差571元/吨；港口进口炼焦煤库存155.77万吨(-21.8)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.39天(+0.4)。综合来看，供应方面，由于事故和年度检修等原因，近几日仍有新增停产煤矿，产地供应持续偏紧。此外，关于吕梁煤矿取消夜班生产的消息得到市场广泛关注，加剧市场对于供应的担忧。坑口价格方面，山西主流大矿竞拍成交整体跌多涨少，跌幅8-120元/吨不等，部分煤矿坑口签单也有所放缓。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关延续高位运行，下游采购积极性一般，口岸成交偏弱，监管区库存处于高位水平。我们认为，接下来的2-3个月炼焦煤总供应量稍低于全年平均水平。而需求方面，尽管宏观政策倾向于维护黑色市场信心，但成材需求的季节性规律很难打破，产业链利润分配不合理的状况容易引发价格的负向反馈。此外，今冬电力煤炭储备较为充足，资源挤占因素对行情的影响也较为有限。预计后市将偏弱震荡为主，重点关注冬季煤炭保供压力及黑色市场情绪。

白糖(SR)

节前白糖主力合约震荡偏强运行。周四ICE原糖主力合约偏强运行，收涨幅6.01%，收盘价21.87美分/磅。国际方面，巴西航运机构Williams发布的数据显示，巴西港口等待装运食糖的船只数量为88艘，此前一周为105艘。港口等待装运的食糖数量为334.1万吨，此前一周为472.11万吨。其中，高等级原糖（VHP）数量为311.19万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为204.88万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为74.5万吨。国内方面，新增东糖新凯糖厂、崇左天等糖厂开机。截至当前，广西2023/24榨季已有70家糖厂开机生产，日榨蔗能力约56.55万吨。12月我国进口糖浆和白砂糖预混粉同比增加6.36万吨至12.98万吨，增幅96.07%，为5年最高位水平，但期价在前期大幅下挫后市场利空情绪有所减弱，短期国内糖价偏弱运行。

农产品
           研发团队

玉米

节前玉米期货主力震荡运行。周四美玉米主力合约震荡偏弱运行，收盘价474.25美分/蒲式耳，收跌幅0.47%。国际方面，天气预报显示巴西种植区将出现一些急需的降雨巴西的高温和干燥天气已经引起人们对这个头号出产国作物健康状况的担忧。巴西未来一周的天气状况有望为北部和中部地区带来降雨，可能缓解遭受于旱打击的作物压力，这也压低玉米价格。12月14日消息，巴西最大的种粮农户合作组织Coamo周三称，计划在2024-2026期间投资约7亿美元，主要用于扩大谷物存储能力和建设玉米乙醇加工厂。国内方面，全国7个主产省份农户售粮进度为29%，较去年同期增加3%，其中东北地区本期售粮进度为26%，较上周期增加2%，较去年偏快。临近元旦，基层农户有变现需求，市场上量增加，深加工门前到车量高位，企业处于累库状态，多压价收购。而北方港口收购主体以销定采，收购积极性不高，周末期间收购价格已跌至2400元/吨。整体来看，产区售粮情绪升温，售粮卖压继续增加，预计1月玉米价格震荡偏弱运行。

大豆(A)

2023/24年度大豆集中上市后，阶段性供应较为充足，东北大豆销售进度较为缓慢，余粮接近6成左右，农户年前售粮积极性较高，储粮大豆本周未有拍卖，但大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，大豆贸易商随用随买，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

豆粕回调测试3300元/吨，巴西大豆关键生长期临近，12月中旬巴西降水状况不及此前预期，中部及东部产区旱情依然较为严峻，12月份以来部分机构下调巴西大豆产量200-300万吨，但预报显示12月下旬巴西降水有所好转，巴西大豆产量仍有修复空间。阿根廷大豆播种进度良好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至12月20日当周，2023/24年度大豆播种率达到69%，快于去年同期的60.6%。南美大豆丰产预期之下，美豆走势承压。国内方面，本周油厂开机小幅下降，截至12月22日当周，大豆压榨量为161.25万吨，低于上周的171.75万吨，但 豆粕消费持续疲弱，豆粕库存延续增加，截至12月22日当周，国内豆粕库存为83.56万吨,环比增加2.82%,同比增加129.18%。建议偏空思路。

豆油(Y)

当前巴西大豆关键生长期临近，未来两周降水良好，巴西天气支撑减弱，而阿根廷大豆开局良好，南美大豆丰产预期较强，巴西植物油行业协会称，将于2024年三月份起将生物柴油掺混率由12%上调至14%，对豆油形成支撑。美国菜油进口增加，美豆油生物燃料需求放缓，同时，菜葵油供应增加对油脂形成拖累，美豆油维持震荡。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，本周豆油库存小幅下降，截至12月22日当周，国内豆油库存为98.49万吨，环比减少0.84%,同比增加30.79%， 12月进口大豆到港压力加大，豆油供应压力将逐步上升。建议暂且观望。

棕榈油(P)

棕榈油承压7300元/吨回调，11月末马棕库存为2420398吨，环比下降1.09%，同比上升5.76%，马棕进入季节性减产周期，12月马棕产量延续下降，SPPOMA数据显示，12月1-25日马棕产量较上月同期减少13.76%，同时， 12月马棕出口延续回落，ITS/Amspec数据分别显示12月1-25日马棕出口较上月同期减少16.1%/4.7%，短期马棕库存仍处偏高水平，但随着供需边际好转，棕榈油库存压力预期逐步下降，下方支撑有所加强。国内方面，随着棕榈油到港放缓，本周棕榈油库存下降，截至12月22日当周，国内棕榈油库存为93.38万吨，环比减少4.24%，同比减少8.85%，相较往年处于偏高水平。建议暂且观望。

菜籽类

进口菜籽到港压力增加，供应压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，截至12月22日，沿海主要油厂菜粕库存为3.5万吨,环比增加11.82%,同比增加21.53%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油及葵油进口仍处高位，加之菜籽压榨回升，菜油供应压力增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至12月22日，华东主要油厂菜油库存为32.34万吨，环比增加3.13%,同比增加249.62%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，节前生猪主力合约震荡偏弱运行。全国外三元生猪出栏均价为14.49元/公斤。现货方面，首先供应端因前期炒作猪病导致的被动压栏产能仍有部分待释放，但需求端随着气温下降，消费仍有持续向好可能，理论上会对价格形成较强支撑。同时肥标差的持续坚挺，或催动市场看涨情绪持续升温，从而带动市场压栏增重意愿，叠加肥标价差的扩大，二育有再次入场可能，倘若此利好出现，会导致屠企采购难度明显增强，带动价格重心向上攀升。全国生猪出栏均价14.66元/公斤，周环比涨幅3.20%，月环比降幅1.85%，年同比降幅36.52%。随后天气逐步转凉，南方大肥需求逐渐提振，猪肉产品走货速度加快，众多利好因素下支撑宰量上升。预计到冬至前后达到高峰，到元旦之后，节日对于终端消费都将会有一个明显的带动作用。

苹果(AP)

节前苹果主力合约震荡偏弱运行。蓬莱80#一二级货源价格4.5-5.0元/斤，三级货源价格1.5元/斤左右。陕西产区交易多围绕陕北产区进行，洛川库内果农70#以上统货3.1-3.5元/斤，宜川75#以上果农货3.5-3.8元/斤，白水70#以上果农好通货3.1-3.5元/斤，70#以上果农差货2.5-3.0元/斤，看货定价。截至2023年12月20日，全国主产区苹果冷库库存量为941.41万吨，库存量较上周减少6.56万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。山东产区库容比为65.60%，较上周减少0.33%。周内烟台产区连续降雪天气影响包装及物流进度，导致出货有所减缓，部分客商转至西部看货。目前山东整体双旦备货气氛一般，出货仍以客商少量调自有货源发市场为主，礼盒包装苹果及小果少量发货。随着下周气温略回升，继续关注圣诞、元旦备货情况。陕西产区库容比为84.45%，较上周减少0.66%。周内陕西产区走货速度环比上周有所加快，受双旦备货影响，客商发自存货积极性较高，下半周果农货成交有所增多，部分客商对瑞雪及花牛品种的需求增加。陕北整体交易及走货量好于其他副产区，苹果短期价格区间震荡运行。

棉花及棉纱

节前郑棉主力合约震荡运行。周四ICE美棉主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.56%，收盘价80.98美分/磅。国际方面，美国农业部 (USDA) 周四公布的出口销售报告显示，美国当前市场年度棉花出口销售净增14.67万包，较之前一周明显增加，但较前四周均值减少18%。当周，美国下一年度棉花出口销售净增1,300包。美国棉花出口装船22.23万包，创市场年度高位--较之前一周增加50%，较前四周均值增加96%。其中，对中国大陆出口装船8.38万包。当周，美国当前市场年度棉花新销售16.55万包，下市场年度棉花新销售1.300包。国内方面，随着近期郑棉期价持续走高，纺企加工利润仍不乐观，产成品库存目前仍处于累库的状态，企业去库压力较大。全棉坯布市场常规品种弱势成交，下游贸易商、染厂拿货不多，近期观望为主，目前厂商对年前备货多比较纠结，短期内下游市场难有实质性的好转，或对盘面价格形成一定的压力，预计短期棉花价格震荡偏弱运行。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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