宏观

隔夜标普反弹，创两年新高，纳指四连阳，十年期美债收益率小幅回升，重上4.0%。美元指数回落。原油抹平盘中超1%涨幅转跌，收跌至少1%。美国天然气止步六连阳，跌离近两月高位。黄金三连跌，收创四周新低。伦铜止住八连跌。国内方面，近期中国地方谋划储备超长期特别国债项目，支持粮食安全、能源安全、产业链安全、新型城镇化、乡村振兴等领域。上海提出32项措施支持创投，包括扩大股票实物分配试点范围，大力发展S基金；北京市国资委表示，要下大力气抓好一季度“开门红”，深入推进国资国企改革。海外方面，日本厚生劳动省发布11月劳工现金收入数据，11月日本劳工现金收入超预期大幅放缓至0.2%，远低于预期的1.5%，实际工资同比下降3%，也低于2%的预期，日本央行本月按兵不动的理由增加，本月加息的概率降低。今日重点关注美国12月CPI数据。

宏观金融
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股指

昨日四组股指期货偏弱震荡，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌0.47%、0.35%、0.26%、0.31%。现货A股三大指数今日延续疲软走势，沪指跌0.54%，收报2877.70点；深证成指跌0.55%，收报8922.79点；创业板指跌0.43%，收报1743.20点。市场成交额依然低迷，仅有6470亿元，北向资金小幅净买入6.9亿元。行业板块涨少跌多，光伏设备、食品饮料板块逆市走强，美容护理、商业百货、酿酒行业、电池板块涨幅居前，文化传媒、游戏、消费电子、通信服务、互联网服务、计算机设备等TMT板块跌幅居前。国内方面，12月官方制造业 PMI 为 49，预期 49.5，前值 49.4，制造业景气水平有所回落；12 月官方非制造业 PMI 为 50.4，预期 50.5，前值 50.2，高于临界点，表明非制造业扩张有所加快。海外方面，美国就业超预期，12月非农激增21.6万，失业率保持在3.7%低位、低于预期，时薪加速增长。12月ISM服务业意外大跌至50.6，为去年的第二低，就业暴跌、深陷收缩。整体来看，国内复苏力度较弱，基础仍需加固，外部流动性预期有所好转但仍有较大不确定性，近期现货市场整体信心缺失，指数在反复中不断磨底，预计后续仍以区间震荡为主。

贵金属

隔夜沪金主力收跌0.06%，沪银收涨0.32%，国际金价收跌0.29%，金银比价88.5。近期市场降息预期较为摇摆，隔夜美元指数小幅走弱，贵金属走势涨跌不一，重点关注本周即将出炉的美国通胀数据。基本面来看，美国11月贸易逆差意外收窄2%，因美国国内需求放缓导致消费品进口降至一年来最低水平。从货币政策角度来看，美联储维持利率不变；欧洲央行表态偏鹰；日本央行继续维持超宽松货币政策。资金方面，我国央行已连续14个月增持黄金，截至12月末，中国的黄金储备达到7187万盎司，环比增加29万盎司；全球黄金投资需求有所下滑，12月全球黄金ETF净流出约合10亿美元，总持仓减少10吨至3225吨。截至1/9，SPDR黄金ETF持仓869.60吨，SLV白银ETF持仓13496.19吨。整体来说，贵金属仍将受到市场对于明年降息预期的影响，短期预计仍将面临震荡走势。

金属
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铜及国际铜(CU)

隔夜沪铜主力收涨0.16%；伦铜收涨0.74%。近期市场降息预期较为摇摆，隔夜美元指数小幅走弱，叠加国内铜社会库存较低，沪铜录得小幅上涨。基本面来看，供应端1月份前期新点火的冶炼厂开始释放产量，但因个别冶炼厂搬迁以及统计周期的问题，SMM预计1月电解铜产量将较12月环比下降4.58%；现货方面，虽然库存增多，主要是进口铜较多，市场流通的主流平水铜有限，持货商存有挺价情绪。库存方面，截至1月8日周一，SMM全国主流地区铜库存环比减少0.40万吨至7.29万吨。需求方面，上周国内主要大中型铜杆企业开工率为63.27%，环比下降4.32个百分点，上周开工率如预期持续下滑，整体消费未见起色。主要原因一是前期接近满产的大型企业上周减产一条产线，开工率下滑；二是有部分企业上周还未完全从关账停产中恢复，对开工率有一定拖累。整体来说，基本面对铜价支撑有限，可关注宏观面及海外消息对铜价的指引。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2405合约表现依然承压，期价继续大幅下挫，跌破3900一线，短期波动依然较大，现货市场报价表现跟随调整。供应端，上周五大钢材品种供应876.45万吨，周环比降9.86万吨，降幅1.1%。上周五大钢材品种产量除中厚板以外周环比均下降，主因在于检修停产增多，产量下降明显。上周建材产量继续下降，且降幅明显扩大。由于新增停产轧线增多，加上少数钢厂因高炉检修铁水减量，除东北、华南，其余地区产量均有下降。分工艺看，长流程企业减产明显，短流程企业因利润尚可产量继续维持高位，螺纹钢周产量下降3.0%至244.19万吨。库存方面，上周螺纹钢库存止增转降。除供应继续减量外，华南地区因项目赶工需求略有起色，库存继续下降。而华北以及东北地区虽然仍处淡季，不过随着钢材逐步向南方转移，整体库存明显减量。螺纹钢钢厂库存下降5.1%至185.98万吨；受季节性因素影响，淡季消费特征进一步体现，螺纹社库累库较为明显，螺纹钢社会库存上升7.0%至422.77万吨。需求端，上周五大品种周消费量降幅1.8%；其中建材消费环比降幅2.3%，上周五大品种表观消费除螺纹和中厚板，其余品种环比均有一定下降，表需整体下降幅度较为明显。整体来看，上周产量虽然有所回落，但社会库存回升代表实际淡季需求并不乐观，季节性因素将对需求形成持续压制，需求整体水平将保持弱势，预计短期内盘面表现将有所转弱，整体承压运行为主。

热卷(HC)

昨日热卷主力2405合约继续下挫，期价重回4000一线附近寻求支撑，预计短期盘面压力依然较大，现货市场价格表现跟随调整。上周热轧产量有所下降，主要降幅地区在华北、中南地区，CZZT上周开始检修，WG高炉检修，产量有所下降。部分钢厂前期不饱和生产导致产量下降，但1月上旬恢复正常生产，产量有所增加，热卷产量周环比下降2.1%至310.26万吨。库存端，上周五大钢材总库存1364.09万吨，周环比增25.89万吨，增幅1.9%。上周五大品种除热卷中板外均呈现累库，季节性需求下滑进一步体现。上周热卷厂库稍有下降，主要降幅在中南地区，还是受高炉检修影响,库存稍有减少，其余地区基本正常出货，热卷厂库下降0.3%至85万吨。从三大区域来看，华东、南方环比上周分别去化4.45万吨、0.48万吨，北方环比上周则是增加2.02万吨；从七大区域来看，除华东、西南、华南以外，其余区域均呈现累库状态，其中西南、华东区域去库较明显，热卷社会库存下降1.3%至216.84万吨。需求端，板材消费环比降1.6%，热卷上周需求下降，库存去化幅度明显收窄，但整体消费仍有韧性，短期内热卷价格或仍将偏弱运行。

铝及氧化铝

隔夜沪铝主力收涨2.22%，伦铝收涨0.89%。氧化铝主力收涨0.86%。国内供应端，电解铝企业持稳生产为主；成本端氧化铝价格维持高位，煤炭进口关税恢复给予铝价支撑。氧化铝方面，几内亚储油罐爆炸事故目前并未导致铝土矿长单供应终端，但矿石散货稀缺，溢价明显，支撑氧化铝企业生产成本上移；国内晋豫地区矿石开采依然受限，不过此前受环保限产的产能有所恢复，叠加利润上涨刺激炼厂生产积极性，供应或有回升。需求端，SMM统计上周国内铝型材龙头企业开工率周环比下降2.1%至52.7%，部分建筑型材开工率、订单出现下滑，企业型材龙头企业保持高开工率，光伏型材市场竞争加剧，订单有所下降。库存端，周一SMM铝锭社会库存47.1万吨，较上周同期增加1.1万吨，消费季节性趋降，库存录得增长，但整体维持低库存状态。短期铝价或在目前价位震荡运行，需密切关注美联储降息节奏及原料端最新变化。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力收跌0.02%；伦锌收跌0.16%。国内供应端，海外和国内矿山减产加剧，矿端延续偏紧格局；1月份四川、云南、江西等地炼厂不同程度减产，供应端承压，但进口窗口临近开启，后续进口锌锭仍有流入，锭端整体供应尚可。消费端，近期年底备货及逢低采买需求增加，市场现货流通偏紧，升水维持高位，对锌价下方构成一定支撑。库存端，周一SMM锌锭社会库存7.67万吨，较上周同期减少0.25万吨，上海地区库存下降，主要是国产到货偏少，同时进口锌锭提货增加库存下降明显。综合来看，矿端紧张叠加节前采购需求增加，锌价下方存在支撑，预计短期沪锌维持震荡走势。

铅(PB)

隔夜沪铅主力持平，伦铅收涨1.21%。国内供应端，1月份锭端原生铅炼厂检修影响扩大，1月铅锭供应预计环比下降超2万吨。成本端，废电瓶供应紧张情况趋缓，重要再生铅产地炼厂联合降价，后续关注废料成本下移后铅市场的变化。消费端，下游铅蓄电池企业陆续恢复正常采购，但当前依旧处于消费淡季，电动自行车蓄电池库存较高，市场消费整体偏弱，对铅锭消费需求支撑有限。库存端，周一SMM铅锭社会库存6.61万吨，较上周同期减少0.15万吨，锭端减产叠加节后补库，铅锭社库延续降势。整体来说，冶炼端检修较多产量下降，而下游企业进入春节前惯例备库周期，阶段性供需错配使得铅锭持续去库，短期或继续提振铅价延续偏强震荡态势。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

隔夜沪镍主力收跌0.63%，伦镍收跌0.06%。国内镍市场依旧处于过剩格局，叠加LME镍显著累库，镍价弱势难改。从国内基本面来看，供应端，近期国内精炼镍产量增势出现放缓，一些厂家排产下调，但1月各地精炼镍产量仍然维持高位，企业着重于目前已投产线的达产目标。硫酸镍需求未有好转，市场企业普遍有所减产，买卖双方僵持。镍铁方面目前在价格持稳之际，贸易商的抛货心态有大幅缓解，但整体库存仍于高位，供给过剩现状难改。需求端，不锈钢厂家原料采购情绪有所好转，但基本为刚需补库为主。年内300系产量增量仍然有限，从而难对镍原料起到较大的去库作用。整体来看，沪镍基本面依然承压，下方存在一定成本支撑因素，短期镍价料维持偏弱震荡。

碳酸锂

昨日碳酸锂主力收跌1.06%。国内供应端，近期国内外锂矿石价格依旧处于下滑阶段，澳洲矿山停采，国内部分大厂将于春节附近进行季节性检修，碳酸锂排产下滑，供应压力预期将有所缓解。需求端，据乘联会数据，12月车市零售环比大幅走强，车企年末冲刺和地方促销费共同推进市场火爆。正极材料对高价碳酸锂接受能力依旧较低，下游观望情绪依旧较浓，部分电芯终端提前放假，正极和电芯排产数据不佳，整体需求依然偏弱。整体来看，碳酸锂市场依然供过于求，且市场情绪偏空，碳酸锂走势预计将继续承压。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

供应端方面，近期全球铁矿石发运量远端供应连续7期在3200万吨以上，本期出现边际回落，但仍处相对高位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3347.6万吨，周环比减少182.3万吨，较上月周均值高301万吨。12月单周发运均值为3368.8万吨，处于近三年绝对高位。近期中国45港铁矿石近端供应波动较大，本期到港量出现季节性冲高。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2774.9万吨，周环比增加715万吨，增幅34.7%，较上月周均值高387万吨，处于近三年同期高位。需求端方面，本周铁水产量延续下行趋势，周内247家钢厂铁水日均产量为218.17万吨/天，周环比下降3.11万吨/天，同比减少2.55万吨/天，本周从高炉停复产调研情况来看，复产高炉共计14座，检修高炉共计11座，新增停复产高炉的影响量基本持平，周内铁水下降的主要原因来自于上期高炉集中检修的延续量所致。库存方面，中国45港铁矿石库存延续上期累库趋势，截止1月5日，45港铁矿石库存总量12244.75万吨，环比累库253万吨，比去年同期库存低885.8万吨。本期港口库存表现为累库，需求端日均疏港量继续回升，但本周累库主要因素还是供应端天气影响减弱，铁矿石到港大幅回升。昨日铁矿石主力2405合约表现大幅下挫，期价转弱运行，跌破970一线关口，跌破20日均线附近支撑，短期表现转弱，整体或将面临较大压力。

天然橡胶

隔夜天然橡胶主力合约期价震荡上行。供应方面，云南、海南产区进入停割期。东南亚主产区新胶释放压力有限，原料维持高挺，成本端对胶价底部支撑犹存。需求方面，截至1月4日当周，国内半钢胎企业产能利用率为69.49%，环比下降8.15%。全钢胎样本企业产能利用率为45.68%，环比下降8.98%。下游轮胎企业订单需求放缓，导致原料需求缺乏亮眼表现；但春节前备货或令企业逢低采买意愿升温，对胶价底部形成支撑。综合来看，天然橡胶供应端呈现旺季不旺特点，原料短缺下收购价格持续高挺，成本端支撑仍存；但下游需求在节前备货影响下回升，期价或偏强运行。

聚酯产业链

隔夜PTA主力合约期价偏弱震荡。供应方面，截至1月4日，国内PTA周开工率为82.9%，环比增加2.14%。本周已减停装置或延续检修，预计开工率变动不大。需求方面，聚酯周度平均开工率为87.56%，环比持平。本周部分聚酯工厂有装置计划检修，但新装置投产后提升负荷。整体来看，PTA供需变动不大，关注成本端的变化。短纤方面，主力合约期价震荡上行。供应方面，本周暂无装置重启或检修计划，供应暂无压力。需求方面，1月下游企业陆续减产放假，预计短期内行业开机多数偏弱维稳为主。预计期价维持弱势震荡。PX方面，主力合约期价震荡上行。供应方面，截至1月4日当周，国内PX产量为67.4万吨，环比下降6.17%。国内PX周均产能利用率为80.38%，环比下降5.28%。本周广东石化负荷恢复，预计产量将增加。需求方面，已减停装置或延续检修，关注计划外减停。整体来看，PX供应增加，需求变化不大，关注成本端对期价的影响。

甲醇

隔夜甲醇主力合约期价震荡上行。供应方面，截至1月4日，甲醇装置产能利用率为81.25%，环比增加8.06%。本周中原大化50、新乡中心30、兖矿国宏64装置计划重启，广西华谊80装置停车检修，预计供应增加。港口库存方面，截至1月3日，港口总库存为82.49万吨，环比下降8.89%。本周计划到港卸货量与港口表需量差别不大，预计甲醇港口库存窄幅波动，关注具体卸货速度。需求方面，截至1月4日，甲醇传统下游加权开工增加1.19%至47.3%；从各行业来看，醋酸、甲醛、BDO开工增加，二甲醚、DMF下滑，MTBE持稳。本周山东联亿装置降负运行，河南兰考装置半负荷运行，甲醛需求继续减少；恒力装置继续提负荷中，江苏主力工厂存在检修计划，醋酸需求减少；周内重庆万利来停车、河南新乡心连心停车，二甲醚需求减少；宁波巨化装置年检，氯化物需求减少；青州天安存有开工计划，MTBE需求增加。整体来看，甲醇供应充足，需求回落，预计期价或区间偏弱运行。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价震荡回落。供应方面，第36届欧佩克+部长级会议欧佩克成员国各自宣布在1季度“自愿”减产，总规模合计219.3万桶/日，其中沙特和俄罗斯分别减少供应100万桶和50万桶。目前美国原油产量处于历史高位。美国原油产量在截止12月29日当周录得1320万桶/日，环比下降10万桶/日。需求方面，美国和欧元区制造业PMI低于50的荣枯分界线，对全球经济担忧情绪和美元汇率上涨打压石油市场气氛。国内方面，主营炼厂在截至1月4日当周平均开工负荷为78.46%，环比增加0.41%。本周仍无新增检修炼厂，预计主营炼厂平均开工负荷将保持稳定。山东地炼一次常减压装置在截至1月3日当周平均开工负荷为64.46%，环比增加1.13%。本周东营个别炼厂存检修计划，前期降负炼厂有提负可能，预计山东地炼一次常减压开工负荷或有小幅提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求前景不佳，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储动向。

燃油及低硫燃油

隔夜燃料油主力合约期价偏强运行。低硫主力合约期价震荡偏强。供应方面，截至12月31日当周，全球燃料油发货量为496.37万吨，环比下降4.29%。其中美国发货64.21万吨，环比增加4.56%；俄罗斯发货80.90万吨，环比增加3.59%；新加坡发货8.56万吨，环比下降34.86%。国内方面，高低硫燃料油裂解价表现分化，高硫利润强于低硫。需求方面，海运消费旺季进入尾声，叠加市场对于经济和需求前景的担忧延续，消费难言乐观。截至12月29日，中国沿海散货运价指数为1154.34，环比下降2.81%；中国出口集装箱运价指数为909.19，环比增加3.35%。库存方面，截止1月3日当周，新加坡燃料油库存录得2231.3万桶，环比增加5.78%。整体来看，燃料油供应有下降预期，需求疲弱，关注成本端对期价的影响。

PVC(V)

隔夜PVC主力合约期价震荡上行。供应方面，本周暂无计划内检修企业，前期检修的企业部分将陆续恢复，PVC开工负荷率有提升预期；但迫于成本压力，企业提负荷积极性不大，关注后续是否有因亏损被迫减产的现象。需求方面，国内下游需求不温不火，主因下游有一定原料库存，另一方面由于后续订单不佳，“买跌不买涨”心态存在。出口方面，近期电石法出口报价下降，但接单依然欠佳，暂无好转预期。整体来看，PVC基本面疲弱，预计期价或区间偏弱运行。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡回落。供应方面，截止1月4日，国内沥青产能利用率为29.4%，环比下降1.9%。国内96家沥青炼厂周度总产量为51.1万吨，环比下降1.7万吨。其中地炼总产量30.9吨，环比下降2.4万吨；中石化总产量13.4万吨，环比增加1.3万吨；中石油总产量3.9万吨，环比下降0.6万吨；中海油总产量2.9万吨，环比持平。本周虽然齐鲁石化间歇转产，但云南石化复产、华东地区个别主营炼厂稳定生产，将带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共38.4万吨，环比减少11.4%。沥青现货需求南北分化明显，南方部分地区赶工以及入库需求有所支撑，部分多询盘山东低价资源为主；北方地区需求相对平稳，多执行合同入库为主，市场入库积极性有所减弱，个别释放远期合同。整体来看，沥青供应回升，需求南北分化，关注成本端对期价的影响。

塑料(L)

隔夜塑料主力合约期价震荡上行。供应方面，聚乙烯生产企业计划性检修装置较少，部分装置存在临时性停车情况，预计检修影响量减少，供应将呈增长态势。进口方面，虽进口货源到港量有增加预期，但整体体量不大，受红海事件以及巴拿马运河拥堵的影响，部分货源到港存延期预期，因此供应压力相对有限。需求方面，农膜方面，虽部分地区解除限制陆续开工，但棚膜进入需求淡季，工厂开工多数维持低位，地膜订单跟进有限，各地区生产开工未有明显提升。地膜需求稳步跟进，但订单交付日期较长，工厂生产相对稳定，开工提升有限，下游采购坚持刚需，对原料市场支撑有限。整体来看，塑料供应充足，需求偏刚需，期价或区间运行。

聚丙烯(PP)

隔夜聚丙烯主力合约震荡上行。供应方面，近期广东石化装置投产，对前端供应有所冲击。装置检修方面，本周新增检修装置有限，部分短修装置计划重启，预计PP装置检修损失量环比下降，供应将幅增加。关注计划外检修情况。需求方面，下游春节前谨慎备货，需求预计阶段性好转。近期部分区域受环保检查影响下游进入假期，开工负荷率有所下滑，整体需求偏弱。但春节前下游仍有备货意向，价格回落至一定低点以及春节逐步临近讲促使下游陆续入场采购，预计需求将迎来阶段性好转。整体来看，聚丙烯基本面有所好转，关注成本端对期价的影响。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2405合约)小幅回升，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交转弱。天津港准一级冶金焦平仓价2340元/吨(-100)，期现基差-34.5元/吨；焦炭总库存873.69万吨(+11.9)；焦炉综合产能利用率75.52%(1.93)、全国钢厂高炉产能利用率81.59%(-1.2)。综合来看，随着宏观利多驱动降温以及原料价格高位见顶，市场情绪转弱，焦炭价格第二轮提降已在部分区域落实。近期河北、河南、陕西等多地由于环保管控，区域内焦钢企业生产受限，焦企减产20-30%不等，钢厂高炉检修增多，铁水减量明显，焦炭供需双弱。库存方面，在焦企积极发货下钢厂焦炭库存快速回升，本轮补库接近尾声。部分考虑高炉检修，日耗下降，对原料控制到货增多，影响部分焦企出货不畅，个别库存小幅累积。我们认为，高炉铁水产量经历一轮下降后，已降至日均230万吨下方。考虑到钢厂效益一般，加之年底高炉检修增多，钢厂开工率或还有小幅下降的空间。结合近阶段焦炭总库存呈现出稳中有增的走势，焦炭市场供需矛盾在供需双降的过程中有所缓解。短期看随着原料煤松动以及钢材需求进一步转弱背景下，焦炭探涨预期转弱，或因需求端因素短暂走弱。预计后市将转弱，重点关注环保因素对焦炭市场供需关系的影响。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2405合约)探底回升，成交较好，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2400元/吨(0)，期现基差641元/吨；港口进口炼焦煤库存158.96万吨(+3.2)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用13.05天(+0.7)。综合来看，供应方面，近两日产地部分前期检修停产煤矿陆续恢复，供应端有所增量。坑口价格方面，山西主流大矿竞拍成交整体下跌。煤矿出货不畅，产地多煤种报价承压下调50-100元/吨，山西临汾及长治地区低硫主焦煤价格降至2550元/吨，市场看降预期仍存，短期煤价仍有下跌可能。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关延续高位运行，下游采购积极性一般，口岸成交偏弱，监管区库存处于高位水平。我们认为，接下来一段时期内炼焦煤总供应量稍低于全年平均水平。而需求方面，尽管宏观政策倾向于维护黑色市场信心，但成材需求的季节性规律很难打破，产业链利润分配不合理的状况容易引发价格的负向反馈。此外，今冬电力煤炭储备较为充足，资源挤占因素对行情的影响也较为有限。预计后市将偏弱震荡为主，重点关注坑口煤炭行情及黑色市场情绪。

白糖(SR)

隔夜白糖主力合约震荡偏弱运行，收盘价6232元/吨，收跌幅0.64%。周三ICE原糖主力合约震荡偏强运行，收涨幅1.42%，收盘价21.4美分/磅。国际方面，据印度糖厂协会（ISMA）公布的数据，2023/24榨季截至12月底，印度共有512家糖厂开榨，较去年同期的509家糖厂上升3家；产糖量为1118万吨，较去年同期的1212万吨下降了94万吨，降幅8.407%。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至1月3日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为77艘，此前一周为83艘。港口等待装运的食糖数量为295.84万吨，此前一周为377.92万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为269.07万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为214.39万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为60.15万吨。国内方面，截至12月31日，2023/24年榨季广西74家糖厂已全部开榨，同比增加1家；累计入榨甘蔗1548.55万吨，同比增加3.92万吨；累计销糖114.54万吨，同比增加12.24万吨；产销率61.70%，同比提高7.58个百分点。食糖库存71.1万吨，同比下降15.61万吨。春节备货陆续开启，近期用糖终端询价增加，随着价格企稳，采购意愿增强，但成交未有明显放量，短期国内糖价偏弱运行。

农产品
           研发团队

玉米

隔夜玉米期货主力震荡偏弱运行，收盘价2352元/吨，收跌幅0.84%。周三美玉米主力合约震荡偏弱运行，收盘价459美分/蒲式耳，收跌幅0.6%。全国玉米市场价格弱势运行，市场上量增加，下游采购需求疲软，叠加市场普遍心态悲观，玉米价格下跌幅度较大。东北地区烘干塔以销定收，建库意向低，基层有较大销售压力，玉米价格快速下跌。华北潮粮上量大，市场供应宽松，深加工门前到货量较高，企业压价收购。销区市场受终端养殖业不振影响，饲料企业销量持续下滑，玉米采购需求不断下降，玉米价格易跌难涨，预计1月玉米价格震荡运行。

大豆(A)

2023/24年度大豆集中上市后，阶段性供应较为充足，东北大豆销售进度较为缓慢，余粮接近6成左右，农户年前售粮积极性较高，储粮大豆本周未有拍卖，但大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，大豆贸易商随用随买，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕回调测试3100元/吨，12月下旬至1月上旬巴西降水良好，巴西大豆产量仍有修复空间，1月初巴西大豆将逐步开启收割，巴西大豆天气炒作进入尾声。阿根廷大豆播种进度良好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至12月27日当周，2023/24年度大豆播种率达到78.6%，快于去年同期的72.2%。南美大豆丰产预期之下，美豆走势承压。国内方面，本周油厂开机下降，截至1月5日当周，大豆压榨量为162.74万吨，低于上周的172.26万吨，但 豆粕消费持续疲弱，豆粕库存延续增加，截至1月5日当周，国内豆粕库存为97.25万吨,环比增加4.50%,同比增加65.53%。建议偏空思路。

豆油(Y)

当前巴西大豆关键生长期临近，未来两周降水良好，巴西天气支撑减弱，而阿根廷大豆开局良好，南美大豆丰产预期较强，南美大豆丰产预期使得豆油成本支撑减弱。消费方面，巴西植物油行业协会称，将于2024年三月份起将生物柴油掺混率由12%上调至14%，对巴西豆油形成支撑。但是，美国菜油进口增加，美豆油生物燃料需求放缓，美豆油消费驱动放缓。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，本周豆油库存小幅上升，截至1月5日当周，国内豆油库存为99.3万吨，环比增加0.20%,同比增加22.03%，近期豆粕消费疲弱，大豆压榨处于偏低水平，豆油供应压力有所减轻。建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油依托7000元/吨反弹，12月份马棕产量为1550797吨，环比下降13.31%，同比下降4.20%，月度出口量为1334441吨，环比下降5.12%，同比下降9.46%，截至12月底，马棕库存为2291167吨，环比下降4.64%，同比上升4.31%。此前路透/彭博预估12月末马棕库存为237万吨，MPOB所公布的马棕库存低于市场预期。11月份马棕进入季节性减产周期，同时12月受洪涝影响马棕减产幅度扩大，12月马棕产量同比转降，棕榈油出口依然承压，ITS/Amspec数据分别显示1月1-10日马棕出口较上月同期减少9.79%/3.94%，但印尼及马来棕榈油国内消费支撑显现，随着马棕库存连续两个月下降，棕榈油供需边际好转，对棕榈油形成支撑。国内方面，随着棕榈油到港放缓，本周棕榈油库存下降，截至1月5日当周，国内棕榈油库存为87.295万吨，环比减少0.12%，同比减少9.12%，棕榈油供应压力逐步减轻。建议暂且观望。

菜籽类

进口菜籽到港压力增加，供应压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，截至1月5日，沿海主要油厂菜粕库存为2.75万吨,环比减少34.52%,同比增加44.74%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油及葵油进口仍处高位，加之菜籽压榨回升，菜油供应压力增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至1月5日，华东主要油厂菜油库存为30.73万吨，环比减少2.72%,同比增加309.73%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，昨日生猪主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.99%，收盘价134455元/吨。全国外三元生猪出栏均价为14.07元/公斤，全国猪价稳中偏弱为主，行情显低迷。元旦过后，需求有所减弱，月初规模场出栏不多，局部接单情况不佳、价格走低，市场大体重猪源供应依旧较多，价格暂无优势。现货方面，北方多地受前期猪病抛售影响，月内出栏量缩减，南方整体供应相对稳定，分阶段看，月上旬仍有部分前期积压大猪陆续出栏表现，所以上旬供应压力仍存，但月下旬，随着大猪产能逐渐出清，供应压力得以缓解，对价格形成较强支撑。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约偏弱运行，收盘价8093元/吨，收跌幅0.38%。山东栖霞晚富士80#一二级片红果4.0-4.2元/斤，质量稍好4.5-4.8元/斤。通货果2.5-2.8元/斤；三级果1.5-2元/斤，四级1.0-1.2元/斤。山东蓬莱四级果价格1.5元/斤左右，三级果2.5元/斤左右，80#一二级货源价格4.5-5.0元/斤，以质论价。陕西洛川产区70#以上统货2.9-3.5元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，库内高次1.8-2.5元/斤，看货定价。截至2024年1月3日，全国主产区苹果冷库库存量为919.43万吨，库存量较上周较上周减少11.73万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。山东产区库容比为64.23%，较上周减少0.74%，在节日备货带动下，山东产区去库速度加快，库内客商包装礼盒明显增多，少量外贸果客户重新要货。烟台栖霞东部乡镇走货加速，威海、沂源等副产区库内装货较前期有改善。陕西产区库容比为82.33%，较上周减少1.09%。上半周随着元旦的临近，产地备货积极性提高，包装及走货速度继续加快，陕北果农货交易增多。随着元旦的结束，产地发货速度有所放缓，客商数量减少交易随之减弱，走货多以发自存货源为主。目前仍以客商包装自有货源为主，果农出货意愿增强，关注后期春节备货进度，苹果短期价格区间震荡运行，关注8000元/吨关口支撑情况，建议观望为宜。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.52%，收盘价15450元/吨。周三ICE美棉主力合约震荡运行，收涨幅0.09%，收盘价80.17美分/磅。国际方面，美国农业部 (USDA) 周四公布的出口销售报告显示，美国当前市场年度棉花出口销售净增14.67万包，较之前一周明显增加，但较前四周均值减少18%。当周，美国下一年度棉花出口销售净增1,300包。美国棉花出口装船22.23万包，创市场年度高位较之前一周增加50%，较前四周均值增加96%。其中，对中国大陆出口装船8.38万包。当周，美国当前市场年度棉花新销售16.55万包，下市场年度棉花新销售1.300包。国内方面，随着近期郑棉期价持续走高，纺企加工利润仍不乐观，产成品库存目前仍处于累库的状态，企业去库压力较大。全棉坯布市场常规品种弱势成交，下游贸易商、染厂拿货不多，近期观望为主，目前厂商对年前备货多比较纠结，短期内下游市场难有实质性的好转，或对盘面价格形成一定的压力，预计短期棉花价格震荡偏弱运行。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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